股票投資第十章

1、第十章第十章 證券投資基本分析證券投資基本分析本章主要內(nèi)容：證券基本分析概述；宏觀因素分析，包括宏觀經(jīng)濟形勢分析、重要的經(jīng)濟因素分析、宏觀金融形勢分析、政治性因素分析；行業(yè)因素分析，包括產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)及其發(fā)展分析、行業(yè)的生命周期分析、行業(yè)的市場類型分析；公司因素分析，包括公司一般因素分析、公司財務(wù)報表分析、公司財務(wù)比率分析、公司財務(wù)狀況的發(fā)展趨勢分析、公司財務(wù)狀況綜合分析 。 第一節(jié)第一節(jié) 證券基本分析概述證券基本分析概述 一、基本分析一、基本分析基本分析是指對影響股票價格波動的基本面因素進行分析，從而認(rèn)識股票價格波動和未來走勢的一種方法。運用基本分析往往可以對未來股價進行預(yù)測，而其根據(jù)是國家的經(jīng)濟

2、形勢、產(chǎn)業(yè)政策、公司的發(fā)展?fàn)顩r及發(fā)展前景等等基本資料?；痉治龅淖饔?基本分析的作用是能對股價波動的長期趨勢進行分析和預(yù)測，從而對長期投資者有指導(dǎo)作用。但基本分析對于短期波動，則不能有效地進行分析和提示，所以對投機者而言，基本分析的作用不如技術(shù)分析的作用大。二、基本分析要點二、基本分析要點在股票市場上，股價的長期趨勢一經(jīng)形成，如牛市或熊市，便會在一段相當(dāng)長的時期內(nèi)，保持不變，除非影響股市的基本因素發(fā)生變化。所以，作為一個股市的長期投資者，就必須分析影響股價長期趨勢的各種基本因素，從而正確預(yù)測股市的未來走勢及其變化，以便調(diào)整投資策略。在進行基本分析時，必須從以下三個方面入手：首先，要分析國家的經(jīng)

3、濟狀況及發(fā)展趨勢。股價是經(jīng)濟狀況好壞的反映。如經(jīng)濟運行良好，發(fā)展速度較快，則經(jīng)濟是處在不斷成長和發(fā)展的繁榮時期，在這樣的大環(huán)境下，股價正處于上升時期。對于長期投資者來說，這時應(yīng)該持有股票。而當(dāng)經(jīng)濟運行不良，經(jīng)濟發(fā)展速度減慢或出現(xiàn)負(fù)增長的可能時，說明宏觀經(jīng)濟情況不佳，這會導(dǎo)致股價下降，因而投資者應(yīng)退出股市，直到宏觀經(jīng)濟情況改善時，才能重新進入股市，投資于股票。其次，要仔細(xì)分析國家宏觀調(diào)控經(jīng)濟的政策，主要是財政金融政策、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策。當(dāng)國家的這些宏觀調(diào)控的政策對股市發(fā)展有利時，股價便會上升，投資者應(yīng)及時購進股票，進行長期投資。當(dāng)國家的這些政策對股市發(fā)展不利時，如對上市公司加稅，銀行利

4、率提高等，則會對股價的下降起重要作用，這時，投資者應(yīng)及時退出股市。最后，要分析上市公司的經(jīng)營狀況、財務(wù)狀況，以及上市公司的大型投資計劃、發(fā)展目標(biāo)和前景規(guī)劃、生產(chǎn)經(jīng)營狀況和產(chǎn)品成本、產(chǎn)品市場需求的可能變化，從而正確預(yù)測上市公司盈利的情況，判斷上市公司股票的投資價值，以便發(fā)現(xiàn)和選擇績優(yōu)股和成長股進行投資，獲取滿意的投資收益。第二節(jié)第二節(jié) 宏觀因素分析宏觀因素分析 宏觀因素分析是指分析影響股票價格波動的宏觀面因素，如宏觀經(jīng)濟形勢、影響經(jīng)濟發(fā)展的重要因素、金融形勢和政治性因素等。 一、宏觀經(jīng)濟形勢分析一、宏觀經(jīng)濟形勢分析宏觀經(jīng)濟形勢的好壞，對股票價格的波動有重要的影響。宏觀經(jīng)濟形勢好，投資者對未來股價

5、上升走勢就會有信心，買進并持有股票的投資者占多數(shù)，股票價格便呈上升趨勢；反之，股票價格便呈下降趨勢。 二、重要的經(jīng)濟因素分析二、重要的經(jīng)濟因素分析重要的經(jīng)濟因素是指影響宏觀經(jīng)濟發(fā)展的一些因素，如能源、人口和財稅政策等。通過對這些因素的分析，可以認(rèn)識經(jīng)濟發(fā)展的大勢，從而認(rèn)清未來的股市走勢。三、宏觀金融形勢分析三、宏觀金融形勢分析 宏觀金融形勢的好壞，也會對股價高低產(chǎn)生直接的影響。宏觀金融形勢分析主要分析政府的金融政策、宏觀金融運行狀況和國際金融形勢等方面因素。1政府的金融政策 政府的金融政策主要體現(xiàn)在中央銀行的貨幣政策上。中央銀行是代表政府管理金融的特殊機構(gòu)。貨幣政策是指政府為了實現(xiàn)其宏觀經(jīng)濟目

6、標(biāo)而采取的控制和調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量的一種金融措施。中央銀行根據(jù)國民經(jīng)濟的需要確定實行何種貨幣政策。 擴張的貨幣政策 中央銀行實行擴張的貨幣政策，可以采取調(diào)低法定存款準(zhǔn)備率、調(diào)低再貼現(xiàn)率、買進有價證券等措施，以增加流通中的貨幣量，從而使得公司和個人持有的貨幣增加，大量的閑散資金可以進入股票市場，就會導(dǎo)致股票價格上揚。 緊縮的貨幣政策 中央銀行實行緊縮的貨幣政策，可以采取調(diào)高法定存款準(zhǔn)備率、調(diào)高再貼現(xiàn)率、拋售有價證券等措施，以減少流通中的貨幣量，從而使得公司和個人持有的貨幣減少;許多公司和個人為了籌集資金，而把手中持有的股票出售，就會導(dǎo)致股票價格下降。 2宏觀金融運行狀況 一國宏觀金融運行狀況好壞，金

7、融市場的發(fā)育和發(fā)達(dá)程度如何，也會對股票市場有很大的影響。如果金融市場健康發(fā)展，宏觀金融形勢穩(wěn)定且良好，會促進股票市場的穩(wěn)定和發(fā)展，從而會增強股票投資者的投資信心；反之，則股票投資者會喪失投資信心。3國際金融形勢 國際金融形勢的好壞，會影響到國內(nèi)的金融運行的狀況，從而產(chǎn)生股價的波動。這是由于資本國際化不斷擴大和發(fā)展，而各國的金融業(yè)務(wù)的管制放松，使得國內(nèi)金融和國際金融密切相聯(lián)。四、政治性因素分析四、政治性因素分析 政治局勢的好壞直接影響到經(jīng)濟運行的狀況，對投資者的投資信心也有直接的影響。如果一個國家國內(nèi)政局穩(wěn)定，執(zhí)政者深得人心，政權(quán)鞏固，國內(nèi)沒有能引起政治局勢動蕩不安的不穩(wěn)定因素；在國際政治關(guān)系中

8、，與周邊國家和平相處，沒有戰(zhàn)爭的危險，則表明該國的投資環(huán)境較好，會使投資者的投資信心不斷提高，也會吸引海外投資者不斷加盟。因此，良好的政治局勢會給股市發(fā)展創(chuàng)造很好的大環(huán)境，使股票市場穩(wěn)定發(fā)展。 第三節(jié)第三節(jié) 行業(yè)因素分析行業(yè)因素分析 投資者在分析宏觀因素之后，還要對各個不同的行業(yè)進行分析，看清哪些行業(yè)正處于發(fā)展之中，哪些行業(yè)即將衰退，從而把投資目光投向處于高速發(fā)展或即將成長的行業(yè)之中。在上證分類指數(shù)中，共分了工業(yè)、商業(yè)、地產(chǎn)、公用事業(yè)和綜合五大類。重視行業(yè)因素的分析，會使你選擇處于快速發(fā)展中的行業(yè)股票進行投資。 一、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)及其發(fā)展分析一、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)及其發(fā)展分析 產(chǎn)業(yè)是按照一定的統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)劃分的。

9、一般把國民經(jīng)濟分成三大產(chǎn)業(yè)，即第一產(chǎn)業(yè)、第二產(chǎn)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)三大類。第一產(chǎn)業(yè)為農(nóng)業(yè)，一般包括農(nóng)、林、牧、漁業(yè)，其受自然力的影響很大。第二產(chǎn)業(yè)為工業(yè)，包括采礦業(yè)、能源工業(yè)、制造業(yè)、加工業(yè)及建筑業(yè)等。一般也把工業(yè)分為重工業(yè)和輕工業(yè)兩大類。生產(chǎn)機器設(shè)備等生產(chǎn)資料的工業(yè)為重工業(yè)，如礦業(yè)、制造業(yè)、能源工業(yè)等；生產(chǎn)服裝、食品等消費資料的工業(yè)為輕工業(yè)。而第三產(chǎn)業(yè)為服務(wù)性行業(yè)，如運輸業(yè)、商業(yè)、金融保險業(yè)、教育衛(wèi)生事業(yè)等。二、行業(yè)的生命周期分析二、行業(yè)的生命周期分析 每個行業(yè)都有其自身的生命周期。在行業(yè)發(fā)展初期，增長率很快，到了擴張期則增長速度放慢，在成熟期便出現(xiàn)停滯和衰退的現(xiàn)象。各種行業(yè)都有其生命周期，一個典型

10、的生命周期包含四個發(fā)展階段。 1初創(chuàng)期 在行業(yè)的初創(chuàng)期;新行業(yè)一般都運用當(dāng)時最先進或較先進的機器設(shè)備和工藝技術(shù)。由于技術(shù)創(chuàng)新，整個行業(yè)成長速度及利潤會逐步提高；行業(yè)利潤的不斷提高使得許多新公司加入，參與競爭；經(jīng)過激烈的競爭，只有少數(shù)技術(shù)精良、實力雄厚的大公司能生存。在行業(yè)的初創(chuàng)期，由于競爭激烈，公司利潤增長不穩(wěn)定，造成上市公司股價波動幅度較大，投機性較強。2擴張期 在行業(yè)中，少數(shù)幾個財力雄厚、經(jīng)營效益較好、技術(shù)進步較快的公司壟斷了市場，這些公司的銷售額、銷售收入和營業(yè)利潤在繼續(xù)增長，稅后利潤穩(wěn)定上升，這時，上市公司股價不斷上升。 3穩(wěn)定期 在這個時期，產(chǎn)品的銷售額在緩慢上升，但產(chǎn)品價格逐步降低

11、，因而公司利潤也不斷下降，從而使行業(yè)內(nèi)的公司數(shù)逐漸減少。這時，公司股價由于公司利潤下降而緩慢下降。4停滯期 這是行業(yè)生命周期的最后階段，整個行業(yè)成長緩慢，或開始衰退。由于競爭激烈，利潤微薄，不少行業(yè)或產(chǎn)品因過時而遭淘汰。此時，上市公司股價下降，股票投資者由于上市公司表現(xiàn)不住而可能遭受虧損。各行業(yè)生命周期選擇處于初創(chuàng)期或擴張期的行業(yè)股票進行投資 對于股票投資者而言，可以選擇處于初創(chuàng)期或擴張期的行業(yè)股票進行投資。這些上市公司由于有廣闊的市場，因而其潛在獲利能力較強，因此其股價的上漲空間亦較大，投資者由此可獲取較豐厚的長期投資收益。分析行業(yè)的生命周期及其變化 有些處于停滯期的行業(yè)，由于科技的進步，新

12、技術(shù)的發(fā)明，產(chǎn)品需求的變化，必及產(chǎn)品價格的調(diào)整可能會返老還童，獲得新生，經(jīng)營效益和經(jīng)營利潤不斷增長，從而導(dǎo)致股價的不斷回升。投資者應(yīng)分析行業(yè)的生命周期及其變化，從而發(fā)現(xiàn)投資機會和投資對象。第四節(jié)公司因素分析第四節(jié)公司因素分析通過分析影響公司股價變動的因素，可以判斷出某個公司的投資價值的高低以及股價的可能變動趨勢。公司股票價格的變化，除了受宏觀經(jīng)濟形勢和公司所處行業(yè)的發(fā)展趨勢影響之外，還受到公司因素的影響。一、公司一般因素分析一、公司一般因素分析1.公司發(fā)展前景分析公司的股票價格會因公司發(fā)展前景的變化而波動。公司具有良好的發(fā)展前景，投資者就會看好公司的未來發(fā)展趨勢，便會買進并持有這種公司的股票，

13、該公司股票價格便會看漲；反之，如公司沒有良好的發(fā)展前景，投資者就會對公司的未來發(fā)展前景擔(dān)擾，便會出售這種公司股票，該公司股票價格便會看跌。2.公司的競爭能力分析 （1）公司是否是市場的領(lǐng)導(dǎo)者 （2）公司產(chǎn)品的市場需求 （3）原材料價格變動3.公司經(jīng)營管理能力分析上市公司的經(jīng)營管理水平如何，也會引起股價的波動。公司的經(jīng)營管理能力，反映在公司的總體形象如社會責(zé)任形象、社會知名度、員工的素質(zhì)和精神面貌、產(chǎn)品的市場形象以及公司領(lǐng)導(dǎo)人的公眾形象等。經(jīng)營管理好的上市公司，投資者普遍較看好，投資時有一種安全感，因而這種公司股票受到投資者的青睞和追捧。二、公司財務(wù)報表分析二、公司財務(wù)報表分析股價的基本分析還包

14、括對公司的財務(wù)狀況進行分析。公司的財務(wù)狀況好壞主要通過公司定期公布其主要的財務(wù)報表得以反映。公司公布的財務(wù)報表主要有資產(chǎn)負(fù)債表、現(xiàn)金流量表和利潤表。1.資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)負(fù)債表是反映公司 在一個 特定日期（某一時點上）的財務(wù)狀況的財務(wù)報表。資產(chǎn)負(fù)債表根據(jù)“資產(chǎn)=負(fù)債+股東權(quán)益” 這一基本公式進行編制。資產(chǎn)負(fù)債表分為左右兩方，左方是各項資產(chǎn)，右方為負(fù)債和股東權(quán)益。資產(chǎn)表示公司所擁有的財產(chǎn)，負(fù)債和股東權(quán)益表示公司資金的來源和每一種來源提供了多少金額的資金。由于公司所擁有的各項財產(chǎn)都是由債權(quán)人和股東提供的，因此，債權(quán)人和股東所享有的權(quán)利必須和公司的全部資產(chǎn)相等。 2.現(xiàn)金流量表現(xiàn)金流量表是反映某公司在某

15、一會計年度內(nèi)的現(xiàn)金變化的結(jié)果和財務(wù)狀況變化的原因的一種會計報表。現(xiàn)金流量表中的現(xiàn)金是一個廣義的概念，其包括現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物?，F(xiàn)金主要是指庫存現(xiàn)金和存入銀行及其他金融機構(gòu)的活期存款。而現(xiàn)金等價物是指短期國庫券、商業(yè)票據(jù)、貨幣市場資金等短期內(nèi)能夠變現(xiàn)的投資。 案例案例 1 1獲得足夠的現(xiàn)金是公司創(chuàng)建優(yōu)良經(jīng)營業(yè)績的有力支撐，一個企業(yè)的賬面利潤再高，如果沒有相應(yīng)的現(xiàn)金流量依然無法進行正常的經(jīng)營活動，甚至?xí)关攧?wù)狀況惡化，最終導(dǎo)致公司的破產(chǎn)。在1997年的亞洲金融風(fēng)暴中，最令人感到震驚的恐怕就是香港 “百富勤” 的被迫清盤了?！鞍俑磺凇?因無法及時籌集6000萬美元以償還到期債務(wù)，最終導(dǎo)致崩潰。案例案例

16、 2 2深圳寶安公司的案例也很好地驗證了這一點。該公司1992年11月發(fā)行了5億元的3年期可轉(zhuǎn)換債券，投入房地產(chǎn)開發(fā)和投資回收期較長的工業(yè)項目，此外還購入大量法人股，并于同年9月對 “延中實業(yè)” 發(fā)動購并戰(zhàn)，1993年公司效益激增。但是，隨著宏觀經(jīng)濟的緊縮及3年期可轉(zhuǎn)換債券到期轉(zhuǎn)換率僅為2.7%，而資金投向卻為中長期項目，使公司背上了沉重的債務(wù)包袱，生產(chǎn)經(jīng)營受到嚴(yán)重影響，效益大幅下滑?！吧顚毎病?996-1997年兩年營業(yè)現(xiàn)金流量分別為：5億元，3億元。這兩年公司經(jīng)營受制于現(xiàn)金短缺，導(dǎo)致利潤大幅下降。所以說，只有現(xiàn)金流量與利潤同步增長才能說明公司增長具有可信度。分析現(xiàn)金流量對評判企業(yè)價值提供了

17、一種比考察利潤更為客觀的方法。對現(xiàn)金流量的分析表明，一個企業(yè)的價值應(yīng)等于在企業(yè)生命周期內(nèi)可產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。這與巴菲特的現(xiàn)金決定企業(yè)價值的投資理念不謀而合。3.利潤表投資者一般最為關(guān)注的是公司的獲利能力，以及公司股利的分配政策。分析公司的獲利能力主要看公司的利潤表。利潤表是反映該公司在某一會計期間內(nèi)利潤獲取情況和分配情況的會計報表。利潤表分為兩大部分：第一部分是反映公司在某一會計期間所取得的利潤大小及其構(gòu)成情況。第二部分是反映利潤分配情況以及留存于公司可供營運使用的未分配利潤的結(jié)余情況。三、公司財務(wù)比率分析 對公司的財務(wù)狀況進行分析，主要是通過分析公司公布的財務(wù)報表中的各種財務(wù)數(shù)據(jù)，從而看清這些財務(wù)內(nèi)容以后的發(fā)展變化趨向。在公司的財務(wù)報表中，具有大量的財務(wù)數(shù)據(jù)，利用這些財務(wù)數(shù)據(jù)，可以根據(jù)投資者的不同需要，計算出很多有意義的財務(wù)比率，這些財務(wù)比率涉及到公司經(jīng)營管理的各個方面，因而能從各個不同的