工程項目經(jīng)濟(jì)評價方法講義

1、第四章第四章 工程項目經(jīng)濟(jì)評價方法工程項目經(jīng)濟(jì)評價方法第一節(jié)第一節(jié) 經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)第二節(jié)第二節(jié) 靜態(tài)評價方法靜態(tài)評價方法第三節(jié)第三節(jié) 動態(tài)評價方法動態(tài)評價方法第四節(jié)第四節(jié) 工程項目方案經(jīng)濟(jì)評價工程項目方案經(jīng)濟(jì)評價 n1.含義。指方案或項目在分析計算期內(nèi)，各含義。指方案或項目在分析計算期內(nèi)，各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計等于零時的收益率，年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計等于零時的收益率，或說方案現(xiàn)金流入值等于現(xiàn)金流出值時的或說方案現(xiàn)金流入值等于現(xiàn)金流出值時的收益率。收益率。n就是在考慮資金時間價值的情況下，使一就是在考慮資金時間價值的情況下，使一項投資在未來產(chǎn)生的現(xiàn)金流量現(xiàn)值，剛好項投資在未來產(chǎn)生的現(xiàn)金流

2、量現(xiàn)值，剛好等于投資成本時的收益率。等于投資成本時的收益率。五、內(nèi)部收益率五、內(nèi)部收益率內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)涵義：內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)涵義：n在項目的整個壽命期內(nèi)，如果按利率在項目的整個壽命期內(nèi)，如果按利率i=IRR計算各年的凈現(xiàn)金流量，會始終計算各年的凈現(xiàn)金流量，會始終存在未能收回的投資，只有到壽命期末存在未能收回的投資，只有到壽命期末時投資才被全部收回。時投資才被全部收回。IRR是項目占用是項目占用的尚未回收的投資余額的年盈利率，不的尚未回收的投資余額的年盈利率，不是初始投資在整個計算期內(nèi)的盈利率。是初始投資在整個計算期內(nèi)的盈利率。n2.內(nèi)部收益率的計算表達(dá)式為：內(nèi)部收益率的計算表達(dá)式為： 求解內(nèi)

3、部收益率是求解以折現(xiàn)率為未知數(shù)的多項高次求解內(nèi)部收益率是求解以折現(xiàn)率為未知數(shù)的多項高次方程。一般采用人工試算法。通常當(dāng)試算的方程。一般采用人工試算法。通常當(dāng)試算的i使使NPV在零值左右擺動且先后兩次試算的在零值左右擺動且先后兩次試算的i值之差足夠小，值之差足夠小，一般不超過一般不超過5時，可用線性內(nèi)插法近似求出時，可用線性內(nèi)插法近似求出i。 0)1 ()()(0ntttIRRCOCIIRRNPV n3.判別準(zhǔn)則判別準(zhǔn)則n內(nèi)部收益率法在進(jìn)行經(jīng)濟(jì)評價時，設(shè)最低內(nèi)部收益率法在進(jìn)行經(jīng)濟(jì)評價時，設(shè)最低期望收益率期望收益率ic。n對單一項目方案，若對單一項目方案，若IRR ic ，則項目在經(jīng)，則項目在經(jīng)濟(jì)

4、上可以接受；若濟(jì)上可以接受；若IRR ic內(nèi)部收益率大的方案優(yōu)內(nèi)部收益率大的方案優(yōu) 不同不同 相同相同 內(nèi)部收益率內(nèi)部收益率 ic內(nèi)部收益率大的方案優(yōu)內(nèi)部收益率大的方案優(yōu) 不同不同 不同不同 內(nèi)部收益率內(nèi)部收益率 ic 增量內(nèi)部收益率大于最低期增量內(nèi)部收益率大于最低期望收益率，選高費(fèi)用方案望收益率，選高費(fèi)用方案 不同不同 不同不同 內(nèi)部收益率內(nèi)部收益率 ic增量內(nèi)部收益率小于最低期增量內(nèi)部收益率小于最低期望收益率，選低費(fèi)用方案望收益率，選低費(fèi)用方案 n4.IRR指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)和不足指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)和不足n優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：考慮了投資方案的真實(shí)報酬率水平和資金的考慮了投資方案的真實(shí)報酬率水平和資金的時間價值及在整

5、個壽命期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)狀況；避免了凈時間價值及在整個壽命期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)狀況；避免了凈現(xiàn)值指標(biāo)需要事先確定基準(zhǔn)折現(xiàn)率；能夠直接衡量現(xiàn)值指標(biāo)需要事先確定基準(zhǔn)折現(xiàn)率；能夠直接衡量項目的真正投資收益率。項目的真正投資收益率。 n缺點(diǎn)缺點(diǎn)：需要大量的數(shù)據(jù)，計算較麻煩、繁瑣：需要大量的數(shù)據(jù)，計算較麻煩、繁瑣 ；不能；不能直接反映資金價值的大小；只適用于常規(guī)現(xiàn)金流量直接反映資金價值的大小；只適用于常規(guī)現(xiàn)金流量的方案，對于非常規(guī)現(xiàn)金流量的方案的方案，對于非常規(guī)現(xiàn)金流量的方案IRR不唯一甚不唯一甚至可能不存在。至可能不存在。試算法試算法n 初估初估IRR的試算初值；的試算初值；n 試算，找出試算，找出i1和和i2及其相對

6、應(yīng)的及其相對應(yīng)的NPV1和和NPV2；注意：；注意：為保證為保證IRR的精度，的精度，i2與與i1之間的差距一般以不超過之間的差距一般以不超過2%為宜，最大不宜超過為宜，最大不宜超過5%。n通常當(dāng)試算的通常當(dāng)試算的i使使NPV在零值左右擺動且先后兩次試在零值左右擺動且先后兩次試算的算的i值之差足夠小，用線性內(nèi)插法計算值之差足夠小，用線性內(nèi)插法計算IRR的近似值，的近似值，公式如下：公式如下：其中其中i1為較低的試算折現(xiàn)率，為較低的試算折現(xiàn)率，i2為較高的試算折現(xiàn)率，為較高的試算折現(xiàn)率，NPV1為與為與i1對應(yīng)的凈現(xiàn)值，對應(yīng)的凈現(xiàn)值，NPV2為與為與i2對應(yīng)的凈現(xiàn)值。對應(yīng)的凈現(xiàn)值。)(12211

7、1iiNPVNPVNPViiIRR線性內(nèi)插示意圖線性內(nèi)插示意圖i iIRRIRRi i1i i2NPVNPV1NPVNPV20NPVNPVi in某項目凈現(xiàn)金流量如下表所示。當(dāng)基準(zhǔn)折某項目凈現(xiàn)金流量如下表所示。當(dāng)基準(zhǔn)折現(xiàn)率現(xiàn)率ic10時，試用內(nèi)部收益率指標(biāo)判斷時，試用內(nèi)部收益率指標(biāo)判斷該項目在經(jīng)濟(jì)效果上是否可以接受。該項目在經(jīng)濟(jì)效果上是否可以接受。n 某項目的凈現(xiàn)金流量表某項目的凈現(xiàn)金流量表 (單位：萬元單位：萬元)時點(diǎn)時點(diǎn)012345凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量 -2000 3005005005001200第一步：繪制現(xiàn)金流量圖第二步：用內(nèi)插法求算IRRn列出方程：n 第一次試算，依經(jīng)驗(yàn)先取一個收益

8、率，取第一次試算，依經(jīng)驗(yàn)先取一個收益率，取i112，代入，代入方程，求得：方程，求得：NPV(i1)21(萬元萬元)0 。由凈現(xiàn)值函數(shù)曲。由凈現(xiàn)值函數(shù)曲線的特性知，收益率的取值偏小，應(yīng)再取大些。線的特性知，收益率的取值偏小，應(yīng)再取大些。n 第二次試算，取第二次試算，取i214，代入方程求得：，代入方程求得：NPV(i2)-91(萬元萬元)0 可見，內(nèi)部收益率必然在可見，內(nèi)部收益率必然在1214之間，代入內(nèi)插法計之間，代入內(nèi)插法計算式可求得：算式可求得： IRR=12+21(14-12)(21+91)124 n 第三步：分析判斷方案可行性第三步：分析判斷方案可行性n 因?yàn)椋驗(yàn)?，IRR124i0

9、10，所以，該方案是可行，所以，該方案是可行的。的。n例例4.6某人投資某個企業(yè)，一次投入某人投資某個企業(yè)，一次投入5000元，在元，在5年內(nèi)，年內(nèi)，預(yù)計平均每年獲得收益預(yù)計平均每年獲得收益1187元，試對此人投資于該企業(yè)元，試對此人投資于該企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效果進(jìn)行評價。的經(jīng)濟(jì)效果進(jìn)行評價。n解：由于本題只給出了現(xiàn)金流程而未給出折現(xiàn)率，因此解：由于本題只給出了現(xiàn)金流程而未給出折現(xiàn)率，因此只能用內(nèi)部收益率法對其進(jìn)行評價。只能用內(nèi)部收益率法對其進(jìn)行評價。nNPV（i）=-5000+1187(P/A,i,5)=0n(P/A,i,5)=1187/5000=4.2123n求解上面高次方程較為困難，可通過內(nèi)插試

10、算求出求解上面高次方程較為困難，可通過內(nèi)插試算求出i值。值。 2123.4)1 (1)1 ()5 ,/(55iiiiAPn(P/A,10%,5)=3.7908n(P/A,5%,5)=4.3295n (P/A,6%,5)=4.2124n(P/A,7%,5)=4.1002n在在6%和和7%之間線性插值之間線性插值ni=7%+(4.2123-4.1002) (4.1002-4.2124) 1%6.00%5.常規(guī)投資項目和非常規(guī)投資項目常規(guī)投資項目和非常規(guī)投資項目n 一元高次方程有一元高次方程有n個解個解n常規(guī)項目都是純投資項目，它是指計算期內(nèi)凈現(xiàn)金流量的正負(fù)號只變化常規(guī)項目都是純投資項目，它是指計算

11、期內(nèi)凈現(xiàn)金流量的正負(fù)號只變化一次，即一次，即 有唯一的解，且這個解就是內(nèi)部收益率有唯一的解，且這個解就是內(nèi)部收益率i*。n非常規(guī)投資項目：如果計算期內(nèi)每年凈現(xiàn)金流量多次出現(xiàn)正負(fù)變化，即非常規(guī)投資項目：如果計算期內(nèi)每年凈現(xiàn)金流量多次出現(xiàn)正負(fù)變化，即非常規(guī)項目的非常規(guī)項目的IRR的計算要同時滿足兩個條件：的計算要同時滿足兩個條件： Ft(i*)0(t=1,2,3,n-1) Ft(i*)=0(t=n) i*IRR 也就是說，僅僅使凈現(xiàn)值為零的利率不一定是內(nèi)部收益率，還要滿足也就是說，僅僅使凈現(xiàn)值為零的利率不一定是內(nèi)部收益率，還要滿足Ft(i*)0(t=1,2,3,n-1)。0)1 ()(0ttntI

12、RRCOCI增量內(nèi)部收益率增量內(nèi)部收益率n含義：又稱追加投資內(nèi)部收益率、差額投資內(nèi)部含義：又稱追加投資內(nèi)部收益率、差額投資內(nèi)部收益率，是指比較兩個方案的各年凈現(xiàn)金流量差收益率，是指比較兩個方案的各年凈現(xiàn)金流量差額的現(xiàn)值之和等于零時的折現(xiàn)率。額的現(xiàn)值之和等于零時的折現(xiàn)率。壽命相等方案壽命相等方案n計算公式為：計算公式為： 0)()(0)1 ()()(21012IRRNPVIRRNPVIRRCOCICOCInttt或者其中其中(CICO)2為投資多的方案的年凈現(xiàn)金流量，為投資多的方案的年凈現(xiàn)金流量，(CICO)1為投資少的方案的年凈現(xiàn)金流量。為投資少的方案的年凈現(xiàn)金流量。增量內(nèi)部收益率增量內(nèi)部收益

13、率n反映在圖中就是兩條凈現(xiàn)值函數(shù)曲線相反映在圖中就是兩條凈現(xiàn)值函數(shù)曲線相交時所對應(yīng)的收益率。交時所對應(yīng)的收益率。NPVIRRBAB IRRA-BIRRANPVIRRBAB IRRA-BIRRANPVIRRBAB IRRA-BIRRANPVIRRBAB IRRA-BIRRAi0A A、B B均可行；均可行； IRRA-B法判斷法判斷A A優(yōu)；優(yōu)；NPV法判斷法判斷A A優(yōu)；優(yōu)；IRR法判斷法判斷B B優(yōu)優(yōu). .i0A A、B B均可行；均可行； IRRA-B法、法、NPV法、法、IRR法判斷法判斷B B優(yōu)優(yōu). .i0A A、B B均不可均不可行；行； IRRA-B法、法、 NPV法判斷法判斷B

14、B優(yōu)優(yōu). .A A可行；可行； IRRA-B法、法、 NPV法法A A優(yōu)優(yōu). .i0內(nèi)部收益率內(nèi)部收益率n-7000+1000(P/F, IRR1,1)+2000 (P/F, IRR1,2)+ 6000 (P/F, IRR1,3)+ 4000 (P/F, IRR1,4)=0n解得解得IRR1=23.66%n-4000+1000(P/F,IRR2,1)+1000(P/F, IRR2,2)+ 3000 (P/F, IRR2,3)+ 3000(P/F, IRR2,4)=0n解得解得IRR2=27.29%n例例4.9有有3個競爭方案甲、乙、丙，一次投資個競爭方案甲、乙、丙，一次投資分別為分別為2000

15、、4000、5000萬元，均勻年萬元，均勻年收益為收益為410、639、700萬元，壽命都為萬元，壽命都為20年。試確定最優(yōu)方案，設(shè)最低期望收益率為年。試確定最優(yōu)方案，設(shè)最低期望收益率為6。n解：（一）這個問題屬于費(fèi)用不同，效益也解：（一）這個問題屬于費(fèi)用不同，效益也不同的多方案比較問題，因此應(yīng)該采用增量不同的多方案比較問題，因此應(yīng)該采用增量內(nèi)部收益率來分析。內(nèi)部收益率來分析。n1.首先計算各個方案的內(nèi)部收益率首先計算各個方案的內(nèi)部收益率 2000410(P/A,i甲甲,20) 4000639(P/A,i乙乙,20) 5000700(P/A,i丙丙,20)可以求出可以求出i甲甲20，,i乙乙1

16、5，i丙丙12.82.將求得的各個方案的內(nèi)部收益率與最低期將求得的各個方案的內(nèi)部收益率與最低期望收益率比較，若某個方案的內(nèi)部收益率小望收益率比較，若某個方案的內(nèi)部收益率小于最低期望收益率，則淘汰該方案，否則保于最低期望收益率，則淘汰該方案，否則保留該方案。留該方案。 i甲甲， i乙乙，i丙丙都大于最低期望收益率都大于最低期望收益率6 ，所以甲、乙、丙都保留。所以甲、乙、丙都保留。n3.將參加比較的方案按費(fèi)用現(xiàn)值從大到將參加比較的方案按費(fèi)用現(xiàn)值從大到小排隊，丙、乙、甲。小排隊，丙、乙、甲。4.檢查一下，若某個方案的費(fèi)用比另一個方案的費(fèi)檢查一下，若某個方案的費(fèi)用比另一個方案的費(fèi)用大，而相應(yīng)的內(nèi)部收

17、益率也比另一個方案的內(nèi)部用大，而相應(yīng)的內(nèi)部收益率也比另一個方案的內(nèi)部收益率大，則淘汰費(fèi)用低的方案。收益率大，則淘汰費(fèi)用低的方案。5.計算增量方案的內(nèi)部收益率。增量方案為費(fèi)用大計算增量方案的內(nèi)部收益率。增量方案為費(fèi)用大的減費(fèi)用小的，乙甲和丙乙。計算結(jié)果列表如的減費(fèi)用小的，乙甲和丙乙。計算結(jié)果列表如下。下。增量方案增量方案 增量方案投資增量方案投資增量方案均勻年收益增量方案均勻年收益 壽命壽命乙甲乙甲2000萬元萬元229萬元萬元20年年丙乙丙乙1000萬元萬元61萬元萬元20年年6.計算增量方案的內(nèi)部收益率，可由以下兩計算增量方案的內(nèi)部收益率，可由以下兩個方程求解：個方程求解： 2000229(

18、P/A, i乙乙-甲甲,20) 1000=61(P/A, i丙乙丙乙,20) 解得：解得： i乙乙-甲甲=9.6%，i丙乙丙乙=2%7. i乙乙-甲甲= 9.6% 最低期望收益率最低期望收益率6%，甲乙相比選乙棄甲甲乙相比選乙棄甲 i丙乙丙乙= 2% 最低期望收益率最低期望收益率6% ，乙，乙丙相比選乙棄丙丙相比選乙棄丙 所以，甲乙丙三個方案，乙方案最優(yōu)所以，甲乙丙三個方案，乙方案最優(yōu) n（二）現(xiàn)值法計算（二）現(xiàn)值法計算 NPV甲甲410(P/A,6%,20)-2000=2702.7萬元萬元 NPV乙乙639(P/A,6%,20)-4000=3329.33萬元萬元 NPV丙丙700(P/A,6

19、%,20)-5000=3029萬元萬元 根據(jù)凈現(xiàn)值最大的優(yōu)，乙方案最優(yōu)根據(jù)凈現(xiàn)值最大的優(yōu)，乙方案最優(yōu)外部收益率（外部收益率（ERR）n外部收益率外部收益率是指使項目在計算期內(nèi)各年負(fù)凈現(xiàn)金流量是指使項目在計算期內(nèi)各年負(fù)凈現(xiàn)金流量（投資）的終值與各年正凈現(xiàn)金流量（年凈收益）再投（投資）的終值與各年正凈現(xiàn)金流量（年凈收益）再投資的終值累計相等時的收益率。資的終值累計相等時的收益率。n公式：公式：nttnctnttntiCIERRCO00)1 ()1 (外部收益率評判準(zhǔn)則外部收益率評判準(zhǔn)則 n外部收益率法用于經(jīng)濟(jì)效果評價時，也需要外部收益率法用于經(jīng)濟(jì)效果評價時，也需要與基準(zhǔn)收益率與基準(zhǔn)收益率ic 比較

20、。比較。n獨(dú)立項目評判準(zhǔn)則為：外部收益率大于等于獨(dú)立項目評判準(zhǔn)則為：外部收益率大于等于基準(zhǔn)收益率基準(zhǔn)收益率ic時，項目可行；否則，項目不時，項目可行；否則，項目不可行?？尚小多個可行建設(shè)項目的優(yōu)選與排序時，其評判多個可行建設(shè)項目的優(yōu)選與排序時，其評判準(zhǔn)則為：外部收益率越大的建設(shè)項目越優(yōu)。準(zhǔn)則為：外部收益率越大的建設(shè)項目越優(yōu)。六、效益費(fèi)用比（或益本比、益費(fèi)比）六、效益費(fèi)用比（或益本比、益費(fèi)比） n1.含義：單位費(fèi)用所獲得的效益。含義：單位費(fèi)用所獲得的效益。n它常用來衡量項目或方案經(jīng)濟(jì)效果的一項技它常用來衡量項目或方案經(jīng)濟(jì)效果的一項技術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。n效益費(fèi)用比的表達(dá)式為：效益費(fèi)用比的表

21、達(dá)式為：等等額額費(fèi)費(fèi)用用年年值值等等額額效效益益年年值值費(fèi)費(fèi)用用現(xiàn)現(xiàn)值值效效益益現(xiàn)現(xiàn)值值C CB Bn2.判別準(zhǔn)則判別準(zhǔn)則n對單一項目方案，若對單一項目方案，若B/C1，則項目應(yīng)予接受；若，則項目應(yīng)予接受；若B/C1 ，則項目應(yīng)予拒絕。，則項目應(yīng)予拒絕。n對多方案比選時，當(dāng)費(fèi)用相等時，比較對多方案比選時，當(dāng)費(fèi)用相等時，比較B/C值，值， B/C值大的方案優(yōu)；當(dāng)效益相等時，比較值大的方案優(yōu)；當(dāng)效益相等時，比較B/C值，值， B/C值大的方案優(yōu)；當(dāng)費(fèi)用和效益均不相等時，則值大的方案優(yōu)；當(dāng)費(fèi)用和效益均不相等時，則計算增量效益費(fèi)用比值計算增量效益費(fèi)用比值B/C，如果，如果B/C 1 ，則選擇費(fèi)用較高的

22、方案，否則選擇費(fèi)用較低，則選擇費(fèi)用較高的方案，否則選擇費(fèi)用較低的方案。的方案。n4.對于單一方案而言，所定義的益本比是凈現(xiàn)值、對于單一方案而言，所定義的益本比是凈現(xiàn)值、凈年值和內(nèi)部收益率的等效評價指標(biāo)。以凈現(xiàn)值為凈年值和內(nèi)部收益率的等效評價指標(biāo)。以凈現(xiàn)值為例，證明如下：例，證明如下：n若若NPV0，即，即n則有則有n故故n同理可證明若同理可證明若NPV0，則必有，則必有(BC) NPV甲甲，故選乙方案，故選乙方案.與增量效益費(fèi)用比一致。與增量效益費(fèi)用比一致。例例 有有2臺機(jī)器可供選擇，假定折現(xiàn)率為臺機(jī)器可供選擇，假定折現(xiàn)率為7，試問購買哪臺為好？，試問購買哪臺為好？ 甲機(jī)器甲機(jī)器乙機(jī)器乙機(jī)器購

23、置費(fèi)用（元）購置費(fèi)用（元）70005000均勻年收益（元）均勻年收益（元） 16001200殘值（元）殘值（元）15001000使用年限（年）使用年限（年）126n解：兩個方案的使用年限不相同，所以必須用年解：兩個方案的使用年限不相同，所以必須用年金來計算效益費(fèi)用比和增量效益費(fèi)用比。金來計算效益費(fèi)用比和增量效益費(fèi)用比。n甲方案：甲方案：n效益年金效益年金 EUAB甲甲= 1600元元n費(fèi)用年金費(fèi)用年金 EUAC甲甲= 7000(A/P,7%,12)-1500(A/F,7%,12) =797元元nB/C=1600/797=2.0n所以甲方案在經(jīng)濟(jì)上可行。所以甲方案在經(jīng)濟(jì)上可行。n乙方案：乙方案：

24、n效益年金效益年金 EUAB乙乙1200元元n費(fèi)用年金費(fèi)用年金 EUAC乙乙5000(A/P,7%,6)-1000(A/F,7%,6) =909元元nB/C=1200/909=1.32n所以乙方案在經(jīng)濟(jì)也可行。所以乙方案在經(jīng)濟(jì)也可行。n必須通過計算增量方案才能判斷上述兩方案的必須通過計算增量方案才能判斷上述兩方案的優(yōu)劣。優(yōu)劣。n增量方案為費(fèi)用年值大的方案減去費(fèi)用現(xiàn)值小增量方案為費(fèi)用年值大的方案減去費(fèi)用現(xiàn)值小的方案，即（乙甲）方案，則的方案，即（乙甲）方案，則nB/C=(1200-1600)/(909-797)=-3.57n增量效益費(fèi)用比小于增量效益費(fèi)用比小于1，故選擇甲方案費(fèi)用低。，故選擇甲方

25、案費(fèi)用低。n年金法年金法nNAV甲甲EUAB甲甲EUAC甲甲1600-797803nNAV乙乙EUAB乙乙EUAC乙乙1200-909291n因?yàn)橐驗(yàn)镹AV甲甲NAV乙乙，所以選擇甲方案。，所以選擇甲方案。八、凈現(xiàn)值率八、凈現(xiàn)值率n1.凈現(xiàn)值率是項目凈現(xiàn)值與項目全部投資現(xiàn)凈現(xiàn)值率是項目凈現(xiàn)值與項目全部投資現(xiàn)值之比。單位投資現(xiàn)值所能帶來的凈現(xiàn)值，值之比。單位投資現(xiàn)值所能帶來的凈現(xiàn)值，考察單位投資盈利能力指標(biāo)?？疾靻挝煌顿Y盈利能力指標(biāo)。n2.計算公式：計算公式： NPVRNPVIP 其中其中IP為投入資金現(xiàn)值。為投入資金現(xiàn)值。八、凈現(xiàn)值率八、凈現(xiàn)值率n3.判斷準(zhǔn)則判斷準(zhǔn)則對單方案，當(dāng)對單方案，當(dāng)N

26、PVR0 ，方案才能接受。，方案才能接受。 NPVR 0，方案不可行。，方案不可行。多方案比選，淘汰多方案比選，淘汰NPVR0的方案，然的方案，然后選擇后選擇NPVR大的方案。大的方案。n要說明一點(diǎn)的是：采用凈現(xiàn)值率這個指標(biāo)和要說明一點(diǎn)的是：采用凈現(xiàn)值率這個指標(biāo)和采用凈現(xiàn)值這個指標(biāo)從多個方案中來判斷哪采用凈現(xiàn)值這個指標(biāo)從多個方案中來判斷哪個最優(yōu)時，可能會產(chǎn)生不一樣的結(jié)果。個最優(yōu)時，可能會產(chǎn)生不一樣的結(jié)果。n凈現(xiàn)值選擇收益絕對額大的方案。凈現(xiàn)值率凈現(xiàn)值選擇收益絕對額大的方案。凈現(xiàn)值率選擇單位經(jīng)濟(jì)效益高的方案。選擇單位經(jīng)濟(jì)效益高的方案。n碰到這種情況如何選擇方案呢？那要看決策碰到這種情況如何選擇方

27、案呢？那要看決策者更看重資金還是資金的利用率。者更看重資金還是資金的利用率。n某方案的投資額現(xiàn)值為某方案的投資額現(xiàn)值為2800萬元，其凈萬元，其凈現(xiàn)值為現(xiàn)值為1000萬元，設(shè)基準(zhǔn)收益率為萬元，設(shè)基準(zhǔn)收益率為10%，則凈現(xiàn)值率為？，則凈現(xiàn)值率為？nNPVR=10002800=0.357n凈現(xiàn)值率凈現(xiàn)值率0.357說明，該方案確保說明，該方案確保10%的基準(zhǔn)收益率外，每元投資現(xiàn)值還可獲的基準(zhǔn)收益率外，每元投資現(xiàn)值還可獲得得0.357元的額外收益。元的額外收益。n例某工程項目擬定出兩套方案，方案各年的收支情例某工程項目擬定出兩套方案，方案各年的收支情況如下表，況如下表，ic10，試用，試用NPV和和

28、NPVR兩種指標(biāo)兩種指標(biāo)對方案進(jìn)行評價。對方案進(jìn)行評價。年年份份 A方案方案 B方案方案 投資（萬元）投資（萬元） 收入（萬元）收入（萬元） 投資（萬元）投資（萬元） 收入（萬元）收入（萬元） 030004000110003000210002000325002800428003000530004000630004000730004000n解：解：A方案方案nNPV=-3000-1000(P/F,10%,1)+1000(P/F,10%,2)n+2500(P/F,10%,3)+2800(P/F,10%,4)n+3000(P/F,10%,5)+3000(P/F,10%,6)n+3000(P/F,10

29、%,7)n=5803.74 萬元萬元nIP=3000+1000(P/F,10%,1)=3909.091萬元萬元nNPVR=NPVIP=5803.743909.091=1.485nB方案方案nNPV=-4000-3000(P/F,10%,1)+2000(P/F,10%,2)n+2800(P/F,10%,3)+3000(P/F,10%,4)n+4000(P/F,10%,5)+4000(P/F,10%,6)+n4000(P/F,10%,7)n=5872.555 萬元萬元nIP=4000+3000(P/F,10%,1)=6727.273萬元萬元nNPVR=NPVIP=5872.5556727.273=

30、0.873n以以NPV看，方案看，方案B 較優(yōu)較優(yōu)n從從NPVR看，方案看，方案A較優(yōu)較優(yōu)動態(tài)增量投資回收期動態(tài)增量投資回收期Pan或稱追加投資回收期就是用互斥方案經(jīng)營成本或稱追加投資回收期就是用互斥方案經(jīng)營成本的節(jié)約或增量凈收益來補(bǔ)償其增量投資的年限。的節(jié)約或增量凈收益來補(bǔ)償其增量投資的年限。n在復(fù)利的條件下，用年凈收益的增加額或年經(jīng)在復(fù)利的條件下，用年凈收益的增加額或年經(jīng)營成本的節(jié)約額補(bǔ)償投資增量所需要的時間，營成本的節(jié)約額補(bǔ)償投資增量所需要的時間，它適用于兩個方案之間的比較采用的指標(biāo)。它適用于兩個方案之間的比較采用的指標(biāo)。n它的計算方法與動態(tài)投資回收期的計算方法類它的計算方法與動態(tài)投資回

31、收期的計算方法類似。似。NoImage動態(tài)增量投資回收期動態(tài)增量投資回收期Pan判別標(biāo)準(zhǔn)：判別標(biāo)準(zhǔn)：n當(dāng)當(dāng)Pan,則投資多，年凈收益高或年經(jīng)營成本低的方則投資多，年凈收益高或年經(jīng)營成本低的方案為優(yōu)，也就是說在這種情況下，投資多的方案由于案為優(yōu)，也就是說在這種情況下，投資多的方案由于技術(shù)先進(jìn)帶來的收益高于投資少的方案。技術(shù)先進(jìn)帶來的收益高于投資少的方案。n當(dāng)當(dāng)Pan ，則投資少，年凈收益低或年經(jīng)營成本高的，則投資少，年凈收益低或年經(jīng)營成本高的方案為優(yōu)，也就是說在這種情況下，投資多的方案技方案為優(yōu)，也就是說在這種情況下，投資多的方案技術(shù)先進(jìn)帶來的收益低，沒有投資少的方案的效果好。術(shù)先進(jìn)帶來的收益低

32、，沒有投資少的方案的效果好。n但是投資多或投資少的方案是否可行，還要進(jìn)一步判但是投資多或投資少的方案是否可行，還要進(jìn)一步判斷。斷。n例：某項工程建設(shè)有兩個可供選擇的技例：某項工程建設(shè)有兩個可供選擇的技術(shù)方案：一是采用一般技術(shù)，投資為術(shù)方案：一是采用一般技術(shù)，投資為4000萬元，年平均經(jīng)營成本為萬元，年平均經(jīng)營成本為2200萬萬元，二是采用先進(jìn)技術(shù)，投資為元，二是采用先進(jìn)技術(shù)，投資為6400萬萬元，年平均經(jīng)營成本為元，年平均經(jīng)營成本為1600萬元，設(shè)萬元，設(shè)i=10%，項目壽命期，項目壽命期n=6年，試用動態(tài)年，試用動態(tài)追加投資回收期選擇較優(yōu)方案。追加投資回收期選擇較優(yōu)方案。n先判斷單個方案的可

33、行性先判斷單個方案的可行性n再計算增量方案再計算增量方案增量方案增量方案0123456凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量-2400600600600600600600折現(xiàn)凈現(xiàn)金折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量流量-2400545.5495.9450.8 409.8 372.6 338.7累計折現(xiàn)凈累計折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量-2400-1854.5-1358.7-907.9-498.1-125.5213.2 nPa =6-1+125.5338.7=5.37年年小結(jié)：小結(jié)：n在評價單個方案時，凈現(xiàn)值分析法、凈年值分在評價單個方案時，凈現(xiàn)值分析法、凈年值分析法、內(nèi)部收益率法這三種分析法可以取得一致析法、內(nèi)部收益率法這三種分析法可以

34、取得一致的結(jié)論。在多方案比選時，凈現(xiàn)值分析法、凈年的結(jié)論。在多方案比選時，凈現(xiàn)值分析法、凈年值分析法、增量內(nèi)部收益率法，這三種分析法可值分析法、增量內(nèi)部收益率法，這三種分析法可以取得一致的結(jié)論。以取得一致的結(jié)論。nNPVR與與NPV結(jié)論并不總是一致的。結(jié)論并不總是一致的。第四節(jié)第四節(jié) 工程項目方案經(jīng)濟(jì)評價工程項目方案經(jīng)濟(jì)評價n一、評價方案類型一、評價方案類型n工程項目方案類型：是指一組備選方案之間工程項目方案類型：是指一組備選方案之間所具有的相互關(guān)系。所具有的相互關(guān)系。n獨(dú)立型方案獨(dú)立型方案n互斥型方案互斥型方案n相關(guān)型方案相關(guān)型方案評價方案的分類見圖。評價方案的分類見圖。 評價方案 單一方案

35、 多方案 獨(dú)立型方案 獨(dú)立型方案 互斥型方案 互補(bǔ)型方案 混合型方案 組合互斥型方案 現(xiàn)金流量相關(guān)型方案 相關(guān)型相關(guān)型二、投資方案之間的關(guān)系二、投資方案之間的關(guān)系n1.獨(dú)立方案獨(dú)立方案 是指一系列方案中選擇某一方案并不影響對是指一系列方案中選擇某一方案并不影響對其他方案的選擇。其他方案的選擇。 所以針對這種關(guān)系的方案的評選，只要用指所以針對這種關(guān)系的方案的評選，只要用指標(biāo)計算，符合指標(biāo)的都是可接受的方案。標(biāo)計算，符合指標(biāo)的都是可接受的方案。2.互斥方案互斥方案n也稱排他型方案，指決策者接受一系列方案也稱排他型方案，指決策者接受一系列方案中某一方案時就排斥了所有的其他方案，方中某一方案時就排斥了

36、所有的其他方案，方案間存在著相互排斥、互不相容的關(guān)系。也案間存在著相互排斥、互不相容的關(guān)系。也就是從一系列方案中選擇最佳方案的問題。就是從一系列方案中選擇最佳方案的問題。n互斥型方案按服務(wù)壽命長短不同，可分為：互斥型方案按服務(wù)壽命長短不同，可分為：(1)服務(wù)壽命相同的方案；服務(wù)壽命相同的方案；(2)服務(wù)壽命不相服務(wù)壽命不相同的方案；同的方案；(3)無限壽命的方案。無限壽命的方案。3. 相關(guān)方案相關(guān)方案n含義：在一組備選方案中，若采納或放棄某含義：在一組備選方案中，若采納或放棄某一方案，會影響其他方案的現(xiàn)金流量；或者一方案，會影響其他方案的現(xiàn)金流量；或者采納或放棄某一方案會影響其他方案的采納采納

37、或放棄某一方案會影響其他方案的采納或放棄；或者采納某一方案必須以先采納其或放棄；或者采納某一方案必須以先采納其他方案為前提等等。他方案為前提等等。n包括：互補(bǔ)型方案、混合相關(guān)型方案、現(xiàn)金包括：互補(bǔ)型方案、混合相關(guān)型方案、現(xiàn)金流量相關(guān)型方案、資金約束條件下的獨(dú)立方流量相關(guān)型方案、資金約束條件下的獨(dú)立方案案相關(guān)方案相關(guān)方案-互補(bǔ)型方案互補(bǔ)型方案n兩個或多個方案之間，某一個方案的實(shí)施要求以另一個兩個或多個方案之間，某一個方案的實(shí)施要求以另一個或另幾個方案的實(shí)施為條件，則這若干個方案間具有互或另幾個方案的實(shí)施為條件，則這若干個方案間具有互補(bǔ)性。補(bǔ)性。n出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)互補(bǔ)的方案，互補(bǔ)方案可能是對稱的，也可能出

38、現(xiàn)經(jīng)濟(jì)互補(bǔ)的方案，互補(bǔ)方案可能是對稱的，也可能是不對稱的，如建設(shè)一個大型非坑口電站，必同時建設(shè)是不對稱的，如建設(shè)一個大型非坑口電站，必同時建設(shè)鐵路，電廠，且它們的建設(shè)規(guī)模要相匹配，否則項目就鐵路，電廠，且它們的建設(shè)規(guī)模要相匹配，否則項目就不能正常運(yùn)行，非對稱的，如建造一座建筑物，在它里不能正常運(yùn)行，非對稱的，如建造一座建筑物，在它里面增加一個空調(diào)系統(tǒng)，但不能說沒有空調(diào)系統(tǒng)，建筑物面增加一個空調(diào)系統(tǒng)，但不能說沒有空調(diào)系統(tǒng)，建筑物就不能正常使用。就不能正常使用。相關(guān)方案相關(guān)方案-互補(bǔ)型方案互補(bǔ)型方案n經(jīng)濟(jì)上互補(bǔ)而又對稱的方案，可以結(jié)合在經(jīng)濟(jì)上互補(bǔ)而又對稱的方案，可以結(jié)合在一起作為一個綜合體來考慮。

39、一起作為一個綜合體來考慮。n經(jīng)濟(jì)上互補(bǔ)但不對稱的方案，可以把問題經(jīng)濟(jì)上互補(bǔ)但不對稱的方案，可以把問題轉(zhuǎn)化成：例如建筑物轉(zhuǎn)化成：例如建筑物A和空調(diào)和空調(diào)B，則可以，則可以轉(zhuǎn)化為對有空調(diào)的建筑物方案和沒有空調(diào)轉(zhuǎn)化為對有空調(diào)的建筑物方案和沒有空調(diào)的建筑物方案兩個互斥的方案的經(jīng)濟(jì)比較。的建筑物方案兩個互斥的方案的經(jīng)濟(jì)比較。相關(guān)方案相關(guān)方案-混合相關(guān)型方案混合相關(guān)型方案n方案間的相關(guān)關(guān)系可能包括多種類型，方案間的相關(guān)關(guān)系可能包括多種類型，既有相斥方案又有互補(bǔ)方案。既有相斥方案又有互補(bǔ)方案。n混合相關(guān)型方案評價不管項目間是否獨(dú)混合相關(guān)型方案評價不管項目間是否獨(dú)立或互斥或是有約束的。把所有的投資立或互斥或是

40、有約束的。把所有的投資方案的組合排列出來，然后進(jìn)行排序和方案的組合排列出來，然后進(jìn)行排序和取舍。取舍。 相關(guān)方案相關(guān)方案-現(xiàn)金流量相關(guān)型方案現(xiàn)金流量相關(guān)型方案n各方案的現(xiàn)金流量之間存在著相互影響。任一方案各方案的現(xiàn)金流量之間存在著相互影響。任一方案的實(shí)施或放棄都會影響另一個方案的現(xiàn)金流量。如的實(shí)施或放棄都會影響另一個方案的現(xiàn)金流量。如一過江項目，考慮兩個方案，一個是建橋方案一過江項目，考慮兩個方案，一個是建橋方案A，另一個是渡輪方案另一個是渡輪方案B，兩個方案都是收費(fèi)的。，兩個方案都是收費(fèi)的。n應(yīng)首先確定方案之間的相關(guān)性，對其現(xiàn)金流量之間應(yīng)首先確定方案之間的相關(guān)性，對其現(xiàn)金流量之間的影響作出準(zhǔn)

41、確地估計，然后根據(jù)方案之間的關(guān)系，的影響作出準(zhǔn)確地估計，然后根據(jù)方案之間的關(guān)系，把方案組合成互斥的組合方案。把方案組合成互斥的組合方案。 相關(guān)方案相關(guān)方案-資金約束條件下的獨(dú)立方案資金約束條件下的獨(dú)立方案n若干個獨(dú)立方案，受資金總擁有量的約若干個獨(dú)立方案，受資金總擁有量的約束，不可能采用所有的方案。資金約束束，不可能采用所有的方案。資金約束條件下的獨(dú)立方案選擇，根本原則在于條件下的獨(dú)立方案選擇，根本原則在于使有限的資金獲得最大的經(jīng)濟(jì)利益。使有限的資金獲得最大的經(jīng)濟(jì)利益。 獨(dú)立型方案獨(dú)立型方案n1. 獨(dú)立方案：各方案間不具有排他性，獨(dú)立方案：各方案間不具有排他性，在一組備選的投資方案中，采納某一

42、在一組備選的投資方案中，采納某一方案并不影響其他方案的采納。方案并不影響其他方案的采納。n只需對方案自身的經(jīng)濟(jì)性進(jìn)行檢驗(yàn)，只需對方案自身的經(jīng)濟(jì)性進(jìn)行檢驗(yàn)，“絕絕對經(jīng)濟(jì)效果對經(jīng)濟(jì)效果”檢驗(yàn)。檢驗(yàn)。獨(dú)立方案評價即單一方案評價即單一方案評價n靜態(tài)評價靜態(tài)評價n投資收益率、靜態(tài)投資回收期投資收益率、靜態(tài)投資回收期n動態(tài)評價動態(tài)評價n凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率、凈年值、凈現(xiàn)值率、動凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率、凈年值、凈現(xiàn)值率、動態(tài)投資回收期等態(tài)投資回收期等互斥型方案互斥型方案n2. 互斥方案：各方案間是相互排斥的，采互斥方案：各方案間是相互排斥的，采納某一方案就不能再采納其他方案。納某一方案就不能再采納其他方案。即先判

43、斷單個方案是否可行再選擇最優(yōu)即先判斷單個方案是否可行再選擇最優(yōu)互斥方案評價互斥方案評價n靜態(tài)評價靜態(tài)評價靜態(tài)投資回收期、總投資收益率、增量投靜態(tài)投資回收期、總投資收益率、增量投資收益率、增量靜態(tài)投資回收期、年折資收益率、增量靜態(tài)投資回收期、年折算費(fèi)用、綜合總費(fèi)用等。算費(fèi)用、綜合總費(fèi)用等。n動態(tài)評價動態(tài)評價凈現(xiàn)值、增量內(nèi)部收益率、凈年值、動態(tài)凈現(xiàn)值、增量內(nèi)部收益率、凈年值、動態(tài)投資回收期、凈現(xiàn)值率等投資回收期、凈現(xiàn)值率等n絕對效果分析法絕對效果分析法：以指標(biāo)的絕對值進(jìn)以指標(biāo)的絕對值進(jìn)行對比和分析行對比和分析 n增量效果分析法增量效果分析法: :通過計算增量凈現(xiàn)金通過計算增量凈現(xiàn)金流量評價增量投資

44、經(jīng)濟(jì)效果的方法。流量評價增量投資經(jīng)濟(jì)效果的方法。互斥方案互斥方案-靜態(tài)評價靜態(tài)評價增量投資收益率法增量投資收益率法n增量投資收益率：增量投資所帶來的經(jīng)營成本上的節(jié)約與增量投資之比。n增量投資收益率法：通過計算互斥方案增量投資收益率，以此判斷互斥方案相對經(jīng)濟(jì)效果，據(jù)此選擇方案。n若計算出來的增量投資收益率大于基準(zhǔn)投資收益率，則投資大的方案可行。它表明投資的增量完全可以由經(jīng)營費(fèi)的節(jié)約或增量凈收益來得到補(bǔ)償。反之投資小的方案可行。n僅適用于對比方案的產(chǎn)出量相同的情形。若不同則要先做等同化處理。12121221) 12(IIAAIICCR互斥方案互斥方案-靜態(tài)評價靜態(tài)評價增量靜態(tài)投資回收期法增量靜態(tài)投

45、資回收期法n增量靜態(tài)投資回收期：就是用互斥方案經(jīng)營成本的節(jié)約或增量凈收益來補(bǔ)償其增量投資的年限。n計算出來的增量靜態(tài)投資回收期，若小于基準(zhǔn)投資回收期，則投資大的方案就是可行的。反之，選擇投資小的方案。)12(11212)12(12112)()()()(ttPtPtAAIICCII或互斥方案互斥方案-靜態(tài)評價靜態(tài)評價年折算費(fèi)用年折算費(fèi)用Zn多方案比較時，可以方案的年折算費(fèi)用大小作為評價準(zhǔn)則，選擇年折算費(fèi)用最小的方案為最優(yōu)。n年折算費(fèi)用法計算簡便，評價準(zhǔn)則直觀明確，故適用于多方案的評價。CPIZ年經(jīng)營成本基準(zhǔn)投資回收期總投資互斥方案互斥方案-靜態(tài)評價靜態(tài)評價綜合總費(fèi)用綜合總費(fèi)用Sn綜合總費(fèi)用：是方

46、案的投資與基準(zhǔn)投資回收期內(nèi)年經(jīng)營成本的總和。n在方案評價時，綜合總費(fèi)用最小的方案即為最優(yōu)方案。jcjCjjZPCPIS互斥方案互斥方案n動態(tài)評價方法動態(tài)評價方法：動態(tài)投資回收期、凈現(xiàn)值、：動態(tài)投資回收期、凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率、凈年值、凈現(xiàn)值率內(nèi)部收益率、凈年值、凈現(xiàn)值率互斥方案互斥方案凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值n對各方案計算期不同，所以要對計算期作一些處理。對各方案計算期不同，所以要對計算期作一些處理。n最小公倍數(shù)法：以諸方案計算期的最小公倍數(shù)作最小公倍數(shù)法：以諸方案計算期的最小公倍數(shù)作為計算期，但這是假定方案可重復(fù)實(shí)施的前提下。為計算期，但這是假定方案可重復(fù)實(shí)施的前提下。n研究期法：就是選取各比較方案的共同

47、分析期，研究期法：就是選取各比較方案的共同分析期，計算比較各方案在這個共同分析期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)效果。計算比較各方案在這個共同分析期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)效果。在某個研究期之后發(fā)生的未來事件及其結(jié)果忽略不在某個研究期之后發(fā)生的未來事件及其結(jié)果忽略不計。計。n對無限期問題有核定資金法對無限期問題有核定資金法互斥方案互斥方案內(nèi)部收益率內(nèi)部收益率n多個方案選優(yōu)，用增量內(nèi)部收益率n3. 相關(guān)方案：在一組備選方案中，相關(guān)方案：在一組備選方案中，若采納或放棄某一方案，會影響其他若采納或放棄某一方案，會影響其他方案的現(xiàn)金流量；或者采納或放棄某方案的現(xiàn)金流量；或者采納或放棄某一方案會影響其他方案的采納或放棄；一方案會影響其他方案的

48、采納或放棄；或者采納某一方案必須以先采納其他或者采納某一方案必須以先采納其他方案為前提等等。方案為前提等等。n經(jīng)濟(jì)上互補(bǔ)而又對稱的方案，可以結(jié)合在經(jīng)濟(jì)上互補(bǔ)而又對稱的方案，可以結(jié)合在一起作為一個綜合體來考慮。一起作為一個綜合體來考慮。n經(jīng)濟(jì)上互補(bǔ)但不對稱的方案，可以把問題經(jīng)濟(jì)上互補(bǔ)但不對稱的方案，可以把問題轉(zhuǎn)化成：例如建筑物轉(zhuǎn)化成：例如建筑物A和空調(diào)和空調(diào)B，則可以，則可以轉(zhuǎn)化為對有空調(diào)的建筑物方案和沒有空調(diào)轉(zhuǎn)化為對有空調(diào)的建筑物方案和沒有空調(diào)的建筑物方案兩個互斥的方案的經(jīng)濟(jì)比較。的建筑物方案兩個互斥的方案的經(jīng)濟(jì)比較。4.混合相關(guān)型方案混合相關(guān)型方案n方案間的相關(guān)關(guān)系可能包括多種類型，方案間的

49、相關(guān)關(guān)系可能包括多種類型，既有相斥方案又有互補(bǔ)方案。既有相斥方案又有互補(bǔ)方案。n混合相關(guān)型方案評價不管項目間是否獨(dú)混合相關(guān)型方案評價不管項目間是否獨(dú)立或互斥或是有約束的。把所有的投資立或互斥或是有約束的。把所有的投資方案的組合排列出來，然后進(jìn)行排序和方案的組合排列出來，然后進(jìn)行排序和取舍。取舍。 5.現(xiàn)金流量相關(guān)型方案現(xiàn)金流量相關(guān)型方案n各方案的現(xiàn)金流量之間存在著相互影響。任一方案各方案的現(xiàn)金流量之間存在著相互影響。任一方案的實(shí)施或放棄都會影響另一個方案的現(xiàn)金流量。如的實(shí)施或放棄都會影響另一個方案的現(xiàn)金流量。如一過江項目，考慮兩個方案，一個是建橋方案一過江項目，考慮兩個方案，一個是建橋方案A，

50、另一個是渡輪方案另一個是渡輪方案B，兩個方案都是收費(fèi)的。，兩個方案都是收費(fèi)的。n應(yīng)首先確定方案之間的相關(guān)性，對其現(xiàn)金流量之間應(yīng)首先確定方案之間的相關(guān)性，對其現(xiàn)金流量之間的影響作出準(zhǔn)確地估計，然后根據(jù)方案之間的關(guān)系，的影響作出準(zhǔn)確地估計，然后根據(jù)方案之間的關(guān)系，把方案組合成互斥的組合方案。把方案組合成互斥的組合方案。 6.組合組合-互斥型方案互斥型方案資金約束條件下的獨(dú)資金約束條件下的獨(dú)立方案立方案n若干個獨(dú)立方案，受資金總擁有量的約若干個獨(dú)立方案，受資金總擁有量的約束，不可能采用所有的方案。資金約束束，不可能采用所有的方案。資金約束條件下的獨(dú)立方案選擇，根本原則在于條件下的獨(dú)立方案選擇，根本原

51、則在于使有限的資金獲得最大的經(jīng)濟(jì)利益。使有限的資金獲得最大的經(jīng)濟(jì)利益。 n互補(bǔ)型方案、現(xiàn)金流量相關(guān)型方案、組互補(bǔ)型方案、現(xiàn)金流量相關(guān)型方案、組合互斥型方案、混合相關(guān)型方案都要轉(zhuǎn)合互斥型方案、混合相關(guān)型方案都要轉(zhuǎn)化為互斥型方案再評價。主要的評價方化為互斥型方案再評價。主要的評價方法有：獨(dú)立方案組合互斥化法、凈現(xiàn)值法有：獨(dú)立方案組合互斥化法、凈現(xiàn)值率排序法率排序法(1)獨(dú)立方案互斥組合法獨(dú)立方案互斥組合法n是將相互獨(dú)立的方案組合成總投資不超過投資限是將相互獨(dú)立的方案組合成總投資不超過投資限額的組合方案，利用互斥方案的比較，選出最優(yōu)額的組合方案，利用互斥方案的比較，選出最優(yōu)的組合方案。的組合方案。n

52、優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)是在各種情況下均能保證獲得最佳組合方案，是在各種情況下均能保證獲得最佳組合方案，能確保獨(dú)立型方案最優(yōu)選擇是更為可靠的；能確保獨(dú)立型方案最優(yōu)選擇是更為可靠的；n缺點(diǎn)缺點(diǎn)是在方案數(shù)目較多時，組合多，計算量大。是在方案數(shù)目較多時，組合多，計算量大。n例例4.20 有有A、B、C三個獨(dú)立的方案，其凈三個獨(dú)立的方案，其凈現(xiàn)金流量情況見下表所示，已知總投資限額現(xiàn)金流量情況見下表所示，已知總投資限額為為800萬元，萬元，ic10，試作出最佳投資決，試作出最佳投資決策。策。 1年年210年年 11年年A-3506280B-2003951C-4207697n解：首先計算三個方案的凈現(xiàn)值解：首先計算三個方

53、案的凈現(xiàn)值nNPVA=350(P/F,10%,1)+62(P/A,10%,9)(P/F,10%,1)n+80(P/F,10%,11)=34.46萬元萬元nNPVB=200(P/F,10%,1)+39(P/A,10%,9)(P/F,10%,1)n+51(P/F,10%,11)=40.24萬元萬元nNPVC=420(P/F,10%,1)+76(P/A,10%,9)(P/F,10%,1)n+97(P/F,10%,11)=50.08萬元萬元nA、B、C三個方案的凈現(xiàn)值均大于零，從單方案檢驗(yàn)三個方案的凈現(xiàn)值均大于零，從單方案檢驗(yàn)的角度來看的角度來看A、B、C三個方案均可行。三個方案均可行。n但是要求總投

54、資額要限制在但是要求總投資額要限制在800萬元以內(nèi)，萬元以內(nèi)，而而A、B、C三個方案加在一起的總投資額為三個方案加在一起的總投資額為970萬元超過了投資限額，因而不能同時實(shí)萬元超過了投資限額，因而不能同時實(shí)施。采用獨(dú)立方案互斥法來進(jìn)行投資決策。施。采用獨(dú)立方案互斥法來進(jìn)行投資決策。詳細(xì)計算過程見下表。詳細(xì)計算過程見下表。 n計算結(jié)果表明，方案計算結(jié)果表明，方案B與方案與方案C的組合為最佳的組合為最佳投資組合方案，也即投資決策為投資方案投資組合方案，也即投資決策為投資方案B與與C。序號序號123456組合方組合方案案BACA+B B+C A+C總投資總投資額額 20035042055062077

55、0凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值40.2434.4650.0874.7090.3284.54(2)凈現(xiàn)值率排序法凈現(xiàn)值率排序法n是將凈現(xiàn)值率大于或等于零的各方案按凈現(xiàn)值率的是將凈現(xiàn)值率大于或等于零的各方案按凈現(xiàn)值率的大小排序，并依次序選取方案，直至所選取的組合大小排序，并依次序選取方案，直至所選取的組合方案的投資總額最大限度地接近或等于投資限額為方案的投資總額最大限度地接近或等于投資限額為止。止。n優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：計算簡便，容易理解，選擇法簡明扼要；：計算簡便，容易理解，選擇法簡明扼要；n缺點(diǎn)缺點(diǎn)：由于投資方案的不可分性經(jīng)常出現(xiàn)資金沒有：由于投資方案的不可分性經(jīng)常出現(xiàn)資金沒有被充分利用的情況，也就不能達(dá)到凈現(xiàn)值最大的

56、目被充分利用的情況，也就不能達(dá)到凈現(xiàn)值最大的目標(biāo)，因而不能保證獲得最佳組合方案。標(biāo)，因而不能保證獲得最佳組合方案。n例例4.21根據(jù)前例根據(jù)前例4.20的資料，試?yán)脙衄F(xiàn)值的資料，試?yán)脙衄F(xiàn)值率排序法選出最佳投資方案。率排序法選出最佳投資方案。n解：先計算解：先計算A、B、C三個方案的投資現(xiàn)值三個方案的投資現(xiàn)值nIPA=350(P/F,10%,1)=318.19萬元萬元nIPB=200(P/F,10%,1)=181.82萬元萬元nIPC=420(P/F,10%,1)=381.82萬元萬元n計算計算A、B、C三個方案的凈現(xiàn)值三個方案的凈現(xiàn)值nNPVA=-350(P/F,10%,1)+62(P/A

57、,10%,9)(P/F,10%,1)+80(P/F,10%,11)=34.46萬元萬元nNPVB=-200(P/F,10%,1)+39(P/A,10%,9)(P/F,10%,1)+51(P/F,10%,11)=40.24萬元萬元nNPVC=-420(P/F,10%,1)+76(P/A,10%,9)(P/F,10%,1)+97(P/F,10%,11)=50.08萬元萬元nA、B、C三個方案的凈現(xiàn)值率三個方案的凈現(xiàn)值率nNPVRA=NPVIP=34.46318.19=10.83%nNPVRB=NPVIP=40.24181.82=22.13%nNPVRC=NPVIP=50.08381.82=13.12%n然后將各方案按凈現(xiàn)值率從大到小依次排序，結(jié)然后將各方案按凈現(xiàn)值率從大到小依次排序，結(jié)果如下表所示。果如下表所示。n根據(jù)表可知，方案的選擇順序試根據(jù)表可知，方案的選擇順序試BCA。由于。由于資金限額為資金限額為800萬元，故最佳投資決策方案為萬