貨銀-一般性貨幣政策工具-邢嘉力

1、第三節(jié)第三節(jié) 貨幣政策工具及其運用貨幣政策工具及其運用一、一般性貨幣政策一、一般性貨幣政策這些宏經(jīng)里已經(jīng)講過，這些宏經(jīng)里已經(jīng)講過，所以跳過這一部分所以跳過這一部分好了，我的展示到此結(jié)束，謝謝大家。好了，我的展示到此結(jié)束，謝謝大家。邢嘉力by這自然是不可能的！這自然是不可能的！大家打起精神來，大家打起精神來，我要認真了我要認真了一般性貨幣政策工具一般性貨幣政策工具以美國為例以美國為例Tools of Monetary Policy in FED123Open Market OperationsDiscount Policy and the Lender of Last ResortReserve

2、 RequirementsInterest on Reserves4首先，玩游戲的時候要認真看著屏幕首先，玩游戲的時候要認真看著屏幕 ! 玩玩FPS時還得認真聽聲音時還得認真聽聲音其次，一名職業(yè)的玩家絕對不會只用一只手打游戲其次，一名職業(yè)的玩家絕對不會只用一只手打游戲而美聯(lián)儲、歐洲中央銀行 etc. 看的是準備金市場的均衡價格也就是聯(lián)邦基金利率聯(lián)邦基金利率 or 隔夜拆借率隔夜拆借率，忘記的同學翻回課本P48、49一個成熟的央行玩家也是如此他們用四種工具實現(xiàn)他們的目標（since 2008）這玩意如何操作？這玩意如何操作？就像玩游戲一樣，就像玩游戲一樣，a piece of cake游戲規(guī)則是

3、什么？游戲規(guī)則是什么？通過前述的貨幣政策工具讓聯(lián)邦基金利率到達目標水平通過前述的貨幣政策工具讓聯(lián)邦基金利率到達目標水平我國利率尚未完全市場化情況就比較特殊了聯(lián)邦基金利率準備金數(shù)量上限：貼現(xiàn)率下限：準備金利率準備準備金市金市場場影響影響供給供給影響影響需求需求影響影響上限上限公開市場操作公開市場操作法定準備金率法定準備金率貼現(xiàn)政策貼現(xiàn)政策那些政策如何影響準備金市場？那些政策如何影響準備金市場？央行貨幣政策的高階玩法央行貨幣政策的高階玩法公開市場操作公開市場操作最重要的貨幣政策最重要的貨幣政策他是決定利率他是決定利率和基礎(chǔ)貨幣變和基礎(chǔ)貨幣變動的最主要因動的最主要因素，素，而基礎(chǔ)貨幣又而基礎(chǔ)貨幣又是

4、貨幣供給波是貨幣供給波動的主要來源動的主要來源公開市公開市場操作場操作防御性短期性能動性旨在改變準備金水平和貨幣規(guī)模旨在抵消其他因素的影響。占大多數(shù)回購和逆回購：大部分操作以對沖了結(jié)，而非真買真賣。公開市場操作公開市場操作最重要的貨幣政策最重要的貨幣政策123主動進行，立竿見影靈活精確，容易把握，可大可小容易對沖。出現(xiàn)錯誤可以迅速補救沒有行政性延誤（內(nèi)在時滯）4公開市場操作公開市場操作優(yōu)點優(yōu)點貼現(xiàn)政策貼現(xiàn)政策從貨幣政策到后備措施從貨幣政策到后備措施可見，大部分貼現(xiàn)率的變動不會對聯(lián)邦基金利率產(chǎn)生影響可見，大部分貼現(xiàn)率的變動不會對聯(lián)邦基金利率產(chǎn)生影響貼現(xiàn)政貼現(xiàn)政策策最大優(yōu)點權(quán)衡轉(zhuǎn)變過去作為貨幣政策

5、，但因為太被動，所以后來被主動性更強的公開市場操作取代。央行作為最后貸款人，防止金融恐慌。這個作用越來越大。會鼓勵大銀行冒更大的險，這種道德風險具有成本貼現(xiàn)政策貼現(xiàn)政策從貨幣政策到后備措施從貨幣政策到后備措施法定準備金率法定準備金率被拋棄的政策（除了我國）被拋棄的政策（除了我國）該政策既會改變基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)量也會改變貨幣乘數(shù)在世界范在世界范圍內(nèi)降低圍內(nèi)降低已經(jīng)對70%的美國銀行失去效力表明貨幣政策方向和央行態(tài)度增強銀行競爭力改善資產(chǎn)負債表利用其利用其告示效應(yīng)告示效應(yīng) 約束力不約束力不 似從前似從前法定準備金率法定準備金率現(xiàn)在的趨勢現(xiàn)在的趨勢提高法定準備金率會使銀行提高法定準備金率會使銀行立刻產(chǎn)生流動性問題。頻繁立刻產(chǎn)生流動性問題。頻繁變動法定準備金率，也可能變動法定準備金率，也可能加大銀行的不確定，增加流加大銀行的不確定，增加流動性管理的難度動性管理的難度歷史因素利率渠道宏觀環(huán)境外匯占款其他貨幣政策世界趨勢 其實，持續(xù)降準其實，持續(xù)降準是為了彰顯央行和我們是為