財(cái)務(wù)管理 第四章項(xiàng)目投資管理 ppt課件

1、第四章 項(xiàng)目投資管理 授課題目授課題目 本章共分四部分：本章共分四部分： 第一節(jié)第一節(jié) 項(xiàng)目投資管理概述項(xiàng)目投資管理概述 第二節(jié)第二節(jié) 項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量及其估算項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量及其估算 第三節(jié)第三節(jié) 項(xiàng)目投資決策的基本方法項(xiàng)目投資決策的基本方法 第四節(jié)第四節(jié) 項(xiàng)目投資決策方法的運(yùn)用項(xiàng)目投資決策方法的運(yùn)用 教學(xué)重點(diǎn)與難點(diǎn)教學(xué)重點(diǎn)與難點(diǎn) 【重點(diǎn)】【重點(diǎn)】 1、凈現(xiàn)金流量的計(jì)算、凈現(xiàn)金流量的計(jì)算 2、非折現(xiàn)指標(biāo)的計(jì)算、非折現(xiàn)指標(biāo)的計(jì)算 3、折現(xiàn)指標(biāo)的計(jì)算、折現(xiàn)指標(biāo)的計(jì)算 4、項(xiàng)目可行進(jìn)行決策、項(xiàng)目可行進(jìn)行決策 【難點(diǎn)】【難點(diǎn)】 1、現(xiàn)金流量的估計(jì)、現(xiàn)金流量的估計(jì) 2、折現(xiàn)指標(biāo)的計(jì)算、折現(xiàn)指標(biāo)的計(jì)算第

2、一節(jié)第一節(jié) 項(xiàng)目投資的相關(guān)概念項(xiàng)目投資的相關(guān)概念 一、項(xiàng)目投資的含義一、項(xiàng)目投資的含義 以特定投資項(xiàng)目為對象的長期投資行為。以特定投資項(xiàng)目為對象的長期投資行為。 二、投資項(xiàng)目的類型二、投資項(xiàng)目的類型 1.新建項(xiàng)目：新建項(xiàng)目： 完整工業(yè)投資項(xiàng)目包括完整工業(yè)投資項(xiàng)目包括投資項(xiàng)目論證、決策和實(shí)施等全過程的一投資項(xiàng)目論證、決策和實(shí)施等全過程的一系列管理）系列管理） 2.更新改造項(xiàng)目更新改造項(xiàng)目 項(xiàng)目投資項(xiàng)目投資固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資 二、項(xiàng)目計(jì)算期二、項(xiàng)目計(jì)算期 項(xiàng)目計(jì)算期是指投資項(xiàng)目從投資建設(shè)項(xiàng)目計(jì)算期是指投資項(xiàng)目從投資建設(shè)開始到最終清理結(jié)束整個過程所需要開始到最終清理結(jié)束整個過程所需要的時間，一

3、般以年為計(jì)量單位。的時間，一般以年為計(jì)量單位。 投資項(xiàng)目的整個時間分為建設(shè)期和生投資項(xiàng)目的整個時間分為建設(shè)期和生產(chǎn)經(jīng)營期。產(chǎn)經(jīng)營期。 其中建設(shè)期其中建設(shè)期s, s0的第一年年初稱的第一年年初稱為建設(shè)期起點(diǎn)，建設(shè)期最后一年年末為建設(shè)期起點(diǎn)，建設(shè)期最后一年年末稱為投產(chǎn)日。稱為投產(chǎn)日。 二、項(xiàng)目計(jì)算期二、項(xiàng)目計(jì)算期 生產(chǎn)經(jīng)營期生產(chǎn)經(jīng)營期p， p0是指從投產(chǎn)是指從投產(chǎn)日到清理結(jié)束日之間的時間間隔。日到清理結(jié)束日之間的時間間隔。 如果用如果用n表示項(xiàng)目投資計(jì)算期，則有：表示項(xiàng)目投資計(jì)算期，則有： n = s + p 三、項(xiàng)目投資資金的確定及投入方式三、項(xiàng)目投資資金的確定及投入方式 1.原始總投資是反映項(xiàng)

4、目所需現(xiàn)實(shí)資金的價(jià)值指原始總投資是反映項(xiàng)目所需現(xiàn)實(shí)資金的價(jià)值指標(biāo)。等于企業(yè)為使投資項(xiàng)目完全達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能標(biāo)。等于企業(yè)為使投資項(xiàng)目完全達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力而投入的全部現(xiàn)實(shí)資金。力而投入的全部現(xiàn)實(shí)資金。 2.投資總額是反映項(xiàng)目投資總體規(guī)模的價(jià)值指標(biāo)。投資總額是反映項(xiàng)目投資總體規(guī)模的價(jià)值指標(biāo)。 等于原始投資總額與建設(shè)期資本化利息之和。等于原始投資總額與建設(shè)期資本化利息之和。 3.資金投入方式資金投入方式 一次投入、分次投入一次投入、分次投入第二節(jié) 現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算 一、現(xiàn)金流量的含義一、現(xiàn)金流量的含義 （一現(xiàn)金流量的概念（一現(xiàn)金流量的概念 在項(xiàng)目投資決策中現(xiàn)金流量是指該項(xiàng)在項(xiàng)目投資決策中現(xiàn)金流量是

5、指該項(xiàng)目所引起的現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的統(tǒng)目所引起的現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的統(tǒng)稱。稱。 現(xiàn)金：（是指廣義上的現(xiàn)金）現(xiàn)金：（是指廣義上的現(xiàn)金） 包括各種貨幣資金和項(xiàng)目需要投入的企包括各種貨幣資金和項(xiàng)目需要投入的企業(yè)擁有的非貨幣資源的變現(xiàn)價(jià)值。業(yè)擁有的非貨幣資源的變現(xiàn)價(jià)值。 （二為方便項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量的確定，（二為方便項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量的確定，首先做出如下假設(shè)：首先做出如下假設(shè)： 1、 財(cái)務(wù)可行性假設(shè)財(cái)務(wù)可行性假設(shè) 2、全投資假設(shè)、全投資假設(shè) 3、建設(shè)期間投入全部資金假設(shè)、建設(shè)期間投入全部資金假設(shè) 4、經(jīng)營期和折舊年限一致假設(shè)、經(jīng)營期和折舊年限一致假設(shè) 5、時點(diǎn)指標(biāo)假設(shè)、時點(diǎn)指標(biāo)假設(shè) 二、凈現(xiàn)金流量

6、的含義二、凈現(xiàn)金流量的含義 現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流入量 現(xiàn)金流出量現(xiàn)金流出量 特征：特征：1、在整個項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)都存在；、在整個項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)都存在； 2、建設(shè)期一般為負(fù)，經(jīng)營期一般、建設(shè)期一般為負(fù)，經(jīng)營期一般為正。為正。 三、現(xiàn)金流量的構(gòu)成三、現(xiàn)金流量的構(gòu)成 （一投入資金為自有資金時（一投入資金為自有資金時 1.建設(shè)期現(xiàn)金流量包括：建設(shè)期現(xiàn)金流量包括： （1土地使用費(fèi)支出土地使用費(fèi)支出 （2固定資產(chǎn)方面的投資固定資產(chǎn)方面的投資 （3流動資產(chǎn)方面的投資流動資產(chǎn)方面的投資 （4其他方面的投資其他方面的投資 （5原有固定資產(chǎn)的變價(jià)收入原有固定資產(chǎn)的變價(jià)收入 2.營業(yè)期現(xiàn)金流量生產(chǎn)經(jīng)營期間所發(fā)生的現(xiàn)金流營業(yè)

7、期現(xiàn)金流量生產(chǎn)經(jīng)營期間所發(fā)生的現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量）入量和現(xiàn)金流出量） 營業(yè)現(xiàn)金流入量營業(yè)收入和該年回收額）營業(yè)現(xiàn)金流入量營業(yè)收入和該年回收額） 營業(yè)現(xiàn)金流出量付現(xiàn)成本和所得稅）營業(yè)現(xiàn)金流出量付現(xiàn)成本和所得稅） 經(jīng)營期現(xiàn)金凈流量表示為：經(jīng)營期現(xiàn)金凈流量表示為： 現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量NCF） =銷售收入銷售收入-付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本-所得稅所得稅+該年回收額該年回收額 =銷售收入銷售收入-（銷售成本（銷售成本-非付現(xiàn)成本）非付現(xiàn)成本）-所得稅所得稅+該年該年回收額回收額 =營業(yè)利潤營業(yè)利潤-所得稅所得稅+非付現(xiàn)成本非付現(xiàn)成本+該年回收額該年回收額 =凈利潤凈利潤+非付現(xiàn)成本非付現(xiàn)成本+該年回收額該

8、年回收額 (二二) 投入資金為借入資金時投入資金為借入資金時 1.建設(shè)期在確定固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等長期資產(chǎn)的建設(shè)期在確定固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等長期資產(chǎn)的原值時，必須考慮資本化利息。原值時，必須考慮資本化利息。 2. 在確定現(xiàn)金凈流量時，必須加上該年的利息支出在確定現(xiàn)金凈流量時，必須加上該年的利息支出經(jīng)營期現(xiàn)金凈流量表示為：經(jīng)營期現(xiàn)金凈流量表示為： 現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量NCF） =銷售收入銷售收入-付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本-所得稅所得稅+該年回收額該年回收額+該年利息該年利息費(fèi)用費(fèi)用 =凈利潤凈利潤+非付現(xiàn)成本非付現(xiàn)成本+該年回收額該年回收額 +該年利息費(fèi)用該年利息費(fèi)用 =凈利潤凈利潤+該年折舊該年折舊+

9、該年攤銷額該年攤銷額+該年回收額該年回收額 +該年該年利息費(fèi)用利息費(fèi)用 四、凈現(xiàn)金流量的簡算公式四、凈現(xiàn)金流量的簡算公式 （一新建項(xiàng)目（一新建項(xiàng)目 1、建設(shè)期：、建設(shè)期：NCF=-原始投資額原始投資額 2、經(jīng)營期：、經(jīng)營期：NC=凈利潤凈利潤+非付現(xiàn)成本非付現(xiàn)成本 =（收入（收入-總成本）（總成本）（1-T）+非付非付現(xiàn)成本現(xiàn)成本 3、終結(jié)點(diǎn)：回收額殘值、終結(jié)點(diǎn)：回收額殘值+流動資金流動資金+變價(jià)變價(jià)收入）收入） （二更新改造 1、建設(shè)期：NCF=-原始投資額 =-（新設(shè)備投資額-舊設(shè)備變現(xiàn)凈收入） NCF=舊設(shè)備變現(xiàn)損失抵稅 2、經(jīng)營期：NCF=營業(yè)收入-經(jīng)營成本-稅金 =凈利潤+非付現(xiàn)成本

10、 =（收入-總成本）（1-T）+非付現(xiàn)成本 注意：舊設(shè)備折舊額的計(jì)算方法 S=0時，舊設(shè)備變現(xiàn)損失抵稅在經(jīng)營期第一年 3、終結(jié)點(diǎn)：回收額（殘值+流動資金） 例、例、A公司準(zhǔn)備投資一新項(xiàng)目，該項(xiàng)目需要投公司準(zhǔn)備投資一新項(xiàng)目，該項(xiàng)目需要投資固定資產(chǎn)資固定資產(chǎn)10萬元，使用壽命萬元，使用壽命5年，采用直線年，采用直線法折舊，期滿有殘值法折舊，期滿有殘值0.5萬元。另外，需要投萬元。另外，需要投資資2萬元用于員工培訓(xùn)，在建設(shè)期初發(fā)生，其萬元用于員工培訓(xùn)，在建設(shè)期初發(fā)生，其他不計(jì)。該項(xiàng)目建設(shè)期為他不計(jì)。該項(xiàng)目建設(shè)期為1年，投產(chǎn)后每年可年，投產(chǎn)后每年可實(shí)現(xiàn)銷售收入實(shí)現(xiàn)銷售收入12萬元，每年付現(xiàn)成本萬元，每

11、年付現(xiàn)成本8萬元。萬元。假定所得稅率為假定所得稅率為30%，試計(jì)算該項(xiàng)目的現(xiàn)金，試計(jì)算該項(xiàng)目的現(xiàn)金流量。流量。 1.該項(xiàng)目每年的折舊額該項(xiàng)目每年的折舊額=（10-0.5）5=1.9萬元）萬元） 2.經(jīng)營期每年稅前凈利潤經(jīng)營期每年稅前凈利潤=12-8-1.9=2.1萬元）萬元） 3.經(jīng)營期每年應(yīng)繳所得稅經(jīng)營期每年應(yīng)繳所得稅=2.1X30%=0.63萬元）萬元） 4.經(jīng)營期每年凈利潤經(jīng)營期每年凈利潤=2.1-0.63=1.47萬元）萬元） 每年凈現(xiàn)金流量每年凈現(xiàn)金流量NCF)為：為： 建設(shè)期第建設(shè)期第0年凈現(xiàn)金流量年凈現(xiàn)金流量=-12 （萬元）（萬元） 建設(shè)期第建設(shè)期第1年凈現(xiàn)金流量年凈現(xiàn)金流量=

12、0 （萬元）（萬元） 經(jīng)營期第經(jīng)營期第1-4年凈現(xiàn)金流量年凈現(xiàn)金流量 =凈利潤凈利潤+該年折舊該年折舊+該年攤銷額該年攤銷額+該年回收額該年回收額 +該年利息費(fèi)用該年利息費(fèi)用 =1.47+1.9=3.37萬元）萬元） 經(jīng)營期第經(jīng)營期第5年凈現(xiàn)金流量年凈現(xiàn)金流量 =1.47+1.9+0.5=3.87萬元）萬元） 例、海利公司擬新建固定資產(chǎn)，該投資項(xiàng)目需要在例、海利公司擬新建固定資產(chǎn)，該投資項(xiàng)目需要在建設(shè)期初一次投入建設(shè)期初一次投入400萬元，資金來源為銀行借款，萬元，資金來源為銀行借款，年利率為年利率為10%，建設(shè)期為，建設(shè)期為1年。該固定資產(chǎn)可使用年。該固定資產(chǎn)可使用10年，按直線法計(jì)提折舊期

13、滿凈產(chǎn)值為年，按直線法計(jì)提折舊期滿凈產(chǎn)值為40萬元。投入萬元。投入使用后，可是經(jīng)營期第使用后，可是經(jīng)營期第1-7年每年產(chǎn)品銷售收入不年每年產(chǎn)品銷售收入不含稅增加含稅增加320萬元，萬元，8-9年每年產(chǎn)品銷售收入不年每年產(chǎn)品銷售收入不含稅增加含稅增加280萬元，同時使第萬元，同時使第1-10年每年經(jīng)營成本年每年經(jīng)營成本增加增加150萬元，假設(shè)海利公司的所得稅率為萬元，假設(shè)海利公司的所得稅率為40%，不，不享受減免稅優(yōu)惠。投產(chǎn)后第享受減免稅優(yōu)惠。投產(chǎn)后第7年末，用凈利潤歸還借年末，用凈利潤歸還借款的本金，在還本之前的經(jīng)營內(nèi)每年年末支付借款款的本金，在還本之前的經(jīng)營內(nèi)每年年末支付借款利息利息40萬元

14、，連續(xù)歸還萬元，連續(xù)歸還7年。年。 計(jì)算該項(xiàng)目各年的現(xiàn)金凈流量。計(jì)算該項(xiàng)目各年的現(xiàn)金凈流量。 每年應(yīng)繳所得稅每年應(yīng)繳所得稅=90X40%=36萬元）萬元） 每年凈利潤每年凈利潤=90-36=54萬元）萬元） 每年凈現(xiàn)金流量為：每年凈現(xiàn)金流量為： 建設(shè)期第建設(shè)期第0年凈現(xiàn)金流量年凈現(xiàn)金流量=-400 （萬元）（萬元） 建設(shè)期第建設(shè)期第1年凈現(xiàn)金流量年凈現(xiàn)金流量=0 （萬元）（萬元） 第第1-7年凈現(xiàn)金流量年凈現(xiàn)金流量 =凈利潤凈利潤+該年折舊該年折舊+該年攤銷額該年攤銷額+該年回收額該年回收額 +該年利息費(fèi)用該年利息費(fèi)用 =54+40+40=134萬元）萬元） 第第8-9年凈現(xiàn)金流量年凈現(xiàn)金流量

15、 =54+40=94萬元）萬元） 第第10年凈現(xiàn)金流量年凈現(xiàn)金流量 54+40+40 （萬元）（萬元）第三節(jié)第三節(jié) 項(xiàng)目投資決策的基本方法項(xiàng)目投資決策的基本方法 一、項(xiàng)目投資決策評價(jià)的主要指標(biāo)及類型一、項(xiàng)目投資決策評價(jià)的主要指標(biāo)及類型 （一按是否考慮時間價(jià)值分為：（一按是否考慮時間價(jià)值分為： 1、非貼現(xiàn)評價(jià)指標(biāo)：投資利潤率、靜態(tài)、非貼現(xiàn)評價(jià)指標(biāo)：投資利潤率、靜態(tài)投資回收期投資回收期 2、貼現(xiàn)評價(jià)指標(biāo)：動態(tài)投資回收期、貼現(xiàn)評價(jià)指標(biāo)：動態(tài)投資回收期、 凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報(bào)酬凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報(bào)酬率率 （二按指標(biāo)的性質(zhì)不同分為： 正指標(biāo)：投資利潤率、凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、現(xiàn)值

16、指數(shù)、內(nèi)含報(bào)酬率 反指標(biāo)：動態(tài)投資回收期、靜態(tài)回收期 （三按指標(biāo)數(shù)量特征分為： 絕對數(shù)指標(biāo)：回收期、凈現(xiàn)值 相對數(shù)指標(biāo)：投資利潤率、凈現(xiàn)值率、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報(bào)酬率IRR） （四按指標(biāo)重要性分為： 主要指標(biāo)：凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報(bào)酬率 次要指標(biāo)：回收期 輔助指標(biāo)：投資利潤率 二、非貼現(xiàn)投資評價(jià)指標(biāo)二、非貼現(xiàn)投資評價(jià)指標(biāo) （一靜態(tài)投資回收期（一靜態(tài)投資回收期 1、概念：在不考慮資金時間價(jià)值的情況下，、概念：在不考慮資金時間價(jià)值的情況下，收回全部投資額所需要的時間。收回全部投資額所需要的時間。 它代表收回投資所需要的年限，回收年限它代表收回投資所需要的年限，回收年限越短，方案越有利。越短

17、，方案越有利。 2.包括兩種情況：包括兩種情況： （1含建設(shè)期的投資回收期含建設(shè)期的投資回收期p） （2不含建設(shè)期的投資回收期不含建設(shè)期的投資回收期ps） 二、非貼現(xiàn)的投資評價(jià)方法 3、計(jì)算含建設(shè)期的投資回收期、計(jì)算含建設(shè)期的投資回收期P有兩種情有兩種情況：況： （1如果含建設(shè)期的投資回收期：如果含建設(shè)期的投資回收期： P NCFt 0 (其中其中P為整數(shù)為整數(shù)) t=0 則表明剛好在第則表明剛好在第P年收回投資，即含建設(shè)年收回投資，即含建設(shè)期的投資回收期為期的投資回收期為P。 （2包含項(xiàng)目建設(shè)期的投資回收期包含項(xiàng)目建設(shè)期的投資回收期 由于通常情況下由于通常情況下P可能不是一個整數(shù)，則可可能不

18、是一個整數(shù)，則可以找到一個整數(shù)以找到一個整數(shù)P0，使得：，使得： P0 P01 NCFt 0 ， NCFt 0 t=0 t=0 則該項(xiàng)目包含項(xiàng)目建設(shè)期的投資回收期為：則該項(xiàng)目包含項(xiàng)目建設(shè)期的投資回收期為： P0 NCFt t=0 P P0 NCF P01例例.某項(xiàng)目的現(xiàn)金凈流量如下表某項(xiàng)目的現(xiàn)金凈流量如下表012345NCF-10020304050401.計(jì)算出該項(xiàng)目的累計(jì)現(xiàn)金凈流量如下表計(jì)算出該項(xiàng)目的累計(jì)現(xiàn)金凈流量如下表012345NCF-100-8O-50-104080 2.從累計(jì)現(xiàn)金凈流量可知，該項(xiàng)目的投資回收期滿足：3Ps 4, 所以Ps=3+1050=3.2年） （3如果某投資項(xiàng)目滿

19、足以下條件：投資如果某投資項(xiàng)目滿足以下條件：投資集中發(fā)生在建設(shè)期內(nèi)，投產(chǎn)后若干年每年集中發(fā)生在建設(shè)期內(nèi)，投產(chǎn)后若干年每年的經(jīng)營凈流量相等，等位的經(jīng)營凈流量相等，等位NCF，并且有：，并且有： n NCF原始總投資，那么：不含建設(shè)期原始總投資，那么：不含建設(shè)期的投資回收期的投資回收期=原始總投資原始總投資 NCF已知某公司投資項(xiàng)目的建設(shè)期為零其現(xiàn)金流已知某公司投資項(xiàng)目的建設(shè)期為零其現(xiàn)金流量如下表量如下表012345NCF-2006060606080 試計(jì)算該項(xiàng)目的投資回收期。試計(jì)算該項(xiàng)目的投資回收期。 從該公司的現(xiàn)金凈流量可知，該項(xiàng)目前從該公司的現(xiàn)金凈流量可知，該項(xiàng)目前4年年的經(jīng)營現(xiàn)金凈流量相等

20、，并且有的經(jīng)營現(xiàn)金凈流量相等，并且有60X4200 所以該項(xiàng)目的投資回收期為：所以該項(xiàng)目的投資回收期為： 20060=3.33年）年）3.優(yōu)、缺點(diǎn)：優(yōu)、缺點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：回收期計(jì)算簡便，且容易為決策人優(yōu)點(diǎn)：回收期計(jì)算簡便，且容易為決策人所正確理解。所正確理解。缺點(diǎn)：忽視時間價(jià)值缺點(diǎn)：忽視時間價(jià)值沒有考慮回收期以后的收益沒有考慮回收期以后的收益事實(shí)上，有戰(zhàn)略意義的長期投資往往早期事實(shí)上，有戰(zhàn)略意義的長期投資往往早期收益較低，而中后期收益較高，回收期優(yōu)收益較低，而中后期收益較高，回收期優(yōu)先考慮急功近利的項(xiàng)目，可能導(dǎo)致放棄長先考慮急功近利的項(xiàng)目，可能導(dǎo)致放棄長期成功的方案，目前作為輔助方法使用。期成功的方

21、案，目前作為輔助方法使用。(二二)投資利潤率法投資利潤率法 又稱投資報(bào)酬率(ROI)，是指投資項(xiàng)目投產(chǎn)期間的平均凈利潤與投資項(xiàng)目的投資額之間的比率，其計(jì)算公式為： P ROI 100 I 式中，P 表示年平均凈利潤，I 表示投資總額。 判斷標(biāo)準(zhǔn)： 如果投資項(xiàng)目的投資利潤率高于企業(yè)要求的最低收益率或無風(fēng)險(xiǎn)收益率，則該投資項(xiàng)目可行；否則，該項(xiàng)目不可行。 在多個投資項(xiàng)目的互斥決策中，項(xiàng)目的投資利潤率越高，說明該投資項(xiàng)目的投資效果越好，應(yīng)該選擇投資利潤率高的投資項(xiàng)目。 三、貼現(xiàn)的投資評價(jià)方法三、貼現(xiàn)的投資評價(jià)方法 (一一)凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值法 1.概念：凈現(xiàn)值概念：凈現(xiàn)值(NPV)是指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)，按是

22、指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)，按行業(yè)基準(zhǔn)收益率或企業(yè)設(shè)定的貼現(xiàn)率計(jì)算的投資行業(yè)基準(zhǔn)收益率或企業(yè)設(shè)定的貼現(xiàn)率計(jì)算的投資項(xiàng)目未來各年現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值的代數(shù)和。其計(jì)算項(xiàng)目未來各年現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值的代數(shù)和。其計(jì)算公式為：公式為： n NCFt 凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值NPV） (其中其中i為貼現(xiàn)率為貼現(xiàn)率) t=0 （1it 備注：當(dāng)經(jīng)營期各年的現(xiàn)金凈流量相等時，可運(yùn)備注：當(dāng)經(jīng)營期各年的現(xiàn)金凈流量相等時，可運(yùn)用年金的方法簡化計(jì)算用年金的方法簡化計(jì)算NPV。 2、凈現(xiàn)值法的判斷標(biāo)準(zhǔn)：、凈現(xiàn)值法的判斷標(biāo)準(zhǔn)： (1)單項(xiàng)決策時：若單項(xiàng)決策時：若NPV0，則項(xiàng)目，則項(xiàng)目可行；可行；NPV0，則項(xiàng)目不可行。，則項(xiàng)目不可行。 (2)多項(xiàng)互斥

23、投資決策時：在凈現(xiàn)值多項(xiàng)互斥投資決策時：在凈現(xiàn)值大于零的投資項(xiàng)目中，選擇凈現(xiàn)值較大于零的投資項(xiàng)目中，選擇凈現(xiàn)值較大的投資項(xiàng)目。大的投資項(xiàng)目。 3.計(jì)算計(jì)算 當(dāng)經(jīng)營期各年的現(xiàn)金凈流量相等時，可運(yùn)當(dāng)經(jīng)營期各年的現(xiàn)金凈流量相等時，可運(yùn)用年金的方法簡化計(jì)算用年金的方法簡化計(jì)算NPV具體計(jì)算可分具體計(jì)算可分為以下幾種情況：為以下幾種情況： （1全部投資在建設(shè)起點(diǎn)一次性投入，建全部投資在建設(shè)起點(diǎn)一次性投入，建設(shè)期為零，投產(chǎn)后各年的現(xiàn)金凈流量均相設(shè)期為零，投產(chǎn)后各年的現(xiàn)金凈流量均相等，則構(gòu)成普通年金的形式等，則構(gòu)成普通年金的形式 凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值=-原始投資額原始投資額+投產(chǎn)后各年現(xiàn)金凈流投產(chǎn)后各年現(xiàn)金凈流量量

24、年金現(xiàn)值系數(shù)年金現(xiàn)值系數(shù) 【例【例1】某企業(yè)需投資】某企業(yè)需投資150萬元引進(jìn)一條生萬元引進(jìn)一條生產(chǎn)線，該生產(chǎn)線有效期為產(chǎn)線，該生產(chǎn)線有效期為5年，采用直線法折年，采用直線法折舊，期滿無殘值。該生產(chǎn)線當(dāng)年投產(chǎn)，預(yù)計(jì)舊，期滿無殘值。該生產(chǎn)線當(dāng)年投產(chǎn)，預(yù)計(jì)每年可獲凈利潤每年可獲凈利潤10萬元。如果該項(xiàng)目的行業(yè)萬元。如果該項(xiàng)目的行業(yè)基準(zhǔn)貼現(xiàn)率為基準(zhǔn)貼現(xiàn)率為8，試計(jì)算其凈現(xiàn)值并評價(jià)該，試計(jì)算其凈現(xiàn)值并評價(jià)該項(xiàng)目的可行性。項(xiàng)目的可行性。 NCF0150萬元） 每年折舊額=1505=30(萬元) 則投產(chǎn)后各年相等的現(xiàn)金凈流量(NCFi) =1030=40(萬元) NPV15040（PA，8，5) 1504

25、0 3.9939.72(萬元) 由于該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值大于0，所以該項(xiàng)目可行。 （2全部投資在建設(shè)起點(diǎn)一次投入，建設(shè)全部投資在建設(shè)起點(diǎn)一次投入，建設(shè)期為零，投產(chǎn)后每年的營業(yè)現(xiàn)金凈流量相等，期為零，投產(chǎn)后每年的營業(yè)現(xiàn)金凈流量相等，但終點(diǎn)第但終點(diǎn)第n年有回收額，此時凈現(xiàn)值的計(jì)算方年有回收額，此時凈現(xiàn)值的計(jì)算方法如下：法如下：凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值=-原始投資額原始投資額+投產(chǎn)后各年現(xiàn)金凈流量投產(chǎn)后各年現(xiàn)金凈流量年金現(xiàn)值系數(shù)年金現(xiàn)值系數(shù)+回收額回收額復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)復(fù)利現(xiàn)值系數(shù) 例、假設(shè)該生產(chǎn)線有期末殘值例、假設(shè)該生產(chǎn)線有期末殘值50萬元，其萬元，其他條件不變，則應(yīng)如何做出決策？他條件不變，則應(yīng)如何做出決策？ NCF

26、0150萬元） 每年折舊額=(150-50)5=20(萬元) 則投產(chǎn)后各年相等的現(xiàn)金凈流量(NCFi) =1020=30(萬元) 期末回收額=50(萬元) NPV15030（PA，8，5)+50 （PF，8，5) 15040 3.993+50 0.6813.84(萬元) 由于該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值大于0，所以該項(xiàng)目可行。 (3)全部投資在建設(shè)起點(diǎn)一次投入，建設(shè)期全部投資在建設(shè)起點(diǎn)一次投入，建設(shè)期為為s，投產(chǎn)后每年的營業(yè)現(xiàn)金凈流量均相等，投產(chǎn)后每年的營業(yè)現(xiàn)金凈流量均相等，此時此時 凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值=-原始投資額原始投資額+投產(chǎn)后各年現(xiàn)金凈流投產(chǎn)后各年現(xiàn)金凈流量量（PA，I,n)-（PA，I,s) 例、假設(shè)上

27、例中建設(shè)期為例、假設(shè)上例中建設(shè)期為1年，其他條件不年，其他條件不變，則其凈現(xiàn)值的計(jì)算如下：變，則其凈現(xiàn)值的計(jì)算如下： 凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值=-150+40（PA，8%,6)-（PA，8%,1)=-2.12萬元）萬元） (4)全部投資在建設(shè)期內(nèi)分次投入，建設(shè)期全部投資在建設(shè)期內(nèi)分次投入，建設(shè)期為為s，投產(chǎn)后每年的營業(yè)現(xiàn)金凈流量均相等，投產(chǎn)后每年的營業(yè)現(xiàn)金凈流量均相等，此時凈現(xiàn)值計(jì)算公式為：此時凈現(xiàn)值計(jì)算公式為： 凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值=-原始投資額原始投資額X （PF，I,S) +投投產(chǎn)后各年現(xiàn)金凈流量產(chǎn)后各年現(xiàn)金凈流量（PA，I,n)-（PA，I,s) 例、上例中，假設(shè)建設(shè)期為一年，第一年年例、上例中，假設(shè)建設(shè)

28、期為一年，第一年年初、年末各投資初、年末各投資75萬元，其他條件不變，則萬元，其他條件不變，則其凈現(xiàn)值計(jì)算如下：其凈現(xiàn)值計(jì)算如下： 凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值=-75-75X （P/F，8%,1) +40（P/A，8%, 6)-（P/A， 8%, 1) =3.34(萬元萬元)3、凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點(diǎn)、凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點(diǎn) 凈現(xiàn)值法的優(yōu)點(diǎn)：凈現(xiàn)值法的優(yōu)點(diǎn)： （1考慮了資金的時間價(jià)值；考慮了資金的時間價(jià)值； （2考慮了項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)全部凈現(xiàn)金流量；考慮了項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)全部凈現(xiàn)金流量； （3考慮了投資風(fēng)險(xiǎn)。考慮了投資風(fēng)險(xiǎn)。 凈現(xiàn)值的缺點(diǎn)：凈現(xiàn)值的缺點(diǎn)： （1不能從動態(tài)的角度直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際不能從動態(tài)的角度直接反映投資項(xiàng)

29、目的實(shí)際收益率；收益率； （2凈現(xiàn)值的計(jì)算比較繁瑣；凈現(xiàn)值的計(jì)算比較繁瑣；4、投資項(xiàng)目貼現(xiàn)率的確定、投資項(xiàng)目貼現(xiàn)率的確定 (1) 以投資項(xiàng)目的資金成本作為貼現(xiàn)率。以投資項(xiàng)目的資金成本作為貼現(xiàn)率。 (2) 以投資的機(jī)會成本作為貼現(xiàn)率。以投資的機(jī)會成本作為貼現(xiàn)率。 (3) 根據(jù)投資的不同階段，分別采取不同的根據(jù)投資的不同階段，分別采取不同的貼現(xiàn)率。貼現(xiàn)率。 (4) 以行業(yè)平均資金收益率作為貼現(xiàn)率。以行業(yè)平均資金收益率作為貼現(xiàn)率。 (二二)凈現(xiàn)值率法凈現(xiàn)值率法 1、計(jì)算、計(jì)算 凈現(xiàn)值率是指投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值占原始投凈現(xiàn)值率是指投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值總和的百分比資現(xiàn)值總和的百分比(記作記作NPV

30、R)。計(jì)算公。計(jì)算公式為：式為： 投資項(xiàng)目凈現(xiàn)值投資項(xiàng)目凈現(xiàn)值 NPVR 100 原始投資現(xiàn)值原始投資現(xiàn)值2、凈現(xiàn)值率法的評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)、凈現(xiàn)值率法的評價(jià)標(biāo)準(zhǔn) 當(dāng)NPVRo，則項(xiàng)日可行； 當(dāng)NPVRo則項(xiàng)目不可行。 3、凈現(xiàn)值率法的優(yōu)缺點(diǎn)、凈現(xiàn)值率法的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)： （1考慮了資金時間價(jià)值； （2可以動態(tài)反映項(xiàng)目投資的資金投入與產(chǎn)出之間的關(guān)系。缺點(diǎn)： （1不能直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率； （2在資本決策過程中可能導(dǎo)致片面追求較高的凈現(xiàn)值率，在企業(yè)資本充足的情況下，有降低企業(yè)投資利潤總額的可能。 【例【例2】某投資項(xiàng)目的建設(shè)期為】某投資項(xiàng)目的建設(shè)期為1年，經(jīng)營期年，經(jīng)營期為為5年，其現(xiàn)金凈流量如下表所

31、示。貼現(xiàn)率年，其現(xiàn)金凈流量如下表所示。貼現(xiàn)率為為10，要求計(jì)算該項(xiàng)目凈現(xiàn)值率，并評價(jià)，要求計(jì)算該項(xiàng)目凈現(xiàn)值率，并評價(jià)其可行性。其可行性。 某投資項(xiàng)目的現(xiàn)金凈流量表某投資項(xiàng)目的現(xiàn)金凈流量表年份0123456NCFi 100 508080808080從上表中可以看出，經(jīng)營期的現(xiàn)金凈流量相從上表中可以看出，經(jīng)營期的現(xiàn)金凈流量相等，其凈現(xiàn)值可以采用年金的方法計(jì)算：等，其凈現(xiàn)值可以采用年金的方法計(jì)算： NPV=10050(PF，10，1)十十80(P/A，10，5)(PF，10，1) =100500.909803.7910.909 =130.23(萬元萬元) 計(jì)算該項(xiàng)目凈現(xiàn)值率：計(jì)算該項(xiàng)目凈現(xiàn)值率： 1

32、30.23 NPVR= 10050(PF，10，1) 89.6 該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值率大于該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值率大于0，故可以投資。，故可以投資。(三三)現(xiàn)值指數(shù)法現(xiàn)值指數(shù)法 1、計(jì)算、計(jì)算 亦稱獲利指數(shù)法亦稱獲利指數(shù)法(PI)，是指投產(chǎn)后按行業(yè)基準(zhǔn)收益率或，是指投產(chǎn)后按行業(yè)基準(zhǔn)收益率或企業(yè)設(shè)定貼現(xiàn)率折算的各年?duì)I業(yè)期現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值合計(jì)企業(yè)設(shè)定貼現(xiàn)率折算的各年?duì)I業(yè)期現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值合計(jì)與原始投資的現(xiàn)值合計(jì)與原始投資的現(xiàn)值合計(jì)(投資總現(xiàn)值投資總現(xiàn)值)之比，用公式表示為：之比，用公式表示為： n NCFt(PF，i，t) t=s+1 PI s NCFt(PF，i，t) t=0 凈現(xiàn)值率和現(xiàn)值指數(shù)兩個指標(biāo)存在以下關(guān)系：凈現(xiàn)值率和現(xiàn)值指數(shù)兩個指標(biāo)存在以下關(guān)系： 現(xiàn)值指數(shù)現(xiàn)值指數(shù)PI）l凈現(xiàn)值率凈現(xiàn)值率NPVR） 2、現(xiàn)值指數(shù)法的評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)、現(xiàn)值指數(shù)法的評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)采用這種方法的判斷標(biāo)準(zhǔn)是： 如果PIl，則該投資項(xiàng)目行； 如果PI10%，該投資項(xiàng)目可行。3、內(nèi)含報(bào)酬率計(jì)算、內(nèi)含報(bào)酬率計(jì)算(2)當(dāng)各年現(xiàn)金凈流量不相等時，可用試誤法