個人價值投資體系

1、個人價值投資體系對于個人投資者來說，形成完善的投資紀律并對投資紀律堅定不移的執(zhí)行是確保投資成功的關(guān)鍵所在。而執(zhí)行理念的能力又是最重要的，通過嚴謹?shù)耐顿Y決策過程，以保證始終貫徹基于價值投資理念的一致性，實現(xiàn)投資的長期持續(xù)復(fù)合增長。為了有效的把價值投資的思想和理念落實到個人的日常投資實踐活動中去，解決個人投資的操作層面的問題，需要建立起一套系統(tǒng)的投資策略及投資方法，形成個人的投資體系，來固化和規(guī)范個人的投資活動，形成獨立的思考能力、穩(wěn)定的心態(tài)和正確的方法，克服制人性弱點對投資的消極影響，做出正確的投資決策，以達到投資的目的。由于本投資系統(tǒng)以企業(yè)價值判斷原則和安全邊際原則作為核心投資理念，故把本投資

2、體系稱之為個人價值投資體系。投資目的做一個理性的價值投資者，通過理性的投資來實現(xiàn)財務(wù)自由，實現(xiàn)個人資產(chǎn)的保值和穩(wěn)定增值，在可以承受的風(fēng)險范圍內(nèi)，實現(xiàn)投資收益最大化，并體驗投資過所帶來程的樂趣和投資結(jié)果所帶來的回報。投資理念投資理念：尋找具有持久競爭優(yōu)勢能夠保持盈利持續(xù)增長的優(yōu)秀企業(yè)，以低于價值的價格買入。在具有優(yōu)秀公司和安全邊際的雙重保護下，降低虧損和犯大錯的概率。選擇以價值投資作為自己的投資哲學(xué)和基本理念，堅持以能力圈為限度的、以安全邊際為基石的長期價值投資。選擇優(yōu)秀的企業(yè)作為投資對象；在優(yōu)秀企業(yè)的基礎(chǔ)上才去考慮安全邊際，安全邊際是確立投資對象后的輔助手段；確定安全邊際后，以合理的價格購買優(yōu)

3、質(zhì)的企業(yè)。只買入業(yè)績持續(xù)保持優(yōu)秀的好公司股票，利用市場的非理性，在價值嚴重低估的買進，在嚴重高估時賣出，然后耐心等待另一個價值低估的優(yōu)秀企業(yè)出現(xiàn)。基于中國經(jīng)濟成長性的整體特征，定位于長期可持續(xù)的成長性的價值投資，投資標的以高增長型股權(quán)為主，以股價嚴重低估的大企業(yè)為輔。投資原則投資依信念和原則而行，在遵循正確的投資理念，做正確的事情，并把事情做正確。投資成功的關(guān)鍵是理解企業(yè)，并辨別一家公司是不是具有持久競爭優(yōu)勢的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，并估算這家具有持久競爭優(yōu)勢的優(yōu)秀公司值多少錢。通過流程化的方式來堅決執(zhí)行自己的投資理念、投資原則和操作計劃，以避免個體受人性的恐懼與貪婪的干擾。3.1 能力圈原則在能力范圍內(nèi)，

4、找到既符合我們投資標準又有足夠安全邊際的投資標的。只投資了解的企業(yè)，對企業(yè)進行調(diào)查，了解企業(yè)的詳細情況，了解企業(yè)的財務(wù)狀況，了解企業(yè)是如何賺錢的，了解公司的產(chǎn)品或服務(wù)是否一直有價值和需求，了解產(chǎn)品或服務(wù)是否有很大的增長空間及持續(xù)增長的原因，避免因?qū)ζ髽I(yè)缺乏了解進行不良的投資。首先：優(yōu)先分析那些生活和工作中可以接觸到到的深圳本地企業(yè)：招行、平安、華僑城、中興、萬科、鹽田港、赤灣港、比亞迪、天威視訊、騰訊等一批優(yōu)秀企業(yè)；其次：分析自己熟悉行業(yè)的企業(yè)：IT、通訊、軟件及互聯(lián)網(wǎng)；最后：擴展自己的能力圈，分析未來高速發(fā)展行業(yè)中的企業(yè)如新能源、醫(yī)藥、化工、服務(wù)業(yè)、零售、高端制造業(yè)等。3.2 優(yōu)秀企業(yè)原則投

5、資股票就是投資企業(yè)，具有強大競爭優(yōu)勢的企業(yè)可以保護企業(yè)保持行業(yè)平均水平以上的利潤率，保護企業(yè)的利益免受競爭的侵害，識別具有競爭優(yōu)勢的企業(yè)是投資關(guān)鍵的第一步。通過財務(wù)報表挖掘出具有持久競爭力的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，閱讀損益表、資產(chǎn)負債表、現(xiàn)金流量表，通過一些簡單有效的財務(wù)指標分析出具有持續(xù)競爭優(yōu)勢的優(yōu)秀企業(yè)。由于個人投資者不僅在信息和資金方面處于弱勢地位，而且相對于其它的投資者而言，面臨著最大的市場風(fēng)險，所以，嚴格的風(fēng)險管理是確保投資成功的重要手段，只投資優(yōu)秀的企業(yè)是確保投資安全的重要保障。3.3 安全邊際原則在買入價格上留有安全邊際。在發(fā)現(xiàn)基本面良好又有強大競爭優(yōu)勢的優(yōu)秀企業(yè)后，需要評估這家企業(yè)的價值，只

6、選擇具有足夠安全邊際的股票進行投資。具體地說，就在在考察企業(yè)的實質(zhì)價值基礎(chǔ)上，尋找或等待股票的理想價位買進，即發(fā)現(xiàn)企業(yè)的價值遠大于市場的股票價格時，或那些極具投資價值企業(yè)的股票價格卻在短期內(nèi)嚴重下跌時，大量買進。在找不到被嚴重低估具有足夠安全邊際的股票時，持有現(xiàn)金等待機會的出現(xiàn)。3.4 集中投資原則集中投資包括兩個方面，一個方面是投資的企業(yè)數(shù)量，另一個方面是用于投資的資產(chǎn)比例。由于個人投資者在投資上投入的時間、精力和資源有限，在投資的企業(yè)數(shù)量以選取不超過3只股票作為個人投資標的；在投入比例方面，一旦發(fā)現(xiàn)確定性高的合適投資機會，采取滿倉的原則進行操作，在發(fā)現(xiàn)更合適的標的采用售出持有股票換股的方式

7、進行操作。3.5 長期持有原則在好公司和足夠的安全空間的基礎(chǔ)上長期持有。一旦發(fā)現(xiàn)具有足夠安全邊際的優(yōu)秀企業(yè)后，大量買進，長期持有，從企業(yè)內(nèi)在的價值持續(xù)成長及時間復(fù)利來獲得投資收益，同時通過長期持來減少傭金和交易稅費。對有持續(xù)競爭優(yōu)勢的公司，只要公司仍處于高速增長期、仍處于生命周期的成長期、公司股價未過度高估，堅持長期持有。對于股價遭到低估的一般競爭優(yōu)勢的公司或者普通的價值股，一般不長期持有，在估算的內(nèi)在價值的90%以上的價位賣出。選股標準1）具備持久的核心競爭力。公司需有5年以上營運歷史。必須具有特許經(jīng)營權(quán)、獨特的產(chǎn)品或服務(wù)、強勢的品牌。特許經(jīng)營權(quán)能提供我們所需要的可預(yù)見性和穩(wěn)定性。品牌消費類

8、企業(yè)為首選。2）總資產(chǎn)收益率不低于10%（個別具有特別強勢地位的企業(yè)或特殊行業(yè)除外，比如家電業(yè)的壟斷渠道商和銀行業(yè)）。3）過去3年凈利潤增長率ROE不低于20%;ROE超出行業(yè)平均水平。4）管理層誠實稱職，以股東利益為先。5）充足的現(xiàn)金流，公司負債低。6）估算的折現(xiàn)自由現(xiàn)金流相比與市場價格之比小于0.8,最好不超過0.6。7）市盈率PE小于25倍，買進時PEG小于1,最好等于0.5至IJ0.6倍PEG。達到前五項標準的公司才能進入股票池，候選股票池永遠不超過10家。持股永遠不超過3家。投資流程次本血惡化I嚴重高估建合適標的符合賣出準則個人價值投資流程圖在充分的基本面分析基礎(chǔ)上對公司的內(nèi)在價值作

9、出估測。投資的過程包括：發(fā)現(xiàn)投資標的、粗選（發(fā)現(xiàn)值得投資的標的放入關(guān)注股票池）、定性分析（識別優(yōu)秀的企業(yè)，基本面合格進入候選股票池）、定量分析（估值，識別遭到市場低估的企業(yè)）、買入（價格具有安全邊際要求，買入后進入持有股票池）、賣出等步驟。5.1選擇目標企業(yè)粗選標準：從日常接觸其產(chǎn)品和服務(wù)的企業(yè)，或者其它投資者推薦、雜志評選、新聞報告的優(yōu)秀企業(yè)中進行粗選，過濾掉絕大部分企業(yè)，減少需要進行分析器企業(yè)數(shù)量。1)最近3年平均ROE>10%;2) PE<25;3) PEG<10對符合粗選標準的企業(yè)需要進行詳細了解和定性分析。定性分析：以自下而上的基本面分析為基本的投研方法，堅持對公司

10、所在行業(yè)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和公司的競爭優(yōu)勢進行深入的洞察，以定性分析為向?qū)?，以定量分析為依?jù)，具體的公司分析上，除慣用的金融分析方法外，采用五力模型、價值鏈分析作為基本的分析工具。公司分析一般分為公司經(jīng)營策略分析、會計分析、財務(wù)分析、前景分析、公司估值5個步驟。具體操作上，從大量公開資料中收集有價值信息的分析為主，尤其是閱讀公司網(wǎng)站、公司公告、博客、專業(yè)雜志、專業(yè)書籍、各行業(yè)年鑒，一定要熟悉產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和行業(yè)的背景知識，對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和競爭優(yōu)勢要有根本的洞察力，杜絕浮于表面的盈利預(yù)測。尋找未來的成長股，尤其是被市場忽視的未來的好公司，從而獲得了好價格和高成長性的雙重保障。尋找股價嚴重低估的大企業(yè)股票，等待市場

11、的價格向價值的回歸。故選擇投資的目標企業(yè)為以下兩類優(yōu)秀企業(yè)：一是高成長性的企業(yè)，具備成為未來行業(yè)龍頭或者行業(yè)龍頭的企業(yè)；二是大企業(yè)的股價遭到低估。尋找具有強大競爭優(yōu)勢的企業(yè)，選擇強大競爭優(yōu)勢的企業(yè)的原則包括：優(yōu)秀企業(yè)包括企業(yè)原則、經(jīng)營原則和財務(wù)原則。企業(yè)原則：關(guān)注企業(yè)的實際經(jīng)營狀況和實際價值1）該企業(yè)是否簡單且易于了解;2）該企業(yè)過去的經(jīng)營狀況是否穩(wěn)定；3）該企業(yè)長期發(fā)展前景是否被看好等方面進行把握和評價的。經(jīng)營原則：具有良好品質(zhì)的企業(yè)管理者能夠把自己看成是公司的負責(zé)人，能夠為實現(xiàn)公司最主要目標，即增加股東持股價值進行理性的決策，并實施其決策。投資經(jīng)營原則主要包括：1）管理階層是否理性；2）整

12、個管理階層對股東是否誠實坦白；3）管理階層是否能夠?qū)姑つ扛L(fēng)的行為。財務(wù)原則：企業(yè)創(chuàng)造經(jīng)營收益需要持續(xù)數(shù)年的時間，重視每四至五年的平均經(jīng)營績效。財務(wù)原則主要包括：1）注重權(quán)益回報而不是每股收益；2）計算股東收益”；3）尋求高利潤的公司；4）公司每保留1美元都要確保創(chuàng)立1美元市值。5.2評估內(nèi)在價值對公司的估值采用自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)為公司估值，同時結(jié)合ROE、PEG和PB等系統(tǒng)性指標的組合估值體系進行綜合判斷。自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)：計算現(xiàn)值、計算永續(xù)年金價值、計算企業(yè)價值。企業(yè)價值未來現(xiàn)金流折現(xiàn)+永續(xù)年金折現(xiàn)價值。其中：折現(xiàn)率取15%,永續(xù)年金增長率取3%。使用用自由現(xiàn)金來評估企業(yè)內(nèi)在價值前提條件：只尋

13、找未來現(xiàn)金流量十分穩(wěn)定十分容易預(yù)測的企業(yè)，放棄那些盈利很不穩(wěn)定很難預(yù)測的企業(yè)，這類公司有三個特點，一是業(yè)務(wù)簡單且穩(wěn)定，如果企業(yè)很復(fù)雜而產(chǎn)業(yè)環(huán)境也不斷在變化，那么就無法預(yù)測其未來現(xiàn)金流量，這樣盡量避免犯重大的錯誤；二是有持續(xù)競爭優(yōu)勢；三是盈利持續(xù)穩(wěn)定，通過閱讀企業(yè)的年度報告和財務(wù)報表，分析財務(wù)報表，獨立地選擇投資目標。閱讀資產(chǎn)負債表和報表附注是基本的估值方法。堅持歷史數(shù)據(jù)的長周期分析，基本上不做盈利預(yù)測。對估值最終要估算出大概的價值范圍，以確定相應(yīng)的安全邊際。5.3確定交易價格在評估完股票的內(nèi)在價值范圍的股票后，確定候選股票池中股票的低估時的買入價格，確定股票池中高估時的賣出價格，然后耐心等候交易時機，符合交易標準時進行買入或者賣出操作。由于中國的證券交易市場投機活躍，低市值的股票提供了更多的交易機會，也更容易因炒作而導(dǎo)致股價高估，在基本相同的條件下，優(yōu)先購買符合投資標準準市值較低的股票。確定買入價格：原則上買價不應(yīng)高于內(nèi)在價值的40-60%,當(dāng)然具體可以視公司競爭優(yōu)勢、市場環(huán)境進行調(diào)整，但買價最多不超過內(nèi)在價值的80%o確定賣出價格：1）當(dāng)買入的高成長性企業(yè)的股票市場價格的PE達到50時，賣出該股票；2）當(dāng)買入低估行企業(yè)的股票價格達到內(nèi)在價值的90%時，賣出該股票；3）當(dāng)股票市