城建設(shè)投資公司投融資戰(zhàn)略咨詢報(bào)告

1、某市城市建設(shè)投資公司投融資戰(zhàn)略咨詢報(bào)【最新資料，WORD檔，可編輯修改】目錄前言6、研究背景6（一）城建集團(tuán)概況6（二）城建集團(tuán)運(yùn)行現(xiàn)狀6、研究?jī)?nèi)容及總體思路10（一）主要研究?jī)?nèi)容10（二）研究總體思路11第一章環(huán)境分析12、國(guó)家經(jīng)濟(jì)體制改革分析12、金融運(yùn)營(yíng)情況分析13（一）國(guó)家金融運(yùn)營(yíng)T青況分析13（二）江蘇省金融運(yùn)營(yíng)情況分析14、*市城建投融資環(huán)境分析14四、城建集團(tuán)市政府公益性項(xiàng)目代融資環(huán)境分析15第二章城建集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析17、城建集團(tuán)財(cái)務(wù)狀況及特點(diǎn)17（一）資產(chǎn)17（二）負(fù)債21（三）利潤(rùn)25、城建集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析32（一）代融資現(xiàn)狀32（二）代融資能力分析33（三）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析3

2、6（四）融資壓力及挑戰(zhàn)38第三章城市某礎(chǔ)設(shè)施投融資理論研究38、城市基礎(chǔ)設(shè)施特點(diǎn)研究39（一）城市基礎(chǔ)設(shè)施概述及特征39（二）部分城市基礎(chǔ)設(shè)施具有收費(fèi)特點(diǎn)40、城市基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)特性分析41（一）部分城市基礎(chǔ)設(shè)施資源向資產(chǎn)特性轉(zhuǎn)變41（二）城市基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)特性分析42三、城市基礎(chǔ)設(shè)施資源、資產(chǎn)的投融資特點(diǎn)分析43（一）城市基礎(chǔ)設(shè)施資源的投融資特點(diǎn)分析44（二）城市基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)的投融資特點(diǎn)分析44四、主要啟示45第四章國(guó)內(nèi)同類企業(yè)調(diào)研及分析46一、調(diào)研說(shuō)明46二、上海城投、武漢城投、首創(chuàng)集團(tuán)投融資現(xiàn)狀46（一）企業(yè)概況46（二）三家同類企業(yè)與*市城建集團(tuán)比較51三、上海城投、武漢城投、首創(chuàng)集團(tuán)調(diào)研

3、主要啟示60（一）改革思路借鑒60（二）管理體制啟示63（三）集團(tuán)利潤(rùn)中心構(gòu)建啟示65（四）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理啟示66（五）投融資運(yùn)作啟示67四、其他城市同類企業(yè)投融資經(jīng)驗(yàn)70第五章城建集團(tuán)投融資戰(zhàn)略研究74一、城建集團(tuán)總體發(fā)展戰(zhàn)略簡(jiǎn)要分析與判斷74（一）城建集團(tuán)總體發(fā)展戰(zhàn)略簡(jiǎn)要分析和假設(shè)74（二）城建集團(tuán)投融資戰(zhàn)略與其他子戰(zhàn)略之間的關(guān)系76二、城建集團(tuán)投融資戰(zhàn)略77（一）城建集團(tuán)投融資戰(zhàn)略目標(biāo)77（二）城建集團(tuán)投融資戰(zhàn)略主要內(nèi)容78三、城建集團(tuán)投融資戰(zhàn)略實(shí)施思路82（一）總體實(shí)施思路82（二）公益性項(xiàng)目債務(wù)重新整合是城建集團(tuán)可持續(xù)融資的前提.83（三）以產(chǎn)業(yè)發(fā)展為基礎(chǔ)，逐步構(gòu)筑城建集團(tuán)可持續(xù)、多元

4、化融資的基礎(chǔ)86（四）構(gòu)建城建集團(tuán)多元化投融資格局89四、市政府公益性項(xiàng)目代融資戰(zhàn)略實(shí)施方案91（一）方案一：市政府公益性項(xiàng)目代融資主體重組91（二）方案二：市政府公益性項(xiàng)目負(fù)債重組93（三）方案三：“混合型”重組95（四）方案比較及建議98第六章城建集團(tuán)投融資戰(zhàn)略的實(shí)施建議101一、研究背景（一）城建集團(tuán)概況*市城市建設(shè)投資控股（集團(tuán)）有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱“城建集團(tuán)”或“集團(tuán)公司”）成立于2002年11月28日，是*市政府（以下簡(jiǎn)稱“市政府”）授權(quán)范圍內(nèi)國(guó)有資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)管理主體，是市國(guó)有資產(chǎn)管理委員會(huì)直接管理的市直屬企業(yè)集團(tuán)，是國(guó)有獨(dú)資企業(yè)。市國(guó)資委代表市政府對(duì)市城建集團(tuán)行使國(guó)有資產(chǎn)所有者職

5、權(quán)，是市城建集團(tuán)的出資人。城建集團(tuán)受市政府委托，承擔(dān)*市城市基礎(chǔ)設(shè)施及市政公用事業(yè)項(xiàng)目的投資、融資、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)、管理任務(wù)。同時(shí)，以經(jīng)營(yíng)城市的理念和市場(chǎng)化運(yùn)作的方式，從事授權(quán)范圍內(nèi)國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和資本運(yùn)作，盤(pán)活城建存量資產(chǎn)，廣泛吸納社會(huì)資本，實(shí)施項(xiàng)目投資和管理、資產(chǎn)收益管理、產(chǎn)權(quán)監(jiān)管、資產(chǎn)重組和經(jīng)營(yíng)等。（二）城建集團(tuán)運(yùn)行現(xiàn)狀城建集團(tuán)成立兩年來(lái)，為*市實(shí)現(xiàn)富民強(qiáng)市、“兩個(gè)率先”作出了積極的貢獻(xiàn)，城市面貌日新月異，城市建設(shè)投資規(guī)模迅速擴(kuò)張。在重點(diǎn)工程建設(shè)上，2003年4月29日，玄武湖隧道正式建成通車(chē)。2003年5月1日，秦淮河環(huán)境綜合整治試驗(yàn)段的石頭城公園建成正式對(duì)外開(kāi)放。2003年12月30日，賽

6、虹橋立交工程全面建成通車(chē)。2004年4月29日，雙橋門(mén)立交主線貫通。2004年6月8日，天然氣接入*點(diǎn)火儀式成功舉行，首批天然氣落戶仙林。同時(shí)，一批在建工程進(jìn)展順利，如火車(chē)站站前廣場(chǎng)改造工程、新建地下隧道等。城建集團(tuán)除在工程建設(shè)方面取得巨大成績(jī)外，還努力加大融資力度，02年底，集團(tuán)公司與15家銀行簽訂為期3年的180億元授信貸款意向書(shū)；02年12月，集團(tuán)公司與民生銀行推出了江蘇省首例個(gè)人委托貸款，總額3億元，年利率4%;03年7月，通過(guò)公開(kāi)拍賣(mài)玄武湖隧道、賽虹橋立交、雙橋門(mén)立交、機(jī)場(chǎng)連接線及緯七路冠名權(quán)方式，籌得資金472萬(wàn)元；03年6月份，煤氣總公司通過(guò)公開(kāi)招商與香港中華煤氣合資，盤(pán)活存量7

7、個(gè)億，融得資金6.5億元等。在經(jīng)營(yíng)上，強(qiáng)化授權(quán)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)移交工作，國(guó)有資產(chǎn)管理框架初步形成；順利推進(jìn)改制工作；公用事業(yè)保供工作形成平穩(wěn)過(guò)渡，穩(wěn)定安全局面。在集團(tuán)規(guī)范管理上，2004年年底開(kāi)始進(jìn)行集團(tuán)管理規(guī)范化、制度化建設(shè)，相繼出臺(tái)了擔(dān)保管理暫行辦法資金管理暫行辦法投資管理暫行辦法財(cái)務(wù)總監(jiān)委派暫行辦法等一系列制度，為城建集團(tuán)規(guī)范化管理初步奠定了基礎(chǔ)。城建集團(tuán)成立以來(lái)，通過(guò)自身努力取得了較好業(yè)績(jī)，內(nèi)功外功提升很快。但是隨著外部環(huán)境變化，城建集團(tuán)在運(yùn)行中還存在一些問(wèn)題和困難，對(duì)城建集團(tuán)構(gòu)建資本運(yùn)作和產(chǎn)業(yè)運(yùn)作核心競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展產(chǎn)生較大影響，具體有以下幾個(gè)方面：1、公益性項(xiàng)目資本支出大、債務(wù)高、財(cái)

8、務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的公共性決定了應(yīng)由政府進(jìn)行投資。而城建集團(tuán)自成立至今，承擔(dān)了大量本應(yīng)由政府投資建設(shè)的城市公益性基礎(chǔ)設(shè)施融資任務(wù)。截至目前城建集團(tuán)的累計(jì)資金支出81.3%用于公益性城建項(xiàng)目，沒(méi)有盈利能力；9.6%用于準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目，盈利能力不確定，投資回收期長(zhǎng)；9.1%用于支付銀行利息。2004審計(jì)報(bào)表上集團(tuán)公司的資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)64.36%,集團(tuán)整體資產(chǎn)負(fù)債率初步估算達(dá)到70%。2004年城建集團(tuán)貸款總額485445.85萬(wàn)元的65.41%用來(lái)償還往年的銀行貸款，集團(tuán)公司的資金流轉(zhuǎn)高度依賴于“借新債償舊債”模式。截至2004年底，集團(tuán)銀行貸款的余額已經(jīng)接近100億元，2004年利息支出高達(dá)4

9、.34億元，是以往年度利息支出的總和。從總體上看，城建集團(tuán)目前的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)比較大。2、未來(lái)市政府公益性項(xiàng)目代融資壓力巨大近年來(lái)，面對(duì)日趨激烈的城市競(jìng)爭(zhēng)尤其是長(zhǎng)三角城市競(jìng)爭(zhēng)的態(tài)勢(shì)，*作為長(zhǎng)三角城市中重要的中心城市，進(jìn)行了超常規(guī)、跨越式、大手筆地城市建設(shè)，取得顯著成效，完善了基礎(chǔ)設(shè)施體系，提升了城市功能和品質(zhì)。但是這種城市競(jìng)爭(zhēng)還遠(yuǎn)未結(jié)束，在05年規(guī)劃中，城建集團(tuán)需籌集建設(shè)資金約78億元，加上2005年到期貸款32億元（不含區(qū)屬單位貸款約5億元），付息8億元，總的資金需求共計(jì)118億元。其中公益性項(xiàng)目融資90億元，經(jīng)營(yíng)性、準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目融資20億元，付息8億元。隨著城市競(jìng)爭(zhēng)的加劇，城建集團(tuán)市政府公益性項(xiàng)

10、目代融資壓力日漸增大。3、市政府公益性項(xiàng)目代融資環(huán)境存在一定問(wèn)題市政府公益性項(xiàng)目代融資環(huán)境即目前的*市城市建設(shè)投融資體制非常不利于城建集團(tuán)的可持續(xù)發(fā)展。*市城市建設(shè)投融資體制現(xiàn)狀，是投資決策主體與投資主體脫節(jié)；是投資主體與受益主體脫節(jié)，嚴(yán)重背離了“誰(shuí)投資、誰(shuí)決策、誰(shuí)受益、誰(shuí)管理”的原則。沒(méi)有充分考慮*市城市建設(shè)資金供給能力，必然造成城建項(xiàng)目投資需求和融資能力失衡。城建集團(tuán)作為城建項(xiàng)目的主要投融資平臺(tái)，長(zhǎng)期運(yùn)作必然導(dǎo)致城建集團(tuán)債務(wù)高、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大，無(wú)后續(xù)融資能力，導(dǎo)致市城建年度建設(shè)計(jì)劃難以執(zhí)行。既不利于*市城市建設(shè)，也不利于城建集團(tuán)持續(xù)為政府代融資，更不利于城建集團(tuán)授權(quán)范圍內(nèi)國(guó)有資產(chǎn)保值、增值。4

11、、核心產(chǎn)業(yè)不明晰，尚未形成多元化的投融資格局城建集團(tuán)目前下屬全資、控股、參股企業(yè)近30家，孫公司估計(jì)不下100家。同業(yè)分散經(jīng)營(yíng)的企業(yè)很多，下屬企業(yè)中經(jīng)營(yíng)酒店業(yè)有3家，房地產(chǎn)3家，公交3家等等，截止目前尚未形成幾大核心產(chǎn)業(yè)。核心產(chǎn)業(yè)可以構(gòu)建城建集團(tuán)的利潤(rùn)中心和成本中心，并可以放大整個(gè)城建集團(tuán)融資能力，有利于城建集團(tuán)將工作重心放在資本運(yùn)作、資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和產(chǎn)業(yè)規(guī)劃上，有利于城建集團(tuán)形成資本運(yùn)作核心競(jìng)爭(zhēng)城建集團(tuán)目前資金來(lái)源主要是銀行貸款，其次是少量的財(cái)政預(yù)算內(nèi)投入，且2004年的財(cái)政投入還不能支付銀行利息。對(duì)城建發(fā)展基金、信托融資、股權(quán)融資、債券融資等同時(shí)運(yùn)作的多元化格局尚未形成。5、對(duì)下屬企業(yè)的資產(chǎn)收益

12、管理、產(chǎn)權(quán)管理有待進(jìn)一步提高由于城建集團(tuán)成立時(shí)間較遲，劃撥?chē)?guó)有資產(chǎn)遲遲不得到位，加之旗下的公用事業(yè)部門(mén)提供的產(chǎn)品價(jià)格受到政府管制，不能市場(chǎng)定價(jià)，導(dǎo)致城建集團(tuán)資產(chǎn)收益不高。城建集團(tuán)2003年的凈利潤(rùn)為1.57萬(wàn)元，投資收益為110萬(wàn)元；2004年較2003年有一定的增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)為48.24萬(wàn)元，投資收益為622.99萬(wàn)元。而集團(tuán)公司下屬企業(yè)2004年的銷(xiāo)售收入總額達(dá)到279302.6萬(wàn)元，投資收益占下屬企業(yè)銷(xiāo)售收入0.22%。6、組織精力過(guò)于分散由于城建集團(tuán)一方面作為市國(guó)有資產(chǎn)授權(quán)管理者，承擔(dān)的改制任務(wù)重，所管資產(chǎn)上的人員包袱、債務(wù)負(fù)擔(dān)和社會(huì)責(zé)任大，主要表現(xiàn)在公用資產(chǎn)的安全保供責(zé)任；另一方面城建

13、集團(tuán)作為市政府投融資平臺(tái)，承擔(dān)了大量城市建設(shè)重點(diǎn)工程融資、建設(shè)安全和質(zhì)量責(zé)任等。分散了集團(tuán)組織大量的工作精力，組織運(yùn)行精力過(guò)于分散，這嚴(yán)重影響了城建集團(tuán)的發(fā)展和核心競(jìng)爭(zhēng)力培養(yǎng)。我們依據(jù)對(duì)城建集團(tuán)內(nèi)部人員訪談、城建集團(tuán)近兩年綜合運(yùn)行客觀情況和我們的判斷，總結(jié)了2003年、2004年城建集團(tuán)組織精力分布。二、研究?jī)?nèi)容及總體思路（一）主要研究?jī)?nèi)容基于上述背景，江蘇現(xiàn)代資產(chǎn)管理顧問(wèn)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“江蘇現(xiàn)代”）項(xiàng)目組和城建集團(tuán)項(xiàng)目組通過(guò)對(duì)城建集團(tuán)外部環(huán)境和內(nèi)部財(cái)務(wù)狀況分析，結(jié)合對(duì)國(guó)內(nèi)同類企業(yè)的投融資模式比較和城市基礎(chǔ)設(shè)施理論研究，提出城建集團(tuán)投融資戰(zhàn)略，并對(duì)投融資戰(zhàn)略首要實(shí)施內(nèi)容進(jìn)行操作方案比較和論

14、證，最后對(duì)投融資戰(zhàn)略提出總體實(shí)施建議。（二）研究總體思路診斷投融資戰(zhàn)略形成理論創(chuàng)新及借總體戰(zhàn)略簡(jiǎn)要分析與成文實(shí)施第一章外部環(huán)境分析一、國(guó)家經(jīng)濟(jì)體制改革分析2002年，建設(shè)部聯(lián)合國(guó)家計(jì)委和國(guó)家環(huán)?？偩?，頒布了關(guān)于印發(fā)推進(jìn)城市污水、垃圾處理產(chǎn)業(yè)化發(fā)展意見(jiàn)的通知，其中提出：“推進(jìn)城市污水、垃圾處理產(chǎn)業(yè)化的方向是，改革價(jià)格機(jī)制和管理體制，鼓勵(lì)各類所有制經(jīng)濟(jì)積極參與投資和經(jīng)營(yíng)，逐步建立與社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制相適應(yīng)的投融資及運(yùn)營(yíng)管理體制，實(shí)現(xiàn)投資主體多元化、運(yùn)營(yíng)主體企業(yè)化、運(yùn)行管理市場(chǎng)化，形成開(kāi)放式、競(jìng)爭(zhēng)性的建設(shè)運(yùn)營(yíng)格局”新建城市污水、垃圾處理設(shè)施應(yīng)創(chuàng)造條件，積極推向市場(chǎng)，引入競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，通過(guò)招標(biāo)選擇投資者

15、。鼓勵(lì)社會(huì)投資主體采用BO邙特許經(jīng)營(yíng)方式投資或與政府授權(quán)的企業(yè)合資建設(shè)城市污水、垃圾處理設(shè)施”。蘇政發(fā)20039號(hào)文，省政府關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)全省城市市政公用事業(yè)改革的意見(jiàn)中提出：“徹底改變單一的政府投資模式，允許社會(huì)資金投資入股建設(shè)城市市政公用項(xiàng)目，鼓勵(lì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)組織和個(gè)人參與改組改造市政公用存量資產(chǎn)，以經(jīng)營(yíng)城市的手段開(kāi)發(fā)市政公用潛在資源，逐步建立起多元化的城市市政公用事業(yè)投資機(jī)制”。黨的十六屆三中全會(huì)明確的提出：“要大力發(fā)展和積極引導(dǎo)非公有制經(jīng)濟(jì)，允許非公有資本進(jìn)入法律法規(guī)未禁入的基礎(chǔ)設(shè)施、公用事業(yè)及其他行業(yè)和領(lǐng)域，非公有制企業(yè)在投融資、稅收、土地使用和對(duì)外貿(mào)易等方面，與其他企業(yè)享受同等待遇?！?/p>

16、2005年02月24日，國(guó)務(wù)院出臺(tái)了國(guó)務(wù)院關(guān)于鼓勵(lì)支持和引導(dǎo)個(gè)體私營(yíng)等非公有制經(jīng)濟(jì)發(fā)展的若干意見(jiàn)，提到“公有制為主體、多種所有制經(jīng)濟(jì)共同發(fā)展是我國(guó)社會(huì)主義初級(jí)階段的基本經(jīng)濟(jì)制度。毫不動(dòng)搖地鞏固和發(fā)展公有制經(jīng)濟(jì)，毫不動(dòng)搖地鼓勵(lì)、支持和引導(dǎo)非公有制經(jīng)濟(jì)發(fā)展允許非公有資本進(jìn)入法律法規(guī)未禁入的行業(yè)和領(lǐng)域。允許外資進(jìn)入的行業(yè)和領(lǐng)域，也允許國(guó)內(nèi)非公有資本進(jìn)入允許非公有資本進(jìn)入壟斷行業(yè)和領(lǐng)域允許非公有資本進(jìn)入公用事業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域”。在目前國(guó)家大力推進(jìn)國(guó)有資產(chǎn)管理體制改革的環(huán)境下，上述政策反映了政府將大力發(fā)展和積極引導(dǎo)非公有制經(jīng)濟(jì)，允許非公有資本進(jìn)入法律法規(guī)未禁入的基礎(chǔ)設(shè)施、公用事業(yè)及其他行業(yè)和領(lǐng)域。政府在

17、基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域鼓勵(lì)采用各種融資工具，拓寬融資渠道，引入競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制。二、金融運(yùn)營(yíng)情況分析（一）國(guó)家金融運(yùn)營(yíng)情況分析2004年、05年上半年，在國(guó)家加強(qiáng)和改善宏觀調(diào)控政策的作用下，全國(guó)大部分地區(qū)固定資產(chǎn)投資呈高位回落態(tài)勢(shì)，消費(fèi)需求趨于活躍。金融宏觀調(diào)控取得明顯成效，貸款增速呈高位回落態(tài)勢(shì)，其中東部地區(qū)回落明顯。但是通貨膨脹壓力加大，部分地區(qū)生產(chǎn)資料價(jià)格漲幅較大，東部地區(qū)的勞動(dòng)力市場(chǎng)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)矛盾，勞動(dòng)力工資上升。多數(shù)地區(qū)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資和房地產(chǎn)信貸增幅逐步回落，但仍在高位運(yùn)營(yíng)。由于中長(zhǎng)期貸款快速增長(zhǎng)，各地區(qū)普遍存在“短存長(zhǎng)貸”的期限錯(cuò)配問(wèn)題。另在國(guó)民經(jīng)濟(jì)總體呈現(xiàn)良好運(yùn)營(yíng)同時(shí)，各地區(qū)普遍存在固定資產(chǎn)投資反彈

18、壓力、能源和“交通”的瓶頸制約，生產(chǎn)資料價(jià)格較快上漲，信貸結(jié)構(gòu)矛盾突出等問(wèn)題。2005年，國(guó)家財(cái)政部、中國(guó)人民銀行將繼續(xù)執(zhí)行可持續(xù)的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，進(jìn)一步調(diào)控國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。（二）江蘇省金融運(yùn)營(yíng)情況分析2004年、05年上半年，隨著一系列宏觀調(diào)控措施的貫徹實(shí)施，江蘇省經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持較快的增長(zhǎng)速度，經(jīng)濟(jì)中不穩(wěn)定、不健康因素得到有效控制，偏熱經(jīng)濟(jì)有所降溫。03年江蘇省貸款過(guò)快增長(zhǎng)的勢(shì)頭在04年得到明顯控制。固定資產(chǎn)增速回落，工農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好，開(kāi)放型經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速，城鄉(xiāng)居民收入、企業(yè)利潤(rùn)和財(cái)政收入均有大幅度提高。就業(yè)再就業(yè)形勢(shì)好轉(zhuǎn)，房地產(chǎn)市場(chǎng)供求兩旺，買(mǎi)方市場(chǎng)初步形成，價(jià)格漲幅趨于穩(wěn)定。價(jià)格指

19、數(shù)仍在高位運(yùn)營(yíng)，但漲幅有所回落。證券業(yè)發(fā)展進(jìn)入調(diào)整期，受股市持續(xù)低迷影響，股市融資額和上市公司市值均有所下降，企業(yè)債券發(fā)行為零?？傮w來(lái)看，我省財(cái)政部門(mén)、金融部門(mén)將繼續(xù)執(zhí)行可持續(xù)財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。三、*市城建投融資環(huán)境分析近年來(lái)，面對(duì)日趨激烈的城市競(jìng)爭(zhēng)尤其是長(zhǎng)三角城市競(jìng)爭(zhēng)的態(tài)勢(shì)，*超常規(guī)、跨越式、大手筆地進(jìn)行城市建設(shè)，取得顯著成效，完善了基礎(chǔ)設(shè)施體系，提升了城市功能和品質(zhì)，這必將更多地吸引外來(lái)投資，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展，增加財(cái)政收入，實(shí)現(xiàn)城市建設(shè)與財(cái)政經(jīng)濟(jì)的良性循環(huán)。但是，由于從城市建設(shè)到相關(guān)財(cái)政經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)需要一個(gè)傳導(dǎo)期或投入一產(chǎn)出期，在這一時(shí)期，財(cái)政收入增長(zhǎng)和可用于城市建設(shè)的公共財(cái)政支出增長(zhǎng)

20、相對(duì)滯后，難以滿足大規(guī)模城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的需求，因而多方式籌集資金、負(fù)債建設(shè)，成為必然選擇。城建集團(tuán)作為*市城市建設(shè)的投融資主體，融資規(guī)模與城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)規(guī)模及其投入產(chǎn)出周期成正比。目前，*市城市建設(shè)正處于投入產(chǎn)出周期的中間階段，先期投資已開(kāi)始有產(chǎn)出效果，投資周期尚未完成，需繼續(xù)保持較大規(guī)模的投資。2003年以來(lái)，*市城市建設(shè)躍上了一個(gè)新臺(tái)階，今后一個(gè)時(shí)期基本上將在這個(gè)較大規(guī)模、較高水平的臺(tái)階上平穩(wěn)運(yùn)行。與此緊密相關(guān)，城建集團(tuán)融資任務(wù)和趨勢(shì)是：年融資總規(guī)模將保持在2003-2004年的平均水平上，累計(jì)負(fù)債余額將要保持一定規(guī)模的增長(zhǎng)，由于負(fù)債基數(shù)逐步加大，增長(zhǎng)速度可能緩慢下降，負(fù)債規(guī)模增長(zhǎng)則可

21、能較大。這對(duì)城建集團(tuán)來(lái)說(shuō)，是一個(gè)近乎極限的重大挑戰(zhàn)，又是義不容辭的歷史責(zé)任。未來(lái)三、五年，城建集團(tuán)將處于一個(gè)挑戰(zhàn)與機(jī)遇并存，挑戰(zhàn)嚴(yán)峻而不可避免，機(jī)遇需要智慧和創(chuàng)新才能搶抓的極為關(guān)鍵的發(fā)展時(shí)期。四、城建集團(tuán)市政府公益性項(xiàng)目代融資環(huán)境分析根據(jù)市政府寧政發(fā)2002270號(hào)文，城建集團(tuán)承擔(dān)城市基礎(chǔ)設(shè)施及市政公用事業(yè)項(xiàng)目的投資、融資、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)任務(wù)，是市政府城建公益性項(xiàng)目投融資平臺(tái)。通過(guò)調(diào)研和總結(jié)，目前城建集團(tuán)市政府公益性項(xiàng)目代融資工作環(huán)境現(xiàn)狀為：（見(jiàn)圖11）圖11*市城建項(xiàng)目投資決策在目前代融資工作現(xiàn)狀中，是投資決策主體與投資主體脫節(jié)；是投資主體與受益主體脫節(jié)，嚴(yán)重背離了“誰(shuí)決策、誰(shuí)投資、誰(shuí)受益、誰(shuí)管

22、理”。沒(méi)有充分考慮*市城市建設(shè)資金供給能力，必然造成城建項(xiàng)目投資需求和融資能力失衡。長(zhǎng)期運(yùn)作會(huì)造成城建資金供給和需求結(jié)構(gòu)失衡，導(dǎo)致市城建年度建設(shè)計(jì)劃難以執(zhí)行和市城建投融資平臺(tái)債務(wù)高、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大，無(wú)后續(xù)融資能力，既不利于*市城市建設(shè)，也不利于城建集團(tuán)持續(xù)為政府代融資，更不利于城建集團(tuán)授權(quán)范圍內(nèi)國(guó)有資產(chǎn)保值、增值第二章城建集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析說(shuō)明：由于城建集團(tuán)的孫公司數(shù)量多、關(guān)系復(fù)雜，城建集團(tuán)在很短的時(shí)間內(nèi)，收集相應(yīng)的孫公司資料幾乎不可能，且孫公司資料的缺失不影響本咨詢報(bào)告分析和結(jié)論，因此對(duì)城建集團(tuán)財(cái)務(wù)分析僅限于子公司層次。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)自于城建集團(tuán)提供的經(jīng)審計(jì)的相關(guān)報(bào)表。由于城建集團(tuán)財(cái)務(wù)報(bào)表尚未出來(lái)，我

23、們財(cái)務(wù)分析主要立足于集團(tuán)本部和下屬企業(yè)相對(duì)獨(dú)立的基礎(chǔ)之上，且不影響本咨詢報(bào)告分析和結(jié)論。一、城建集團(tuán)財(cái)務(wù)狀況及特點(diǎn)（一）資產(chǎn)1、基本情況簡(jiǎn)單而言，城建集團(tuán)的資產(chǎn)由“集團(tuán)本部資產(chǎn)”和“下屬企業(yè)資產(chǎn)”兩部分構(gòu)成。根據(jù)審計(jì)后的財(cái)務(wù)報(bào)表（非合并會(huì)計(jì)報(bào)表），2003年、2004年集團(tuán)的資產(chǎn)構(gòu)成情況如下表：（1）集團(tuán)本部資產(chǎn)表21集團(tuán)本部資產(chǎn)單位：萬(wàn)元1.流動(dòng)資產(chǎn)256858.29328214.492.長(zhǎng)期投資460717.00468422.643.固定資產(chǎn)287813.07470590.504.無(wú)形資產(chǎn)及其他資產(chǎn)47.3139.73合計(jì)1005435.671267267.36(2)集團(tuán)下屬企業(yè)資產(chǎn)表2-

24、2下屬企業(yè)資產(chǎn)1單位：萬(wàn)元廳P企業(yè)名稱資產(chǎn)(2004年12月31日)1*市公共交通總公司97084.382*市自來(lái)水總公司256795.843*巾輪渡公司4850.464*市液化石油氣公司19462.525*市煤氣總公司132777.466*公用水務(wù)有限公司4250.881子公司層面，不包括孫公司7*公用場(chǎng)站建設(shè)發(fā)展有限公司4926.278*中北（集團(tuán)）股份公司151486.479*華潤(rùn)燃?xì)夂笙薰?55610*巾巾政工程總公司6972.111*公用控股（集團(tuán)）有限公司34165712*市城市建設(shè)（控股）有限公司291339.7713*城建隧道有限責(zé)任公司79667.7914*城建隧橋經(jīng)營(yíng)管理

25、后限公司4587.8415*城建項(xiàng)目管理啟限公司1287.9916*同力道橋工程有限公司23570.2117*市建設(shè)發(fā)展總公司40567.6218*市城市建設(shè)開(kāi)發(fā)（集團(tuán)）有限公司12121319*實(shí)任基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)開(kāi)發(fā)有限公司1865020*明日大酒店687.6721*夫子廟貴賓樓美食中心394.3822*鐘山風(fēng)景區(qū)建設(shè)發(fā)展有限公司66134.3723*秦淮河建設(shè)開(kāi)發(fā)有限公司166926.1624*天妃宮發(fā)展有限公司1019.2925*市園林實(shí)業(yè)總公司19122.9426*市水泥制管廠7900.5927*公用事業(yè)IC卡有限公司15799.0928*一德圖科技實(shí)業(yè)有限公司9727.792、資產(chǎn)的特

26、點(diǎn)(1)集團(tuán)本部固定資產(chǎn)的有效性不高集團(tuán)本部的固定資產(chǎn)99班賽虹橋立交、火車(chē)站站前廣場(chǎng)、應(yīng)大西路等在建工程，這些項(xiàng)目均為公益性建設(shè)項(xiàng)目，建成投入使用后不僅不會(huì)給集團(tuán)帶來(lái)實(shí)質(zhì)性的經(jīng)濟(jì)利益，而且必須移交給政府相關(guān)部門(mén)。因此嚴(yán)格意義上來(lái)說(shuō)這部分資產(chǎn)并不能作為集團(tuán)的有效資產(chǎn)。(2)集團(tuán)本部流動(dòng)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力不高集團(tuán)公司本部的流動(dòng)資產(chǎn)由貨幣資金、其他應(yīng)收款和預(yù)付賬款三項(xiàng)構(gòu)成，其中其他應(yīng)收款為24.04億元，約占流動(dòng)資產(chǎn)的3/4。這些應(yīng)收款的主要債務(wù)人為公用控股公司、鐘山風(fēng)景區(qū)建設(shè)公司等集團(tuán)公司的全資、控股子公司，這些公司承擔(dān)政府工程的建設(shè)任務(wù)，資產(chǎn)負(fù)債率高，償還能力弱，因此集團(tuán)公司流動(dòng)資產(chǎn)的總體變現(xiàn)能力

27、不高。（3）集團(tuán)本部長(zhǎng)期投資收益率有待進(jìn)一步提高集團(tuán)本部的長(zhǎng)期股權(quán)投資主要集中在具有壟斷性質(zhì)的公用事業(yè)和城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)管理行業(yè)。城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)管理類的下屬企業(yè)占了集團(tuán)下屬企業(yè)資產(chǎn)的44%公用事業(yè)類占了36%兩者之和為集團(tuán)下屬企業(yè)資產(chǎn)的80%城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)管理類下屬企業(yè)2004年的虧損為290萬(wàn)元，累計(jì)虧損達(dá)到1.23億元，盈利能力基本為零；公用行業(yè)的下屬企業(yè)2004年的虧損為4853萬(wàn)元，累計(jì)虧損高達(dá)3.05億元，凈資產(chǎn)收益率為1.43%。集團(tuán)本部的財(cái)務(wù)報(bào)表顯示，2003年的凈利潤(rùn)為1.57萬(wàn)元，投資收益為110萬(wàn)元；2004年較2003年有一定的增長(zhǎng)，凈禾I潤(rùn)為48.24萬(wàn)元，投資收益

28、為622.99萬(wàn)元。相對(duì)于集團(tuán)公司126.73億的總資產(chǎn)和81.56億的凈資產(chǎn)，有待進(jìn)一步提高。（4）下屬企業(yè)的資產(chǎn)主要集中于殼公司和非公司制企業(yè)，整合壓力大從下屬企業(yè)的主體形式來(lái)看，下屬企業(yè)的資產(chǎn)有50犯上集中在殼公司，經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)的比例較低。*公用控股（集團(tuán)）有限公司、*市城市建設(shè)（控股）有限公司、*城建隧道有限責(zé)任公司等四家企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)已經(jīng)停止或沒(méi)有實(shí)質(zhì)性經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的公司的資產(chǎn)占集團(tuán)下屬企業(yè)資產(chǎn)的51%*市公共交通總公司、*市自來(lái)水總公司、*市輪渡公司等10家非公司制企業(yè)的資產(chǎn)占集團(tuán)資產(chǎn)比例的27.72%,集團(tuán)改制任務(wù)艱巨。（二）負(fù)債1、基本情況（1）集團(tuán)公司負(fù)債表23集團(tuán)本部及“小城投1”

29、負(fù)債情況單位：萬(wàn)元1“小城投”即“*市城市建設(shè)投資（控股）集團(tuán)公司”，城建集團(tuán)的重要融資平臺(tái)，其銀行貸款的本金償還和利息支付由城建集團(tuán)承擔(dān)。集團(tuán)本部廳P項(xiàng)目2003年2004年1流動(dòng)負(fù)債226146.72268640.911.1短期借款2138002098001.2應(yīng)付票據(jù)1000037943.851.3費(fèi)應(yīng)付福利7.9514.931.4應(yīng)交稅金1.452.871.5款其他應(yīng)交00.061.6款其他應(yīng)付2337.3320879.202長(zhǎng)期負(fù)債340235.38546924.642.1長(zhǎng)期借款314539458489.002.2款專項(xiàng)應(yīng)付25696.3888435.643負(fù)債總額566382.1

30、0815565.55(2)集團(tuán)下屬企業(yè)負(fù)債廳P企業(yè)名稱負(fù)債（2004年12月31日）1*市公共交通息公司48888.932*市自來(lái)水總公司90288.333*巾輪渡公司1997.234*市液化石油氣公司5545.895*市煤氣總公司58449.306*公用水務(wù)有限公司0.137*公用場(chǎng)站建設(shè)發(fā)展有限公司4063.368*中北（集團(tuán)）股份公司106229.69*華潤(rùn)燃?xì)庥邢薰?81410*巾巾政工程總公司13441.7911*公用控股（集團(tuán)）有限公司4597312*市城市建設(shè)（控股）有限公司223539.8813*城建隧道肩限責(zé)任公司69983.63表24下屬企業(yè)負(fù)債單位：萬(wàn)元14*城建隧橋經(jīng)

31、營(yíng)管理有限公司3815.0715*城建項(xiàng)目管理啟限公司337.5816*同力道橋工程有限公司20804.5417*市建設(shè)發(fā)展總公司37652.8818*市城市建設(shè)開(kāi)發(fā)（集團(tuán)）有限公司8791119*實(shí)佳基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)開(kāi)發(fā)有限公司1927520*明日大酒店472.0221*夫子廟貴賓樓美食中心375.7322*鐘山風(fēng)景區(qū)建設(shè)發(fā)展有限公司54162.6623*秦淮河建設(shè)開(kāi)發(fā)有限公司146938.4224*天妃宮發(fā)展有限公司51.0625*市園林實(shí)業(yè)總公司15854.9426*市水泥制管廠7714.2227*公用事業(yè)IC卡有限公司14179.6428*一德圖科技實(shí)業(yè)有限公司7975.112、負(fù)債的特點(diǎn)

32、：城建集團(tuán)的負(fù)債表現(xiàn)出以下幾個(gè)特點(diǎn)：(1)集團(tuán)本部債務(wù)總額高，增長(zhǎng)速度快在市財(cái)政投入難以滿足城建資金需求的情況下，舉債建設(shè)成為*城市建設(shè)的重要途徑。截至2003年底，城建集團(tuán)和“小城投”為公益性項(xiàng)目承擔(dān)的貸款余額為79.51億元，2004年底則高達(dá)92.96億元，呈不斷增長(zhǎng)的趨勢(shì)，債務(wù)總量已大大超過(guò)了城建集團(tuán)本身的還債能力。(2)集團(tuán)本部債務(wù)剛性強(qiáng)、償債壓力大城建集團(tuán)的負(fù)債絕大部分為銀行貸款，并且從結(jié)構(gòu)上看，短期借款所占比例較大。2004年底，流動(dòng)負(fù)債約占全部負(fù)債的33%每年償還短期借款及到期長(zhǎng)期借款的壓力有增無(wú)減。(3)下屬企業(yè)債務(wù)比較集中下屬企業(yè)債務(wù)主要集中在四家殼公司、三家保供企業(yè)和三家

33、房地產(chǎn)企業(yè)，共占下屬企業(yè)債務(wù)總和約75%。(三)利潤(rùn)1、基本情況(1)集團(tuán)公司本部的利潤(rùn)情況如下：項(xiàng)目2003年2004年（萬(wàn)元）（萬(wàn)元）一、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入00二、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)00三、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-107.57-560.46四、利潤(rùn)總額2.3448.24五、凈利潤(rùn)1.5748.24其中：其他業(yè)務(wù)利潤(rùn)172.7577.81營(yíng)業(yè)費(fèi)用00管理費(fèi)用317.45730.43財(cái)務(wù)費(fèi)用-37.13-92.15投資收益110622.992、下屬企業(yè)利潤(rùn)情況表26（單位：萬(wàn)元）序號(hào)企業(yè)名稱凈資產(chǎn)持股比例國(guó)有資產(chǎn)總額凈利潤(rùn)可供投資者分配的利潤(rùn)1*市公共交通總公司48195.45100%48195.45-3033.44-

34、11968.392*市自來(lái)水總公司166507.51100%166507.51-2969.12-7317.403*巾輪渡公司2853.23100%2853.237.11-2239.894*市液化石油氣公司13916.63100%13916.63-268.56-4910.245*巾巾政工程總公司-6469.69100%-6469.69-811.73-12895.316*市水泥制管廠186.37100%186.37-101.15-2999.107*市建設(shè)發(fā)展總公司2914.74100%2914.74538.861120.088*明日大酒店215.65100%215.6530.7166.709*夫子

35、廟貴賓樓美食中心18.65100%18.6525.1-63.291*秦淮河建設(shè)開(kāi)發(fā)有19987.7100%19987.74-0.48-12.260限公司41*實(shí)任基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)-625100%-625-2821開(kāi)發(fā)有限責(zé)任公司1*市園林實(shí)業(yè)總公司3268100%326823.3821*市煤氣總公司（殼）74328.1100%2358.64-2237.83731*公用控股（集團(tuán)）有295684100%4限公司（殼）1*市城市建設(shè)（控股）67797.8100%-73.875有限公司（殼）91*城建隧道有限責(zé)任9684.16100%9684.166公司（殼）1*城建項(xiàng)目管理后限950.4163%598

36、.76563.01478.567公司1*同力道橋工程有限2765.6749.71%1213.8199.98283.968公司1*公用水務(wù)有限公司4250.7570.59%4250.750.110.65920*公用場(chǎng)站建設(shè)發(fā)展有限公司862.9177%862.91-185.33-137.0921*公用事業(yè)IC卡有限公司1619.4560%1619.4510.37101.5322*城建隧橋經(jīng)營(yíng)管理有限責(zé)任公司772.7870%272.78218.2223*一德圖科技實(shí)業(yè)有限公司1752.6951%890.25-329.88-1397.3124*中北（集團(tuán)）股份公司45256.8834.37%464

37、47.771487.887713.2525*市城巾建設(shè)開(kāi)發(fā)（集團(tuán)）有限公司3330220%6660.4203526*鐘山風(fēng)景區(qū)建設(shè)發(fā)展有限公司11971.7149%11971.71-28.29-28.2927*華潤(rùn)燃?xì)庥邢薰?74235%609.721428*天妃宮發(fā)展有限公司968.2330%968.23-31.772、利潤(rùn)的特點(diǎn)(1)從資產(chǎn)收益角度分析考慮到城建集團(tuán)高負(fù)債經(jīng)營(yíng)的特點(diǎn)，在此運(yùn)用凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)來(lái)分析其贏利能力。2004年度按持股比例下屬各行業(yè)子公司的凈資產(chǎn)收益率見(jiàn)下表。表27廳P行業(yè)凈資產(chǎn)(萬(wàn)元)凈利潤(rùn)(萬(wàn)元)凈資產(chǎn)收益率1公用事業(yè)339,433.08-4,853.74-1

38、.43%2城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)管理368329.90-290.25-0.08%3房地產(chǎn)9075.14720.267.94%4酒店餐飲234.3055.8123.82%5園林旅游29412.35-0.490.00%6其他1808.99-264.72-14.63%從各行業(yè)來(lái)看，因行業(yè)的特殊性，公用事業(yè)、城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)管理行業(yè)的子公司雖然擁有超過(guò)70億的凈資產(chǎn)，凈資產(chǎn)收益率卻為負(fù)值；房地產(chǎn)業(yè)、酒店餐飲業(yè)等經(jīng)營(yíng)性子公司的凈資產(chǎn)規(guī)模較小，贏利能力較強(qiáng)。(2)從投資收益角度分析集團(tuán)公司的財(cái)務(wù)報(bào)表顯示，2004年城建集團(tuán)長(zhǎng)期投資獲得的投資收益共計(jì)622萬(wàn)元，具體構(gòu)成見(jiàn)下表：表28廳P收益名稱金額（萬(wàn)元）1*百

39、市發(fā)展總公司改制變現(xiàn)收益-262.182第一建設(shè)事務(wù)所改制變現(xiàn)收益73.193*市城建開(kāi)發(fā)（集團(tuán)）改制資產(chǎn)艾現(xiàn)收益3504*市城建開(kāi)發(fā)（集團(tuán)）總公司收益261.295預(yù)估*市建設(shè)發(fā)展總公司收益200合計(jì)622（3）從投資格局角度分析從城建集團(tuán)長(zhǎng)期股權(quán)投資明細(xì)來(lái)看，集團(tuán)45.36%的投資集中在公用行業(yè)，49.22%的投資集中在城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)管理行業(yè)。具體投資格局及其2004年度的收益情況見(jiàn)下表：表29序號(hào)行業(yè)占城建集團(tuán)長(zhǎng)期股權(quán)投資的比例凈利潤(rùn)（萬(wàn)元）根據(jù)集團(tuán)公司持股比例折算的凈利潤(rùn)（萬(wàn)元）根據(jù)集團(tuán)公司持股比例折算的可分配利潤(rùn)（萬(wàn)元）1公用事業(yè)45.36%-4,432.16-4,853.74-3

40、0,529.552城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)管理49.22%50.17-290.25-12,299.883房地產(chǎn)1.21%2,291.86720.261,120.084酒店餐飲0.03%55.8155.813.415園林旅游3.93%-37.16-0.49-26.126其他0.24%-420.66-264.72-3,666.04合計(jì)100%-2,492.14-4,633.14-45,398.10由于公用事業(yè)產(chǎn)品價(jià)格的政府管制及公益性項(xiàng)目的公共性，因此高度集中于公用、城市基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)的準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)性、公益性項(xiàng)目的投資格局決定了城建集團(tuán)的資產(chǎn)贏利能力整體較低。二、城建集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析城建集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)為市政

41、府公益性項(xiàng)目代融資導(dǎo)致的償債風(fēng)險(xiǎn)、資金流轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn)和再融資能力“枯竭”風(fēng)險(xiǎn)，因此，本報(bào)告研究城建集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要研究代融資風(fēng)險(xiǎn)。（一）代融資現(xiàn)狀目前城建系統(tǒng)市政府公益性項(xiàng)目代融資主體主要為城建集團(tuán)和小城投，具體承擔(dān)的債務(wù)及利息支付情況見(jiàn)下表:表2-10公益性項(xiàng)目負(fù)債及利息支付單位：萬(wàn)元廳P2003年凈增加額負(fù)債凈增加額=當(dāng)年貸款數(shù)額-當(dāng)年還款數(shù)額2003年期末余額2004年凈增加額2004年期末余額1負(fù)債5133397951391344329295711.1集團(tuán)本部5383395383391679327062711.2小城投-25000256800-335002233002利息支付22600457

42、864339189177(二)代融資能力分析1、從資產(chǎn)負(fù)債率的角度在現(xiàn)行法律和實(shí)踐中，并沒(méi)有對(duì)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率通行的硬性要求，但是其畢竟關(guān)系企業(yè)的資金運(yùn)用效益與償債能力。根據(jù)企業(yè)資金效益、風(fēng)險(xiǎn)控制及正常運(yùn)營(yíng)等原則，*城建集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率應(yīng)控制在65%以下。參照這一比率，城建集團(tuán)目前的凈資產(chǎn)約84.6億元，推算其融資能力約為157億元，而目前其負(fù)債約197.4億元，其中約100億元代融資債務(wù)，已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出其融資能力。對(duì)于城建集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率警戒線制定，除上述三大原則外，我們還參考以下一些因素：(1)同類企業(yè)“資產(chǎn)負(fù)債率”控制線上海城投依靠上海市政府強(qiáng)有力的信譽(yù)支撐以及上千億的資產(chǎn)規(guī)模，設(shè)定“資產(chǎn)負(fù)債率

43、警戒線”為60%一旦超過(guò)此警戒線，政府立即投入資金或注入有效資產(chǎn)，降低資產(chǎn)負(fù)債率，保證上海城投的經(jīng)營(yíng)安全和融資能力。(2)銀行調(diào)研通過(guò)對(duì)*有關(guān)銀行的調(diào)研，像城建集團(tuán)這樣國(guó)有獨(dú)資企業(yè)，在有政府承諾函和償還銀行到期利息良好記錄前提下，資產(chǎn)負(fù)債比率一般最高不得超過(guò)75%,一旦超過(guò)資產(chǎn)負(fù)債率超過(guò)75%,銀行將很難追加貸款。(3)中國(guó)證監(jiān)會(huì)有關(guān)規(guī)定中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)股票發(fā)行審核標(biāo)準(zhǔn)備忘錄第6號(hào)進(jìn)行了重新修訂，新修訂的審核標(biāo)準(zhǔn)對(duì)“巨額債務(wù)”進(jìn)行了明確的定義，即負(fù)債總額超過(guò)2億元而且資產(chǎn)負(fù)債率超過(guò)70%2、從政府財(cái)政資金撥付的角度公益性項(xiàng)目本應(yīng)由市政府財(cái)政投資，城建集團(tuán)作為市政府城建投融資平臺(tái)，承擔(dān)了大量的市政府

44、公益性城建項(xiàng)目代融資，但是，城建集團(tuán)作為企業(yè)，是代政府進(jìn)行融資，且其融資能力是有一定限度的，因此，市政府如要利用城建集團(tuán)持續(xù)為市政府公益性城建項(xiàng)目代融資，必須要有一定的財(cái)政撬動(dòng)資金?？埔弧r(shí)間04050607080910目前市政府已設(shè)立了城建發(fā)展基金，是市政府為了進(jìn)一步完善城市建設(shè)公益性項(xiàng)目?jī)攤鶛C(jī)制，維持公益性項(xiàng)目融資工作的良性循環(huán)，用于公益性項(xiàng)目融資償債的專項(xiàng)資金。每年代融資增加額度303030303030資產(chǎn)負(fù)債率70%70%70%70%70%70%70%城建基金最少支付額度5.5820.2422.0323.8425.6427.4429.24下面我們測(cè)算城建基金規(guī)模與城建集團(tuán)代融資能力關(guān)系

45、。以2004年底城建集團(tuán)實(shí)際代融資負(fù)債為基數(shù)，城建集團(tuán)2004年底總資產(chǎn)約282億元，凈資產(chǎn)約84.6億元，負(fù)債約197.4億元，其中代融資負(fù)債93億元，假設(shè)銀行貸款利率為6%:表211單位：億元表212單位：億元說(shuō)明：以城建集團(tuán)2004年底的資產(chǎn)、負(fù)債為基礎(chǔ)，如果維持70%的資產(chǎn)負(fù)債比率，表2-11表明：從05年開(kāi)始城建集團(tuán)每年為市政府公益型項(xiàng)目代融資30億元，則城建發(fā)展基金每年至少支付城建集團(tuán)的資金額度；表2-12表明：從05年開(kāi)始城建集團(tuán)每年為市政府公益型項(xiàng)目代融資50億元，則城建發(fā)展基金每年至少支付城建集團(tuán)的資金額度。如果城建發(fā)展基金低于上述數(shù)額，城建集團(tuán)科官、時(shí)間0405060708

46、0910每年代融資增加額度505050505050資產(chǎn)負(fù)債率70%70%70%70%70%70%70%城建基金最少支付額度5.5830.0133.0136.0139.0142.0145.01將難以正常運(yùn)營(yíng)。（三）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析1、城建集團(tuán)資產(chǎn)“透支”2004年資金缺口（1）資金來(lái)源：196432萬(wàn)元其中：1）銀行借款凈增加：167932萬(wàn)元；2）獲得財(cái)政撥款：28500萬(wàn)元。（2）資金支出：247727萬(wàn)元其中：1）償還“小城投”銀行貸款：33500萬(wàn)元2）支付銀行利息：43391萬(wàn)元3）城建公益性項(xiàng)目支出：148652萬(wàn)元4）中低價(jià)商品房：8094萬(wàn)元5）準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目支出1:14090萬(wàn)元（3

47、）資金缺口：51295萬(wàn)元2004年集團(tuán)的融資空間大幅縮小，資金缺口凸現(xiàn)。將城建集團(tuán)作為一個(gè)整1包括秦淮河整治、鐘山風(fēng)景區(qū)整治、污水處理廠還本付息。體進(jìn)行考慮，2004年城建集團(tuán)從外部獲得的資金僅為19.64億元，不僅不到2003年獲得的資金的50%而且低于實(shí)際的資金支出，資金缺口達(dá)到5.13億元，這部分資金缺口實(shí)際由城建集團(tuán)增加的注冊(cè)資本金、企業(yè)改制變現(xiàn)收益及下屬企業(yè)代融資承擔(dān)，是對(duì)城建集團(tuán)資源的“透支”。2、財(cái)務(wù)流轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn)由于財(cái)政對(duì)公益性項(xiàng)目的撥款數(shù)額太低，甚至低于貸款利息，因此集團(tuán)公司目前的資金流轉(zhuǎn)高度依賴于“借新債還舊債”模式，數(shù)據(jù)顯示，2004年獲得的銀行貸款中65.41%用來(lái)償還舊的

48、銀行貸款。一旦銀行“慎貸”，城建集團(tuán)的資金流轉(zhuǎn)將立即受到?jīng)_擊。而根據(jù)*市建委編制、市政府批準(zhǔn)的*市2005年城市規(guī)劃、建設(shè)和管理任務(wù)組織實(shí)施方案,2005年需要*市城建集團(tuán)籌集建設(shè)資金約78億元，大約為2003年和2004年實(shí)際融資額的總和，在缺乏還貸資金來(lái)源的情況下，新增的貸款使得城建集團(tuán)的資金流轉(zhuǎn)處于“高?！睜顟B(tài)，面臨資金鏈斷裂的巨大壓力。3、償債風(fēng)險(xiǎn)城建集團(tuán)目前不僅面臨貸款壓力，同時(shí)也面臨還債高峰的壓力。由于還貸資金嚴(yán)重不足，同時(shí)融資壓力有增無(wú)減，導(dǎo)致資金缺口越來(lái)越大。2003年城建集團(tuán)和“小城投”為公益性項(xiàng)目的負(fù)債增加51.33億元，2004年底的貸款余額已經(jīng)接近100億元，并進(jìn)入還債

49、高峰期，這一高峰期將延續(xù)到“十一五”期間。財(cái)政投入和城建發(fā)展基金是城建債務(wù)償還的主要資金來(lái)源，這是由城建項(xiàng)目的公益性決定的。但是，近年來(lái)市財(cái)政在城建總投入中所占的比重逐年減少，導(dǎo)致還貸資金缺口越來(lái)越大，城建集團(tuán)面臨的償債風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越高。單位：億元表213年度市財(cái)政收入增長(zhǎng)率（%）預(yù)算內(nèi)用于城建資金占財(cái)政收入比例（以3億元為基數(shù)）1999142.52-32.11%2000184.0629.22-31.63%2001221.3020.22-31.35%2002283.9228.32-41.06%2003335.03182-30.90%2004427.527.62-30.70%（四）融資壓力及挑戰(zhàn)根據(jù)

50、*市建委編制、市政府批準(zhǔn)的*市2005年城市規(guī)劃、建設(shè)和管理任務(wù)組織實(shí)施方案，2005年需要*市城建集團(tuán)籌集建設(shè)資金約78億元，加上2005年到期貸款32億元（不含區(qū)屬單位貸款約5億元），付息8億元，總的資金需求共計(jì)118億元。其中公益性項(xiàng)目融資90億元，經(jīng)營(yíng)性、準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目融資20億元，付息8億元。第三章城市基礎(chǔ)設(shè)施投融資理論研究結(jié)合上一章對(duì)城建集團(tuán)財(cái)務(wù)實(shí)證分析，本章主要通過(guò)對(duì)城市基礎(chǔ)設(shè)施資源、城市基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)理論特點(diǎn)分析，并結(jié)合城建集團(tuán)資產(chǎn)進(jìn)行研究，以期為城建集團(tuán)投融資戰(zhàn)略創(chuàng)新提供借鑒。、城市基礎(chǔ)設(shè)施特點(diǎn)研究（一）城市基礎(chǔ)設(shè)施概述及特征城市基礎(chǔ)設(shè)施是既為物質(zhì)生產(chǎn)，又為人民生活提供一般條件的

51、在城市自然資源基礎(chǔ)之上的公共設(shè)施，是城市賴以生存和發(fā)展的基礎(chǔ)，是城市重要的綜合資源。本咨詢報(bào)告研究的城市基礎(chǔ)設(shè)施是指市政、公用基礎(chǔ)設(shè)施，主要包括市政建設(shè)和公用事業(yè)類，即自來(lái)水、污水、煤氣、公共交通、園林綠化、環(huán)境衛(wèi)生、大橋、道路、地鐵等。城市基礎(chǔ)設(shè)施具有以下特征：1、基礎(chǔ)性。城市基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)所提供的產(chǎn)品和服務(wù)是其他產(chǎn)業(yè)賴以運(yùn)作的基礎(chǔ)條件；也是其他生產(chǎn)部門(mén)生產(chǎn)和再生產(chǎn)時(shí)所必須的投入品；其產(chǎn)品和服務(wù)的性能與價(jià)格會(huì)涉及其他部門(mén)的價(jià)格和運(yùn)行。2、共享性。城市基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)所提供的產(chǎn)品和服務(wù)帶有公共產(chǎn)品或準(zhǔn)公共產(chǎn)品的性質(zhì)，與其他產(chǎn)品不同，一般不是為特定對(duì)象（特定的企業(yè)或個(gè)人）服務(wù),而是為許多企業(yè)與個(gè)人服務(wù)或享用，它所服務(wù)的對(duì)象往往是不確定的，甚至是隨