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1、一、 比亞迪綠色夢想初心不改，告別純?nèi)加退角赏．a(chǎn)燃油車乃水到渠成：比亞迪宣布停止純?nèi)加蛙嚿a(chǎn)同日，公司發(fā)布產(chǎn)銷公告，2022 年 3 月比亞迪新能源車實現(xiàn)歷史性突破，總銷量達 10.4 萬輛（+161%），其中插混車銷量 5.1 萬輛（+615%），純電動車 5.4 萬輛（+229%）。比亞迪 2022 第一季度實現(xiàn)銷量 29 萬輛（+182%）。過去 3 年比亞迪純?nèi)加蛙嚱K端上險量在 20 萬臺/年左右，2022 年一季度公司生產(chǎn)純?nèi)加蛙嚥蛔?5000 臺，占總產(chǎn)量僅 1.6%，停售燃油車對于比亞迪而言是個水到渠成的結(jié)果。 不僅可為供不應求的新能源車需 求讓出產(chǎn)能及供應鏈資源，也可借此擺

2、脫較低售價的燃油車對公司汽車品牌升級的負面影響。三大綠色夢想初心不改：早在 2008 年公司就提出三大綠色夢想，即儲能電站、太陽能電站、電動車，將“光伏+電動車+儲能”三個產(chǎn)業(yè)構(gòu)成零排放新能源生態(tài)閉環(huán)，期待從能源獲取、存儲到應用，擺脫對化石能源依賴?；赝練v史，可以說比亞迪造車 19 年，綠色夢想未曾動搖，始終堅持深耕新能源車及其核心產(chǎn)業(yè)鏈。1995 年比亞迪創(chuàng)立，起家于消費電池，攻入國際消費電子巨頭供應鏈。2003 年通過收購陜西西安秦川汽車廠進軍汽車制造，但彼時新能源車消費環(huán)境尚不成熟，而中國汽車消費進入爆發(fā)性增長初期，公司推出 F 系列燃油車以超高性價比獲得消費者青睞。2010-201

3、1 年比亞迪汽車產(chǎn)銷規(guī)模已達 50 萬臺，而中國汽車銷量增速放緩，合資車大量涌入，壓縮了尚處弱小的自主品牌發(fā)展空間，比亞迪在第一輪燃油車發(fā)展沖高后進入平臺調(diào)整期。20122019 年的新能源車發(fā)展以政策驅(qū)動為主，比亞迪汽車銷量處于平臺期，車型主要面向公交出租+限牌城市。2012 年推秦插混車，2015-2016 年推出唐宋元等王朝系列車型，但均未實現(xiàn)銷量平臺的突破，此后“鯰魚”特斯拉國產(chǎn)實現(xiàn) C端新能源爆發(fā)，燃起消費者主動購買電動車的熱情，2020 比亞迪首搭刀片電池的漢發(fā)布，成功實現(xiàn)國產(chǎn)B 級轎車的崛起。2021 年初推出“燃油顛覆者”DM-i 車型 3 款并迅速成為爆 款車型，開啟對純?nèi)加?/p>

4、車的全面替代，2021 年基于全新純電車平臺e 3.0 的海豚上市，標志著比亞迪純電動車邁入新紀元。2021 年之前，比亞迪電動車和燃油車體量規(guī)模相當，且呈周期性波動，混動車雖然起步早，但始終只是公司汽車業(yè)務的一個補充，這主要與政策鼓勵的導向有關。但公司一直持續(xù)發(fā)展混動車業(yè)務，等待行業(yè)機遇的發(fā)展成熟。2021 年開始公司推出 DMI，喊出顛覆燃油車的口號，2021 年起 DMI 產(chǎn)品大獲成功，并與同樣高速增長的純電動車月產(chǎn)銷旗鼓相當，至 2022年 3 月比亞迪純電動與混動車均破 5 萬臺。我國新能源車發(fā)展驅(qū)動力經(jīng)歷了以政策驅(qū)動為主，到政策與市場雙輪驅(qū)動，再到如今的市場驅(qū)動為主，與之對應的是新

5、能源車消費依次出現(xiàn)電動公交電動出租及網(wǎng)約車限牌+增購需求換購/首購等消費浪潮，作為把控三電核心科技的電動化龍頭，公司較好把握了新能源車發(fā)展各個階段的機遇。可以說，燃油車業(yè)務對于比亞迪汽車而言是實現(xiàn)綠色夢想的工具，而不是目標，比亞迪燃油車業(yè)務運行近 20 年，終完成了它的歷史使命，從此比亞迪汽車業(yè)務可以心無旁騖專攻新能源。圖表1 2021 年比亞迪汽車產(chǎn)銷規(guī)模突破十年箱體震蕩區(qū)間，邁入新臺階 單位：萬臺745280706050403020100 資料來源：比亞迪、125.4純電乘用車插混乘用車燃油汽車1086425.10圖表2 2022 年 3 月比亞迪新能源乘用車銷量突破 10 萬臺單位：萬臺

6、 資料來源：比亞迪、比亞迪作為我國新能源車龍頭，其汽車業(yè)務發(fā)展史可謂是中國新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展歷程的縮影。順應汽車進入中國家庭的大潮錘煉造車能力，同時堅持不改初心，持續(xù)積蓄電動車核心技術，進行產(chǎn)業(yè)鏈垂直整合，憑借我國新能源汽車政策紅利，以高性價比新能源車產(chǎn)品快速搶占市場份額，先在具有牌照紅利和用戶紅利的市場切入，隨著自身技術水平的提升，迎來新能源車產(chǎn)品升級迭代，規(guī)模與品牌價值齊升，從而開啟對燃油車各個細分市場的全面替代。與此同時，新能源車核心技術成果開放外供，擁有 2C 品牌方和 2B 供應商的雙重身份，更好發(fā)揮自身相對優(yōu)勢，盡享行業(yè)發(fā)展紅利。比亞迪發(fā)展新能源汽車業(yè)務的歷程一定程度上反映了我國新

7、能源汽車產(chǎn)業(yè)從無到有，從有到強的發(fā)展歷程，與比亞迪從電池業(yè)務起家，如今初步完成新能源車各價格帶產(chǎn)品布局不同的是，我國傳統(tǒng)汽車巨頭依然有著較大的燃油車基盤，同時在積極進行電動化轉(zhuǎn)型，比亞迪的發(fā)展歷史對于眾多自主車企有較大的啟示意義。二、 行業(yè)時機成熟混動車處爆發(fā)臨界點最近的 2022 年度電動車百人會上，比亞迪董事長王傳福發(fā)表了對于新能源車行業(yè)趨勢的看法：2021 年新能源汽車發(fā)展超預期，未來行業(yè)變革的速度可能比想象的要快。一方面，是技術、產(chǎn)品、市場、政策等層面，促進新能源汽車加速發(fā)展的正向因子越來越多；另一方面，是油價上漲、排放升級、節(jié)能環(huán)保、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型等壓力，制約燃油車的負向因子越來越多。他認

8、為從黑白電視到彩色電視，從功能手機到智能手機，也就是短短幾年時間完成了變革，而且新事物在中國市場變革的速度和效率比國外要快。隨著技術、產(chǎn)品的快速迭代進步，新能源車在性能、造型、噪音、加速、平順性、智能化、使用成本等方面全面超越了傳統(tǒng)燃油車，價格也開始具備一定競爭力，內(nèi)生驅(qū)動持續(xù)增強。公司表示，2021 年的這一波增長和 3 年前的不一樣，當時網(wǎng)約車、出租車占比很大，但 2021 年私家車占比高達 88%。如果說十年前，新能源汽車發(fā)展主要靠政策驅(qū)動； 3-5 年前，行業(yè)發(fā)展是“政策+市場”的雙輪驅(qū)動，那么當前市場驅(qū)動占了 70%，政策驅(qū)動占比30%。混動車基數(shù)小、空間大、場景適應性強。長期看，混

9、動車與純電車將全面替代純?nèi)加?。在過去幾年行業(yè)驅(qū)動因素從政策轉(zhuǎn)向市場的過程中，純電獲得了更多關注，純電車的市場啟動較早，隨著我國新能源車消費結(jié)構(gòu)從“啞鈴型”走向更成熟的“紡錘形”，混動車型占比將會迅速提升。插電混車型短途用電、長途用油，讓家庭第一部車可油可電。如果說純電動車重點解決了增購需要，那么插電混動則有效解決了更多家庭首購和換購需求，對龐大存量燃油車市場將形成明顯替代效應。插電混動是實現(xiàn)雙碳目標的重要路徑，變革相對溫和，有助于產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈穩(wěn)定，實現(xiàn)從燃油車到純電動車的平穩(wěn)過渡。2021 年插電混動在歐洲市場新能源車占有率高達 50%，但中國插電混車僅占新能源車的 18%。2021 年我國混

10、動車銷量為118.4 萬臺（插電式混動車型銷量 60 萬臺，傳統(tǒng)混動車 58.6 萬臺），僅相當于同期純電動乘用車規(guī)模的 43%，2021 年我國汽油乘用車銷量 1744 萬臺，占比依然高達 82%，截至 2022 年一季度末我國新能源汽車保有量占比僅 2.9%，存量替代空間巨大。按節(jié)能與新能源汽車技術路線圖 2.0預測，2025 年混動車型年銷量提升至乘用車節(jié)能車年產(chǎn)銷規(guī)模的 50%，據(jù)此估算 2025 年混動乘用車銷量將達 1000 萬臺規(guī)模左右，復合增速或?qū)⒊^ 70%。路線圖 2.0 預測 2035 年我國新車銷售 4000 萬臺，其中 50%以上為新能源車型（純電動車占 95%以上）

11、，傳統(tǒng)能源車輛全部為混動車型，這意味著到 2035 年，混動車規(guī)模與純電動相當，純?nèi)加蛙噺氐淄顺鰵v史舞臺?，F(xiàn)行“雙積分政策”推動企業(yè)進行混動車型切換。根據(jù)經(jīng)修訂后將于 2021 年實施的乘用車企業(yè)平均燃料消耗量與新能源 汽車積分并行管理辦法，插電式混合動力車型單輛仍可為車企提供 1.6 個正積分，相當于續(xù)航里程在 214km 的純電動車輛?；靹榆囆弯N售規(guī)模擴大有利于企業(yè)正積分維持。過去幾年的政策驅(qū)動下，純電動先行啟動，混動車作為補充存在，從 2021 年開始，混動車進入爆發(fā)式增長階段，開啟對純?nèi)加蛙嚨娜嫣娲⒂?2035 年完成對純?nèi)加偷奶娲?，比亞迪提?13 年達成行業(yè)目標。圖表3 乘用

12、車新車油耗限值圖表4 路線圖 2.0 對節(jié)能乘用車銷量結(jié)構(gòu)預測5L/100km NEDC乘用車新車(含新能源）油耗4.6L/100km WLTP非混動新車 混動新車3.2L/100km WLTP50%75%100%2L/100kmWLTP2025203020352020202520302035 資料來源：節(jié)能與新能源汽車技術路線圖 2.0， 資料來源：節(jié)能與新能源汽車技術路線圖 2.0，圖表5 混動+純電乘用車滲透率圖表6 新能源車保有量占比僅2.9%單位：萬臺30%25%20%15%10%5%0%25.2%1,00090080070060050040030020010003.5%新能源車保有

13、量2.9%保有量占比3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0% 資料來源：中汽協(xié)、 資料來源：公安部、（2022 年數(shù)據(jù)截止一季度） 圖表7 乘用車新車銷售結(jié)構(gòu)汽油純電混動100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0% 資料來源：中汽協(xié)，三、 自身實力具備技術積累與產(chǎn)品矩陣正如王傳福在近期百人會上的發(fā)言，正是因為比亞迪對綠色夢想的堅守和技術創(chuàng)新的執(zhí)著，使得公司迎來了極為靚麗的增長曲線。公司憑借以刀片電池、DM-i 超級混動、e 平臺 3.0 為代表的核心技術，堅持純電與插混兩條腿走路，迎來了技術、產(chǎn)品、市場的爆發(fā)，實現(xiàn)了厚積薄發(fā)的大發(fā)展。與造車新勢力突出其智能

14、化亮點不同的是，比亞迪基于三電技術的突破和高度集成澆筑了堅固的護城河，公司的新能源車產(chǎn)品形象也往往帶有濃厚的電動技術特色，而且基于技術的這輪產(chǎn)品創(chuàng)新迎來了空前的市場熱度，在 2021 年度業(yè)績交流會上，公司稱，截至 2022 年 3 月底累計未交付訂單高達 40 萬臺，且仍在逐月增加。圖表8 比亞迪的每款標桿產(chǎn)品均源于技術創(chuàng)新單位：mm、萬元、臺核心技術首搭車型軸距突出亮點最低售價最高售價2021.12 月銷DM-I 混動技術秦 PLUS DM-I2718虧電油耗 3.8L11.1815.1817286刀片電池漢 EV2920百公里加速 3.9S21.4828.45 103011001611.

15、7810.28八合一電動力總成軸長比高達 0.6552700海豚e3.0 平臺車身電池一體化技術海豹2920比亞迪首款后驅(qū)車未上市 資料來源：比亞迪、雖說汽車的競爭上半場是電動化，下半場是智能化，但智能化的發(fā)展基于電動化，且電動車核心技術的壁壘將在汽車發(fā)展的下半場持續(xù)發(fā)生作用。特斯拉在智能化方面的垂直整合能力全面領先，但按照其規(guī)劃，未來它將加強自身的電池產(chǎn)能儲備和電池技術創(chuàng)新，傳統(tǒng)車企的代表大眾汽車亦如此，一方面是為了保障汽車 BOM 成本的大頭即電池的供應，同時加強對整車成本的控制力度，另一方面是自家高性能整車產(chǎn)品的搭載需要。三電核心技術及其集成創(chuàng)新需要長時間積累與進化，其它長期以純?nèi)加蛙嚠a(chǎn)

16、品為主導的車企在三電方面的 know-how 積累和規(guī)?；圃炷芰δ壳吧须y以與電動車龍頭匹敵。3.1 手握 3 張技術王牌n 刀片電池主打安全、經(jīng)濟性、空間利用率高2020 年 3 月比亞迪發(fā)布磷酸鐵鋰刀片電池，將電芯進行扁平化設計，并采用無模組技術（CTP）組成電池包，可以極大提升電芯的成組效率，將內(nèi)部空間的利用率提升到了 60%左右。與傳統(tǒng)磷酸鐵鋰電相比，刀片電池的放電倍率大幅提升，充電循環(huán)壽命超 4500 次，壽命長達 8 年 120 萬公里，成本可降低約 25%，電池體積比能量密度提升 50%。刀片電池的安全性好，測試顯示針刺后，無明火、無煙，表面溫度僅為 30-60。比亞迪正加速第二

17、代刀片電池技術開發(fā)，規(guī)劃 2025 年實現(xiàn)能量密度達到或超過 180wh/kg、體積能量密度達 300wh/L。未來研發(fā)的重點之一是繼續(xù)降低刀片電池成本。圖表9 比亞迪刀片電池資料來源：比亞迪、 比亞迪堅持磷酸鐵鋰電池技術路線：在近期的電動車百人會論壇上，公司表示安全是新能源汽車發(fā)展的基石，成本是必須要面對的一項重要指標。比亞迪堅持磷酸鐵鋰電池技術路線。當性能邁過一定門檻后，能量密度重要性降低。以前電動車續(xù)航里程在 200 公里的時候，能量密度是最重要指標；但當續(xù)航里程達到 500 公里的時候，電池能量密度已不再是最重要的了，最重要的指標可能會變成安全、成本、循環(huán)壽命等。比亞迪推出刀片電池，解

18、決安全痛點，實現(xiàn)包體能量密度與三元電池相當，循環(huán)壽命、安全系數(shù)更強。同時磷酸鐵鋰不含稀有金屬，更加匹配社會資源承受度。這與特斯拉馬斯克的觀點不謀而合，由于其遠期目標是達成 2000 萬臺年銷量，所以平價和規(guī)模化供應車輛是特斯拉的目標，在其電池日上，馬斯克認為磷酸鐵鋰電池將是未來供應量最大的電池，由于地球儲藏豐富，目前看不到鐵、鋰短缺的可能性。隨著電動車保有量的增多，未來將從舊車回收電池，回收舊電池以獲得電池元素的效率將高于采礦。圖表10 特斯拉與大眾汽車的電池種類策略特斯拉大眾汽車需要長循環(huán)壽命的車型即入門車/儲能：鐵鋰電池長續(xù)航車型：鎳+錳電池重量敏感型車型如皮卡/重卡：高鎳入門級車型：磷酸

19、鐵鋰走量車型：高錳（低鎳無鈷）高端車型：高鎳電池動力電池終極形態(tài)固態(tài)電池，更優(yōu)性能&更短充電時長 資料來源：特斯拉電池日，大眾汽車電池日，n DM-I 混動經(jīng)多輪迭代，做油車顛覆者比亞迪早在 2008 年就推出了第一代混動產(chǎn)品，2020 年比亞迪推出 DM 雙平臺戰(zhàn)略，DM-P 主打性能，其基于第二代和第三代 DM 系統(tǒng)發(fā)展而來，承襲了“三電機+雙離合變速器”的混動方案。DM-i 超級混動則主打低成本+低油耗，加速對純?nèi)加?車的替代。比亞迪 DM-i 超級混動核心部件有：1）驍云-插混專用 1.5L/1.5Ti 高效發(fā)動機、2）EHS 電混系統(tǒng)、3）以及 DM-i 超級混動專用功率型刀

20、片電池。以電為主的架構(gòu)，可以讓發(fā)動機做減法，按照工況區(qū)域來設計發(fā)動機，不需要全面地兼顧發(fā)動機的高低轉(zhuǎn)速性能，壓縮比高達 15.5，采用阿特金森循環(huán)、分體冷卻等前沿技術。取消了輪系，不再需要傳統(tǒng)發(fā)動機的機械壓縮機，機械真空泵、機械水泵等，同時自主開發(fā)了電噴系統(tǒng)，驍云-插混 1.5L 專用高效發(fā)動機燃燒熱效率達到 43.03%。EHS 電混系統(tǒng)負責調(diào)節(jié)不同工況下發(fā)動機和電動機的動力輸出比例，采用七合一高度集成化設計（雙電機+雙電控+直驅(qū)離合器+單檔減速器+油冷系統(tǒng)），通過直驅(qū)離合器，DM-i 平臺在有電情況下，市區(qū)工況下車輛 99%是用電機進行驅(qū)動，虧電時在 80%左右工況下電機驅(qū)動，EHS 機電

21、耦合單元根據(jù)電機輸出功率大小分為三個型號，分別是 EHS132、EHS145 以及 EHS160。比亞迪針對 DM-i 平臺推出專用的磷酸鐵鋰“刀片電池”，整個電池包單體數(shù)量減少，結(jié)構(gòu)更加簡化。與其它傳統(tǒng)車企的混動戰(zhàn)略不同的是，比亞迪的插混車定價戰(zhàn)略不必擔心侵蝕到自家純?nèi)加蛙嚮P，而且其混動系統(tǒng)的搭載規(guī)模已遙遙領先，并已實現(xiàn)外供，無論是消費者品牌認知還是混動系統(tǒng)的制造成本，相較于其它傳統(tǒng)車企有顯著的領先優(yōu)勢。由于混動專用發(fā)動機與純?nèi)加桶l(fā)動機的工況不同，研發(fā)目標不同，相較于其它車企，比亞迪未來在發(fā)動機領域的研發(fā)可專注于考慮插混車的發(fā)動機適用工況，不必再在純?nèi)加桶l(fā)動機上投放資源。圖表11 比亞迪各

22、代混動系統(tǒng)技術路線資料來源：汽車之家、電動邦、圖表12 2021 年插電式混動車型銷量排名單位：萬臺289302520151050 資料來源：乘聯(lián)會、n e 平臺 3.0 純電平臺高度集成，實現(xiàn)整車架構(gòu)平臺化比亞迪e 平臺 1.0，自主掌控三電核心技術，實現(xiàn)三電關鍵技術平臺化。e 平臺 2.0，對高壓低壓部分進行了大規(guī)模的集成化創(chuàng)新，實現(xiàn)了整車關鍵系統(tǒng)的模塊化。e 平臺 3.0 不僅將核心模塊進一步集中化，還構(gòu)建了全新的車身結(jié)構(gòu)、全新的電子電器架構(gòu)、全新的車用操作系統(tǒng)，從 2.0 時代的高低壓兩個層擴展到 3.0 時代的動力層、智能層、車身層，實現(xiàn)整車架構(gòu)的平臺化。從 1.0 到 2.0 到

23、3.0，純電整車平臺集成度越來越高，帶來整車用戶體驗提升的同時能耗下降。新一代 e 平臺 3.0 實現(xiàn)了從A 級到D 級車型的全覆蓋，支持前驅(qū)、后驅(qū)、四驅(qū)三種動力形式。圖表13 比亞迪e 平臺 3.0 的主要特點1、八合一電驅(qū)總成：電機、變速器、電機控制器、PDU 電源分配單元、DC-DC 電壓變換器、OBC 車載充電機、VCU 車載通信裝置、BMS 電源管理系統(tǒng)高度集成，以實現(xiàn)輕量化、空間優(yōu)化。2、高效能四驅(qū)架構(gòu)：前后橋采用永磁同步+異步電機的動力組合，e 平臺 3.0 可根據(jù)不同車型需求靈活選擇四驅(qū)、后驅(qū)或前驅(qū)。3、800V 高壓快充：800V 高壓閃充支持充電 5 分鐘續(xù)航最大可達 15

24、0 公里。4、寬溫域高效熱泵系統(tǒng)：實現(xiàn)-3060的寬域工作溫度，將冬季續(xù)航里程最大提升 20%。5、e 平臺 3.0 高端車型有望實現(xiàn) 2.9 秒百公里加速，1000 公里續(xù)航。智能高效安全搭載刀片電池。刀片電池與車身融為一體，電池作為車身結(jié)構(gòu)件的組成部分，打造了純電專屬的傳力路徑，讓整車剛性再加強，車輛的扭轉(zhuǎn)剛度提升一倍。1、e 平臺 3.0 將傳統(tǒng)分布式電子電氣架構(gòu)整合成為四大域控制器。2、自主研發(fā)了軟硬件解耦的車用操作系統(tǒng) BYD OS。1、軸距與車長比高達 65.45%。2、整車風阻系數(shù)可低至 0.21。美學 資料來源：比亞迪，比亞迪作為先行者，已經(jīng)歷過我國新能源車發(fā)展歷程上的 2B

25、端產(chǎn)品爆發(fā)、2C 端牌照紅利、電車產(chǎn)品升級等多個電動車發(fā)展階段，目前公司在純電領域基于全新一代 e3.0 平臺打造全系列純電車新品、混動領域手握 DM-i 和 DM-p 兩張技術王牌，可游刃有余地應對性價比和強性能等多種用戶需求。3.2 新能源產(chǎn)品矩陣全面，實現(xiàn)“腰部崛起”2021 年比亞迪新能源車銷量規(guī)模突破平臺期達 60 萬臺，在最近的 2021 年度業(yè)績發(fā)布會上， 公司董事長王傳福稱：比亞迪2022 年面臨的依然是交付問題，累計待交付訂單超 40 萬臺，2022 年保守估計銷量將達 150 萬臺，如果供應鏈允許，可能 沖高到 200 萬臺。2022 年比亞迪和特斯拉將爭奪全球新能源車企

26、TOP1 位置。至此比亞迪已經(jīng)實現(xiàn)新能源車的規(guī)模效應，支撐規(guī)模的是完善的產(chǎn)品矩陣，且比亞迪已經(jīng)實現(xiàn)了自主品牌的“腰部崛起”終端成交價高達 25 萬的比亞迪漢月銷量持續(xù)保持萬臺以上， 全新海洋網(wǎng)純電車海豹/海獅與Model3/Model Y 進行正面 PK，DM-I 系列產(chǎn)品殺入A 級合資燃油車腹地，漢和海豹則將挑戰(zhàn) B 級+合資燃油陣地。2021 年廣州車展期間，比亞迪宣布原有的 e 網(wǎng)升級為海洋網(wǎng)，海洋網(wǎng)產(chǎn)品升級為兩大產(chǎn)品序列：搭載 e 平臺 3.0 的純電海洋生物系列和搭載 DM-i 超級混動技術的軍艦系列。在近期的 2021 年度業(yè)績發(fā)布會上，王傳福表示：比亞迪根據(jù)不同消費者的需求來推出

27、不同的產(chǎn)品，不同的產(chǎn)品分布在不同的銷售網(wǎng)絡來滿足用戶更好的體驗。比亞迪有王朝網(wǎng)、海洋網(wǎng)、騰勢和高端品牌（待推出）的產(chǎn)品矩陣，可以滿足廣大新能源消費者的需要。海洋網(wǎng)主打年輕+美學，王朝網(wǎng)主要是豪華+穩(wěn)重。騰勢是科技+豪華，兼具奔馳的豪華基因和比亞迪的技術。后續(xù)比亞迪將推出更高端的品牌，同樣基于技術創(chuàng)新，使用公司更高端的技術，公司推廣一個品牌一定基于一個很好的技術平臺，而且這項技術要與眾不同，從而帶來整車產(chǎn)品的與眾不同，再加上優(yōu)秀的售后，會提供給消費者很好的體驗。圖表14 比亞迪各品牌新車規(guī)劃，全面覆蓋各個主流價格帶單位：萬元車型價格區(qū)間首發(fā)/上市時間元Plus13.1815.981Q22宋 MA

28、X DM-i14.6817.381Q22新款漢 EV預計 22281H22王朝系列(純電/混動)漢 DM-i/DM-P預售價 21.68-32.281H22新款唐 EV預計 25301H22唐 DM-i/DM-P預計 20281H22海豚（小型車）10.28-13.082021 年 8 月 29 日海洋網(wǎng)-海洋生物系列海豹（中型轎車）預計 20251Q22 發(fā)布（基于 e3.0 平臺的純電）海鷗（小型轎車）預計10預計 2022 年中發(fā)布海獅（中型 SUV）預計 25303Q22 發(fā)布驅(qū)逐艦 05（轎車）預計 12151Q22驅(qū)逐艦 07（轎車）預計 15204Q22海洋網(wǎng)-軍艦系列（混動）巡

29、洋艦 05（SUV）預計 15181Q22巡洋艦 07（SUV）預計 18254Q22登陸艦（MPV）預計 20253Q22中大型豪華 MPV EV騰勢（比亞迪 90%戴姆勒 10%合資）中大型豪華 MPV DM中大型 SUV預計 30-502022 年中型 SUV高端品牌預計 50+2023 年 10 月 資料來源：搜狐汽車，比亞迪，n 漢成功實現(xiàn)高端突破漢是 2020 年 7 月推出的B 級純電轎車,刀片電池首搭車型。后又推出漢 DM 車型，漢起售價 21.48 萬，最高售價 28.45 萬，剛好覆蓋到主流合資B 級車范疇，還威脅到主流豪華B 級車的入門版，對這兩類潛在用戶群體形成較強吸引

30、力。漢作為一款純電動車較合資燃油車天然具備更強性能優(yōu)勢（百公里加速 3.9s），加之其較時尚的外形，在刀片電池等自研核心技術的加持下,獲得了規(guī)模與品牌的雙重突破。與同為純電的特斯拉Model 3 和小鵬P7 比，比亞迪漢EV 更偏家用，而且有空間優(yōu)勢。2022 年 3 月 16 日漢的 DM-I 版和 DM-P 版本開啟預售，2 小時訂單突破 1.2 萬臺。圖表15 比亞迪漢月度銷量單位：臺圖表16 2021 年國內(nèi)高端新能源車銷量 單位：臺，萬元車型2021 年零售量售價2020年123592021年2022年12781929016,00014,00012,00010,0008,0006,0

31、004,0002,0000Model 315089027.6733.99比亞迪漢11732321.4828.45Model Y16985330.1838.79理想 ONE90491 33.8小鵬 P76056922.4240.99比亞迪唐5011619.2831.48大眾 ID44714519.9827.28蔚來 ES64147435.852.6 資料來源：比亞迪、 資料來源：乘聯(lián)會、圖表17 比亞迪漢 EV 與主要純電競品車型性能參數(shù)對比車型比亞迪漢 EV小鵬 P7特斯拉 Model 3售價（萬元）21.4828.4522.4240.9926.67433.99長（mm）49804880 46

32、94寬（mm）19101896 1850高（mm）14951450 1443軸距（mm）29202998 2875電池容量（KWh）64.8/76.960.2/70.8/80.960/78.4百公里耗電量（KWh/100km）13.9/14.1/15.412.513.2電機單電機前驅(qū)/雙電機四驅(qū)單電機后驅(qū)/雙電機四驅(qū)單電機后驅(qū)/雙電機四驅(qū)續(xù)航里程(KW)506/605/550480/586/706/670/562556/675百公里加速時間（s）7.9/3.96.7/4.36.1/3.3 資料來源：汽車之家，圖表18 比亞迪漢 DM-I 及 DM-P 已于 2022 年 3 月 16 日開啟預

33、售單位：萬元純電續(xù)駛里程 預售價 亮點 121km 3 款21.6823.68漢 DM-P 3.7S 百公里加速，百公里虧電油耗 5.2L漢 DM-I242km 1 款29.28最大 80KW 安全升壓直流快充EHS 電混系統(tǒng)，純電般平順超級智能電四驅(qū)，DIsus-C 智能電控主動懸架漢 DM-P202km 四驅(qū) 32.28漢 DM-I 百公里虧電油耗 4.2L最高 242km 純電續(xù)航，綜合續(xù)航長達 1300KM（NEDC）靜謐+豪華的內(nèi)部空間綠牌 資料來源：比亞迪，n e3.0 中型車平臺首款新車海豹，首次使用刀片電池車身一體化技術2021 年比亞迪發(fā)布“下一代電動車搖籃”e3.0 全新純

34、電平臺，其中緊湊 A 級平臺已上市了新車海豚，e3.0 的中型B 級平臺 和大型車平臺尚未有新車上市，海豹將是 e3.0 中型車平臺的首款新車，也是比亞迪汽車的首款后驅(qū)車型。海豹在工信部的申報信息顯示其尺寸較 Model3 有優(yōu)勢，該車與比亞迪漢軸距一致但車長更短，車頭與電池前端距離緊湊。工信部申報資料顯示海豹有三種電機功率。海豹車重高于相似配置的特斯拉，性能版電機功率及扭矩高于特斯拉，但海豹全系搭載磷酸鐵鋰，而特斯拉高性能版搭載三元，加上海豹車重更高，高性能版海豹耗電量高于 model3。海豹是國內(nèi)首款車身電池一體化（CTC）車型，這種技術已在特斯拉德國柏林工廠量產(chǎn)，特斯拉上海工廠預計 20

35、23 跟進，在我們的深度報告特斯拉加速兌現(xiàn)多個創(chuàng)新點中我們判斷：CTC 技術將使得電池、電機、電控、車載充電機、DC/DC、底盤高度集成，由于集成度變高帶來的安全、散熱等問題對電芯設計等方方面面帶來新的考驗。無論是主機廠還是電池供應商要應用好 CTC 技術，必須具備多項跨領域能力并高度整合，整車廠大概率要具備電芯設計能力，具備三電系統(tǒng)高度的集 成能力，而電池廠或必須進入電機、底盤設計等領域。比亞迪兼具刀片電池和e3.0 純電平臺，率先實踐 CTC 技術是水到渠成。圖表19 比亞迪海豹與Model3 對比海豹兩驅(qū)長續(xù)航兩驅(qū)標準續(xù)航版model3海豹四驅(qū)性能model3 高性能售價/萬元未知未知2

36、9.1未知36.79續(xù)航/公里（CLTC）700550556650675長 mm48004800469448004694寬 mm18751875185018751850高 mm14601460144314601443軸距 mm29202920287529202875軸長比60.80%60.80%61.20%60.80%61.20%整備質(zhì)量 kg20151885176121501836驅(qū)動電機1 臺后驅(qū)，永磁同步1 臺后驅(qū)，永磁同步1 臺后驅(qū)，永磁同步前交流異步，后永磁同步前感應電機，后永磁同步總功率 kw230150194390357總扭矩 Nm360310340670659電池/度磷酸鐵鋰

37、82.56磷酸鐵鋰 61.44磷酸鐵鋰 60磷酸鐵鋰 82.56三元 78.4百公里電耗/度131312.61513.7零百加速/s未知未知6.13.8s3.3前懸架類型雙叉臂式雙叉臂式雙叉臂式雙叉臂式雙叉臂式后懸架類型多連桿式多連桿式多連桿式多連桿式多連桿式 資料來源：汽車之家，工信部，圖表20 特斯拉柏林工廠展示的車身電池一體化技術圖表21 比亞迪e3.0 純電平臺底盤 資料來源：特斯拉、 資料來源：比亞迪、3.3 開放電車供應鏈、實現(xiàn)正向循環(huán)2020 年 3 月比亞迪為進一步加快新能源核心零部件的對外合作,成立了 5 家弗迪系公司，即弗迪電池、弗迪視覺、弗迪動力、弗迪模具，其中弗迪電池主

38、營 3C 電池/動力電池/儲能電池/梯次利用等，弗迪科技主營汽車電子及底盤技術，弗迪視覺主營車用照明及信號系統(tǒng)相關產(chǎn)品你的研發(fā)生產(chǎn)，弗迪動力主營燃油車動力總成新能源汽車動力總成新能源整體解決方案。公司宣布向整個新能源汽車行業(yè)開放共享全部核心技術和零部件。圖表22 比亞迪品牌標識應用范圍圖表23 2021 年比亞迪動力電池裝機量分布配套車企裝機數(shù)量(臺)裝機量（GWh）比亞迪53499122.25中國一汽62240.34金康汽車81070.28廣汽比亞迪8280.25東風汽車53970.18長安汽車16280.14其他14640.12合計55863923.56 資料來源：比亞迪、 資料來源：比亞

39、迪、目前弗迪電池外配客戶包括一汽、長安、金康、北汽等，2021 年公司外供電池比例仍然較小，據(jù) GGII 數(shù)據(jù)，2021 年比亞迪動力電池外供約為 1.3GWh，外供比例約為 5.6%。從動力電池市場集中度來看，目前寧德時代雄踞動力電池市場榜首，國內(nèi)市占率達 52%，產(chǎn)業(yè)鏈話語權(quán)很強，車企也有動力豐富自身的電池供應商增強自身電池供應安全度。此外，吸引外配客戶的點還有比亞迪對磷酸鐵鋰電池全產(chǎn)業(yè)鏈把控度比較強，而且刀片電池已經(jīng)規(guī)?；宪?，得到了市場驗證。隨著弗迪電池產(chǎn)能擴張，外配比例將逐步增加。除動力電池外，公司也對外開放混動平臺和 e 平臺 3.0 等核心技術，比如創(chuàng)維汽車全新車型創(chuàng)維 HT-i

40、 搭載了以比亞迪 DM-i為基礎的超混系統(tǒng)。新能源車供應鏈體系對外開放除可直接創(chuàng)造外配收入外，也可磨練核心部件市場競爭力，實現(xiàn)更高規(guī)模效應，降低自身的單車成本。目前吉利汽車、長城汽車紛紛開放供應鏈，實現(xiàn)技術服務、配件供應中性化， 未來頭部主機廠的技術服務、授權(quán)、配件銷售、 產(chǎn)能、整車平臺均可實現(xiàn)對外銷售，成為整車銷售之外企業(yè)重要的利潤來源。四、 其它車企可能會怎么做4.1 新能源車品牌戰(zhàn)略將致力于“腰部崛起”n 兩股力量共振：新能源車消費向主流價格帶滲透、車企憑借新能源產(chǎn)品實現(xiàn)“腰部崛起”2021 年新能源車產(chǎn)銷規(guī)模高增長，但其銷售結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)明顯的私人消費發(fā)展初期特征2021 年 A00 級+A

41、0 級純電車型規(guī)模較高（2021 年 128 萬臺，占全部純電乘用車的 50%），新能源車市場呈現(xiàn)啞鈴型結(jié)構(gòu)。這意味著電動車需求先從高低兩端發(fā)動，對應地，電動車供給方要么從高端切入，搶奪家庭增購市場，典型代表如造車新勢力，要么是走低價路線，搶奪短途代步出行需求，典型代表如五菱 MINI EV。2022 年開始新能源車消費結(jié)構(gòu)將逐步由啞鈴型向紡錘形邁進，這給自主品牌在新能源車賽道實現(xiàn)品牌上攻至主流價格帶提供了寶貴的機遇期。 需求端：在私人消費持續(xù)驅(qū)動下，新能源車滲透率抵達加速的臨界點，處于腰部的主流消費群體開始啟動，包含大量的首次購車需求，或者原來使用純?nèi)加蛙嚨膿Q購需求，這部分需求群體可能只有一

42、輛家庭用車，需要綜合考慮各種因素空間、續(xù)航、補能、成本等等，而一輛綜合實力均衡，基本素質(zhì)過硬的新能源車會成為這類用戶的首選。 成本端：2021 年初以來電池成本驟增導致電動車普遍提價，越是低價的電動車，電池 BOM 成本占比就越高，而且電池采購是階梯定價，這也導致電動車規(guī)模越低的車企電池采購成本越高，多重困局下，低價電動車品牌的破局必然更難。 單車智能化的必要性：另一方面，目前汽車的智能化趨勢是硬件先行，智能硬件成本較高，如果車價未及 15 萬元，可能很難覆蓋掉智能化硬件套裝，從而拖累電動車品牌的智能化進程。n 新能源車品牌“腰部崛起”可行性高，必要性突出我國自主品牌汽車發(fā)展歷史已經(jīng)證明在燃油

43、車賽道上做品牌向上是難以成功的，現(xiàn)在自主品牌的傳統(tǒng)燃油車品牌總體平均成交價依然較低。 新能源車賽道給了自主品牌實現(xiàn)高端突破的機會，比亞迪如今的規(guī)模與品牌已經(jīng)證明了在新能源車賽道上彎 道超車是可以成功的。 比亞迪汽車的品牌向上主要是始于漢這款轎車的推出，2021 年漢的終端成交價達 25 萬元，自 2020 年 7 月上市交付以來，到 2021 年 3 月底累計交付近 20 萬臺，這是自主品牌中大型轎車產(chǎn)品中前所未有的。按王傳福董事長在近期業(yè)績發(fā)布會上的預測，憑借DM-I、DM-P 的加持，漢車型有望月銷破 3 萬，加上對標Model 3 和Model Y 的海豹海獅的上市， 比亞迪在 中大型轎

44、車消費的主流價格帶將對合資燃油造成較大的威脅。從品牌向上的緊迫性看，2021 年初長城純電品牌歐拉停止黑白貓接單引發(fā)行業(yè)熱議，在新能源車產(chǎn)銷規(guī)模高歌猛進的光鮮之下是我國絕大部分新能源車盈利狀況不佳，2021 年比亞迪的汽車業(yè)務收入超千億，但其凈利率不到 3%，這還是其自身擁有強大的電動車供應鏈的情況下取得的。圖表24 比亞迪汽車業(yè)務收入（左；億元）及毛利率圖表25 比亞迪汽車業(yè)務凈利潤（左；億元）及凈利率1,2001,000800600400200030%60汽車收入毛利率112517.39%25%5020%4015%3010%205%100%010%凈利潤凈利率292.55%9%8%7%6%

45、5%4%3%2%1%0% 資料來源：比亞迪、 資料來源：比亞迪、n 相比比亞迪的新能源汽車的全線出擊，其他自主品牌傳統(tǒng)車企的純電車品牌仍處于細分市場探索階段，依靠純電車實現(xiàn)腰部崛起相對而言難度更高，耗時更長沒有油車包袱，新勢力三強的品牌形象塑造初步成功，2022 年挑戰(zhàn)銷量翻番，蔚來理想的均價較高，高端品牌形象基本樹立。即使均價較高的新勢力，未來也致力于實現(xiàn)較大規(guī)模，蔚來明確將推出針對大眾市場的新品牌以擴大規(guī)模，理想也將推出售價更親民的車型。從目前傳統(tǒng)車企推進電動車品牌的戰(zhàn)略看，要實現(xiàn)新能源車在家用車主流價格帶區(qū)域的較大規(guī)模還存在較高的不確定性。傳統(tǒng)車企的選擇要么是做高端，打智能化標簽，但規(guī)模

46、可能短期較??；要么是用親民的價格做規(guī)模，主打性價比，但品牌后續(xù)上探的難度可能更大。比如，吉利的高端純電品牌極氪 001 訂單均價 33.5 萬，已實現(xiàn)穩(wěn)定交付，但目前交付量還不高，預計 2022 年內(nèi)極氪交付 7萬臺，相當于新勢力 2021 年的產(chǎn)銷規(guī)模。長城歐拉及廣汽埃安在售主銷車型成交均價依然低于 15 萬元，都致力于年內(nèi)實現(xiàn) 25-30 萬產(chǎn)銷規(guī)模，其中歐拉的 2022 年戰(zhàn)略重點是憑借芭蕾貓、閃電貓和朋克貓實現(xiàn)品牌上攻，但新車尚未交付，后續(xù)表現(xiàn)有待觀察。上汽的智己首款車型售價 40.88 萬元，飛凡、智己高舉高打，但年內(nèi)難以實現(xiàn)較高規(guī)模。長安目前主銷仍是奔奔，20 萬元以上車型大概率要

47、 2023 年才推出。4.2 加速提升混動車滲透率有利于品牌上攻從新能源車需求結(jié)構(gòu)變化看，從啞鈴型走向紡錘形趨勢明確，A 級車市場是乘用車最大的細分市場，但過去新能源汽車在 A級車的占比不高，一是由于產(chǎn)品力強的 A 級車數(shù)量不多，二是 A 級車主要以家庭用車為主，消費心態(tài)偏保守，需要綜合考慮價格、能耗，補能便捷性等各種因素。在 2022 年油價處高位的催化下，A 級插電混動車型將迎來高增長，是新能源車向主流價格帶滲透的重要增量。新能源乘用車銷量結(jié)構(gòu)A 級新能源車中插混比例正快速上升圖表26 新能源乘用車消費結(jié)構(gòu)變遷，混動車有利于決勝主流價格帶消費群體單位：萬臺80%A級插混銷量：A級純電銷量插

48、混車銷量：純電車銷量64.2%25.7%純電 201820192020202122 年前 2 月A003823329918A012138298A2646326313B03237919C11140合計76859627458插混201820192020202122 年前 2 月A18118318B6710226C23341合計262121571570%60%50%40%30%20%10%0% 資料來源：乘聯(lián)會，從供給端來看，2021 年之前，插電混車型由于價格比同級燃油車高很多，而且虧電油耗也比較高，消費者認可度較低，插電混車型在汽車銷售結(jié)構(gòu)中一直占比較小。2021 年初以來隨著我國一線自主品牌陸

49、續(xù)推出全新一代的混動系統(tǒng)，突出亮點有：1） 發(fā)動機熱效率高（比亞迪和吉利的混動專用發(fā)動機熱效率高達 43%+），混動系統(tǒng)集成度高。由于不用考慮全工況適應，混動專用發(fā)動機熱效率還可以更高。2） 擁有較低的虧電油耗（百公里油耗可低至4L 以下）。3） 純電續(xù)航里程較長。比如 漢DM-I/摩卡PHEV 純電續(xù)航高達 242KM/204KM?；诩夹g突破使得插電混車型可做到動力、駕駛體驗和成本的平衡，從而具備了很強的市場競爭力。另外，政策對于雙積分的要求，對于節(jié)能車油耗下降的硬約束都使得傳統(tǒng)車企必須加速推進混動車戰(zhàn)略。一旦自主車企全面加速混動戰(zhàn)略，將對處于主流價格帶的純?nèi)加蛙囀袌鲂纬蓮娪辛Φ臎_擊。從競

50、爭格局看，混動系統(tǒng)涉及發(fā)動機動力系統(tǒng)與新能源三電系統(tǒng)的集成與融合，需要發(fā)動機技術與三電技術的積累，開發(fā)的技術壁壘較高。2021 年開始，在技術水平與產(chǎn)品路線上，自主龍頭在混動賽道具備明顯先發(fā)優(yōu)勢，歐系品牌仍在盡快完成純電動車型在中國的布局，自主品牌在混動領域的對手主要是日系。圖表27 自主品牌新一代混動系統(tǒng)進步明顯售價接近燃油車售價遠高于燃油車新一代混動車型上一代混動車型虧電油耗高駕駛體驗較差，有明顯頓挫感虧電油耗很低駕駛體驗接近純電一般順暢 資料來源：比亞迪，長城汽車，變速及混動調(diào)節(jié)機構(gòu)發(fā)電機數(shù)量驅(qū)動電機數(shù)量比亞迪 DM-I無極變速11圖表28 2021 年起自主品牌新一代混動系統(tǒng)及其產(chǎn)品已

51、陸續(xù)推出長城檸檬 DHT齒輪變速2 檔11奇瑞鯤鵬 DHT齒輪變速3 檔11吉利雷神 HI-X 混動齒輪變速3 檔11長安藍鯨 IDD 混動齒輪變速3 檔11本田 i-mmD 混動技術無級變速11豐田混動 THS-II行星齒輪11 資料來源：Vehicle，圖表29 插電混車型銷量走勢單位：萬臺圖表30 混動車型銷量走勢單位：萬臺2020 年 10 月2021 年底2020 年 10 月2021 年底 資料來源：乘聯(lián)會、 資料來源：乘聯(lián)會、圖表31 比亞迪新能源車對合資燃油車市場形成較大威脅單位：萬元、萬臺 資料來源：汽車電子設計，4.3 傳統(tǒng)車企旗下部分品牌實現(xiàn)全系混動時機已到比亞迪的混動車產(chǎn)品矩陣價格帶覆蓋全面，停止純?nèi)加陀欣诓咫娀燔囆偷钠放菩蜗?。目前看，其它燃油車基盤比較大的車企混動