2018年金融學(xué)碩士聯(lián)考真題及答案

1、2018年金融學(xué)碩士聯(lián)考真題及答案、選擇題1、假設(shè)有兩種商品X1和X2,商品的價(jià)格分別為pi和P2,消費(fèi)者的效用函數(shù)為U（xi,X2）=lI,收入為y。，則消費(fèi)者為了實(shí)現(xiàn)效用最大化，其收入中花費(fèi)在第一種商品上的比重為（）。A.aB.a/（a+b）C.bD.b/（a+b）2、對(duì)于收入效應(yīng)和替代效應(yīng)，（）。A.前者總是正的，后者總是負(fù)的B.前者總是正的，后者可能是正的或者負(fù)的C后者總是負(fù)的，前者可能是正的或者負(fù)的D.前者可能是負(fù)的，但是絕對(duì)不會(huì)壓倒后者3、壟斷廠商采用價(jià)格歧視的原則是（）oA.不同市場(chǎng)的人均收入決定不同的價(jià)格B.不同市場(chǎng)上的邊際收益分別等于廠商的邊際成本C.保證邊際收益高于平均收益

2、以獲得超額利潤(rùn)D.保證邊際收益高于邊際成本以獲得超額利潤(rùn)4、總需求擴(kuò)張?jiān)谀姆N情況下是無效的（對(duì)增加產(chǎn)量和就業(yè)無效）？（）A.總供給曲線水平B.總供給曲線有正斜率C.總供給曲線垂直D.總供給曲線有負(fù)斜率5、下列有關(guān)“流動(dòng)性陷阱”的說法正確的是：（）。A. LM曲線是垂直的，財(cái)政政策完全無效B. LM曲線是水平的，財(cái)政政策完全無效C. LM曲線是垂直的，財(cái)政政策完全有效D. LM曲線是水平的，財(cái)政政策完全有效6、財(cái)政部向（）出售政府債券時(shí)，基礎(chǔ)貨幣會(huì)增加。A.居民B.企業(yè)C.商業(yè)銀彳TD.中央銀行7、某種股票為固定成長(zhǎng)股票，年增長(zhǎng)率8%今年剛分配股利為8元，無風(fēng)險(xiǎn)收益率為10%市場(chǎng)上所有股票白平均

3、收益率為18%而該股票的B系數(shù)為1.5,則該股票的內(nèi)在價(jià)值為（）元。A.50.05B,80.40C,45.23D,61.718、商業(yè)銀行將貼現(xiàn)收到的未到期票據(jù)向其他商業(yè)銀行或貼現(xiàn)機(jī)構(gòu)貼現(xiàn)所進(jìn)行的融資行為稱為（）。A.再貼現(xiàn)B.轉(zhuǎn)貼現(xiàn)C.物權(quán)轉(zhuǎn)讓D.承兌9、企業(yè)產(chǎn)權(quán)比重率為0.6,債務(wù)平均稅前成本為15.15%（債務(wù)為平價(jià)，無籌資費(fèi)），權(quán)益資本成本為20%所得稅率為34%則加權(quán)平均資金成本為（）A.16.25%B.16.75%C.18.45%D.18.55%10、假設(shè)某利率互換的名義本金為100萬美元，期限為1年，浮動(dòng)利率按6個(gè)月的L舊OR計(jì)，固定利率的支付頻率為每半年支付一次。目前市場(chǎng)上為期6

4、個(gè)月和1年的L舊OR分別為9%口10%勻?yàn)榘肽暧?jì)一次復(fù)利的年利率），則互換利率（半年計(jì)一次復(fù)利的年利率）應(yīng)定為（）。A.9.5%B.9.98%C.9.85%D.10.52%11、下面哪種說法是正確的?（）0A.對(duì)于到期日確定的期權(quán)來說，在其他條件不變時(shí)，隨著時(shí)間的流逝，其時(shí)間價(jià)值的減小是遞增的B.對(duì)于到期日確定的期權(quán)來說，在其他條件不變時(shí)，隨著時(shí)間的流逝，其時(shí)間價(jià)值的減小是遞減的C.對(duì)于到期日確定的期權(quán)來說，在其他條件不變時(shí)，隨著時(shí)間的流逝，其時(shí)間價(jià)值的減小是不變的D.當(dāng)時(shí)間流逝同樣的長(zhǎng)度，在其他條件不變時(shí)，期限長(zhǎng)的期權(quán)時(shí)間價(jià)值的減小幅度將大于期限短的期權(quán)時(shí)間價(jià)值的減小幅度12、對(duì)于給定的收益

5、率變動(dòng)幅度，麥考利久期越大，債務(wù)價(jià)格的波動(dòng)幅度（）。A.越小B.不變C.不確定D,越大13、商業(yè)銀行資產(chǎn)管理理論不包括（）。A.商業(yè)性貸款理論B.資產(chǎn)可轉(zhuǎn)換性理論C.預(yù)期收入理論D.資產(chǎn)組合理論14、格雷欣法則起作用于哪一種貨幣本位制度?（）。A.平行本位制B.雙本位制C.跛行本位制D.金本位制15、蒙代爾提出的最優(yōu)貨幣區(qū)理論主張用（）作為確定最適合貨幣區(qū)的標(biāo)準(zhǔn)。A.物價(jià)的充分穩(wěn)定B.生產(chǎn)要素的高度流動(dòng)性C.充分就業(yè)D.經(jīng)濟(jì)的高度開放性16、金融監(jiān)管的三道防線不包括（）。A.預(yù)防性風(fēng)險(xiǎn)管理B.存款保險(xiǎn)制度C.最后貸款人制度D.市場(chǎng)約束17、價(jià)格水平下降和上升20%將導(dǎo)致實(shí)際貨幣存量（）。A.下

6、降和上升20%B.上升和下降20%C.上升25%口下降16.7%D.不變18、投資收入（如紅利、利息等）在國(guó)際收支平衡表中應(yīng)列入（）。A.經(jīng)常賬戶B.資本賬戶C.金融賬戶D,儲(chǔ)備與相關(guān)項(xiàng)目19、屬于信用創(chuàng)造型創(chuàng)新的是（）oA.貨幣互換交易B.大額可轉(zhuǎn)讓存單C.票據(jù)發(fā)彳T便利D.可轉(zhuǎn)換債券20、米德沖突主要分析（）。A.固定匯率制度下，失業(yè)與經(jīng)常賬戶逆差并存或通貨膨脹與經(jīng)常賬戶順差并存兩種經(jīng)濟(jì)狀況下的政策困境B.固定匯率制度下，失業(yè)與經(jīng)常賬戶順差并存或通貨膨脹與經(jīng)常賬戶逆差并存兩種經(jīng)濟(jì)狀況下的政策困境C.浮動(dòng)匯率制度下，資本自由流動(dòng)與貨幣政策自主性之間的矛盾D.固定匯率制度下，資本自由流動(dòng)與貨幣

7、政策自主性之間的矛盾21、在以下貨幣政策工具中，屬于選擇性貨幣政策工具的是（）。A.法定存款準(zhǔn)備金政策B.再貼現(xiàn)政策C.公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)D.證券市場(chǎng)信用控制22、中介目標(biāo)變量發(fā)生變化到這種變化對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)變量產(chǎn)生作用所經(jīng)歷的時(shí)間，叫做（）。A.認(rèn)識(shí)時(shí)71B.操作時(shí)71C.市場(chǎng)時(shí)71D.決策時(shí)滯二、簡(jiǎn)述題1、簡(jiǎn)述經(jīng)濟(jì)效率的帕累托標(biāo)準(zhǔn)及其一般條件。2、簡(jiǎn)述貨幣政策的效果與LMIS曲線斜率的關(guān)系。3、比較在無公司稅和有公司稅的條件下，公司的資本結(jié)構(gòu)對(duì)公司價(jià)值的影響。4、簡(jiǎn)述“金融深化”論的基本思想、理論貢獻(xiàn)與政策含義。二、計(jì)算題1、一國(guó)經(jīng)濟(jì)中，消費(fèi)函數(shù)為C=250+0.75Y,投資為500,政府購(gòu)買5

8、00,則：（1）均衡產(chǎn)出，消費(fèi)是多少？投資乘數(shù)是多少？（2）若此時(shí)投資函數(shù)為I=1250-50r,貨幣供給函數(shù)為M/P=1000/P,貨幣需求函數(shù)為L(zhǎng)=0.5Y-100r,若P=I,則：求IS、LM曲線及均衡利率和產(chǎn)出。若其他情況不變，政府購(gòu)買增加100,均衡利率和產(chǎn)出有何變化？是否存在擠出效應(yīng)？如有請(qǐng)計(jì)算。2、假設(shè)3年期的即期利率為5%5年期的即期利率為7%如果3年到5年的遠(yuǎn)期利率為6%的率均為連續(xù)復(fù)利，并且存貸利率一樣)，請(qǐng)問：(1)這樣的行情能否進(jìn)行套利活動(dòng)？如果可以，應(yīng)該如何操作？寫出具體的操作步驟以及最后的套利結(jié)果(假設(shè)投資額為1000萬)。(2)為了避免套利活動(dòng)的產(chǎn)生，3年到5年的

9、遠(yuǎn)期利率應(yīng)該定為多少？3、在市場(chǎng)上處于無套利均衡條件下，股票I的期望收益率為19%B值為1.7;股票II的期望收益率為14%B值為1.2。假設(shè)CAPM!論成立，則市場(chǎng)組合的期望收益率為多少？無風(fēng)險(xiǎn)收益率為多少？四、論述題1、試論述外部性的含義、對(duì)資源配置的影響以及解決辦法。2、請(qǐng)論述無套利定價(jià)原則的基本內(nèi)容以及APT和CAP陀間的關(guān)系。3、試論述第二代貨幣危機(jī)理論的理論框架和政策建議，并將其與第一代貨幣危機(jī)理論進(jìn)行比較。答案：一、選擇題1、B2、C解析某商品價(jià)格變動(dòng)對(duì)相關(guān)商品需求的影響可以被剖解為替代效應(yīng)和收入效應(yīng)兩個(gè)層面。首先，由于商品價(jià)格的變動(dòng)打亂了商品之間既有的相對(duì)比價(jià)關(guān)系，使得消費(fèi)者的

10、偏好結(jié)構(gòu)發(fā)生了改變，所以，即使保持原有的效用水平不變，消費(fèi)者也要調(diào)整對(duì)相關(guān)商品的需求量。替代效應(yīng)指的就是在保持既有均衡效用水平不變的前提下，由于商品之間相對(duì)比價(jià)關(guān)系的改變使得消費(fèi)者的偏好結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化，從而對(duì)相關(guān)商品的需求量進(jìn)行的調(diào)整。相關(guān)商品需求的這個(gè)調(diào)整數(shù)量就叫做商品價(jià)格變動(dòng)對(duì)于相關(guān)商品需求的替代效應(yīng)。其次，商品價(jià)格的變化會(huì)改變消費(fèi)者的實(shí)際收入水平，使得消費(fèi)者在既有的偏好結(jié)構(gòu)下，對(duì)所有商品的需求數(shù)量均做出相同程度的調(diào)整。相關(guān)商品需求量的這種調(diào)整，就叫做商品價(jià)格變動(dòng)對(duì)于相關(guān)商品需求的收入效應(yīng)。一般來說，商品價(jià)格的上升會(huì)使得該商品變得相對(duì)昂貴，消費(fèi)者對(duì)其偏好的程度會(huì)下降；反之，商品價(jià)格的下降會(huì)

11、使得該商品變得相對(duì)便宜，消費(fèi)者對(duì)其偏好的程度會(huì)提高。所以，替代效應(yīng)總是為負(fù)。也即價(jià)格提高，需求減少；價(jià)格下降，需求增加。但是收入效應(yīng)的結(jié)果不定。因?yàn)楸M管大多數(shù)商品（正常品）的需求與收入水平正相關(guān)，但也有一些商品（低檔品）的需求與收入水平的變化負(fù)相關(guān)。價(jià)格變動(dòng)對(duì)相關(guān)商品需求的總效應(yīng)取決于替代效應(yīng)和收入效應(yīng)的凈結(jié)果。下圖以價(jià)格上升為例來說明不同商品的替代效應(yīng)、收入效應(yīng)、總效應(yīng)及需求曲線之間的關(guān)系。商品類別替代效應(yīng)收入效應(yīng)總效應(yīng)需求曲線的形狀正常品-減函數(shù)低劣品+減函數(shù)吉芬品+增函數(shù)3、B4、C5、D解析凱恩斯認(rèn)為，當(dāng)利率水平極低，以至于市場(chǎng)普遍預(yù)期利率已無進(jìn)一步下降空間的時(shí)候，人們?cè)敢鈱⑹种械淖C券

12、資產(chǎn)全部拋售，以置換成貨幣形式的資產(chǎn)，即市場(chǎng)對(duì)于流動(dòng)性（即貨幣）的需求無窮大。這個(gè)時(shí)候，中央銀行逆（市）勢(shì)操作，實(shí)施公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)，投放基礎(chǔ)貨幣、吸納證券，以期進(jìn)一步降低利率、刺激投資的愿望不可能實(shí)現(xiàn)。中央銀行所投放社會(huì)的貨幣就像被拋進(jìn)了無底洞一樣，利率毫無反應(yīng)。凱恩斯將中央銀行所面臨著的這樣一種局面形象地稱為（中央銀行掉進(jìn)了）“流動(dòng)性陷阱”。在實(shí)際國(guó)民收入一市場(chǎng)利率直角坐標(biāo)系中，LM曲線可以分為三個(gè)區(qū)域：斜率為零，曲線水平的區(qū)域，稱為“凱恩斯區(qū)域”，即存在流動(dòng)性陷阱。斜率逐漸變大，曲線向右上方傾斜的區(qū)域，稱為中間區(qū)域；斜率無窮大，曲線垂直的區(qū)域，稱為“古典區(qū)域”。當(dāng)出現(xiàn)流動(dòng)性陷阱的時(shí)候，貨幣需

13、求函數(shù)的利率彈性無窮大，LM曲線呈水平于實(shí)際國(guó)民收入軸的狀態(tài)。這個(gè)時(shí)候，政府實(shí)施的財(cái)政政策會(huì)促使IS曲線發(fā)生位移，國(guó)民收入會(huì)隨之調(diào)整，但利率不變，從而不存在擠出效應(yīng)，財(cái)政政策的效力能夠獲得最大限度的發(fā)揮，財(cái)政政策完全有效。因此，此題選D。如果LM曲線與IS曲線的交點(diǎn)處于古典區(qū)域時(shí)，LM曲線與IS曲線的交點(diǎn)處在“古典區(qū)域”的情況稱為古典情況。6、D解析基礎(chǔ)貨幣指的是公眾手中的通貨與商業(yè)銀行的準(zhǔn)備金之和，是由中央銀行投放社會(huì)的貨幣，屬于中央銀行的負(fù)債。政府所發(fā)行的債券若由居民和企業(yè)購(gòu)買，則將減少流通社會(huì)的通貨或者商業(yè)銀行來自于企業(yè)或居民的原始存款，但并不減少中央銀行已投放社會(huì)的基礎(chǔ)貨幣總量，只是改

14、變了基礎(chǔ)貨幣的持有人結(jié)構(gòu)。政府所發(fā)行的債券若由商業(yè)銀行所購(gòu)買，則會(huì)即時(shí)減少商業(yè)銀行的可貸資金量，從而大幅減少存款貨幣量。但是，政府從商業(yè)銀行那里所獲得的資金最終又會(huì)形成商業(yè)銀行的資金來源，從而抵消上述減少的存款貨幣量。商業(yè)銀行購(gòu)買政府發(fā)行的債券也不影響中央銀行投放社會(huì)的基礎(chǔ)貨幣量。但是，中央銀行購(gòu)買政府債券卻是典型的基礎(chǔ)貨幣投放渠道。因?yàn)橹醒脬y行并沒有存款資金來源，所用于購(gòu)買政府債券的資金都是新增基礎(chǔ)貨幣量。7、D8、B解析再貼現(xiàn)指商業(yè)銀行將未到期的、主要是通過貼現(xiàn)業(yè)務(wù)持有的各類票據(jù)轉(zhuǎn)售給中央銀行，中央銀行從票面金額中扣除貼現(xiàn)利息后，將余款支付給申請(qǐng)貼現(xiàn)人的行為。中央銀行通過調(diào)整再貼現(xiàn)利率，可

15、以調(diào)控基礎(chǔ)貨幣投放量，影響商業(yè)銀行派生存款貨幣的創(chuàng)造能力，進(jìn)而影響貨幣供應(yīng)總量，影響利率。一般說來，中央銀行再貼現(xiàn)窗口發(fā)揮的是最后貸款人的作用，商業(yè)銀行只有在沒有其他資金來源的情況下，才能求助于再貼現(xiàn)。再貼現(xiàn)的資金主要用于解決商業(yè)銀行的流動(dòng)性的困難，而不能用來轉(zhuǎn)貸他人，賺取再貼現(xiàn)利率與市場(chǎng)利率的差額。轉(zhuǎn)貼現(xiàn)是指商業(yè)銀行將貼現(xiàn)購(gòu)得的未到期票據(jù)轉(zhuǎn)售給其他商業(yè)銀行的行為。它是商業(yè)銀行問相互拆借資金的一種方式。物權(quán)是指公民、法人依法享有的直接支配特定物并對(duì)抗第三人的財(cái)產(chǎn)權(quán)利。物權(quán)轉(zhuǎn)讓就是這種財(cái)產(chǎn)權(quán)利的依法轉(zhuǎn)讓。就本題來說，這個(gè)概念過于寬泛。承兌是指匯票付款人承諾在匯票到期日支付匯票金額的票據(jù)行為?？梢?/p>

16、，本題應(yīng)選擇Bo9、A解析資金成本是指企業(yè)為籌集和使用資金而支付的各種費(fèi)用，包括籌資費(fèi)用和用資費(fèi)用兩部分。加權(quán)平均資金成本是以各種資金占全部資金的比重為權(quán)數(shù)，對(duì)各種資金成本進(jìn)行加權(quán)平均計(jì)算出來的結(jié)果，故而又稱綜合資金成本。計(jì)算加權(quán)平均資金成本率的目的有兩個(gè)：一個(gè)是評(píng)價(jià)籌資方案的優(yōu)劣。一般說來，加權(quán)平均資金成本率較低的籌資方案較好；另一個(gè)是確定擬投資項(xiàng)目最低可接受的收益率。總起來說，企業(yè)的資金來自于所有者權(quán)益和負(fù)債兩大途徑。在企業(yè)的資本總量中，負(fù)債與所有者權(quán)益之間的比例構(gòu)成叫做產(chǎn)權(quán)比重。產(chǎn)權(quán)比率的計(jì)算公式為：產(chǎn)權(quán)比率=負(fù)債總額/股東權(quán)益。例如，說某企業(yè)的產(chǎn)權(quán)比重為2:5（或0.4）,則說明，在該

17、企業(yè)的資本總量中，債權(quán)的比例是2/7（或0.286）,所有者權(quán)益的比例為5/7（或0.714）。產(chǎn)權(quán)比率越高，說明企業(yè)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)越大，但財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)越高。就本題而言，負(fù)債與權(quán)益占資本總量的比重分別為0.6/（1+0.6）=0.375和1/（1+0.6）=0.625。債務(wù)利息稅前支付，所以負(fù)債有抵稅效果，應(yīng)求出債務(wù)的稅后資本成本，就本題而言，債務(wù)的稅后資本成本率為15.15%X（1-34%）=9.99%0最后，根據(jù)加權(quán)平均資金成本的定義，本題的加權(quán)平均資金成本為：0.625X20%+0.375X9.99%=16.25%所以，本題應(yīng)選擇A10、B11、A解析期權(quán)價(jià)格是指期權(quán)購(gòu)買者為獲得期權(quán)合約

18、所賦予的權(quán)利（即履約或不履約的選擇權(quán)）而向期權(quán)出售者支付的費(fèi)用。期權(quán)價(jià)格=內(nèi)在彳值+時(shí)間價(jià)值。期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值，又稱履約價(jià)值，指的是期權(quán)價(jià)格中反映期權(quán)執(zhí)行價(jià)格與標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)行市場(chǎng)價(jià)格之間的差異的那部分價(jià)值。就看漲期權(quán)而言，其內(nèi)在價(jià)值就是標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)行市場(chǎng)價(jià)格高出期權(quán)執(zhí)行價(jià)格的那部分差價(jià)；如果市場(chǎng)價(jià)格低于或等于執(zhí)行價(jià)格，這時(shí)期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值就為零，但不可能為負(fù)值，因?yàn)槠跈?quán)買方可以不履約。就看跌期權(quán)而言，其內(nèi)在價(jià)值就是標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)行市場(chǎng)價(jià)格低于期權(quán)執(zhí)行價(jià)格的那部分差價(jià)；如果市場(chǎng)價(jià)格高于或等于執(zhí)行價(jià)格，這時(shí)期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值也為零,即看跌期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值同樣也不能為負(fù)值。期權(quán)的時(shí)間價(jià)值，指的是期權(quán)購(gòu)買者為購(gòu)買期權(quán)

19、而實(shí)際付出的期權(quán)費(fèi)超過期權(quán)內(nèi)在價(jià)值的那部分價(jià)值。購(gòu)買者之所以樂于多支付這部分費(fèi)用，就是因?yàn)樗A(yù)計(jì)隨著時(shí)間的推移，市場(chǎng)價(jià)格會(huì)朝著更為有利于自己（即期權(quán)買方）的方向變動(dòng)，從而使得該期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值進(jìn)一步增加。期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格與市場(chǎng)價(jià)格的差距越大，期權(quán)的時(shí)間價(jià)值就越??；反之，時(shí)間價(jià)值就越大。這是因?yàn)楫?dāng)一種期權(quán)處于極度實(shí)值狀態(tài)時(shí)，市場(chǎng)價(jià)格的變動(dòng)能使它繼續(xù)增加內(nèi)在價(jià)值的可能性會(huì)很小，因而期權(quán)買方不會(huì)愿意為買進(jìn)該期權(quán)并繼續(xù)持有它而付出比當(dāng)時(shí)的內(nèi)在價(jià)值更高的期權(quán)費(fèi)。期權(quán)的時(shí)間價(jià)值與期權(quán)有效期的時(shí)間長(zhǎng)短成正比。也就是說，距離期權(quán)到期日的時(shí)間越長(zhǎng)，期權(quán)的價(jià)格就越高。這是因?yàn)槠跈?quán)的有效期越長(zhǎng)，標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)方向更為

20、有利于期權(quán)買方的可能性也就越高。而隨著時(shí)間的流逝，上述可能性逐步降低，期權(quán)價(jià)格中的時(shí)間價(jià)值也就不斷下降。在期權(quán)到期的時(shí)候，期權(quán)價(jià)值通常就是它的內(nèi)在價(jià)值，即期權(quán)到期日的時(shí)間價(jià)值應(yīng)該等于零。而為達(dá)到這個(gè)結(jié)果，時(shí)間價(jià)值就必須隨著到期日的臨近呈加速衰減的狀態(tài)。12、D13、D解析資產(chǎn)管理理論認(rèn)為，銀行資金來源的規(guī)模和結(jié)構(gòu)是銀行自身無法控制的外生變量，完全取決于客戶存款的意愿及能力。而資產(chǎn)業(yè)務(wù)的規(guī)模與結(jié)構(gòu)則是銀行自身能夠控制的變量，所以銀行應(yīng)主要通過對(duì)資產(chǎn)的規(guī)模、結(jié)構(gòu)的管理來保持適當(dāng)?shù)牧鲃?dòng)性，以實(shí)現(xiàn)其經(jīng)營(yíng)的目標(biāo)?？梢?，資產(chǎn)管理理論更為重視資產(chǎn)的流動(dòng)性原則。也正是由于這個(gè)原因，資產(chǎn)管理理論又稱流動(dòng)性管理理

21、論。資產(chǎn)管理理論主要經(jīng)歷了三個(gè)發(fā)展階段，相應(yīng)的出現(xiàn)了三種資產(chǎn)管理理論。（1）商業(yè)性貸款理論商業(yè)性貸款理論由18世紀(jì)英國(guó)的亞當(dāng)斯密提出。他認(rèn)為，由于銀行的資金主要來源于流動(dòng)性極強(qiáng)的活期存款，所以銀行的資產(chǎn)業(yè)務(wù)也應(yīng)主要集中于短期自償性貸款，以保持與資金來源高度流動(dòng)性相適應(yīng)的資金使用的高度流動(dòng)性，而盡量不要發(fā)放長(zhǎng)期貸款或進(jìn)行長(zhǎng)期投資。由于這種理論強(qiáng)調(diào)貸款的自動(dòng)清償，也被稱為自動(dòng)清償理論。又由于該理論強(qiáng)調(diào)商業(yè)銀行的放款應(yīng)以商業(yè)行為為基礎(chǔ)，并以真實(shí)商業(yè)票據(jù)做抵押，因此也被稱為真實(shí)票據(jù)理論。商業(yè)性貸款理論強(qiáng)調(diào)流動(dòng)性，認(rèn)為資金的運(yùn)用應(yīng)該受制于資金來源的性質(zhì)。這一原則已成為商業(yè)銀行資產(chǎn)業(yè)務(wù)所遵循的基本原則。（

22、2）資產(chǎn)可轉(zhuǎn)換理論美國(guó)的莫爾頓（1918年）認(rèn)為，銀行資產(chǎn)的流動(dòng)性取決于資產(chǎn)的迅速變現(xiàn)能力。因此，保持資產(chǎn)流動(dòng)性的最好辦法是持有可轉(zhuǎn)換資產(chǎn)。這類資產(chǎn)應(yīng)該具有信譽(yù)好、期限短、轉(zhuǎn)讓方便的特點(diǎn)。比如政府發(fā)行的短期債券。（3）預(yù)期收入理論美國(guó)的普魯克（1949年）認(rèn)為，資產(chǎn)的流動(dòng)性取決于借款人的預(yù)期收入以及所制定的還款計(jì)劃，而不是期限的長(zhǎng)短。只要借款人的預(yù)期收入有保證，即使它是長(zhǎng)期貸款，或是不能很快轉(zhuǎn)換的資產(chǎn)，也不會(huì)給銀行帶來流動(dòng)性問題。資產(chǎn)組合理論，又叫做現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論或現(xiàn)代證券組合投資理論，是由美國(guó)學(xué)者哈里馬柯維茲（Markow邊，1952年）首先提出的。其主要目的是為了探求證券投資的理性思維方

23、式和最優(yōu)投資方法。資產(chǎn)組合理論認(rèn)為，任意證券資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)可以分解為該證券資產(chǎn)所獨(dú)有的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和所有證券資產(chǎn)所共有的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)兩部分。恰當(dāng)?shù)胤稚⑼顿Y、組合投資可以抵消證券資產(chǎn)之間的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，但在一個(gè)市場(chǎng)內(nèi)部的組合投資并不能消除該市場(chǎng)內(nèi)所有證券資產(chǎn)共同面臨著的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。該理論將投資者的投資決策過程簡(jiǎn)化為投資者在證券投資預(yù)期收益率的期望值和方差之間的權(quán)衡過程，并將一個(gè)最優(yōu)的組合（即有效組合）定義為：同時(shí)滿足既定收益率的期望值下方差最小及既定方差下收益率的期望值最高的組合。并且證明，一個(gè)有效的投資組合可以由任意兩個(gè)不同的有效組合線性生成，投資者的效用無差異曲線與有效組合邊界的切點(diǎn)組合就是該投資

24、者最優(yōu)的資產(chǎn)組合。可見，本題應(yīng)選Do14、B解析貨幣制度是國(guó)家以法律形式規(guī)定的與貨幣流通有關(guān)的準(zhǔn)則和規(guī)范的總稱。主要內(nèi)容有：規(guī)定本位貨幣和輔幣的材料；規(guī)定貨幣的單位；規(guī)定貨幣的流通程序和流通辦法；規(guī)定發(fā)行準(zhǔn)備金和貨幣的對(duì)外關(guān)系?？v觀貨幣制度發(fā)展史，曾依次出現(xiàn)四種不同的貨幣制度：銀（單）本位制、金銀復(fù)本位制、金（單）本位制和紙幣制度。（1）金銀復(fù)本位制又有三種具體形式：平行本位制、雙本位制和跛行本位制。在平行本位制下，金幣和銀幣之間不規(guī)定比價(jià)，按照各自所包含的金和銀的實(shí)際價(jià)值流通，金幣和銀幣的比價(jià)就是市場(chǎng)上生金和生銀的比價(jià)。在雙本位制下，國(guó)家規(guī)定金幣和銀幣的比價(jià)，兩種貨幣按法定的比價(jià)流通。實(shí)際上

25、，跛行本位制已不完全具備復(fù)本位制的特征，而是由復(fù)本位制向金本位制過渡的一種形式，因?yàn)殡m然規(guī)定金幣和銀幣都為本位幣，但同時(shí)規(guī)定，金幣可自由鑄造，而銀幣不能自由鑄造。雙本位制有一個(gè)致命的弱點(diǎn)，即鑄造比價(jià)難以同國(guó)際市場(chǎng)（或其他國(guó)家）金銀比價(jià)長(zhǎng)期保持一致。這樣一來，在一個(gè)國(guó)家內(nèi)部具有同樣清償能力的兩種金屬貨幣中,必有一種在外國(guó)作為貨幣的價(jià)值高于該幣在國(guó)內(nèi)的價(jià)值（即本幣定值過低），而另一種在外國(guó)作為貨幣的價(jià)值低于其在國(guó)內(nèi)的價(jià)值（即本幣定值過高）前者稱為該國(guó)的良幣，后者稱為該國(guó)的劣幣。由于兩種貨幣的同時(shí)存在，從而促使人們窖藏良幣，將其銷熔或輸出，而在流通中盡量使用劣幣，即輸入劣幣材料以請(qǐng)求官方增鑄該幣，結(jié)

26、果變成了事實(shí)上的單本位制。有人形象地稱之為“劣幣驅(qū)逐良幣”。這個(gè)規(guī)律是16世紀(jì)英國(guó)人T.格雷欣首先發(fā)現(xiàn)的，故通稱格雷欣定律。格雷欣定律的含義可以簡(jiǎn)練地描述為：在金銀雙本位貨幣制度下，若兩種實(shí)際價(jià)值不同而名義價(jià)值相同的貨幣同時(shí)流通，則實(shí)際價(jià)值較高的貨幣，即良幣，必然退出流通一一即被收藏、熔化或被輸出國(guó)外，而實(shí)際價(jià)值較低的貨幣劣幣則充斥市場(chǎng)?？梢姡绢}應(yīng)選擇Bo（2）銀單本位制是以一定重量和成色的白銀作為法定的價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)和最后支付手段的一種貨幣制度，產(chǎn)生的時(shí)間較早。銀本位可分為銀幣本位和銀塊本位。前者是將銀鑄成特定形狀的本位幣，實(shí)行銀幣流通的貨幣制度；后者則是以銀的重量單位（例如“兩”）作為價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)

27、，實(shí)行銀塊流通的貨幣制度。銀本位制下，本位幣可以自由鑄造與熔化，具有無限法償效力，并可以自由輸出輸入。（3）金本位制包括金幣本位制、金塊本位制和金匯兌本位制三種形式。金幣本位制有以下三個(gè)特征：金幣可以自由鑄造，而其他金屬貨幣（包括銀幣）則限制鑄造；金幣可以自由流通，價(jià)值符號(hào)（輔幣和銀行券）可以自由按其面額價(jià)值兌換成金幣。黃金在各國(guó)之間可以自由地輸出、輸入。由于黃金在國(guó)際上可以自由流動(dòng)，就可以充分發(fā)揮黃金的世界貨幣職能，又有利于保持各國(guó)貨幣匯率的穩(wěn)定，從而促進(jìn)同際貿(mào)易發(fā)展。金塊本位制又稱生金本位制，是沒有金幣流通的金本位制度。它廢除了金幣可以自由鑄造、自由流通的規(guī)定。在這種本位制下，銀行券代替金

28、幣流通。不過，雖然在金塊本位制下規(guī)定了銀行券的含金量，銀行券可以兌換為金塊，但這種兌換的起點(diǎn)都很高。金匯兌本位制又稱虛金本位制。在這種貨幣制度下，規(guī)定銀行券不能直接兌換為黃金，銀行券只能與外匯兌換，然后用外匯在外國(guó)兌換黃金。實(shí)行這種制度的國(guó)家的貨幣同另一個(gè)實(shí)行金本位制國(guó)家的貨幣保持固定比價(jià)，并在國(guó)內(nèi)保持大量的外匯，以備隨時(shí)出售外匯。實(shí)行這種制度的國(guó)家，在對(duì)外貿(mào)易和財(cái)政金融上必然受到與其相聯(lián)系的國(guó)家的控制。所以金匯兌本位制度實(shí)質(zhì)上是一種附庸的貨幣制度，一般為殖民地和附屬國(guó)所采用。紙幣制度是以不兌現(xiàn)的紙幣為主幣的貨幣制度。自20世紀(jì)30年代以來，各國(guó)普遍實(shí)行這種貨幣制度。15、B解析蒙代爾（196

29、1年）認(rèn)為，需求轉(zhuǎn)移是引起收支不平衡的主要原因，浮動(dòng)匯率只能解決兩個(gè)不同貨幣區(qū)之間需求轉(zhuǎn)移的問題，而同一貨幣區(qū)內(nèi)部不同地區(qū)之間的需求轉(zhuǎn)移只能通過生產(chǎn)要素的流動(dòng)來解決。可見，具有生產(chǎn)要素高度流動(dòng)性的幾個(gè)地區(qū)可以組成一個(gè)貨幣區(qū)。即以生產(chǎn)要素的流動(dòng)性作為劃分（最優(yōu)）貨幣區(qū)的標(biāo)準(zhǔn)，在貨幣區(qū)內(nèi)部各地區(qū)之間的勞動(dòng)力或其他生產(chǎn)要素應(yīng)該自由流動(dòng)，然后采用貨幣政策、匯率政策調(diào)節(jié)手段來平衡本貨幣區(qū)與外部其他貨幣區(qū)的收支。因此，本題應(yīng)選Bo蒙代爾提出的“最優(yōu)貨幣區(qū)”是指由不同國(guó)家或地區(qū)組成的貨幣聯(lián)盟，區(qū)域內(nèi)實(shí)行單一的共同貨幣，或者雖有幾種貨幣但相互之間具有可兌換性，具匯率在對(duì)內(nèi)進(jìn)行經(jīng)常交易和資本交易時(shí)互相盯住，對(duì)外

30、則統(tǒng)一浮動(dòng)，以求在總體上達(dá)到宏觀經(jīng)濟(jì)政策的最優(yōu)效果，即“穩(wěn)定物價(jià)，充分就業(yè)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，平衡國(guó)際收支”。例如，假定世界上只有兩個(gè)國(guó)家A和B,兩國(guó)分別生產(chǎn)甲、乙商品。當(dāng)人們對(duì)甲商品的需求轉(zhuǎn)移到乙商品時(shí)，A國(guó)會(huì)出現(xiàn)逆差，而B國(guó)則出現(xiàn)順差。這時(shí)，如果兩國(guó)貨幣的匯率是浮動(dòng)的，那么通過A國(guó)貨幣匯率下降，B國(guó)貨幣匯率上升，在滿足馬歇爾一勒納條件的情況下，匯率的調(diào)節(jié)則使A國(guó)出口增加，就業(yè)擴(kuò)大；同時(shí)，B國(guó)的通貨膨脹亦得到抑制，這是以國(guó)家貨幣為基礎(chǔ)的浮動(dòng)匯率機(jī)制的最理想效應(yīng)。不過，蒙代爾認(rèn)為，如果一個(gè)受到不對(duì)稱性沖擊影響的地區(qū)之間的勞動(dòng)力和其他生產(chǎn)要素是自由流動(dòng)的，當(dāng)出現(xiàn)國(guó)際收支不平衡時(shí)，勞動(dòng)力和資本的高度流動(dòng)性

31、可以消除不平衡，從而不必借助于匯率浮動(dòng)來保持宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定，達(dá)到這一標(biāo)準(zhǔn)的地區(qū)就成為“最優(yōu)貨幣區(qū)”。不同國(guó)家使用同一種貨幣存在很多好處，例如價(jià)格趨于一致、降低交易成本、降低投資的確定性以及增強(qiáng)貨幣區(qū)參與國(guó)共同對(duì)外的競(jìng)爭(zhēng)力等。而且，獨(dú)立的中央銀行制定的單一貨幣政策還可以促進(jìn)整個(gè)貨幣區(qū)的價(jià)格穩(wěn)定。另一方面，貨幣區(qū)的建立也存在成本。因?yàn)榧尤胴泿怕?lián)盟，意味著各成員國(guó)放棄了獨(dú)立制定貨幣政策和自行改變匯率的權(quán)利。一旦一個(gè)國(guó)家或地區(qū)出現(xiàn)“不對(duì)稱沖擊”，該國(guó)家或地區(qū)將再也不能通過貨幣政策來應(yīng)對(duì)外部的變化。最優(yōu)貨幣區(qū)理論認(rèn)為，有三種化解“不對(duì)稱沖擊”的辦法：勞動(dòng)力的流動(dòng)性。受影響國(guó)家的工人必須能夠也愿意自由流動(dòng)

32、到其他國(guó)家；價(jià)格和工資的靈活性。該國(guó)必須能夠根據(jù)外部的變化相應(yīng)調(diào)整價(jià)格和工資；要有某種自動(dòng)機(jī)制，可以把財(cái)政資源轉(zhuǎn)移到受影響的國(guó)家。因此，貨幣區(qū)成員體經(jīng)濟(jì)周期或經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的相似性、共同貨幣政策對(duì)所有成員國(guó)影響方式的相似性、勞動(dòng)力的跨國(guó)流動(dòng)在法律、文化或語(yǔ)言上的障礙以及工資調(diào)整的靈活性是決定貨幣區(qū)成效的關(guān)鍵。16、D解析金融監(jiān)管是指政府通過特定的機(jī)構(gòu)（即金融監(jiān)管當(dāng)局）對(duì)金融交易行為主體及其行為實(shí)施的某種限制或規(guī)定，以克服市場(chǎng)失靈、維持市場(chǎng)秩序、保護(hù)投資者權(quán)益、促進(jìn)金融市場(chǎng)公平自由競(jìng)爭(zhēng)，從而實(shí)現(xiàn)金融資源的優(yōu)化配置?？梢?，金融監(jiān)管本質(zhì)上是一種具有特定內(nèi)涵和特征的政府規(guī)制行為。綜觀世界各國(guó)，凡是實(shí)行市場(chǎng)經(jīng)

33、濟(jì)體制的國(guó)家，無不客觀地存在著政府對(duì)金融體系的管制。我國(guó)金融業(yè)實(shí)行分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)監(jiān)管的體制，先后成立了中國(guó)證監(jiān)會(huì)、中國(guó)保監(jiān)會(huì)和中國(guó)銀監(jiān)會(huì)作為我國(guó)的金融監(jiān)管當(dāng)局。在保險(xiǎn)市場(chǎng)中，面對(duì)保險(xiǎn)市場(chǎng)主體的增多、保費(fèi)收入的快速增長(zhǎng)和保險(xiǎn)產(chǎn)品的日益豐富的問題，中國(guó)保監(jiān)會(huì)探索建立了以償付能力監(jiān)管、市場(chǎng)行為監(jiān)管、公司治理結(jié)構(gòu)監(jiān)管為三大支柱的現(xiàn)代保險(xiǎn)監(jiān)管體系框架。堅(jiān)持以公司內(nèi)控為基礎(chǔ)、以償付能力監(jiān)管為核心、以現(xiàn)場(chǎng)檢查為重要手段、以資金運(yùn)用監(jiān)管為關(guān)鍵環(huán)節(jié)、以保險(xiǎn)保障基金（即是指根據(jù)保險(xiǎn)法由保險(xiǎn)公司繳納形成，按照集中管理、統(tǒng)籌使用的原則，在保險(xiǎn)公司被撤銷、被宣告破產(chǎn)及中國(guó)保監(jiān)會(huì)依法認(rèn)定的其他情形下，用于向保單持有人或者

34、保單受讓人等提供救濟(jì)的法定基金）為屏障，構(gòu)筑起保險(xiǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)防范的“五道防線”。在這五道防線中，公司內(nèi)控對(duì)應(yīng)保險(xiǎn)監(jiān)管體系的公司治理結(jié)構(gòu)支柱，資金運(yùn)用監(jiān)管為償付能力監(jiān)管的重要內(nèi)容，現(xiàn)場(chǎng)檢查則是市場(chǎng)行為監(jiān)管的重要手段。在資本市場(chǎng)中，行政監(jiān)管、自律管理和自我約束是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)控制的三道防線，其中，市場(chǎng)主體的自我約束和行業(yè)自律組織的管理在風(fēng)險(xiǎn)防范上發(fā)揮著前置性、基礎(chǔ)性的作用。中國(guó)證監(jiān)會(huì)將逐步改革行政審批制度，減少審批事項(xiàng)，簡(jiǎn)化審批環(huán)節(jié)，從事前準(zhǔn)人逐步轉(zhuǎn)向事中監(jiān)管和事后問責(zé)，并健全證券發(fā)行、交易、登記、清算、信息披露等市場(chǎng)運(yùn)行制度機(jī)制；進(jìn)一步強(qiáng)化各證券期貨交易所、行業(yè)協(xié)會(huì)等自律性組織的監(jiān)管職責(zé)，建立健全自律監(jiān)管

35、機(jī)制和工作程序，逐步完善并嚴(yán)格維護(hù)業(yè)務(wù)制度、執(zhí)業(yè)規(guī)則和技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，強(qiáng)化從業(yè)人員管理，促進(jìn)行業(yè)自我管理、自我發(fā)展能力的有效形成和不斷提高；發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制優(yōu)勝劣汰的作用，以市場(chǎng)為導(dǎo)向，以需求為動(dòng)力，在風(fēng)險(xiǎn)可測(cè)、可控、可承受的前提下，證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)自主按照識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)、計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)、定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)和分配風(fēng)險(xiǎn)等環(huán)節(jié)組織業(yè)務(wù)流程，開發(fā)創(chuàng)新產(chǎn)品，發(fā)展產(chǎn)業(yè)集群，形成提升風(fēng)險(xiǎn)管理能力的行業(yè)習(xí)慣，尋找注重風(fēng)險(xiǎn)的客戶資源，選擇注重風(fēng)險(xiǎn)的資本來源，創(chuàng)造一個(gè)自我約束隔離風(fēng)險(xiǎn)、自律管理遏制風(fēng)險(xiǎn)、行政監(jiān)管再分配風(fēng)險(xiǎn)的多層次管理風(fēng)險(xiǎn)的長(zhǎng)效機(jī)制。在貨幣銀行業(yè)，巴塞爾新資本協(xié)議對(duì)原有的資本監(jiān)管做了修改和完善，并引入了銀行監(jiān)管的相輔相成的三大支柱：

36、最低資本要求、監(jiān)管當(dāng)局的監(jiān)管和以信息披露（即市場(chǎng)紀(jì)律）為基礎(chǔ)的市場(chǎng)約束。最低資本要求即監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)該明確計(jì)算銀行資本比率的規(guī)則，以及評(píng)價(jià)銀行是否遵守最低資本標(biāo)準(zhǔn)的規(guī)則。新協(xié)議引入了靈活的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)計(jì)算方式，將操作風(fēng)險(xiǎn)也納入了計(jì)量，并把操作風(fēng)險(xiǎn)定義為“由不完善或失效的內(nèi)部程序、人員及系統(tǒng)或外部條件所造成直接或間接損失的風(fēng)險(xiǎn)”。并在計(jì)量監(jiān)管資本時(shí)，充分強(qiáng)調(diào)銀行建立自己的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系的重要性，提出了兩種辦法處理信用風(fēng)險(xiǎn)，即所謂的標(biāo)準(zhǔn)法和內(nèi)部評(píng)級(jí)法。標(biāo)準(zhǔn)法以1988年資本協(xié)議為基礎(chǔ)，由外部評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)決定風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重；內(nèi)部評(píng)級(jí)法則允許銀行根據(jù)內(nèi)部評(píng)級(jí)結(jié)果來確定資本要求。關(guān)于監(jiān)管當(dāng)局的監(jiān)管，新協(xié)議認(rèn)為，管理有效

37、的商業(yè)銀行不應(yīng)該僅僅遵守最低資本要求，而應(yīng)全面評(píng)估銀行的資本是否足以抵御各類風(fēng)險(xiǎn)。在商業(yè)銀行建立內(nèi)部自我評(píng)估機(jī)制的基礎(chǔ)上，必要的外部監(jiān)督有利于防止銀行內(nèi)控流于形式。監(jiān)管當(dāng)局監(jiān)管的主要內(nèi)容是：商業(yè)銀行對(duì)資本充足率達(dá)標(biāo)負(fù)首要責(zé)任，銀行應(yīng)建立資本評(píng)估程序，針對(duì)自身的風(fēng)險(xiǎn)狀況，對(duì)資本充足水平進(jìn)行評(píng)估，并制定保持相應(yīng)資本水平的戰(zhàn)略；監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)檢查和評(píng)估銀行的資本評(píng)估和戰(zhàn)略，以及監(jiān)控和確保達(dá)到監(jiān)管資本要求的能力，若監(jiān)管當(dāng)局對(duì)檢查結(jié)果不滿意，應(yīng)采取適當(dāng)監(jiān)管措施；銀行監(jiān)管當(dāng)局不應(yīng)滿足于商業(yè)銀行按規(guī)定的最低資本要求運(yùn)作，而應(yīng)要求銀行持有高于最低標(biāo)準(zhǔn)的資本；為防止銀行的資本充足率降到與其風(fēng)險(xiǎn)狀況相適應(yīng)的最低要求之

38、下，監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)提前采取干預(yù)措施；若銀行不能保持或恢復(fù)資本水平，監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)要求其迅速采取補(bǔ)救措施。所謂以信息披露（即市場(chǎng)紀(jì)律）為基礎(chǔ)的市場(chǎng)約束，即要求銀行及時(shí)提供可靠的信息，以利于其他市場(chǎng)主體對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行全面評(píng)估，從而實(shí)現(xiàn)運(yùn)用市場(chǎng)力量敦促銀行審慎經(jīng)營(yíng)的目的。新協(xié)議主張以市場(chǎng)的力量來約束銀行，認(rèn)為市場(chǎng)是一股強(qiáng)大的推動(dòng)銀行合理、有效配置資源并全面控制經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的外在力量，具有內(nèi)部控制和外部監(jiān)管所無法替代的作用。作為公眾公司的銀行，只有像其他公司一樣，建立起現(xiàn)代公司治理結(jié)構(gòu)，理順了委托代理關(guān)系，確立了內(nèi)部制衡和約束機(jī)制，才能真正建立風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和資本的良性配比關(guān)系，從而在接受市場(chǎng)約束的同時(shí)，最終贏得市場(chǎng)。

39、市場(chǎng)紀(jì)律約束會(huì)對(duì)銀行的經(jīng)營(yíng)以及商譽(yù)產(chǎn)生極大的影響。這是因?yàn)橘Y本充足狀況和風(fēng)險(xiǎn)控制能力及控制記錄良好的銀行能以更優(yōu)惠的價(jià)格和條件從市場(chǎng)上獲取資源，而風(fēng)險(xiǎn)程度偏高的銀行則往往要支付更高的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，提供額外的擔(dān)?；蚱渌Ｈ胧??？梢?，廣義地理解，行之有效的銀行監(jiān)管體系為商業(yè)銀行防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)設(shè)立了三道防線：銀行良好的公司治理結(jié)構(gòu)和內(nèi)控制度是防范風(fēng)險(xiǎn)的第一道防線。金融監(jiān)管是否有效，首先取決于金融機(jī)構(gòu)的內(nèi)控機(jī)制是否有效以及其自身是否具有風(fēng)險(xiǎn)管理的能力和意愿。以信息披露為基礎(chǔ)的市場(chǎng)約束、社會(huì)公眾、行業(yè)或?qū)I(yè)機(jī)構(gòu)的監(jiān)督是防范風(fēng)險(xiǎn)的第二道防線。政府監(jiān)管則是最后一道防線。政府監(jiān)管所要做的只是充分調(diào)動(dòng)銀行企業(yè)管

40、理風(fēng)險(xiǎn)的積極性，發(fā)揮市場(chǎng)防范風(fēng)險(xiǎn)的激勵(lì)與約束作用，并在災(zāi)難最終發(fā)生時(shí)組織起有效的營(yíng)救措施，使損失控制在最低程度。不過，狹義地理解，即僅考慮監(jiān)管當(dāng)局的作為，則銀行監(jiān)管體系可不包括有效市場(chǎng)對(duì)于商業(yè)銀行的約束。本題所謂的金融監(jiān)管應(yīng)該指的是對(duì)于商業(yè)銀行的監(jiān)管。綜合權(quán)衡，我傾向于選擇Do存款保險(xiǎn)制度是指在一國(guó)金融體系中設(shè)立保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，強(qiáng)制或自愿地吸收銀行或其他金融機(jī)構(gòu)繳存的保險(xiǎn)費(fèi)，建立存款準(zhǔn)備金，一旦投保人遭遇流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)事故，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)即向投保人提供財(cái)務(wù)救援或保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)直接向存款人支付部分或全部存款的制度。最后貸款人是一國(guó)中央銀行為化解銀行風(fēng)險(xiǎn)，向暫時(shí)出現(xiàn)流動(dòng)性困難的商業(yè)銀行提供緊急援助的一種制度安排。具直接

41、的目的是消除集體非理性行為造成的金融恐慌，防止暫時(shí)性流動(dòng)性危機(jī)向清償性危機(jī)和系統(tǒng)性危機(jī)轉(zhuǎn)化。美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家T.漢弗萊把以巴杰特為代表的古典經(jīng)濟(jì)學(xué)派對(duì)最后貸款人的建議歸納為：最后貸款人的首要責(zé)任是防止恐慌造成的貨幣儲(chǔ)備減少；最后貸款人的主要目標(biāo)是穩(wěn)定整個(gè)金融體系，而不是單個(gè)金融機(jī)構(gòu)；最后貸款人的存在不是為了避免危機(jī)的發(fā)生，而是緩解危機(jī)沖擊的影響；最后貸款人應(yīng)為一切有良好資產(chǎn)抵押的銀行提供貸款，而不應(yīng)拯救不好的銀行，其目的是防止恐慌蔓延到好銀行，而不是去拯救資產(chǎn)不良的銀行；所有的拯救貸款必須是高利息的、有懲罰性的。預(yù)防性監(jiān)管是監(jiān)管當(dāng)局通過采取積極的監(jiān)管策略，在銀行或其他金融機(jī)構(gòu)成立之時(shí)，對(duì)其設(shè)立條件

42、、組織結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目、營(yíng)業(yè)區(qū)域、資本要求和內(nèi)控系統(tǒng)等所進(jìn)行的監(jiān)管。預(yù)防性監(jiān)管的內(nèi)容可以歸納成下列五個(gè)方面：市場(chǎng)準(zhǔn)入監(jiān)管；資本充足性監(jiān)管；資產(chǎn)流動(dòng)性監(jiān)管；貸款集中性監(jiān)管；對(duì)其他業(yè)務(wù)活動(dòng)的監(jiān)管。17、C18、A解析國(guó)際收支平衡表中的經(jīng)常賬戶包括貿(mào)易收支、勞務(wù)收支和轉(zhuǎn)移收支。貿(mào)易收支包括商品的進(jìn)口和出口。勞務(wù)收支包括商品運(yùn)費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)和其他服務(wù)費(fèi)用、承包工程、旅游以及本國(guó)人在外國(guó)的貸款與投資的利息、紅利與利潤(rùn)等外匯收入、用外匯支付的外國(guó)在本國(guó)的貸款與投資的紅利、利息與利潤(rùn)等支出，此外還包括外交和公務(wù)的官方交易。轉(zhuǎn)移收支包括私人轉(zhuǎn)移如僑民匯款、贈(zèng)款和政府轉(zhuǎn)移收支的政府間的單方面資金轉(zhuǎn)移。由此可見，本題應(yīng)

43、選A。19、C解析金融創(chuàng)新就是在金融領(lǐng)域內(nèi)新生產(chǎn)函數(shù)的建立或者生產(chǎn)要素組合方式的改變。具體可分為金融產(chǎn)品和服務(wù)（業(yè)務(wù)）創(chuàng)新、金融機(jī)構(gòu)（組織）創(chuàng)新和金融制度創(chuàng)新三大類型。金融產(chǎn)品和服務(wù)的創(chuàng)新包括風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移型創(chuàng)新、增強(qiáng)流動(dòng)型創(chuàng)新、信用創(chuàng)造型創(chuàng)新和股權(quán)創(chuàng)造型創(chuàng)新四種類型。信用創(chuàng)造型創(chuàng)新能使借款人的信貸資金來源更為廣泛，或者使借款人從傳統(tǒng)的信用資金來源轉(zhuǎn)向新的來源。比如票據(jù)發(fā)行便利（NIFs）,實(shí)際是將短期信用轉(zhuǎn)換為中期信用，并且還分散了投資者獨(dú)家承擔(dān)貸款的風(fēng)險(xiǎn)，從而使資金需求者的信用資金來源更為廣泛，更為穩(wěn)定。可見，信用創(chuàng)造型創(chuàng)新主要集中于信貸服務(wù)和委托理財(cái)方面。在委托理財(cái)業(yè)務(wù)方面，由于在風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別上所

44、做的努力，它在連接銀行服務(wù)和證券市場(chǎng)、信托市場(chǎng)等金融子領(lǐng)域的功能，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)一收益結(jié)構(gòu)的平滑、連續(xù)變化方面，發(fā)揮了重要作用。風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移型創(chuàng)新經(jīng)常出現(xiàn)在一些金融交易工具的特定功能中，通過這種功能，可以將風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有償轉(zhuǎn)移。例如期權(quán)交易、期貨交易、貨幣互換、利率互換等。在我國(guó)，2005年出現(xiàn)的權(quán)證工具就是一個(gè)典型的例子，通過賦予權(quán)證持有人以一定價(jià)格購(gòu)買或者銷售股票的權(quán)利，非流通股更多地承擔(dān)了股票價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，從而取得了流通權(quán)。其次，這類創(chuàng)新還體現(xiàn)在金融產(chǎn)品的銷售環(huán)節(jié)，因?yàn)橐鼘I(yè)化地銷售，一些專門從事特定金融工具銷售的金融中介機(jī)構(gòu)通過把風(fēng)險(xiǎn)在消費(fèi)者、金融服務(wù)提供商和自己之間來回轉(zhuǎn)移，來搜尋交易機(jī)會(huì)。例

45、如證券公司在代銷股票的時(shí)候，股票價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)被分配在投資者和發(fā)行人之間；采用包銷方式的時(shí)候，同樣的風(fēng)險(xiǎn)又被分配在發(fā)行人、投資者和證券公司自己等三方主體之間。增加流動(dòng)性的創(chuàng)新包括能使原有的金融工具提高變現(xiàn)能力和可轉(zhuǎn)換性的新金融工具，如長(zhǎng)期貸款的證券化以及大面額可轉(zhuǎn)讓定期存單等。這類創(chuàng)新集中在基金市場(chǎng)、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品市場(chǎng)等，因?yàn)橐恍┵Y產(chǎn)組合的原始規(guī)模較大，大多數(shù)投資人無力參與交易，基金單位負(fù)責(zé)把規(guī)模巨大的資產(chǎn)組合切割為若干中小投資人能夠支付得起的單位，這樣每一個(gè)中小投資人相當(dāng)于持有了一個(gè)被濃縮的資產(chǎn)組合，這個(gè)組合具有分散風(fēng)險(xiǎn)的功能，同時(shí)因?yàn)槊恳粏挝换鹨?guī)模很小，交易方便，增加了流動(dòng)性。另一個(gè)同樣具有增

46、加流動(dòng)性功能的產(chǎn)品是資產(chǎn)證券化，其內(nèi)部機(jī)理同基金類似。2003年以后，圍繞基金和資產(chǎn)證券化兩種基礎(chǔ)工具，國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)進(jìn)行了很多創(chuàng)新，包括ETF（簡(jiǎn)稱“交易型開放式指數(shù)基金”，又稱“交易所交易基金”）和以房地產(chǎn)按揭貸款為標(biāo)準(zhǔn)的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品等。股權(quán)創(chuàng)造型創(chuàng)新主要指的是能夠使債權(quán)在一定條件下變?yōu)楣蓹?quán)的各種新金融工具，如附有股權(quán)認(rèn)購(gòu)書的債券（即可轉(zhuǎn)換債券）等。股權(quán)工具創(chuàng)造的目標(biāo)是為了進(jìn)行資本管理，使得各類經(jīng)濟(jì)機(jī)構(gòu)股權(quán)資金的來源更為廣泛。比如商業(yè)銀行，為了迎合銀行資本管制的要求，發(fā)行一些特殊類型的優(yōu)先股，填充銀行資本；又比如企業(yè)在并購(gòu)過程中，股權(quán)交易的支付方式也可以做出各種特別安排，安排的方式不同，股

47、權(quán)權(quán)利約束也有差異。在本題中，貨幣互換交易屬于風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移型創(chuàng)新，大額可轉(zhuǎn)讓存單屬于增加流動(dòng)性型創(chuàng)新，可轉(zhuǎn)換債券屬于股權(quán)創(chuàng)造型創(chuàng)新，只有票據(jù)發(fā)行便利屬于信用創(chuàng)造型創(chuàng)新，所以本題應(yīng)選擇Co20、A解析在開放的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，一國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo)包括內(nèi)外均衡中的四大目標(biāo)：外部均衡為國(guó)際收支均衡；內(nèi)部均衡為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、充分就業(yè)、物價(jià)穩(wěn)定。當(dāng)國(guó)內(nèi)外均處于非均衡狀態(tài)時(shí)，政府應(yīng)該采取特定宏觀政策（如財(cái)政政策、貨幣政策或匯率調(diào)整政策等）實(shí)施干預(yù)：當(dāng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)內(nèi)部均衡但外部不均衡時(shí)，只需采取調(diào)整匯率的政策；當(dāng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)內(nèi)部不均衡但外部均衡時(shí)，只需采取有助于使投資與儲(chǔ)蓄趨于一致的財(cái)政政策或貨幣政策；當(dāng)失業(yè)與國(guó)際收支赤字并存時(shí)

48、，可以采取擴(kuò)張性的財(cái)政政策、緊縮性的貨幣政策，同時(shí)促使貨幣貶值；當(dāng)失業(yè)與國(guó)際收支盈余并存時(shí)，可以采取擴(kuò)張性的貨幣政策與財(cái)政政策；當(dāng)通貨膨脹與國(guó)際收支赤字并存時(shí)，可以采取緊縮性的貨幣政策與財(cái)政政策。當(dāng)通貨膨脹與國(guó)際收支盈余并存時(shí)，可以采取緊縮性的財(cái)政政策、擴(kuò)張性的貨幣政策，同時(shí)使貨幣貶值?？梢姡话銇碚f，可以使用財(cái)政政策和貨幣政策來實(shí)現(xiàn)內(nèi)部均衡，使用匯率政策來實(shí)現(xiàn)外部均衡。但在固定匯率制度下，由于匯率工具無法使用，因此只能運(yùn)用財(cái)政政策和貨幣政策來達(dá)到內(nèi)外部的同時(shí)均衡。這個(gè)時(shí)候，就很可能出現(xiàn)政策效力相互沖突、抵消的情況。如當(dāng)國(guó)際收支逆差與國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)疲軟并存，或當(dāng)國(guó)際收支順差與國(guó)內(nèi)通貨膨脹并存的時(shí)候，

49、財(cái)政、貨幣政策的選擇就會(huì)左右為難，經(jīng)濟(jì)學(xué)稱之為米德沖突。這是因?yàn)椋瑸榻鉀Q國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)衰退的問題，政府應(yīng)該實(shí)施擴(kuò)張性的財(cái)政貨幣政策，但會(huì)造成國(guó)際收支狀況的（進(jìn)一步）惡化；反之，為解決國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的通貨膨脹問題，政府應(yīng)該采取緊縮性的財(cái)政貨幣政策，但這會(huì)增加國(guó)際收支順差的規(guī)模?？梢?，在本題A和B兩個(gè)選項(xiàng)中，應(yīng)該選擇Ao因此，本題應(yīng)選擇Ao21、D解析依據(jù)貨幣政策工具的調(diào)節(jié)職能和效果，貨幣政策工具可分為以下三類：常規(guī)性貨幣政策工具，或稱一般性貨幣政策工具。指中央銀行所采用的對(duì)整個(gè)金融系統(tǒng)的貨幣信用擴(kuò)張與緊縮產(chǎn)生全面性或一般性影響的手段，也是最主要的貨幣政策工具，包括存款準(zhǔn)備金率政策、再貼現(xiàn)政策和公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)，

50、被稱為中央銀行的“三大法寶”。主要是從總量上對(duì)貨幣供應(yīng)和信貸規(guī)模進(jìn)行調(diào)節(jié)。選擇性的貨幣政策工具，是指中央銀行針對(duì)某些特殊的信貸或某些特殊的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域而采用的調(diào)控工具。通常以某些或個(gè)別商業(yè)銀行的資產(chǎn)運(yùn)用與負(fù)債經(jīng)營(yíng)活動(dòng)為調(diào)控對(duì)象，側(cè)重于對(duì)銀行業(yè)務(wù)活動(dòng)質(zhì)量方面進(jìn)行控制，是常規(guī)性貨幣政策工具的必要補(bǔ)充。常見的選擇性貨幣政策工具諸如證券市場(chǎng)信用控制、不動(dòng)產(chǎn)信用控制、消費(fèi)者信用控制等。除以上常規(guī)性、選擇性貨幣政策工具外，中央銀行還擁有一些補(bǔ)充性貨幣政策工具。例如，中央銀行依法對(duì)商業(yè)銀行創(chuàng)造信用的業(yè)務(wù)進(jìn)行直接干預(yù)而采取的各種措施，主要有信用分配、直接干預(yù)、流動(dòng)性比率限制、利率限制、特種貸款限制；或者中央銀行憑

51、借其在金融體制中的特殊地位，通過與金融機(jī)構(gòu)之間的磋商、宣傳等，指導(dǎo)其信用活動(dòng)，借以控制信用，具方式主要有窗口指導(dǎo)、道義勸告等?？梢?，本題應(yīng)選擇D22、C解析從需要制定貨幣政策，到這一政策最終發(fā)生作用，其中每一個(gè)環(huán)節(jié)都需要占用一定的時(shí)間，這通常被稱為貨幣政策的作用時(shí)滯。貨幣政策時(shí)滯可分為內(nèi)部時(shí)滯和外部時(shí)滯。內(nèi)部時(shí)滯指貨幣當(dāng)局從根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下定調(diào)節(jié)決心，到具體政策方案出籠的過程。其長(zhǎng)短取決于貨幣當(dāng)局對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)展的預(yù)見能力、制定政策的效率和行動(dòng)的決心。內(nèi)部時(shí)滯又可細(xì)分為認(rèn)識(shí)時(shí)滯和決策時(shí)滯兩段。認(rèn)識(shí)時(shí)滯是指從確有實(shí)行某種政策的需要，到貨幣當(dāng)局認(rèn)識(shí)到存在這種需要所需耗費(fèi)的時(shí)間。決策時(shí)滯是指制定政策的時(shí)

52、滯，即從認(rèn)識(shí)到需要改變政策到提出一種新的政策所需耗費(fèi)的時(shí)間。外部時(shí)滯是指從中央銀行采取行動(dòng)到這一政策對(duì)經(jīng)濟(jì)過程發(fā)生作用所耗費(fèi)的時(shí)間，這也是作為貨幣政策調(diào)控對(duì)象的金融部門及企業(yè)部門對(duì)中央銀行實(shí)施貨幣政策的反應(yīng)過程。外部時(shí)滯主要由客觀經(jīng)濟(jì)和金融條件決定，不論貨幣供應(yīng)量抑或利率，它們的變動(dòng)都不會(huì)立即影響到政策目標(biāo)。外部時(shí)滯又可以細(xì)分為操作時(shí)滯和市場(chǎng)時(shí)滯兩段。操作時(shí)滯是指從調(diào)整政策工具到其對(duì)中介指標(biāo)發(fā)生作用所需耗費(fèi)的時(shí)間，市場(chǎng)時(shí)滯是指從中介變量發(fā)生反應(yīng)到其對(duì)目標(biāo)變量產(chǎn)生作用所需耗費(fèi)的時(shí)間?？梢?，本題應(yīng)選擇C二、簡(jiǎn)述題1、帕累托最優(yōu)狀態(tài)標(biāo)準(zhǔn)：如果至少有一個(gè)人認(rèn)為A優(yōu)于B,而沒有人認(rèn)為A劣于B,則認(rèn)為從社

53、會(huì)的角度看A優(yōu)于B,這就是帕累托最優(yōu)狀態(tài)標(biāo)準(zhǔn)，簡(jiǎn)稱為帕累托標(biāo)準(zhǔn)。帕累托改進(jìn)：按照帕累托標(biāo)準(zhǔn)，任何對(duì)于既定的資源配置狀態(tài)的改變，如果能改善了某些人的福利，而又至少不損害其他人的福利的變化，都是一種進(jìn)步，被稱為帕累托改進(jìn)。帕累托最優(yōu)狀態(tài)：如果對(duì)于某種既定的資源配置狀態(tài)，所有的帕累托改進(jìn)都不存在，則稱這種資源配置狀態(tài)為帕累托最優(yōu)狀態(tài)，又稱經(jīng)濟(jì)效率。滿足帕累托最優(yōu)狀態(tài)的就是具有經(jīng)濟(jì)效率的，反之，則不具有經(jīng)濟(jì)效率。交換的帕累托最優(yōu)條件：對(duì)任意兩個(gè)消費(fèi)者（A和B）,任何兩種商品（X和Y）的邊際替代率相等，生產(chǎn)的帕累托最優(yōu)條件：任意兩種投入品（X和Y）的邊際技術(shù)替代率對(duì)任何兩個(gè)生產(chǎn)者（或同一生產(chǎn)者的兩種產(chǎn)品

54、A和B）的邊際替代率相等，它意味著投入品的配置應(yīng)該使生產(chǎn)者處于他們的生產(chǎn)契約曲線上。生產(chǎn)與交換的帕累托最優(yōu)條件：任意兩種商品的邊際替代率必須等于它們的邊際轉(zhuǎn)換率。經(jīng)濟(jì)學(xué)家在微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域最重要的發(fā)現(xiàn)是，完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)都滿足帕累托最優(yōu)狀態(tài)的三個(gè)條件。它是經(jīng)濟(jì)學(xué)家堅(jiān)持競(jìng)爭(zhēng)型的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的基本理由。但這三個(gè)條件沒有考慮收入的分配問題，因而并不是資源的最優(yōu)配置的完整描述。2、貨幣政策的效果是指變動(dòng)貨幣供給量的政策對(duì)總需求的影響，假定增加貨幣供給能使國(guó)民收入有較大的增加，則貨幣政策效果就大；反之，效果就小。貨幣政策的效果取決于IS和LM曲線的斜率。（1）在IS曲線斜率不變時(shí)，LM曲線斜率越小即越平坦，貨幣政

55、策對(duì)國(guó)民收入變動(dòng)的影響就越?。环粗驮酱?。IS0與IS1的斜率相同，貨幣供給增加使LM從LM右移到LM,LM曲線較平坦時(shí)，收入增加甚少，而LM曲線較陡峭時(shí)，收入增加較多。這是因?yàn)椋琇M較平坦，表示貨幣需求受利率的影響較大，即利率稍有變動(dòng)就會(huì)使貨幣需求變動(dòng)很多，因而貨幣供給量變動(dòng)對(duì)利率變動(dòng)的作用較小，從而增加貨幣供給量的貨幣這個(gè)政策就不會(huì)對(duì)投資和國(guó)民收入有較大影響。反之，若LM曲線較陡峭，表示貨幣需求受利率的影響較小，即貨幣供給量稍有增加就會(huì)使利率下降較多，因而對(duì)投資和國(guó)民收入有較多增加，因而貨幣政策的效果較強(qiáng)。（2）LM曲線斜率不變時(shí)，IS曲線斜率越小越平坦，貨幣政策對(duì)國(guó)民收入變動(dòng)的影響就越大

56、；反之，IS曲線斜率越大越陡峭，貨幣政策對(duì)國(guó)民收入變動(dòng)的影響就越小。圖中有兩條IS曲線，IS0較陡峭，ISi較平坦，當(dāng)貨幣供給增加使LM從LM右移到LM時(shí)IS較陡峭，國(guó)民收入增加較少，即貨幣政策效果較小，而IS較平緩時(shí)，國(guó)民收入增加較多，即貨幣政策效果較大。這是因?yàn)?，IS較陡峭，表示投資的利率系數(shù)較?。ó?dāng)然，支出乘數(shù)較小時(shí)也會(huì)使IS較陡峭，但I(xiàn)S斜率主要決定于投資的利率系數(shù)），即投資對(duì)利率變動(dòng)的敏感性程度較差，因此，LM曲線由于貨幣供給增加而右移使利率下降時(shí)，投資不會(huì)增加很多，從而國(guó)民收入也不會(huì)有較大增加；反之，較平坦時(shí)，表示投資利率系數(shù)較大，因此，貨幣供給增加使利率下降時(shí)，投資和收入會(huì)增加較

57、多。3、MMS論是當(dāng)前最有影響的資本結(jié)構(gòu)理論，它是由美國(guó)的莫迪利安尼和米勒于1958年創(chuàng)建的，他們?cè)谝婚_始就主張用營(yíng)業(yè)凈利理論解釋資本結(jié)構(gòu)和公司價(jià)值之間的關(guān)系，并提出了一整套方法解釋資金成本K在任何資本結(jié)構(gòu)下都保持不變。MMS論使資本結(jié)構(gòu)的研究成為一種嚴(yán)格的、科學(xué)的體系。（1）無公司稅時(shí)MMS論指出，一個(gè)公司所有證券持有者的總風(fēng)險(xiǎn)不會(huì)因?yàn)橘Y本結(jié)構(gòu)的改變而發(fā)生變動(dòng)。因此，無論公司的融資組合如何，公司的總價(jià)值必然相同。資本市場(chǎng)套利行為的存在，是該假設(shè)重要的支持。套利行為避免了完全替代物在同一市場(chǎng)上會(huì)出現(xiàn)不同的定價(jià)。完全替代物是指兩個(gè)或兩個(gè)以上具有相同風(fēng)險(xiǎn)而只有資本結(jié)構(gòu)不同的公司。該理論主張，這類公司的總價(jià)值應(yīng)該相等，否則，市場(chǎng)上將會(huì)發(fā)生套利行為，直到投資者沒有機(jī)會(huì)可以減少投資支出而獲得相同的報(bào)酬為止，此時(shí)，他們的總價(jià)值相等，其平均資金成本也必然相等。這樣，公司無法通過財(cái)務(wù)杠桿來改變其總價(jià)值或加權(quán)平均資金成本。這一理論只適用于完善的資本市場(chǎng)。把公司的營(yíng)業(yè)凈利按一個(gè)合適的資本化比率轉(zhuǎn)化為資本，就可以確定無公司稅時(shí)的公司價(jià)值：Vi=M=EBIT/K=EBIT/Ku。其中，Vi為有杠桿的公司的價(jià)值；Vu為無杠桿的公司的價(jià)值；K=K為合適的資本化比率，即貼現(xiàn)率；EBIT為息稅前凈利。(2)有公司稅