國美并購永樂高級財務(wù)管理案例

1、高級財務(wù)管理案例M&A 公司簡介公司簡介國美簡介國美簡介1 國美電器成立于1987年元月一日，是中國最大的以家電及消費電子產(chǎn)品零售為主的全國性連鎖企業(yè)。國美電器在中國大中型城市擁有直營門店1400多家，年銷售能力1500億元以上22003年國美電器在香港開業(yè)，邁出中國家電連鎖零售企業(yè)國際化第一步； 2004年國美電器在香港成功上市。3作為具有卓越競爭力的民族連鎖零售企業(yè)，國美電器堅持“薄利 多 銷，服務(wù)當(dāng)先”的經(jīng)營理念，依準(zhǔn)確的市場定位和不斷創(chuàng)新的經(jīng)營策略，引領(lǐng)家電消費潮流，為消費者提供個性化、多樣化的服務(wù)，國美品牌得到中國廣大消費者的青睞。公司簡介公司簡介永樂簡介永樂簡介 創(chuàng)建于創(chuàng)建于199

2、6年的上海年的上海永樂永樂家用電器有限公司，是一家凈資產(chǎn)上億元的家用電器有限公司，是一家凈資產(chǎn)上億元的民營股份制大型民營股份制大型家電家電連鎖零售企業(yè)，連鎖零售企業(yè)，中國中國商業(yè)零售業(yè)及商業(yè)零售業(yè)及中國連鎖中國連鎖行業(yè)十強行業(yè)十強企業(yè)之一。永樂家電經(jīng)歷了八年家電零售業(yè)巨大變革的洗禮，從成立初年企業(yè)之一。永樂家電經(jīng)歷了八年家電零售業(yè)巨大變革的洗禮，從成立初年銷售額只有銷售額只有100萬，到萬，到2003年實現(xiàn)銷售突破年實現(xiàn)銷售突破100億元，銷售產(chǎn)品達億元，銷售產(chǎn)品達5萬種，在萬種，在上海上海、江蘇、江蘇、浙江浙江、廣東、廣東、福州福州、河南等地已擁有超過六十家的家電連鎖、河南等地已擁有超過六十

3、家的家電連鎖大賣場，保持了年年翻翻的超常規(guī)發(fā)展業(yè)績，成為國內(nèi)家電連鎖業(yè)的領(lǐng)頭大賣場，保持了年年翻翻的超常規(guī)發(fā)展業(yè)績，成為國內(nèi)家電連鎖業(yè)的領(lǐng)頭羊之一。公司總裁羊之一。公司總裁陳曉陳曉獲得獲得2003年度年度“中國零售業(yè)十大風(fēng)云人物中國零售業(yè)十大風(fēng)云人物”殊榮殊榮。國美并購永樂概況國美并購永樂概況國美、永樂合并前資產(chǎn)狀況對比圖國美、永樂合并前資產(chǎn)狀況對比圖企業(yè)為什么會發(fā)生并購？企業(yè)為什么會發(fā)生并購？ 1.根本原因：利潤的最大化或股東權(quán)益的最根本原因：利潤的最大化或股東權(quán)益的最大化。大化。 2.直接原因：企業(yè)競爭的壓力。直接原因：企業(yè)競爭的壓力。行業(yè)競爭結(jié)構(gòu)分析示意圖行業(yè)競爭結(jié)構(gòu)分析示意圖2005年

4、國內(nèi)主要家電連鎖企業(yè)狀況年國內(nèi)主要家電連鎖企業(yè)狀況國美并購永樂的具體動因分析國美并購永樂的具體動因分析國美并購永樂的具體動因分析國美并購永樂的具體動因分析協(xié)同效應(yīng)協(xié)同效應(yīng)效率理論認為企業(yè)并狗狗對社會具有潛在的收益，可以獲得協(xié)同效應(yīng)，及我們常說的“1+1=2”。但協(xié)同效應(yīng)的體現(xiàn)需要兩家企業(yè)的有效整合才能夠發(fā)揮出來。國美并購永樂的協(xié)同效應(yīng)主要將體現(xiàn)在：成本的削減、管理效率的提高方面。. 國美和永樂的經(jīng)營業(yè)態(tài)相同，供貨渠道、管理模式也基本相同，網(wǎng)絡(luò)資源也有很好的互補性便于整合。國美采取的是收購公司的方式并購永樂，更能快速獲得由公司的特有的組織資本而產(chǎn)生的核心能力。國美并購永樂保留了永樂的品牌有利于國

5、美的品牌多元化發(fā)展起到分散風(fēng)險的作用。 經(jīng)營協(xié)同 管理協(xié)同 財務(wù)協(xié)同 人才協(xié)同 國美并購永樂的具體動因分析國美并購永樂的具體動因分析挺高市場份額、進入新市場挺高市場份額、進入新市場2006年3月份永樂、蘇寧、國美在上海地區(qū)的市場份額國美并購永樂的具體動因分析國美并購永樂的具體動因分析擴大規(guī)模、獲得更多贊助商擴大規(guī)模、獲得更多贊助商國美并購永樂后的主要家電企業(yè)狀況國美并購永樂的具體動因分析國美并購永樂的具體動因分析競爭戰(zhàn)略的調(diào)整競爭戰(zhàn)略的調(diào)整 保持行業(yè)領(lǐng)先者的進攻戰(zhàn)略。通過并購提高競爭力，做大做強企業(yè)。 防御型戰(zhàn)略，面對百思買等國外電器連鎖企業(yè)對中國的挺進。國美并購永樂前后的財務(wù)分析國美并購永樂

6、前后的財務(wù)分析國美并購永樂前后的財務(wù)分析國美并購永樂前后的財務(wù)分析永樂出售的原因永樂出售的原因永樂出售的原因永樂出售的原因過分樂觀的對賭協(xié)議埋下的禍根過分樂觀的對賭協(xié)議埋下的禍根04-06年永樂門店每平米平均收入變化（單位：元）04-05年永樂的運營成本占總收入的變化永樂出售的原因永樂出售的原因大摩對永樂并購大中的干涉大摩對永樂并購大中的干涉動因分析總結(jié)國美并購永樂的效應(yīng)分析 并購是國美繼續(xù)發(fā)展，贏得競爭的一種必然選擇。通過并購可以實現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)，增強對于渠道的控制能力，進而獲取更多的贊助商；通過并購還可以實現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)，通過統(tǒng)一運營、統(tǒng)一規(guī)劃，實現(xiàn)管理效率的提高。當(dāng)然也也會出現(xiàn)負效應(yīng)。并購的正效

7、應(yīng)并購的正效應(yīng)股權(quán)的分散流動資金大量的外流股東權(quán)益的稀釋整合失敗的風(fēng)險勞動力問題 、不公平競爭問題 并購的負效應(yīng)并購的負效應(yīng)并購的負效應(yīng)負效應(yīng)之一：并購帶來大規(guī)模裁員，對企業(yè)、社會、宏觀經(jīng)濟產(chǎn)生負效應(yīng)之一：并購帶來大規(guī)模裁員，對企業(yè)、社會、宏觀經(jīng)濟產(chǎn)生 不利影響不利影響負效應(yīng)之二：并購帶來股價、股市的波動，財富縮水負效應(yīng)之二：并購帶來股價、股市的波動，財富縮水負效應(yīng)之三：六成以上的并購失敗率，常常會把原本盈利的并購公司卷入巨虧的負效應(yīng)之三：六成以上的并購失敗率，常常會把原本盈利的并購公司卷入巨虧的 國美并購永樂的啟示從永樂角度看：在融資時要甄別戰(zhàn)略投資者與戰(zhàn)術(shù)投資者 大摩對永樂干涉起到推波助瀾的作用，他不是一個純粹的戰(zhàn)略投資者。體現(xiàn)在以下三點：1、大摩同永樂簽署穩(wěn)賺不賠的“對賭協(xié)議”；2、大摩干涉永樂對大中的并購；3、大摩關(guān)鍵時刻集中拋售永樂股份。大摩的做法提醒中國企業(yè)在引進外資投資者時要謹慎。從國美方面看： 國美并購永樂意味著企業(yè)規(guī)模的擴大、重組后的整合來臨、銷售網(wǎng)點的增多、管理人員和普通員工的變化、供貨商和銷售渠道的調(diào)整。企業(yè)壯大之后，信息管理系統(tǒng)的建設(shè)，供應(yīng)商的關(guān)系管理，銷售渠道的管理將成為重點。只有加強這方面建設(shè)才能讓大企業(yè)發(fā)揮出規(guī)模、協(xié)調(diào)等效應(yīng)，管理效率的提高，成本的遞減，競爭力的提高。否則會陷入：企業(yè)壯大管理混亂