發(fā)展能力分析講義

1、 第五章第五章 發(fā)展能力分析發(fā)展能力分析發(fā)展能力發(fā)展能力企業(yè)實現(xiàn)盈利、保持盈利的企業(yè)實現(xiàn)盈利、保持盈利的持續(xù)程度及價值增長的可能性。持續(xù)程度及價值增長的可能性。企業(yè)發(fā)展的內(nèi)涵是企業(yè)價值企業(yè)發(fā)展的內(nèi)涵是企業(yè)價值的增長。的增長。 營業(yè)發(fā)展能力營業(yè)發(fā)展能力財務(wù)發(fā)展能力財務(wù)發(fā)展能力企業(yè)發(fā)展能力的分析企業(yè)發(fā)展能力的分析 企業(yè)價值的影響因素及其分析企業(yè)價值的影響因素及其分析u企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營方面增長的分析企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營方面增長的分析銷售增長銷售增長資產(chǎn)規(guī)模增長資產(chǎn)規(guī)模增長資產(chǎn)使用效率資產(chǎn)使用效率u企業(yè)財務(wù)方面的發(fā)展分析企業(yè)財務(wù)方面的發(fā)展分析凈資產(chǎn)規(guī)模增長凈資產(chǎn)規(guī)模增長股利增長股利增長第一節(jié)第一節(jié) 營業(yè)發(fā)展能力分

2、析營業(yè)發(fā)展能力分析 營業(yè)發(fā)展能力營業(yè)發(fā)展能力企業(yè)在正常經(jīng)營活動中所具有企業(yè)在正常經(jīng)營活動中所具有的發(fā)展能力，評價企業(yè)正常經(jīng)營的發(fā)展能力，評價企業(yè)正常經(jīng)營活動的成長性?；顒拥某砷L性。u分析指標(biāo)分析指標(biāo)銷售增長指標(biāo)銷售增長指標(biāo)資產(chǎn)增長指標(biāo)資產(chǎn)增長指標(biāo)第一節(jié)第一節(jié) 營業(yè)發(fā)展能力分析營業(yè)發(fā)展能力分析 銷售增長指標(biāo)銷售增長指標(biāo)u銷售增長率銷售增長率= =本年銷售增長額上年銷本年銷售增長額上年銷售收入總額售收入總額指標(biāo)若大于零，則指標(biāo)越高，說指標(biāo)若大于零，則指標(biāo)越高，說明增長速度越快，市場前景越好；明增長速度越快，市場前景越好；指標(biāo)若小于零，說明企業(yè)產(chǎn)品不指標(biāo)若小于零，說明企業(yè)產(chǎn)品不適銷對路、質(zhì)次價高，或

3、售后服適銷對路、質(zhì)次價高，或售后服務(wù)存在問題，市場份額萎縮。務(wù)存在問題，市場份額萎縮。 指標(biāo)的意義：指標(biāo)的意義： 不斷增加的銷售收入，是企業(yè)生存的基礎(chǔ)不斷增加的銷售收入，是企業(yè)生存的基礎(chǔ)和發(fā)展的條件。因此，在各種反映企業(yè)發(fā)展能和發(fā)展的條件。因此，在各種反映企業(yè)發(fā)展能力的財務(wù)指標(biāo)中，銷售增長率指標(biāo)是力的財務(wù)指標(biāo)中，銷售增長率指標(biāo)是的，的，因為只有實現(xiàn)企業(yè)銷售額的不斷增長，企業(yè)的因為只有實現(xiàn)企業(yè)銷售額的不斷增長，企業(yè)的凈利潤增長率才有保證，凈資產(chǎn)增長率才有保凈利潤增長率才有保證，凈資產(chǎn)增長率才有保障，企業(yè)的規(guī)模擴(kuò)大才能建立在一個穩(wěn)固的基障，企業(yè)的規(guī)模擴(kuò)大才能建立在一個穩(wěn)固的基礎(chǔ)之上。礎(chǔ)之上。 指標(biāo)

4、的評價：指標(biāo)的評價： 營業(yè)收入增長率分析還應(yīng)營業(yè)收入增長率分析還應(yīng)結(jié)合收結(jié)合收入增長的具體原因入增長的具體原因：即要弄清楚企業(yè)銷售：即要弄清楚企業(yè)銷售增長的來源：（增長的來源：（1 1）銷售更多的產(chǎn)品或服）銷售更多的產(chǎn)品或服務(wù)；（最容易的方法）（務(wù)；（最容易的方法）（2 2）提高價格；）提高價格；（需要強(qiáng)勢品牌或壟斷的市場地位才能維（需要強(qiáng)勢品牌或壟斷的市場地位才能維持長久）（持長久）（3 3）銷售新的產(chǎn)品和服務(wù)；（）銷售新的產(chǎn)品和服務(wù)；（4 4）購買其他公司；（特別注意，保持警覺）購買其他公司；（特別注意，保持警覺）第一節(jié)第一節(jié) 營業(yè)發(fā)展能力分析營業(yè)發(fā)展能力分析使用銷售增長指標(biāo)應(yīng)注意使用銷售

5、增長指標(biāo)應(yīng)注意u 在實際分析時應(yīng)結(jié)合企業(yè)歷年的銷售在實際分析時應(yīng)結(jié)合企業(yè)歷年的銷售水平、企業(yè)市場占有情況、行業(yè)未來水平、企業(yè)市場占有情況、行業(yè)未來發(fā)展及其他影響企業(yè)發(fā)展的潛在因素發(fā)展及其他影響企業(yè)發(fā)展的潛在因素進(jìn)行潛在性預(yù)測；或結(jié)合企業(yè)前三年進(jìn)行潛在性預(yù)測；或結(jié)合企業(yè)前三年的銷售收入增長率作出趨勢性分析判的銷售收入增長率作出趨勢性分析判斷。斷。u 指標(biāo)值受增長基數(shù)影響，因此分析中指標(biāo)值受增長基數(shù)影響，因此分析中還要使用增長額和三年銷售收入平均還要使用增長額和三年銷售收入平均增長率等指標(biāo)進(jìn)行綜合判斷。增長率等指標(biāo)進(jìn)行綜合判斷。第一節(jié)第一節(jié) 營業(yè)發(fā)展能力分析營業(yè)發(fā)展能力分析 銷售增長指標(biāo)銷售增長指

6、標(biāo) 該指標(biāo)反映企業(yè)營業(yè)收入連續(xù)三年的該指標(biāo)反映企業(yè)營業(yè)收入連續(xù)三年的增長情況，避免了某些年份因受偶然增長情況，避免了某些年份因受偶然性因素影響而使?fàn)I業(yè)收入異常，導(dǎo)致性因素影響而使?fàn)I業(yè)收入異常，導(dǎo)致對企業(yè)發(fā)展能力的錯誤判斷。對企業(yè)發(fā)展能力的錯誤判斷。3=-1100%當(dāng)年主營業(yè)務(wù)收入總額銷售均增率三年前主營業(yè)務(wù)收入總額第一節(jié)第一節(jié) 營業(yè)發(fā)展能力分析營業(yè)發(fā)展能力分析 資產(chǎn)增長指標(biāo)資產(chǎn)增長指標(biāo)u資產(chǎn)規(guī)模增長率資產(chǎn)規(guī)模增長率 總資產(chǎn)增長率總資產(chǎn)增長率= =本年總資產(chǎn)增長額年本年總資產(chǎn)增長額年初資產(chǎn)總額初資產(chǎn)總額總資產(chǎn)增長率指標(biāo)是從企業(yè)資產(chǎn)總量擴(kuò)張方總資產(chǎn)增長率指標(biāo)是從企業(yè)資產(chǎn)總量擴(kuò)張方面衡量企業(yè)的發(fā)展能

7、力，表明企業(yè)規(guī)模增長面衡量企業(yè)的發(fā)展能力，表明企業(yè)規(guī)模增長水平對企業(yè)發(fā)展后勁的影響。水平對企業(yè)發(fā)展后勁的影響。 總資產(chǎn)增長率指標(biāo)大于零，說明企業(yè)本年度總資產(chǎn)增長率指標(biāo)大于零，說明企業(yè)本年度資產(chǎn)增加了，生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模擴(kuò)大了?？傎Y產(chǎn)增資產(chǎn)增加了，生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模擴(kuò)大了?？傎Y產(chǎn)增長率越高，說明企業(yè)本年內(nèi)資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張的速長率越高，說明企業(yè)本年內(nèi)資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張的速度越快，獲得規(guī)模效益的能力越強(qiáng)。度越快，獲得規(guī)模效益的能力越強(qiáng)。 評價總資產(chǎn)增長率指標(biāo)時，應(yīng)考慮資產(chǎn)增長評價總資產(chǎn)增長率指標(biāo)時，應(yīng)考慮資產(chǎn)增長的資金來源：的資金來源：對外舉債而擴(kuò)大規(guī)模；對外舉債而擴(kuò)大規(guī)模；實現(xiàn)盈利而增加了資產(chǎn)；實現(xiàn)盈利而增加了資產(chǎn)；吸

8、收了新的投資而擴(kuò)大了資產(chǎn)規(guī)模。吸收了新的投資而擴(kuò)大了資產(chǎn)規(guī)模。注意注意 ：資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張的資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張的質(zhì)與量質(zhì)與量之間的關(guān)系以及企業(yè)之間的關(guān)系以及企業(yè)的后續(xù)發(fā)展能力，避免盲目擴(kuò)張的后續(xù)發(fā)展能力，避免盲目擴(kuò)張 資產(chǎn)本期和上期中的偶然性因素對指標(biāo)的影資產(chǎn)本期和上期中的偶然性因素對指標(biāo)的影響。響。企業(yè)間的可比性問題。企業(yè)間的可比性問題。不同企業(yè)的資產(chǎn)使用效率不同，為保持凈收不同企業(yè)的資產(chǎn)使用效率不同，為保持凈收益的同幅度增長，資產(chǎn)使用效率低的企業(yè)需要益的同幅度增長，資產(chǎn)使用效率低的企業(yè)需要更大幅度的資產(chǎn)增長。更大幅度的資產(chǎn)增長。不同企業(yè)采取的發(fā)展策略會體現(xiàn)資產(chǎn)增長率不同企業(yè)采取的發(fā)展策略會體現(xiàn)資產(chǎn)增

9、長率的不同。的不同。 會計處理方法的不同會影響資產(chǎn)增長率（影會計處理方法的不同會影響資產(chǎn)增長率（影響資產(chǎn)的賬面價值）響資產(chǎn)的賬面價值）受歷史成本原則的影響，資產(chǎn)總額反映的只受歷史成本原則的影響，資產(chǎn)總額反映的只是資產(chǎn)的取得成本而非現(xiàn)時價值。是資產(chǎn)的取得成本而非現(xiàn)時價值。由于一些重要資產(chǎn)無法體現(xiàn)在資產(chǎn)總額中由于一些重要資產(chǎn)無法體現(xiàn)在資產(chǎn)總額中（如人力資產(chǎn)，某些非專利技術(shù)），使得該（如人力資產(chǎn)，某些非專利技術(shù)），使得該指標(biāo)無法反映企業(yè)真正的資產(chǎn)增長情況。指標(biāo)無法反映企業(yè)真正的資產(chǎn)增長情況。第一節(jié)第一節(jié) 營業(yè)發(fā)展能力分析營業(yè)發(fā)展能力分析 資產(chǎn)增長指標(biāo)資產(chǎn)增長指標(biāo)u資產(chǎn)更新指標(biāo)資產(chǎn)更新指標(biāo) 固定資產(chǎn)成

10、新率固定資產(chǎn)成新率= =平均固定資產(chǎn)凈值平均固定資產(chǎn)凈值平均固定資產(chǎn)原值平均固定資產(chǎn)原值此比率此比率反映了企業(yè)所擁有的固定資產(chǎn)反映了企業(yè)所擁有的固定資產(chǎn)的新舊程度，體現(xiàn)了企業(yè)固定資產(chǎn)更的新舊程度，體現(xiàn)了企業(yè)固定資產(chǎn)更新的快慢和持續(xù)發(fā)展的能力。新的快慢和持續(xù)發(fā)展的能力。指標(biāo)意義：指標(biāo)意義： 該指標(biāo)高表明企業(yè)的固定資產(chǎn)比較新，技術(shù)性能該指標(biāo)高表明企業(yè)的固定資產(chǎn)比較新，技術(shù)性能較好，可以為企業(yè)服務(wù)較長時間，對擴(kuò)大再生產(chǎn)的準(zhǔn)較好，可以為企業(yè)服務(wù)較長時間，對擴(kuò)大再生產(chǎn)的準(zhǔn)備比較充足，發(fā)展的可能性較大；反之，該指標(biāo)值越備比較充足，發(fā)展的可能性較大；反之，該指標(biāo)值越小，表明企業(yè)設(shè)備陳舊，技術(shù)性能落后，將嚴(yán)重

11、制約小，表明企業(yè)設(shè)備陳舊，技術(shù)性能落后，將嚴(yán)重制約企業(yè)未來發(fā)展。企業(yè)未來發(fā)展。折舊方法的不同、生產(chǎn)經(jīng)營周期的不同等因素對固折舊方法的不同、生產(chǎn)經(jīng)營周期的不同等因素對固定資產(chǎn)成新率的影響定資產(chǎn)成新率的影響不同企業(yè)之間的可比性不同企業(yè)之間的可比性第二節(jié)第二節(jié) 財務(wù)發(fā)展能力分析財務(wù)發(fā)展能力分析 財務(wù)發(fā)展能力財務(wù)發(fā)展能力對于企業(yè)財務(wù)狀況的改善能力對于企業(yè)財務(wù)狀況的改善能力的分析。的分析。u分析指標(biāo)分析指標(biāo)可持續(xù)增長率可持續(xù)增長率其它分析指標(biāo)其它分析指標(biāo)可持續(xù)增長率可持續(xù)增長率 可持續(xù)增長率的含義可持續(xù)增長率的含義u可持續(xù)增長率是指不增發(fā)新股并保持目可持續(xù)增長率是指不增發(fā)新股并保持目前經(jīng)營效率和財務(wù)政策

12、條件下公司銷售前經(jīng)營效率和財務(wù)政策條件下公司銷售所能增長的最大比率。所能增長的最大比率。 可持續(xù)增長率可持續(xù)增長率 假設(shè)條件假設(shè)條件u公司目前的資本結(jié)構(gòu)是一個目標(biāo)結(jié)構(gòu)，并且打公司目前的資本結(jié)構(gòu)是一個目標(biāo)結(jié)構(gòu)，并且打算繼續(xù)維持下去；算繼續(xù)維持下去；u公司目前的股利支付率是一個目標(biāo)股利支付率，公司目前的股利支付率是一個目標(biāo)股利支付率，并且打算繼續(xù)維持下去；并且打算繼續(xù)維持下去；u不愿意或者不打算發(fā)售新股，增加債務(wù)是其惟不愿意或者不打算發(fā)售新股，增加債務(wù)是其惟一的外部籌資來源；一的外部籌資來源；u公司的銷售凈利率將維持當(dāng)前水平，并且可以公司的銷售凈利率將維持當(dāng)前水平，并且可以涵蓋負(fù)債的利息；涵蓋負(fù)債

13、的利息；u公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率將維持當(dāng)前的水平。公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率將維持當(dāng)前的水平。 在上述假設(shè)條件成立時，銷售的實際增長率與在上述假設(shè)條件成立時，銷售的實際增長率與可持續(xù)增長率相等。可持續(xù)增長率相等。 資產(chǎn)資產(chǎn)負(fù)債及所有者權(quán)益負(fù)債及所有者權(quán)益支持新增銷售所需新增資產(chǎn)新增借貸新增所有 者 權(quán) 益銷售的增長可持續(xù)增長率可持續(xù)增長率可持續(xù)增長率計算公式可持續(xù)增長率計算公式u可持續(xù)增長率可持續(xù)增長率= =滿足五個假設(shè)條件下的銷售增滿足五個假設(shè)條件下的銷售增長率長率u因為資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變：所以銷售增長率因為資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變：所以銷售增長率= =總資總資產(chǎn)增長率產(chǎn)增長率u因為資本結(jié)構(gòu)（權(quán)益乘數(shù)）不變：總資產(chǎn)增長因

14、為資本結(jié)構(gòu)（權(quán)益乘數(shù)）不變：總資產(chǎn)增長率率= =股東權(quán)益增長率股東權(quán)益增長率u所以可以得出銷售增長率股東權(quán)益增長率所以可以得出銷售增長率股東權(quán)益增長率u因為不增發(fā)新股：增加的股東權(quán)益等于增加的因為不增發(fā)新股：增加的股東權(quán)益等于增加的留存收益留存收益u可持續(xù)增長率可持續(xù)增長率= =股東權(quán)益增長率股東權(quán)益增長率= =留存收益增長留存收益增長率率可持續(xù)增長率可持續(xù)增長率 可持續(xù)增長率計算公式可持續(xù)增長率計算公式u可持續(xù)增長率可持續(xù)增長率=股東權(quán)益增長率股東權(quán)益增長率=股東權(quán)益本期增加股東權(quán)益本期增加/ 期初股東權(quán)益期初股東權(quán)益=（本期凈利（本期凈利本期收益留存率）本期收益留存率）期初股東權(quán)益期初股東

15、權(quán)益可持續(xù)增長率可持續(xù)增長率可持續(xù)增長率可持續(xù)增長率 可持續(xù)增長率與實際增長率可持續(xù)增長率與實際增長率 可持續(xù)增長率是企業(yè)當(dāng)前經(jīng)營效率和財可持續(xù)增長率是企業(yè)當(dāng)前經(jīng)營效率和財務(wù)政策決定的內(nèi)在增長能力，實際增長務(wù)政策決定的內(nèi)在增長能力，實際增長率是本年銷售收入相對上年銷售收入增率是本年銷售收入相對上年銷售收入增長的百分比。它們之間有如下聯(lián)系：長的百分比。它們之間有如下聯(lián)系： (1)(1)如果某一年的經(jīng)營效率和財務(wù)政策與如果某一年的經(jīng)營效率和財務(wù)政策與上年相同，則實際增長率，上年的可持上年相同，則實際增長率，上年的可持續(xù)增長率以及本年的可持續(xù)增長率三者續(xù)增長率以及本年的可持續(xù)增長率三者相等。相等。

16、可持續(xù)增長率可持續(xù)增長率 可持續(xù)增長率與實際增長率可持續(xù)增長率與實際增長率 (2)(2)如果某一年的公式中的如果某一年的公式中的4 4個財務(wù)比率個財務(wù)比率有一個或多個比率提高，則實際增長率有一個或多個比率提高，則實際增長率就會超過上年的可持續(xù)增長率，本年的就會超過上年的可持續(xù)增長率，本年的可持續(xù)增長率也會超過上年的可持續(xù)增可持續(xù)增長率也會超過上年的可持續(xù)增長率。長率。 可持續(xù)增長率可持續(xù)增長率 可持續(xù)增長率與實際增長率可持續(xù)增長率與實際增長率 (3)(3)如果某一年的公式中的如果某一年的公式中的4 4個財務(wù)比率個財務(wù)比率有一個或多個比率下降，則實際增長率有一個或多個比率下降，則實際增長率就會低

17、于上年的可持續(xù)增長率，本年的就會低于上年的可持續(xù)增長率，本年的可持續(xù)增長率也會低于上年的可持續(xù)增可持續(xù)增長率也會低于上年的可持續(xù)增長率。長率。 可持續(xù)增長率可持續(xù)增長率 可持續(xù)增長率與實際增長率可持續(xù)增長率與實際增長率 (4)(4)如果公式中的如果公式中的4 4個財務(wù)比率已經(jīng)達(dá)到個財務(wù)比率已經(jīng)達(dá)到公司的極限，并且新增投資報酬率已經(jīng)公司的極限，并且新增投資報酬率已經(jīng)與原投資報酬率相等，單純的銷售增長與原投資報酬率相等，單純的銷售增長無助于增加權(quán)益凈利率。無助于增加權(quán)益凈利率。 可持續(xù)增長率可持續(xù)增長率由上述公式可以看出，可持續(xù)由上述公式可以看出，可持續(xù)增長率是一個綜合性很強(qiáng)的財增長率是一個綜合性

18、很強(qiáng)的財務(wù)預(yù)測和計劃指標(biāo)，它的高低務(wù)預(yù)測和計劃指標(biāo)，它的高低取決于凈利潤率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)取決于凈利潤率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、財務(wù)杠桿和留存收益率。率、財務(wù)杠桿和留存收益率。這些構(gòu)成要素分別涉及到公司這些構(gòu)成要素分別涉及到公司的盈利能力、資產(chǎn)管理效率、的盈利能力、資產(chǎn)管理效率、償付到期長期債務(wù)能力和股利償付到期長期債務(wù)能力和股利政策。政策。可持續(xù)增長率可持續(xù)增長率 計算可持續(xù)增長率，并不是說企計算可持續(xù)增長率，并不是說企業(yè)銷售收入的實際增長率不能高業(yè)銷售收入的實際增長率不能高于或低于這一指標(biāo)，而是通過它于或低于這一指標(biāo)，而是通過它為企業(yè)發(fā)展提供了一個參照系。為企業(yè)發(fā)展提供了一個參照系。企業(yè)也只有重視實際

19、增長率與可企業(yè)也只有重視實際增長率與可持續(xù)增長率的差別，根據(jù)可持續(xù)持續(xù)增長率的差別，根據(jù)可持續(xù)增長率適當(dāng)控制實際增長率，才增長率適當(dāng)控制實際增長率，才能夠?qū)崿F(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。能夠?qū)崿F(xiàn)可持續(xù)發(fā)展?？沙掷m(xù)增長率可持續(xù)增長率 1.1.如果企業(yè)的實際銷售增長率如果企業(yè)的實際銷售增長率遠(yuǎn)高于銷售的可持續(xù)增長率，遠(yuǎn)高于銷售的可持續(xù)增長率，我們應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步分析其原因。我們應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步分析其原因。 可持續(xù)增長率可持續(xù)增長率 如系銷售凈利潤率或總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提高，如系銷售凈利潤率或總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提高，則說明企業(yè)通過自身的利潤增長為企業(yè)則說明企業(yè)通過自身的利潤增長為企業(yè)的加速增長提供了資金；的加速增長提供了資金； 如系企業(yè)的

20、資產(chǎn)負(fù)債率提高，則說明企如系企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率提高，則說明企業(yè)是利用財務(wù)杠桿通過舉債為企業(yè)的加業(yè)是利用財務(wù)杠桿通過舉債為企業(yè)的加速增長提供了資金，但這種銷售增長率速增長提供了資金，但這種銷售增長率高于銷售可持續(xù)增長率的高速增長就很高于銷售可持續(xù)增長率的高速增長就很難持續(xù)下去，當(dāng)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率處在難持續(xù)下去，當(dāng)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率處在一個比較高的水平后，企業(yè)就很難實現(xiàn)一個比較高的水平后，企業(yè)就很難實現(xiàn)這種高速增長。這時企業(yè)希望銷售收入這種高速增長。這時企業(yè)希望銷售收入繼續(xù)高速增長，可能需要通過增發(fā)新股繼續(xù)高速增長，可能需要通過增發(fā)新股或配股來實現(xiàn)?；蚺涔蓙韺崿F(xiàn)?？沙掷m(xù)增長率可持續(xù)增長率 2.2.如果

21、企業(yè)的實際銷售增長率低如果企業(yè)的實際銷售增長率低于銷售可持續(xù)增長率，說明企業(yè)于銷售可持續(xù)增長率，說明企業(yè)未能充分利用自身的經(jīng)濟(jì)資源。未能充分利用自身的經(jīng)濟(jì)資源。 企業(yè)可以償還更多的銀行貸款，適企業(yè)可以償還更多的銀行貸款，適當(dāng)降低財務(wù)杠桿率，應(yīng)當(dāng)尋找新的當(dāng)降低財務(wù)杠桿率，應(yīng)當(dāng)尋找新的項目，以充分利用資源。否則企業(yè)項目，以充分利用資源。否則企業(yè)因擁有較多的現(xiàn)金資源很容易成為因擁有較多的現(xiàn)金資源很容易成為并購的對象。并購的對象。 【例例11多選題多選題】甲企業(yè)甲企業(yè)20092009年的可持續(xù)年的可持續(xù)增長率為增長率為15%15%，預(yù)計，預(yù)計20102010年不增發(fā)新股和年不增發(fā)新股和回購股票，銷售凈

22、利率下降，其他財務(wù)回購股票，銷售凈利率下降，其他財務(wù)比率不變，則比率不變，則( () )。A.2010A.2010年實際增長率高于年實際增長率高于15%15%B.2010B.2010年可持續(xù)增長率低于年可持續(xù)增長率低于15%15%C.2010C.2010年實際增長率低于年實際增長率低于15%15%D.2010D.2010年可持續(xù)增長率高于年可持續(xù)增長率高于15%15%正確答案正確答案BCBC【例例22單選題單選題】某企業(yè)某企業(yè)20082008年末的所有者權(quán)益年末的所有者權(quán)益為為24002400萬元，可持續(xù)增長率為萬元，可持續(xù)增長率為10%.10%.該企業(yè)該企業(yè)20092009年年的銷售增長率等

23、于的銷售增長率等于20082008年的可持續(xù)增長率，其經(jīng)年的可持續(xù)增長率，其經(jīng)營效率和財務(wù)政策（包括不增發(fā)新的股權(quán)）與上營效率和財務(wù)政策（包括不增發(fā)新的股權(quán)）與上年相同。若年相同。若20092009年的凈利潤為年的凈利潤為600600萬元，則其股萬元，則其股利支付率是（利支付率是（ ）。）。A.30% B.40% C.50% D.60%A.30% B.40% C.50% D.60%正確答案正確答案D D 根據(jù)題意可知，本題根據(jù)題意可知，本題20092009年實現(xiàn)了可持續(xù)增長，年實現(xiàn)了可持續(xù)增長，所有者權(quán)益增長率可持續(xù)增長率所有者權(quán)益增長率可持續(xù)增長率10%10%，所有，所有者權(quán)益增加者權(quán)益增加

24、2400240010%10%240240（萬元）（萬元）20092009年年收益留存，所以，收益留存，所以，20092009的收益留存率的收益留存率240/600240/600100%100%40%40%，股利支付率，股利支付率1 140%40%60%60%。 可持續(xù)增長率可持續(xù)增長率 根據(jù)期末股東權(quán)益計算的可持續(xù)增長率根據(jù)期末股東權(quán)益計算的可持續(xù)增長率R=R=銷售凈利率（銷售凈利率（a a）資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（b b）留存留存率（率（c c） =銷售凈利率銷售凈利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率留存率留存率權(quán)益乘數(shù)權(quán)益乘數(shù) （d d） = =1+R = =1+R可持續(xù)增長率可持續(xù)增長率 根據(jù)期末股

25、東權(quán)益計算的可持續(xù)增長率根據(jù)期末股東權(quán)益計算的可持續(xù)增長率 R=R=abcdabcd（1+R1+R） 其它分析指標(biāo)其它分析指標(biāo)1.1.資本積累率資本積累率 資本積累率是本年所有者權(quán)益增加額同年初所有資本積累率是本年所有者權(quán)益增加額同年初所有者權(quán)益余額的比率，是企業(yè)當(dāng)年所有者權(quán)益總的增長者權(quán)益余額的比率，是企業(yè)當(dāng)年所有者權(quán)益總的增長率，反映企業(yè)凈資產(chǎn)當(dāng)年的變動水平。率，反映企業(yè)凈資產(chǎn)當(dāng)年的變動水平。指標(biāo)意義：指標(biāo)意義： 指標(biāo)越高，表明企業(yè)資本積累越多，應(yīng)付風(fēng)險和指標(biāo)越高，表明企業(yè)資本積累越多，應(yīng)付風(fēng)險和持續(xù)發(fā)展的能力越強(qiáng)。該指標(biāo)如為負(fù)值，表明企業(yè)資持續(xù)發(fā)展的能力越強(qiáng)。該指標(biāo)如為負(fù)值，表明企業(yè)資本

26、受到侵蝕，所有者利益受到侵害。本受到侵蝕，所有者利益受到侵害。 年初凈資產(chǎn)數(shù)本年凈資產(chǎn)增長額資本積累率1002.2.三年資本平均增長率三年資本平均增長率指標(biāo)意義：指標(biāo)意義： 該指標(biāo)越高，表明企業(yè)所有者權(quán)益得到的該指標(biāo)越高，表明企業(yè)所有者權(quán)益得到的保障程度越大，企業(yè)可以長期使用的資金越充保障程度越大，企業(yè)可以長期使用的資金越充裕，抗風(fēng)險和連續(xù)發(fā)展的能力越強(qiáng)。裕，抗風(fēng)險和連續(xù)發(fā)展的能力越強(qiáng)。三年前年末凈資產(chǎn)總額年末凈資產(chǎn)總額三年平均資本積累率10013 利用該指標(biāo)分析時應(yīng)注意所有者權(quán)益各類別的利用該指標(biāo)分析時應(yīng)注意所有者權(quán)益各類別的增長情況增長情況: : 實收資本實收資本的增長一般源于的增長一般源

27、于資金的進(jìn)入，表明企資金的進(jìn)入，表明企業(yè)具備了進(jìn)一步發(fā)展的基礎(chǔ)，但并不表明企業(yè)過去具業(yè)具備了進(jìn)一步發(fā)展的基礎(chǔ)，但并不表明企業(yè)過去具有很強(qiáng)的發(fā)展和積累能力；有很強(qiáng)的發(fā)展和積累能力；留存收益留存收益的增長反映企業(yè)通過的增長反映企業(yè)通過經(jīng)營積累了發(fā)展經(jīng)營積累了發(fā)展后備資金，既反映企業(yè)在過去經(jīng)營中的發(fā)展能力，也后備資金，既反映企業(yè)在過去經(jīng)營中的發(fā)展能力，也反映了企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展的后勁。反映了企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展的后勁。3.3.營業(yè)利潤增長率營業(yè)利潤增長率 營業(yè)利潤增長率是企業(yè)本年營業(yè)利潤增長額同上營業(yè)利潤增長率是企業(yè)本年營業(yè)利潤增長額同上年營業(yè)利潤的比率。營業(yè)利潤增長率表示與上年相比，年營業(yè)利潤的比率。營業(yè)利

28、潤增長率表示與上年相比，企業(yè)營業(yè)利潤的增減變動情況，是評價企業(yè)經(jīng)營發(fā)展企業(yè)營業(yè)利潤的增減變動情況，是評價企業(yè)經(jīng)營發(fā)展和盈利能力狀況的綜合指標(biāo)。和盈利能力狀況的綜合指標(biāo)。 計算公式為：計算公式為：上年營業(yè)利潤本年營業(yè)利潤增長額營業(yè)利潤增長率100指標(biāo)意義：指標(biāo)意義：營業(yè)利潤增長率是本年營業(yè)利潤較去年增長的程度。營業(yè)利潤增長率是本年營業(yè)利潤較去年增長的程度。營業(yè)利潤增長率營業(yè)利潤增長率營業(yè)收入增長率營業(yè)收入增長率越多，說明企越多，說明企業(yè)的營業(yè)收入彌補(bǔ)成本費(fèi)用的能力進(jìn)一步提高，企業(yè)業(yè)的營業(yè)收入彌補(bǔ)成本費(fèi)用的能力進(jìn)一步提高，企業(yè)抵御價格降低、成本升高和銷售下降的能力進(jìn)一步增抵御價格降低、成本升高和銷

29、售下降的能力進(jìn)一步增強(qiáng)，企業(yè)主營業(yè)務(wù)的獲利能力提高，并推動整個企業(yè)強(qiáng)，企業(yè)主營業(yè)務(wù)的獲利能力提高，并推動整個企業(yè)獲得更多的利潤。獲得更多的利潤。若該比率若該比率營業(yè)收入增長率營業(yè)收入增長率，說明企業(yè)取得的收，說明企業(yè)取得的收入不能消化成本費(fèi)用的上漲，主營業(yè)務(wù)的獲利能力有入不能消化成本費(fèi)用的上漲，主營業(yè)務(wù)的獲利能力有所下降。所下降。 4.4.凈利潤增長率凈利潤增長率 企業(yè)發(fā)展的內(nèi)涵是企業(yè)價值的增長，企業(yè)價值企業(yè)發(fā)展的內(nèi)涵是企業(yè)價值的增長，企業(yè)價值表現(xiàn)為給企業(yè)帶來未來現(xiàn)金流的能力，因此可以用表現(xiàn)為給企業(yè)帶來未來現(xiàn)金流的能力，因此可以用凈利潤的增長來近似代替價值的增長，以凈利潤增凈利潤的增長來近似代替價值的增長，以凈利潤