財務(wù)分析與運營管理-handout

1、財務(wù)報表分析與財務(wù)報表分析與 企業(yè)運營管理企業(yè)運營管理 1. 以“誠、智、勇”面對財務(wù)報表2. 掌握以股東價值為核心的經(jīng)營績效分析方法3. 將現(xiàn)金流作為企業(yè)收益與風(fēng)險的平衡器4. 掌握診斷企業(yè)健康狀況的基本方法5. 探討企業(yè)健康增長的模式與財務(wù)結(jié)構(gòu) 培訓(xùn)目標培訓(xùn)目標課程安排課程安排一、以誠、智、勇面對財務(wù)報表二、財務(wù)報表結(jié)構(gòu)分析三、經(jīng)營績效分析四、現(xiàn)金流分析五、經(jīng)濟附加值(EVA)理念及應(yīng)用六、營運資本與自由現(xiàn)金流量七、企業(yè)健康狀況診斷八、均衡增長模式探討第一部分第一部分 以誠智勇面對以誠智勇面對財務(wù)報表財務(wù)報表商業(yè)成功的三大法寶商業(yè)成功的三大法寶1、充足的現(xiàn)金/信用2、優(yōu)良的會計人員3、卓越

2、的會計信息系統(tǒng)使人一眼能看清企業(yè)的財務(wù)狀況財務(wù)報表的三大功能財務(wù)報表的三大功能一、信息功能一、信息功能以數(shù)字的形式詳細準確地記錄和披露企業(yè)的財務(wù)狀況和經(jīng)營結(jié)果1、交易事項的分類、記錄、匯總2、收支盈虧的計算3、資產(chǎn)的質(zhì)量4、企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)以誠信編制財務(wù)報表以誠信編制財務(wù)報表容易被“做空”的三種公司：1. 高估獲利的公司2. 營運模式有問題的公司3. 有舞弊嫌疑的公司以智慧解讀財務(wù)報表以智慧解讀財務(wù)報表 計劃 實際 實際銷售收入 1000 900 1200營業(yè)利潤 200 200 180以勇氣面對財務(wù)報表以勇氣面對財務(wù)報表財務(wù)分析師的“勇氣”何在？ 2000年3月10日，納斯達克指數(shù)創(chuàng)歷史新高5

3、060點，2002年，跌到1400點以下，而標準普爾指數(shù)下跌了40%；根據(jù)統(tǒng)計，在2000年分析師的投資建議里，80%是買進建議，直到納斯達克指數(shù)跌了50%，美國企業(yè)財務(wù)報表數(shù)字大幅變壞，分析師才開始大量做出賣出建議二、成本功能二、成本功能正確地計算和說明企業(yè)生產(chǎn)產(chǎn)品、提供服務(wù)的成本，有一套完善的核算方法1. 成本的歸集與計算2. 成本報表的編制、分析和解釋3. 標準成本的制定4. 成本預(yù)算的編制與控制三、管理功能三、管理功能1. 通過對財務(wù)報表的分析, 加強內(nèi)部控制，防止工作錯弊，保征資產(chǎn)安全2. 運用財務(wù)比率分析，探討經(jīng)營得失，不斷改進管理3. 運用財務(wù)預(yù)算, 規(guī)劃利潤，尋找最有利的產(chǎn)銷途

4、徑4. 運用財務(wù)模型探討業(yè)務(wù)模式，擬定經(jīng)營策略 財務(wù)財務(wù)管理管理面臨的三大挑戰(zhàn)面臨的三大挑戰(zhàn)3VVelocity 速度 市場的變化越來越快，“以速度制勝”成為許多優(yōu)秀企業(yè)的法寶，這就要求企業(yè)的業(yè)務(wù)流程必須優(yōu)質(zhì)高效，能快速為市場服務(wù)，提高財務(wù)系統(tǒng)對企業(yè)運營分析反饋的速度至關(guān)重要 財務(wù)財務(wù)管理管理面臨的三大挑戰(zhàn)面臨的三大挑戰(zhàn)3VVisibility 透明度 企業(yè)各利益群體需要通過真實、透明、及時的財務(wù)信息了解企業(yè)運營狀況，企業(yè)內(nèi)部的管理團隊也需要及時掌握準確的、全面的財務(wù)信息，以改善企業(yè)的經(jīng)營管理財務(wù)財務(wù)管理管理面臨的三大挑戰(zhàn)面臨的三大挑戰(zhàn)3VValue 價值 財務(wù)部門必須向企業(yè)的管理者提供有價值

5、的經(jīng)營信息，引導(dǎo)企業(yè)的決策過程，成為經(jīng)營者有價值的伙伴和參謀，最終達到為股東創(chuàng)造價值的目的財務(wù)職能的三大轉(zhuǎn)變財務(wù)職能的三大轉(zhuǎn)變財務(wù)會計管理會計帳房先生決策參謀后知后覺先知先覺小結(jié)：小結(jié)：1.以誠、智、勇面對財務(wù)報表2.財務(wù)報表的三大功能3.財務(wù)管理面臨的三大挑戰(zhàn)4.財務(wù)職能的三大轉(zhuǎn)變 第二部分第二部分 財務(wù)報表結(jié)構(gòu)分析財務(wù)報表結(jié)構(gòu)分析財務(wù)報表結(jié)構(gòu)及相互關(guān)系財務(wù)報表結(jié)構(gòu)及相互關(guān)系資產(chǎn)負債表2011年12月31日損益表現(xiàn)金流量表資產(chǎn)負債表2012年12月31日所有者權(quán)益（OE）長期負債（LTL）流動負債（CL）長期資產(chǎn)（LTA）流動資產(chǎn)（CA）資產(chǎn)負債/權(quán)益100100資產(chǎn)負債表基本結(jié)構(gòu)資產(chǎn)負債表

6、基本結(jié)構(gòu)流動資產(chǎn)（CA）資產(chǎn)負債/權(quán)益100100使用期1年的資產(chǎn)（1）現(xiàn)金（2）應(yīng)收帳款（3）存貨（4）其他資產(chǎn)負債表結(jié)構(gòu)資產(chǎn)負債表結(jié)構(gòu)應(yīng)收帳款管理指標應(yīng)收帳款管理指標回款額 - 應(yīng)收款帳齡分析表 過期應(yīng)收帳款的比例 壞帳的比例壞帳準備的提取 - 按應(yīng)收帳款帳面余額提取 提取壞帳準備的差異跨國公司 (US.GAAP) 360天 100%181-360天 12%121-180天 5% 91-120天 1.5%國內(nèi)上市公司 3 年 100%2-3年 （含3年） 50%1-2年 （含2年） 8%90天-1年（含1年） 5%存貨的存貨的“含金量含金量” 存貨變現(xiàn)損失 - Inactive 不活躍的

7、- Obsolete 不能變現(xiàn)的 - Slow moved 移動慢的 長期資產(chǎn)（LTA）流動資產(chǎn)（CA）資產(chǎn)負債/權(quán)益100100使用期1年的資產(chǎn)（1）無形資產(chǎn)（2）固定資產(chǎn)（3）長期投資資產(chǎn)負債表結(jié)構(gòu)資產(chǎn)負債表結(jié)構(gòu)流動資產(chǎn)（CA）長期負債（LTL）流動負債（CL）資產(chǎn)負債/權(quán)益100100資產(chǎn)負債表結(jié)構(gòu)資產(chǎn)負債表結(jié)構(gòu)長期資產(chǎn)（LTA）流動負債 - 償還期1年的負債（1）應(yīng)付帳款（2）短期借款（3）其他長期負債 - 償還期1年的借款抵押貸款、公司債券、定期貸款中期：3 5 年長期：5 10 年長期負債長期負債長期借款 （期限在一年以上的銀行貸款） 方式：資產(chǎn)抵押或股權(quán)質(zhì)押 用途： - 購置固定

8、資產(chǎn)、生產(chǎn)線等長期性資產(chǎn) - 滿足流動資金需要 注意： - 長期借款 短期借款 - 定期支付利息 流動負債管理流動負債管理1. 短期借款 - 債權(quán)人 2. 應(yīng)付帳款 - 供應(yīng)商3. 預(yù)收帳款 - 客戶4. 應(yīng)付工資/福利費 - 內(nèi)部員工5. 應(yīng)交稅金 - 稅務(wù)局6. 應(yīng)付股利 - 股東7. 預(yù)提費用 - 企業(yè)已預(yù)提計入成本而尚未支付的費用。如：長期借款利息長期資產(chǎn)（LTA）流動資產(chǎn)（CA）長期負債（LTL）流動負債（CL）40045025030010001000資產(chǎn)負債/權(quán)益所有者權(quán)益（OE）資產(chǎn)負債表結(jié)構(gòu)資產(chǎn)負債表結(jié)構(gòu)股東初始投資及后來增資的金額，代表了 股東對公司承擔(dān)責(zé)任的最高界限（1）實

9、收資本（2）資本公積（3）未分配利潤來自正常營業(yè)之外的屬于普通股股東的盈余，包括： - 股本溢價 - 資產(chǎn)重估增值 - 捐贈產(chǎn)生于營業(yè)的利潤，對于多數(shù)企業(yè)來說，這是企業(yè)增長的正常途徑，它們可以作為股息分配給股東五大塊之間的關(guān)系是什么？五大塊之間的關(guān)系是什么？長期權(quán)益/負債流動負債長期負債流動資產(chǎn)長期資產(chǎn)所有者權(quán)益資產(chǎn)短期流動負債流動負債所有者權(quán)益所有者權(quán)益長期長期資產(chǎn)資產(chǎn)流動流動資產(chǎn)資產(chǎn)長期負債長期負債資產(chǎn)權(quán)益/負債資產(chǎn)負債表的長期部分資產(chǎn)負債表的短期部分小結(jié)：1.資產(chǎn)負債表分為五大塊2.五大塊中的主要指標3.五大塊的兩個平衡 單張資產(chǎn)負債表只反映某一時點 一個公司的財務(wù)狀況是經(jīng)常變化的，資產(chǎn)

10、負債表只反映了公司在某一時點的財務(wù)狀況分析一個公司財務(wù)狀況的變化趨勢，可對該公司近2-3年的資產(chǎn)負債表做一比較，分析各主要項目金額的變動情況，如： 資產(chǎn)項下各科目是否增加？負債狀況是否改善？股東權(quán)益是否在增加？資產(chǎn)負債表2011年12月31日資產(chǎn)負債表2012年12月31日特定時期內(nèi)的總收入減去總成本損益表損益表的結(jié)構(gòu)損益表的結(jié)構(gòu) 一張損益表提供了哪些信息？銷售收入銷售收入 - ) 銷售成本銷售成本 毛利毛利 -) 期間費用期間費用 +/-) 其它業(yè)務(wù)收入其它業(yè)務(wù)收入/支出支出 營業(yè)利潤營業(yè)利潤 +) 投資收益投資收益 +/-) 營業(yè)外收入營業(yè)外收入/支出支出 稅前利潤稅前利潤 -) 所得稅所

11、得稅 凈利潤凈利潤收入的確認1. 與產(chǎn)品有關(guān)的風(fēng)險和收益的權(quán)利都已經(jīng)轉(zhuǎn)移2. 能合理地確認能夠收到這些金額收入確認中會計陷阱1. “渠道填塞”2. “返計還原”3. 提前確認收入4. 將一次性收入作為經(jīng)營性收入處理5. 利用關(guān)聯(lián)交易增加收入 成本歸集中的會計陷阱1.減少壞帳計提比例2.高估準備金（洗大澡）3.修均詭計4.巨額注銷的秘密5.將經(jīng)營性支出作為資本性支出處理毛利率毛利率說明了什么？說明了什么？企業(yè)產(chǎn)品/服務(wù)的增值力 - 是否為顧客提供了獨特/與眾不同的價值，而且這種價值對大部分顧客來說是很重要的？ - 競爭對手是否很少/不具備/很難模仿這種增值能力？毛利率毛利率說明了什么？說明了什么

12、？企業(yè)的競爭力 - 我們的產(chǎn)品/服務(wù)是否比競爭對手更具備成本優(yōu)勢？ - 我們是否在流程/效率方面優(yōu)于競爭對手？損益表的上線損益表的上線/底線底線 預(yù)算 實際 實際銷售收入 1000 900 1200營業(yè)利潤 200 200 180小結(jié)：1.收入確認的原則2.毛利率的含義3.損益表的上線/底線 第三部分第三部分 經(jīng)營績效分析經(jīng)營績效分析息稅前利潤息稅前利潤$112總資產(chǎn)收益率總資產(chǎn)收益率總資產(chǎn)總資產(chǎn)$800凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率稅后利潤稅后利潤$60凈資產(chǎn)凈資產(chǎn)$360損益表損益表資產(chǎn)負債表資產(chǎn)負債表總資產(chǎn)收益率總資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率ROA = 息稅前利潤息稅前利潤/總資產(chǎn)總資產(chǎn)

13、 = $112/$800 = 14%ROE = 稅后利潤稅后利潤/凈資產(chǎn)凈資產(chǎn) = $60/$360 = 17%息稅前利潤息稅前利潤$112總資產(chǎn)收益率總資產(chǎn)收益率總資產(chǎn)總資產(chǎn)$800損益表損益表資產(chǎn)負債表資產(chǎn)負債表ROA14%100總資產(chǎn)EBIT100800112=總資產(chǎn)收益率總資產(chǎn)收益率（ROA）凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率稅后利潤稅后利潤$60凈資產(chǎn)凈資產(chǎn)$360損益表損益表資產(chǎn)負債表資產(chǎn)負債表ROE17%100所有者權(quán)益EAT100360$60$=凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率（ROE）總資產(chǎn)收益率與總資產(chǎn)收益率與凈資產(chǎn)收益率之間的關(guān)系凈資產(chǎn)收益率之間的關(guān)系總資產(chǎn)收益率與凈資產(chǎn)收益率是衡量投資收

14、益的兩個重要比率，它們分別揭示了企業(yè)經(jīng)營過程的兩個不同方面總資產(chǎn)收益率著眼于企業(yè)整體的經(jīng)營效率，凈資產(chǎn)收益率則反映了這種經(jīng)營效率轉(zhuǎn)化為股東收益的情況總資產(chǎn)收益率是企業(yè)形成良好凈資產(chǎn)收益率的基礎(chǔ)=總資產(chǎn)收益率總資產(chǎn)收益率=息稅前利潤息稅前利潤總資產(chǎn)總資產(chǎn)息稅前利潤息稅前利潤銷售收入銷售收入銷售收入銷售收入總資產(chǎn)總資產(chǎn)營業(yè)利潤率營業(yè)利潤率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率ROA的分解的分解該比率的決定因素是損益表中的成本項目該比率的決定因素是資產(chǎn)負債表中的資產(chǎn)總資產(chǎn)收益率%800112= 14%資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率8001120= 1.4次營業(yè)利潤率%1120112= 10%如何提高總資產(chǎn)收益率如何提高總資產(chǎn)收益率?

15、 ?要改善經(jīng)營績效，必須同時提高營業(yè)利潤率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，這兩個比率取決于企業(yè)中各部門一系列具體作業(yè)活動的結(jié)果管理者可通過建立績效考核系統(tǒng)推動各部門實現(xiàn)其子目標，從而使企業(yè)整體業(yè)績達到經(jīng)營計劃的要求步驟：1、設(shè)定各作業(yè)活動的目標值2、將目標落實到具體的部門/人營業(yè)利潤率的決定因素 原材料/銷售收入 426/1120*100%=38% 人工/銷售收入 291/1120*100%=26% 制造費用/銷售收入 168/1120*100%=15% 銷售及管理費用/銷售收入 123/1120*100%=11% 要提高營業(yè)利潤率，必須降低4個成本百分比中的一個或幾個，利用這些比率，可以量化各部門的作業(yè)目標，

16、計算出任何一個子比率變化對企業(yè)總體經(jīng)營績效的影響總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的決定因素總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的決定因素銷售收入/平均固定資產(chǎn)凈值 1120/(400+480)/2=2.5次（假設(shè)期初凈值為400）銷售成本/平均存貨余額 885/(100+128)/2=7.8次（假設(shè)期初余額為100）銷售收入/平均應(yīng)收賬款余額 1120/(150+160)/2=7.2次（假設(shè)期初余額為150） 在有效管理資產(chǎn)負債表方面，財務(wù)部可與生產(chǎn)/銷售部門合作，量化庫存和應(yīng)收賬款管理指標，對因資本性支出引起的固定資產(chǎn)投資項目須從盈利角度評估其投資回報應(yīng)收帳款管理指標 應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率= 銷售收入凈額/平均應(yīng)收帳款余額 應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)

17、= 360天/應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率DSO銷售變現(xiàn)天數(shù)銷售變現(xiàn)天數(shù)5月月31日日 應(yīng)收帳款余額應(yīng)收帳款余額 350萬元萬元5月份銷售額月份銷售額 140萬萬 31天天4月份銷售額月份銷售額 160萬萬 30天天 3月份銷售額月份銷售額 150萬萬 11天天平均收帳期為平均收帳期為 72天天倒倒推推法法存貨管理指標存貨周轉(zhuǎn)率(Inventory turnover) = 銷售成本/(期初存貨+期末存貨)/2存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) = 360天/存貨周轉(zhuǎn)率DSI= 360天/前12個月銷售成本總額/ 前12個月存貨平均額 存貨的存貨的ABC管理法管理法A. 一般占存貨總量的10%，資金占用額約占存貨資金的80%B.

18、約占存貨總量的20%，資金占用額約占存貨資金的15%C. 占存貨總量的70%，資金占用額約占存貨資金的5% 哪一類應(yīng)成為管理的重點？最理想的管理方法是什么？最理想的管理方法是什么？ 讓存貨消失！ 淘寶，Yahoo，阿里巴巴 最終消費者真正購買的是什么？ 產(chǎn)品的功能/價值 生產(chǎn)過程中發(fā)生的倉儲、搬運、資金不會給客戶帶來任何額外的價值，讓客戶買單不合理第0天收到原材料第85天由顧客處獲得現(xiàn)金第44天售出產(chǎn)品第85天收到顧客付款第26天付款給供應(yīng)商存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)44天應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)41天應(yīng)付帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)26天現(xiàn)金流出與流入的時間差企業(yè)需籌集59天經(jīng)營所需的資金流動流動資金資金周轉(zhuǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)天數(shù)固定資產(chǎn)

19、周轉(zhuǎn)率 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 = 銷售收入/平均固定資產(chǎn)凈值與其他因素相比，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在很大程度上受行業(yè)性質(zhì)的影響，對管理活動的依從性較弱很多資本密集型企業(yè)難以獲得高額收益，除非存在著某些壟斷性因素固定資產(chǎn)與無形資產(chǎn) 不要隨意擴充固定資產(chǎn) - 高固定資產(chǎn)意味著低流動資產(chǎn) 重視無形資產(chǎn)開發(fā) - 通過產(chǎn)品、服務(wù)的不斷創(chuàng)新提高企業(yè)的核心競爭力 - 通過向客戶提供定制化服務(wù)，增加顧客滿意度和忠誠度 - 通過開發(fā)員工潛能，改善工作流程，合理配置資源，形成獨特的競爭優(yōu)勢小結(jié)：1.總資產(chǎn)收益率/凈資產(chǎn)收益率2.營業(yè)利潤率/總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率3.營業(yè)利潤率的提高取決于成本管理4.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的提高取決于資產(chǎn)管理 第四

20、部分第四部分 現(xiàn)金流分析現(xiàn)金流分析 現(xiàn)金流量表是構(gòu)成財務(wù)報告體系的一個重要部分，其作用是追蹤企業(yè)內(nèi)資金流量，確定現(xiàn)金的來源和去向有人認為：現(xiàn)金流量表比損益表更加可信、客觀因為許多營業(yè)性現(xiàn)金變動并未反映在損益表上，損益表是按權(quán)責(zé)發(fā)生制編制的，它要對企業(yè)的現(xiàn)金流量進行調(diào)整，使特定期間的收入與成本相配比，這種調(diào)整有時掩蓋了企業(yè)經(jīng)營中的一些重要方面現(xiàn)金流量表最大的優(yōu)點在于：編制者很難通過做手腳來掩飾企業(yè)經(jīng)營中不盡人意的地方現(xiàn)金流量表的作用現(xiàn)金流量表的作用資產(chǎn)負債表2011年12月31日資產(chǎn)負債表2012年12月31日特定時期內(nèi)的現(xiàn)金總流入減去現(xiàn)金總流出現(xiàn)金流量表現(xiàn)金流量表現(xiàn)金流量表利潤折舊原材料在產(chǎn)品

21、產(chǎn)成品應(yīng)付帳款應(yīng)收帳款人工人工/費用費用現(xiàn)金短期借款企企業(yè)業(yè)的的現(xiàn)現(xiàn)金金循循環(huán)環(huán)現(xiàn)金短期借款利息、稅款和股息償還貸款資本支出新增股本金新增長期貸款出售固定資產(chǎn)非營業(yè)性現(xiàn)金流出非營業(yè)性現(xiàn)金流入非營業(yè)性現(xiàn)金流出1、利息、所得稅和股息 這三個科目代表了絕大多數(shù)營業(yè)利潤的分配去向（75%/25%）2、償還貸款 企業(yè)每年要償還大量貸款，導(dǎo)致現(xiàn)金流出，多數(shù)情況下，企業(yè)可以制定計劃，提前備好還款資金3、資本性支出 資本性支出屬于企業(yè)決策方面的問題，經(jīng)營環(huán)境不好時可以推遲，是否支出，需經(jīng)過管理者仔細思考、分析和計劃非營業(yè)性現(xiàn)金流入1、增資擴股 優(yōu)點：無風(fēng)險 缺點：籌資成本較高，在控制權(quán)上要付出代價2、新增長期

22、借款 長期借款很少真正償還，企業(yè)可以不斷地借新債還舊債，但每次籌集新的資金時，企業(yè)必須對其資信做出證明，表明它有能力還本付息3、出售固定資產(chǎn) 企業(yè)一般不會通過這種途徑獲得現(xiàn)金，但它可能是擺脫流動性危機的唯一辦法。事實上，有時出售資產(chǎn)對企業(yè)是有好處的 資金的來源與使用的長短期分析固定資產(chǎn)10000 2250 10600 2850合計合計1000012850 1850長期$存貨應(yīng)收帳款短期借款應(yīng)付帳款 12850 10005100 3250 1000 1250長期借款公積金 短期使用合計合計合計合計現(xiàn)金應(yīng)交稅金 500 1750來源$10000$10600$2850來源短期長期使用$2250225

23、077502850來源短期長期使用理想的現(xiàn)金流量模式 1. 用于長期投資的資金來自長期資金來源 2. 用于短期投資的資金來自短期資金來源 3. 一部分長期資金可用于短期資產(chǎn)投資 三條財務(wù)準則三條財務(wù)準則現(xiàn)金流量表的三大塊現(xiàn)金流量表的三大塊+營業(yè)利潤原材料再制品完工產(chǎn)品應(yīng)付帳款應(yīng)收帳款人工/費用現(xiàn)金折舊經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量支付所得稅投資活動投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量金流量所得稅購買固定資產(chǎn)出售固定資產(chǎn)融資活動融資活動產(chǎn)生的現(xiàn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量金流量增資擴股籌集長/短期借款歸還長/短期借款期初現(xiàn)金余額 期末現(xiàn)金余額 支付利息支付股息 1、從現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)判斷企業(yè)所處發(fā)展階段 2

24、、從現(xiàn)金流看企業(yè)的業(yè)績含金量 現(xiàn)金流量表的兩大看點從現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)判斷企業(yè)發(fā)展階段經(jīng)營現(xiàn)金流經(jīng)營現(xiàn)金流投資現(xiàn)金流投資現(xiàn)金流融資現(xiàn)金流融資現(xiàn)金流生命周期生命周期-+創(chuàng)業(yè)期創(chuàng)業(yè)期+-+成長期成長期+-成熟期成熟期-+-衰退期衰退期從現(xiàn)金流看企業(yè)業(yè)績含金量從現(xiàn)金流看企業(yè)業(yè)績含金量收益現(xiàn)金比率收益現(xiàn)金比率 =每股經(jīng)營現(xiàn)金流每股經(jīng)營現(xiàn)金流每股收益每股收益銷售收現(xiàn)比率銷售收現(xiàn)比率 = 銷售商品銷售商品/勞務(wù)收到的現(xiàn)金勞務(wù)收到的現(xiàn)金主營業(yè)務(wù)收入凈額主營業(yè)務(wù)收入凈額購貨付現(xiàn)比率購貨付現(xiàn)比率 = 購買商品購買商品/勞務(wù)支付的現(xiàn)金勞務(wù)支付的現(xiàn)金主營業(yè)務(wù)成本主營業(yè)務(wù)成本收益現(xiàn)金比率收益現(xiàn)金比率每股經(jīng)營現(xiàn)金流每股經(jīng)營現(xiàn)金

25、流每股收益每股收益現(xiàn)金流量表現(xiàn)金流量表損益表損益表 / 資產(chǎn)負債表資產(chǎn)負債表收益現(xiàn)金比率收益現(xiàn)金比率該比率1，當期實現(xiàn)的利潤有部分未收回現(xiàn)金；從持續(xù)經(jīng)營角度分析，本期收入中的一部分會遞延到以后各期才能收回現(xiàn)金；同時，本期收到的現(xiàn)金中也包含一部分以前年度的應(yīng)收款，公司銷售業(yè)務(wù)通常不會出現(xiàn)大起大落的情形，經(jīng)營現(xiàn)金流量中也未減去折舊等項目，正常情況下，每股經(jīng)營現(xiàn)金流應(yīng)每股收益，該比率通常應(yīng) 1，若該指標太小，應(yīng)關(guān)注利潤的真實性銷售收現(xiàn)比率銷售收現(xiàn)比率銷售商品銷售商品/勞務(wù)勞務(wù)收到的現(xiàn)金收到的現(xiàn)金主營業(yè)務(wù)主營業(yè)務(wù)收入凈額收入凈額現(xiàn)金流量表現(xiàn)金流量表損益表損益表 銷售收現(xiàn)比率銷售收現(xiàn)比率（1）該比率=1

26、，本期銷售收到的現(xiàn)金與本期的銷售收入基本一致，沒有形成掛帳，資金周轉(zhuǎn)良好（2）該比率 1，本期銷售收到的現(xiàn)金本期的銷售收入，當期銷售全部變現(xiàn)，部分前期應(yīng)收款也被收回，應(yīng)與應(yīng)收款的下降相對應(yīng)（3）該比率1，本期銷售收到的現(xiàn)金本期的銷售收入；帳面收入高，變現(xiàn)收入低，應(yīng)收款增多，須關(guān)注其債權(quán)資產(chǎn)的質(zhì)量/信用政策的調(diào)整。若該比率連續(xù)下降，則預(yù)示可能存在大量壞帳，利潤質(zhì)量的穩(wěn)定性值得懷疑購貨付現(xiàn)比率購貨付現(xiàn)比率購買商品購買商品/勞務(wù)勞務(wù)支付的現(xiàn)金支付的現(xiàn)金主營業(yè)務(wù)主營業(yè)務(wù)成本成本現(xiàn)金流量表現(xiàn)金流量表損益表損益表 購貨付現(xiàn)比率購貨付現(xiàn)比率（1）該比率=1，本期購貨現(xiàn)金與主營業(yè)務(wù)成本相當，購貨成本基本上是付

27、現(xiàn)成本，公司沒有因購貨形成新的債務(wù)（2）該比率 1，本期購貨現(xiàn)金主營業(yè)務(wù)成本，公司不僅支付了本期全部貨款，還償還了前期的欠款，現(xiàn)金流出增多，但公司信譽提高了（3）該比率1，本期購貨現(xiàn)金主營業(yè)務(wù)成本；賒購較多，節(jié)約了現(xiàn)金，增加了負債，加大了以后的償債壓力注意：金融類企業(yè)與其它行業(yè)的上市公司沒有可比性，需單獨分析小結(jié)：1.簡易現(xiàn)金流量表的編制方法2.理想現(xiàn)金流的三條財務(wù)準則3.現(xiàn)金流量表的兩大看點 第五部分第五部分 經(jīng)濟附加值經(jīng)濟附加值( (EVA)EVA) 理念及應(yīng)用理念及應(yīng)用什么是什么是EVA？銷售收入息稅前利潤稅后息前利潤EVA銷售成本銷售與管理費用所得稅資本成本=投入資本X加權(quán)平均資本成本

28、率經(jīng)濟附加值的計算方法經(jīng)濟附加值的計算方法 經(jīng)濟增加值 = 息稅前利潤 X (1 - 稅率) - 運用資本 X 加權(quán)平均資金成本率 EVA=EBIT X (1 - 稅率) IC X COC EBIT 息稅前利潤 COC 加權(quán)資金成本率 IC 投入資本跨國公司常用跨國公司常用投入投入資本計算公式資本計算公式 固定資產(chǎn)凈值 +)應(yīng)收帳款余額 +） 存貨余額 -)應(yīng)付帳款余額 -)預(yù)收貨款余額 投入資本如何確定加權(quán)資金成本率如何確定加權(quán)資金成本率? ?1、確定資金的各種來源和相應(yīng)成本 如: 借款成本的計算： 利息X(1-稅率)=10%*(1-25%)= 7.5%2、計算每種來源資金的權(quán)重3、將每種資

29、金成本分別乘以權(quán)重，得到加權(quán)成本權(quán)重62%15%23%稅后成本12%7.5%5%加權(quán)成本7.44%1.05%1.15%9.64%所有者權(quán)益長期借款短期借款4206100015446750資金(0000)資金的加權(quán)平均成本W(wǎng)ACC100%權(quán)益資本是一種利息更高的負債！權(quán)益資本是一種利息更高的負債！股東財富股東財富（MVAMVA）來源于來源于EVAEVA增長增長EVAEVA站在股東的角度站在股東的角度評價管理層的業(yè)績評價管理層的業(yè)績XEVA資本成本率資本成本率投入資本投入資本息前稅息前稅后利潤后利潤 (NOPAT)市場價值市場價值投入資本投入資本市場市場增加值增加值市場增加值市場增加值 = EVA

30、的總現(xiàn)值的總現(xiàn)值EVAEVA的計算過程的計算過程銷售收入銷售收入 1,000銷售成本銷售成本 500銷售銷售/管理費用管理費用 200收益類調(diào)整事項收益類調(diào)整事項 +100所得稅所得稅 100NOPAT（息前稅后利潤）息前稅后利潤） 300調(diào)整后投入資本調(diào)整后投入資本 1500 資本成本率資本成本率 15%資本成本資本成本 225 75=+/x=EVA的調(diào)整事項的調(diào)整事項 財務(wù)會計中一些被視為期財務(wù)會計中一些被視為期間費用的科目，間費用的科目，EVAEVA視為視為投資，分若干年攤銷投資，分若干年攤銷研發(fā)費用分研發(fā)費用分5 5年攤銷，廣告年攤銷，廣告費分費分3 3年攤銷年攤銷剔除主營業(yè)務(wù)以外的非

31、剔除主營業(yè)務(wù)以外的非經(jīng)常性項目經(jīng)常性項目營業(yè)外收支，證券交易營業(yè)外收支，證券交易收益、損失收益、損失只考慮實際投入使用只考慮實際投入使用的資產(chǎn)的資產(chǎn)在建工程在建期間尚在建工程在建期間尚無收益，應(yīng)調(diào)減投入無收益，應(yīng)調(diào)減投入資本資本對收購對收購/ /重組過程中重組過程中產(chǎn)生的商譽，應(yīng)作為產(chǎn)生的商譽，應(yīng)作為股東投入加回，調(diào)增股東投入加回，調(diào)增投入資本投入資本如何調(diào)整應(yīng)如何調(diào)整應(yīng)視企業(yè)所在的行業(yè)及具體視企業(yè)所在的行業(yè)及具體情況而定情況而定!如何提高經(jīng)濟附加值如何提高經(jīng)濟附加值？ 經(jīng)濟附加值 = 息稅前利潤 X (1-所得稅率) -投入資本 X 加權(quán)資金成本率 提高息稅前利潤 - 取決于企業(yè)的成本管理降

32、低所得稅率 - 取決于稅務(wù)局和企業(yè)的稅務(wù)籌劃降低加權(quán)資金成本率 取決于企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)和財務(wù)政策降低投入資本 取決于企業(yè)的資產(chǎn)管理小結(jié)：1.EVA計算公式/調(diào)整事項2.如何提高EVA? 第六部分第六部分 營運資本營運資本與與 自由現(xiàn)金流量自由現(xiàn)金流量(FCF)EBITDA是企業(yè)的現(xiàn)金池是企業(yè)的現(xiàn)金池銷售收入息稅前利潤EBITDA銷售成本銷售與管理費用固定資產(chǎn)折舊無形資產(chǎn)攤銷企業(yè)支付企業(yè)支付壓力壓力最大最大企業(yè)現(xiàn)金對外支付對象企業(yè)現(xiàn)金對外支付對象稅務(wù)局稅務(wù)局銀行銀行被投資者被投資者股東股東EBITDA客戶客戶營運資本分析營運資本分析貨幣資金貨幣資金應(yīng)收帳款應(yīng)收帳款存貨存貨其他應(yīng)收款其他應(yīng)收款其他流

33、動資產(chǎn)其他流動資產(chǎn)短期借款短期借款應(yīng)付帳款應(yīng)付帳款應(yīng)付工資福利應(yīng)付工資福利應(yīng)交稅金應(yīng)交稅金其他應(yīng)付款其他應(yīng)付款如何優(yōu)化營運資本？越小越好？越小越好？越大越好？越大越好？風(fēng)險可控時，營運資本越小越好風(fēng)險可控時，營運資本越小越好營運資本營運資本5000萬元萬元營運資本營運資本0萬元萬元流動資產(chǎn)：流動負債：貨幣資金2,000短期借款10,000應(yīng)收帳款7,000預(yù)收帳款0存貨5,000應(yīng)付帳款3,000預(yù)付帳款 - 應(yīng)交稅金其他應(yīng)收款2,000其他應(yīng)付款3,000流動資產(chǎn)合計流動資產(chǎn)合計16,000流動負債合計流動負債合計16,000長期投資：3,000長期負債：5,000固定資產(chǎn)：12,000股東

34、權(quán)益：10,000資產(chǎn)總計資產(chǎn)總計31,000負債權(quán)益總計負債權(quán)益總計31,000營運資本占用營運資本占用0資產(chǎn)負債率資產(chǎn)負債率68%流動資產(chǎn)：流動負債：貨幣資金2,000短期借款5,000應(yīng)收帳款7,000預(yù)收帳款存貨5,000應(yīng)付帳款3,000預(yù)付帳款 - 應(yīng)交稅金其他應(yīng)收款2,000其他應(yīng)付款3,000流動資產(chǎn)合計流動資產(chǎn)合計16,000流動負債合計流動負債合計11,000長期投資：3,000長期負債：5,000固定資產(chǎn)：12,000股東權(quán)益：15,000資產(chǎn)總計資產(chǎn)總計31,000負債權(quán)益總計負債權(quán)益總計31,000營運資本占用營運資本占用5,000資產(chǎn)負債率資產(chǎn)負債率52%營運資本占

35、用減少、債務(wù)風(fēng)險加大營運資本占用減少、債務(wù)風(fēng)險加大營運資本同為營運資本同為50005000萬元，效率越高越好萬元，效率越高越好流動資產(chǎn)：流動負債：貨幣資金2,000短期借款5,000應(yīng)收帳款7,000預(yù)收帳款存貨5,000應(yīng)付帳款3,000預(yù)付帳款 - 應(yīng)交稅金其他應(yīng)收款2,000其他應(yīng)付款3,000流動資產(chǎn)合流動資產(chǎn)合計計16,000流動負債合計流動負債合計11,000長期投資：3,000長期負債：5,000固定資產(chǎn)：12,000股東權(quán)益：15,000資產(chǎn)總計資產(chǎn)總計31,000負債權(quán)益總計負債權(quán)益總計31,000營運資本占營運資本占用用5,000資產(chǎn)負債率資產(chǎn)負債率52%流動資產(chǎn)：流動負債

36、：貨幣資金2,000短期借款2,000應(yīng)收帳款4,000預(yù)收帳款存貨3,000應(yīng)付帳款1,000預(yù)付帳款 - 應(yīng)交稅金其他應(yīng)收款2,000其他應(yīng)付款3,000流動資產(chǎn)合計流動資產(chǎn)合計11,000流動負債合計流動負債合計6,000長期投資：3,000長期負債：5,000固定資產(chǎn)：12,000股東權(quán)益：15,000資產(chǎn)總計資產(chǎn)總計26,000負債權(quán)益總計負債權(quán)益總計26,000營運資本占用營運資本占用5,000資產(chǎn)負債率資產(chǎn)負債率42%流動資產(chǎn)：流動負債：貨幣資金6,000短期借款2,000應(yīng)收帳款2,000預(yù)收帳款存貨1,000應(yīng)付帳款1,000預(yù)付帳款 - 應(yīng)交稅金其他應(yīng)收款2,000其他應(yīng)付

37、款3,000流動資產(chǎn)合計流動資產(chǎn)合計11,000流動負債合計流動負債合計6,000長期投資：3,000長期負債：5,000固定資產(chǎn)：12,000股東權(quán)益：15,000資產(chǎn)總計資產(chǎn)總計26,000負債權(quán)益總計負債權(quán)益總計26,000營運資金占用營運資金占用5,000負債率負債率42%等額占用看效率等額占用看效率營運效率越高越好營運效率越高越好(收入收入10000萬元，成本萬元，成本9750萬元）萬元）應(yīng)收帳款周應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率轉(zhuǎn)率2.14 存貨周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率1.95應(yīng)收帳款周應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率轉(zhuǎn)率3.75 存貨周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率3.25應(yīng)收帳款周應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率轉(zhuǎn)率7.50 存貨周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率9.75

38、增加現(xiàn)金5000萬元萬元增加現(xiàn)金增加現(xiàn)金4000萬元萬元從從EBITDA到到自由現(xiàn)金流自由現(xiàn)金流EBITDA營運資本占用變化營運資本占用變化資本性凈支出資本性凈支出公司自由現(xiàn)金流公司自由現(xiàn)金流股權(quán)自由現(xiàn)金流股權(quán)自由現(xiàn)金流利息、到期債務(wù)本金利息、到期債務(wù)本金公司自由現(xiàn)金流（FCFF，F(xiàn)ree Cash Flow of Firm）是公司支付了所有營運費用、進行了必需的固定資產(chǎn)與營運資產(chǎn)投資后可以向所有投資者所有投資者分派的稅后現(xiàn)金流量。FCFF是公司所有權(quán)利要求者，包括普通股股東、優(yōu)先股股東和債權(quán)人的現(xiàn)金流總和，其計算公式為：FCFF=息前稅后利息前稅后利潤潤+折舊折舊/攤銷攤銷-資本資本性支出性

39、支出-營運資本營運資本增加額增加額 股權(quán)自由現(xiàn)金流（FCFE，F(xiàn)ree Cash Flow of Equity）是公司支付所有營運費用，再投資支出，所得稅和凈債務(wù)支付（即利息、本金支付減發(fā)行新債務(wù)的凈額）后可分配給公司股東股東的剩余現(xiàn)金流量，F(xiàn)CFE的計算公式為： FCFE=息稅后利潤息稅后利潤+折舊折舊/攤銷攤銷-資本性資本性支出支出-營運資本追營運資本追加額加額-債務(wù)本金償債務(wù)本金償還還EBITDA經(jīng)營凈現(xiàn)金流經(jīng)營凈現(xiàn)金流EBITDA經(jīng)營凈現(xiàn)金流經(jīng)營凈現(xiàn)金流公司自由現(xiàn)金流公司自由現(xiàn)金流股權(quán)自由現(xiàn)金流股權(quán)自由現(xiàn)金流凈現(xiàn)金流凈現(xiàn)金流公司自由現(xiàn)金流公司自由現(xiàn)金流股權(quán)自由現(xiàn)金流股權(quán)自由現(xiàn)金流從從E

40、BITDA到到凈現(xiàn)金流凈現(xiàn)金流如何增加凈現(xiàn)金流？如何增加凈現(xiàn)金流？EBITDA營運資本占用變化營運資本占用變化所得稅所得稅經(jīng)營凈現(xiàn)金流經(jīng)營凈現(xiàn)金流資本性投資支出資本性投資支出公司自由現(xiàn)金流公司自由現(xiàn)金流利息利息/到期債務(wù)到期債務(wù)股權(quán)自由現(xiàn)金流股權(quán)自由現(xiàn)金流分紅分紅經(jīng)營凈現(xiàn)金流公司自由現(xiàn)金流股權(quán)自由現(xiàn)金流凈現(xiàn)金流現(xiàn)金池做大現(xiàn)金池做大營運效率提高營運效率提高管理資本性支出管理資本性支出優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)股東自由現(xiàn)金流股東自由現(xiàn)金流(FCFE)反映了反映了 EVA 的的“含金量含金量”！ 1.蛋糕（EBITDA）做得不夠大2.營運效率低下3.無效/低效的投資為什么有些企業(yè)自由現(xiàn)金流量低？為什么

41、有些企業(yè)自由現(xiàn)金流量低？從哪里從哪里改善自由現(xiàn)金流？改善自由現(xiàn)金流？如何改善自由現(xiàn)金流？如何改善自由現(xiàn)金流？1.增加EBITDA 增加銷售收入 提高毛利率 控制銷售/管理費用如何改善自由現(xiàn)金流？如何改善自由現(xiàn)金流？2. 提高營運效率 提高應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率 提高存貨周轉(zhuǎn)率等 減少不必要的資金占用如何改善自由現(xiàn)金流？如何改善自由現(xiàn)金流？3. 控制資本性支出 壓縮不必要的固定資產(chǎn)投資 優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，收回不良投資 增加內(nèi)部收益率高的投資如何改善自由現(xiàn)金流？如何改善自由現(xiàn)金流？4. 合理避稅，減少稅負支出5. 優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，降低資金成本投資項目決策標準投資項目決策標準1、投入產(chǎn)出均以現(xiàn)金來衡量、投入產(chǎn)出均

42、以現(xiàn)金來衡量2、必須保證股權(quán)自由現(xiàn)金流為正、必須保證股權(quán)自由現(xiàn)金流為正3、選擇產(chǎn)出、選擇產(chǎn)出/投入比最高的方案，內(nèi)部收益率（投入比最高的方案，內(nèi)部收益率（IRR)需大于資金成本需大于資金成本增加產(chǎn)量增加產(chǎn)量2000件件增加收入增加收入1000萬元萬元增加利潤增加利潤200萬元萬元增加經(jīng)營現(xiàn)金流增加經(jīng)營現(xiàn)金流300萬元萬元增加股權(quán)自由現(xiàn)金流增加股權(quán)自由現(xiàn)金流250萬元萬元計劃經(jīng)濟計劃經(jīng)濟做盈做盈做強做強做大做大投資投資1000萬元萬元 1.如何優(yōu)化營運資本2. 股東自由現(xiàn)金流的計算方法3. 改善自由現(xiàn)金流的五個途徑小結(jié)：小結(jié)： 第七部分第七部分 企業(yè)健康狀況診斷企業(yè)健康狀況診斷資產(chǎn)負債表股東權(quán)益

43、流動資產(chǎn)流動負債長期負債長期資產(chǎn)131.888.264.278.477.4220.0220.0(萬美元)1.4倍流動負債流動資產(chǎn)2 .64$2 .88$=流流動動比比率率資產(chǎn)負債表股東權(quán)益流動資產(chǎn)流動資產(chǎn)流動負債長期負債長期資產(chǎn)131.888.264.278.477.4220.0220.0(萬美元)存貨應(yīng)收帳款現(xiàn)金其他36.535.09.77.00.8倍流動負債存貨流動資產(chǎn)2 .645 .362 .88=速速動動比比率率流動資金與銷售收入比率流動資金與銷售收入比率流動比率，速動比率 動態(tài)？靜態(tài)？ 企業(yè)可以通過“包裝”人為地提高比率值流動資金與銷售收入比率的意義 - 將短期流動性與經(jīng)營現(xiàn)金流量聯(lián)

44、系起來 銷售收入在一定程度上反映著企業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)金流量損益表($:0000)$ $銷售收入 308經(jīng)營成本 278.8PBIT 29.2PBT 24.5PAT15.2RE 8.8利息 4.7股息 6.4稅金 9.38%2 .645 .362 .88=長期資產(chǎn)流動資金股東權(quán)益長期負債流動負債131.888.277.478.464.2資產(chǎn)負債表 ($:0000)流動資金銷售收入88.2 64.2308長期資產(chǎn)長期資產(chǎn)流動資產(chǎn)流動資產(chǎn)股東權(quán)益股東權(quán)益長期負債長期負債流動負債流動負債9040703436短期借款應(yīng)付帳款和其他904070=1.22負債總額 股東權(quán)益負負債債與與權(quán)權(quán)益益比比率率=負債與權(quán)益

45、比率分析負債與權(quán)益比率分析 1.負債/股東權(quán)益 = 1 理想型 2.負債/股東權(quán)益 = 2 健全型 3.負債/股東權(quán)益 = 5 資金周轉(zhuǎn)不靈 4.負債/股東權(quán)益 10 高風(fēng)險 5.負債/股東權(quán)益 30 清算長期資產(chǎn)長期資產(chǎn)流動資產(chǎn)流動資產(chǎn)股東權(quán)益長期負債長期負債流動負債流動負債9040702001001004070=55%負債總額 總資產(chǎn)資資產(chǎn)產(chǎn)負負債債率率100100財務(wù)杠桿倍數(shù)財務(wù)杠桿倍數(shù)借款甲方案乙方案50000 50000 200000股東權(quán)益總資產(chǎn)100000100000營業(yè)利潤利息(9%)稅前利潤所得稅(25%)稅后凈利潤權(quán)益報酬率(ROE)財務(wù)杠桿倍數(shù)(總資產(chǎn)/股東權(quán)益)丙方案

46、100000 80000 100000 20000 20000 20000 (4500) (7200) 0155001280020000(3875)(3200)(5000)11625 960015000 23% 48%15% 2 5 1財務(wù)杠桿倍數(shù)財務(wù)杠桿倍數(shù)借款甲方案乙方案50000 50000 20000 0股東權(quán)益總資產(chǎn)100000100000營業(yè)利潤利息(9%)稅前利潤所得稅(25%)稅后凈利潤權(quán)益報酬率(ROE)財務(wù)杠桿倍數(shù)(總資產(chǎn)/股東權(quán)益)丙方案 100000 80000 100000 5000 5000 5000 (4500) (7200) 0 500 (2200)5000(1

47、00) 0(1250) 400 (2200)3750 0.8% -11%3.75% 2 5 1權(quán)益報酬率權(quán)益報酬率 =凈利潤凈利潤股東權(quán)益股東權(quán)益凈利潤凈利潤銷售收入銷售收入銷售收入銷售收入總資產(chǎn)總資產(chǎn)凈利潤率凈利潤率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率企業(yè)獲利的三個發(fā)動機企業(yè)獲利的三個發(fā)動機總資產(chǎn)總資產(chǎn)股東權(quán)益股東權(quán)益財務(wù)杠桿財務(wù)杠桿企業(yè)獲利的三個發(fā)動機企業(yè)獲利的三個發(fā)動機1. 凈利潤率 = 凈利潤/銷售收入 - 成本管理2. 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 = 銷售收入/總資產(chǎn) - 經(jīng)營管理和資產(chǎn)管理3. 財務(wù)杠桿 = 總資產(chǎn)/股東權(quán)益 - 企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)和財務(wù)政策 1. 短期流動性的三個比率2. 長期流動性的三個比率3. 企業(yè)獲利的三個發(fā)動機小結(jié)：小結(jié)：第八部分第八部分 增長模式分析增長模式分析 增長對于企業(yè)好比藥物對于病人，一定用量內(nèi)是有效的，超過了用量，后果是危險的，甚至是致命的企業(yè)的增長必須與資產(chǎn)和利潤保持平衡，三者間的任何失衡都會對現(xiàn)金流量產(chǎn)生影響考慮到增長的機遇和相應(yīng)風(fēng)險，特別是