財務(wù)管理規(guī)定目標(biāo)與資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化

1、畢業(yè)設(shè)計（論文）題目：論財務(wù)管理目標(biāo)與資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化姓 名 周 涵 專 業(yè) 會 計 班 級 09 指導(dǎo)教師 南京航空航天大學(xué)2011年 11 月畢業(yè)設(shè)計(論文)選題表姓名周涵性別女學(xué) 號專業(yè)會計工作 單位泰州市嘉欣建筑安裝工程有限公司郵 編225300聯(lián)系 電話Email畢 業(yè) 設(shè) 計 ( 論 文 ) 選 題第 一 課 題論財務(wù)管理目標(biāo)與資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化第 二 課 題自 選 課 題以 上 由 學(xué) 生 填 寫確 定 課 題課 題 名 稱指 導(dǎo) 教 師郵 編聯(lián) 系 電 話教 師 單 位Email備 注說明：1、學(xué)生根據(jù)工作需要從課題中選題，或者自擬課題。2、學(xué)生應(yīng)服從綜合平衡后確定的課題進行畢業(yè)設(shè)計(論

2、文)畢業(yè)設(shè)計(論文)課題任務(wù)書姓 名周涵專 業(yè)會計班 級09課題名稱論財務(wù)管理目標(biāo)與資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化起止日期課題內(nèi)容及完成要求指導(dǎo)教師評語 指導(dǎo)教師： 年 月 日答辯小組評語 答辯組長： 年 月 日成績評定備 注 南航繼續(xù)教育學(xué)院制目錄摘要-6前言-6第1章 財務(wù)管理目標(biāo)的主要模式-71.1財務(wù)管理目標(biāo)的概念-71.2財務(wù)管理目標(biāo)的主要模式-71.2.1利潤最大化-71.2.2股東財富最大化-81.2.3產(chǎn)值最大化-81.2.4企業(yè)價值最大化-8第2章 資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價值的關(guān)系-92.1資本結(jié)構(gòu)的概念-92.2資本結(jié)構(gòu)和企業(yè)價值的關(guān)系-102.2.1早期資本結(jié)構(gòu)理論-102.2.2理論及其發(fā)展-1

3、02.2.3權(quán)衡理論-112.2.4非對稱信息理論-122.2.5控制權(quán)理論-13第3章 優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)時應(yīng)考慮的因素-143.1微觀因素-143.1.1企業(yè)成長與銷售穩(wěn)定性-143.1.2償債能力與現(xiàn)金流量-143.1.3資金成本的高低-143.1.4獲利能力與舉債能力-143.1.5預(yù)計的投資效益情況-143.2宏觀因素-153.2.1貸款人與信用評級機構(gòu)的態(tài)度-153.2.2經(jīng)濟周期波動-153.2.3市場競爭環(huán)境因素-153.2.4不同行業(yè)的特點-153.2.5所得稅稅率-153.2.6利率水平的變動趨勢-153.2.7產(chǎn)品的市場壽命周期情況-16第4章 實現(xiàn)企業(yè)價值最大化和優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)

4、的途徑-164.1提高企業(yè)盈利能力-164.2實現(xiàn)適度負(fù)債和股權(quán)多元化-164.3加強資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化-174.4完善企業(yè)債券市場-174.5建立新型的銀企關(guān)系-174.6優(yōu)化企業(yè)內(nèi)部的治理結(jié)構(gòu)-17結(jié)束語-18參考文獻(xiàn)-18論財務(wù)管理目標(biāo)與資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化摘要摘要 : 本文從確定財務(wù)管理的最優(yōu)目標(biāo)出發(fā)，列出了四種財務(wù)管理目標(biāo)觀點，并對各種觀點的優(yōu)缺點進行分析，確定出了合我國國情的財務(wù)管理目標(biāo)（企業(yè)價值最大化）。為了探討企業(yè)價值最大化和資本結(jié)構(gòu)的關(guān)系，本文借鑒了西方資本結(jié)構(gòu)理論。資本結(jié)構(gòu)是否優(yōu)化對于實現(xiàn)財務(wù)管理目標(biāo)非常重要，它不僅影響企業(yè)近期的經(jīng)營活動，而且對企業(yè)的經(jīng)濟增長和長期發(fā)展有著重要影響。合理

5、的資本結(jié)構(gòu)可以使企業(yè)充分發(fā)揮財務(wù)杠桿作用，獲取更大的每股收益，增加企業(yè)的價值，而不合理的資本結(jié)構(gòu)將使企業(yè)背負(fù)沉重的債務(wù)，面臨巨大的財務(wù)風(fēng)險，使企業(yè)價值下降。在衡量資本結(jié)構(gòu)是否最優(yōu)時，本文采用綜合測試法來確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，即以企業(yè)總價值最大、資本成本最低和融資風(fēng)險適中作為評價標(biāo)準(zhǔn)，并在分析影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)有關(guān)因素的基礎(chǔ)上，對如何優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)問題提出了對策。由于企業(yè)的生存環(huán)境處在不斷的變化之中，最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)不是停留在某一點上，而是在某一區(qū)間內(nèi)變化。由于資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)價值的主要影響因素之一，故資本結(jié)構(gòu)最優(yōu)時，企業(yè)價值未必最大。關(guān)鍵詞：財務(wù)管理目標(biāo) 資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化 企業(yè)價值最大化 財務(wù)風(fēng)險前言隨著我

6、國經(jīng)濟體制改革的不斷深化 ,對企業(yè)財務(wù)管理體制的完善和發(fā)展提出了新的要求。如何科學(xué)地設(shè)置財務(wù)管理最優(yōu)目標(biāo) ,對于研究財務(wù)管理理論 ,確定資本的最優(yōu)結(jié)構(gòu) ,有效地指導(dǎo)財務(wù)管理實踐具有一定的現(xiàn)實意義。當(dāng)前在國內(nèi)，學(xué)術(shù)界比較認(rèn)可的財務(wù)管理目標(biāo)是企業(yè)價值最大化，企業(yè)價值最大化更能體現(xiàn)企業(yè)主體的特征和利益相關(guān)者的利益，較股東價值最大化更為合理。企業(yè)價值最大化不再是只體現(xiàn)股東的利益，而是體現(xiàn)企業(yè)整體的利益，是利益相關(guān)者總體利益的最大化。本文擬從確定財務(wù)管理的最佳目標(biāo)出發(fā) ,分析財務(wù)管理最佳目標(biāo) (企業(yè)價值最大化 )與資本結(jié)構(gòu)的關(guān)系 ,并運用資本結(jié)構(gòu)的計量指標(biāo) (財務(wù)杠桿利益 ),對我國企業(yè)的負(fù)債經(jīng)營狀況進

7、行分析研究。第1章 財務(wù)管理目標(biāo)的主要模式1.1、財務(wù)管理目標(biāo)的概念財務(wù)管理是根據(jù)企業(yè)的資金運動過程，組織企業(yè)財務(wù)活動、處理企業(yè)財務(wù)關(guān)系的經(jīng)濟管理工作。其對象是資金及其運動過程。財務(wù)管理作為企業(yè)管理的核心，其目標(biāo)必須與企業(yè)的目標(biāo)一致，企業(yè)目標(biāo)對財務(wù)管理目標(biāo)有決定性的作用。所謂財務(wù)管理目標(biāo)，是在特定的理財環(huán)境中，企業(yè)進行財務(wù)管理活動所希望實現(xiàn)的結(jié)果，它是企業(yè)財務(wù)管理活動的努力方向，是評價企業(yè)理財活動是否合理的標(biāo)準(zhǔn)，它決定著財務(wù)管理的基本方向。企業(yè)作為社會經(jīng)濟的細(xì)胞是社會生活中各種經(jīng)濟利益關(guān)系的集合點。眾所周知，企業(yè)是盈利性組織，盈利是每一個企業(yè)的出發(fā)點和歸宿點。任何一個企業(yè)一旦成立，將會面臨很大

8、的競爭壓力，將長期處于生存、發(fā)展、萎縮、倒閉這四種狀態(tài)的矛盾之中。任何一個企業(yè)的創(chuàng)始人及其經(jīng)營者都希望其企業(yè)能夠在市場競爭中長期生存下來，這就意味著生存是每一個企業(yè)的首要目標(biāo)。當(dāng)然，投資者對企業(yè)進行投資并不是從事慈善事業(yè)，他們要求企業(yè)必須以收抵支，以較少的投入謀求盡可能多的利益。這就要求企業(yè)在財務(wù)管理中盡一切可能使有限的資金得到合理、有效地利用，降低各種成本費用。面對這個處處充滿競爭的社會，只有發(fā)展才是企業(yè)的出路。企業(yè)如果不能穩(wěn)定發(fā)展，就將面臨倒閉，影響企業(yè)的生存。因此，企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展也是財務(wù)管理的重要目標(biāo)之一。故企業(yè)的目標(biāo)可以歸結(jié)為生存、盈利、發(fā)展。1.2財務(wù)管理目標(biāo)的主要模式1.2.1利潤

9、最大化這是一種較早出現(xiàn)的財務(wù)管理目標(biāo)觀點。該觀點認(rèn)為財務(wù)管理的目標(biāo)應(yīng)當(dāng)是在預(yù)定的時間內(nèi)，企業(yè)的利潤額達(dá)到最大。這種觀點以利潤為核心，強調(diào)企業(yè)奮斗的目標(biāo)在于利潤，首先，利潤是企業(yè)新創(chuàng)造的價值，是新的財富，是企業(yè)生存和發(fā)展的必要條件。其次，利潤是一個綜合性指標(biāo)，對該指標(biāo)進行綜合分析，不但能夠促使企業(yè)講求經(jīng)濟核算、加強企業(yè)管理、改進技術(shù)與工藝等，而且便于考核管理的效率。最后，企業(yè)追求利潤最大化是市場經(jīng)濟體制發(fā)揮作用的基礎(chǔ)。該觀點雖然有上述所說的益處，但也存在一些缺陷，主要體現(xiàn)在：（1）沒有考慮利潤的取得時間。因為資金是有時間價值的，故不同時點上相等金額的利潤，從量的方面來說是相等的，但從質(zhì)的方面來說

10、，它們所代表的價值不同，不利于同一企業(yè)不同期間利潤的比較。（2）由于利潤可以分為息稅前利潤、稅后利潤、分配給投資者的利潤等各種形式的利潤，故該目標(biāo)存在概念模糊不清。（3）忽視了投入與產(chǎn)出之間的關(guān)系。企業(yè)如果不將利潤實現(xiàn)的多少與投入資本的數(shù)額聯(lián)系在一起考慮，是難以作出正確的財務(wù)決策。（4）利潤最大化未考慮風(fēng)險因素。一般情況下，投資項目報酬越高，其風(fēng)險也就越大，企業(yè)如果盲目追求利潤最大化，將導(dǎo)致企業(yè)承擔(dān)巨大的財務(wù)風(fēng)險，會給企業(yè)帶來不可彌補的損失。（5）利潤最大化目標(biāo)往往會使財務(wù)決策者帶有短期傾向，導(dǎo)致只顧當(dāng)前的利潤，而忽略企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展，嚴(yán)重阻礙了企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。該觀點盡管從經(jīng)濟學(xué)的角度來看有一

11、定的理論依據(jù)，但不適應(yīng)現(xiàn)代財務(wù)管理的要求。1.2.1股東財富最大化股東財富最大化是指通過財務(wù)上的合理經(jīng)營，為股東帶來盡可能多的財富。在股份制經(jīng)濟條件下，股東財富是由股票數(shù)量和和股票市場價格兩個方面決定。當(dāng)股票數(shù)量一定的情況下，股票價格達(dá)到最大，也就意味著股東財富達(dá)到最大，所以，從一定意義上來說，股東財富最大化也就是股票價格最大化。其與利潤最大化相比，有一定的積極意義。主要表現(xiàn)在：（1）考慮了時間價值。（2）考慮了風(fēng)險與報酬之間的關(guān)系。（3）可以避免企業(yè)在追求利潤上的短期行為。（4）有利于社會財富的增加。（5）有利于對經(jīng)營者進行考核和獎懲。同時也存在一些缺陷：（1）股價的高低并不能正確的反映管理

12、當(dāng)局的經(jīng)營成果。因為股價的變動不但受經(jīng)營因素影響，還會受到企業(yè)無法控制的因素影響。（2）目標(biāo)過于單一。它只注重股東的利益，而對企業(yè)其它厲害關(guān)系人的利益重視不夠，可能會影響股東財富最大化的實現(xiàn)。（3）適用范圍小。該目標(biāo)只對上市公司適用，而非上市公司則難以適用。1.2.2產(chǎn)值最大化這是計劃經(jīng)濟下的觀點，在計劃經(jīng)濟下，企業(yè)的財產(chǎn)所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)高度集中，企業(yè)的主要任務(wù)就是完成國家下達(dá)的總產(chǎn)值目標(biāo)。另外，企業(yè)經(jīng)營者、職工個人等一些與企業(yè)相關(guān)組織的利益均由完成的產(chǎn)值來衡量，這就決定了把產(chǎn)值最大化作為財務(wù)管理的目標(biāo)。這種觀點會存在以下一些缺陷：（1）只講產(chǎn)值，不講效益。（2）只講數(shù)量，不講質(zhì)量。（3）只注重

13、生產(chǎn)，而忽略銷售。1.2.3企業(yè)價值最大化所謂企業(yè)價值就是企業(yè)資產(chǎn)的市場價值，它等于負(fù)債的市場價值與股東權(quán)益的市場價值之和。它不僅包含已取得的利潤，還包含了潛在或預(yù)期的盈利能力。企業(yè)價值最大化的財務(wù)管理目標(biāo)具有以下幾方面的內(nèi)容：（1）注重風(fēng)險與報酬的均衡，在一定的范圍內(nèi)，控制風(fēng)險的大小，使之與企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)規(guī)模相適應(yīng)；（2）創(chuàng)造與股東之間的利益協(xié)調(diào)關(guān)系，從而使企業(yè)有著穩(wěn)定的股東群；（3）關(guān)心本企業(yè)職工利益，創(chuàng)造優(yōu)美、和諧的工作環(huán)境；（4）不斷加強與債權(quán)人的聯(lián)系，重大的財務(wù)決策請債權(quán)人參加討論，培養(yǎng)可靠的資金供應(yīng)者；（5）關(guān)心客戶的利益，在新產(chǎn)品的研制與開發(fā)上有較高投入，不斷的推出新產(chǎn)品來滿足顧

14、客的需求，以便保持銷售收入的長期、穩(wěn)定增長；（6）講求信譽，注意企業(yè)形象的宣傳；（7）關(guān)心政府政策的變化，努力爭取參與政府制定政策的有關(guān)活動，以便爭取出現(xiàn)對自己有利的法規(guī)，一旦立法并頒布實施，不管對自己是否有利，都會嚴(yán)格執(zhí)行；（8）積極參與社會公益活動，提高企業(yè)在社會公眾中的形象。以企業(yè)價值最大化作為財務(wù)管理目標(biāo)的益處就在于：（1）充分考慮資金時間價值，不同時間的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值是不等的；（2）考慮了風(fēng)險價值；（3）有利于規(guī)避經(jīng)營者的短視行為，努力尋求股東財富的最大化，使凈資產(chǎn)保值增值；（4）有利于企業(yè)進行戰(zhàn)略財務(wù)管理，進行戰(zhàn)略投資和資本運營；（5）促使公司樹立良好的公眾形象，正確處理好企業(yè)發(fā)展

15、與社會、經(jīng)濟協(xié)調(diào)發(fā)展的關(guān)系。這種觀點雖然有很多優(yōu)點，但也存在以下缺點：（1）由于企業(yè)價值最大化目標(biāo)要求企業(yè)在經(jīng)營過程中考慮各相關(guān)者的利益，給經(jīng)營者的經(jīng)營帶來麻煩；（2）難以客觀確定企業(yè)價值，每個企業(yè)經(jīng)營狀況和所處的環(huán)境存在一定的差異，評估的參照物在現(xiàn)實中難以找到，其次確定企業(yè)未來現(xiàn)金流量存在一定的主觀性，從而影響企業(yè)價值的準(zhǔn)確性和客觀性?？v觀上述各種財務(wù)管理目標(biāo)觀點，把財務(wù)管理目標(biāo)定位于企業(yè)價值最大化比較符合現(xiàn)代企業(yè)的要求，主要是由于：它能彌補前三種觀點的不足，把它作為財務(wù)管理目標(biāo)符合我國現(xiàn)階段的國情，在我國，有人認(rèn)為應(yīng)將企業(yè)經(jīng)濟效益最大化作為財務(wù)管理目標(biāo)，因為經(jīng)濟效益是指投入與產(chǎn)出的關(guān)系，即

16、以一定限度的資源消耗獲得最大限度的收益。由于反映企業(yè)盈利水平的利潤指標(biāo)是按照權(quán)責(zé)發(fā)生制計算的，并沒有考慮時間價值。這種認(rèn)為潛在的盈利能力或未來增值能力反映了時間價值的觀點在理論上是缺乏依據(jù)的，在實踐上也是難以計量的。而以企業(yè)價值最大化作為財務(wù)管理目標(biāo)，體現(xiàn)了對經(jīng)濟效益的深層次認(rèn)識，不僅考慮了風(fēng)險與報酬的關(guān)系，還將影響企業(yè)財務(wù)管理活動及各利益關(guān)系人的關(guān)系協(xié)調(diào)，使企業(yè)所有者、債權(quán)人、職工和政府都能夠在企業(yè)價值的增長中使自己的利益得到滿足，從而使企業(yè)財務(wù)管理和經(jīng)濟效益均進入良性循環(huán)狀態(tài)。因此，企業(yè)價值最大化應(yīng)是財務(wù)管理的最優(yōu)目標(biāo)。第2章 資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價值的關(guān)系2.1資本結(jié)構(gòu)的概念企業(yè)的財務(wù)管理目標(biāo)

17、以企業(yè)的生存、發(fā)展、盈利為前提，那么企業(yè)為實現(xiàn)其目標(biāo)，必須需要資金或資本，相應(yīng)地也就產(chǎn)生了融資的需求。企業(yè)融資的途徑有很多，一般說來，現(xiàn)代企業(yè)主要依靠下列幾種方式：（1）企業(yè)內(nèi)部資金的積累（也就是企業(yè)將其內(nèi)部收益的一部分用于再投資），（2）向銀行貸款或發(fā)行債券，（3）發(fā)行股票。前者屬于內(nèi)源融資，后兩者屬于外源融資。為了便于對資本結(jié)構(gòu)的研究，假定現(xiàn)代企業(yè)的資本由股權(quán)資本和債務(wù)資本兩部分組成，從而便將現(xiàn)代企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中的股權(quán)資本與債務(wù)資本的比重稱為企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。2.2資本結(jié)構(gòu)和企業(yè)價值的關(guān)系對資本結(jié)構(gòu)的研究，在西方國家，先后出現(xiàn)過凈收益理論、營業(yè)凈收益理論、折衷理論和現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論，其中以現(xiàn)代

18、資本結(jié)構(gòu)理論的影響最大。這些理論都是以研究企業(yè)價值和資本結(jié)構(gòu)為核心。2.2.1早期資本結(jié)構(gòu)理論凈收益理論認(rèn)為，企業(yè)運用大量債務(wù)融資，可以促進企業(yè)的財務(wù)杠桿比率提高，可以降低加權(quán)平均資本成本率，從而提高企業(yè)的市場價值，所以，只要企業(yè)采用負(fù)債融資總是有利的。而凈經(jīng)營收益理論則認(rèn)為，企業(yè)財務(wù)杠桿比率與加權(quán)平均資本成本率是兩個毫不相關(guān)的因素，其對企業(yè)總價值沒有影響。傳統(tǒng)折衷理論認(rèn)為，債務(wù)成本率、權(quán)益資本率和總資本成本率均非固定不變的，均可能隨著資本結(jié)構(gòu)的變化而變化，當(dāng)負(fù)債的實際邊際成本率與權(quán)益資本的邊際成本率相同時，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)最優(yōu)，可以使得企業(yè)的市場價值最大。2.2.2理論及其發(fā)展現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論

19、的產(chǎn)生是以理論的產(chǎn)生為標(biāo)志的，理論模型的發(fā)展大致經(jīng)歷了三個階段：（1）理想環(huán)境下的模型。假設(shè)在稅率為零的情況下，企業(yè)的總價值不受資本結(jié)構(gòu)的影響。在一定的范圍內(nèi)，企業(yè)的負(fù)債在增加時，負(fù)債帶來的利益將被隨之增加的權(quán)益資本成本所抵消。故企業(yè)的價值和加權(quán)平均成本不受資本結(jié)構(gòu)的影響。該模型還存在以下兩個命題：在理想環(huán)境下，不管企業(yè)有無負(fù)債，企業(yè)的價值取決于預(yù)期息稅前利潤和適用于其風(fēng)險等級的報酬率。在理想環(huán)境下，負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本比同一經(jīng)營風(fēng)險的無負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本要高，高出部分體現(xiàn)為財務(wù)風(fēng)險回報率。（2）存在公司所得稅條件下的理論。在這種情況下，由于公司在稅前支付利息，可以將利息作為費用用以抵減

20、所得稅，減少的數(shù)額為稅蔽，以現(xiàn)金的形式流入企業(yè)。企業(yè)的價值會隨著負(fù)債的不斷持續(xù)上升而增加，當(dāng)企業(yè)完全是由負(fù)債融資時，企業(yè)價值最大。該模型有兩個命題：無負(fù)債企業(yè)的價值等于負(fù)債企業(yè)稅后經(jīng)營收益除以企業(yè)權(quán)益資本成本。負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本等于無負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本加上財務(wù)風(fēng)險回報率。（3）同時考慮了公司所得稅和個人所得稅的模型即米勒模型。該模型認(rèn)為資本結(jié)構(gòu)的變動會影響企業(yè)的價值，負(fù)債經(jīng)營會給企業(yè)帶來稅收節(jié)約價值。但在現(xiàn)實中，沒有一家企業(yè)的負(fù)債是白分之百的，歸根到底是由于該理論是在理想的條件下，不可避免與現(xiàn)實發(fā)生矛盾。2.2.3權(quán)衡理論理論和米勒模型只是則重于負(fù)債給企業(yè)所帶來的稅收節(jié)約價值，而沒有考

21、慮負(fù)債可能給企業(yè)帶來的風(fēng)險或損失。權(quán)衡理論考慮的因素比較接近實際，是假定企業(yè)存在財務(wù)風(fēng)險和破產(chǎn)成本及代理成本情況下，研究企業(yè)價值與資本結(jié)構(gòu)關(guān)系的理論。權(quán)衡理論認(rèn)為負(fù)債對企業(yè)價值的影響是雙向的，負(fù)債可以通過所得稅的減稅作用和減少權(quán)益代理成本來提高企業(yè)價值。與此同時，隨著企業(yè)債務(wù)的增加，使企業(yè)陷入財務(wù)危機甚至破產(chǎn)的可能性也在增大，隨著負(fù)債的增加而提高的風(fēng)險和和各種費用會增加企業(yè)的額外成本，會產(chǎn)生財務(wù)危機成本，包括破產(chǎn)的直接和間接成本以及債券代理成本等，從而降低企業(yè)市場價值。因此，企業(yè)最佳的資本結(jié)構(gòu)應(yīng)該是在對債務(wù)的免稅優(yōu)惠利益與由債務(wù)上升帶來的財務(wù)危機成本和代理成本之間進行平衡的結(jié)果。財務(wù)危機成本是

22、指企業(yè)預(yù)期不能償還債務(wù)或在一定程度上導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)所付出的代價。企業(yè)在沒有破產(chǎn)時，財務(wù)危機成本有下列表現(xiàn)形式：（1）企業(yè)為償還舊債額外增加的成本；（2）企業(yè)因債務(wù)危機導(dǎo)致品牌形象受損所遭受的相關(guān)損失；（3）企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)因債務(wù)問題精力分散導(dǎo)致管理不力給企業(yè)帶來的價值減損。當(dāng)破產(chǎn)發(fā)生時，財務(wù)危機成本即破產(chǎn)成本，破產(chǎn)成本可以分為直接成本和間接成本。破產(chǎn)直接成本是指破產(chǎn)的法律程序費用和管理費用，這些費用實際上是由債權(quán)人負(fù)擔(dān)的，即從應(yīng)向債權(quán)人支付的利息中扣除，因此，債權(quán)人勢必要求較高的、與這一破產(chǎn)風(fēng)險相適應(yīng)的投資收益率，因而降低了企業(yè)債務(wù)價值及企業(yè)市場價值。企業(yè)清理資產(chǎn)低價出售、或因履行破產(chǎn)程序失去的銷售利潤

23、等損失則是間接成本。代理成本是指企業(yè)所有者和債權(quán)人與企業(yè)經(jīng)營者之間的委托代理成本，這樣便出現(xiàn)了股權(quán)代理成本和債權(quán)代理成本。由于經(jīng)營者不擁有或只擁有部分企業(yè)，往往比較注重于個人利益，不會全心全意的投入到工作上來，在這種情況下，企業(yè)的價值小于作為完全所有者時的價值。再就是股東和債權(quán)人在追求各自利益最大化時發(fā)生沖突，股東為了追求自身利益最大化，常常通過經(jīng)營者損害債權(quán)人的利益而給債權(quán)人造成損失，但債權(quán)人為了使自己的利益不受侵害，必須采用立法手段，或在借款合同中增加限制性條款來鞏固自己的利益。這在一定程度上阻礙了企業(yè)的發(fā)展，降低企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績，同時，為了保證這些條款的實施，還必須用特定的方法對企業(yè)進行監(jiān)

24、督，這將必然發(fā)生監(jiān)督費用，從而債權(quán)人要求提高負(fù)債利率，從而增加了負(fù)債成本，降低了企業(yè)價值。這種給企業(yè)增加的額外負(fù)擔(dān)便是代理成本。2.2.4非對稱信息理論權(quán)衡理論放松了除完全信息外的所有假定，但企業(yè)經(jīng)營者通常比投資者更了解企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營活動，雙方處于非對稱信息環(huán)境中。非對稱信息的引入是資本結(jié)構(gòu)理論的飛躍，但與此同時，也使得資本結(jié)構(gòu)的研究變得更加復(fù)雜，使實際操作變得更加困難。（1）激勵理論。該理論分析的是企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與經(jīng)營者行為之間的關(guān)系。該理論認(rèn)為資本結(jié)構(gòu)會影響經(jīng)營者的工作努力水平和行為選擇，從而影響企業(yè)未來現(xiàn)金流入和企業(yè)市場價值。相對于股權(quán)來說，債務(wù)融資具有更好的激勵作用，因為在企業(yè)舉債的情況下

25、，這就使企業(yè)存在無法償還債務(wù)的財務(wù)風(fēng)險甚至破產(chǎn)風(fēng)險，潛在的壓力迫使經(jīng)營者做出對股東和債權(quán)人科學(xué)的投資決策，努力工作以降低風(fēng)險，從而提高了企業(yè)在市場中的價值。當(dāng)企業(yè)不進行債務(wù)融資時，企業(yè)的破產(chǎn)風(fēng)險也就不存在，企業(yè)經(jīng)營者對實現(xiàn)企業(yè)目標(biāo)將失去積極性，從而企業(yè)的市場價值較低，資本成本較高。（2）信號傳遞理論。非對稱信息理論保留了完全信息以外的所有假定，而假設(shè)企業(yè)經(jīng)營者掌握著企業(yè)未來收益和投資風(fēng)險等內(nèi)部信息和關(guān)于自身的一些信息，投資者的地位決定了他們不能完全掌握這些信息，經(jīng)營者與投資者之間的信息是不對稱的，從而，投資者比較關(guān)注企業(yè)的任何一項決策，把企業(yè)的決策作為內(nèi)部信息的傳遞工具。該理論認(rèn)為，當(dāng)企業(yè)決定

26、提高負(fù)債與資本的比例時，這對投資者來說是積極信號，表明企業(yè)經(jīng)營業(yè)績好，這毫無疑問會吸引投資者資金的流入，使企業(yè)價值上升。當(dāng)企業(yè)對外進行股權(quán)融資時，表明企業(yè)經(jīng)營業(yè)績差，債務(wù)可能會帶來較高的破產(chǎn)成本，從而，投資者認(rèn)為企業(yè)的效率低下，不值得投資，反而導(dǎo)致投資的流失，使企業(yè)價值降低?？梢?，在這種理論模式下，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)對企業(yè)的市場價值有著決定性的作用。（3）優(yōu)序融資理論。優(yōu)序融資理論是在信息傳遞理論的基礎(chǔ)上，考慮到還有相關(guān)交易成本的存在，認(rèn)為權(quán)益融資會給企業(yè)帶來誤解，而且權(quán)益融資要多支付各種股票發(fā)行成本。如果投資者對企業(yè)的經(jīng)營狀況沒有完全的了解，那么股價就可能被市場錯誤地定價。如果企業(yè)需要以發(fā)行股票

27、為新項目融資，若由于股票價格過低以至于是新投資者能夠從新項目中獲得比凈現(xiàn)值更多的價值，便將導(dǎo)致現(xiàn)有股東的一個凈損失。在這種情況下，即使凈值是正的，這一項目也會遭到拒絕。如果企業(yè)能夠利用其價值沒被市場如此低估的證券為新項目籌資，則這種投資不足就會被避免，所以在這種情況下，與股權(quán)相比，企業(yè)更偏好于內(nèi)部資金，甚至低風(fēng)險債務(wù)也比股權(quán)優(yōu)越。因此，資本結(jié)構(gòu)將受到企業(yè)為新投資融資的愿望驅(qū)使，先是內(nèi)部融資，然后是低風(fēng)險債務(wù)，最后是股權(quán)融資。2.2.5控制權(quán)理論控制理論是從剩余控制權(quán)的角度研究資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價值的關(guān)系。由于企業(yè)經(jīng)營者、股東和債權(quán)人的利益是有區(qū)別的，各方為了實現(xiàn)自己的利益不可避免的發(fā)生沖突。要解決

28、他們之間存在的矛盾關(guān)鍵在于各方間完備的契約，由于無法預(yù)知未來，使得契約無法化解經(jīng)營者、股東和債權(quán)人的利益差別和沖突，實現(xiàn)利益的關(guān)鍵在于剩余控制權(quán)，資本結(jié)構(gòu)的變動決定剩余控制權(quán)的分配。企業(yè)的經(jīng)營者如果偏向于剩余控制權(quán)，則其首先采用的籌資方式便是動用內(nèi)部未分配利潤，而對外融資將使他們的控制權(quán)受到損失。債務(wù)是企業(yè)預(yù)期的一項固定支出，債務(wù)比例過大，未分配的投資收益就相對減少，當(dāng)債務(wù)的價值超過企業(yè)的市場價值，剩余控制權(quán)就轉(zhuǎn)移到債權(quán)人手中，經(jīng)營者的地位就受到了動搖，況且過高的負(fù)債率使企業(yè)容易被收購，則控制權(quán)會完全轉(zhuǎn)移。在現(xiàn)實社會中，股東對企業(yè)的控制力相對于債權(quán)人來說要弱，而在債權(quán)人當(dāng)中，銀行的控制力最強，

29、因此，傾向于企業(yè)控制權(quán)的經(jīng)營者的偏好體現(xiàn)在融資決策上便是內(nèi)部融資債券發(fā)行股票銀行借款的先后秩序。從西方資本結(jié)構(gòu)理論我們可以看出它的科學(xué)意義在于：(1)它從理論上證明了企業(yè)確實存在最佳的資本結(jié)構(gòu)，為企業(yè)最佳資本結(jié)構(gòu)決策及資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化提供了強有力的理論依據(jù)。(2)它科學(xué)地分析了負(fù)債對資本成本和企業(yè)價值的影響，明確提出企業(yè)只有適度負(fù)債才會使其資本成本最低，而市場價值最大。(3)它充分考慮了稅收在資本結(jié)構(gòu)中的重要作用，提出企業(yè)應(yīng)充分利用財務(wù)杠桿利益，盡可能避免財務(wù)杠桿損失。(4)它明確提出在信息不對稱的情況下，企業(yè)要保持一定的儲備借款能力以便抓住良好的投資機會或避免在困難時期被迫低價發(fā)行新股。企業(yè)財務(wù)

30、活動的起點是資金的籌集，企業(yè)在通常情況下所籌集的資金形式是股權(quán)和負(fù)債，那么企業(yè)的目標(biāo)就是合理安排兩者之間的比例關(guān)系，創(chuàng)造盡可能大的財務(wù)杠桿利益。所謂財務(wù)杠桿利益是指企業(yè)在投資決策時對債務(wù)資金的運用，會對投資者的收益產(chǎn)生影響，當(dāng)比例合理時，能使企業(yè)價值達(dá)到最大化。財務(wù)杠桿利益是衡量企業(yè)資本結(jié)構(gòu)是否優(yōu)化的標(biāo)準(zhǔn)，當(dāng)企業(yè)全部資金為權(quán)益資金或當(dāng)企業(yè)投資利潤率與負(fù)債利率一致的情況下，企業(yè)不會形成財務(wù)杠桿利益，當(dāng)投資利潤率高于舉債利率時，借入資金可提高普通股的每股利潤，表現(xiàn)為正財務(wù)杠桿利益。當(dāng)投資利潤率低于舉債利率時，則普通股的利潤率將低于稅后投資利潤率，從而股東收益下降，表現(xiàn)為負(fù)財務(wù)杠桿利益。第3章 優(yōu)化

31、資本結(jié)構(gòu)時應(yīng)考慮的因素在企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動中，有很多影響資本結(jié)構(gòu)的因素，這些因素大致歸納為宏觀因素和微觀因素兩種。3.1微觀因素3.1.1企業(yè)成長與銷售穩(wěn)定性如果企業(yè)預(yù)期銷售增長率有著較好的趨勢，則說明企業(yè)處于高速成長期，那么使用具有固定債務(wù)的外界融資，就會大大提高普通股的每股收益。因為有著較好的銷售前景，企業(yè)能夠承擔(dān)多負(fù)債引起的利息費用。在銷售呈較快下降的趨勢時，企業(yè)應(yīng)該傾向于內(nèi)部的流存收益來融資。另外，銷售穩(wěn)定的企業(yè)比銷售不穩(wěn)定的企業(yè)能使用更多的負(fù)債籌資，充分利用財務(wù)杠桿的作用，使企業(yè)每股收益有更大的提高。3.1.2償債能力與現(xiàn)金流量 “已獲利息倍數(shù)”常常是衡量企業(yè)能否舉債的一項重要指標(biāo)，

32、只有當(dāng)該指標(biāo)足夠大時，企業(yè)具備還債能力。該指標(biāo)越大，說明企業(yè)的償債能力越強，財務(wù)風(fēng)險越小，企業(yè)可以采用較多的外部資金。但如果一味的增加負(fù)債的話，該指標(biāo)有著明顯下降趨勢。另外，在有些情況下，不能把償債能力和現(xiàn)金支付能力混淆。因此，要想正確把握企業(yè)合理的資本結(jié)構(gòu)，企業(yè)還必須對未來償還債務(wù)的現(xiàn)金流量有著充分的估計。負(fù)債額越大，期限越短，對現(xiàn)金流量的把握就越重要。只有這樣，才能使資本結(jié)構(gòu)達(dá)到最優(yōu)。3.1.3資金成本的高低一般認(rèn)為，企業(yè)在平均資本成本最低時資本結(jié)構(gòu)是比較合理的。在通常情況下，只要借款人不以超高利率或附加條件便能進行舉債，且舉債又能使企業(yè)資本成本下降，便應(yīng)利用財務(wù)杠桿進行負(fù)債籌資。當(dāng)然，使

33、用財務(wù)杠桿的前提是投資報酬率大于負(fù)債資本成本率。3.1.4獲利能力與舉債能力投資報酬率高、獲利能力強的企業(yè)可以產(chǎn)生大量的稅后利潤，負(fù)債融資對這些企業(yè)來說，是非常罕見的。這是因為企業(yè)盈利能力強，其內(nèi)部積累可以在很大程度上滿足企業(yè)的資金需求。在短期內(nèi)，這是一種較好的籌資方法，但從長期來看，企業(yè)負(fù)債比例較低，不能充分發(fā)揮財務(wù)杠桿的作用，此時的資本結(jié)構(gòu)未達(dá)到最優(yōu)。3.1.5預(yù)計的投資效益情況如果企業(yè)未來效益好，且該行業(yè)或產(chǎn)品有著較好的發(fā)展趨勢，應(yīng)適當(dāng)提高負(fù)債比例，擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，充分利用財務(wù)杠桿利益，反之，如果預(yù)計生產(chǎn)經(jīng)營及效益將要下滑，應(yīng)適當(dāng)減少負(fù)債，縮減生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，降低財務(wù)杠桿風(fēng)險。此外，企業(yè)

34、對待風(fēng)險的態(tài)度也是影響企業(yè)負(fù)債比例高低的重要因素。那些對經(jīng)濟發(fā)展前景比較樂觀，并富于進取精神，喜歡冒風(fēng)險的企業(yè)往往會安排比較高的負(fù)債比例，而那些對宏觀經(jīng)濟未來趨勢持悲觀態(tài)度，或者一直以穩(wěn)健著稱的企業(yè)，則會只使用較少的債務(wù)資金。3.2宏觀因素3.2.1貸款人與信用評級機構(gòu)的態(tài)度企業(yè)能否以舉債的方式融資和能籌集到多少資金，取決于企業(yè)自己還是不夠的，通常企業(yè)都會與貸款人和信用評級機構(gòu)商討其資本結(jié)構(gòu)。如果企業(yè)過高的運用債務(wù)融資，其信用等級將下降，貸款人將難以接受貸款的要求，從而使企業(yè)無法達(dá)到它所希望的負(fù)債水平，或者只有在非常高的利率條件下，才同意提供貸款，從而提高企業(yè)的資本成本和風(fēng)險。3.2.2經(jīng)濟周

35、期波動在市場經(jīng)濟條件下，任何國家的經(jīng)濟大體上都呈現(xiàn)復(fù)蘇、繁榮、衰退和蕭條的階段性周期循環(huán)，即呈周期性變化。一般而言，在經(jīng)濟周期的前兩個階段，整個宏觀經(jīng)濟跌入低谷，大部分企業(yè)經(jīng)營上將面臨財務(wù)上的壓力，財務(wù)狀況常常陷入窘境，甚至惡化，經(jīng)濟效益較差。在此期間，企業(yè)發(fā)展緩慢，應(yīng)盡可能壓縮負(fù)債，甚至采用“零負(fù)債”策略，采取一切可行的措施使企業(yè)度過危機。而在后兩個階段，一般來說，由于經(jīng)濟走出低谷，市場供求進入繁榮狀態(tài)，大部分企業(yè)的銷售增長率上升，利潤水平不斷上升，舉債能力增強，此時，企業(yè)應(yīng)增加負(fù)債，以抓住機遇，迅速發(fā)展。3.2.3市場競爭環(huán)境因素即使處于同一宏觀經(jīng)濟環(huán)境下的企業(yè)，因各自所處的市場競爭環(huán)境不

36、同，其負(fù)債水平也不應(yīng)一概而論。一般來說，在市場競爭中處于壟斷性行業(yè)的企業(yè)，如我國目前的煤氣、自來水、電力等企業(yè)，以及在同行業(yè)中處于壟斷地位的企業(yè)，由于這類企業(yè)的銷售不會發(fā)生問題，生產(chǎn)經(jīng)營不會產(chǎn)生較大的波動，利潤穩(wěn)中有升，因此，可適當(dāng)提高負(fù)債比率，以利用債務(wù)資金，提高生產(chǎn)能力，形成規(guī)模效益，鞏固其壟斷地位，而對于一般競爭性企業(yè)，由于其銷售完全由市場來決定，價格易于波動，利潤難以穩(wěn)定，因此，不宜過多地采用負(fù)債方式籌集資金。3.2.4不同行業(yè)的特點不同的行業(yè)，由于生產(chǎn)經(jīng)營活動的內(nèi)容不同，其資金結(jié)構(gòu)相應(yīng)也會有所差別。一般而言，從事公用事業(yè)的企業(yè)必須要持續(xù)不斷的提供服務(wù)，故在運用財務(wù)杠桿時比較謹(jǐn)慎，盡可

37、能的避免負(fù)債。商品流通企業(yè)因主要是為了增加存貨而籌資，而存貨的周轉(zhuǎn)期較短，變現(xiàn)能力較強，所以其負(fù)債水平可以相對高一些，而對于那些高風(fēng)險、需要大量科研經(jīng)費、產(chǎn)品試制周期特別長的企業(yè)，過多地利用債務(wù)資金顯然是不適當(dāng)?shù)摹?.2.5所得稅稅率企業(yè)利用負(fù)債可以獲得減稅利益，因此，所得稅稅率越高，負(fù)債帶來的好處就越多，反之，在低稅率的條件下，舉債經(jīng)營所獲得的減稅利益則不會特別明顯。3.2.6利率水平的變動趨勢如果預(yù)計將來利率上升的可能性比較大，目前的利率水平相對較低，則企業(yè)可以選擇長期負(fù)債來籌集資金，這樣可以在以后的幾年里將利率固定在較低的水平上。3.2.7產(chǎn)品的市場壽命周期情況如果某種產(chǎn)品處于其市場壽命

38、周期中的成長期或成熟期，且預(yù)計投資收益好，應(yīng)適當(dāng)提高負(fù)債比例，充分利用財務(wù)杠桿利益，以盡快形成規(guī)模經(jīng)濟，提高企業(yè)的經(jīng)濟效益。反之，如果該產(chǎn)品處于其市場壽命周期中的衰退期，銷售量急劇下降，此時，無論產(chǎn)品的預(yù)期投資收益如何，都應(yīng)減少負(fù)債，縮減生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，防止經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險的發(fā)生。第4章 實現(xiàn)企業(yè)價值最大化和優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的途徑在市場經(jīng)濟制度下，資本結(jié)構(gòu)不合理會阻礙企業(yè)的發(fā)展，不利于企業(yè)價值最大化的實現(xiàn)。在當(dāng)今改革開放時代，特別是我國已經(jīng)加入世貿(mào)組織，企業(yè)所面臨的激烈競爭可想而知，所以搞好企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化，實現(xiàn)企業(yè)價值最大化，促進企業(yè)健康發(fā)展，至關(guān)重要。具體可以從以下幾個方面著手。4.1提高企業(yè)

39、盈利能力企業(yè)盈利能力的增強，也就是企業(yè)自我積累能力的提高有利于提高企業(yè)償債能力，可以使企業(yè)從債務(wù)不斷沉淀的財務(wù)困境中擺脫出來。企業(yè)內(nèi)部收益的提高，意味著財務(wù)風(fēng)險和經(jīng)營風(fēng)險的降低，從而使資本結(jié)構(gòu)趨向合理化，使企業(yè)價值向最大化方向發(fā)展。因此，企業(yè)經(jīng)營者應(yīng)通過管理創(chuàng)新、優(yōu)化資產(chǎn)配置，提高現(xiàn)金流量等措施增強盈利能力。4.2實現(xiàn)適度負(fù)債和股權(quán)多元化根據(jù)現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論，負(fù)債融資對企業(yè)來說，是一把雙忍劍，雖然能使企業(yè)節(jié)約稅收，提高企業(yè)市場價值，約束經(jīng)營者行為，激勵經(jīng)營者的工作積極性，但隨著負(fù)債的增加，企業(yè)所面臨的財務(wù)風(fēng)險和破產(chǎn)風(fēng)險也將增大，產(chǎn)生的財務(wù)危機成本和代理成本與企業(yè)價值成反向關(guān)系。因此，企業(yè)應(yīng)把負(fù)

40、債水平控制在一定限度內(nèi)，在債務(wù)上升帶來的稅收效應(yīng)和債務(wù)上升產(chǎn)生的財務(wù)危機成本以及代理成本之間達(dá)到均衡時，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)才達(dá)到最優(yōu)。大量實證經(jīng)驗證明，企業(yè)的負(fù)債水平在30%一40%之間既能使企業(yè)獲得滿意的負(fù)債免稅收益，又不至于給企業(yè)帶來過高的財務(wù)風(fēng)險危及到企業(yè)的經(jīng)營，而且，世界上各發(fā)達(dá)國家企業(yè)中的負(fù)債水平大多保持在30%-40%的水平。另外，企業(yè)在采用負(fù)債融資時，如果采用以銀行貸款為主的負(fù)債方式，同其它負(fù)債籌資方式相比，將大大提高財務(wù)風(fēng)險，潛在的融資成本必將提高，從而抑制企業(yè)價值最大化的實現(xiàn)。因此，要注重股權(quán)融資多元化，適當(dāng)采取內(nèi)部職工股、期權(quán)期股、引進戰(zhàn)略投資者、充分利用民間資本等多種直接融資

41、手段，避免過高的負(fù)債率，降低企業(yè)的財務(wù)成本。 4.3加強資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)是影響實現(xiàn)企業(yè)價值最大化的因素之一，企業(yè)價值是企業(yè)全部資產(chǎn)的市場價值，可以以一定期間企業(yè)所取得的報酬，按與取得該報酬相適應(yīng)的風(fēng)險報酬率作為貼現(xiàn)率計算的現(xiàn)值來表示。從這可以看出，企業(yè)未來所取得的報酬對企業(yè)價值的大小起著決定性的作用。優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)就是要促使企業(yè)提高投資效率，產(chǎn)生更多的利潤。有效的資本結(jié)構(gòu)能夠減少投資失誤，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的前提就是企業(yè)應(yīng)盡量減少投資決策的失誤。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化有利于企業(yè)資產(chǎn)報酬率的提高，可以增加企業(yè)的現(xiàn)金流量，大大增加了資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的彈性。根據(jù)現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論，企業(yè)在進行負(fù)債融資時，利用負(fù)債

42、所產(chǎn)生的報酬必須大于負(fù)債所產(chǎn)生的資本成本。只有這樣，企業(yè)才能利用財務(wù)杠桿增加企業(yè)的利潤，提高股票的價值，相反，對債權(quán)人來說，這也是一項有效的保護，提高了負(fù)債的價值，從而提高了企業(yè)的價值。4.4完善企業(yè)債券市場在我國，由于政府近幾年來，偏向于國債和股票的發(fā)行，而對企業(yè)債券的發(fā)行進行政府干預(yù)，從而導(dǎo)致在資本市場上，國債和股票市場發(fā)展迅速，而企業(yè)債券市場發(fā)展緩慢，企業(yè)融資成本的降低在現(xiàn)實中難以實現(xiàn)。隨著我國證券市場的發(fā)展，政府要漸漸放棄已有的證券市場管理模式，建立全新的管理機制，盡快推行企業(yè)債券的發(fā)行制度，采取有效的措施迅速促進債券市場的發(fā)展。企業(yè)在利用股票市場的優(yōu)勢進行權(quán)益融資的同時，要積極利用債

43、權(quán)融資，特別要注重通過發(fā)行企業(yè)債券、可轉(zhuǎn)換債券的方式籌集資金。只有這樣，才能降低各種成本，增加企業(yè)的價值。4.5建立新型的銀企關(guān)系我國新型銀企關(guān)系的建立、銀企聯(lián)動式改革，要以建立銀行與企業(yè)的資金交易契約關(guān)系為基礎(chǔ)，以促進企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化為重點，以現(xiàn)代企業(yè)制度和現(xiàn)代商業(yè)銀行制度建立為目標(biāo)，形成以市場為紐帶、以資金交易為核心、以制度創(chuàng)新為手段，銀企相互約束、共同發(fā)展的總格局。根據(jù)這一總體思路，企業(yè)改革設(shè)計應(yīng)更多地著眼于有利于銀行改革的深化和投資銀行的發(fā)展。建立以資金交易契約關(guān)系為核心，以產(chǎn)權(quán)和債權(quán)兼容為手段、以硬化信用約束為宗旨的資金融通機制，構(gòu)造全新的企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，為銀行改革深化與發(fā)展提供微觀企業(yè)基礎(chǔ)。4.6優(yōu)化企