金融市場和金融工具第六章

1、第六章第六章 外匯市場外匯市場 After studying this chapter, you should be able to:1、理解直接標(biāo)價(jià)和間接標(biāo)價(jià)的含義；了解外匯分類。2、理解外匯參與者的目的和作用；理解外匯市場運(yùn)行機(jī)制3、理解外匯市場的即期交易、遠(yuǎn)期交易、掉期交易及套利活動，并熟練運(yùn)用。4、理解匯率變動的影響因素和匯率的變動對經(jīng)濟(jì)的影響；理解一價(jià)定律理論。本章主要內(nèi)容 1. 外匯市場概述 2. 外匯匯率 3. 外匯市場的交易方式 4. 中國外匯市場1. 外匯市場概述 外匯的定義 外匯的定義外匯（Foreign Exchange）是“國際匯兌”的簡稱，有動態(tài)和靜態(tài)兩種含義。動態(tài)含

2、義指的是把一國貨幣兌換成另一國貨幣，借以清償國際間債券和債務(wù)關(guān)系的一種經(jīng)營活動。靜態(tài)的外匯含義是指外國貨幣或以外幣表示的能用來國際結(jié)算的資產(chǎn)。國際貨幣基金組織的解釋為：“外匯是貨幣行政當(dāng)局（中央銀行、貨幣管理機(jī)構(gòu)、外匯平準(zhǔn)基金組織和財(cái)政部）以銀行存款、財(cái)政部國庫券、長短期政府債券等形式持有的、在國際收支逆差時(shí)可以使用的債權(quán)”。按照我國1997年1月修正頒布的外匯管理?xiàng)l例規(guī)定：外匯，是指下列以外幣表示的可以用作國際清償?shù)闹Ц妒侄魏唾Y產(chǎn)：外國貨幣，包括紙幣、鑄幣；外幣支付憑證，包括票據(jù)、銀行存款憑證、郵政儲蓄憑證等；外幣有價(jià)證券，包括政府債券、公司債券、股票等；特別提款權(quán)、歐洲貨幣單位；其他外匯資

3、產(chǎn)。2. 外匯匯率 匯率的定義和標(biāo)價(jià)方法匯率的定義和標(biāo)價(jià)方法匯率也稱為匯價(jià)，是兩種不同貨幣之間的比價(jià)，即以一種貨幣表示另一種貨幣的價(jià)格。在匯兌過程中，不同的貨幣可以相互表示對方的價(jià)格，由此產(chǎn)生了兩種基本的匯率標(biāo)價(jià)方法：直接標(biāo)價(jià)法和間接標(biāo)價(jià)法。1直接標(biāo)價(jià)法（直接標(biāo)價(jià)法（Direct Quotations）。是指以一固定單位（1或100）的外國貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，來計(jì)算折合多少單位的本國貨幣的標(biāo)價(jià)方法。例如2009年2月20日中國公布的人民幣對美元的基準(zhǔn)匯率是USD100= CNY683.52 。包括中國在內(nèi)的絕大多數(shù)國家采用的是直接標(biāo)價(jià)法。2間接標(biāo)價(jià)法（間接標(biāo)價(jià)法（Indirect Quotations

4、）。以一固定單位的本國貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，來計(jì)算折合若干單位的外國貨幣的標(biāo)價(jià)法。目前世界上采用這種標(biāo)價(jià)方法的國家有美國、原英聯(lián)邦國家及歐元區(qū)國家，但是在美國美元對英鎊的標(biāo)價(jià)方法是直接標(biāo)價(jià)法。例如上面的直接標(biāo)價(jià)法轉(zhuǎn)變?yōu)殚g接標(biāo)價(jià)法：CNY100=USD14.63 匯率的種類匯率的種類1基本匯率和套算匯率基本匯率（Basic Rate）是指本國貨幣與關(guān)鍵貨幣之間的比價(jià)。與本國有關(guān)貨幣有多種，沒必要逐一制定匯率。套算匯率（Cross Rate）又稱為交叉匯率，是指兩種貨幣都通過各自對第三國貨幣的匯率算出來的匯率。世界外匯市場只公布按美元標(biāo)價(jià)計(jì)算的外匯匯率，不能直接反映其他外幣之間的匯率，要換算出其他各種貨幣的

5、匯率，就要用各種貨幣對美元匯率進(jìn)行套算。一個(gè)國家制訂出基本匯率后，對其他國家貨幣的匯率，可以按基本匯率計(jì)算出來。2. 固定匯率和浮動匯率固定匯率（Fixed Exchange Rate）是政府用行政或法律手段選擇基本參照物，并確定、公布和維持本國貨幣與該單位參照物之間的固定比價(jià)。充當(dāng)參照物的東西可以是黃金，也可以是某一種或某一組貨幣。當(dāng)一國政府把本國貨幣固定在某一組貨幣上時(shí)，我們就稱該貨幣盯住一籃子貨幣浮動匯率制（Float Exchange Rate）是指匯率水平完全由市場的供求決定，政府不加任何干預(yù)的匯率制度3單一匯率和復(fù)匯率單一匯率（Single Exchange Rate）指一國政府對

6、本國貨幣與另一國貨幣的兌換只規(guī)定一種兌換率。在實(shí)行單一匯率的國家，貿(mào)易、非貿(mào)易外匯收付均按一種匯率結(jié)算。復(fù)匯率（Multiple Exchange Rate）又稱“多元匯率”，是與“單一匯率”相對的。一國在外匯管制情況下，對同一外國貨幣，因其目的不同，而規(guī)定不同的匯率。4即期匯率和遠(yuǎn)期匯率即期匯率（Spot Exchange Rate）也稱為現(xiàn)匯，是外匯現(xiàn)貨交易時(shí)所采用的匯率。遠(yuǎn)期匯率（Forward Exchange Rate）是交易雙方達(dá)成外匯買賣協(xié)議，約定在將來某段時(shí)間進(jìn)行外匯實(shí)際交割是所采用的匯率。 5買入外匯和賣出外匯買入外匯（Buying Rate）也稱買入價(jià)，外匯銀行向同業(yè)或客戶

7、買入外匯是所使用的匯率。賣出外匯（Selling Rate）也稱為賣出價(jià)，是銀行向同業(yè)或客戶賣出的外匯時(shí)使用的匯率。6實(shí)際匯率和有效匯率實(shí)際匯率和有效匯率是相對于名義匯率而言的。名義匯率是外匯銀行的機(jī)構(gòu)公布的匯率。政府為鼓勵(lì)出口和限制進(jìn)口時(shí)，往往對出口商品進(jìn)行財(cái)政補(bǔ)貼或減免稅收，而對進(jìn)口品則征收各種附加稅。實(shí)際匯率便是名義匯率與這些補(bǔ)貼和稅收的和或差。有效匯率是一種加權(quán)平均匯率，通常以對外貿(mào)易比重為權(quán)數(shù)。3. 外匯市場的交易方式外匯市場的交易方式外匯市場的定義外匯市場（Foreign Exchange Markets）是一個(gè)從事外匯買賣的系統(tǒng)。包括銀行間外匯市場（或稱為外匯批發(fā)市場）外匯銀行和

8、顧客之間的外匯零售市場中央銀行和外匯銀行間的市場。交易種類 即期外匯交易 遠(yuǎn)期外匯交易 掉期交易 套匯交易 期貨與期權(quán)交易方式銀行間外匯市場：競價(jià)、詢價(jià)、做市外匯銀行和顧客之間：銀行自主做市中央銀行和外匯銀行間：拍賣公開集中交易市場：競價(jià)、做市銀行間市場的即期外匯交易即期外匯交易定義即期外匯交易（Spot Exchange Transaction），又稱現(xiàn)匯買賣，是交易雙方以當(dāng)時(shí)外匯市場的價(jià)格成交，并在成交后的兩個(gè)營業(yè)日內(nèi)辦理有關(guān)貨幣收付交割的外匯交易。外匯銀行和顧客之間即期外匯交易的報(bào)價(jià)匯和鈔 按銀行外匯付匯方式劃分有電匯匯率、信按銀行外匯付匯方式劃分有電匯匯率、信匯匯率和票匯匯率匯匯率和票

9、匯匯率 電匯匯率。電匯匯率是經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)的本國銀行在賣出外匯后，即以電報(bào)電報(bào)委托其國外分支機(jī)構(gòu)或代理行付款給收款人所使用的一種匯率。由于電匯付款快，銀行無法占用客戶資金頭寸，同時(shí)，國際間的電報(bào)費(fèi)用較高，所以電匯匯率較一般匯率高。但是電匯調(diào)撥資金速度快，有利于加速國際資金周轉(zhuǎn)，因此電匯在外匯交易中占有絕大的比重。 信匯匯率。信匯匯率是銀行開具付款委付款委托書托書，用信函方式，用信函方式通過郵局寄給付款地銀行轉(zhuǎn)付收款人所使用的一種匯率。由于付款委托書的郵遞需要一定的時(shí)間，銀行在這段時(shí)間內(nèi)可以占用客戶的資金，因此，信匯匯率比電匯匯率低。 票匯匯率。票匯匯率是指銀行在賣出外匯時(shí)，開立一張由其國外分支機(jī)

10、構(gòu)或代理行付款的匯票匯票交給匯款人，由其自帶或寄往國外取款所使用的匯率。由于票匯從賣出外匯到支付外匯有一段間隔時(shí)間，銀行可以在這段時(shí)間內(nèi)占用客戶的頭寸，所以票匯匯率一般比電匯匯率低。票匯有短期票匯和長期票匯之分，其匯率也不同。由于銀行能更長時(shí)間運(yùn)用客戶資金，所以長期票匯匯率較短期票匯匯率低。遠(yuǎn)期外匯交易（一）遠(yuǎn)期外匯交易的概念遠(yuǎn)期外匯交易（Forward Transaction），又稱期匯交易，是指買賣外匯雙方先簽訂合同，規(guī)定買賣外匯的數(shù)量、匯率、交割時(shí)間和地點(diǎn)等，在規(guī)定的到期日交割標(biāo)的貨幣的外匯交易。（二）遠(yuǎn)期外匯交易的目的1進(jìn)出口商和外幣資金借貸者為避免商業(yè)或金融交易遭受匯率變動的風(fēng)險(xiǎn)而進(jìn)

11、行期匯買賣。2外匯銀行為平衡其遠(yuǎn)期外匯頭寸而進(jìn)行期匯買賣。 3外匯投機(jī)者為謀取投機(jī)利潤而進(jìn)行期匯買賣。外匯掉期交易掉期交易（FXSwap）是指同時(shí)買進(jìn)和賣出相同金額的某種外匯但買與賣的交割期限不同的一種外匯交易。掉期交易的特點(diǎn)是：(1)買與賣是有意識地同時(shí)進(jìn)行的。 (2)買與賣的貨幣種類相同，金額相等。(3)買賣交割期限不相同。貨幣掉期交易*套匯交易（一）直接套匯利用兩個(gè)外匯市場之間某種貨幣匯率的差異進(jìn)行的套匯，稱為直接套匯，也叫兩點(diǎn)套匯或兩地套匯。（二）間接套匯間接套匯又稱三點(diǎn)套匯或三角套匯，是指套匯者利用三個(gè)不同外匯市場中三種不同貨幣之間交叉匯率的差異，同時(shí)在這三個(gè)外匯市場上賤買貴賣，從中

12、賺取匯率差額的一種套匯交易。期貨與期權(quán) 外匯期貨與期貨期權(quán)*匯率、利率、通脹率之間的關(guān)系* 匯率變動的影響因素和經(jīng)濟(jì)后果 匯率的決定基礎(chǔ) 影響匯率變動的因素 匯率決定理論 匯率變動對國民經(jīng)濟(jì)的影響匯率的決定基礎(chǔ)匯率的決定基礎(chǔ) 匯率的決定基礎(chǔ)匯率的決定基礎(chǔ)匯率的決定基礎(chǔ)是兩國貨幣各自所具有的或所代表的價(jià)值之比。在不同的貨幣制度下，匯率的決定基礎(chǔ)有所不同。在金本位制度下，兩國貨幣的價(jià)值量之比表現(xiàn)為含金量之比，稱為鑄幣平價(jià)，它構(gòu)成金本位制度下匯率的決定基礎(chǔ)。在紙幣流通條件下，紙幣是價(jià)值的符號，因此，兩國紙幣所代表的實(shí)際價(jià)值量之比決定了兩國紙幣間的匯率。在實(shí)際經(jīng)濟(jì)生活中，由于各國勞動生產(chǎn)率的差異，由于

13、國際經(jīng)濟(jì)往來的日益密切和金融市場的一體化，由于信息傳遞技術(shù)的現(xiàn)代化等等因素，使紙幣本位制下的貨幣匯率決定受到多種因素影響。 影響匯率變動的因素影響匯率變動的因素（一）國際收支（二）國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r（三）相對利率（四）宏觀經(jīng)濟(jì)政策（五）相對通貨膨脹率（六）心理預(yù)期（七）國際儲備*一價(jià)定理 匯率決定理論購買力平價(jià)說（Theory of Purchasing Power Parity,簡稱PPP） 購買力平價(jià)理論是西方國家匯率理論中最具有影響力的一個(gè)理論。*匯率變動對國民經(jīng)濟(jì)的影響 匯率變動對國民經(jīng)濟(jì)的影響（一）本幣貶值對國際貿(mào)易的影響（二）本幣貶值和物價(jià)水平（三）本幣貶值與資本流動*4.中國外匯市

14、場 4.1 銀行間外匯市場銀行間外匯市場 4.2 人民幣匯率形成機(jī)制人民幣匯率形成機(jī)制 4.3 銀行間外匯交易品種銀行間外匯交易品種 4.4 銀行外匯報(bào)價(jià)銀行外匯報(bào)價(jià)4.1銀行間外匯市場銀行間外匯市場銀行間外匯市場是銀行同業(yè)之間的外匯交易市場，實(shí)行會員管理，參與者包括外匯指定銀行、具有交易資格的非銀行金融機(jī)構(gòu)和非金融企業(yè)。交易中心受中國人民銀行和國家外匯管理局委托，為銀行間外匯市場提供統(tǒng)一、高效的電子交易系統(tǒng)，該系統(tǒng)提供集中競價(jià)與雙邊詢價(jià)兩種交易模式，支持人民幣對九個(gè)外幣（美元、歐元、日元、港幣、英鎊、林吉特、俄羅斯盧布、澳大利亞元和加拿大元）的即期，人民幣對七個(gè)外幣（美元、歐元、日元、港幣、

15、英鎊、澳大利亞元和加拿大元）的遠(yuǎn)期、掉期，人民幣對五個(gè)外幣（美元、歐元、日元、港幣、英鎊）的貨幣掉期和期權(quán)交易，以及九組外幣對（歐元/美元、澳元/美元、英鎊/美元、美元/日元、美元/加元、美元/瑞士法郎、美元/港元、歐元/日元、美元/新加坡元）的即期、遠(yuǎn)期和掉期交易，同時(shí)還包括交易分析、數(shù)據(jù)直通處理和即時(shí)通訊工具等輔助功能。4.2 人民幣匯率形成機(jī)制人民幣匯率形成機(jī)制2005年7月21日人民幣匯率形成機(jī)制改革后，交易中心根據(jù)中國人民銀行授權(quán)，每個(gè)工作日上午9時(shí)15分發(fā)布人民幣對美元等主要外匯幣種匯率中間價(jià)。人民幣對美元人民幣對美元匯率中間價(jià)的形成方式為：交易中心于每日銀行間外匯市場開盤前向外匯

16、市場做市商詢價(jià)，并將全部做市商報(bào)價(jià)作為人民幣對美元匯率中間價(jià)的計(jì)算樣本，去掉最高和最低報(bào)價(jià)后，將剩余做市商報(bào)價(jià)加權(quán)平均，得到當(dāng)日人民幣對美元匯率中間價(jià)，權(quán)重由交易中心根據(jù)報(bào)價(jià)方在銀行間外匯市場的交易量及報(bào)價(jià)情況等指標(biāo)綜合確定。人民幣對歐元、英鎊、港幣、澳大利亞元和加拿人民幣對歐元、英鎊、港幣、澳大利亞元和加拿大元大元匯率中間價(jià)由交易中心分別根據(jù)當(dāng)日人民幣對美元匯率中間價(jià)與上午9時(shí)國際外匯市場歐元、英鎊、港幣、澳大利亞元和加拿大元對美元匯率套算確定。人民幣對日元、馬來西亞林吉特、俄羅斯盧布人民幣對日元、馬來西亞林吉特、俄羅斯盧布匯率中間價(jià)的形成方式為：交易中心于每日銀行間外匯市場開盤前向銀行間外

17、匯市場相應(yīng)幣種的做市商詢價(jià)，將做市商報(bào)價(jià)平均，得到當(dāng)日人民幣對日元、馬來西亞林吉特、俄羅斯盧布匯率中間價(jià)。銀行間外匯市場做市商的基本條件(一)遵守中國人民銀行和外匯局的有關(guān)規(guī)定，在提交申請的前兩年內(nèi)，無結(jié)售匯業(yè)務(wù)和外匯市場交易違法、違規(guī)記錄；(二)具備健全的外匯業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)、內(nèi)部控制制度和較強(qiáng)的本外幣融資能力；(三)集中管理結(jié)售匯綜合頭寸；(四)取得銀行間外匯市場會員(以下簡稱市場會員)資格兩年(含)以上；(五)上一半年期全行在銀行間即期外匯市場人民幣與外幣交易規(guī)模排名在前30名(含)以內(nèi)；(六)上一半年期全行境內(nèi)代客跨境收支規(guī)模排名在前50名(含)以內(nèi)；(七)上年度全行資本充足率達(dá)到8%

18、或外匯資本金在等值1億美元(含)以上。銀行間外匯市場做市商的義務(wù)(一)在銀行間即期競價(jià)和詢價(jià)外匯市場上，在規(guī)定的交易時(shí)間內(nèi)，連續(xù)提供人民幣對主要交易貨幣(含美元)的買、賣雙向價(jià)格。其中，在即期競價(jià)市場所報(bào)價(jià)格應(yīng)是有效的可成交價(jià)格，在即期詢價(jià)市場所報(bào)價(jià)格可以是參考價(jià)格，做市商可根據(jù)交易對手的授信情況、資金實(shí)力等，以所報(bào)價(jià)格為基礎(chǔ)與交易對手議定成交價(jià)；(二)在銀行間即期競價(jià)和詢價(jià)外匯市場上，報(bào)價(jià)不得超過中國人民銀行規(guī)定的銀行間市場交易匯價(jià)的浮動幅度；(三)在外匯市場誠實(shí)交易，不利用非法或其他不當(dāng)手段操縱市場價(jià)格；(四)嚴(yán)格遵守外匯市場交易和結(jié)售匯綜合頭寸的相關(guān)管理規(guī)定，及時(shí)報(bào)送結(jié)售匯綜合頭寸日報(bào)表

19、；(五)每月向外匯局提交本機(jī)構(gòu)交易情況報(bào)告，包括本機(jī)構(gòu)交易量、交易筆數(shù)、做市交易情況，及時(shí)報(bào)告做市報(bào)價(jià)和交易情況中的重大事件及本機(jī)構(gòu)和境外母行的重大事件(如資信評級調(diào)整)。每季度報(bào)告本機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)經(jīng)營情況、外匯敞口頭寸、資本充足率、交易情況、國際外匯市場走勢分析及其它有關(guān)資料。4.3 銀行間外匯交易品種 中國外匯交易中心產(chǎn)品指引(外匯市場)V1.8.pdf 外匯掉期 貨幣掉期外匯掉期例，一家廣東省內(nèi)貿(mào)易公司向美國出口產(chǎn)品，收到貨款100萬美元。該公司需將貨款兌換為人民幣用于中國國內(nèi)支出。同時(shí)，公司需從美國進(jìn)口原材料，將于3個(gè)月后支付100萬美元的貨款。此時(shí)，這家貿(mào)易公司是持有美元，短缺人民幣資金，若當(dāng)時(shí)的美元兌人民幣為8.10，公司以8.10的價(jià)格將100萬美元換成了810萬人民幣，三個(gè)月后需要美元時(shí)，公司還要去售匯(用人民幣換回美元用于支付)。這樣，公司在做兩筆結(jié)售匯交易的同時(shí)，承擔(dān)著匯率風(fēng)險(xiǎn)。如果三個(gè)月后人民幣貶值為8.15，公司就必須用815萬人民幣換回100萬美元，產(chǎn)生了5萬人民幣的損失。在中國銀行開辦掉期業(yè)務(wù)后，這家公司可以采取以下措施來對沖風(fēng)險(xiǎn)：敘做一筆3個(gè)月美元兌人民幣掉期外匯買賣：即期賣出100萬美元買入相應(yīng)的人民幣，同時(shí)約定3個(gè)月后賣出人民幣買入100萬美元。假設(shè)美元三個(gè)月年利率為3%，人民幣三個(gè)月年利率為1.7%，中國銀行利用利率評價(jià)