第五章國(guó)際金融市場(chǎng)與國(guó)際資本流動(dòng)

1、1第五章第五章 國(guó)際金融市場(chǎng)與國(guó)際資本國(guó)際金融市場(chǎng)與國(guó)際資本流動(dòng)流動(dòng)2教學(xué)要點(diǎn)教學(xué)要點(diǎn)o 了解其類型和特征；了解其類型和特征；o 知曉它的發(fā)展情況（形成初步認(rèn)識(shí)）；知曉它的發(fā)展情況（形成初步認(rèn)識(shí)）；o 掌握歐洲貨幣市場(chǎng)、國(guó)際資本市場(chǎng)、國(guó)際黃掌握歐洲貨幣市場(chǎng)、國(guó)際資本市場(chǎng)、國(guó)際黃金市場(chǎng)、國(guó)際金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的發(fā)展、特金市場(chǎng)、國(guó)際金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的發(fā)展、特征；征；o 熟悉國(guó)際資本流動(dòng)的相關(guān)概念、類型區(qū)別、熟悉國(guó)際資本流動(dòng)的相關(guān)概念、類型區(qū)別、理論。理論。第一節(jié)第一節(jié) 國(guó)際金融市場(chǎng)概述國(guó)際金融市場(chǎng)概述o 一、概念一、概念（資本很重要-三大要素之一-要通過(guò)國(guó)際金融市場(chǎng)流動(dòng)；一國(guó)居民之間借貸-國(guó)內(nèi)金融市

2、場(chǎng)；跨出國(guó)門(mén)資金融通-國(guó)際金融市場(chǎng)）o 1.廣義：進(jìn)行各種金融業(yè)務(wù)活動(dòng)的場(chǎng)所：廣義：進(jìn)行各種金融業(yè)務(wù)活動(dòng)的場(chǎng)所：借借貸；外匯、黃金買賣貸；外匯、黃金買賣o 2.狹義狹義：國(guó)際資金借貸國(guó)際資金借貸/融通的場(chǎng)所融通的場(chǎng)所。（貨幣/資本市場(chǎng)）o 3.當(dāng)今國(guó)際金融市場(chǎng)當(dāng)今國(guó)際金融市場(chǎng)既有廣義，也包括狹義；可24小時(shí)不間斷交易；限制相對(duì)少。3二、類型o 1）按金融市場(chǎng)產(chǎn)生歷史分：傳統(tǒng)傳統(tǒng)/新型金融市場(chǎng)新型金融市場(chǎng)：o 1.傳統(tǒng)（在岸）國(guó)際金融市場(chǎng)：從事市場(chǎng)所在國(guó)貨傳統(tǒng)（在岸）國(guó)際金融市場(chǎng)：從事市場(chǎng)所在國(guó)貨幣的國(guó)際借貸，受該國(guó)政府幣的國(guó)際借貸，受該國(guó)政府管轄。管轄。這種市場(chǎng)這種市場(chǎng)一般以一般以該國(guó)強(qiáng)大的工

3、業(yè)、外貿(mào)等經(jīng)濟(jì)實(shí)力為后盾，如紐約、倫敦、該國(guó)強(qiáng)大的工業(yè)、外貿(mào)等經(jīng)濟(jì)實(shí)力為后盾，如紐約、倫敦、巴黎等。巴黎等。o 2.新型（離岸）國(guó)際金融市場(chǎng)新型（離岸）國(guó)際金融市場(chǎng)（歐洲貨幣市場(chǎng)歐洲貨幣市場(chǎng)）：借：借貸貸/交易境外貨幣的市場(chǎng)交易境外貨幣的市場(chǎng)。此處歐洲貨幣特指境外貨幣。此處歐洲貨幣特指境外貨幣。o 特點(diǎn)：特點(diǎn)： 可擺脫營(yíng)業(yè)地所在國(guó)政策、法令的約束；可擺脫營(yíng)業(yè)地所在國(guó)政策、法令的約束；o 管制松、稅收優(yōu)惠、地理位置好、即使不是貿(mào)易、經(jīng)濟(jì)中管制松、稅收優(yōu)惠、地理位置好、即使不是貿(mào)易、經(jīng)濟(jì)中心、本身資金不足，也可成為心、本身資金不足，也可成為歐洲貨幣市場(chǎng)；歐洲貨幣市場(chǎng)； o 是銀行間的批發(fā)市場(chǎng)，銀行

4、間網(wǎng)絡(luò)廣泛，供需數(shù)額巨大，是銀行間的批發(fā)市場(chǎng)，銀行間網(wǎng)絡(luò)廣泛，供需數(shù)額巨大，不同期限、用途的不同貨幣應(yīng)有盡有。不同期限、用途的不同貨幣應(yīng)有盡有。42）按業(yè)務(wù)種類劃分：o 國(guó)際貨幣市場(chǎng)：國(guó)際貨幣市場(chǎng)：（一般一年以內(nèi)（一般一年以內(nèi)：銀行短期信貸市場(chǎng)、短期債券市場(chǎng)、貼現(xiàn)市場(chǎng)）o 國(guó)際資本市場(chǎng)國(guó)際資本市場(chǎng)： （一般一年以上（一般一年以上：銀行間中長(zhǎng)期信貸市場(chǎng)、國(guó)際股票市場(chǎng)、國(guó)際債券市場(chǎng)）o 國(guó)際外匯市場(chǎng)；國(guó)際外匯市場(chǎng)；o 國(guó)際黃金市場(chǎng)；國(guó)際黃金市場(chǎng)；o 國(guó)際金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)國(guó)際金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)（如外匯的期貨、期權(quán)市場(chǎng)）。5三、國(guó)際金融市場(chǎng)的發(fā)展o 1.發(fā)展的條件：o 政局穩(wěn)定；自由開(kāi)放的經(jīng)濟(jì)金融政局穩(wěn)

5、定；自由開(kāi)放的經(jīng)濟(jì)金融（體制）（體制）o 金融制度健全、金融機(jī)構(gòu)實(shí)力強(qiáng)大；金融制度健全、金融機(jī)構(gòu)實(shí)力強(qiáng)大；o 迅捷的交通、通信；迅捷的交通、通信；o 高質(zhì)量的金融人才高質(zhì)量的金融人才o 2.歷程：首先由經(jīng)濟(jì)實(shí)力強(qiáng)大，發(fā)展成為國(guó)際結(jié)算中心，繼而成為最早的國(guó)際金融市場(chǎng)，然后又出現(xiàn)了歐洲貨幣市場(chǎng)（可與經(jīng)濟(jì)狀況無(wú)關(guān)）。（可與經(jīng)濟(jì)狀況無(wú)關(guān)）。63.發(fā)展的新趨勢(shì)（受商品生產(chǎn)和交換的制約變少（受商品生產(chǎn)和交換的制約變少，對(duì)商品生產(chǎn)和交換的影響卻沒(méi)變少），對(duì)商品生產(chǎn)和交換的影響卻沒(méi)變少）o 美元持續(xù)貶值美元持續(xù)貶值（07次貸危機(jī)使美國(guó)大傷元?dú)猓瑸榛执钨J危機(jī)使美國(guó)大傷元?dú)?，為恢?fù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，寬松性貨幣政策復(fù)經(jīng)濟(jì)發(fā)

6、展，寬松性貨幣政策（彌補(bǔ)赤字）：（彌補(bǔ)赤字）：利率下降利率下降-需求需求增加；多印鈔增加；多印鈔-美元貶值美元貶值-出口出口、 進(jìn)口進(jìn)口使經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇）；使經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇）；o 各國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢、金融市場(chǎng)持續(xù)低迷各國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢、金融市場(chǎng)持續(xù)低迷（復(fù)蘇（復(fù)蘇慢，全世界進(jìn)口（出口）變少，資本需求量慢，全世界進(jìn)口（出口）變少，資本需求量（買買）下降）；下降）；o 各國(guó)加強(qiáng)金融監(jiān)管，強(qiáng)化宏觀調(diào)控對(duì)金融市各國(guó)加強(qiáng)金融監(jiān)管，強(qiáng)化宏觀調(diào)控對(duì)金融市場(chǎng)的作用場(chǎng)的作用（既可發(fā)揮（既可發(fā)揮/保持保持金融對(duì)經(jīng)濟(jì)互通有無(wú)的長(zhǎng)處金融對(duì)經(jīng)濟(jì)互通有無(wú)的長(zhǎng)處，有可有效避免金融危機(jī)對(duì)經(jīng)濟(jì)的傷害），有可有效避免金融危機(jī)對(duì)經(jīng)濟(jì)的傷害）o 金

7、融市場(chǎng)動(dòng)蕩，資本不斷從新型市場(chǎng)外逃金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，資本不斷從新型市場(chǎng)外逃：o 次貸危機(jī)、歐債危機(jī)使美歐自己也資金不足，導(dǎo)致資金從次貸危機(jī)、歐債危機(jī)使美歐自己也資金不足，導(dǎo)致資金從不斷撤離。不斷撤離。78第二節(jié)第二節(jié) 歐洲貨幣市場(chǎng)歐洲貨幣市場(chǎng)（離岸金融市場(chǎng)）（離岸金融市場(chǎng)）o 1.定義：指在一國(guó)貨幣管轄權(quán)之外從事該國(guó)定義：指在一國(guó)貨幣管轄權(quán)之外從事該國(guó)貨幣存放等金融業(yè)務(wù)的市場(chǎng)貨幣存放等金融業(yè)務(wù)的市場(chǎng)。（這種離岸市場(chǎng)。（這種離岸市場(chǎng)最早是因?yàn)槊涝跉W洲進(jìn)行借貸而出名，所以后來(lái)對(duì)一最早是因?yàn)槊涝跉W洲進(jìn)行借貸而出名，所以后來(lái)對(duì)一國(guó)借貸境外貨幣的市場(chǎng)，都稱為歐洲貨幣市場(chǎng)）國(guó)借貸境外貨幣的市場(chǎng)，都稱為歐洲

8、貨幣市場(chǎng)）o 離岸離岸/歐洲貨幣市場(chǎng)是國(guó)際金融市場(chǎng)的核心，歐洲貨幣市場(chǎng)是國(guó)際金融市場(chǎng)的核心，是相對(duì)于傳統(tǒng)的在岸市場(chǎng)是相對(duì)于傳統(tǒng)的在岸市場(chǎng)(onshore market) 而言，也稱而言，也稱境外金融市場(chǎng)境外金融市場(chǎng)o 通常，離岸業(yè)務(wù)與國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)通常，離岸業(yè)務(wù)與國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)完全分開(kāi)完全分開(kāi)，不受所在國(guó)金融、外匯政策的限制。不受所在國(guó)金融、外匯政策的限制。9歐洲貨幣歐洲貨幣o 指存放在貨幣發(fā)行國(guó)境外的銀行存款，也指存放在貨幣發(fā)行國(guó)境外的銀行存款，也稱稱“境外貨幣境外貨幣”o 最早的境外貨幣是出現(xiàn)在歐洲地區(qū)的美元最早的境外貨幣是出現(xiàn)在歐洲地區(qū)的美元存款，所以稱為存款，所以稱為“歐洲美元?dú)W洲美元”(

9、eurodollar)10歐洲貨幣市場(chǎng)的起源歐洲貨幣市場(chǎng)的起源o 20世紀(jì)世紀(jì)50年代末，產(chǎn)生了最早的境外貨幣市年代末，產(chǎn)生了最早的境外貨幣市場(chǎng)場(chǎng)歐洲美元市場(chǎng)歐洲美元市場(chǎng)n 前蘇東國(guó)家吸取中國(guó)美元資產(chǎn)被凍結(jié)的教訓(xùn)前蘇東國(guó)家吸取中國(guó)美元資產(chǎn)被凍結(jié)的教訓(xùn)n 因蘇伊士運(yùn)河問(wèn)題美國(guó)在外匯市場(chǎng)報(bào)復(fù)英國(guó)因蘇伊士運(yùn)河問(wèn)題美國(guó)在外匯市場(chǎng)報(bào)復(fù)英國(guó)二、歐洲貨幣市場(chǎng)的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)二、歐洲貨幣市場(chǎng)的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)o 1.經(jīng)營(yíng)自由：經(jīng)營(yíng)自由：沒(méi)有法令、稅收、貨幣種類、借款用途等限制；o 2.經(jīng)營(yíng)范圍廣經(jīng)營(yíng)范圍廣(幣種；品種：同業(yè)拆借、貸款、歐債債券)，交易數(shù)額大交易數(shù)額大（一般超過(guò)100萬(wàn)$）提供極大便利o 3.獨(dú)特的利率體系獨(dú)

10、特的利率體系：沒(méi)有的約束，成本低，可優(yōu)惠客戶（存款利率比一般高，貸款利率存款利率比一般高，貸款利率低，存貸利差小低，存貸利差?。岣吒?jìng)爭(zhēng)力。提高競(jìng)爭(zhēng)力。o 4.以銀行間交易為主以銀行間交易為主：主要主要通過(guò)現(xiàn)代化通訊工具進(jìn)行銀行間交易銀行間交易，非銀行客戶交易比重較少。利率以利率以LIBOR為基礎(chǔ)；期限最短隔夜，最長(zhǎng)不超過(guò)一年；拆借憑信用，為基礎(chǔ)；期限最短隔夜，最長(zhǎng)不超過(guò)一年；拆借憑信用，無(wú)需簽合同；拆借數(shù)額大。無(wú)需簽合同；拆借數(shù)額大。1112歐洲美元利率結(jié)構(gòu)歐洲美元利率結(jié)構(gòu)利率利率美國(guó)貸款美國(guó)貸款歐洲貸款歐洲貸款歐洲美元利差美國(guó)美元利差歐洲美元利差美國(guó)美元利差 歐洲存款歐洲存款美國(guó)存款美國(guó)

11、存款三、歐洲貨幣市場(chǎng)的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)o 1.（歐洲貨幣）（歐洲貨幣）短期信貸市場(chǎng)：一般一年以內(nèi)：一般一年以內(nèi)（少部分（少部分o延至延至1-5年）、年）、百萬(wàn)美元以上；借貸靠信用；電話、電傳等現(xiàn)百萬(wàn)美元以上；借貸靠信用；電話、電傳等現(xiàn)代工具成交；存款來(lái)自代工具成交；存款來(lái)自閑置資金；供給閑置資金；供給短期周轉(zhuǎn)。短期周轉(zhuǎn)。o 四特點(diǎn)：期限短；批發(fā)四特點(diǎn)：期限短；批發(fā)；靈活；利率商定。；靈活；利率商定。o 2. （歐洲貨幣）（歐洲貨幣）中長(zhǎng)期中長(zhǎng)期信貸市場(chǎng)：73年后發(fā)展快，一年后發(fā)展快，一般一年以上；通過(guò)發(fā)行歐洲債券或歐洲貨幣存單獲取資金般一年以上；通過(guò)發(fā)行歐洲債券或歐洲貨幣存單獲取資金；貸給跨國(guó)公司；貸

12、給跨國(guó)公司各國(guó)政府各國(guó)政府；通過(guò)雙邊貸款或辛迪加貸；通過(guò)雙邊貸款或辛迪加貸款（普遍）款（普遍）貸款。貸款。o 四特點(diǎn)四特點(diǎn)：期限長(zhǎng)；數(shù)額大；辛迪加為主；吸引力強(qiáng)（利期限長(zhǎng)；數(shù)額大；辛迪加為主；吸引力強(qiáng)（利率優(yōu)惠、無(wú)約束、銀行合作易搞掂）；需簽訂貸款協(xié)定、率優(yōu)惠、無(wú)約束、銀行合作易搞掂）；需簽訂貸款協(xié)定、政府擔(dān)保。政府擔(dān)保。133.歐洲歐洲（貨幣）（貨幣）債券市場(chǎng)債券市場(chǎng)o 概念：指借款人在國(guó)外市場(chǎng)，發(fā)行市場(chǎng)所在國(guó)境外的貨幣為面值的債券（如：我國(guó)在日本發(fā)行的（如：我國(guó)在日本發(fā)行的美元債券：借款人、市場(chǎng)、貨幣都不是同一國(guó)的）美元債券：借款人、市場(chǎng)、貨幣都不是同一國(guó)的）。o 發(fā)展：最早：最早63年意

13、大利年意大利-高速公路；高速公路；80年代后發(fā)展快年代后發(fā)展快-超過(guò)外國(guó)債券、辛迪加；借款人主要是發(fā)達(dá)國(guó)家超過(guò)外國(guó)債券、辛迪加；借款人主要是發(fā)達(dá)國(guó)家倫敦倫敦為中心；中國(guó)曾經(jīng)為中心；中國(guó)曾經(jīng)；發(fā)行自由；發(fā)行自由-不需批準(zhǔn)、記名、擔(dān)保不需批準(zhǔn)、記名、擔(dān)保、繳稅；期限靈活、可轉(zhuǎn)讓。、繳稅；期限靈活、可轉(zhuǎn)讓。o 四特點(diǎn)：境外債券市場(chǎng)；：境外債券市場(chǎng)；不是同一國(guó)；債券種類多不是同一國(guó)；債券種類多、貨幣有多種選擇；發(fā)行條件優(yōu)惠、約束少，有吸引力、貨幣有多種選擇；發(fā)行條件優(yōu)惠、約束少，有吸引力；管制少。；管制少。14四、歐洲貨幣市場(chǎng)的影響o 積極方面：促進(jìn)了資金國(guó)際轉(zhuǎn)移o 1.為各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供融資的重要渠

14、道；o 2. 有利于平衡國(guó)際收支；o 3.推動(dòng)了跨國(guó)公司國(guó)際業(yè)務(wù)的發(fā)展o 4.倒逼傳統(tǒng)金融市場(chǎng)提供價(jià)廉物美的服務(wù)。 消極方面：o 1刺激投機(jī)，加劇外匯市場(chǎng)的動(dòng)蕩；o 2會(huì)削弱各國(guó)金融政策實(shí)施的效果；o 3增加了經(jīng)營(yíng)歐洲貨幣業(yè)務(wù)的銀行所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。 15第三節(jié) 國(guó)際資本市場(chǎng)o A.時(shí)間：一年以上；o B.主要參與者：跨國(guó)銀行/公司；國(guó)際金融組織/證券機(jī)構(gòu)；各國(guó)政府。o C.特點(diǎn)： 期限長(zhǎng)，借貸關(guān)系穩(wěn)定：長(zhǎng)的有期限長(zhǎng)，借貸關(guān)系穩(wěn)定：長(zhǎng)的有20-30年，股票則無(wú)限期；涉及各種風(fēng)險(xiǎn)；不穩(wěn)定因素多年，股票則無(wú)限期；涉及各種風(fēng)險(xiǎn)；不穩(wěn)定因素多，易導(dǎo)致金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，易導(dǎo)致金融市場(chǎng)動(dòng)蕩o D.包括信貸市場(chǎng)和證

15、券市場(chǎng)（國(guó)際股國(guó)際股票市場(chǎng)和票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)）債券市場(chǎng)）16一、國(guó)際中長(zhǎng)期信貸市場(chǎng)o 定義：跨國(guó)銀行或國(guó)際經(jīng)濟(jì)組織（包括政府機(jī)構(gòu)）為跨國(guó)銀行或國(guó)際經(jīng)濟(jì)組織（包括政府機(jī)構(gòu)）為o 提供的提供的1年期以上資金融通的市場(chǎng)。年期以上資金融通的市場(chǎng)。o 涉及的主體和有關(guān)做法（措施）涉及的主體和有關(guān)做法（措施）o 雙方往往簽訂擔(dān)保協(xié)議：期限長(zhǎng)、金額大、風(fēng)險(xiǎn)大；雙方往往簽訂擔(dān)保協(xié)議：期限長(zhǎng)、金額大、風(fēng)險(xiǎn)大；o 籌資者一般是籌資者一般是企業(yè)、社會(huì)團(tuán)體、政府機(jī)構(gòu)、國(guó)際組織企業(yè)、社會(huì)團(tuán)體、政府機(jī)構(gòu)、國(guó)際組織，債權(quán)人一般是商業(yè)銀行；，債權(quán)人一般是商業(yè)銀行；o 貸款方式：雙邊貸款貸款方式：雙邊貸款（籌資者、債權(quán)人都只一

16、家）、（籌資者、債權(quán)人都只一家）、銀團(tuán)貸款銀團(tuán)貸款（放款的銀行有數(shù)家（放款的銀行有數(shù)家組成組成）o 銀團(tuán)貸款銀團(tuán)貸款有分為直接銀團(tuán)貸款與間接有分為直接銀團(tuán)貸款與間接：前者：前者指銀團(tuán)內(nèi)各指銀團(tuán)內(nèi)各成員都直接成員都直接/間接與借款人簽訂貸款協(xié)議間接與借款人簽訂貸款協(xié)議義務(wù)義務(wù)承諾承諾部分部分 o 后者后者則除了牽頭行直接發(fā)放貸款給借款人，其他銀行不則除了牽頭行直接發(fā)放貸款給借款人，其他銀行不直接參與直接參與，牽頭行再將貸款權(quán)轉(zhuǎn)給其他銀行，牽頭行再將貸款權(quán)轉(zhuǎn)給其他銀行各項(xiàng)事宜各項(xiàng)事宜由牽頭行負(fù)責(zé)。由牽頭行負(fù)責(zé)。17二、國(guó)際證券市場(chǎng)o 一）國(guó)際股票市場(chǎng)：o 1. 股票市場(chǎng)的概念與發(fā)展：股票市場(chǎng)的概念

17、與發(fā)展：o 概念：即通過(guò)股市籌集資金的市場(chǎng)。概念：即通過(guò)股市籌集資金的市場(chǎng)。o 發(fā)展：歐洲發(fā)展：歐洲17世紀(jì)初世紀(jì)初（紐約（紐約1792）就有證券交易所，就有證券交易所，但發(fā)展相對(duì)滯后（但發(fā)展相對(duì)滯后（扮演主要角色的是信貸市場(chǎng)、外國(guó)扮演主要角色的是信貸市場(chǎng)、外國(guó)/歐洲債歐洲債券市場(chǎng)券市場(chǎng)）；）； 直到直到20世紀(jì)世紀(jì)70年代，年代，發(fā)達(dá)國(guó)家閑置資發(fā)達(dá)國(guó)家閑置資金為了跨國(guó)投資獲利，紛紛介入國(guó)際股票市場(chǎng)，跨國(guó)公金為了跨國(guó)投資獲利，紛紛介入國(guó)際股票市場(chǎng)，跨國(guó)公司為了持續(xù)向海外擴(kuò)張也利用國(guó)際股票市場(chǎng)來(lái)融資，從司為了持續(xù)向海外擴(kuò)張也利用國(guó)際股票市場(chǎng)來(lái)融資，從而促進(jìn)而促進(jìn)的發(fā)展。的發(fā)展。o 80年代后發(fā)展

18、非常迅速年代后發(fā)展非常迅速，84年規(guī)模年規(guī)模3.4萬(wàn)億；萬(wàn)億；95年年17.1萬(wàn)億；萬(wàn)億；04年年37.2萬(wàn)億萬(wàn)億排名前四的是排名前四的是：紐約：紐約、東京證券交易所、美國(guó)的納斯達(dá)克、倫敦股票市場(chǎng)、東京證券交易所、美國(guó)的納斯達(dá)克、倫敦股票市場(chǎng)182.股票市場(chǎng)的分類o 按功能劃分：發(fā)行市場(chǎng)、流通按功能劃分：發(fā)行市場(chǎng)、流通（二級(jí)）（二級(jí)）市場(chǎng)市場(chǎng)o 1）發(fā)行）發(fā)行（一級(jí)、初級(jí)）（一級(jí)、初級(jí)）市場(chǎng)：即股票發(fā)行人通過(guò)發(fā)行股票市場(chǎng)：即股票發(fā)行人通過(guò)發(fā)行股票來(lái)籌資的場(chǎng)所。（無(wú)形市場(chǎng)，無(wú)固定場(chǎng)所）為籌資者、來(lái)籌資的場(chǎng)所。（無(wú)形市場(chǎng)，無(wú)固定場(chǎng)所）為籌資者、投資者提供了舞臺(tái)，引導(dǎo)資金流向和資源優(yōu)化配置。投資者提

19、供了舞臺(tái)，引導(dǎo)資金流向和資源優(yōu)化配置。o A.按發(fā)行對(duì)象不同分有按發(fā)行對(duì)象不同分有 公募發(fā)行公募發(fā)行/私募發(fā)行：私募發(fā)行：o 前者前者是發(fā)行人向不特定的社會(huì)公眾投資者發(fā)售股票的是發(fā)行人向不特定的社會(huì)公眾投資者發(fā)售股票的行為，手續(xù)及手續(xù)費(fèi)要多些，但投資者眾多，可多發(fā)行行為，手續(xù)及手續(xù)費(fèi)要多些，但投資者眾多，可多發(fā)行股票，籌資潛力大；股票，籌資潛力大；o 后者后者向確定的投資者（公司老股東、員工或投資基金向確定的投資者（公司老股東、員工或投資基金、保險(xiǎn)基金、保險(xiǎn)公司、銀行等金融機(jī)構(gòu)）發(fā)行股票來(lái)、保險(xiǎn)基金、保險(xiǎn)公司、銀行等金融機(jī)構(gòu)）發(fā)行股票來(lái)籌資的行為。投資者確定，手續(xù)簡(jiǎn)單、可減少發(fā)行費(fèi)，籌資的行為

20、。投資者確定，手續(xù)簡(jiǎn)單、可減少發(fā)行費(fèi)，投資者少，不利于流通和提高信譽(yù)、知名度。投資者少，不利于流通和提高信譽(yù)、知名度。19B.按有無(wú)中介分：直接發(fā)行；間接發(fā)行：直接發(fā)行；間接發(fā)行o 1）直接發(fā)行：直接向投資者推銷、出售股票。 o 可不必向中介繳納手續(xù)費(fèi)，降低發(fā)行成本；可不必向中介繳納手續(xù)費(fèi)，降低發(fā)行成本；但沒(méi)有中但沒(méi)有中介的專業(yè)人才和網(wǎng)點(diǎn)，發(fā)行對(duì)象又沒(méi)有可靠信譽(yù)時(shí)，發(fā)介的專業(yè)人才和網(wǎng)點(diǎn)，發(fā)行對(duì)象又沒(méi)有可靠信譽(yù)時(shí)，發(fā)行額較大往往招致失敗。行額較大往往招致失敗。故發(fā)行額不易過(guò)大、發(fā)行對(duì)象要是知名度高的固定投資者，發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)才能降低。o 2）間接發(fā)行：籌資者委托證券公司等中介機(jī)構(gòu)代理：籌資者委托證券公

21、司等中介機(jī)構(gòu)代理出售股票。出售股票。需支付手續(xù)費(fèi)，發(fā)行成本較高；需支付手續(xù)費(fèi)，發(fā)行成本較高；但中介機(jī)構(gòu)但中介機(jī)構(gòu)人才、網(wǎng)點(diǎn)多，短時(shí)間容易籌集到所需資金，發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)人才、網(wǎng)點(diǎn)多，短時(shí)間容易籌集到所需資金，發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)小。小。202）流通（二級(jí)）市場(chǎng)：o 即股票發(fā)行后，進(jìn)行買賣、流通的市場(chǎng)。它又分為證證券交易所市場(chǎng)及場(chǎng)外交易市場(chǎng)券交易所市場(chǎng)及場(chǎng)外交易市場(chǎng)。o 前者前者是買賣雙方公開(kāi)買賣股票的市場(chǎng)（公開(kāi)公平公正）（公開(kāi)公平公正），配備專門(mén)的管理、服務(wù)人員或特定的場(chǎng)所、設(shè)備，是一個(gè)高度組織化、集中交易的市場(chǎng)，是證券市場(chǎng)的核心。o 后者后者指在證券交易所以外進(jìn)行股票買賣的場(chǎng)所，一般分散在各證券商的柜臺(tái)市場(chǎng)，無(wú)

22、固定場(chǎng)所和統(tǒng)一的交易制度。（現(xiàn)今股票買賣多通過(guò)軟件下訂單，場(chǎng)內(nèi)場(chǎng)外界限模糊了，但（現(xiàn)今股票買賣多通過(guò)軟件下訂單，場(chǎng)內(nèi)場(chǎng)外界限模糊了，但通過(guò)證券公司軟件下單的實(shí)質(zhì)還是場(chǎng)內(nèi)交易通過(guò)證券公司軟件下單的實(shí)質(zhì)還是場(chǎng)內(nèi)交易-網(wǎng)上營(yíng)業(yè)大廳）網(wǎng)上營(yíng)業(yè)大廳） 場(chǎng)外場(chǎng)外交易市場(chǎng)監(jiān)管松，信息披露、企業(yè)盈利要求不嚴(yán)，掛牌標(biāo)準(zhǔn)低，交易交易市場(chǎng)監(jiān)管松，信息披露、企業(yè)盈利要求不嚴(yán)，掛牌標(biāo)準(zhǔn)低，交易采取做市商制度。采取做市商制度。213.國(guó)際股票的優(yōu)點(diǎn)：o 交割成本較低：交割成本較低：即交易時(shí)按交易額（買時(shí)）加（賣時(shí)即交易時(shí)按交易額（買時(shí)）加（賣時(shí)）減的手續(xù)費(fèi)、傭金等費(fèi)用。即）減的手續(xù)費(fèi)、傭金等費(fèi)用。即與與的價(jià)差。的價(jià)差。o

23、 一般包括一般包括（市場(chǎng)沖擊（市場(chǎng)沖擊/擇機(jī)成本）；擇機(jī)成本）；這里的交割成本指這里的交割成本指。因。因?yàn)闉榻鹑谧杂苫M(jìn)程加快，使得目前交割成本不斷減少；金融自由化進(jìn)程加快，使得目前交割成本不斷減少；o 服務(wù)效率高服務(wù)效率高：因?yàn)橛?jì)算機(jī)、互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展，股票：因?yàn)橛?jì)算機(jī)、互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展，股票交易程序完全網(wǎng)絡(luò)化，技術(shù)平臺(tái)優(yōu)勢(shì)明顯交易程序完全網(wǎng)絡(luò)化，技術(shù)平臺(tái)優(yōu)勢(shì)明顯-主要以連續(xù)市主要以連續(xù)市場(chǎng)為主（也有場(chǎng)為主（也有等國(guó)還運(yùn)用通知市場(chǎng)等國(guó)還運(yùn)用通知市場(chǎng)-拍賣競(jìng)價(jià)）拍賣競(jìng)價(jià)）o 可多重上市可多重上市：既可在國(guó)內(nèi)上市，又可在國(guó)外證券交易：既可在國(guó)內(nèi)上市，又可在國(guó)外證券交易所上市。既為投資者提供多樣化

24、的投資渠道，分散風(fēng)險(xiǎn)、所上市。既為投資者提供多樣化的投資渠道，分散風(fēng)險(xiǎn)、提高收益；又為籌資者提供了廣闊的融資舞臺(tái)，有助于多提高收益；又為籌資者提供了廣闊的融資舞臺(tái)，有助于多發(fā)行、提價(jià)發(fā)行、多融資；發(fā)行、提價(jià)發(fā)行、多融資；o 資產(chǎn)流動(dòng)性強(qiáng)資產(chǎn)流動(dòng)性強(qiáng)：國(guó)際范圍內(nèi)買者眾多，易拋出，也能：國(guó)際范圍內(nèi)買者眾多，易拋出，也能降低被個(gè)別交易者惡意收購(gòu)的可能性；降低被個(gè)別交易者惡意收購(gòu)的可能性；o 在國(guó)際市場(chǎng)上上市，能提高知名度，推進(jìn)全球戰(zhàn)略。在國(guó)際市場(chǎng)上上市，能提高知名度，推進(jìn)全球戰(zhàn)略。22二）國(guó)際債券市場(chǎng)二）國(guó)際債券市場(chǎng)：為籌措、融通資金，到國(guó)外為籌措、融通資金，到國(guó)外金融市場(chǎng)發(fā)行的，以外幣為面值的債券

25、。金融市場(chǎng)發(fā)行的，以外幣為面值的債券。o a.其特征表現(xiàn)為：資金來(lái)自境外，發(fā)行（籌資）者、其特征表現(xiàn)為：資金來(lái)自境外，發(fā)行（籌資）者、投資者分屬不同國(guó)家。投資者分屬不同國(guó)家。o b.發(fā)行目的：要么平衡發(fā)行目的：要么平衡BP；要么引進(jìn)資金發(fā)展經(jīng)濟(jì)。；要么引進(jìn)資金發(fā)展經(jīng)濟(jì)。按發(fā)行地點(diǎn)及債券的面值貨幣不同，主要分為外國(guó)債券按發(fā)行地點(diǎn)及債券的面值貨幣不同，主要分為外國(guó)債券、歐洲債券；此外還有全球債券及布雷迪債券。、歐洲債券；此外還有全球債券及布雷迪債券。231.外國(guó)債券：即籌資者在境外發(fā)行、且以發(fā)外國(guó)債券：即籌資者在境外發(fā)行、且以發(fā)行地東道國(guó)的貨幣為面值的債券行地東道國(guó)的貨幣為面值的債券（如中國(guó)某公（

26、如中國(guó)某公司在英國(guó)發(fā)行的以英鎊為面值的債券）。司在英國(guó)發(fā)行的以英鎊為面值的債券）。o 1）它只在東道國(guó)一國(guó)發(fā)行，受該國(guó)有關(guān)法規(guī)制）它只在東道國(guó)一國(guó)發(fā)行，受該國(guó)有關(guān)法規(guī)制約約。 在不同國(guó)家發(fā)行，名稱也不同：在不同國(guó)家發(fā)行，名稱也不同：揚(yáng)基揚(yáng)基-美；武士美；武士-日；猛犬日；猛犬-英；斗牛士英；斗牛士-西；倫勃朗西；倫勃朗-荷蘭荷蘭o 熊貓熊貓-中國(guó)中國(guó) 05年年10月首次月首次o 2）多數(shù)國(guó)家一般限制外國(guó)債券在本國(guó)發(fā)行）多數(shù)國(guó)家一般限制外國(guó)債券在本國(guó)發(fā)行， o 防止資本外逃、拖累防止資本外逃、拖累BP；o 使國(guó)內(nèi)資金優(yōu)先發(fā)展本國(guó)經(jīng)濟(jì)；使國(guó)內(nèi)資金優(yōu)先發(fā)展本國(guó)經(jīng)濟(jì)；o 保護(hù)本國(guó)投資者和國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)免

27、受外部風(fēng)險(xiǎn)的沖擊保護(hù)本國(guó)投資者和國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)免受外部風(fēng)險(xiǎn)的沖擊。242.歐洲債券：即籌資者在境外發(fā)行、且以發(fā)即籌資者在境外發(fā)行、且以發(fā)行地東道國(guó)境外的貨幣為面值的債券行地東道國(guó)境外的貨幣為面值的債券（如中國(guó)（如中國(guó)某公司在英國(guó)發(fā)行的以澳元為面值的債券某公司在英國(guó)發(fā)行的以澳元為面值的債券）。）。o 1）其特點(diǎn)表現(xiàn)為：籌資者在）其特點(diǎn)表現(xiàn)為：籌資者在A國(guó)、發(fā)行地在國(guó)、發(fā)行地在B國(guó)國(guó)、計(jì)價(jià)貨幣、計(jì)價(jià)貨幣（一般是可自由兌換貨幣）（一般是可自由兌換貨幣）在在C國(guó)，三者分屬不國(guó)，三者分屬不同國(guó)家。同國(guó)家。o 2）一般來(lái)說(shuō)）一般來(lái)說(shuō)歐洲債券的類別歐洲債券的類別分別有：固定分別有：固定/浮動(dòng)浮動(dòng)利率債券、可轉(zhuǎn)

28、換歐洲債券、附認(rèn)股權(quán)債券、零息票債利率債券、可轉(zhuǎn)換歐洲債券、附認(rèn)股權(quán)債券、零息票債券、雙重貨幣債券；券、雙重貨幣債券；o 3）優(yōu)點(diǎn)：（東道國(guó)一般不管制、貨幣發(fā)行國(guó)又管）優(yōu)點(diǎn)：（東道國(guó)一般不管制、貨幣發(fā)行國(guó)又管不到，故不受不到，故不受限制）發(fā)行手續(xù)簡(jiǎn)便、自由靈活，具限制）發(fā)行手續(xù)簡(jiǎn)便、自由靈活，具有充分的流動(dòng)性、債券不記名。有充分的流動(dòng)性、債券不記名。253.全球債券全球債券:即不僅是在發(fā)行地發(fā)行的、以其境外貨幣即不僅是在發(fā)行地發(fā)行的、以其境外貨幣為面值的債券；而且可同時(shí)在全球多個(gè)主要的資本市場(chǎng)發(fā)為面值的債券；而且可同時(shí)在全球多個(gè)主要的資本市場(chǎng)發(fā)行并自由交易的歐洲債券。行并自由交易的歐洲債券。o

29、 三特征：三特征：o 1）全球發(fā)行：）全球發(fā)行：能覆蓋；外國(guó)能覆蓋；外國(guó)/歐洲債券只能在某個(gè)歐洲債券只能在某個(gè)國(guó)家或市場(chǎng)發(fā)行；國(guó)家或市場(chǎng)發(fā)行；o 2）可全球交易，高流動(dòng)性；）可全球交易，高流動(dòng)性；o 3）借款人信用級(jí)別高，一般是政府或信譽(yù)較高的金融）借款人信用級(jí)別高，一般是政府或信譽(yù)較高的金融機(jī)構(gòu)；機(jī)構(gòu)；o 快速發(fā)展，地位日顯突出：快速發(fā)展，地位日顯突出：89年世界銀行首發(fā)年世界銀行首發(fā)15億億$，94年年490億億$；90年代中期后年代中期后投資銀行進(jìn)入投資銀行進(jìn)入，急劇膨脹：，急劇膨脹：99年年1.35萬(wàn)億萬(wàn)億$，03年一季度，十年一季度，十大投行大投行3532.5億億$264.布雷迪債券

30、：為解決發(fā)展中國(guó)家債務(wù)危機(jī)、資金困難為解決發(fā)展中國(guó)家債務(wù)危機(jī)、資金困難，美國(guó)政府發(fā)行的供第三世界國(guó)家使用的債券，發(fā)新債還舊，美國(guó)政府發(fā)行的供第三世界國(guó)家使用的債券，發(fā)新債還舊債、進(jìn)而達(dá)到融通資金，緩解債務(wù)危機(jī)和籌資的目的。債、進(jìn)而達(dá)到融通資金，緩解債務(wù)危機(jī)和籌資的目的。o 特點(diǎn)：o 該種形式多樣，一般要提供高質(zhì)量的資產(chǎn)作為擔(dān)保；該種形式多樣，一般要提供高質(zhì)量的資產(chǎn)作為擔(dān)保； o 債券面值較小，名義利率較低；債券面值較小，名義利率較低； o 若對(duì)還本息提供抵押擔(dān)保，面值可提高。若對(duì)還本息提供抵押擔(dān)保，面值可提高。o 做法：o 債務(wù)國(guó)發(fā)行美元債券，交給國(guó)際商業(yè)銀行，獲得款債務(wù)國(guó)發(fā)行美元債券，交給國(guó)

31、際商業(yè)銀行，獲得款項(xiàng)，商業(yè)銀行則將美元債券出售給投資者，收回款項(xiàng)。項(xiàng)，商業(yè)銀行則將美元債券出售給投資者，收回款項(xiàng)。o （實(shí)際上，銀行成了出售債券的中介人）（實(shí)際上，銀行成了出售債券的中介人）27第四節(jié) 國(guó)際黃金市場(chǎng)o 黃金買賣的場(chǎng)所，是國(guó)際金融市場(chǎng)的重要組成部分。黃金買賣的場(chǎng)所，是國(guó)際金融市場(chǎng)的重要組成部分。o 主要有五大黃金市場(chǎng)：主要有五大黃金市場(chǎng)：倫敦、蘇黎世、紐約、芝加哥、倫敦、蘇黎世、紐約、芝加哥、香港。香港。o 1.倫敦黃金市場(chǎng)：倫敦黃金市場(chǎng)：（世界最大）（世界最大）1919成立，成立，82年以年以前主要是現(xiàn)貨交易，該年前主要是現(xiàn)貨交易，該年4月后開(kāi)展了黃金期貨交易。月后開(kāi)展了黃金期

32、貨交易。o 特點(diǎn)：特點(diǎn)： 交易制度特別：無(wú)形形式交易制度特別：無(wú)形形式-金商銷售聯(lián)絡(luò)網(wǎng)：交金商銷售聯(lián)絡(luò)網(wǎng)：交易會(huì)員：金商、有資格易會(huì)員：金商、有資格的公司、商店；再由的公司、商店；再由連鎖；交連鎖；交易時(shí)，金商報(bào)出買賣價(jià)；靈活：純度、重量、遠(yuǎn)近、現(xiàn)易時(shí)，金商報(bào)出買賣價(jià)；靈活：純度、重量、遠(yuǎn)近、現(xiàn)貨還是期貨都行；通行方式：不現(xiàn)金交收及實(shí)物交割，到貨還是期貨都行；通行方式：不現(xiàn)金交收及實(shí)物交割，到時(shí)平倉(cāng)，結(jié)算差價(jià)、利息即可時(shí)平倉(cāng)，結(jié)算差價(jià)、利息即可o 不足：不足：金商報(bào)的價(jià)是實(shí)價(jià)，當(dāng)金商不清楚合理的實(shí)價(jià)時(shí)，金商報(bào)的價(jià)是實(shí)價(jià)，當(dāng)金商不清楚合理的實(shí)價(jià)時(shí)，報(bào)價(jià)停止，交易停止；對(duì)客戶資料保密，不便統(tǒng)計(jì)頭寸

33、。報(bào)價(jià)停止，交易停止；對(duì)客戶資料保密，不便統(tǒng)計(jì)頭寸。282.（瑞士）蘇黎世黃金市場(chǎng)：二戰(zhàn)后發(fā)展起來(lái)o 主要內(nèi)容：主要內(nèi)容：o 1）地位重要，僅次于倫敦）地位重要，僅次于倫敦：自由、保密的環(huán)境；南非：自由、保密的環(huán)境；南非優(yōu)惠的優(yōu)惠的80%的金協(xié)議；前蘇聯(lián)黃金。新增黃金最大的的金協(xié)議；前蘇聯(lián)黃金。新增黃金最大的中轉(zhuǎn)站，最大的私人黃金儲(chǔ)存中心。中轉(zhuǎn)站，最大的私人黃金儲(chǔ)存中心。o 2）無(wú)正式組織結(jié)構(gòu)）無(wú)正式組織結(jié)構(gòu)：三大銀行：三大銀行負(fù)責(zé)清算，蘇黎世黃負(fù)責(zé)清算，蘇黎世黃金總庫(kù)由三大銀行在非正式協(xié)商基礎(chǔ)上建立，不受政府金總庫(kù)由三大銀行在非正式協(xié)商基礎(chǔ)上建立，不受政府管轄。既交易（代客戶交易或管轄。既交

34、易（代客戶交易或銀行自己交易），又銀行自己交易），又清算，是交易、清算的聯(lián)合體。清算，是交易、清算的聯(lián)合體。o 3）無(wú)定盤(pán)價(jià)及漲停板限制）無(wú)定盤(pán)價(jià)及漲停板限制：每個(gè)交易日根據(jù)日內(nèi)特點(diǎn)：每個(gè)交易日根據(jù)日內(nèi)特點(diǎn)時(shí)間的供需狀況議定金價(jià)，也是蘇黎世時(shí)間的供需狀況議定金價(jià)，也是蘇黎世官價(jià)，波動(dòng)官價(jià)，波動(dòng)無(wú)限制。無(wú)限制。293.美國(guó)黃金市場(chǎng):70年代才發(fā)展起來(lái)，用黃金期年代才發(fā)展起來(lái)，用黃金期貨來(lái)防止美元貶值。貨來(lái)防止美元貶值。o 紐約商品交易所、芝加哥商品交易所是世界最大的紐約商品交易所、芝加哥商品交易所是世界最大的黃金期貨交易中心，對(duì)黃金現(xiàn)貨金價(jià)影響很大。黃金期貨交易中心，對(duì)黃金現(xiàn)貨金價(jià)影響很大。o

35、特點(diǎn)特點(diǎn)o 如：紐約商品交易所，只提供場(chǎng)所和設(shè)施（如：紐約商品交易所，只提供場(chǎng)所和設(shè)施（不參加期貨不參加期貨買賣買賣），制定規(guī)章、制度（如黃金的成色、價(jià)格波動(dòng)范），制定規(guī)章、制度（如黃金的成色、價(jià)格波動(dòng)范圍、交易日期等），確保公平交易圍、交易日期等），確保公平交易304.迪拜黃金市場(chǎng)：（阿聯(lián)酋）：（阿聯(lián)酋）05年開(kāi)始營(yíng)業(yè)年開(kāi)始營(yíng)業(yè)o 特點(diǎn)：特點(diǎn)：o 交易量增長(zhǎng)迅速（在迪拜有交易量增長(zhǎng)迅速（在迪拜有1000多個(gè)從事黃金交易多個(gè)從事黃金交易的商店）；的商店）；o 有有110多個(gè)黃金珠寶設(shè)計(jì)、制造商，多個(gè)黃金珠寶設(shè)計(jì)、制造商，500多家店鋪多家店鋪的協(xié)會(huì)，每年約生產(chǎn)的協(xié)會(huì)，每年約生產(chǎn)50噸黃金制品，

36、滿足其國(guó)內(nèi)的大噸黃金制品，滿足其國(guó)內(nèi)的大部分市場(chǎng)需求，出口很少（國(guó)內(nèi)有很多熟練工人）；部分市場(chǎng)需求，出口很少（國(guó)內(nèi)有很多熟練工人）；o 其黃金和磚石園區(qū)，有很多（其黃金和磚石園區(qū)，有很多（118家）黃金加工基家）黃金加工基地，多家金品展示店鋪，促進(jìn)迪拜具有獨(dú)特風(fēng)格的珠寶地，多家金品展示店鋪，促進(jìn)迪拜具有獨(dú)特風(fēng)格的珠寶。315.香港黃金市場(chǎng)香港黃金市場(chǎng)：1 有有90多年歷史，以香港多年歷史，以香港金銀業(yè)金銀業(yè)貿(mào)易場(chǎng)為標(biāo)志，貿(mào)易場(chǎng)為標(biāo)志，74年年后取消黃金進(jìn)出口限制，發(fā)展速度加快。后取消黃金進(jìn)出口限制，發(fā)展速度加快。 特點(diǎn)：特點(diǎn)：o 彌補(bǔ)歐美市場(chǎng)的時(shí)差空擋，與歐亞美連成一片，形成完整彌補(bǔ)歐美市場(chǎng)的

37、時(shí)差空擋，與歐亞美連成一片，形成完整的時(shí)間黃金市場(chǎng)；優(yōu)越的地理?xiàng)l件吸引了歐洲金商把分公司的時(shí)間黃金市場(chǎng)；優(yōu)越的地理?xiàng)l件吸引了歐洲金商把分公司及業(yè)務(wù)帶到香港，促進(jìn)香港成為世界主要黃金市場(chǎng)之一；及業(yè)務(wù)帶到香港，促進(jìn)香港成為世界主要黃金市場(chǎng)之一；o 由三個(gè)市場(chǎng)組成：由三個(gè)市場(chǎng)組成：香港金銀業(yè)貿(mào)易場(chǎng)香港金銀業(yè)貿(mào)易場(chǎng)（以華人資金商為主（以華人資金商為主，固定場(chǎng)所、公開(kāi)喊價(jià)、現(xiàn)貨交易）；，固定場(chǎng)所、公開(kāi)喊價(jià)、現(xiàn)貨交易）；倫敦金市場(chǎng)倫敦金市場(chǎng)（以國(guó)外（以國(guó)外資金商為主體，無(wú)固定交易場(chǎng)所）；資金商為主體，無(wú)固定交易場(chǎng)所）；黃金期貨市場(chǎng)黃金期貨市場(chǎng)（正規(guī)市（正規(guī)市場(chǎng)，與美國(guó)黃金期貨交易一樣，方式正規(guī)、制度健全，

38、可彌場(chǎng)，與美國(guó)黃金期貨交易一樣，方式正規(guī)、制度健全，可彌補(bǔ)黃金現(xiàn)貨交易的不足）。補(bǔ)黃金現(xiàn)貨交易的不足）。o 唯一一家在周六上午也可交易的黃金市場(chǎng)。唯一一家在周六上午也可交易的黃金市場(chǎng)。326.上海黃金交易所：02年正式成立以現(xiàn)貨交易為主（世界黃金市場(chǎng)90%以上是黃金金融衍生交易，黃金現(xiàn)貨交易額不足3%）o 05年黃金交易量突破年黃金交易量突破900噸（主要是噸（主要是工業(yè)用金工業(yè)用金，投，投資投機(jī)少），涉人民幣交易額資投機(jī)少），涉人民幣交易額1000億多，不到倫敦的億多，不到倫敦的1%（金融衍生交易，且現(xiàn)貨交易可延期交割金融衍生交易，且現(xiàn)貨交易可延期交割）；）；o 正正無(wú)投機(jī)目的的機(jī)構(gòu)、個(gè)人參

39、與，金價(jià)不能隨國(guó)際無(wú)投機(jī)目的的機(jī)構(gòu)、個(gè)人參與，金價(jià)不能隨國(guó)際供求充分波動(dòng)；供求充分波動(dòng)；o 是相對(duì)封閉的市場(chǎng)：外資會(huì)員較少，是相對(duì)封閉的市場(chǎng)：外資會(huì)員較少，05年涉外資會(huì)年涉外資會(huì)員交易的黃金量員交易的黃金量9427公斤，占該交易所交易總額的公斤，占該交易所交易總額的1.04%（無(wú)國(guó)際上外資會(huì)員的充分參與，金價(jià)往往不無(wú)國(guó)際上外資會(huì)員的充分參與，金價(jià)往往不能與國(guó)際接軌，產(chǎn)生背離能與國(guó)際接軌，產(chǎn)生背離引入做市商制度，彌補(bǔ)交易引入做市商制度，彌補(bǔ)交易所交易模式的不足，增強(qiáng)流動(dòng)性，促金市繁榮所交易模式的不足，增強(qiáng)流動(dòng)性，促金市繁榮）33第五節(jié) 國(guó)際金融衍生品市場(chǎng)o 一、金融衍生品概念：是與金融相關(guān)的派

40、生物，其：是與金融相關(guān)的派生物，其價(jià)值因基礎(chǔ)價(jià)值因基礎(chǔ)/原生資產(chǎn)的價(jià)值而變動(dòng)的原生資產(chǎn)的價(jià)值而變動(dòng)的合約合約。一般交一。一般交一定保證金就可以全額交易（遠(yuǎn)期協(xié)議則需憑信用就可簽定保證金就可以全額交易（遠(yuǎn)期協(xié)議則需憑信用就可簽訂訂），到期結(jié)算差價(jià)即可，除非到期日以實(shí)物交割），到期結(jié)算差價(jià)即可，除非到期日以實(shí)物交割才需交足貨款。才需交足貨款。o 1） 特點(diǎn)：特點(diǎn)： 衍生品交易具有杠桿效應(yīng)，保證金衍生品交易具有杠桿效應(yīng)，保證金越低，杠桿效應(yīng)越大，風(fēng)險(xiǎn)也越大；越低，杠桿效應(yīng)越大，風(fēng)險(xiǎn)也越大；o 合約可標(biāo)準(zhǔn)化（如期貨），也可不是標(biāo)準(zhǔn)化的合約可標(biāo)準(zhǔn)化（如期貨），也可不是標(biāo)準(zhǔn)化的（如遠(yuǎn)期協(xié)議）。（如遠(yuǎn)期協(xié)議

41、）。342）分類o （1）根據(jù)產(chǎn)品形態(tài)分：o 1.遠(yuǎn)期：當(dāng)下定死價(jià)格，到期按此價(jià)格買：當(dāng)下定死價(jià)格，到期按此價(jià)格買/賣一定標(biāo)賣一定標(biāo)的物；合約價(jià)值隨標(biāo)的物價(jià)格波動(dòng)而變化。當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格的物；合約價(jià)值隨標(biāo)的物價(jià)格波動(dòng)而變化。當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格高時(shí)，賣方支付差價(jià)；反之，買方支付差價(jià)。高時(shí)，賣方支付差價(jià)；反之，買方支付差價(jià)。o 2.期貨；o 3.掉期合約：亦稱互換合約，是由交易雙方簽訂的：亦稱互換合約，是由交易雙方簽訂的、在未來(lái)相互交換某種資產(chǎn)的合約。分利率掉期（同種、在未來(lái)相互交換某種資產(chǎn)的合約。分利率掉期（同種貨幣）、貨幣掉期（不同貨幣）。貨幣）、貨幣掉期（不同貨幣）。 一般情況下，是交一般情況下，是交易雙

42、方根據(jù)市場(chǎng)行情，以確定本金為依據(jù)，約定為對(duì)方易雙方根據(jù)市場(chǎng)行情，以確定本金為依據(jù)，約定為對(duì)方支付的支付率（匯率、利率支付的支付率（匯率、利率）。）。o 4.期權(quán)。期權(quán)。35（2）根據(jù)原生資產(chǎn)分類：）根據(jù)原生資產(chǎn)分類：o 股票股票（股票期貨、期權(quán)；股指期貨、期權(quán)）；（股票期貨、期權(quán)；股指期貨、期權(quán)）；o 利率利率（短期的利率期貨、期權(quán)、遠(yuǎn)期；利率互換。長(zhǎng)期（短期的利率期貨、期權(quán)、遠(yuǎn)期；利率互換。長(zhǎng)期的債券期貨、期權(quán)合約）；的債券期貨、期權(quán)合約）；o 匯率匯率（各種貨幣的比值）；（各種貨幣的比值）；o 商品商品（大宗實(shí)物商品）。（大宗實(shí)物商品）。o （3）根據(jù)交易方法（場(chǎng)所）分：）根據(jù)交易方法（場(chǎng)

43、所）分：o 場(chǎng)內(nèi)（集中）場(chǎng)內(nèi)（集中）/場(chǎng)外（柜臺(tái)）交易。場(chǎng)外（柜臺(tái)）交易。36二、金融衍生品特點(diǎn)o 零和博弈：一方收益意味著一方虧損；零和博弈：一方收益意味著一方虧損；o 跨期性；跨期性；o 聯(lián)動(dòng)性：合約的價(jià)格、市場(chǎng)的價(jià)格之間的差異，往往聯(lián)動(dòng)性：合約的價(jià)格、市場(chǎng)的價(jià)格之間的差異，往往是雙方的損益；是雙方的損益；o 不確定性和高風(fēng)險(xiǎn)性；不確定性和高風(fēng)險(xiǎn)性；o 高杠桿性；高杠桿性；o 契約性（是合約、合同，受經(jīng)濟(jì)法保護(hù)）；契約性（是合約、合同，受經(jīng)濟(jì)法保護(hù)）；o 交易的虛擬性；交易的虛擬性；o 交易目的多重性（保值、投機(jī)、套利、資產(chǎn)負(fù)債管理交易目的多重性（保值、投機(jī)、套利、資產(chǎn)負(fù)債管理等）等）37

44、三、主要衍生品市場(chǎng)三、主要衍生品市場(chǎng)o 1.芝加哥期貨交易所（芝加哥期貨交易所（CBOT）：）：是當(dāng)前最具代是當(dāng)前最具代表性的農(nóng)產(chǎn)品交易所（發(fā)展歷史悠久表性的農(nóng)產(chǎn)品交易所（發(fā)展歷史悠久1848年），既年），既有玉米、大豆、小麥等農(nóng)產(chǎn)品期貨，也有政府債券期貨有玉米、大豆、小麥等農(nóng)產(chǎn)品期貨，也有政府債券期貨、股指期貨、金、股指期貨、金/銀期貨；還有農(nóng)產(chǎn)品、金融、金屬期銀期貨；還有農(nóng)產(chǎn)品、金融、金屬期權(quán)。權(quán)。o 發(fā)展：過(guò)去主要是公開(kāi)喊價(jià)交易；發(fā)展：過(guò)去主要是公開(kāi)喊價(jià)交易；1994年推出了年推出了電子交易系統(tǒng)，電子交易系統(tǒng)，04年升級(jí)年升級(jí)。o 作用：都能為客戶提供透明性、流通性良好的合作用：都能為客

45、戶提供透明性、流通性良好的合約市場(chǎng)。約市場(chǎng)。 套期保值利用期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)（套期保值利用期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)（價(jià)格走勢(shì)趨同）相等但相反的頭寸，對(duì)沖現(xiàn)貨市場(chǎng)的風(fēng)價(jià)格走勢(shì)趨同）相等但相反的頭寸，對(duì)沖現(xiàn)貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。險(xiǎn)。382.倫敦國(guó)際金融期貨期權(quán)交易所倫敦國(guó)際金融期貨期權(quán)交易所：o 發(fā)展歷史發(fā)展歷史：82年成立，英國(guó)最主要的、歐洲最早的金融期年成立，英國(guó)最主要的、歐洲最早的金融期貨市場(chǎng)；貨市場(chǎng)；92年與倫敦期權(quán)年與倫敦期權(quán)市場(chǎng)合并；市場(chǎng)合并；96年收購(gòu)年收購(gòu)商品交商品交易所。發(fā)展速度快，交易量（易所。發(fā)展速度快，交易量（84、87年年），已成為歐洲），已成為歐洲最大、世界第三的期貨期權(quán)交易所。最大

46、、世界第三的期貨期權(quán)交易所。o 交易主要品種：交易主要品種：、$、日元、歐元等貨幣的期貨、期權(quán)、日元、歐元等貨幣的期貨、期權(quán)；股票期權(quán)、股指期貨；股票期權(quán)、股指期貨/期權(quán)、利率期貨（國(guó)庫(kù)券、定期存期權(quán)、利率期貨（國(guó)庫(kù)券、定期存款、英鎊利率等的期貨）；金屬期貨款、英鎊利率等的期貨）；金屬期貨/期權(quán)。結(jié)算通過(guò)獨(dú)立期權(quán)。結(jié)算通過(guò)獨(dú)立的結(jié)算公司的結(jié)算公司ICCH進(jìn)行的（與進(jìn)行的（與無(wú)隸屬關(guān)系，公平無(wú)隸屬關(guān)系，公平）o 成立初衷及市場(chǎng)參加者：成立初衷及市場(chǎng)參加者：不是按實(shí)際需要設(shè)立，而是不是按實(shí)際需要設(shè)立，而是因?yàn)橐驗(yàn)橛?guó)國(guó)內(nèi)的英國(guó)國(guó)內(nèi)的商業(yè)銀行、外匯經(jīng)紀(jì)人商業(yè)銀行、外匯經(jīng)紀(jì)人等擔(dān)憂快速發(fā)展的美國(guó)金等擔(dān)

47、憂快速發(fā)展的美國(guó)金融期貨市場(chǎng)影響倫敦金融市場(chǎng)的地位，融期貨市場(chǎng)影響倫敦金融市場(chǎng)的地位，要求英格蘭銀行設(shè)立要求英格蘭銀行設(shè)立金融期貨市場(chǎng)金融期貨市場(chǎng)；主要參與者中；主要參與者中個(gè)人投資者較少個(gè)人投資者較少-個(gè)人所得稅（銀個(gè)人所得稅（銀行、商品經(jīng)紀(jì)人行、商品經(jīng)紀(jì)人）；交易目的主要是套期保值而非交易目的主要是套期保值而非393.東京國(guó)際金融期貨交易所：89年成立，當(dāng)年年成立，當(dāng)年6月月30日營(yíng)業(yè)，主要以短期利率期貨為主。日營(yíng)業(yè)，主要以短期利率期貨為主。o 建立背景：建立背景：80年代末，利率、匯率已自由浮動(dòng)，本年代末，利率、匯率已自由浮動(dòng)，本土之外以日元計(jì)價(jià)的貸款、債券、商業(yè)票據(jù)大量增加，土之外以日

48、元計(jì)價(jià)的貸款、債券、商業(yè)票據(jù)大量增加，使日本金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)加大，日本建立使日本金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)加大，日本建立期貨交易所正期貨交易所正好適應(yīng)了金融企業(yè)尋找金融保值工具的要求，也推動(dòng)了好適應(yīng)了金融企業(yè)尋找金融保值工具的要求，也推動(dòng)了日本金融的市場(chǎng)化、國(guó)際化和金融期貨的發(fā)展；日本金融的市場(chǎng)化、國(guó)際化和金融期貨的發(fā)展；o 組織機(jī)構(gòu)、參與者及交易品種：組織機(jī)構(gòu)、參與者及交易品種：是非盈利的會(huì)員是非盈利的會(huì)員制組織（結(jié)算制組織（結(jié)算/非結(jié)算會(huì)員：銀行、券商、保險(xiǎn)公司、非結(jié)算會(huì)員：銀行、券商、保險(xiǎn)公司、經(jīng)紀(jì)商）；提供平臺(tái)經(jīng)紀(jì)商）；提供平臺(tái)、服務(wù)；、服務(wù)；o 發(fā)展：發(fā)展：成立后前幾年發(fā)展很快成立后前幾年發(fā)展很快（8

49、9年年9192）是世界上重要的金融期貨交易中心之一；是世界上重要的金融期貨交易中心之一；近幾年近幾年受歐洲受歐洲央行調(diào)低利率的影響，央行調(diào)低利率的影響，交易量萎縮交易量萎縮（01年年；02年年）40第六節(jié) 國(guó)際資本流動(dòng)概述：o 一、概念：資本在國(guó)家間作單向、雙向或多項(xiàng)流動(dòng)（：資本在國(guó)家間作單向、雙向或多項(xiàng)流動(dòng)（貸款、援助、資本輸出入、投資貸款、援助、資本輸出入、投資證券發(fā)行證券發(fā)行/流通）。流通）。o 二、基本分類：兩大類二、基本分類：兩大類（按使用資本的期限分）：（按使用資本的期限分）：o 短期資本流動(dòng)短期資本流動(dòng)：期限為：期限為1年以內(nèi)的國(guó)際資本流動(dòng)。年以內(nèi)的國(guó)際資本流動(dòng)。o 長(zhǎng)期資本流動(dòng)

50、長(zhǎng)期資本流動(dòng)：期限為：期限為1年以上的國(guó)際資本流動(dòng)，包年以上的國(guó)際資本流動(dòng)，包括國(guó)際直接投資（括國(guó)際直接投資（FDI）、國(guó)際證券投資、國(guó)際貸款）、國(guó)際證券投資、國(guó)際貸款41買方信貸：出口方銀行把資金直接貸給進(jìn)口商，購(gòu)買出口商的商品；買方信貸：出口方銀行把資金直接貸給進(jìn)口商，購(gòu)買出口商的商品；賣方信貸：出口方銀行把資金貸給出口商，出口商可賒銷或允許進(jìn)口賣方信貸：出口方銀行把資金貸給出口商，出口商可賒銷或允許進(jìn)口商延期付款，從而促進(jìn)出口。商延期付款，從而促進(jìn)出口。1.短期資本流動(dòng)短期資本流動(dòng):期限在一年以內(nèi)的國(guó)際資本流動(dòng)。期限在一年以內(nèi)的國(guó)際資本流動(dòng)。 主要包括主要包括4類：類：o 貿(mào)易資本流動(dòng)貿(mào)

51、易資本流動(dòng)：最傳統(tǒng)的資本流動(dòng)形式。：最傳統(tǒng)的資本流動(dòng)形式。商品進(jìn)出口商品進(jìn)出口伴隨伴隨國(guó)家之間的貨款結(jié)算、國(guó)家之間的貨款結(jié)算、資金輸出入：一般是資金由資金輸出入：一般是資金由進(jìn)口國(guó)進(jìn)口國(guó)/代付國(guó)流向出口國(guó)代付國(guó)流向出口國(guó)/代收國(guó)；代收國(guó)；o 銀行資金調(diào)撥銀行資金調(diào)撥：各國(guó)外匯專業(yè)銀行因外匯業(yè)務(wù)（：各國(guó)外匯專業(yè)銀行因外匯業(yè)務(wù)（）或謀取利潤(rùn)的需要，需經(jīng)常進(jìn)行資金的調(diào)撥或謀取利潤(rùn)的需要，需經(jīng)常進(jìn)行資金的調(diào)撥/拆進(jìn)拆出，拆進(jìn)拆出，從而產(chǎn)生短期資金在國(guó)際間的流動(dòng)；從而產(chǎn)生短期資金在國(guó)際間的流動(dòng)；o 保值性資本流動(dòng)（資本外逃）保值性資本流動(dòng)（資本外逃）：因政治動(dòng)蕩、經(jīng)濟(jì)狀：因政治動(dòng)蕩、經(jīng)濟(jì)狀況惡化、況惡化

52、、BP逆差等原因，該國(guó)貨幣資產(chǎn)的持有者將其換逆差等原因，該國(guó)貨幣資產(chǎn)的持有者將其換成幣值穩(wěn)定的貨幣，以期保值；成幣值穩(wěn)定的貨幣，以期保值；o 投機(jī)性資本流動(dòng)投機(jī)性資本流動(dòng)：利用國(guó)際金融市場(chǎng)上利率差別：利用國(guó)際金融市場(chǎng)上利率差別（因貨（因貨幣在一國(guó)的供需矛盾所致）幣在一國(guó)的供需矛盾所致）或匯率差別或匯率差別（因?qū)δ撤N外匯在不同國(guó)（因?qū)δ撤N外匯在不同國(guó)家的供需矛盾所致）家的供需矛盾所致）來(lái)謀利而引起的資本跨國(guó)流動(dòng)。來(lái)謀利而引起的資本跨國(guó)流動(dòng)。o 具體形式具體形式422.中長(zhǎng)期資本流動(dòng)：1年以上的資本跨國(guó)流動(dòng)。主要年以上的資本跨國(guó)流動(dòng)。主要分為分為3種：種：o 國(guó)際直接投資（國(guó)際直接投資（IDI/F

53、DI）:即一國(guó)企業(yè)或個(gè)人對(duì)另即一國(guó)企業(yè)或個(gè)人對(duì)另一國(guó)企業(yè)部門(mén)進(jìn)行的投資，它既可以參股一國(guó)企業(yè)部門(mén)進(jìn)行的投資，它既可以參股（10%以上）以上）、合作，也可以新建企業(yè)。合作，也可以新建企業(yè)。其特點(diǎn)：其特點(diǎn)：都可以部分或完全控都可以部分或完全控制企業(yè)的有關(guān)設(shè)施，參與企業(yè)的管理決策，一般還伴隨制企業(yè)的有關(guān)設(shè)施，參與企業(yè)的管理決策，一般還伴隨生產(chǎn)設(shè)備、技術(shù)、管理人員的流動(dòng)，會(huì)改變資源分配。生產(chǎn)設(shè)備、技術(shù)、管理人員的流動(dòng)，會(huì)改變資源分配。o 5種方式：種方式：創(chuàng)辦新企業(yè)；合營(yíng)企業(yè)；收購(gòu)國(guó)外企業(yè)；購(gòu)創(chuàng)辦新企業(yè)；合營(yíng)企業(yè)；收購(gòu)國(guó)外企業(yè)；購(gòu)買外國(guó)企業(yè)股票超過(guò)一定比例；國(guó)外利潤(rùn)再投資。買外國(guó)企業(yè)股票超過(guò)一定比例；

54、國(guó)外利潤(rùn)再投資。o 國(guó)際證券投資（間接投資）國(guó)際證券投資（間接投資）:即投資者通過(guò)國(guó)際債券市即投資者通過(guò)國(guó)際債券市場(chǎng)購(gòu)買政府、企業(yè)、銀行債券或公司股票場(chǎng)購(gòu)買政府、企業(yè)、銀行債券或公司股票（股份較少）（股份較少）的的對(duì)外投資?？色@得股息或紅利，而不能參與企業(yè)管理。對(duì)外投資?？色@得股息或紅利，而不能參與企業(yè)管理。o 國(guó)際貸款：一國(guó)居民（包括政府、銀行、企業(yè)、個(gè)人國(guó)際貸款：一國(guó)居民（包括政府、銀行、企業(yè)、個(gè)人）對(duì)非居民一年以上的放款。主要有政府）對(duì)非居民一年以上的放款。主要有政府/銀行銀行/金融機(jī)金融機(jī)構(gòu)貸款。構(gòu)貸款。43三、國(guó)際資本流動(dòng)的原因o 過(guò)剩資本的形成或過(guò)剩資本的形成或BP大量順差：順差及

55、過(guò)剩資本，大量順差：順差及過(guò)剩資本，o 導(dǎo)致資本流出追逐高額利潤(rùn)；導(dǎo)致資本流出追逐高額利潤(rùn)；o 資金稀缺國(guó)（資金稀缺國(guó)（如發(fā)展中國(guó)家如發(fā)展中國(guó)家）提供稅收等優(yōu)惠政策吸引外）提供稅收等優(yōu)惠政策吸引外資；資；o 利潤(rùn)的驅(qū)動(dòng)導(dǎo)致資金流向高利率或高利潤(rùn)的市場(chǎng)；利潤(rùn)的驅(qū)動(dòng)導(dǎo)致資金流向高利率或高利潤(rùn)的市場(chǎng)；o 匯率變化：一國(guó)貨幣升值（如高利率導(dǎo)致其即期升值）匯率變化：一國(guó)貨幣升值（如高利率導(dǎo)致其即期升值），會(huì)吸引資金進(jìn)來(lái)與其兌換；反之資金流出，會(huì)吸引資金進(jìn)來(lái)與其兌換；反之資金流出；o 通脹：一國(guó)財(cái)政赤字濫發(fā)貨幣，會(huì)導(dǎo)致資金換成硬通貨通脹：一國(guó)財(cái)政赤字濫發(fā)貨幣，會(huì)導(dǎo)致資金換成硬通貨流出；（借款，以后印發(fā)紙幣

56、還債流出；（借款，以后印發(fā)紙幣還債通脹通脹也會(huì)）也會(huì)）o 政治、經(jīng)濟(jì)、戰(zhàn)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)（政治、經(jīng)濟(jì)、戰(zhàn)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)（使投資氣候使投資氣候/條件惡化條件惡化）o 國(guó)際炒家惡性炒作（國(guó)際炒家惡性炒作（圖利圖利-97東南亞金融危機(jī)東南亞金融危機(jī)或政治目的或政治目的）；）；o 其他原因：各種輿論、謠言、政府干預(yù)、人們的心理預(yù)其他原因：各種輿論、謠言、政府干預(yù)、人們的心理預(yù)期等等，都會(huì)影響期等等，都會(huì)影響44四、國(guó)際資本流動(dòng)的影響o 1.積極影響：o 促進(jìn)國(guó)際貿(mào)易發(fā)展，提高全球經(jīng)濟(jì)效益：促進(jìn)國(guó)際貿(mào)易發(fā)展，提高全球經(jīng)濟(jì)效益：資本從剩余資本從剩余的地方流向稀缺處，大多伴隨生產(chǎn)要素（先進(jìn)機(jī)器、技的地方流向稀缺處，大多伴隨生

57、產(chǎn)要素（先進(jìn)機(jī)器、技術(shù)、管理）轉(zhuǎn)移，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)效益；利于國(guó)際支付，促進(jìn)術(shù)、管理）轉(zhuǎn)移，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)效益；利于國(guó)際支付，促進(jìn)國(guó)際分工；國(guó)際分工；o 可調(diào)整各國(guó)可調(diào)整各國(guó)BP的平衡：的平衡：長(zhǎng)期（短期往往不能）資本長(zhǎng)期（短期往往不能）資本流入可加強(qiáng)資本輸入國(guó)的投資能力，從而擴(kuò)大生產(chǎn)、促流入可加強(qiáng)資本輸入國(guó)的投資能力，從而擴(kuò)大生產(chǎn)、促進(jìn)出口，改善國(guó)際收支；進(jìn)出口，改善國(guó)際收支；o 緩和世界經(jīng)濟(jì)矛盾，加速經(jīng)濟(jì)全球化：緩和世界經(jīng)濟(jì)矛盾，加速經(jīng)濟(jì)全球化：資本流動(dòng)要求資本流動(dòng)要求放松直至消除經(jīng)濟(jì)壁壘，也有利于進(jìn)出口貿(mào)易的發(fā)展，放松直至消除經(jīng)濟(jì)壁壘，也有利于進(jìn)出口貿(mào)易的發(fā)展，有助于銷售過(guò)剩產(chǎn)品，緩和經(jīng)濟(jì)衰退和危機(jī)，

58、促進(jìn)全球有助于銷售過(guò)剩產(chǎn)品，緩和經(jīng)濟(jì)衰退和危機(jī)，促進(jìn)全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展。經(jīng)濟(jì)發(fā)展。452.消極影響o 造成金融形勢(shì)的動(dòng)蕩和不穩(wěn)定：大量國(guó)際游資、熱錢(qián)造成金融形勢(shì)的動(dòng)蕩和不穩(wěn)定：大量國(guó)際游資、熱錢(qián)o 等投機(jī)性資本跨國(guó)流動(dòng)，會(huì)引起利率、匯率的頻繁變化等投機(jī)性資本跨國(guó)流動(dòng)，會(huì)引起利率、匯率的頻繁變化，對(duì)一國(guó)的貨幣金融政策效果造成影響，對(duì)一國(guó)的貨幣金融政策效果造成影響（本想實(shí)施緊縮性（本想實(shí)施緊縮性貨幣政策，但熱錢(qián)流入貨幣政策，但熱錢(qián)流入貨幣量增加），），甚至引發(fā)金融危機(jī)；甚至引發(fā)金融危機(jī)；o 資本若過(guò)度輸出將引起資本輸出國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展停滯資本若過(guò)度輸出將引起資本輸出國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展停滯（英（英美的大量資本輸出，減少

59、國(guó)內(nèi)就業(yè)機(jī)會(huì)，也培養(yǎng)了競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手）；美的大量資本輸出，減少國(guó)內(nèi)就業(yè)機(jī)會(huì)，也培養(yǎng)了競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手）；o 引進(jìn)過(guò)度外資的國(guó)家會(huì)加重外債負(fù)擔(dān)，加重資本依附引進(jìn)過(guò)度外資的國(guó)家會(huì)加重外債負(fù)擔(dān)，加重資本依附。甚至失去經(jīng)濟(jì)政治獨(dú)立性，受制于他國(guó)。甚至失去經(jīng)濟(jì)政治獨(dú)立性，受制于他國(guó)。46五、資本流動(dòng)管理o 1.金融管制金融管制：對(duì)資本流動(dòng)主要是資本項(xiàng)目的管制，是控：對(duì)資本流動(dòng)主要是資本項(xiàng)目的管制，是控o 制資本流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的根本手段。很多國(guó)家都實(shí)行過(guò)制資本流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的根本手段。很多國(guó)家都實(shí)行過(guò)。若。若要全部自由開(kāi)放，需具備要全部自由開(kāi)放，需具備5條件：條件：P175上面上面o 2.財(cái)政財(cái)政/貨幣政策貨幣政策:如緊縮性財(cái)政政

60、策、開(kāi)征資本流動(dòng)稅如緊縮性財(cái)政政策、開(kāi)征資本流動(dòng)稅；改變利率、準(zhǔn)備金率、公開(kāi)市場(chǎng)操作；改變利率、準(zhǔn)備金率、公開(kāi)市場(chǎng)操作；o 3.對(duì)外匯政策和國(guó)際信貸進(jìn)行管理對(duì)外匯政策和國(guó)際信貸進(jìn)行管理；o 4.制定專門(mén)法規(guī)對(duì)資本流動(dòng)進(jìn)行干預(yù)制定專門(mén)法規(guī)對(duì)資本流動(dòng)進(jìn)行干預(yù)（許可證、準(zhǔn)入證（許可證、準(zhǔn)入證）o 5.對(duì)各國(guó)金融監(jiān)管規(guī)則進(jìn)行改造并使之趨同，對(duì)各國(guó)金融監(jiān)管規(guī)則進(jìn)行改造并使之趨同，進(jìn)行國(guó)際進(jìn)行國(guó)際統(tǒng)一監(jiān)管統(tǒng)一監(jiān)管，使國(guó)內(nèi)金融風(fēng)險(xiǎn)和國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)得到系統(tǒng)的，使國(guó)內(nèi)金融風(fēng)險(xiǎn)和國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)得到系統(tǒng)的防范防范（而不是顧此失彼）。（而不是顧此失彼）。47第七節(jié) 中國(guó)資本流動(dòng)o 一、中國(guó)利用外資情況及主要形式：o 1.