我國證券投資基金發(fā)展現(xiàn)狀及問題分析

1、我國證券投資基金發(fā)展現(xiàn)狀及問題分析摘要：基金市場是我國資本市場的重要組成部分，而證券投資基金則是我國資本市場中最為重要的機構(gòu)投資者。本文主要就我國證券投資基金的發(fā)展現(xiàn)狀以及在發(fā)展中存在的一些問題作了簡要的介紹，并針對目前存在的問題提出了幾條建議。關(guān)鍵詞：證券投資基金 現(xiàn)狀 問題 建議證券投資基金是一種利益共存、風(fēng)險共擔(dān)的集合證券投資方式，即通過發(fā)行基金份額，集中投資者的資金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和運用資金，從事股票、債券等金融工具投資，并將投資收益按基金投資者的投資比例進行分配的一種間接投資方式，起源于1868年的英國，是在18世紀末、19世紀初產(chǎn)業(yè)革命的推動后產(chǎn)生的，而后興盛于

2、美國，現(xiàn)在已風(fēng)靡于全世界。一、我國證券投資基金發(fā)展現(xiàn)狀一直以來我國的證券市場表現(xiàn)出高度的投機性，以散戶為主的投資者結(jié)構(gòu)被認為是我國股市波動劇烈的主要原因。借鑒國外成熟市場發(fā)展的經(jīng)驗，中國證監(jiān)會于1997年11月出臺了 證券投資基金管理暫行辦法，實施超常規(guī)發(fā)展機構(gòu)投資者策略。1998年4月7日，基金金泰和基金開元分別在上海證券交易所和深圳證券交易所掛牌上市，我國的封閉式證券投資基金開始納入正式的制度安排；2001年9月21日，華安創(chuàng)新證券投資基金發(fā)行，標(biāo)志著我國第一只開放式基金開始登上我國投資基金的發(fā)展舞臺；2004年6月1日，證券投資基金法頒布實施，重點鼓勵和扶持開放式基金發(fā)展的指導(dǎo)思想被確認

3、為促進我國投票市場健康發(fā)展的重要指導(dǎo)思想。近年來，我國證券投資基金發(fā)展迅速，情況如下：（一）基金規(guī)模不斷擴大2004 年以來，我國基金業(yè)的行業(yè)規(guī)模呈現(xiàn)平穩(wěn)增長態(tài)勢，尤其是 2006 年和 2007 年，基金資產(chǎn)絕對規(guī)模和基金凈值的擴張顯著提速。這兩年我國的股票市場維持牛市格局，使基于股市發(fā)展的證券投資基金也取得了長足的發(fā)展。2007 年末，基金凈值占股票總市值的 10%，占當(dāng)年 GDP 的 13%。2008 年上半年隨著股市的降溫，基金成立規(guī)模驟減，基金發(fā)行難度加大，新基金認購量大幅減少。截至 2008 年上半年，交易所上市證券投資基金成交金額 3552.79 億元，同比減少 19.6%，顯示

4、出目前國內(nèi)投資者對基金產(chǎn)品的投資仍與股市環(huán)境有較大相關(guān)性。（二）偏股型基金成為最活躍的基金產(chǎn)品目前，無論從基金的數(shù)量、基金份額還是基金資產(chǎn)凈值來看，股票型基金和混合型基金占絕對主導(dǎo)地位，尤其是開放式股票型基金占比最高。高風(fēng)險基金 產(chǎn)品發(fā)展迅速，成為基金業(yè)發(fā)展的動力。正是持續(xù)兩年來股票市場的迅猛發(fā)展為基金發(fā)展提供了強有力的基礎(chǔ)。截至 2008 年 6 月底，基金市場總資產(chǎn)規(guī)模達到2.1 萬億元，基金份額共 2.29 萬億份，其中股票型基金資產(chǎn)規(guī)模 1.85 萬億元（包括封閉式基金、開放式股票類基金以及 LOF 、ETF 基金），占比為 88%，債券型基金資產(chǎn)規(guī)模 1399 億元，占比為 7%，貨

5、幣市場基金資產(chǎn)規(guī)模 1121 億元，占比為 5%。（三）基金公司發(fā)展呈現(xiàn)明顯的兩極分化特征截至 2008 年 6 月末，國內(nèi)已經(jīng)成立或正在籌建的基金管理公司共有 63 家，其中有 59 家基金公司已發(fā)行各類基金。中外合資基金管理公司共有 30 家，占已設(shè)立的基金公司總數(shù)的一半。不論是資產(chǎn)總凈值還是公司利潤，各大基金公司呈現(xiàn)明顯的兩極分化態(tài)勢。2007 年博時、易方達、南方三家基金公司的凈利潤超過 10 萬億元。截至 2008 年 1 季度有 5 家基金管理公司的資產(chǎn)規(guī)模超過 1000 億元，而小的基金管理公司資產(chǎn)總規(guī)模僅為 12 億元，前十家基金公司的資產(chǎn)管理規(guī)模占到市場總額的 50%。經(jīng)過近

6、幾年基金市場的快速發(fā)展，基金公司集中程度進一步提高，品牌基金公司脫穎而出。（四）個人投資者成為偏股型基金產(chǎn)品的主力近年來，我國基金投資者隊伍迅速壯大，過去依托保險公司等機構(gòu)投資者的格局，在 2006、2007年個人投資者投資基金熱情高漲的背景下發(fā)生改變，2006 年末中國開放式基金持有人數(shù)首次突破 1000 萬戶，而到 2007 年年末個人投資者在開放式股票類基金持有的比例更是達到 90% 以上。雖然封閉式基金機構(gòu)投資者占比仍超過半數(shù)，但開放式基金中個人投資者占 80% 以上，個人投資者成為基金市場的主力。二、我國證券投資基金存在的問題正確的市場投資理念、抑制投機氣氛、改善證券市場的投資者結(jié)構(gòu)

7、、配置金融資源、促進金融制度創(chuàng)新和金融工具多元化等方面展現(xiàn)了積極的作用。然而，由于我國證券投資基金發(fā)展的時間較短，行業(yè)整體仍存在如下一系列問題：（一） 證券投資基金發(fā)展中的非理性因素證券投資基金發(fā)展中的非理性因素是當(dāng)前我國基金業(yè)務(wù)發(fā)展過程中存在的最顯著的問題，它表現(xiàn)為基金投資人的非理性和基金公司的非理性。1、基金投資人的非理性。2006年基金市場給基金投資者帶來了高額的回報，這使得不少投資者對市場預(yù)期過高，存在盲目的樂觀情緒。這種樂觀情緒使部分投資者傾其所有投資于基金市場，更有甚者，通過住房抵押貸款、信用卡透支、二手房虛假交易套取現(xiàn)金，投資于基金，這其中的風(fēng)險是不言而喻的，一旦基金走勢下降，勢

8、必給投資者帶來巨額損失。同時，投資者對基金知識的匱乏。不少投資者認為基金只賺不賠，頻繁買賣，希望在高拋低吸、波動操作中獲取高額收益，然而基金的購買和贖回都是有手續(xù)費的，頻繁交易不僅會增加交易成本，還會錯失獲取更高收益的良機。而且國內(nèi)的基金投資者在選擇基金時普遍存在“恐高”情緒，認為凈值高的基金風(fēng)險大，傾向于購買凈值低的基金。這就迫使基金公司不得不通過分紅或拆分來降低基金的凈值，然而，基金公司的這種做法不利于操作的穩(wěn)健性和持續(xù)性，會影響基金的效益，加大基金的風(fēng)險。2、基金公司的非理性。基金公司是基金產(chǎn)品的募集者和基金的管理者。由于基金公司和投資者之間存在嚴重的信息不對稱，容易產(chǎn)生委托代理的道德風(fēng)

9、險?；鸸竟芾碣M為主要收入來源，而管理費是按照基金凈資產(chǎn)和一定比例計提的，與基金實際收益水平關(guān)系不大。因此，為了增加管理費收入，基金公司會盡量擴大其資產(chǎn)管理規(guī)模，人為操縱基金的凈資產(chǎn)。2007年出現(xiàn)的基金公司大規(guī)模持續(xù)營銷就是其努力增加管理費收入的表現(xiàn)，這種做法無疑會增加基金的風(fēng)險。（二）我國證券市場環(huán)境對證券投資基金投資發(fā)展產(chǎn)生存在很大制約1、上市公司贏利能力差，制約證券投資基金理性投資。我國證券市場規(guī)模相對較小，上市公司質(zhì)量不高。2005 年我國股票市場總市值僅占 GDP 的18.61%，2006 年有較大發(fā)展，股票市場總市值 10.25萬億元，約占 GDP 的 50%，仍低于發(fā)達國家

10、1：1 的比例。中國社會科學(xué)院工業(yè)經(jīng)濟研究所發(fā)布的2005 中國企業(yè)競爭力監(jiān)測報告認為，上市公司自身的競爭力有所提高，但總體上不如非上市企業(yè)。上市公司的凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)收益率自 2001年以后開始低于全部工業(yè)企業(yè)。由于相當(dāng)一部分上市公司缺乏贏利能力，不具有投資價值，就使得擁有巨額資金的基金只能選擇數(shù)量有限的少數(shù)有投資價值的股票，這種情況的直接后果是導(dǎo)致證券投資基金的資產(chǎn)組合雷同，證券投資基金的多元投資、分散風(fēng)險的投資理念受到嚴重扭曲。2、市場缺乏做空機制，證券投資基金無法規(guī)避風(fēng)險。一個健康的證券市場，必須有做空機制才能實現(xiàn)穩(wěn)定。證券的價格要能夠反映所有信息，尤其是需求信息。而在缺乏做空機制

11、的市場上，如果一些投資者認為某一證券定價過高，偏離實際價值，但如果沒有賣空機制，他們對這些證券的判斷信息就不能有效地反映到市場上，對價格的偏離便無法調(diào)整，無法實現(xiàn)證券價格向內(nèi)在價值的回歸，也就無法減緩證券價格波動。因此，我國證券市場這種只能做多，不能做空的單向機制極大地限制了證券投資基金的運作空間，制約了基金公司的風(fēng)險管理，使其無法實現(xiàn)規(guī)避風(fēng)險的目的。3、證券市場金融產(chǎn)品單一，制約證券投資基金的選擇。證券投資基金之所以逐步替代了個人投資，是因為它能夠通過證券投資組合降低風(fēng)險。國外成熟的資本市場由股票、債券和長期抵押貸款市場構(gòu)成，債券市場又由國債、公司債和市政債券組成。但是，我國目前的證券市場還

12、很不發(fā)達，證券投資基金可以選擇的對象只有股票、國債等少數(shù)幾種金融產(chǎn)品，同時，我國國債的流動性、品種數(shù)量和交易規(guī)模還非常有限，企業(yè)債券尚未得到很大的發(fā)展，國有股和法人股的全流通尚未完全實現(xiàn)，導(dǎo)致證券投資基金的可投資空間大大減少。基金管理人難以對其進行組合，不能達到風(fēng)險對沖的目的，也就會使基金的規(guī)避風(fēng)險的作用無法發(fā)揮。（三）行業(yè)性整體人才匱乏，高端人才流動過于頻繁我國基金業(yè)的快速發(fā)展使得基金業(yè)人才緊缺，導(dǎo)致了基金管理人員的頻繁流動。截至 2007 年底，全年共發(fā)生了 353 起基金經(jīng)理變動公告，較 2006 年增加了 96%。171 只基金刊登了基金經(jīng)理離職的公告，占總基金數(shù)的 46%。其中股票型

13、基金 85 起，離職比例達 47%；混合型基金 57 起，離職比例達 57.6%。在離職名單中，不乏一些投資總監(jiān)或明星基金經(jīng)理。不僅如此，據(jù)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，我國基金經(jīng)理的平均任職期限不到一年，而美國基金經(jīng)理的平均任職期限為 5 年。截至 2007 年年底，共有 10 只基金刊登了同一基金經(jīng)理的任職與離職公告，其中，任期最短的基金經(jīng)理僅在任 3 個月。基金業(yè)人才的快速流動直接影響基金的投資業(yè)績，影響基金業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展。此外，基金經(jīng)理的培養(yǎng)期被大大縮短，低齡化和淺閱歷現(xiàn)象明顯。基金經(jīng)理的成長必須要經(jīng)歷助理研究員、研究員、基金經(jīng)理助理等崗位，因此需要相當(dāng) 長的培養(yǎng)期，才能真正成為專業(yè)知識扎實、經(jīng)驗豐富的基金

14、經(jīng)理。通常情況下，美國對基金經(jīng)理的培養(yǎng)期需要 12 年以上，基金經(jīng)理平均年齡超過 40 歲，很多 公募基金經(jīng)理、對沖基金經(jīng)理皆有從事多種行業(yè)的任職經(jīng)歷。最近兩年，由于國內(nèi)基金業(yè)人才相對匱乏，導(dǎo)致基金經(jīng)理的培養(yǎng)期被大大縮短，只有大約 5 年時 間，大量年輕的基金經(jīng)理被“拔苗助長”地迅速推到前臺。據(jù)不完全統(tǒng)計，目前基金經(jīng)理隊伍中 30 歲以下（不包含 30 歲）的基金經(jīng)理已經(jīng)超過了 10 位。基 金經(jīng)理往往是從象牙塔直奔投資崗位，缺乏從事實業(yè)經(jīng)濟的經(jīng)歷，也缺乏扎實的公司基本面研究功底，這常常讓很多基金經(jīng)理看不到企業(yè)盈利的靈魂。國內(nèi)基金經(jīng)理年輕化、從業(yè)經(jīng)歷淺等問題已經(jīng)成為制約基金業(yè)發(fā)展的主要問題之一

15、。（四）投資范圍有限，資產(chǎn)管理能力不高目前我國的金融市場還不是十分發(fā)達，金融產(chǎn)品單一，基金可選擇的對象只有股票、國債等少數(shù)幾類，而且由于我國上市公司的股利發(fā)放數(shù)量較少，基金的收益主要依靠資本利得而不是紅利，基金管理人在選擇股票時往往傾向于少數(shù)能獲得資本利得的股票。這樣一來，本已有限的投資范圍就更小了，使多元化投 資、分散風(fēng)險的投資理念無法得到較好的貫徹執(zhí)行。同時，股票市場沒有如期貨、期權(quán)、掉期等衍生工具，并且市場缺乏做空機制，資金只能通過單向做多來獲取收益，這制約了基金公司在風(fēng)險管理方面的能力，導(dǎo)致其組合投資管理手段有限，無法充分顯示出專業(yè)投資人相對普通投資者的比較優(yōu)勢。一旦影響證券市場的利率

16、、貨幣供給等外部因素發(fā)生變化，導(dǎo)致市場行情下跌，基金所持有的資產(chǎn)必然隨之縮減，使基金投資者遭受巨大損失。三、促進我國基金健康發(fā)展的幾點思路（一）加大人才培養(yǎng)和人才引進，夯實基金業(yè)發(fā)展基礎(chǔ)1、要增強基金人才的穩(wěn)定性。加大基金管理人才的培養(yǎng)和引進，使基金高級從業(yè)人員相對穩(wěn)定，有利于維護基金市場的穩(wěn)定。當(dāng)前基金業(yè)的高速發(fā)展同時也映射出基金業(yè)人才的匱乏，基金經(jīng)理流動過于頻繁是人才培養(yǎng)脫節(jié)的重要原因?；饦I(yè)的競爭實際上是人才的競爭，人力資源是基金公司的第一資源，過度的人力資源競爭勢必對公司原有的人力資源結(jié)構(gòu)和業(yè)務(wù)發(fā)展帶來沖擊。這種以更高薪資為目標(biāo)的頻繁流動，也不利于形成人才培養(yǎng)所必須的長期穩(wěn)定的職業(yè)背景

17、積累。應(yīng)加大基金管理人才的培養(yǎng)和引進，制定出周到完善的管理辦法，形成合理有序的競爭環(huán)境。在公司經(jīng)營管理和公司治理方面，應(yīng)該引入股權(quán)激勵等措施增強關(guān)鍵員工的穩(wěn)定性，形成合理的激勵機制。2、要提高基金業(yè)服務(wù)質(zhì)量和公司治理水平。近年來，隨著基金管理資金規(guī)模和投資者群體的不斷擴張，基金行為對市場和眾多投資者的影響也日益重大，對基金從業(yè)人員的素質(zhì)、道德規(guī)范、公司經(jīng)營管理機制和治理水平提出了更大的挑戰(zhàn)。我國應(yīng)建立基金業(yè)從業(yè)資格認證工作組織體系和認證制度基本框架，逐步形成全國統(tǒng)一規(guī)范的基金業(yè)從業(yè)資格認證標(biāo)準，提高從業(yè)人員的服務(wù)質(zhì)量和水平，夯實基金業(yè)發(fā)展基礎(chǔ)。（二）拓寬基金業(yè)的資金供給渠道，增強其他機構(gòu)投資者

18、力量近年來，管理層在拓寬基金的資金供給渠道方面做了大量卓有成效的工作。目前，除了繼續(xù)做好基金品種創(chuàng)新、吸引中小投資人、特別是銀行個人儲蓄資金流入基金市場之外，在短期內(nèi)要實現(xiàn)基金資產(chǎn)規(guī)模的快速擴張，還應(yīng)重點加強基金市場機構(gòu)投資者的培育。例如，擴大保險資金的入市規(guī)模；進行養(yǎng)老金入市的試點以及推動三類企業(yè)（國有企業(yè)、國有控股企業(yè)和上市公司）在內(nèi)的機構(gòu)資金入市等。另外，從政策角度出發(fā)，在大力發(fā)展以開放式基金為代表的公募基金的同時，也應(yīng)該大力發(fā)展其他類型的機構(gòu)投資者。這不僅有利于整個證券市場的建設(shè)，也有利于增強公募基金的競爭力和改善其生存環(huán)境。（三）切實加強基金托管人的監(jiān)督職責(zé)加強基金托管人的監(jiān)督職責(zé)最有效的方式是改變基金托管人的選擇方法