第七章財(cái)務(wù)戰(zhàn)略

1、1 1第七章第七章 財(cái)務(wù)戰(zhàn)略財(cái)務(wù)戰(zhàn)略授課老師：陳見(jiàn)標(biāo)授課老師：陳見(jiàn)標(biāo)廣州科技職業(yè)技術(shù)學(xué)院廣州科技職業(yè)技術(shù)學(xué)院2 22本章重點(diǎn)內(nèi)容本章重點(diǎn)內(nèi)容 本章重點(diǎn)掌握的內(nèi)容包括：（1）進(jìn)行財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇的阻力；（2）企業(yè)籌資的來(lái)源和限制；（3）各種資本成本的計(jì)算方法；（4）股利分配政策的選擇；（5）產(chǎn)品生命周期理論；（6）波士頓矩陣?yán)碚摚唬?）不同發(fā)展階段財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的選擇；（8）不同的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的組合；（9）基于創(chuàng)造價(jià)值/增長(zhǎng)率財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣的選擇。廣州科技職業(yè)技術(shù)學(xué)院廣州科技職業(yè)技術(shù)學(xué)院3 37.1 7.1 財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的確立及其考慮因素財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的確立及其考慮因素一、財(cái)務(wù)戰(zhàn)略定義一、財(cái)務(wù)戰(zhàn)略定義 財(cái)務(wù)戰(zhàn)略

2、主要強(qiáng)調(diào)必須適合企業(yè)所處的發(fā)展階段并符合利益相關(guān)者的期望。非財(cái)務(wù)戰(zhàn)略（經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略）主要強(qiáng)調(diào)與外部環(huán)境和企業(yè)自身能力相適應(yīng)。廣州科技職業(yè)技術(shù)學(xué)院廣州科技職業(yè)技術(shù)學(xué)院4 4財(cái)務(wù)管理財(cái)務(wù)管理資金管理資金管理資金籌集資金籌集財(cái)務(wù)戰(zhàn)略財(cái)務(wù)戰(zhàn)略資金管理資金管理戰(zhàn)略戰(zhàn)略籌資戰(zhàn)略籌資戰(zhàn)略5 5二、確立財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的阻力二、確立財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的阻力限制性限制性因素因素具體影響具體影響企業(yè)的內(nèi)部約束包括董事會(huì)對(duì)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的看法、與投資者保持良好關(guān)系的必要性以及與整體企業(yè)目標(biāo)匹配的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的必要性。政府的影響政府鼓勵(lì)企業(yè)擴(kuò)展業(yè)務(wù)，但也通過(guò)法規(guī)和稅收來(lái)限制企業(yè)，既鼓勵(lì)企業(yè)以增加國(guó)家的繁榮，同時(shí)也糾正市場(chǎng)的負(fù)面效應(yīng)。政府對(duì)企業(yè)組織事

3、務(wù)有很強(qiáng)的間接影響。政府通過(guò)稅收、經(jīng)濟(jì)政策等影響企業(yè)。廣州科技職業(yè)技術(shù)學(xué)院廣州科技職業(yè)技術(shù)學(xué)院6 6限制性限制性因素因素具體影響具體影響法律法法律法規(guī)的約規(guī)的約束束企業(yè)需了解影響他們經(jīng)營(yíng)的法規(guī)，涉及到有關(guān)企業(yè)經(jīng)營(yíng)、稅收、員工健康、安全及消費(fèi)者方面的法規(guī)。這些法規(guī)不僅影響企業(yè)行為，而且影響股東、債權(quán)人、管理層、員工和社會(huì)大眾之間的關(guān)系，遵循法律也可能引起額外成本。廣州科技職業(yè)技術(shù)學(xué)院廣州科技職業(yè)技術(shù)學(xué)院經(jīng)濟(jì)約經(jīng)濟(jì)約束束（1）通貨膨脹。（2）利率。（3）匯率。7 77.1 7.1 財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的確立及其考慮因素財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的確立及其考慮因素【例題1單選題】隨著人民幣的升值，我國(guó)出口到外國(guó)的商品會(huì)使外國(guó)的消

4、費(fèi)者支付的費(fèi)用（ ）。 A.增加 B.減少 C.不變 D.不確定 【答案】A 【解析】匯率的變動(dòng)會(huì)影響到外國(guó)購(gòu)買者購(gòu)買出口貨物的價(jià)格，我國(guó)出口的商品，外國(guó)消費(fèi)者要用其本國(guó)貨幣進(jìn)行結(jié)算，隨著人民幣的升值，外國(guó)消費(fèi)者要用更多的本國(guó)貨幣來(lái)支付商品，因此費(fèi)用增加。7廣州科技職業(yè)技術(shù)學(xué)院廣州科技職業(yè)技術(shù)學(xué)院8 87.1 7.1 財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的確立及其考慮因素財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的確立及其考慮因素【例題2單選題】對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的限制性因素中說(shuō)法正確的是（ ）。 A.政府對(duì)企業(yè)的組織事務(wù)和經(jīng)營(yíng)有很強(qiáng)的直接影響 B.企業(yè)了解法律法規(guī)對(duì)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的影響屬于來(lái)自企業(yè)內(nèi)部的約束 C.企業(yè)所考慮的利率因素會(huì)影響到貨幣價(jià)值 D.董事會(huì)對(duì)

5、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的看法屬于確定財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的經(jīng)濟(jì)約束 【答案】C 【解析】政府一般不直接參與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，對(duì)企業(yè)組織事務(wù)有很強(qiáng)的間接影響，因此選項(xiàng)A的說(shuō)法錯(cuò)誤；企業(yè)所了解的法律法規(guī)的約束不屬于企業(yè)制定財(cái)務(wù)戰(zhàn)略時(shí)考慮的內(nèi)部約束，而是一種外部約束，因此選項(xiàng)B的說(shuō)法錯(cuò)誤；董事會(huì)對(duì)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的看法屬于確定財(cái)務(wù)戰(zhàn)略時(shí)企業(yè)考慮的內(nèi)部約束，而不屬于經(jīng)濟(jì)約束。因此，選項(xiàng)D的說(shuō)法錯(cuò)誤。8廣州科技職業(yè)技術(shù)學(xué)院廣州科技職業(yè)技術(shù)學(xué)院9 97.1 7.1 財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的確立及其考慮因素財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的確立及其考慮因素【例題3多選題】下列各項(xiàng)中，對(duì)企業(yè)制定財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的阻礙說(shuō)法正確的有（ ）。 A.企業(yè)董事會(huì)對(duì)債務(wù)融資謹(jǐn)慎 B.通貨膨脹的影響 C

6、.遵守法律法規(guī)的額外成本 D.政府制定的匯率政策 【答案】ABCD 【解析】企業(yè)制定財(cái)務(wù)戰(zhàn)略時(shí)的阻礙包括來(lái)自于企業(yè)內(nèi)部的約束、政府的影響、法律法規(guī)的約束、經(jīng)濟(jì)約束等。因此，選項(xiàng)A、B、C、D都是對(duì)企業(yè)制定財(cái)務(wù)戰(zhàn)略有影響的因素。9廣州科技職業(yè)技術(shù)學(xué)院廣州科技職業(yè)技術(shù)學(xué)院10107.1 7.1 財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的確立及其考慮因素財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的確立及其考慮因素【例題4多選題】關(guān)于通貨膨脹的說(shuō)法中，正確的有（ ）。 A.通貨膨脹意味著更高的成本和售價(jià) B.通貨膨脹企業(yè)可通過(guò)短期借款來(lái)解決 C.通貨膨脹時(shí)獲取相同數(shù)量的資產(chǎn)需更多融資 D.通貨膨脹會(huì)導(dǎo)致收入重新分配 【答案】ACD 【解析】通貨膨脹時(shí)，對(duì)企業(yè)的資產(chǎn)是

7、一種蠶食，并不能通過(guò)短期借款來(lái)加以解決。因此，選項(xiàng)B是錯(cuò)誤的，其他三項(xiàng)都是正確的說(shuō)法。10廣州科技職業(yè)技術(shù)學(xué)院廣州科技職業(yè)技術(shù)學(xué)院11117.1 7.1 財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的確立及其考慮因素財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的確立及其考慮因素【例題5多選題】市場(chǎng)上利率較高，企業(yè)在制定財(cái)務(wù)決策時(shí)更傾向于（ ）。 A.減少債務(wù)融資 B.舉借短期貸款而非長(zhǎng)期貸款 C.提高新的資本投資的最低報(bào)酬率 D.獲得更多固定利率貸款 【答案】ABC 【解析】當(dāng)市場(chǎng)上利率較高時(shí)，企業(yè)更傾向于減少債務(wù)融資，而更多地采用權(quán)益融資的方法，因此A正確；利率較高時(shí)，企業(yè)會(huì)更多采用短期貸款而非長(zhǎng)期貸款來(lái)減少借款的成本，因此，選項(xiàng)B正確；當(dāng)市場(chǎng)上利率較高時(shí)，企業(yè)

8、的融資成本增加，企業(yè)也會(huì)隨之提高對(duì)其新的資本投資的最低回報(bào)率，因此，選項(xiàng)C正確；當(dāng)利率較高時(shí)，企業(yè)獲得更多的固定利率貸款會(huì)增加其借款的成本，因此，選項(xiàng)D錯(cuò)誤。11廣州科技職業(yè)技術(shù)學(xué)院廣州科技職業(yè)技術(shù)學(xué)院1212三、財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的確立三、財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的確立籌資方式籌資方式資本結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu)股利分配政策股利分配政策內(nèi)部融資內(nèi)部融資內(nèi)部融資內(nèi)部融資內(nèi)部融資內(nèi)部融資資產(chǎn)銷售融資資產(chǎn)銷售融資 融債權(quán)資融債權(quán)資股權(quán)融資股權(quán)融資內(nèi)部融資內(nèi)部融資廣州科技職業(yè)技術(shù)學(xué)院廣州科技職業(yè)技術(shù)學(xué)院1313三、融資方式及其優(yōu)缺點(diǎn)三、融資方式及其優(yōu)缺點(diǎn)方式方式定義定義優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)缺點(diǎn)內(nèi)內(nèi)部部融融資資 企業(yè)選擇使用內(nèi)部留存利潤(rùn)進(jìn)行再投資

9、，留存利潤(rùn)是指企業(yè)分配給股東紅利后剩余的利潤(rùn)。 這種融資方式是企業(yè)最普遍采用的方式。優(yōu)點(diǎn)在于管理層在做此融資決策時(shí)不需要聽(tīng)取任何企業(yè)外部組織或個(gè)人的意見(jiàn)，可以節(jié)省不少的融資成本。 企業(yè)一些大的事件比如并購(gòu)，僅僅依靠?jī)?nèi)部融資是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，還需要其他的資金來(lái)源。股東看到企業(yè)的留存利潤(rùn)會(huì)預(yù)期下一期或?qū)?lái)的紅利，這就要求企業(yè)有足夠的盈利能力，而對(duì)于那些陷入財(cái)務(wù)危機(jī)的企業(yè)來(lái)說(shuō)壓力是很大的，因而這些企業(yè)就沒(méi)有太大內(nèi)部融資的空間。廣州科技職業(yè)技術(shù)學(xué)院廣州科技職業(yè)技術(shù)學(xué)院1414方式方式定義定義優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)缺點(diǎn)股權(quán)股權(quán)融資融資 企業(yè)為了新的項(xiàng)目而向現(xiàn)在的股東和新股東發(fā)行股票來(lái)籌集資金，也可稱為權(quán)益融資。 當(dāng)企

10、業(yè)需要的資金量比較大時(shí)（比如并購(gòu)），股權(quán)融資就占很大優(yōu)勢(shì)，因?yàn)椴幌駛鶛?quán)融資那樣需要定期支付利息和本金，而僅僅需要在企業(yè)盈利的時(shí)候支付給股東股利。 股份容易被惡意收購(gòu)從而引起控制權(quán)的變更，并且股權(quán)融資方式的成本也比較高。廣州科技職業(yè)技術(shù)學(xué)院廣州科技職業(yè)技術(shù)學(xué)院1515方式方式定義定義優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)缺點(diǎn)債權(quán)債權(quán)融資融資 債權(quán)融資可以分為兩類：貸款、租賃。年限少于一年的貸款為短期貸款，年限高于一年的貸款為長(zhǎng)期貸款。租賃是指企業(yè)租用資產(chǎn)一段時(shí)期的債務(wù)形式，可能擁有在期末的購(gòu)買期權(quán)。 與股權(quán)融資相比，債權(quán)融資成本較低、融資的速度也較快，并且方式也較為隱蔽。比如物流業(yè)，租賃優(yōu)點(diǎn)在于企業(yè)可以不需要為購(gòu)買運(yùn)輸工

11、具進(jìn)行融資，因?yàn)槿谫Y的成本是比較高的。此外，租賃很有可能使企業(yè)享有更多的稅收優(yōu)惠。最后，租賃可以增加企業(yè)的資本回報(bào)率，因?yàn)樗鼫p少了總資本。 債權(quán)融資缺點(diǎn)是當(dāng)企業(yè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)或者企業(yè)的戰(zhàn)略不具競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)時(shí)，還款的壓力增加了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。租賃不足之處在于企業(yè)使用租賃資產(chǎn)的權(quán)利是有限的，因?yàn)橘Y產(chǎn)的所有權(quán)不是企業(yè)的。廣州科技職業(yè)技術(shù)學(xué)院廣州科技職業(yè)技術(shù)學(xué)院1616方式方式定義定義優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)缺點(diǎn)銷售銷售資產(chǎn)資產(chǎn) 企業(yè)可以選擇銷售其部分有價(jià)值的資產(chǎn)進(jìn) 行融資。 優(yōu)點(diǎn)是簡(jiǎn)單易行，并且 不用稀釋股東權(quán)益。 不足之處在于這種融資方式比較激進(jìn)，一旦操作了就無(wú)回旋余地，而且如果銷售的時(shí)機(jī)選擇的不準(zhǔn)，銷售的價(jià)值就會(huì)

12、低于資產(chǎn)本身的價(jià)值。廣州科技職業(yè)技術(shù)學(xué)院廣州科技職業(yè)技術(shù)學(xué)院1717四、不同融資方式的限制四、不同融資方式的限制1.債務(wù)融資 相對(duì)于股權(quán)融資，債權(quán)融資的融資成本較低，但是企業(yè)不會(huì)無(wú)限制地舉債，因?yàn)榫揞~的債務(wù)會(huì)加重企業(yè)利潤(rùn)的波動(dòng)，表現(xiàn)出留存利潤(rùn)和紅利支付的波動(dòng)。而企業(yè)通常會(huì)提前對(duì)未來(lái)的留存利潤(rùn)進(jìn)行戰(zhàn)略規(guī)劃，如果留存利潤(rùn)的波動(dòng)較大，企業(yè)就不能很好地預(yù)期，這樣就會(huì)影響到企業(yè)的戰(zhàn)略決策。因此，舉債企業(yè)的紅利支付水平的波動(dòng)比沒(méi)有舉債的更大。舉債越多，紅利支付水平波動(dòng)越大。盡管債權(quán)融資的成本較低，企業(yè)也會(huì)有限地舉債，即便是在企業(yè)加速發(fā)展時(shí)期。另外，高負(fù)債率對(duì)企業(yè)利潤(rùn)的穩(wěn)定性要求非常高。如果債權(quán)融資并不能滿

13、足企業(yè)增長(zhǎng)需求時(shí)，企業(yè)會(huì)利用其他的機(jī)會(huì)來(lái)滿足企業(yè)增長(zhǎng)的目標(biāo)。17廣州科技職業(yè)技術(shù)學(xué)院廣州科技職業(yè)技術(shù)學(xué)院18182.股利支付 企業(yè)分配較多的股利給股東，企業(yè)留存的利潤(rùn)就較少，內(nèi)部融資的空間就越小。理論上講，股利支付水平與留存利潤(rùn)之間應(yīng)該是比較穩(wěn)定的關(guān)系。然而，實(shí)際上企業(yè)常會(huì)選擇平穩(wěn)增長(zhǎng)的股利支付政策，這樣會(huì)增強(qiáng)股東對(duì)企業(yè)的信心，起到穩(wěn)定股價(jià)的作用。再者，留存利潤(rùn)也是屬于股東的，只是暫時(shí)沒(méi)有分配給股東而要繼續(xù)為股東增值。較穩(wěn)定的股利政策也有其不足之處，如果股利支付是穩(wěn)定的，那么利潤(rùn)的波動(dòng)就完全反映在留存利潤(rùn)上，不穩(wěn)定的留存利潤(rùn)不利于企業(yè)做出精準(zhǔn)的戰(zhàn)略決策。18廣州科技職業(yè)技術(shù)學(xué)院廣州科技職業(yè)技術(shù)

14、學(xué)院1919五、不同資本成本的比較五、不同資本成本的比較資本成本類資本成本類型型闡釋闡釋資本資產(chǎn)定價(jià)模型估計(jì)權(quán)益資本成本（CAPM）權(quán)益資本是企業(yè)股東自己的資金，在企業(yè)沒(méi)有給股東分配利潤(rùn)時(shí)就會(huì)產(chǎn)生機(jī)會(huì)成本。企業(yè)權(quán)益資本成本等于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資本成本加上企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，因而企業(yè)的資本成本可以計(jì)算為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)之和。19廣州科技職業(yè)技術(shù)學(xué)院廣州科技職業(yè)技術(shù)學(xué)院2020五、不同資本成本的比較五、不同資本成本的比較資本成本類資本成本類型型闡釋闡釋無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率估計(jì)權(quán)益資本成本企業(yè)先得到無(wú)風(fēng)險(xiǎn)債券的利率值，這在大多數(shù)國(guó)家都是容易獲取的指標(biāo)，然后再綜合考慮自身企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，在此利率值的基礎(chǔ)上加上幾個(gè)百分點(diǎn)，

15、最后就是按照這個(gè)利率值計(jì)算企業(yè)的權(quán)益資本成本。這種估計(jì)方法簡(jiǎn)單靈活，但同時(shí)估計(jì)的客觀性和精準(zhǔn)性也受到很大的質(zhì)疑。廣州科技職業(yè)技術(shù)學(xué)院廣州科技職業(yè)技術(shù)學(xué)院2121五、不同資本成本的比較五、不同資本成本的比較資本成本類資本成本類型型闡釋闡釋長(zhǎng)期債務(wù)資本成本等于各種債務(wù)利息費(fèi)用的加權(quán)平均再扣除稅的效應(yīng)。加權(quán)平均資本成本（WACC）權(quán)益資本成本與長(zhǎng)期債務(wù)資本成本的加權(quán)平均。WACC=（長(zhǎng)期債務(wù)成本長(zhǎng)期債務(wù)總額權(quán)益資本成本權(quán)益總額）/總資本21廣州科技職業(yè)技術(shù)學(xué)院廣州科技職業(yè)技術(shù)學(xué)院2222六、決定資本結(jié)構(gòu)的因素六、決定資本結(jié)構(gòu)的因素資本結(jié)構(gòu)是權(quán)益資本與債務(wù)資本的比例，分析資本成本的最終目的是為企業(yè)做出

16、最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)決策。影響資本結(jié)構(gòu)的因素主要有：（1）價(jià)格、產(chǎn)品需求以及成本來(lái)源的變動(dòng)都將對(duì)使用負(fù)債的企業(yè)帶來(lái)更多的影響；（2）代理成本對(duì)于企業(yè)的實(shí)際融資決策也有影響；（3）債務(wù)會(huì)隨著時(shí)間發(fā)生變化，當(dāng)現(xiàn)有的長(zhǎng)期債務(wù)得到清償時(shí)，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)會(huì)發(fā)生改變，除非新債務(wù)的類型相似；（4）大多數(shù)經(jīng)理傾向于內(nèi)部融資而不是外部融資；廣州科技職業(yè)技術(shù)學(xué)院廣州科技職業(yè)技術(shù)學(xué)院2323 （5）企業(yè)的舉債能力、管理層對(duì)企業(yè)的控制能力、企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、增長(zhǎng)率、盈利能力以及有關(guān)的稅收成本； （6）難以量化的因素，如企業(yè)未來(lái)戰(zhàn)略的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；企業(yè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度；企業(yè)所處行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)；競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的資本成本與資本結(jié)構(gòu)（競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手可能有更

17、低的融資成本以及對(duì)風(fēng)險(xiǎn)不同的態(tài)度）；影響利率的潛在因素，比如整個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)狀況。23廣州科技職業(yè)技術(shù)學(xué)院廣州科技職業(yè)技術(shù)學(xué)院24247.1 7.1 財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的確立及其考慮因素財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的確立及其考慮因素【例題1單選題】在長(zhǎng)期資金的籌資方式中，籌資風(fēng)險(xiǎn)最高的是（ ）。 A.優(yōu)先股 B.普通股 C.銀行借款 D.債券 【答案】D 【解析】在長(zhǎng)期資金的籌資方式中，風(fēng)險(xiǎn)從債券、銀行借款、優(yōu)先股到普通股依次下降。24廣州科技職業(yè)技術(shù)學(xué)院廣州科技職業(yè)技術(shù)學(xué)院25257.1 7.1 財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的確立及其考慮因素財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的確立及其考慮因素【例題2單選題】相比較股權(quán)融資的方法而言，債權(quán)融資的優(yōu)勢(shì)在于（ ）。 A.不

18、需聽(tīng)取企業(yè)外部的組織和個(gè)人的意見(jiàn) B.需要定期支付利息和本金 C.會(huì)導(dǎo)致企業(yè)控制權(quán)的變更 D.融資成本較低【答案】D【解析】不需聽(tīng)取來(lái)源于企業(yè)外部的任何組織和個(gè)人的意見(jiàn)是企業(yè)內(nèi)部融資的優(yōu)勢(shì)，債權(quán)融資需要向銀行等披露自身的戰(zhàn)略計(jì)劃，因此選項(xiàng)A是錯(cuò)誤的；債權(quán)融資需要定期支付利息和本金，還款壓力大，屬于債權(quán)融資的劣勢(shì)，與題干問(wèn)題不符，因此，選項(xiàng)B是錯(cuò)誤的；會(huì)導(dǎo)致企業(yè)控制權(quán)的變更屬于股權(quán)融資方法的劣勢(shì)，因此，選項(xiàng)C是錯(cuò)誤的；債權(quán)融資相對(duì)于股權(quán)融資而言，融資成本較低，融資速度較快，這是其優(yōu)勢(shì)，因此，選項(xiàng)D是正確的。25廣州科技職業(yè)技術(shù)學(xué)院廣州科技職業(yè)技術(shù)學(xué)院26267.1 7.1 財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的確立及其考慮

19、因素財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的確立及其考慮因素【例題3單選題】下列對(duì)于最佳資本結(jié)構(gòu)的說(shuō)法中，正確的是（ ）。 A.最佳資本結(jié)構(gòu)是使企業(yè)每股盈余最大且加權(quán)資本成本最低的資本結(jié)構(gòu) B.最佳資本結(jié)構(gòu)是使企業(yè)稅后利潤(rùn)最大且加權(quán)資本成本最低的資本結(jié)構(gòu) C.最佳資本結(jié)構(gòu)是使企業(yè)價(jià)值最大且加權(quán)資本成本最低的資本結(jié)構(gòu) D.最佳資本結(jié)構(gòu)是使企業(yè)息稅前利潤(rùn)最大且加權(quán)資本成本最低的結(jié)構(gòu) 【答案】C 【解析】最佳資本結(jié)構(gòu)是指使企業(yè)價(jià)值最大且加權(quán)資本成本最低的資本結(jié)構(gòu)，因此，選項(xiàng)C是正確的。26廣州科技職業(yè)技術(shù)學(xué)院廣州科技職業(yè)技術(shù)學(xué)院27277.1 7.1 財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的確立及其考慮因素財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的確立及其考慮因素【例題4多選題】下列各項(xiàng)中

20、，屬于股份有限責(zé)任公司的權(quán)益資本籌資方式有（ ）。 A.吸收直接投資 B.融資租賃 C.普通股籌資 D.優(yōu)先股籌資 【答案】ACD 【解析】公司的權(quán)益資本籌資方式是指由公司所有者投入以及以發(fā)行股票的方式取得資金的籌資方式，主要包括吸收直接投資、普通股籌資、優(yōu)先股籌資等方式。27廣州科技職業(yè)技術(shù)學(xué)院廣州科技職業(yè)技術(shù)學(xué)院28287.1 7.1 財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的確立及其考慮因素財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的確立及其考慮因素【例題5多選題】目前，越來(lái)越多的企業(yè)選擇貸款的方式來(lái)進(jìn)行融資，獲取其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)對(duì)資金的需求，下列各種表述中，對(duì)貸款融資的說(shuō)法正確的有（ ）。 A.短期貸款利率低于長(zhǎng)期貸款利率 B.短期貸款由于還款壓力大常需資

21、產(chǎn)作為抵押 C.企業(yè)預(yù)期未來(lái)利率會(huì)上升應(yīng)簽訂固定利率合同 D.貸款融資相對(duì)于發(fā)行股票融資來(lái)說(shuō)融資速度快 【答案】ACD 【解析】一般來(lái)說(shuō)，短期貸款的利率要低于長(zhǎng)期貸款的利率，因此，選項(xiàng)A的說(shuō)法正確；長(zhǎng)期貸款一般需要企業(yè)資產(chǎn)作為抵押，因此，選項(xiàng)B的說(shuō)法錯(cuò)誤；企業(yè)預(yù)期未來(lái)利率會(huì)上升，應(yīng)簽訂固定利率合同以降低借款成本，因此，選項(xiàng)C的說(shuō)法正確；貸款融資相對(duì)于股權(quán)融資來(lái)說(shuō)融資成本低，融資速度快，因此，選項(xiàng)D的說(shuō)法正確。28廣州科技職業(yè)技術(shù)學(xué)院廣州科技職業(yè)技術(shù)學(xué)院29297.1 7.1 財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的確立及其考慮因素財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的確立及其考慮因素【例題6多選題】對(duì)于企業(yè)融資的問(wèn)題，下列說(shuō)法中錯(cuò)誤的有（ ）。 A.

22、由于債權(quán)融資相對(duì)于股權(quán)融資成本低，因此企業(yè)融資時(shí)應(yīng)盡量舉債 B.銷售資產(chǎn)的融資方式不會(huì)稀釋股東權(quán)益 C.企業(yè)都會(huì)選擇穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利支付政策以穩(wěn)定股價(jià) D.企業(yè)加速發(fā)展時(shí)期會(huì)大量地采用債權(quán)融資方式【答案】ACD【解析】債權(quán)融資成本相對(duì)于股權(quán)融資成本較低，但企業(yè)也不是借債越多越好，巨額的債務(wù)會(huì)加大企業(yè)利潤(rùn)的波動(dòng)，因此，選項(xiàng)A是錯(cuò)誤的；企業(yè)經(jīng)常會(huì)采取平穩(wěn)增長(zhǎng)的股利支付政策，會(huì)穩(wěn)定股價(jià)，增加股東信心，但是股利支付穩(wěn)定，利潤(rùn)的波動(dòng)就反映在留存收益上，不穩(wěn)定的留存收益不利于企業(yè)做出精準(zhǔn)的戰(zhàn)略決策，企業(yè)要權(quán)衡后做出最優(yōu)的股利支付政策，因此，選項(xiàng)C是錯(cuò)誤的；由于舉債越多，紅利支付水平波動(dòng)越大，即使企業(yè)加速發(fā)展

23、時(shí)期也應(yīng)該有限的舉債，因此，選項(xiàng)D是錯(cuò)誤的。29廣州科技職業(yè)技術(shù)學(xué)院廣州科技職業(yè)技術(shù)學(xué)院30307.1 7.1 財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的確立及其考慮因素財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的確立及其考慮因素【例題7多選題】下列關(guān)于資本成本的說(shuō)法中，正確的有（ ）。 A.資本成本是一種機(jī)會(huì)成本 B.融資規(guī)模本身不影響資本成本 C.通貨膨脹會(huì)影響到資本成本 D.證券流動(dòng)性不會(huì)影響到資本成本 【答案】AC 【解析】資本成本是一種機(jī)會(huì)成本，因此，選項(xiàng)A正確；融資規(guī)模大，資本成本高，因此，選項(xiàng)B錯(cuò)誤；通貨膨脹會(huì)影響到無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率從而影響到資本成本，因此，選項(xiàng)C正確；證券流動(dòng)性不好，風(fēng)險(xiǎn)加大，投資者會(huì)提高要求的收益率，從而影響到資本成本，因此，選項(xiàng)

24、D錯(cuò)誤。30廣州科技職業(yè)技術(shù)學(xué)院廣州科技職業(yè)技術(shù)學(xué)院3131七、股利政策問(wèn)題七、股利政策問(wèn)題（一）決定股利分配的因素 留存盈余和發(fā)放股利的決策通常會(huì)受到以下因素的影響：1.留存滿足未來(lái)投資機(jī)會(huì)所需權(quán)益資本的需要；2.分配利潤(rùn)的法定要求；3.債務(wù)契約中的股利約束；4.企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿；5.企業(yè)的流動(dòng)性水平；6.即將償還債務(wù)的需要；7.股利對(duì)股東和整體金融市場(chǎng)的信號(hào)作用。31廣州科技職業(yè)技術(shù)學(xué)院廣州科技職業(yè)技術(shù)學(xué)院3232（二）股利政策分類及特點(diǎn)（二）股利政策分類及特點(diǎn)股利政股利政策策定義定義特點(diǎn)特點(diǎn)固定股利政策每年支付固定的或者穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利。為投資者提供可預(yù)測(cè)的現(xiàn)金流量，降低管理層將資金轉(zhuǎn)移到盈

25、利能力差的活動(dòng)的機(jī)會(huì)，并為成熟的企業(yè)提供穩(wěn)定的現(xiàn)金流，盈余下降時(shí)也可能導(dǎo)致股利發(fā)放遇到一些困難。固定股利支付率政策企業(yè)發(fā)放的每股現(xiàn)金股利除以企業(yè)的每股盈余保持不變。保持盈余、再投資率和股利現(xiàn)金流之間的關(guān)系，但投資者無(wú)法預(yù)測(cè)現(xiàn)金流，無(wú)法表明管理層的意圖或者期望，并且如果盈余下降或者出現(xiàn)虧損的時(shí)候，這種方法就會(huì)出現(xiàn)問(wèn)題。32廣州科技職業(yè)技術(shù)學(xué)院廣州科技職業(yè)技術(shù)學(xué)院3333股利政股利政策策定義定義特點(diǎn)特點(diǎn)零股利政策所有剩余盈余都留存企業(yè)。成長(zhǎng)階段通常會(huì)使用這種股利政策，并將其反映在股價(jià)的增長(zhǎng)中，當(dāng)成長(zhǎng)機(jī)會(huì)已經(jīng)結(jié)束，并且項(xiàng)目不再有正的現(xiàn)金凈流量時(shí)，就要開(kāi)始積累現(xiàn)金并需要新的股利分配政策。剩余股利政策只

26、有在沒(méi)有現(xiàn)金凈流量為正的項(xiàng)目的時(shí)候才會(huì)支付股利。成長(zhǎng)階段，不能輕松獲得其他融資來(lái)源的企業(yè)比較常見(jiàn)。33廣州科技職業(yè)技術(shù)學(xué)院廣州科技職業(yè)技術(shù)學(xué)院34347.1 7.1 財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的確立及其考慮因素財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的確立及其考慮因素【例題1單選題】各種股利政策中，最容易造成股利支付額與本期凈利相脫節(jié)的股利分配政策是（ ）。 A.剩余股利政策 B.固定股利支付率政策 C.固定股利政策 D.低正常股利加額外股利政策 【答案】C 【解析】固定股利政策是指每年支付固定的股利，發(fā)放股利多少因?yàn)槭枪潭ǖ?，與企業(yè)當(dāng)期的凈利多少無(wú)關(guān)，相對(duì)來(lái)說(shuō)最容易造成股利支付額與本期凈利的脫節(jié)，因此，選項(xiàng)C是正確的。34廣州科技職業(yè)技術(shù)學(xué)

27、院廣州科技職業(yè)技術(shù)學(xué)院35357.1 7.1 財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的確立及其考慮因素財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的確立及其考慮因素【例題2單選題】由于企業(yè)股利的波動(dòng)使外界產(chǎn)生了公司經(jīng)營(yíng)不穩(wěn)定的印象，從而不利于企業(yè)股價(jià)穩(wěn)定的股利分配政策是（ ）。 A.剩余股利政策 B.固定股利支付率政策 C.固定股利政策 D.零股利政策 【答案】B 【解析】固定股利支付率政策是指企業(yè)發(fā)放的每股現(xiàn)金股利除以企業(yè)每股盈余是不變的股利支付政策，因?yàn)槠髽I(yè)的盈余不斷變化，使得企業(yè)發(fā)放的每股現(xiàn)金股利也在不斷變化，股利不斷波動(dòng)，造成外界看來(lái)公司經(jīng)營(yíng)不穩(wěn)定的印象，不利于企業(yè)的股價(jià)的穩(wěn)定，因此，選項(xiàng)B是正確的。35廣州科技職業(yè)技術(shù)學(xué)院廣州科技職業(yè)技術(shù)學(xué)院363

28、67.1 7.1 財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的確立及其考慮因素財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的確立及其考慮因素【例題3單選題】實(shí)務(wù)中，主要是靠股利來(lái)維持生活的股東或者養(yǎng)老基金管理人最不喜歡的股利分配政策是（ ）。 A.剩余股利政策 B.固定股利支付率政策 C.固定股利政策 D.零股利政策 【答案】D 【解析】零股利政策是企業(yè)不發(fā)放股利，這樣不符合主要靠股利來(lái)維持生活的股東或養(yǎng)老基金管理人的要求，他們更傾向于發(fā)放穩(wěn)定的股利，因此，選項(xiàng)D是正確的。36廣州科技職業(yè)技術(shù)學(xué)院廣州科技職業(yè)技術(shù)學(xué)院37377.1 7.1 財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的確立及其考慮因素財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的確立及其考慮因素【例題4單選題】當(dāng)企業(yè)的發(fā)展處于成長(zhǎng)階段時(shí)，其更傾向于采用（ ）。 A.

29、固定股利政策 B.剩余股利政策 C.固定股利支付率政策 D.零股利政策 【答案】D 【解析】零股利政策是指企業(yè)將所有剩余盈余都投資回本企業(yè)中，當(dāng)期企業(yè)并不分發(fā)股利給股東，這種政策多用于企業(yè)成長(zhǎng)階段中，股東不計(jì)較當(dāng)前沒(méi)有分發(fā)股利，而是被未來(lái)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景吸引，因此，選項(xiàng)D是正確的。37廣州科技職業(yè)技術(shù)學(xué)院廣州科技職業(yè)技術(shù)學(xué)院3838陳見(jiàn)標(biāo)陳見(jiàn)標(biāo)7.2 7.2 財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的選擇財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的選擇廣州科技職業(yè)技術(shù)學(xué)院廣州科技職業(yè)技術(shù)學(xué)院3939（一）基于發(fā)展階段的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇（一）基于發(fā)展階段的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇1.1.產(chǎn)品生命周期產(chǎn)品生命周期 （假設(shè)產(chǎn)品都要經(jīng)過(guò)引入階段、成長(zhǎng)階段、成熟階段、衰退階段） 各階段

30、的劃分，是以產(chǎn)品銷售額增長(zhǎng)曲線的拐點(diǎn)為標(biāo)志。 生命周期理論不僅適用于特殊產(chǎn)品也適用于相關(guān)的一組產(chǎn)品（業(yè)務(wù)單位）。如果企業(yè)只有一個(gè)產(chǎn)品或業(yè)務(wù)單位，則它也適用于企業(yè)。39廣州科技職業(yè)技術(shù)學(xué)院廣州科技職業(yè)技術(shù)學(xué)院4040銷售額引入期引入期成長(zhǎng)期成長(zhǎng)期 成熟期成熟期衰退期衰退期時(shí)間41412.產(chǎn)品生命周期各階段特征產(chǎn)品生命周期各階段特征引入期引入期成長(zhǎng)期成長(zhǎng)期成熟期成熟期衰退期衰退期顧客顧客需要培訓(xùn)早期采用者更廣泛 接受效仿購(gòu)買巨大市場(chǎng) 重復(fù)購(gòu)買品牌選擇有見(jiàn)識(shí)挑剔產(chǎn)品產(chǎn)品處于試驗(yàn)階段，質(zhì)量沒(méi)有標(biāo)準(zhǔn)，也沒(méi)有穩(wěn)定的設(shè)計(jì)，設(shè)計(jì)和發(fā)展帶來(lái)更大的成功產(chǎn)品的可靠性、質(zhì)量、技術(shù)性和設(shè)計(jì)產(chǎn)生差異各部門之間標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品

31、產(chǎn)品范圍縮減質(zhì)量不穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)高有所降低較低更低利潤(rùn)率利潤(rùn)率高價(jià)格高毛利率高投資低利潤(rùn)利潤(rùn)最高公平的高價(jià)和高利潤(rùn)率價(jià)格下降毛利和利潤(rùn)下降降低流程和毛利選擇合理的高價(jià)和利潤(rùn)競(jìng)爭(zhēng)者競(jìng)爭(zhēng)者少參與者增加價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)一些競(jìng)爭(zhēng)者退出投資需求投資需求最大適中減少最少或者沒(méi)有戰(zhàn)略戰(zhàn)略市場(chǎng)擴(kuò)張，研發(fā)是關(guān)鍵市場(chǎng)擴(kuò)張，市場(chǎng)營(yíng)銷是關(guān)鍵保持市場(chǎng)份額集中于成本控制或者減少成本42423.3.波士頓矩陣波士頓矩陣 波士頓矩陣又稱市場(chǎng)增長(zhǎng)率-相對(duì)市場(chǎng)份額矩陣。波士頓矩陣是由美國(guó)大型商業(yè)咨詢公司波士頓咨詢集團(tuán)（Boston Consulting Group）首創(chuàng)的一種規(guī)劃企業(yè)產(chǎn)品組合的方法。問(wèn)題的關(guān)鍵在于要解決如何使企業(yè)的

32、產(chǎn)品品種及其結(jié)構(gòu)適合市場(chǎng)需求的變化，只有這樣企業(yè)的生產(chǎn)才有意義。同時(shí)，如何將企業(yè)有限的資源有效地分配到合理的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中去，以保證企業(yè)收益，是企業(yè)在激烈競(jìng)爭(zhēng)中能否取勝的關(guān)鍵。 4343 波士頓矩陣認(rèn)為一般決定產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的基本因素有兩個(gè)：即市場(chǎng)引力與企業(yè)實(shí)力。市場(chǎng)引力包括市場(chǎng)增長(zhǎng)率、目標(biāo)市場(chǎng)容量、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手強(qiáng)弱及利潤(rùn)高低等。其中，最主要的是反映市場(chǎng)引力的綜合指標(biāo)市場(chǎng)增長(zhǎng)率，這是決定企業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)是否合理的外在因素。企業(yè)實(shí)力包括相對(duì)市場(chǎng)占有率、技術(shù)、設(shè)備、資金利用能力等，其中，相對(duì)市場(chǎng)占有率是決定企業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的內(nèi)在要素，它直接顯示出企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。4444 市場(chǎng)增長(zhǎng)率與相對(duì)市場(chǎng)占有率既相互影響，又互為條件：

33、市場(chǎng)引力大，市場(chǎng)增長(zhǎng)率高，可以顯示產(chǎn)品發(fā)展的良好前景，企業(yè)也具備相應(yīng)的適應(yīng)能力，實(shí)力較強(qiáng)；如果僅有市場(chǎng)引力大，而沒(méi)有相應(yīng)的高市場(chǎng)占有率，則說(shuō)明企業(yè)尚無(wú)足夠?qū)嵙?，則該種產(chǎn)品也無(wú)法順利發(fā)展。相反，企業(yè)實(shí)力強(qiáng)，而市場(chǎng)引力小的產(chǎn)品也預(yù)示了該產(chǎn)品的市場(chǎng)前景不佳。4545 通過(guò)以上兩個(gè)因素相互作用，會(huì)出現(xiàn)四種不同性質(zhì)的產(chǎn)品類型，形成不同的產(chǎn)品發(fā)展前景：（1）市場(chǎng)增長(zhǎng)率和相對(duì)市場(chǎng)占有率“雙高”的產(chǎn)品群（明星類產(chǎn)品）；（2）市場(chǎng)增長(zhǎng)率和相對(duì)市場(chǎng)占有率“雙低”的產(chǎn)品群（瘦狗類產(chǎn)品）；（3）市場(chǎng)增長(zhǎng)率高、相對(duì)市場(chǎng)占有率低的產(chǎn)品群（問(wèn)號(hào)類產(chǎn)品）；（4）市場(chǎng)增長(zhǎng)率低、相對(duì)市場(chǎng)占有率高的產(chǎn)品群（金牛類產(chǎn)品）。該矩陣縱坐

34、標(biāo)表示產(chǎn)品市場(chǎng)增長(zhǎng)率，橫坐標(biāo)表示本企業(yè)的相對(duì)市場(chǎng)占有率（市場(chǎng)份額）。4646市場(chǎng)增長(zhǎng)率高低市場(chǎng)份額高低明星產(chǎn)品問(wèn)號(hào)產(chǎn)品 金牛產(chǎn)品瘦狗產(chǎn)品 4747產(chǎn)品類型產(chǎn)品類型產(chǎn)品特點(diǎn)及戰(zhàn)略選擇產(chǎn)品特點(diǎn)及戰(zhàn)略選擇明星產(chǎn)品（高增長(zhǎng)、高市場(chǎng)份額） 明星產(chǎn)品處于快速增長(zhǎng)的市場(chǎng)中并且占有支配地位的市場(chǎng)份額，但也許會(huì)或也許不會(huì)產(chǎn)生正現(xiàn)金流量，這取決于新工廠、設(shè)備和產(chǎn)品開(kāi)發(fā)對(duì)投資的需要量。明星產(chǎn)品是由問(wèn)號(hào)產(chǎn)品繼續(xù)投資發(fā)展起來(lái)的，可以視為高速成長(zhǎng)市場(chǎng)中的領(lǐng)導(dǎo)者，它將成為公司未來(lái)的金牛產(chǎn)品。但這并不意味著明星產(chǎn)品一定可以給企業(yè)帶來(lái)源源不斷的現(xiàn)金流，因?yàn)槭袌?chǎng)還在高速成長(zhǎng)，企業(yè)必須繼續(xù)投資，以保持與市場(chǎng)同步增長(zhǎng)，并擊退競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手

35、。企業(yè)如果沒(méi)有明星產(chǎn)品，就失去了希望，但群星閃爍也可能會(huì)閃花企業(yè)高層管理者的眼睛，導(dǎo)致做出錯(cuò)誤的決策。這時(shí)必須具備識(shí)別行星和恒星的能力，將企業(yè)有限的資源投入在能夠發(fā)展成為金牛產(chǎn)品的恒星上。同樣地，明星產(chǎn)品要發(fā)展成為金牛產(chǎn)品適合于采用增長(zhǎng)戰(zhàn)略。4848產(chǎn)品產(chǎn)品類型類型產(chǎn)品特點(diǎn)及戰(zhàn)略選擇產(chǎn)品特點(diǎn)及戰(zhàn)略選擇金牛產(chǎn)品（低增長(zhǎng)、高市場(chǎng)份額） 金牛產(chǎn)品產(chǎn)生大量的現(xiàn)金流，但未來(lái)的增長(zhǎng)前景是有限的。這是成熟市場(chǎng)中的領(lǐng)導(dǎo)者，它是企業(yè)現(xiàn)金的來(lái)源。由于市場(chǎng)已經(jīng)成熟，企業(yè)不必用大量投資來(lái)擴(kuò)展市場(chǎng)規(guī)模，同時(shí)作為市場(chǎng)中的領(lǐng)導(dǎo)者，該業(yè)務(wù)享有規(guī)模經(jīng)濟(jì)和高邊際利潤(rùn)的優(yōu)勢(shì)，因而給企業(yè)帶來(lái)大量現(xiàn)金流。企業(yè)往往用金牛產(chǎn)品來(lái)支付賬款并

36、支持其他三種需大量現(xiàn)金的產(chǎn)品。金牛產(chǎn)品適合采用戰(zhàn)略框架中提到的穩(wěn)定戰(zhàn)略，目的是保持業(yè)務(wù)戰(zhàn)略單位的市場(chǎng)份額。 4949產(chǎn)品類型產(chǎn)品類型產(chǎn)品特點(diǎn)及戰(zhàn)略選擇產(chǎn)品特點(diǎn)及戰(zhàn)略選擇問(wèn)號(hào)產(chǎn)品（高增長(zhǎng)、低市場(chǎng)份額）問(wèn)號(hào)產(chǎn)品是一些投機(jī)性產(chǎn)品，帶有較大的風(fēng)險(xiǎn)。這些產(chǎn)品可能利潤(rùn)率很高，但占有的市場(chǎng)份額很小。這往往是一個(gè)公司的新業(yè)務(wù)，為發(fā)展問(wèn)號(hào)產(chǎn)品，公司必須建立工廠，增加設(shè)備和人員，以便跟上迅速發(fā)展的市場(chǎng)，并超過(guò)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，這些意味著大量的資金投入。“問(wèn)號(hào)”非常貼切地描述了公司對(duì)待這類產(chǎn)品的態(tài)度，因?yàn)檫@時(shí)公司必須慎重回答“是否繼續(xù)投資，發(fā)展該產(chǎn)品？”這個(gè)問(wèn)題。只有那些符合企業(yè)發(fā)展長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)、企業(yè)具有資源優(yōu)勢(shì)、能夠增強(qiáng)企業(yè)

37、核心競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品才得到肯定的回答。得到肯定回答的問(wèn)號(hào)型產(chǎn)品適合于采用戰(zhàn)略框架中提到的增長(zhǎng)戰(zhàn)略，目的是擴(kuò)大業(yè)務(wù)戰(zhàn)略單位的市場(chǎng)份額，甚至不惜放棄近期收入來(lái)達(dá)到這一目標(biāo)，因?yàn)橐褑?wèn)號(hào)型產(chǎn)品發(fā)展成為明星型產(chǎn)品，其市場(chǎng)份額必須有較大的增長(zhǎng)。得到否定回答的問(wèn)號(hào)型產(chǎn)品則適合采用收縮戰(zhàn)略。 5050產(chǎn)品產(chǎn)品類型類型產(chǎn)品特點(diǎn)及戰(zhàn)略選擇產(chǎn)品特點(diǎn)及戰(zhàn)略選擇瘦狗產(chǎn)品（低增長(zhǎng)、低市場(chǎng)份額）瘦狗產(chǎn)品既不能產(chǎn)生大量的現(xiàn)金，也不需要投入大量現(xiàn)金，這些產(chǎn)品沒(méi)有希望改進(jìn)其績(jī)效。一般情況下，這類產(chǎn)品常常是微利甚至是虧損的，瘦狗產(chǎn)品存在的原因更多的是由于感情上的因素，雖然一直微利經(jīng)營(yíng)，但像人養(yǎng)了多年的狗一樣戀戀不舍而不忍放棄。其實(shí)，

38、瘦狗產(chǎn)品通常要占用很多資源，如資金、管理部門的時(shí)間等，多數(shù)時(shí)候是得不償失的。瘦狗產(chǎn)品適合采用戰(zhàn)略框架中提到的收縮戰(zhàn)略，目的在于出售或清算，以便把資源轉(zhuǎn)移到更有利的領(lǐng)域。 505151 4. 4.波士頓矩陣的缺點(diǎn)波士頓矩陣的缺點(diǎn)（1）該模型不可以在兩個(gè)機(jī)會(huì)之間進(jìn)行比較；（2）企業(yè)急于向投資者提供較高的投資回報(bào)率和每股收益，評(píng)估機(jī)會(huì)吸引力的時(shí)候使用受會(huì)計(jì)操縱并忽略了貨幣時(shí)間價(jià)值的投資回報(bào)，問(wèn)號(hào)產(chǎn)品和明星產(chǎn)品可能被看作不好的企業(yè)；（3）該模型假設(shè)行業(yè)和市場(chǎng)能夠?yàn)榱擞?jì)算份額和增長(zhǎng)率而定義；（4）除了市場(chǎng)份額和銷售增長(zhǎng)率影響現(xiàn)金流量之外，還有其他一些影響因素，波士頓矩陣并沒(méi)有考慮這些因素；（5）一些小企

39、業(yè)的利潤(rùn)率可能非常高，因此在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候企業(yè)能夠從低增長(zhǎng)低市場(chǎng)份額中獲利； （6）該矩陣集中于已知的市場(chǎng)和已知的產(chǎn)品，作為一種工具，它基于理性計(jì)劃模型并設(shè)置了戰(zhàn)略方法；（7）該矩陣沒(méi)有考慮風(fēng)險(xiǎn)，這同投資組合方法是完全不同的；（8）該矩陣很難預(yù)測(cè)增長(zhǎng)。5152525.5.生命周期理論與波士頓矩陣結(jié)合生命周期理論與波士頓矩陣結(jié)合 生命周期理論與波士頓矩陣結(jié)合起來(lái)，可以得到一個(gè)新的矩陣： 市場(chǎng)增長(zhǎng)率高低高低市場(chǎng)份額成長(zhǎng)期（明星） 引入期（幼童）成熟期（金牛） 衰退期（瘦狗）生命周期生命周期53536.6.產(chǎn)品不同生命周期階段，不同經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)比較產(chǎn)品不同生命周期階段，不同經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)比較階

40、段階段經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)引入期產(chǎn)品的獨(dú)特性和高收入客戶使得價(jià)格彈性較小，可以采用高價(jià)格、高毛利的政策，但是銷量小使得凈利潤(rùn)較低。主要戰(zhàn)略路徑是投資于研究與開(kāi)發(fā)和技術(shù)改進(jìn)，提高產(chǎn)品質(zhì)量。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)非常高，新產(chǎn)品只有成功和失敗兩種可能，成功則進(jìn)入成長(zhǎng)期，失敗則無(wú)法收回前期投入的研發(fā)、市場(chǎng)開(kāi)拓和設(shè)備投資成本。成長(zhǎng)期主要的戰(zhàn)略路徑是市場(chǎng)營(yíng)銷，此時(shí)是改變價(jià)格形象和質(zhì)量形象的好時(shí)機(jī)。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)有所下降，主要是產(chǎn)品本身的不確定性在降低。但經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)仍維持在較高水平，原因是競(jìng)爭(zhēng)激烈了，市場(chǎng)不確定性增加。這些風(fēng)險(xiǎn)主要與產(chǎn)品的市場(chǎng)份額以及該份額能否保持到成熟期有關(guān)。成熟期主要的戰(zhàn)略路徑是提高效率，降低成本

41、。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步降低，達(dá)到中等水平，銷售額和市場(chǎng)份額、盈利水平都比較穩(wěn)定，現(xiàn)金流量變得比較容易預(yù)測(cè)。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)主要是穩(wěn)定的銷售額可以持續(xù)多長(zhǎng)時(shí)間，以及總盈利水平的高低。衰退期戰(zhàn)略途徑是控制成本，以求能維持正的現(xiàn)金流量。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步降低，主要懸念是什么時(shí)間產(chǎn)品完全退出市場(chǎng)。54547.7.企業(yè)發(fā)展各階段特征企業(yè)發(fā)展各階段特征分析內(nèi)容企業(yè)的發(fā)展階段起步期成長(zhǎng)期成熟期衰退期經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)非常高高中等低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)非常低低中等高資本結(jié)構(gòu)權(quán)益融資主要是權(quán)益融資權(quán)益+債務(wù)融資權(quán)益+債務(wù)融資資金來(lái)源風(fēng)險(xiǎn)資本權(quán)益投資增加保留盈余+債務(wù)債務(wù)股利不分配分配率很低分配率高全部分配價(jià)格/盈余倍數(shù)非常高高中低股價(jià)迅速增長(zhǎng)增長(zhǎng)并波

42、動(dòng)穩(wěn)定下降并波動(dòng)55558.8.企業(yè)不同發(fā)展階段的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略企業(yè)不同發(fā)展階段的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略發(fā)展階段發(fā)展階段資本結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu)資本來(lái)源資本來(lái)源股利分配政策股利分配政策起步階段的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略由于初創(chuàng)期的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)很高，因此應(yīng)選擇低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)戰(zhàn)略，應(yīng)盡量使用權(quán)益籌資，避免使用負(fù)債。引進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資者股利支付率大多為零成長(zhǎng)階段的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略由于此時(shí)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)雖然有所降低，但仍然維持較高水平，不宜大量增加負(fù)債比例私募或公募采用低股利政策成熟階段的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略由于經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)降低，應(yīng)當(dāng)擴(kuò)大負(fù)債籌資的比例。負(fù)債和權(quán)益采用高股利政策或作為替代進(jìn)行股票回購(gòu)衰退階段的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略應(yīng)設(shè)法進(jìn)一步提高負(fù)債籌資的比例，以獲得利息節(jié)稅的好處選擇負(fù)債籌資采用高

43、股利政策56569.9.經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的四種搭配經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的四種搭配 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的大小是由特定的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略決定的，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小是由資本結(jié)構(gòu)決定的，它們共同決定了企業(yè)的總風(fēng)險(xiǎn)。匹配方式匹配方式特點(diǎn)特點(diǎn)舉例舉例高經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的匹配具有很高的總風(fēng)險(xiǎn)。該種匹配不符合債權(quán)人的要求。一個(gè)初創(chuàng)期的高科技公司，假設(shè)能夠通過(guò)借款取得大部分資金，其破產(chǎn)的概率很大，而成功的可能很小。高經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的匹配具有中等程度的總風(fēng)險(xiǎn)。該種匹配是一種可以同時(shí)符合股東和債權(quán)人期望的現(xiàn)實(shí)搭配。一個(gè)初創(chuàng)期的高科技公司，主要使用權(quán)益籌資，較少使用或不使用負(fù)債籌資。低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的匹配具有中等程度的總風(fēng)

44、險(xiǎn)。該種匹配是一種可以同時(shí)符合股東和債權(quán)人期望的現(xiàn)實(shí)搭配。一個(gè)成熟的公用企業(yè)，大量使用借款籌資。低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的匹配具有很低的總風(fēng)險(xiǎn)。該種匹配不符合權(quán)益投資人的期望，不是一種現(xiàn)實(shí)的搭配。一個(gè)成熟的公用企業(yè)，只借入很少的債務(wù)資本。5757（二）基于創(chuàng)造價(jià)值（二）基于創(chuàng)造價(jià)值/ /增長(zhǎng)率的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇增長(zhǎng)率的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇1.1.影響價(jià)值創(chuàng)造的主要因素影響價(jià)值創(chuàng)造的主要因素增長(zhǎng)率資本成本投資資本資本成本）（投資資本回報(bào)率增長(zhǎng)率資本成本經(jīng)濟(jì)增加值市場(chǎng)增加值=經(jīng)濟(jì)增加值=（投資資本回報(bào)率-資本成本）投資資本市場(chǎng)增加值=要點(diǎn)闡釋要點(diǎn)闡釋企業(yè)的市場(chǎng)增加值企業(yè)市場(chǎng)增加值=企業(yè)資本市場(chǎng)價(jià)值-企業(yè)占用資本

45、=權(quán)益增加值+債務(wù)增加值影響企業(yè)市場(chǎng)增加值的因素影響企業(yè)市場(chǎng)增加值的因素有三個(gè)：（1）投資資本回報(bào)率；（2）資本成本；（3）增長(zhǎng)率。影響價(jià)值創(chuàng)造的因素影響價(jià)值創(chuàng)造的因素主要有：（1）投資資本回報(bào)率：與市場(chǎng)增加值同向變化。（2）資本成本：與市場(chǎng)增加值反向變化。（3）增長(zhǎng)率：當(dāng)“投資資本回報(bào)率-資本成本”為正值時(shí)，增長(zhǎng)率與市場(chǎng)增加值同向變化；當(dāng)“投資資本回報(bào)率-資本成本”為負(fù)值時(shí)，增長(zhǎng)率與市場(chǎng)增加值反向變化。（4）可持續(xù)增長(zhǎng)率。5758582.2.增長(zhǎng)率、籌資需求與創(chuàng)造價(jià)值增長(zhǎng)率、籌資需求與創(chuàng)造價(jià)值內(nèi)容內(nèi)容相關(guān)分析相關(guān)分析現(xiàn)金余缺現(xiàn)金短缺銷售增長(zhǎng)率超過(guò)可持續(xù)增長(zhǎng)率。現(xiàn)金剩余銷售增長(zhǎng)率低于可持續(xù)增長(zhǎng)

46、率?，F(xiàn)金平衡銷售增長(zhǎng)率等于可持續(xù)增長(zhǎng)率。5859593.3.價(jià)值創(chuàng)造價(jià)值創(chuàng)造/ /增長(zhǎng)率矩陣（財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣）增長(zhǎng)率矩陣（財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣）投資資本回報(bào)率 資本成本(大于零，創(chuàng)造價(jià)值)銷售增長(zhǎng)率 可持續(xù)增長(zhǎng)率(小于零，現(xiàn)金剩余)投資資本回報(bào)率 資本成本(小于零，減損價(jià)值)銷售增長(zhǎng)率 可持續(xù)增長(zhǎng)率(大于零，現(xiàn)金短缺)創(chuàng) 造 價(jià) 值現(xiàn)金剩余創(chuàng) 造 價(jià) 值現(xiàn)金短缺減 損 價(jià) 值現(xiàn)金剩余減 損 價(jià) 值現(xiàn)金短缺 財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣60607.2 7.2 財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的選擇財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的選擇類型類型含義含義對(duì)策對(duì)策增值型現(xiàn)金短缺（1）銷售增長(zhǎng)率與可持續(xù)增長(zhǎng)率的差額為正數(shù)，企業(yè)現(xiàn)金短缺；（2）投資資本回報(bào)率與其資本

47、成本的差額為正數(shù)，為股東創(chuàng)造價(jià)值。暫時(shí)性高速增長(zhǎng)的資金可以通過(guò)借款來(lái)解決。長(zhǎng)期性高速增長(zhǎng)的資金有兩種解決途徑：（1）提高可持續(xù)增長(zhǎng)率：提高經(jīng)營(yíng)效率：1）降低成本；2）提高價(jià)格；3）降低營(yíng)運(yùn)資金；4）剝離部分資產(chǎn)；5）改變供貨渠道。改變財(cái)務(wù)政策： 1）停止支付股利；2）增加借款的比例。（2）增加權(quán)益資本：增發(fā)股份；兼并成熟企業(yè)。增值型現(xiàn)金剩余（1）銷售增長(zhǎng)率與可持續(xù)增長(zhǎng)率的差額為負(fù)數(shù)，企業(yè)現(xiàn)金剩余；（2）投資資本回報(bào)率與其資本成本的差額為正數(shù)，為股東創(chuàng)造價(jià)值。（1）加速增長(zhǎng)：內(nèi)部投資；收購(gòu)相關(guān)業(yè)務(wù)。（2）分配剩余現(xiàn)金：增加股利支付；回購(gòu)股份。減損型現(xiàn)金剩余（1）銷售增長(zhǎng)率與可持續(xù)增長(zhǎng)率的差額為負(fù)

48、數(shù)，企業(yè)現(xiàn)金剩余；（2）投資資本回報(bào)率與其資本成本的差額為負(fù)數(shù)，減損股東價(jià)值。（1）提高投資資本回報(bào)率：提高銷售利潤(rùn)率；提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。（2）降低資本成本；（3）出售業(yè)務(wù)單元。減損型現(xiàn)金短缺（1）銷售增長(zhǎng)率與可持續(xù)增長(zhǎng)率的差額為正數(shù)，企業(yè)現(xiàn)金短缺；（2）投資資本回報(bào)率與其資本成本的差額為負(fù)數(shù)，減損股東價(jià)值。（1）徹底重組；（2）出售。6061617.2 7.2 財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的選擇財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的選擇【例題9綜合題】資料一：我國(guó)鋼鐵工業(yè)總體現(xiàn)狀 鋼材是僅次于原油的全球第二大大宗商品，中國(guó)是全球最大的鋼材生產(chǎn)國(guó)和消費(fèi)國(guó)，但我國(guó)鋼鐵工業(yè)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、工藝裝備、組織結(jié)構(gòu)等諸多矛盾日益顯露，突出表現(xiàn)在低附加值普通鋼

49、材生產(chǎn)能力過(guò)剩，另一方面高附加值、高技術(shù)含量的鋼材產(chǎn)量嚴(yán)重短缺，長(zhǎng)期靠進(jìn)口。 據(jù)工信部統(tǒng)計(jì)，2009年全國(guó)工業(yè)銷售利潤(rùn)率的平均水平為5.47%，鋼鐵業(yè)2.43%的利潤(rùn)率尚不及平均水平的一半。鋼鐵行業(yè)利潤(rùn)率過(guò)低的原因:除了我國(guó)鋼鐵業(yè)自身集中度不高、生產(chǎn)效率低、產(chǎn)業(yè)布局不合理幾大“頑疾”之外，一個(gè)主要原因就是被上游擠壓，特別是近年來(lái)力拓等三巨頭頻頻上漲鐵礦石價(jià)格，已經(jīng)將鋼鐵業(yè)的利潤(rùn)“逼到了不得了的境地”。 目前，澳大利亞的必和必拓、力拓集團(tuán)和巴西淡水河谷公司同中國(guó)的鐵礦石價(jià)格談判正在進(jìn)行。據(jù)了解，談判多年來(lái)中國(guó)始終處于下風(fēng)，話語(yǔ)權(quán)一直掌握在三大礦商手中，一個(gè)重要的原因就在于中國(guó)鋼鐵產(chǎn)業(yè)集中度低。2

50、009年我國(guó)進(jìn)口6.23億噸，同比增長(zhǎng)41.5%。據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)，鋼鐵行業(yè)對(duì)進(jìn)口鐵礦石的依存度已高達(dá)62%。 目前，鐵礦石定價(jià)的國(guó)際框架談判還沒(méi)有確定；經(jīng)濟(jì)回升后帶動(dòng)了能源和原材料價(jià)格的上漲；產(chǎn)能過(guò)剩的矛盾還非常突出。這都是中國(guó)鋼鐵行業(yè)面臨的困難。2009年中國(guó)粗鋼產(chǎn)量超過(guò)5.6億噸，同比增長(zhǎng)13.5%，增速比上年加快6162627.2 7.2 財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的選擇財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的選擇12.4個(gè)百分點(diǎn)。目前，全國(guó)鋼鐵產(chǎn)能已達(dá)6.6億多噸，同時(shí)還有5000多萬(wàn)噸在建項(xiàng)目，加起來(lái)產(chǎn)能超過(guò)7億噸。目前鋼鐵業(yè)的落后產(chǎn)能有1-1.5億噸。 全國(guó)現(xiàn)有粗鋼生產(chǎn)企業(yè)500多家，平均規(guī)模不足100萬(wàn)噸，2009年河北鋼鐵、寶

51、鋼、武鋼、鞍鋼、沙鋼五大鋼鐵集團(tuán)合計(jì)產(chǎn)鋼1.65億噸，僅占同期全國(guó)產(chǎn)量的29%，這與鋼鐵產(chǎn)業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃提出的“國(guó)內(nèi)排名前5位鋼鐵企業(yè)的產(chǎn)能占全國(guó)的比例達(dá)到45%以上”的目標(biāo)差距尚遠(yuǎn)。而美國(guó)、歐盟、日本等發(fā)達(dá)國(guó)家排名前4位企業(yè)鋼產(chǎn)量占全國(guó)比重為60%乃至70%以上。雖然相關(guān)部門一直在要求提高產(chǎn)業(yè)集中度，但進(jìn)展緩慢。 有消息稱，工信部鋼鐵行業(yè)兼并重組指導(dǎo)意見(jiàn)已基本成形即將出臺(tái)?？梢灶A(yù)見(jiàn)，中國(guó)鋼鐵產(chǎn)業(yè)新一輪整合大幕即將拉開(kāi)。中國(guó)“兩會(huì)”召開(kāi)前夕，國(guó)務(wù)院提出了推動(dòng)落實(shí)產(chǎn)業(yè)調(diào)整振興規(guī)劃的六項(xiàng)措施，其中重申嚴(yán)控鋼鐵等產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)的產(chǎn)能總量；再度強(qiáng)調(diào)推進(jìn)企業(yè)兼并重組，提高產(chǎn)業(yè)集中度和企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力；同時(shí)，

52、提出建立鋼鐵行業(yè)碳排放考核指標(biāo)體系?？萍疾繂?dòng)了“大規(guī)模鋼鐵聯(lián)合企業(yè)資源循環(huán)利用集成技術(shù)”課題，以國(guó)家“十一五規(guī)劃”循環(huán)經(jīng)濟(jì)示范試點(diǎn)工程重點(diǎn)企業(yè)濟(jì)南鋼鐵集團(tuán)總公司為依托，在鐵碳資源高效利用、能量/水梯級(jí)利用、廢棄物資源化利用等循環(huán)經(jīng)濟(jì)關(guān)鍵技術(shù)研發(fā)取得重大突破，初步形成了大型鋼鐵聯(lián)合資源高效利用-能量梯級(jí)利用-廢棄物綜合消納的6263637.2 7.2 財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的選擇財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的選擇傳統(tǒng)大型鋼鐵聯(lián)合企業(yè)資源循環(huán)利用的循環(huán)經(jīng)濟(jì)新模式，有效促進(jìn)了鋼鐵工業(yè)的綠色化升級(jí)與節(jié)能減排。 不過(guò)，鋼鐵行業(yè)也面臨著很多有利因素。目前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)總體向好；國(guó)際經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇；汽車制造業(yè)和裝備制造業(yè)的發(fā)展，高速鐵路發(fā)展等積極因

53、素都為高端、高效的鋼鐵企業(yè)帶來(lái)了機(jī)遇。積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，使市場(chǎng)流動(dòng)性充裕，為鋼鐵企業(yè)提供了比較寬松的金融環(huán)境。 我國(guó)政府最近發(fā)布完畢鋼鐵、汽車、船舶、石化、紡織、輕工、有色金屬、裝備制造、電子信息、物流等10大產(chǎn)業(yè)的調(diào)整和振興規(guī)劃。10大規(guī)劃不僅能夠幫助這些產(chǎn)業(yè)應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)的負(fù)面影響，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長(zhǎng)， 而且還能提升我國(guó)工業(yè)的整體競(jìng)爭(zhēng)力，增強(qiáng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展能力。 國(guó)家正在制定一系列如兼并重組、淘汰落后、行業(yè)準(zhǔn)入等政策措施，這些措施出臺(tái)后將會(huì)為鋼鐵行業(yè)；尤其是國(guó)有重點(diǎn)大型鋼鐵企業(yè)提供積極的政策支持。2009年12月9日，工信部現(xiàn)有鋼鐵企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)準(zhǔn)入條件及管理辦法

54、（征求意見(jiàn)稿）公開(kāi)發(fā)布。辦法明確規(guī)定，2008年度普鋼企業(yè)粗鋼產(chǎn)量必須達(dá)到100萬(wàn)噸及以上，特鋼企業(yè)50萬(wàn)噸及以上。在規(guī)定期限整改無(wú)望的企業(yè)將退出鋼鐵行業(yè)。6364647.2 7.2 財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的選擇財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的選擇 近幾年來(lái)全國(guó)各地正在開(kāi)發(fā)鋼結(jié)構(gòu)住宅，集成創(chuàng)新一種既抗震又節(jié)能的綠色建筑。同傳統(tǒng)結(jié)構(gòu)的住宅相比，鋼結(jié)構(gòu)建筑風(fēng)格更為靈活，外觀多姿多彩。更為重要的是，可使建筑總重大大減輕，降低基礎(chǔ)處理費(fèi)用以及建造成本。從發(fā)達(dá)國(guó)家來(lái)看，鋼結(jié)構(gòu)建筑已成為主流。在歐美國(guó)家，鋼結(jié)構(gòu)住宅建筑已占到全部建筑總量的65%左右，在日本占到了50%左右，然而，中國(guó)作為世界鋼產(chǎn)量第一的國(guó)家，建筑鋼結(jié)構(gòu)用材僅占全國(guó)鋼材總產(chǎn)量

55、的3%。鋼結(jié)構(gòu)綠色節(jié)能住宅在我國(guó)盡管剛剛起步，與之配套的部品和新型建材的標(biāo)準(zhǔn)化和工業(yè)化程度還比較低，但隨著國(guó)家的大力提倡，鋼結(jié)構(gòu)綠色節(jié)能住宅必將以其在環(huán)保、節(jié)能、安全、舒適等方面的獨(dú)特魅力，被越來(lái)越多的消費(fèi)者認(rèn)可和接受。6465657.2 7.2 財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的選擇財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的選擇資料二：河北鋼鐵集團(tuán)公司 唐鋼集團(tuán)與邯鋼集團(tuán)自2008年6月30日強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，重組為河北鋼鐵集團(tuán)。目前，河北鋼鐵集團(tuán)共有唐鋼、邯鋼、宣鋼、承鋼、舞鋼、衡板、財(cái)達(dá)證券、國(guó)貿(mào)、礦業(yè)9個(gè)全資或控股子公司，銷售、采購(gòu)兩大直屬分公司。 重組成功后的河北鋼鐵集團(tuán)一舉登上中國(guó)鋼鐵業(yè)龍頭老大的寶座。2009年公司產(chǎn)鋼突破4000萬(wàn)噸，實(shí)現(xiàn)年

56、銷售收入1770億元，實(shí)現(xiàn)利稅70億元。河北鋼鐵集團(tuán)董事長(zhǎng)王義芳說(shuō)：“重組后，我們規(guī)模是大了，全國(guó)第一。但與世界鋼鐵巨頭德國(guó)蒂森克虜伯相比，我們粗鋼產(chǎn)量是它的兩倍，但利潤(rùn)還不到它的五分之一。我們?cè)俨惶嵘a(chǎn)品結(jié)構(gòu)，規(guī)模優(yōu)勢(shì)將不復(fù)存在。鋼鐵業(yè)的重組既要長(zhǎng)骨頭，更要長(zhǎng)肉”。 河北鋼鐵集團(tuán)在2009年“中國(guó)企業(yè)500強(qiáng)”和“中國(guó)制造業(yè)500強(qiáng)”排名中，分別名列第25位和第5位。 新組建的河北鋼鐵集團(tuán)以“集團(tuán)效益最大化”為原則，積極實(shí)施“大營(yíng)銷”戰(zhàn)略，在銷售業(yè)務(wù)上，統(tǒng)一市場(chǎng)布局，穩(wěn)固拓展銷售網(wǎng)絡(luò)，積極培育優(yōu)質(zhì)大客戶，擴(kuò)大直供直銷比例，在國(guó)家重點(diǎn)工程項(xiàng)目用鋼方面努力開(kāi)拓市場(chǎng)，充分發(fā)揮了銷售整合優(yōu)勢(shì)；在采購(gòu)

57、業(yè)務(wù)上，集團(tuán)以打造“最具競(jìng)爭(zhēng)力的鋼鐵企業(yè)采購(gòu)供應(yīng)鏈”為目標(biāo)，通過(guò)集中規(guī)?；少?gòu)增強(qiáng)在供應(yīng)鏈中的優(yōu)勢(shì)地位，2009年6566667.2 7.2 財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的選擇財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的選擇 采購(gòu)總公司六大類物資共降低采購(gòu)費(fèi)用13億元以上；在進(jìn)出口業(yè)務(wù)上，發(fā)揮整合后的品牌效應(yīng)和進(jìn)出口規(guī)模優(yōu)勢(shì)，保質(zhì)保量完成進(jìn)口原料采購(gòu)并大幅降低了成本，全年組織出口鋼材38.9萬(wàn)噸，創(chuàng)匯2.7億美元。集團(tuán)整合后，整體償債能力和信用等級(jí)迅速提高，2009年先后與各大銀行簽署了授信總額達(dá)2000多億元的戰(zhàn)略合作協(xié)議，成功發(fā)行50億元中期票據(jù)和75億元信托理財(cái)產(chǎn)品，獲得并購(gòu)貸款30億元，年節(jié)約財(cái)務(wù)費(fèi)用3.6億元以上，為各子公司提供了有力的

58、資金支持。 集團(tuán)擁有一大批國(guó)內(nèi)領(lǐng)先、世界一流的現(xiàn)代化鋼鐵裝備。目前，集團(tuán)已形成以“精品板材、釩鈦制品、優(yōu)質(zhì)建材”三大系列為主導(dǎo)，集產(chǎn)業(yè)化、規(guī)?；?、高端化于一體的品種結(jié)構(gòu)。新產(chǎn)品以其獨(dú)特的品種、規(guī)格和一流的內(nèi)在性能，覆蓋航空航天、軍工制造、石油用鋼、鐵路用鋼、橋梁及建筑用鋼等各個(gè)重要應(yīng)用領(lǐng)域，120萬(wàn)噸新產(chǎn)品相繼打入京滬高鐵、大飛機(jī)制造等60多項(xiàng)國(guó)家重點(diǎn)工程。釩系列產(chǎn)品占據(jù)了全球市場(chǎng)份額的8%，占據(jù)了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額的35%，而且釩系列產(chǎn)品的市場(chǎng)需求也極為廣闊。6667677.2 7.2 財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的選擇財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的選擇 西傍太行、北依燕山、中居冀東資源富饒之地，河北鋼鐵集團(tuán)享有得天獨(dú)厚的資源優(yōu)勢(shì)。截止

59、目前，集團(tuán)新增鐵礦資源掌控35億噸，實(shí)際資源掌控量達(dá)到44億噸。此外，集團(tuán)海外礦產(chǎn)資源掌控工作取得了實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，已與有關(guān)國(guó)家礦山企業(yè)進(jìn)行了項(xiàng)目洽談。 目前，集團(tuán)擁有80多項(xiàng)自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的核心技術(shù)，制定出5項(xiàng)國(guó)家產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)，已累計(jì)有200多個(gè)產(chǎn)品替代進(jìn)口。但從總體看來(lái)，河北鋼鐵集團(tuán)初級(jí)產(chǎn)品、低端產(chǎn)品仍然偏多，精品和高附加值產(chǎn)品比重偏低，由此造成整體競(jìng)爭(zhēng)力相對(duì)較弱。這是河北鋼鐵集團(tuán)與國(guó)內(nèi)領(lǐng)先、國(guó)際一流鋼鐵企業(yè)的主要差距。要求：（1）根據(jù)資料一提供的資料，運(yùn)用PEST對(duì)我國(guó)鋼鐵行業(yè)進(jìn)行分析；（2）根據(jù)資料一提供的資料，運(yùn)用波特的五力模型對(duì)我國(guó)鋼鐵行業(yè)進(jìn)行分析；（3）根據(jù)資料一和資料二提供的資料，對(duì)河北

60、鋼鐵集團(tuán)進(jìn)行SWOT分析；（4）根據(jù)資料二提供的資料，運(yùn)用波士頓矩陣分析河北鋼鐵集團(tuán)所生產(chǎn)的釩系列產(chǎn)品屬于何種產(chǎn)品，對(duì)該類產(chǎn)品應(yīng)采取什么策略。6768687.2 7.2 財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的選擇財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的選擇【答案】 （1）政治和法律因素：國(guó)家正在制定一系列如兼并重組、淘汰落后、行業(yè)準(zhǔn)入等政策措施，這些措施出臺(tái)后將會(huì)為鋼鐵行業(yè)、尤其是國(guó)有重點(diǎn)大型鋼鐵企業(yè)提供積極的政策支持。鋼鐵行業(yè)兼并重組指導(dǎo)意見(jiàn)的即將出臺(tái)將有助于提高鋼鐵行業(yè)的集中度和產(chǎn)業(yè)合理布局。國(guó)務(wù)院提出了推動(dòng)落實(shí)產(chǎn)業(yè)調(diào)整振興規(guī)劃的六項(xiàng)措施，其中提出建立鋼鐵行業(yè)碳排放考核指標(biāo)體系，將會(huì)使得鋼鐵行業(yè)節(jié)能減排的力度加大。美國(guó)和歐盟等針對(duì)中國(guó)鋼材產(chǎn)品的雙