股指期貨專題培訓(xùn)講義

1、股指期貨專題培訓(xùn)講義一、股票價(jià)格指數(shù)概念： 股票價(jià)格指數(shù)是用以表示多種股票平均價(jià)格水平及其變動并衡量股市行情的指標(biāo)，用股票價(jià)格平均數(shù)指標(biāo)來衡量整個(gè)股票市場總的價(jià)格變化，能夠比較正確地反映股票行情的變化和發(fā)展趨勢。 股票價(jià)格指數(shù)一般是由一些有影響的金融機(jī)構(gòu)或金融研究組織編制的，并且定期及時(shí)公布。世界各大金融市場都編制或參考制造股票價(jià)格指數(shù)，將一定時(shí)點(diǎn)上成千上萬種此起彼落的股票價(jià)格表現(xiàn)為一個(gè)綜合指標(biāo)，代表該股票市場的價(jià)格水平的變動情況。 二、滬深300指數(shù)及其指數(shù)期貨合約（一）滬深300指數(shù) 滬深300指數(shù)是由上海和深圳證券市場中選取300只A股作為樣本編制而成的成份股指數(shù)。滬深300指數(shù)樣本覆蓋

2、了滬深市場六成左右的市值，具有良好的市場代表性。滬深300指數(shù)是滬深證券交易所第一次聯(lián)合發(fā)布的反映A股市場整體走勢的指數(shù)。它的推出，豐富了市場現(xiàn)有的指數(shù)體系，增加了一項(xiàng)用于觀察市場走勢的指標(biāo)，有利于投資者全面把握市場運(yùn)行狀況，也進(jìn)一步為指數(shù)投資產(chǎn)品的創(chuàng)新和發(fā)展提供了基礎(chǔ)條件。滬深300指數(shù)編制方法指數(shù)名稱指數(shù)名稱滬深300指數(shù)（SHANGHAI SHENZHEN 300 INDEX），簡稱滬深300（SHSE-SZSE300）指數(shù)代碼指數(shù)代碼上海行情使用代碼為000300，深圳行情使用代碼399300。指數(shù)基日和基點(diǎn)指數(shù)基日和基點(diǎn)以2004年12月31日為基日，基點(diǎn)為1000點(diǎn)。指數(shù)選樣指數(shù)選

3、樣 （1） 選樣空間 上市交易時(shí)間超過一個(gè)季度；非ST、*ST股票，非暫停上市股票；公司經(jīng)營狀況良好，最近一年無重大違法違規(guī)事件、財(cái)務(wù)報(bào)告無重大問題；股票價(jià)格無明顯的異常波動或市場操縱；剔除其他經(jīng)專家認(rèn)定不能進(jìn)入指數(shù)的股票（2） 選樣標(biāo)準(zhǔn) 選取規(guī)模大、流動性好的股票作為樣本股。（3） 選樣方法 對樣本空間股票在最近一年（新股為上市以來）的日均成交金額由高到低排名，剔除排名后50%的股票，然后對剩余股票按照日均總市值由高到低進(jìn)行排名，選取排名在前300名的股票作為樣本股。指數(shù)計(jì)算指數(shù)計(jì)算 指數(shù)以調(diào)整股本為權(quán)重，采用派許加權(quán)指數(shù)以調(diào)整股本為權(quán)重，采用派許加權(quán)綜合價(jià)格指數(shù)公式進(jìn)行計(jì)算。其中，調(diào)整股綜

4、合價(jià)格指數(shù)公式進(jìn)行計(jì)算。其中，調(diào)整股本根據(jù)分級靠檔方法獲得。分級靠檔方法如本根據(jù)分級靠檔方法獲得。分級靠檔方法如下表所示：下表所示： 舉例如下：某股票流通股比例（流通股本舉例如下：某股票流通股比例（流通股本/總總股本）為股本）為7%，低于，低于10%，則采用流通股本為權(quán)，則采用流通股本為權(quán)數(shù)；某股票流通比例為數(shù)；某股票流通比例為35%，落在區(qū)間，落在區(qū)間(30，40)內(nèi)，對應(yīng)的加權(quán)比例為內(nèi)，對應(yīng)的加權(quán)比例為40%，則將總股本的，則將總股本的40%作為權(quán)數(shù)。作為權(quán)數(shù)。凡有成份股分紅派息，指數(shù)不予調(diào)整，任其自然凡有成份股分紅派息，指數(shù)不予調(diào)整，任其自然回落?；芈?。 成份股的定期調(diào)整成份股的定期調(diào)整

5、1、指數(shù)成份股原則上每半年調(diào)整一次，一般為1月初和7月初實(shí)施調(diào)整，調(diào)整方案提前兩周公布。2、 每次調(diào)整的比例不超過10%。樣本調(diào)整設(shè)置緩沖區(qū)，排名在240名內(nèi)的新樣本優(yōu)先進(jìn)入，排名在360名之前的老樣本優(yōu)先保留。3、 最近一次財(cái)務(wù)報(bào)告虧損的股票原則上不進(jìn)入新選樣本，除非該股票影響指數(shù)的代表性。滬深300前15大權(quán)重股一覽 代 碼股票簡稱收盤價(jià)漲跌指數(shù)指數(shù)流通總市值流通總股本(元)幅(%)權(quán)重貢獻(xiàn)市值(億元)股本(億股)(%)(點(diǎn))(億元)(億股)600036招行8.97-0.554.11-0.29422.151101.547.06122.8600016民生4.850.412.30.12198.

6、02493.0940.83101.67600030中信13.71.632.290.48234.9408.4717.1529.82000002萬科7.080.282.10.08206.9281.0729.2239.7600019寶鋼4.110.742.020.19156.06719.7437.97175.12600900長電6.341.121.940.28205.25519.0432.3781.87600050聯(lián)通2.381.281.880.31198.02504.4883.2211.97600028中國石化6.724.191.760.95188.165826.428867.02600519茅臺

7、43.8-0.751.54-0.15132.42413.383.029.44000858五糧液12.862.061.30.35114.86348.698.9327.11600009滬機(jī)場13.311.61.20.25119.89256.489.0119.27600000浦發(fā)10.5-0.941.15-0.14122.85411.0811.739.15601988中國銀行3.371.811.090.25116.428554.3834.552538.39000001深發(fā)展7.430.131.080.02104.72144.5814.0919.46000063中興28.530.811.020.111

8、07.35273.753.769.6滬深滬深300指數(shù)期貨合約表指數(shù)期貨合約表合約標(biāo)的合約標(biāo)的：滬深300指數(shù) 合約乘數(shù)：合約乘數(shù)：300元 合約價(jià)值：合約價(jià)值：滬深300指數(shù)點(diǎn) x 300報(bào)價(jià)單位：報(bào)價(jià)單位： 指數(shù)點(diǎn) 最小變動價(jià)位最小變動價(jià)位 0.1點(diǎn) 合約月份：合約月份：當(dāng)月、下月及隨后兩個(gè)季月 交易代碼交易代碼 CN漲跌幅：漲跌幅： 正負(fù)10%，正負(fù)6%熔而不斷交易10分鐘合約保證金：合約保證金： 合約價(jià)值的6%交易時(shí)間：交易時(shí)間：上午9:15-11:30,下午13:00-15:15到期結(jié)算方式：到期結(jié)算方式： 以最后結(jié)算價(jià)格進(jìn)行現(xiàn)金結(jié)算 每日結(jié)算價(jià)格每日結(jié)算價(jià)格 ：每日交易收盤后的結(jié)算

9、價(jià)格為當(dāng)日最后1小時(shí)的成交量加權(quán)平均價(jià) 最后結(jié)算價(jià)格：最后結(jié)算價(jià)格：到期日滬深300指數(shù)最后1小時(shí)所有指數(shù)點(diǎn)算術(shù)平均價(jià)。特殊情況交易所有權(quán)調(diào)整計(jì)算方法。 最后交易日：最后交易日：合約到期的最后一個(gè)工作日滬深滬深300指數(shù)期貨的交易、結(jié)算及指數(shù)期貨的交易、結(jié)算及風(fēng)險(xiǎn)控制要點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)控制要點(diǎn) 滬深300指數(shù)期貨合約的市價(jià)、限價(jià)、止損指令的每次最大下單量為500手。開盤集合競價(jià)在某品種某月份合約每一交易日開市前5分鐘內(nèi)進(jìn)行，其中前4分鐘為期貨合約買、賣指令申報(bào)時(shí)間，后一分鐘為集合競價(jià)撮合時(shí)間，開市時(shí)產(chǎn)生開盤價(jià)。 申請?zhí)灼诒Ｖ到灰椎臋C(jī)構(gòu)投資者要提供期貨公司擔(dān)保申請人的材料真實(shí)性的聲明。這一點(diǎn)在商品期貨的套

10、保制度中并沒有提及；另外一個(gè)新意是套期保值額度分合約進(jìn)行審批，在合約到期日前有效，可以重復(fù)使用。需要變更套期保值交易時(shí)，應(yīng)及時(shí)向交易所書面提出變更申請。熔斷價(jià)格為前結(jié)算價(jià)正負(fù)6% 交易采用熔斷機(jī)制。若開盤后的合約申報(bào)價(jià)觸及前一交易日結(jié)算價(jià)正負(fù)6%且持續(xù)一分鐘，則對合約啟動熔斷機(jī)制。啟動熔斷機(jī)制后的連續(xù)十分鐘內(nèi)，該合約買賣申報(bào)不得超過熔斷價(jià)格，繼續(xù)撮合成交。啟動熔斷機(jī)制十分鐘后，取消熔斷價(jià)格限制，10的漲跌停板生效。 當(dāng)某合約出現(xiàn)在熔斷價(jià)格的申報(bào)價(jià)申報(bào)時(shí)，開始進(jìn)入熔斷檢查期。熔斷檢查期為一分鐘，在熔斷檢查期內(nèi)不允許申報(bào)價(jià)格超過熔斷價(jià)格，并對超過熔斷板的申報(bào)給出恰當(dāng)提示。如果熔斷檢查期未完成就進(jìn)入

11、了非交易狀態(tài)，則熔斷檢查期自動結(jié)束。當(dāng)再次進(jìn)入可交易狀態(tài)時(shí)，重新開始計(jì)算熔斷檢查期。熔斷機(jī)制啟動后不到十分鐘，市場就進(jìn)入了非交易狀態(tài)，則重新開始交易后，取消熔斷價(jià)格限制，10的漲跌停板生效。每日閉市前30分鐘內(nèi)，不啟動熔斷機(jī)制，但如果已經(jīng)啟動熔斷期，則繼續(xù)執(zhí)行至熔斷期結(jié)束。每個(gè)交易日只啟動一次熔斷機(jī)制，最后交易日不設(shè)熔斷機(jī)制。投資者開戶程序 結(jié)算會員代理的客戶開戶與當(dāng)前商品期貨沒有差別，但交易會員代理的客戶開戶，交易會員需直接向交易所報(bào)送投資者相關(guān)材料，交易所在辦理投資者開戶手續(xù)后，要將開戶成功和交易編碼的確認(rèn)信息同時(shí)發(fā)給交易會員和代理其結(jié)算的結(jié)算會員。交易會員再去向結(jié)算會員申請開通該投資者的

12、交易通道，結(jié)算會員辦理手續(xù)后再同時(shí)通知交易會員和交易所。交易會員收到結(jié)算會員通知后，該投資者方可進(jìn)行交易。 另外，投資者編碼由8位增至10位，與證券市場保持一致。目前，商品期貨的交易編碼為12位，前4位是會員碼，后8位是投資者碼。指令 考慮到會員端軟件開發(fā)的進(jìn)程，目前交易系統(tǒng)提供四種指令，分別為市價(jià)指令、限價(jià)指令、止損指令和取消指令。限倉制度 滬深300指數(shù)期貨合約的每次最小下單數(shù)量為1手，每次最大下單數(shù)量為500手。對同一品種的單個(gè)合約月份單邊持倉的投資者實(shí)行絕對數(shù)額限倉，自然人持倉限額為1000手，法人持倉限額為5000手。當(dāng)某一月份合約持倉量超過20萬手時(shí)，單一結(jié)算會員在該月合約上的持倉

13、量不得大于該合約市場持倉總量的25。結(jié)算價(jià)格 股指期貨的每日結(jié)算價(jià)規(guī)定為當(dāng)天最后一小時(shí)成交量的加權(quán)平均價(jià)。如果當(dāng)日無成交，商品期貨是以上日結(jié)算價(jià)作為當(dāng)日結(jié)算價(jià)，但考慮到股票現(xiàn)貨指數(shù)已發(fā)生變化，期貨結(jié)算價(jià)格也要隨之調(diào)整。 即以該合約上日結(jié)算價(jià)加上“距到期月最近且當(dāng)日有成交的合約的當(dāng)日結(jié)算價(jià)和昨日結(jié)算價(jià)之差”。三、國際主要股票價(jià)格指數(shù)1、道瓊斯平均價(jià)格指數(shù)2、標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)3、紐約證券交易所的股票價(jià)格指數(shù)4、價(jià)值線指數(shù)5、倫敦金融時(shí)報(bào)股票價(jià)格指數(shù)6、日本產(chǎn)經(jīng)新聞股票指數(shù)7、香港恒生指數(shù)1）、道瓊斯平均價(jià)格指數(shù) 這是人們最熟悉、歷史最悠久、最具權(quán)威性的一種股票指數(shù)，其基期為1928年10月1日，

14、基期指數(shù)為100。它現(xiàn)在采用的是除數(shù)修正法。道瓊斯工業(yè)平均股票指數(shù)共分四組：第一類是、工業(yè)平均數(shù)，由30種具有代表性的大工業(yè)公司的股票組成；第二組是運(yùn)輸業(yè)20家鐵路公司的股票價(jià)格指數(shù)；第三組是15家公用事業(yè)公司的股票指數(shù)；第四組為綜合指數(shù)，是用前三組的65種股票加總計(jì)算得出的指數(shù)。2）、標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù) 它由標(biāo)準(zhǔn)普爾公司1957年開始編制。其成分股由400種工業(yè)股票、20種運(yùn)輸業(yè)股票、40種公用事業(yè)股票和40種金融業(yè)股票組成。以1941至1942年為基期，基期指數(shù)定為10，采用加權(quán)平均法進(jìn)行計(jì)算。3）紐約證券交易所的股票價(jià)格指數(shù) 紐約證券交易所從1960年開始編制和發(fā)表自己的股票價(jià)格綜合指數(shù)

15、。包括四組：工業(yè)股票價(jià)格指數(shù)、金融業(yè)股票價(jià)格指數(shù)、運(yùn)輸業(yè)股票價(jià)格指數(shù)、公用事業(yè)股票價(jià)格指數(shù)。采用加權(quán)平均法計(jì)算，以1965年12月31日為基期，每半小時(shí)計(jì)算和公布一次。4）價(jià)值線指數(shù) 該指數(shù)是由價(jià)值線出版公司創(chuàng)立、維護(hù)以及發(fā)布的包含美國及加拿大股票的綜合指數(shù)。它是一個(gè)等權(quán)重加權(quán)指數(shù)，包含紐約證券交易所、納斯達(dá)克、美國證券交易所以及多倫多證券交易所上市的1600只股票。5） 倫敦金融時(shí)報(bào)股票價(jià)格指數(shù) 該指數(shù)由英國金融界著名報(bào)紙金融時(shí)報(bào)編制。它包括三個(gè)股票指數(shù)：30種股票的指數(shù)、100種股票的指數(shù)、500種股票的指數(shù)，以1935年為基期，每小時(shí)計(jì)算一次、下午五時(shí)計(jì)算一次收盤指數(shù)。 6）日本產(chǎn)經(jīng)新聞

16、股票指數(shù) 1975年，日本產(chǎn)經(jīng)新聞社正式發(fā)布了編制的股票價(jià)格指數(shù)，即日經(jīng)225指數(shù)，該指數(shù)代表了225只在東京證券交易所交易的股票，涵蓋了36個(gè)行業(yè)，后來還有日經(jīng)300指數(shù)。 7） 香港恒生指數(shù) 由香港恒生銀行1969年11月24日開始編制。其成份股由在港上市的33家公司的股票構(gòu)成，其中金融業(yè)4種、公用事業(yè)6種、地產(chǎn)業(yè)9種、其它行業(yè)14種。 以1964年7月31日為基期。該指數(shù)每天計(jì)算三次。它是投資者觀察香港股市變化的尺度。 道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)期貨合約交易所：芝加哥期貨交易所（CBOT） 合約價(jià)值： $10 X 道瓊斯指數(shù) 合約月份： 3、6、9、12 交易時(shí)間：人工： 0：2004：15電子

17、： 09：1505：00 最小價(jià)格變動 1點(diǎn)$10 最后交易日：合約當(dāng)月第三個(gè)星期五的前一個(gè)交易日 交割方式 ：現(xiàn)金結(jié)算，結(jié)算價(jià)格根據(jù)合約月份第三個(gè)星期五特別報(bào)出的道瓊斯指數(shù)成份股的開盤價(jià)確定 國際代表性股指期貨合約介紹 1 1、標(biāo)準(zhǔn)普爾500（S&P500）指數(shù)期貨合約 交易所： 芝加哥商業(yè)交易所（CME） 合約價(jià)值 ：$250 X S&P500指數(shù) 合約月份 ：3、6、9、12 交易時(shí)間：人工： 21：3004：15 電子： 04：4521：15 最小價(jià)格變動 010點(diǎn)$25 最后交易日：合約當(dāng)月第三個(gè)星期五的前一個(gè)交易日 交割方式 ：現(xiàn)金結(jié)算，結(jié)算價(jià)格根據(jù)合約月份第三個(gè)星

18、期五特別報(bào)出的標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)成分股的開盤價(jià)確定 2、恒生指數(shù)期貨合約 合約價(jià)值 ：成交指數(shù)x 50港元 合約月份 ：即月、下月及最近兩個(gè)季月（指3、6、9以及12月） 最小變動價(jià)位：一個(gè)指數(shù)點(diǎn)（每張合約50港元） 每日價(jià)格波動限制 ：無 持倉限額 ： 任何人持有恒指期貨及期權(quán)以所有合約月份計(jì)，經(jīng)delta調(diào)整后的多頭合約或空頭合約不能超過10000張 大額持倉申報(bào) ： 每一會員公司帳戶及每一客戶帳戶，任何合約月份多頭或空頭持倉超過500張時(shí)便需申報(bào) 交易時(shí)間 ：分兩節(jié)，第一節(jié)為香港時(shí)間上午9時(shí)45分至中午12時(shí)30分，第二節(jié)為下午2時(shí)30分至4時(shí)15分 最后交易日交易時(shí)間 ：第一節(jié)由上午9時(shí)45

19、分至中午12時(shí)30分，第二節(jié)由下午2時(shí)30分至4時(shí)整 最后交易日 ：該月最后第二個(gè)營業(yè)日 最后結(jié)算日 ：最后交易日之后的第一個(gè)營業(yè)日 結(jié)算方法 ：以現(xiàn)金結(jié)算 最后結(jié)算價(jià) ：最后交易日恒指每5分鐘報(bào)價(jià)的平均值，除去小數(shù)點(diǎn)后所得的整數(shù)指數(shù)點(diǎn) 3、韓國KOSPI200股指期貨合約 1996年5月，韓國股票交易所推出KOSPI200股指期貨交易，次于7月，又推出股指期權(quán)交易。2000年時(shí)，韓國股指期貨與期權(quán)總交易量為9714萬手，比1998年高出93.48。1999年4月，為加強(qiáng)期貨交易的專門管理，韓國政府成立了韓國期貨交易所，并于2004年把KOSPI200股指期貨與期權(quán)交易從韓國股票交易所移到韓國

20、期貨交易所，現(xiàn)在韓國股票交易所與期貨交易所也已合并，進(jìn)一步促進(jìn)了韓國在國家金融衍生品交易中的地位。 韓國KOSPI200股指期貨合約合約標(biāo)準(zhǔn) ：KOSPI200 合約大小 ：500，000韓元X KOSPI200 合約月份 ：3、6、9、12月 最小價(jià)格變動 ：0.05個(gè)指數(shù)點(diǎn)25，000韓元 每日價(jià)格波幅：上一交易日收盤價(jià)的10 最后交易日：合約到期月份的第二個(gè)周四 交易所手續(xù)費(fèi)：合約價(jià)值的0.0018 交割 ：現(xiàn)金結(jié)算所有持倉頭寸 四、股指期貨的特點(diǎn)與功能主要特點(diǎn)： 1） 股指期貨合約是以股票指數(shù)為基礎(chǔ)的金融期貨。股票指數(shù)由于是眾多股票價(jià)格平均水平的表現(xiàn)形式，在很大程度上可以作為代表股票資

21、產(chǎn)的相對指標(biāo)。 2） 股指期貨合約所代表的指數(shù)必須是具有代表性的權(quán)威性指數(shù)。目前，由期貨交易所開發(fā)成功的所有股票指數(shù)期貨合約都是以權(quán)威的股票指數(shù)為基礎(chǔ)。 3） 股指期貨合約的價(jià)格是以股票指數(shù)的“點(diǎn)”來表示的。 4) 股票指數(shù)期貨合約是現(xiàn)金交割的期貨合約。股指期貨與商品期貨區(qū)別 股指期貨與商品期貨相比，有其特殊性： 第一， 股指期貨是股票現(xiàn)貨市場的配套市場，為管理現(xiàn)貨風(fēng)險(xiǎn)服務(wù)。而股票市場參與者眾多，因此，股指期貨影響面較大； 第二， 參與股指期貨交易的投資主體大大超過了參與商品期貨的投資主體，包括證券公司、基金公司、養(yǎng)老金、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)在內(nèi)的眾多機(jī)構(gòu)投資者。 第三， 股指期貨反映的是股票現(xiàn)貨市場未

22、來的變動情況，既受期貨市場也受股指市場的各種因素影響，價(jià)格變動大，風(fēng)險(xiǎn)防范要求高。 股指期貨市場功能1）價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。2）規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的功能。 3）風(fēng)險(xiǎn)投資功能。 價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能 是指利用期貨市場公開競價(jià)交易等交易制度，形成一個(gè)反映市場供求關(guān)系的市場價(jià)格。指數(shù)期貨市場的價(jià)格能夠?qū)善笔袌鑫磥碜邉葑龀鲱A(yù)期反應(yīng)，同現(xiàn)貨市場上的股票指數(shù)一起，共同對國家的宏觀經(jīng)濟(jì)和具體上市公司的經(jīng)營狀況做出預(yù)期。 規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的功能 股指期貨對金融市場的一大貢獻(xiàn)在于其規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的功能。 股票價(jià)格指數(shù)基本上代表了全市場股票價(jià)格變動的趨勢和幅度。如果把股票價(jià)格指數(shù)改造成一種可買賣的商品，便可以利用這種商品的期貨合約對全市

23、場進(jìn)行保值。 風(fēng)險(xiǎn)投資功能 首先，股指期貨可以豐富市場投資品種，為機(jī)構(gòu)投資者提供更多選擇。 其次，股指期貨是一種理想的套利工具。 最后，股指期貨降低了交易成本，產(chǎn)生出杠桿效應(yīng)。 股指期貨投資的特點(diǎn)及優(yōu)勢股指期貨投資的特點(diǎn)及優(yōu)勢特點(diǎn) （1）合約標(biāo)準(zhǔn)化： （2）保證金交易： （3）每日無負(fù)債結(jié)算： （4）交易集中化： （5）T+0雙向交易：交易者可以在當(dāng)日平倉或者開倉。也正是期貨交易有這種做空機(jī)制，才能夠讓資產(chǎn)規(guī)避系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。 優(yōu)勢 股票指數(shù)期貨上市，具有低成本賣空交易、高杠杠比例和高流動性等突出優(yōu)勢。對于股票指數(shù)期貨而言，當(dāng)預(yù)期股市整體趨勢下跌時(shí)，可以直接做空股票指數(shù)期貨，成本低廉。 國

24、外股票指數(shù)期貨的成交量普遍是股票現(xiàn)貨市場成交量的好幾倍，巨大的成交量十分有利于大機(jī)構(gòu)的進(jìn)出。 股指期貨的投資策略股指期貨在投資組合中三種應(yīng)用方式： 1、套期保值 2、套利 3、投機(jī)交易利用股指期貨進(jìn)行套保原理 本質(zhì)上講套期保值的操作所代表的就是資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移。 投資者買賣股票時(shí)的投資風(fēng)險(xiǎn)可分為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)(Systematic risk)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)(Unsystematic risk)。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)(Systematic risk),是資產(chǎn)的收益率可以歸因于某一共同因素的部分， 非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)(Unsystematic risk),資產(chǎn)收益率變動中能夠被分散掉的部分。非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是可以通過挑選大量資

25、產(chǎn)達(dá)到分散化的證券組合能獲得最低風(fēng)險(xiǎn)。而系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避是必須通過參與套期保值交易，在股票市場和期貨市場反向?qū)_交易實(shí)現(xiàn)的。 按照操作方法不同，套期保值可以分為： 1、空頭套期保值 2、多頭套期保值 按照操作的目的，可分為： 1、積極的套期保值 2、消極的套期保值 （1）空頭套期保值： 空頭的套期保值是指已經(jīng)持有股票現(xiàn)貨或預(yù)期將要持有的股票現(xiàn)貨的投資者為了防止股票現(xiàn)貨的價(jià)格下跌的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，賣出指數(shù)期貨。如果大盤下跌，用指數(shù)期貨交易中的收益彌補(bǔ)股票現(xiàn)貨價(jià)格下跌的損失；如果大盤上漲，就要用股票現(xiàn)貨的利潤來彌補(bǔ)指數(shù)期貨的虧損。但是，通過利用股票指數(shù)的賣出保值操作，從而使得持有的股票現(xiàn)貨市值得以保持。

26、2）多頭套期保值： 多頭的套期保值是指持有現(xiàn)金或預(yù)計(jì)將要持有股票現(xiàn)貨的投資者，由于預(yù)計(jì)股票將上漲，為了控制股票買入成本，可以買入指數(shù)期貨，預(yù)先鎖定將來購入股票的價(jià)格水平，在資金投入購買股票現(xiàn)貨的時(shí)候，再將股票指數(shù)期貨平倉了結(jié)。如果股市上漲，指數(shù)期貨的盈利可以鎖定了后期買入的股票的成本。但如果股市下跌，買入股票成本下降將彌補(bǔ)指數(shù)期貨的虧損。（3）積極套期保值： 積極的套期保值是以收益最大化為目標(biāo)，通過對現(xiàn)貨股票市場未來走勢的預(yù)測，有選擇的運(yùn)用套期保值策略來規(guī)避系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。（4）消極套期保值： 消極的套期保值是以風(fēng)險(xiǎn)最小化為目標(biāo)。這不涉及對股票現(xiàn)貨市場未來走勢的預(yù)測，僅僅是通過在期貨市場和現(xiàn)貨市場同

27、時(shí)進(jìn)行反向操作。套利交易 股指期貨套利分為股指期貨和現(xiàn)貨指數(shù)套利、跨市套利和跨期套利三種 。股指期貨合約的最后結(jié)算價(jià)是以最后交易日現(xiàn)貨指數(shù)為準(zhǔn)進(jìn)行計(jì)算，合約到期時(shí)必然收斂于現(xiàn)貨指數(shù)，這使得股指期貨與指數(shù)現(xiàn)貨之間的套利存在利潤的空間。 理論上當(dāng)期貨價(jià)格高于理論價(jià)格時(shí)，套利操作者可以放空指數(shù)期貨同時(shí)買入指數(shù)現(xiàn)貨。當(dāng)期貨價(jià)格低于理論價(jià)格時(shí)，套利操作者可以買入指數(shù)期貨同時(shí)放空指數(shù)現(xiàn)貨進(jìn)行套利操作。 如何進(jìn)行股指期貨的投機(jī)交易 中小投資者參與股票指數(shù)期貨交易中獲得成功的關(guān)鍵是：客觀的證券分析、資金管理和風(fēng)險(xiǎn)控制。這兩個(gè)因素是投資者在股票指數(shù)期貨投資中成功的充分必要條件。 期貨和股票的區(qū)別期貨合約在外部形

28、態(tài)上表現(xiàn)為相關(guān)商品的有價(jià)證券，與股票、債券一樣是一種憑證。區(qū)別：1）基本經(jīng)濟(jì)職能不同2）交易目的不同3）市場結(jié)構(gòu)不同4）保證金規(guī)定不同基本經(jīng)濟(jì)職能不同：股票市場是資源配置、風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)；期貨是發(fā)現(xiàn)價(jià)格、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。交易目的不同：股票是讓渡證券所有權(quán)、獲取投機(jī)收益；期貨規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、獲取投機(jī)利潤。市場結(jié)構(gòu)不同：股票市場分為一級和二級市場、期貨市場并不區(qū)分。保證金規(guī)定不同：股票必須交納全額資金、期貨只需合約價(jià)值的5%-10%比例的保證金成功期貨交易的基本要素1）資金管理2）入市時(shí)機(jī)的選擇3）制定贏利目標(biāo)和虧損限度4）制定期貨交易計(jì)劃 制定期貨交易計(jì)劃 A）自身的財(cái)務(wù)狀況 B）所選擇的交易商品 C）商品的

29、市場分析期貨術(shù)語逼倉：逼倉：期貨交易所會員或客戶利用資金優(yōu)勢，通過控制期貨交易頭寸或壟斷可供交割的現(xiàn)貨商品，故意抬高或壓低期貨市場價(jià)格，超量持倉、交割，迫使對方違約或以不利的價(jià)格平倉以牟取暴利的行為。根據(jù)操作手法不同，又可分為“多逼空“和“空逼多”兩種方式。 鎖倉：投資者新開與原持倉方向相反、數(shù)量相等的倉，以鎖定原有持倉的虧損。開倉：開倉： 開始買入或賣出期貨合約的交易行為稱為”開倉”或”建立交易部位”。 平倉：平倉： 買入后賣出， 或賣出后買入結(jié)算原先所做的新單?？諅}：空倉： 指投資者的所有合約已平倉，持現(xiàn)觀望。 滿倉：滿倉：指開倉后可用資金不足最小下單量所需資金。 止損：在開倉前制定的能承

30、受的虧損，當(dāng)出現(xiàn)這種情形時(shí)，投資者就根據(jù)事前制定的那個(gè)方案平倉。持倉量：是指期貨交易者所持有的未平倉合約的數(shù)量。持倉限額：是指期貨交易所對期貨交易者的持倉規(guī)定的最高數(shù)額。升水：1）交易所條例所允許的，對高于期貨合約交割標(biāo)準(zhǔn)的商品所支付的額外費(fèi)用。2)指某一商品不同交割月份間的價(jià)格關(guān)系。當(dāng)某月價(jià)格高于另一月份價(jià)格時(shí)，我們稱較高價(jià)格月份對較低價(jià)格月份升水。3）當(dāng)某一證券交易價(jià)格高于該證券面值時(shí)，亦稱為升水或溢價(jià)。 期貨貼水：期貨價(jià)格低于現(xiàn)貨價(jià)格就成為期貨貼水。風(fēng)險(xiǎn)度：指持倉保證金與客戶權(quán)益的比率?？梢杂么酥笜?biāo)來算投資者的期貨交易風(fēng)險(xiǎn)。追加保證金：當(dāng)客戶的必須保證金少于一定數(shù)量時(shí)，經(jīng)紀(jì)公司要求客戶補(bǔ)

31、足的資金部分就是追加保證金。每日無負(fù)債制度：亦即每日天負(fù)債制度，逐日盯市制度，是指在每個(gè)交易日結(jié)束之后，交易所結(jié)算部門先計(jì)算出當(dāng)日各期貨合約結(jié)算價(jià)格，核算出每個(gè)會員每筆交易的盈虧數(shù)額，借以調(diào)整會員的保證金帳戶，將盈利作記入帳戶的貸方，將虧損記入帳戶的借方。若出現(xiàn)保證金帳戶上貸方金額低于維護(hù)保證金水平，交易所就通知該會員在限期內(nèi)繳納追加保證金。以達(dá)到初始保證金水平，否則，就不能參加下一交易日的交易。這種結(jié)算方式又稱為“逐日盯市”。保證金制度：就是按期貨交易所規(guī)定，期貨交易的參與者在進(jìn)行期貨交易時(shí)必須存入一定數(shù)額的履約保證金。履約保證金是用來作為確保買賣雙方履約的一種財(cái)力擔(dān)保，其額度通常為合約總值

32、的5-10%。保證金水平隨市場交易風(fēng)險(xiǎn)大小而調(diào)整，在價(jià)格波動較大要求較高的保證金水平，而在價(jià)格波動較小時(shí)要求的保證金水平較低。強(qiáng)制平倉制：當(dāng)會員單位因不能如期追加保證金，持倉量超過最高允許持倉數(shù)或發(fā)生其他違反交易所規(guī)定的行為，對市場安全運(yùn)行構(gòu)成威脅，交易所將以市場價(jià)格強(qiáng)制平倉。期貨市場：是進(jìn)行期貨交易的場所，是多種期交易關(guān)系的總和。它是按照“公開、公平、公正”原則，在現(xiàn)貨市場基礎(chǔ)上發(fā)展起來的高度組織化和高度規(guī)范化的市場形式。既是現(xiàn)貨市場的延伸，又是市場的又一個(gè)高級發(fā)展階段。影響股指期貨價(jià)格的主要因素 1、期貨合約的多空供求關(guān)系2、現(xiàn)貨股票市場的走向直接影響股指期貨的價(jià)格 3、投資者的心理因素也

33、會影響股指期貨的價(jià)格4、從整個(gè)股市的層面看，股市周期性規(guī)律影響著股指期貨的價(jià)格5、從政策層面上，政府制定的方針政策也會直接影響股票指數(shù)期貨的價(jià)格 除此之外，很多宏觀變量，如通貨膨脹、匯率、利率變動均能從不同程度上影響股指期貨合約的價(jià)格 股指期貨價(jià)格與股票現(xiàn)貨價(jià)格的關(guān)系 股指期貨價(jià)格總是以自己標(biāo)的物現(xiàn)貨價(jià)格為基礎(chǔ)的，不可能出現(xiàn)與股票現(xiàn)貨價(jià)格完全脫節(jié)的情況：在股指期貨價(jià)格高于股票現(xiàn)貨價(jià)格的正向市場上，股指期貨價(jià)格最終會下降到股票現(xiàn)貨價(jià)格的水平，或者，股票現(xiàn)貨價(jià)格最終會上升到股指期貨價(jià)格的水平，二者合二為一。這是因?yàn)槌钟谐杀镜南陆岛驮诠善爆F(xiàn)貨市場與投指期貨市場間存在著大量的套利行為。 在正向市場上，如果股票現(xiàn)貨價(jià)格下降，股指期貨價(jià)格也下降，而且因?yàn)楣芍钙谪泝r(jià)格原本比股票現(xiàn)貨價(jià)格高，所以降幅更大，直到