投資學-風險投資

1、投資學-風險投資現(xiàn)代風險投資始于美國，作為美國發(fā)展高新技術戰(zhàn)略的一個部分，1958年美國國會通過了國內所得稅法和中小企業(yè)投資法兩項法案，對美國風險投資業(yè)的發(fā)展起了很大的推動作用。它們從法律上確立了風險投資基金制度并且在稅制方面采取的主要措施使得風險投資稅率從49下降到20。制度環(huán)境和政策環(huán)境的營造不僅極大地推動了高新技術的發(fā)展，同時也為風險投資公司的規(guī)范和成熟提供了保證，風險基金步入了高速發(fā)展時期。在美國的帶動和啟示之下，其他發(fā)達國家的風險在美國的帶動和啟示之下，其他發(fā)達國家的風險基金業(yè)逐步建立和發(fā)展起來，甚至一些新興工業(yè)化國家基金業(yè)逐步建立和發(fā)展起來，甚至一些新興工業(yè)化國家也效法發(fā)達國家建立

2、了風險基金。從世界范圍看，美國也效法發(fā)達國家建立了風險基金。從世界范圍看，美國風險投資業(yè)獨領風騷，英國、法國、德國和日本發(fā)展迅風險投資業(yè)獨領風騷，英國、法國、德國和日本發(fā)展迅速，上述五國的風險投資占世界風險投資的速，上述五國的風險投資占世界風險投資的90以上。以上。 風險投資使創(chuàng)業(yè)夢想變成現(xiàn)實！ 風險投資是制造富翁的機器！ Intel、Apple、Cisco、Google、Compaq、Sun、網景、Sohu、網易、8848、盛大等知名公司無一不是風險投資的扶持和催化下快速成長起來的。 分眾收購好耶,IDG狂賺40倍 風傳已久的分眾傳媒(Nasdaq：FMCN)收購新好耶信息技術(上海)有限公

3、司(下稱“好耶”)一事，在2007年3月1日塵埃落定。分眾傳媒對好耶實行100%股權收購，作價2.25億美金。作為最大的風險投資股東，IDG在此次收購中獲利約2500萬美金，另加具有吸引力價格的分眾傳媒股票，總價值6500多萬美金，是其最初投入的40余倍。主要內容主要內容 第一節(jié) 風險投資概論 第二節(jié) 風險投資的運作 本章小結概述定義特點組成要素風險投資 風險投資是指由職業(yè)金融家投入到新興的、迅速發(fā)展的、有巨大潛力的企業(yè)中的一種權益資本。作為一種投資方式，它包括投入資本、培育和輔導投資對象，成熟后退出以實現(xiàn)增值幾個環(huán)節(jié)。 風險投資家所追逐的目標是創(chuàng)造高額收益的機會。風險投資是一個不斷向新興企業(yè)

4、注入資金的過程?？傊L險投資是一種長期的、流動性低的權益資本，平均投資時間5年到7年。一般情況下，風險投資家不會將風險資本一下全部投入風險企業(yè)，而是隨著企業(yè)的成長不斷地分期分批地投入資金。 創(chuàng)業(yè)者投資者風險投資業(yè)創(chuàng)業(yè)者投資者風險投資業(yè) 創(chuàng)業(yè)者擁有什么？ 一個想法，一個流程，一種產品。 一種對成功的難以遏制的渴望。 一些具有所需技能和經驗的同事。 投資者擁有什么？ 資金，以及籌集資金的能力； 建立公司的經驗； 理解如何在從企業(yè)初創(chuàng)到資本退出這一過程中創(chuàng)造財富； 幫助建立公司分銷渠道所需的關系； 幫助建立管理隊伍所需的人際關系 風險投資=接生婆保姆教練中關村股份有限公司董事長段永基，總結出風險投

5、資的三大價值： 第一，風險投資的介入可以幫助創(chuàng)新企業(yè)徹底改造其治理機構和管理系統(tǒng)，使之迅速與國際接軌。因為如果一個公司的管理不能與國際接軌，它將無法得到任何風險投資的支持；第二，風險投資可以幫助創(chuàng)新企業(yè)不斷的修訂其商業(yè)計劃和發(fā)展戰(zhàn)略。因為風險投資家們投資比銀行家還謹慎、周到，他們?yōu)榱俗约旱耐顿Y能夠成功，會想盡一切辦法幫助企業(yè)尋找最佳的發(fā)展路徑；第三，解決創(chuàng)新企業(yè)的資金缺乏問題。這種解決不僅僅是一次性的投入，更重要的是，它幫助企業(yè)打開了通向國際市場的通道。 IDG創(chuàng)業(yè)投資基金 作為最早進入中國市場的美國風險投資公司之一，IDGVC Partners已成為中國風險投資行業(yè)的領先者，管理總金額達8億

6、美元的風險基金。 IDGVC Partners投資于各個成長階段的公司，主要集中于互聯(lián)網、通訊、無線、數字媒體、半導體和生命科學等高科技領域。目前已經在中國投資了100多個優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)公司，包括攜程、百度、搜狐、騰訊、金蝶、當當、易趣、好耶、8848等公司，已有30多家所投公司公開上市或并購。 軟銀中國創(chuàng)業(yè)投資有限公司軟銀中國創(chuàng)業(yè)投資有限公司 軟銀中國創(chuàng)業(yè)投資有限公司是軟銀在中國，包括中國大陸、香港、澳門和臺灣地區(qū)的投資機構，隸屬于軟銀國際風險基金，是軟銀全球戰(zhàn)略的重要組成部分。軟銀中國創(chuàng)業(yè)投資有限公司基金將致力于在中國（包括香港、澳門和臺灣）協(xié)助優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)者共同創(chuàng)建世界級的高科技企業(yè)。軟銀投資

7、的企業(yè)有： 中國風險投資哪里最熱？ 清科公司的報告顯示，北京仍然是2006年VC最眼熱的地區(qū)，投資案例數量和投資金額分別為108起和7.3億美元；上海緊隨其后，吸引了81起投資，總金額3.47億美元，差不多都是2005年的2倍。這兩個地區(qū)的投資金額，占內地市場總額的60%以上?！帮L險投資其實是北京、上海等一線城市對它的定義。二線城市對VC的理解也許是維生素C?！币晃粍?chuàng)投人士笑稱。風險投資基本特征在資金募集上在資金募集上,主要通過非公開方式面向少數機構投資者或個人募集主要通過非公開方式面向少數機構投資者或個人募集, 它的銷售和贖回它的銷售和贖回都是基金管理人通過私下與投資者協(xié)商進行的。都是基金管

8、理人通過私下與投資者協(xié)商進行的。 1多采取權益型投資方式，絕少涉及債權投資。多采取權益型投資方式，絕少涉及債權投資。 2風險投資主要以股權的方式投資于新興的、具有潛在高成長性的中小企業(yè)。一般投資于私風險投資主要以股權的方式投資于新興的、具有潛在高成長性的中小企業(yè)。一般投資于私有公司即非上市企業(yè)，絕少投資已公開發(fā)行公司，不會涉及到要約收購義務。有公司即非上市企業(yè)，絕少投資已公開發(fā)行公司，不會涉及到要約收購義務。 3多關注新經濟和新技術行業(yè)下的創(chuàng)業(yè)型企業(yè)和研發(fā)型企業(yè)。多關注新經濟和新技術行業(yè)下的創(chuàng)業(yè)型企業(yè)和研發(fā)型企業(yè)。 4風險投資是一種周期長的投資投資期限較長，一般可達風險投資是一種周期長的投資投

9、資期限較長，一般可達3至至5年或更長，屬于中長期投資。年或更長，屬于中長期投資。 5流動性差，沒有現(xiàn)成的市場供非上市公司的股權出讓方與購買方直接達成交易。流動性差，沒有現(xiàn)成的市場供非上市公司的股權出讓方與購買方直接達成交易。 6資金來源廣泛，如富有的個人、風險基金、杠桿并購基金、戰(zhàn)略投資者、養(yǎng)老基金、資金來源廣泛，如富有的個人、風險基金、杠桿并購基金、戰(zhàn)略投資者、養(yǎng)老基金、保險公司等。保險公司等。風險投資的資金不同于銀行借貸資金風險投資的資金不同于銀行借貸資金 7VC投資機構多采取有限合伙制，這種組織形式有很好的投資管理效率，并避免了雙重投資機構多采取有限合伙制，這種組織形式有很好的投資管理效

10、率，并避免了雙重征稅。征稅。 8投資退出渠道多樣化，有投資退出渠道多樣化，有IPO、售出（、售出（TRADE SALE）、兼并收購（）、兼并收購（M&A）、公司管）、公司管理層回購等。理層回購等。 9投資對象投資期限投資目的投資方式風險投資人風險資本要素風險投資人將風險資本所投入的產業(yè)領域。由專業(yè)投資人提供的投向快速成長、具有很大升值潛力的新興公司的一種資本投資實體。風險資本家、風險投資公司、產業(yè)附屬投資公司、天使投資人資本運作方式。有：直接投資、提供貸款或貸款擔保以及兩種方式共同使用。通過投資和增值服務把被投資企業(yè)做大，然后通過上市、兼并或其他方式退出，在產權流動中實現(xiàn)投資回報風險資

11、本從投入被投資企業(yè)到撤出投資為止所間隔的時間段國外創(chuàng)投公司典型的組織架構合伙人合伙人A合伙人合伙人B合伙人合伙人CVC或或PE基金管理公司基金管理公司專業(yè)管理專業(yè)管理管理費管理費+業(yè)績報酬業(yè)績報酬基金基金X基金基金Y基金基金投資人投資人n資金資金回報回報項目項目項目項目項目項目項目項目項目項目收益收益資金資金國內創(chuàng)投公司的典型組織架構 股東股東1股東股東2股東股東3股東股東4創(chuàng)投公司創(chuàng)投公司項目項目A項目項目B項目項目C項目項目風險投資運作步驟初審風險投資家之間的磋商面談責任審查條款清單簽訂合同投資生效后的監(jiān)管其他投資事宜尋找最佳投資對象、談判并投資對初審項目進行討論風險投資家與企業(yè)家直接接觸

12、對企業(yè)家的經營情況進行考察談判后的投資項目的詳細內容風險投資合作的最終形式風險投資過程中的監(jiān)管風險投資的風險防范搜尋目標（初審） 12543調查內容 公司歷史公司歷史 經營狀況經營狀況 財務狀況財務狀況 行業(yè)調查行業(yè)調查 退出模型退出模型推演和關推演和關鍵點設定鍵點設定 法律風險法律風險 商業(yè)計劃書第一部分第一部分 概要概要第二部分第二部分 公司公司第三部分第三部分 產品和服務產品和服務第四部分第四部分 行業(yè)和市場行業(yè)和市場第五部分第五部分 營銷策略營銷策略第六部分第六部分 管理和關鍵人物管理和關鍵人物第七部分第七部分 機會和風險機會和風險第八部分第八部分 財務計劃財務計劃 商業(yè)計劃書商業(yè)計劃

13、書風險投資的退出幾種退出渠道的比較分析國內外退出渠道的比較分析美國風險投資多元化的退出渠道美國風險投資多元化的退出渠道 歐洲風險投資退出渠道歐洲風險投資退出渠道 中國風險投資退出的主要渠道中國風險投資退出的主要渠道退出渠道自身優(yōu)缺點比較 退出渠道優(yōu)點缺點公開上市（IPO）（1 1）投資獲益最高，往往是投資額的幾倍甚至幾十倍，有）投資獲益最高，往往是投資額的幾倍甚至幾十倍，有的甚至更高；的甚至更高；（2 2）企業(yè)獲得大量現(xiàn)金流入，增強了流動性；）企業(yè)獲得大量現(xiàn)金流入，增強了流動性；（3 3）提高了風險企業(yè)的知名度和公司形象，便于獲得融資）提高了風險企業(yè)的知名度和公司形象，便于獲得融資便利；便利；

14、（4 4）股票上市是很大的激勵，可以留住核心層人員并吸引）股票上市是很大的激勵，可以留住核心層人員并吸引高素質人才進入；高素質人才進入；（5 5）風險投資家以及風險企業(yè)的創(chuàng)始人所持有的股權可以）風險投資家以及風險企業(yè)的創(chuàng)始人所持有的股權可以在股票市場上套現(xiàn)。在股票市場上套現(xiàn)。（1 1）有上市限制；）有上市限制； （2 2）對出售股權的限制會影響創(chuàng)始人投資收入的變現(xiàn)；）對出售股權的限制會影響創(chuàng)始人投資收入的變現(xiàn)；（3 3）上市成本很高，上市的費用十分昂貴。）上市成本很高，上市的費用十分昂貴。出售或回購（1 1）這種契約式轉讓最大的優(yōu)點在于符合風險資本）這種契約式轉讓最大的優(yōu)點在于符合風險資本“投

15、投入入退出退出再投入再投入”的循環(huán)，投資者可以在任意的循環(huán)，投資者可以在任意時期將自己擁有的投資項目股權隨時變現(xiàn)，使風險投時期將自己擁有的投資項目股權隨時變現(xiàn)，使風險投資公司的收益最大化；資公司的收益最大化；（2 2）操作相對）操作相對IPOIPO簡單，費用低，可以實現(xiàn)一次性全部撤簡單，費用低，可以實現(xiàn)一次性全部撤出且適合各種規(guī)模類型的公司；出且適合各種規(guī)模類型的公司；（3 3）股份的出售或回購還可以作為風險投資企業(yè)回避風險）股份的出售或回購還可以作為風險投資企業(yè)回避風險的一種工具。的一種工具。（1 1）由于收購方太少，導致企業(yè)價值被低估，收益率與公）由于收購方太少，導致企業(yè)價值被低估，收益率

16、與公開上市相比明顯偏低，只有它的大約開上市相比明顯偏低，只有它的大約1/41/4到到1/51/5；（2 2）就出售而言，風險企業(yè)被收購后就不易保持獨立性，）就出售而言，風險企業(yè)被收購后就不易保持獨立性，企業(yè)管理層有可能失去對風險企業(yè)的控制權；企業(yè)管理層有可能失去對風險企業(yè)的控制權；（3 3）對回購來說，如果企業(yè)創(chuàng)始人用其他資產（如其他公）對回購來說，如果企業(yè)創(chuàng)始人用其他資產（如其他公司股票、土地、房產等）和一定利息的長期應付票據司股票、土地、房產等）和一定利息的長期應付票據支付回購，涉及變現(xiàn)及風險問題；支付回購，涉及變現(xiàn)及風險問題；（4 4）產權界定不清，產權交易市場不發(fā)達，產權成本過高，）產

17、權界定不清，產權交易市場不發(fā)達，產權成本過高，阻礙這種退出渠道的運用。阻礙這種退出渠道的運用。 清算是風險投資不成功時減少損失的最佳的退出方式是風險投資不成功時減少損失的最佳的退出方式（1 1）承擔很大程度上的損失，這是投資失敗的必然結果；）承擔很大程度上的損失，這是投資失敗的必然結果；（2 2）我國）我國公司法公司法要求在出現(xiàn)資不抵債的客觀事實時才要求在出現(xiàn)資不抵債的客觀事實時才能清算，從而很可能錯過投資撤出的最佳時機，也就能清算，從而很可能錯過投資撤出的最佳時機，也就無形中擴大了風險企業(yè)損失。無形中擴大了風險企業(yè)損失。美國風險投資退出渠道分析 退出渠道投資結果轉讓客體轉讓對象市場性質投資年

18、限回報倍數發(fā)生概率公開上市完全成功完全成功股票股票社會公眾社會公眾二板市場二板市場4.24.27.17.12020一般購并比較成功比較成功整體或大股整體或大股東股票東股票大公司大公司產權市場產權市場3.73.71.71.72525二次購并情況一般情況一般股權股權風險投資風險投資機構機構產權市場產權市場3.63.62.02.01010管理層回購比較成功比較成功整體或大股整體或大股東股票東股票風險企業(yè)風險企業(yè)產權市場產權市場4.74.72.12.12525破產清算完全失敗完全失敗資產資產企業(yè)家企業(yè)家產權市場產權市場4.14.10.20.22020資料來源：根據資料來源：根據美國風險投資美國風險投資2000年年38期的相關資料整理而成期的相關資料整理而成歐洲大陸1997年2001年退出渠道比較分析 退出渠道公開上市出售