解讀CPI和PPI

1、【摘 要】 本文分析了CPI與PPI的指標(biāo)內(nèi)涵以及兩者間的傳導(dǎo)關(guān)系,認為CPI與PPI密切相關(guān),在經(jīng)濟發(fā)展的不同階段,兩者間存在正向傳導(dǎo)和逆向傳導(dǎo)。2009年,在大力刺激內(nèi)需以及政府進行資源價格改革的宏觀背景下,CPI與PPI將在下滑后逐步乞穩(wěn)并回升。 【關(guān)鍵詞】 CPI; PPI; 傳導(dǎo)機制 CPI與PPI是我國物價測度指標(biāo)體系的核心組成部分,為判斷宏觀經(jīng)濟走勢的重要指標(biāo)。CPI是居民消費價格指數(shù)的簡稱,它反映一定時期城鄉(xiāng)居民所購買的生活消費品和服務(wù)的價格變動趨勢和程度。PPI是工業(yè)品出廠價格指數(shù)的簡稱,用來反映一定時期全部工業(yè)產(chǎn)品出廠價格總水平的變動趨勢和程度。 一、CPI與PPI的指標(biāo)內(nèi)

2、涵 目前,我國CPI的統(tǒng)計范圍包括8大類263個基本分類,約700個規(guī)格品種的商品和服務(wù)項目。其中,8個大類包括:食品、煙酒及用品、衣著、家庭設(shè)備用品及服務(wù)、醫(yī)療保健及個人用品、交通和通信、娛樂教育文化用品及服務(wù)、居住。該指數(shù)的調(diào)查范圍涵蓋了居民日常生活需要的各類消費品和與人民生活密切相關(guān)的多種服務(wù)項目,較全面地反映了當(dāng)前消費領(lǐng)域的物價總水平。 對于CPI的項目構(gòu)成,有兩個問題需要注意:第一,在居住消費大類中共包括建房及裝修材料、租房、自有住房和水電燃料4個小類,備受關(guān)注的居民購房消費并不在其中。這有兩方面的原因,一是在國民經(jīng)濟核算中,居民購房屬于投資范疇而不屬于消費范疇;二是居民購房與當(dāng)期消

3、費不同步,購房支出與當(dāng)期消費不對等。因此,對自有住房者,其居住價格的變動是通過虛擬租金這一替代指標(biāo)的變動來體現(xiàn)的。第二,CPI由各類商品加權(quán)平均計算而來,食品類商品的權(quán)重一枝獨秀,對指標(biāo)影響明顯。根據(jù)國家統(tǒng)計局最近一次(2006年)公布的數(shù)據(jù)顯示,8大類商品中,食品、娛樂教育文化用品及服務(wù)、居住的權(quán)重居前三位,分別為33.2%、14.2%和13.2%。目前,相關(guān)部門對各類商品的權(quán)重每年進行微調(diào),五年進行一次大調(diào)整。 PPI的調(diào)查范圍是工業(yè)企業(yè)出售給本企業(yè)以外所有單位的各種生產(chǎn)資料和直接出售給居民用于生活消費的各種生活資料。其中,生產(chǎn)資料包括采掘工業(yè)、原材料工業(yè)和加工工業(yè)3類;生活資料包括食品、

4、衣著、一般日用品和耐用消費品4類。在PPI的結(jié)構(gòu)中,生產(chǎn)資料所占的權(quán)重較大,超過了70%;生活資料所占的權(quán)重只有不到30%,因此,PPI在很大程度上反映的是工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)成本的高低。二、PPI與CPI的相關(guān)性 (一)PPI與CPI之間相互傳導(dǎo) PPI主要反映工業(yè)產(chǎn)品第一次進入流通環(huán)節(jié)的價格變化,是生產(chǎn)企業(yè)之間或生產(chǎn)企業(yè)與商業(yè)企業(yè)之間進行商品交易的價格變化;而CPI主要跟蹤消費市場上進入最終消費者手中的消費品和服務(wù)的價格,因此,從生產(chǎn)流通消費的價值鏈來看,PPI是CPI的上游,并形成PPI上升推動CPI上升,PPI下降拉動CPI下降的傳導(dǎo)關(guān)系。通常稱之為正向傳導(dǎo)。由于價格機制在信號傳導(dǎo)上的時滯,P

5、PI的變化要領(lǐng)先于CPI的變化。 PPI對CPI的影響主要通過兩條路徑。一條是生活資料出廠價格直接影響CPI變化。不過,由于生活資料在PPI中所占權(quán)重較低,所以PPI中生活資料部分對CPI的影響并非決定性的。另一條是生產(chǎn)資料出廠價格的變化,引起生產(chǎn)消費品的企業(yè)生產(chǎn)成本的變化,導(dǎo)致消費品出廠價格變化,間接導(dǎo)致CPI變化。這條傳導(dǎo)路徑大致分為兩類,一類是以工業(yè)品為原材料的生產(chǎn),體現(xiàn)為原材料生產(chǎn)資料生活資料的傳導(dǎo);另一類是以農(nóng)產(chǎn)品為原材料的生產(chǎn),體現(xiàn)為農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)資料食品的傳導(dǎo)。由于生產(chǎn)資料在PPI中所占權(quán)重相當(dāng)大,它的變化將對CPI產(chǎn)生顯著影響。 不過,PPI通過傳導(dǎo)機制影響CPI的程度和時效還要受

6、市場環(huán)境、定價機制等因素的制約。一般來說,在賣方市場下,企業(yè)具有較強的定價權(quán),成本上升將直接導(dǎo)致商品漲價,PPI上漲能夠較充分地傳導(dǎo)到CPI;在買方市場下,企業(yè)定價權(quán)較弱,這導(dǎo)致PPI上漲通常只能部分傳導(dǎo)到CPI。在商品價格主要由市場決定的情況下,PPI與CPI之間的傳導(dǎo)會比較順暢。對于實行政府定價或者政府指導(dǎo)價的商品,成本上漲在上下游之間的傳導(dǎo)會受到一定的影響:如果政府允許企業(yè)轉(zhuǎn)移一部分成本壓力,那么成本上漲的部分壓力會傳導(dǎo)到下游,表現(xiàn)為最終消費品的價格上漲;如果政府不允許企業(yè)漲價,則成本增加不會在商品價格中體現(xiàn),而是表現(xiàn)為企業(yè)的利潤減少甚至是虧損。 除了正向傳導(dǎo),PPI與CPI之間還存在后

7、者向前者的逆向傳導(dǎo)。傳導(dǎo)方向之所以出現(xiàn)反轉(zhuǎn),通常有兩方面的原因:一方面CPI中的部分消費品本身是PPI分類產(chǎn)品的原材料,前者價格的變動將對后者產(chǎn)生影響,如CPI食品分類中的眾多生、鮮食品是PPI生活資料中食品類的原材料,前者價格的漲跌將會引起后者的變化;另一方面,消費者對下游消費品需求的顯著變化會帶動其上游的生產(chǎn)資料和生活資料價格的明顯變化,這方面的典型例證是消費者對住房、汽車的需求大幅增加拉動鐵礦石、鋼鐵產(chǎn)品以及成品油價格的上漲,從而出現(xiàn)CPI上漲拉動PPI上漲的情況。對于逆向傳導(dǎo),由于價格機制在信號傳導(dǎo)上的時滯,CPI的顯著變化要領(lǐng)先于PPI的變化。 PPI變化引致CPI變化的正向傳導(dǎo),在

8、價格上漲時主要表現(xiàn)為成本推動型價格上漲;而CPI變化引致PPI變化的逆向傳導(dǎo),在價格上漲時主要表現(xiàn)為需求拉動型價格上漲。進一步,當(dāng)消費激增導(dǎo)致CPI快速上漲,并拉動PPI上漲后,由于上游原材料價格上漲,以及加工企業(yè)生產(chǎn)成本上漲,反過來將再次推動CPI上漲,構(gòu)成了價格的螺旋式攀升。(二)PPI與CPI之間的實證關(guān)系從圖1可看出,PPI與CPI的走勢具有明顯的相似性,計量分析顯示,兩者顯著相關(guān),相關(guān)系數(shù)達到0.73,并通過顯著性檢驗。以CPI為因變量,PPI為自變量,回歸分析顯示,可由當(dāng)期PPI的變動來解釋。 此外,不難發(fā)現(xiàn)PPI與CPI達到峰值的時間并不同步。2008年4月之前,PPI達到峰值的

9、時間滯后于CPI,2008年4月之后,PPI達到峰值的時間明顯比CPI領(lǐng)先。三、啟示 盡管CPI與PPI測度的重點不同,但從價格傳導(dǎo)機制和實證分析來看,兩者間存在顯著的正相關(guān)性。實證分析表明,在經(jīng)濟發(fā)展的不同階段,CPI與PPI之間的傳導(dǎo)關(guān)系可能發(fā)生變化。從我國2001年-2004年之間的情況來看,主要是PPI的變化推動CPI變化,2004年2008年,主要表現(xiàn)為CPI的變化拉動PPI發(fā)生變化?？赡艿慕忉屖?2001年2004年,我國的消費需求增長相對平穩(wěn),終端消費品價格的變動在相當(dāng)程度上來自于上游產(chǎn)品價格的變動;2004年之后,由于居民對終端消費品的需求出現(xiàn)了顯著變化,由此使下游商品價格帶動

10、上游產(chǎn)品價格發(fā)生明顯變化。尤其是從2006年后半年開始,隨著居民對住房、汽車的消費需求出現(xiàn)暴發(fā)性增長,同時某些食品(如豬肉)供給出現(xiàn)嚴重下滑使原有的供求平衡被打破,原本平穩(wěn)的需求與供給相比明顯過剩,進而使這些食品價格也出現(xiàn)大幅上漲,這些因素的共同作用最終使CPI快速上漲并拉動PPI迅速攀升。2008年下半年,隨著全球金融危機蔓延和深化,食品價格回落并趨穩(wěn)、住房需求銳減,多種因素使CPI掉頭向下,最終PPI也在近幾個月顯著下滑,2008年12月CPI同比增長率已降至1.2%,PPI同比增長率墜落至-1.1%。可以預(yù)見,食品價格趨穩(wěn),前幾年居民對住房、汽車的旺盛需求仍在逐步回落,消化庫存還需要時間

11、,CPI仍有繼續(xù)下行進而帶動PPI走低的可能,并將在低位徘徊一段時期。不過,2008年12月份的經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示政府刺激經(jīng)濟的措施已經(jīng)見效,并超出各方預(yù)期,CPI和PPI很可能將縮短在低位的徘徊時間。 一般說來,CPI與PPI過高顯示經(jīng)濟過熱,預(yù)示通貨膨脹已經(jīng)或即將來臨,反之,CPI與PPI過低顯示經(jīng)濟趨冷,有通貨緊縮的危險,兩者都不利于經(jīng)濟長期、穩(wěn)定的增長。在經(jīng)濟發(fā)展中,溫和、適度的通貨膨脹(CPI保持在3%4%的增長率)表明需求和生產(chǎn)處于良性循環(huán)之中,有助于經(jīng)濟持續(xù)平穩(wěn)增長。有趣的是,面對金融危機的沖擊,不少金融機構(gòu)預(yù)測2009年我國將出現(xiàn)通貨緊縮,CPI和PPI將保持低位運行(CPI增長率在

12、1%-2%,PPI增長率更低甚至是負增長),而中央確定的CPI調(diào)控目標(biāo)卻是4%,顯示為適度通貨膨脹,遠超機構(gòu)的預(yù)期。從巨大的反差中不難看出政府?dāng)U大內(nèi)需、拉動消費、力保經(jīng)濟較高增長的決心,同時,在調(diào)整結(jié)構(gòu)追求可持續(xù)發(fā)展的背景下,它也明顯透露出為促進節(jié)能減排,理順?biāo)?、電、煤、油、氣等資源價格預(yù)留空間的政策信號和含義。國內(nèi)資源價格改革醞釀許久卻屢屢錯失良機,此番經(jīng)濟增速回調(diào)和CPI回落再次為理順資源價格形成機制提供了難得的機遇,多年懸而未決的燃油稅破繭而出也表明了政府進行這方面改革的決心。 目前,我國針對油氣資源的稅費項目多(主要包括資源稅、礦區(qū)使用費、礦產(chǎn)資源補償費、石油特別收益金、探礦權(quán)采礦權(quán)使用費與價款等),征收部門雜,稅費總體水平與國際水平相比已經(jīng)不低。如果像某些學(xué)者那樣,只要看到對石油生產(chǎn)企業(yè)的某項稅費低于國際水平就呼吁相應(yīng)提高稅費率,而不通盤考慮油氣資源總體稅費水平,無異于盲人摸象甚至混淆視聽,既不客觀公正,也無助于產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。對于成品油價格來說,削弱生產(chǎn)商的定價權(quán)與理順資源價格的改革方向完全相背離。從長遠來看,利用市場定價更有助于引導(dǎo)資源的流向,用油價的高低引導(dǎo)消費者自主調(diào)整購車行為要比政府通過降低購買小排量汽車稅率來鼓勵節(jié)能減排更有效率,更符合