關(guān)于某公司流動資金貸款的分析和評估

1、 . 關(guān)于A公司流動資金貸款的分析與評估銀博 彥驪 王青青 暢 鄒永乾 董曉雪 雪忠 本文 陳銀博、孫彥驪、王青青、李暢、鄒永乾、董曉雪，新華金融保險(xiǎn)學(xué)院金融0802班；陳雪忠，國貿(mào)0802班。其中，陳銀博為本小組組長。一、管理與營運(yùn)概覽（一） 企業(yè)與相關(guān)產(chǎn)業(yè)1、企業(yè)概況分析 （1）企業(yè)名稱：A公司。（2）成立時(shí)間：2004年2月。（3）性質(zhì)：因系B公司控股，但有C公司入股，故為XX公司。（4）注冊資本：5000萬元，實(shí)收資本5000萬元；其中，B公司以現(xiàn)金出資4000萬元，C公司以現(xiàn)金出資1000萬元，B公司是A公司的控股公司。（5）主營業(yè)務(wù)圍：生產(chǎn)和銷售飲用蒸餾水，純凈水，果汁以與其他各類

2、飲料食品制品。（6）主導(dǎo)產(chǎn)品：純凈水和各類果汁，并預(yù)計(jì)增加碳酸飲料產(chǎn)品。公司目前有三條生產(chǎn)線，兩條純凈水生產(chǎn)線和一條果汁生產(chǎn)線，但就目前狀況來看，三條線的實(shí)際產(chǎn)量均未達(dá)到設(shè)計(jì)產(chǎn)能，仍有一定發(fā)展空間。另外預(yù)計(jì)2006年上半年將建成一條碳酸飲料生產(chǎn)線，如果投入生產(chǎn)，預(yù)計(jì)新增年產(chǎn)值將超過現(xiàn)有的全部年產(chǎn)值，有較大發(fā)展前景。（7）股東背景：A公司是B公司的控股子公司，也有C公司入股。其中，B公司注冊資本為3億元，是一家致力于生產(chǎn)經(jīng)營天然飲料食品的大型企業(yè)，公司目前有六大生產(chǎn)基地，四個全資子公司。產(chǎn)品系列包括純凈水，果汁，功能性飲料，運(yùn)動飲料和碳酸飲料共16個品種，市場覆蓋各省會與地級市和70%縣級市?？?/p>

3、見B公司在經(jīng)濟(jì)實(shí)力、主導(dǎo)產(chǎn)品和市場占有率方面都有較強(qiáng)的競爭力。 （8）與母公司的關(guān)聯(lián)：在經(jīng)營管理上，A公司受B公司的指導(dǎo)與支持；在資金調(diào)度上，A公司的銷售賬款直接回籠至B公司的銷售子公司，使母公司B公司具有了對A公司的資金的調(diào)度和控制權(quán)，且母子公司間具有有償性占用資金的慣例；為降低成本，A公司的管胚成型和產(chǎn)品打捆包裝由B公司統(tǒng)一提供半成品，且A公司的原輔材料由B公司統(tǒng)一采購。（9）所處階段：初創(chuàng)期并向成長期過渡的階段。對于商業(yè)銀行來說，當(dāng)企業(yè)渡過初創(chuàng)期的巨大風(fēng)險(xiǎn)以后，逐步進(jìn)入成長期的時(shí)候，是授信的機(jī)會窗口。A公司于2004年成立，至今不到兩年。但從2004底到2005年10月，其貨幣資金同比增

4、長近716%，主營業(yè)務(wù)收入同比增長近153%，凈利潤同比增長約138%，可以看出，其經(jīng)營狀況正在逐步改善。該公司05年的短期借款較04年凈增1250萬元，流動負(fù)債合計(jì)同比增加一倍，雖與主營業(yè)務(wù)收入保持大致同步增長，但流動資金周轉(zhuǎn)仍然相對緊。長期負(fù)債雖有一定程度的下降，但05年仍有近4200萬，數(shù)額較大且來源未作說明?？梢哉J(rèn)為，隨著銷售業(yè)務(wù)的進(jìn)一步增長，該公司在短期資金的周轉(zhuǎn)方面確實(shí)具有借款需求。值得關(guān)注的是，該公司龐大的固定資產(chǎn)投入，除了自有資本以外，還存在著大額資金投入來源不明；銷售增長帶來的現(xiàn)金流量并沒有大幅度緩解流動資金周轉(zhuǎn)的緊局面，與長期負(fù)債的大額下降形成反差。總的來看，A公司的經(jīng)營業(yè)

5、務(wù)正在進(jìn)入快速成長階段，但還存在著“成長風(fēng)險(xiǎn)”。2、行業(yè)分析 （1）行業(yè)現(xiàn)狀：飲料行業(yè)是中國消費(fèi)品中的發(fā)展熱點(diǎn)和新增長點(diǎn)。30年來，飲料行業(yè)不斷地發(fā)展和成熟，逐漸改變了以往規(guī)模小、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一、競爭無序的局面，飲料企業(yè)的規(guī)模和集約化程度不斷提高，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)日趨合理。中國飲料在品牌方面的發(fā)展成果顯著，全國性品牌已有十幾家，五類產(chǎn)品中22個品牌被評為中國名牌。（2）產(chǎn)業(yè)趨勢：目前，我國飲料行業(yè)的一大發(fā)展特點(diǎn)是果蔬飲料業(yè)的利潤逐漸趕超碳酸飲料業(yè)，碳酸飲料制造業(yè)雖然仍在銷售收入、繳納稅金上表現(xiàn)不俗，但利潤總額已經(jīng)開始退出“狀元”位置，低于果蔬飲料制造業(yè)。消費(fèi)者傾向于選擇綠色、健康飲料的消費(fèi)需求趨于明顯。

6、隨著人們健康意識的逐漸增強(qiáng)，選擇純果汁飲品的消費(fèi)者越來越多。日前，由專業(yè)調(diào)查機(jī)構(gòu)央視CTR調(diào)研并發(fā)布的中國果汁健康消費(fèi)調(diào)查報(bào)告顯示，純果汁的飲用者已占被訪者家庭成員數(shù)的35%。這意味著，三成以上的中國消費(fèi)者意識到純果汁補(bǔ)充維生素和微量元素的營養(yǎng)價(jià)值，已經(jīng)在飲用100%純果汁。同時(shí)，近年來，純凈水市場也發(fā)展迅速。（3）行業(yè)盈利性：與國際知名飲料品牌相比而言，我國飲料行業(yè)整體水平較低，缺少在全國圍有一定影響力的、能形成規(guī)模生產(chǎn)的、具有較高市場份額的企業(yè)。目前，娃哈哈的年產(chǎn)量雖居國首位，但也僅為93萬噸，而可口可樂公司年產(chǎn)量達(dá)2450萬噸。從國整體行業(yè)來看，平均年產(chǎn)量僅3000多噸，平均銷售收入僅1

7、000多萬元，銷售利潤率僅3左右。我國軟飲料行業(yè)在快速發(fā)展的同時(shí)，盈利能力也在同步提高。2006年1-9月，軟飲料行業(yè)實(shí)現(xiàn)利稅130.63億元，同比增長25.14%。也存在一定的問題和風(fēng)險(xiǎn)，主要是行業(yè)快速成長過程中的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)增大，追逐產(chǎn)銷量的擴(kuò)帶來短期利益的同時(shí)，企業(yè)規(guī)模效應(yīng)與研發(fā)能力以與部規(guī)管理的能力存在反差。同時(shí)，企業(yè)間的效益差別也很大。（4）產(chǎn)業(yè)鏈：飲料產(chǎn)業(yè)的上游原料產(chǎn)業(yè)包括食糖工業(yè)，水果蔬菜工業(yè)和茶工業(yè)等等。飲料行業(yè)對其上游行業(yè)的依賴性非常強(qiáng)，并且受到季節(jié)因素和周期因素的影響很大，故行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)相對較高。不容忽視的是，原料成本的增加將在一定程度上影響食品飲料行業(yè)的發(fā)展。據(jù)資料顯示，2006

8、年至2007年，榨季國外白糖供求矛盾仍會加劇，白糖價(jià)格將繼續(xù)走高，其期貨價(jià)格在前期的連續(xù)逼空，造成飲料行業(yè)成本大增，就是最好的例證。同時(shí)，飲料行業(yè)的下游直接面向市場，目標(biāo)消費(fèi)群體和供應(yīng)商相對多元化，并不集中在少數(shù)群體和行業(yè)，所以在一定程度上又降低了行業(yè)風(fēng)險(xiǎn).綜合以上分析，A公司的三條產(chǎn)品線中的兩條純凈水產(chǎn)品線面臨的是相對成熟的市場，進(jìn)一步快速發(fā)展的空間有限；果汁生產(chǎn)線具有較大的發(fā)展空間；預(yù)留的碳酸飲料生產(chǎn)線是否具有預(yù)計(jì)的發(fā)展?jié)摿Γ略鲣N售產(chǎn)值能否達(dá)到預(yù)期的水平值得關(guān)注。3、市場分析（1）產(chǎn)品特征：產(chǎn)品特征包括產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，市場定位和產(chǎn)品的替代性。A公司目前的主導(dǎo)產(chǎn)品只有兩種：純凈水和果汁，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)

9、相對單一。同時(shí)飲料產(chǎn)品并不是生活必需品，且市場上存在眾多飲料企業(yè)，替代品非常多，如果A公司的產(chǎn)品沒有相對獨(dú)特之處，或其針對的市場沒有相應(yīng)的產(chǎn)品創(chuàng)新，或新增生產(chǎn)能力未能符合行業(yè)發(fā)展的新趨勢，則其后續(xù)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)相對較高。（2）產(chǎn)品市場：目前飲料產(chǎn)品市場的競爭程度非常激烈，除了一些老品牌外，不斷有新興的品牌進(jìn)入市場，并且有如下發(fā)展趨勢：一是更加注重營養(yǎng)健康理念。二是在激烈的競爭下衍生出來的市場將進(jìn)一步細(xì)分，其中茶飲料將不斷發(fā)展壯大。如果A公司不能適應(yīng)這些變化，將很可能在競爭中處于劣勢。4、政策分析 國家產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)政策：食品飲料行業(yè)是“十一五”規(guī)劃發(fā)展的重點(diǎn)行業(yè)之一，國家相關(guān)政策的支持將為食品飲料行業(yè)的發(fā)

10、展帶來巨大的機(jī)遇?！笆晃濉币?guī)劃的初步實(shí)施和我國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)繁榮發(fā)展，將推動我國飲料行業(yè)穩(wěn)步健康前進(jìn)。同時(shí)，行業(yè)需求的不斷提高，產(chǎn)能的不斷擴(kuò)大，將使得產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)將得到進(jìn)一步提升和優(yōu)化。另一方面，飲品不斷推出新，將衍生更加廣闊細(xì)分市場空間。一些積極適應(yīng)消費(fèi)升級、注重品牌培育、渠道建設(shè)與管理績效持續(xù)改進(jìn)的優(yōu)勢企業(yè)將具備更好的發(fā)展機(jī)會，尤其是對品牌企業(yè)而言。 5、擔(dān)保分析 （1）保證人：B公司。從擔(dān)保人的擔(dān)保資格和經(jīng)濟(jì)實(shí)力方面來看，B公司是完全應(yīng)該、也有能力為A公司進(jìn)行擔(dān)保。我們注意到，A公司作為B公司的下屬控股子公司其原料采購權(quán)、銷售資金高度權(quán)均為B公司掌控，并且其經(jīng)營技術(shù)與理念在很大程度上依賴于B公

11、司。這種特殊關(guān)系導(dǎo)致A公司的盈利狀況高度依賴于B公司，沒有B公司的擔(dān)保，對A公司的貸款存在一定的安全風(fēng)險(xiǎn)。B公司注冊資本3 億元，擁有6大生產(chǎn)基地；四個全資子公司，16個系列飲料品種，市場覆蓋各省會與地級城市和70%縣級城市，是一家規(guī)模較大的企業(yè)，應(yīng)該擁有擔(dān)保的實(shí)力。但是，A公司的還貸信用在很大程度上取決于B公司。而A公司并沒有提供能夠證明B公司擔(dān)保信用度的歷史信息，故關(guān)于B公司的誠信品質(zhì)、資產(chǎn)實(shí)力仍需要進(jìn)一步核實(shí)。（2）抵押物：A公司以自購國有土地使用權(quán)以與自建廠房作為擔(dān)保物。其中國有土地使用權(quán)面積61579平方米，自建廠房面積30746平方米。抵押物總體評估價(jià)格4100萬元。從法律角度看，

12、A公司的抵押物符合我國法律關(guān)于抵押物的規(guī)定，屬于抵押人依法有權(quán)處置的國有土地使用權(quán)、房屋與其他地上定著物和抵押人所有的房屋與其他地上定著物，且其總體價(jià)值大于貸款金額。但從抵押物的估價(jià)質(zhì)量方面看，對于抵押物現(xiàn)值的確定，有沒有考慮固定資產(chǎn)凈值以外的隱性價(jià)格，比如土地的地理位置商業(yè)性的優(yōu)劣和由于技術(shù)進(jìn)步帶來的無形磨損等。同時(shí)，在抵押物價(jià)值確定后是否扣除了影響抵押物價(jià)值穩(wěn)定和易損程度的折扣系數(shù)，這些還值得進(jìn)一步商榷。（二）管理質(zhì)量管理質(zhì)量分析應(yīng)該著重分析企業(yè)管理層的資金成本控制意識和管理結(jié)構(gòu)、決策水平、經(jīng)營能力與對資源的掌控能力等方面。從借款人財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人與其高層管理者的資金成本意識與費(fèi)用控制意識來看，

13、A公司在整個生產(chǎn)工藝流程中，管胚成形和產(chǎn)品打捆包裝由B公司統(tǒng)一提供半成品，且原輔材料由B公司統(tǒng)一購買，同時(shí)A公司在經(jīng)營上受B公司的指導(dǎo)和支持，A公司銷售回籠款直接回至B公司下屬的銷售總公司，從這里可以看出A公司的管理比較強(qiáng)調(diào)依靠總公司的經(jīng)驗(yàn)和能力，盡可能的降低各方面成本，控制費(fèi)用，提高效率和提高資金管理質(zhì)量的意識較強(qiáng)。但是，過度依賴B公司也存在很大的負(fù)面影響。從管理結(jié)構(gòu)和決策水平來看，A公司的管理資源在很大程度上依賴于B公司輸出，A公司缺乏自己獨(dú)立完善的組織架構(gòu)和人員隊(duì)伍，一旦雙方發(fā)生利益沖突的時(shí)候，不能保證B公司不會作出有損A公司利益的資源調(diào)度。從A公司提供的材料中，我們還不能肯定B公司是否

14、向其輸入了有豐富經(jīng)驗(yàn)的高層管理人員，A公司目前的管理團(tuán)隊(duì)是否具有穩(wěn)定性；不能肯定A公司是否有獨(dú)立的財(cái)務(wù)部門和材料采購部門；也不能確定A公司的管理手段包括各種設(shè)施、設(shè)備是否先進(jìn)，管理流程的設(shè)計(jì)是否合理，是否采用了信息化的管理技術(shù)等等。故A公司的管理質(zhì)量和保持持續(xù)發(fā)展和管理能力值得貸款高度關(guān)注，必須進(jìn)一步審查。（三）貸款申請的本質(zhì)1、企業(yè)提出的借款理由：A公司提出此次向銀行申請的短期貸款將主要用于原料款、管坯、瓶蓋和包裝款的采購儲備。2、貸款用途分析 （1）合理性：由2005年1-10月A公司資產(chǎn)負(fù)債表顯示，存貨額比年初下降近700萬，說明生產(chǎn)增長消耗了存貨；應(yīng)收帳款比年初增加560多萬元，說明銷

15、售增長形成應(yīng)收增加更多地占用了資金；預(yù)付帳款比年初增加400多萬元，說明預(yù)付材料采購款占用了更多的資金。同時(shí)，A公司現(xiàn)有的兩條生產(chǎn)線還有一定的增產(chǎn)潛力，還將對原材料的購入增加需求。所以，我們認(rèn)為，A公司在原材料進(jìn)購方面確實(shí)存在一定程度的短期資金需求。另外，A公司在生產(chǎn)工藝流程中的管坯成形和產(chǎn)品打捆包裝由B公司統(tǒng)一提供半成品，原輔材料由B公司統(tǒng)一采購，以通過B公司的大規(guī)模進(jìn)貨而降低原材料購買成本，所以，我們認(rèn)為，A公司在材料采購方面由于未能科學(xué)合理組織貨源造成資金低效率使用的疑問是可以排除的。銷售快速增長導(dǎo)致正常的周轉(zhuǎn)資金需求擴(kuò)大是符合微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)規(guī)律的。（2）真實(shí)性：根據(jù)A公司提供的資料來看，借

16、款人沒有將貸款用于投機(jī)性業(yè)務(wù)的傾向，但A公司2005年1-10月由于銷售增長創(chuàng)造的凈利潤1300多萬元，折舊500多萬元，存貨下降700多萬元，短期借款和應(yīng)付票據(jù)兩項(xiàng)合計(jì)增加約2250萬元，五項(xiàng)總計(jì)說明企業(yè)自身經(jīng)營和籌資活動帶來的現(xiàn)金流量增加額達(dá)4700多萬元，扣除上述應(yīng)收帳款增加、預(yù)付帳款增加與貨幣資金增加額總計(jì)為1960多萬元外，說明約有1800萬元左右的資金退出了正常生產(chǎn)銷售周轉(zhuǎn)過程。一般來說，貸款金額應(yīng)基于借款人的經(jīng)營規(guī)模和資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模。A公司貸款的資金需求量應(yīng)是其新增資金運(yùn)用和新增資金來源的差額。根據(jù)對A公司2004年和2005年1-10月的財(cái)務(wù)報(bào)表與預(yù)計(jì)生產(chǎn)經(jīng)營計(jì)劃分析，至2005

17、年10月，A公司合計(jì)新增資金來源約為5000萬，而新增的生產(chǎn)經(jīng)營性資金運(yùn)用約為2600萬，兩者相抵，其實(shí)A公司正常生產(chǎn)銷售的周轉(zhuǎn)資金需求量其實(shí)為負(fù)值。而A公司長期負(fù)債下降了1000萬元，其它應(yīng)收款增加了500多萬元，其它應(yīng)付帳款減少了約780萬元，三者合計(jì)減少現(xiàn)金流量約2300萬元，而這些款項(xiàng)的具體項(xiàng)目不明。因此，不排除A公司存在將生產(chǎn)周轉(zhuǎn)資金用于償還其即將到期的債務(wù)的可能。也不排除其在2004年以前，為完成新建項(xiàng)目投資而與B公司發(fā)生多種形式的資金占用的可能。（3）還款來源：從銷售收入來看，按照企業(yè)提供的貸款用途說明，其貸款主要用于增加企業(yè)存貨。而企業(yè)的經(jīng)營狀況也在逐年改善，2005年10月的

18、單月銷售凈額為1700多萬，比2004年12月增長了一倍。從利潤角度來看，A公司05年1-10月較04年底的主營業(yè)務(wù)利潤增長約238%，凈利潤增長約261%，達(dá)1300多萬元，利潤增幅較大。從固定資產(chǎn)折舊角度看，A公司固定資產(chǎn)凈值有近7700萬元，04年2月到12月累計(jì)折舊約為300萬元，04年月折舊率約為0.4%；05年的月折舊率約為0.5%，累計(jì)折舊額達(dá)500多萬元。綜上所述，考慮到公司經(jīng)營活動正在帶來越來越多的現(xiàn)金流量，相對于2000萬元的短期貸款，如果A公司能夠做到誠實(shí)守信，不將生產(chǎn)經(jīng)營的正常周轉(zhuǎn)資金挪作他用，應(yīng)當(dāng)是有能力償還的。（4）還款來源的可靠性分析：2004年A公司凈利潤約50

19、3萬元，現(xiàn)金與現(xiàn)金等價(jià)物增加僅為約142萬元，兩者存在361萬的差額；2005年1-10月份A公司凈利潤約為1311萬元，但A公司并未提供同期現(xiàn)金流量表。參照2004年的狀況，A公司2005年1-10月份現(xiàn)金與現(xiàn)金等價(jià)物實(shí)際增加額難以確定，很可能不足1000萬元。由前述分析我們認(rèn)為，按照目前的市場競爭狀況與A公司的發(fā)展趨勢來看，A公司是有能力償還新增貸款的，但鑒于其存在挪用日常經(jīng)營資金和短期借款償還長期負(fù)債和其它不明短期負(fù)債的嫌疑，還款來源的可靠性風(fēng)險(xiǎn)主要來源于A公司經(jīng)營上的不確定性和資金使用的道德風(fēng)險(xiǎn)。（5）貸款期限 A公司申請的是短期流動資金貸款，即期限為1年以，但并未說明具體期限。飲料行

20、業(yè)生產(chǎn)周期普遍較短，在生產(chǎn)周期上與貸款較為匹配。但企業(yè)營運(yùn)周期和現(xiàn)金周期與貸款期限的匹配度可能不會很理想。從企業(yè)生產(chǎn)水平與存貨的運(yùn)用推斷，存貨周轉(zhuǎn)速度比較快?？紤]到這一點(diǎn)，可根據(jù)該公司的存貨周轉(zhuǎn)特點(diǎn)據(jù)實(shí)確定貸款期限（1年以）。 （四）數(shù)據(jù)的質(zhì)量我們看到，A公司的財(cái)務(wù)報(bào)表沒有經(jīng)過銀行認(rèn)可的中介機(jī)構(gòu)的審計(jì)，其中存在有待說明的事項(xiàng)和一些異常因素。首先，財(cái)務(wù)報(bào)表中一些項(xiàng)目存在空白。一是資產(chǎn)負(fù)債表中的各類減值準(zhǔn)備和跌價(jià)準(zhǔn)備的計(jì)提存在空白。當(dāng)然，由于A公司是一家新開業(yè)的公司，原材料和產(chǎn)成品的價(jià)值波動幅度可能不大，為減輕財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，不計(jì)提減值跌價(jià)準(zhǔn)備是可以理解的，但可以要求A公司就其進(jìn)行說明。二是該公司200

21、4年12月和2005年10月的資產(chǎn)負(fù)債表中無形資產(chǎn)項(xiàng)目沒有記錄，而A公司的擔(dān)保方式是抵押其國有土地的使用權(quán)。由于無形資產(chǎn)包括土地使用權(quán)、專利技術(shù)和商標(biāo)價(jià)值等，A公司用于抵押的土地使用權(quán)照理應(yīng)該在無形資產(chǎn)項(xiàng)目中反映，但其對應(yīng)項(xiàng)目為空白?？赡苁怯捎诼┯洠部赡苁怯捎谕恋厮袡?quán)不明或其價(jià)值波動等問題所致，應(yīng)當(dāng)要求A公司給與解釋。其次，報(bào)表中存在一些異常數(shù)據(jù)。一是2004年財(cái)務(wù)費(fèi)用為負(fù)值（-12,417.5元），可能來自于外借款項(xiàng)（2005年10月A公司的應(yīng)收賬款為近九百萬，同比增長約177%）的資金占用費(fèi)沖抵，也可能來自于銀行存款的利息。如果存在外借款項(xiàng)，則應(yīng)要求A公司提供相應(yīng)的資料證明其它應(yīng)收賬款

22、的可回收性；如果來自銀行存款則應(yīng)要求A公司提供相應(yīng)資料以考察該公司在其存款銀行的貸款信用度，從而探明該公司不向其存款銀行申請貸款而向其他銀行申請貸款的原因。二是從該公司2004年12月的損益表中我們看到，A公司并沒有交所得稅，同時(shí)，從2004年12月的現(xiàn)金流量表中可以看到，A公司該年收到930多萬元的稅費(fèi)返還，比當(dāng)年的凈利潤（500多萬元）還多。該公司業(yè)績的增長是否大部分來自國家的補(bǔ)貼、扶持而非對市場的適應(yīng)。而由于國家的政策支持一般具有暫時(shí)性，且該公司并未給出2005年的現(xiàn)金流量表，我們有理由懷疑A公司良好經(jīng)營狀態(tài)的可持續(xù)性。三是從資產(chǎn)角度來看，該公司的注冊資本僅為5000萬元，加上其他與籌資

23、活動有關(guān)的現(xiàn)金（1000萬）共6000萬元，其他與籌資活動有關(guān)的資金來源并沒有給出相應(yīng)的解釋。而該公司的固定資產(chǎn)原價(jià)為8000多萬元，同時(shí)還有1500多萬的在建工程，這其中彌補(bǔ)缺口（3500萬元）的資金來源不明，可能來自挪用日常經(jīng)營資金，也可能來自長短期負(fù)債，應(yīng)當(dāng)要求該公司給與說明。四是從負(fù)債角度來看，2004年A公司有800多萬的其他流動負(fù)債，同期其他長期負(fù)債達(dá)5100多萬元，以上借款的來源A公司并沒有進(jìn)行詳細(xì)的說明。以上異常情況，應(yīng)要求其補(bǔ)上財(cái)務(wù)報(bào)告，對異常因素進(jìn)行說明，并對財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行審計(jì)。二、財(cái)務(wù)報(bào)表分析財(cái)務(wù)報(bào)表應(yīng)當(dāng)包括資產(chǎn)負(fù)債表、現(xiàn)金流量表、利潤表（損益表）、所有者權(quán)益變動表和相關(guān)附

24、表。而A公司所提供的僅僅是其2004年2月至12月的資產(chǎn)負(fù)債表、損益表與現(xiàn)金流量表和2005年1月至10月的損益表和資產(chǎn)負(fù)債表，不滿足財(cái)務(wù)報(bào)表填制的完整性要求，所提供的信息在很大程度上存在殘缺。總體而言，應(yīng)當(dāng)要求A公司提供2005年1-10月（或前三季度）的現(xiàn)金流量表，并對其財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行審計(jì)，并提供審計(jì)報(bào)告。(一)資產(chǎn)項(xiàng)目分析1、流動資產(chǎn)（1）貨幣資金：A公司2004年主營業(yè)務(wù)收入為5500多萬元，相較我國飲料類企業(yè)1000多萬的年平均銷售收入而言，屬于中等偏上的規(guī)模。從A公司所提供的資產(chǎn)負(fù)債表看，2004年企業(yè)貨幣資金為140多萬元，約占同期銷售收入的2.6%，可以認(rèn)為該公司在開業(yè)初期資金運(yùn)

25、用十分緊。截止2005年10月，該公司資金有1100多萬元，與2004年12月相比增長716%，企業(yè)資金緊狀況得到一定程度的緩解。（2）預(yù)付賬款和應(yīng)收賬款：首先，從2004年12月和2005年10月的損益表可以看到，銷售額從5500多萬元增長至近1.4億，同比增長近150%?？梢娫撈髽I(yè)的經(jīng)營狀況正在逐步改善。其次，2004年該企業(yè)預(yù)付賬款約占同期銷售額的20.86%，而截止2005年10月，該企業(yè)預(yù)付賬款總計(jì)約占同期銷售額總計(jì)的11.1%。企業(yè)開業(yè)近兩年來，其預(yù)付賬款并沒有與銷售額同步增長，說明企業(yè)信用度有所提高，賒購能力增強(qiáng)。再次，應(yīng)收賬款增加了近1.5倍，說明企業(yè)的業(yè)務(wù)圍正在逐步擴(kuò)大?？梢?/p>

26、認(rèn)為企業(yè)已經(jīng)初步擺脫了初期經(jīng)營的難關(guān)。（3）存貨分析：2004年存貨周轉(zhuǎn)率（存貨周轉(zhuǎn)率（次）=銷售成本+（年初存貨+年末存貨）/2）約為8.3，2005年存貨周轉(zhuǎn)率約為21.5，2005年相較2004年存貨周轉(zhuǎn)率大幅提升，說明企業(yè)生產(chǎn)周轉(zhuǎn)加快，銷售情況有大幅改善。同時(shí)，由于2005年存貨的絕對數(shù)值相較于2004年下降近61%，我們認(rèn)為企業(yè)確實(shí)存在短期流動資金貸款的需求?？赡苁怯捎诖尕涃徣霑r(shí)間一般未超過一年，故企業(yè)沒有計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備，這需要企業(yè)說明；但出于安全性的考慮，我們應(yīng)當(dāng)要求企業(yè)對存貨進(jìn)行保險(xiǎn)，回避自然災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)。（4）流動資產(chǎn)合計(jì)：截至2005年10月，流動資產(chǎn)合計(jì)相較2004年12月所

27、計(jì)總額增長約64.9%。我們認(rèn)為，該企業(yè)若發(fā)生正常生產(chǎn)經(jīng)營帶來的流動負(fù)債，基本應(yīng)當(dāng)有能力自己緩解還債壓力。2、固定資產(chǎn)經(jīng)核算，該企業(yè)2004年固定資產(chǎn)合計(jì)（93，231，827.64元）與其該年的籌資活動所得金額（60，000，000元）之間存在約3300萬元的缺口，資金來源不明，應(yīng)當(dāng)要求A公司給以解釋。同時(shí)，2004年A公司投入15，892，567.35元于在建工程項(xiàng)目，而2005年在建工程項(xiàng)目總投入只增加了100萬元，為16，899，160.35元。首先，由于資料不全無法明確該在建工程的建設(shè)方向，不知是用于廠房的建造還是設(shè)備等的購置；其次，由于該公司預(yù)備于2005年底始建一條碳酸飲料生產(chǎn)線

28、，而財(cái)務(wù)報(bào)表只截至到2005年10月故不應(yīng)包括該生產(chǎn)線的建設(shè)，所以我們有理由猜測，該在建項(xiàng)目可能是投資于該碳酸飲料生產(chǎn)線建設(shè)的初期預(yù)設(shè)項(xiàng)目；再次，于在建工程項(xiàng)目中，2005年只增加了約6.3%的資金，且沒有轉(zhuǎn)增固定資產(chǎn)，說明該在建工程項(xiàng)目還未建成且建設(shè)資金不足?？傊环矫鍭公司在建工程未建成且建設(shè)資金不足，另一方面A公司還將于2005年底投入建設(shè)一條碳酸飲料生產(chǎn)線，故可以推斷，該公司存在較為大量的長期資金短缺。3、無形資產(chǎn)該公司所給的資產(chǎn)負(fù)債表中均未給出無形資產(chǎn)項(xiàng)目的價(jià)值計(jì)量，原因不明。由于無形資產(chǎn)包括土地使用權(quán)、專利技術(shù)和商標(biāo)價(jià)值等，而A公司的貸款抵押品-土地使用權(quán)屬于無形資產(chǎn)項(xiàng)目，但其對

29、應(yīng)項(xiàng)目為空白?？赡苁怯捎诼┯?，也可能是由于土地所有權(quán)不明或其價(jià)值波動等問題所致，應(yīng)當(dāng)要求A公司給與解釋。（二）負(fù)債和所有者權(quán)益項(xiàng)目分析1、流動負(fù)債（1）短期借款：短期借款是指企業(yè)向銀行或其他金融機(jī)構(gòu)借入的期限在一年或一年以下的各種借款。報(bào)表顯示，該公司在2004年并沒有從金融機(jī)構(gòu)處取得短期借款，但2005年向金融機(jī)構(gòu)借入了1250萬元的短期借款并沒有歸還。這一點(diǎn)值得關(guān)注。該企業(yè)在已取得其他金融機(jī)構(gòu)的短期借款并未歸還的同時(shí)再向我方借入數(shù)額更大的短期借款，一方面應(yīng)該更為慎重地關(guān)注該企業(yè)的短期償債能力，另一方面要關(guān)注其可能存在以債還債的嫌疑。（2）流動負(fù)債合計(jì)： A公司2004年流動負(fù)債合計(jì)為15，

30、231，369.75元，2005年的流動負(fù)債合計(jì)為30，161，569.62元，與2004年相比將近翻了一番。我們認(rèn)為，該公司的其他流動負(fù)債應(yīng)當(dāng)主要來自其他應(yīng)付款（即在主營業(yè)務(wù)以外發(fā)生的應(yīng)付和暫收款項(xiàng)），而從上文中的分析可以估測，該項(xiàng)負(fù)債可能來自于固定資產(chǎn)和在建工程的其它形式籌資。因此，雖然該公司的經(jīng)營前景雖好，但不能排除其以債還債和將短期借款投入固定資產(chǎn)建設(shè)的可能。2、長期負(fù)債分析從企業(yè)2004年和2005年的資產(chǎn)負(fù)債表來看，似乎沒有向金融機(jī)構(gòu)借入長期借款。但從上文中的分析可看出，該企業(yè)在固定資產(chǎn)的建設(shè)方面確實(shí)存在長期籌資的需求，既然其沒有向金融機(jī)構(gòu)借入，說明該企業(yè)另有其他的長期資金拆入來源

31、。從數(shù)據(jù)分析看，資金來源方面，該公司的注冊資本為5000萬元，加上其他與籌資活動有關(guān)的現(xiàn)金（1000萬）共6000萬元；資金運(yùn)用方面，該公司的固定資產(chǎn)原價(jià)為8000多萬元，同時(shí)還有1500多萬的在建工程，約共有9500多萬元的固定資產(chǎn)投入，資金缺口約為3500萬元左右。2004該公司的同期其他長期負(fù)債達(dá)5100多萬元，似乎恰能解釋其在固定資產(chǎn)建設(shè)方面的資金缺口。我們可以推測，該公司利用長期負(fù)債投資固定資產(chǎn)，目前固定資產(chǎn)建設(shè)資金需求壓力較小，而長期負(fù)債還債壓力較大。而能夠向A公司長期借入如此巨大數(shù)額資金的，很有可能就是其母公司-B公司。同時(shí)，A公司800多萬的其他流動負(fù)債也很可能來自于B公司。B

32、公司一方面向A公司借入長期借款以支持其固定資產(chǎn)建設(shè)，另一方面向A公司借入短期資金以維持其初始階段的日常經(jīng)營。而可能近期B公司財(cái)務(wù)周轉(zhuǎn)較為緊，難以滿足A公司的日常經(jīng)營需求，而同時(shí)A公司雖然業(yè)績好轉(zhuǎn)，但還未達(dá)到完全依靠自我力量順利周轉(zhuǎn)的程度，故為維持日常經(jīng)營，A公司才向我行申請短期借款。（三）財(cái)務(wù)報(bào)表的比率分析（按老師課件給出的比率定義）1、清償能力比率與周轉(zhuǎn)率分析（1）流動比率=流動資產(chǎn)/流動負(fù)債。2004年該公司流動資產(chǎn)合計(jì)為27，973，856.44元，流動負(fù)債為15，231，369.75元，04年的流動比率約為1.837，說明該公司04年的每一元流動負(fù)債有約1.837元的流動資產(chǎn)作為保障；

33、2005年10月流動資產(chǎn)合計(jì)為46，125，326.9元，流動負(fù)債合計(jì)為30，161，569.62元，05年的流動比率約為1.53，表示該公司05年的每一元流動負(fù)債約有1.53元流動資產(chǎn)作為保障。05年相較于04年而言，流動比率約下降16.7%，說明企業(yè)負(fù)債增加。但最近幾十年，由于經(jīng)營方式和金融環(huán)境的變化，流動比率都有下降的趨勢，并且飲料類生產(chǎn)型企業(yè)變現(xiàn)能力相對較強(qiáng)，流動比率略低于2.0也還在合理圍之。（2）速動比率=（現(xiàn)金+應(yīng)收賬款）/流動負(fù)債 2004年該公司貨幣資金為1，421，106.95元，應(yīng)收賬款為3，189，735.82元，流動負(fù)債為15，231，369.75元，速動比率約為0.

34、303，說明為每一元流動負(fù)債提供的流動資產(chǎn)為0.303元；2005年，該公司貨幣資金為11，593，511.45元，應(yīng)收賬款為8，838，239.63元，流動負(fù)債為30，161，569.62元，速動資金比率約為0.33，說明為每億元流動負(fù)債提東的流動資產(chǎn)為0.33元。由于A公司存在不明長短期負(fù)債的還債壓力，故其速動比率相對較低，流動負(fù)債相對較高，流動資金相對緊缺。（3）凈營運(yùn)資金=流動資產(chǎn)-流動負(fù)債 由上文中的數(shù)據(jù)可計(jì)算，2004年該企業(yè)凈營運(yùn)資金為12，742，486.69元；2005年該企業(yè)的凈營運(yùn)資金為43，113，757.28元。05年凈營運(yùn)資金與同期相比增加約238%，資金緊程度有所

35、緩解。（4）現(xiàn)金持有日數(shù)=現(xiàn)金/日均銷售額 2004年該企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入為55，024，654.06元，故日均銷售額約為183415.51元，現(xiàn)金持有日數(shù)約為7.8天。2005年該企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入為138，992，940.65元，日均銷售額約為463309.8元，現(xiàn)金持有天數(shù)約為25.0天?？芍?5年的短期清償能力較04年有較大幅度的提高，該企業(yè)的短期貸款的還債風(fēng)險(xiǎn)有大幅度的降低。（5）存貨周轉(zhuǎn)率=銷售成本/存貨2004年該企業(yè)銷售成本為49，048，281.28元，存貨為11，860，049.95元，故存貨周轉(zhuǎn)率約為4.14；2005年該企業(yè)銷售成本為124，734，216.51元，存貨為4

36、，604，357.19元，存貨周轉(zhuǎn)率約為27.09。將05年與04年數(shù)據(jù)對比可知，A公司的存貨周轉(zhuǎn)率有較大幅度的提高，公司利用其資產(chǎn)的有效程度提高。（6）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=應(yīng)收賬款/日平均賒銷額，其中應(yīng)收帳款可用年初與年末數(shù)的平均數(shù)計(jì)算，但日均賒銷額沒有資料，故此無法計(jì)算?，F(xiàn)金周轉(zhuǎn)天數(shù)=現(xiàn)金持有天數(shù)+應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)+存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)，因有缺項(xiàng)未予計(jì)算。（7）銷售規(guī)模與固定資產(chǎn)之比2004年銷售規(guī)模（55，024，654.06元）與固定資產(chǎn)（93，231，827.64元）之比約為0.59；2005年銷售規(guī)模（138，992，940.65元）與固定資產(chǎn)（93，956，919.88元）之比約為1.48

37、。對比可見，A公司固定資產(chǎn)的利用率正逐步提高，發(fā)展有一定前景。綜上分析可知，A公司05年的短期償債能力提高，其對存貨和固定資產(chǎn)的利用率也有所提高，說明該公司的短期負(fù)債壓力雖在，盈利能力逐步提高。2、杠桿比率分析（1）負(fù)債率=負(fù)債/總資產(chǎn)2004年總負(fù)債額為66，233，585.68元，總資產(chǎn)為121，264，187.08元，負(fù)債率約為0.546；2005年總負(fù)債額為71，980，273.34元，總資產(chǎn)為140，126，124.06元負(fù)債率約為0.514。將05年與04年的數(shù)據(jù)相比可見，每一元總資產(chǎn)所伴隨的負(fù)債下降了0.032元，說明企業(yè)總償債能力有較小幅度的提高。（2）負(fù)債占有形資產(chǎn)凈值之比=

38、負(fù)債/有形資產(chǎn)凈值狹義的有形資產(chǎn)包括企業(yè)的固定資產(chǎn)和流動資金。2004年企業(yè)有形資產(chǎn)為94，655，934.59元，負(fù)債占有形資產(chǎn)比約為0.7；2005年企業(yè)有形資產(chǎn)為105，550，431.3元，負(fù)債占有形資產(chǎn)比約為0.682。由此可見企業(yè)有約70%的固定資產(chǎn)和流動資金都來自于負(fù)債，企業(yè)經(jīng)營對外界借款的依賴性較大，還債壓力較大。（3）利息保障倍數(shù)=息稅前收益（即凈利潤+利息費(fèi)用+所得稅費(fèi)用）/利息費(fèi)用 2004年凈利潤為5，030，601.4元，息稅前收益為5，018，184元，財(cái)務(wù)費(fèi)用為負(fù)；2005年凈利潤為13，115，249.32元，將財(cái)務(wù)費(fèi)用全部作為利息計(jì)算息稅前收益為13，392，

39、976元，利息保障倍數(shù)為48.2倍?？梢娰J款利息的保障比率很高。（4）固定費(fèi)用償付比率=（息稅前收益+租賃費(fèi)）/（利息+租賃費(fèi)）2004年財(cái)務(wù)費(fèi)用為負(fù)數(shù)，無法計(jì)算；由于公司租憑費(fèi)與所得稅費(fèi)為0，所以2005年將財(cái)務(wù)費(fèi)用全部作為利息費(fèi)用計(jì)算的固定費(fèi)用償付比率仍為48.2倍。（5）固定資產(chǎn)與有形資產(chǎn)凈值之比2004年固定資產(chǎn)凈值為93，231，827.64元，有形資產(chǎn)凈值為94，655，934.59元，固定資產(chǎn)與有形資產(chǎn)凈值之比約為98.5%；2005年固定資產(chǎn)凈值為93，956，919.88元，有形資產(chǎn)凈值為105，550，431.3元，固定資產(chǎn)占有形資產(chǎn)凈值之比約為89%。總體而言，A公司固定

40、資產(chǎn)與有形資產(chǎn)占比較高，可見其主要資產(chǎn)為固定資產(chǎn)。相較而言，2005年的固定資產(chǎn)與有形資產(chǎn)凈值之比相對2004年下降約9.5個百分點(diǎn)，可見A公司的固定資產(chǎn)正在逐步發(fā)揮盈利作用，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)有所改善。（6）股息支付率=支付的股息/凈利潤A公司作為新興企業(yè)，還未完全度過企業(yè)初創(chuàng)期經(jīng)營發(fā)展的難關(guān)，故并沒有股票投資。綜上所述，企業(yè)很大部分的有形資產(chǎn)都來自于負(fù)債，還債壓力較大。固定資產(chǎn)在有形資產(chǎn)中占比很大，但有減小的趨勢。總體償債能力有微小的提高。3、盈利能力比率分析（1）稅前利潤與凈值比率=稅前利潤/有形資產(chǎn)凈值2004年稅前利潤為5，959，585.23元，有形資產(chǎn)凈值為94，655，934.59元，稅

41、前利潤與凈值比率約為0.063；2005年稅前利潤為12，025，039.33元，有形資產(chǎn)凈值為105，550，431.3元，稅前利潤與凈值比率約為0.114。對比可見，有形資產(chǎn)所能帶來的稅前利潤05年較04年同比增長約81%，企業(yè)有形資產(chǎn)的盈利性在逐步提升。（2）資產(chǎn)收益（營業(yè)收入）率=營業(yè)凈收入/總資產(chǎn)2004年凈收入為55，024，654.06元，總資產(chǎn)為121，264，187.08元，資產(chǎn)收益率約為0.454；2005年凈收入為138，992，940.65元，總資產(chǎn)為140，126，124.06元，資產(chǎn)收益率約為0.992。對比可知，2005年每一元總資產(chǎn)所能帶來的凈收入增加約0.53

42、8元，同比增長約118%。相較于我國飲料行業(yè)3%左右的資產(chǎn)收益率而言還有較大提升空間。但由于A公司的總資產(chǎn)利用率在逐年提升，且其處于發(fā)展的初始階段，我們認(rèn)為A公司還是有一定的發(fā)展前景的。（3）稅前利潤與總資產(chǎn)比率=稅前利潤/總資產(chǎn)2004年稅前利潤為5，959，585.23元，總資產(chǎn)為121，264，187.08元，稅前利潤與總資產(chǎn)比率約為0.05；2005年稅前利潤為12，025，039.33元，總資產(chǎn)為140，126，124.06元，稅前利潤與總資產(chǎn)比率約為0.086。可見A公司的總資產(chǎn)所能帶來的稅前利潤正逐年增加。（4）資產(chǎn)利潤率=銷售額/資產(chǎn)2004年A公司的銷售額為55，024，65

43、4.06元，總資產(chǎn)為121，264，187.08元，資產(chǎn)利潤率約為0.454；2005年其銷售額為為138，992，940.65元，總資產(chǎn)為140，126，124.06元，資產(chǎn)利潤率約為0.992。對比可見，每一元總資產(chǎn)帶來的銷售額同比增加約118%，企業(yè)經(jīng)營水平有所提升?？傊?，企業(yè)很大部分的有形資產(chǎn)都來自于負(fù)債，還債壓力較大。固定資產(chǎn)在有形資產(chǎn)中占比很大，但有減小的趨勢。短期償債能力有很大的提高，總體償債能力有小幅提高。公司對其存貨和固定資產(chǎn)等的利用率在增加，盈利能力在逐步提高。三、現(xiàn)金流量表分析A公司只提供了2004年12月的現(xiàn)金流量表，而并未給出2005年的現(xiàn)金流量統(tǒng)計(jì)。如上文所述，由于

44、A公司的財(cái)務(wù)報(bào)表在很大程度上并不滿足信息完整性的要求，在許多方面存在空白，且部分指標(biāo)有待進(jìn)一步的審核，我們認(rèn)為該公司的整個財(cái)務(wù)報(bào)表需要提交審計(jì)?，F(xiàn)跟據(jù)其給出的資料進(jìn)行分析。（一）基于A公司2004年現(xiàn)金流量表的分析1、經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量經(jīng)營活動現(xiàn)金流量的大多數(shù)項(xiàng)目相對而言應(yīng)處于正常圍。但其中收到稅費(fèi)返還項(xiàng)目值得關(guān)注，稅費(fèi)返還達(dá)930多萬元，約占經(jīng)營活動現(xiàn)金流入的14，8%，比銷售凈利潤（500多萬元）帶來的現(xiàn)金流量增加額還多出近86%。雖然該公司于該期的經(jīng)營活動帶來了1800多萬的資金凈流入 ，但其利潤增長可能主要來自國家的退稅與補(bǔ)貼，而非該公司對市場的適應(yīng)。該公司的市場競爭力和長期的持續(xù)發(fā)展

45、能力值得關(guān)注。2、投資活動的現(xiàn)金流量從該板塊中可以看到，構(gòu)建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金凈額為76，799，469.62元，與同期資產(chǎn)負(fù)債表中的固定資產(chǎn)凈額（77，339，260.29元）大致相符。除此之外，2004年同期還有近1600萬元的在建工程投入，2005年則幾乎沒有固定資產(chǎn)的投入?？梢?004年A公司的投資現(xiàn)金流出主要用于固定資產(chǎn)的修建，而投入固定資產(chǎn)的部分款項(xiàng)很可能來自經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈額。于是證實(shí)了上文中A公司有挪用日常經(jīng)營資金用于固定資產(chǎn)投資嫌疑的猜想。也正由于流動資金緊，該公司2005年無力對在建工程進(jìn)行大規(guī)模的追加投入，在建工程是否就是該公司提與的碳酸飲料

46、生產(chǎn)線的預(yù)留設(shè)施值得關(guān)注。3、籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量在該板塊中我們注意到，除注冊資本外，A公司在收到其他與籌資活動有關(guān)的現(xiàn)金項(xiàng)目中還有一筆較大的資金流入。而A公司作為一家剛剛開業(yè)的新企業(yè)，通常不會很快具備在市場上融資的資信能力，這筆資金的來源值得關(guān)注。這也在一定程度上證實(shí)了上文中關(guān)于A公司的大量負(fù)債資金來自于B公司的猜測。（二）對一些指標(biāo)的分析1、凈營運(yùn)資本=流動資產(chǎn)流動負(fù)債2004年A公司的凈營運(yùn)資本為（27，973，856.44-15，231，369.75=）15，231，369.75元；2005年該公司的凈營運(yùn)資本為（46，125，326.90-30，161，569.62=）15，963

47、，757.28元。04年與05年凈營運(yùn)資本相差仿佛，結(jié)合上文分析認(rèn)為，雖然A公司在2005年的盈利凈額有了較大程度的提高，但由于其在2005年增加了短期借款等負(fù)債，而導(dǎo)致其流動比率變化幅度較小，從而凈營運(yùn)資本也變化不大。2、財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量=經(jīng)營性現(xiàn)金流量-資本性支出+凈營運(yùn)資本2004年A公司的財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量為8，031，253.48（經(jīng)營性現(xiàn)金流=EBIT+折舊+當(dāng)期稅款）-18，893，219.43（資本性支出=在建工程+折舊）+15，231，369.75(凈營運(yùn)資本）=4，369，403.8元；2005年該公司的同一指標(biāo)為（17，634，373.99-7，540，543.89+30，893，

48、957.15=）40，987，787.25元，相較上一期增長近838%。分析認(rèn)為，該指標(biāo)大幅增長的原因主要在于2005年銷售規(guī)模的提高、固定資產(chǎn)投入的減少的資本利用率的提高等。3、會計(jì)現(xiàn)金流量=經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量+投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量+籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量2004年A公司的會計(jì)現(xiàn)金流量為18，394，576.57（經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量）-76，799，469.62（投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量）+59，826，000（籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量)=1，421，106.95元。從資金流向可以看出，籌資和經(jīng)營所得的現(xiàn)金主要流向投資活動，從而進(jìn)一步證實(shí)了上文中關(guān)于A公司通過長短期借款和挪用日常經(jīng)

49、營資金進(jìn)行固定資產(chǎn)投資的猜想。四、項(xiàng)目分析結(jié)論與預(yù)測（一）行業(yè)發(fā)展趨勢預(yù)測中國飲料行業(yè)作為改革開放以來發(fā)展起來的新興行業(yè)，同質(zhì)化競爭相對比較嚴(yán)重，在一定程度上存在行業(yè)的“馬太效應(yīng)”。與處在成熟期的行業(yè)相較而言，新興行業(yè)的行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)相對較大；但從另一個方面來看，具有良好發(fā)展勢頭的新興行業(yè)的市場前景較好，國家政策給予大力扶持，存在一定程度的貸款可行性。（二）A公司發(fā)展預(yù)測自A公司2004年2月成立至2005年10月，其生產(chǎn)狀況已有大幅度的改善，銷售大幅增長，盈利能力大幅提高。從資產(chǎn)方面看，A公司的貨幣資金將近翻了三番，短期資金緊狀況得到了一定程度的緩解；應(yīng)收賬款以2.5倍的速度大幅增加，說明企業(yè)的業(yè)

50、務(wù)圍正逐步擴(kuò)大；存貨周轉(zhuǎn)率大幅提高，企業(yè)的存貨資產(chǎn)變現(xiàn)能力快速增長。在盈利能力方面，2004稅前利潤與凈值比率約為0.063，2005年達(dá)到0.114；2004年資產(chǎn)收益（收入）率約為0.454，2005年達(dá)到0.992；2004年稅前利潤與總資產(chǎn)比率約為0.05，2005年達(dá)到0.086；2004年資產(chǎn)利潤（收入）率約為0.454，2005年達(dá)到0.992?？梢?，A公司盈利能力在逐步提高。在成本控制和經(jīng)營管理方面，A公司也有大幅度的改善。2004年現(xiàn)金持有日數(shù)約為7.8天，2005年為25.0天，企業(yè)資金周轉(zhuǎn)壓力緩解；2004年存貨周轉(zhuǎn)率約為4.14；2005年為27.09，存貨周轉(zhuǎn)率有較大

51、幅度的提高。經(jīng)營管理水平的提高有利保障企業(yè)的盈利能力。生產(chǎn)經(jīng)營方面，我們認(rèn)為A公司兩條生產(chǎn)線有望達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力，其果汁生產(chǎn)有望為公司帶來新的利潤增長點(diǎn)，公司產(chǎn)業(yè)存在較大的發(fā)展前景。償債能力方面，2004年流動比率約為1.837，2005年10月為1.53，表示該公司流動比率約下降16.7%，說明企業(yè)負(fù)債增加。但2004年速動比率約為0.303， 2005年為0.33，提高了約10%； 2004年該企業(yè)凈營運(yùn)資金為12，742，486.69元，2005年凈營運(yùn)資金增加約238%；2004年現(xiàn)金持有日數(shù)約為7.8天，2005年為25.0天，短期償債能力極大提高?？傮w來看，A公司申請的本次貸款項(xiàng)目

52、如果能夠落實(shí)到位，將極改善其資金緊狀況，有效地提高其業(yè)務(wù)競爭能力和盈利能力。如果不考慮其資金運(yùn)用的誠信風(fēng)險(xiǎn)，本項(xiàng)目貸款的發(fā)展前景謹(jǐn)慎樂觀。但是，A公司的一些財(cái)務(wù)指標(biāo)存在未知因素。我們認(rèn)為，A公司存在以債還債，以短期借款償還投資固定資產(chǎn)帶來的負(fù)債的可能，這也是本次貸款最大的存疑之處。（三）關(guān)于本次貸款的思考在對A公司的財(cái)務(wù)報(bào)表的分析中我們發(fā)現(xiàn)，A公司的資金財(cái)務(wù)壓力主要來自三個方面：前期和即期固定資產(chǎn)投資的償債壓力、維持日常經(jīng)營的運(yùn)作資金需求、償還長短期借款的壓力。根據(jù)這三方面的壓力，我們認(rèn)為A公司的貸款可能有以下幾種用途：1、 用于日常經(jīng)營運(yùn)作。首先，從貨幣資金方面看，A公司2004年貨幣資金為

53、140多萬元，約占同期銷售收入的2.6%，開業(yè)初期資金運(yùn)用十分緊。截止至2005年10月，該公司資金有1100多萬元，同期增長716%，企業(yè)資金緊狀況得到一定程度的緩解。但從存貨方面看，2004年存貨周轉(zhuǎn)率約8.3次，2005年存貨周轉(zhuǎn)率約為21.5次，2005年相較2004年存貨周轉(zhuǎn)率大幅提升，企業(yè)生產(chǎn)周轉(zhuǎn)加快，銷售情況有所改善。但由于2005年存貨的絕對數(shù)值相較于2004年下降近61%，說明原材料的購買資金短缺，跟不上銷售的增長。從對A公司財(cái)務(wù)報(bào)表中的貨幣資金和存貨項(xiàng)目的分析中可以看出，企業(yè)確實(shí)存在短期流動資金貸款的需求。其次，由于一方面A公司作為新企業(yè)在市場上不太可能存在獨(dú)立融資的能力，

54、另一方面A公司和B公司存在母子公司的特殊關(guān)系，且A公司有許多長短期借款來歷不明。所以我們推測，B公司一方面向A公司借入長期借款以支持其固定資產(chǎn)建設(shè)，另一方面向A公司借入短期資金以維持其初始階段的日常經(jīng)營。而可能近期B公司財(cái)務(wù)周轉(zhuǎn)較為緊，難以滿足A公司的日常經(jīng)營需求。同時(shí)A公司雖然業(yè)績好轉(zhuǎn)，但還未達(dá)到完全依靠自我力量順利周轉(zhuǎn)的程度，故為維持日常經(jīng)營，A公司才向我行申請短期借款。所以如果經(jīng)過審計(jì)發(fā)現(xiàn)A公司的借款確實(shí)來自于B公司，且經(jīng)分析確定由于A公司和B公司是子母公司的特殊關(guān)系保證了A公司的還債壓力不大，則可以認(rèn)為A公司的貸款很有可能確實(shí)用于日常經(jīng)營。再次，若經(jīng)過審計(jì)發(fā)現(xiàn)固定資產(chǎn)投資已基本完成，則

55、A公司以短期借款投資固定資產(chǎn)的可能性較小，其貸款很可能將被用于日常經(jīng)營，故可以通過A公司對我行的短期貸款申請，以便其獲得進(jìn)一步發(fā)展所需要的資金，進(jìn)一步提高盈利水平；而如果審計(jì)發(fā)現(xiàn)A公司在在建工程投入方面還存在較大資金缺口，則應(yīng)該考慮分別給予其固定資產(chǎn)貸款和短期貸款來解決問題，否則，將會帶來還貸款風(fēng)險(xiǎn)。2、用于以債還債從財(cái)務(wù)報(bào)表中可以看到，資金流入方面，A公司注冊資本為5000萬元，加上其他與籌資活動有關(guān)的現(xiàn)金（1000萬）共6000萬元；而資金運(yùn)用方面，該公司的固定資產(chǎn)原價(jià)為8000多萬元，同時(shí)還有1500多萬的在建工程，約共有9500多萬元的固定資產(chǎn)投入?？傮w資金缺口約為3500萬元左右。而2004該公司的同期其他長期負(fù)債達(dá)5100多萬元，似乎恰能解釋其在固定資產(chǎn)建設(shè)方面的資金缺口。雖然A公