證券投資學(xué)吳曉求考試要點(diǎn)

1、導(dǎo)論1. 最早交易所：1602年荷蘭成立阿姆斯特丹證券交易所2. 紐交所和什么協(xié)定相關(guān)1792年5月17日，24個從事股票交易的經(jīng)紀(jì)人在華爾街的梧桐樹下集會，簽署了梧桐樹協(xié)議達(dá)成一系列交易協(xié)議，宣告了紐約證券交易所的誕生。3. 1929年大蕭條（大危機(jī)）是指1929年至1933年之間發(fā)源于美國，并后來波及整個資本主義世界的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，其中包括美國、英國、法國、德國和日本等資本主義國家。4. 1987年黑色星期一1987年10月19日是美國股市的黑色星期一，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)單日下跌508點(diǎn)，跌幅達(dá)226。5. 1997年東南亞金融危機(jī)，始于泰國6. 2007次貸危機(jī)7. 327期國債時間（95年

2、）1995年2月發(fā)生327國債事件1990年上海證交所、1991年深圳證交所成立8. 99年-2001年中國科技股1999。5-2001。6股指從1120.91點(diǎn)上漲到2245.44點(diǎn)，成就科技股神話9. 2005年中國股權(quán)更新改革：股權(quán)分置改革股改開始，2007年股市上沖6124點(diǎn)10. 股權(quán)結(jié)構(gòu)特點(diǎn)（高估集中，絕大部分流通原因）1) 股權(quán)高度集中2) 部分股份不能流通未流通股份（國家股，法人股，其他）3) 市場博弈主體變化（由散戶與散戶之間的博弈，發(fā)展為機(jī)構(gòu)與機(jī)構(gòu)之間的博弈，由市場投機(jī)發(fā)展為價(jià)值投資）11. 我國證券市場發(fā)展方向（非重點(diǎn)）1) 建立多層次的資本市場體系。2) 加強(qiáng)投資者教育

3、，尤其是風(fēng)險(xiǎn)教育。3) 壯大機(jī)構(gòu)力量。4) 逐步實(shí)現(xiàn)境內(nèi)外投資渠道暢通。5) 限制內(nèi)幕交易，規(guī)范上市公司信息披露一第一章 證券投資工具1.股票債券基本區(qū)別.證券投資基金、股票、債券的異同 相同點(diǎn)：都是有價(jià)證券。都是以投入本金為基礎(chǔ)，承擔(dān)虧損風(fēng)險(xiǎn)為成本，博取本金升值的的投資方式。都是合法的。都是向個人投資者開放的投資方式。都需要納稅。升值曲線都與經(jīng)濟(jì)的增長率掛鉤。都不是金融衍生平，屬于直接投資。 不同點(diǎn)： (1)投資者地位不同。股票:股東，有權(quán)參與公司的重大決策；債券:債權(quán)人，享有到期收回本息的權(quán)利；基金:受益人，與基金管理人和托管人之間體現(xiàn)的是信托關(guān)系。 (2)風(fēng)險(xiǎn)程度不同。一般情況下，股票的

4、風(fēng)險(xiǎn)大于基金?；鸬幕驹瓌t是組合投資，分散風(fēng)險(xiǎn)，把資金按不同的比例分別投于不同期限、不同種類的有價(jià)證券，把風(fēng)險(xiǎn)降至最低程度；債券在一般情況下，本金得到保證，收益相對固定，風(fēng)險(xiǎn)比基金要小。 (3)收益情況不同?；鸷凸善钡氖找媸遣淮_定的，而債券的收益是確定的。 (4)投資方式不同。與股票、債券的投資者不同，基金:間接的證券投資方式， (5)價(jià)格取向不同?；鸬膬r(jià)格主要決定于資產(chǎn)凈值，而影響債券價(jià)格的主要因素是利率，股票的價(jià)格則受供求關(guān)系和公司基本面(經(jīng)營、財(cái)務(wù)狀況等)的影響巨大。 (6)投資回收方式不同。債券有一定的存續(xù)期限，股票一般無存續(xù)期限，如要收回，只能在證券交易市場上按市場價(jià)格變現(xiàn)；投

5、資者投資基金則要視所持有的基金形態(tài)不同而有區(qū)別：封閉式基金有一定的期限，開放式基金一般沒有期限，但投資者可隨時向基金管理人要求贖回。 聯(lián)系：基金、股票、債券都是有價(jià)證券，對它們的投資均為證券投資?；鸱蓊~的劃分類似于股票：股票是按“股”劃分，計(jì)算其總資產(chǎn)；基金資產(chǎn)則劃分為若干個“基金單位”，投資者按持有基金單位的份額分享基金的增值收益。契約型封閉基金與債券情況相似，在契約期滿后一次收回投資。另外，股票、債券是證券投資基金的投資對象，在國外有專門以股票、債券為投資對象的股票基金和債券基金。基金證券1) 反映信托關(guān)系2) 投資對象主要為有價(jià)證券，屬于間接投資3) 投資基金風(fēng)險(xiǎn)與收益介于股票與債權(quán)之

6、間股票債券1) 股票反映產(chǎn)權(quán)關(guān)系，債券反映債權(quán)債務(wù)關(guān)系2) 投資對象主要為實(shí)業(yè)，屬于直接投資3) 股票的收益不確定，隨企業(yè)經(jīng)營業(yè)績變化而變化；債券收益較為確定2.金融衍生工具作用（風(fēng)險(xiǎn)對沖，套期保值，投機(jī)，降低交易成本）衍生工具產(chǎn)生的必然性：為了分散、減少和轉(zhuǎn)移系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。由于匯率、利率和證券價(jià)格的波動使得投資者的財(cái)富受到很大的影響，出于轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)和規(guī)避監(jiān)管的需要，人們進(jìn)行了一系列的金融創(chuàng)新，誕生了各種金融衍生工具。對沖者或稱保值者（hedgers）:規(guī)避轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)投機(jī)者(speculators): 制造風(fēng)險(xiǎn)并從中獲利套利者(arbitrageurs): 利用價(jià)差獲利二第二章證券市場1. 證券市場

7、參與者證券發(fā)行人和證券投資者。1) 證券發(fā)行人包括政府、金融機(jī)構(gòu)、公司等2) 證券投資者。包括個人投資者、機(jī)構(gòu)投資者3) 證券市場中介。包括承銷商和經(jīng)紀(jì)商，證券交易所和證券交易中心具有證券律師資格的律師事務(wù)所，會計(jì)師事務(wù)所或?qū)徲?jì)事務(wù)所，資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)，證券評級機(jī)構(gòu)，證券投資的咨詢和服務(wù)機(jī)構(gòu)。4) 自律性組織5) 證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)2. 證券的發(fā)行與承銷在一級市場上完成i. 發(fā)行主體：為籌集資金而發(fā)行證券ii. 中介機(jī)構(gòu)：在證券發(fā)行過程中起承前啟后的作用（包括投資銀行、會計(jì)師事務(wù)所、資產(chǎn)評估事務(wù)所、律師事務(wù)所等）在證券發(fā)行過程中起承前啟后的作用iii. 投資者：目的為滿足證券投資需求、追求利息或者（和）

8、資本利得。證券市場 發(fā)行市場，交易市場（一級二級，差異，主體發(fā)行人，投資者，市場中介，政府機(jī)構(gòu)）3. 證券市場基本功能證券市場綜合反映了國民經(jīng)濟(jì)的各個維度，被稱為國民經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”，客觀上為觀察和監(jiān)控經(jīng)濟(jì)運(yùn)行提供了最直接的指標(biāo)，它的基本功能包括：（1）籌資投資功能。證券市場的籌資投資功能是指證券市場一方面為資金需求者提供了通過發(fā)行證券籌集資金的機(jī)會，另一方面為資金供給者提供了投資對象。在證券市場上交易的任何證券，既是投資工具又是籌資工具。在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過程中，既有紫金英語這，又有資金短缺這。資金擁有者為使自己的資金價(jià)值增值，必須尋找投資對象；而資金短缺者為了發(fā)展自己的業(yè)務(wù)，就要向社會尋找資金。為

9、了籌集資金，資金短缺者可以通過發(fā)行各種證券達(dá)到籌資目的，資金盈余者則可以通過買入證券而實(shí)現(xiàn)投資目的?；I資和投資時證券市場基本功能不可分割的兩個方面，忽視其中任何一個方面都會導(dǎo)致市場的嚴(yán)重缺陷。（2）資本定價(jià)功能。證券市場的第二大基礎(chǔ)功能就是為資本決定價(jià)格。證券是資本的表現(xiàn)形式，所以證券的價(jià)格實(shí)際上是證券所代表的資本的價(jià)格。證券的價(jià)格是證券市場上證券供求雙方共同作用的結(jié)果。證券市場的運(yùn)行形成了證券需求者和供給者的競爭關(guān)系，這種競爭能夠產(chǎn)生高投資回報(bào)的資本，市場的需求越大，相應(yīng)的證券價(jià)格就高；反之，證券價(jià)格就低。因此，證券市場提供了資本的合理定價(jià)機(jī)制。（3）資本配置功能。證券市場的資本配置功能是指

10、通過證券價(jià)格引導(dǎo)資本的流動，從而實(shí)現(xiàn)資本合理配置的功能。在證券市場上，證券價(jià)格的高低是由該證券所能提供的預(yù)期回報(bào)率的高低決定的。證券價(jià)格的高低實(shí)際上是該證券籌資能力的反映。能提供高回報(bào)率的證券一般來自經(jīng)營好、發(fā)展?jié)摿薮蟮钠髽I(yè)，或者來自新興行業(yè)的企業(yè)。由于這些證券的預(yù)期回報(bào)率高，其市場價(jià)格也相對較高，從而籌資能力就強(qiáng)。這樣，證券市場就引導(dǎo)資本流向能產(chǎn)生高回報(bào)的企業(yè)或行業(yè)，是資本運(yùn)用得到盡可能高的效率，從而實(shí)現(xiàn)資本的合理配置。4. 投資銀行IPO程序（大致經(jīng)歷那些流程）一、籌備二、審議和準(zhǔn)備促銷材料三、推出發(fā)行四、定價(jià)及發(fā)行結(jié)束5. 發(fā)行制度演變（合審制審批制）問題，發(fā)展方向 審批制額度管理(1

11、993至1995年)兩級行政審批價(jià)格限制 核準(zhǔn)制1. 通道制（2001至2004年）市場需求與供給嚴(yán)重失衡發(fā)行審核程序存在缺陷股票發(fā)行與股票上市連續(xù)進(jìn)行的體制2. 上市保薦人制度（2004年10月份以后）發(fā)展方向注冊制6. 債券發(fā)行基本要素1) 債券評級 為了估計(jì)不同債券違約的風(fēng)險(xiǎn)，保護(hù)投資主體的利益，增強(qiáng)債券發(fā)行者的籌資能力，企業(yè)債券通常需要由中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行信用評級.（標(biāo)準(zhǔn)普爾 穆迪 達(dá)夫菲爾普斯信用評級公司 菲奇投資者服務(wù)公司）2) 發(fā)行合同書 3) 債券的償還7. 股票上市基本要求（千人千古，3年增長）股本總額不低于5000萬元，最近三年連續(xù)盈利，千人千股，向社會公開發(fā)行的股份占總股本25

12、%以上，最近三年無重大違法行為。8. 股價(jià)指數(shù)算法 了解（價(jià)格加權(quán)，市值加權(quán)，簡單算問題（分拆導(dǎo)致問題）股票市場價(jià)格指數(shù) 股票價(jià)格指數(shù)(簡稱股價(jià)指數(shù))是衡量股票市場上股價(jià)綜合變動方向和幅度的一種動態(tài)相對數(shù),其基本功能是用平均值的變化來描述股票市場股價(jià)的動態(tài)。在計(jì)算股價(jià)指數(shù)時,通常將股價(jià)指數(shù)和股價(jià)平均數(shù)進(jìn)行分別計(jì)算,這主要是根據(jù)兩者對股市的實(shí)際作用不同而做出的。1、 簡單算術(shù)平均指數(shù)2、 綜合平均指數(shù)3、 幾何平均指數(shù)4、 加權(quán)綜合指數(shù)5、 加權(quán)幾何平均指數(shù)9. 上證指數(shù)（市值加權(quán)）上證指數(shù)為綜合加權(quán)指數(shù)加權(quán)綜合指數(shù)= （80000+72000+38300） （50000+48000+15000

13、） 1000=1681.4210. 道瓊斯指數(shù)（簡單指數(shù)算術(shù)平均）價(jià)格加權(quán)平均指數(shù)11. 標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)指數(shù) 樣本范圍擴(kuò)大到500家公司 市值加權(quán)指數(shù)（market-value-weighted index12. 成分指數(shù)和綜合指數(shù)差別（成分選部分樣本，綜合指數(shù)選全樣板）13. 股指期貨選滬深300上海證券交易所和深圳證券交易所聯(lián)合編制的滬深300指數(shù)于2005年4月8日正式發(fā)布。滬深300指數(shù)從上海和深圳證券市場中選取300只A股作為樣本，其中滬市179只，深市121只。樣本選擇標(biāo)準(zhǔn)為規(guī)模大、流動性好的股票。滬深300指數(shù)樣本覆蓋了滬深市場六成左右的市值,具有良好的市場代表性。指數(shù)以調(diào)整股本為

14、權(quán)重，采用派許加權(quán)綜合價(jià)格指數(shù)公式進(jìn)行計(jì)算。其中，調(diào)整股本根據(jù)分級靠檔方法獲得。三第三章 資產(chǎn)定價(jià)理論及其發(fā)展14. 理論：資產(chǎn)定價(jià)理論，投資學(xué)理論分幾個部分（什么時間點(diǎn)分界）1.2. 20世紀(jì)30年代，經(jīng)濟(jì)學(xué)家威廉姆斯證明了股票價(jià)格是由其未來股利決定的，提出了股利折現(xiàn)模型。后來的研究者在此基礎(chǔ)上提出了現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型。（DCF）3. 基礎(chǔ)資產(chǎn)定價(jià)理論 1952年馬科維茨發(fā)表的現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論為資產(chǎn)定價(jià)理論的發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。4. 1964年威廉夏普提出風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)定價(jià)的一般均衡理論，即資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）。5. CAPM的發(fā)展：套利定價(jià)理論（ATP）；基于消費(fèi)的資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CCAPM）

15、。6. 20世紀(jì)80年代以后興起的行為金融學(xué) 1952年馬克維茨發(fā)表的現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論標(biāo)志著人們對風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識取得了突破性的進(jìn)展，為資產(chǎn)定價(jià)理論的發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。資產(chǎn)組合理論否定了古典定價(jià)理論中關(guān)于投資者的單一預(yù)測假設(shè)，在現(xiàn)實(shí)的基礎(chǔ)上，提出了資產(chǎn)組合均值方差理論。該理論不僅解決了現(xiàn)實(shí)中投資者分散化投資的顯示，而且還告訴投資者如何有效的形成分散化投資組合。 1964年，夏普在馬克維茨、托賓等人的研究基礎(chǔ)之上，發(fā)展了資產(chǎn)選擇理論，并且提出了風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)定價(jià)的一般均衡理論，即資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）。CAPM從投資者效用最大化出發(fā)，認(rèn)為在市場均衡條件下，單一資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的收益有兩方面組成，即無

16、風(fēng)險(xiǎn)收益和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。 1976年，羅斯提出了套利定價(jià)理論（APT），套利定價(jià)理論所做的假設(shè)比CAPM少得多，其核心是假設(shè)不存在套利機(jī)會。APT認(rèn)為，資產(chǎn)價(jià)格受多方面因素的影響，其表現(xiàn)形式是一個多因素模型。APT在更廣泛的意義上建立了證券收益與宏觀經(jīng)濟(jì)中其他因素的聯(lián)系，相對CAPM而言更具實(shí)用性。 1978年，盧卡斯提出了第一個CCAPM，該模型繼續(xù)假設(shè)投資者追求效用最大化，將投資視為將來消費(fèi)的資金來源或者資金保障，從而把產(chǎn)品市場、要素市場和金融市場上的各種變量通過消費(fèi)和投資的關(guān)系聯(lián)系起來，進(jìn)而獲得了真正意義上的資產(chǎn)組合決策的一般均衡分析。 自20世紀(jì)80年代以來，與現(xiàn)代金融理論相矛盾的實(shí)證研究

17、或“市場異象”的不斷涌現(xiàn)，為行為金融的興起種下了火種。行為金融學(xué)家基于投資者的非理性假設(shè)和有限套利，構(gòu)建了各種資產(chǎn)定價(jià)理論，用以解釋金融市場的“異象”。 證券投資的宏觀經(jīng)濟(jì)分析 四第四章 證券投資的宏觀經(jīng)濟(jì)分析主考內(nèi)容1. 宏觀：業(yè)績變化對應(yīng)的證券市場影響（經(jīng)濟(jì)周期理論，理解，那些指標(biāo)領(lǐng)先，滯后）1) 受經(jīng)濟(jì)周期（Business Cycle）的影響而產(chǎn)生的周期性變化；經(jīng)濟(jì)學(xué)將經(jīng)濟(jì)周期定義為經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)或再生產(chǎn)過程中周期性出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張和經(jīng)濟(jì)蕭條交替更迭的一種現(xiàn)象，一個周期的長短可以不同，從數(shù)年到數(shù)十年都有可能。判斷經(jīng)濟(jì)增長與經(jīng)濟(jì)周期的主要指標(biāo)：i. 國內(nèi)生產(chǎn)總值與經(jīng)濟(jì)增長率；ii. 失業(yè)率；ii

18、i. 通貨膨脹。2) 領(lǐng)先指標(biāo)指（Leading Indicators）那些通常在總體經(jīng)濟(jì)活動達(dá)到高峰或低估前，先達(dá)到高峰或低估的經(jīng)濟(jì)時間序列，如股票指數(shù)、貨幣供應(yīng)量、消費(fèi)者信心指數(shù)、制造業(yè)工人平均每天開工時間數(shù)等。3) 指那些高峰和低谷都滯后于總體經(jīng)濟(jì)的高峰和低谷的經(jīng)濟(jì)時間序列。2. 股市能否發(fā)揮晴雨表作用?“經(jīng)濟(jì)晴雨表” 1) 股市的變動往往要領(lǐng)先于總體經(jīng)濟(jì)的變動 2) 股票的價(jià)格反映了市場參與者對收益、股利和利率等決定股價(jià)關(guān)鍵變量的預(yù)期 3) 領(lǐng)先指標(biāo)的變化會反映在股票市場的變化當(dāng)中3. 宏觀經(jīng)濟(jì)分析將注意力集中在領(lǐng)先性比股票價(jià)格還要明顯的經(jīng)濟(jì)序列上。1) 貨幣供應(yīng)量 2) 消費(fèi)者信心指

19、數(shù)3) 制造業(yè)訂單增長率4. 貨幣政策（寬松的，從緊的對影響） 在一般情況下，中央銀行的貨幣政策工具主要有：法定存款準(zhǔn)備金率；再貼現(xiàn)率；公開市場業(yè)務(wù)。中央銀行實(shí)施的貨幣政策對證券市場的影響，主要是通過以下幾個方面產(chǎn)生的：（1）當(dāng)增加貨幣供應(yīng)量時，一方面證券市場的資金增多，另一方面通貨膨脹也使人們?yōu)榱吮Ｖ刀徺I證券，從而推動證券價(jià)格上揚(yáng)；反之，當(dāng)減少貨幣供應(yīng)量時，證券市場的資金減少，價(jià)格的回落又使人們對購買證券保值的欲望降低，從而使證券市場價(jià)格價(jià)格呈回落趨勢。（2）利率的調(diào)整通過決定證券投資的機(jī)會成本和影響上市公司的業(yè)績來影響證券市場價(jià)格。當(dāng)提高利率時，證券投資的機(jī)會成本提高，同時上市公司的營運(yùn)

20、成本提高，業(yè)績下滑，從而使證券市場價(jià)格下跌；反之亦然。（3）中央銀行在公開市場上買進(jìn)證券時，對證券的有效需求增加，促進(jìn)證券價(jià)格上漲；中央銀行賣出證券時，證券的供給增加，從而證券價(jià)格下跌。寬松的貨幣政策 降低存款準(zhǔn)備金率、再貼現(xiàn)率；央行買進(jìn)債券等寬松貨幣政策，寬松的貨幣政策（PPT上的）使證券市場價(jià)格上揚(yáng) 1) 一方面，這使得企業(yè)部門可用資金增加，并令投資增加，對其未來利潤和股利的期望的提高將使證券價(jià)格上升； 2) 另一方面，貨幣供應(yīng)量會提高居民的名義收入水平，通過資產(chǎn)組合調(diào)整效應(yīng)，人們會降低其手中的現(xiàn)金，并購買更多的金融資產(chǎn)，這也能提高證券價(jià)格。 3) 另外，寬松的貨幣政策令利率下降和通貨膨脹

21、率提高，這將令證券市場吸引更多資金，并提高證券價(jià)格。理論上將使得證券價(jià)格上漲 。緊縮性政策效果相反 五第五章 證券投資的產(chǎn)業(yè)周期分析1. 行業(yè)和宏觀經(jīng)濟(jì)的敏感性哪些因素分析行業(yè)經(jīng)濟(jì)周期敏感程度的決定因素1) 銷售額對經(jīng)濟(jì)周期的敏感性 2) 經(jīng)營杠桿比率 3) 融資杠桿比率2. 敏感性反映行業(yè)劃分為哪些類型？ 根據(jù)行業(yè)的發(fā)展與經(jīng)濟(jì)周期的關(guān)系，可劃分：1) 成長型行業(yè) 2) 周期型行業(yè) 運(yùn)動狀態(tài)與經(jīng)濟(jì)周期相關(guān)（珠寶業(yè)，耐用品制造業(yè)）3) 防御型行業(yè) 運(yùn)動狀態(tài)不受經(jīng)濟(jì)周期影響，增長緩慢，如食品業(yè)，公用事業(yè)，收入投資，非資本投資4) 成長周期型產(chǎn)業(yè)卻3. 證券、利率水平對證券市場，不同行業(yè)影響？（必考

22、）1.利率的調(diào)整通過決定證券投資的機(jī)會成本和影響上市公司的業(yè)績來影響證券市場價(jià)格。當(dāng)提高利率時，證券投資的機(jī)會成本提高，同時上市公司的營運(yùn)成本提高，業(yè)績下滑，從而使證券市場價(jià)格下跌；反之亦然。4. 行業(yè)結(jié)構(gòu)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)指的是國民經(jīng)濟(jì)體系中各產(chǎn)業(yè)之間形成的相互聯(lián)系和比例關(guān)系 行業(yè)結(jié)構(gòu)一般指的是行業(yè)市場結(jié)構(gòu)，即行業(yè)內(nèi)企業(yè)的數(shù)量、產(chǎn)品的性質(zhì)、價(jià)格的制定方式和信息分布狀況等因素：1) 完全競爭 2) 壟斷競爭（不完全競爭） 3) 寡頭壟斷 4) 完全壟斷5. 五力模型（重點(diǎn)分析格力電器）行業(yè)競爭分析 波特將競爭策略定義為企業(yè)為了獲得利潤而在行業(yè)競爭中爭取有利地位的手段 五力模型1) 現(xiàn)有廠商的競爭 2)

23、潛在進(jìn)入者 3) 替代產(chǎn)品 4) 需求方議價(jià)能力 5) 供應(yīng)方議價(jià)能力6. 產(chǎn)業(yè)的生命周期概述1) 產(chǎn)業(yè)的生命周期可分為四個階段，即初創(chuàng)階段(也叫幼稚期)、成長階段、成熟階段和衰退階段。2) 影響產(chǎn)業(yè)生命周期的因素（產(chǎn)業(yè)環(huán)境分析）主要有政策環(huán)境、社會環(huán)境、技術(shù)環(huán)境和經(jīng)濟(jì)環(huán)境7. 公司和行業(yè)聯(lián)系起來財(cái)務(wù)分析，格力電器，（必考，30分最后一題）第六章公司分析（重點(diǎn)）1. 公司的地位：我們需要將公司背景資料與前一章的行業(yè)分析中所獲得的信息相結(jié)合，以便綜合評價(jià)公司在本行業(yè)中的競爭地位及其可維持性。1) 公司行業(yè)競爭地位分析a) 技術(shù)水平b) 市場開拓能力 c) 經(jīng)營管理水平 d) 資本與規(guī)模效益 e)

24、 產(chǎn)品研發(fā)能力 2) 公司產(chǎn)品分析a) 成本優(yōu)勢是指公司的產(chǎn)品依靠低成本獲得高于同行業(yè)其他企業(yè)的盈利能力b) 技術(shù)優(yōu)勢是指公司產(chǎn)品與同行業(yè)其他競爭對手相比擁有更高的技術(shù)含量，這是公司技術(shù)水平和研發(fā)能力的一個直接體現(xiàn)。 c) 品牌是一種名稱、術(shù)語、標(biāo)記、符號或設(shè)計(jì)，或是它們的組合運(yùn)用，其目的是借以辨認(rèn)某個銷售者或某群銷售者的產(chǎn)品，以便同競爭者的產(chǎn)品相區(qū)別。 d) 質(zhì)量優(yōu)勢是指公司的產(chǎn)品以高于其他公司同類產(chǎn)品的質(zhì)量贏得市場，從而取得競爭優(yōu)勢。3) 公司經(jīng)濟(jì)區(qū)位分析4) 公司治理結(jié)構(gòu)分析5) 員工素質(zhì)及能力分析6) 公司經(jīng)營效率分析7) 公司內(nèi)控機(jī)制效率分析8) 人力資源管理效率評估2. 公司戰(zhàn)略：

25、 1. 競爭戰(zhàn)略 戰(zhàn)略（三種）組織的要求，技能的要求，資源的要求3. 財(cái)務(wù)報(bào)表4. 財(cái)務(wù)分析幾大原則影響1) 權(quán)責(zé)發(fā)生制其含義是根據(jù)權(quán)責(zé)發(fā)生關(guān)系按實(shí)際發(fā)生的和影響的期限來確認(rèn)公司的收支和收益，給財(cái)務(wù)報(bào)表分析帶來的最大影響就是損益與現(xiàn)金流轉(zhuǎn)的相分離 。2) 謹(jǐn)慎性原則指在對上市公司不確定的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)進(jìn)行處理時應(yīng)持保守態(tài)度，其運(yùn)用建立在會計(jì)人員主觀判斷基礎(chǔ)之上，因而有可能成為上市公司管理當(dāng)局操縱利潤、玩弄數(shù)字的工具。 3) 歷史成本原則指在對上市公司的經(jīng)濟(jì)活動進(jìn)行計(jì)量時，應(yīng)以交易發(fā)生時的實(shí)際價(jià)格作為記錄依據(jù) ，然而隨著公司經(jīng)營環(huán)境的深刻改變，其合理性受到越來越多的爭議。 4) 收益性和資本性支出劃分

26、原則在實(shí)際操作中，在兩者之間很難確定一個明顯的界線，上市公司往往通過將收益性支出資本化來虛增利利潤。5) 實(shí)質(zhì)重于形式原則該原則要求上市公司應(yīng)按照交易或經(jīng)濟(jì)事項(xiàng)的實(shí)質(zhì)進(jìn)行會計(jì)核算，然而現(xiàn)實(shí)中公司仍可以采用各種手段扭曲報(bào)表。此時就需要我們按照該原則來調(diào)整報(bào)表以便進(jìn)行分析。5. 財(cái)務(wù)報(bào)表6大組成6. 資產(chǎn)負(fù)債表，損益表，現(xiàn)金流量表，關(guān)系7. 財(cái)務(wù)比率（算準(zhǔn)）（歸類證券，存貨周轉(zhuǎn)率，償債能力指標(biāo)，運(yùn)營效率指標(biāo)，注重歷史，同行業(yè)，對比反應(yīng)問題）會背會算每個類別算三到四個， 公司總體上分為兩種活動（經(jīng)營活動現(xiàn)金流，）經(jīng)營性資產(chǎn)再投資，流動性資產(chǎn)投資，固定資產(chǎn)投資(一) 經(jīng)營效率1) 存貨周轉(zhuǎn)率=銷貨成本

27、/平均存貨流動性較好2) 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=360/存貨周轉(zhuǎn)率3) 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=銷售收入/平均應(yīng)收賬款4) 應(yīng)收賬款天數(shù)=360/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(二) 盈利能力1) 銷售毛利率 （主營業(yè)務(wù)收入主營業(yè)務(wù)成本）主營業(yè)務(wù)收入100%2) 營業(yè)利潤率=營業(yè)利潤/主營業(yè)務(wù)收入100%3) 稅前利潤率 利潤總額/主營業(yè)務(wù)收入100%4) 凈資產(chǎn)收益率ROE = 凈利潤/所有者權(quán)益5) 總資產(chǎn)收益率ROA = 凈利潤/總資產(chǎn)(三) 償債能力1) 流動比率=流動資產(chǎn)/流動負(fù)債 流動比率可以反映短期償債能力。一般認(rèn)為生產(chǎn)企業(yè)合理的最低流動比率是22) 速動比率= （流動資產(chǎn)存貨）/流動負(fù)債一般認(rèn)為企業(yè)合理的最低

28、速動比率是1。3) 現(xiàn)金比率 =（貨幣資金流動負(fù)債）現(xiàn)金比率反應(yīng)了企業(yè)償還短期債務(wù)的能力。4) 資產(chǎn)負(fù)債率=總負(fù)債/總資產(chǎn) 100%(四) 經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)1) 財(cái)務(wù)杠桿比率FL =總資產(chǎn)/所有者權(quán)益2) 營業(yè)利潤變化率 3) 銷售收入變化率4) 凈利潤變化率(五) 投資收益1) 市盈率 每股市場價(jià)每股凈利潤2) 每股凈資產(chǎn)= 股東權(quán)益總股數(shù)3) 市凈率（p/bv book value）=+市價(jià)/每股凈資產(chǎn) 利息保障倍數(shù)=稅息前利潤/利息費(fèi)用杜邦分析杜邦分析，盈利能力指標(biāo)，經(jīng)營效率指標(biāo)，財(cái)務(wù)杠桿指標(biāo)（不同公司合理性，分析結(jié)果一致性）1.Roe結(jié)合起來某上市公司，股利分配比例，求可持續(xù)增長率多少?前面指標(biāo)算roe，帶入， 可持續(xù)增長率= roe盈利保留比例 告訴payaguration 盈利保留比例=1-payaguration課本193，結(jié)合三張表1) 凈資產(chǎn)收益率ROE = 凈利潤/所有者權(quán)益2) 總資產(chǎn)收益率ROA = 凈利潤/總資產(chǎn)3) 財(cái)務(wù)杠桿（權(quán)益乘數(shù)）FL financial leverage =總資產(chǎn)/所有者權(quán)益4) 銷售利潤率（銷售凈利率）PM profit margin = 凈利潤/銷售額5) 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率TAT total asset turnover = 銷售