國際金融7匯率總結(jié)

1、國際金融國際金融主講人：沈思瑋博士主講人：沈思瑋博士2010年年9月月2011年年1月月第七講第七講 匯率總結(jié)匯率總結(jié)日元升值與資產(chǎn)泡沫 后發(fā)優(yōu)勢 日元匯率 股票泡沫 房產(chǎn)泡沫 央行貨幣供給 經(jīng)常項目日元匯率：197919961985年廣場協(xié)議后的升值日本地產(chǎn)總值：19791996日本股市總值：19791996日本廣義貨幣：19791996中國：從2000年11.9，到2010年9月69.6萬億日本經(jīng)常項目：19852008日本經(jīng)濟的邏輯 1985年廣場協(xié)議導致日元持續(xù)大幅度升值 日本央行為了抑制日元升值買進美元放出日元，導致貨幣寬松 資產(chǎn)泡沫持續(xù)到1990年破滅，產(chǎn)業(yè)向外轉(zhuǎn)移，日本陷入了長達

2、十年的零增長 由于資產(chǎn)價格泡沫導致強制儲蓄，盡管日元大幅度升值，經(jīng)常項目仍然長期維持順差中國當前經(jīng)濟與日本的比較 人民幣升值預(yù)期但人民幣并為大幅度升值 貨幣寬松導致資產(chǎn)泡沫主要在沿海地區(qū) 產(chǎn)業(yè)由沿海向內(nèi)地轉(zhuǎn)移，向外部國家轉(zhuǎn)移并不快 資產(chǎn)泡沫可能會導致強制儲蓄，從而會長期順差 中國資源比日本要豐富一些 結(jié)論：中國不會步日本經(jīng)濟零增長的后塵，但資源消耗是個問題。影響匯率的長期因素影響匯率的長期因素 資源稟賦資源稟賦 產(chǎn)業(yè)競爭力產(chǎn)業(yè)競爭力 物價水平物價水平 匯率制度匯率制度資源稟賦資源稟賦 按照邁克爾按照邁克爾 波特的理論經(jīng)濟增長可以劃分波特的理論經(jīng)濟增長可以劃分為：為： 資源導向的經(jīng)濟增長資源導向

3、的經(jīng)濟增長-中國中國 投資導向的經(jīng)濟增長投資導向的經(jīng)濟增長-中國中國 創(chuàng)新導向的經(jīng)濟增長創(chuàng)新導向的經(jīng)濟增長-美國美國 財富導向的經(jīng)濟增長財富導向的經(jīng)濟增長-美國美國發(fā)展中國家與發(fā)達國家發(fā)展中國家與發(fā)達國家 從國家的發(fā)展過程來看，一個不發(fā)達國家在工業(yè)化初期對從國家的發(fā)展過程來看，一個不發(fā)達國家在工業(yè)化初期對于資本品的需求很大，需要有大量的外匯來支持這種需求。于資本品的需求很大，需要有大量的外匯來支持這種需求。但這些外匯往往難以獲得，往往只能通過國內(nèi)資源的出口但這些外匯往往難以獲得，往往只能通過國內(nèi)資源的出口換取，這就造成這些國家較低的貨幣價格。換取，這就造成這些國家較低的貨幣價格。 從長期的國際

4、經(jīng)濟發(fā)展來看，隨著全球經(jīng)濟發(fā)展的水平提從長期的國際經(jīng)濟發(fā)展來看，隨著全球經(jīng)濟發(fā)展的水平提高，對于資源的需求在不斷的增長，導致資源價格的上漲。高，對于資源的需求在不斷的增長，導致資源價格的上漲。隨著更多的國家步入工業(yè)化國家的行列，工業(yè)品的供給增隨著更多的國家步入工業(yè)化國家的行列，工業(yè)品的供給增加往往導致價格下跌。工業(yè)化國家對于資源的爭奪的結(jié)果加往往導致價格下跌。工業(yè)化國家對于資源的爭奪的結(jié)果導致了外資的大量流入，使得資源性國家快速地實現(xiàn)工業(yè)導致了外資的大量流入，使得資源性國家快速地實現(xiàn)工業(yè)化。一國在從以資源出口發(fā)展到以工業(yè)品出口占主導地位化。一國在從以資源出口發(fā)展到以工業(yè)品出口占主導地位的過程中

5、，往往伴隨著貨幣的長期升值過程。的過程中，往往伴隨著貨幣的長期升值過程。資源的種類資源的種類 資源可以劃分為：自然資源、人力資源、資源可以劃分為：自然資源、人力資源、知識資源、資本資源、基礎(chǔ)設(shè)施。自然資知識資源、資本資源、基礎(chǔ)設(shè)施。自然資源有不可再生性自然資源與可再生性自然源有不可再生性自然資源與可再生性自然資源。不可再生性自然資源主要以礦產(chǎn)資資源。不可再生性自然資源主要以礦產(chǎn)資源為主，可再生性自然資源包括土地、河源為主，可再生性自然資源包括土地、河流、林業(yè)、農(nóng)業(yè)、漁業(yè)等。當資源往往又流、林業(yè)、農(nóng)業(yè)、漁業(yè)等。當資源往往又與氣候、地理、人文等多種因素有關(guān)。與氣候、地理、人文等多種因素有關(guān)。人力資

6、源人力資源 人力資源是指人的數(shù)量、人的勞動量、勞人力資源是指人的數(shù)量、人的勞動量、勞動技能以及人力成本等。人力資源可以概動技能以及人力成本等。人力資源可以概況為質(zhì)、量、成本三個方面，人力資本的況為質(zhì)、量、成本三個方面，人力資本的量與人口數(shù)、人口的體質(zhì)、人口的年齡結(jié)量與人口數(shù)、人口的體質(zhì)、人口的年齡結(jié)構(gòu)有關(guān)。人力資源的質(zhì)與教育程度以及經(jīng)構(gòu)有關(guān)。人力資源的質(zhì)與教育程度以及經(jīng)濟發(fā)達程度有關(guān)。人力成本取決于經(jīng)濟發(fā)濟發(fā)達程度有關(guān)。人力成本取決于經(jīng)濟發(fā)展程度、社會保障程度、人口的數(shù)量等。展程度、社會保障程度、人口的數(shù)量等。 可以持續(xù)的資源可以持續(xù)的資源知識資源知識資源 知識資源是指一個國家在科學、技術(shù)和市

7、知識資源是指一個國家在科學、技術(shù)和市場知識上的發(fā)展，關(guān)系到產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品和勞務(wù)場知識上的發(fā)展，關(guān)系到產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品和勞務(wù)的表現(xiàn)。知識資源存在于大學、研究機構(gòu)、的表現(xiàn)。知識資源存在于大學、研究機構(gòu)、政府統(tǒng)計部門、商業(yè)和科學期刊、市場研政府統(tǒng)計部門、商業(yè)和科學期刊、市場研究報告與資料庫。究報告與資料庫。資本資源資本資源 資本資源可以簡單概況為資金的可獲得性。資本資源可以簡單概況為資金的可獲得性。資本資源出來與資本的存量有關(guān)，資本資資本資源出來與資本的存量有關(guān)，資本資源還與資本市場的規(guī)模、資本市場的效率、源還與資本市場的規(guī)模、資本市場的效率、資本市場的成本等綜合因素有關(guān)。隨著全資本市場的成本等綜合因素有關(guān)。隨著

8、全球金融一體化，金融資源在全球的配置成球金融一體化，金融資源在全球的配置成為一種必然趨勢。資本資源將更大程度地為一種必然趨勢。資本資源將更大程度地與資本市場的軟環(huán)境有關(guān)。與資本市場的軟環(huán)境有關(guān)。 中國資本資源反效率配置中國資本資源反效率配置基礎(chǔ)設(shè)施基礎(chǔ)設(shè)施 基礎(chǔ)設(shè)施包括運輸系統(tǒng)、通訊系統(tǒng)、郵政基礎(chǔ)設(shè)施包括運輸系統(tǒng)、通訊系統(tǒng)、郵政系統(tǒng)、金融系統(tǒng)以及健康保健等。其形態(tài)、系統(tǒng)、金融系統(tǒng)以及健康保健等。其形態(tài)、質(zhì)量與成本都會對產(chǎn)業(yè)的競爭力有關(guān)，從質(zhì)量與成本都會對產(chǎn)業(yè)的競爭力有關(guān)，從而影響到匯率而影響到匯率 基礎(chǔ)設(shè)施投資是中國的成功之處基礎(chǔ)設(shè)施投資是中國的成功之處產(chǎn)業(yè)競爭力產(chǎn)業(yè)競爭力 從商業(yè)模式來看，資

9、源、技術(shù)、產(chǎn)品、市場是任從商業(yè)模式來看，資源、技術(shù)、產(chǎn)品、市場是任何一個商業(yè)模式的主要組成部分。從資源層面來何一個商業(yè)模式的主要組成部分。從資源層面來看，單純的資源具有完全競爭的特點，從而不太看，單純的資源具有完全競爭的特點，從而不太可能形成壟斷性價格，因此無法獲得超額利潤?？赡苄纬蓧艛嘈詢r格，因此無法獲得超額利潤。從技術(shù)層面看，技術(shù)只有產(chǎn)業(yè)化才能形成較大的從技術(shù)層面看，技術(shù)只有產(chǎn)業(yè)化才能形成較大的收益。從產(chǎn)品層面看，產(chǎn)品除了具備功能內(nèi)在屬收益。從產(chǎn)品層面看，產(chǎn)品除了具備功能內(nèi)在屬性以外，還具有外在屬性，這些外在屬性往往與性以外，還具有外在屬性，這些外在屬性往往與價值有關(guān)。從市場層面來看，市場

10、的開拓能力、價值有關(guān)。從市場層面來看，市場的開拓能力、市場的領(lǐng)導能力往往意味著價值的深化。市場的領(lǐng)導能力往往意味著價值的深化。產(chǎn)業(yè)競爭力產(chǎn)業(yè)競爭力 全球經(jīng)濟一體化不能簡單地理解為完全競?cè)蚪?jīng)濟一體化不能簡單地理解為完全競爭，產(chǎn)品細分、市場細分、客戶細分等商爭，產(chǎn)品細分、市場細分、客戶細分等商業(yè)活動的結(jié)果使得全球競爭主要以產(chǎn)業(yè)競業(yè)活動的結(jié)果使得全球競爭主要以產(chǎn)業(yè)競爭的方式進行。產(chǎn)業(yè)競爭的過程其實是價爭的方式進行。產(chǎn)業(yè)競爭的過程其實是價值深化的過程，對最終產(chǎn)品與服務(wù)的價格值深化的過程，對最終產(chǎn)品與服務(wù)的價格提升起到至關(guān)重要的作用。提升起到至關(guān)重要的作用。鉆石結(jié)構(gòu)鉆石結(jié)構(gòu)生產(chǎn)要素企業(yè)戰(zhàn)略企業(yè)結(jié)構(gòu)同業(yè)

11、競爭相關(guān)與支持性產(chǎn)業(yè)需求條件鉆石結(jié)構(gòu)鉆石結(jié)構(gòu) 生產(chǎn)要素指一個國家在特定產(chǎn)業(yè)競爭中有關(guān)生產(chǎn)生產(chǎn)要素指一個國家在特定產(chǎn)業(yè)競爭中有關(guān)生產(chǎn)方面的表現(xiàn)：如自然資源、人工素質(zhì)或基礎(chǔ)設(shè)施方面的表現(xiàn)：如自然資源、人工素質(zhì)或基礎(chǔ)設(shè)施的良莠不齊；需求條件指本國市場對于該項產(chǎn)業(yè)的良莠不齊；需求條件指本國市場對于該項產(chǎn)業(yè)所提供產(chǎn)品與服務(wù)的需求如何；相關(guān)產(chǎn)業(yè)和支持所提供產(chǎn)品與服務(wù)的需求如何；相關(guān)產(chǎn)業(yè)和支持產(chǎn)業(yè)的表現(xiàn)指這些產(chǎn)業(yè)和上游產(chǎn)業(yè)是否具有國際產(chǎn)業(yè)的表現(xiàn)指這些產(chǎn)業(yè)和上游產(chǎn)業(yè)是否具有國際競爭力；企業(yè)戰(zhàn)略、結(jié)構(gòu)和競爭對手指企業(yè)在一競爭力；企業(yè)戰(zhàn)略、結(jié)構(gòu)和競爭對手指企業(yè)在一個國家基礎(chǔ)、組織和管理形態(tài)，以及國內(nèi)競爭對個國家基

12、礎(chǔ)、組織和管理形態(tài)，以及國內(nèi)競爭對手的表現(xiàn)。手的表現(xiàn)。背景：產(chǎn)業(yè)價值鏈上的表現(xiàn)背景：產(chǎn)業(yè)價值鏈上的表現(xiàn)附加值附加值競爭力競爭力研發(fā)研發(fā)設(shè)備設(shè)備材料材料零件零件加工制造加工制造銷售銷售傳播傳播渠道渠道品牌品牌p 8+1p 6+1從微笑到大笑從微笑到大笑生產(chǎn)環(huán)節(jié)生產(chǎn)環(huán)節(jié)理論基礎(chǔ)：產(chǎn)業(yè)價值鏈理論基礎(chǔ)：產(chǎn)業(yè)價值鏈生產(chǎn)者驅(qū)動生產(chǎn)者驅(qū)動消費者驅(qū)動消費者驅(qū)動產(chǎn)業(yè)價值鏈產(chǎn)業(yè)價值鏈國際商品鏈國際商品鏈兩種模式兩種模式兩種模式兩種模式兩種模式兩種模式投入產(chǎn)出投入產(chǎn)出空間布局空間布局四個維度四個維度五種治理五種治理治理結(jié)構(gòu)治理結(jié)構(gòu)體制框架體制框架市場型市場型模塊型模塊型等級型等級型領(lǐng)導型領(lǐng)導型關(guān)系型關(guān)系型生產(chǎn)者驅(qū)動

13、生產(chǎn)者驅(qū)動跨國公司總公司跨國公司總公司子公司子公司子公司子公司子公司子公司子公司子公司資本資本技術(shù)技術(shù)人才人才管理管理 來自東道國的原材料來自東道國的原材料價值方向價值方向消費者驅(qū)動消費者驅(qū)動 A B C D發(fā)展中發(fā)展中國家國家發(fā)展中發(fā)展中國家國家發(fā)展中發(fā)展中國家國家發(fā)達國家發(fā)達國家主要市場主要市場原材料原材料生產(chǎn)商生產(chǎn)商基礎(chǔ)生產(chǎn)基礎(chǔ)生產(chǎn)生產(chǎn)商生產(chǎn)商產(chǎn)品組裝產(chǎn)品組裝采購商采購商營銷、品牌等營銷、品牌等價值方向價值方向產(chǎn)業(yè)價值鏈研究的四個維度產(chǎn)業(yè)價值鏈研究的四個維度維度內(nèi)涵投入產(chǎn)出結(jié)構(gòu)物質(zhì)流、技術(shù)流空間布局分散化、碎片化治理結(jié)構(gòu)產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的權(quán)力結(jié)構(gòu)體制框架經(jīng)濟政策、產(chǎn)業(yè)政策、產(chǎn)業(yè)全球格局產(chǎn)業(yè)價

14、值鏈的五種治理模式產(chǎn)業(yè)價值鏈的五種治理模式治理模式內(nèi)涵市場價格機制、產(chǎn)業(yè)鏈上平等模塊型專有技術(shù)關(guān)系型基于信譽領(lǐng)導型組織、控制等級制內(nèi)部化外部控制全球化下的控制與反控制全球化下的控制與反控制發(fā)達國家發(fā)達國家跨國公司跨國公司發(fā)展中國家發(fā)展中國家中小企業(yè)中小企業(yè)控制控制反控制反控制產(chǎn)業(yè)分解、轉(zhuǎn)移低附加值新技術(shù)革命、戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)碎片化、對方過度競爭技術(shù)品牌、平等產(chǎn)業(yè)地位技術(shù)、品牌、產(chǎn)業(yè)領(lǐng)導力政府扶持、平等融資地位發(fā)展中國家天然優(yōu)勢發(fā)展中國家天然優(yōu)勢 干中學干中學發(fā)達國家天然劣勢發(fā)達國家天然劣勢 空洞化空洞化產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟學的基本結(jié)論產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟學的基本結(jié)論 根據(jù)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟學的理論，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)決定企根據(jù)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟學的理論

15、，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)決定企業(yè)行為，企業(yè)行為決定企業(yè)業(yè)績。說明在業(yè)行為，企業(yè)行為決定企業(yè)業(yè)績。說明在一個同質(zhì)化的過度競爭的產(chǎn)業(yè)中，所有的一個同質(zhì)化的過度競爭的產(chǎn)業(yè)中，所有的企業(yè)都有采取短期化行為的動機，從而導企業(yè)都有采取短期化行為的動機，從而導致企業(yè)的長期業(yè)績不佳，也同樣導致價格致企業(yè)的長期業(yè)績不佳，也同樣導致價格下降。如果一個國家的產(chǎn)業(yè)普遍存在這樣下降。如果一個國家的產(chǎn)業(yè)普遍存在這樣的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)特征，必然影響到長期的匯率的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)特征，必然影響到長期的匯率表現(xiàn)。表現(xiàn)。物價水平物價水平購買力平價購買力平價 按照絕對購買力平價理論，在金融自由化、貿(mào)易按照絕對購買力平價理論，在金融自由化、貿(mào)易自由化與產(chǎn)品同質(zhì)化

16、的條件下，各國的貨幣比價自由化與產(chǎn)品同質(zhì)化的條件下，各國的貨幣比價關(guān)系滿足絕對購買力平價。由于金融自由化、貿(mào)關(guān)系滿足絕對購買力平價。由于金融自由化、貿(mào)易自由化與產(chǎn)品同質(zhì)化的前提遠遠沒有實現(xiàn)，導易自由化與產(chǎn)品同質(zhì)化的前提遠遠沒有實現(xiàn)，導致匯率對于絕對購買力平價的偏離。但我們也應(yīng)致匯率對于絕對購買力平價的偏離。但我們也應(yīng)該注意到當一國的經(jīng)濟達到相當?shù)陌l(fā)達程度后，該注意到當一國的經(jīng)濟達到相當?shù)陌l(fā)達程度后，這三個前提總是會達到的。因此，從長期來看，這三個前提總是會達到的。因此，從長期來看，在經(jīng)濟、金融一體化的背景下，絕對購買力平價在經(jīng)濟、金融一體化的背景下，絕對購買力平價最終將會得以實現(xiàn)。所以，絕對物

17、價水平是影響最終將會得以實現(xiàn)。所以，絕對物價水平是影響匯率的重要因素。匯率的重要因素。中期因素中期因素 國際收支狀況國際收支狀況 匯率制度匯率制度 勞動生產(chǎn)率勞動生產(chǎn)率 經(jīng)濟增長率經(jīng)濟增長率 通貨膨脹率通貨膨脹率 貨幣供給貨幣供給 財政收支財政收支國際收支國際收支 在在1981年以前，美國維持著長期的經(jīng)常項年以前，美國維持著長期的經(jīng)常項目順差，八十年代以后，美國經(jīng)常項目赤目順差，八十年代以后，美國經(jīng)常項目赤字持續(xù)增加，九十年代美國經(jīng)常項目赤字字持續(xù)增加，九十年代美國經(jīng)常項目赤字累計是八十年代的兩倍多，累計是八十年代的兩倍多，2001年以來美年以來美國經(jīng)常項目赤字不斷攀升，引發(fā)美元的暴國經(jīng)常項目

18、赤字不斷攀升，引發(fā)美元的暴跌。跌。 經(jīng)常項目逆差具有累積性影響經(jīng)常項目逆差具有累積性影響匯率制度匯率制度 蒙代爾提出蒙代爾提出“三難選擇三難選擇”，它指的是下述，它指的是下述三個目標中，只能達到兩個，不能三個目三個目標中，只能達到兩個，不能三個目標同時實現(xiàn)：標同時實現(xiàn)：各國貨幣政策的獨立性；各國貨幣政策的獨立性；匯率的穩(wěn)定性；匯率的穩(wěn)定性；資本的完全流動性。資本的完全流動性。勞動生產(chǎn)率勞動生產(chǎn)率 勞動生產(chǎn)率定義為單位時間的人均產(chǎn)出，勞動生產(chǎn)率定義為單位時間的人均產(chǎn)出，勞動生產(chǎn)率越高意味著競爭力越強。加拿勞動生產(chǎn)率越高意味著競爭力越強。加拿大是發(fā)達國家中勞動生產(chǎn)率比較低的國家，大是發(fā)達國家中勞動

19、生產(chǎn)率比較低的國家，從而影響到產(chǎn)品的競爭能力，因此影響到從而影響到產(chǎn)品的競爭能力，因此影響到匯率。匯率。經(jīng)濟增長率經(jīng)濟增長率 經(jīng)濟增長通常會帶來投資收益的增長，對經(jīng)濟增長通常會帶來投資收益的增長，對于投資收益的追逐是資本根本特性，在國于投資收益的追逐是資本根本特性，在國際資本市場流動性日益增強的今天，國際際資本市場流動性日益增強的今天，國際資本在資本市場的流入、流出必然對匯率資本在資本市場的流入、流出必然對匯率產(chǎn)生影響。產(chǎn)生影響。 影響長期資本流動影響長期資本流動通貨膨脹率通貨膨脹率 通貨膨脹使一國的貨幣在國內(nèi)購買力下降，通貨膨脹使一國的貨幣在國內(nèi)購買力下降，使貨幣貶值，在其它條件不變的情況下

20、，使貨幣貶值，在其它條件不變的情況下，貨幣對內(nèi)貶值，必然引起對外貶值。因為貨幣對內(nèi)貶值，必然引起對外貶值。因為匯率是兩國幣值的對比，發(fā)行貨幣過多的匯率是兩國幣值的對比，發(fā)行貨幣過多的國家，其單位貨幣所代表的價值量減少，國家，其單位貨幣所代表的價值量減少，因此在該國貨幣折算成外國貨幣時，就要因此在該國貨幣折算成外國貨幣時，就要付出比原來多的該國貨幣。付出比原來多的該國貨幣。 中國：人民幣對內(nèi)貶值，對外升值？中國：人民幣對內(nèi)貶值，對外升值？貨幣供給貨幣供給 貨幣供給是決定貨幣價值、貨幣購買力的首要因貨幣供給是決定貨幣價值、貨幣購買力的首要因素。如果本國貨幣供給減少，則本幣由于稀少而素。如果本國貨幣

21、供給減少，則本幣由于稀少而更有價值。通常貨幣供給減少與銀根緊縮、信貸更有價值。通常貨幣供給減少與銀根緊縮、信貸緊縮相伴而行，從而造成總需求、產(chǎn)量和就業(yè)下緊縮相伴而行，從而造成總需求、產(chǎn)量和就業(yè)下降，商品價格也下降，本幣將會升值。如果貨幣降，商品價格也下降，本幣將會升值。如果貨幣供給增加，超額貨幣則以通貨膨脹形式表現(xiàn)出來，供給增加，超額貨幣則以通貨膨脹形式表現(xiàn)出來，本國商品價格上漲，購買力下降，這將會促進相本國商品價格上漲，購買力下降，這將會促進相對低廉的外國商品大量進口，本幣將會貶值。對低廉的外國商品大量進口，本幣將會貶值。 2010年美元量化寬松政策導致美元貶值年美元量化寬松政策導致美元貶值

22、財政收支財政收支 一國的財政收支狀況對國際收支有很大影一國的財政收支狀況對國際收支有很大影響。財政赤字擴大，將增加總需求，常常響。財政赤字擴大，將增加總需求，常常導致國際收支逆差及通貨膨脹加劇，結(jié)果導致國際收支逆差及通貨膨脹加劇，結(jié)果本幣購買力下降，外匯需求增加，進而推本幣購買力下降，外匯需求增加，進而推動貨幣貶值。當然，如果財政赤字擴大時，動貨幣貶值。當然，如果財政赤字擴大時，在貨幣政策方面輔之以嚴格控制貨幣量、在貨幣政策方面輔之以嚴格控制貨幣量、提高利率的舉措，反而會吸引外資流入，提高利率的舉措，反而會吸引外資流入，使本幣升值。使本幣升值。 2010年，歐洲緊縮財政，美國寬松財政年，歐洲緊

23、縮財政，美國寬松財政短期因素短期因素 利率水平利率水平 投機活動投機活動 政治與突發(fā)事件政治與突發(fā)事件 政府干預(yù)政府干預(yù)利率水平利率水平利率平價利率平價 利率在一定條件下對匯率的短期影響很大。利率利率在一定條件下對匯率的短期影響很大。利率對匯率的影響是通過不同國家的利率差異引起資對匯率的影響是通過不同國家的利率差異引起資金特別是短期資金的流動而引起作用的。在一般金特別是短期資金的流動而引起作用的。在一般情況下，如果兩國利率差異大于兩國遠期、即期情況下，如果兩國利率差異大于兩國遠期、即期匯率差異，資金便會由利率較低的國家流向利率匯率差異，資金便會由利率較低的國家流向利率較高的國家，從而有利于利率

24、較高國家的國際收較高的國家，從而有利于利率較高國家的國際收支。要注意的是，利率水平對匯率雖有一定的影支。要注意的是，利率水平對匯率雖有一定的影響，但從決定匯率升降趨勢的基本因素看，其作響，但從決定匯率升降趨勢的基本因素看，其作用是有限的，它只是在一定的條件下，對匯率的用是有限的，它只是在一定的條件下，對匯率的變動起暫時的影響。變動起暫時的影響。 2011年，在通脹壓力下，美元將加息，美元升值年，在通脹壓力下，美元將加息，美元升值投機活動投機活動 自自1973年實行浮動匯率制以來，外匯市場年實行浮動匯率制以來，外匯市場的投機活動越演越烈，投機者往往擁有雄的投機活動越演越烈，投機者往往擁有雄厚的實

25、力，可以在外匯市場上推波助瀾，厚的實力，可以在外匯市場上推波助瀾，使匯率的變動遠遠偏離其均衡水平。投機使匯率的變動遠遠偏離其均衡水平。投機者常利用市場順勢對某一幣種發(fā)動攻擊，者常利用市場順勢對某一幣種發(fā)動攻擊，攻勢之強，使各國央行聯(lián)手干預(yù)外匯市場攻勢之強，使各國央行聯(lián)手干預(yù)外匯市場也難以阻擋。也難以阻擋。 2010年年11月月G20會議反對量化寬松政策，會議反對量化寬松政策，美元走平。美元走平。投機活動投機活動 另外，外匯市場的參與者和研究者，包括另外，外匯市場的參與者和研究者，包括經(jīng)濟學家、金融專家和技術(shù)分析員、資金經(jīng)濟學家、金融專家和技術(shù)分析員、資金交易員等每天致力于匯市走勢的研究，他交易員等每天致力于匯市走勢的研究，他們對市場的判斷及對市場交易人員心理的們對市場的判斷及對市場交易人員心理的影響以及交易者自身對市場走勢的預(yù)測都影響以及交易者自身對市場走勢的預(yù)測都是影響匯率短期波動的重要因素。是影響匯率短期波動的重要因素。 20