第九講：期權(quán)交易2

1、第九講：期權(quán)交易第九講：期權(quán)交易2022-3-23期權(quán)2教學(xué)目的要求 通過(guò)本章的學(xué)習(xí)，要求理解和掌握期權(quán)的概念、分類；期貨期權(quán)與期貨的區(qū)別；影響期權(quán)價(jià)格的因素；期權(quán)的四種基本策略等。主要內(nèi)容主要內(nèi)容l期權(quán)基本特征期權(quán)基本特征l期權(quán)運(yùn)作機(jī)制期權(quán)運(yùn)作機(jī)制l期權(quán)基本交易策略期權(quán)基本交易策略l期權(quán)的應(yīng)用期權(quán)的應(yīng)用2022-3-23期權(quán)4期權(quán)發(fā)展概況期權(quán)發(fā)展概況l16351635年，郁金香熱年，郁金香熱l19731973年，芝加哥期權(quán)交易所（年，芝加哥期權(quán)交易所（CBOECBOE）成立，推出看漲期權(quán)）成立，推出看漲期權(quán)（Call OptionsCall Options）和看跌期權(quán)（）和看跌期權(quán)（Put

2、OptionsPut Options）l19831983年，芝加哥商品交易所（年，芝加哥商品交易所（CMECME）推出）推出S&P500S&P500股票指數(shù)股票指數(shù)期權(quán)期權(quán)l(xiāng)1984-19861984-1986年，芝加哥期貨交易所（年，芝加哥期貨交易所（CBOTCBOT）先后推出了大）先后推出了大豆、玉米和小麥等品種的期貨期權(quán)豆、玉米和小麥等品種的期貨期權(quán)l(xiāng)20002000年以來(lái)，期權(quán)交易迅猛。年以來(lái)，期權(quán)交易迅猛。期權(quán)期權(quán)l(xiāng)指一種能在未來(lái)特定時(shí)間一特定價(jià)格買進(jìn)或賣出一指一種能在未來(lái)特定時(shí)間一特定價(jià)格買進(jìn)或賣出一定數(shù)量特定資產(chǎn)的權(quán)利。定數(shù)量特定資產(chǎn)的權(quán)利。l期權(quán)的價(jià)格叫權(quán)利金。

3、指期權(quán)買方為獲得期權(quán)合約期權(quán)的價(jià)格叫權(quán)利金。指期權(quán)買方為獲得期權(quán)合約所賦予的權(quán)力而向期權(quán)賣方支付的費(fèi)用。所賦予的權(quán)力而向期權(quán)賣方支付的費(fèi)用。選擇權(quán)選擇權(quán) OptionsOptions 期權(quán)（國(guó)內(nèi)習(xí)慣）期權(quán)（國(guó)內(nèi)習(xí)慣）現(xiàn)貨期權(quán)現(xiàn)貨期權(quán)期貨期權(quán)期貨期權(quán)2022-3-23期權(quán)6中國(guó)權(quán)證發(fā)展中國(guó)權(quán)證發(fā)展 權(quán)證：權(quán)證： 分為認(rèn)購(gòu)權(quán)證分為認(rèn)購(gòu)權(quán)證(call warrants)(call warrants)和認(rèn)沽權(quán)證和認(rèn)沽權(quán)證(put warrants)(put warrants)又稱為看漲權(quán)證和看跌權(quán)證。又稱為看漲權(quán)證和看跌權(quán)證。 19921992年年6 6月中國(guó)大陸第一只權(quán)證月中國(guó)大陸第一只權(quán)證大飛樂配

4、股權(quán)證推出大飛樂配股權(quán)證推出 20052005年年8 8月第一只股改權(quán)證寶鋼權(quán)證（認(rèn)購(gòu)權(quán)證）上市月第一只股改權(quán)證寶鋼權(quán)證（認(rèn)購(gòu)權(quán)證）上市 20052005年年1111月第一只認(rèn)沽權(quán)證月第一只認(rèn)沽權(quán)證武鋼認(rèn)沽權(quán)證于上海證券武鋼認(rèn)沽權(quán)證于上海證券交易所掛牌上市。交易所掛牌上市。2022-3-23期權(quán)7期權(quán)的特點(diǎn)期權(quán)的特點(diǎn)l1 1）獨(dú)特的損益結(jié)構(gòu)）獨(dú)特的損益結(jié)構(gòu) 對(duì)于成本為對(duì)于成本為18001800元元/ /噸的期貨多頭部位，價(jià)格每上漲噸的期貨多頭部位，價(jià)格每上漲1 1元，盈利就增加元，盈利就增加1 1元，價(jià)格每下跌元，價(jià)格每下跌1 1元，就虧損元，就虧損1 1元，元，對(duì)于空頭部位，則正好相反對(duì)于空

5、頭部位，則正好相反期貨價(jià)格期貨價(jià)格損益損益2022-3-23期權(quán)8對(duì)于執(zhí)行價(jià)格為對(duì)于執(zhí)行價(jià)格為18001800元元/ /噸的看漲期權(quán)，權(quán)利金為噸的看漲期權(quán)，權(quán)利金為2020元，其損益圖如下所示：元，其損益圖如下所示：期貨價(jià)格期貨價(jià)格1840182018002022-3-23期權(quán)9l2 2）期權(quán)交易的風(fēng)險(xiǎn)）期權(quán)交易的風(fēng)險(xiǎn)期權(quán)多頭的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)確定和支付期權(quán)多頭的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)確定和支付空頭由于有收到的權(quán)利金，在價(jià)格發(fā)生不利變動(dòng)時(shí)，空頭由于有收到的權(quán)利金，在價(jià)格發(fā)生不利變動(dòng)時(shí)，能夠抵銷其部分損失能夠抵銷其部分損失期貨價(jià)格期貨價(jià)格184018201800期貨價(jià)格期貨價(jià)格1840182018002022-3-2

6、3期權(quán)10為什么交易期權(quán)為什么交易期權(quán)l(xiāng)期權(quán)是一種有效的風(fēng)險(xiǎn)管理工具期權(quán)是一種有效的風(fēng)險(xiǎn)管理工具l期權(quán)為投資者提供更多的投資機(jī)會(huì)和投資策略期權(quán)為投資者提供更多的投資機(jī)會(huì)和投資策略l杠桿作用杠桿作用 買入買入9 9月份到期執(zhí)行價(jià)格為月份到期執(zhí)行價(jià)格為16001600元元/ /噸的小麥期貨看漲期權(quán)，噸的小麥期貨看漲期權(quán)，權(quán)利金為權(quán)利金為3030元元/ /噸。噸。 買入買入9 9月份到期期貨，價(jià)格為月份到期期貨，價(jià)格為16001600元元/ /噸噸. . 前者，只需交權(quán)利金前者，只需交權(quán)利金3030元，最大損失只有元，最大損失只有3030元。由于最大風(fēng)元。由于最大風(fēng)險(xiǎn)已定，所以也不需要交保證金，沒有

7、每日結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)。險(xiǎn)已定，所以也不需要交保證金，沒有每日結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)。 后者，期貨需要交保證金后者，期貨需要交保證金16001600* *8%8%128128元，成本要比期權(quán)高。元，成本要比期權(quán)高。而且，如果期貨價(jià)格下跌，每日結(jié)算還面臨保證金追加風(fēng)險(xiǎn)。而且，如果期貨價(jià)格下跌，每日結(jié)算還面臨保證金追加風(fēng)險(xiǎn)。追加不足，還會(huì)被強(qiáng)行平倉(cāng)。追加不足，還會(huì)被強(qiáng)行平倉(cāng)。2022-3-23期權(quán)112022-3-23期權(quán)12期貨期權(quán)與期貨的聯(lián)系期貨期權(quán)與期貨的聯(lián)系（教材（教材P197P197）l買賣雙方是在有組織的場(chǎng)所內(nèi)進(jìn)行。由交易所制買賣雙方是在有組織的場(chǎng)所內(nèi)進(jìn)行。由交易所制定與之相關(guān)規(guī)則、交易時(shí)間、合約內(nèi)容定與之相

8、關(guān)規(guī)則、交易時(shí)間、合約內(nèi)容l場(chǎng)內(nèi)交易采用標(biāo)準(zhǔn)化合約方式場(chǎng)內(nèi)交易采用標(biāo)準(zhǔn)化合約方式l具有統(tǒng)一的清算機(jī)構(gòu)體系具有統(tǒng)一的清算機(jī)構(gòu)體系l具有杠桿作用具有杠桿作用期權(quán)與期貨的區(qū)別期權(quán)與期貨的區(qū)別（教材（教材P198）l買賣雙方的權(quán)利和義務(wù)買賣雙方的權(quán)利和義務(wù)( (期貨對(duì)等，期權(quán)期貨對(duì)等，期權(quán)不對(duì)等不對(duì)等) )l保證金與權(quán)利金保證金與權(quán)利金l部位了結(jié)的方式（期權(quán)多了部位了結(jié)的方式（期權(quán)多了“放棄執(zhí)行放棄執(zhí)行”）l標(biāo)準(zhǔn)化合約不同標(biāo)準(zhǔn)化合約不同l買賣雙方的盈虧結(jié)構(gòu)買賣雙方的盈虧結(jié)構(gòu)買方的潛在盈利是不確定的，風(fēng)險(xiǎn)是確定的買方的潛在盈利是不確定的，風(fēng)險(xiǎn)是確定的賣方的潛在風(fēng)險(xiǎn)是不確定的，盈利是確定的賣方的潛在風(fēng)險(xiǎn)是

9、不確定的，盈利是確定的期權(quán)合約期權(quán)合約l期權(quán)合約是期權(quán)的買賣契約。期權(quán)合約的簽期權(quán)合約是期權(quán)的買賣契約。期權(quán)合約的簽訂需要期權(quán)購(gòu)買者向期權(quán)出售者支付一定的訂需要期權(quán)購(gòu)買者向期權(quán)出售者支付一定的期權(quán)費(fèi)（期權(quán)費(fèi)（PremiumPremium）。）。2022-3-23期權(quán)15交易單位一手2噸的優(yōu)質(zhì)強(qiáng)筋小麥期貨合約報(bào)價(jià)單位元（人民幣）/噸最小變動(dòng)價(jià)位0.5元/噸每日價(jià)格最大波動(dòng)限制與優(yōu)質(zhì)強(qiáng)筋小麥期貨合約相同執(zhí)行價(jià)格在優(yōu)質(zhì)強(qiáng)筋小麥期權(quán)交易開始時(shí)，以執(zhí)行價(jià)格間距規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)的整倍數(shù)列出以下執(zhí)行價(jià)格：最接近相關(guān)優(yōu)質(zhì)強(qiáng)筋小麥期貨合約前一天結(jié)算價(jià)的執(zhí)行價(jià)格（位于兩個(gè)執(zhí)行價(jià)格之間的，取其中較大的一個(gè)），以及高于此執(zhí)行

10、價(jià)格的3個(gè)連續(xù)的執(zhí)行價(jià)格和低于此執(zhí)行價(jià)格的3個(gè)連續(xù)的執(zhí)行價(jià)格。執(zhí)行價(jià)格間距當(dāng)執(zhí)行價(jià)格低于1000元/噸（含1000元/噸）以下時(shí)，執(zhí)行價(jià)格間距是10元/噸；當(dāng)執(zhí)行價(jià)格位于1000元/噸至2000元/噸（含2000元/噸）之間時(shí)，執(zhí)行價(jià)格間距是20元/噸；當(dāng)執(zhí)行價(jià)格高于2000元/噸時(shí)，執(zhí)行價(jià)格間距是30元/噸。合約月份除最近期貨交割月以外的其他期貨月份交易時(shí)間與優(yōu)質(zhì)強(qiáng)筋小麥期貨合約相同期權(quán)執(zhí)行期權(quán)買方在合約規(guī)定的有效期限內(nèi)的任何交易日內(nèi)均可以行使權(quán)利。最后交易日合約月份前一個(gè)月第5個(gè)交易日合約到期日同最后交易日交易手續(xù)費(fèi)0.2元/手（含風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金）交易代碼看漲期權(quán)（WSC）；看跌期權(quán)（WSP）

11、上市交易所鄭州商品交易所2022-3-23期權(quán)162022-3-23期權(quán)17期權(quán)類型（重點(diǎn)）期權(quán)類型（重點(diǎn)）l以期權(quán)賦予的權(quán)利劃分以期權(quán)賦予的權(quán)利劃分l看漲期權(quán)（看漲期權(quán)（callcall）：指期權(quán)持有者有權(quán)在某一確定時(shí)：指期權(quán)持有者有權(quán)在某一確定時(shí)間以某一確定價(jià)格購(gòu)買標(biāo)的資產(chǎn)。間以某一確定價(jià)格購(gòu)買標(biāo)的資產(chǎn)。l看跌期權(quán)（看跌期權(quán)（putput）：指期權(quán)持有者有權(quán)在某一確定時(shí)：指期權(quán)持有者有權(quán)在某一確定時(shí)間以某一確定價(jià)格出售標(biāo)的資產(chǎn)。間以某一確定價(jià)格出售標(biāo)的資產(chǎn)。2022-3-23期權(quán)18l以執(zhí)行時(shí)間劃分以執(zhí)行時(shí)間劃分l美式期權(quán)美式期權(quán)：在合約到期日之前任一交易日都可以：在合約到期日之前任一交易

12、日都可以行使權(quán)利的期權(quán)合約。行使權(quán)利的期權(quán)合約。l歐式期權(quán)歐式期權(quán)：只能在合約到期日行使權(quán)利的期權(quán)合：只能在合約到期日行使權(quán)利的期權(quán)合約。約。2022-3-23期權(quán)19l以交易場(chǎng)所劃分以交易場(chǎng)所劃分l交易所交易期權(quán)交易所交易期權(quán)：交易大廳內(nèi)公開競(jìng)價(jià)，交易對(duì)：交易大廳內(nèi)公開競(jìng)價(jià)，交易對(duì)象為標(biāo)準(zhǔn)化期權(quán)合約。象為標(biāo)準(zhǔn)化期權(quán)合約。l交易規(guī)模、敲定價(jià)格、通知日、到期日、交易時(shí)交易規(guī)模、敲定價(jià)格、通知日、到期日、交易時(shí)間等。間等。l唯一變量為權(quán)利金。唯一變量為權(quán)利金。l柜臺(tái)交易期權(quán)柜臺(tái)交易期權(quán)：只能在合約到期日行使權(quán)利的期：只能在合約到期日行使權(quán)利的期權(quán)合約。權(quán)合約。標(biāo)的資產(chǎn)（標(biāo)的資產(chǎn)（Underlyin

13、g Assets）以美期權(quán)市場(chǎng)為例以美期權(quán)市場(chǎng)為例l股票期權(quán)：合約規(guī)模為股票期權(quán)：合約規(guī)模為100100股相應(yīng)股票，即一手股票。股相應(yīng)股票，即一手股票。l外匯期權(quán)：主要交易品種有英鎊、澳元、加元、日元、歐元外匯期權(quán)：主要交易品種有英鎊、澳元、加元、日元、歐元等。其合約規(guī)模因外幣品種而異，英鎊合約規(guī)模為等。其合約規(guī)模因外幣品種而異，英鎊合約規(guī)模為31,25031,250。l股指期權(quán)：股指期權(quán)：S&P100S&P100和和S&P500S&P500是交投最活躍的股指期權(quán)合約，是交投最活躍的股指期權(quán)合約，前者為美式期權(quán)、后者為歐式期權(quán)。結(jié)算方式類似股指期貨，前者為美式期

14、權(quán)、后者為歐式期權(quán)。結(jié)算方式類似股指期貨，以現(xiàn)金結(jié)算。以現(xiàn)金結(jié)算。l期貨期權(quán)：期貨期權(quán)的標(biāo)的為買賣期貨的權(quán)力。多數(shù)期貨合期貨期權(quán)：期貨期權(quán)的標(biāo)的為買賣期貨的權(quán)力。多數(shù)期貨合約具有相應(yīng)的期貨期權(quán)。交投最活躍的期貨期權(quán)合約有長(zhǎng)期約具有相應(yīng)的期貨期權(quán)。交投最活躍的期貨期權(quán)合約有長(zhǎng)期國(guó)債、玉米等期貨期權(quán)合約。國(guó)債、玉米等期貨期權(quán)合約。l實(shí)物期權(quán)（多場(chǎng)外交易）實(shí)物期權(quán)（多場(chǎng)外交易）期權(quán)合約特征期權(quán)合約特征l到期日（到期日（ expiration date expiration date ）：像期貨合約一樣，期權(quán)合約：像期貨合約一樣，期權(quán)合約也有到期日。期權(quán)的多方要行使期權(quán)就必須在到期日之前發(fā)也有到期日。

15、期權(quán)的多方要行使期權(quán)就必須在到期日之前發(fā)出指令。出指令。l執(zhí)行價(jià)格（執(zhí)行價(jià)格（strike pricestrike price）：期權(quán)執(zhí)行價(jià)格由交易所確定。：期權(quán)執(zhí)行價(jià)格由交易所確定。l部位限額（部位限額（position limitsposition limits）與執(zhí)行限額（）與執(zhí)行限額（exercise exercise limitslimits）：）：為防止市場(chǎng)的過(guò)度波動(dòng)而設(shè)置。它規(guī)定投資者在為防止市場(chǎng)的過(guò)度波動(dòng)而設(shè)置。它規(guī)定投資者在單邊市場(chǎng)（參見期權(quán)部位單邊市場(chǎng)（參見期權(quán)部位Card-12Card-12）持有合約的數(shù)量。）持有合約的數(shù)量。期權(quán)合約實(shí)例期權(quán)合約實(shí)例合約規(guī)模合約規(guī)模等同期

16、貨合約（等同期貨合約（50005000蒲式耳）蒲式耳）最小變動(dòng)價(jià)位最小變動(dòng)價(jià)位 每蒲式耳每蒲式耳1/81/8美分（美分（$6.25/$6.25/張）張）價(jià)格波動(dòng)限制價(jià)格波動(dòng)限制 $0.1/$0.1/蒲式耳（蒲式耳（$500/$500/張）張）執(zhí)行價(jià)格執(zhí)行價(jià)格$0.1$0.1的整倍數(shù)的整倍數(shù)交易時(shí)間交易時(shí)間同期貨同期貨合約月份合約月份3 3、5 5、7 7、9 9、1212最后交易日最后交易日期貨合約第一通知日期貨合約第一通知日5 5個(gè)營(yíng)業(yè)日之前的最后一個(gè)營(yíng)業(yè)日之前的最后一個(gè)星期五個(gè)星期五到期日到期日最后交易日之后的上午最后交易日之后的上午1010點(diǎn)（芝加哥時(shí)間）點(diǎn)（芝加哥時(shí)間）CBOT玉米期權(quán)

17、合約2022-3-23期權(quán)23期權(quán)部位（期權(quán)部位（Option Positions） 投資者在期權(quán)市場(chǎng)上可以扮演投資者在期權(quán)市場(chǎng)上可以扮演4 4種角色：種角色： 看漲期權(quán)多頭（看漲期權(quán)多頭（Long callLong call） 看跌期權(quán)多頭（看跌期權(quán)多頭（Long putLong put） 看漲期權(quán)空頭（看漲期權(quán)空頭（Short callShort call） 看跌期權(quán)空頭（看跌期權(quán)空頭（Short putShort put）2022-3-23期權(quán)24看漲期權(quán)（看漲期權(quán)（call options） 已知條件已知條件 投資者購(gòu)買一個(gè)投資者購(gòu)買一個(gè)100100股某股票的看漲期權(quán)。期權(quán)費(fèi)用股某股票

18、的看漲期權(quán)。期權(quán)費(fèi)用$5/$5/股，股，執(zhí)行價(jià)格執(zhí)行價(jià)格$100$100，股票現(xiàn)價(jià)，股票現(xiàn)價(jià)$98$98。 假定期權(quán)到期日假定期權(quán)到期日MSMS股票股票$115/$115/股，則執(zhí)行期權(quán)的結(jié)果如下：股，則執(zhí)行期權(quán)的結(jié)果如下： 期權(quán)購(gòu)買者損益：期權(quán)購(gòu)買者損益：100100（$115 $115 $100 $100 $5$5） = $1000= $1000 期權(quán)出售者損益：期權(quán)出售者損益：100100（$100 $100 $5 $5 $115$115） = -$1000= -$10002022-3-23期權(quán)25看漲期權(quán)：圖示看漲期權(quán)：圖示2022-3-23期權(quán)26看跌期權(quán)（看跌期權(quán)（Put Opti

19、ons） 已知條件已知條件 投資者購(gòu)買一個(gè)銷售投資者購(gòu)買一個(gè)銷售100100股某公司股票的看跌期權(quán)，執(zhí)行價(jià)股某公司股票的看跌期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格為格為$70/$70/股，股票現(xiàn)價(jià)股，股票現(xiàn)價(jià)$65/$65/股，期權(quán)費(fèi)用為股，期權(quán)費(fèi)用為$10/$10/股。股。 假定到期日股票價(jià)格為假定到期日股票價(jià)格為$50/$50/股，則執(zhí)行期權(quán)的結(jié)果如下：股，則執(zhí)行期權(quán)的結(jié)果如下： 期權(quán)購(gòu)買者損益：期權(quán)購(gòu)買者損益：100100（$70 $70 $50$50 $10$10）=$1000=$1000 期權(quán)出售者損益：期權(quán)出售者損益：100100（$50 $50 $10 $10 $70$70）= =$1000$10002

20、022-3-23期權(quán)27看跌期權(quán)：圖示看跌期權(quán)：圖示看跌期權(quán)損益-25-20-15-10-50510152025404550556065707580859095100現(xiàn)貨價(jià)格（$ ）損益（$ ）看跌期權(quán)購(gòu)買者損益( $ )看跌期權(quán)出售者損益（$ ）實(shí)值、平價(jià)與虛值期權(quán)實(shí)值、平價(jià)與虛值期權(quán) 實(shí)值期權(quán)實(shí)值期權(quán)（ in-the-money option in-the-money option ）：）： 期權(quán)持有者如果立即執(zhí)行權(quán)利則可獲得正現(xiàn)金流。期權(quán)持有者如果立即執(zhí)行權(quán)利則可獲得正現(xiàn)金流。 平價(jià)期權(quán)平價(jià)期權(quán)（ at-the-money option at-the-money option ） 期權(quán)持

21、有者如果立即執(zhí)行權(quán)利則其現(xiàn)金流為零。期權(quán)持有者如果立即執(zhí)行權(quán)利則其現(xiàn)金流為零。 虛值期權(quán)虛值期權(quán)（ out-of-the-money option out-of-the-money option ） 期權(quán)持有者如果立即執(zhí)行權(quán)利則其現(xiàn)金流為負(fù)值。期權(quán)持有者如果立即執(zhí)行權(quán)利則其現(xiàn)金流為負(fù)值。實(shí)值、平價(jià)與虛值期權(quán)（續(xù)）實(shí)值、平價(jià)與虛值期權(quán)（續(xù)） 實(shí)值、平價(jià)與虛值期權(quán)實(shí)值、平價(jià)與虛值期權(quán)看漲期權(quán)看跌期權(quán)實(shí)值STXSTX平價(jià)ST=XST=X虛值STX注：ST為市場(chǎng)價(jià)格；X為執(zhí)行價(jià)格。2022-3-23期權(quán)30類、屬、種類、屬、種類類屬屬種種看漲或看跌看漲或看跌期權(quán)期權(quán)同一標(biāo)的物同一標(biāo)的物到期日到期日同一

22、標(biāo)的物、同一標(biāo)的物、相同到期日相同到期日敲定價(jià)格敲定價(jià)格同一標(biāo)的物、同一標(biāo)的物、相同到期日、相同到期日、同一敲定價(jià)同一敲定價(jià)2022-3-23期權(quán)31期權(quán)了結(jié)方式期權(quán)了結(jié)方式l對(duì)沖平倉(cāng)（賺權(quán)利金的差價(jià)）對(duì)沖平倉(cāng)（賺權(quán)利金的差價(jià)）l執(zhí)行與履約執(zhí)行與履約l期權(quán)到期期權(quán)到期平倉(cāng)（平倉(cāng)（close out） 像期貨合約一樣，期權(quán)合約也可以平倉(cāng)，即可以通像期貨合約一樣，期權(quán)合約也可以平倉(cāng)，即可以通過(guò)反向操作沖銷原有期權(quán)的部位。過(guò)反向操作沖銷原有期權(quán)的部位。 如：客戶甲以如：客戶甲以2020元元/ /噸買入噸買入1010手手3 3月份到期執(zhí)行價(jià)格月份到期執(zhí)行價(jià)格為為16001600元元/ /噸的小麥看漲期

23、權(quán)噸的小麥看漲期權(quán) 如果小麥期貨價(jià)格上漲，權(quán)利金也會(huì)上漲，如果上如果小麥期貨價(jià)格上漲，權(quán)利金也會(huì)上漲，如果上漲到漲到3030元元/ /噸，則可以噸，則可以3030元元/ /噸賣出噸賣出1010手手3 3月份到期，月份到期，執(zhí)行價(jià)格為執(zhí)行價(jià)格為16001600元元/ /噸的小麥看漲期權(quán)。噸的小麥看漲期權(quán)。2022-3-23期權(quán)33執(zhí)行與履約執(zhí)行與履約l看漲期權(quán)看漲期權(quán)多頭多頭按照?qǐng)?zhí)行獲得按照?qǐng)?zhí)行獲得多頭多頭期貨部位期貨部位l看漲期權(quán)看漲期權(quán)空頭空頭按照?qǐng)?zhí)行獲得按照?qǐng)?zhí)行獲得空頭空頭期貨部位期貨部位l看跌期權(quán)看跌期權(quán)多頭多頭按照?qǐng)?zhí)行獲得按照?qǐng)?zhí)行獲得空頭空頭期貨部位期貨部位l看跌期權(quán)看跌期權(quán)空頭空頭按

24、照?qǐng)?zhí)行獲得按照?qǐng)?zhí)行獲得多頭多頭期貨部位期貨部位到期放棄權(quán)利，期權(quán)失效到期放棄權(quán)利，期權(quán)失效l賣方獲得權(quán)利金，買方損失權(quán)利金。賣方獲得權(quán)利金，買方損失權(quán)利金。2022-3-23期權(quán)35期權(quán)交易的基本策略期權(quán)交易的基本策略l買入看漲期權(quán)買入看漲期權(quán) l買入看跌期權(quán)買入看跌期權(quán) l賣出看漲期權(quán)賣出看漲期權(quán)l(xiāng)賣出看跌期權(quán)賣出看跌期權(quán)l(xiāng)合成期權(quán)合成期權(quán)l(xiāng)看漲期權(quán)套利看漲期權(quán)套利l看跌期權(quán)套利看跌期權(quán)套利l買入跨式套利買入跨式套利l賣出跨式套利賣出跨式套利重點(diǎn)掌握2022-3-23期權(quán)36看大漲，買入看漲期權(quán)看大漲，買入看漲期權(quán) l看漲期權(quán)：指在到期日之前，按照?qǐng)?zhí)行價(jià)格，買進(jìn)看漲期權(quán)：指在到期日之前，按照

25、執(zhí)行價(jià)格，買進(jìn)小麥期貨合約的期權(quán)。交易者在預(yù)期小麥期貨價(jià)格小麥期貨合約的期權(quán)。交易者在預(yù)期小麥期貨價(jià)格上漲時(shí)，會(huì)單獨(dú)持有這種期權(quán)合約。上漲時(shí)，會(huì)單獨(dú)持有這種期權(quán)合約。買入看漲期權(quán)盈虧買入看漲期權(quán)盈虧l買權(quán)平倉(cāng)盈虧買權(quán)平倉(cāng)盈虧: :賣出買權(quán)權(quán)利金買進(jìn)買權(quán)權(quán)利金賣出買權(quán)權(quán)利金買進(jìn)買權(quán)權(quán)利金l盈虧平衡價(jià)位盈虧平衡價(jià)位: :買權(quán)執(zhí)行價(jià)格買權(quán)執(zhí)行價(jià)格+ +買進(jìn)買權(quán)權(quán)利金買進(jìn)買權(quán)權(quán)利金l最大盈利最大盈利: :期貨價(jià)格買權(quán)執(zhí)行價(jià)格買權(quán)權(quán)利金期貨價(jià)格買權(quán)執(zhí)行價(jià)格買權(quán)權(quán)利金l最大虧損最大虧損: :支出的買權(quán)權(quán)利金支出的買權(quán)權(quán)利金l保證金：不交納保證金：不交納2022-3-23期權(quán)37例例：某日，：某日，1111

26、月份小麥期貨合約價(jià)格為月份小麥期貨合約價(jià)格為10701070元元/ /噸，交易者十分看好小麥后市，買進(jìn)執(zhí)行價(jià)噸，交易者十分看好小麥后市，買進(jìn)執(zhí)行價(jià)格為格為10701070元元/ /噸的買權(quán)，權(quán)利金為噸的買權(quán)，權(quán)利金為1515元元/ /噸。噸。這意味著，期貨價(jià)格上漲到這意味著，期貨價(jià)格上漲到10851085元元/ /噸（噸（107010701515）時(shí)才不虧損。）時(shí)才不虧損。若十天后小麥期貨價(jià)格漲至若十天后小麥期貨價(jià)格漲至11501150元元/ /噸，看漲噸，看漲期權(quán)漲至期權(quán)漲至9595元元/ /噸，投資者噸，投資者賣出平倉(cāng)，獲利賣出平倉(cāng)，獲利8080元元/ /噸噸若到期價(jià)格漲至若到期價(jià)格漲至1

27、0801080元元/ /噸，則損失部分權(quán)利金噸，則損失部分權(quán)利金5 5元元/ /噸。噸。2022-3-23期權(quán)38盈虧盈虧平衡價(jià)位 期貨價(jià)格2022-3-23期權(quán)39看大跌，買進(jìn)看跌期權(quán)看大跌，買進(jìn)看跌期權(quán) l看跌期權(quán)，即在到期日或到期日之前按照一定執(zhí)行看跌期權(quán)，即在到期日或到期日之前按照一定執(zhí)行價(jià)格賣出標(biāo)的資產(chǎn)（商品、股票、指數(shù)或獲得期貨價(jià)格賣出標(biāo)的資產(chǎn)（商品、股票、指數(shù)或獲得期貨合約空頭部位）的權(quán)利。買方對(duì)后市看跌時(shí)才會(huì)買合約空頭部位）的權(quán)利。買方對(duì)后市看跌時(shí)才會(huì)買進(jìn)看跌期權(quán)。進(jìn)看跌期權(quán)。l買進(jìn)看跌期權(quán)盈虧：買進(jìn)看跌期權(quán)盈虧： 賣權(quán)平倉(cāng)盈虧賣權(quán)平倉(cāng)盈虧賣出賣權(quán)權(quán)利金買進(jìn)賣權(quán)權(quán)利金賣出賣權(quán)權(quán)

28、利金買進(jìn)賣權(quán)權(quán)利金 盈虧平衡價(jià)位盈虧平衡價(jià)位執(zhí)行價(jià)格賣權(quán)權(quán)利金執(zhí)行價(jià)格賣權(quán)權(quán)利金 賣權(quán)最大盈利賣權(quán)最大盈利賣權(quán)執(zhí)行價(jià)格期貨價(jià)格賣權(quán)權(quán)利金賣權(quán)執(zhí)行價(jià)格期貨價(jià)格賣權(quán)權(quán)利金 賣權(quán)最大虧損賣權(quán)最大虧損支出的賣權(quán)權(quán)利金支出的賣權(quán)權(quán)利金2022-3-23期權(quán)40 例：某交易者買進(jìn)例：某交易者買進(jìn)1111月份小麥看跌期權(quán)，執(zhí)月份小麥看跌期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格為行價(jià)格為10601060元元/ /噸，權(quán)利金為噸，權(quán)利金為1515元元/ /噸，則噸，則損益平衡點(diǎn)為損益平衡點(diǎn)為1060106015=104515=1045元元/ /噸。噸。2022-3-23期權(quán)41 買進(jìn)買進(jìn)10601060元元/ /噸看跌期權(quán)，權(quán)利金噸看跌

29、期權(quán)，權(quán)利金1515元元/ /噸噸盈虧盈虧盈虧平衡價(jià)位盈虧平衡價(jià)位 期貨價(jià)格期貨價(jià)格2022-3-23期權(quán)42看不漲，賣出看漲期權(quán)看不漲，賣出看漲期權(quán)l(xiāng)賣出買權(quán)之后，如果到期日期貨價(jià)格低于執(zhí)行價(jià)格，那么該期賣出買權(quán)之后，如果到期日期貨價(jià)格低于執(zhí)行價(jià)格，那么該期權(quán)就實(shí)現(xiàn)其最大利潤(rùn)。然而，賣出買權(quán)對(duì)市場(chǎng)的預(yù)期并不一定權(quán)就實(shí)現(xiàn)其最大利潤(rùn)。然而，賣出買權(quán)對(duì)市場(chǎng)的預(yù)期并不一定是看跌。在期權(quán)市場(chǎng)上，看漲交易的對(duì)方并不一定是看跌，只是看跌。在期權(quán)市場(chǎng)上，看漲交易的對(duì)方并不一定是看跌，只不過(guò)是不看漲。其只是需要賣出的買權(quán)無(wú)價(jià)值到期，實(shí)現(xiàn)最大不過(guò)是不看漲。其只是需要賣出的買權(quán)無(wú)價(jià)值到期，實(shí)現(xiàn)最大利潤(rùn)，而達(dá)到這一

30、目的并不需要期貨價(jià)格一直下跌。利潤(rùn)，而達(dá)到這一目的并不需要期貨價(jià)格一直下跌。l賣出買權(quán)動(dòng)機(jī)賣出買權(quán)動(dòng)機(jī)l賣出買權(quán)看上去風(fēng)險(xiǎn)大而利潤(rùn)潛力小，那么，為什么有人賣出賣出買權(quán)看上去風(fēng)險(xiǎn)大而利潤(rùn)潛力小，那么，為什么有人賣出買權(quán)呢？主要原因是，買權(quán)的賣方預(yù)測(cè)，在期權(quán)有效期內(nèi)，期買權(quán)呢？主要原因是，買權(quán)的賣方預(yù)測(cè)，在期權(quán)有效期內(nèi)，期貨價(jià)格潛在的價(jià)格變動(dòng)不大于權(quán)利金隱含的價(jià)值。貨價(jià)格潛在的價(jià)格變動(dòng)不大于權(quán)利金隱含的價(jià)值。2022-3-23期權(quán)43賣出買權(quán)盈虧賣出買權(quán)盈虧l買權(quán)平倉(cāng)盈虧賣出買權(quán)權(quán)利金買進(jìn)買權(quán)權(quán)利金買權(quán)平倉(cāng)盈虧賣出買權(quán)權(quán)利金買進(jìn)買權(quán)權(quán)利金l盈虧平衡價(jià)位買權(quán)執(zhí)行價(jià)格盈虧平衡價(jià)位買權(quán)執(zhí)行價(jià)格+ +買權(quán)

31、權(quán)利金買權(quán)權(quán)利金l買權(quán)最大盈利收取的買權(quán)權(quán)利金買權(quán)最大盈利收取的買權(quán)權(quán)利金l買權(quán)最大虧損期貨價(jià)格買權(quán)執(zhí)行價(jià)格買權(quán)最大虧損期貨價(jià)格買權(quán)執(zhí)行價(jià)格+ +買權(quán)權(quán)利金買權(quán)權(quán)利金l例如，交易者賣出例如，交易者賣出10701070執(zhí)行價(jià)格的買權(quán)，收取權(quán)利金執(zhí)行價(jià)格的買權(quán)，收取權(quán)利金1515元元/ /噸。買權(quán)賣方的盈虧兩平價(jià)位是噸。買權(quán)賣方的盈虧兩平價(jià)位是10851085元元/ /噸。如噸。如果期貨價(jià)格超過(guò)果期貨價(jià)格超過(guò)10851085元元/ /噸，賣方就會(huì)虧損，低于噸，賣方就會(huì)虧損，低于10851085元元/ /噸就會(huì)盈利。噸就會(huì)盈利。2022-3-23期權(quán)44-25-20-15-10-505101520251030104010501060107010801090110011101120盈虧平衡價(jià)位 期貨價(jià)格盈虧2022-3-23期權(quán)45看不跌，賣出看跌期權(quán)看不跌，賣出看跌期權(quán) 單獨(dú)持有賣出看跌期權(quán)的目的一是為了獲得權(quán)利金，但同時(shí)需要去接單獨(dú)持有賣出看跌期權(quán)的目的一是為了獲得權(quán)利金，但同時(shí)需要去接受相