遠(yuǎn)期外匯交易詳解

1、第第4章章 遠(yuǎn)期外匯交易遠(yuǎn)期外匯交易4.1遠(yuǎn)期外匯交易概述遠(yuǎn)期外匯交易概述4.2遠(yuǎn)期匯率的決定與報(bào)價(jià)遠(yuǎn)期匯率的決定與報(bào)價(jià)4.3擇期交易擇期交易4.4遠(yuǎn)期外匯交易的作用與范例遠(yuǎn)期外匯交易的作用與范例4.5無(wú)本金交割遠(yuǎn)期交易（無(wú)本金交割遠(yuǎn)期交易（NDF）學(xué)習(xí)目標(biāo)：學(xué)習(xí)目標(biāo)：l理論目標(biāo)：理論目標(biāo)：了解遠(yuǎn)期外匯交易的概念和特點(diǎn)，熟悉遠(yuǎn)期匯率的定價(jià)原理和遠(yuǎn)期外匯交易的操作過(guò)程；了解擇期外匯交易的含義和特點(diǎn)，以及擇期外匯交易的定價(jià)原則。l技能目標(biāo)：技能目標(biāo)：掌握遠(yuǎn)期外匯交易的報(bào)價(jià)的計(jì)算和基本流程，以及遠(yuǎn)期交易的操作應(yīng)用，對(duì)遠(yuǎn)期外匯交易的交易員流程要熟練掌握。l能力目標(biāo)：能力目標(biāo)：通過(guò)對(duì)本章的學(xué)習(xí)，具備為客

2、戶(hù)完成遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)能力及解決國(guó)際貿(mào)易中風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題的能力。 思考：我國(guó)是否有遠(yuǎn)期外匯交易？思考：我國(guó)是否有遠(yuǎn)期外匯交易？ 銀行銀行/客戶(hù)客戶(hù)l遠(yuǎn)期結(jié)售匯交易，適用于銀行與客戶(hù)之間。（客戶(hù)是指境內(nèi)設(shè)立的企事業(yè)單位、國(guó)家機(jī)關(guān)、社會(huì)團(tuán)體、部隊(duì)等，也包括外商投資企業(yè)）l交易幣種包括美元、港幣、歐元、日元、英鎊、瑞士法郎、澳大利亞元、加拿大元。l期限多為7、20天1、2、3、12個(gè)月，可以是固定交割，也可以是擇期交割。l目的：幫助客戶(hù)防范匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。銀行銀行/銀行銀行l(wèi)我國(guó)的中國(guó)外匯交易中心自2005年8月15日開(kāi)始有遠(yuǎn)期外匯交易。l交易品種有美元、歐元、日元、港幣對(duì)人民幣，或者是其他雙方商定的幣種。

3、l期限為1、3、6、9個(gè)月或1年。l目的:為銀行間平衡頭寸。銀行銀行/個(gè)人個(gè)人l建行上海分行在07年底正式推出個(gè)人遠(yuǎn)期外匯交易，并且采取保證金交易方式，l目的：為個(gè)人投資服務(wù)。l以10%保證金交易形式，最低開(kāi)戶(hù)金額及單筆合約2萬(wàn)$和10萬(wàn)$或其他等值外匯，當(dāng)虧損達(dá)到保證金50%時(shí)，銀行將通知客戶(hù)，當(dāng)虧損達(dá)到80%時(shí)需追加保證金，否則將自動(dòng)平倉(cāng)。l交易品種有：歐元/美元、英鎊/美元、美元/日元l美元/瑞士法郎、澳大利亞元/美元、美元/加元等。l期限為1、2周，1、3個(gè)月以及3個(gè)月內(nèi)自定義期限。第一節(jié)遠(yuǎn)期外匯交易概述一、概念一、概念 遠(yuǎn)期外匯交易（遠(yuǎn)期外匯交易（forward exchange d

4、eals）又稱(chēng)期匯交易，是指外匯交易合約成立時(shí)，雙方并無(wú)外匯或本幣的支付，而是雙方約定于將來(lái)某一特定日期某一特定日期，以原原約定的匯率約定的匯率買(mǎi)賣(mài)一定數(shù)量、幣種的外匯交易。某一特定日期某一特定日期可以是固定的某一時(shí)間點(diǎn)也可以是非固定的一段時(shí)間。 10.10 10.12 10.13（12.13） 因此，遠(yuǎn)期交易是相對(duì)于即期交易而言的，也就是交割日只要是晚于2個(gè)營(yíng)業(yè)日的都可以稱(chēng)為遠(yuǎn)期外匯交易。產(chǎn)生的原因和功能；產(chǎn)生的原因和功能； 在浮動(dòng)匯率制度下，進(jìn)出口商在報(bào)價(jià)完成到實(shí)際外匯支付之間通常有一段時(shí)間，需要承擔(dān)匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，因此最初的遠(yuǎn)期外匯交易是為了適應(yīng)國(guó)際貿(mào)易服務(wù)而發(fā)展起來(lái)的。 其后，人們發(fā)現(xiàn)

5、，遠(yuǎn)期交易中，交割匯率與當(dāng)天的即期匯率經(jīng)常不一致，便出現(xiàn)了利用遠(yuǎn)期交易獲利的投機(jī)交易，因此，遠(yuǎn)期交易具有避險(xiǎn)和投機(jī)的功能。二、特點(diǎn)二、特點(diǎn)（1）遠(yuǎn)期外匯合約中的條款（匯率、交割方式、金額、幣種、期限）等由交易雙方自行協(xié)商確定（2）遠(yuǎn)期外匯交易一般在場(chǎng)外進(jìn)行，它屬于無(wú)形市場(chǎng)。（3）交易的規(guī)模較大，多是大宗交易。（4）信用風(fēng)險(xiǎn)較大。銀行和客戶(hù)，銀行和銀行三、交易的類(lèi)型三、交易的類(lèi)型根據(jù)交割日的不同可以分為：根據(jù)交割日的不同可以分為：固定交割日遠(yuǎn)期交易固定交割日遠(yuǎn)期交易（通常意義上的遠(yuǎn)期交易）擇期交易擇期交易（只規(guī)定交割的期限范圍，為了方便客戶(hù)）四、遠(yuǎn)期外匯交易的起息日和交割日四、遠(yuǎn)期外匯交易的起息

6、日和交割日 遵循以下規(guī)則：“日對(duì)日日對(duì)日”、“月對(duì)月月對(duì)月”、“節(jié)假日順延節(jié)假日順延”、“不跨月不跨月”。和即期一樣，要滿(mǎn)足兩個(gè)貨幣交割地都是營(yíng)業(yè)日和即期一樣，要滿(mǎn)足兩個(gè)貨幣交割地都是營(yíng)業(yè)日 日對(duì)日日對(duì)日 指遠(yuǎn)期交割日與即期交易的交割日相對(duì)應(yīng)。例如：3月5日成交3個(gè)月遠(yuǎn)期。則如果是即期交易交割日為3月7日，那么3個(gè)月遠(yuǎn)期的交割日為6月7日。月對(duì)月月對(duì)月 又叫雙底規(guī)則，即交易中，算出的即期交割日為本月最后一個(gè)營(yíng)業(yè)日，則遠(yuǎn)期外匯也必須是當(dāng)月的最后一個(gè)營(yíng)業(yè)日。例如：3月27日交易，3月29日為即期最后一個(gè)營(yíng)業(yè)日，則3個(gè)月后的遠(yuǎn)期交割是6月30日，而不是6月29日。節(jié)假日順延、不跨月節(jié)假日順延、不跨月

7、 即計(jì)算出的遠(yuǎn)期交割日如是節(jié)假日，則交割日順延到下一個(gè)營(yíng)業(yè)日，但不能跨月，否則向前推最后一個(gè)營(yíng)業(yè)日。例如：7月28日成交3個(gè)月遠(yuǎn)期，即期交割為7月30日，3個(gè)月后為10月30日，如是節(jié)假日則為10月31日，如還是節(jié)假日則向前推到10月29日。第二節(jié)第二節(jié) 遠(yuǎn)期匯率的決定與報(bào)價(jià)遠(yuǎn)期匯率的決定與報(bào)價(jià)一、遠(yuǎn)期匯率的決定 影響遠(yuǎn)期匯率的因素有很多，也存在很多理論，其中凱恩斯在1923年的貨幣改革論中提出的利率平價(jià)利率平價(jià)理論理論是最主要的理論，也是目前造市銀行來(lái)計(jì)算遠(yuǎn)期匯率的主要因素，其思想是遠(yuǎn)期匯率與這兩種貨幣的利率來(lái)決定。1、遠(yuǎn)期外匯的單向報(bào)價(jià)、遠(yuǎn)期外匯的單向報(bào)價(jià)遠(yuǎn)期匯率價(jià)格的決定因素有三：遠(yuǎn)期匯

8、率價(jià)格的決定因素有三：（1）即期匯率價(jià)格。）即期匯率價(jià)格。（2）買(mǎi)入與賣(mài)出貨幣間的利率差。）買(mǎi)入與賣(mài)出貨幣間的利率差。（3）期間長(zhǎng)短。）期間長(zhǎng)短。 國(guó)際間的利率不同，會(huì)導(dǎo)致利率低得國(guó)家貨幣流到利率高的國(guó)家來(lái)投機(jī)獲利，但還需要考慮匯率變動(dòng)的因素。例如：美元利率低，英鎊利率高 這時(shí)，投機(jī)者會(huì)把美元兌換成英鎊存在英國(guó)來(lái)獲得更高的利息收入，但如果到期時(shí)英鎊/美元匯率下降，則把英鎊換回美元時(shí)不但沒(méi)有收益，還可能有損失，為了避免這種風(fēng)險(xiǎn)，在投機(jī)時(shí)，可以進(jìn)行遠(yuǎn)期交易進(jìn)行保值，即把將來(lái)到期的英鎊本息以遠(yuǎn)期交易方式賣(mài)出，來(lái)鎖定收益，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。 利率平價(jià)原理利率平價(jià)原理l設(shè)本國(guó)貨幣利率為i,外國(guó)貨幣利率為i*，即

9、期匯率為S(直接標(biāo)價(jià)法），遠(yuǎn)期匯率為F（直接標(biāo)價(jià)法）l投資者將1本幣存入本國(guó)銀行n個(gè)月，本利和為：（1+ in/12）l投資者按即期匯率S在外匯市場(chǎng)上將本幣換成外幣存入外國(guó)銀行n個(gè)月本利和為：1/S（1+ i*n/12）l為了防止匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，該投資者進(jìn)行遠(yuǎn)期交易，將1/S（1+ i*n/12）的外幣以遠(yuǎn)期匯率F賣(mài)出，則到期可以獲得的本幣數(shù)為： F/S（1+ i*n/12）這時(shí)有三種情況：（1+ in/12） F/S（1+ i*n/12）（1+ in/12）= F/S（1+ i*n/12）（1+ in/12） F/S（1+ i*n/12）l只要在第三種情況下，投資者才會(huì)把本幣換成外幣進(jìn)行投機(jī)，

10、由于即期外幣的買(mǎi)入會(huì)導(dǎo)致S ，遠(yuǎn)期的賣(mài)出會(huì)導(dǎo)致F ，最終將會(huì)導(dǎo)致的結(jié)果是：（1+ in/12）= F/S（1+ i*n/12）l這時(shí)套利活動(dòng)才會(huì)結(jié)束，即在風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性、期限一致的情況下，投機(jī)者在兩個(gè)市場(chǎng)上獲得的利潤(rùn)應(yīng)是一樣的。 （1+ in/12）= F/S（1+ i*n/12） F/S = （1+ in/12）/（1+ i*n/12） (F-S)/S = （i- i*）n/12/（1+ i*n/12） F-S = S （i- i*）n/12/（1+ i*n/12）由于i*和n/12都是小于1的數(shù)，該等式可以寫(xiě)成 F-S = S （i- i*）n/12 F= S+S （i- i*）n/12（書(shū)

11、中公式） 對(duì)于利率平價(jià)理論，有一定的限定條件，即交易成本為0，資本流動(dòng)不受限制。 現(xiàn)在，由于各國(guó)的資本市場(chǎng)流動(dòng)性越來(lái)越方便自由，交易手段的更新使成本越來(lái)越低，我們可以假定滿(mǎn)足了上面的條件。練習(xí)：練習(xí)：1、USD/JPY： 108.23，6個(gè)月USD利率為3.5 %, 6個(gè)月JPY利率為3.75%試計(jì)算六個(gè)月USD/YEN之匯率2、GBP/USD： 1.5420，6個(gè)月 GBP利率為5.875% , 6個(gè)月USD利率為3.5%試計(jì)算六個(gè)月GBP/USD之匯率1、108.23+108.23 （3.75%-3.5%） 6/12=108.34 2、1.5420+1.5420 （3.5%-5.875%）

12、 6/12=1.52372、遠(yuǎn)期外匯的雙向報(bào)價(jià)、遠(yuǎn)期外匯的雙向報(bào)價(jià) 在現(xiàn)實(shí)中，匯率都是雙向報(bào)價(jià)，利率也是雙向報(bào)價(jià)，（存貸利率），這時(shí)如何計(jì)算遠(yuǎn)期匯率呢？例如：書(shū)中【例【例4.4】假設(shè)市場(chǎng)情況如下：】假設(shè)市場(chǎng)情況如下：（1）USD/CHF=1.6410/20（2）三個(gè)月美元的雙向利率為）三個(gè)月美元的雙向利率為3.125%3.25%（3）三個(gè)月瑞士法郎的雙向利率為）三個(gè)月瑞士法郎的雙向利率為7.75%7.875% 當(dāng)銀行進(jìn)行買(mǎi)入3個(gè)月的美元時(shí)，根據(jù)買(mǎi)賣(mài)平衡原則，需要平衡頭寸，其采取的方法是：即期 遠(yuǎn)期l由于借入的USD利率低，買(mǎi)入CHF的利率高，銀行會(huì)有一定的利差收益，獲得的利息上的增益部分為：1

13、.6410（7.75%3.25%）3/12l需要轉(zhuǎn)讓給遠(yuǎn)期交易的賣(mài)方，則該銀行把3個(gè)月遠(yuǎn)期美元買(mǎi)入價(jià)定為：1.6410 +1.6410（7.75%3.25%）3/12銀行借入借入U(xiǎn)SD3.25%賣(mài)出賣(mài)出USD1.6410買(mǎi)入買(mǎi)入CHF,存入存入7.75%銀行賣(mài)出賣(mài)出CHF買(mǎi)入買(mǎi)入U(xiǎn)SD還還USD？ 當(dāng)銀行進(jìn)行賣(mài)出3個(gè)月的美元時(shí)，根據(jù)買(mǎi)賣(mài)平衡原則，需要平衡頭寸，其采取的方法是：即期 遠(yuǎn)期l由于借入的CHF利率高，買(mǎi)入U(xiǎn)SD的利率低，銀行會(huì)有一定的利息損失，利息上的損失部分為：1.6420（7.875%3.125%）3/12l這部分損失需要由遠(yuǎn)期交易的買(mǎi)方承擔(dān)，則該銀行把3個(gè)月遠(yuǎn)期美元賣(mài)出價(jià)定為：

14、1.6420 +1.6420（7.875%3.125%）3/12銀行借入借入CHF7.875%賣(mài)出賣(mài)出CHF1.6420買(mǎi)入買(mǎi)入U(xiǎn)SD,存入存入3.125%銀行賣(mài)出賣(mài)出USD買(mǎi)入買(mǎi)入CHF還還CHF？ 即公式：即公式：F買(mǎi)入買(mǎi)入=S買(mǎi)入買(mǎi)入+S買(mǎi)入買(mǎi)入(報(bào)價(jià)幣利率被報(bào)價(jià)幣利率報(bào)價(jià)幣利率被報(bào)價(jià)幣利率)期限期限/12F賣(mài)出賣(mài)出=S賣(mài)出賣(mài)出+S賣(mài)出賣(mài)出(報(bào)價(jià)幣利率被報(bào)價(jià)幣利率報(bào)價(jià)幣利率被報(bào)價(jià)幣利率)期限期限/12練習(xí)：練習(xí)：1、GBP/USD：1.5860/70，三個(gè)月GBP利率為5.75%/6.125% ，三個(gè)月USD利率為3.5%/3.75%試計(jì)算三個(gè)月GBP/USD之雙向匯率2、AUD/USD

15、：0.6850/60，六個(gè)月AUD利率為6.375%/6.875% ，六個(gè)月USD利率為3.5%/3.75% 試計(jì)算六個(gè)月AUD/USD之雙向匯率參考答案：參考答案：1、1.5860+1.5860（3.5%-6.125%）3/12=1.5756 1.5870+1.5870（3.75%-5.75%）3/12=1.57912、0.6850+0.6850（3.5%-6.875%）6/12=0.6734 0.6860+0.6860（3.75%-6.375%）6/12=0.67703、畸零期間遠(yuǎn)期匯率的計(jì)算、畸零期間遠(yuǎn)期匯率的計(jì)算 畸零期間的遠(yuǎn)期合約（odd-date forward）是指交割日期不是月

16、的整數(shù)倍數(shù)而是天的整數(shù)倍數(shù)。此類(lèi)遠(yuǎn)期合約是銀行應(yīng)客戶(hù)某種特殊需要與其簽訂的特殊日期的遠(yuǎn)期外匯合約。其匯率計(jì)算有兩種方法：一種方法根據(jù)公式計(jì)算；(t/360)另一種方法根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)期間的遠(yuǎn)期利率，向內(nèi)插補(bǔ)（插補(bǔ)法）。書(shū)中例題【例【例4.5】 5/87/18共計(jì)共計(jì)71天天USD/CHF=1.5600+1.5600（6%4%）71/360=1.5663 7/185/8 6/8 7/8 8/8 50 40 9040/3110=12.91.5600+0.0050+0.00129=1.5663 二、二、 遠(yuǎn)期匯率的報(bào)價(jià)方式遠(yuǎn)期匯率的報(bào)價(jià)方式兩種報(bào)價(jià)方法:1、直接報(bào)價(jià)法直接標(biāo)出遠(yuǎn)期外匯的實(shí)際匯率直接標(biāo)出遠(yuǎn)期外

17、匯的實(shí)際匯率 ，采用這種方法的國(guó)家主要有日本、瑞士等少數(shù)國(guó)家。2、點(diǎn)數(shù)報(bào)價(jià)法用升貼水?dāng)?shù)來(lái)表示遠(yuǎn)期匯率。即報(bào)出即期匯率和升貼水點(diǎn)數(shù)。對(duì)于交易的兩種貨幣，一種貨幣升水，另一種貨幣必然是貼水，即一種貨幣升值，另一種貨幣必然是貶值的。在同一個(gè)標(biāo)價(jià)中，升水點(diǎn)數(shù)和貼水點(diǎn)數(shù)是一樣的。 l即期匯率即期匯率 USD=CHF16600l遠(yuǎn)期匯率遠(yuǎn)期匯率 USDCHFl6400 對(duì)于不同的標(biāo)價(jià)方法，外幣外幣遠(yuǎn)期匯率計(jì)算是不同的。直接標(biāo)價(jià)法直接標(biāo)價(jià)法 外幣的價(jià)格隨匯率成正比例變化。lFt=St + P （升水?dāng)?shù)）（升水?dāng)?shù)）lFtSt-D （貼水?dāng)?shù)）（貼水?dāng)?shù)） 在間接標(biāo)價(jià)法下在間接標(biāo)價(jià)法下外幣的價(jià)格隨匯率成反比例變化。

18、lFt=St -P （升水?dāng)?shù)）（升水?dāng)?shù)）lFtSt+D （貼水?dāng)?shù)）（貼水?dāng)?shù)）倫敦GBP/USD=1.7080美元升水50個(gè)點(diǎn)1.7080-0.0050美元貼水50個(gè)點(diǎn)1.7080+0.0050 在實(shí)務(wù)中，銀行并不說(shuō)明遠(yuǎn)期價(jià)格是那一種貨幣升水還是貼水，只報(bào)出即期匯率和遠(yuǎn)期點(diǎn)數(shù)，這時(shí)的計(jì)算規(guī)則是前小后大相加，前大后小相減前小后大相加，前大后小相減第三節(jié)第三節(jié) 擇期交易擇期交易一、擇期外匯交易的概念一、擇期外匯交易的概念 擇期外匯交易又稱(chēng)時(shí)間期權(quán)時(shí)間期權(quán)或彈性交割日的遠(yuǎn)期外彈性交割日的遠(yuǎn)期外匯交易匯交易，是指由交易雙方約定于未來(lái)某一段時(shí)期某一段時(shí)期，依交易當(dāng)時(shí)所約定的幣別、匯率及金額可隨時(shí)進(jìn)行交割的

19、交易活動(dòng)。某一段時(shí)期某一段時(shí)期 可以是從第二個(gè)營(yíng)業(yè)日到到期日可以是從第二個(gè)營(yíng)業(yè)日到到期日 也可以是期間的某一段日期也可以是期間的某一段日期 對(duì)銀行而言對(duì)銀行而言，客戶(hù)可選擇期限越長(zhǎng)，銀行承擔(dān)匯率的風(fēng)險(xiǎn)越大，因而銀行總是給客戶(hù)最差的報(bào)價(jià)，即價(jià)差越大。對(duì)于客戶(hù)而言對(duì)于客戶(hù)而言，期限越大，靈活性越強(qiáng)，但價(jià)格越不利。因此在擇期交易中盡可能縮短交割期間。通?？晒┻x擇的期限以1月內(nèi)為宜。 需要注意的是：需要注意的是：l擇期合約規(guī)定的第一個(gè)與最后一個(gè)交割日，都擇期合約規(guī)定的第一個(gè)與最后一個(gè)交割日，都必須是銀行的營(yíng)業(yè)日。必須是銀行的營(yíng)業(yè)日。l每一次交割的金額有最低限額，對(duì)于大金額的每一次交割的金額有最低限額，

20、對(duì)于大金額的交割通常要提前通知銀行。交割通常要提前通知銀行。l可以分批進(jìn)行交割?？梢苑峙M(jìn)行交割。第二節(jié)第二節(jié) 擇期外匯交易的特點(diǎn)擇期外匯交易的特點(diǎn)（一）交割日有一定地靈活性，有利于規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)（一）交割日有一定地靈活性，有利于規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)（二）擇期外匯交易的買(mǎi)賣(mài)差價(jià)大，成本較高。（二）擇期外匯交易的買(mǎi)賣(mài)差價(jià)大，成本較高。（三）時(shí)間期權(quán)與貨幣期權(quán)有明顯的區(qū)別（三）時(shí)間期權(quán)與貨幣期權(quán)有明顯的區(qū)別1、貨幣期權(quán)須繳納期權(quán)費(fèi)，（交易所內(nèi)買(mǎi)方繳納）；、貨幣期權(quán)須繳納期權(quán)費(fèi)，（交易所內(nèi)買(mǎi)方繳納）；時(shí)間期權(quán)的客戶(hù)無(wú)需繳納期權(quán)費(fèi)，就可以得到選擇的權(quán)時(shí)間期權(quán)的客戶(hù)無(wú)需繳納期權(quán)費(fèi)，就可以得到選擇的權(quán)利。利。2、貨

21、幣期權(quán)允許客戶(hù)放棄交割的權(quán)利；時(shí)間期權(quán)的客、貨幣期權(quán)允許客戶(hù)放棄交割的權(quán)利；時(shí)間期權(quán)的客戶(hù)僅僅有權(quán)選擇具體交割日期，不能放棄交割。戶(hù)僅僅有權(quán)選擇具體交割日期，不能放棄交割。3、貨幣期權(quán)的客戶(hù)所承擔(dān)的損失是期權(quán)費(fèi)；時(shí)間期權(quán)、貨幣期權(quán)的客戶(hù)所承擔(dān)的損失是期權(quán)費(fèi)；時(shí)間期權(quán)損失更多的風(fēng)險(xiǎn)收益。損失更多的風(fēng)險(xiǎn)收益。第三節(jié)第三節(jié) 擇期外匯交易的定價(jià)擇期外匯交易的定價(jià)對(duì)于擇期交易的報(bào)價(jià)，可以用以下口訣來(lái)解決?？磧深^、做比較、買(mǎi)最低、賣(mài)最高?？磧深^、做比較、買(mǎi)最低、賣(mài)最高。例如：即期匯率：例如：即期匯率：USD/CHF1.6010/30 1月期掉期率：月期掉期率：230/250 3月期掉期率：月期掉期率：30

22、0/3201個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為：個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為：1.6240/1.62803個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為：個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為：1.6310/1.63501.62401.6350練習(xí)：練習(xí)：1、假設(shè) GBP/USD Spot 1.8340/50，Swap Point：Spot/2 Month 96/91，Spot/3 Month 121/ 117報(bào)價(jià)銀行要報(bào)出2個(gè)月至3個(gè)月的擇期匯率是多少？2、假設(shè)USD/CHF Spot 1.5750/60 ，Swap Point： Spot/2 Month 152/156，Spot/3 Month 216/220報(bào)價(jià)銀行要報(bào)出2個(gè)月至3個(gè)月的擇期匯率是多少？答案答案1、2個(gè)月遠(yuǎn)期

23、 1.8340-0.0096/1.8350-0.0091=1.8244/1.82593個(gè)月遠(yuǎn)期 1.8340-0.0121/1.8350-0.0117=1.8219/1.82332-3個(gè)月?lián)衿趨R率為1.8219/1.82592、2個(gè)月遠(yuǎn)期 1.5750+0.0152/1.5760+0.0156=1.5902/1.59163個(gè)月遠(yuǎn)期 1.5750+0.0216/1.5760+0.0220=1.5966/1.59802-3個(gè)月?lián)衿趨R率為1.5902/1.5980第四節(jié)第四節(jié) 遠(yuǎn)期外匯交易的作用與范例遠(yuǎn)期外匯交易的作用與范例一、遠(yuǎn)期外匯交易的作用1、保值動(dòng)機(jī)、保值動(dòng)機(jī) 遠(yuǎn)期外匯交易產(chǎn)生的主要原因在于

24、企業(yè)、銀行、遠(yuǎn)期外匯交易產(chǎn)生的主要原因在于企業(yè)、銀行、投資者規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的需要。投資者規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的需要。 （1）進(jìn)出口商預(yù)先買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出期匯）進(jìn)出口商預(yù)先買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出期匯. （2）外匯銀行為了平衡其遠(yuǎn)期外匯持有額而交）外匯銀行為了平衡其遠(yuǎn)期外匯持有額而交易。易。 首先，首先，在出現(xiàn)期匯頭寸不平衡時(shí)，外匯銀行應(yīng)先買(mǎi)入或賣(mài)出同類(lèi)同額現(xiàn)匯，再拋補(bǔ)這筆期匯。其次，其次，銀行在平衡期匯頭寸時(shí)，還必須著眼于即期匯率的變動(dòng)和即期匯率與遠(yuǎn)期匯率差額的大小。（3）短期投資者或定期債務(wù)投資者預(yù)約買(mǎi)賣(mài)期）短期投資者或定期債務(wù)投資者預(yù)約買(mǎi)賣(mài)期匯以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。匯以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。總結(jié)：未來(lái)有收入，賣(mài)出遠(yuǎn)期。 未來(lái)有支出，買(mǎi)入遠(yuǎn)期

25、。練習(xí)：練習(xí)：設(shè)某港商向英國(guó)出口商品，3個(gè)月后收入100萬(wàn)英鎊。簽定進(jìn)出口合同時(shí)，倫敦外匯市場(chǎng)的即期匯率為 GBP1=HKD12.000/10 , 3個(gè)月掉期率50/60點(diǎn)。若付款日的即期匯率為11.500/60 , 那么，該出口商若采用遠(yuǎn)期外匯交易進(jìn)行保值，他可以減少多少損失？參考答案：參考答案：l不進(jìn)行保值，3個(gè)月可收港幣數(shù)為：100*11.500=1150萬(wàn)港幣l進(jìn)行保值，3個(gè)月遠(yuǎn)期為GBP1=HKD12.000+0.050/12.010+0.060=12.050/12.070l 進(jìn)行3個(gè)月遠(yuǎn)期交易可得港幣數(shù)為100*12.050=1205萬(wàn)港幣l可減少損失為：1205-1150=55萬(wàn)

26、港幣 2、投機(jī)交易、投機(jī)交易 外匯投機(jī)是指利用外匯市場(chǎng)匯率漲落不一，（目的）純粹以賺取利潤(rùn)為目的的外匯交易。而非以實(shí)際擁有外匯資金為目的。 投機(jī)交易的特點(diǎn)是：投機(jī)者主動(dòng)置身于匯率的風(fēng)險(xiǎn)之中，從匯率變動(dòng)中牟利；投機(jī)活動(dòng)并非基于對(duì)外匯的實(shí)際需求，而是想通過(guò)匯率漲落賺取差額利潤(rùn)；投資收益大小取決于本身預(yù)期的正確程度。外匯投機(jī)有兩種形式： 先賣(mài)后買(mǎi)，即賣(mài)空（sellshort）或稱(chēng)“空頭”（bear）。 預(yù)期某種貨幣將會(huì)發(fā)生貶值，現(xiàn)在就賣(mài)出該貨幣的遠(yuǎn)期，到期后再按市場(chǎng)上的即期價(jià)格買(mǎi)入該貨幣進(jìn)行遠(yuǎn)期交易的交割。由于一般情況下都是與同一家銀行進(jìn)行交易，故通常算出即期和遠(yuǎn)期的價(jià)差即可。例例4.15 由于這種

27、投機(jī)者一般不具有實(shí)足的交割資金就將其賣(mài)出，故稱(chēng)為“賣(mài)空”。先買(mǎi)后賣(mài)，即買(mǎi)空（buylong）或稱(chēng)“多頭”（bull）。 當(dāng)投機(jī)者預(yù)期某種貨幣將升值，買(mǎi)進(jìn)該種貨幣的遠(yuǎn)期，到期后再按市場(chǎng)上的即期價(jià)格賣(mài)入該貨幣進(jìn)行遠(yuǎn)期交易的交割。例例4.16 由于這種投機(jī)者一般不具有實(shí)足的交割資金，故稱(chēng)為“買(mǎi)空”。 買(mǎi)空與賣(mài)空（空頭與多頭），是一種反向的期匯投機(jī)活動(dòng)。這種活動(dòng)建立在以下兩個(gè)基礎(chǔ)上：一是必須有遠(yuǎn)期外匯買(mǎi)賣(mài)市場(chǎng)的存在，二是外匯匯率必須有較大較頻繁的變化。而投機(jī)能否成功則又依賴(lài)于投機(jī)者的預(yù)期是否正確，以及投機(jī)技巧和投機(jī)經(jīng)驗(yàn)如何。 三、遠(yuǎn)期結(jié)售匯三、遠(yuǎn)期結(jié)售匯 “遠(yuǎn)期結(jié)售匯”業(yè)務(wù)是指客戶(hù)與銀行簽訂遠(yuǎn)期結(jié)售匯

28、協(xié)議，約定未來(lái)結(jié)匯或售匯的外匯幣種、金額、期限及匯率，到期時(shí)按照該協(xié)議訂明的幣種、金額、匯率辦理的結(jié)售匯業(yè)務(wù)。四、超遠(yuǎn)期外匯買(mǎi)賣(mài)四、超遠(yuǎn)期外匯買(mǎi)賣(mài) “超遠(yuǎn)期外匯買(mǎi)賣(mài)”業(yè)務(wù)是指起息日在一年起息日在一年以后以后的遠(yuǎn)期外匯買(mǎi)賣(mài)。即客戶(hù)指定將來(lái)一年后的交割日，委托銀行買(mǎi)入一種貨幣，賣(mài)出另一種貨幣。五、可敲出遠(yuǎn)期外匯買(mǎi)賣(mài)五、可敲出遠(yuǎn)期外匯買(mǎi)賣(mài)“可敲出遠(yuǎn)期外匯買(mǎi)賣(mài)”業(yè)務(wù)是指買(mǎi)賣(mài)雙方簽訂遠(yuǎn)期合約，一方可在交割日按照優(yōu)于正常遠(yuǎn)期匯率的價(jià)格，買(mǎi)入或賣(mài)出約定數(shù)量的貨幣；上述遠(yuǎn)期合約得以實(shí)現(xiàn)的前提條件是：雙方設(shè)定一個(gè)“敲出”匯率，如果在交割日前市場(chǎng)即期匯率從未觸碰過(guò)該“敲出”匯率，上述合約得以履約；否則，上述合約自動(dòng)取消。六、遠(yuǎn)期交易范例六、遠(yuǎn)期交易范例 lA：GBP 5 MIOlB：GBP/USD 1.8920/25lA：MINE PLS ADJUST TO 1 MONTH lB： OK ，DONE SPOT 1 MONTH 95/90 AT （ ） WE SELL GBP 5 MIO VAL JULY/22/2003，USD TO MY N