第三章籌資管理

1、第三章第三章 籌資管理籌資管理 知識(shí)要點(diǎn)：企業(yè)籌資的動(dòng)因、籌資的主要知識(shí)要點(diǎn)：企業(yè)籌資的動(dòng)因、籌資的主要渠道和方式、籌資決策的基本要求。渠道和方式、籌資決策的基本要求。 重點(diǎn)難點(diǎn)：權(quán)益資本及債務(wù)資本的籌集方重點(diǎn)難點(diǎn)：權(quán)益資本及債務(wù)資本的籌集方式及特點(diǎn)，資本成本及資本結(jié)構(gòu)的理解。式及特點(diǎn)，資本成本及資本結(jié)構(gòu)的理解。 教學(xué)方法：課堂講授、案例教學(xué)和課后作教學(xué)方法：課堂講授、案例教學(xué)和課后作業(yè)。業(yè)。 課后閱讀：課后閱讀： 茅寧，股份公司理財(cái)學(xué)，南京大學(xué)出茅寧，股份公司理財(cái)學(xué)，南京大學(xué)出版社，版社，19941994年版，第十七、十八章。年版，第十七、十八章。1 詹姆斯詹姆斯. . .范霍恩范霍恩( (

2、James C.Van Horne)James C.Van Horne)等，等，財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)，清華大學(xué)出版社，財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)，清華大學(xué)出版社，20062006年版，第二十章。年版，第二十章。2第一節(jié) 認(rèn)識(shí)籌資一、籌資的概念（一）籌資是指籌資主體根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、對(duì)外投資和調(diào)整資金結(jié)構(gòu)等需要，通過(guò)籌資渠道，運(yùn)用籌資方式，經(jīng)濟(jì)有效地籌措和集中資金的活動(dòng)。 (二)籌資的類型1、按籌集資金性質(zhì)分，可分為權(quán)益資金籌資與負(fù)債資金籌資 32、按籌集資金期限分，可分為長(zhǎng)期資金籌資與短期資金籌資3、按籌集資金來(lái)源分，可分為內(nèi)部籌資與外部籌資4、按籌集資金是否需要籌資媒介分，可分為直接籌資與間接籌資（三）籌資意義1、

3、有利于促進(jìn)建立現(xiàn)代企業(yè)制度。2、有利于提高企業(yè)理財(cái)水平3、有利于擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，促進(jìn)其持續(xù)發(fā)展44、有利于充分利用社會(huì)閑散資金5、有利于資金橫向流動(dòng)二、籌資渠道和方式1、籌資渠道是指籌措資金來(lái)源的方向與途徑，體現(xiàn)著資金的源泉和流量。企業(yè)籌資渠道主要有：（1）政府財(cái)政資金（2）銀行信貸資金 （3）非銀行金融機(jī)構(gòu)資金 （4）其他法人單位資金5企業(yè)籌資渠道主要有（接上）：（4）其他法人單位資金 （5）民間資金（6）企業(yè)內(nèi)部資金 （7）外商資金 2.籌資方式是指籌措資金時(shí)所采取的具體方法和形式籌資方式主要有：（1）吸收直接投資 （2）發(fā)行股票 （3）銀行借款 （4）發(fā)行債券 （5）融資租賃 （6）商業(yè)信

4、用 6三、籌資管理內(nèi)容（一）確定籌資規(guī)模正確預(yù)測(cè)資金需要量，及時(shí)、適度地滿足生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)或投資需要 （二）確定資金籌集的性質(zhì)和構(gòu)成注意資金構(gòu)成的比例關(guān)系，減少籌資風(fēng)險(xiǎn) （三）選擇籌資渠道和方式 （四）講究籌資成本合理選擇籌資渠道和方式，力求降低資金成本 7第二節(jié) 權(quán)益籌資一、普通股1、概念普通股是公司發(fā)行的無(wú)特別權(quán)利的股票。 2、種類（1）按票面有無(wú)記名分，可分為記名股和不記名股 （2）按票面是否標(biāo)明金額分，可分為面值股票和無(wú)面值股票 （3）按投資主體分，可分為國(guó)家股、法人股、個(gè)人股和外資股 8（4）按發(fā)行時(shí)間的先后分，可分為始發(fā)股和新股 （5）按發(fā)行對(duì)象和上市地區(qū)分，可分為A股、B股、H股、N股

5、、S股3、普通股股東的權(quán)利(1)管理權(quán)：投票權(quán)審查質(zhì)詢權(quán)(2)出售或轉(zhuǎn)讓股份的權(quán)利 (3)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)保護(hù)現(xiàn)有控制權(quán)(4)分享盈余權(quán)(5)剩余財(cái)產(chǎn)的要求權(quán) 94、優(yōu)缺點(diǎn)（1）優(yōu)點(diǎn)：普通股籌資沒(méi)有固定的股利負(fù)擔(dān)普通股無(wú)到期日，不需歸還 籌資風(fēng)險(xiǎn)小 (不需要還本付息）普通股籌資能增加公司的信用價(jià)值 （2）缺點(diǎn)：普通股的資金成本較高 投資者要求高回報(bào) 股利從稅后利潤(rùn)中支付，不具有抵稅作用 發(fā)行費(fèi)用很高10以普通股籌資會(huì)增加新股東，這可能分散公司的控制權(quán)。新股東分享公司未發(fā)行新股前積累的盈余，會(huì)降低普通股的每股凈收益，從而可能引發(fā)股價(jià)的下跌。大量信息披露可能泄露公司商業(yè)機(jī)密。5、發(fā)行（略）11二、優(yōu)先股

6、1、優(yōu)先股特征權(quán)益資金，但有債券投資特征優(yōu)先股是具有某種優(yōu)先權(quán)的股票。是介于普通股與債券之間的一種有價(jià)證券 。 其特征為：（1）優(yōu)先股通常預(yù)先確定股息率 （2）優(yōu)先股的權(quán)利范圍小 （3）優(yōu)先股的索償權(quán)先于普通股，而次于債權(quán)人2、優(yōu)缺點(diǎn)12（1）優(yōu)點(diǎn)：優(yōu)先股沒(méi)有固定的到期日，不用償還本金。股利的支付既固定，又有一定的彈性。保持普通股股東的控制權(quán) 籌資風(fēng)險(xiǎn)小，能提高公司信譽(yù) （2）缺點(diǎn)：籌資成本高 限制條件多 財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)重 13三、內(nèi)部直接籌資1、主要形式留存收益 折舊基金 企業(yè)閑置資產(chǎn)的變賣 2、優(yōu)缺點(diǎn)（1）優(yōu)點(diǎn)：籌資成本低，使用靈活股東可以獲得稅收上的利益 內(nèi)部籌資屬于權(quán)益籌資，可為債權(quán)人提供保

7、障，增加企業(yè)的信用價(jià)值。 14（2）缺點(diǎn)：籌資數(shù)額受到限制留存收益過(guò)多，股利支付過(guò)少，可能會(huì)影響到今后的外部融資，不利于股票價(jià)格的穩(wěn)定或上升。籌資來(lái)源有限，有時(shí)無(wú)法滿足企業(yè)的資金需要。15第三節(jié) 負(fù)債籌資一、長(zhǎng)期負(fù)債（一）長(zhǎng)期借款1、概念長(zhǎng)期借款是指是企業(yè)根據(jù)協(xié)議或合同向銀行或其他金融機(jī)構(gòu)借入的、期限在一年以上的款項(xiàng)。 2、種類163、長(zhǎng)期借款保護(hù)性條款（1）一般性保護(hù)性條款對(duì)借款企業(yè)流動(dòng)資金保有量的規(guī)定；對(duì)支付現(xiàn)金股利和再購(gòu)入股票的限制；對(duì)資本支出規(guī)模的限制；17提供貸款的機(jī)構(gòu)有無(wú)擔(dān)保的要求取得貸款的用途對(duì)其他長(zhǎng)期債務(wù)的限制；以下為例行性保護(hù)條款定期向銀行提交財(cái)務(wù)報(bào)表的規(guī)定；出售資產(chǎn)的規(guī)定；

8、按期交納稅費(fèi)的規(guī)定；擔(dān)保和抵押的規(guī)定；應(yīng)收票據(jù)貼現(xiàn)和出售應(yīng)收賬款的規(guī)定；其他。（2）特殊性保護(hù)性條款借款?？顚Ｓ?；18不準(zhǔn)投資短期內(nèi)無(wú)法回收現(xiàn)金的項(xiàng)目；限制高管人員的薪金；高管人員在借款合同期內(nèi)的任職要求；其他。4、程序長(zhǎng)期借款程序有：建立信貸關(guān)系；提出貸款申請(qǐng)；貸款審查；19簽定借款合同；發(fā)放貸款。5、優(yōu)缺點(diǎn)(1)優(yōu)點(diǎn)：籌資速度較快。 借款成本較低 借款彈性較大 易于企業(yè)保守商業(yè)秘密。 (2)缺點(diǎn)：限制條款較多 籌資數(shù)量有限財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大 20（二）債券1、債券含義（1）概念債券是政府、金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)等機(jī)構(gòu)直接向社會(huì)借債籌措資金時(shí)，向投資者發(fā)行，并且承諾按約定利率支付利息并按約定條件償還本

9、金的債權(quán)債務(wù)憑證。債券的本質(zhì)是債權(quán)債務(wù)的證明書，具有法律效力。 （2）特征償還性，流通性，安全性，收益性2122（3）債券的種類 按發(fā)行主體分，分為政府債券、金融債券和公司債券233、債券的種類 按發(fā)行主體分，分為政府債券、金融債券和公司債券243、債券的種類 按發(fā)行主體分，分為政府債券、金融債券和公司債券253、債券的種類 按發(fā)行區(qū)域分，分為國(guó)內(nèi)債券和國(guó)際債券263、債券的種類 按期限長(zhǎng)短，分為短期債券、中期債券和長(zhǎng)期債券0-1年，短期債券，“Bills”2-10年間，中期債券，“Notes”10年以上，長(zhǎng)期債券，“Bonds” 按利息的支付方式分，分為附息債券、貼現(xiàn)債券和普通債券附息債券，

10、附有各種息票的中長(zhǎng)期債券貼現(xiàn)債券，按貼現(xiàn)率將債券低于面值的價(jià)格出售普通債券，按不低于面值的價(jià)格27283、債券的種類 按是否公開(kāi)發(fā)行分，分為公募債券和私募債券公募債券：證券市場(chǎng)上公開(kāi)發(fā)行，利率低私募債券：面向特定金融機(jī)構(gòu)，利率高 按有無(wú)抵押擔(dān)保分，分為信用債券和擔(dān)保債券信用債券：政府債券、金融債券，少數(shù)信用良好的公司亦可發(fā)行信用債券擔(dān)保債券：以抵押財(cái)產(chǎn)為擔(dān)保而發(fā)行的債券。 按是否記名分，可分為記名債券和無(wú)記名債券 按是否可轉(zhuǎn)換分，可分為可轉(zhuǎn)債與不可轉(zhuǎn)債3、基本要素（1）債券的票面價(jià)值 （2）債務(wù)人與債權(quán)人（3）債券的價(jià)格（4）償還期限（5）債券利率 4、債券發(fā)行（自學(xué)）P58 決定債券發(fā)行價(jià)格

11、的因素債券面額票面利率市場(chǎng)利率債券期限2930 確定債券發(fā)行價(jià)格的方法 式中：n 債券期限 t 付息期數(shù) 市場(chǎng)利率 債券發(fā)售時(shí)的市場(chǎng)利率 債券利率 債券的票面利率（年利率、名義利率）n1t)市場(chǎng)利率1(每期利息市場(chǎng)利率）1（債券面值tn債券發(fā)行價(jià)格31324、債券的信用評(píng)級(jí) 債券信用評(píng)級(jí)對(duì)于發(fā)行公司和債券投資者都有重要意義。 債券的信用等級(jí) 表示債券質(zhì)量的優(yōu)劣，反映債券償本付息能力的強(qiáng)弱和債券投資風(fēng)險(xiǎn)的高低。 債券的評(píng)級(jí)程序 1）發(fā)行公司提出評(píng)級(jí)申請(qǐng)2）評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)定債券等級(jí)3）評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)跟蹤檢查33 債券的評(píng)級(jí)方法 進(jìn)行分析判斷，采用定性和定量分析相結(jié)合的方法，一般針對(duì)以下幾個(gè)方面進(jìn)行分析判斷。

12、1）公司發(fā)展前景2）公司的財(cái)務(wù)狀況3）公司債券的約定條件此外，對(duì)在外國(guó)或國(guó)際性證券市場(chǎng)上發(fā)行債券，還要進(jìn)行國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)分析，主要是進(jìn)行政治、社會(huì)、經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)分析，作出定性判斷。4、債券的信用評(píng)級(jí)債券信用等級(jí)表債券信用等級(jí)表標(biāo)準(zhǔn)普爾公司標(biāo)準(zhǔn)普爾公司AAAAAA最高級(jí)還本付息能力最強(qiáng)，投資風(fēng)險(xiǎn)最小AAAA高級(jí)很強(qiáng)的還本付息能力，但保證度略低于、投資風(fēng)險(xiǎn)略大于AAAA A上中級(jí)較強(qiáng)的還本付息能力，但可能受環(huán)境和經(jīng)濟(jì)條件的不利影響B(tài)BBBBB中級(jí)有足夠的還本付息能力，但經(jīng)濟(jì)條件或環(huán)境的不利變化可能導(dǎo)致償付能力的削弱BBBB中下級(jí)債券本息的支付能力有限，有一定的投資風(fēng)險(xiǎn)B B投機(jī)級(jí)投機(jī)性債券，風(fēng)險(xiǎn)較大CCC

13、CCC完全投機(jī)級(jí)完全投機(jī)性債券，風(fēng)險(xiǎn)很大CCCC最大投機(jī)級(jí)投機(jī)性最大的債券，風(fēng)險(xiǎn)最大C C規(guī)定盈利付息但未能盈利付息一般用于表示未能付息的收益?zhèn)?45、債券籌資優(yōu)缺點(diǎn)（1）優(yōu)點(diǎn)：資金成本較低（稅前列支） 企業(yè)控制權(quán)不變 少納所得稅具有財(cái)務(wù)杠桿作用（2）缺點(diǎn)：固定利息支出會(huì)使企業(yè)承受一定的風(fēng)險(xiǎn)。發(fā)行債券會(huì)提高企業(yè)負(fù)債比率，增加企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，降低企業(yè)的財(cái)務(wù)信譽(yù)。債券合約的條款，常常對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理有較多的限制，企業(yè)發(fā)行債券在一定程度上約束了企業(yè)從外部籌資的擴(kuò)展能力。35（三）可轉(zhuǎn)債1、概念可轉(zhuǎn)債是一種可以在特定時(shí)間、按特定條件轉(zhuǎn)換為普通股票的企業(yè)債券。2、性質(zhì)債權(quán)性 ：未轉(zhuǎn)之前屬債券，有規(guī)定的利率和

14、期限股權(quán)性 ：持有人可在約定的轉(zhuǎn)換期限內(nèi)按預(yù)定的轉(zhuǎn)換價(jià)格將其轉(zhuǎn)換普通股票可轉(zhuǎn)換性：利率低于普通公司債券、債權(quán)人可以回售給發(fā)行人，發(fā)行人可強(qiáng)制贖回債券363、發(fā)行（自學(xué)）P604、優(yōu)缺點(diǎn)（1）優(yōu)點(diǎn)：籌資成本較低（利率低于同一條件下的不可轉(zhuǎn)債的利率，且無(wú)籌資費(fèi)用）便于籌集資金 有利于穩(wěn)定股票價(jià)格和減少對(duì)每股收益的稀釋 減少籌資中的利益沖突，避免控制權(quán)分散 （2）缺點(diǎn)：股價(jià)上揚(yáng)風(fēng)險(xiǎn) 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 喪失低息優(yōu)勢(shì) 371、概念融資租賃是承租人為融通資金而向出租人租用租賃物（由出租人出資按承租人要求購(gòu)買）的租賃。融資租賃是以融物為形式、融資為實(shí)質(zhì)的經(jīng)濟(jì)行為。2、形式售后租回直接租賃 杠桿租賃 3、優(yōu)缺點(diǎn)383

15、9（四）融資租賃1、租賃的含義 租賃是出租人以收取租金為條件，在契約或合同規(guī)定的期限內(nèi)，將資產(chǎn)租借給承租人使用的一種經(jīng)濟(jì)行為。 租賃行為在實(shí)質(zhì)上具有借貸屬性，不過(guò)它直接涉及的是物而不是錢。 分為經(jīng)營(yíng)租賃和融資租賃402.租賃的種類及特點(diǎn) 經(jīng)營(yíng)租賃1）承租企業(yè)根據(jù)需要可隨時(shí)向出租人提出租賃資產(chǎn)； 2）租賃期較短，不涉及長(zhǎng)期而固定的義務(wù)； 3）在設(shè)備租賃期內(nèi)，如有新設(shè)備出現(xiàn)或不需用租入設(shè)備時(shí)，承租企業(yè)可按規(guī)定提前解除租賃合同； 4）出租人提供專門服務(wù)； 5）租賃期滿或合同中止時(shí)，租賃設(shè)備由出租人收回。41 融資租賃1）一般由承租企業(yè)向租賃公司提出正式申請(qǐng)，由租賃公司融資購(gòu)進(jìn)設(shè)備租給承租企業(yè)使用；

16、2）租賃期限較長(zhǎng)； 3）租賃合同比較穩(wěn)定； 4）由承租企業(yè)負(fù)責(zé)設(shè)備的維修保養(yǎng)和保險(xiǎn)，但無(wú)權(quán)自行拆卸改裝；5）租賃期滿時(shí)，按事先約定的辦法處置設(shè)備，一般有退還或續(xù)租、留購(gòu)三種選擇，通常由承租企業(yè)留購(gòu)。融資租賃與經(jīng)營(yíng)租賃的區(qū)別對(duì)比項(xiàng)目融資租賃（Financial Lease）經(jīng)營(yíng)租賃（Operational Lease）業(yè)務(wù)原理融資融物為一體無(wú)融資特征，只是融物方式租賃目的融通資金，添置設(shè)備暫時(shí)性使用，預(yù)防無(wú)形損耗風(fēng)險(xiǎn)租期較長(zhǎng)，相當(dāng)于設(shè)備經(jīng)濟(jì)壽命的大部分較短租金包括設(shè)備價(jià)款，且以承租人占用融資成本的時(shí)間計(jì)算租金。只是設(shè)備使用費(fèi)，以承租人租賃使用物件的時(shí)間計(jì)算租金契約法律效應(yīng)不可撤銷合同經(jīng)雙方同意課

17、中途租賃標(biāo)的一般為專用設(shè)備通用設(shè)備居多維修與保養(yǎng)專用設(shè)備多為承租人負(fù)責(zé)，通用設(shè)備多為出租人負(fù)責(zé)均為出租人負(fù)責(zé)承租人一般為一人輪流租給多人靈活方便不明顯明顯42租賃分類租賃融資租賃直接投資承租人直接租入資產(chǎn)，付現(xiàn)金售后回租將資產(chǎn)賣掉，再15%回購(gòu)杠桿租賃只投入部分經(jīng)營(yíng)租賃服務(wù)性租賃43443.融資租賃的方式 直接租賃融資租賃的典型形式。 售后租回承租企業(yè)因出售資產(chǎn)而獲得了一筆現(xiàn)金，同時(shí)因?qū)⑵渥饣囟Ａ袅速Y產(chǎn)的使用權(quán)。 杠桿租賃租賃公司既是出租人又是借資人，既要收取租金又要支付債務(wù)。又被稱為杠桿租賃。4、優(yōu)缺點(diǎn)（1）優(yōu)點(diǎn)：籌資速度快，迅速獲得所需資產(chǎn) 減少設(shè)備陳舊過(guò)時(shí)遭淘汰的風(fēng)險(xiǎn)?；I資風(fēng)險(xiǎn)小，融資

18、租賃屬于表外融資，不體現(xiàn)在企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表的負(fù)債項(xiàng)目中，且租金稅前扣除，不影響企業(yè)的資信狀況。 融資與融物的結(jié)合，減少了承租企業(yè)直接購(gòu)買設(shè)備的中間環(huán)節(jié)和費(fèi)用，有助于迅速形成生產(chǎn)能力。（2）缺點(diǎn)：資金成本高。不一定能享有設(shè)備殘值。如果遇到企業(yè)資金周轉(zhuǎn)困難，固定的定期租金將成為一種沉重的負(fù)擔(dān)45二、短期負(fù)債（一）短期借款1、概念短期借款指企業(yè)向銀行和其他非金融機(jī)構(gòu)借入的期限在1年以內(nèi)的借款。 2、種類按借款目的和用途分，可分為生產(chǎn)周轉(zhuǎn)借款、臨時(shí)借款、結(jié)算借款等；按借款償還方式分，可分為一次性償還借款和分期償還借款；46按借款利息支付方法分，可分為收款法借款、貼現(xiàn)法借款和加息法借款；按借款有無(wú)擔(dān)保分，可分為抵押借款和信用借款 3、優(yōu)缺點(diǎn)（1）優(yōu)點(diǎn)：籌資速度快 籌資富有彈性 籌資成本較低 （2）缺點(diǎn)：籌資風(fēng)險(xiǎn)高 短期借款利率波動(dòng)較大 47（二）商業(yè)信用1、概念商業(yè)信用是指商品交易中延期付款或延期交貨而形成的借貸關(guān)系，是企業(yè)之間的一種直接信用關(guān)系。 2、形式應(yīng)付賬款 應(yīng)付票據(jù) 預(yù)收賬款