第7章 商業(yè)銀行證券投資管理

1、第7章商業(yè)銀行證券投資管理7.1證券投資的基本理論7.2金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)與商業(yè)銀行證券投資管理7.3商業(yè)銀行證券投資工具的收益與風(fēng)險(xiǎn)7.4商業(yè)銀行證券投資管理策略7.5本章回顧中信銀行的資產(chǎn)構(gòu)成一、中信銀行簡(jiǎn)介中信銀行成立于1987年,原名中信實(shí)業(yè)銀行,是中國(guó)改革開放中最早成立的新興商業(yè)銀行之一,是中國(guó)最早參與國(guó)內(nèi)外金融市場(chǎng)融資的商業(yè)銀行。2007年4月27日,中信銀行在上海證券交易所和香港聯(lián)合交易所成功同步上市。中信銀行的業(yè)務(wù)輻射全球近130個(gè)國(guó)家和地區(qū),在全國(guó)設(shè)有78家分行和622家支行,主要分布在東部沿海地區(qū)以及中西部經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)城市。中信銀行的資產(chǎn)構(gòu)成二、中信銀行資產(chǎn)構(gòu)成資產(chǎn)負(fù)債表2012

2、-12-312011-12-312010-12-312009-12-312008-12-312007-12-312006-12-312005-12-31資產(chǎn):現(xiàn)金及存放中央銀行款項(xiàng)4 282億3 664億2 563億2 240億2 069億1 234億747億570億存放同業(yè)和其他金融機(jī)構(gòu)款項(xiàng)2 366億3 865億820億263億313億156億92.2億177億貴金屬拆出資金1 518億1 510億486億555億191億111億51.9億8.24億交易性金融資產(chǎn)123億81.9億28.6億44.5億77.6億65.0億47.3億48.1億衍生金融資產(chǎn)41.6億46.8億44.8億31.8

3、億53.6億20.5億4.52億2.11億買入返售金融資產(chǎn)691億1 622億1 476億1 852億577億1 180億448億403億應(yīng)收利息130億101億61.0億41.4億39.4億33.6億20.0億16.5億資產(chǎn)負(fù)債表2012-12-312011-12-312010-12-312009-12-312008-12-312007-12-312006-12-312005-12-31發(fā)放貸款及墊款1.63萬億1.41萬億1.25萬億1.05萬億6 514億5 659億4 534億3 580億代理業(yè)務(wù)資產(chǎn)0可供出售金融資產(chǎn)1 967億1 344億1 370億942億852億438億315億

4、319億持有至到期投資1 350億1 085億1 290億1 075億1 052億1 094億682億677億長(zhǎng)期股權(quán)投資22.7億23.4億23.9億22.5億1.14億1.14億固定資產(chǎn)115億101億99.7億103億86.5億84.4億83.9億84.8億無形資產(chǎn)9.66億8.69億8.38億7.95億7.62億3.89億3.70億3.60億遞延所得稅資產(chǎn)60.9億29.7億25.7億21.0億20.7億9.54億22.4億40.8億投資性房地產(chǎn)3.33億2.72億2.48億1.61億其他資產(chǎn)78.9億66.1億52.9億44.5億24.1億22.6億17.3億19.6億資產(chǎn)總計(jì)2.9

5、6萬億2.77萬億2.08萬億1.78萬億1.19萬億1.01萬億7 069億5 950億表7-1中信銀行的資產(chǎn)構(gòu)成單位:元7.1證券投資的基本理論7.1.1證券投資理論發(fā)展的主要脈絡(luò)1.西方證券投資理論的發(fā)展階段西方證券投資理論的發(fā)展大致分為三個(gè)階段,即古典的證券投資理論、現(xiàn)代證券投資理論和當(dāng)代證券投資理論。u古典的證券投資理論主要是指20世紀(jì)50年代以前,以公司的財(cái)務(wù)分析和財(cái)務(wù)報(bào)表為研究對(duì)象的證券投資理論,本杰明格雷厄姆創(chuàng)立的股票價(jià)值的基本分析法屬于古典的證券投資理論的范疇。7.1證券投資的基本理論u現(xiàn)代證券投資理論是在20世紀(jì)50年代誕生的,其標(biāo)志是哈里馬科維茨的現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論的提出,

6、現(xiàn)代證券投資理論也是我們通常所說的主流的證券投資理論。u當(dāng)代證券投資理論是從20世紀(jì)80年代以后逐漸興起的,該理論是在批判現(xiàn)代證券投資理論的過程中發(fā)展起來的,行為金融理論、金融市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)、金融工程理論等均屬于當(dāng)代證券投資理論體系的范疇。7.1證券投資的基本理論2.西方證券投資理論的基本流派證券投資理論大體可分為四大流派一個(gè)假說。西方證券投資理論大體可分為四大流派,即從推崇圖表分析的技術(shù)分析理論到追求安全邊際收益的基本分析理論,從理性人假設(shè)下的證券投資組合理論到非理性人假設(shè)下的行為金融理論。一大假說即有效市場(chǎng)假說理論。五種理論流派都在不同程度上反映了證券市場(chǎng)的一些規(guī)律和特征,都有自己的追隨者。

7、7.1證券投資的基本理論證券投資理論流派之一:證券投資技術(shù)分析理論流派。證券投資理論流派之二:證券投資基本分析理論流派。證券投資理論流派之三:證券投資組合理論流派。證券投資理論流派之四:行為金融理論之下的證券投資理論。證券投資理論流派之五:證券投資理論的有效市場(chǎng)假說理論流派。7.1證券投資的基本理論7.1.2西方證券投資理論發(fā)展與諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)(The Nobel Economics Prize)是由瑞典銀行在1968年為紀(jì)念諾貝爾而增設(shè)的獎(jiǎng)項(xiàng),全稱為“紀(jì)念阿爾弗雷德諾貝爾瑞典銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)(The Bank of Sweden Prize in Economic Sciences

8、 in Memory of Alfred Nobel)”。該獎(jiǎng)項(xiàng)設(shè)立以來,數(shù)位證券投資學(xué)領(lǐng)域的經(jīng)濟(jì)學(xué)家獲得了其桂冠。證券投資學(xué)家獲得諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng),既反映了證券投資學(xué)在經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域的學(xué)科地位,也體現(xiàn)了證券投資學(xué)理論研究對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論貢獻(xiàn)。7.2金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)與商業(yè)銀行證券投資管理7.2.1金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)及其利弊隨著經(jīng)濟(jì)全球化和全球金融一體化、自由化浪潮的不斷高漲,混業(yè)經(jīng)營(yíng)已成為國(guó)際金融業(yè)發(fā)展的主導(dǎo)趨勢(shì),世界上包括美國(guó)、歐洲和日本等大多數(shù)國(guó)家和地區(qū)都實(shí)行混業(yè)經(jīng)營(yíng)。 美國(guó)的金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)演變過程分為以下三個(gè)時(shí)期。第一個(gè)時(shí)期是20世紀(jì)30年代以前的混業(yè)經(jīng)營(yíng)時(shí)期。第二個(gè)時(shí)期是分業(yè)經(jīng)營(yíng)體制確立時(shí)期。

9、第三個(gè)時(shí)期是從分業(yè)經(jīng)營(yíng)到混業(yè)經(jīng)營(yíng)時(shí)期。7.2金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)與商業(yè)銀行證券投資管理分業(yè)經(jīng)營(yíng)和混業(yè)經(jīng)營(yíng)各有利弊。分業(yè)經(jīng)營(yíng)有利于專業(yè)化經(jīng)營(yíng)、有利于隔離貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)傳遞。但混業(yè)經(jīng)營(yíng)有利于發(fā)揮金融交叉銷售的作用、有利于提高金融運(yùn)作效率。兩種模式的選擇,在金融發(fā)展歷史上“分久必合、合久必分”。7.2金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)與商業(yè)銀行證券投資管理7.2.2金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)使銀行證券投資管理成為必然由金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)的演變歷程和利弊分析可知,當(dāng)前金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)律使然,也是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)律在金融業(yè)領(lǐng)域的具體體現(xiàn)。在這種必然趨勢(shì)下,作為金融業(yè)的子領(lǐng)域,商業(yè)銀行業(yè)打破原有分業(yè)經(jīng)營(yíng)的壁壘,進(jìn)行證券投資和管理已

10、成為必然。經(jīng)濟(jì)全球化背景下企業(yè)經(jīng)營(yíng)的多元化為商業(yè)銀行證券投資業(yè)務(wù)的開展和管理提供了現(xiàn)實(shí)的需求基礎(chǔ)。實(shí)行包括證券投資在內(nèi)的混業(yè)經(jīng)營(yíng)是提高商業(yè)銀行國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的必由之路?？萍歼M(jìn)步和金融創(chuàng)新不僅使銀行業(yè)與證券業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)的界限日益模糊,而且也為商業(yè)銀行從事保險(xiǎn)和證券投資業(yè)務(wù)及管理提供了可能。7.2金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)與商業(yè)銀行證券投資管理7.2.3商業(yè)銀行證券投資的主要功能商業(yè)銀行擴(kuò)展證券投資業(yè)務(wù),可以實(shí)現(xiàn)獲取投資收益、分散風(fēng)險(xiǎn)、增強(qiáng)流動(dòng)性、合理避稅等功能。7.3商業(yè)銀行證券投資工具的收益與風(fēng)險(xiǎn)7.3.1商業(yè)銀行常用的證券投資工具商業(yè)銀行主要的投資工具主要有貨幣市場(chǎng)工具和資本市場(chǎng)工具。(1)貨幣市場(chǎng)工具。其

11、特點(diǎn)是一年內(nèi)到期,預(yù)期收益不高,風(fēng)險(xiǎn)低,易變現(xiàn)。主要包括短期國(guó)債、到期日在一年內(nèi)的中長(zhǎng)期政府債券、公司債券、央行票據(jù)、回購(gòu)協(xié)議、銀行承兌匯票、商業(yè)票據(jù)等。(2)資本市場(chǎng)工具。其特點(diǎn)是到期日超過一年,預(yù)期收益較高,但風(fēng)險(xiǎn)大、不易變現(xiàn)。主要包括到期日在一年以上的中長(zhǎng)期政府債券、公司債券以及股票等。7.3商業(yè)銀行證券投資工具的收益與風(fēng)險(xiǎn)7.3.2商業(yè)銀行證券投資工具收益風(fēng)險(xiǎn)的平衡1.商業(yè)銀行證券投資的收益商業(yè)銀行通過債券投資主要以獲取利息為主,還可根據(jù)市場(chǎng)行情的變化買賣債券以賺取市場(chǎng)差價(jià)。商業(yè)銀行通過股票投資主要是以獲取股息或紅利為主,并擇機(jī)在股票市場(chǎng)適時(shí)買賣以賺取差價(jià)。證券投資收益率是指投資收益額

12、與投資額的比率,一般計(jì)算年收益率,以百分?jǐn)?shù)表示。7.3商業(yè)銀行證券投資工具的收益與風(fēng)險(xiǎn)(1)債券投資收益率的計(jì)算。債券投資收益率的高低,取決于票面利率、買入價(jià)、賣出價(jià)、持有期限等因素,以貼現(xiàn)方式出售的債券的投資收益率還要取決于貼現(xiàn)率。債券投資收益率的計(jì)算主要有以下幾種:票面收益率、當(dāng)前收益率、持有期收益率、到期收益率、到期稅后收益率等。(2)股票投資收益率的計(jì)算。股票的收益率來源于股息或紅利、市場(chǎng)買賣差價(jià)和股票增值三個(gè)方面。衡量股票收益水平的指標(biāo)主要有:股利、收益率、持有期收益率、市盈率、市凈率、價(jià)差收益率等。7.3商業(yè)銀行證券投資工具的收益與風(fēng)險(xiǎn)2.商業(yè)銀行證券投資的風(fēng)險(xiǎn)證券投資的風(fēng)險(xiǎn)是指實(shí)

13、際收益與預(yù)期收益相比發(fā)生變動(dòng)、偏差的可能性,特別是指投資遭受損失的可能性。商業(yè)銀行投資所面臨的與證券投資相關(guān)的所有風(fēng)險(xiǎn)稱為總風(fēng)險(xiǎn),總風(fēng)險(xiǎn)又分為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)兩大類。(1)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是指某種因素對(duì)市場(chǎng)上所有證券造成收益損失的可能性。在它的作用下,所有證券的收益都會(huì)呈同方向波動(dòng)。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)主要包括以下風(fēng)險(xiǎn):政策風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)。7.3商業(yè)銀行證券投資工具的收益與風(fēng)險(xiǎn)(2)非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是指存在于某一行業(yè)或某一企業(yè)中的風(fēng)險(xiǎn),它只造成個(gè)別證券收益的波動(dòng)與損失,而不與整個(gè)市場(chǎng)體系發(fā)生聯(lián)系。非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)可以通過相互間關(guān)聯(lián)性較小的不同證券的組

14、合而在一定程度上消除和分散。它主要包括以下幾點(diǎn)：信用風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。7.3商業(yè)銀行證券投資工具的收益與風(fēng)險(xiǎn)3.商業(yè)銀行證券投資收益與風(fēng)險(xiǎn)的均衡(1)證券投資的收益與風(fēng)險(xiǎn)同增關(guān)系。一般來說,證券投資的預(yù)期收益高,承受投資的風(fēng)險(xiǎn)也就大。反過來,風(fēng)險(xiǎn)程度低的證券,其投資收益也小。圖7-1證券投資的風(fēng)險(xiǎn)與收益關(guān)系曲線7.3商業(yè)銀行證券投資工具的收益與風(fēng)險(xiǎn)(2)證券投資收益與風(fēng)險(xiǎn)的交替原理。證券投資收益與風(fēng)險(xiǎn)的交替原理認(rèn)為:收益與風(fēng)險(xiǎn)存在著一種相互替代的關(guān)系,也就是說,風(fēng)險(xiǎn)增加可造成收益減少,而風(fēng)險(xiǎn)減少會(huì)帶來收益增加。風(fēng)險(xiǎn)與收益的交替關(guān)系可以簡(jiǎn)單表示為:風(fēng)險(xiǎn)增加=收入減少;風(fēng)險(xiǎn)減少=收益增加

15、。(3)均衡收益與風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系的一般原則。證券的收益和風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)常變化,為避免銀行處于不利局面,需要隨時(shí)調(diào)整證券頭寸。調(diào)整證券頭寸,處理收益與風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系的一般原則是:在承擔(dān)既定風(fēng)險(xiǎn)的條件下爭(zhēng)取盡可能高的收益,或在取得同樣收益的情況下承擔(dān)盡可能少的風(fēng)險(xiǎn),這也是證券投資中的最佳組合原則。7.3商業(yè)銀行證券投資工具的收益與風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整頭寸通?？梢宰鲀蓚€(gè)方向的比較:一是橫比;二是縱比。橫比就是指與銀行同業(yè)中條件相同或類似的其他銀行進(jìn)行比較,縱比就是指與本銀行以前的歷史情況進(jìn)行比較。風(fēng)險(xiǎn)與收益的變動(dòng)情況：1)風(fēng)險(xiǎn)和收益同時(shí)增加。2)風(fēng)險(xiǎn)與收益同時(shí)減少。3)風(fēng)險(xiǎn)減少,收益增加。4)風(fēng)險(xiǎn)增加,收益減少。7.4商業(yè)銀行證券

16、投資管理策略7.4.1證券投資組合管理策略1.分散投資策略證券分散投資包括以下四個(gè)方面。(1)對(duì)象分散法,就是商業(yè)銀行在證券投資時(shí),應(yīng)將其投資的資金廣泛分布于各種不同種類的投資對(duì)象上。(2)時(shí)機(jī)分散法。由于證券市場(chǎng)瞬息萬變,人們很難準(zhǔn)確把握證券行市的變化,有時(shí)甚至?xí)霈F(xiàn)失誤,為此在投資時(shí)機(jī)上要分散進(jìn)行。(3)地域分散法。地域分散法是指商業(yè)銀行不僅僅持有某一地區(qū)的證券,而應(yīng)購(gòu)買國(guó)內(nèi)各個(gè)地區(qū)乃至國(guó)際金融市場(chǎng)上發(fā)行的各國(guó)證券。(4)期限分散法。市場(chǎng)利率變化是影響證券行市的重要因素。7.4商業(yè)銀行證券投資管理策略2.利率預(yù)期策略所謂利率預(yù)期策略,是指商業(yè)銀行根據(jù)對(duì)利率預(yù)期的判斷,調(diào)整其證券投資組合。商

17、業(yè)銀行應(yīng)首先根據(jù)對(duì)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的預(yù)測(cè),分析市場(chǎng)投資環(huán)境的變化趨勢(shì),重點(diǎn)關(guān)注利率趨勢(shì)變化;其次,在判斷利率變動(dòng)趨勢(shì)時(shí),需重點(diǎn)考慮貨幣供給的預(yù)期效應(yīng)(Money-supply Expectations Effect)、通貨膨脹與費(fèi)雪效應(yīng)(Fisher Effect)以及資金流量變化(Flow of Funds)等,全面分析宏觀經(jīng)濟(jì)、貨幣政策與財(cái)政政策、債券市場(chǎng)政策趨勢(shì)、物價(jià)水平變化趨勢(shì)等因素,對(duì)利率走勢(shì)形成合理預(yù)期,從而作出各類資產(chǎn)配置的決策。7.4商業(yè)銀行證券投資管理策略利率預(yù)期策略主要表現(xiàn)為:在預(yù)測(cè)利率在未來一段時(shí)間趨于上升時(shí),將資金向短期證券移動(dòng);在預(yù)期利率在未來一段時(shí)間內(nèi)趨于下降時(shí),將資

18、金向長(zhǎng)期證券方向移動(dòng)。證券投資組合的變動(dòng),提供了潛在的巨大資本利得,也提高了資本損失的風(fēng)險(xiǎn)。圖7-2利率預(yù)期策略7.4商業(yè)銀行證券投資管理策略3.收益率曲線策略銀行應(yīng)建立不同品種的收益率曲線預(yù)測(cè)模型,并通過這些模型進(jìn)行估值,確定價(jià)格中樞的變動(dòng)趨勢(shì);根據(jù)收益率、流動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)匹配原則以及債券的估值原則構(gòu)建投資組合,合理選擇不同市場(chǎng)中有投資價(jià)值的證券品種,并根據(jù)投資環(huán)境的變化相機(jī)調(diào)整。圖7-3收益率曲線7.4商業(yè)銀行證券投資管理策略4.趨勢(shì)分析策略趨勢(shì)分析策略將趨勢(shì)分成以下三種。第一種是主要趨勢(shì)。主要趨勢(shì)是指長(zhǎng)期的上升趨勢(shì),或者長(zhǎng)期的下降趨勢(shì)。主要趨勢(shì)通常是可以持續(xù)超過1年,甚至幾年的趨勢(shì),它能使投

19、資者有足夠的時(shí)間和機(jī)會(huì)獲得利潤(rùn)。第二種是次級(jí)趨勢(shì)。次級(jí)趨勢(shì)是指上升的市場(chǎng)中所發(fā)生的急劇下降,或者下降的市場(chǎng)中發(fā)生的急劇上升。次級(jí)趨勢(shì)通常持續(xù)3個(gè)星期到幾個(gè)月的時(shí)間,大部分比較平坦,它往往成為投資者追求的短期差價(jià)。第三種是日常趨勢(shì)。日常趨勢(shì)則是指股票價(jià)格的日常波動(dòng)。在整個(gè)趨勢(shì)上不大重要。7.4商業(yè)銀行證券投資管理策略趨勢(shì)分析策略也有以下缺點(diǎn)。(1)若投資者錯(cuò)誤地估計(jì)了股市的發(fā)展趨勢(shì),將給投資者帶來災(zāi)難性的損失。(2)即使投資者正確地估計(jì)了市場(chǎng)發(fā)展的趨勢(shì),但如果投資者拒絕進(jìn)行證券組合的調(diào)整,則短期的股市波動(dòng)也會(huì)給投資者帶來相當(dāng)?shù)膿p失,顯然不利于投資者獲得最佳利益。證券投資組合確定后,由于新證券發(fā)行

20、時(shí)原有證券售出、影響證券價(jià)格的新因素出現(xiàn)或其他投資者領(lǐng)到股息或利息后再投資,都會(huì)使商業(yè)銀行的證券投資組合收益及風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生變化,故商業(yè)銀行必須及時(shí)調(diào)整其證券組合中的證券比例或品種,從而維持最優(yōu)組合水平。7.4商業(yè)銀行證券投資管理策略7.4.2證券投資期限管理策略1.梯形期限管理策略梯形期限管理策略是指商業(yè)銀行將投資資金均勻地投入到一段特定投資期間內(nèi)不同期限的證券上,使各種期限的證券數(shù)量都相等的一種投資管理策略。圖7-4梯形期限管理策略示意圖7.4商業(yè)銀行證券投資管理策略梯形期限管理策略的優(yōu)點(diǎn)明顯:一是該管理策略簡(jiǎn)便易行,只要將投資資金平均購(gòu)買各種期限的證券即可;二是不必去預(yù)測(cè)市場(chǎng)利率變化,即便市場(chǎng)

21、利率發(fā)生何種變化,該投資策略都無需變動(dòng);三是有利于商業(yè)銀行獲得各種證券的平均收益率。梯形期限管理策略也有不可忽視的缺點(diǎn):一是投資不夠靈活。當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)較為有利的新投資機(jī)會(huì)時(shí),銀行常常會(huì)因使用該策略而錯(cuò)失新的投資機(jī)會(huì)。二是商業(yè)銀行的流動(dòng)性會(huì)受到約束。由于該投資管理策略短期證券投資較少,絕大部分資金為中長(zhǎng)期證券的投資,而這些中長(zhǎng)期證券的流動(dòng)性較弱,因而在一定程度上影響了商業(yè)銀行的流動(dòng)性。7.4商業(yè)銀行證券投資管理策略2.杠鈴期限管理策略杠鈴期限管理策略是指商業(yè)銀行將投資資金分別投資于短期證券和長(zhǎng)期證券兩部分,而不考慮把資金投資于中期證券的一種證券投資管理策略。在圖形上看,由于這種投資管理策略非常類似于杠鈴形狀,因而又被稱為杠鈴?fù)顿Y法。該投資管理策略要求所投長(zhǎng)期證券在其償還期達(dá)到中期時(shí)就出售,并將出售這些證券獲得的資金重新投入長(zhǎng)期證券;而投資短期證券后若無補(bǔ)充流動(dòng)性方面的需要,則再投資于短期證券。長(zhǎng)、短期證券的期限由商業(yè)銀行根據(jù)貨幣市場(chǎng)狀態(tài)和證券變現(xiàn)能力自行判定。7.4商業(yè)銀行證券投資管理策略2.杠鈴期限管理策略杠鈴期限管理策略是指商業(yè)銀行將投資資金分別投資于短期證券和長(zhǎng)期證券