公司上市流程及條件企業(yè)IPO

1、. （企業(yè)（企業(yè)IPOIPO）.目錄目錄決策段上市啟動階段1.委托中介機構2.盡職調查3.擬定上市方案4.改制與重組5.引進戰(zhàn)略資本6.提交上市文件招股掛牌階段.決策階段決策階段目標公司為什么要上市公司上市的一般條件是什么目標公司是否符合上市條件選擇掛牌上市的交易所上市的可行性研究報告.公司為什么去上市公司為什么去上市優(yōu)勢：拓寬融資渠道；改變民營企業(yè)融資渠道狹窄，方式單一的局面，可以籌集大量資金供企業(yè)長期發(fā)展需要確定行業(yè)競爭優(yōu)勢；通過資本市場收購兼并，快速擴張。建立規(guī)范的企業(yè)管理制度；股東多元化提高決策的科學性；管理層持股計劃完善激勵機制；來自監(jiān)管的壓力可以促使企業(yè)不斷健全自身的經營制度，為企

2、業(yè)持續(xù)發(fā)展奠定基礎。提高知名度；公司上市后本身就具有巨大的無形資產和廣告效應講有助于公司品牌效應的積累。引進人才；公司上市后可以股票或認股權的形式獎勵管理人員及員工，以分享公司的成果，這有助于企業(yè)招聘人才。.公司什么去上市公司什么去上市劣勢融資成本較銀行貸款較大；股權融資雖然不用還本，但是股東有股息和紅利的分配請求權。一般情況下股東要求的必要報酬率要比債權人要大。控股股東的股權要稀釋，有別惡意收購的危險。信息披露和監(jiān)管要求；上市公司需要定期公布財務報告、披露每一次重大事項，這提高了公司的管理成本，并且有可能泄露有關的商業(yè)秘密。公司二級市場上的股價波動可能影響到公司的經營。公司的運行要嚴格按照公

3、司章程和相關法律的要求，對控股股東有一定的制約。關聯(lián)方往來的交易的透明性增加，可能有悖于控股股東的意愿。列舉華為和娃哈哈公司不上市的考慮。.公司上市的一般條件公司上市的一般條件上市地點：內地上市：主板、創(chuàng)業(yè)板、三板（天津股權交易所、中關村產權交易所、齊魯產權交易所、淄博產權交易所等）外地上市：主流有香港主板、創(chuàng)業(yè)板，納斯達克、紐交所、新加坡。其他有東京，德國，澳大利亞等等。兩地上市：適合大型企業(yè)（A+H上市）上市方式：內地上市：首次公開募集股份（IPO）、反向收購上市（借殼）外地上市：H股模式、紅籌股模式、小紅籌模式.HH股模式股模式中國內地企業(yè)直接以H股方式到香港的主板上市，除香港聯(lián)交所的上

4、述要求外，還必須滿足內地部門的要求。中國證監(jiān)會于1999年7月14關于企業(yè)申請境外上市有關問題的通知中，規(guī)定企業(yè)必須滿足一系列條件方可申請到境外上市，包括企業(yè)的凈資產不能少于4億元人民幣，過去一年稅后利潤不能少于6仟萬元人民幣，并有增長勢頭，按合理預期市贏率計算，籌資額不少于5仟萬美元。必須注意的是，企業(yè)除必須符合香港主板上市要求外，還須滿足這些要求方能到香港申請上市。 .紅籌股模式紅籌股模式紅籌股模式是以海外或香港注冊公司方式在主板或創(chuàng)業(yè)板上市。如企業(yè)本身在香港或海外設有機構，可考慮在香港以“紅籌股”的形式上市。上市案例如裕興、浩倫、中華數(shù)據(jù)廣播、干隆、金蝶國際、新利軟件。.小紅籌模式小紅籌

5、模式 “境外非國有企業(yè)”（小紅籌）是指在中國內地以外地區(qū)注冊成立，并由內地個人控制的公司； 通常通過返程投資的方式將境內企業(yè)的控制權轉移到境外公司，然后將境外公司上市外資并購需商務部批準；需到外匯管理局登記；SPV境外上市交易，應經國務院證券監(jiān)督管理機構批準需通過香港聯(lián)交所的審核可以在主板或創(chuàng)業(yè)板上市到今年6月底，香港共有129家“小紅籌”公司.不同上市地點對公司要求比較不同上市地點對公司要求比較內地上市：主板和創(chuàng)業(yè)板要求比較香港上市：主板和創(chuàng)業(yè)板要求比較.公司主營業(yè)務分析公司主營業(yè)務分析主板：適合成熟產業(yè)企業(yè)；可以有多個主業(yè)。創(chuàng)業(yè)板：適合創(chuàng)新性企業(yè)，科技型、服務模式創(chuàng)新型、國家支持行業(yè)、低耗

6、能環(huán)保產業(yè)；只能有一個主業(yè)。.內地上市主要財務區(qū)別內地上市主要財務區(qū)別內地主板和創(chuàng)業(yè)板：盈利區(qū)別：主板：（1）最近3個會計年度凈利潤均為正數(shù)且累計超過人民幣3,000萬元，凈利潤以扣除非經常性損益前后較低者為計算依據(jù)； （2）最近3個會計年度經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額累計超過人民幣5,000萬元；或者最近3個會計年度營業(yè)收入累計超過人民幣3億元； （3）最近一期不存在未彌補虧損； 創(chuàng)業(yè)板： 最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤累計不少于1000萬元，且持續(xù)增長；或者最近一年盈利，且凈利潤不少于500萬元，最近一年營業(yè)收入不少于5000萬元，最近兩年營業(yè)收入增長率均不低于30。凈利潤以扣除非經常性損

7、益前后孰低者為計算依據(jù) 。.內地主要財務區(qū)別內地主要財務區(qū)別內地主板和創(chuàng)業(yè)板：資產區(qū)別：主板：最近一期末無形資產(扣除土地使用權、水面養(yǎng)殖權和采礦權等后)占凈資產的比例不高于20%發(fā)行前股本總額不少于人民幣3,000萬元 創(chuàng)業(yè)板：最近一期末凈資產不少于兩千萬元 企業(yè)發(fā)行后的股本總額不少于3,000萬元.香港上市主要財務區(qū)別香港上市主要財務區(qū)別主板和創(chuàng)業(yè)板比較：盈利要求：主板：盈利測試：過去三年純利總額達5,000萬港元，其中最近年度須超過2,000萬港元，另外前兩年的純利合計須達3,000萬港元；市值/收益/現(xiàn)金流量測試：上市時市值至少為20億港元；經審計的最近一個會計年度的凈利潤至少為5億港

8、元；新申請人前3個會計年度年現(xiàn)金流入合計至少1億港元；市值/收益測試：上市時市值至少為40億港元；經審計的最近一個會計年度的凈利潤至少為5億港元。 創(chuàng)業(yè)板：不設置盈利要求 .香港上市主要財務區(qū)別香港上市主要財務區(qū)別主板和創(chuàng)業(yè)板比較：資產市值要求：主板：.對照分析公司基本情況對照分析公司基本情況1、盈利是否能達到要求2、收入是否能達到要求3、毛利是否合適4、所在行業(yè)是否符合交易所的口味5、是否有增長性.選擇上市地點選擇上市地點內地上市：主板、創(chuàng)業(yè)板、三板（天津股權交易所、中關村產權交易所、齊魯產權交易所、淄博產權交易所等）外地上市：主流有香港主板、創(chuàng)業(yè)板，納斯達克、紐交所、新加坡。其他有東京，德

9、國，澳大利亞等等。兩地上市：適合大型企業(yè)（A+H上市）企業(yè)根據(jù)自己不同的情況選擇上市地點如考慮融資規(guī)模、國際影響力、發(fā)行市盈率企業(yè)國際化等等.上市的可行性研究上市的可行性研究一、判斷上市的必要性二、分析企業(yè)所具備的上市條件三、評估企業(yè)的后續(xù)發(fā)展力量上市決策階段結束意義：1、可以有效的避免上市決策2、有利于選擇最佳的上市方案.上市程序啟動階段上市程序啟動階段1.委托中介機構2.盡職調查3.擬定上市方案4.改制與重組5.引進戰(zhàn)略資本6.提交上市文件1-5條屬于上市前準備階段6條屬于上市申請階段.1. 1.委托中介機構委托中介機構參與上市的中介機構：境內外投資銀行（財務顧問、上市保薦人、主承銷商等）

10、律師注冊會計師評估師企業(yè)上市是一項繁瑣、龐雜的工作，尤其是境內企業(yè)到香港上市，涉及方方面面的環(huán)節(jié)。，這是一項充滿挑戰(zhàn)、高度智力化與專業(yè)化的工作，需要政府部門的有力支持及上述證券從業(yè)中介機構人員為此項工程出謀劃策。.各中介機構的協(xié)調各中介機構的協(xié)調一、從內部關系來講，它涉及發(fā)行人(公司)與財務顧問、保薦人、律師、會計師、評詁師之間的相互配合協(xié)調及各家中介機構之間的相互配合協(xié)調；二、從外部關系來講，它涉及發(fā)行人和保薦人與地方政府主管部門和中國證券監(jiān)管部門以及香港聯(lián)交所的相互關系。財務顧問的樞紐地位：財務顧問,居于這個系統(tǒng)工程的樞紐地位，起到綱舉目張、統(tǒng)領全局之功能財務顧問是改制上市工作的總指揮，是

11、信息的中轉站財務顧問根據(jù)改制上市工作本身的要求和發(fā)行人的具體情況提出綜合方案。財務顧問同時把握著各中介機構的工作進程，從而有效控制發(fā)行工作的節(jié)奏。財務顧問將按照發(fā)行人的長遠利益、工作進程的要求安排協(xié)調各方工作，使發(fā)行工作順利圓滿完.財務顧問財務顧問 定義：即特指為企業(yè)在資本經營方面提供投資銀行服務的機構，具體說就是從事證券發(fā)行與代理買賣、企業(yè)重組與并購，以及基金管理、風險投資等業(yè)務的專門投資銀行機構。財務顧問的職責：1.企業(yè)戰(zhàn)略顧問2.財務融資顧問3.資本運營顧問4.重大交易顧問5.企業(yè)高層管理人員培訓有很多情況上市保薦人會兼任財務顧問.選擇財務顧問的標準選擇財務顧問的標準熟悉國際資本市場的規(guī)

12、則與特點以及創(chuàng)業(yè)板市場的運行特點、操作技巧、上市要求和各個環(huán)節(jié)的具體細節(jié)財務顧問應該具備“慧眼識珠”的功夫，善于發(fā)掘好的企業(yè)并具備進行初步包裝的專業(yè)能力，使其符合國際資本市場的基本要求具備足夠的業(yè)務網絡和協(xié)作關系，可以根據(jù)國內企業(yè)的特點和要求提供符合其自身條件和需要的中介機構保薦人、承銷商、律師、會計師等。具備良好的把握市場機會和對經濟形勢的分析判斷能力，能夠根據(jù)企業(yè)的需要選擇最佳的上市時機或作出上市與否的判斷；并且能夠向企業(yè)提供近期與未來發(fā)展的分析和相應的建議。提供長期的顧問服務而非僅僅顧及眼前的利益，為企業(yè)的長期發(fā)展考慮，與企業(yè)共同成長，提供完整、系統(tǒng)、長期的戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃以及相應的財務顧問

13、服務，排除短期行為。具備向企業(yè)提供多種應對方案與準備的能力，包括在企業(yè)遇到因各種客觀因素而未能順利上市甚至發(fā)行失敗的嚴重局面時，為企業(yè)事先準備好各種對策和安排。收費合理。.財務顧問在上市過程中的職責財務顧問在上市過程中的職責(1) 對企業(yè)進行盡職調查，全面了解企業(yè)的基本情況；(2) 根據(jù)企業(yè)的具體情況，制定企業(yè)改制重組的總體方案；(3) 協(xié)助企業(yè)聘任相關中介機構，成立重組工作小組；(4) 在重組中的職責： 明確企業(yè)產權關系，要依法理清企業(yè)的原有投資關系，以及將公司的股權在性質和數(shù)量下作出具有法律效力的界定，并按合法的手續(xù)取得企業(yè)資產的所有權； 對未取得所有權的資產進行評估； 通過交易方式取得企

14、業(yè)的產權(包括土地使用權、商標等無形資產在內)； 重組企業(yè)的股權結構，即針對有些民營企業(yè)股權集中，易導致決策失誤、誘發(fā)經營風險及家族式企業(yè)發(fā)展的局限性，建立科學的決策機制與風險控制和企業(yè)內部約束、協(xié)調機制； 按照創(chuàng)業(yè)板上市以及企業(yè)長期發(fā)展的需要對業(yè)務結構進行調整； 重組過程符合國家法律規(guī)定，并履行相應的法律程序。.保薦人保薦人保薦人的重要地位： 通過保薦人與當?shù)卣块T如體改委、證管辦、中國證監(jiān)會、香港聯(lián)交所創(chuàng)業(yè)板上市委員會等主管部門取得聯(lián)系，并與擅長此方面業(yè)務的會計師事務所、律師事務所、評估師機構建立良好的關系，為將來上市時各種申報文件、政府批件的順利通過奠定基礎。很多情況擔任財務顧問的投資

15、銀行兼任上市保薦人.保薦人的職責保薦人的職責1. 上市時，保薦人在作出適當及審慎的查詢后，必須寫一份聲明，表明保薦人已采取一切合理步驟以確定下列各項：(1) 發(fā)行人適合在香港創(chuàng)業(yè)板上市。(2) 發(fā)行人上市文件所披露的事實準確、完整，并無誤導。(3) 發(fā)行人遵守上市規(guī)則。(4) 發(fā)行人各董事理解其責任性質，他們將遵守創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則及其他有關規(guī)定。(5) 發(fā)行人各董事具備所需的專業(yè)技能及經驗。(6) 發(fā)行人具有合理機會于上市文件所述的預期時限內達到其業(yè)務目標。2. 上市后，在上市那一個財政年度的余下時間，及上市后至少兩個完整財政年度內，保薦人必須做到：(1) 在持續(xù)遵守上市規(guī)則和事宜上向發(fā)行人作出

16、建議。(2) 以顧問身份在發(fā)行人刊發(fā)任何公告前審核該等公告以確保符合上市規(guī)則(包括業(yè)績公告、通告及定期報告)。(3) 作為與聯(lián)交所溝通的主要渠道。(4) 對聯(lián)交所的提問作出迅速的回應。 作為保薦人尤其應注意，上市申請人于籌備上市之初可能不熟悉關于向公眾集資或身為創(chuàng)業(yè)板上市公司的責任和義務，確保發(fā)行人的董事完全明白該等責任及義務也是保薦人整體任務不可缺少的一部分。.注冊會計師注冊會計師會計師是指從事證券業(yè)務的注冊會計師人士，在上市過程中的主要工作是審計企業(yè)的財務報表、提供招股說明書內所涉及財務會計方面的數(shù)據(jù)或會計師報告，為上市公司編制包括能涵蓋刊發(fā)前兩個財政年度發(fā)行人業(yè)績、資產負債情況，并在上市

17、后為上市公司編制審計年度、中期報表。選擇會計師的因素：鑒于內地與香港會計制度上的差異，在委任會計師事務所前，應著重考慮選擇既熟悉中國會計師獨立審計準則規(guī)定，又通曉香港標準會計實務說明或國際會計準則的會計師事務所。.有資質的內地事務所名單有資質的內地事務所名單立信會計師事務所天健會計師事務所立信大華會計師事務所信永中和會計師事務所安永華明會計師事務所國富浩華會計師事務所京都天華會計師事務所普華永道中天會計師事務所德勤華永會計師事務所畢馬威華振會計師事務所中瑞岳華會計師事務所大信會計師事務有限公司.2. 2.盡職調查盡職調查含義： 盡職調查，又稱細節(jié)調查、核查。是由財務顧問在正式開展上市工作之前，

18、需要依據(jù)本行業(yè)公認的執(zhí)業(yè)標準，以應有的職業(yè)謹慎、自己的職業(yè)道德，從法律、財務的角度對發(fā)行公司的一切與本次發(fā)行有關的事項進行現(xiàn)場調查和資料審查。它既是現(xiàn)代證券法制維護社會投資公眾的基本利益在程序上的要求，也是投資銀行避免風險、保護自身利益的要求，還可以維護投資銀行客觀公正地位的要求。審慎調查上市前兩年營業(yè)記錄：創(chuàng)業(yè)板聯(lián)交所對申請至創(chuàng)業(yè)板市場的企業(yè)并不作盈利要求，而是著重強調公司有兩年“活躍業(yè)務活動”的記錄。.盡職調查報告內容盡職調查報告內容承銷商開展盡職調查，主要應從企業(yè)的法律文件，包括合同、章程等入手，對以下幾個方面進行審查核實：1. 發(fā)行人的基本情況，包括發(fā)行人工商注冊登記的情況、公司章程、

19、公司主要投資人以及公司管理層的情況等。2. 公司本次發(fā)行股份的有關情況，公司關于本次集資額、集資用途、業(yè)務發(fā)展計劃、股本結構的設想等情況。3. 公司業(yè)務情況，包括公司的原材料供應商、產品銷售商、技術開發(fā)計劃、市場開拓計劃等情況。4. 公司財務情況，包括公司的財務制度、會計流程、財務結構、收入情況、現(xiàn)金流量等方面。5. 公司的法律文件和其他有關的法律事宜，如法律文件的齊全規(guī)范性、公司有無涉訴情況等，都是需要了解并保持應有關注的內容。 上面談到的盡職調查內容主要還是從避免責任風險的角度出發(fā)。另外，承銷商還宜從自己從事承銷業(yè)務的收益成本上進行比較，對股票一級市場、二級市場進行調查，以避免出現(xiàn)勞而無功

20、的情況。同樣，承銷商為了保證發(fā)行的成功，對國家的產業(yè)政策、稅務方面的綜合考慮也是十分必要的。 在進行盡職調查時，有關的工作還要借助會計師和律師的專業(yè)判斷。經過上述工作，證券公司及有關各中介機構對公司各方面的資信情況獲得肯定性答案之后，就可以與公司簽署財務顧問協(xié)議，最終敲定合作關系，開展實質性的工作。.目錄目錄決策段上市啟動階段一.委托中介機構二.盡職調查三.擬定上市方案四.改制與重組五.上市輔導與規(guī)范性運作六.引進戰(zhàn)略資本七.提交上市文件招股掛牌階段.三、擬定上市方案三、擬定上市方案上市方案的地位: 上市方案是整個上市工作的線索，是上市工作的統(tǒng)籌規(guī)劃。上市的所有工作都是圍繞上市方案展開，并進行

21、下去。上市方案的內容： 1. 行業(yè)概況，包括行業(yè)現(xiàn)狀、前景及主要競爭性（參照盡職調查報告） 2. 公司改制和重組的目標、股權結構的調整、資產重組的原則及內容、重組中應注意的問題（核心）。 3. 在香港創(chuàng)業(yè)板市場發(fā)行上市的相關事宜香港創(chuàng)業(yè)板上市指南.(1) 新股發(fā)行時機的選擇和發(fā)行價格的確定;(2) 在香港創(chuàng)業(yè)板上市所能籌集資金的估算;(3) 多項財務審計；(4) 募集資金投向。4. 工作程序和時間表。5. 實施組織及職責。 .如何制定上市方案： 上市方案制定的任務主要是有投資銀行（財務顧問或者主承銷商）會同企業(yè)上市工作小組、律師、注冊會計師、注冊評估師在盡職調查的基礎上共同制定的。我們這個講課

22、的核心內容也就是熟悉整個上市方案。以下內容的講解既是上市的實施過程也是上市方案需要起草的內容。.四四. .改制與重組改制與重組公司改制和重組目標： 使公司的結構和狀態(tài)符合公司上市的要求。 包括但不限于：公司架構的設計、治理結構、管理體制、股權結構、財務結構、產權關系等。.改制和重組需要考慮的內容改制和重組需要考慮的內容1、明晰企業(yè)產權結構2、完善優(yōu)化公司生產經營體系（剝離負擔）3、股權結構的初步改善4、關聯(lián)交易和同業(yè)競爭5、改善財務結構6、突出主營業(yè)務7、紅籌構架的搭建8、業(yè)績的持續(xù)計算.重組的持續(xù)變動重組的持續(xù)變動 1、控股公司股權結構的持續(xù)變化 2、公司的擴張上下游或平行產業(yè)的整合.改制和

23、重組的原則改制和重組的原則1、最佳原則2、均衡原則3、不競爭原則4、減少關聯(lián)交易原則5、優(yōu)化配置原則6、成本最低原則7、遠期利益原則香港創(chuàng)業(yè)板上市指南.國內國內IPOIPO和海外和海外IPOIPO的重組是不同的的重組是不同的國內IPO：通過改制為股份公司上市海外IPO：通過海外造殼，把國內的公司股權轉移至海外殼公司，海外殼公司為股份公司海外上市。 一下我們通過兩個方向介紹企業(yè)改制重組。程序參照企業(yè)ipo上市流程.本所案例（國內）本所案例（國內）A公司B公司股份公司上市經營性資產和負債業(yè)務合并 關于業(yè)務合并的事例這里就不做拓展，有興趣的可以關注新郎希努爾、河南華英的招股說明書。亦可查閱中國注冊會

24、計師雜志第5期76頁淺談同一控制下的業(yè)務合并改制設立時重點問題上市輔導、規(guī)范運作時的主要內容.設立方式設立方式出出 資資規(guī)范運作規(guī)范運作發(fā)起人出資發(fā)起人出資到位和產權到位和產權過戶情況過戶情況企業(yè)業(yè)績企業(yè)業(yè)績能否能否連續(xù)計算連續(xù)計算改制過程中改制過程中相關行為的相關行為的規(guī)范性規(guī)范性改制設立改制設立.發(fā)起人主體資格發(fā)起人主體資格有限責任公司、股份有限公司自然人 具有法人資格的企業(yè)有限責任公司、股份有限公司的分公司具有法人資格的事業(yè)單位、社會團體及民辦非企業(yè)單位 （除禁止經商辦企業(yè)的）企業(yè)化經營的事業(yè)單位，應辦理企業(yè)法人登記 具有法人資格的合作社 工會、職工持股會具有法人資格的農村集體經濟組織

25、村民委員會 具有投資能力的城市居民委員會政府部門（除國家授權投資的部門）會計師、審計、律師事務所和資產評估機構商業(yè)銀行、保險公司、證券公司. 受限制成為股東或發(fā)起人的主體境外投資者和外商投資企業(yè)外商投資企業(yè)可成為股份公司發(fā)起人的約束條件 外商投資企業(yè)所投資企業(yè)申請上市應適用現(xiàn)行的有關規(guī)定 股權結構的穩(wěn)定性應關注發(fā)起人及股東中自然人的數(shù)量,200人限制 對公開發(fā)行進行界定 股權結構的穩(wěn)定性與流動性股權結構的集中與分散發(fā)起人主體資格發(fā)起人主體資格.(一一) 改制設立流程圖改制設立流程圖辦辦理理工工商商登登記記召召開開創(chuàng)創(chuàng)立立大大會會中中介介機機構構出出具具改改制制文文件件確確定定改改制制方方案案

26、顧問公司顧問公司律律 師師會會 計計 師師評評 估估 師師.（二）改制設立方式（二）改制設立方式發(fā)起設立發(fā)起設立募集設立募集設立整體變更整體變更 標準發(fā)起設立標準發(fā)起設立 部分改制部分改制 整體改制整體改制 合并改制合并改制 有限公司依法整體變更股份公司有限公司依法整體變更股份公司 公開募集設立公開募集設立 向向200200人以上特定對象募集設立人以上特定對象募集設立 向向200200人以下特定對象募集設立人以下特定對象募集設立.（三）設立方式比較與選擇原則（三）設立方式比較與選擇原則n一般不用評估、調賬n對于歷史問題較多的公司不宜采用n符合條件能連續(xù)計算業(yè)績、上市輔導后即能申報材料n整體整體

27、n變更變更適用范圍較窄n 符合條件的國企可以連續(xù)計算業(yè)績n整體整體n改制改制n合并合并n改制改制n資產評估n重新建賬n不能連續(xù)計算業(yè)績、三年后才能申報材料n設立時靈活性較大、n新公司歷史簡單、規(guī)范；n 擬改制公司有歷史遺留問題的最好采用n部分部分n改制改制財務考慮財務考慮n缺點缺點n優(yōu)點優(yōu)點改制方式改制方式n整體變更設立方式整體變更設立方式適用性適用性設立方式設立方式注意事項注意事項n資本規(guī)模的設定資本規(guī)模的設定.改制設立的重點問題改制設立的重點問題（一）凈資產折股（二）股本到位問題（三）股權清晰問題（四）商標使用權（五）土地使用權（六）主營業(yè)務問題（七）實際控制人問題（八）違規(guī)占用資金問題（

28、九）關聯(lián)交易問題.（一）凈資產折股（一）凈資產折股 為了符合業(yè)績連續(xù)計算的問題，企業(yè)一般采取整體變更形式，既以凈資產折股形式。這里需要強調的是凈資產折股是以賬面凈資產折股，而不是評估凈資產折股。如果是評估凈資產折股，就必須自設立股份公司起三年才能提出ipo申請。以下拓展凈資產折股時需要考慮的問題（中國注冊會計師雜志2011第5期70頁）.1、國家扶持資金的處理。 通常情況可以讓有關部門出具文件有原股東享有。2、整體改制中凈資產折股涉及的個人所得稅問題。（附件）凈資產折股時需要考慮的問題.（二）股本到位問題（二）股本到位問題1、固定資產出資不實2、專利權出資不實3、土地使用權出資不實4、貨幣資金

29、虛假出資如果驗資出現(xiàn)問題，一般較為嚴重，需要補救措施。.（三）股權清晰問題（三）股權清晰問題1、改制程序不符合法律規(guī)定。 主要體現(xiàn)在脫鉤改制的有關工作過于簡單隨意，未能將企業(yè)原有投資關系理清，僅憑一紙文件就確立了企業(yè)的產權歸屬，相關的法律手續(xù)、法律文件均不完備。 另一種情況是企業(yè)經營者出資購買企業(yè)中屬于國家或集體所有的部分資產，購買前應履行的有關評估、清算等等手續(xù)均未履行，轉讓價格沒有相應的依據(jù)，轉讓方式隨意性較強，這種一般所謂改制的表面文章是經不起嚴格推敲的，企業(yè)的產權并未真正明晰。.2. 簽約一方不具備主體資格。即企業(yè)產權的一方所有者(有關地方政府或其職能部門)不具備向企業(yè)另一方(經營者)

30、轉讓產權的資格，也就是說，政府有關部門(簽約方)并未取得處置該項產權的授權，其權力范圍僅限于對該部分資產的監(jiān)督以及管理，在這種情況下所簽署的文件當然不具備法律效力。3. 企業(yè)無形資產未做處理或處理不當。改制不徹底，企業(yè)的商標、專利等無形資產未做處理，遺留問題會影響企業(yè)未來的長遠發(fā)展，同時企業(yè)生產經營占用土地的取得方式和程序與現(xiàn)行土地管理法律、法規(guī)相悖。.4、工會持股問題解決方法：轉讓清理5、委托持股解決方法：清理6、股東人數(shù)超過200人。解決方法：轉讓.（四）商標使用權（四）商標使用權有關要求：有關要求：n 主要產品或經營業(yè)務使用主要產品或經營業(yè)務使用的商標權須進入股份公司。的商標權須進入股份

31、公司。 n 擬上市公司應在獲準發(fā)行擬上市公司應在獲準發(fā)行前將商標權處置相關的手前將商標權處置相關的手續(xù)辦理完畢，并在招股說續(xù)辦理完畢，并在招股說明書中充分披露商標權的明書中充分披露商標權的處置方式。處置方式。1. 對商標權以外的其他工業(yè)對商標權以外的其他工業(yè)產權、非專利技術處置方產權、非專利技術處置方式應比照商標權的上述要式應比照商標權的上述要求進行處理。求進行處理。處理方式：處理方式： 一是在發(fā)行前大股東將商標一是在發(fā)行前大股東將商標所有權（有償或無償）轉讓所有權（有償或無償）轉讓給發(fā)行人；給發(fā)行人； 二是對大股東授予發(fā)行人永二是對大股東授予發(fā)行人永久（有償或無償）商標使用久（有償或無償）商

32、標使用權權.（五）土地使用權（五）土地使用權股份公司獲得土地使用權的主要方式為： 出讓取得出讓取得 轉讓取得轉讓取得 租賃取得租賃取得 出資入股出資入股 授權經營授權經營土地使用權涉及到企業(yè)可持續(xù)經營，如果處理不好，會造成上市的實質性障礙.（六）主營業(yè)務問題（六）主營業(yè)務問題企業(yè)選擇不同的上市地點，對主營業(yè)務的要求是不同的，創(chuàng)業(yè)板上市要求企業(yè)只有一個主營業(yè)務，當然主板上市突出主營業(yè)務也是對上市很有利的。 企業(yè)在改制上市過程中，為了解決同業(yè)競爭、減少關聯(lián)交易等問題可能會對同一控制下的相同、類似或相關業(yè)務進行重組。在重組過程中，要關注首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法法律適用意見第3號文相關業(yè)務合并會

33、計處理問題就不做講解.（七）實際控制人問題（七）實際控制人問題上市前實際控制人問題 主板3年，創(chuàng)業(yè)板2年。不同的企業(yè)會有不同的情況。如第一大股東在董事會中的席位未占一半以上的情況。上市后實際控制人問題 股東與股東、股東與管理層之間會用對賭協(xié)議。公司一般會在上市前終止或者執(zhí)行完對賭協(xié)議。否則會造成上市的障礙。1、上市的利潤預測和對賭協(xié)議的利潤預測的矛盾 2、上市后對賭協(xié)議的執(zhí)行會影響控制人的變化3、管理層輸對賭協(xié)議，可能會對中小股東造成傷害在進行盡職調查的時候要詳盡調查.（八）違規(guī)占用資金問題（八）違規(guī)占用資金問題1、嚴禁實際控制人占用公司資金 解決：實際控制人償還資金 案例：電廣傳媒的以股抵債

34、、st金花的大股東占用資金的清欠。2、公司不得占用實際控制人資金 上會時可能會對公司依賴實際控制人輸血提出質疑。 解決：償還資金.（九）關聯(lián)交易問題（九）關聯(lián)交易問題1、盡力避免關聯(lián)交易2、如果不能避免，必須詳盡披露。 2006年企業(yè)上市管理辦法中取消了對于IPO公司關聯(lián)交易比例的限制。此前，在關于進一步規(guī)范股票首次發(fā)行上市有關工作的通知中曾規(guī)定：發(fā)行人最近一年與控股股東及其全資或控股企業(yè)，在產品銷售或原材料采購方面的交易額，占發(fā)行人主營業(yè)務收入或外購原材料金額的比例，均不超過。 雖然取消但監(jiān)管力度沒有降低而是增加，更側重與實質。在ipo實務中，一般不能超過30%。 2010年IPO中60家公

35、司因關聯(lián)交易等被否。.本所案例（國外）本所案例（國外）A公司B公司殼公司上市經營性資產和負債業(yè)務合并紅籌構架的建立上市輔導、規(guī)范運作時的主要內容.國外國外IPOIPO國外ipo中企業(yè)重組案例十分豐富，經典案例有蒙牛、無錫尚德的資產重組。近期比較有代表性的案例有忠旺集團、中國秦發(fā)、英利能源、天工國際。 其核心內容為如何規(guī)避10文規(guī)定附件.本所案例：紅籌構架的建立本所案例：紅籌構架的建立1、香港股東公司收購剩余35%股份，使礦業(yè)公司變?yōu)槿Y外資。2、礦業(yè)公司實際控制人在BVI(英屬維爾京群島)設立BVI-A特殊目的公司。3、 BVI-A公司分別收購礦業(yè)公司香港股東公司持有的內地公司100%股份。4

36、、 BVI-A公司在開曼群島設立開曼公司，并將所持有內地公司100%股份轉移至開曼公司。5、開曼公司作為上市公司主體上市，開曼公司擁有國內公司的控制權，作為VC融資的主體和日后境外掛牌上市的主體，同時也作為員工期權設置的主體。.紅籌構架圖示紅籌構架圖示實際控制人BVI公司開曼公司內地公司 香港公司 內地公司65%35%100%100%100%上市主體殼公司.目錄目錄決策段上市啟動階段一.委托中介機構二.盡職調查三.擬定上市方案四.改制與重組五.上市輔導與規(guī)范性運作六.引進戰(zhàn)略資本七.提交上市文件招股掛牌階段1、完善改制遺留問題、完善改制遺留問題2、消除影響公司通過發(fā)行審、消除影響公司通過發(fā)行審

37、核的潛在隱患核的潛在隱患.五、上市輔導與規(guī)范性運作五、上市輔導與規(guī)范性運作1、法人治理結構的問題、法人治理結構的問題2、日常經營的規(guī)范運作問題、日常經營的規(guī)范運作問題3、同業(yè)競爭和關聯(lián)交易、同業(yè)競爭和關聯(lián)交易4、財務的問題、財務的問題5、募集資金投向的問題、募集資金投向的問題6、納稅和補貼收入的問題、納稅和補貼收入的問題7、內部控制、內部控制8、環(huán)保問題、環(huán)保問題本次課只對前四條做簡要介紹.1、法人治理結構的問題2. 進一步深化控股機構各公司的改組工作3. 明確公司決策程序，強化董事責任4. 強化董事會的戰(zhàn)略決策功能，積極利用好社會咨詢力量。5. 保持公司高級管理人員的穩(wěn)定，提高公司高級管理人

38、員素質6. 逐步建立健全外部董事和獨立董事制度7. 加強公司監(jiān)事會的建設8. 充分發(fā)揮董事會秘書的作用9. 探索對公司高級管理人員的激勵辦法10. 深化公司內部改革.2、日常經營的規(guī)范運作問題（1）獨立性（2）合規(guī)性. （1）獨立性是否具有面向市場自主經營的能力，具體表現(xiàn)為：是否具有面向市場自主經營的能力，具體表現(xiàn)為：業(yè)務獨立研、產、供、銷等是否體系完整、獨立業(yè)務獨立研、產、供、銷等是否體系完整、獨立財務獨立是否獨立核算、獨立納稅、共用銀行賬號財務獨立是否獨立核算、獨立納稅、共用銀行賬號人員獨立是否一套班子、兩塊牌子，兼職情況較多人員獨立是否一套班子、兩塊牌子，兼職情況較多資產完整是否有清晰的

39、資產范圍、完整的權屬資產完整是否有清晰的資產范圍、完整的權屬機構獨立是否存在合署辦公、共設部門的情形機構獨立是否存在合署辦公、共設部門的情形 . 日常規(guī)范運作要求上市公司能夠按照股份公司的一般原理和證券法律、法規(guī)以及監(jiān)管機構的現(xiàn)實要求從事各項經濟活動。 (1) 擔保行為 審慎對待和嚴格控制對外擔保產生的債務風險！對外擔保行為,須經股東大會審議通過。 (2) 資金占用 上市公司與控股股東及其他關聯(lián)方的資金往來，應當遵守的規(guī)定 (3)借貸行為要規(guī)范 上市公司不得有償或無償?shù)夭鸾韫镜馁Y金給控股股東及其他關聯(lián)方使用；上市公司不得通過銀行或非銀行金融機構向關聯(lián)方提供委托貸款； (4)股利分配 股東會決議后兩個月內分配，除非股東出承諾函，承諾認同此安排。（2）合規(guī)性.3、同業(yè)競爭問題 避免和消除同業(yè)競爭避免和消除同業(yè)競爭同業(yè)競爭限制同業(yè)競爭限制（1）同業(yè)競爭界定 （2）不屬于實質性同業(yè)競爭的特定情形，應請公司做出解釋（3）同業(yè)競爭的規(guī)范（4）公司應專節(jié)詳細披露同業(yè)競