鐵路債務(wù)困境成因及解決方案.

1、20222022年年5 5月月1313日日120222022年年5 5月月1313日日會計理論與方法會計理論與方法 第三小組第三小組220222022年年5 5月月1313日日會計理論與方法會計理論與方法 第三小組第三小組3鐵路政企分開鐵路政企分開交通運輸部擬定鐵路發(fā)展規(guī)劃和政策的行政職責(zé)組建 國家鐵路局承擔(dān)鐵道部的其他行政職責(zé)，負責(zé)擬定鐵路技術(shù)標準監(jiān)督管理鐵路安全生產(chǎn)、運輸服務(wù)質(zhì)量和鐵路工程質(zhì)量等組建 中國鐵路總公司 承擔(dān)鐵道部的企業(yè)職責(zé)鐵道部劃入接受管理不再保留鐵道部研究背景與研究問題文獻回顧目目 錄錄1220222022年年5 5月月1313日日會計理論與方法會計理論與方法 第三小組第三

2、小組44負債分析模型3債務(wù)困境及原因分析5債務(wù)解決方案20222022年年5 5月月1313日日會計理論與方法會計理論與方法 第三小組第三小組5邏輯邏輯框架框架債務(wù)困境！現(xiàn)金流斷裂風(fēng)險鐵路總公司的負債構(gòu)成規(guī)模分析結(jié)構(gòu)分析來源分析指標分析表現(xiàn)在還本付息壓力融資困難運營虧損成因分析固定資產(chǎn)投資運價管制建設(shè)周期長，投資建設(shè)周期長，投資大大，資金，資金回收慢回收慢利潤微薄利潤微薄阻礙融資阻礙融資鐵路行業(yè)公益性與經(jīng)營性并存20222022年年5 5月月1313日日會計理論與方法會計理論與方法 第三小組第三小組6邏輯邏輯框架框架鐵路總負債公益性負債 經(jīng)營性 負債 劃分標準劃分模型：GS模型公益性債務(wù)：政府

3、補貼經(jīng)營性債務(wù)：債務(wù)重組和多元化融資未來發(fā)展計劃基建工程迅速發(fā)展基建工程迅速發(fā)展債務(wù)規(guī)模急劇擴大債務(wù)規(guī)模急劇擴大1 1研究背景研究背景現(xiàn)金流斷裂風(fēng)險加劇現(xiàn)金流斷裂風(fēng)險加劇鐵道部政企分離鐵道部政企分離20222022年年5 5月月1313日日會計理論與方法會計理論與方法 第三小組第三小組7債務(wù)成因：公益性 vs 經(jīng)營性2債務(wù)債務(wù)31現(xiàn)存?zhèn)鶆?wù)解決方案未來新發(fā)債務(wù)運行方案1 1研究問題研究問題20222022年年5 5月月1313日日會計理論與方法會計理論與方法 第三小組第三小組820222022年年5 5月月1313日日會計理論與方法會計理論與方法 第三小組第三小組92 2文獻回顧文獻回顧2022

4、2022年年5 5月月1313日日會計理論與方法會計理論與方法 第三小組第三小組100 5000 10000 15000 20000 25000 30000 35000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 201（億元）非有息負債（應(yīng)付款）有息負債（短期負債）有息負債（長期借款）2001-2013年鐵路總公司負債構(gòu)成示意圖 應(yīng)付款和短期負債的增長幅度并不大 長期有息負債增長幅度巨大3 3債務(wù)困境債務(wù)困境負債構(gòu)成的負債構(gòu)成的規(guī)模分析規(guī)模分析20222022年年5 5月月1313日日會計理論與方法會計理論與方法 第

5、三小組第三小組112001-2013年鐵路總公司資產(chǎn)負債率示意圖0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 35000 0 10 20 30 40 50 60 70 200120022003200420052006200720082009201020112012 2013.6資產(chǎn)負債率（%）總債務(wù)（億元）總負債（億元）資產(chǎn)負債率（%） 近年來資產(chǎn)與債務(wù)的增長并不匹配 鐵路總公司近年來大規(guī)模地鐵路建設(shè)導(dǎo)致繁重的債務(wù)所帶來的還款還息壓力、以及未達到預(yù)期的經(jīng)營效果導(dǎo)致資產(chǎn)負債率的增長。3 3債務(wù)困境債務(wù)困境負債構(gòu)成的負債構(gòu)成的規(guī)模分析規(guī)模分析20222022年年5 5月

6、月1313日日會計理論與方法會計理論與方法 第三小組第三小組122013年6月底鐵路總公司負債構(gòu)成示意圖應(yīng)付款16.5%短期負債2.6%國內(nèi)借款78.4%世行借款0.2%日元借款0.2%其他借款2.2%其他2.4%應(yīng)付款短期負債國內(nèi)借款世行借款日元借款其他借款 國內(nèi)長期借款與應(yīng)付款為負債構(gòu)成 鐵路總公司主要依靠銀行借款和發(fā)行債券來融資3 3債務(wù)困境債務(wù)困境負債構(gòu)成的負債構(gòu)成的規(guī)模分析規(guī)模分析20222022年年5 5月月1313日日會計理論與方法會計理論與方法 第三小組第三小組13 2009-2020年底鐵路總公司還本總計預(yù)計示意圖 截止到2020年鐵路總公司的預(yù)計還本呈逐年加速增加的趨勢 其

7、中大部分由客運專線累計還本量構(gòu)成05000100001500020000250002009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020客運專線總還本累計億元3 3債務(wù)困境債務(wù)困境負債構(gòu)成負債構(gòu)成的的結(jié)構(gòu)結(jié)構(gòu)分析分析20222022年年5 5月月1313日日會計理論與方法會計理論與方法 第三小組第三小組14 2009-2020年底鐵路總公司負債明細預(yù)計示意圖 影響總負債余額的是建設(shè)債余額 鐵路總公司近年來高速投資是導(dǎo)致高負債的原因之一0500010000150002000025000300003500040000450005000

8、02009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020存量債務(wù)余額建設(shè)債務(wù)余額移動設(shè)備負債余額新增負債余額總負債余額3 3債務(wù)困境債務(wù)困境負債構(gòu)成負債構(gòu)成的的結(jié)構(gòu)結(jié)構(gòu)分析分析會計理論與方法會計理論與方法 第三小組第三小組153 3債務(wù)困境債務(wù)困境現(xiàn)金流來源分析現(xiàn)金流來源分析現(xiàn)金流來源分析（分析鐵道部的償債能力應(yīng)著眼于現(xiàn)金流）現(xiàn)金流來源分析（分析鐵道部的償債能力應(yīng)著眼于現(xiàn)金流）20222022年年5 5月月1313日日會計理論與方法會計理論與方法 第三小組第三小組163 3債務(wù)困境債務(wù)困境現(xiàn)金流來源分析現(xiàn)金流來源分析“稅后利潤稅后

9、利潤”對現(xiàn)金流的貢對現(xiàn)金流的貢獻始終少于獻始終少于3030億，并且億，并且2010-2010-20122012年均屬于不超過年均屬于不超過2 2億，億，20132013年前六個月為負年前六個月為負20222022年年5 5月月1313日日會計理論與方法會計理論與方法 第三小組第三小組173 3債務(wù)困境債務(wù)困境現(xiàn)金流來源分析現(xiàn)金流來源分析“稅后利潤稅后利潤”對現(xiàn)金流的貢獻微對現(xiàn)金流的貢獻微薄薄“貸款貸款”成為支持現(xiàn)金流的主要成為支持現(xiàn)金流的主要來源。來源。20222022年年5 5月月1313日日會計理論與方法會計理論與方法 第三小組第三小組18一旦現(xiàn)金流出較大壓力并且不能獲得充足的貸款，就可能

10、面臨著現(xiàn)金流斷裂的危險鐵道部的主要現(xiàn)金流主要來源于借債稅后經(jīng)營利潤并未能對現(xiàn)金流提供很好的支持結(jié)論3 3債務(wù)困境債務(wù)困境現(xiàn)金流來源分析現(xiàn)金流來源分析20222022年年5 5月月1313日日會計理論與方法會計理論與方法 第三小組第三小組19經(jīng)營性凈現(xiàn)金流/流動負債反映企業(yè)的即刻變現(xiàn)能力.經(jīng)營性凈現(xiàn)金流/流動負債以本期經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量償還長期債務(wù)的能力經(jīng)營性凈現(xiàn)金流利息保障倍數(shù)衡量企業(yè)支付負債利息能力3 3債務(wù)困境債務(wù)困境現(xiàn)金現(xiàn)金流量流量指標分析指標分析20222022年年5 5月月1313日日會計理論與方法會計理論與方法 第三小組第三小組20經(jīng)營性現(xiàn)金流對于償還流動負債壓力較小，但對于長期負

11、債及其利息面對著越來越大的壓力如果融資手段持續(xù)單一依靠負債，那么長期負債及其利息的償還可能會產(chǎn)生導(dǎo)致現(xiàn)金流斷裂的風(fēng)險。結(jié)論3 3債務(wù)困境債務(wù)困境現(xiàn)金現(xiàn)金流量流量指標分析指標分析20222022年年5 5月月1313日日會計理論與方法會計理論與方法 第三小組第三小組21還本付息壓力融資困難債務(wù)困境現(xiàn)金流斷裂風(fēng)險現(xiàn)金流斷裂風(fēng)險3 3債務(wù)困境債務(wù)困境現(xiàn)金流斷裂風(fēng)險現(xiàn)金流斷裂風(fēng)險20222022年年5 5月月1313日日會計理論與方法會計理論與方法 第三小組第三小組223 3債務(wù)困境債務(wù)困境現(xiàn)金流斷裂風(fēng)險現(xiàn)金流斷裂風(fēng)險0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00

12、%140.00%160.00%180.00%200.00%0500100015002000250030002009年2010年2011年2012年2013年1-6經(jīng)營現(xiàn)金流合計 本息支付現(xiàn)金流覆蓋率 鐵道部償債能力財務(wù)指標分析圖20222022年年5 5月月1313日日會計理論與方法會計理論與方法 第三小組第三小組23惡性惡性循環(huán)循環(huán)312資金缺口擴大借債還本付息困難3 3債務(wù)困境債務(wù)困境現(xiàn)金流斷裂風(fēng)險現(xiàn)金流斷裂風(fēng)險還本付息壓力巨大20222022年年5 5月月1313日日會計理論與方法會計理論與方法 第三小組第三小組24政府對鐵政府對鐵路基礎(chǔ)設(shè)路基礎(chǔ)設(shè)施投資和施投資和支持力度支持力度不足不足

13、231“撥改貸”加大了鐵路的利息支出，提高了鐵路造價，降低了鐵路的盈利水平將貨運價格劃分為運營價格和基金兩部分，鐵路建設(shè)基金不參加盈虧計算，進一步降低了鐵路運輸企業(yè)盈利能力4國家對鐵路運價實施嚴格管制，鐵路運價長期偏低我國沒有形成外部經(jīng)濟效益反哺鐵路的相關(guān)保障制度，鐵路投資長期低于社會資金平均收益率3 3債務(wù)困境債務(wù)困境現(xiàn)金流斷裂風(fēng)險現(xiàn)金流斷裂風(fēng)險融資困難20222022年年5 5月月1313日日會計理論與方法會計理論與方法 第三小組第三小組25增加了鐵路獲得權(quán)益性資金的難度使鐵路難以形成自身積累過低的鐵過低的鐵路投資收路投資收益率益率現(xiàn)行鐵路管理制度下壓低了鐵路運營收益降低了鐵路對社會資金的

14、吸引力3 3債務(wù)困境債務(wù)困境現(xiàn)金流斷裂風(fēng)險現(xiàn)金流斷裂風(fēng)險融資困難的根本原因20222022年年5 5月月1313日日會計理論與方法會計理論與方法 第三小組第三小組26已形成的債務(wù)償還壓力已形成的債務(wù)償還壓力未來長期大幅度的運營虧損未來長期大幅度的運營虧損籌資方式加大風(fēng)險籌資方式加大風(fēng)險失去財務(wù)失去財務(wù)自生能力自生能力3 3債務(wù)困境債務(wù)困境現(xiàn)金流斷裂風(fēng)險現(xiàn)金流斷裂風(fēng)險20222022年年5 5月月1313日日會計理論與方法會計理論與方法 第三小組第三小組273 3債務(wù)困境債務(wù)困境成因成因分析分析政企合一的體制信息不對稱融資渠道價格設(shè)定鐵路建設(shè)周期長，投資大，資金回收慢價格設(shè)定未市場化，沒有足夠現(xiàn)

15、金流償還債務(wù)鐵路建設(shè)自身特點的限制固定資產(chǎn)投資20222022年年5 5月月1313日日會計理論與方法會計理論與方法 第三小組第三小組28鐵路建設(shè)周期長，投資大，資金回收慢0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%05000100001500020000250003000035000200820092010201120122013年6月固定資產(chǎn)凈值總負債資產(chǎn)負債率國家宏觀政策固定資產(chǎn)大規(guī)模投資借債緩解資金壓力壓力集中于還款日大額利息費用影響盈利借新還舊不能解決根本問題鐵路固定資產(chǎn)投資與負債3 3債務(wù)困境債務(wù)困境成因分析成因分析之固定資產(chǎn)投資之

16、固定資產(chǎn)投資20222022年年5 5月月1313日日會計理論與方法會計理論與方法 第三小組第三小組29項 目20082009201020112012凈資產(chǎn)收益率（%） (1.31)0.24 0.00 0.00 0.01 凈利潤（百萬）-12,9512,7431531 196 為什么公司難以經(jīng)營下去？固定資產(chǎn)攤銷期一般較長，而還款期相對較短盡管現(xiàn)在利潤為正，但實際上經(jīng)營狀況岌岌可危鐵路總公司（原鐵道部）2008-2012盈利情況3 3債務(wù)困境債務(wù)困境成因分析成因分析之固定資產(chǎn)投資之固定資產(chǎn)投資20222022年年5 5月月1313日日會計理論與方法會計理論與方法 第三小組第三小組30高鐵建設(shè)在

17、營業(yè)里程上不斷快速擴展截至2012年底，我國高鐵總營業(yè)歷程達9356公里，居世界第一建設(shè)標準要求極高建設(shè)成本提高積累了大量債務(wù)項 目2008200920102011金額占比（%）金額占比（%）金額占比（%）金額占比（%）運輸收入3435.76 64.41 3782.74 68.51 4490.80 65.49 5035.84 61.44 其他收入1898.12 35.59 1739.03 31.49 2366.21 34.51 3160.92 38.56 收入合計5333.88 100.00 5521.77 100.00 6857.01 100.00 8196.76 100.00 鐵路總公司（

18、原鐵道部）2008-2011收入情況表 （單位：億元）2005年至2010年是我國高速鐵路建設(shè)的集中期,固定資產(chǎn)投資完成13683.57萬元自身“造血功能”無法滿足其投資需求3 3債務(wù)困境債務(wù)困境成因分析成因分析之固定資產(chǎn)投資之固定資產(chǎn)投資20222022年年5 5月月1313日日會計理論與方法會計理論與方法 第三小組第三小組31運價管制導(dǎo)致營運利潤微薄2.01%1.62%0.79%1.66%2.41%1.13%2.75%-3.77%0.73%0.00% 0.01% 0.04%-5.00%-4.00%-3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%2001

19、2001年度年度20022002年度年度20032003年度年度20042004年度年度20052005年度年度20062006年度年度20072007年度年度20082008年度年度20092009年度年度20102010年度年度20112011年度年度20122012年度年度凈利潤率（凈利潤除以主營業(yè)務(wù)收入）政府管制鐵路運輸價格的原因:一方面,是防止壟斷企業(yè)利用自身的壟斷優(yōu)勢獲得超額利潤;另一方面，為了防止國民收人兩極分化和降低區(qū)域發(fā)展成本等方面考慮，為有效保護社會公共利益，國家對鐵路實施了嚴格的價格管制。此外，其他公益性的運輸還包括：貨運中對搶險、救災(zāi)、支農(nóng)、低價值貨物和和軍運物資實行的

20、優(yōu)惠運價或無償運輸；客運中對軍人、學(xué)生的半價優(yōu)惠、專列運輸和國際運輸?shù)鹊?。總之，在現(xiàn)行的管控運價下，鐵路要加快建設(shè)速度，完成一系列固定資產(chǎn)投資任務(wù)，依靠自身資本積累是不可行的，只能依靠外部融資。3 3債務(wù)困境債務(wù)困境成因分析成因分析之運價管制之運價管制20222022年年5 5月月1313日日會計理論與方法會計理論與方法 第三小組第三小組32運價管制阻礙外部融資從表中可見，凈資產(chǎn)收益率歷年不足1%，面對如此低的資產(chǎn)收益率,權(quán)益投資者的投資回報無法保證,也就難以吸引外部投資者進行權(quán)益投資。此外，由于鐵路系統(tǒng)的高度管控，收入分配方面,由于跨局運輸業(yè)務(wù)要統(tǒng)一清算, 外部投資者只能獲得通過/清算收入計

21、算的利潤,而不能獲得真實運營利潤在這種情況下,外部投資者擔(dān)心自身創(chuàng)造的利潤被用來轉(zhuǎn)移支付其他線路。0.67 0.54 0.25 0.52 0.77 0.37 0.98 (1.31)0.24 0.00 0.00 0.01 (1.50)(1.00)(0.50)0.00 0.50 1.00 1.50 20012001 20022002 20032003 20042004 20052005 20062006 20072007 20082008 20092009 20102010 20112011 20122012凈資產(chǎn)收益率（%）凈資產(chǎn)收益率（%）3 3債務(wù)困境債務(wù)困境成因分析成因分析之運價管制之運價

22、管制20222022年年5 5月月1313日日會計理論與方法會計理論與方法 第三小組第三小組33公益性是指鐵路所擔(dān)負的社會功能，如公共運輸、福利運輸、宏觀調(diào)控運輸?shù)嚷毮埽瑢ι鐣詈蛧窠?jīng)濟具有基礎(chǔ)性作用；經(jīng)營性是指鐵路企業(yè)在提供運輸服務(wù)的過程中仍以實現(xiàn)經(jīng)濟效益最大化為目的，進行經(jīng)濟核算，有償提供服務(wù)。公益性運輸或建設(shè)公益性鐵路造成的債務(wù)，應(yīng)視為公益性負債；對于經(jīng)營性鐵路，包括一些當(dāng)期回報還不足以清償債務(wù)的經(jīng)營性鐵路產(chǎn)生的債務(wù)應(yīng)該視為經(jīng)營性負債4 4債務(wù)分析模型債務(wù)分析模型負債劃分標準負債劃分標準我國鐵路行業(yè)的經(jīng)濟特性是公益性和經(jīng)營性并存鐵路行業(yè)的經(jīng)濟特性決定了其歷史債務(wù)也具有公益性和經(jīng)營性兩

23、大屬性鐵路運輸?shù)纳鐣饬x，負債對未來的影響合理處置歷史債：界定債務(wù)類型劃分債務(wù)主體公益性運輸或建設(shè)公益性鐵路的債務(wù)，應(yīng)由政府負擔(dān)20222022年年5 5月月1313日日會計理論與方法會計理論與方法 第三小組第三小組34從現(xiàn)金流角度考慮：運價低廉，現(xiàn)金流入有限，無法支撐鐵路建設(shè)興建鐵路，初始投入大，需大量舉債到期還款，需支付大量現(xiàn)金；成本回收（通過折舊）期長，現(xiàn)金不足以抵債現(xiàn)金流斷裂導(dǎo)致的債務(wù)困境價格管制、建設(shè)任務(wù)、政府應(yīng)承擔(dān)債務(wù)缺口=現(xiàn)金流缺口4 4債務(wù)分析模型債務(wù)分析模型負債劃分模型負債劃分模型從賬面看，需要調(diào)整賬面利潤，使得每年需要歸還債務(wù)的分攤額被考慮在內(nèi)：4 4債務(wù)分析模型債務(wù)分析模

24、型負債劃分模型推導(dǎo)負債劃分模型推導(dǎo)20222022年年5 5月月1313日日會計理論與方法會計理論與方法 第三小組第三小組36從現(xiàn)金流來看，政府要予以補償?shù)膫鶆?wù)，是要償還總體債務(wù)減去公司通過自身現(xiàn)金償還的債務(wù)。在實施低運價的條件下，要確保收回必要報酬，政府就要承擔(dān)相應(yīng)的補貼。4 4債務(wù)分析模型債務(wù)分析模型負債劃分模型推導(dǎo)負債劃分模型推導(dǎo)20222022年年5 5月月1313日日會計理論與方法會計理論與方法 第三小組第三小組37GSt政府承擔(dān)的公益性負債GSt = RRt-Prot-( ADt- Dept)對于某一項目要求的收益（Required return），使政府在分攤公益性負債之后每一個

25、項目都能收回初始的投資RRtProt某一項目上的凈利潤，即正常的每一期項目扣除分攤的折舊費用的盈利，代表了盈利能力ADt某一項目的借款分攤（Amortization of debt），即根據(jù)還款方式不同而有不同的分攤方法。Dept某一項目上的折舊費用(Depreciation)。對于多個項目上共用的固定資產(chǎn)的折舊項目，按照各個項目的使用情況來分攤折舊4 4債務(wù)分析模型債務(wù)分析模型GSGS模型模型20222022年年5 5月月1313日日會計理論與方法會計理論與方法 第三小組第三小組38GSt = RRt-Prot-( ADt- Dept)假設(shè)到每一項債務(wù)到還款期時政府承擔(dān)公益性負債后公司可以有足夠的現(xiàn)金流償還剩余負債分攤債務(wù)基本途徑有兩種，第一種是從成因入手，即分析每一項負債的最初成因；第二種是從結(jié)果入手，即分析使公司現(xiàn)金流不斷裂國家應(yīng)補貼的部分。第一種方式債務(wù)的性質(zhì)不好定義，所以我們從第二種方式間接將其分離從債務(wù)成因的兩個最根本原因，即現(xiàn)金流不足以及固定資產(chǎn)投資負擔(dān)重兩方面分離兩種性質(zhì)的債務(wù)結(jié)合項目實際情況，考慮不同的項目的盈利能力，避免了讓政府承擔(dān)本不需承擔(dān)的負債模型合理性4 4債務(wù)分析模型債務(wù)分析模型模型合理性分析模型合理性分析20222022年年5 5月月1313日日會計理論與方法會計理論與方法 第三小組第三小組39討論：其他討論：其他債務(wù)分攤債務(wù)分攤政府每一年承擔(dān)鐵路