第7章新創(chuàng)企業(yè)融資

1、第七章 新創(chuàng)企業(yè)融資v本章學(xué)習(xí)目的本章學(xué)習(xí)目的了解資金資源對(duì)于創(chuàng)業(yè)活動(dòng)的重要性。了解資金資源對(duì)于創(chuàng)業(yè)活動(dòng)的重要性。了解創(chuàng)業(yè)者的可能融資方式。了解創(chuàng)業(yè)者的可能融資方式。掌握風(fēng)險(xiǎn)投資的基本特征以及運(yùn)作過程。掌握風(fēng)險(xiǎn)投資的基本特征以及運(yùn)作過程。第一節(jié) 新創(chuàng)企業(yè)融資難的成因v一、新創(chuàng)企業(yè)資金資源的重要性一、新創(chuàng)企業(yè)資金資源的重要性v要分析新創(chuàng)企業(yè)融資難的原因，首先需要分析融資要分析新創(chuàng)企業(yè)融資難的原因，首先需要分析融資對(duì)于新創(chuàng)企業(yè)的重要性。融資問題主要針對(duì)的是資對(duì)于新創(chuàng)企業(yè)的重要性。融資問題主要針對(duì)的是資金資源。資金資源是新創(chuàng)企業(yè)成長(zhǎng)中最重要的資源。金資源。資金資源是新創(chuàng)企業(yè)成長(zhǎng)中最重要的資源。新創(chuàng)企

2、業(yè)對(duì)于資金的需求可以從以下三個(gè)方面來分新創(chuàng)企業(yè)對(duì)于資金的需求可以從以下三個(gè)方面來分析。析。v1 1在企業(yè)開辦過程中，創(chuàng)業(yè)者需要較多的資金在企業(yè)開辦過程中，創(chuàng)業(yè)者需要較多的資金v2 2在市場(chǎng)開拓方面，創(chuàng)業(yè)者需要較多的資金在市場(chǎng)開拓方面，創(chuàng)業(yè)者需要較多的資金v3 3在產(chǎn)品開發(fā)方面，也需要?jiǎng)?chuàng)業(yè)者投入較多的資在產(chǎn)品開發(fā)方面，也需要?jiǎng)?chuàng)業(yè)者投入較多的資金金v二、二、基本財(cái)務(wù)知識(shí)基本財(cái)務(wù)知識(shí)l融資時(shí)機(jī)融資時(shí)機(jī) l需要資金的數(shù)量需要資金的數(shù)量l現(xiàn)金流現(xiàn)金流l銷售增長(zhǎng)與資金需求的關(guān)系銷售增長(zhǎng)與資金需求的關(guān)系 v三、創(chuàng)業(yè)融資和成熟企業(yè)融資的差異三、創(chuàng)業(yè)融資和成熟企業(yè)融資的差異一般較小一般較小一般較大一般較大資金數(shù)

3、量一般較大一般較大一般較小一般較小資金風(fēng)險(xiǎn)用于解決威脅企業(yè)生存的急用于解決威脅企業(yè)生存的急需問題需問題用于企業(yè)持續(xù)快速發(fā)展用于企業(yè)持續(xù)快速發(fā)展的一般問題的一般問題資金用途資金來源很少，無法借助成資金來源很少，無法借助成熟的資本市場(chǎng)熟的資本市場(chǎng)資金來源較多，可以和資金來源較多，可以和成熟的資本市場(chǎng)直接對(duì)成熟的資本市場(chǎng)直接對(duì)接接資金來源創(chuàng)業(yè)企業(yè) 成熟企業(yè) 融資方式單一融資方式單一融資方式較多，可以組融資方式較多，可以組合合融資方式 資金回報(bào)率較大資金回報(bào)率較大資金回報(bào)率適中資金回報(bào)率適中資金回報(bào)率融資較難融資較難融資相對(duì)容易融資相對(duì)容易融資難易四、新創(chuàng)企業(yè)融資難原因分析四、新創(chuàng)企業(yè)融資難原因分析v

4、新創(chuàng)企業(yè)融資難的原因是多層次的，并不是單一新創(chuàng)企業(yè)融資難的原因是多層次的，并不是單一的某個(gè)因素就導(dǎo)致了企業(yè)融資的困難。我們把融的某個(gè)因素就導(dǎo)致了企業(yè)融資的困難。我們把融資難的因素分為以下三個(gè)方面。資難的因素分為以下三個(gè)方面。v1 1法律層面法律層面v2 2社會(huì)層面社會(huì)層面v3 3企業(yè)層面企業(yè)層面第二節(jié) 新創(chuàng)企業(yè)融資途徑分析一、國外新創(chuàng)企業(yè)融資概況一、國外新創(chuàng)企業(yè)融資概況v西方國家對(duì)中小企業(yè)融資采用的融資方式：西方國家對(duì)中小企業(yè)融資采用的融資方式：l政府擔(dān)保貸款政府擔(dān)保貸款 l初級(jí)股票市場(chǎng)融資初級(jí)股票市場(chǎng)融資 l代理融通公司融資代理融通公司融資 l免稅免稅 l風(fēng)險(xiǎn)投資的介入風(fēng)險(xiǎn)投資的介入 l發(fā)達(dá)

5、的租賃業(yè)發(fā)達(dá)的租賃業(yè) v 美國政府建立了一套完整的以中小企業(yè)管理局美國政府建立了一套完整的以中小企業(yè)管理局(SBA)(SBA)為中心的中小企業(yè)服務(wù)體系為中心的中小企業(yè)服務(wù)體系 v硅谷典型創(chuàng)業(yè)企業(yè)（尤其是高科技企業(yè)）不同階段的融資方式上市、商業(yè)銀行貸款等上市、商業(yè)銀行貸款等 天使投資、風(fēng)險(xiǎn)投資、政府支天使投資、風(fēng)險(xiǎn)投資、政府支持的中小企業(yè)、大公司投資持的中小企業(yè)、大公司投資 自行融資、天使投資自行融資、天使投資風(fēng)險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)投資成熟期成熟期 發(fā)展期發(fā)展期 初創(chuàng)期初創(chuàng)期 種子期種子期 成長(zhǎng)期成長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)投資、大公司投資風(fēng)險(xiǎn)投資、大公司投資擴(kuò)張期擴(kuò)張期風(fēng)險(xiǎn)投資、上市或被大公司收購風(fēng)險(xiǎn)投資、上市或被大公司

6、收購二、新創(chuàng)企業(yè)的融資方式二、新創(chuàng)企業(yè)的融資方式l吸收直接投資吸收直接投資l發(fā)行股票發(fā)行股票l銀行借款銀行借款l發(fā)行債券發(fā)行債券l租賃融資租賃融資三、新創(chuàng)企業(yè)融資類型三、新創(chuàng)企業(yè)融資類型（一）自有資金融資與借入資金融資（一）自有資金融資與借入資金融資l按照資金權(quán)益性質(zhì)的不同區(qū)分為自有資金和借入按照資金權(quán)益性質(zhì)的不同區(qū)分為自有資金和借入資金資金l自有資金自有資金：亦稱自有資本或權(quán)益資本，是企業(yè)依亦稱自有資本或權(quán)益資本，是企業(yè)依法籌集并長(zhǎng)期擁有、自主調(diào)配運(yùn)用的資金來源。法籌集并長(zhǎng)期擁有、自主調(diào)配運(yùn)用的資金來源。 主要包括：資本金、資本公積金、盈余公積金主要包括：資本金、資本公積金、盈余公積金和未分

7、配利潤(rùn)。和未分配利潤(rùn)。l借入資金借入資金：亦稱借入資本或債務(wù)資本，是企業(yè)依亦稱借入資本或債務(wù)資本，是企業(yè)依法籌措并依約使用、按期償還的資金來源。法籌措并依約使用、按期償還的資金來源。 主要包括：各種債券。主要包括：各種債券。（二）內(nèi)部融資與外部融資（二）內(nèi)部融資與外部融資l從企業(yè)的角度可以把企業(yè)的資金來源劃分為內(nèi)從企業(yè)的角度可以把企業(yè)的資金來源劃分為內(nèi)部融資和外部融資。部融資和外部融資。l內(nèi)部融資內(nèi)部融資：是指在企業(yè)內(nèi)部經(jīng)過計(jì)提折舊而形是指在企業(yè)內(nèi)部經(jīng)過計(jì)提折舊而形成的現(xiàn)金來源和通過留存收益等增加資金來源。成的現(xiàn)金來源和通過留存收益等增加資金來源。l外部融資外部融資：是指向企業(yè)外部籌資形成資金

8、來源。是指向企業(yè)外部籌資形成資金來源。（三）直接融資與間接融資（三）直接融資與間接融資l企業(yè)的融資活動(dòng)按期是否以金融機(jī)構(gòu)為媒介，可企業(yè)的融資活動(dòng)按期是否以金融機(jī)構(gòu)為媒介，可分為直接融資和間接融資。分為直接融資和間接融資。l直接融資直接融資：是指企業(yè)不經(jīng)過銀行等金融機(jī)構(gòu)，用：是指企業(yè)不經(jīng)過銀行等金融機(jī)構(gòu)，用直接與資金供應(yīng)者協(xié)商借貸或發(fā)行股票、債券等直接與資金供應(yīng)者協(xié)商借貸或發(fā)行股票、債券等辦法融集資金。直接融資主要是指通過資本市場(chǎng)辦法融集資金。直接融資主要是指通過資本市場(chǎng)籌集資金，具體包括股票和債券?；I集資金，具體包括股票和債券。l間接融資間接融資：是指企業(yè)借助銀行等金融機(jī)構(gòu)而進(jìn)行：是指企業(yè)借助

9、銀行等金融機(jī)構(gòu)而進(jìn)行的融資活動(dòng)。的融資活動(dòng)。創(chuàng)業(yè)融資和一般融資在融資渠道上的差異：創(chuàng)業(yè)融資和一般融資在融資渠道上的差異：融資渠道 創(chuàng)業(yè)融資 一般融資 國家財(cái)政 符合國家發(fā)展的新創(chuàng)企符合國家發(fā)展的新創(chuàng)企業(yè)業(yè) 符合國家發(fā)展的企業(yè)符合國家發(fā)展的企業(yè) 銀行信貸 新創(chuàng)企業(yè)難以獲得新創(chuàng)企業(yè)難以獲得 成熟企業(yè)成熟企業(yè) 非銀行金融機(jī)構(gòu) 少數(shù)新創(chuàng)企業(yè)少數(shù)新創(chuàng)企業(yè) 成熟企業(yè)成熟企業(yè) 企業(yè)自有資金 新創(chuàng)企業(yè)新創(chuàng)企業(yè) 成熟企業(yè)成熟企業(yè) 民間借貸 新創(chuàng)企業(yè)新創(chuàng)企業(yè) 少數(shù)成熟企業(yè)少數(shù)成熟企業(yè) 商業(yè)信用 發(fā)展期的新創(chuàng)企業(yè)發(fā)展期的新創(chuàng)企業(yè) 成熟企業(yè)成熟企業(yè) v國家財(cái)政國家財(cái)政：是指國家對(duì)于企業(yè)的投資。：是指國家對(duì)于企業(yè)的投資

10、。v銀行信貸銀行信貸：銀行為企業(yè)提供的貸款，是各類企業(yè)重要的資金：銀行為企業(yè)提供的貸款，是各類企業(yè)重要的資金來源。來源。v非銀行金融機(jī)構(gòu)非銀行金融機(jī)構(gòu)：非銀行金融機(jī)構(gòu)主要有信托投資公司、租：非銀行金融機(jī)構(gòu)主要有信托投資公司、租賃公司、保險(xiǎn)公司、證券公司、企業(yè)集團(tuán)的財(cái)務(wù)公司等。賃公司、保險(xiǎn)公司、證券公司、企業(yè)集團(tuán)的財(cái)務(wù)公司等。v企業(yè)自有資金企業(yè)自有資金：企業(yè)經(jīng)營形成的內(nèi)部資金，主要是計(jì)提折舊、：企業(yè)經(jīng)營形成的內(nèi)部資金，主要是計(jì)提折舊、提取公積金和未分配利潤(rùn)而形成的資金。提取公積金和未分配利潤(rùn)而形成的資金。v民間借貸民間借貸：企業(yè)職工和居民的剩余貨幣，可以對(duì)企業(yè)進(jìn)行投：企業(yè)職工和居民的剩余貨幣，可

11、以對(duì)企業(yè)進(jìn)行投資，形成民間資金渠道，為企業(yè)所利用。資，形成民間資金渠道，為企業(yè)所利用。v商業(yè)信用商業(yè)信用：新創(chuàng)企業(yè)在開始經(jīng)營之后，開發(fā)并擁有了自己的：新創(chuàng)企業(yè)在開始經(jīng)營之后，開發(fā)并擁有了自己的客戶和供應(yīng)商，就會(huì)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中形成部分暫時(shí)閑置的客戶和供應(yīng)商，就會(huì)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中形成部分暫時(shí)閑置的資金，同時(shí)為了一定的目的也需要相互投資。這部分資金也資金，同時(shí)為了一定的目的也需要相互投資。這部分資金也是新創(chuàng)企業(yè)的資金來源。是新創(chuàng)企業(yè)的資金來源。四、債務(wù)性融資方式四、債務(wù)性融資方式v債務(wù)性融資方式主要是企業(yè)通過借貸的方式吸收資債務(wù)性融資方式主要是企業(yè)通過借貸的方式吸收資金。在這種融資方式下，企業(yè)需要

12、定期歸還利息以金。在這種融資方式下，企業(yè)需要定期歸還利息以及按時(shí)返還本金。從現(xiàn)有的融資渠道看，債務(wù)性融及按時(shí)返還本金。從現(xiàn)有的融資渠道看，債務(wù)性融資主要包括三種方式：銀行貸款融資、民間借貸和資主要包括三種方式：銀行貸款融資、民間借貸和發(fā)行債券融資。發(fā)行債券融資。v1 1銀行貸款融資銀行貸款融資( (信用貸款、擔(dān)保貸款、貼現(xiàn)貸款信用貸款、擔(dān)保貸款、貼現(xiàn)貸款) )v2 2民間借貸民間借貸v3 3發(fā)行債券融資發(fā)行債券融資五、股權(quán)性融資方式v股權(quán)性融資方式是創(chuàng)業(yè)活動(dòng)中另一個(gè)非常重要的融股權(quán)性融資方式是創(chuàng)業(yè)活動(dòng)中另一個(gè)非常重要的融資方式。在股權(quán)性融資方式中，配股和增發(fā)新股是資方式。在股權(quán)性融資方式中，配

13、股和增發(fā)新股是我國上市公司在資本市場(chǎng)進(jìn)行再融資的主要方式。我國上市公司在資本市場(chǎng)進(jìn)行再融資的主要方式。 v較之債權(quán)融資，股權(quán)融資的特點(diǎn)表現(xiàn)在其吸納的是較之債權(quán)融資，股權(quán)融資的特點(diǎn)表現(xiàn)在其吸納的是權(quán)益資本，因此，不需要在債務(wù)融資中常見的抵押、權(quán)益資本，因此，不需要在債務(wù)融資中常見的抵押、質(zhì)押和擔(dān)保等方式，降低了融資成本，也簡(jiǎn)化了融質(zhì)押和擔(dān)保等方式，降低了融資成本，也簡(jiǎn)化了融資程序。資程序。v1 1私募融資私募融資v2 2上市融資（中小板、買殼上市、境外上市）上市融資（中小板、買殼上市、境外上市）六、其他融資方式v除了債務(wù)性融資和股權(quán)性融資這兩類非常傳統(tǒng)和典除了債務(wù)性融資和股權(quán)性融資這兩類非常傳統(tǒng)

14、和典型的融資方式以外，在金融市場(chǎng)上，還存在一些相型的融資方式以外，在金融市場(chǎng)上，還存在一些相對(duì)較為創(chuàng)新的融資方式，創(chuàng)業(yè)者也應(yīng)當(dāng)對(duì)它們較為對(duì)較為創(chuàng)新的融資方式，創(chuàng)業(yè)者也應(yīng)當(dāng)對(duì)它們較為熟悉。有時(shí)候，通過債務(wù)性融資和股權(quán)性融資無法熟悉。有時(shí)候，通過債務(wù)性融資和股權(quán)性融資無法實(shí)現(xiàn)目的的時(shí)候，靈活使用一些創(chuàng)新融資方式也能實(shí)現(xiàn)目的的時(shí)候，靈活使用一些創(chuàng)新融資方式也能夠達(dá)到較好的效果。夠達(dá)到較好的效果。v1 1政策融資政策融資v2 2融資租賃融資租賃v3 3商業(yè)信用融資（應(yīng)付賬款、商業(yè)票據(jù)、預(yù)支賬款）商業(yè)信用融資（應(yīng)付賬款、商業(yè)票據(jù)、預(yù)支賬款）v4 4典當(dāng)融資典當(dāng)融資v5 5內(nèi)源融資內(nèi)源融資第三節(jié) 風(fēng) 險(xiǎn)

15、投 資一、風(fēng)險(xiǎn)投資的基本概念一、風(fēng)險(xiǎn)投資的基本概念v所謂風(fēng)險(xiǎn)投資所謂風(fēng)險(xiǎn)投資(venture capital)(venture capital)是由戰(zhàn)略性投資者投入到新興的、迅是由戰(zhàn)略性投資者投入到新興的、迅速發(fā)展的、有巨大競(jìng)爭(zhēng)潛力的企業(yè)中的一種權(quán)益資本。速發(fā)展的、有巨大競(jìng)爭(zhēng)潛力的企業(yè)中的一種權(quán)益資本。v發(fā)展過程發(fā)展過程v風(fēng)險(xiǎn)投資始于美國。美國是風(fēng)險(xiǎn)投資最為典型、最為發(fā)達(dá)的國家，也是風(fēng)險(xiǎn)投資始于美國。美國是風(fēng)險(xiǎn)投資最為典型、最為發(fā)達(dá)的國家，也是風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)發(fā)展最早和最成熟的國家。風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)發(fā)展最早和最成熟的國家。v二戰(zhàn)以后，美國的風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)入一個(gè)雛形階段，二戰(zhàn)以后，美國的風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)入一個(gè)雛形階段

16、，19461946年，美國哈佛大學(xué)年，美國哈佛大學(xué)的喬治斯的喬治斯杜利奧特和波士頓美聯(lián)儲(chǔ)的拉福杜利奧特和波士頓美聯(lián)儲(chǔ)的拉福富蘭德斯創(chuàng)建了美國首家富蘭德斯創(chuàng)建了美國首家上市的風(fēng)險(xiǎn)投資公司上市的風(fēng)險(xiǎn)投資公司美國研發(fā)公司美國研發(fā)公司( ARD)( ARD)，標(biāo)志風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)業(yè)的誕，標(biāo)志風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)業(yè)的誕生。生。v到了到了2020世紀(jì)世紀(jì)5050年代，美國政府為了扶持小企業(yè)，創(chuàng)立了小企業(yè)管理局年代，美國政府為了扶持小企業(yè)，創(chuàng)立了小企業(yè)管理局(SBA)(SBA)。v2020世紀(jì)世紀(jì)7070年代晚期到年代晚期到9090年代初期，美國的風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)入一個(gè)發(fā)展期。年代初期，美國的風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)入一個(gè)發(fā)展期。v2020世

17、紀(jì)世紀(jì)9090年代晚期，信息技術(shù)的進(jìn)步，尤其是互聯(lián)網(wǎng)的出現(xiàn)給美國的風(fēng)年代晚期，信息技術(shù)的進(jìn)步，尤其是互聯(lián)網(wǎng)的出現(xiàn)給美國的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)帶來勃勃生機(jī)。從此美國的風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)入迅速發(fā)展時(shí)期。險(xiǎn)投資業(yè)帶來勃勃生機(jī)。從此美國的風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)入迅速發(fā)展時(shí)期。v目前美國的風(fēng)險(xiǎn)投資公司估計(jì)超過目前美國的風(fēng)險(xiǎn)投資公司估計(jì)超過50005000家，居全球首位，占全球風(fēng)險(xiǎn)投家，居全球首位，占全球風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)的資市場(chǎng)的70%70%左右。左右。v( (一一) )風(fēng)險(xiǎn)投資的基本特征風(fēng)險(xiǎn)投資的基本特征v1 1權(quán)益性投資權(quán)益性投資v2 2高度風(fēng)險(xiǎn)性高度風(fēng)險(xiǎn)性v3 3超額回報(bào)率超額回報(bào)率v4 4投資中長(zhǎng)期性投資中長(zhǎng)期性v5 5投資者積極

18、參與投資者積極參與v6 6投資專業(yè)化投資專業(yè)化風(fēng)險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)投資一般金融投資一般金融投資 投資對(duì)象投資對(duì)象用于高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)及其新產(chǎn)品開發(fā)，用于高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)及其新產(chǎn)品開發(fā)，主要以中小型企業(yè)為主主要以中小型企業(yè)為主 用于傳統(tǒng)企業(yè)擴(kuò)展、傳統(tǒng)技術(shù)新產(chǎn)品的用于傳統(tǒng)企業(yè)擴(kuò)展、傳統(tǒng)技術(shù)新產(chǎn)品的開發(fā)，主要以大中型企業(yè)為主開發(fā)，主要以大中型企業(yè)為主 投資審查投資審查以技術(shù)實(shí)現(xiàn)的可能性為審查重點(diǎn)，技以技術(shù)實(shí)現(xiàn)的可能性為審查重點(diǎn)，技術(shù)創(chuàng)新與市場(chǎng)前景的研究是關(guān)鍵術(shù)創(chuàng)新與市場(chǎng)前景的研究是關(guān)鍵以財(cái)務(wù)分析與物質(zhì)保證為審查重點(diǎn)，有以財(cái)務(wù)分析與物質(zhì)保證為審查重點(diǎn)，有無償還能力是關(guān)鍵無償還能力是關(guān)鍵 投資方式投資方式通常采用股權(quán)式

19、投資，其關(guān)心的是企通常采用股權(quán)式投資，其關(guān)心的是企業(yè)的發(fā)展前景業(yè)的發(fā)展前景 主要采用貸款方式，需要按時(shí)償還本息，主要采用貸款方式，需要按時(shí)償還本息，其關(guān)心的是安全性其關(guān)心的是安全性 投資管理投資管理參與企業(yè)的經(jīng)營管理與決策，投資管參與企業(yè)的經(jīng)營管理與決策，投資管理較嚴(yán)密，是合作開發(fā)的關(guān)系理較嚴(yán)密，是合作開發(fā)的關(guān)系 對(duì)企業(yè)經(jīng)營管理有參考咨詢作用，一般對(duì)企業(yè)經(jīng)營管理有參考咨詢作用，一般不介入企業(yè)決策系統(tǒng)，是借貸關(guān)系不介入企業(yè)決策系統(tǒng)，是借貸關(guān)系 投資回收投資回收風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、利潤(rùn)共享，企業(yè)若獲得巨風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、利潤(rùn)共享，企業(yè)若獲得巨大發(fā)展，進(jìn)入市場(chǎng)運(yùn)作，可轉(zhuǎn)讓股權(quán)，大發(fā)展，進(jìn)入市場(chǎng)運(yùn)作，可轉(zhuǎn)讓股權(quán)，收回投

20、資，再投向新企業(yè)收回投資，再投向新企業(yè) 按貸款和合同期限收回本息按貸款和合同期限收回本息 投資風(fēng)險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)大，投資的大部分企業(yè)可能失敗，風(fēng)險(xiǎn)大，投資的大部分企業(yè)可能失敗，但一旦成功，其收益足以彌補(bǔ)全部損但一旦成功，其收益足以彌補(bǔ)全部損失失 風(fēng)險(xiǎn)小，若到期不能收回酬金，除追究風(fēng)險(xiǎn)小，若到期不能收回酬金，除追究企業(yè)經(jīng)營者的責(zé)任外，所欠本息也不能企業(yè)經(jīng)營者的責(zé)任外，所欠本息也不能豁免豁免 人員素質(zhì)人員素質(zhì)需要懂技術(shù)、經(jīng)營管理、金融、市場(chǎng)，需要懂技術(shù)、經(jīng)營管理、金融、市場(chǎng)，有預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)、處理風(fēng)險(xiǎn)等能力，有較有預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)、處理風(fēng)險(xiǎn)等能力，有較強(qiáng)的承受能力強(qiáng)的承受能力 懂財(cái)務(wù)管理，不懂技術(shù)開發(fā)，可行性研懂

21、財(cái)務(wù)管理，不懂技術(shù)開發(fā)，可行性研究水平較低究水平較低 市場(chǎng)重點(diǎn)市場(chǎng)重點(diǎn)未來潛在市場(chǎng)，難以預(yù)測(cè)未來潛在市場(chǎng)，難以預(yù)測(cè) 現(xiàn)在市場(chǎng)，易于預(yù)測(cè)現(xiàn)在市場(chǎng)，易于預(yù)測(cè) v( (二二) )風(fēng)險(xiǎn)投資的三個(gè)基本類型風(fēng)險(xiǎn)投資的三個(gè)基本類型v1 1風(fēng)險(xiǎn)投資基金風(fēng)險(xiǎn)投資基金v2 2產(chǎn)業(yè)投資公司產(chǎn)業(yè)投資公司v3 3天使投資人天使投資人五、天使投資和私人股權(quán)投資五、天使投資和私人股權(quán)投資（一）天使投資人（一）天使投資人(Angel Investor) 最早是指在最早是指在1919世紀(jì)為紐約百老匯戲劇提供資金的投資人，世紀(jì)為紐約百老匯戲劇提供資金的投資人，當(dāng)時(shí)投資于戲劇風(fēng)險(xiǎn)很大，很多出資者是出于對(duì)藝術(shù)的支持，當(dāng)時(shí)投資于戲劇風(fēng)

22、險(xiǎn)很大，很多出資者是出于對(duì)藝術(shù)的支持，而不是為了獲得超額的利潤(rùn)，因此，人們尊稱他們?yōu)槎皇菫榱双@得超額的利潤(rùn)，因此，人們尊稱他們?yōu)椤疤焯焓故埂薄?今天我們所說的天使投資特指企業(yè)創(chuàng)業(yè)過程的第一批投今天我們所說的天使投資特指企業(yè)創(chuàng)業(yè)過程的第一批投資人，富有的個(gè)人直接對(duì)有發(fā)展前途的創(chuàng)業(yè)小企業(yè)進(jìn)行早期資人，富有的個(gè)人直接對(duì)有發(fā)展前途的創(chuàng)業(yè)小企業(yè)進(jìn)行早期直接權(quán)益性資本投資的一種民間投資方式，投資人可以在體直接權(quán)益性資本投資的一種民間投資方式，投資人可以在體驗(yàn)創(chuàng)業(yè)樂趣的同時(shí)獲得投資回報(bào)。驗(yàn)創(chuàng)業(yè)樂趣的同時(shí)獲得投資回報(bào)。v天使投資人與風(fēng)險(xiǎn)投資家之間的主要差異天使投資人與風(fēng)險(xiǎn)投資家之間的主要差異深入深入 最少最

23、少 付出的努力 復(fù)雜復(fù)雜 簡(jiǎn)單簡(jiǎn)單 使用的合同 戰(zhàn)略控制戰(zhàn)略控制 積極、控制積極、控制 投資后的監(jiān)督 不重要不重要 予以考慮予以考慮 投資地點(diǎn) 大公司，相對(duì)成熟大公司，相對(duì)成熟 小企業(yè)，初創(chuàng)階段小企業(yè)，初創(chuàng)階段 投資的公司 投資者投資者 企業(yè)家企業(yè)家 個(gè)人 風(fēng)險(xiǎn)投資家 天使投資人 主要差異 很重要很重要 較少考慮較少考慮 回報(bào)率 很重要很重要 較少考慮較少考慮 推出公司 v天使投資人歸納為以下五種類型天使投資人歸納為以下五種類型 : : 1 1公司型投資天使公司型投資天使：是指已提前退休或辭職的：是指已提前退休或辭職的財(cái)富財(cái)富10001000家公司的高級(jí)經(jīng)理人員。家公司的高級(jí)經(jīng)理人員。 2 2

24、企業(yè)家型投資天使企業(yè)家型投資天使：這是天使投資人中最多的一種投資：這是天使投資人中最多的一種投資者，他們中大多擁有和成功地經(jīng)營過企業(yè)。者，他們中大多擁有和成功地經(jīng)營過企業(yè)。 3 3狂熱型投資天使狂熱型投資天使：企業(yè)家型投資者在某種程度上總是在：企業(yè)家型投資者在某種程度上總是在算計(jì)，而狂熱型投資者僅僅喜歡參與而已。算計(jì)，而狂熱型投資者僅僅喜歡參與而已。4 4微觀管理型投資天使微觀管理型投資天使：這是一種非常謹(jǐn)慎的天使投資者。：這是一種非常謹(jǐn)慎的天使投資者。他們中有些天生就富有，但大部分是通過自己的努力獲他們中有些天生就富有，但大部分是通過自己的努力獲得財(cái)富的。得財(cái)富的。 5 5專家型投資天使專家

25、型投資天使：這里的：這里的“專家專家”是指投資者的職業(yè)，是指投資者的職業(yè)，如醫(yī)生、律師，包括會(huì)計(jì)，而不是說這類投資天使是投如醫(yī)生、律師，包括會(huì)計(jì)，而不是說這類投資天使是投資方面的專家。資方面的專家。v中國的天使投資人主要有三類：中國的天使投資人主要有三類： 1.1.外國公司在中國的代表或者管理者外國公司在中國的代表或者管理者 2.2.對(duì)中國市場(chǎng)感興趣的外國人和海外華僑對(duì)中國市場(chǎng)感興趣的外國人和海外華僑 3.3.本地的富有和成功的民營企業(yè)家本地的富有和成功的民營企業(yè)家天使的特點(diǎn)天使的特點(diǎn) 增值 地理分布分散 更隨意的投資者 天使投資天使投資優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)缺點(diǎn)很少后續(xù)投資很少后續(xù)投資投資特點(diǎn)投資特點(diǎn) 規(guī)

26、模小 偏好于創(chuàng)業(yè)起步或早期階段 可投資各行業(yè)喜歡高科技公司額外好處額外好處提供貸款擔(dān)保 費(fèi)用不高希望插足公司事務(wù)希望插足公司事務(wù)可能會(huì)變得難以控制可能會(huì)變得難以控制在業(yè)界影響不大在業(yè)界影響不大優(yōu)優(yōu)點(diǎn)點(diǎn)缺缺點(diǎn)點(diǎn)v獲取天使投資者支持的過程一般要注意以下三個(gè)問獲取天使投資者支持的過程一般要注意以下三個(gè)問題：題：123尋找尋找“天使天使”通過朋友介紹通過朋友介紹;直接去找心目中的直接去找心目中的“天使天使”;參加類似參加類似“天使天使”聚會(huì)的活聚會(huì)的活動(dòng)動(dòng);利用自己的財(cái)務(wù)顧問、法律利用自己的財(cái)務(wù)顧問、法律顧問或者有關(guān)的金融咨詢機(jī)顧問或者有關(guān)的金融咨詢機(jī)構(gòu)等中介組織；構(gòu)等中介組織；通過諸如工商聯(lián)商會(huì)、行

27、業(yè)通過諸如工商聯(lián)商會(huì)、行業(yè)協(xié)會(huì)、投資公司等各種行業(yè)協(xié)會(huì)、投資公司等各種行業(yè)組織搜尋組織搜尋“天使天使”名錄。名錄。了解了解“天使天使”如何評(píng)判項(xiàng)如何評(píng)判項(xiàng)目目是否有足夠的吸引力；是否有足夠的吸引力；是否有獨(dú)特技術(shù)；是否有獨(dú)特技術(shù)；是否具有成本優(yōu)勢(shì)；是否具有成本優(yōu)勢(shì)；能否創(chuàng)造新市場(chǎng)；能否創(chuàng)造新市場(chǎng)；能否迅速占領(lǐng)市場(chǎng)份額；能否迅速占領(lǐng)市場(chǎng)份額；財(cái)務(wù)狀況是否穩(wěn)定；財(cái)務(wù)狀況是否穩(wěn)定；能否獲得能否獲得5-10倍于原投資額倍于原投資額的潛在投資回報(bào)率；的潛在投資回報(bào)率；是否具有盈利能力；是否具有盈利能力；是否具有良好的創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)是否具有良好的創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)。 針對(duì)針對(duì)“天使天使”的特點(diǎn)的特點(diǎn)做好談判準(zhǔn)備做好談判準(zhǔn)

28、備資料準(zhǔn)備資料準(zhǔn)備 創(chuàng)業(yè)計(jì)劃書創(chuàng)業(yè)計(jì)劃書 心理準(zhǔn)備心理準(zhǔn)備準(zhǔn)備應(yīng)對(duì)考查投資項(xiàng)目潛準(zhǔn)備應(yīng)對(duì)考查投資項(xiàng)目潛在的收益和風(fēng)險(xiǎn)；在的收益和風(fēng)險(xiǎn)；準(zhǔn)備應(yīng)對(duì)天使投資人對(duì)管準(zhǔn)備應(yīng)對(duì)天使投資人對(duì)管理的查驗(yàn)；理的查驗(yàn)；做好放棄部分業(yè)務(wù)的思想做好放棄部分業(yè)務(wù)的思想準(zhǔn)備；準(zhǔn)備；做好在必要條件下妥協(xié)的做好在必要條件下妥協(xié)的準(zhǔn)備。準(zhǔn)備。 創(chuàng)業(yè)過程與融資渠道的匹配創(chuàng)業(yè)過程與融資渠道的匹配圖表見下頁圖表見下頁注：黑色部分表示該階段的主要融資渠道，灰色部分表示該階注：黑色部分表示該階段的主要融資渠道，灰色部分表示該階段的次要融資渠道。段的次要融資渠道。融資渠道融資渠道種子開發(fā)期種子開發(fā)期啟動(dòng)期啟動(dòng)期早期成長(zhǎng)早期成長(zhǎng)快速成長(zhǎng)快速

29、成長(zhǎng)成熟退出成熟退出創(chuàng)業(yè)者創(chuàng)業(yè)者朋友和家庭朋友和家庭天使投資天使投資戰(zhàn)略伙伴戰(zhàn)略伙伴創(chuàng)業(yè)投資創(chuàng)業(yè)投資資產(chǎn)抵押貸款資產(chǎn)抵押貸款設(shè)備租賃設(shè)備租賃小企業(yè)管理局投資小企業(yè)管理局投資貿(mào)易信貸貿(mào)易信貸IPOIPO公募債券公募債券管理層收購管理層收購二、風(fēng)險(xiǎn)投資的過程v通常，為了保證投資的成功，風(fēng)險(xiǎn)投資在篩選創(chuàng)業(yè)通常，為了保證投資的成功，風(fēng)險(xiǎn)投資在篩選創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目、資金注入和增值管理方面會(huì)遵循一些固定的項(xiàng)目、資金注入和增值管理方面會(huì)遵循一些固定的流程。為了贏得風(fēng)險(xiǎn)投資，創(chuàng)業(yè)者也必須對(duì)這一流流程。為了贏得風(fēng)險(xiǎn)投資，創(chuàng)業(yè)者也必須對(duì)這一流程足夠熟悉，才能在融資過程中把握風(fēng)險(xiǎn)投資的關(guān)程足夠熟悉，才能在融資過程中把握風(fēng)險(xiǎn)

30、投資的關(guān)注點(diǎn)，成功贏得資金。風(fēng)險(xiǎn)投資過程如圖注點(diǎn)，成功贏得資金。風(fēng)險(xiǎn)投資過程如圖7.17.1所示。所示。v1 1搜尋項(xiàng)目搜尋項(xiàng)目v2 2項(xiàng)目篩選項(xiàng)目篩選v3 3協(xié)商談判協(xié)商談判v4 4增值服務(wù)增值服務(wù)v5 5投資退出投資退出 風(fēng)險(xiǎn)投資 項(xiàng)目搜尋 第三方機(jī)構(gòu) 創(chuàng)業(yè)者 初步審查 面談和調(diào)查 簽訂協(xié)議 增值服務(wù) 公開上市 兼并收購 管理層回購 破產(chǎn)清算 （一）風(fēng)險(xiǎn)資本家評(píng)估創(chuàng)業(yè)計(jì)劃的過程（一）風(fēng)險(xiǎn)資本家評(píng)估創(chuàng)業(yè)計(jì)劃的過程1%獲得了風(fēng)險(xiǎn)資本5%的創(chuàng)業(yè)計(jì)劃值得深入調(diào)查和分析10%的創(chuàng)業(yè)計(jì)劃風(fēng)險(xiǎn)投資感興趣，會(huì)約見創(chuàng)業(yè)家風(fēng)險(xiǎn)投資收到很多創(chuàng)業(yè)計(jì)劃，所有的創(chuàng)業(yè)都會(huì)被風(fēng)險(xiǎn)投資家進(jìn)行初步篩選第一階段：初步篩選第一階

31、段：初步篩選 第二階段：創(chuàng)業(yè)評(píng)估第二階段：創(chuàng)業(yè)評(píng)估 第三階段：創(chuàng)業(yè)家口頭展示第三階段：創(chuàng)業(yè)家口頭展示 第四階段：最終評(píng)估第四階段：最終評(píng)估 8風(fēng)險(xiǎn)投資 7商業(yè)顧問 6咨詢?nèi)耸?5大學(xué)或試驗(yàn)室的參與 4研討會(huì) 3午餐會(huì)、午餐俱樂部 2新聞簡(jiǎn)報(bào) 1孵化器（二）風(fēng)險(xiǎn)投資評(píng)估產(chǎn)品和服務(wù)以及管理團(tuán)隊(duì)的四級(jí)評(píng)價(jià)方法（二）風(fēng)險(xiǎn)投資評(píng)估產(chǎn)品和服務(wù)以及管理團(tuán)隊(duì)的四級(jí)評(píng)價(jià)方法1/41/31/21/1水平1產(chǎn)品/服務(wù)處于概念狀態(tài)市場(chǎng)未定未試驗(yàn)3/43/33/2 3/1水平3 產(chǎn)品/服務(wù)成熟 市場(chǎng)未定 用戶較少2/44/4 2/24/22/1 4/12/3水平2可行的樣品試驗(yàn) 市場(chǎng)未定不能生產(chǎn)4/3水平4 產(chǎn)品/服務(wù)

32、成熟 市場(chǎng)開發(fā)完善 滿足客戶要求風(fēng)險(xiǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)管理產(chǎn)品產(chǎn)品/服務(wù)狀態(tài)服務(wù)狀態(tài)風(fēng)險(xiǎn)最高 水平水平1 水平水平2 水平水平3 水平水平4 單個(gè)創(chuàng)業(yè)者單個(gè)創(chuàng)業(yè)者/企業(yè)家企業(yè)家 兩個(gè)創(chuàng)業(yè)者，兩個(gè)創(chuàng)業(yè)者， 部分管理團(tuán)隊(duì)；部分管理團(tuán)隊(duì)； 員工全部到位，員工全部到位， 其他人未定其他人未定 當(dāng)公司收到資金當(dāng)公司收到資金 有豐富經(jīng)驗(yàn)的有豐富經(jīng)驗(yàn)的 時(shí)就能決定其他時(shí)就能決定其他 管理團(tuán)隊(duì)管理團(tuán)隊(duì) 人員人員v風(fēng)險(xiǎn)投資家特別希望其投資能夠帶來巨額回報(bào)。下表列舉了風(fēng)險(xiǎn)投資家特別希望其投資能夠帶來巨額回報(bào)。下表列舉了投資者的一些基本目標(biāo)。當(dāng)然，這些目標(biāo)并不是一成不變的。投資者的一些基本目標(biāo)。當(dāng)然，這些目標(biāo)并不是一成不變的

33、。他們?cè)诓粩鄼?quán)衡風(fēng)險(xiǎn)和收益。他們?cè)诓粩鄼?quán)衡風(fēng)險(xiǎn)和收益。風(fēng)險(xiǎn)投資家追求的投資回報(bào) 企業(yè)所處的階段投資的期望年均回報(bào)率期望的初始投資增加額準(zhǔn)備期60%+10-15投資額投資額初創(chuàng)期40%-60%6-12投資額投資額發(fā)展起30%-50%4-8投資額投資額成熟期25%-40%3-6投資額投資額產(chǎn)品轉(zhuǎn)向50%+8-15投資額投資額v（三）風(fēng)險(xiǎn)投資家用以評(píng)估創(chuàng)業(yè)的要素（三）風(fēng)險(xiǎn)投資家用以評(píng)估創(chuàng)業(yè)的要素名稱名稱水平水平定義定義進(jìn)入時(shí)間選擇進(jìn)入時(shí)間選擇領(lǐng)先領(lǐng)先率先進(jìn)入一個(gè)新行業(yè)率先進(jìn)入一個(gè)新行業(yè)跟隨跟隨在行業(yè)進(jìn)入發(fā)展階段后進(jìn)入一個(gè)行業(yè)在行業(yè)進(jìn)入發(fā)展階段后進(jìn)入一個(gè)行業(yè)關(guān)鍵成功要素關(guān)鍵成功要素的穩(wěn)定性的穩(wěn)定性高高

34、成功的必須因素在行業(yè)發(fā)展階段不會(huì)產(chǎn)生急劇變化成功的必須因素在行業(yè)發(fā)展階段不會(huì)產(chǎn)生急劇變化低低成功的必須因素在行業(yè)發(fā)展階段會(huì)發(fā)生急劇變化成功的必須因素在行業(yè)發(fā)展階段會(huì)發(fā)生急劇變化培訓(xùn)能力培訓(xùn)能力高高通過培訓(xùn)可以得到被市場(chǎng)忽略的許多資源和技術(shù)通過培訓(xùn)可以得到被市場(chǎng)忽略的許多資源和技術(shù)低低通過培訓(xùn)可以得到被市場(chǎng)忽略的很少資源和技術(shù)通過培訓(xùn)可以得到被市場(chǎng)忽略的很少資源和技術(shù)領(lǐng)先時(shí)間領(lǐng)先時(shí)間長(zhǎng)長(zhǎng)由于領(lǐng)先競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手進(jìn)入該行業(yè)而在一個(gè)較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)具有壟斷優(yōu)勢(shì)由于領(lǐng)先競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手進(jìn)入該行業(yè)而在一個(gè)較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)具有壟斷優(yōu)勢(shì)短短由于領(lǐng)先競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手進(jìn)入該行業(yè)但在一個(gè)較短時(shí)間內(nèi)具有壟斷優(yōu)勢(shì)由于領(lǐng)先競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手進(jìn)入該行業(yè)但在一個(gè)較短時(shí)

35、間內(nèi)具有壟斷優(yōu)勢(shì)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)高高在行業(yè)發(fā)展階段各企業(yè)之間存在激烈競(jìng)爭(zhēng)在行業(yè)發(fā)展階段各企業(yè)之間存在激烈競(jìng)爭(zhēng)低低在行業(yè)發(fā)展階段各企業(yè)之間存在很小競(jìng)爭(zhēng)在行業(yè)發(fā)展階段各企業(yè)之間存在很小競(jìng)爭(zhēng)模仿進(jìn)入市場(chǎng)模仿進(jìn)入市場(chǎng)高高存在大量的模仿進(jìn)入該行業(yè)的公司存在大量的模仿進(jìn)入該行業(yè)的公司低低很少模仿進(jìn)入該行業(yè)的公司很少模仿進(jìn)入該行業(yè)的公司產(chǎn)品范圍產(chǎn)品范圍廣廣公司的產(chǎn)品或服務(wù)涉及市場(chǎng)的很大部分公司的產(chǎn)品或服務(wù)涉及市場(chǎng)的很大部分窄窄公司的產(chǎn)品或服務(wù)集中于市場(chǎng)的某個(gè)部分公司的產(chǎn)品或服務(wù)集中于市場(chǎng)的某個(gè)部分行業(yè)相關(guān)知識(shí)行業(yè)相關(guān)知識(shí)多多風(fēng)險(xiǎn)投資家隊(duì)準(zhǔn)備投資行業(yè)的相關(guān)行業(yè)有足夠的經(jīng)驗(yàn)和知識(shí)風(fēng)險(xiǎn)投資家隊(duì)準(zhǔn)備投資行業(yè)的相關(guān)行業(yè)有足夠的經(jīng)驗(yàn)和知識(shí)少少風(fēng)險(xiǎn)投資家隊(duì)準(zhǔn)備投資行業(yè)的相關(guān)行業(yè)沒有足夠的經(jīng)驗(yàn)和知識(shí)風(fēng)險(xiǎn)投資家隊(duì)準(zhǔn)備投資行業(yè)的相關(guān)行業(yè)沒有足夠的經(jīng)驗(yàn)和知識(shí) 風(fēng)險(xiǎn)投資公司評(píng)估指標(biāo) 因素因素平均權(quán)重平均權(quán)重按重要性順序排列的指標(biāo)按重要性順序排列的指標(biāo)管理層的承諾管理層的承諾10.01管理層的素質(zhì)管理層的素質(zhì)產(chǎn)品產(chǎn)品8.82期望收益率期望收益率市場(chǎng)市場(chǎng)8.33期望風(fēng)險(xiǎn)期望風(fēng)險(xiǎn)營銷技能營銷技能8.24權(quán)益比率權(quán)益比率工程技能工程技能7.45管理層在企業(yè)中的利害關(guān)系管理層在企業(yè)中的利害關(guān)系營銷計(jì)劃營銷計(jì)劃7.26保護(hù)