新三板對(duì)掛牌企業(yè)的基本要求

1、新三板對(duì)掛牌企業(yè)的基本要求Part Two新三板對(duì)掛牌企業(yè)的基本要求絕大多數(shù)的創(chuàng)業(yè)公司的生死取決于融資，創(chuàng)業(yè)公司失敗一般有三個(gè)原因：融資失??；融資成功，但是沒(méi)有制定出好的股利分配政策；融資獲得的錢(qián)沒(méi)有花出去。當(dāng)然，除了錢(qián)之外，還有其他首先企業(yè)要融資成功獲得資本；其次，企業(yè)有資本后要有能創(chuàng)造價(jià)值的業(yè)務(wù)，這樣才會(huì)產(chǎn)生利潤(rùn)，進(jìn)行分配；最后，企業(yè)要找到合適的業(yè)務(wù)，要把錢(qián)花出去。創(chuàng)業(yè)者經(jīng)常在兩種模式中切換，一種是產(chǎn)品模式，不斷地研發(fā)產(chǎn)品，不斷地推廣，第二種是融資模式，每一次產(chǎn)品大的迭代以后，就會(huì)拿著運(yùn)營(yíng)數(shù)字再次融資，我們說(shuō)企業(yè)就是一個(gè)不斷地融資的過(guò)程。在企業(yè)選擇上市時(shí)，無(wú)疑會(huì)首選是主板，其次是創(chuàng)業(yè)板，現(xiàn)

2、在更多的企業(yè)選擇新三板，因?yàn)樾氯宓拈T(mén)檻比較低，而且對(duì)創(chuàng)業(yè)者的要求也不是非常高。新三板對(duì)掛牌企業(yè)的具體要求，與創(chuàng)業(yè)板、主板的區(qū)別，如下圖：鉑略財(cái)務(wù)培訓(xùn)注：圖中非掛牌股份公司是指沒(méi)有在主板和創(chuàng)業(yè)板上市的公司。2項(xiàng)目新三板創(chuàng)業(yè)板主板主體資格非掛牌股份公司依法設(shè)立且合法存續(xù)的股份有限公司依法設(shè)立且合法存續(xù)的股份有限公司經(jīng)營(yíng)年限存續(xù)滿(mǎn)2年持續(xù)經(jīng)營(yíng)時(shí)間在3年以上持續(xù)經(jīng)營(yíng)時(shí)間在3年以上盈利要求具有持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力最近兩年連續(xù)盈利-凈利潤(rùn)累計(jì)不少于1000萬(wàn)元且持續(xù)增長(zhǎng)。（或）最近1年盈利，且凈利潤(rùn)不少于500萬(wàn)元，最近1年?duì)I業(yè)收入不少于5000萬(wàn)元，最近2年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率均不低于30%。最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤(rùn)

3、均為正數(shù)且累計(jì)超過(guò)3000萬(wàn)元資產(chǎn)要求無(wú)限制最近一期末凈資產(chǎn)不少于兩千萬(wàn)元，且不存在未彌補(bǔ)虧損最近一期末無(wú)形資產(chǎn)（扣除土地使用權(quán)、水面養(yǎng)殖權(quán)和采礦權(quán)等后）占凈資產(chǎn)的比例不高于20股本要求無(wú)限制發(fā)行后股本總額不少于3000萬(wàn)元發(fā)行前股本總額不少于人民幣3000萬(wàn)元主營(yíng)業(yè)務(wù)主營(yíng)業(yè)務(wù)突出最近2年內(nèi)沒(méi)有發(fā)生重大變化最近3年內(nèi)沒(méi)有發(fā)生重大變化實(shí)際控制人無(wú)限制最近2年內(nèi)未發(fā)生變更最近3年內(nèi)未發(fā)生變更董事及管理層無(wú)限制最近2年內(nèi)沒(méi)有發(fā)生重大變化最近3年內(nèi)未發(fā)生重大變化成長(zhǎng)性及創(chuàng)新能力“兩高五新”企業(yè)無(wú)限制Part Two新三板對(duì)掛牌企業(yè)的基本要求資產(chǎn)要求方面，由于新三板大多的是新興企業(yè)，尤其以互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)為多

4、，所以對(duì)資產(chǎn)要求沒(méi)有限制，公司無(wú)形資產(chǎn)的比例可以適當(dāng)提高，只要在國(guó)家允許的范圍之內(nèi)。為什么說(shuō)新三板鼓勵(lì)了企業(yè)經(jīng)營(yíng)呢？從主營(yíng)業(yè)務(wù)的要求就完全能看出來(lái)。在北京某高新企業(yè)，在2008年申請(qǐng)主板IPO，為了達(dá)到“最近3年內(nèi)沒(méi)有發(fā)生重大變化”的要求，該企業(yè)不能引入新的戰(zhàn)略投資，比如說(shuō)該企業(yè)主營(yíng)電腦業(yè)務(wù)，后來(lái)發(fā)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的團(tuán)購(gòu)發(fā)展的非常好，利潤(rùn)可觀，該企業(yè)想要發(fā)展團(tuán)購(gòu)業(yè)務(wù)，但這就就屬于主營(yíng)業(yè)務(wù)增加，發(fā)生了重要變化，為了滿(mǎn)足主板上市要求，該企業(yè)三年內(nèi)就不能引入這種新業(yè)務(wù)，對(duì)該企業(yè)就是很大的損失。之后創(chuàng)業(yè)板將年限改到兩年，兩年內(nèi)主業(yè)不能有重大變化。而新三板則直接把主營(yíng)業(yè)務(wù)的要求模糊掉，只規(guī)定主營(yíng)業(yè)務(wù)突出，企

5、業(yè)可以更換主業(yè)，增加主業(yè)，甚至更換主業(yè)，只要符合要求就可以。實(shí)際控制人和主營(yíng)業(yè)務(wù)類(lèi)似，主板和創(chuàng)業(yè)板都有要求限定規(guī)定時(shí)間內(nèi)不能有變更，因?yàn)橛械臅r(shí)候，企業(yè)在引入新的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)時(shí)，會(huì)出讓一部分股權(quán)，有時(shí)候，可能還會(huì)出讓比例較大的股權(quán)給新業(yè)務(wù)的投資者，企業(yè)實(shí)際控制人就有可能發(fā)生變化。而主板會(huì)認(rèn)為企業(yè)的實(shí)際控制人發(fā)生變化，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)隨之增大，所以對(duì)這方面有嚴(yán)格的要求。而新三板在這方面沒(méi)有限制，企業(yè)可以吸引多個(gè)投資人投資，實(shí)際控制人可以變化，當(dāng)然也不要變得太多，否則股轉(zhuǎn)中心復(fù)合問(wèn)題就會(huì)有很多。企業(yè)掛牌新三板的優(yōu)勢(shì)，總括為四句話：估值高，時(shí)間短，要求少，成本低，硬性要求兩個(gè)：持續(xù)經(jīng)營(yíng)和存續(xù)兩年，如果報(bào)

6、告區(qū)內(nèi)與關(guān)聯(lián)企業(yè)有明顯的收入和利潤(rùn)轉(zhuǎn)移，有可能被懷疑沒(méi)有持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力。例如某化工企業(yè)A是由集體所有制改制為股份制，由于某種原因，該化工企業(yè)在持續(xù)經(jīng)營(yíng)期間的主要收入來(lái)源于另一個(gè)企業(yè)B，而B(niǎo)企業(yè)并未上市，且A、B企業(yè)在同一控制下，所以被券商認(rèn)定持續(xù)經(jīng)營(yíng)存在風(fēng)險(xiǎn)，就沒(méi)有通過(guò)券商內(nèi)核而未能上市。3Part Two新三板對(duì)掛牌企業(yè)的基本要求各地政策性補(bǔ)貼北京和天津的鼓勵(lì)政策：從圖表中可以看出，北京對(duì)企業(yè)掛牌新三板的補(bǔ)貼覆蓋面比較廣，而且以時(shí)間節(jié)點(diǎn)劃分，不同的節(jié)點(diǎn)獎(jiǎng)勵(lì)的金額有所不同，例如中關(guān)村科技園區(qū)分為三個(gè)節(jié)點(diǎn)，企業(yè)改制資助30萬(wàn)元，掛牌資助30萬(wàn)元，主辦券商資助20萬(wàn)元；東城區(qū)是完成股權(quán)改造后獎(jiǎng)勵(lì)10

7、0萬(wàn)元，掛牌成功后獎(jiǎng)勵(lì)50萬(wàn)元，融資達(dá)到3000萬(wàn)元及以上的獎(jiǎng)勵(lì)100萬(wàn)元。安徽省合肥的鼓勵(lì)政策：合肥經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)鼓勵(lì)和促進(jìn)企業(yè)上市暫行辦法第四條，擬上市企業(yè)因?yàn)樯鲜懈闹频?，?yīng)補(bǔ)繳的企業(yè)所得稅區(qū)級(jí)財(cái)政留成部分等額獎(jiǎng)勵(lì)給企業(yè)。第五條，擬上市企業(yè)盈余公積、未分配利潤(rùn)轉(zhuǎn)增為自然人股本所繳納的個(gè)人所得稅，按區(qū)級(jí)財(cái)政留成部分等額獎(jiǎng)勵(lì)給企業(yè)。第六條，對(duì)完成安徽證監(jiān)局上市輔導(dǎo)備案的擬上市企業(yè)，給予一次性20萬(wàn)元補(bǔ)貼。第七條，對(duì)獲得安徽證監(jiān)局輔導(dǎo)驗(yàn)收?qǐng)?bào)告的擬上市企業(yè)，給予一次性30萬(wàn)補(bǔ)助，進(jìn)入“新三板”、國(guó)內(nèi)非上市公司股權(quán)托管交易中心成功掛牌融資的，給予一次性20萬(wàn)元補(bǔ)助。鉑略財(cái)務(wù)培訓(xùn)注：各省市的金融辦負(fù)責(zé)落實(shí)

8、新三板上市的鼓勵(lì)政策，所以符合要求的企業(yè)可以去各省市的金融辦領(lǐng)取補(bǔ)助資金。4Part Two新三板對(duì)掛牌企業(yè)的基本要求流轉(zhuǎn)稅和個(gè)人所得稅信息披露和審查備案制新三板估值模式創(chuàng)新新三板的估值模式跟主板有一定的區(qū)別，向內(nèi)看，新三板更注重產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新，看重高科技的研發(fā)，由于新三板企業(yè)的成立時(shí)間短，盈利可能有限甚至虧損，所以不能一味地以企業(yè)的PE（市盈率）或者PB（市凈率）衡量新三板企業(yè)的價(jià)值。向外看，新三板屬于新興市場(chǎng)，其中所處的行業(yè)往往競(jìng)爭(zhēng)都比較激烈，企業(yè)的業(yè)績(jī)波動(dòng)也很大，所以在新三板估值時(shí)，往往會(huì)加入很多非財(cái)務(wù)的指標(biāo)，比如企業(yè)的發(fā)展性、持續(xù)性、高增長(zhǎng)性等。新三板采用相對(duì)估值體系，參考?xì)v史交易數(shù)據(jù)，如果

9、不具備歷史交易數(shù)據(jù)，就采取行業(yè)PE（市盈率）PB（市凈率）ROE（凈資產(chǎn)收益率）指標(biāo)橫向?qū)Ρ龋热鐓⒖贾靼逋袠I(yè)、行業(yè)地位，行業(yè)前景等指標(biāo)。個(gè)股估值調(diào)整體系：根據(jù)公司的特殊差異做調(diào)整。注重公司的增長(zhǎng)性，就要考量企業(yè)的收入增長(zhǎng)率、市場(chǎng)份額的增長(zhǎng)是多少，主要就是看業(yè)務(wù)情況。5新三板主板增值稅在新三板市場(chǎng)出讓股權(quán)取得的收入無(wú)需繳納營(yíng)業(yè)稅滬深證交所出售股票取得的收入需繳納5%的營(yíng)業(yè)稅個(gè)人所得稅新三板市場(chǎng)的個(gè)人投資者轉(zhuǎn)讓股權(quán)的所得須按規(guī)定申報(bào)和繳納個(gè)人所得稅個(gè)人轉(zhuǎn)讓從滬深上市公司公開(kāi)發(fā)行和轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)取得的上市公司股票的所得，實(shí)行免征個(gè)人所得稅的政策新三板主板信息披露及定期報(bào)告年報(bào)、半年報(bào)、臨時(shí)報(bào)告年鬧、半年報(bào)、季報(bào)備案審核目前相對(duì)寬松的核準(zhǔn)制，逐漸向注冊(cè)制過(guò)渡審核制Part Two新三板對(duì)掛牌企業(yè)的基本要求談到新三板盈利能力的時(shí)候，更注重的是凈資產(chǎn)收益率的指標(biāo)，盈利取決于團(tuán)隊(duì)。杠桿，也就是負(fù)債比、權(quán)益乘數(shù)。如果企業(yè)的負(fù)債比很高，就會(huì)觀察企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境是否十分激烈。從這三點(diǎn)可以總結(jié)為看業(yè)務(wù)，看團(tuán)隊(duì)，看環(huán)境，這是新三板在估值時(shí)有別于主板的一個(gè)重要方面，引入投資人視角，對(duì)新三板的股票估值不完全采取IPO思路，借鑒的是國(guó)際成熟市場(chǎng)的PE（市盈率）思路和VC（風(fēng)險(xiǎn)投資）思路。新三板的掛牌投資是一