第十六章投資決策

1、 第16章 投資決策 16.1 投資決策的影響因素 16.2 投資決策的方法2022-4-13116.1 投資決策的影響因素 1.貨幣時(shí)間價(jià)值的概念 貨幣時(shí)間價(jià)值（time value of momey），亦稱資金的時(shí)間價(jià)值，是指貨幣經(jīng)歷一定時(shí)間的投資和再投資所增加的價(jià)值。貨幣總量在貨幣總量在循環(huán)和周轉(zhuǎn)循環(huán)和周轉(zhuǎn)中按幾何級中按幾何級數(shù)增長，使數(shù)增長，使得貨幣具有得貨幣具有時(shí)間價(jià)值。時(shí)間價(jià)值。從量的規(guī)定性來看，貨幣的時(shí)間價(jià)值是沒有風(fēng)險(xiǎn)和從量的規(guī)定性來看，貨幣的時(shí)間價(jià)值是沒有風(fēng)險(xiǎn)和沒有通貨膨脹條件下的社會平均資金利潤率。沒有通貨膨脹條件下的社會平均資金利潤率。2022-4-1322.貨幣時(shí)間價(jià)值的

2、計(jì)算 1）終值與現(xiàn)值 終值：是現(xiàn)在一定量現(xiàn)金在未來特定時(shí)點(diǎn)上的價(jià)值，俗稱本利和。 現(xiàn)值：指未來某一時(shí)點(diǎn)上一定量現(xiàn)金折合到現(xiàn)在的價(jià)值。 利息計(jì)算方式： 單利：每期都按初始本金及算利息，當(dāng)期利息不計(jì)入下期本金，計(jì)算基礎(chǔ)不變。 復(fù)利：以當(dāng)期末本利和為計(jì)息基礎(chǔ)計(jì)算下期利息，即利滾利。2022-4-1332）單利的終值與現(xiàn)值 （1）單利終值 F=P+Pin=P（1+in） 式中， F本金和利息之和，又稱本利和或終值； P本金，又稱現(xiàn)值； i利率； n期數(shù) （2）單利現(xiàn)值 單利現(xiàn)值的計(jì)算同單利終值的計(jì)算互逆，由終值計(jì)算現(xiàn)值稱為折現(xiàn)。即單利現(xiàn)值的計(jì)算公式為： P=F/（1+in）2022-4-1343）復(fù)利

3、的終值與現(xiàn)值 （1）復(fù)利終值 復(fù)利終值：是指一定量的本金按復(fù)利計(jì)算若干期后的本利和。其計(jì)算公式為F =P（1+ i）n式中，（式中，（1+ i）n稱為復(fù)利終值系數(shù)，用符號稱為復(fù)利終值系數(shù)，用符號（F/P,i,n）表示。）表示。 某人現(xiàn)在存入現(xiàn)金某人現(xiàn)在存入現(xiàn)金2 000元，年利率為元，年利率為10%，第第3年末的復(fù)利終值為年末的復(fù)利終值為【例例16-3】F=2 000（F/P,10%,3）=2 000 1.331 =2 662（元）（元）2022-4-135（2）復(fù)利現(xiàn)值 復(fù)利現(xiàn)值是復(fù)利終值的逆運(yùn)算，它是指今后某一特定的時(shí)間收到或付出一筆款項(xiàng)，按復(fù)利計(jì)算的相當(dāng)于現(xiàn)在的價(jià)值。其計(jì)算公式為：P=F

4、（1+ i）-n式中，式中，（1+ i）-n稱為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，用符號稱為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，用符號（P/F,i,n）表示。）表示。 某項(xiàng)投資某項(xiàng)投資4年后可得收益年后可得收益40 000元，按利元，按利率率6%計(jì)算，其復(fù)利現(xiàn)值應(yīng)為：計(jì)算，其復(fù)利現(xiàn)值應(yīng)為：【例例16-4】P=40 000（P/F,6%,4）=40 000 0.792 =31 680（元）（元）2022-4-1364）年金的終值與現(xiàn)值 年金：是指一定時(shí)期內(nèi)每次等額收付的系列款項(xiàng)，即如果每次收付的金額相等，則這樣的系列收付款項(xiàng)便稱為年金，通常記作A。 如保險(xiǎn)費(fèi)、折舊、租金、等額分期收款、等額分期付款以及零存整取或零取儲蓄等。年金年金普通年

5、金普通年金即付年金即付年金遞延年金遞延年金永續(xù)年金永續(xù)年金2022-4-137（1）普通年金的終值與現(xiàn)值 普通年金（后付年金）：是指一定時(shí)期內(nèi)每期期末等額收付的系列款項(xiàng)。如下圖所示A A A A A普通年金終值普通年金終值由年金終值的定義可知：由年金終值的定義可知：F=A（1+ i）0 +A（1+ i）1 +A（1+ i）2+ A（1+ i）n-1整理可得：整理可得：F=A （1+ i）n -1 /i式中，式中， （1+ i）n-1 /i稱為年金終值系數(shù)，記作稱為年金終值系數(shù)，記作（F/A,i,n）2022-4-138 ABC公司準(zhǔn)備在公司準(zhǔn)備在6年后建造一棟廠房，年后建造一棟廠房，屆時(shí)需要資

6、金屆時(shí)需要資金69 750元，若年利率為元，若年利率為6%，則該企，則該企業(yè)從現(xiàn)在開始每年年末應(yīng)存入多少錢？業(yè)從現(xiàn)在開始每年年末應(yīng)存入多少錢？【例例16-6】69 750=A（F/A,6%,6）A=69 750/（F/A,6%,6） =69 750/6.975=10 000（元）（元）2022-4-139普通年金現(xiàn)值普通年金現(xiàn)值由年金現(xiàn)值的定義可知：由年金現(xiàn)值的定義可知：P=A（1+ i）-1 +A（1+ i）-2 + A（1+ i）-n整理可得：整理可得：P=A 1-（1+ i）-n /i式中，式中， 1-（1+ i）-n /i稱為年金現(xiàn)值系數(shù)，記作稱為年金現(xiàn)值系數(shù)，記作（P/A,i,n）2

7、022-4-1310 ABC公司現(xiàn)在存入銀行公司現(xiàn)在存入銀行49 680元，準(zhǔn)元，準(zhǔn)備在今后的備在今后的8年內(nèi)等額取出，用于發(fā)放職工獎金，年內(nèi)等額取出，用于發(fā)放職工獎金，若年利率為若年利率為12%，問每年年末可取出多少錢？，問每年年末可取出多少錢？【例例16-8】49 680=A（P/A,12%,8）A=69 750/（F/A,6%,6） =69 750/6.975=10 000（元）（元）2022-4-1311（2）先付年金的終值與現(xiàn)值 先付年金（即付年金）：指一定時(shí)期內(nèi)每期期初等額收付的系列款項(xiàng)。如下圖所示：A A A A A先付年金終值先付年金終值 先付年金終值比普通年金終值多計(jì)算一期利

8、先付年金終值比普通年金終值多計(jì)算一期利息。因此，在普通年金終值的基礎(chǔ)上乘上息。因此，在普通年金終值的基礎(chǔ)上乘上（1+ i）就是先付年金的終值。即：就是先付年金的終值。即：F=A（1+ i）n -1i（1+ i）2022-4-1312 ABC公司準(zhǔn)備在今后公司準(zhǔn)備在今后6年內(nèi)，每年年初年內(nèi)，每年年初從利潤留成中提取從利潤留成中提取10 000元存入銀行，計(jì)劃元存入銀行，計(jì)劃6年年后，將這筆存款用于建造一棟廠房，若年利率為后，將這筆存款用于建造一棟廠房，若年利率為6%，問，問6年后共可累計(jì)多少資金？年后共可累計(jì)多少資金？【例例16-9】F=10 000（F/A,6%,6 ）（1+6%） =10 0

9、006.9751.06=73 935（元）（元）2022-4-1313先付年金現(xiàn)值先付年金現(xiàn)值 先付年金與普通年金的付款次數(shù)相同，但先付年金與普通年金的付款次數(shù)相同，但由于其付款時(shí)點(diǎn)不同，先付年金現(xiàn)值比普通年由于其付款時(shí)點(diǎn)不同，先付年金現(xiàn)值比普通年金多折現(xiàn)一期。因此，在普通年金現(xiàn)值的基礎(chǔ)金多折現(xiàn)一期。因此，在普通年金現(xiàn)值的基礎(chǔ)上乘上上乘上（1+ i）就是先付年金的現(xiàn)值。即）就是先付年金的現(xiàn)值。即P=A1-（1+ i）-ni（1+ i）2022-4-1314 ABC公司準(zhǔn)備在今后的公司準(zhǔn)備在今后的8年內(nèi)，每年年內(nèi)，每年年初從銀行取出年初從銀行取出10 000元，若年利率為元，若年利率為12%，問

10、，問該企業(yè)現(xiàn)在須向銀行一次存入多少錢？該企業(yè)現(xiàn)在須向銀行一次存入多少錢？【例例16-10】P=10 000（P/A,12%,8）（1+12%） =10 000 4.968 1.12=55 641.2（元）（元）2022-4-1315（3 3）遞延年金現(xiàn)值遞延年金現(xiàn)值 遞延年金是指第一次收付款發(fā)生時(shí)間不在第遞延年金是指第一次收付款發(fā)生時(shí)間不在第一一期末，而是隔若干期后才開始發(fā)生的系列等額收期末，而是隔若干期后才開始發(fā)生的系列等額收付款項(xiàng)。它是普通年金的特殊形式，凡不是從第付款項(xiàng)。它是普通年金的特殊形式，凡不是從第一一期開始的普通年金都是遞延年金。期開始的普通年金都是遞延年金。 如下圖所示：如下圖

11、所示：A A A遞延遞延期期m建設(shè)期建設(shè)期n其計(jì)算公式為：其計(jì)算公式為：P=A1-（1+ i）-ni（1+ i）-mP=A1-（1+ i）-（m+n）i1-（1+ i）-mi- A或或2022-4-1316 某人擬在年初存入一筆資金，以便能某人擬在年初存入一筆資金，以便能從第六年末起每年取出從第六年末起每年取出10 000元，至第元，至第10年末取年末取完。若銀行存款利率為完。若銀行存款利率為10%，此人應(yīng)在現(xiàn)在一次，此人應(yīng)在現(xiàn)在一次存入銀行多少錢？存入銀行多少錢？【例例16-11】P=10 000（P/A,10%,10）- 10 000（P/A,10%,5） =10 000 6.145-10

12、 000 3.791=23 540（元）（元）2022-4-1317（4 4）永續(xù)年金的現(xiàn)值永續(xù)年金的現(xiàn)值 永續(xù)年金是永續(xù)年金是定期收付的等額款項(xiàng)是無限期的，定期收付的等額款項(xiàng)是無限期的，是一個無窮系列，可視為是一個無窮系列，可視為普通年金的特殊形式，普通年金的特殊形式，是是期限趨于無窮的普通年金。期限趨于無窮的普通年金。如下圖所示：如下圖所示：A A A其計(jì)算公式為：其計(jì)算公式為：P=A （1+ i）-t1-（1+ i）-nit=1nlim=Ai=A由于永續(xù)年金持續(xù)期無限，由于永續(xù)年金持續(xù)期無限，沒有終止時(shí)間，因此沒有沒有終止時(shí)間，因此沒有終值，只有現(xiàn)值。終值，只有現(xiàn)值。2022-4-131

13、8 某人現(xiàn)在采用存本取息的方式存入銀某人現(xiàn)在采用存本取息的方式存入銀行一筆錢，希望以后無限期地每年年末能從銀行行一筆錢，希望以后無限期地每年年末能從銀行取出取出2 000元，若年利率為元，若年利率為10%，則他現(xiàn)在應(yīng)存入，則他現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢？多少錢？【例例16-12】P=2 000/10%=20 000（元）（元）2022-4-13193.時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個特殊問題 1）名義利率與實(shí)際利率的換算 名義利率：當(dāng)每年復(fù)利次數(shù)超過一次時(shí)，這樣的年利率叫做名利利率。 實(shí)際利率：每年只復(fù)利一次的利率就是實(shí)際利率。 對于一年內(nèi)多次復(fù)利的情況，可采取兩種方法計(jì)算時(shí)間價(jià)值： 方法一：按如下公式將名義利率調(diào)

14、整為實(shí)際利率，然后按實(shí)際利率計(jì)算時(shí)間價(jià)值。 i=（1+ r/m）m-1 式中，i實(shí)際利率 r名義利率 m每年復(fù)利次數(shù)2022-4-1320 ABC公司于年初存入公司于年初存入100萬元，年利萬元，年利率為率為10%，若每半年復(fù)利一次，到第，若每半年復(fù)利一次，到第10年末，該年末，該企業(yè)能得本利和為多少？企業(yè)能得本利和為多少？【例例16-13】依題意，依題意，P=10， r=10%，m=2， n=10， 則則i=（1+ r/m）m-1=（1+ 10%/2）2-1=10.25%F=100（F/P，5%，20）=265.3（萬元）（萬元）2022-4-1321 方法二：不計(jì)算實(shí)際利率，而是相應(yīng)調(diào)整有

15、關(guān)指標(biāo)，即利率變?yōu)閞/m，期數(shù)相應(yīng)變?yōu)閙n。 沿用上例有關(guān)數(shù)據(jù)，用第二種方法計(jì)沿用上例有關(guān)數(shù)據(jù)，用第二種方法計(jì)算本利和。算本利和?！纠?6-14】F=p（1+ r/m）mn =100（F/P，5%，20）=265.3（萬元）（萬元）2022-4-13222）貼現(xiàn)率、期數(shù)的計(jì)算 （1）貼現(xiàn)率的計(jì)算 步驟：計(jì)算系數(shù)；查表；采用插值法求貼現(xiàn)率 ABC公司于第一年年初借款公司于第一年年初借款10 000元，元，每年年末還本付息額均為每年年末還本付息額均為2 000元，連續(xù)元，連續(xù)9年還清，年還清，問借款利率是多少？問借款利率是多少？【例例16-15】解：（解：（P/A，i，9）=10 000/2 0

16、00=5查查n=9的年金現(xiàn)值系數(shù)表得的年金現(xiàn)值系數(shù)表得12%ix%14%2%5. 328 250.328 24.916 40.411 8I I=12%+0.328 2/0.411 82%=13.59%2022-4-1323（2）期數(shù)的計(jì)算 步驟：計(jì)算系數(shù)；查表；采用插值法求期數(shù)。 ABC公司擬購買一臺新型設(shè)備，以替換目公司擬購買一臺新型設(shè)備，以替換目前使用的舊設(shè)備，新設(shè)備的價(jià)格比舊設(shè)備貴前使用的舊設(shè)備，新設(shè)備的價(jià)格比舊設(shè)備貴8 000元，元，但每年可節(jié)約能源費(fèi)用但每年可節(jié)約能源費(fèi)用2 000元，若利率為元，若利率為10%，求新，求新設(shè)備至少使用多少年？設(shè)備至少使用多少年？【例例16-16】解：

17、解：P=8 000，A=2 000，i=10%（P/A，10%，n）=8 000/2 000=4，查表得：，查表得：5年。年。 5i x 61 37 90840. 209 24. 355 30.564 5x/1=0.209 2/0.564 5解得解得 x0.4 n=5+0.4=5.4（年）（年）2022-4-1324風(fēng)險(xiǎn)：是指決策者對未來的情況不能完全確定，但是對決策問題可能引起幾種結(jié)果，每一種結(jié)果出現(xiàn)的可能性可以進(jìn)行估計(jì)。不確定性：指決策者在采取行動之前，對未來的結(jié)果及結(jié)果出現(xiàn)的可能性難以預(yù)測。在實(shí)務(wù)中，對風(fēng)險(xiǎn)和不確定性不做在實(shí)務(wù)中，對風(fēng)險(xiǎn)和不確定性不做嚴(yán)格區(qū)分，都視為嚴(yán)格區(qū)分，都視為“風(fēng)險(xiǎn)

18、風(fēng)險(xiǎn)”問題對問題對待，把風(fēng)險(xiǎn)理解為測定概率的不確待，把風(fēng)險(xiǎn)理解為測定概率的不確定性。定性。概率的測定有兩種：客觀概率和主觀概率。概率的測定有兩種：客觀概率和主觀概率。2022-4-13251.單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 1）概率分布 概率：指一件事的某種后果可能發(fā)生的機(jī)會。 如果把某一時(shí)間所有可能的結(jié)果都列示出來，對每一結(jié)果給予一定的概率，便可構(gòu)成概率的分布。 概率以pi表示。任何概率都要符合以下規(guī)則： 0pi 1n ni=1i=1p pi i=1=12022-4-13262）計(jì)算期望值期望值：又稱預(yù)期收益，是指某一投資方案未來收益的各種可能結(jié)果，用概率為權(quán)數(shù)計(jì)算出來的加權(quán)平均數(shù)，是加權(quán)平均的中心值。

19、計(jì)算公式如下：n ni=1i=1x xi ip pi iE E= = 在期望相同的情況下，投資的風(fēng)險(xiǎn)程度同收益在期望相同的情況下，投資的風(fēng)險(xiǎn)程度同收益的概率分布有密切的聯(lián)系。概率分布越集中，實(shí)際的概率分布有密切的聯(lián)系。概率分布越集中，實(shí)際可能的結(jié)果就會越接近期望值?？赡艿慕Y(jié)果就會越接近期望值。2022-4-13273）計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差 標(biāo)準(zhǔn)離差：反映概率分布中各種可能結(jié)果對期望值的偏離程度，也即離散程度的一個數(shù)值，以符號表示。計(jì)算公式如下：= =n ni=1i=1E E(X(Xi i- -p pi i) )2 2 標(biāo)準(zhǔn)離差以絕對數(shù)衡量決策方案的風(fēng)險(xiǎn)，在期標(biāo)準(zhǔn)離差以絕對數(shù)衡量決策方案的風(fēng)險(xiǎn)，在期望相

20、同的情況下，標(biāo)準(zhǔn)離差越大，風(fēng)險(xiǎn)越大；反之，望相同的情況下，標(biāo)準(zhǔn)離差越大，風(fēng)險(xiǎn)越大；反之，標(biāo)準(zhǔn)離差越小，風(fēng)險(xiǎn)越小。標(biāo)準(zhǔn)離差越小，風(fēng)險(xiǎn)越小。2022-4-13284）計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率 標(biāo)準(zhǔn)離差率：標(biāo)準(zhǔn)離差同期望值之比，用符號q表示。計(jì)算公式為：q q= =E E 標(biāo)準(zhǔn)離差率標(biāo)準(zhǔn)離差率是一個相對指標(biāo)。是一個相對指標(biāo)。標(biāo)準(zhǔn)離差標(biāo)準(zhǔn)離差作為絕作為絕對值，只適用于相同期望值決策方案風(fēng)險(xiǎn)程度的比對值，只適用于相同期望值決策方案風(fēng)險(xiǎn)程度的比較，對于期望值不同的決策方案，評價(jià)和比較起各較，對于期望值不同的決策方案，評價(jià)和比較起各自的風(fēng)險(xiǎn)程度只能借助于標(biāo)準(zhǔn)離差率這一相對數(shù)值。自的風(fēng)險(xiǎn)程度只能借助于標(biāo)準(zhǔn)離差率這一相對

21、數(shù)值。2022-4-13295）計(jì)算方案的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 投資者所冒風(fēng)險(xiǎn)程度越大，得到的收益率也應(yīng)該越高，風(fēng)險(xiǎn)收益率應(yīng)該與反映風(fēng)險(xiǎn)程度的標(biāo)準(zhǔn)離差率成正比例關(guān)系：風(fēng)險(xiǎn)收益率風(fēng)險(xiǎn)收益率=風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)標(biāo)準(zhǔn)離差率標(biāo)準(zhǔn)離差率風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù) 取決于行業(yè)內(nèi)投資者的風(fēng)險(xiǎn)回避態(tài)度，可通取決于行業(yè)內(nèi)投資者的風(fēng)險(xiǎn)回避態(tài)度，可通過統(tǒng)計(jì)方法來測定。一般由國家有關(guān)部門定期頒布，過統(tǒng)計(jì)方法來測定。一般由國家有關(guān)部門定期頒布，供投資者參考。供投資者參考。2022-4-1330 為了判斷某一投資方案的優(yōu)劣，可將某一方案的預(yù)測風(fēng)險(xiǎn)收益率同期望風(fēng)險(xiǎn)收益率進(jìn)行比較。預(yù)測風(fēng)險(xiǎn)收益率預(yù)測風(fēng)險(xiǎn)收益率=預(yù)測投資收益率預(yù)測投

22、資收益率-無風(fēng)險(xiǎn)收益率無風(fēng)險(xiǎn)收益率預(yù)測投資收益率預(yù)測投資收益率=預(yù)測收益額預(yù)測收益額/投資額投資額100% 對投資者來說，若預(yù)測風(fēng)險(xiǎn)收益率大于應(yīng)得風(fēng)對投資者來說，若預(yù)測風(fēng)險(xiǎn)收益率大于應(yīng)得風(fēng)險(xiǎn)收益率，為該方案冒一定風(fēng)險(xiǎn)還是值得的，反之，險(xiǎn)收益率，為該方案冒一定風(fēng)險(xiǎn)還是值得的，反之，則不值得冒風(fēng)險(xiǎn)。則不值得冒風(fēng)險(xiǎn)。2022-4-1331 ABC公司計(jì)劃進(jìn)行投資某項(xiàng)目，投資公司計(jì)劃進(jìn)行投資某項(xiàng)目，投資額為額為10 000元，其收益的概率分布如下表所示：元，其收益的概率分布如下表所示：【例例16-17】經(jīng)濟(jì)情況概率（Pi）收益額（隨機(jī)變量Xi）繁榮一般較差P1=0.2P2=0.5P3=0.3X1=2

23、000X2=1 000X3=500 假定目前無風(fēng)險(xiǎn)收益率為假定目前無風(fēng)險(xiǎn)收益率為6%，風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)，風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)為為8%，應(yīng)用投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值原理，說明是否應(yīng)進(jìn)行，應(yīng)用投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值原理，說明是否應(yīng)進(jìn)行這項(xiàng)投資。這項(xiàng)投資。2022-4-1332 解： 計(jì)算投資項(xiàng)目的期望值：= =2 000=2 0000.2+1 0000.2+1 0000.5+5000.5+5000.3=1 0500.3=1 050（元）（元）E E 計(jì)算投資項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)離差：（2000-10502000-1050）2 20.2+0.2+（1000-10501000-1050）2 20.5+0.5+（500-1050500-1050）

24、2 20.3 0.3 =522.02=522.02 計(jì)算投資項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)離差率：q=522.02/1 050q=522.02/1 050100%=49.72%100%=49.72%2022-4-1333 求投資項(xiàng)目的期望風(fēng)險(xiǎn)收益率：期望風(fēng)險(xiǎn)收益率期望風(fēng)險(xiǎn)收益率=49.72%=49.72%8%=3.98%8%=3.98% 計(jì)算投資項(xiàng)目的預(yù)測風(fēng)險(xiǎn)收益率：預(yù)測投資收益率預(yù)測投資收益率=1 050/1 000=10.5%=1 050/1 000=10.5%預(yù)測風(fēng)險(xiǎn)收益率預(yù)測風(fēng)險(xiǎn)收益率=10.5%-6%=4.5%=10.5%-6%=4.5% 預(yù)測風(fēng)險(xiǎn)收益率（預(yù)測風(fēng)險(xiǎn)收益率（4.5%4.5%）大于期望風(fēng)險(xiǎn)收

25、益率）大于期望風(fēng)險(xiǎn)收益率（3.98%3.98% ），說明該項(xiàng)投資所冒的風(fēng)險(xiǎn)小，而預(yù)測），說明該項(xiàng)投資所冒的風(fēng)險(xiǎn)小，而預(yù)測可得的風(fēng)險(xiǎn)收益率大，此方案符合投資原則，應(yīng)進(jìn)可得的風(fēng)險(xiǎn)收益率大，此方案符合投資原則，應(yīng)進(jìn)行這項(xiàng)投資。行這項(xiàng)投資。2022-4-1334 關(guān)于有多個投資方案進(jìn)行選擇的問題 原則：投資收益率越高越好，風(fēng)險(xiǎn)程度越低越好。 如果兩個投資方案的預(yù)期收益率基本相同，應(yīng)選擇標(biāo)準(zhǔn)離差率較低的投資方案； 如果兩個投資方案的標(biāo)準(zhǔn)離差率基本相同，應(yīng)選擇預(yù)期收益率較高的投資方案； 如果甲方案預(yù)期收益率高于乙方案，而其標(biāo)準(zhǔn)離差率低于乙方案，應(yīng)選擇甲方案； 如果甲方案預(yù)期收益率高于乙方案，而其標(biāo)準(zhǔn)離差率

26、也高于乙方案，在此情況下不能一概而論，而要取決于投資者對風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度。2022-4-1335 1.現(xiàn)金流量的定義 亦稱現(xiàn)金流動量，簡稱現(xiàn)金流，指投資項(xiàng)目在其計(jì)算期內(nèi)各項(xiàng)現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的統(tǒng)稱。廣義的現(xiàn)廣義的現(xiàn)金金2.2.現(xiàn)金流量的構(gòu)成現(xiàn)金流量的構(gòu)成建設(shè)期建設(shè)期壽命周期壽命周期終結(jié)終結(jié)初始現(xiàn)金量初始現(xiàn)金量 營業(yè)現(xiàn)金量營業(yè)現(xiàn)金量 終結(jié)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量2022-4-13363.確定現(xiàn)金流量的假設(shè)問題 1）投資項(xiàng)目的類型假設(shè) 2）全投資假設(shè) 任何期間的利息支出及歸還的本金均不能作為現(xiàn)金流出量處理； 建設(shè)期間的利息予以資本化，計(jì)入固定資產(chǎn)或無形資產(chǎn)的價(jià)值，經(jīng)營期間的利息等同于折舊等非付現(xiàn)成本處理

27、。 3）建設(shè)期投入全部資金假設(shè) 4）經(jīng)營期與折舊年限一致假設(shè) 5）時(shí)點(diǎn)指標(biāo)假設(shè) 6）確定性假設(shè)2022-4-13374.現(xiàn)金流量的具體內(nèi)容 1）現(xiàn)金流出量的主要內(nèi)容 （1）投資導(dǎo)致的現(xiàn)金流出量投資導(dǎo)致的現(xiàn)投資導(dǎo)致的現(xiàn)金流出量金流出量固定資產(chǎn)原固定資產(chǎn)原始投資始投資無形資產(chǎn)原無形資產(chǎn)原始投資始投資開辦費(fèi)投資開辦費(fèi)投資流動資金投流動資金投資資建設(shè)投資建設(shè)投資單純固定資產(chǎn)投資單純固定資產(chǎn)投資一般只包含固定資產(chǎn)的原始投資，不會發(fā)一般只包含固定資產(chǎn)的原始投資，不會發(fā)生無形資產(chǎn)投資、開辦費(fèi)投資和流動資金投資；生無形資產(chǎn)投資、開辦費(fèi)投資和流動資金投資；完整工業(yè)投資項(xiàng)目完整工業(yè)投資項(xiàng)目除了包括固定資產(chǎn)的原始投

28、資，還可能發(fā)除了包括固定資產(chǎn)的原始投資，還可能發(fā)生無形資產(chǎn)投資、開辦費(fèi)投資等項(xiàng)投資。生無形資產(chǎn)投資、開辦費(fèi)投資等項(xiàng)投資。2022-4-1338（2）經(jīng)營活動導(dǎo)致的現(xiàn)金流出量 付現(xiàn)成本 指企業(yè)在經(jīng)營期以現(xiàn)金支付的成本費(fèi)用。 非付現(xiàn)成本 指未發(fā)生現(xiàn)金支付的成本，一般包括固定資產(chǎn)的折舊、無形資產(chǎn)的攤銷、開辦費(fèi)的攤銷以及全投資假設(shè)下經(jīng)營期間發(fā)生的借款的利息支出。 （3）所得稅導(dǎo)致的現(xiàn)金流出量 包括所得稅及營業(yè)稅、資源稅等流轉(zhuǎn)稅所發(fā)生的現(xiàn)金流出量。2022-4-13392）現(xiàn)金流入量的主要內(nèi)容 （1）營業(yè)收入 經(jīng)營期各年作為現(xiàn)金流入量的營業(yè)收入=當(dāng)年現(xiàn)銷收入+回收以前年度的應(yīng)收賬款假設(shè)當(dāng)期賒銷收入假設(shè)當(dāng)

29、期賒銷收入= =當(dāng)期回收的前期應(yīng)收賬款的金額，就可當(dāng)期回收的前期應(yīng)收賬款的金額，就可以把權(quán)責(zé)發(fā)生制下的營業(yè)收入視為經(jīng)營期間的現(xiàn)金流入量。以把權(quán)責(zé)發(fā)生制下的營業(yè)收入視為經(jīng)營期間的現(xiàn)金流入量。（2）投資回收額）投資回收額投資回收額投資回收額=固定資產(chǎn)的凈殘值固定資產(chǎn)的凈殘值+回收的流動現(xiàn)金回收的流動現(xiàn)金+固定資產(chǎn)的變價(jià)凈收入固定資產(chǎn)的變價(jià)凈收入2022-4-13403）現(xiàn)金凈流量的主要內(nèi)容 概念：現(xiàn)金凈流量（NCFt）指某一年的現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量抵扣的余額。 建設(shè)期的現(xiàn)金凈流量 建設(shè)期某年的現(xiàn)金凈流量=-原始投資額 經(jīng)營期的現(xiàn)金凈流量 即企業(yè)從事盈利活動獲得的現(xiàn)金凈流量 終結(jié)期的現(xiàn)金凈流量 主

30、要包括固定資產(chǎn)的變價(jià)收入、原先墊支的流動資金收回、停止使用的土地的變價(jià)收入以及終結(jié)項(xiàng)目的清理費(fèi)用。2022-4-13415.現(xiàn)金凈流量的計(jì)算 1）現(xiàn)金凈流量計(jì)算的表格法 在表格法下，某年凈現(xiàn)金流量=概念現(xiàn)金流入量-該年現(xiàn)金流出量 即： 經(jīng)營現(xiàn)金凈流量=經(jīng)營現(xiàn)金流入量-經(jīng)營現(xiàn)金流出量=營業(yè)收入-經(jīng)營成本-所得稅 舉例見教材P373例16-182022-4-13422）現(xiàn)金凈流量計(jì)算的簡算法 經(jīng)營凈流量=凈利潤+非付現(xiàn)成本 式中的非付現(xiàn)成本包括： 固定資產(chǎn)的折舊 無形資產(chǎn)的攤銷 開辦費(fèi)的攤銷 全投資假設(shè)下經(jīng)營期間發(fā)生的借款的利息支出等。 舉例見教材P374例16-19、例16-202022-4-1

31、34316.2 投資決策的方法 非貼現(xiàn)方法不考慮時(shí)間價(jià)值，把不同時(shí)間的貨幣收支看成是等效的。主要包括 投資回收期法 會計(jì)收益率法這些方法在選擇方這些方法在選擇方案時(shí)起輔助作用案時(shí)起輔助作用2022-4-13441.投資回收期法 概念：指投資項(xiàng)目引起的現(xiàn)金流入量累計(jì)到與投資額相等所需要的時(shí)間。 1）投資回收期的計(jì)算 投資額一次性支出，且每期現(xiàn)金流入量相等時(shí)，計(jì)算公式為：投資回收期投資回收期=投資額投資額每期現(xiàn)金流入量每期現(xiàn)金流入量投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流入量各期不相等或投資額非一投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流入量各期不相等或投資額非一次性投入時(shí)，計(jì)算公式為：次性投入時(shí)，計(jì)算公式為：投資回投資回收期收期上年累計(jì)凈現(xiàn)金流

32、入量絕對值上年累計(jì)凈現(xiàn)金流入量絕對值當(dāng)年凈現(xiàn)金流量當(dāng)年凈現(xiàn)金流量=累計(jì)凈現(xiàn)金流量開累計(jì)凈現(xiàn)金流量開始出現(xiàn)正值的年份始出現(xiàn)正值的年份-1+2022-4-1345 關(guān)于投資回收期，在實(shí)際評價(jià)中，它需要一個參照系。這個參照系就是基準(zhǔn)投資回收期，對于獨(dú)立投資項(xiàng)目，只要投資項(xiàng)目的投資回收期小于或等于基準(zhǔn)回收期，投資項(xiàng)目可以接受。 2）投資回收期法的評價(jià) 優(yōu)點(diǎn)：計(jì)算簡便，便于操作。 缺點(diǎn)：沒有考慮貨幣時(shí)間因素，也沒有考慮投資回收期以后的現(xiàn)金流量和投資項(xiàng)目的整體效益。 舉例見教材3762022-4-13462.會計(jì)收益率法 會計(jì)收益率：亦稱投資報(bào)酬率，是投資項(xiàng)目年平均利潤額與原始或平均投資額的比率。 1）會

33、計(jì)收益率的計(jì)算會計(jì)收益率會計(jì)收益率=年平均利潤年平均利潤原始投資額原始投資額100%2）會計(jì)收益率法的評價(jià)）會計(jì)收益率法的評價(jià)優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：計(jì)算簡便，易于理解和掌握，易于收集資料。：計(jì)算簡便，易于理解和掌握，易于收集資料。缺點(diǎn)缺點(diǎn)：沒有考慮貨幣時(shí)間價(jià)值。：沒有考慮貨幣時(shí)間價(jià)值。舉例見教材舉例見教材3772022-4-1347 1.凈現(xiàn)值 概念：凈現(xiàn)值（NPV）是指特定投資項(xiàng)目未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值之間的差額，亦即在項(xiàng)目的計(jì)算期內(nèi)，按一定的折現(xiàn)率計(jì)算的各年的凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和。2022-4-13481）凈現(xiàn)值的計(jì)算NPVNPV=n nt=0t=0n nt=0t=0n nt=0t=

34、0I It t（1+i1+i）t tO Ot t（1+i1+i）t tNCFNCFt t（1+i1+i）t t-=式中，式中，nn投資涉及的年限；投資涉及的年限； I It t第第t t年的現(xiàn)金流入量；年的現(xiàn)金流入量； O Ot t第第t t年的現(xiàn)金流出量；年的現(xiàn)金流出量； ii預(yù)定的折現(xiàn)率；預(yù)定的折現(xiàn)率； NCFNCFt t第第t t年的凈現(xiàn)金流量。年的凈現(xiàn)金流量。對于獨(dú)立項(xiàng)目，凈現(xiàn)值大于零，說明投資項(xiàng)目的報(bào)酬率大于預(yù)對于獨(dú)立項(xiàng)目，凈現(xiàn)值大于零，說明投資項(xiàng)目的報(bào)酬率大于預(yù)定的報(bào)酬率，投資項(xiàng)目可以接受；反之，投資項(xiàng)目不可接受。定的報(bào)酬率，投資項(xiàng)目可以接受；反之，投資項(xiàng)目不可接受。2022-4-

35、1349 2）凈現(xiàn)值法的評價(jià) 優(yōu)點(diǎn)：考慮了貨幣時(shí)間價(jià)值，具有廣泛的適用性，與企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)一致。 缺點(diǎn)：只能說明投資項(xiàng)目的報(bào)酬率高于或低于預(yù)定的報(bào)酬率，而不能確定投資項(xiàng)目本身的收益率；凈現(xiàn)值是一個絕對數(shù)，不利于不同投資規(guī)模的投資方案的比較。 舉例見教材3782022-4-13502.現(xiàn)值指數(shù) 概念：是投資項(xiàng)目的未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值與現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的比率。它說明單位投資未來可以獲得的現(xiàn)金流入量現(xiàn)值。 1）現(xiàn)值指數(shù)的計(jì)算PIPI=n nt=0t=0n nt=0t=0I It t（1+i1+i）t tO Ot t（1+i1+i）t t對于獨(dú)立項(xiàng)目，如果投資項(xiàng)目的現(xiàn)值指數(shù)大于對于獨(dú)立項(xiàng)目，如果投資項(xiàng)

36、目的現(xiàn)值指數(shù)大于1 1，說明項(xiàng)目的報(bào)酬率，說明項(xiàng)目的報(bào)酬率大于預(yù)定的報(bào)酬率，投資項(xiàng)目可以接受；反之，投資項(xiàng)目不可接受。大于預(yù)定的報(bào)酬率，投資項(xiàng)目可以接受；反之，投資項(xiàng)目不可接受。2022-4-1351 （2）現(xiàn)值指數(shù)法的評價(jià) 優(yōu)點(diǎn)：在一定意義上彌補(bǔ)了凈現(xiàn)值法的缺陷，可以在投資額不同的方案之間進(jìn)行獲利能力的比較。 缺點(diǎn)：不能顯示投資項(xiàng)目本身的收益率。 舉例見教材3792022-4-13523.內(nèi)部收益率 概念：又叫內(nèi)含報(bào)酬率（IRR），是指能夠使用投資項(xiàng)目未來現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值等于現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值的折現(xiàn)率，或是使投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零的折現(xiàn)率。 1）現(xiàn)值指數(shù)的計(jì)算 內(nèi)部收益率的計(jì)算是一個求解一元n

37、次方程的過程，即當(dāng)IRR為多少時(shí)，凈現(xiàn)值為零。IRR滿足下列等式：NPVNPV=n nt=0t=0n nt=0t=0n nt=0t=0I It t（1+IRR1+IRR）t tO Ot t（1+IRR1+IRR）t tNCFNCFt t（1+IRR1+IRR）t t-=0 02022-4-1353 若投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量模式是等額的年金型流量模式 計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù) 依據(jù)使凈現(xiàn)值正負(fù)不同的相鄰兩個折現(xiàn)率i求內(nèi)部收益率。 若投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量模式是不等額的混合型流量模式 估計(jì)使凈現(xiàn)值由正值到負(fù)值相鄰的兩個折現(xiàn)率i，如果NPV0，則iIRR；反之，如果NPVIRR。 依據(jù)使凈現(xiàn)值正負(fù)不同的相鄰兩個折現(xiàn)

38、率，運(yùn)用內(nèi)插法求內(nèi)部收益率。計(jì)算公式為：IRR=iIRR=i1 1+ +（i i2 2-i-i1 1）NPVNPV1 1NPVNPV2 2NPVNPV1 1+ +2022-4-1354 對于獨(dú)立投資項(xiàng)目，在應(yīng)用內(nèi)部收益率時(shí)，須尋找一個參照指標(biāo)。這個指標(biāo)就是最低期望報(bào)酬率。如果IRR大于或等于最低期望報(bào)酬率，投資項(xiàng)目可以接受；反之，項(xiàng)目不可接受。 2）內(nèi)部收益率法的評價(jià) 優(yōu)點(diǎn)：可以顯示投資項(xiàng)目本身的收益率； 缺點(diǎn)：計(jì)算過程麻煩；當(dāng)中期大量投資時(shí)，可能出現(xiàn)多個內(nèi)部收益率，無法判別投資項(xiàng)目真實(shí)的內(nèi)部收益率。 舉例見教材3802022-4-1355 1.項(xiàng)目投資評價(jià)方法的比較 1）凈現(xiàn)值與內(nèi)含報(bào)酬率的比較 兩者的一致性 一般情況下，運(yùn)用凈現(xiàn)值法和內(nèi)部報(bào)酬率得出的結(jié)論是相同的。 原因：主要投資方案的內(nèi)含報(bào)酬率大于其資本成本率，其凈現(xiàn)值就一定大于零。同時(shí)，對同一投資方案或彼此獨(dú)立的投資方案而言，內(nèi)含報(bào)酬率越高，在一定資金成本率條件下可獲得的凈現(xiàn)值也就越大。2022-4-