財務管理目標

1、精選優(yōu)質(zhì)文檔-傾情為你奉上淺談企業(yè)財務管理的目標 隨著我國經(jīng)濟體制改革的不斷深化,對企業(yè)財務管理體制的完善和發(fā)展提出了新的要求。如何科學地設(shè)置財務管理最優(yōu)目標,對于研究財務管理理論,確定資本的最優(yōu)結(jié)構(gòu),有效地指導財務管理實踐具有一定的現(xiàn)實意義。本文擬從確定財務管理的最優(yōu)目標出發(fā),對財務管理最優(yōu)目標(企業(yè)價值最大化)進行分析研究。一、概述企業(yè)財務管理的目標 企業(yè)是具有一定目標，在生產(chǎn)或流通領(lǐng)域從事特定活動，向社會提供商品和勞務，實現(xiàn)自主經(jīng)營、自負盈虧、自我約束、自我發(fā)展，獲取盈利的經(jīng)濟實體。財務管理的目標是指企業(yè)財務管理在特定的內(nèi)外部環(huán)境中，通過有效地組織各項財務活動，實施各項財務管理職能，正確

2、地處理好各項財務關(guān)系所要達到的最終目標。企業(yè)財務管理的目標具有相對穩(wěn)定性、多元性、層次性。 企業(yè)財務管理目標是企業(yè)理財活動所希望實現(xiàn)的結(jié)果，是評價企業(yè)理財活動是否合理的基本標準。為了完善財務管理的理論結(jié)構(gòu)，有效指導財務管理實踐，必須對財務管理目標進行認真的研究。企業(yè)財務管理目標是企業(yè)財務管理的出發(fā)點和歸宿。因此，筆者認為財務管理目標區(qū)分為基本目標與具體目標。財務管理的基本目標是指在企業(yè)財務管理活動中起主導作用的目標，它是引導企業(yè)財務管理的航標。企業(yè)財務管理的基本目標應該與企業(yè)的總體目標一致，但要考慮財務管理的內(nèi)容。西方財務管理把其內(nèi)容概括為：資金的籌措、投放、運用和分配。在我國，通常把財務管理

3、的內(nèi)容劃分為資金的籌集、運用和分配。它們在內(nèi)容框架上并沒有嚴格意義上的區(qū)別，都體現(xiàn)為籌資管理、投資管理、利潤分配管理等內(nèi)容。由此可以確定財務管理的基本目標和具體目標及其相互間的關(guān)系。即：企業(yè)財務管理的基本目標反映了企業(yè)財務管理活動與其他管理活動的共同目標，企業(yè)財務管理基本目標的實現(xiàn)不可能由企業(yè)財務管理一方面來實現(xiàn)，需要企業(yè)其他管理方面的共同努力來實現(xiàn)。企業(yè)財務管理的基本目標直接制約著其具體目標，具體目標必須服從于或受制于基本目標。1財務管理的基本目標。系統(tǒng)論的整體性原則認為：系統(tǒng)整體大于部分之和。在確定財務管理基本目標時，必須與企業(yè)管理目標保持一致，以發(fā)揮企業(yè)整體優(yōu)勢。故筆者認為財務管理的基本

4、目標是：提供社會效益的同時不斷追求企業(yè)經(jīng)濟效益的滿意值。2財務管理的具體目標企業(yè)資金運動過程和企業(yè)財務管理基本目標決定了企業(yè)財務管理具體目標。作者認為具體目標由三個方面構(gòu)成即：企業(yè)籌資的目標、企業(yè)投資的目標及損益分配管理的目標。 二、三種主要觀點 對于企業(yè)的財務管理目標是什么，目前尚無統(tǒng)一的定論。其中最流行的觀點有：利潤最大化、股東財富最大化(或股價最大化)和企業(yè)價值最大化。 （一）關(guān)于利潤最大化企業(yè)利潤最大化是指企業(yè)的利潤在盡可能短的時間里達到最大。它強調(diào)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營 的目的在于利潤，而且利潤總額越大越好。 企業(yè)是一個以營利為目標的組織，在市場經(jīng)濟環(huán)境中，投資者出資開辦企業(yè)最直接的目 的就是

5、出于經(jīng)濟求利，利潤額是企業(yè)在一定期間全部收入和全部成本費用的差額，而且是按照收入與費用配比原則加以計算的，在一定程度上，不僅體現(xiàn)了企業(yè)經(jīng)濟效益和股東投資回 報的高低、企業(yè)對國家的貢獻，而且和職工的利益息息相關(guān) 。 這種觀點認為,利潤代表了企業(yè)新創(chuàng)造的財富,利潤越多則企業(yè)的財富增長得越多,越接近企業(yè)生存、發(fā)展和盈利的目標,以利潤最大化為目標,也確有一定的道理。從微觀上講,利潤賺取得越多,表明企業(yè)對資金的利用效果越好;表明企業(yè)在市場中抵抗風險的能力越強;表明企業(yè)在市場競爭中實力越雄厚。從宏觀上講,企業(yè)利潤賺取得越多,對社會所作的貢獻就會越大,從而促進了整個社會效益的提高。盡管如此,但利潤最大化目標

6、也暴露出一些缺陷,主要包括以下幾個方面:1 利潤最大化沒有考慮取得的利潤與投入資本的關(guān)系,利潤最大化不等于利潤率最大化。實現(xiàn)的高額利潤可能是犧牲了大量的經(jīng)濟資源而獲得的,對于經(jīng)濟資源有限的企業(yè)來說,更應從如何降低成本入手,力爭以最少的投入獲得更大的產(chǎn)出。況且,不考慮利潤和投入資本的關(guān)系,往往會使財務決策優(yōu)先選擇高投入的項目,不利于高效率的項目。2 利潤最大化沒有考慮獲取的利潤同其承擔風險的關(guān)系。在項目和投資的選擇上,收益固然重要,但忽視了項目和投資的風險,一旦出現(xiàn)不利的事實,企業(yè)將陷入困境,甚至破產(chǎn)。利潤最大化目標下,財務決策僅僅局限于比較不同項目收益的大小作為決策的依據(jù),顯然是很不可取的。3

7、 利潤最大化難以協(xié)調(diào)企業(yè)同經(jīng)營者之間的利益。當企業(yè)的利潤目標與經(jīng)營者的利益一致時,才會促進經(jīng)營者努力達到利潤最大化目標。經(jīng)營者獲取利潤的多少往往通過考核其經(jīng)營業(yè)績的方式進行丈量,而考核其經(jīng)營業(yè)績的指標主要是銷售額和利潤額指標。為了追求經(jīng)營績效,他們往往會將收益放在第一位,而忽視了經(jīng)營和投資的風險。在目標不能達到的情況下,他們往往又會挖空心思在賬面土做手腳,虛增收入和利潤,蒙騙廣大社會公眾,不利于企業(yè)的長遠發(fā)展。4 利潤最大化沒有考慮企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。利潤最大化目標只是一種短期性目標。這往往會使財務決策帶有短期行為的傾向,只顧眼前利益,不顧企業(yè)的長遠發(fā)展,導致企業(yè)短期雖然實現(xiàn)了利潤最大化而長期發(fā)

8、展能力削落了 （二）關(guān)于股東財富最大化股東權(quán)益最大化是指通過財務上的合理經(jīng)營，為股東帶來最多的財富， 股東的權(quán)益主 要是通過股票的市價得以充分體現(xiàn)。 股東財富最大化考慮了資金的時間價值和風險,克服了利潤最大化的諸多缺陷,是我國目前比較普遍和流行的觀點。這一觀點起源于西方資本市場比較完善、證券業(yè)蓬勃興起的美國。在美國,股東在財務決策中占主導作用,而職工、債權(quán)人和政府所起的作用很小,因而美國公司特別重視股東的利益,以股東財富最大化作為其理財目標。而股東財富有主要通過股票價格的高低體現(xiàn),因而股東財富最大化又轉(zhuǎn)化為股票價格最高。我國一項問卷顯示,選擇“股票價格最高”為財務管理目標的企業(yè)為0。這項問卷結(jié)

9、果表明,股東財富最大化不可能成為我國企業(yè)的理財目標。這是因為:1 、我國目前股份制企業(yè)還不具有普遍性,上市公司的比例偏小,不足以代表我國所有企業(yè)的共同特征,股東還不具有普遍意義的概念。對于非股份制企業(yè),以股東財富最大化作為理財目標顯然不太合理;對于非上市的股份制企業(yè)也無法通過股票市價來衡量股東財富的多少。2 、我國目前證券市場還很不完善,用股票市價來衡量理財?shù)慕Y(jié)果很不客觀。在我國股市中,投機的氣氛十分濃厚,莊家炒作現(xiàn)象十分嚴重,加上政策面的影響較大,股價波動的幅度也較大,因而股票市價不能準確地反映企業(yè)的真實價值。3、 股東財富最大化難以兼顧企業(yè)其他財務關(guān)系人的利益。企業(yè)的財務關(guān)系人,除了股東,

10、還包括債權(quán)人、經(jīng)營者和職工以及消費者權(quán)益保護、環(huán)境保護等特殊組織。無論何種財務關(guān)系人,都應享有對企業(yè)財富的分配權(quán)。而股東財富最大化只強調(diào)通過提高股價以增加股東的收益,目的只是為了將屬于股東的這塊蛋糕做大,而忽略了將其他財務關(guān)系人的蛋糕做大。4 、股東財富最大化也不利于企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。以股票價格的高低來衡量股東財富的多少,使得絕大多數(shù)股東原本靠獲取企業(yè)剩余價值為主轉(zhuǎn)為了以賺取股票差價獲取股票轉(zhuǎn)讓收益為主,這無疑符合股東的當前利益。但從長遠來看,這種股票價格最大化犧牲了債權(quán)人等其他財務關(guān)系人的利益,由此會產(chǎn)生矛盾的激化,不利于企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。（三)關(guān)于企業(yè)價值最大化 企業(yè)價值最大化是指通過企業(yè)

11、財務上的合理經(jīng)營,采用最優(yōu)的財務政策,充分考慮資金的時間價值和風險與報酬的關(guān)系,在保證企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)上使企業(yè)價值最大。企業(yè)的價值除了企業(yè)存量資產(chǎn)的重置價值外,還包括企業(yè)重要的人力資本價值、重要的無形資產(chǎn)價值以及企業(yè)目前的獲利能力和未來潛在的獲利能力。企業(yè)價值最大化目標的基本思想是將企業(yè)的長期穩(wěn)定發(fā)展擺在首位,強調(diào)在企業(yè)價值增長中滿足各方的利益。企業(yè)價值最大化的優(yōu)點企業(yè)價值最大化是一個抽象的目標，在資本市場有效性的假定下，它可以表達為股票價格最大化或企業(yè)市場價值最大化。一般認為，以企業(yè)價值最大化作為企業(yè)財務管理目標有如下優(yōu)點：首先，價值最大化目標考慮了取得現(xiàn)金性收益的時間因素，并用貨幣時

12、間價值的原理進行科學的計量，反映了企業(yè)潛在或預期的獲利能力，從而考慮了資金的時間價值和風險問題，有利于統(tǒng)籌安排長短規(guī)劃、合理選擇投資方案、有效籌措資金、合理制訂股利政策等等。其次，價值最大化目標能克服企業(yè)在追求利潤上的短期行為。因為不僅過去和目前的利潤會影響企業(yè)的價值，而且預期未來現(xiàn)金性利潤的多少對企業(yè)價值的影響更大。再次，價值最大化目標科學地考慮了風險與報酬之間的聯(lián)系，能有效地克服企業(yè)財務管理人員不顧風險的大小，只片面追求利潤。三、企業(yè)價值最大化是我國企業(yè)財務管理目標的較好選擇 一個企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營是處在一個特定的大環(huán)境中的， 不同環(huán)境中的企業(yè) ，其財務管理 目標會有很大的差異。企業(yè)所處于的文

13、化背景、政治法律環(huán)境、生產(chǎn)力水平和企業(yè)的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)等因素變動都會引起企業(yè)財務管理目標的變動。在我國，公有制經(jīng)濟居主導地位，國有企業(yè)作為全民所有制經(jīng)濟的一部分，其目標是使全社會財富增長。不僅要有經(jīng)濟利益，而且要有社會效益；在發(fā)展企業(yè)本身的同時，考慮對社會的穩(wěn)定和發(fā)展的影響；有時甚至為了國家利益需要犧牲部分企業(yè)利益。而且，我國證券市場處于起步階段，很難找到一個合適的標準來確定“股東權(quán)益”。把“股東權(quán)益最大化”作為財務管理目標，既不合理，也缺乏現(xiàn)實可能性。而把企業(yè)價值最大化作為財務管理目標則是顯得更為科學。但是，用企業(yè)價值最大化作為企業(yè)財務管理的目標，如何計量便成了問題為此，現(xiàn)在通行的說法有若干，

14、其中，以“未來企業(yè)價值報酬貼現(xiàn)值”和“資產(chǎn)評估值”具有代表性，這兩種方法有其科學性，但是其概念是基于對社會價值的一種較為狹隘的理解。企業(yè)是社會的，社會是由各個不同的人構(gòu)成的，企業(yè)的價值不僅表現(xiàn)在對企業(yè)本身增值的作用上，而且表現(xiàn)在對社會的貢獻上 ，表現(xiàn)在對最廣大人民的根本利益上的貢獻。所以企業(yè)財務目標的制定，既要符合企業(yè)財務活動的客觀規(guī)律，又要充分考慮企業(yè)財務管理的實際情況，使之具有實用性和可操作性。筆者認為,只有企業(yè)價值最大化目標真正可以做到兼顧各利益關(guān)系人的利益要求,并且它與股東財富最大化、利潤最大化目標并不矛盾。從我國目前的理財環(huán)境來看,筆者也認為,只有將企業(yè)財務目標定位于“企業(yè)價值最大化

15、”才更加恰當,也更具有現(xiàn)實意義,具體表現(xiàn)為以下幾個方面:1 企業(yè)價值最大化目標符合我國的國情。我國是一個以社會主義為政治制度,以市場經(jīng)濟為經(jīng)濟模式的國家,與其他發(fā)達國家相比,我國現(xiàn)代企業(yè)制度尚處于起步階段,企業(yè)產(chǎn)權(quán)還未完全理順,其發(fā)展具有獨特的一面。我國企業(yè)應更注重員工的實際利益和各項應有的權(quán)利;更加注重協(xié)調(diào)各方的利益;更加強調(diào)社會財富的積累和人民的共同富裕。另外,我國目前的證券市場尚處于弱式有效的狀態(tài),若片面強調(diào)股東財富最大化,必然會導致企業(yè)行為短期化,風險增大,擴大各利益方的矛盾。只有企業(yè)價值最大化才真正符合我國社會主義初級階段的特點。2 企業(yè)價值最大化符合我國當前的產(chǎn)權(quán)制度,利于我國現(xiàn)代

16、企業(yè)制度的建立和完善。我國目前的產(chǎn)權(quán)制度結(jié)構(gòu)具有多元化、分散性的特點。隨著社會的發(fā)展,企業(yè)將成為整個社會群體中緊密相聯(lián)的一員,企業(yè)利益與社會利益休戚相關(guān),這也是產(chǎn)權(quán)制度發(fā)展的內(nèi)在要求和趨勢。它要求企業(yè)必須兼顧產(chǎn)權(quán)主體利益和其他關(guān)系人利益企業(yè)價值最大化,旨在把體現(xiàn)企業(yè)整個經(jīng)營成果價值的蛋糕做大,以保證利益關(guān)系人各方應分得的份額,因而做到了兼顧各方利益,實現(xiàn)了各方利益的最優(yōu)化,符合產(chǎn)權(quán)制度的內(nèi)在要求。3 企業(yè)價值最大化符合企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的長遠利益。企業(yè)選擇利潤最大化或股東財富最大化目標,從某種意義上講,都會導致企業(yè)行為短期化,風險也隨之增大,不利于企業(yè)的長遠發(fā)展。而企業(yè)價值最大化不再只強調(diào)企業(yè)當前

17、的微觀經(jīng)濟利益,更注重微觀經(jīng)濟利益與宏觀經(jīng)濟利益協(xié)調(diào)一致;更講求信譽,注重企業(yè)形象的塑造與宣傳,更注重提高產(chǎn)品的質(zhì)量和售后服務,以保持企業(yè)銷售收入的長期穩(wěn)定增長。4 企業(yè)價值最大化克服了股東財富最大化的缺陷,最大程度地實現(xiàn)了股東利益。股東作為權(quán)益資本的供應者,盡管掌握著企業(yè)經(jīng)濟資源的控制權(quán)和運用的決策權(quán),但在企業(yè)利益多元化的今天,股東的權(quán)利必須受到其他關(guān)系人權(quán)利的制約。只有在各方的參與和努力下,才有可能將體現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營成果價值的蛋糕做大。因此,企業(yè)價值最大化要求股東在追求自己財富的價值最大化的同時,必須同時考慮其他關(guān)系人的價值也最大化。從這個意義上講,企業(yè)價值最大化既克服了股東財富最大化的缺陷,

18、又使得股東利益得到了最大程度的滿足。綜上所述：以企業(yè)價值最大化作為財務管理目標,無論從理論上還是從實際效果看,均優(yōu)于其他財務管理目標。四、 企業(yè)財務管理的具體目標企業(yè)財務管理的具體目標是其總目標的具體化。由于財務活動包括籌資活動、投資活動、資金營運活動、分配活動，因此，企業(yè)財務管理的具體目標也要分為籌資管理目標，投資管理目標，資金營運管理目標以及分配管理目標。(一) 企業(yè)籌資管理目標 根據(jù)企業(yè)價值最大化的內(nèi)在要求，企業(yè)籌資管理的目標應該是：在滿足生產(chǎn)經(jīng)營需要的情況下，準確預測企業(yè)所需資金總額，并通過選擇合理的籌資方式和籌資渠道，確定理想的資金結(jié)構(gòu)(包括負債資金與權(quán)益資金，長期資金與短期資金的比

19、例關(guān)系)，在不斷降低資金成本的前提下，使風險與收益(資金成本)達到均衡。(二) 企業(yè)投資管理目標 根據(jù)企業(yè)財務管理總目標(企業(yè)價值最大化)的內(nèi)在要求，企業(yè)投資管理的目標應該是認真進行投資項目的可行性研究，力求提高投資報酬，降低投資風險。具體言之，就是企業(yè)在進行投資項目的可行性分析時一方面要認真研究市場需求、政府產(chǎn)業(yè)導向、環(huán)境保護方面的法律法規(guī)政策，確定合理的投資規(guī)模及正確的投資方向；另一方面在項目財務評價時，以該項目未來的現(xiàn)金流量金額、時間、風險作為評價基礎(chǔ)，根據(jù)項目的風險估計水平確立企業(yè)加權(quán)平均的資金成本(即投資者期望的最低報酬率)，采用凈現(xiàn)值法進行決策選擇凈現(xiàn)值大于或等于零的項目，這樣的投資項目有利于企業(yè)價值提高。(三) 企業(yè)營運資金管理目標 企業(yè)營運資金管理的目標：一方面要確定合理的營運資金籌集政策和持有政策，使企業(yè)風險與報酬、盈利性與流動性達到均衡；另一方面合理確定現(xiàn)金、應收賬款、