項(xiàng)目不確定性與風(fēng)險(xiǎn)分析

1、項(xiàng)目不確定性與風(fēng)險(xiǎn)分析l一、不確定性與風(fēng)險(xiǎn)分析的涵義l二、不確定性與風(fēng)險(xiǎn)分析的意義 l三、不確定性與風(fēng)險(xiǎn)的影響因素 l四、不確定性與風(fēng)險(xiǎn)分析的方法 l不確定性分析不確定性分析l 在對(duì)項(xiàng)目相關(guān)因素的波動(dòng)和影響的分析中，通過(guò)對(duì)擬建項(xiàng)目具有較大影響在對(duì)項(xiàng)目相關(guān)因素的波動(dòng)和影響的分析中，通過(guò)對(duì)擬建項(xiàng)目具有較大影響的因素進(jìn)行分析，計(jì)算基本變量的增減變化引起項(xiàng)目財(cái)務(wù)或經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo)的變化，的因素進(jìn)行分析，計(jì)算基本變量的增減變化引起項(xiàng)目財(cái)務(wù)或經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo)的變化，找出最敏感的因素及其臨界點(diǎn)，預(yù)測(cè)項(xiàng)目可能承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，稱作不確定性分析。找出最敏感的因素及其臨界點(diǎn)，預(yù)測(cè)項(xiàng)目可能承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，稱作不確定性分析。 l風(fēng)險(xiǎn)分

2、析風(fēng)險(xiǎn)分析l 通過(guò)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)因素的識(shí)別，采用定性或定量分析的方法估計(jì)各風(fēng)險(xiǎn)因素發(fā)通過(guò)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)因素的識(shí)別，采用定性或定量分析的方法估計(jì)各風(fēng)險(xiǎn)因素發(fā)生的可能性及對(duì)項(xiàng)目影響的程度，揭示影響項(xiàng)目成敗的關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)因素，提出項(xiàng)目生的可能性及對(duì)項(xiàng)目影響的程度，揭示影響項(xiàng)目成敗的關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)因素，提出項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)警、預(yù)報(bào)和相應(yīng)的對(duì)策，稱作風(fēng)險(xiǎn)分析。風(fēng)險(xiǎn)分析的過(guò)程包括風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)警、預(yù)報(bào)和相應(yīng)的對(duì)策，稱作風(fēng)險(xiǎn)分析。風(fēng)險(xiǎn)分析的過(guò)程包括風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)與風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)，使用的方法主要包括敏感性分析和概率分析。風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)與風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)，使用的方法主要包括敏感性分析和概率分析。l1投資風(fēng)險(xiǎn)與不確定性是客觀存在的，對(duì)

3、它進(jìn)行正確的分析和評(píng)估有助于提高投資決策的可靠性。 l 2對(duì)投資決策進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)和不確定性分析有著特殊重要的作用。 l1項(xiàng)目收益風(fēng)險(xiǎn) l2建設(shè)風(fēng)險(xiǎn) l3融資風(fēng)險(xiǎn) l4建設(shè)工期風(fēng)險(xiǎn) l5運(yùn)營(yíng)成本費(fèi)用風(fēng)險(xiǎn) l6政策風(fēng)險(xiǎn) 風(fēng)險(xiǎn)管理措施：風(fēng)險(xiǎn)管理措施：l（1 1）風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防：）風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防：對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目不予批準(zhǔn)、對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目不予批準(zhǔn)、采用替代方案、采取預(yù)防措施。采用替代方案、采取預(yù)防措施。l（2 2）風(fēng)險(xiǎn)降低：）風(fēng)險(xiǎn)降低：修改設(shè)計(jì)、增加股東修改設(shè)計(jì)、增加股東以分散風(fēng)險(xiǎn)。以分散風(fēng)險(xiǎn)。l（3 3）風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移：）風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移：將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給另一方合將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給另一方合同當(dāng)事人、保險(xiǎn)。同當(dāng)事人、保險(xiǎn)。l（4 4）風(fēng)險(xiǎn)自留：）風(fēng)

4、險(xiǎn)自留：預(yù)留必要的風(fēng)險(xiǎn)費(fèi)。預(yù)留必要的風(fēng)險(xiǎn)費(fèi)。l不確定性分析主要包括盈虧平衡分析和敏感性分析 l風(fēng)險(xiǎn)分析采用定性與定量相結(jié)合的方法，分析風(fēng)險(xiǎn)因素發(fā)生的可能性及給項(xiàng)目帶來(lái)經(jīng)濟(jì)損失的程度，其分析過(guò)程包括風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)與風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)。 l一、線形盈虧平衡分析 l二、非線形盈虧平衡分析 l三、優(yōu)劣平衡點(diǎn)分析 l盈虧平衡分析的目的就是找出各關(guān)鍵影響因素的臨界值，判斷投資方案對(duì)不確定因素變化的承受能力，為決策提供依據(jù)。 l對(duì)產(chǎn)品銷售量、產(chǎn)品價(jià)格、成本的各種關(guān)系有不同的假設(shè)時(shí)，盈虧平衡分析可分為線形盈虧平衡分析和非線性盈虧平衡分析，項(xiàng)目評(píng)價(jià)中只需進(jìn)行線性盈虧平衡分析。 l四個(gè)假設(shè)條件：l產(chǎn)量等于銷售

5、量，即當(dāng)年生產(chǎn)的產(chǎn)品或服務(wù)當(dāng)年銷售出去；l產(chǎn)量變化，單位可變成本不變，所以總成本費(fèi)用是產(chǎn)量的線性函數(shù)；l產(chǎn)量變化，產(chǎn)品售價(jià)不變，所以銷售收入是銷售量的線性函數(shù)；l按單一產(chǎn)品計(jì)算，當(dāng)生產(chǎn)多種產(chǎn)品，應(yīng)換算為單一產(chǎn)品，不同產(chǎn)品的生產(chǎn)負(fù)荷率的變化應(yīng)保持一致。 Qb0Q金額金額TFCTCTR虧損區(qū)虧損區(qū)盈利區(qū)lTR=PQ （10-1） lTC=TFC+AVCQ （10-2） lTP=TR-TC-Tax （10-3）l （10-4） AVCPTFCQbl例例10-110-1 某項(xiàng)目設(shè)計(jì)產(chǎn)量為6000噸/年，產(chǎn)品售價(jià)為1335元/噸，其年總固定成本為1430640元，單位可變成本為930.65元/噸，假定：

6、產(chǎn)量成本盈利之間的關(guān)系均為線性關(guān)系，試進(jìn)行平衡點(diǎn)分析。 （噸）353865.93013351430640AVCPTFCQb)(472323035381335元bbQPTR%97.58%10060003538cbbQQR解解 盈虧平衡點(diǎn)產(chǎn)量：盈虧平衡點(diǎn)銷售額：盈虧平衡點(diǎn)生產(chǎn)負(fù)荷率：若該項(xiàng)目產(chǎn)量大于3538噸，銷售額超過(guò)4723230元，生產(chǎn)負(fù)荷率大于58.97，則該項(xiàng)目處于盈利狀態(tài)。反之，則處于虧損狀態(tài)。金額虧損區(qū)盈利區(qū)TCTRQb1 Qmax Qb2 產(chǎn)量l 例例10-210-2 某項(xiàng)目的最終產(chǎn)品為一種專用小型設(shè)備，年總銷售收入與產(chǎn)量的關(guān)系為：l TR=(300-0.01Q)Ql年總成本與產(chǎn)量

7、的關(guān)系為：l TC=180000+100Q+0.01Q2l試進(jìn)行盈虧平衡分析。 dQdTPdQdTP 解 項(xiàng)目的盈利函數(shù)為： TP=TR-TC =(300-0.01Q)Q-(180000+l00Q+0.01Q2) =200Q-0.02Q2-180000因?yàn)檫_(dá)到平衡點(diǎn)時(shí)，銷售收入等于生產(chǎn)成本，TP=0所以有：-0.02Q2+200Q-180000=0 解方程得：Qb1=1000(臺(tái))，Qb2=9000(臺(tái)) 說(shuō)明可使該項(xiàng)目盈利的產(chǎn)量范圍在1000-9000之間，若產(chǎn)量Q9000臺(tái)，都會(huì)發(fā)生虧損。 若對(duì)盈利函數(shù)求導(dǎo)數(shù)，并令其等于零，可求出最大盈利時(shí)的產(chǎn)量值。 -0.04Q+200 令0，即 -0.

8、04Q+200=0 則得 Qmax=5000(臺(tái)) 最大盈利為： TP max= -0.0250002+2005000-180000 =320000(元)l如果把盈虧平衡的原理應(yīng)用到排他型方案的比選中，兩個(gè)排他型方案都是一個(gè)單變量的函數(shù)，那么它們會(huì)有一個(gè)交點(diǎn)。當(dāng)變量的取值在交點(diǎn)上時(shí)，兩個(gè)方案的經(jīng)濟(jì)效果相同，交點(diǎn)稱作優(yōu)劣平衡點(diǎn)。當(dāng)變量的取值在交點(diǎn)左邊和交點(diǎn)右邊，對(duì)應(yīng)選擇不同的最優(yōu)方案。這種比選方法就稱作優(yōu)劣平衡點(diǎn)分析。 l 例例10-3 10-3 建設(shè)某工廠有三種方案：l A：從國(guó)外引進(jìn)，每年固定成本800萬(wàn)元，單位產(chǎn)品可變成本為10元；l B：采用一般國(guó)產(chǎn)自動(dòng)化裝置每年固定成本500萬(wàn)元，單位

9、產(chǎn)品可變成本12元；l C：采用自動(dòng)化程度較低的生產(chǎn)設(shè)備，每年固定成本300萬(wàn)元.單位產(chǎn)品可變成本為15元。l 若市場(chǎng)預(yù)測(cè)該產(chǎn)品的年銷售量為80萬(wàn)件，問(wèn)該選擇哪種建設(shè)方案?l例例10-410-4 某工廠為加工一種產(chǎn)品，有A、B兩種設(shè)備供選用，兩臺(tái)設(shè)備的投資分別為2000萬(wàn)、3000萬(wàn)，加工費(fèi)分別為800元/個(gè)、 600元/個(gè)。l試問(wèn)：l (1)若貼現(xiàn)率為12，使用年限均為8年，問(wèn)每年產(chǎn)量為多少時(shí)選用A設(shè)備有利?l (2)若貼現(xiàn)率為12，年產(chǎn)量均為13000個(gè)，則設(shè)備使用年限多長(zhǎng)時(shí)，選用A設(shè)備有利?l發(fā)現(xiàn)對(duì)經(jīng)濟(jì)效益的不確定性影響較大的參數(shù) ，重點(diǎn)控制這些最敏感的參數(shù)，以保證項(xiàng)目預(yù)期經(jīng)濟(jì)效益的實(shí)現(xiàn)

10、。 l通過(guò)敏感性分析可以大體揭示投-資經(jīng)濟(jì)效益的變化范圍或幅度，它在一定程度上反映了投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)和不確定程度。 l(1)按照最可能的情況預(yù)測(cè)出現(xiàn)金流量中各參數(shù)的數(shù)值，并計(jì)算方案的經(jīng)濟(jì)效益(如凈現(xiàn)值或內(nèi)部收益率等)。l(2)以上述各參數(shù)的預(yù)測(cè)值為基點(diǎn)，設(shè)想某一參數(shù)以其預(yù)測(cè)值為基點(diǎn)沿正負(fù)方向發(fā)生變化(變化幅度一般用百分?jǐn)?shù)表示)，而其他參數(shù)保持預(yù)測(cè)值不變，并計(jì)算變化后方案相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)效益。l(3)將所得數(shù)據(jù)列成表或繪成單參數(shù)敏感性分析圖。 例例10-5 已知各參數(shù)的最初預(yù)測(cè)值如表10-2所列。試對(duì)年收入、年支出、壽命、殘值四個(gè)參數(shù)逐一進(jìn)行單參數(shù)敏感性分析。參數(shù)預(yù)測(cè)值初始投資年收入年支出殘值壽命貼現(xiàn)率

11、1700003500030002000010年12凈現(xiàn)值17240表10-3 項(xiàng)目的參數(shù)敏感性計(jì)算 單位：千元-30-20-100102030年收入（年收入（R）年支出（年支出（C）壽命（壽命（N）殘值（殘值（L）-42.0822.33-17.5215.37-22.3020.63-4.6015.96-2.5318.946.9416.6017.2417.2417.2417.2437.0215.5526.4417.8956.7913.8534.6618.5376.5712.1641.9919.16NPV= (35000-3000)(P/A,12%, 10)+20000(P/F,12%,10)-17

12、0000 解解 : 取各參數(shù)的變化分別以10，20，30取值，項(xiàng)目相應(yīng)的凈現(xiàn)值計(jì)算結(jié)果如表10-3和圖10-4所示。-30 -20 -10 0 10 20 30 %NPVNPV(R)NPV(N)NPV(L)NPV(C)l概率樹(shù)分析是假定風(fēng)險(xiǎn)變量之間是相互獨(dú)立的，在構(gòu)造概率樹(shù)的基礎(chǔ)上，將每個(gè)風(fēng)險(xiǎn)變量的各種狀態(tài)取值組合計(jì)算，分別計(jì)算每種組合狀態(tài)下的評(píng)價(jià)指標(biāo)值及相應(yīng)的概率，得到評(píng)價(jià)指標(biāo)的概率分布，并統(tǒng)計(jì)出評(píng)價(jià)指標(biāo)低于或高于基準(zhǔn)值的累計(jì)概率，計(jì)算評(píng)價(jià)指標(biāo)的期望值、方差、標(biāo)準(zhǔn)差和離散系數(shù)。 l經(jīng)濟(jì)效益期望值 l標(biāo)準(zhǔn)差 niiiPXxE1)(niiixEXP12)(l (1)通過(guò)敏感性分析，確定風(fēng)險(xiǎn)變量；

13、l (2)判斷風(fēng)險(xiǎn)變量可能發(fā)生的情況；l (3)確定每種情況可能發(fā)生的概率，每種情況發(fā)生的概率之和必須等于1；l (4)求出可能發(fā)生事件的凈現(xiàn)值、加權(quán)凈現(xiàn)值，然后求出凈現(xiàn)值的期望值；l (5)可用插入法求出凈現(xiàn)值大于或等于零的累計(jì)概率。l例例10-610-6 某計(jì)算機(jī)公司擬生產(chǎn)一種新研制的芯片，共需投資200000元。根據(jù)技術(shù)發(fā)展趨勢(shì)預(yù)測(cè)，該生產(chǎn)線的經(jīng)濟(jì)壽命有2、3、4、5年四種可能，發(fā)生的概率分別為0.2、0.2、0.5、0.1；通過(guò)對(duì)市場(chǎng)調(diào)查后，對(duì)該芯片的市場(chǎng)銷售預(yù)測(cè)前景有三種可能：（1）銷路很好，年凈收入為125000元，發(fā)生的概率為0.2，（2）銷路較好，年凈收入為100000元，發(fā)生

14、的概率為0.5，（3）銷售不理想，年凈收入為50000元，發(fā)生的概率為0.3。目前公司的最低期望收益率為9%，需決策是否投資該生產(chǎn)線，并判斷項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。投資額投資額( (元元) )貼現(xiàn)率貼現(xiàn)率年凈收入年凈收入( (元元) )壽命壽命( (年年) )數(shù)值數(shù)值概率概率數(shù)值數(shù)值概率概率數(shù)值數(shù)值概率概率數(shù)值數(shù)值概率概率2000200000001.001.009 91.001.0050000500000.300.302 20.200.2010000100000 00.500.503 30.200.2012500125000 00.200.204 40.500.505 50.100.105000010000

15、01250005432253423450.30.50.20.50.20.20.10.20.20.50.10.20.20.10.5niiiPXxE1)(niiixEXP12)(3)根據(jù)圖中所列期望值和概率數(shù)據(jù)，即可求得該項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值期望值和標(biāo)準(zhǔn)差分別為=58014（元）=101963（元）序號(hào)序號(hào)凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值( (元元) )概率概率累計(jì)概率累計(jì)概率1 12 23 34 45 56 67 78 89 9101011111212-112045-112045-73440-73440-38020-38020-24090-24090-5520-55201988019880531205312011640011

16、64001239601239601889601889602049502049502862002862000.060.060.060.060.150.150.100.100.030.030.040.040.100.100.040.040.250.250.050.050.100.100.020.020.060.060.120.120.270.270.370.370.400.400.440.440.540.540.580.580.830.830.880.880.980.981.001.001.00.80.60.40.20-150000 0 150000 300000累計(jì)概率圖l例例10-710-7 已知項(xiàng)目A、B的凈現(xiàn)值的可能取值及其概率如表10-6所列，試計(jì)算項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益期望值及標(biāo)準(zhǔn)差，并作項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)和不確定性比較項(xiàng)目A項(xiàng)目B凈現(xiàn)值概率凈現(xiàn)值概率250035004000450055000.10.20.40.20.1150030004000500065000.10.250.30.250.1l解 (1)計(jì)算項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值的期望值。根據(jù)式(10-9)得：l項(xiàng)目A凈現(xiàn)值期望值lEA=25000.1+35000.2+4000 X 0.4 +45000.2+55000.1=