第七章 投資決策原理

1、第七章 投資決策原理n本章要點(diǎn)： 1、投資概述 2、項(xiàng)目投資的現(xiàn)金流量分析 3、項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)指標(biāo)及計(jì)算 4、項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)指標(biāo)的運(yùn)用第一節(jié) 長(zhǎng)期投資概述n本節(jié)要點(diǎn)：n一、投資的含義和種類n二、投資程序（了解）第一節(jié) 長(zhǎng)期投資概述 一、投資的含義和種類（一）含義 是指特定經(jīng)濟(jì)主體為了在未來(lái)可預(yù)見的時(shí)期內(nèi)獲得收益獲使資金增值，在一定時(shí)期向一定領(lǐng)域的標(biāo)的物投放足夠數(shù)額的資金或?qū)嵨锏蓉泿诺葍r(jià)物的經(jīng)濟(jì)行為。 簡(jiǎn)言之，投資就是企業(yè)為獲取收益而向一定對(duì)象投放資金的經(jīng)濟(jì)行為。第一節(jié) 長(zhǎng)期投資概述（二）分類 1、按照投資行為的介入程度，分為直接投資和間接投資； 2、按照投入的領(lǐng)域不同，分為生產(chǎn)性投資和非生產(chǎn)性投資

2、； 3、按照投資的方向不同，分為對(duì)內(nèi)投資和對(duì)外投資； 4、按照投資的內(nèi)容不同，分為固定資產(chǎn)投資、無(wú)形資產(chǎn)投資、流動(dòng)資產(chǎn)投資等。第一節(jié) 長(zhǎng)期投資概述 二、投資的程序 1、提出投資領(lǐng)域和投資對(duì)象； 2、評(píng)價(jià)投資方案的財(cái)務(wù)可行性； 3、投資方案比較與選擇； 4、投資方案的執(zhí)行； 5、投資方案的再評(píng)價(jià)。 三、項(xiàng)目投資及其相關(guān)概念 （一）項(xiàng)目投資的含義：是一種以特定項(xiàng)目為對(duì)象，直接與新建項(xiàng)目或更新改造項(xiàng)目有關(guān)的長(zhǎng)期投資行為。（二）項(xiàng)目投資的特點(diǎn)： 投資內(nèi)容獨(dú)特（每個(gè)項(xiàng)目都至少涉及一項(xiàng)固定資產(chǎn)投資）、投資數(shù)額多、影響時(shí)間長(zhǎng)（至少一年或一個(gè)營(yíng)業(yè)周期以上）、發(fā)生頻率低、變現(xiàn)能力差和投資風(fēng)險(xiǎn)大等特點(diǎn)。（三）項(xiàng)目

3、計(jì)算期的構(gòu)成 項(xiàng)目計(jì)算期是指投資項(xiàng)目從投資建設(shè)開始到最終清理結(jié)束整個(gè)過(guò)程的全部時(shí)間，包括建設(shè)期和運(yùn)營(yíng)期（包括投產(chǎn)期和達(dá)產(chǎn)期）。 計(jì)算公式： 項(xiàng)目計(jì)算期=建設(shè)期+運(yùn)營(yíng)期 運(yùn)營(yíng)期=試產(chǎn)期達(dá)產(chǎn)期 試產(chǎn)期是指項(xiàng)目投入生產(chǎn)但生產(chǎn)能力尚未完全達(dá)到設(shè)計(jì)能力時(shí)的過(guò)渡階段；達(dá)產(chǎn)期是指生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)達(dá)到設(shè)計(jì)預(yù)期水平后的時(shí)間。n【例7-1】企業(yè)擬購(gòu)建一項(xiàng)固定資產(chǎn)，預(yù)計(jì)使用壽命為10年。 要求：就以下各種不同相關(guān)情況分別確定該項(xiàng)目的項(xiàng)目計(jì)算期。 （1）在建設(shè)起點(diǎn)投資并投產(chǎn)。 （2）建設(shè)期為一年。 （四）項(xiàng)目投資的內(nèi)容 1、原始投資：為使項(xiàng)目完全達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力、開展正常經(jīng)營(yíng)而投入的全部現(xiàn)實(shí)資金。 原始投資原始投資 （初始投

4、資）（初始投資） 建設(shè)投資建設(shè)投資（發(fā)生在（發(fā)生在 建設(shè)期）建設(shè)期）固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資無(wú)形資產(chǎn)投資無(wú)形資產(chǎn)投資其他資產(chǎn)投資其他資產(chǎn)投資生產(chǎn)準(zhǔn)備生產(chǎn)準(zhǔn)備開辦費(fèi)投資開辦費(fèi)投資流動(dòng)資金投資（營(yíng)運(yùn)資金投資或墊支流流動(dòng)資金投資（營(yíng)運(yùn)資金投資或墊支流動(dòng)資金）：指項(xiàng)目投產(chǎn)前后分次或一次動(dòng)資金）：指項(xiàng)目投產(chǎn)前后分次或一次投放于流動(dòng)資產(chǎn)項(xiàng)目的投資增加額。投放于流動(dòng)資產(chǎn)項(xiàng)目的投資增加額。 2、項(xiàng)目總投資 （1）含義：是反映項(xiàng)目投資總體規(guī)模的價(jià)值指標(biāo)，等于原始投資與建設(shè)期資本化利息之和。 （2）計(jì)算公式： 項(xiàng)目總投資原始投資建設(shè)期資本化利息項(xiàng)目總投資原始投資建設(shè)期資本化利息n舉例：若固定資產(chǎn)投資1000萬(wàn)，建

5、設(shè)期1年n 原始總投資 項(xiàng)目總投資 固定資產(chǎn)投資 固定資產(chǎn)原值 1000 100%借款，利息率10%； 1100 50%借款， 50%自有資金 1050 借款利息率10%； 100%自有資金。 1000 固定資產(chǎn)原值固定資產(chǎn)投資資本化利息固定資產(chǎn)原值固定資產(chǎn)投資資本化利息 （會(huì)計(jì)概念）（會(huì)計(jì)概念） 【例7-1】A企業(yè)擬新建一條生產(chǎn)線，需要在建設(shè)起點(diǎn)一次投入固定資產(chǎn)投資200萬(wàn)元，在建設(shè)期末投入無(wú)形資產(chǎn)投資25萬(wàn)元。建設(shè)期為1年，建設(shè)期資本化利息為10萬(wàn)元，全部計(jì)入固定資產(chǎn)原值。流動(dòng)資金投資合計(jì)為20萬(wàn)元。 根據(jù)上述資料計(jì)算該項(xiàng)目有關(guān)指標(biāo)： （1）固定資產(chǎn)原值（2）建設(shè)投資（3）原始投資（4）項(xiàng)

6、目總投資（五）項(xiàng)目投資資金的投入方式 1、一次投入：投資行為集中一次發(fā)生在項(xiàng)目計(jì)算期第一年度的年初或年末。 2、分次投入：投資行為涉及兩個(gè)或兩個(gè)以上年度，或雖然只涉及一個(gè)年度但同時(shí)在該年的年初和年末發(fā)生。第二節(jié) 投資現(xiàn)金流量的分析一、項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量分析 （一）現(xiàn)金流量的含義 現(xiàn)金流量是指投資項(xiàng)目在其計(jì)算期內(nèi)因資本循環(huán)而可能或應(yīng)該發(fā)生的各項(xiàng)現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的統(tǒng)稱，它是計(jì)算項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的主要依據(jù)。第二節(jié) 財(cái)務(wù)可行性要素的估算理解：（1）財(cái)務(wù)管理中的現(xiàn)金流量，針對(duì)特定投資項(xiàng)目，不是針對(duì)特定會(huì)計(jì)期間。 （2）既包括流入量也包括流出量，是一個(gè)統(tǒng)稱。（正值：流入；負(fù)值：流出） （3）現(xiàn)金流

7、量是廣義的，不僅包括貨幣資金，而且包括非貨幣資源的變現(xiàn)價(jià)值。第二節(jié) 投資現(xiàn)金流量的分析 （二）確定現(xiàn)金流量的相關(guān)假設(shè) 1、投資項(xiàng)目的類型假設(shè)：假設(shè)投資項(xiàng)目只包括單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目、完整工業(yè)投資項(xiàng)目和更新改造投資項(xiàng)目三種類型。 2、財(cái)務(wù)可行性分析假設(shè)。 3、項(xiàng)目投資假設(shè)：即使實(shí)際存在借入資金，也將其作為自有資金對(duì)待。不具體區(qū)分自有資金和借入資金。 4、經(jīng)營(yíng)期與折舊年限一致假設(shè)。第二節(jié) 投資現(xiàn)金流量的分析 5、時(shí)點(diǎn)指標(biāo)假設(shè)（時(shí)期指標(biāo)時(shí)點(diǎn)化）：流動(dòng)資金投資則在年初發(fā)生；經(jīng)營(yíng)期內(nèi)各年的收入、成本、折舊、攤銷、利潤(rùn)、稅金等項(xiàng)目的確認(rèn)均在年末；項(xiàng)目最終報(bào)廢或清理發(fā)生在終結(jié)點(diǎn)。 6、確定性因素假設(shè)：假設(shè)與

8、項(xiàng)目現(xiàn)金流量有關(guān)的價(jià)格、產(chǎn)銷量、成本水平、所得稅稅率等因素均為已知常數(shù)。 7、產(chǎn)銷平衡假設(shè)：假定運(yùn)營(yíng)期同一年的產(chǎn)量等于該年的銷售量。第二節(jié) 投資現(xiàn)金流量的分析（三）完整工業(yè)投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的估算 1、現(xiàn)金流入量的內(nèi)容 （1）營(yíng)業(yè)收入：運(yùn)營(yíng)期最主要的現(xiàn)金流入量，等于預(yù)計(jì)單價(jià)乘以預(yù)計(jì)銷量； （2）補(bǔ)貼收入：與經(jīng)營(yíng)期收益有關(guān)的政府補(bǔ)貼； （3）回收額：新建項(xiàng)目均發(fā)生在終結(jié)點(diǎn)，包括回收的墊支流動(dòng)資金和回收的固定資產(chǎn)余值。第二節(jié) 投資現(xiàn)金流量的分析第二節(jié) 投資現(xiàn)金流量的分析 2、現(xiàn)金流出量的內(nèi)容 （1）建設(shè)投資的估算 包括固定資產(chǎn)投資、無(wú)形資產(chǎn)投資以及其他資產(chǎn)投資，是建設(shè)期的主要流出量。固定資產(chǎn)投資應(yīng)根

9、據(jù)項(xiàng)目規(guī)模和投資計(jì)劃所確定的各項(xiàng)建筑工程費(fèi)用、設(shè)備購(gòu)置成本、安裝工程費(fèi)用和其他費(fèi)用來(lái)估算。注意：建設(shè)投資中不包括資本化利息。注意：建設(shè)投資中不包括資本化利息。 第二節(jié) 投資現(xiàn)金流量的分析 （2）流動(dòng)資金投資的估算： 某年流動(dòng)資金投資額（墊支數(shù)）本年流動(dòng)資金需用額截至上年的流動(dòng)資金投資額本年流動(dòng)資金需用額上年流動(dòng)資金需用額 本年流動(dòng)資金需用額該年流動(dòng)資產(chǎn)需用額該年流動(dòng)負(fù)債可用額 上式中的流動(dòng)資產(chǎn)只考慮存貨、現(xiàn)實(shí)貨幣資金、應(yīng)收賬款和預(yù)付賬款等項(xiàng)內(nèi)容；流動(dòng)負(fù)債只考慮應(yīng)付賬款和預(yù)收賬款。第二節(jié) 投資現(xiàn)金流量的分析n【例7-2】A企業(yè)完整工業(yè)投資項(xiàng)目投產(chǎn)第一年預(yù)計(jì)流動(dòng)資產(chǎn)需用額為30萬(wàn)元，流動(dòng)負(fù)債可用額

10、為15萬(wàn)元，假定該項(xiàng)投資發(fā)生在建設(shè)期末：投產(chǎn)第二年預(yù)計(jì)流動(dòng)資產(chǎn)需用額為40萬(wàn)元，流動(dòng)負(fù)債可用額為20萬(wàn)元，假定該項(xiàng)投資發(fā)生在投產(chǎn)后第一年末。 要求：根據(jù)上述資料結(jié)算下列指標(biāo)：每次發(fā)生的流動(dòng)資金投資額；終結(jié)點(diǎn)回收的流動(dòng)資金。 練習(xí)：某項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)期為5年，預(yù)計(jì)投產(chǎn)第一年流動(dòng)資產(chǎn)需用額為50萬(wàn)元，預(yù)計(jì)第一年流動(dòng)負(fù)債可用數(shù)為15萬(wàn)元，投產(chǎn)第二年流動(dòng)資產(chǎn)需用額為80萬(wàn)元，預(yù)計(jì)第二年流動(dòng)負(fù)債可用數(shù)為30萬(wàn)元，預(yù)計(jì)以后每年的流動(dòng)資產(chǎn)需用額均為80萬(wàn)元，流動(dòng)負(fù)債可用數(shù)均為30萬(wàn)元，則該項(xiàng)目終結(jié)點(diǎn)一次回收的流動(dòng)資金為多少？第二節(jié) 投資現(xiàn)金流量的分析 （3）經(jīng)營(yíng)成本（付現(xiàn)的營(yíng)運(yùn)成本）：指在運(yùn)營(yíng)期內(nèi)為滿足正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)

11、而動(dòng)用現(xiàn)時(shí)貨幣資金支付的成本費(fèi)用。 經(jīng)營(yíng)成本不包括財(cái)務(wù)費(fèi)用的總成本費(fèi)用該年折舊費(fèi)該年無(wú)形資產(chǎn)和開辦費(fèi)的攤銷額 或該年外購(gòu)原材料、燃料和動(dòng)力費(fèi)該年工資及福利費(fèi)該年維修費(fèi)該年其他費(fèi)用 例：A企業(yè)完整工業(yè)投資項(xiàng)目投產(chǎn)后第1-5年每年預(yù)計(jì)外購(gòu)原材料、燃料和動(dòng)力費(fèi)為60萬(wàn)元，工資及福利費(fèi)為30萬(wàn)元，其他費(fèi)用10萬(wàn)元，每年折舊費(fèi)20萬(wàn)元，無(wú)形資產(chǎn)攤銷費(fèi)5萬(wàn)元；第6-10年每年不包括財(cái)務(wù)費(fèi)用的總成本費(fèi)用為160萬(wàn)元，其中，每年預(yù)計(jì)外購(gòu)原材料、燃料和動(dòng)力費(fèi)為90萬(wàn)元，每年折舊費(fèi)20萬(wàn)元，無(wú)形資產(chǎn)攤銷費(fèi)0萬(wàn)元。要求計(jì)算： 投產(chǎn)后每年經(jīng)營(yíng)成本； 投產(chǎn)后第1-5年每年不包括財(cái)務(wù)費(fèi)用的總成本費(fèi)用。第二節(jié) 投資現(xiàn)金流量

12、的分析 （4）營(yíng)業(yè)稅金及附加的估算：在項(xiàng)目投資決策中，應(yīng)按在運(yùn)營(yíng)期內(nèi)應(yīng)交納的營(yíng)業(yè)稅、消費(fèi)稅、土地增值稅、資源稅、城市維護(hù)建設(shè)稅和教育費(fèi)附加進(jìn)行估算。 （5）調(diào)整所得稅的估算：調(diào)整所得稅等于息稅前利潤(rùn)與適用的企業(yè)所得稅稅率乘積。 例：A企業(yè)完整工業(yè)投資項(xiàng)目投產(chǎn)后第1-5年每年預(yù)計(jì)外購(gòu)原材料、燃料和動(dòng)力費(fèi)為60萬(wàn)元，工資及福利費(fèi)為30萬(wàn)元，其他費(fèi)用10萬(wàn)元，每年折舊費(fèi)20萬(wàn)元，無(wú)形資產(chǎn)攤銷費(fèi)5萬(wàn)元，預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)收入200萬(wàn)元；第6-10年每年不包括財(cái)務(wù)費(fèi)用的總成本費(fèi)用為160萬(wàn)元，其中，每年預(yù)計(jì)外購(gòu)原材料、燃料和動(dòng)力費(fèi)為90萬(wàn)元，每年折舊費(fèi)20萬(wàn)元，無(wú)形資產(chǎn)攤銷費(fèi)0萬(wàn)元，預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)收入300萬(wàn)元。企業(yè)適

13、用的增值稅率17%，城建稅稅率7%，教育費(fèi)附加率3%。該企業(yè)不繳納營(yíng)業(yè)稅和消費(fèi)稅。 要求計(jì)算： 投產(chǎn)后各年應(yīng)交增值稅； 投產(chǎn)后各年?duì)I業(yè)稅金及附加。第二節(jié) 投資現(xiàn)金流量的分析n3、關(guān)于增值稅的估算n（1）銷項(xiàng)稅額不作為現(xiàn)金流入項(xiàng)目，進(jìn)項(xiàng)稅額和應(yīng)交增值稅也不作為現(xiàn)金流出項(xiàng)目處理。n（2）將銷項(xiàng)稅額單獨(dú)列作現(xiàn)金流入量，同時(shí)分別把進(jìn)項(xiàng)稅額和應(yīng)交增值稅分別列作現(xiàn)金流出量。第二節(jié) 投資現(xiàn)金流量的分析二、凈現(xiàn)金流量的確定 1、凈現(xiàn)金流量的含義：凈現(xiàn)金流量又稱現(xiàn)金凈流量，是指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)由每年現(xiàn)金流入量與同年現(xiàn)金流出量之間的差額所形成的序列指標(biāo)。 簡(jiǎn)言之，就是一定時(shí)期的現(xiàn)金流入量減去現(xiàn)金流出量的差額。 某年

14、凈現(xiàn)金流量某年凈現(xiàn)金流量=該年現(xiàn)金流入量該年現(xiàn)該年現(xiàn)金流入量該年現(xiàn)金流出量金流出量第二節(jié) 投資現(xiàn)金流量的分析n2、特征： （1）無(wú)論是在經(jīng)營(yíng)期內(nèi)還是在建設(shè)期內(nèi)都存在凈現(xiàn)金流量這個(gè)范疇； （2）在建設(shè)期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量一般小于或等于零； （3）在經(jīng)營(yíng)期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量則多為正值。n3、凈現(xiàn)金流量形式（1）所得稅前凈現(xiàn)金流量（2）所得稅后凈現(xiàn)金流量第二節(jié) 投資現(xiàn)金流量的分析三、項(xiàng)目投資凈現(xiàn)金流量的簡(jiǎn)化計(jì)算 （一）單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目 1）所得稅前的NCF 2）所得稅后的NCF 例1：某投資項(xiàng)目，建設(shè)期二年，經(jīng)營(yíng)期八年。投資情況如下：固定資產(chǎn)投資，在建設(shè)期初投入100萬(wàn)元，在建設(shè)期的第二年的年初投入50

15、萬(wàn)元。第一年流動(dòng)資產(chǎn)需要額80萬(wàn)元，流動(dòng)負(fù)債需要額50萬(wàn)元，第二年流動(dòng)資產(chǎn)需要額90萬(wàn)元，流動(dòng)負(fù)債需要額40萬(wàn)元。30萬(wàn)元的開辦費(fèi)在項(xiàng)目初期投入，20萬(wàn)元無(wú)形資產(chǎn)在建設(shè)期末投入。發(fā)生在建設(shè)期的資本化利息為30萬(wàn)元。固定資產(chǎn)折舊按直線法計(jì)提折舊，期末有20萬(wàn)元的殘值回收。開辦費(fèi)、無(wú)形資產(chǎn)自項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)后按五年攤銷。 分別計(jì)算：（1）項(xiàng)目計(jì)算期（2）固定資產(chǎn)投資額、流動(dòng)資金投資額（3）原始投資額、項(xiàng)目總投資（4）固定資產(chǎn)原值、折舊額（5）回收額 例2：已知企業(yè)擬購(gòu)建一項(xiàng)固定資產(chǎn)，需在建設(shè)起點(diǎn)一次投入全部資金1000萬(wàn)元，按直線法折舊，使用壽命10年，期末有100萬(wàn)元凈殘值。建設(shè)期為一年，發(fā)生建設(shè)期資本

16、化利息100萬(wàn)元。預(yù)計(jì)投產(chǎn)后每年可獲息稅前利潤(rùn)100萬(wàn)元，公司所得稅率33%。要求：用簡(jiǎn)化方法計(jì)算該項(xiàng)目的所得稅前和所得稅后凈現(xiàn)金流量。 練習(xí)：企業(yè)投資設(shè)備一臺(tái)，設(shè)備買價(jià)為1300000元，在項(xiàng)目開始時(shí)一次投入，項(xiàng)目建設(shè)期為2年，發(fā)生在建設(shè)期的資本化利息200000元。設(shè)備采用直線法計(jì)提折舊，凈殘值率為8%。設(shè)備投產(chǎn)后，可經(jīng)營(yíng)8年，每年可增加息稅前利潤(rùn)40000元，企業(yè)所得稅率為30%。 分別計(jì)算：（1）項(xiàng)目計(jì)算期（2）固定資產(chǎn)原值、折舊額（3）建設(shè)期、經(jīng)營(yíng)期每年所得稅后凈現(xiàn)金流量。（二）完整工業(yè)投資項(xiàng)目的稅前凈現(xiàn)金流量完整工業(yè)投資項(xiàng)目的稅后凈現(xiàn)金流量 練習(xí)：某企業(yè)擬投資項(xiàng)目，原始投資1000

17、萬(wàn)元，其中：固定資產(chǎn)投資650萬(wàn)元，流動(dòng)資金投資100萬(wàn)元，其余為無(wú)形資產(chǎn)投資。該項(xiàng)目建設(shè)期為2年，經(jīng)營(yíng)期為10年。除流動(dòng)資金在第二年末投入外，其余均于建設(shè)起點(diǎn)一次投入。 固定資產(chǎn)的壽命期為10年，按直線法折舊，期滿有50萬(wàn)元的凈殘值；無(wú)形資產(chǎn)投資從投產(chǎn)年份起分10年攤銷完畢；流動(dòng)資金于終結(jié)點(diǎn)一次收回。預(yù)計(jì)投產(chǎn)后，每年發(fā)生的營(yíng)業(yè)收入為800萬(wàn)元，每年預(yù)計(jì)外購(gòu)原材料、燃料和動(dòng)力費(fèi)100萬(wàn)元，工資福利費(fèi)120萬(wàn)元，其他費(fèi)用50萬(wàn)元。企業(yè)適用的增值稅稅率為17%，城建稅稅率7%，教育費(fèi)附加率3%，公司所得稅率25%。該企業(yè)不交營(yíng)業(yè)稅和消費(fèi)稅。 計(jì)算下列指標(biāo)：）投產(chǎn)后各年經(jīng)營(yíng)成本；）投產(chǎn)后各年不包括財(cái)

18、務(wù)費(fèi)用的總成本費(fèi)用；3）投產(chǎn)后各年應(yīng)交增值稅和營(yíng)業(yè)稅金及附加；4）投產(chǎn)后各年息稅前利潤(rùn)；5）各年所得稅后凈現(xiàn)金流量。1）各年經(jīng)營(yíng)成本=10012050=270（萬(wàn)元） 2）年折舊=（650-50）/10=60（萬(wàn)元） 年攤銷=250/10=25（萬(wàn)元） 總成本費(fèi)用=270+60+25=355（萬(wàn)元）3）應(yīng)交增值稅=（800-100）17%=119（萬(wàn)元）營(yíng)業(yè)稅金及附加=119（3%7%）=11.9（萬(wàn)元）4）息稅前利潤(rùn)=800-355-11.9=433.1（萬(wàn)元） 5）各年所得稅后凈現(xiàn)金流量：NCF0=-900（萬(wàn)元）NCF1=0NCF2=-100（萬(wàn)元）NCF3-11=433.1（1-25%

19、）6025=409.825（萬(wàn)元）NCF12=409.825+150=559.825（萬(wàn)元）第三節(jié) 投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)指標(biāo)的測(cè)算三、投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的分類 1、是否考慮資金時(shí)間價(jià)值動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)：凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內(nèi)部收益率等；靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)：投資收益率和靜態(tài)投資回收期。 2、指標(biāo)性質(zhì)不同正指標(biāo)：凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內(nèi)部收益率、投資收益率等；反指標(biāo)：靜態(tài)投資回收期。 3、指標(biāo)在決策中的重要性主要指標(biāo)：凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率等；次要指標(biāo)：靜態(tài)投資回收期；輔助指標(biāo)：投資收益率。第三節(jié) 投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)指標(biāo)的測(cè)算 二、靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)含義、計(jì)算及特點(diǎn) （一）靜態(tài)投資回收期 1、定義：

20、指以投資項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量抵償原始總投資所需要的全部時(shí)間。 2、種類：包括建設(shè)期的投資回收期（PP）和不包括建設(shè)期的投資回收期（ PP ）。 PP+s=PP 3、計(jì)算： 滿足特定條件的簡(jiǎn)化公式（公式法）： A、特殊條件： a、項(xiàng)目投產(chǎn)后開始若干年內(nèi)每年的凈現(xiàn)金流量必須相等； b、這些年內(nèi)的凈現(xiàn)金流量之和應(yīng)大于或等于原始總投資（m投產(chǎn)后前m年每年相等的凈現(xiàn)金流量原始投資）。 B、公式： 不包括建設(shè)期的回收期=原始投資額/投產(chǎn)后前若干年每年相等的凈現(xiàn)金流量n【練習(xí)】有甲、乙兩個(gè)投資方案。甲方案的項(xiàng)目計(jì)算期是5年，初始投資100萬(wàn)元于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，前三年每年凈現(xiàn)金流量都是40萬(wàn)元，后兩年每年都是

21、50萬(wàn)元。乙方案的項(xiàng)目計(jì)算期也是5年，初始投資100萬(wàn)元于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，假設(shè)前三年每年現(xiàn)金凈流量都是30萬(wàn)元，后兩年每年現(xiàn)金凈流量60萬(wàn)元。 分析：兩個(gè)方案是否可用簡(jiǎn)化公式計(jì)算投資回收期。n一般情況下的計(jì)算公式（列表法） 包括建設(shè)期的回收期 或 NCFNCFNCF下年最后一項(xiàng)為負(fù)值的累計(jì)對(duì)應(yīng)的年數(shù)最后一項(xiàng)為負(fù)值的累計(jì)該年凈現(xiàn)金流量該年初尚未回收的投資第一次出現(xiàn)正值的年份累計(jì)1NCF4、優(yōu)缺點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：能夠直觀反映原始總投資的返本期限，便于理解，計(jì)算簡(jiǎn)單，可以直接利用回收期之前的凈現(xiàn)金流量。 缺點(diǎn)：沒有考慮時(shí)間價(jià)值因素和回收期滿后繼續(xù)發(fā)生的現(xiàn)金流量，不能正確反映投資方式不同對(duì)項(xiàng)目的影響。5、決

22、策原則 PP=n/2； PP=基準(zhǔn)投資收益率n 例：某項(xiàng)目投資的原始投資額為100萬(wàn)元，建設(shè)期資本化利息為5萬(wàn)元，運(yùn)營(yíng)期年均稅前利潤(rùn)為8萬(wàn)元，年均利息費(fèi)用為2萬(wàn)元，則該項(xiàng)目的投資收益率為多少？n4、優(yōu)缺點(diǎn)1）優(yōu)點(diǎn)：簡(jiǎn)單、易于掌握，且不受建設(shè)期的長(zhǎng)短、投資方式、回收額的有無(wú)以及凈現(xiàn)金流量的大小等條件的影響。n2）缺點(diǎn)：沒有考慮資金時(shí)間價(jià)值因素；指標(biāo)的分子、分母其時(shí)間特征不一致；該指標(biāo)的計(jì)算無(wú)法直接利用凈現(xiàn)金流量信息。三、動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)的含義、特點(diǎn)及計(jì)算（一）凈現(xiàn)值（NPV） 1、含義：在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)，按行業(yè)的基準(zhǔn)收益率或其他設(shè)定折現(xiàn)率計(jì)算的各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和。 2、計(jì)算： NPV=各年凈現(xiàn)

23、金流量現(xiàn)值合計(jì)=投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值合計(jì)原始投資額現(xiàn)值3、優(yōu)缺點(diǎn) 優(yōu)點(diǎn)：考慮了資金時(shí)間價(jià)值；考慮了項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)的全部?jī)衄F(xiàn)金流量和投資風(fēng)險(xiǎn)。 缺點(diǎn)：無(wú)法從動(dòng)態(tài)角度直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率水平，而且計(jì)算比較繁瑣。n4、決策原則 NPV0，方案才具有財(cái)務(wù)可行性。（二）凈現(xiàn)值率（NPVR） 1、含義：是指投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值總和的比率（單位原始投資的現(xiàn)值所創(chuàng)造的凈現(xiàn)值）。 2、計(jì)算公式：原始投資現(xiàn)值原始投資現(xiàn)值投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值率凈現(xiàn)值率100 3、優(yōu)缺點(diǎn) 1）優(yōu)點(diǎn)：可以從動(dòng)態(tài)的角度反映項(xiàng)目投資的資金投入與凈產(chǎn)出之間的關(guān)系；計(jì)算過(guò)程比較簡(jiǎn)單。 2）缺點(diǎn)：與凈現(xiàn)值指

24、標(biāo)相似，無(wú)法直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率。 4、決策原則 NPVR0，方案可行。（三）獲利指數(shù)（PI） 1、定義：指投產(chǎn)后按基準(zhǔn)收益率或設(shè)定折現(xiàn)率折算的各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計(jì)與原始投資的現(xiàn)值合計(jì)之比。 2、計(jì)算公式： 獲利指數(shù)投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計(jì)/原始投資的現(xiàn)值合計(jì) （原始投資現(xiàn)值投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值）/原始投資現(xiàn)值合計(jì)1+凈現(xiàn)值率 3、優(yōu)缺點(diǎn) 1）優(yōu)點(diǎn)：能夠從動(dòng)態(tài)角度反映項(xiàng)目投資的資金投入與總產(chǎn)出之間的關(guān)系。2）缺點(diǎn)：不能夠直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益水平，計(jì)算起來(lái)相對(duì)復(fù)雜。 4、決策原則 PI1，方案可行。（四）內(nèi)部收益率（內(nèi)含報(bào)酬率：IRR） 1、含義：指項(xiàng)目投資實(shí)際可望達(dá)到的報(bào)酬率

25、，亦可將其定義為能使投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零時(shí)的折現(xiàn)率（就是方案本身的實(shí)際就是方案本身的實(shí)際收益率收益率）。 2、計(jì)算： 即使方案的凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率。n（1）特殊條件下的簡(jiǎn)便算法n特殊條件：P93 全部投資均于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，建設(shè)期為零。 NCF0=-I 投產(chǎn)后每年凈現(xiàn)金流量相等。NCFInIRRAP ),/(n（2）一般條件下：逐步測(cè)試法結(jié)合內(nèi)插法 即：通過(guò)逐步測(cè)試找到一個(gè)能夠使凈現(xiàn)值大于零，另一個(gè)使凈現(xiàn)值小于零的兩個(gè)最接近的折現(xiàn)率，然后結(jié)合內(nèi)插法計(jì)算IRR。n（3）插入函數(shù)法n3、優(yōu)缺點(diǎn)1）優(yōu)點(diǎn)：從動(dòng)態(tài)的角度直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益水平。2）缺點(diǎn)：計(jì)算過(guò)程復(fù)雜。n（五）折現(xiàn)指標(biāo)之間的比

26、較 1、相同點(diǎn)：n 1）考慮了資金時(shí)間的價(jià)值；n 2）考慮了項(xiàng)目計(jì)算期全部的現(xiàn)金流量；n 3）都受建設(shè)期的長(zhǎng)短、回收額的有無(wú)以及現(xiàn)金流量的大小的影響；n 4）在評(píng)價(jià)單一方案可行與否的時(shí)候，結(jié)論一致；n 5）都是正指標(biāo)。n當(dāng)NPV0時(shí)，NPVR0，PI1，IRRic；n當(dāng)NPV=0時(shí)，NPVR=0，PI=1，IRR=ic ；n當(dāng)NPV0時(shí)，NPVR0，PI1，IRR0；NPVR 0；PI 1；IRR ic），但次要或輔助指標(biāo)處于不可行區(qū)間（如PP n/2；PPp/2或ROI i），則可以斷定該項(xiàng)目基本上具有財(cái)務(wù)可行性。第四節(jié) 項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的運(yùn)用 4、若主要指標(biāo)結(jié)論不可行，而次要或輔助指標(biāo)

27、結(jié)論可行，則基本不具備財(cái)務(wù)可行性。 即：若在評(píng)價(jià)過(guò)程中發(fā)現(xiàn)某項(xiàng)目出現(xiàn)NPV0，NPVR0，PI1，IRRic的情況，即使有PP n/2，PPi發(fā)生，也斷定該項(xiàng)目基本不具有財(cái)務(wù)可行性。 第四節(jié) 項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的運(yùn)用（四）注意的問題 1、主要評(píng)價(jià)指標(biāo)起主導(dǎo)作用； 2、利用凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)和內(nèi)部收益率對(duì)同一個(gè)項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià)，會(huì)得出完全相同的結(jié)論。第四節(jié) 項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的運(yùn)用 二、多個(gè)互斥方案的比較決策 互斥方案：一組方案中的各個(gè)方案彼此可以互相代替，采納方案組中的某一方案，就會(huì)自動(dòng)排斥這組方案中的其他方案。 多個(gè)互斥方案比較決策：在每個(gè)入選方案已具備財(cái)務(wù)可行性的前提下，利用決策方

28、法比較各方案的優(yōu)劣，利用評(píng)價(jià)指標(biāo)從備選方案中最終選出一個(gè)最優(yōu)方案的過(guò)程。第四節(jié) 項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的運(yùn)用（一）凈現(xiàn)值法 1、含義：指通過(guò)比較所有已具備財(cái)務(wù)可行性投資方案的凈現(xiàn)值指標(biāo)的大小來(lái)選擇最優(yōu)方案的方法。 2、決策原則：在此法下，凈現(xiàn)值最大的方案為優(yōu)。 3、適用范圍：適用于原始投資相同且項(xiàng)目計(jì)算期相同的多方案比較決策。第四節(jié) 項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的運(yùn)用（二）凈現(xiàn)值率法 1、含義：指通過(guò)比較所有已具備財(cái)務(wù)可行性投資方案的凈現(xiàn)值率指標(biāo)的大小來(lái)選擇最優(yōu)方案的方法。 2、決策原則：凈現(xiàn)值率最大的方案為優(yōu)。 3、 適用范圍：適用于原始投資不同，但項(xiàng)目計(jì)算期相同的多方案比較決策。第四節(jié) 項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的