資產(chǎn)定價(jià)管理學(xué)及財(cái)務(wù)知識(shí)分析

1、第一周第1、2、3章重點(diǎn)：財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容、財(cái)務(wù)分析的各種方法及其指標(biāo)難點(diǎn)：時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬、杜邦分析與雷達(dá)圖分析第二周第4、5重點(diǎn)：資本資產(chǎn)定價(jià)模型、難點(diǎn)：債券、股票的定價(jià)方法第三周6、7章重點(diǎn)：資本預(yù)算的方法、通過調(diào)整貼現(xiàn)率或現(xiàn)金流量調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)難點(diǎn)：資本預(yù)算各種方法的具體運(yùn)用第四周 第8、9章重點(diǎn)：資本市場各種融資類型的優(yōu)缺點(diǎn)以及各種資本成本的計(jì)算方法難點(diǎn)：債務(wù)、股權(quán)和加權(quán)平均資本成本的計(jì)算第五周第10、11章重點(diǎn)：財(cái)務(wù)杠桿、經(jīng)營杠桿和聯(lián)合桿桿的計(jì)算和經(jīng)濟(jì)涵義、股利政策的具體類型和運(yùn)用難點(diǎn)：股票分割與股票股利的區(qū)別、資本結(jié)構(gòu)的決策方法第六次第12、13、14章重點(diǎn)：營運(yùn)資本的概念、流動(dòng)負(fù)債、

2、流動(dòng)資產(chǎn)的類別及其管理難點(diǎn)：融資組合的內(nèi)涵和選擇；應(yīng)收賬款信用政策的選擇、存貨經(jīng)濟(jì)訂貨批量的計(jì)算第一周：1財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容：（1）長期投資決策即資本預(yù)算：決定企業(yè)是否應(yīng)該購買長期資產(chǎn)，企業(yè)將投資于哪些資產(chǎn)，是否進(jìn)行新項(xiàng)目投資等。企業(yè)長期投資的計(jì)劃與管理過程，稱為資本預(yù)算，即對(duì)未來現(xiàn)金流的大小、時(shí)間和風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估。（2）長期融資決策即資本結(jié)構(gòu)：決定如何獲得企業(yè)長期投資所需要的資金，融資成本有多大，即決定企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)（Capital Structure），即企業(yè)各種資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。還要考慮如何安排企業(yè)長期債權(quán)與股權(quán)的比例結(jié)構(gòu)才能使公司的價(jià)值最大，如何使融資成本最小等（3）營運(yùn)資本管理決策即短

3、期財(cái)務(wù)：包括企業(yè)應(yīng)該持有多少現(xiàn)金和存貨，是否應(yīng)向顧客提供信用銷售，即形成流動(dòng)資產(chǎn)，同時(shí)決策如何獲得必要的短期融資等內(nèi)容，即形成流動(dòng)負(fù)債。2、財(cái)務(wù)分析的各種方法及其指標(biāo)：標(biāo)準(zhǔn)化會(huì)計(jì)報(bào)表：用百分比代替報(bào)表中所有具體的金額，即報(bào)表中的每個(gè)科目均用百分比為單位進(jìn)行填列，形成共同比報(bào)表。比較分析法：將兩個(gè)或兩個(gè)以上的可比數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)比，從而揭示差異和矛盾，判斷一個(gè)公司的財(cái)務(wù)狀況及營運(yùn)效果的演變趨勢及其在同行業(yè)中地位變化等情況，為進(jìn)一步的分析指明方向。這種比較可以是將實(shí)際與計(jì)劃相比，可以是本期與上期相比，也可以是與同行業(yè)的其他企業(yè)相比。比率分析法：比率分析法是以同一期財(cái)務(wù)報(bào)表上若干重要項(xiàng)目的相關(guān)數(shù)據(jù)相互比較

4、，求出比率，用以分析和評(píng)價(jià)公司的經(jīng)營活動(dòng)以及公司目前和歷史狀況的一種方法，這種方法往往要借助于比較分析和趨勢分析方法。財(cái)務(wù)比率最主要的好處就是可以消除規(guī)模的影響，用來比較不同企業(yè)的收益與風(fēng)險(xiǎn)，從而幫助投資者和債權(quán)人作出理智的決策。它可以評(píng)價(jià)某項(xiàng)投資在各年之間收益的變化，也可以在某一時(shí)點(diǎn)比較某一行業(yè)的不同企業(yè)。由于不同的決策者信息需求不同，所以使用的分析技術(shù)也不同。趨勢分析法：趨勢分析法，又稱水平分析法，是通過對(duì)比兩期或連續(xù)數(shù)期財(cái)務(wù)報(bào)告中相同目標(biāo)，確定其增減變動(dòng)的方向、數(shù)額和幅度，來說明企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果的變動(dòng)趨勢的一種方法，用于進(jìn)行趨勢分析的數(shù)據(jù)可以是絕對(duì)值，也可以是比率或百分比數(shù)據(jù)，采用

5、這種方法，可以分析引起變化的主要原因、變動(dòng)的性質(zhì)，并預(yù)測企業(yè)的未來發(fā)展前景。3時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬：時(shí)間價(jià)值：貨幣時(shí)間價(jià)值是指貨幣隨著時(shí)間的推移而發(fā)生的增值，也稱為資金時(shí)間價(jià)值。時(shí)間價(jià)值的幾種形式有：1、單利的計(jì)算 本金在貸款期限中獲得利息，不管時(shí)間多長，所生利息均不加入本金重復(fù)計(jì)算利息。 貨幣的時(shí)間價(jià)值P本金，又稱期初額或現(xiàn)值； I利率，通常指每年利息與本金之比； i利息； S本金與利息之和，又稱本利和或終值； t時(shí)間。 單利利息計(jì)算： I=P*i*t 例：某企業(yè)有一張帶息期票，面額為1200元，票面利率為4%，出票日期6月15日，8月14日到期（共60天），則到期時(shí)利息 為：I=1200&#

6、215;4%×60/360=8元 終值計(jì)算：S=P+P×i×t 現(xiàn)值計(jì)算：P=S-I 2、復(fù)利計(jì)算 每經(jīng)過一個(gè)計(jì)息期，要將所生利息加入本金再計(jì)利息，逐期滾算，俗稱“利滾利”。 （1）復(fù)利終值 S=P(1 + t)n 其中(1 + t)n被稱為復(fù)利終值系數(shù)或1元的復(fù)利終值，用符號(hào)（s/p,i,n）表示。 (2)復(fù)利現(xiàn)值 P=S(1 + t) n 其中(1 + t) n稱為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，或稱1元的復(fù)利現(xiàn)值，用（p/s,i,n）表示。 貨幣的時(shí)間價(jià)值 (3)復(fù)利利息 I=S-P 年利率為8的1元投資經(jīng)過不同時(shí)間段的終值 貨幣的時(shí)間價(jià)值(4)名義利率與實(shí)際利率 復(fù)利的計(jì)息

7、期不一定總是一年，有可能是季度、月、日。當(dāng)利息在一年內(nèi)要復(fù)利幾次，給出的年利率叫做名義利率。 例：本金1000元，投資5年，利率8%，每年復(fù)利一次，其本利和與復(fù)利息： S=1000×(1 + 8%)5=1000×1.469=1469 I=14691000=469 如果每季復(fù)利一次， 每季度利率=8%/4=2% 復(fù)利次數(shù)=5×4=20 S=1000×(1 + 2%)20=1000×1.486=1486 1000=486 當(dāng)一年內(nèi)復(fù)利幾次時(shí)，實(shí)際得到的利息要比按名義利率計(jì)算的利息高。 例中實(shí)際利率 S=P*(1 + i)n 1486=1000

8、15;(1 + i)5 (1 + i)5=1.486 即（s/p,i,n）=1.486 查表得： （S/P，8%，5）=1.469 (S/P，9%，5)=1.538風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬：風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬是投資者因冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而要求的,超過無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的額外報(bào)酬。風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的基本關(guān)系是風(fēng)險(xiǎn)越大，要求的報(bào)酬率越高。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬主要包括違約風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬、和期限風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。 違約風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬是指投資者由于承擔(dān)違約風(fēng)險(xiǎn)而要求得到的超額回報(bào)。所謂違約風(fēng)險(xiǎn)則是指借款人無法按時(shí)支付利息或償還本金而給投資者帶來的風(fēng)險(xiǎn)。 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬是指投資者由于承擔(dān)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)而要求得到的超額回報(bào)。流動(dòng)性是指某項(xiàng)資產(chǎn)能夠及時(shí)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的特性，也

9、稱變現(xiàn)性，變現(xiàn)能力強(qiáng)，即流動(dòng)性好，風(fēng)險(xiǎn)就低。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)則是由于投資的流動(dòng)性不同而給投資者帶來的風(fēng)險(xiǎn)。 期限風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬是指投資者由于承擔(dān)期限風(fēng)險(xiǎn)而要求得到的超額回報(bào)。期限風(fēng)險(xiǎn)是因投資的到期日不同而承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，投資的到期日越長，所承擔(dān)的不肯定因素就多，風(fēng)險(xiǎn)也就越大，因而需要額外補(bǔ)償。4、杜邦分析與雷達(dá)圖分析：一、杜邦分析指標(biāo)體系杜邦分析法中財(cái)務(wù)指標(biāo)體系及其關(guān)系為：資本收益率（ROE）銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)杜邦分析圖提供了下列主要的財(cái)務(wù)指標(biāo)關(guān)系的信息 1資本收益率是杜邦分析系統(tǒng)的核心 2決定資本收益率高低的因素有三個(gè)方面，即權(quán)益乘數(shù)、銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 3權(quán)益乘數(shù)是反

10、映企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的重要指標(biāo) 4.銷售凈利率是反映企業(yè)盈利能力的重要指標(biāo) 5.資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是反映企業(yè)資產(chǎn)營運(yùn)能力的重要指標(biāo) 二、“雷達(dá)圖”分析法，是從企業(yè)的生產(chǎn)性、安全性、收益性、成長性和流動(dòng)性等五個(gè)方面，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀態(tài)和經(jīng)營成果進(jìn)行直觀、形象地對(duì)比分析，并用圖表予以反映的財(cái)務(wù)分析方法。一、雷達(dá)圖指標(biāo)體系（一）收益性指標(biāo)（二）安全性指標(biāo)（三）流動(dòng)性指標(biāo)（四）成長性指標(biāo)（五）生產(chǎn)性指標(biāo)第二周：1、資本資產(chǎn)定價(jià)模型：現(xiàn)代資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）是由William Sharpe 、Jone Lintner 和Jan Mossin 根據(jù)Harry Markowitz資產(chǎn)組合優(yōu)化選擇的思想分別提出來的。這

11、個(gè)模型完整地回答了在資本市場均衡時(shí)，證券收益的決定機(jī)制問題，說明風(fēng)險(xiǎn)與預(yù)期回報(bào)率之間的關(guān)系，從而為風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)定價(jià)進(jìn)而進(jìn)行投資決策。主要假設(shè)：（1）投資者都依據(jù)期望收益率來評(píng)價(jià)證券及其組合的收益，依據(jù)方差（或標(biāo)準(zhǔn)差）評(píng)價(jià)證券及其組合的風(fēng)險(xiǎn)，并采用Markowitz理論選擇最優(yōu)證券組合； （2）投資者對(duì)證券的收益、風(fēng)險(xiǎn)及證券間的關(guān)聯(lián)性具有完全相同的預(yù)期；（3）資本市場沒有摩擦，即市場對(duì)資本和信息自由流動(dòng)沒有障礙。基本模型：模型參數(shù)：1.無風(fēng)險(xiǎn)收益率（Rate of Free-risk）， 無風(fēng)險(xiǎn)收益率是指投資于一個(gè)沒有任何風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)象所能獲得的收益率。2 市場收益率。 資本市場的充分競爭性和有效性，以

12、及投資者追求收益最大化的理性行為，決定了資本市場具有一個(gè)均衡的投資收益率，這個(gè)均衡的收益率就是市場收益率（Rate of Market），或市場平均收益率。3 系數(shù)。 從風(fēng)險(xiǎn)的量化方法看，系數(shù)反映了證券或證券組合對(duì)市場組合方差的貢獻(xiàn)率。從收益角度看，系數(shù)反映了證券或組合的收益水平對(duì)市場平均收益率水平變化的敏感性。2、債券、股票的定價(jià)方法：一、債券定價(jià)：內(nèi)在因素：1債券的期限2債券的票面利率3債券的信用等級(jí)4提前贖回條款外在因素：1基礎(chǔ)利率2市場利率3通貨膨脹水平4匯率風(fēng)險(xiǎn)債券的定價(jià)模型：一次還本付息債券的定價(jià)模型。一次性還本付息債券，即在債券到期時(shí)一次性付息一次性還本，債券有效期間不再支付利息

13、，則其價(jià)格計(jì)算公式為：附息債券的定價(jià)模型。對(duì)于按期付息的債券來說，其預(yù)期貨幣收入有兩個(gè)來源：到期日前定期收到息票利息和到期日收到的票面額。二、股票定價(jià)：內(nèi)在因素：1凈資產(chǎn)2盈利水平3股利政策4其它重大事件，如公司重組外在因素：1宏觀經(jīng)濟(jì)因素2行業(yè)因素3社會(huì)心理因素基本模型零增長模型不變?cè)鲩L模型可變?cè)鲩L模型股票的定價(jià)的模型第三周1資本預(yù)算的方法：1凈現(xiàn)值法2內(nèi)部收益率法3投資回收期法4盈利指數(shù)法5平均會(huì)計(jì)收益法2、通過調(diào)整貼現(xiàn)率或現(xiàn)金流量調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率的計(jì)算公式為：K = i + bQ 風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法的優(yōu)點(diǎn)：在競爭的市場環(huán)境中，風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法能夠通過調(diào)整項(xiàng)目在不同經(jīng)濟(jì)狀態(tài)下的現(xiàn)金流貼

14、現(xiàn)率，及時(shí)反映并規(guī)避市場風(fēng)險(xiǎn)。通過風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法，可以讓不同種類的項(xiàng)目具有不同的貼現(xiàn)率，從而投資于更具盈利能力或能更快收回投資成本的項(xiàng)目。 風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法的缺點(diǎn)：首先，把時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值混在一起，并據(jù)此對(duì)現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn)，意味著風(fēng)險(xiǎn)隨時(shí)間的推移而加大，夸大了遠(yuǎn)期風(fēng)險(xiǎn)。另外，項(xiàng)目投資往往是期初投入，壽命期內(nèi)收回投資，難以計(jì)算各年的必要回報(bào)率，而風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法在運(yùn)用時(shí)假定各年的必要回報(bào)率均一致，這樣的處理顯然并不合理。3資本預(yù)算各種方法的具體運(yùn)用計(jì)算題第四周 1、資本市場各種融資類型的優(yōu)缺點(diǎn)以及各種資本成本的計(jì)算方法長期借款融資的優(yōu)缺點(diǎn)分別是什么？答：（1）長期借款融資的優(yōu)點(diǎn)包括四個(gè)方面，

15、分別是融資速度快、借款彈性大、融資成本低、不會(huì)稀釋公司的控制權(quán)；（2）長期借款融資的缺點(diǎn)包括三個(gè)方面，分別是融資風(fēng)險(xiǎn)較高、籌資規(guī)模有限、限制條款較多。債券融資的優(yōu)缺點(diǎn)分別是什么？答：和其它債務(wù)融資一樣，企業(yè)發(fā)行債券，因?yàn)槔⒌亩惽暗挚?，使得長期債券融資降低了融資成本，并享受到財(cái)務(wù)的杠桿效應(yīng)，也不會(huì)稀釋公司的控制權(quán)。當(dāng)然，企業(yè)發(fā)行債券融資也會(huì)給企業(yè)帶來固定日期和約定金額的利息支付和本金償還，會(huì)給公司的現(xiàn)金流量造成壓力，甚至?xí)?dǎo)致企業(yè)因?yàn)闊o法清償債務(wù)而破產(chǎn)。另外，當(dāng)公司的負(fù)債比率超過一定程度時(shí)，債券融資的成本會(huì)迅速上升，因此，債務(wù)融資的規(guī)?？赡芤艿揭欢ǖ南拗??？赊D(zhuǎn)換公司債券融資的優(yōu)缺點(diǎn)分別是什么

16、？答：作為一種新型的長期融資方式，可轉(zhuǎn)換債券融資也有其自身的優(yōu)缺點(diǎn)。在債券轉(zhuǎn)換為公司股票以前支付的利息可以抵稅，享受稅收優(yōu)惠。而且，如果債券持有人在轉(zhuǎn)換期內(nèi)將債券轉(zhuǎn)換為股票，則在籌集到權(quán)益性資本的同時(shí)避免了高昂的發(fā)行費(fèi)用以及新股發(fā)行對(duì)公司股價(jià)的強(qiáng)烈沖擊。但是，可轉(zhuǎn)換債券融資也有其缺點(diǎn)。如果轉(zhuǎn)換期內(nèi)公司股價(jià)高于轉(zhuǎn)換價(jià)格，則會(huì)減少公司的融資金額，從而增加公司的融資成本；但是，如果轉(zhuǎn)換期內(nèi)公司股價(jià)持續(xù)走低，則債券持有人不會(huì)轉(zhuǎn)換為普通股，這時(shí)公司還要面臨固定的利息支付和本金償還。2、債務(wù)、股權(quán)和加權(quán)平均資本成本的計(jì)算計(jì)算題第五周1、財(cái)務(wù)杠桿、經(jīng)營杠桿和聯(lián)合桿桿的計(jì)算和經(jīng)濟(jì)涵義、股利政策的具體類型和運(yùn)用

17、企業(yè)的杠桿效應(yīng)可以分為哪幾種類型？每種類型的杠桿效應(yīng)怎么進(jìn)行衡量呢？答：（1）企業(yè)的杠桿效應(yīng)可以分為財(cái)務(wù)杠桿、經(jīng)營杠桿和聯(lián)合杠桿；（2）分別用財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)、經(jīng)營杠桿系數(shù)和聯(lián)合杠桿系數(shù)來衡量。經(jīng)營杠桿系數(shù)的經(jīng)濟(jì)內(nèi)涵是什么？答：經(jīng)營杠桿產(chǎn)生的直接原因是企業(yè)固定成本的存在，經(jīng)營杠桿系數(shù)是指企業(yè)的息稅前收益變化率對(duì)其銷售額變化率的敏感程度。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的經(jīng)濟(jì)內(nèi)涵是什么？答：而財(cái)務(wù)杠桿是由于固定財(cái)務(wù)成本主要是負(fù)債利息和優(yōu)先股股息而產(chǎn)生的，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)是指企業(yè)的每股收益變化率對(duì)其息稅前收益變化率的敏感程度。聯(lián)合杠桿系數(shù)的經(jīng)濟(jì)內(nèi)涵是什么？答：聯(lián)合杠桿是指企業(yè)因?yàn)榇嬖诠潭ǔ杀举M(fèi)用而放大獲利能力或虧損，即在扣除

18、固定的成本或費(fèi)用后，某一變量較小幅度的變動(dòng)能帶來利潤或虧損更大幅度的變動(dòng)，聯(lián)合杠桿系數(shù)是指企業(yè)的每股收益變化率對(duì)其銷售額變化率的敏感程度2、股票分割與股票股利的區(qū)別、資本結(jié)構(gòu)的決策方法股票分割與股票股利的區(qū)別：股票股利是上市公司直接從當(dāng)年利潤拿出一部分分給投資者；股票分割又稱股票拆細(xì)，即將一張較大面值的股票拆成幾張較小面值的股票。股票分割對(duì)公司的資本結(jié)構(gòu)不會(huì)產(chǎn)生任何影響，一般只會(huì)使發(fā)行在外的股票總數(shù)增加，資產(chǎn)負(fù)債表中股東權(quán)益各賬戶(股本、資本公積、留存收益)的余額都保持不變，股東權(quán)益的總額也保持不變。 股票分割給投資者帶來的不是現(xiàn)實(shí)的利益，但是投資者持有的股票數(shù)增加了，給投資者帶來了今后可多分股息和更高收益的希望，因此股票分割往往比股利派發(fā)對(duì)股價(jià)上漲的刺激作用更大。資本結(jié)構(gòu)的決策方法：（1）EBIT-EPS法：又稱每股收益無差別點(diǎn)法，是指能夠使得企業(yè)每股收益達(dá)到最大的融資方式才是適合企