某通信集團(tuán)公司財(cái)務(wù)分析

1、中國移動(dòng)通信集團(tuán)公司中國移動(dòng)通信集團(tuán)公司China Mobile Limited溝通無處不在溝通無處不在 用心感受未來用心感受未來南京審計(jì)學(xué)院南京審計(jì)學(xué)院勇者無懼小組勇者無懼小組06 工商管理工商管理3班班勇者無懼小組勇者無懼小組3目錄目錄(CONTENTS)(CONTENTS)4目錄目錄(CONTENTS)(CONTENTS)5第一部分：集團(tuán)簡(jiǎn)介第一部分：集團(tuán)簡(jiǎn)介Company Introduction集團(tuán)地位集團(tuán)地位發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)核心價(jià)值觀核心價(jià)值觀境外上市公司中市值最大的公司之一亞洲市值最大的電信運(yùn)營公司。做世界一流企業(yè)，實(shí)現(xiàn)從優(yōu)秀到卓越的新跨越正德厚生正德厚生臻于至善臻于至善

2、財(cái)務(wù)績(jī)效財(cái)務(wù)績(jī)效財(cái)務(wù)穩(wěn)健穩(wěn)定現(xiàn)金流的贏利性公司充滿發(fā)展?jié)摿?、具有發(fā)展前景的持續(xù)成長(zhǎng)性公司6目錄目錄(CONTENTS)(CONTENTS)7 第二部分：宏觀環(huán)境分析第二部分：宏觀環(huán)境分析一、經(jīng)濟(jì)環(huán)境一、經(jīng)濟(jì)環(huán)境EconomicEconomicu中國市場(chǎng)開放力度加大u社會(huì)消費(fèi)能力增強(qiáng)u技術(shù)環(huán)境復(fù)雜多變，多種技術(shù)和標(biāo)準(zhǔn)共存u社會(huì)文化環(huán)境的逐步形成，手機(jī)文化、短信文化、互聯(lián)網(wǎng)文化等 第二部分：宏觀環(huán)境分析第二部分：宏觀環(huán)境分析u20092009年年1 1月月7 7日工業(yè)和信息日工業(yè)和信息化部宣布，批準(zhǔn)中國移動(dòng)通化部宣布，批準(zhǔn)中國移動(dòng)通信集團(tuán)公司增加基于信集團(tuán)公司增加基于TD-TD-SCDMASCDM

3、A技術(shù)制式的第三代移動(dòng)技術(shù)制式的第三代移動(dòng)通信（通信（3G3G）業(yè)務(wù)經(jīng)營許可）業(yè)務(wù)經(jīng)營許可u中國電信集團(tuán)公司增加基中國電信集團(tuán)公司增加基于于CDMA2000CDMA2000技術(shù)制式的技術(shù)制式的3G3G業(yè)業(yè)務(wù)經(jīng)營許可，中國聯(lián)合網(wǎng)絡(luò)務(wù)經(jīng)營許可，中國聯(lián)合網(wǎng)絡(luò)通信集團(tuán)公司增加基于通信集團(tuán)公司增加基于WCDMAWCDMA技術(shù)制式的技術(shù)制式的3G3G業(yè)務(wù)經(jīng)營許可業(yè)務(wù)經(jīng)營許可加快信息技術(shù)產(chǎn)加快信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展業(yè)發(fā)展帶來新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)帶來新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)政府部門需求增加，顯現(xiàn)政府部門需求增加，顯現(xiàn)本土優(yōu)勢(shì)本土優(yōu)勢(shì)( (local advantagelocal advantage)PolicyPolicy政政 策

4、策InfluenceInfluence 影影 響響DomesticEnvironment國內(nèi)環(huán)境國內(nèi)環(huán)境二、政治法律二、政治法律環(huán)境環(huán)境 PoliticalPolitical 第二部分：宏觀環(huán)境分析第二部分：宏觀環(huán)境分析三、社會(huì)環(huán)境三、社會(huì)環(huán)境SocialSocialu消費(fèi)者對(duì)通信的需求量迅速擴(kuò)大，需求內(nèi)容也更加廣泛，具有個(gè)性化、人情化的電信增值業(yè)務(wù)普遍受到歡迎u消費(fèi)者的通信需求帶動(dòng)了通信產(chǎn)業(yè)向服務(wù)業(yè)、娛樂業(yè)等多個(gè)行業(yè)的滲透，信息時(shí)代特有的“信息文化”正在逐步形成。 第二部分：宏觀環(huán)境分析第二部分：宏觀環(huán)境分析四、技術(shù)環(huán)境四、技術(shù)環(huán)境 1995年問世的第一代模擬制式手機(jī)（1G）只能進(jìn)行語音通話

5、；1996到1997年出現(xiàn)第二代GSM、TDMA等數(shù)字手機(jī)（2G）增加了接收數(shù)據(jù)的功能，如接受電子郵件或網(wǎng)頁2000年出現(xiàn)第三代移動(dòng)通信技術(shù)（3G），將無線通信與國際互聯(lián)網(wǎng)等多媒體通信相結(jié)合第一階段第一階段第二階段第二階段第三階段第三階段產(chǎn)業(yè)演進(jìn)三個(gè)階段15目錄目錄(CONTENTS)(CONTENTS)內(nèi)部核心資源構(gòu)成圖17目錄目錄(CONTENTS)(CONTENTS) 第四部分第四部分: :行業(yè)環(huán)境分析（行業(yè)環(huán)境分析（SWOT）（一）（一） 優(yōu)勢(shì)與劣勢(shì)分析優(yōu)勢(shì)與劣勢(shì)分析 （SW）優(yōu)勢(shì)劣勢(shì)核心競(jìng)爭(zhēng)力的優(yōu)勢(shì)市場(chǎng)地位優(yōu)勢(shì)資本運(yùn)營效益問題投資與網(wǎng)絡(luò)的矛盾問題業(yè)務(wù)發(fā)展等其它問題 （二）機(jī)會(huì)與威脅分

6、析（二）機(jī)會(huì)與威脅分析(OT)未來發(fā)展的機(jī)會(huì)未來發(fā)展的機(jī)會(huì)存在的威脅存在的威脅世界經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，全球電信業(yè)在恢復(fù)和調(diào)整中平穩(wěn)前進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)、健康、快速發(fā)展社會(huì)信息化、西部開發(fā)及三農(nóng)等政策的實(shí)施“電信強(qiáng)國”戰(zhàn)略的實(shí)施漸穩(wěn)公平、合理的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境3G的引入及新技術(shù)的進(jìn)步將帶來新的增長(zhǎng)點(diǎn)國際、國內(nèi)資本市場(chǎng)對(duì)電信股信心的恢復(fù)加入WTO后全球電信市場(chǎng)的開放浪潮電信改革和重組發(fā)放新的移動(dòng)牌照，競(jìng)爭(zhēng)格局發(fā)生變化國內(nèi)來自中國聯(lián)通、中國電信的挑戰(zhàn)小靈通發(fā)展分流業(yè)務(wù)量和用戶3G等技術(shù)帶來的投資壓力和尷尬的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，跨國電信巨頭業(yè)績(jī)改善，跨國并購理性推進(jìn)人才競(jìng)爭(zhēng)和流失的威脅用戶對(duì)服務(wù)質(zhì)量更高的要求和降價(jià)的呼聲Streng

7、th Weakness 人口/用戶潛在用戶數(shù)量眾多，4億手機(jī)用戶中1/5是WAP用戶用戶普遍缺乏移動(dòng)搜索使用習(xí)慣，WAP用戶集中于特定群體政策/法規(guī)國家大力支持移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，運(yùn)營商的態(tài)度非常積極移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的管理尚不完善，缺乏專門的法律法規(guī)技術(shù)互聯(lián)網(wǎng)搜索技術(shù)已經(jīng)成熟移動(dòng)搜索產(chǎn)品單一，缺乏個(gè)性化商業(yè)模式可以借鑒廣告發(fā)布、競(jìng)價(jià)排名等互聯(lián)網(wǎng)成熟商業(yè)模式仍缺乏明確的盈利模式產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)營商/SP/CP積極參與，開始出現(xiàn)分工產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展不完善，仍需進(jìn)一步培育競(jìng)爭(zhēng)狀況競(jìng)爭(zhēng)不充分SP/CP數(shù)量太少Opportunity Threat 人口/用戶熟悉互聯(lián)網(wǎng)搜索，通過培養(yǎng)使用習(xí)慣，可以較快擴(kuò)展市場(chǎng)用戶體驗(yàn)要求較高

8、，而忠誠度較低政策/法規(guī)政策環(huán)境寬松易引發(fā)無序競(jìng)爭(zhēng)，惡性競(jìng)爭(zhēng)技術(shù)3G將打破移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的帶寬瓶頸如何將互聯(lián)網(wǎng)成熟經(jīng)驗(yàn)移植到移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)，替代產(chǎn)品的替代作用商業(yè)模式新的商業(yè)模式創(chuàng)生機(jī)會(huì)短期內(nèi)難以盈利產(chǎn)業(yè)鏈各個(gè)環(huán)節(jié)缺乏領(lǐng)導(dǎo)者和優(yōu)勢(shì)廠商運(yùn)營商/SP/CP忠誠度不高，容易轉(zhuǎn)行至其他增值業(yè)務(wù)22目錄目錄(CONTENTS)(CONTENTS) 第五部分：財(cái)務(wù)分析第五部分：財(cái)務(wù)分析（一）中國移動(dòng)的償債能力分析（一）中國移動(dòng)的償債能力分析1.短期償債能力短期償債能力2.長(zhǎng)期償債能力長(zhǎng)期償債能力短期償債能力短期償債能力流動(dòng)比率流動(dòng)比率速動(dòng)比率速動(dòng)比率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(圖1.1) 流動(dòng)比率是指流動(dòng)資產(chǎn)與

9、流動(dòng)負(fù)債的比率，表示每一元的流動(dòng)負(fù)債，有多少資產(chǎn)作為償還保證。從(圖1.1)我們可以看出流動(dòng)比率從流動(dòng)比率從06年的中期到年的中期到08年末從年末從1.25增增加到加到1.33，增幅約，增幅約6%，相，相差并不是很大。在差并不是很大。在2007年最年最高，到高，到2008年可能由于宏觀年可能由于宏觀經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)(金融危機(jī)金融危機(jī))的原因而有的原因而有所下降。但總體數(shù)值變動(dòng)并所下降。但總體數(shù)值變動(dòng)并不大。不大。從(圖1.2)可以看出移動(dòng)的流動(dòng)比率基本可以算是流動(dòng)比率基本可以算是穩(wěn)定的，雖然低于穩(wěn)定的，雖然低于2：1，但，但卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于行業(yè)的平均水平，卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于行業(yè)的平均水平，這一指標(biāo)應(yīng)該是比較好的這一

10、指標(biāo)應(yīng)該是比較好的。(圖1.2)流動(dòng)比率流動(dòng)比率 通過觀察（圖2.1），我們發(fā)現(xiàn)在2006年的時(shí)候略有下降，后面年的時(shí)候略有下降，后面幾年一直在上升。同流動(dòng)比率一幾年一直在上升。同流動(dòng)比率一樣，移動(dòng)的速動(dòng)比率也是比較穩(wěn)樣，移動(dòng)的速動(dòng)比率也是比較穩(wěn)定，且都遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同行業(yè)的平均定，且都遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同行業(yè)的平均值，證明其償債能力是比較好的值，證明其償債能力是比較好的。并且我們通過（圖1.1）和（圖2.1）的比較發(fā)現(xiàn)，流動(dòng)比率與速動(dòng)比率的值相差并不大，說明移動(dòng)公司移動(dòng)公司的流動(dòng)資產(chǎn)中相當(dāng)大的值都是可的流動(dòng)資產(chǎn)中相當(dāng)大的值都是可以立即變現(xiàn)的，短期償債能力較以立即變現(xiàn)的，短期償債能力較強(qiáng)。強(qiáng)。速動(dòng)比率速動(dòng)比率

11、（圖2.1）（圖2.2）移動(dòng)的應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率06，07，08年的應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率分別是年的應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率分別是42.94%，50.50%，59.34%，比行業(yè)平均水平幾乎高一倍。且逐年遞增的態(tài)勢(shì)。表明移，比行業(yè)平均水平幾乎高一倍。且逐年遞增的態(tài)勢(shì)。表明移動(dòng)公司能很快的收回公司的應(yīng)收賬款，壞賬較少，容易維持公司的資金流的穩(wěn)動(dòng)公司能很快的收回公司的應(yīng)收賬款，壞賬較少，容易維持公司的資金流的穩(wěn)定定。 結(jié)合圖來看，中國移動(dòng)應(yīng)收賬款中國移動(dòng)應(yīng)收賬款的收回期與行業(yè)水平相比要遠(yuǎn)遠(yuǎn)的的收回期與行業(yè)水平相比要遠(yuǎn)遠(yuǎn)的高于相同行業(yè)水平且其周轉(zhuǎn)的速率高于相同行業(yè)水平且其周轉(zhuǎn)的速率在加快也就是說應(yīng)收賬款的回收期在加快也就

12、是說應(yīng)收賬款的回收期逐步降低逐步降低，即 中國移動(dòng)催收賬款的中國移動(dòng)催收賬款的速度較快，資產(chǎn)流動(dòng)性較強(qiáng)，速度較快，資產(chǎn)流動(dòng)性較強(qiáng)，這在一定程度上減輕了其短期償債的壓力，有利于保證企業(yè)資金的正常周轉(zhuǎn)。 我們將中國移動(dòng)2006年2008 的應(yīng)收賬款與同行業(yè)企業(yè)進(jìn)行比較后發(fā)現(xiàn)：中國移動(dòng)20062008年，應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)率要遠(yuǎn)遠(yuǎn)的高于其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。表示中國移動(dòng)對(duì)應(yīng)收賬款的管理工作做的較好。這在一定程度上減輕了其短期償債的壓力，有利于保證企業(yè)資金的正常周轉(zhuǎn)。我們對(duì)移動(dòng)的近幾年的流動(dòng)比率，速動(dòng)比率，應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率進(jìn)行分析比較，可以發(fā)現(xiàn)移動(dòng)的短期償債能力是比較好的，可以說是同行業(yè)中的佼佼者，并且每年的變化也較

13、小，從這方面來看，我們可以推出業(yè)務(wù)還是比較穩(wěn)定的。短期償債能力概述短期償債能力概述長(zhǎng)期償債能力長(zhǎng)期償債能力資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率息稅前保障倍數(shù)息稅前保障倍數(shù)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 資產(chǎn)負(fù)債率是綜合反應(yīng)企業(yè)償債能力的重要指標(biāo)，也被稱為財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，計(jì)算公式為：資產(chǎn)負(fù)債比率負(fù)債總額/資產(chǎn)總額100%。一般來說，資產(chǎn)負(fù)債率在6070是比較合理的。它是通過負(fù)債與資產(chǎn)的對(duì)比，反映出在企業(yè)總資產(chǎn)中，有多少是通過舉債取得的。從（圖4.2）我們可以看出移動(dòng)的資產(chǎn)負(fù)債率由資產(chǎn)負(fù)債率由06年的年的29.13%增加到增加到08年的年的32.66%，有逐年增長(zhǎng)的趨勢(shì)，可能是由于擴(kuò)大生，有逐年增長(zhǎng)的趨勢(shì)，可能是由于擴(kuò)大

14、生產(chǎn)規(guī)模引起的，企業(yè)可以通過擴(kuò)大舉債規(guī)模獲得較多的財(cái)務(wù)杠桿利益產(chǎn)規(guī)模引起的，企業(yè)可以通過擴(kuò)大舉債規(guī)模獲得較多的財(cái)務(wù)杠桿利益，從后面的數(shù)據(jù)中我們也發(fā)現(xiàn)移動(dòng)的營業(yè)收入確實(shí)是逐年增加的。即使這樣，移動(dòng)的資產(chǎn)負(fù)債，仍然比同行業(yè)的平均標(biāo)準(zhǔn)低仍然比同行業(yè)的平均標(biāo)準(zhǔn)低。說明它的償債負(fù)擔(dān)并不重，資金來源比較充足，在未來企業(yè)發(fā)展及擴(kuò)大方面存在較大的潛力償債負(fù)擔(dān)并不重，資金來源比較充足，在未來企業(yè)發(fā)展及擴(kuò)大方面存在較大的潛力。（圖4.2） 息稅前保障倍數(shù)是指企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營所獲得息稅前利潤(rùn)與利息費(fèi)用的比率。該指標(biāo)反映了企業(yè)償付債務(wù)利息的保證程度指標(biāo)，數(shù)值越高，說明企業(yè)支付利息的能力越強(qiáng)。從（圖5.1）可以看出，移動(dòng)在

15、2007年息稅前保障倍數(shù)是最高的，08年略有下降，但總體偏高。 根據(jù)以上數(shù)據(jù)，我們發(fā)現(xiàn)移動(dòng)作為通信業(yè)的佼佼者，其償債能力也是與其行業(yè)老大的稱號(hào)的地位是相符的，不存在資金流緊張的問題。 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率體現(xiàn)了企業(yè)全部資產(chǎn)的使用效率，從圖看出最近三年來中國移動(dòng)公司的資產(chǎn)運(yùn)營效率比較穩(wěn)定大約在0.830.87徘徊，且和同行業(yè)平均水平相比，其周轉(zhuǎn)率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同業(yè)上市公司，所以我們可以看出中國移動(dòng)對(duì)企業(yè)的總資產(chǎn)的利用效率是非常高的，它提高了資產(chǎn)利用率，有利于實(shí)現(xiàn)企業(yè)的盈利能力的提高。 第五部分：財(cái)務(wù)分析第五部分：財(cái)務(wù)分析（二）中國移動(dòng)的盈利能力分析（二）中國移動(dòng)的盈利能力分析營業(yè)支出營業(yè)支出營業(yè)收入構(gòu)成營業(yè)收

16、入構(gòu)成資產(chǎn)收益率資產(chǎn)收益率主營業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率主營業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率銷售毛利率銷售毛利率銷售凈利率銷售凈利率（圖10.1） 數(shù)據(jù)來源：中國移動(dòng)(香港)年度報(bào)告（圖11.1）數(shù)據(jù)來源：中國移動(dòng)(香港)年度報(bào)告從歷史發(fā)展來看：從歷史發(fā)展來看： 由于移動(dòng)通信行業(yè)的快速發(fā)展，中國移動(dòng)（香港）的總營業(yè)收入呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)趨勢(shì)，年增長(zhǎng)連續(xù)四年超過20%。2008年中國移動(dòng)的營業(yè)收入為年中國移動(dòng)的營業(yè)收入為4123.43億元人民幣，同比增長(zhǎng)億元人民幣，同比增長(zhǎng)15.52%，4年以來營業(yè)收入年年以來營業(yè)收入年度增長(zhǎng)率首次低于度增長(zhǎng)率首次低于20%，凈利，凈利潤(rùn)潤(rùn)1129.54億元人民幣，同比增億元人民幣，同比增長(zhǎng)長(zhǎng)29

17、.57%。EBITDA利潤(rùn)率和利潤(rùn)率和凈利率保持較高水平凈利率保持較高水平。 從各業(yè)務(wù)的角度看：從各業(yè)務(wù)的角度看： 通話費(fèi)用依然是構(gòu)成營業(yè)收入的主要組成部分（2008年占總營業(yè)收入的63.27%），但是其增長(zhǎng)相對(duì)平穩(wěn)而且年增長(zhǎng)率呈現(xiàn)遞減狀態(tài)，低于總營業(yè)收入的增長(zhǎng)相對(duì)平穩(wěn)而且年增長(zhǎng)率呈現(xiàn)遞減狀態(tài)，低于總營業(yè)收入的增長(zhǎng)比率。增長(zhǎng)比率。 增添業(yè)務(wù)收入在營業(yè)收入中的比重越來越大營業(yè)收入中的比重越來越大。已經(jīng)成為構(gòu)成營業(yè)收入的第二大部分（2008年占總營業(yè)收入的27.51%）。新業(yè)務(wù)是移動(dòng)的一大亮點(diǎn)，這不僅符合人們?cè)絹碓蕉嗟氖褂枚绦欧?wù)有關(guān)，也和我國的互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展有關(guān)，越來越多的數(shù)據(jù)應(yīng)用，例如借助于網(wǎng)絡(luò)的

18、移動(dòng)夢(mèng)網(wǎng)、以及提供數(shù)據(jù)服務(wù)的GPRS等都屬于新業(yè)務(wù)的范疇。信息時(shí)代的熱點(diǎn)如信息時(shí)代的熱點(diǎn)如3G業(yè)務(wù)等必會(huì)會(huì)加速新業(yè)務(wù)的發(fā)展。業(yè)務(wù)等必會(huì)會(huì)加速新業(yè)務(wù)的發(fā)展。 月租費(fèi)在營業(yè)收入中的比重越來越低（2008年占營業(yè)收入的4.39%），并且自2006年起月租費(fèi)的年增長(zhǎng)率呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)趨勢(shì)，這和移動(dòng)的營銷政策有很大關(guān)系。追其原因應(yīng)該是現(xiàn)在移動(dòng)對(duì)于大多數(shù)用戶采用了無需支付月租費(fèi)的方式，來促進(jìn)消費(fèi)。營業(yè)收入構(gòu)成營業(yè)收入構(gòu)成從圖中我們可以看到：中國移動(dòng)的收益率出于快速增長(zhǎng)的趨勢(shì)，2008年資產(chǎn)收益率為增長(zhǎng)至增長(zhǎng)至25.5%，表明公司的資產(chǎn)利用效率不斷提高，企業(yè)的活力能力不斷地加強(qiáng)企業(yè)的活力能力不斷地加強(qiáng)。數(shù)據(jù)來源：

19、中國移動(dòng)(香港)年度報(bào)告 從圖中可以看出，中國移動(dòng)的主營業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率有所下降，2008年主營業(yè)年主營業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率為務(wù)收入增長(zhǎng)率為15.52%，主營業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率四年來首次低于，主營業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率四年來首次低于20%，這里有可能受到當(dāng)前的金融危機(jī)的影響當(dāng)前的金融危機(jī)的影響，也有也有3G業(yè)務(wù)取代業(yè)務(wù)取代2G業(yè)務(wù)主營業(yè)務(wù)發(fā)生變化的原因業(yè)務(wù)主營業(yè)務(wù)發(fā)生變化的原因主營業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率可以用來衡量公司的產(chǎn)品生命周期，判斷公司發(fā)展所處的階段。一般的說，如果主營業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率超過10，說明公司產(chǎn)品處于成長(zhǎng)期，將繼續(xù)保持較好的增長(zhǎng)勢(shì)頭，尚未面臨產(chǎn)品更新的風(fēng)險(xiǎn)，屬于成長(zhǎng)型公司。如果主營業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率在510之間

20、，說明公司產(chǎn)品已進(jìn)入穩(wěn)定期，不久將進(jìn)入衰退期，需要著手開發(fā)新產(chǎn)品。如果該比率低于5，說明公司產(chǎn)品已進(jìn)入衰退期，保持市場(chǎng)份額已經(jīng)很困難，主營業(yè)務(wù)利潤(rùn)開始滑坡，如果沒有已開發(fā)好的新產(chǎn)品，將步入衰落。銷售毛利率表示每1元銷售收入扣除銷售成本后，有多少錢可以用于各項(xiàng)期間費(fèi)用和形成盈利。銷售毛利率是公司銷售凈利率的基礎(chǔ)，沒有足夠大的毛利率便不能盈利。從圖中我們可以看出中國移動(dòng)的銷售毛利率基本保持穩(wěn)定，略有增長(zhǎng)趨勢(shì)基本保持穩(wěn)定，略有增長(zhǎng)趨勢(shì)。 結(jié)合銷售毛利率，對(duì)銷售利潤(rùn)率進(jìn)行分析。整體來說，中國移動(dòng)公司的銷售毛利率基本保持平穩(wěn)上升趨勢(shì)基本保持平穩(wěn)上升趨勢(shì)，2008年銷售毛利率為34.59%，銷售凈利率為2

21、7.39%。說明公司在市場(chǎng)上保持穩(wěn)定的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)地位，行業(yè)景氣度還是不錯(cuò)的保持穩(wěn)定的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)地位，行業(yè)景氣度還是不錯(cuò)的。 第五部分：財(cái)務(wù)分析第五部分：財(cái)務(wù)分析（三）中國移動(dòng)營運(yùn)能力分析（三）中國移動(dòng)營運(yùn)能力分析存貨周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率從圖我們可以看到：中國移動(dòng)的存貨周轉(zhuǎn)率基本保持平穩(wěn)，且有上升的趨勢(shì)存貨周轉(zhuǎn)率基本保持平穩(wěn)，且有上升的趨勢(shì)，而從圖6.1來看與同行業(yè)企業(yè)相比，存貨周轉(zhuǎn)率處于行業(yè)較領(lǐng)先地位同行業(yè)企業(yè)相比，存貨周轉(zhuǎn)率處于行業(yè)較領(lǐng)先地位。說明：中中國移動(dòng)經(jīng)營狀況良好，銷售能力較強(qiáng)，且在存貨管理上有較為完善的管理方法。國移動(dòng)經(jīng)營狀況良好，銷售能力較強(qiáng)，且在存貨管理上有較為

22、完善的管理方法。也進(jìn)一步說明：中國移動(dòng)資產(chǎn)的流動(dòng)性較好。也進(jìn)一步說明：中國移動(dòng)資產(chǎn)的流動(dòng)性較好。圖6.1總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率體現(xiàn)了企業(yè)全部資產(chǎn)的使用效率。從圖看出最近三年來中國移動(dòng)公司的資產(chǎn)運(yùn)營效率比較穩(wěn)定資產(chǎn)運(yùn)營效率比較穩(wěn)定大約在大約在0.830.87徘徊，且和同行徘徊，且和同行業(yè)平均水平相比，其周轉(zhuǎn)率遠(yuǎn)遠(yuǎn)業(yè)平均水平相比，其周轉(zhuǎn)率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同業(yè)上市公司，高于同業(yè)上市公司，所以我們可以看出中國移動(dòng)對(duì)企業(yè)的總資產(chǎn)的利用效率是非常高的，它提高了資產(chǎn)利用率，有利于實(shí)現(xiàn)企業(yè)的盈利能力的提高。 48目錄目錄(CONTENTS)(CONTENTS) 第六部分：風(fēng)險(xiǎn)分析第六部分：風(fēng)險(xiǎn)分析（一）風(fēng)險(xiǎn)與（一）風(fēng)險(xiǎn)與系數(shù)概

23、述系數(shù)概述 證券的風(fēng)險(xiǎn)可分為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是與整體市場(chǎng)相關(guān)聯(lián)的風(fēng)險(xiǎn)，是指對(duì)所有證券資產(chǎn)都會(huì)產(chǎn)生影響的因素造成的收益不穩(wěn)定性。如購買力風(fēng)險(xiǎn)、利率匯率風(fēng)險(xiǎn)等。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是由個(gè)別資產(chǎn)本身的各種因素造成的收益不穩(wěn)定性。這種風(fēng)險(xiǎn)基本上只與某個(gè)具體的證券相關(guān)聯(lián)，與其他證券無關(guān)，也與整個(gè)市場(chǎng)無關(guān)。如破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、流通風(fēng)險(xiǎn)、違約風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。 貝塔系數(shù)（Beta coefficient）是一種評(píng)估證券系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的工具，用以度量一種證券或一個(gè)投資證券組合相對(duì)總體市場(chǎng)的波動(dòng)性。在股票、基金等投資術(shù)語中常見。 貝塔系數(shù)是統(tǒng)計(jì)學(xué)上的概念，是一個(gè)在1至-1之間的數(shù)值，它所反映的是某一投資對(duì)象相對(duì)于大盤的表

24、現(xiàn)情況。其絕對(duì)值越大，顯示其收益變化幅度相對(duì)于大盤的變化幅度越大；絕對(duì)值越小，顯示其變化幅度相對(duì)于大盤越小。如果是負(fù)值，則顯示其變化的方向與大盤的變化方向相反；大盤漲的時(shí)候它跌，大盤跌的時(shí)候它漲。由于我們投資于投資基金的目的是為了取得專家理財(cái)?shù)姆?wù),以取得優(yōu)于被動(dòng)投資于大盤的表現(xiàn)情況，這一指標(biāo)可以作為考察基金經(jīng)理降低投資波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的能力。在計(jì)算貝塔系數(shù)時(shí),除了基金的表現(xiàn)數(shù)據(jù)外,還需要有作為反映大盤表現(xiàn)的指標(biāo)。 (二)貝塔系數(shù)的計(jì)算 貝塔系數(shù)利用回歸的方法計(jì)算。貝塔系數(shù)為1即證券的價(jià)格與市場(chǎng)一同變動(dòng)。貝塔系數(shù)高于1即證券價(jià)格比總體市場(chǎng)更波動(dòng)。貝塔系數(shù)低于1（大于0）即證券價(jià)格的波動(dòng)性比市場(chǎng)為低。

25、 貝塔系數(shù)的計(jì)算公式 公式為： 其中Cov(ra,rm)是證券 a 的收益與市場(chǎng)收益的協(xié)方差；是市場(chǎng)收益的方差。 因?yàn)椋?Cov(ra,rm) = amam 所以公式也可以寫成： 其中am為證券 a 與市場(chǎng)的相關(guān)系數(shù)；a為證券 a 的標(biāo)準(zhǔn)差；m為市場(chǎng)的標(biāo)準(zhǔn)差。 貝塔系數(shù)利用回歸的方法計(jì)算: 貝塔系數(shù)等于1即證券的價(jià)格與市場(chǎng)一同變動(dòng)。 貝塔系數(shù)高于1即證券價(jià)格比總體市場(chǎng)更波動(dòng)。 貝塔系數(shù)低于1即證券價(jià)格的波動(dòng)性比市場(chǎng)為低。 如果 = 0表示沒有風(fēng)險(xiǎn)， = 0.5表示其風(fēng)險(xiǎn)僅為市場(chǎng)的一半， = 1表示風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)相同， = 2表示其風(fēng)險(xiǎn)是市場(chǎng)的2倍。 （三）中國移動(dòng)通信集團(tuán)公司的貝塔系數(shù)分析 V

26、aluation Ratios 價(jià)值效率公司產(chǎn)業(yè)部門標(biāo)準(zhǔn)普爾500%機(jī)構(gòu)持有-Beta1.110.480.610.98市盈率 近5年最高值-0.110.5230.03市盈率 近5年最低值-0.020.066.73市盈率11.9510.618.0215.62股價(jià)與賬面價(jià)值比率3.001.381.352.99股價(jià)與現(xiàn)金流比率7.194.392.828.49股價(jià)與可用現(xiàn)金流比率6.8633.9148.2219.22股價(jià)與銷售額比率3.221.360.871.66股價(jià)與有形賬面價(jià)值比率3.281.791.364.06中國移動(dòng)通信集團(tuán)公司價(jià)值率China Mobile Limited Valuation

27、 Ratios時(shí)間：Apr 24 4:02PM EDT（東部夏令時(shí)間） 貨幣單位:美元(USD)資料來源：騰訊財(cái)經(jīng)中國移動(dòng)通信集團(tuán)公司貝塔系數(shù)風(fēng)險(xiǎn)分析時(shí)間：Apr 24 4:02PM EDT（東部夏令時(shí)間） 貨幣單位:美元(USD) 由上表可得：中國移動(dòng)通信集團(tuán)公司的貝塔系數(shù)是貝塔系數(shù)是1.11，說明當(dāng)大盤漲說明當(dāng)大盤漲1%時(shí)，它可能時(shí)，它可能漲漲1.11%，反之亦然，反之亦然。同時(shí)，可以看出中國移動(dòng)通信集團(tuán)貝塔系數(shù)明顯高于全球同行業(yè)、高于全球同行業(yè)、相關(guān)部門及標(biāo)準(zhǔn)普爾相關(guān)部門及標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)指數(shù)的貝塔的貝塔系數(shù)系數(shù)，因?yàn)樨愃禂?shù)是反映單個(gè)證券或證券組合相對(duì)于證券市場(chǎng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)變動(dòng)程度的一個(gè)

28、重要指標(biāo)，因此通過對(duì)貝塔系數(shù)的計(jì)算,投資者可以得出單個(gè)證券或證券組合未來將面臨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)狀況.為為避免非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，建議可以避免非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，建議可以在相應(yīng)的市場(chǎng)走勢(shì)下選擇那在相應(yīng)的市場(chǎng)走勢(shì)下選擇那些相同或相近貝塔系數(shù)的證些相同或相近貝塔系數(shù)的證券進(jìn)行投資組合。券進(jìn)行投資組合。 53目錄目錄(CONTENTS)(CONTENTS)第七部分：中國移動(dòng)通信集團(tuán)的估值第七部分：中國移動(dòng)通信集團(tuán)的估值（一）股票估值概述 股票估值是一個(gè)相對(duì)復(fù)雜的過程,影響的因素很多,沒有全球統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)。 影響股票估值的因素 依次是每股收益、行業(yè)市盈每股收益、行業(yè)市盈率、流通股本、每股凈資產(chǎn)、每股凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率率、流通股本、每

29、股凈資產(chǎn)、每股凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率等指標(biāo)。 （二）股票估值的方法 股票估值分為絕對(duì)估值、相對(duì)估值和聯(lián)合估值。 絕對(duì)估值法絕對(duì)估值法相對(duì)估值法相對(duì)估值法（三）中國移動(dòng)通信集團(tuán)公司的股票估值 通過對(duì)中國移動(dòng)公司股票的估值可以幫助投資者發(fā)現(xiàn)價(jià)值被嚴(yán)重低估的股票，以作出賣出或繼續(xù)持有的決定買入，直接帶來經(jīng)濟(jì)利益；幫助投資者判斷手中的股票是否被高估或低估，幫助投資者分析感興趣的股票的風(fēng)險(xiǎn)。估值指數(shù)越低的股票，其下跌的風(fēng)險(xiǎn)就越小。估值指數(shù)小于30或操作建議給出“立即買入”或“買入”的股票即使下跌也是暫時(shí)的； 中國移動(dòng)公司的市盈率高于產(chǎn)業(yè)與部門的市盈率略低于標(biāo)準(zhǔn)普爾市盈率高于產(chǎn)業(yè)與部門的市盈率略低于標(biāo)準(zhǔn)普爾500指

30、數(shù)的市指數(shù)的市盈率盈率，同時(shí)凈利潤(rùn)率、股息收益率、投資回報(bào)、股票回報(bào)也凈利潤(rùn)率、股息收益率、投資回報(bào)、股票回報(bào)也均高于同產(chǎn)業(yè)、同部門及標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)，綜合評(píng)價(jià)值得持有，建議謹(jǐn)慎買入。58目錄目錄(CONTENTS)(CONTENTS)第八部分：資本結(jié)構(gòu)第八部分：資本結(jié)構(gòu)（一）資本結(jié)構(gòu)概述（一）資本結(jié)構(gòu)概述 資本結(jié)構(gòu)屬于企業(yè)理財(cái)范疇。研究資本結(jié)構(gòu)是分析財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、確定籌資策略、利用財(cái)務(wù)杠桿的前提。資本結(jié)構(gòu)指企業(yè)的全部資金來源中除流動(dòng)負(fù)債以外的長(zhǎng)期負(fù)債與所有者權(quán)益之比，它是企業(yè)可以長(zhǎng)期使用的“資本”，故又稱為企業(yè)的“永久性籌資項(xiàng)目”。 資本結(jié)構(gòu)是一種動(dòng)態(tài)組合?，F(xiàn)行合理的資本結(jié)構(gòu)由于新籌資金加入可

31、能導(dǎo)致負(fù)債過高或權(quán)益資本過大。財(cái)務(wù)管理的任務(wù)之一就在于通過籌資管理調(diào)整不合理的資本結(jié)構(gòu)，通過經(jīng)營和投資管理調(diào)整不合理的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，使之趨向于收益和風(fēng)險(xiǎn)相宜的最佳結(jié)構(gòu)。否則，不加強(qiáng)事前的預(yù)測(cè)和規(guī)劃，不實(shí)行主動(dòng)的財(cái)務(wù)管理，就會(huì)形成兩種惡性循環(huán)：一是負(fù)債過重高風(fēng)險(xiǎn)投資者望而卻步負(fù)債籌資債務(wù)更重效益流失，凈資產(chǎn)收益降低；二是權(quán)益過大低效運(yùn)行投資吸引力不高 效益不佳。 中國移動(dòng)的籌資方式主要有股票籌資、債券籌資。股票籌資的優(yōu)點(diǎn)是具有長(zhǎng)期性，無到期日，無需歸還；沒有固定的股利負(fù)擔(dān)；反映公司的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，為負(fù)債提供更大的保證；普通股的預(yù)期收益比較高并在一定程度上抵消通貨，比較容易吸引資金。但是，成本高和易分散公

32、司控制權(quán)也是它的不足之處。債券籌資有它的優(yōu)點(diǎn)：便于籌集資金；有利于穩(wěn)定股票價(jià)格和減少對(duì)每股收益的稀釋；減少籌資過程中的利益沖突；還有可以增加流動(dòng)性減少風(fēng)險(xiǎn)。但是它也有成本高、風(fēng)險(xiǎn)大、限制條件多等等都限制了它的應(yīng)用范圍。其參考利率可以是銀行的貸款利率，因?yàn)榧偃玢y行的貸款利率低于其利率，我們就可以通過借款來獲得無風(fēng)險(xiǎn)收益。假如銀行的貸款利率過高，也就是企業(yè)無法接受其利率，也就得降低其利率，獲得收益。2005年2006年與上年的變化率 %2007年與上年的變化率 %2008年與上年的變化率 %人民幣百萬元人民幣百萬元人民幣百萬元人民幣百萬元流動(dòng)資產(chǎn)121,076171,50741.7207,6352

33、1.1240,17015.7非流動(dòng)資產(chǎn)299,951323,1697.7355,85810.1417,52717.3資產(chǎn)總額421,027494,67617.5563,49313.9657,69716.7流動(dòng)負(fù)債109,954140,60727.9154,95310.2180,57316.5非流動(dòng)負(fù)債37,96634,696-8.634,301-1.134,217-0.2負(fù)債總額147,920175,30318.5189,2548214,79013.5少數(shù)股東權(quán)益28337131.148831.562928.9股東應(yīng)占權(quán)益272,824319,00216.9373,75117.2442,278

34、18.3中國移動(dòng)2006年2008年的資本結(jié)構(gòu)及其變動(dòng)狀況 1. 得益于中國經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)快速增長(zhǎng)、旺盛的市場(chǎng)需求以及理性的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，加上移動(dòng)公司高效優(yōu)質(zhì)的網(wǎng)絡(luò)、強(qiáng)大的品牌優(yōu)勢(shì)以及日益彰顯的規(guī)模效應(yīng)，總資產(chǎn)的增幅遠(yuǎn)大于負(fù)總資產(chǎn)的增幅遠(yuǎn)大于負(fù)債的增幅，長(zhǎng)期負(fù)債保持在債的增幅，長(zhǎng)期負(fù)債保持在34000百萬元左右，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)低，可見公司財(cái)務(wù)實(shí)力相當(dāng)雄厚百萬元左右，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)低，可見公司財(cái)務(wù)實(shí)力相當(dāng)雄厚。 2. 盈利能力持續(xù)提升盈利能力持續(xù)提升，股東應(yīng)占利潤(rùn)2006年達(dá)到人民幣660.26億元，比上年增長(zhǎng)23.3%，股東應(yīng)占利潤(rùn)率達(dá)到22.4%的高水平；2007年股東應(yīng)占利潤(rùn)達(dá)到人民幣870.62億元，比上年增

35、長(zhǎng)31.9%，股東應(yīng)占利潤(rùn)率達(dá)到24.4%；2008年股東應(yīng)占利潤(rùn)為1,127.93億元，受到中國內(nèi)地企業(yè)所得稅稅率調(diào)整等因素的正面影響，比上年增長(zhǎng)29.6%，股東應(yīng)占利潤(rùn)率達(dá)到27.4%。表12005年2006年與上年的變化率 %2007年與上年的變化率 %2008年與上年的變化率 %人民幣百萬元人民幣百萬元人民幣百萬元人民幣百萬元流動(dòng)資產(chǎn)121,076171,50741.7207,63521.1240,17015.7非流動(dòng)資產(chǎn)299,951323,1697.7355,85810.1417,52717.3資產(chǎn)總額421,027494,67617.5563,49313.9657,69716.7

36、流動(dòng)負(fù)債109,954140,60727.9154,95310.2180,57316.5非流動(dòng)負(fù)債37,96634,696-8.634,301-1.134,217-0.2負(fù)債總額147,920175,30318.5189,2548214,79013.5少數(shù)股東權(quán)益28337131.148831.562928.9股東應(yīng)占權(quán)益272,824319,00216.9373,75117.2442,27818.3中國移動(dòng)2006年2008年的資本結(jié)構(gòu)及其變動(dòng)狀況 3. 而且每年的營業(yè)收入都持續(xù)增長(zhǎng)每年的營業(yè)收入都持續(xù)增長(zhǎng)，以2008年為例，由于開展新客戶、新業(yè)務(wù)和新話務(wù)，營運(yùn)收入達(dá)到人民幣4,123.43

37、 億元，為支撐用戶、話務(wù)量和新業(yè)務(wù)的良好發(fā)展，保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和持續(xù)健康發(fā)展的能力，集團(tuán)著眼于提升未來競(jìng)爭(zhēng)力，加強(qiáng)資源優(yōu)化配置，加大了對(duì)營銷渠道、客戶服務(wù)、網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化、支撐系統(tǒng)和研發(fā)等方面的投入，營運(yùn)支出達(dá)到2,697.28億元，比上年增長(zhǎng)15.8%，與營運(yùn)收入的增幅基本持平，但平均每月每戶及平均每分鐘營運(yùn)支出持續(xù)下降，精細(xì)有效的成本管理和規(guī)模效益的優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步顯現(xiàn)。短期借款短期借款合計(jì)為合計(jì)為357.32億元，總借款占總資本的比重（總資本為總借款與股東權(quán)益之和）為億元，總借款占總資本的比重（總資本為總借款與股東權(quán)益之和）為7.5%，反映出本集團(tuán)財(cái)務(wù)狀況繼續(xù)處于十分穩(wěn)健的水平。營業(yè)收入的增長(zhǎng)無疑增加了

38、流動(dòng)資產(chǎn)反映出本集團(tuán)財(cái)務(wù)狀況繼續(xù)處于十分穩(wěn)健的水平。營業(yè)收入的增長(zhǎng)無疑增加了流動(dòng)資產(chǎn)的數(shù)額，為公司擴(kuò)展業(yè)務(wù)打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。的數(shù)額，為公司擴(kuò)展業(yè)務(wù)打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。表1（二）固定資產(chǎn)與流動(dòng)資產(chǎn)的比例關(guān)系（二）固定資產(chǎn)與流動(dòng)資產(chǎn)的比例關(guān)系2004年（百萬元）2005年（百萬元）2006年(百萬元)2007年（百萬元）2008年（百萬元）流動(dòng)資產(chǎn)79,909121,076171,507207,635240,170固定資產(chǎn)218,063216,505218,274257,170327,783資產(chǎn)總額368,752421,027494,676563,493657,697流固比1:2.731:1.791:1.2

39、71:1.241:1.36流動(dòng)資產(chǎn)比重(%)21.6728.7634.6736.8536.52固定資產(chǎn)比重(%)59.1451.4244.1245.6449.84 根據(jù)表2的分析可以知道，中國移動(dòng)公司2008年流動(dòng)資產(chǎn)比重為36.52%，固定資產(chǎn)比重為49.84%，流固比例大致為1：1.36；2007年流動(dòng)資產(chǎn)比重為36.85%，固定資產(chǎn)比重為45.64，流固比例大致為1：1.24?？梢娨苿?dòng)公司的固定資產(chǎn)比重一直較高于流動(dòng)資產(chǎn)比重，屬于激進(jìn)型的固定資產(chǎn)比重一直較高于流動(dòng)資產(chǎn)比重，屬于激進(jìn)型的固流政策。盈利較高，但有一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。固流政策。盈利較高，但有一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 表2（三）資產(chǎn)負(fù)債率（

40、三）資產(chǎn)負(fù)債率 根據(jù)圖1，從2006年-2008年間，企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率從29.13%到36.69%到32.66%，這說明：中國移動(dòng)并不是主要通過外部借款的融資方式擴(kuò)張企業(yè)規(guī)模，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不大。這種不高的資產(chǎn)負(fù)債率對(duì)于債權(quán)人來說，是他們所樂見的。 中國移動(dòng)的高資產(chǎn)負(fù)債率可以表明：中國移動(dòng)的管理層對(duì)于企業(yè)未來發(fā)展預(yù)期良好，資本上并不存在短缺狀況，并不需要通過借款來維持經(jīng)營；中國移動(dòng)地的資產(chǎn)負(fù)債率不能使企業(yè)通過大規(guī)模的舉債來獲得財(cái)務(wù)杠桿收益，只能通過業(yè)務(wù)經(jīng)營的好壞來獲得盈利。 綜上：中國移動(dòng)負(fù)債結(jié)構(gòu)良好，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)低，資產(chǎn)變現(xiàn)能力較強(qiáng)，財(cái)務(wù)狀況良好。中國移動(dòng)負(fù)債結(jié)構(gòu)良好，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)低，資產(chǎn)變現(xiàn)能力較強(qiáng)，財(cái)務(wù)

41、狀況良好。但是，應(yīng)當(dāng)適當(dāng)增加負(fù)債，獲得更好的財(cái)務(wù)杠桿利益。但是，應(yīng)當(dāng)適當(dāng)增加負(fù)債，獲得更好的財(cái)務(wù)杠桿利益。圖1（四）股東權(quán)益結(jié)構(gòu)（四）股東權(quán)益結(jié)構(gòu) 中國移動(dòng)每年公司的凈利潤(rùn)都成上升趨勢(shì)，股東應(yīng)占利潤(rùn)也逐年增加，從圖2可以看出，中國移動(dòng)公司股東權(quán)益比率從中國移動(dòng)公司股東權(quán)益比率從2006年年-2008年有所下降，年有所下降，但都高于行業(yè)平均水平但都高于行業(yè)平均水平。因?yàn)橐苿?dòng)公司負(fù)債并不是很多，2008年由于金融金融危機(jī)等原因，經(jīng)濟(jì)有點(diǎn)萎縮，股東權(quán)益有所下降，但是仍不會(huì)對(duì)總體股東危機(jī)等原因，經(jīng)濟(jì)有點(diǎn)萎縮，股東權(quán)益有所下降，但是仍不會(huì)對(duì)總體股東權(quán)益造成太大的影響。股東權(quán)益比率高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就較低，也顯

42、示了強(qiáng)大權(quán)益造成太大的影響。股東權(quán)益比率高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就較低，也顯示了強(qiáng)大的長(zhǎng)期償債能力。的長(zhǎng)期償債能力。圖2（五）調(diào)整資本結(jié)構(gòu)的幾種舉措（五）調(diào)整資本結(jié)構(gòu)的幾種舉措及時(shí)償還短期債務(wù)，降低負(fù)債比，特別是流動(dòng)負(fù)債比及時(shí)償還短期債務(wù)，降低負(fù)債比，特別是流動(dòng)負(fù)債比；在資金有余時(shí)，又要及時(shí)進(jìn)行短期投資，加速資金運(yùn)轉(zhuǎn)，盡量避免資金的閑置和短期“沉淀”。發(fā)行債券，提高負(fù)債比發(fā)行債券，提高負(fù)債比。當(dāng)企業(yè)需要大量資金且負(fù)債比例較低時(shí)，可以采用發(fā)行債券方式籌資，這樣可以利用減稅優(yōu)惠，降低企業(yè)總資金成本。積極吸收投資，提高權(quán)益比積極吸收投資，提高權(quán)益比。發(fā)行股票雖然比發(fā)行債券資金成本高，但其籌資風(fēng)險(xiǎn)較低，眾多投資者

43、和企業(yè)共同承擔(dān)了投資風(fēng)險(xiǎn)，且企業(yè)沒有到期還債的壓力，現(xiàn)在許多企業(yè)還將第2、3種方式結(jié)合起來，先發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，待時(shí)機(jī)成熟，再將其轉(zhuǎn)換為股票，實(shí)為兩全之策。收回投資，減少對(duì)外流失股份收回投資，減少對(duì)外流失股份，既減少效益的分流，又降低權(quán)益比，且能更有效地掌握控股權(quán)。 在實(shí)際操作中，我們還要考慮如下幾個(gè)方面，來決策最佳資本結(jié)構(gòu)，以最低的成本獲得資金：資金成本；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；企業(yè)成長(zhǎng)性和盈利能力；現(xiàn)金流量；企業(yè)控制權(quán)；籌資的靈活性；企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)；經(jīng)營者的態(tài)度；企業(yè)信用等級(jí)和債權(quán)人態(tài)度。67目錄目錄(CONTENTS)(CONTENTS)第九部分：中國移動(dòng)第九部分：中國移動(dòng)3G3G業(yè)務(wù)發(fā)展前景評(píng)估業(yè)務(wù)發(fā)

44、展前景評(píng)估 3G的主要利潤(rùn)來源是數(shù)據(jù)增值業(yè)務(wù)，尤其是手機(jī)上網(wǎng)。能否為手機(jī)用戶提供多樣的，富有價(jià)值的網(wǎng)絡(luò)信息服務(wù)，是決定3G業(yè)務(wù)成敗的關(guān)鍵。我們可以預(yù)見，從2009年至2011年，隨著我國3G 業(yè)務(wù)的普及，我國移動(dòng)通信業(yè)將迎來新一輪的快速發(fā)展和新的盈利高峰。 表表8.1 中國移動(dòng)營業(yè)收入結(jié)構(gòu)分析中國移動(dòng)營業(yè)收入結(jié)構(gòu)分析2004年2005年2006年2007年2008年?duì)I業(yè)收入金額192,381.00243,041.00295,358.00356,959.00412,343.00同比增長(zhǎng)21.30%26.33%21.53%20.86%15.52%通話費(fèi)金額128,534.00156,710.001

45、89,710.00226,488.00260,889.00同比增長(zhǎng)15.77%21.92%21.06%19.39%15.19%占比66.81%64.48%64.23%63.45%63.27%月租費(fèi)金額24,760.0025,055.0021,629.0020,856.0018,096.00同比增長(zhǎng)19.81%1.19%-13.67%-3.57%-13.23%占比12.87%10.31%7.32%5.84%4.39%增添業(yè)務(wù)金額50,187.0069,309.0091,609.00113,444.00同比增長(zhǎng)-38.10%32.17%23.83%占比-20.65%23.47%25.66%27.5

46、1%其他營業(yè)收入金額39,087.0011,089.0014,710.0018,006.0019,914.00同比增長(zhǎng)45.25%-71.63%32.65%22.41%10.60%占比20.32%4.56%4.98%5.04%4.83%貨幣單位：人民幣百萬元（一）中國移動(dòng)財(cái)務(wù)分析（一）中國移動(dòng)財(cái)務(wù)分析 2008年中國移動(dòng)的營業(yè)收入4123.43億元人民幣，同比增長(zhǎng)15.5%，四年以來營業(yè)收入年度增長(zhǎng)率首次低于20%，凈利潤(rùn)1127.93億元人民幣，同比增長(zhǎng)29.6%。 2008年中國移動(dòng)的通話收入2608億元人民幣，占營業(yè)收入63.3%；月租費(fèi)180億元人民幣，占4.4%；增值業(yè)務(wù)收入1134

47、億元人民幣，占27.5%，其中，語音增值業(yè)務(wù)收入217.66億元人民幣，占19.2%，短信業(yè)務(wù)收入503.84億元人民幣，占44.4%，非短信數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)收入412.94億元人民幣，占36.4%。 2008年中國移動(dòng)的客戶規(guī)模已經(jīng)達(dá)到4.57億戶，平均每月每戶總通話分鐘數(shù)（MOU）為492分鐘，平均每月每戶收入 （ARPU）為83元。2008年中國移動(dòng)實(shí)施“低ARPU、低MOU、低成本”策略，深度開發(fā)農(nóng)村市場(chǎng)，農(nóng)村市場(chǎng)為中國移動(dòng)的用戶發(fā)展和收入增長(zhǎng)帶來重要貢獻(xiàn)。 表表8.2 中國移動(dòng)盈利能力分析中國移動(dòng)盈利能力分析2004年2005年2006年2007年2008年總毛利潤(rùn)金額59,73173,68

48、692,128124,068142,615同增長(zhǎng)比率9.4%12%23%35%29.6%毛利率31%30%31%35%34.6% 中國移動(dòng)毛利率自2004年至2008年一直保持30%以上，2008年毛利潤(rùn)增長(zhǎng)率達(dá)到了29.6%，比2007年下降5.4個(gè)百分點(diǎn)。 2008年中國移動(dòng)的資本開支為年中國移動(dòng)的資本開支為1363億元，其中，億元，其中，58%用于建設(shè)移動(dòng)通用于建設(shè)移動(dòng)通信網(wǎng)、信網(wǎng)、6%用于發(fā)展新技術(shù)和新業(yè)務(wù)、用于發(fā)展新技術(shù)和新業(yè)務(wù)、18%用于傳輸、用于傳輸、7%用于支撐系統(tǒng)。用于支撐系統(tǒng)。 2009年中國移動(dòng)的資本開支計(jì)劃為年中國移動(dòng)的資本開支計(jì)劃為1339億元，其中，億元，其中，24

49、%投資于投資于2G專專用無線網(wǎng)絡(luò)（用無線網(wǎng)絡(luò)（70%用于農(nóng)村地區(qū)的網(wǎng)絡(luò)建設(shè)），用于農(nóng)村地區(qū)的網(wǎng)絡(luò)建設(shè)），76%為為2G/3G共用投資，共用投資，包括核心網(wǎng)（包括核心網(wǎng)（24%），發(fā)展新技術(shù)新業(yè)務(wù)（），發(fā)展新技術(shù)新業(yè)務(wù)（9%），傳輸（），傳輸（21%）、支撐系）、支撐系統(tǒng)（統(tǒng)（9%）、機(jī)樓及其他等方面建設(shè)。）、機(jī)樓及其他等方面建設(shè)。 從2009年開始，中國移動(dòng)進(jìn)行中國移動(dòng)進(jìn)行TD-SCDMA標(biāo)準(zhǔn)的標(biāo)準(zhǔn)的3G網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營。中國移網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營。中國移動(dòng)計(jì)劃動(dòng)計(jì)劃2009年底實(shí)現(xiàn)年底實(shí)現(xiàn)238個(gè)城市的個(gè)城市的3G網(wǎng)絡(luò)覆蓋，地市覆蓋率將超過網(wǎng)絡(luò)覆蓋，地市覆蓋率將超過70%；到到2011年底，年底，3G基站將達(dá)到

50、基站將達(dá)到16萬個(gè)，網(wǎng)絡(luò)覆蓋全國萬個(gè)，網(wǎng)絡(luò)覆蓋全國100%地市。地市。貨幣單位：人民幣百萬元（二）（二）3G技術(shù)比較技術(shù)比較 1995年問世的第一代模擬制式手機(jī)（1G）只能進(jìn)行語音通話；1996到1997年出現(xiàn)第二代GSM、TDMA等數(shù)字手機(jī)（2G）增加了接收數(shù)據(jù)的功能，如接受電子郵件或網(wǎng)頁；2000年出現(xiàn)第三代移動(dòng)通信技術(shù)（3G），將無線通信與國際互聯(lián)網(wǎng)等多媒體通信相結(jié)合。 ITU（國際電信聯(lián)盟）承認(rèn)的第三代移動(dòng)通信技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)主要有由世界電信巨頭（諾基亞、愛立信、西門子、NTT DoCoMo等）擁有知識(shí)產(chǎn)權(quán)的WCDMA、CDMA2000以及中國具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的TD-SCDMA。圖圖8.1 全球全球3G市場(chǎng)份額市場(chǎng)份額 截至2008年第一季末，全球共有CDMA2000用戶用戶3.41億戶，占據(jù)全球市場(chǎng)份億戶，占據(jù)全球市場(chǎng)份額的額的61%；WCDMA用戶用戶2億億戶戶。截至2008年第一季末，全球共有CDMA2000商用終商用終端端1393款，款，WCDMA商用終商用終端端936款?？?。1. WCDMA與與CDMA20002. TD-SCDMA與與WCDMA、CDMA2000的對(duì)比的對(duì)比 我國具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的TD-SCDMA標(biāo)準(zhǔn)是世界三大3G標(biāo)準(zhǔn)之一，理論技術(shù)指標(biāo)與WCDMA、CDMA2000相差不大。 對(duì)開展3G業(yè)務(wù)影響較大的是重新建網(wǎng)的需要影響較大的是重新建網(wǎng)的需要。C