第二章、現(xiàn)貨金融工程

1、第二章第二章 現(xiàn)貨金融工程現(xiàn)貨金融工程本章主要內(nèi)容本章主要內(nèi)容2022-3-182CopyrightPei Zhang ,2016第一節(jié)第一節(jié) 基本概念基本概念 金融工程中的各種策略是在特定環(huán)境下金融工程中的各種策略是在特定環(huán)境下制定的，這些環(huán)境包括金融市場(chǎng)的組織制定的，這些環(huán)境包括金融市場(chǎng)的組織結(jié)構(gòu)、金融市場(chǎng)的參與者、交易機(jī)制、結(jié)構(gòu)、金融市場(chǎng)的參與者、交易機(jī)制、法律制度等。法律制度等。2022-3-18CopyrightPei Zhang ,201631.11.1 金融市場(chǎng)金融市場(chǎng)一、國(guó)內(nèi)市場(chǎng)（在岸市場(chǎng)）一、國(guó)內(nèi)市場(chǎng)（在岸市場(chǎng)） 國(guó)內(nèi)市場(chǎng)（在岸市場(chǎng)）：由中央銀行和金國(guó)內(nèi)市場(chǎng)（在岸市場(chǎng)）：由中

2、央銀行和金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)嚴(yán)格管理的市場(chǎng)融監(jiān)管機(jī)構(gòu)嚴(yán)格管理的市場(chǎng) 存款準(zhǔn)備金要求（意味著融資成本提高）存款準(zhǔn)備金要求（意味著融資成本提高） 新發(fā)行證券的準(zhǔn)入制度（發(fā)行費(fèi)用、信息公開新發(fā)行證券的準(zhǔn)入制度（發(fā)行費(fèi)用、信息公開） 組織形式：柜臺(tái)（組織形式：柜臺(tái)（OTC）或交易所）或交易所 柜臺(tái)市場(chǎng)：工具具有靈活性柜臺(tái)市場(chǎng)：工具具有靈活性 交易所：工具或商品具有同質(zhì)性交易所：工具或商品具有同質(zhì)性2022-3-18CopyrightPei Zhang ,20164 股票市場(chǎng)：買賣普通股票股票市場(chǎng)：買賣普通股票 現(xiàn)貨市場(chǎng)：確認(rèn)現(xiàn)貨市場(chǎng)：確認(rèn)+ +交割交割 期貨市場(chǎng)：建立頭寸期貨市場(chǎng)：建立頭寸+ +平倉(cāng)（交割）平

3、倉(cāng)（交割）交易大廳或電子交易平臺(tái)交易大廳或電子交易平臺(tái)清算機(jī)構(gòu)：每個(gè)買家、賣家的實(shí)際交易對(duì)方清算機(jī)構(gòu)：每個(gè)買家、賣家的實(shí)際交易對(duì)方創(chuàng)新產(chǎn)品創(chuàng)新產(chǎn)品提供透明的交易環(huán)境提供透明的交易環(huán)境保證金與盯市保證金與盯市2022-3-18CopyrightPei Zhang ,201652022-3-18CopyrightPei Zhang ,20166二、歐洲市場(chǎng)二、歐洲市場(chǎng) 不受監(jiān)管者以及中央銀行的控制不受監(jiān)管者以及中央銀行的控制（一）歐洲貨幣市場(chǎng)（比較在岸市場(chǎng)）（一）歐洲貨幣市場(chǎng)（比較在岸市場(chǎng)）例：例：3個(gè)月零星存款個(gè)月零星存款100美元美元（二）歐洲債券市場(chǎng)（二）歐洲債券市場(chǎng) 在岸工具：按注冊(cè)程序公

4、開發(fā)售在岸工具：按注冊(cè)程序公開發(fā)售 離岸工具：不經(jīng)過(guò)注冊(cè)程序、不記名、債離岸工具：不經(jīng)過(guò)注冊(cè)程序、不記名、債券不扣所得稅券不扣所得稅（三）歐洲股票、歐洲票據(jù)（三）歐洲股票、歐洲票據(jù)2022-3-18CopyrightPei Zhang ,201671.2 參與者參與者 做市商（做市商（market maker） 交易員（交易員（trader） 經(jīng)紀(jì)人（經(jīng)紀(jì)人（broker） 自營(yíng)商（自營(yíng)商（dealer） 監(jiān)管者監(jiān)管者 研究員和分析師研究員和分析師2022-3-18CopyrightPei Zhang ,20168做市商（做市商（market maker） 儲(chǔ)存金融工具（少量、短暫）儲(chǔ)存金融工

5、具（少量、短暫） 雙向報(bào)價(jià)（雙向報(bào)價(jià)（bid ask） 為市場(chǎng)提供流動(dòng)性為市場(chǎng)提供流動(dòng)性2022-3-18CopyrightPei Zhang ,20169中國(guó)工商銀行的人民幣遠(yuǎn)期外匯協(xié)議中國(guó)工商銀行的人民幣遠(yuǎn)期外匯協(xié)議（單位：人民幣（單位：人民幣/100外幣，外幣，2007年年4月月16日）日）期限期限美元兌人民幣美元兌人民幣中間價(jià)中間價(jià)現(xiàn)匯買入價(jià)現(xiàn)匯買入價(jià)現(xiàn)匯賣出價(jià)現(xiàn)匯賣出價(jià)交割日交割日7天天(7D)771.77769.83773.692007-4-2520天天(20D)771.25769.32773.182007-5-81個(gè)月個(gè)月()770.74768.81772.662007-5-18

6、2個(gè)月個(gè)月()768.61766.69770.532007-6-183個(gè)月個(gè)月()766.95765.03768.872007-7-184個(gè)月個(gè)月()765.21763.29767.122007-8-205個(gè)月個(gè)月()763.75761.83765.652007-9-186個(gè)月個(gè)月()762.31760.4764.212007-10-187個(gè)月個(gè)月()760.73758.67762.782007-11-198個(gè)月個(gè)月()759.41757.12761.682007-12-189個(gè)月個(gè)月()758.03755.52760.532008-1-1810個(gè)月個(gè)月()756.65754759.32008

7、-2-1911個(gè)月個(gè)月()755.56752.69758.432008-3-1812個(gè)月個(gè)月(1Y)754.4751.38757.422008-4-182022-3-18CopyrightPei Zhang ,201610交易員（交易員（trader） 也稱為操盤手，負(fù)責(zé)執(zhí)行客戶指令，在也稱為操盤手，負(fù)責(zé)執(zhí)行客戶指令，在頭寸額度內(nèi)進(jìn)行交易頭寸額度內(nèi)進(jìn)行交易 職業(yè)操守職業(yè)操守2022-3-18CopyrightPei Zhang ,201611經(jīng)紀(jì)人（經(jīng)紀(jì)人（broker） 為金融市場(chǎng)的買賣雙方提供中介服務(wù)為金融市場(chǎng)的買賣雙方提供中介服務(wù) 期權(quán)市場(chǎng)上的場(chǎng)內(nèi)經(jīng)紀(jì)人也是交易員，但期權(quán)市場(chǎng)上的場(chǎng)內(nèi)經(jīng)紀(jì)

8、人也是交易員，但不為自己交易不為自己交易2022-3-18CopyrightPei Zhang ,201612自營(yíng)商（自營(yíng)商（dealer） 自營(yíng)商是指在股票買賣中，是自己買賣股自營(yíng)商是指在股票買賣中，是自己買賣股票而不是代理他人買賣的公司或個(gè)人票而不是代理他人買賣的公司或個(gè)人 必須擁有一定的營(yíng)運(yùn)資金，以滿足其買入必須擁有一定的營(yíng)運(yùn)資金，以滿足其買入股票及周轉(zhuǎn)的資金需要。股票及周轉(zhuǎn)的資金需要。 賺取低進(jìn)高出的買賣價(jià)差，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)賺取低進(jìn)高出的買賣價(jià)差，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)2022-3-18CopyrightPei Zhang ,2016131.31.3 交易機(jī)制交易機(jī)制2022-3-18CopyrightP

9、ei Zhang ,201614一、指令（一、指令（order） 市場(chǎng)指令：獲得市場(chǎng)的實(shí)時(shí)價(jià)格市場(chǎng)指令：獲得市場(chǎng)的實(shí)時(shí)價(jià)格 限制指令：價(jià)格隨指令而定，交易只有在限制指令：價(jià)格隨指令而定，交易只有在獲得該價(jià)格或者更好的價(jià)格時(shí)才會(huì)被執(zhí)行獲得該價(jià)格或者更好的價(jià)格時(shí)才會(huì)被執(zhí)行； 限制指令通常指定一段有效時(shí)間限制指令通常指定一段有效時(shí)間（例：止損指令）（例：止損指令）2022-3-18CopyrightPei Zhang ,201615二、確認(rèn)和結(jié)算二、確認(rèn)和結(jié)算 確認(rèn)：傳遞信息，雙方口頭確認(rèn)確認(rèn)：傳遞信息，雙方口頭確認(rèn) 結(jié)算：交換現(xiàn)金或者證券結(jié)算：交換現(xiàn)金或者證券 現(xiàn)貨交易：交割對(duì)支付現(xiàn)貨交易：交割對(duì)

10、支付 遠(yuǎn)期交易遠(yuǎn)期交易 結(jié)算系統(tǒng)：結(jié)算系統(tǒng)：SWIFT系統(tǒng)（環(huán)球同業(yè)銀行金系統(tǒng)（環(huán)球同業(yè)銀行金融電訊協(xié)會(huì)系統(tǒng)）、融電訊協(xié)會(huì)系統(tǒng)）、CHIPS（紐約清算所（紐約清算所銀行同業(yè)支付系統(tǒng)）銀行同業(yè)支付系統(tǒng)） 不同的交易市場(chǎng)具有不同的結(jié)算規(guī)則不同的交易市場(chǎng)具有不同的結(jié)算規(guī)則2022-3-18CopyrightPei Zhang ,201616三、市場(chǎng)慣例三、市場(chǎng)慣例（一）報(bào)價(jià)（一）報(bào)價(jià) 做市商雙向報(bào)價(jià)做市商雙向報(bào)價(jià) 數(shù)位進(jìn)制：數(shù)位進(jìn)制：2022-3-18CopyrightPei Zhang ,201617倫敦貨幣中心其他貨幣中心報(bào)價(jià)方式報(bào)價(jià)方式（一）直接報(bào)價(jià)（一）直接報(bào)價(jià)（二）間接報(bào)價(jià)：例如（二）間接

11、報(bào)價(jià)：例如 收益率報(bào)價(jià)收益率報(bào)價(jià)債券市場(chǎng)：債券市場(chǎng)：貨幣市場(chǎng)：貨幣市場(chǎng)：商業(yè)票據(jù)和國(guó)庫(kù)券：商業(yè)票據(jù)和國(guó)庫(kù)券：2022-3-18CopyrightPei Zhang ,201618天數(shù)計(jì)算慣例天數(shù)計(jì)算慣例 30/360（美國(guó)公司債、政府機(jī)構(gòu)債）（美國(guó)公司債、政府機(jī)構(gòu)債）（5月月1日買入、日買入、7月月13日賣出，一共日賣出，一共72天；又天；又如如2月月28日買入，日買入，3月月1日賣出，一共日賣出，一共3天）天） 30E/360（歐洲國(guó)家國(guó)債）（歐洲國(guó)家國(guó)債） 實(shí)際實(shí)際/360（貨幣市場(chǎng)）（貨幣市場(chǎng)） 實(shí)際實(shí)際/365 實(shí)際實(shí)際/實(shí)際實(shí)際2022-3-18CopyrightPei Zhang

12、,2016192022-3-18CopyrightPei Zhang ,201620例例 歐洲美元存款歐洲美元存款2022-3-18CopyrightPei Zhang ,2016211、存款者在結(jié)算日獲得利息、存款者在結(jié)算日獲得利息2、利息計(jì)算公式、利息計(jì)算公式1.41.4 工具工具 固定收益工具（固定收益工具（CDs，depo，CP，銀行，銀行承兌匯票、國(guó)庫(kù)券、債券、票據(jù)）承兌匯票、國(guó)庫(kù)券、債券、票據(jù)） 股票股票 貨幣和商品貨幣和商品 衍生金融工具衍生金融工具 信用工具信用工具2022-3-18CopyrightPei Zhang ,2016221.5 頭寸頭寸 買入或者賣空資產(chǎn)則建立頭寸

13、買入或者賣空資產(chǎn)則建立頭寸一、多頭頭寸與空頭頭寸一、多頭頭寸與空頭頭寸 多頭頭寸：已買入或簽訂合同未來(lái)買入多頭頭寸：已買入或簽訂合同未來(lái)買入（自身沒有資金）（自身沒有資金） 空頭頭寸：賣空資產(chǎn)（自身沒有資產(chǎn)）空頭頭寸：賣空資產(chǎn)（自身沒有資產(chǎn)） 多頭頭寸和空頭頭寸的標(biāo)的范圍很廣多頭頭寸和空頭頭寸的標(biāo)的范圍很廣例如：例如： 波動(dòng)率、利差等波動(dòng)率、利差等2022-3-18CopyrightPei Zhang ,201623支付圖（支付圖（payoff）2022-3-18CopyrightPei Zhang ,201624儲(chǔ)蓄購(gòu)買資產(chǎn)：儲(chǔ)蓄購(gòu)買資產(chǎn)：融資購(gòu)買資產(chǎn)融資購(gòu)買資產(chǎn)2022-3-18Copyr

14、ightPei Zhang ,2016252022-3-18CopyrightPei Zhang ,201626頭寸的類型頭寸的類型 對(duì)沖對(duì)沖：消除已有頭：消除已有頭寸敞口寸敞口例：空頭頭寸的對(duì)沖例：空頭頭寸的對(duì)沖 對(duì)沖原則：對(duì)沖原則： 盡可能不需要重新盡可能不需要重新注入資金注入資金2022-3-18CopyrightPei Zhang ,201627套利套利理論定義：理論定義： 無(wú)法建立這樣一個(gè)投資組合：建立時(shí)不無(wú)法建立這樣一個(gè)投資組合：建立時(shí)不需要成本，但在將來(lái)會(huì)產(chǎn)生非負(fù)收益。需要成本，但在將來(lái)會(huì)產(chǎn)生非負(fù)收益。 如果投資組合的價(jià)格滿足這種特性，稱如果投資組合的價(jià)格滿足這種特性，稱為無(wú)套利

15、價(jià)格為無(wú)套利價(jià)格實(shí)踐定義：實(shí)踐定義： 套利意味著有風(fēng)險(xiǎn)頭寸，但同時(shí)也可能套利意味著有風(fēng)險(xiǎn)頭寸，但同時(shí)也可能產(chǎn)生高收益產(chǎn)生高收益2022-3-18CopyrightPei Zhang ,201628現(xiàn)貨與現(xiàn)貨市場(chǎng)現(xiàn)貨與現(xiàn)貨市場(chǎng) 現(xiàn)貨（現(xiàn)貨（Cash）指能即時(shí)交易的實(shí)）指能即時(shí)交易的實(shí)物，錢貨同時(shí)兩清。物，錢貨同時(shí)兩清。 現(xiàn)貨市場(chǎng)指進(jìn)行現(xiàn)貨買賣交易的現(xiàn)貨市場(chǎng)指進(jìn)行現(xiàn)貨買賣交易的場(chǎng)所。場(chǎng)所。 商品市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)、商品市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、權(quán)益市場(chǎng)債券市場(chǎng)、權(quán)益市場(chǎng) 2022-3-1829CopyrightPei Zhang ,2016第二節(jié)第二節(jié) 商品市場(chǎng)商品市場(chǎng) 商品市場(chǎng)是

16、指有固定場(chǎng)所、設(shè)施、商品市場(chǎng)是指有固定場(chǎng)所、設(shè)施、有若干經(jīng)營(yíng)者入場(chǎng)經(jīng)營(yíng)、分別納稅、有若干經(jīng)營(yíng)者入場(chǎng)經(jīng)營(yíng)、分別納稅、由市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)管理者負(fù)責(zé)經(jīng)營(yíng)物業(yè)管由市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)管理者負(fù)責(zé)經(jīng)營(yíng)物業(yè)管理，實(shí)行集中、公開交易有形商品理，實(shí)行集中、公開交易有形商品的交易場(chǎng)所。的交易場(chǎng)所。2022-3-1830CopyrightPei Zhang ,2016一、黃金和黃金市場(chǎng)一、黃金和黃金市場(chǎng)（一）黃金（一）黃金 黃金是一種較好的，獨(dú)具特性的投資商品、黃金是一種較好的，獨(dú)具特性的投資商品、具有良好的安全性、變現(xiàn)能力及比較穩(wěn)定的具有良好的安全性、變現(xiàn)能力及比較穩(wěn)定的回報(bào)率?；貓?bào)率。具體表現(xiàn)在：具體表現(xiàn)在：1、黃金是通行全球的有

17、形資產(chǎn)、黃金是通行全球的有形資產(chǎn)2、黃金是稀有貴重金屬、黃金是稀有貴重金屬3、黃金作為一種保值的工具，可以對(duì)抗通貨膨、黃金作為一種保值的工具，可以對(duì)抗通貨膨脹和貨幣貶值脹和貨幣貶值2022-3-1831CopyrightPei Zhang ,20162022-3-1832CopyrightPei Zhang ,2016（二）黃金市場(chǎng)（二）黃金市場(chǎng)1、國(guó)際黃金市場(chǎng)的發(fā)展軌跡、國(guó)際黃金市場(chǎng)的發(fā)展軌跡 19世紀(jì)之前，因黃金極其稀有，基本為世紀(jì)之前，因黃金極其稀有，基本為帝王獨(dú)占的財(cái)富和權(quán)勢(shì)的象征；或?yàn)樯竦弁酹?dú)占的財(cái)富和權(quán)勢(shì)的象征；或?yàn)樯耢`擁有，成為供奉器具和修飾保護(hù)神靈靈擁有，成為供奉器具和修飾保護(hù)

18、神靈形象的材料；黃金礦山也屬皇家所有，形象的材料；黃金礦山也屬皇家所有，由奴隸、犯人在極其艱苦惡劣的條件下由奴隸、犯人在極其艱苦惡劣的條件下開采出來(lái)，搶掠與賞賜成為黃金流通的開采出來(lái)，搶掠與賞賜成為黃金流通的主要方式。主要方式。2022-3-1833CopyrightPei Zhang ,20162、金本位時(shí)期（、金本位時(shí)期（19世紀(jì)初至世紀(jì)初至20世紀(jì)世紀(jì)30年代）年代） 19世紀(jì)初，俄國(guó)、美國(guó)、澳大利亞和南世紀(jì)初，俄國(guó)、美國(guó)、澳大利亞和南非以及加拿大發(fā)現(xiàn)了豐富的金礦資源，非以及加拿大發(fā)現(xiàn)了豐富的金礦資源，使黃金生產(chǎn)力迅速發(fā)展，人類進(jìn)入金本使黃金生產(chǎn)力迅速發(fā)展，人類進(jìn)入金本位時(shí)期（始于位時(shí)期

19、（始于1816年英國(guó)）。黃金可以年英國(guó)）。黃金可以自由鑄造、自由兌換、自由輸出。自由鑄造、自由兌換、自由輸出。2022-3-1834CopyrightPei Zhang ,20163、布雷頓森林系時(shí)期、布雷頓森林系時(shí)期（20世紀(jì)世紀(jì)40年代至年代至70年代初）年代初） 在這一體系中美元與黃金掛鉤，美國(guó)承在這一體系中美元與黃金掛鉤，美國(guó)承擔(dān)以官價(jià)兌換黃金的義務(wù)。各國(guó)貨幣與擔(dān)以官價(jià)兌換黃金的義務(wù)。各國(guó)貨幣與美元掛鉤，美元處于中心地位，起世界美元掛鉤，美元處于中心地位，起世界貨幣的作用。貨幣的作用。2022-3-1835CopyrightPei Zhang ,20164、黃金非貨幣化時(shí)期（、黃金非貨

20、幣化時(shí)期（20世紀(jì)世紀(jì)70年代至今）年代至今） 在國(guó)際貨幣體制黃金非貨幣化的條件下，在國(guó)際貨幣體制黃金非貨幣化的條件下，黃金開始由貨幣屬性主導(dǎo)的階段向商品黃金開始由貨幣屬性主導(dǎo)的階段向商品屬性回歸的階段發(fā)展，國(guó)家放開了黃金屬性回歸的階段發(fā)展，國(guó)家放開了黃金管制，但目前黃金仍是一種具有金融屬管制，但目前黃金仍是一種具有金融屬性的特殊商品。性的特殊商品。2022-3-1836CopyrightPei Zhang ,2016二、黃金現(xiàn)貨交易二、黃金現(xiàn)貨交易主要特點(diǎn)主要特點(diǎn)倫敦倫敦世界黃金交易中心，無(wú)實(shí)際交易世界黃金交易中心，無(wú)實(shí)際交易場(chǎng)所，交易靈活性強(qiáng)場(chǎng)所，交易靈活性強(qiáng)蘇黎世蘇黎世現(xiàn)貨交易中心，有正

21、式的組織結(jié)現(xiàn)貨交易中心，有正式的組織結(jié)紐約紐約世界最大的黃金期貨交易中心世界最大的黃金期貨交易中心香港香港地理位置優(yōu)越地理位置優(yōu)越2022-3-1837CopyrightPei Zhang ,2016（一）倫敦黃金市場(chǎng)（一）倫敦黃金市場(chǎng) 世界上最大的黃金市場(chǎng)。世界上最大的黃金市場(chǎng)。1919年倫敦金年倫敦金市正式成立，每天進(jìn)行上午和下午的兩市正式成立，每天進(jìn)行上午和下午的兩次黃金定價(jià)。由五大金行定出當(dāng)日的黃次黃金定價(jià)。由五大金行定出當(dāng)日的黃金市場(chǎng)價(jià)格，該價(jià)格一直影響紐約和香金市場(chǎng)價(jià)格，該價(jià)格一直影響紐約和香港的交易。市場(chǎng)黃金的供應(yīng)者主要是南港的交易。市場(chǎng)黃金的供應(yīng)者主要是南非。非。1982年以前

22、，倫敦黃金市場(chǎng)主要經(jīng)年以前，倫敦黃金市場(chǎng)主要經(jīng)營(yíng)黃金現(xiàn)貨交易，營(yíng)黃金現(xiàn)貨交易，1982年年4月，倫敦期月，倫敦期貨黃金市場(chǎng)開業(yè)。貨黃金市場(chǎng)開業(yè)。2022-3-1838CopyrightPei Zhang ,2016（二）蘇黎世黃金市場(chǎng)（二）蘇黎世黃金市場(chǎng) 二戰(zhàn)后發(fā)展起來(lái)的國(guó)際黃金市場(chǎng)。黃二戰(zhàn)后發(fā)展起來(lái)的國(guó)際黃金市場(chǎng)。黃金買賣自由保密，瑞士與南非有優(yōu)惠金買賣自由保密，瑞士與南非有優(yōu)惠協(xié)議，獲得了協(xié)議，獲得了80的南非金，前蘇聯(lián)的南非金，前蘇聯(lián)的黃金也聚集于此，瑞士不僅是世界的黃金也聚集于此，瑞士不僅是世界上新增黃金的最大中轉(zhuǎn)站，也是世界上新增黃金的最大中轉(zhuǎn)站，也是世界上最大的私人黃金的存儲(chǔ)中心。

23、蘇黎上最大的私人黃金的存儲(chǔ)中心。蘇黎世黃金市場(chǎng)在國(guó)際黃金市場(chǎng)上的地位世黃金市場(chǎng)在國(guó)際黃金市場(chǎng)上的地位僅次于倫敦。僅次于倫敦。2022-3-1839CopyrightPei Zhang ,2016（三）美國(guó)黃金市場(chǎng)（三）美國(guó)黃金市場(chǎng) 紐約和芝加哥黃金市場(chǎng)是紐約和芝加哥黃金市場(chǎng)是20世紀(jì)世紀(jì)70年代年代中期發(fā)展起來(lái)的，主要原因是中期發(fā)展起來(lái)的，主要原因是1977年后，年后，美元貶值，美國(guó)人（主要是以法人團(tuán)體美元貶值，美國(guó)人（主要是以法人團(tuán)體為主）為了套期保值和投資增值獲利，為主）為了套期保值和投資增值獲利，使得黃金期貨迅速發(fā)展起來(lái)。目前紐約使得黃金期貨迅速發(fā)展起來(lái)。目前紐約商品交易所和芝加哥商品交

24、易所是世界商品交易所和芝加哥商品交易所是世界最大的黃金期貨交易中心。兩大交易所最大的黃金期貨交易中心。兩大交易所對(duì)黃金現(xiàn)貨市場(chǎng)的金價(jià)影響很大。對(duì)黃金現(xiàn)貨市場(chǎng)的金價(jià)影響很大。2022-3-1840CopyrightPei Zhang ,2016（四）香港黃金市場(chǎng)（四）香港黃金市場(chǎng) 香港黃金市場(chǎng)已有香港黃金市場(chǎng)已有90多年的歷史。香港多年的歷史。香港黃金市場(chǎng)在時(shí)差上剛好填補(bǔ)紐約、芝加黃金市場(chǎng)在時(shí)差上剛好填補(bǔ)紐約、芝加哥市場(chǎng)收市和倫敦開市前的空檔，其優(yōu)哥市場(chǎng)收市和倫敦開市前的空檔，其優(yōu)越的地理?xiàng)l件引起了歐洲金商的注意，越的地理?xiàng)l件引起了歐洲金商的注意，倫敦五大金商、瑞士三大銀行等紛紛來(lái)倫敦五大金商、

25、瑞士三大銀行等紛紛來(lái)港設(shè)立分公司。他們將在倫敦交收的黃港設(shè)立分公司。他們將在倫敦交收的黃金買賣活動(dòng)帶到香港，逐漸形成了一個(gè)金買賣活動(dòng)帶到香港，逐漸形成了一個(gè)無(wú)形的當(dāng)?shù)責(zé)o形的當(dāng)?shù)亍皞惗亟鹗袌?chǎng)倫敦金市場(chǎng)”，促使香港，促使香港成為世界主要的黃金市場(chǎng)之一。成為世界主要的黃金市場(chǎng)之一。2022-3-1841CopyrightPei Zhang ,2016（五）上海黃金交易所（五）上海黃金交易所 2002年年10月月30日正式開業(yè)，交易所實(shí)行日正式開業(yè)，交易所實(shí)行會(huì)員制組織形式，會(huì)員由在中華人民共會(huì)員制組織形式，會(huì)員由在中華人民共和國(guó)境內(nèi)注冊(cè)登記，從事黃金業(yè)務(wù)的金和國(guó)境內(nèi)注冊(cè)登記，從事黃金業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)、

26、從事黃金、白銀、鉑等貴金屬融機(jī)構(gòu)、從事黃金、白銀、鉑等貴金屬及其制品的生產(chǎn)、冶煉、加工、批發(fā)、及其制品的生產(chǎn)、冶煉、加工、批發(fā)、進(jìn)出口貿(mào)易的企業(yè)法人，目前會(huì)員單位進(jìn)出口貿(mào)易的企業(yè)法人，目前會(huì)員單位中年產(chǎn)金量約占全國(guó)的中年產(chǎn)金量約占全國(guó)的80%；用金量占；用金量占全國(guó)的全國(guó)的90%；冶煉能力占全國(guó)的；冶煉能力占全國(guó)的90%。2022-3-1842CopyrightPei Zhang ,2016 交易所主要實(shí)行標(biāo)準(zhǔn)化撮合交易方式。交交易所主要實(shí)行標(biāo)準(zhǔn)化撮合交易方式。交易時(shí)間為每周一至五（節(jié)假日除外）上午易時(shí)間為每周一至五（節(jié)假日除外）上午9:00-11:30，下午，下午13:30-15:30，晚上

27、，晚上21:00-2:30。目前，交易的商品有黃金、白銀和鉑。目前，交易的商品有黃金、白銀和鉑金，交易標(biāo)的必須符合交易所規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)。金，交易標(biāo)的必須符合交易所規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)。黃金有黃金有Au99.95、Au99.99、Au50g、Au100g四個(gè)現(xiàn)貨實(shí)盤交易品種，和四個(gè)現(xiàn)貨實(shí)盤交易品種，和Au(T+5)與與Au(T+D)兩個(gè)延期交易品種及兩個(gè)延期交易品種及Au(T+N1)、Au(T+N2)兩個(gè)中遠(yuǎn)期交易品種。兩個(gè)中遠(yuǎn)期交易品種。2022-3-1843CopyrightPei Zhang ,2016第三節(jié)第三節(jié) 外匯市場(chǎng)外匯市場(chǎng)一、外匯與匯率一、外匯與匯率（一）外匯（一）外匯1、以外幣表示的、用于國(guó)

28、際結(jié)算的支付手、以外幣表示的、用于國(guó)際結(jié)算的支付手段段2、表現(xiàn)形式：、表現(xiàn)形式：（1）外國(guó)貨幣（鈔票、鑄幣等）外國(guó)貨幣（鈔票、鑄幣等）（2）外幣有價(jià)證券（債券、股票等）外幣有價(jià)證券（債券、股票等）（3）外幣支付憑證（票據(jù)、儲(chǔ)蓄憑證等）外幣支付憑證（票據(jù)、儲(chǔ)蓄憑證等）2022-3-1844CopyrightPei Zhang ,2016（二）匯率（二）匯率1、定義、定義 匯率是指兩種不同貨幣之間的兌換關(guān)系，匯率是指兩種不同貨幣之間的兌換關(guān)系，又稱作匯價(jià)。又稱作匯價(jià)。2、表示方式、表示方式（1）直接標(biāo)價(jià)法：）直接標(biāo)價(jià)法：1美元美元=6.40人民幣人民幣（2）間接標(biāo)價(jià)法：）間接標(biāo)價(jià)法：1人民幣人民幣

29、=0.16美元美元2022-3-1845CopyrightPei Zhang ,2016二、外匯市場(chǎng)上的現(xiàn)貨工具二、外匯市場(chǎng)上的現(xiàn)貨工具即期外即期外匯交易）匯交易）（一）即期外匯交易的概念（一）即期外匯交易的概念廣義：成交后兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)交割的外匯廣義：成交后兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)交割的外匯交易交易例如：英鎊對(duì)美元的一筆交易，成交日例如：英鎊對(duì)美元的一筆交易，成交日為為8月月1日，即期交易要求日，即期交易要求8月月1日至日至8月月3日進(jìn)行交割。日進(jìn)行交割。2022-3-1846CopyrightPei Zhang ,2016（二）即期外匯交易的報(bào)價(jià)（二）即期外匯交易的報(bào)價(jià)1、外匯市場(chǎng)上的做市商同時(shí)報(bào)出買入

30、價(jià)和、外匯市場(chǎng)上的做市商同時(shí)報(bào)出買入價(jià)和賣出價(jià)賣出價(jià)如：如：USD/DEM2.2410/202、匯率價(jià)格共有、匯率價(jià)格共有5個(gè)位數(shù)個(gè)位數(shù)3、基本點(diǎn)（、基本點(diǎn)（Pips或或Ticks） 匯率價(jià)格的最后一位數(shù)匯率價(jià)格的最后一位數(shù)2022-3-1847CopyrightPei Zhang ,2016舉例：舉例：ABC：DEM1（詢價(jià)，金額為（詢價(jià)，金額為100萬(wàn)美元的馬萬(wàn)美元的馬克）克）XYZ：DEM2.2420/25（報(bào)價(jià)銀行（報(bào)價(jià)銀行XYZ報(bào)價(jià)，報(bào)價(jià)，1USD=2.2420/25）ABC：20Done（ABC以以2.2420的價(jià)格賣出的價(jià)格賣出100萬(wàn)美元于萬(wàn)美元于XYZ，ABC買入相對(duì)金額的馬

31、克）買入相對(duì)金額的馬克）My DEM to ABC Frankfurt A/C（要求（要求XYZ把他的馬克匯入設(shè)于法蘭克福的馬克賬戶把他的馬克匯入設(shè)于法蘭克福的馬克賬戶中）中）XYZ：Agree（同意并成交）（同意并成交）2022-3-1848CopyrightPei Zhang ,2016（三）即期外匯交易的功能（三）即期外匯交易的功能1、對(duì)外貿(mào)易的需要、對(duì)外貿(mào)易的需要2、套匯、套匯（1）直接套匯）直接套匯 利用兩個(gè)外匯市場(chǎng)兩種貨幣之間匯率的利用兩個(gè)外匯市場(chǎng)兩種貨幣之間匯率的差異進(jìn)行套匯差異進(jìn)行套匯例：紐約與倫敦外匯市場(chǎng)上的匯率為：例：紐約與倫敦外匯市場(chǎng)上的匯率為：倫敦外匯市場(chǎng)：倫敦外匯市場(chǎng)

32、：1英鎊英鎊=1.6685美元美元紐約外匯市場(chǎng)：紐約外匯市場(chǎng)：1英鎊英鎊=1.6665美元美元2022-3-1849CopyrightPei Zhang ,2016（2）間接套匯）間接套匯 利用三個(gè)或三個(gè)以上外匯市場(chǎng)三種或三利用三個(gè)或三個(gè)以上外匯市場(chǎng)三種或三種以上貨幣間匯率的不均衡進(jìn)行套匯。種以上貨幣間匯率的不均衡進(jìn)行套匯。例：法蘭克福外匯市場(chǎng)：例：法蘭克福外匯市場(chǎng)：DM1=0.20 紐約外匯市場(chǎng)：紐約外匯市場(chǎng)：DM1=$0.40 倫敦外匯市場(chǎng)：倫敦外匯市場(chǎng)：1=$1.902022-3-1850CopyrightPei Zhang ,2016套匯方式：套匯方式： 第一步：在倫敦市場(chǎng)上以第一步：

33、在倫敦市場(chǎng)上以190萬(wàn)美元買進(jìn)萬(wàn)美元買進(jìn)100萬(wàn)英鎊萬(wàn)英鎊 第二步：將第二步：將100萬(wàn)英鎊在法蘭克福市場(chǎng)上萬(wàn)英鎊在法蘭克福市場(chǎng)上賣出，買得賣出，買得500萬(wàn)馬克萬(wàn)馬克 第三步：將第三步：將500萬(wàn)馬克在紐約外匯市場(chǎng)上萬(wàn)馬克在紐約外匯市場(chǎng)上賣出，得到賣出，得到200萬(wàn)美元萬(wàn)美元 獲利獲利10萬(wàn)美元萬(wàn)美元2022-3-1851CopyrightPei Zhang ,20163、套利、套利 外匯市場(chǎng)的套利活動(dòng)是指利用兩國(guó)利率、外匯市場(chǎng)的套利活動(dòng)是指利用兩國(guó)利率、匯率之間的關(guān)系中的不一致進(jìn)行無(wú)風(fēng)險(xiǎn)匯率之間的關(guān)系中的不一致進(jìn)行無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的投資活動(dòng)。的投資活動(dòng)。例：美國(guó)例：美國(guó)3個(gè)月的國(guó)庫(kù)券利率為個(gè)月的國(guó)庫(kù)

34、券利率為8%，英國(guó)，英國(guó)3個(gè)月國(guó)庫(kù)券利率為個(gè)月國(guó)庫(kù)券利率為10%，如果，如果3個(gè)月后美個(gè)月后美元對(duì)英鎊匯率不發(fā)生變化，則投資者在元對(duì)英鎊匯率不發(fā)生變化，則投資者在出售美國(guó)國(guó)庫(kù)券后，將資金購(gòu)買英國(guó)國(guó)出售美國(guó)國(guó)庫(kù)券后，將資金購(gòu)買英國(guó)國(guó)庫(kù)券，可以穩(wěn)獲庫(kù)券，可以穩(wěn)獲2%的利差收入。的利差收入。2022-3-1852CopyrightPei Zhang ,2016第四節(jié)第四節(jié) 貨幣市場(chǎng)貨幣市場(chǎng) 貨幣市場(chǎng)是資金借貸期限不超過(guò)貨幣市場(chǎng)是資金借貸期限不超過(guò)1 1年年的交易市場(chǎng)，其作用是提供短期融資。的交易市場(chǎng)，其作用是提供短期融資。 貨幣市場(chǎng)上借款成本是通過(guò)利率體現(xiàn)貨幣市場(chǎng)上借款成本是通過(guò)利率體現(xiàn)出來(lái)的，不同

35、期限的借款成本不同，出來(lái)的，不同期限的借款成本不同，形成利率體系。形成利率體系。2022-3-1853CopyrightPei Zhang ,2016二、貨幣市場(chǎng)工具二、貨幣市場(chǎng)工具（一）銀行短期信貸工具（一）銀行短期信貸工具1、銀行對(duì)工商企業(yè)短期貸款、銀行對(duì)工商企業(yè)短期貸款2、同業(yè)拆借、同業(yè)拆借（二）短期證券（二）短期證券1、國(guó)庫(kù)券、國(guó)庫(kù)券2、可轉(zhuǎn)讓大額定期存單、可轉(zhuǎn)讓大額定期存單3、短期商業(yè)票據(jù)、短期商業(yè)票據(jù)4、銀行承兌匯票、銀行承兌匯票5、回購(gòu)協(xié)議、回購(gòu)協(xié)議2022-3-1854CopyrightPei Zhang ,2016第五節(jié)第五節(jié) 債券市場(chǎng)債券市場(chǎng)一、債券的概念一、債券的概念 政

36、府、金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)等機(jī)構(gòu)直接政府、金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)等機(jī)構(gòu)直接向社會(huì)借債籌措資金時(shí)，向投資者發(fā)行，向社會(huì)借債籌措資金時(shí)，向投資者發(fā)行，并且承諾按利率支付利息并按約定條件并且承諾按利率支付利息并按約定條件償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。 償還性、流通性、安全性、收益性償還性、流通性、安全性、收益性2022-3-1855CopyrightPei Zhang ,2016二、債券的種類二、債券的種類（一）按照發(fā)行主體不同分類（一）按照發(fā)行主體不同分類 政府債券、企業(yè)債券和金融債券政府債券、企業(yè)債券和金融債券（二）按照發(fā)行對(duì)象以及區(qū)域劃分（二）按照發(fā)行對(duì)象以及區(qū)域劃分 國(guó)內(nèi)債券、外國(guó)

37、債券和國(guó)內(nèi)債券、外國(guó)債券和歐洲債券歐洲債券（三）按照債券期限的長(zhǎng)短劃分（三）按照債券期限的長(zhǎng)短劃分 長(zhǎng)期債券、中期債券和短期債券長(zhǎng)期債券、中期債券和短期債券（四）根據(jù)利率在償還期內(nèi)是否變化劃分（四）根據(jù)利率在償還期內(nèi)是否變化劃分 固定利率債券和浮動(dòng)利率債券固定利率債券和浮動(dòng)利率債券2022-3-1856CopyrightPei Zhang ,2016三、債券價(jià)格三、債券價(jià)格（一）票面價(jià)格（面值）（一）票面價(jià)格（面值） 通常和票面利率一起用來(lái)計(jì)算債券的通常和票面利率一起用來(lái)計(jì)算債券的利息收入利息收入 例如，某債券表面價(jià)格為例如，某債券表面價(jià)格為100，票面利，票面利率為率為5%，半年付息一次，則

38、半年的利，半年付息一次，則半年的利息收入為：息收入為：1005%/2=2.52022-3-1857CopyrightPei Zhang ,2016（二）發(fā)行價(jià)格（二）發(fā)行價(jià)格 債券第一次出售的價(jià)格，債券的發(fā)行價(jià)債券第一次出售的價(jià)格，債券的發(fā)行價(jià)格可能高于、等于、低于債券的面值，格可能高于、等于、低于債券的面值，通常是根據(jù)預(yù)期收益率計(jì)算得到，計(jì)算通常是根據(jù)預(yù)期收益率計(jì)算得到，計(jì)算公式是：公式是：1 1、單利一次還本付息債券、單利一次還本付息債券期限收益率期限年利息本金發(fā)行價(jià)格12022-3-1858CopyrightPei Zhang ,2016 例：某單利計(jì)息一次性還本付息的附息例：某單利計(jì)息

39、一次性還本付息的附息國(guó)債償還期為國(guó)債償還期為10年，票面利率是年，票面利率是5.3%，收益率為收益率為5.376%，求發(fā)行價(jià)格：，求發(fā)行價(jià)格：根據(jù)公式：根據(jù)公式：（100+5.310）/（1+5.376%10）=99.502022-3-1859CopyrightPei Zhang ,20162、復(fù)利多次計(jì)息的附息債券、復(fù)利多次計(jì)息的附息債券其中：其中：P：發(fā)行價(jià)格：發(fā)行價(jià)格 N：償還期限：償還期限 R：償還價(jià)格：償還價(jià)格 r：收益率：收益率)1 ()1 (NNrrRrCrCP2022-3-1860CopyrightPei Zhang ,2016 例：已知某債券的票面利率為例：已知某債券的票面利

40、率為5%，期，期限為限為20年，復(fù)利收益率為年，復(fù)利收益率為4%，每半年，每半年提息一次，求它的發(fā)行價(jià)格。提息一次，求它的發(fā)行價(jià)格。根據(jù)公式：根據(jù)公式：68.113%)21 (%2/100%25 . 2%)21 (5 . 240402022-3-1861CopyrightPei Zhang ,20163、貼現(xiàn)債券的發(fā)行價(jià)格、貼現(xiàn)債券的發(fā)行價(jià)格例：我國(guó)專業(yè)銀行發(fā)行的貼現(xiàn)金融債券，例：我國(guó)專業(yè)銀行發(fā)行的貼現(xiàn)金融債券，期限為期限為3年零年零3個(gè)月，年收益率為個(gè)月，年收益率為9.255%，求它的發(fā)行價(jià)格。求它的發(fā)行價(jià)格。根據(jù)計(jì)算公式，發(fā)行價(jià)格為：根據(jù)計(jì)算公式，發(fā)行價(jià)格為：期限年收益率）（票面價(jià)格發(fā)行價(jià)

41、格175%255. 91/10025. 32022-3-1862CopyrightPei Zhang ,2016（三）轉(zhuǎn)讓價(jià)格（三）轉(zhuǎn)讓價(jià)格 債券還沒有到期，投資者想收回本金的賣債券還沒有到期，投資者想收回本金的賣出價(jià)格。出價(jià)格。1、付息債券的轉(zhuǎn)讓價(jià)格、付息債券的轉(zhuǎn)讓價(jià)格2、貼現(xiàn)債券的轉(zhuǎn)讓價(jià)格、貼現(xiàn)債券的轉(zhuǎn)讓價(jià)格2022-3-1863CopyrightPei Zhang ,2016第六節(jié)第六節(jié) 股票市場(chǎng)股票市場(chǎng)2022-3-1864CopyrightPei Zhang ,2016股票的相關(guān)概念股票的相關(guān)概念 股票是指股份公司在籌集資金時(shí)向出股票是指股份公司在籌集資金時(shí)向出資人發(fā)行的股份憑證。資

42、人發(fā)行的股份憑證。 依據(jù)股東所享有權(quán)利的不同將股票分依據(jù)股東所享有權(quán)利的不同將股票分為優(yōu)先股和普通股。為優(yōu)先股和普通股。 股票的價(jià)值股票的價(jià)值面值、凈值、市場(chǎng)價(jià)格、內(nèi)在價(jià)值面值、凈值、市場(chǎng)價(jià)格、內(nèi)在價(jià)值2022-3-1865CopyrightPei Zhang ,2016第七節(jié)第七節(jié) 現(xiàn)貨工具的綜合配置現(xiàn)貨工具的綜合配置2022-3-1866CopyrightPei Zhang ,2016一、現(xiàn)貨多頭交易與現(xiàn)貨空頭交易一、現(xiàn)貨多頭交易與現(xiàn)貨空頭交易（一）現(xiàn)貨多頭交易（一）現(xiàn)貨多頭交易 現(xiàn)貨多頭交易指買入某種資產(chǎn)的現(xiàn)貨以現(xiàn)貨多頭交易指買入某種資產(chǎn)的現(xiàn)貨以期獲取該資產(chǎn)價(jià)格上漲的盈利。期獲取該資產(chǎn)價(jià)

43、格上漲的盈利。E損益損益即期價(jià)格即期價(jià)格2022-3-1867CopyrightPei Zhang ,2016（二）現(xiàn)貨空頭交易（二）現(xiàn)貨空頭交易 現(xiàn)貨空頭交易指賣出某種資產(chǎn)的現(xiàn)貨以現(xiàn)貨空頭交易指賣出某種資產(chǎn)的現(xiàn)貨以期獲取該資產(chǎn)價(jià)格下跌的好處。期獲取該資產(chǎn)價(jià)格下跌的好處。E損益損益即期價(jià)格即期價(jià)格2022-3-1868CopyrightPei Zhang ,2016二、現(xiàn)貨交易與風(fēng)險(xiǎn)管理二、現(xiàn)貨交易與風(fēng)險(xiǎn)管理（一）現(xiàn)貨多頭交易的風(fēng)險(xiǎn)管理（一）現(xiàn)貨多頭交易的風(fēng)險(xiǎn)管理 假設(shè)某企業(yè)應(yīng)收假設(shè)某企業(yè)應(yīng)收的外匯資產(chǎn)為的外匯資產(chǎn)為1 1美元，匯率為美元，匯率為1 1美元兌美元兌7 7元人民元人民幣，如果美元

44、兌幣，如果美元兌人民幣升值，則人民幣升值，則企業(yè)獲利，反之企業(yè)獲利，反之則對(duì)企業(yè)不利則對(duì)企業(yè)不利E損損益益即即期期價(jià)價(jià)格格2022-3-1869CopyrightPei Zhang ,2016 假設(shè)某企業(yè)應(yīng)收的假設(shè)某企業(yè)應(yīng)收的外匯資產(chǎn)為外匯資產(chǎn)為1 1美元，美元，在外匯市場(chǎng)上借入在外匯市場(chǎng)上借入1 1美元，在即期外匯美元，在即期外匯市場(chǎng)上賣出市場(chǎng)上賣出1 1美元，美元，換得換得7 7元人民幣，到元人民幣，到期用收到的期用收到的1 1美元償美元償還借入的還借入的1 1美元即可。美元即可。E損損益益即期即期價(jià)格價(jià)格2022-3-1870CopyrightPei Zhang ,2016（二）現(xiàn)貨空頭

45、交易的風(fēng)險(xiǎn)管理（二）現(xiàn)貨空頭交易的風(fēng)險(xiǎn)管理 假設(shè)某企業(yè)在今后假設(shè)某企業(yè)在今后某一日將支付一筆某一日將支付一筆美元，現(xiàn)在美元兌美元，現(xiàn)在美元兌人民幣為人民幣為1比比7，該，該企業(yè)希望在支付時(shí)企業(yè)希望在支付時(shí)也是也是1比比7，但如果，但如果美元匯率上升，則美元匯率上升，則企業(yè)發(fā)生損失企業(yè)發(fā)生損失E損損益益即期即期價(jià)格價(jià)格空頭金融風(fēng)險(xiǎn)空頭金融風(fēng)險(xiǎn)2022-3-1871CopyrightPei Zhang ,2016（二）現(xiàn)貨空頭交易的風(fēng)險(xiǎn)管理（二）現(xiàn)貨空頭交易的風(fēng)險(xiǎn)管理 企業(yè)借入企業(yè)借入7元人民幣，元人民幣，在即期外匯市場(chǎng)上在即期外匯市場(chǎng)上買入買入1美元并存入銀美元并存入銀行，到期時(shí)，該企行，到期時(shí)

46、，該企業(yè)用業(yè)用1美元支付應(yīng)付美元支付應(yīng)付款項(xiàng)，企業(yè)的應(yīng)付款項(xiàng)，企業(yè)的應(yīng)付款項(xiàng)變?yōu)榭铐?xiàng)變?yōu)?元人民幣，元人民幣，與匯率無(wú)關(guān)。與匯率無(wú)關(guān)。E損損益益即期即期價(jià)格價(jià)格空頭金融風(fēng)險(xiǎn)空頭金融風(fēng)險(xiǎn)2022-3-1872CopyrightPei Zhang ,2016三、現(xiàn)貨交易與套利三、現(xiàn)貨交易與套利2022-3-1873CopyrightPei Zhang ,2016（一）商品市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)之間（一）商品市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)之間的現(xiàn)貨工具配置的現(xiàn)貨工具配置 假設(shè)鉛筆的現(xiàn)貨價(jià)格為假設(shè)鉛筆的現(xiàn)貨價(jià)格為1元，元，1年期人民年期人民幣利率為幣利率為10%，若估計(jì)該鉛筆，若估計(jì)該鉛筆1年后的年后的價(jià)格有可能上漲到價(jià)格有

47、可能上漲到2元（下跌至元（下跌至0.5元）元）時(shí)，投機(jī)者如何進(jìn)行操作？時(shí)，投機(jī)者如何進(jìn)行操作？2022-3-1874CopyrightPei Zhang ,2016（二）商品市場(chǎng)與外匯市場(chǎng)之間（二）商品市場(chǎng)與外匯市場(chǎng)之間的現(xiàn)貨工具配置的現(xiàn)貨工具配置 中國(guó)商品市場(chǎng)上中國(guó)商品市場(chǎng)上1支鉛筆的價(jià)格為支鉛筆的價(jià)格為5元人元人民幣，美國(guó)現(xiàn)貨市場(chǎng)上，同樣民幣，美國(guó)現(xiàn)貨市場(chǎng)上，同樣1支鉛筆支鉛筆價(jià)格為價(jià)格為1美元，假設(shè)即期匯率為美元，假設(shè)即期匯率為1美元等美元等于于7元人民幣，應(yīng)該如何進(jìn)行操作？元人民幣，應(yīng)該如何進(jìn)行操作？ 條件：瞬間進(jìn)行，忽略成本條件：瞬間進(jìn)行，忽略成本2022-3-1875Copyrig

48、htPei Zhang ,2016（三）外匯市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)之間（三）外匯市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)之間的現(xiàn)貨工具配置的現(xiàn)貨工具配置 假設(shè)在外匯市場(chǎng)上，年初的人民幣即期假設(shè)在外匯市場(chǎng)上，年初的人民幣即期匯率為匯率為1美元等于美元等于8元人民幣，年末的人元人民幣，年末的人民幣即期匯率為民幣即期匯率為1美元等于美元等于8.2元人民幣。元人民幣。在貨幣市場(chǎng)上，美元的年利率為在貨幣市場(chǎng)上，美元的年利率為5%，而，而人民幣的年利率為人民幣的年利率為10%，如何進(jìn)行套利？，如何進(jìn)行套利？2022-3-1876CopyrightPei Zhang ,2016（四）外匯市場(chǎng)與股票市場(chǎng)之間（四）外匯市場(chǎng)與股票市場(chǎng)之間的現(xiàn)貨工

49、具配置的現(xiàn)貨工具配置 一只公司的股票在美國(guó)紐約證券交易一只公司的股票在美國(guó)紐約證券交易所的價(jià)格為所的價(jià)格為20美元，而在倫敦證券交美元，而在倫敦證券交易所交易的價(jià)格為易所交易的價(jià)格為10英鎊，美元與英英鎊，美元與英鎊的即期匯率是鎊的即期匯率是1英鎊英鎊=1.8美元，如何美元，如何進(jìn)行套利？進(jìn)行套利？2022-3-1877CopyrightPei Zhang ,2016（五）市場(chǎng)內(nèi)部現(xiàn)貨工具的配置（五）市場(chǎng)內(nèi)部現(xiàn)貨工具的配置 我們國(guó)家有一段時(shí)間曾經(jīng)實(shí)行糧食統(tǒng)一收我們國(guó)家有一段時(shí)間曾經(jīng)實(shí)行糧食統(tǒng)一收購(gòu)的政策。當(dāng)時(shí)的收購(gòu)價(jià)格明顯低于市場(chǎng)購(gòu)的政策。當(dāng)時(shí)的收購(gòu)價(jià)格明顯低于市場(chǎng)價(jià)格，個(gè)體糧販不能直接用現(xiàn)金

50、向農(nóng)民收價(jià)格，個(gè)體糧販不能直接用現(xiàn)金向農(nóng)民收購(gòu)糧食。但是，有些地方的個(gè)體糧販運(yùn)用購(gòu)糧食。但是，有些地方的個(gè)體糧販運(yùn)用了一種變相收購(gòu)的方法。他們挨家挨戶用了一種變相收購(gòu)的方法。他們挨家挨戶用北方的梨子在南方農(nóng)村以貨易貨，換成稻北方的梨子在南方農(nóng)村以貨易貨，換成稻谷，再到北方換回梨子。在這種梨子換稻谷，再到北方換回梨子。在這種梨子換稻子的交易中，個(gè)體糧販實(shí)際上是把稻谷這子的交易中，個(gè)體糧販實(shí)際上是把稻谷這種現(xiàn)貨工具和梨子這種現(xiàn)貨工具結(jié)合起來(lái)種現(xiàn)貨工具和梨子這種現(xiàn)貨工具結(jié)合起來(lái)了，他們運(yùn)用這種方式逃避政府管制，并了，他們運(yùn)用這種方式逃避政府管制，并從中獲利。從中獲利。2022-3-1878CopyrightPei Zhang ,2016（六）多重現(xiàn)貨市場(chǎng)之間工具的配置（六）多重現(xiàn)貨市場(chǎng)之間工具的配置1、基于個(gè)人儲(chǔ)蓄業(yè)務(wù)的存款配置、基于個(gè)人儲(chǔ)蓄業(yè)務(wù)的存款配置 小王所在公司委托當(dāng)?shù)厣虡I(yè)銀行為其代小王所在公司委托當(dāng)?shù)厣虡I(yè)銀行為其代發(fā)工資，每月月初，他的工資發(fā)工資，每月月初，他的工資2500元就元就會(huì)