三只松鼠與良品鋪?zhàn)迂?cái)務(wù)報(bào)表對(duì)比研究

1、摘要隨著人民生活水平不斷增長(zhǎng)以及互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的不斷發(fā)展，人們對(duì)生活質(zhì)量的追求也隨之提高，零食電商行業(yè)正迎來高速發(fā)展期。足不出戶就買到想要的商品成為人們互聯(lián)網(wǎng)生活的常態(tài)需求。相應(yīng)地，人們對(duì)休閑食品的種類需求也越來越多樣，同時(shí)，休閑食品行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)也日趨激烈。本文運(yùn)用三只松鼠和良品鋪?zhàn)觾杉夜?015-2018年上半年公開披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，以及零食電商行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀和前景，對(duì)三只松鼠和良品鋪?zhàn)蛹傲闶畴娚绦袠I(yè)的基本財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)以及他們?cè)谟芰Α攤芰?、成長(zhǎng)能力、營運(yùn)能力等方面的各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析，找出兩家公司在上述各方面存在的優(yōu)劣及不足，希望能為三只松鼠和良品鋪?zhàn)拥墓芾韺?、利益相關(guān)方、報(bào)表使用人或潛在投資者

2、，以及零食電商研究者提供有價(jià)值的參考，也希望能為其他公司的財(cái)務(wù)分析和傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析方法的改進(jìn)提供有用的借鑒。文章首先分析了零食電商的行業(yè)現(xiàn)狀和發(fā)展前景，再分別介紹三只松鼠和良品鋪?zhàn)拥幕厩闆r和近期經(jīng)營情況，接著對(duì)兩家公司的利潤表、資產(chǎn)負(fù)債表等數(shù)據(jù)指標(biāo)和財(cái)務(wù)能力進(jìn)行對(duì)比分析，進(jìn)而得出對(duì)比之后的結(jié)論以及對(duì)兩家企業(yè)未來發(fā)展的建議。經(jīng)分析得出，三只松鼠的營業(yè)收入與經(jīng)營規(guī)模都比良品鋪?zhàn)哟螅瑺I運(yùn)能力、盈利能力、成長(zhǎng)能力位于良品鋪?zhàn)右陨希计蜂佔(zhàn)拥拈L(zhǎng)期償債能力高于三只松鼠。另外，三只松鼠與良品鋪?zhàn)佣际嵌ㄎ挥诨ヂ?lián)網(wǎng)電商的零食企業(yè)，前者是從純電商起家，逐漸發(fā)展線下實(shí)體經(jīng)營店，后者是以實(shí)體店開始，不斷結(jié)合線上銷售

3、的同時(shí)，加強(qiáng)線上線下商店的聯(lián)合。在零食電商市場(chǎng)，兩家企業(yè)都是享有較高的口碑與名譽(yù)的，在今后的發(fā)展中要注意對(duì)企業(yè)的銷售體系與盈利體系進(jìn)行更深入的系統(tǒng)的管理，在競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈的零食電商領(lǐng)域站穩(wěn)腳跟，不斷成長(zhǎng)。關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)報(bào)表對(duì)比分析 零食電商 三只松鼠 良品鋪?zhàn)?6目 錄一、零食電商行業(yè)分析及三只松鼠與良品鋪?zhàn)蝇F(xiàn)狀調(diào)研3（一）零食電商行業(yè)分析31.零食電商行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀32.零食電商行業(yè)的發(fā)展前景3（二）三只松鼠與良品鋪?zhàn)悠髽I(yè)簡(jiǎn)介及近期經(jīng)營狀況分析61.三只松鼠企業(yè)簡(jiǎn)介及近期經(jīng)營狀況分析62.良品鋪?zhàn)悠髽I(yè)簡(jiǎn)介及近期經(jīng)營狀況分析7二、三只松鼠與良品鋪?zhàn)踊矩?cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析與財(cái)務(wù)能力分析9（一）零食電商行業(yè)

4、財(cái)務(wù)分析9（二）利潤表基本數(shù)據(jù)對(duì)比分析101.總資產(chǎn)102.主營業(yè)務(wù)收入113.主營業(yè)務(wù)成本124.營業(yè)利潤145.凈利潤15（三）資產(chǎn)負(fù)債表主要項(xiàng)目?jī)?nèi)部結(jié)構(gòu)比例分析171.主要資產(chǎn)類項(xiàng)目?jī)?nèi)部結(jié)構(gòu)比例分析172.主要負(fù)債類項(xiàng)目?jī)?nèi)部結(jié)構(gòu)比例分析20（四）財(cái)務(wù)能力分析221.償債能力分析222.營運(yùn)能力分析253.盈利能力分析264.成長(zhǎng)能力分析27三、三只松鼠與良品鋪?zhàn)邮找娣治?2四、對(duì)三只松鼠與良品鋪?zhàn)觾杉移髽I(yè)的建議34五、建議與展望34六、致謝35參考文獻(xiàn)36一、零食電商行業(yè)分析及三只松鼠與良品鋪?zhàn)蝇F(xiàn)狀調(diào)研（一）零食電商行業(yè)分析 1.零食電商行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀由前瞻產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的2018-20

5、24年中國休閑食品行業(yè)消費(fèi)需求與投資戰(zhàn)略規(guī)劃分析報(bào)告監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，2011年至2017，中國休閑零食的銷量從1350萬噸增長(zhǎng)到1693萬噸，銷售收入從2011年的3205億元增長(zhǎng)至2017年的5154億元。同樣，據(jù)中國產(chǎn)業(yè)信息研究網(wǎng)發(fā)布的2018-2024年中國休閑食品行業(yè)市場(chǎng)現(xiàn)狀分析及投資前景研究報(bào)告數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示：休閑零食不僅滿足了消費(fèi)者娛樂和休閑需要，而且也逐漸成為“一日三餐”中的“第四餐”。中國休閑食品銷售量的不斷增長(zhǎng)，也推動(dòng)了休閑食品的市場(chǎng)規(guī)模訊速擴(kuò)大，零食電商在這樣的市場(chǎng)機(jī)遇中也不斷發(fā)展壯大。相比于傳統(tǒng)的線下銷售，我國零食電商品牌也在同期不斷崛起，O2O(online to offl

6、ine，線上對(duì)線下）銷售模式的普及，使得休閑零食銷量年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到7%。不難預(yù)測(cè)，2019年零食電商市場(chǎng)銷量有望突破1800萬噸，規(guī)模有望突破6000億元。 2.零食電商行業(yè)的發(fā)展前景2017年1月，國家發(fā)展改革委員會(huì)頒布了戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)重點(diǎn)產(chǎn)品和服務(wù)指導(dǎo)目錄，在“互聯(lián)網(wǎng)+”應(yīng)用服務(wù)中，將電子商務(wù)服務(wù)列入國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)予以重點(diǎn)支持；同年2月，國務(wù)院“十三五”國家食品安全規(guī)劃和發(fā)改委、工信部聯(lián)合發(fā)布的關(guān)于促進(jìn)食品工業(yè)健康發(fā)展的指導(dǎo)意見等相關(guān)文件中，也明確指出了要推動(dòng)食品安全現(xiàn)代化治理體系建設(shè)，促進(jìn)食品產(chǎn)業(yè)發(fā)展，推進(jìn)健康中國建設(shè)；改善供給結(jié)構(gòu)，提高供給質(zhì)量，支持發(fā)展養(yǎng)生保健產(chǎn)品；加強(qiáng)與大型

7、電商品牌對(duì)接，拓寬銷售渠道等。在國家政策和資本的支持力度的不斷加強(qiáng)以及物流基礎(chǔ)設(shè)施的不斷普及與發(fā)展的大前提下，休閑食品與電商平臺(tái)的融合不斷深入，同時(shí)，也隨著人民生活水平不斷增長(zhǎng)以及互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的不斷發(fā)展，人們對(duì)生活質(zhì)量的追求也隨之提高，零食電商行業(yè)正迎來高速發(fā)展期。足不出戶就買到想要的商品成為人們互聯(lián)網(wǎng)生活的常態(tài)需求。相應(yīng)地，人們對(duì)休閑食品的種類需求也越來越多樣，同時(shí)，休閑食品行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)也日趨激烈，在這種趨勢(shì)下，市場(chǎng)需求與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)倒逼著零食電商企業(yè)不斷在產(chǎn)品樣式、產(chǎn)品質(zhì)量、銷售服務(wù)上不斷改進(jìn)。其行業(yè)發(fā)展呈現(xiàn)出品牌化、健康化及生活化等三大傾向。品牌化隨著休閑食品市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)也日益激烈，為了加大市場(chǎng)發(fā)展

8、力度,品牌塑造成為電商企業(yè)投身到市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵所在。同時(shí)，人們消費(fèi)水平的提高，促使其在購買產(chǎn)品的時(shí)候更加傾向于品牌的選擇，因此，追求品牌化將成為零食電商行業(yè)未來發(fā)展的關(guān)鍵。健康化近年來，人們對(duì)于飲食質(zhì)量的要求也不斷提高，在追求時(shí)尚和口感的獨(dú)特的同時(shí)，對(duì)于產(chǎn)品的質(zhì)量也開始趨向于健康化、營養(yǎng)化。生活化因具有用戶粘性高、體積小、方便物流配送和擴(kuò)散性好等固有優(yōu)點(diǎn)，互聯(lián)網(wǎng)的良性基因使得休閑食品將成為電商行業(yè)著力發(fā)展的重點(diǎn)，因此，零食電商的市場(chǎng)前景十分廣闊。休閑零食即人們?cè)谳p松休閑的時(shí)光里享受的食品，因此，休閑食品在未來的發(fā)展中，也將越來越貼近人們的生活習(xí)慣和飲食習(xí)慣。當(dāng)下越來越受到消費(fèi)者青睞的食品，一般

9、都具有方便攜帶、利于消化和便于咀嚼等優(yōu)勢(shì)。然而，隨著同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的不斷涌入，一眾零食企業(yè)自身固有的缺陷逐漸暴露出來；消費(fèi)升級(jí)將零食電商企業(yè)推進(jìn)越來越擁擠的競(jìng)爭(zhēng)賽道，也成為未來持續(xù)發(fā)展的難題之一，其中，質(zhì)量問題更是零食電商行業(yè)亟待解決的一大問題。成都食藥監(jiān)局2016年12月通報(bào)食品安全監(jiān)督抽檢結(jié)果，良品鋪?zhàn)右蛸|(zhì)量問題登上質(zhì)檢“黑榜”。2017年年初，在中國消費(fèi)者協(xié)會(huì)公布的“雙11”網(wǎng)購商品質(zhì)量測(cè)試報(bào)告中，良品鋪?zhàn)佑?4款樣品的相關(guān)測(cè)試評(píng)價(jià)指標(biāo)不符合國家相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)要求；同年2月，良品鋪?zhàn)悠煜碌囊豢钤a(chǎn)品抽檢時(shí)因霉菌超標(biāo)，登上了湖北省食品藥品監(jiān)督管理局發(fā)布的食品安全監(jiān)督抽檢信息公告。同是零食電

10、商巨頭的三只松鼠也因食品安全而被食藥監(jiān)局通報(bào)，甚至引發(fā)多起訴訟糾紛。2017年8月，國家食藥品監(jiān)督管理總局發(fā)布抽檢公告，三只松鼠被列入不合格名單，原因是其品牌的開心果霉菌嚴(yán)重超標(biāo)，超出國家標(biāo)準(zhǔn)1.8倍。而此時(shí)，三只松鼠正處于上市前的關(guān)鍵期，這一事件無疑給三只松鼠一記重重的打擊。（二）三只松鼠與良品鋪?zhàn)悠髽I(yè)簡(jiǎn)介及近期經(jīng)營狀況分析 1.三只松鼠企業(yè)簡(jiǎn)介及近期經(jīng)營狀況分析三只松鼠股份有限公司是我國第一家定位于互聯(lián)網(wǎng)食品品牌的互聯(lián)網(wǎng)電子商務(wù)企業(yè)，主要經(jīng)營業(yè)務(wù)為堅(jiān)果、果干、肉脯、烘焙食品等的銷售，同時(shí)也努力在堅(jiān)果及零食產(chǎn)業(yè)以外，相繼推出松鼠文化周邊、動(dòng)畫片，不斷嘗試拓寬產(chǎn)業(yè)鏈，持續(xù)強(qiáng)化自身的品牌形象，“

11、松鼠文化”是貫穿整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的核心。三只松鼠也是目前中國銷售規(guī)模最大的互聯(lián)網(wǎng)零食電商企業(yè)。2012年成立以來，僅僅6年時(shí)間，三只松鼠的年銷售額已超過了70億元，“三只松鼠”主要是以互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)與大數(shù)據(jù)為依托，利用B2C（“business to comsumers”企業(yè)對(duì)客戶）平臺(tái)實(shí)行線上銷售。憑借這種銷售模式，“三只松鼠”迅速開創(chuàng)了一個(gè)以食品產(chǎn)品的快速、新鮮的新型食品零售模式。這種特有的商業(yè)模式開創(chuàng)了中國食品利用互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行線上銷售的先河，極大的縮短了商家與客戶的距離，確保讓客戶享受到最新鮮、最完美的食品。“三只松鼠”以其獨(dú)特的銷售模式，在2012年“雙十一”當(dāng)天，日銷售額在天貓堅(jiān)果行業(yè)躍居第一名

12、，日銷售近800萬元。2014年“雙十一”購物狂歡節(jié)中，三只松鼠于當(dāng)天天貓商城的成交額突破一億元。2015年，武漢、沈陽、濟(jì)南、南昌四大倉儲(chǔ)配送中心開始投入使用，到2016年“雙11”日成交額達(dá)4.35億元，比2015年同日銷售額翻了4倍。同年底開始至2017年中旬，三只松鼠公司在蘇州、南通等4城新開設(shè)四家線下體驗(yàn)店，逐步完善020銷售模式，提升市場(chǎng)份額。截至目前，三只松鼠累計(jì)賣出180億元的零食。利用“互聯(lián)網(wǎng)+”和大數(shù)據(jù)的有利推動(dòng)，“三只松鼠”打造了互聯(lián)網(wǎng)新農(nóng)業(yè)生態(tài)圈，上游帶動(dòng)了500多家合作伙伴，下游對(duì)接了7000多萬名消費(fèi)者，共同分享互聯(lián)網(wǎng)紅利。 企業(yè)成立以來，先后獲得IDG資本、今日資

13、本等約3億元人民幣的投資，產(chǎn)品全面覆蓋天貓、京東、蘇寧易購等各大電商銷售平臺(tái)。作為電商休閑食品大軍的先行者和領(lǐng)導(dǎo)者，公司不斷完善自身基礎(chǔ)設(shè)施體系建設(shè)，以支撐業(yè)務(wù)的高速發(fā)展，塑造公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力。截至 2017 年 6 月 30 日，全國9大城市已設(shè)有公司的倉儲(chǔ)配送中心，與第三方物流合作伙伴合作，市場(chǎng)覆蓋全國，并不斷提高物流的當(dāng)日達(dá)或次日達(dá)比例，為消費(fèi)者提供快捷的物流體驗(yàn)。同時(shí)，公司自主研發(fā)了較為完善的 IT 業(yè)務(wù)支持系統(tǒng)，包括北極光運(yùn)營管理系統(tǒng)、績(jī)效管理系統(tǒng)、云質(zhì)量信息化平臺(tái)等，做到了確保公司整體高效運(yùn)營與提供放心優(yōu)質(zhì)的休閑食品產(chǎn)品及銷售服務(wù)兩者并行。 三只松鼠公司近年來致力于全方位塑造 “三

14、只松鼠”品牌文化，打造互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的休閑食品產(chǎn)業(yè)鏈，成為連接上游供應(yīng)商和下游消費(fèi)者的產(chǎn)業(yè)生態(tài)平臺(tái)，不斷為消費(fèi)者及合作伙伴創(chuàng)造新的價(jià)值。 2.良品鋪?zhàn)悠髽I(yè)簡(jiǎn)介及近期經(jīng)營狀況分析良品鋪?zhàn)邮且患矣删€下門店逐漸發(fā)展到線上線下同步銷售的零食企業(yè)，從成立初期以來一直專注高端零食銷售，精選全球32大產(chǎn)地食材，產(chǎn)品超過1000種，不斷更新的產(chǎn)品種類與口味獲得眾多明星及知名企業(yè)追捧，其中以十二經(jīng)典產(chǎn)品最為著名。良品鋪?zhàn)幼?015年起高端零食連續(xù)3年全國銷售領(lǐng)先，成為四億吃貨的挑剔之選。2014年，良品鋪?zhàn)酉嗬^上線各大網(wǎng)上商城，開啟了“線上+線下”銷售的新模式。良品鋪?zhàn)釉?018年6月證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站披露了招股書，公司擬

15、在上交所公開發(fā)行股票不超過4100萬股，計(jì)劃募集資金7.73億元，用以支持倉儲(chǔ)與物流體系建設(shè)、全渠道營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)等四大項(xiàng)目的開支。 目前，良品鋪?zhàn)又鳡I業(yè)務(wù)收入主要分為三大部分，分別為線下直營模式、加盟模式收入及線上業(yè)務(wù)收入。2015年到2018年上半年，不斷增長(zhǎng)的加盟商數(shù)量使得加盟模式獲得的營業(yè)收入占總收入的比例正在逐年攀升。但據(jù)其招股書中顯示，良品鋪?zhàn)訄?bào)告期內(nèi)曾因質(zhì)量問題被食品監(jiān)督部門處罰。罰款金額合計(jì)64.28萬元。為了扭轉(zhuǎn)企業(yè)在消費(fèi)者心目中形成的質(zhì)量低下的觀念，良品鋪?zhàn)釉?019年初于深圳舉辦了名為“高端零食”的戰(zhàn)略發(fā)布會(huì)。公司在會(huì)上宣布將推出由知名設(shè)計(jì)師潘虎設(shè)計(jì)的“拾貳經(jīng)典”高端零食禮

16、盒的同時(shí)，還簽約著名藝人吳亦凡使其成為形象代言人，借以改變企業(yè)形象，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)其“高端零食”的品牌戰(zhàn)略。中國休閑零食業(yè)需要高標(biāo)準(zhǔn)的代表作，當(dāng)前，良品鋪?zhàn)拥钠放铺?hào)召力、銷售渠道、交易規(guī)模、供應(yīng)鏈等各大板塊相互結(jié)合，完全有能力勝任駕馭這一定位。二、三只松鼠與良品鋪?zhàn)踊矩?cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析與財(cái)務(wù)能力分析（一）零食電商行業(yè)財(cái)務(wù)分析截至目前，我國已經(jīng)有多家休閑食品在資本市場(chǎng)成功上市，且三只松鼠與良品鋪?zhàn)觾杉移髽I(yè)都將上市提上公司發(fā)展的日程，以下是已經(jīng)上市的幾家典型的休閑食品電商的基礎(chǔ)信息，如表2。表1 典型上市零食電商信息表公司簡(jiǎn)稱股票代碼上市時(shí)間鹽津鋪?zhàn)?028472017年2月桂發(fā)祥002820 2016年

17、11月好想你0025822011年5月來伊份603777 2016年10月洽洽食品0025572011年3月表2 零食電商行業(yè)平均財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及指標(biāo)2015年2016年2017年2018年（1-6月）總資產(chǎn)（萬元）283790290018300143158379主營業(yè)務(wù)收入（萬元）430478536632729345369289主營業(yè)務(wù)成本（萬元）232777291406390988169090營業(yè)利潤（萬元）43693457365900428934凈利潤40864413685699826761毛利率%45.9245.7046.354.2凈利率%9.46.77.87.2總資產(chǎn)利潤率%5.34.25

18、.64.7（二）利潤表基本數(shù)據(jù)對(duì)比分析 1.總資產(chǎn) 表3 總資產(chǎn) 單位：萬元2015年2016年2017年2018年（1-6月）三只松鼠107654213205302002163950良品鋪?zhàn)?80507260119295561157830行業(yè)平均283790290018300143158379 由表4不難看出，2015年至2016年，良品鋪?zhàn)拥目傎Y產(chǎn)均高于三只松鼠，而2017年后，三只松鼠資產(chǎn)總額反超良品鋪?zhàn)?，?年來，后者的總資產(chǎn)平均值保持在前者的1.13倍；兩家企業(yè)資產(chǎn)總額均在2016年后與同行業(yè)平均水平基本持平，說明兩家企業(yè)均有所增長(zhǎng)，逐漸在同行競(jìng)爭(zhēng)的賽道上居于中上游。另外，在上表的對(duì)

19、比中，我們可以看出，2015年至2018年上半年，三只松鼠與良品鋪?zhàn)觾杉移髽I(yè)總資產(chǎn)都呈現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)的局面，2016年起，兩者的總資產(chǎn)都出現(xiàn)較大幅度的增長(zhǎng)，年均增長(zhǎng)率分別達(dá)到41.6%與13.6%。與行業(yè)平均數(shù)據(jù)相比，三只松鼠在2016年前仍低于同行平均水平，而在2016年后開始呈現(xiàn)增長(zhǎng)勢(shì)頭，超過行業(yè)平均；良品鋪?zhàn)拥目傎Y產(chǎn)與行業(yè)平均水平逐漸持平。 2.主營業(yè)務(wù)收入表4主營業(yè)務(wù)收入 單位：萬元2015年2016年2017年2018年（上半年）三只松鼠204306442269578792347275良品鋪?zhàn)?14936428936540406303500行業(yè)平均43047853663272934536

20、9289圖1主營業(yè)務(wù)收入圖三只松鼠的招股說明書顯示，公司2015年至2018年上半年度，主營業(yè)務(wù)收入分別為20.43億元、44.22億元、57.87億元和34。72億元；同期，良品鋪?zhàn)庸局鳡I業(yè)務(wù)收入分別為31.49億元、42.89億元、54.04億元和30.35億元，年均主營業(yè)務(wù)收入復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)31.46%。 2015-2016年度，三只松鼠2016年較上年增長(zhǎng)116%，而良品鋪?zhàn)油谠鲩L(zhǎng)率只有36.2%。2016-2017年度，前者主營業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率為30.9%，后者增長(zhǎng)率為25.9%，三只松鼠仍保持高于良品鋪?zhàn)拥谋嚷试鲩L(zhǎng)。與同行業(yè)平均數(shù)據(jù)相比，兩家公司在2015年-2018年6月的主營業(yè)

21、務(wù)收入均比同行業(yè)水平低，但兩家公司的的增長(zhǎng)率均高于行業(yè)平均的增長(zhǎng)率，意味著兩者銷售數(shù)量等方面都有了一定的突破。 3.主營業(yè)務(wù)成本表5 主營業(yè)務(wù)成本 單位：萬元2015年2016年2017年2018年（上半年）三只松鼠149343308725399956203977良品鋪?zhàn)?11817288562382835197160行業(yè)平均232777291406390988169090圖2主營業(yè)務(wù)成本圖由表6與圖2的數(shù)據(jù)我們可以看出，三只松鼠與良品鋪?zhàn)又鳡I業(yè)務(wù)成本與主營業(yè)務(wù)收入的增減趨勢(shì)都無太大變動(dòng)，基本保持了一致。同期，良品鋪?zhàn)拥闹鳡I業(yè)務(wù)收入與主營業(yè)務(wù)成本兩個(gè)指標(biāo)平均值都基本穩(wěn)定在三只松鼠的1.01倍之

22、上，說明兩者對(duì)于成本的把控能力基本持平。同時(shí)，我們從行業(yè)平均值來看，兩者的成本與收入都與行業(yè)平均值相差無幾，兩家企業(yè)的主營業(yè)務(wù)成本與主營業(yè)務(wù)收入兩個(gè)指標(biāo)與行業(yè)平均值相比均維持在1：1.02、1:1.3的比率。但從更微觀的層面來講，三只松鼠的成本與行業(yè)平均值之比為1比1.02，其主營業(yè)務(wù)收入與行業(yè)平均之比為1比1.3，而良品鋪?zhàn)拥闹鳡I業(yè)務(wù)成本與平均值的比率幾乎為1，收入與平均值的比率與三只松鼠該指標(biāo)持平，為1比1.3，由此可見，在成本管理這一方面，三只松鼠比良品鋪?zhàn)勇詣僖换I。 4.營業(yè)利潤表6 營業(yè)利潤 單位：萬元2015年2016年2017年2018年（上半年）三只松鼠146131610645

23、5433890良品鋪?zhàn)?380137671912911477行業(yè)平均43693457365900428934圖3 營業(yè)利潤圖 由表7和圖1我們可以看出，2015年至2017年，不僅是從增長(zhǎng)的相對(duì)數(shù)還是營業(yè)利潤的絕數(shù)來看，三只松鼠的營業(yè)利潤均逐年提高，且增長(zhǎng)率最高達(dá)到200%，按這個(gè)趨勢(shì)，可以預(yù)測(cè)2018年全年將達(dá)到68000萬元。同期的良品鋪?zhàn)拥臓I業(yè)利潤也逐年穩(wěn)步增長(zhǎng)，但從絕對(duì)數(shù)來看，遠(yuǎn)低于三只松鼠，三只松鼠的營業(yè)利潤平均是良品鋪?zhàn)拥?.59倍。同期，兩者的營業(yè)利潤走勢(shì)都與行業(yè)平均值走勢(shì)一致，但三只松鼠在2017年的營業(yè)利潤已經(jīng)開始呈現(xiàn)出高于行業(yè)平均值的苗頭，而良品鋪?zhàn)油诘臓I業(yè)利潤仍低于行業(yè)

24、平均。對(duì)比良品鋪?zhàn)拥闹鳡I業(yè)務(wù)收入與主營業(yè)務(wù)成本，兩個(gè)指標(biāo)都與行業(yè)平均值相差無幾，但其營業(yè)利潤卻都遠(yuǎn)低于行業(yè)平均的營業(yè)利潤，可見良品鋪?zhàn)拥馁M(fèi)用管理方面多少存在著問題，有待改進(jìn)；而三只松鼠雖然在2017年前的營業(yè)利潤較平均值低，但2017年之后營業(yè)利潤超過平均值，可見在費(fèi)用管理與銷售管理方面，三只松鼠稍領(lǐng)先于良品鋪?zhàn)印?5.凈利潤表7 凈利潤 單位：萬元2015年2016年2017年2018年（上半年）三只松鼠897236504810426457良品鋪?zhàn)?76510512118035729行業(yè)平均40864413685699826761圖4 凈利潤圖從表8和圖4的數(shù)據(jù)來看，比較期內(nèi)，三只松鼠和良品

25、鋪?zhàn)拥膬衾麧櫠加兴仙?，但三只松鼠的凈利潤上升幅度較良品鋪?zhàn)哟?，年平均凈利潤是良品鋪?zhàn)拥?倍。兩者凈利潤的差距比營業(yè)利潤大。由此我們不難推斷，三只松鼠在營業(yè)收支管理方面要優(yōu)于良品鋪?zhàn)?。另外，在比較期內(nèi)，良品鋪?zhàn)拥膬衾麧櫨h(yuǎn)低于行業(yè)平均水平，而三只松鼠在2017年前雖也較行業(yè)平均水平低，但在2018年上半年起已于平均水平相持平，可以推斷，在2018年7月之后，三只松鼠將在穩(wěn)定在現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上，凈利潤將有可能逐漸超過行業(yè)平均水平。小結(jié)：通過上述的總資產(chǎn)、主營業(yè)務(wù)收入、主營業(yè)務(wù)成本、營業(yè)利潤與凈利潤等的幾個(gè)指標(biāo)相對(duì)比的得出的三只松鼠與良品鋪?zhàn)拥幕矩?cái)務(wù)狀況。從這些數(shù)據(jù)我們可以看出，2015年至2018

26、年1-6月，三只松鼠與良品鋪?zhàn)觾杉移髽I(yè)都處于不斷發(fā)展的狀態(tài)，在零食電商行業(yè)，都逐漸占領(lǐng)更多的市場(chǎng)和逐漸在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的過程中處于中上游地位。兩家企業(yè)對(duì)比來看，三只松鼠的經(jīng)營收支管理、成本管理、銷售規(guī)模等方面，都比良品鋪?zhàn)痈鼊僖换I。（三）資產(chǎn)負(fù)債表主要項(xiàng)目?jī)?nèi)部結(jié)構(gòu)比例分析 1.主要資產(chǎn)類項(xiàng)目?jī)?nèi)部結(jié)構(gòu)比例分析表8 資產(chǎn)負(fù)債表主要項(xiàng)目?jī)?nèi)部結(jié)構(gòu)對(duì)比分析表（%）2015年2016年2017年2018（1-6月）貨幣資金/總資產(chǎn)三只松鼠10.5919.6344.1059.67良品鋪?zhàn)?8.6630.0036.2150.32應(yīng)收賬款/總資產(chǎn)三只松鼠6.469.055.168.76良品鋪?zhàn)?.572.843.40

27、3.30存貨/總資產(chǎn)三只松鼠61.1654.7825.2635.56良品鋪?zhàn)?6.3623.7320.0710.42固定資產(chǎn)凈額/總資產(chǎn)三只松鼠8.228.0713.0912.34良品鋪?zhàn)?.307.0611.4612.48圖5貨幣資金占總資產(chǎn)比重圖圖6 應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)比重圖圖7存貨占總資產(chǎn)比重圖圖8固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重圖對(duì)比以上資產(chǎn)類項(xiàng)目?jī)?nèi)部結(jié)構(gòu)的數(shù)據(jù)，我們發(fā)現(xiàn)，對(duì)于三只松鼠與良品鋪?zhàn)觼碚f，貨幣資金占總資產(chǎn)的比重從2015年到2018年上半年，都是不斷增長(zhǎng)的，相比較而言，三只松鼠的貨幣資金占比增長(zhǎng)比良品鋪?zhàn)友杆伲疃鄷r(shí)達(dá)到200%的增長(zhǎng)率，而良品鋪?zhàn)拥呢泿刨Y金比重平均增長(zhǎng)率為12%，相對(duì)平

28、穩(wěn)?？梢钥闯觯@三只松鼠的現(xiàn)金流比良品鋪?zhàn)颖憩F(xiàn)得稍好一些。 從應(yīng)收賬款占比來看，在對(duì)比期，三只松鼠的比重波動(dòng)較大，而同期良品鋪?zhàn)觿t相對(duì)平穩(wěn)，穩(wěn)定在2%到4%之間。 說明良品鋪?zhàn)釉趹?yīng)收款的管理方面做得比三只松鼠好，收款較為及時(shí)，增加了流動(dòng)資金的數(shù)量，對(duì)于零售行業(yè)來說，這是十分重要的。三只松鼠在應(yīng)收款的管理方面存在一定的缺陷。 在存貨比重方面，三只松鼠整體高于良品鋪?zhàn)?，說明前者的滯銷產(chǎn)品比后者多，良品鋪?zhàn)釉趲齑婀芾矸矫孀龅帽热凰墒笊院谩?017年前，三只松鼠的存貨比例在下降，說明該企業(yè)在去庫存方面有所行動(dòng)，但2017年后反而上升，存貨積壓增多。良品鋪?zhàn)釉谌齑娣矫娴哪芰Ρ热凰墒蠛茫梢姶黉N活動(dòng)

29、的開展對(duì)于減少企業(yè)存貨比重起到重要的作用。 2.主要負(fù)債類項(xiàng)目?jī)?nèi)部結(jié)構(gòu)比例分析表9 負(fù)債類主要項(xiàng)目?jī)?nèi)部結(jié)構(gòu)比例分析（%）2015年2016年2017年2018年（1-6月）其他應(yīng)付款/總負(fù)債三只松鼠7.507.699.669.89良品鋪?zhàn)?.819.9656.3260.65應(yīng)付賬款/總負(fù)債三只松鼠68.8057.9845.4540.29良品鋪?zhàn)?.4617.9800預(yù)收款項(xiàng)/總負(fù)債三只松鼠0.381.570.260.36良品鋪?zhàn)?.495.0010.5313.26圖9 其他應(yīng)付款占比圖圖10應(yīng)付賬款占比圖圖11 預(yù)收賬款占比圖從圖9、圖10、圖11的數(shù)據(jù)走勢(shì)來看，三只松鼠的應(yīng)付賬款占比總體比良

30、品鋪?zhàn)痈?，但在逐年下降，良品鋪?zhàn)拥膽?yīng)付賬款占比雖有起伏，但在2017年后基本趨于0。這說明三只松鼠的負(fù)債利用能力總體比良品鋪?zhàn)痈?，這有利于更好的利用好供應(yīng)商和經(jīng)銷商的資金，為企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)提供更好的幫助。而從圖11的數(shù)據(jù)走勢(shì)看出，雖三只松鼠的應(yīng)付賬款比重比良品鋪?zhàn)痈?，但預(yù)收賬款占比不如良品鋪?zhàn)樱@說明良品鋪?zhàn)痈瞄L(zhǎng)于運(yùn)用好預(yù)收款項(xiàng)，如收取押金等方式提供給企業(yè)作為資金周轉(zhuǎn)。（四）財(cái)務(wù)能力分析 1.償債能力分析表10 流動(dòng)比率比較2015年2016年2017年2018年（1-6月）三只松鼠1.221.502.442.57良品鋪?zhàn)?.990.981.121.29圖12流動(dòng)比率比較從表11與圖12的數(shù)

31、據(jù)與走勢(shì)來看，我家企業(yè)的流動(dòng)比率都在上升，其中良品鋪?zhàn)拥牧鲃?dòng)比率上升速度在2017年后比三只松鼠快，到2018年上半年已經(jīng)超過三只松鼠。說明兩家企業(yè)的流動(dòng)性都在上升。表11 速動(dòng)比率比較2015年2016年2017年2018年（1-6月）三只松鼠1.680.580.360.28良品鋪?zhàn)?.680.700.680.71圖13速動(dòng)比率比較圖根據(jù)兩家企業(yè)的速動(dòng)比率比較，我們不難看出良品鋪?zhàn)拥乃賱?dòng)比率比較平穩(wěn)，均維持在0.6到0.8之間，而三只松鼠的速動(dòng)比率則由1.68下降到0.28,2918年上半年低于良品鋪?zhàn)印Ｂ?lián)系到2018年 上半年，三只松鼠大量增加了固定資產(chǎn)的投入，這樣的速動(dòng)比率變化是正常的。

32、表12 現(xiàn)金比率比較（%）2015年2016年2017年2018年（1-6月）三只松鼠15.8633.12133.81139.69良品鋪?zhàn)?8.3729.0751.0057.28圖14 現(xiàn)金比率比較圖兩家企業(yè)的現(xiàn)金比率在對(duì)比期內(nèi)的變化情況是，良品鋪?zhàn)釉鲩L(zhǎng)較緩慢，三只松鼠增長(zhǎng)則相對(duì)迅速。說明三只松鼠的速動(dòng)資產(chǎn)中，應(yīng)收款項(xiàng)的比重比良品鋪?zhàn)拥拇?。綜上所述，三只松鼠和良品鋪?zhàn)拥牧鲃?dòng)比率均接近1或甚至超過1，速動(dòng)比率維持在0.8左右，現(xiàn)金比率在2016年后都大于40%，說明兩者的短期償債能力都較好，不過兩者的速動(dòng)比率都在下降，仍然應(yīng)該關(guān)注企業(yè)速動(dòng)資產(chǎn)的有效管理。表13 資產(chǎn)負(fù)債率（%）2015年2016

33、年2017年2018年（1-6月）三只松鼠71.8071.5850.5749.62良品鋪?zhàn)?1.0583.9083.8885.20圖15總資產(chǎn)負(fù)債率比較圖兩家企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率都比較高，平均達(dá)到50%以上。說明他們都注重利用財(cái)務(wù)杠桿為公司企業(yè)所有者帶來收益。值得注意的是，三只松鼠的資產(chǎn)負(fù)債率在對(duì)比期內(nèi)有所下降，這與公司同期債務(wù)規(guī)模的縮減有一定的聯(lián)系。良品鋪?zhàn)拥馁Y產(chǎn)負(fù)債率在穩(wěn)步提升?？偟膩碚f，良品鋪?zhàn)拥拈L(zhǎng)期償債能力要好于三只松鼠，不過，企業(yè)管理層應(yīng)注意在利用財(cái)務(wù)杠桿的同時(shí)，要注意分析及應(yīng)對(duì)好相應(yīng)會(huì)出現(xiàn)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 2.營運(yùn)能力分析在對(duì)比期內(nèi)，三只松鼠的存貨周轉(zhuǎn)率分別為2.27、2.64、5.24、

34、5.68，同期，良品鋪?zhàn)拥拇尕浿苻D(zhuǎn)率分別為4.45、4.68、6,47、6.29。兩者的存貨周轉(zhuǎn)率都在穩(wěn)步上升，但良品鋪?zhàn)拥拇尕浿苻D(zhuǎn)率總體比三只松鼠高，說明良品鋪?zhàn)拥拇尕涀儸F(xiàn)能力比三只松鼠稍好，對(duì)存貨的管理能力比三只松鼠更勝一籌，而三只松鼠則需要在存貨管理方面多加應(yīng)對(duì)。2015年至2018年6月，三只松鼠的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為29.4、22.91、37.12、39.30，同期，良品鋪?zhàn)拥脑撝笜?biāo)為38.16、58.09、53.94、59.38，可見，雖然兩家企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率都在上升，但良品鋪?zhàn)拥目傮w和年平均應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率相比三只松鼠來說都是較高的，這說明良品鋪?zhàn)拥氖召~速度比三只松鼠快，平均收

35、賬期較短，進(jìn)而推斷其壞賬風(fēng)險(xiǎn)比三只松鼠小。從總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來看，對(duì)比期內(nèi)三只松鼠的該指標(biāo)分別為1.52、1.84、2.13和2.30，良品鋪?zhàn)釉?015年到2018年上半年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分別為1.29、1.57、1.78和1.90，由此可見，在銷售利潤率不變的前提下，三只松鼠的銷售利潤比良品鋪?zhàn)佣?，營運(yùn)能力稍比良品鋪?zhàn)訌?qiáng)，而良品鋪?zhàn)討?yīng)加強(qiáng)對(duì)資產(chǎn)利用率的管理和提升。 3.盈利能力分析對(duì)比兩家企業(yè)的銷售毛利率來看，三只松鼠從33.56%穩(wěn)步上升到38.79%，良品鋪?zhàn)拥匿N售毛利率總27.92%波動(dòng)上升到38.12%，不難看出，從總體上兩企業(yè)的銷售毛利率都基本穩(wěn)定在同一水平，但三只松鼠相對(duì)比良品鋪?zhàn)由?/p>

36、高一些，可見，三只松鼠的成本控制比良品鋪?zhàn)由院?，但同時(shí)良品鋪?zhàn)右苍诓粩嗉訌?qiáng)這一方面的控制，三只松鼠在成本控制方面的優(yōu)勢(shì)逐漸變得不再明顯。在銷售凈利率來看，三只松鼠從2015年至2018年6月的銷售凈利率分別為4.88%、6.70%、7.68%和9.40%，良品鋪?zhàn)油谶@一指標(biāo)分別為2.45%、2.92%、2.55%，3.45%，我們可以看到，雖然2017年良品鋪?zhàn)拥膬衾视兴陆?，?018年上半年起也開始上升了，不過總體來看，在銷售凈利率方面，良品鋪?zhàn)舆€是不如三只松鼠，說明三只松鼠2015年至2018年上半年于營業(yè)外收支的管理方面，優(yōu)勢(shì)高于良品鋪?zhàn)?。最后我們?duì)比兩企業(yè)的總資產(chǎn)凈利率，這個(gè)指標(biāo)

37、的高低關(guān)系到企業(yè)對(duì)資產(chǎn)的利用效率的高低，我們可以看出，在對(duì)比期，三只松鼠的總資產(chǎn)凈利率雖從10.80%下降到9.74%，但該輪下降之后，公司重視到資產(chǎn)利用率的提升，隨后一年開始有所上升，到2018年6月的報(bào)表中得到14,57%的總資產(chǎn)凈利率。同期，良品鋪?zhàn)拥目傎Y產(chǎn)凈利率分別為3.58%、4.16%、5.37%、5.21%，雖然在穩(wěn)步上升，但總體還是低于三只松鼠的，由此可見，良品鋪?zhàn)釉谫Y產(chǎn)利用效率方面，不夠三只松鼠重視，往后應(yīng)該加強(qiáng)這一方面的能力。 4.成長(zhǎng)能力分析表14總資產(chǎn)增長(zhǎng)率（%）2015年2016年2017年2018年三只松鼠65.1298.05-29.1870.81良品鋪?zhàn)?8.57

38、44.1013.6219.29圖16總資產(chǎn)增長(zhǎng)率比較圖對(duì)比表15和圖16，我們不難看出，在2015年至2018年6月期間，三只松鼠的總資產(chǎn)增長(zhǎng)率波動(dòng)十分大，最大的波動(dòng)絕對(duì)值達(dá)124.26%，在2017年出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)，但總體來說平均增長(zhǎng)率還是高于良品鋪?zhàn)拥?，說明三只松鼠的企業(yè)擴(kuò)張速度方面比良品鋪?zhàn)痈?，也與其增加物流投入、線下門店的擴(kuò)張等活動(dòng)有密切的聯(lián)系。表15主營業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率（%）2015年2016年2017年2018年三只松鼠121.00116.4730.8756.17良品鋪?zhàn)?8.8636.2026.4528.93圖17主營業(yè)務(wù)收入比較圖從上述圖表的數(shù)據(jù)中我們看出，與總資產(chǎn)增長(zhǎng)率一樣，三只

39、松鼠的主營業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率仍然是比良品鋪?zhàn)痈叩模计蜂佔(zhàn)又鳡I業(yè)務(wù)收入雖然年際變化不大，但總體增長(zhǎng)速度不如三只松鼠。這說明三只松鼠的市場(chǎng)份額總體比良品鋪?zhàn)痈?。?6凈利潤增長(zhǎng)率（%）2015年2016年2017年2018年三只松鼠170253.541.72.57良品鋪?zhàn)?2.3336.2026.4528.66圖18 凈利潤增長(zhǎng)率比較圖從凈利潤增長(zhǎng)率來看，三只松鼠的凈利潤增長(zhǎng)波動(dòng)較大，由于2014年的凈利潤為負(fù)值，因此2015年的增長(zhǎng)率遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了100%，2017年、2018年兩年雖然增速放緩，但仍保持正增長(zhǎng)，這說明三只松鼠在由純電商到線上網(wǎng)店+線下實(shí)體店的組合戰(zhàn)中，取得初見的成效，但2017年至2

40、018年的增長(zhǎng)率不如良品鋪?zhàn)樱计蜂佔(zhàn)拥挠鲩L(zhǎng)是比較穩(wěn)定的，說明在O2O市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)方面，三只松鼠仍需進(jìn)一步提升實(shí)力。表17營業(yè)利潤增長(zhǎng)率（%）2015年2016年2017年2018年三只松鼠198.812063.282.113.54良品鋪?zhàn)?.77115.8038.9542.87圖19 營業(yè)利潤增長(zhǎng)率比較圖通過營業(yè)利潤增長(zhǎng)率的比較我們看出，2015年至2016年三只松鼠的營業(yè)利潤出現(xiàn)了高速增長(zhǎng)的情況，2017年增長(zhǎng)率開始下降，但仍保持正增長(zhǎng)，同期良品鋪?zhàn)酉啾茸陨韥碚f也在2016年出現(xiàn)一次高增長(zhǎng)，但增速不如三只松鼠，不過，2017年后良品鋪?zhàn)拥脑鲩L(zhǎng)率比三只松鼠高，平均高了14.48倍。小結(jié)：通過

41、對(duì)三只松鼠和良品鋪?zhàn)拥目傎Y產(chǎn)增長(zhǎng)率、主營業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率、營業(yè)利潤增長(zhǎng)率以及凈利潤增長(zhǎng)率這四個(gè)典型成長(zhǎng)能力分析指標(biāo)的對(duì)比，我們可以發(fā)現(xiàn)，2015-2016年，三只松鼠較良品鋪?zhàn)釉谝陨纤膫€(gè)指標(biāo)中都表現(xiàn)出更高的增長(zhǎng)率，但2017年后，良品鋪?zhàn)拥臓I業(yè)利潤和凈利潤增長(zhǎng)率都超過了三只松鼠。相對(duì)來說，良品鋪?zhàn)拥陌l(fā)展比較穩(wěn)定，屬于穩(wěn)步占領(lǐng)市場(chǎng)的發(fā)展類型，三只松鼠也有較突出的發(fā)展，但穩(wěn)定性不如良品鋪?zhàn)?，?yīng)該制定好完善的盈利方式，穩(wěn)定成本與收入，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)占領(lǐng)更大市場(chǎng)份額的目標(biāo)。 三、三只松鼠與良品鋪?zhàn)邮找娣治霰?8 三只松鼠、良品鋪?zhàn)覴OE因素比較2015年2016年2017年2018年三只松鼠良品鋪?zhàn)尤凰墒罅?/p>

42、品鋪?zhàn)尤凰墒罅计蜂佔(zhàn)尤凰墒罅计蜂佔(zhàn)觾糍Y產(chǎn)收益率2.96%16.37%39.03%25.11%32.22%13.08%34.84%28.39%營業(yè)凈利率0.44%1.51%5.35%2.45%8.31%2.18%8.27%3.28%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.901.772.071.651.921.841.971.93權(quán)益乘數(shù)3.553.453.526.212.026.201.986.76圖18三只松鼠、良品鋪?zhàn)觾糍Y產(chǎn)收益率比較圖從上表和上圖可以看出，三只松鼠和良品鋪?zhàn)觾杉移髽I(yè)的凈資產(chǎn)收益率都不穩(wěn)定，但變化趨勢(shì)是一致的，2015年至2016年，三只松鼠經(jīng)歷了凈資產(chǎn)收益率的迅猛增長(zhǎng)過程，由2%左右上升到39%，隨后的漲跌幅均較穩(wěn)定。良品鋪?zhàn)拥膬糍Y產(chǎn)收益率則波動(dòng)上升，維持在13%到28%之間。不妨以2017年為例，我們用連環(huán)替代法對(duì)影響三只松鼠和良品鋪?zhàn)觾杉移髽I(yè)的凈資產(chǎn)收益率的各個(gè)因素進(jìn)行分析：三只松鼠ROE=營業(yè)凈利率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*權(quán)益乘數(shù) =8.31%*1.92*2.02=32.22%用良品鋪?zhàn)拥臓I業(yè)凈利率替代：ROE=2.18%*1.92