第2章 外匯市場與外匯交易

1、第二章第二章外匯市場與外匯交易外匯市場與外匯交易Foreign exchange market & foreign exchange transaction 第一節(jié)第一節(jié) 外匯市場概述外匯市場概述一、外匯市場的一、外匯市場的1.1.外匯市場的概念外匯市場的概念 指經營指經營外幣外幣和以和以外幣計價的票據外幣計價的票據等有價證券買等有價證券買賣的市場，它是金融市場的重要組成部分。賣的市場，它是金融市場的重要組成部分。 資料：資料： 國際清算銀行（國際清算銀行（BISBIS）于當地時間）于當地時間9 9月月5 5日發(fā)布了日發(fā)布了每三年一次的全球外匯調查報告，報告顯示每三年一次的全球外匯調查報告，報

2、告顯示20132013年年4 4月外匯月外匯交易市場平均交易額達到交易市場平均交易額達到5.35.3萬億美元，高于萬億美元，高于20102010年年4 4月的月的4 4萬億美元，以及萬億美元，以及20072007年年4 4月的月的3.33.3萬億美元。萬億美元。 外匯掉期在外匯交易市場中交易最為活躍，日均交易量外匯掉期在外匯交易市場中交易最為活躍，日均交易量達到達到2.22.2萬億美元，其次是外匯現貨日均萬億美元，其次是外匯現貨日均2 2萬億美元的交易萬億美元的交易量。量。2.2.外匯市場的構成（參與者）外匯市場的構成（參與者）v（1 1）外匯銀行）外匯銀行 v（2 2）外匯經紀人）外匯經紀人

3、v（3 3）從事交易性外匯買賣者）從事交易性外匯買賣者v（4 4）中央銀行）中央銀行二、外匯市場的種類與特征v有形市場有形市場-具體具體：世界主要外匯市場開收盤時間表v國際外匯市場在時空上時空上已連為一體一體。 由電腦終端網上連接由電腦終端網上連接。 歐洲市場歐洲市場: 16:00-00:30紐約市場紐約市場:21:00-4:00芝加哥市場芝加哥市場:22:00-5:00東京市場東京市場：香港，新加坡市場香港，新加坡市場:三、外匯市場的主要功能v實現購買力的國際轉移v提供資金融通v提供外匯保值和投機的機制資料：中國外匯市場 中國當前的外匯市場是一個封閉的封閉的、以銀行間市場為中心以銀行間市場為

4、中心同時外匯交易的諸多方外匯交易的諸多方面受到政府管制面受到政府管制的市場體系。 根據國家規(guī)定，金融機構不得在該市場之外進行人民幣與外幣之間的交易。 1994年后，我國外匯市場開始由外匯調劑市場過渡到以中國外匯交易中心中國外匯交易中心( (同業(yè)拆同業(yè)拆借借) )為核心的銀行間外匯市場，這無疑是我國外匯市場的重大進步。四、中國統(tǒng)一的外匯市場的發(fā)展四、中國統(tǒng)一的外匯市場的發(fā)展第二節(jié)第二節(jié) 傳統(tǒng)的外匯交易傳統(tǒng)的外匯交易一、外匯交易市場行情表二、外匯交易的目的v國際結算v貨幣兌換v提供授信v套期保值v投機獲利一、即期外匯交易一、即期外匯交易 （一）（一） 定義：定義： 買賣雙方按照買賣雙方按照當天即當

5、天即期匯率期匯率成交，在兩個營業(yè)日內完成交割成交，在兩個營業(yè)日內完成交割的外匯交易方式。的外匯交易方式。三、傳統(tǒng)的外匯交易方式三、傳統(tǒng)的外匯交易方式今天今天明天明天即期日即期日交易日交易日交割日交割日第一個營業(yè)日第一個營業(yè)日也稱結算日也稱結算日 T+2 T+1,T+0 各地報價的中心貨幣是美元。各地報價的中心貨幣是美元。 美元為單位貨幣（直接標價法）；美元為單位貨幣（直接標價法）； 美元為報價貨幣（間接標價法）；美元為報價貨幣（間接標價法）； 雙檔報價雙檔報價（買價和賣價）（買價和賣價） 最小報價單位最小報價單位（基點，（基點， 0.01% 0.01% ），五位有效數字），五位有效數字（二）（

6、二） 即期外匯交易的報價及操作即期外匯交易的報價及操作報價慣例：報價慣例：二、遠期外匯交易二、遠期外匯交易 v（一）概念（一）概念v 又稱又稱期匯交易期匯交易，是買賣雙方在成交時先就交易，是買賣雙方在成交時先就交易的的幣種、匯率、數額、交割日幣種、匯率、數額、交割日等達成協議，并以合等達成協議，并以合約確定下來。約確定下來。在規(guī)定的交割日再由雙方履行合約在規(guī)定的交割日再由雙方履行合約，結清有關貨幣金額的收付。結清有關貨幣金額的收付。 v 特點：預約式交易特點：預約式交易v 注意：交割日注意：交割日（二）具體應用（二）具體應用 *1. 商業(yè)性遠期外匯交易（規(guī)避匯率風險）商業(yè)性遠期外匯交易（規(guī)避匯

7、率風險） 進出口商和資金借貸者為避免商業(yè)與金進出口商和資金借貸者為避免商業(yè)與金融交易遭受匯率變動的風險而進行期匯買賣。融交易遭受匯率變動的風險而進行期匯買賣。 原理：以確定性代替不確定性原理：以確定性代替不確定性 RISKv例1：某一日本出口商向美國進口商出口價值10萬美元的商品，共花成本1000萬日元，約定3個月后付款。 雙方簽訂合同時的即期匯率水平為USD1=JPY110。按此匯率： 貨款為110*10=1100萬日元 利潤為1100-1000=100萬日元v假設3個月后匯率為USD1=JPY100: 貨款為：100*10=1000萬日元 利潤為：1000-1000=0 USD1=JPY1

8、10時，無損失 USD1JPY110時，收益增加v賣出3個月的遠期外匯，假設3個月合約的匯率仍為USD1=JPY110： 當USD1=JPY110時，遠期交易無損 當USD1JPY110時，遠期交易受損 + v出口商出口商賣出遠期外匯賣出遠期外匯保值：教材例保值：教材例1v進口商進口商買入遠期外匯買入遠期外匯保值：教材例保值：教材例2v思考思考:自己舉例說明自己舉例說明外匯風險規(guī)避實例外匯風險規(guī)避實例 2. 金融性遠期外匯交易金融性遠期外匯交易 外匯指定銀行為平衡期匯頭寸而進行期外匯指定銀行為平衡期匯頭寸而進行期匯買賣。（例匯買賣。（例3） 3. 投機性遠期外匯交易投機性遠期外匯交易 投機者基

9、于預期投機者基于預期未來未來某一點的某一點的現匯匯現匯匯率率與與目前目前相應期限的相應期限的遠期匯率遠期匯率不同而進行不同而進行期匯買賣。期匯買賣。 思考思考:舉例說明舉例說明（三）遠期即期外匯交易的區(qū)別（三）遠期即期外匯交易的區(qū)別 *1. 交割日不同交割日不同 *2. 交割的匯率不同交割的匯率不同 v（四）遠期匯率的確定（四）遠期匯率的確定 具體而言，遠期匯率的確定通常取決于三個具體而言，遠期匯率的確定通常取決于三個因素因素： （1 1）兩種貨幣的）兩種貨幣的即期匯率即期匯率； （2 2）交易貨幣之間的）交易貨幣之間的利率差利率差； （3 3）遠期）遠期期限的長短。期限的長短。v例4：中國公

10、司從美國進口一批價值1000萬美元的商品，貨款用美元3個月后支付。該進口商計劃用他的人民幣銷售收入來完成支付。 方法一：方法一：買入1000萬美元的外匯（遠期）； 方法二：方法二：為了鎖定風險，中國公司可以在簽訂貿易合同后，即以固定利率借入為期3個月的人民幣，然后將人民幣在即期外匯市場上兌換為美元，并將美元進行3個月的存款，到期后則直接用美元完成貿易支付。假設美元與人民幣的即期匯率為USD1=CNY6.8000;3個月人民幣貸款利率為10%（年利率），3個月美元存款利率為6%（年利率）；利差為-4%，對于3個月而言成本增加了1%，則實際買入美元的匯率為6.8000*(1+1%)=6.8680,

11、0.068即為遠期匯率與即期匯率的差額。 遠期匯率遠期匯率=即期匯率即期匯率+即期匯率即期匯率*（報（報價貨幣利率價貨幣利率-被報價貨幣利率）被報價貨幣利率）*（天數（天數/360） 遠期價差遠期價差=即期匯率即期匯率*兩地利差兩地利差*（天（天數數/360）三、套匯三、套匯 一個例子一個例子: :取之不盡的啤酒從哪里來取之不盡的啤酒從哪里來? ? 故事發(fā)生在美國和墨西哥邊界的小鎮(zhèn)上。一個游客在墨故事發(fā)生在美國和墨西哥邊界的小鎮(zhèn)上。一個游客在墨西哥一邊的小鎮(zhèn)上，用西哥一邊的小鎮(zhèn)上，用0.1比索買了一杯啤酒，他付了比索買了一杯啤酒，他付了1比比索，找回索，找回0.9比索。他到美國一邊的小鎮(zhèn)上，發(fā)

12、現美元和比比索。他到美國一邊的小鎮(zhèn)上，發(fā)現美元和比索的匯率是索的匯率是1美元美元=0.9比索。他把剩下的比索。他把剩下的0.9比索換了比索換了1美元，美元，用用0.1美元買了一杯啤酒，找回美元買了一杯啤酒，找回0.9美元?；氐侥鞲绲男∶涝；氐侥鞲绲男℃?zhèn)上，他發(fā)現比索和美元的匯率是鎮(zhèn)上，他發(fā)現比索和美元的匯率是1比索比索=0.9美元。于是，美元。于是，他把他把0.9美元換為美元換為1比索，又買啤酒喝，這樣在兩個小鎮(zhèn)上比索，又買啤酒喝，這樣在兩個小鎮(zhèn)上喝來喝去，總還是有喝來喝去，總還是有1美元或美元或1比索。比索。 利用兩個不同的外匯市場，某一時利用兩個不同的外匯市場，某一時刻某種貨幣匯率差

13、異，賤買貴賣，賺取匯刻某種貨幣匯率差異，賤買貴賣，賺取匯差。差。 例如：例如： 紐約市場：紐約市場：USD1=HKD7.8010/25USD1=HKD7.8010/25， 香港市場：香港市場：USD1=HKDUSD1=HKD7.8030/457.8030/45。（一）兩角套匯（一）兩角套匯(Bilateral/Two-point Arbitrage)International Financev定義：定義：是指利用三個不同外匯市場三個不同外匯市場之間的貨貨幣匯率差異幣匯率差異，同時在這三個外匯市場上進行套匯買賣，從匯率差額中牟取利潤的一種外匯交易。v例：例：假如在某一時刻，紐約、倫敦、香港三地外

14、匯市場出現以下行情： 紐約紐約：GBP1=USD1.6410/50; 倫敦倫敦：GBP1=HKD12.6800/900; 香港香港： USD1=HKD7.7710/50. （二）三角套匯（間接套匯）（二）三角套匯（間接套匯）v注意注意：v1、判斷有無套匯機會的原理、判斷有無套匯機會的原理 在其中某一個市場投入在其中某一個市場投入一單位貨幣一單位貨幣，經過，經過中介市場的買賣，最后收入的貨幣中介市場的買賣，最后收入的貨幣不等于一不等于一單位時單位時，即說明三個市場，即說明三個市場存在套匯機會存在套匯機會（為（為什么？）什么？） 2、買入價和賣出價的選擇、買入價和賣出價的選擇紐約紐約 香港倫敦倫敦

15、 假設持有假設持有1英鎊英鎊International Financev套匯的特點套匯的特點: n沒有沒有外匯管制外匯管制，或限制較少。，或限制較少。n巨額外匯巨額外匯，足以彌補交易成本和手續(xù)費。，足以彌補交易成本和手續(xù)費。n賤買貴賣賤買貴賣，資金回到起點來判斷獲利。，資金回到起點來判斷獲利。n瞬間瞬間機會，現代化信息技術使之日趨減少。機會，現代化信息技術使之日趨減少。n只限于營業(yè)時間只限于營業(yè)時間重疊重疊的不同匯市。的不同匯市。1.必須有很多必須有很多海外海外分支機構和代理人。分支機構和代理人。四、掉期交易四、掉期交易Swap Transactionv定義：定義：是指交易雙方約定以A貨幣交換

16、一定數量的B貨幣，并以約定價格在未來的約定日期用B貨幣反向交換同樣數量的A貨幣。v1995年起，全球外匯掉期交易的日交易量已超過外匯即期交易和遠期交易。v2005年8月，中國人民銀行允許符合條件的商業(yè)銀行開辦人民幣與外幣掉期交易。v掉期交易的類型： （1）即期對遠期即期對遠期：是指把一筆即期交易與一筆遠期交易合在一起，等同于在即期賣出在即期賣出A A貨幣買進貨幣買進B B貨幣貨幣的同時，反方向地買進遠期反方向地買進遠期A A貨幣、賣出遠期貨幣、賣出遠期B B貨幣貨幣的外匯交易；（例7） （2）遠期對遠期遠期對遠期：是指兩筆交易均在超過兩個營業(yè)日后才交割，等同于在較短的遠期較短的遠期賣出賣出A

17、A貨幣買進貨幣買進B B貨幣貨幣的同時，反方向地買進反方向地買進較長的遠期較長的遠期A A貨幣、賣出貨幣、賣出B B貨幣貨幣的外匯交易。（例8）v例例7：假定一家美國公司需要1萬英鎊進行投資，預約在3個月后收回投資，因此，這家公司就買進1萬英鎊現匯，為了避免3個月后英鎊匯率變動的風險，公司在買進英鎊現匯的同時，賣出一筆1萬英鎊的3月期期匯。當時紐約外匯市場上即期匯率為1英鎊=2.08452.0855美元，3月期遠期匯率升水是0.150.25美分，則買進1萬英鎊現匯需付出20855美元，而賣出1萬英鎊3月期期匯可收回20860美元.這樣保障了預計的投資收益不因匯率風險而受損失。v例8：設美國某公

18、司在3個月后需要對外支付100萬英鎊，同時又在1個月后將有一筆100萬英鎊的收入。該公司會有多種選擇，我們僅介紹以下兩種。 第一種，他可以選擇將1個月后的100萬英鎊收入存入銀行2個月，等到3個月后對外支付，從而收獲100萬英鎊存款2個月的利息 第二種，他可以選擇做一筆遠期對遠期的掉期交易，即賣出1個月的遠期英鎊，將交易所得的美元存入銀行2個月，同時再買入3個月的遠期英鎊。v假設市場行情如下：（1）即期匯率:GDP1=USD1.5960/1.5970；（2）1個月遠期匯率：GDP1=USD1.5868/1.5880；（3）3個月遠期匯率：GDP1=USD1.5729/1.5742；（4）2個月

19、的美元存款利率為0.5%；（5）2個月的英鎊存款利率為1%。 試分析該公司應該選擇哪一種方案呢？試分析該公司應該選擇哪一種方案呢？五、套利五、套利Interest Arbitragev( (一）定義一）定義 投資者從投資者從利率較低利率較低的國家的國家借入資借入資金金，將其在即期外匯市場上兌換成利，將其在即期外匯市場上兌換成利率較高國家率較高國家 的貨幣的貨幣,并在那個并在那個國家進行國家進行投資投資，或直接將自有資金從利率較低，或直接將自有資金從利率較低的國家調往利率較高的國家進行投資，的國家調往利率較高的國家進行投資，以以賺取利息差額賺取利息差額。( (二二) )種類種類1. 1. 不拋補

20、套利不拋補套利 利用兩地間的利率差異將資金從利用兩地間的利率差異將資金從利率低利率低的貨的貨幣轉向幣轉向利率高利率高的貨幣而獲利的行為。的貨幣而獲利的行為。 假設在英國倫敦的存款利率為年利假設在英國倫敦的存款利率為年利8%8%，而在，而在美國紐約的存款年利率為美國紐約的存款年利率為10%10%，則人們把資金從，則人們把資金從倫敦轉存入紐約，可多獲倫敦轉存入紐約，可多獲2%2%的利息收入。的利息收入。v例9：假設美國一年期國庫券的年利率為5%，而英國的一年期國庫券利率為10%，即期匯率為GBP1=USD1.5900。有一位美國投資者想將手中閑置的100萬美元投資1年。 購買美國國庫券，連本帶利為

21、105萬美元 購買英國國庫券，期滿本利為 (1000000/1.59)*(1+10%)=691824英鎊 試分析下列三種情況發(fā)生時美國投資者的收益： 情況1：期滿即期匯率為GBP1=USD1.5900; 情況2：期滿即期匯率為GBP1=USD1.6000; 情況3：期滿即期匯率為GBP1=USD1.5100。2. 拋補套利拋補套利將資金從利率低的貨幣將資金從利率低的貨幣轉向轉向利率利率高的貨幣的高的貨幣的同時，賣出遠期高利率貨幣同時，賣出遠期高利率貨幣, ,以避免匯率風險。以避免匯率風險。v續(xù)例9： 假設一年期英鎊遠期匯率為 GBP1=USD1.5500 則：691824英鎊*1.55=107

22、2327美元 與國內投資相比： 1072327-1050000=22327美元第三節(jié)第三節(jié) 新型外匯交易方式新型外匯交易方式v 期貨期貨-濃縮人生濃縮人生一、一、 外匯期貨交易外匯期貨交易v(一一)外匯期貨的定義外匯期貨的定義 是指外匯買賣雙方于是指外匯買賣雙方于將來時間將來時間(未來某日未來某日)，以在以在有組織的交易所有組織的交易所內公開內公開競競價價(拍賣拍賣)方式方式,以以既定的價格既定的價格，買人或賣出，買人或賣出某一標準數量某一標準數量特特定貨幣的定貨幣的期貨合約的期貨合約的交易活動交易活動.v 世界上第一張外匯期貨合約于世界上第一張外匯期貨合約于1972.51972.5由芝加哥由

23、芝加哥商業(yè)交易所商業(yè)交易所( (CMECME) )的分部的分部-國際貨幣市場國際貨幣市場( (IMM)IMM)推推出出. .(二二)外匯期貨交易的特點外匯期貨交易的特點v1.交易的標的物不同交易的標的物不同v2.交易方式不同交易方式不同v3.保證金和手續(xù)費制度不同保證金和手續(xù)費制度不同v4.交易清算方式不同交易清算方式不同v5.交割方式不同交割方式不同 (一般對沖一般對沖) 外匯期貨交易的目的外匯期貨交易的目的( (三）外匯期貨交易的目的三）外匯期貨交易的目的套期保值套期保值投機投機套利套利 1.套期保值（1 1）空頭套期保值：）空頭套期保值：又稱賣出套期保值，是指交易者在預計未來會在現匯市場

24、出售某種外匯時，為防止該外匯匯率下跌，先在期貨市場賣出該外匯期貨，處于空頭地位，當現貨價格下跌時，以期貨市場的盈利來彌補現貨市場的損失，從而達到保值的一種期貨交易方式。v例10：設美國某出口商通過貿易確定在三個月后會有一筆價值20萬歐元的外匯收入，由于擔心三個月后歐元大幅貶值，從而給自己帶來匯率風險，因此，該出口商就可以在外匯期貨市場通過空頭套期保值，做空歐元，賣出一份三個月的歐元期貨合約，該合約當天賣價為1*12.5*1.52=19萬美元。如果在今后的三個月內，歐元對美元大幅度貶值，假設到期前市場即期匯率和三個月歐元期貨價格均變?yōu)镋UR1=USD1.4000。試分析該出口商的收益狀況？ （2

25、 2）多頭套期保值：）多頭套期保值：是指交易者在預計未來會在現匯市場買入某種外匯時，為防止該外匯匯率上漲，先在期貨市場買入該外匯期貨，處于多頭地位，當現貨價格上漲時，以期貨市場的盈利來彌補現貨市場的損失，從而達到保值的一種期貨交易方式。 2.投機（1 1）買空：）買空：是指當預測某種貨幣匯率將上漲時，先買入該貨幣的期貨合約，然后再賣出該貨幣的期貨合約對沖，從中賺取差價。（2 2）賣空：）賣空：是指當預測某種貨幣匯率將下跌時，先賣出該貨幣的期貨合約，然后再買入該貨幣的期貨合約對沖，從中賺取差價。v例11：設一個外匯投機商預期未來三個月內歐元兌美元匯率將大幅升值，于是在期貨市場買入三個月的歐元期貨合約1份，價值19萬美元。按照期貨交易的規(guī)則，投機商只須存入1.9萬美元的保證