財務(wù)分析(貴州茅臺)

1、精選優(yōu)質(zhì)文檔-傾情為你奉上貴州茅臺公司財務(wù)分析1 公司籌資及其資本結(jié)構(gòu)的變動趨勢 是由中國貴州茅臺酒廠有限責(zé)任公司、貴州茅臺酒廠技術(shù)開發(fā)公司、貴州省輕紡集體工業(yè)聯(lián)社、深圳清華大學(xué)研究院、發(fā)酵工業(yè)研究所、糖業(yè)煙酒公司、糖煙酒總公司、捷強(qiáng)煙草糖酒（集團(tuán)）有限公司等八家公司共同發(fā)起，并經(jīng)過黔府函字（1999）291號文件批準(zhǔn)設(shè)立的股份有限公司，注冊資本為一億八千五百萬元。 茅臺集團(tuán)主要的籌資方式是發(fā)放股票籌資，從2001年起集團(tuán)就發(fā)放了25000萬股且發(fā)放數(shù)量逐年遞增，到2011年起股票數(shù)量已到萬股。另外，利用吸引力和品牌效應(yīng)不時推行限購，使購買者對茅臺的需求更旺盛，最后即使加價也能保持其銷售量，從

2、資料看到，其銷售量和銷售率從04年到11年大致呈遞增趨勢。其資產(chǎn)自然也在不斷膨脹之中。股本2001200220032004200520062007200820092011 從下表可以看出，集團(tuán)分別在0407年和0811年其資產(chǎn)負(fù)債率呈緩慢遞增趨勢而在0708年有較大的下滑。值得注意的是資產(chǎn)負(fù)債率在20%40%之間變動，也就是說其股東權(quán)益在60%80%間變動，其股東權(quán)益非?？捎^。一般來說資產(chǎn)負(fù)債率在60%70%就算不錯了。所以可以說其資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)好?？傎Y產(chǎn)總負(fù)債資產(chǎn)負(fù)債率20040.20050.20060.20070.20080.20090.20100.20110. 2盈利能力與發(fā)展能力資產(chǎn)平均

3、總額資產(chǎn)利潤率股東平均權(quán)益總額股東權(quán)益報酬率營業(yè)收入凈額銷售凈利率成本費(fèi)用總額成本費(fèi)用凈利率每股收益每股凈資產(chǎn)20040.0.90.0.0.8612.2420050.0.0.0.0.9411.5420060.0.0.0.0.9511.7420070.0.0.0.0.576.1720080.0.0.0.0.939.6520090.0.0.1.1.2913.220100.0.0.0.1.3416.6720110.0.0.0.221.49 發(fā)展能力，也稱成長能力，是指企業(yè)在從事經(jīng)營活動過程中所表現(xiàn)出的增長能力，如規(guī)模的擴(kuò)大，盈利的持續(xù)增長，市場競爭力的增強(qiáng)等。反映企業(yè)發(fā)展能力的主要財務(wù)比率有銷售增長

4、率，資產(chǎn)增長率，股權(quán)資本增長率，利潤增長率等。 從下圖可以看出，茅臺公司的發(fā)展能力相關(guān)數(shù)據(jù)大致上呈上升趨勢，利潤增長率與資產(chǎn)增長率波動較大，而銷售增長率與股權(quán)資本增長率穩(wěn)中帶升。總體上說，增長率由高到低分別是股權(quán)資本增長率，資產(chǎn)增長率，利潤增長率和銷售增長率，從中能反映一個事實(shí)就是茅臺賣得越來越貴了。雖然如此，其銷售量每年都在遞增且銷售率大致呈上升趨勢這證明了茅臺越來越受歡迎，這體現(xiàn)其發(fā)展能力還算不錯的。銷售增長率資產(chǎn)增長率股權(quán)資本增長率利潤增長率20040.16-2.047.70.1720050.253.118.850.3920060.180.568.830.2120070.174.5810

5、.150.320080.2610.2610.610.420090.26-0.8210.820.3920100.213.348.750.0520110.3913.9710.240.483茅臺公司利潤分配政策分析貴州茅臺酒股份有限公司2010 年度利潤分配：每10 股送股數(shù)及每股送股數(shù) 單位:股每10股送股數(shù)1每股送股數(shù)0.1扣稅前與扣稅后每股現(xiàn)金紅利 單位:元每股現(xiàn)金紅利(扣稅前)2.3每股現(xiàn)金紅利(扣稅后)2.06股本變化情況表年份股本20012002200320042005200620072008200920102011分配方案以最近一次分配為例：以2010 年年末公司總股本94,380 萬

6、股為基數(shù)，向公司全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利23 元（含稅），送1 股，扣稅后每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利20.6 元，共計派發(fā)股利2,265,120,000 元。分配方案實(shí)施后總股本為1,058,180,000 股，增加94,380,000股。實(shí)施送股方案后，按新股本1,058,180,000 股攤薄計算的公司2010 年度每股收益為4.87 元。歷年股東權(quán)益(凈資產(chǎn))變化總資產(chǎn)總負(fù)債股東權(quán)益20042005200620072008200920102011公司歷年資產(chǎn)負(fù)債表總資產(chǎn)總負(fù)債資產(chǎn)負(fù)債率20040.20050.20060.20070.20080.20090.20100.20110.融資規(guī)模

7、分析：為了反映資金占用規(guī)模變動，從該公司歷年資產(chǎn)負(fù)債表中選取相關(guān)數(shù)據(jù)分析可知，茅臺股份近幾年來資金占有規(guī)模逐年遞增。公司伴隨著經(jīng)營業(yè)務(wù)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，資金投入量也在不斷增長。從融資來源看，該公司既有外源融資，也有內(nèi)源融資。利用外源渠道融資時，由于債務(wù)資金的配置直接影響著公司的財務(wù)風(fēng)險，因此我們選擇資產(chǎn)負(fù)債率這個指標(biāo)來初步觀測其財務(wù)風(fēng)險。近4年來該公司的資產(chǎn)負(fù)債率逐年提高，從2008年的19.65%增長到到2011 年的29.56%。這表明隨著公司資金總額的增加，其債務(wù)規(guī)模逐步增加，財務(wù)風(fēng)險逐步增加。融資結(jié)構(gòu)分析：為了更深入地探究貴州茅臺股份公司的融資策略，現(xiàn)對其歷年資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)行結(jié)構(gòu)分析。相關(guān)

8、數(shù)據(jù)如上表。從表可知，近幾年來公司的長期資產(chǎn)負(fù)債率不高，表明公司債務(wù)中絕大多數(shù)是流動負(fù)債，特別是流動負(fù)債中的預(yù)收賬款，而長期借款幾乎沒有。這足以表明公司的負(fù)債多數(shù)是由生產(chǎn)經(jīng)營中預(yù)收商品貨款形成的，而公司主動根據(jù)資金需求進(jìn)行籌資安排的負(fù)債長期負(fù)債比例較低。另一方面，預(yù)收賬款所占的高比例，說明公司產(chǎn)品銷售供不應(yīng)求，現(xiàn)金流比較充裕。因此，按照財務(wù)戰(zhàn)略理論，該公司所采取的籌資策略屬于穩(wěn)健型的，資本結(jié)構(gòu)以權(quán)益資本的直接融資為主，很少或幾乎不采用財務(wù)杠桿，顯現(xiàn)出強(qiáng)烈的股權(quán)融資偏好。 理論上講，采用穩(wěn)健型的融資策略，一方面可以降低企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，而另一方面公司資金成本較高，且對股東有不利影響的。根據(jù)融資理論

9、可知，長期債務(wù)資金有放大權(quán)益資金利潤率的效應(yīng)，即杠桿效應(yīng)。因此，對于茅臺股份來說，隨著近幾年經(jīng)營業(yè)績不斷提高，公司經(jīng)營風(fēng)險并不高，此時完全可以逐步提高長期債務(wù)規(guī)模，更大限度利用財務(wù)杠桿降低資金成本，放大權(quán)益資金收益率，提高每股收益，提高股東收益率和公司市場價值。茅臺公司采取積極的股利分配策略的所體現(xiàn)的經(jīng)營思想是:公司獲利水平較高，同時短期內(nèi)沒有高回報的投資項(xiàng)目。上市公司發(fā)放一定的現(xiàn)金股利，既可以給股東實(shí)實(shí)在在的投資回報，同時也表明公司有較強(qiáng)盈利能力，現(xiàn)金流充裕，有利于股價和投資者信心的穩(wěn)定，維護(hù)公司在資本市場上優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股的形象，進(jìn)而吸引更多的潛在投資者。特別指出的是，公司 2005 年現(xiàn)金股利

10、下降股票股利上升，主要是因?yàn)楣?006年有重大投資項(xiàng)目“十一五萬噸茅臺酒工程”，為滿足投資的需要，公司采用了剩余股利政策。貴州茅臺上市公司經(jīng)營政策的總體評價：通過上述分析可以看出茅臺股份的財務(wù)戰(zhàn)略趨向于穩(wěn)健發(fā)展型財務(wù)戰(zhàn)略。財務(wù)風(fēng)險和經(jīng)營風(fēng)險均較低，注重公司自身發(fā)展壯大，盡可能優(yōu)化現(xiàn)有資源的配置，提高現(xiàn)有資源的使用效率，以實(shí)現(xiàn)財務(wù)績效的穩(wěn)定增長和資產(chǎn)規(guī)模平穩(wěn)擴(kuò)張。穩(wěn)健發(fā)展型的財務(wù)戰(zhàn)略定位符合公司成熟期發(fā)展階段和加強(qiáng)型戰(zhàn)略的要求。另一方面，由于該公司采取穩(wěn)健的籌資和投資策略，沒能很好地優(yōu)化組合風(fēng)險與收益，沒有充分的利用杠桿效應(yīng)，失去了進(jìn)一步提高公司收益能力和放大股東財富的機(jī)會。4公司股票今后的投

11、資價值分析收益要素分析：1、貴州茅臺應(yīng)該屬于“消費(fèi)壟斷”類型的公司。因?yàn)椋核谥袊莆幕芯哂蟹浅Ｌ厥獾牡匚?，有比較穩(wěn)定的消費(fèi)群體茅臺酒不可復(fù)制。其作為民族白酒工業(yè)的代表，在我國文化生活中有著國酒的殊榮，品牌優(yōu)勢獨(dú)特。又由于地理和微生物環(huán)境獨(dú)有，“離開茅臺鎮(zhèn)就造不出茅臺酒 ”其品牌就更具有壟斷性。同時釀酒業(yè)的不會被淘汰性，茅臺酒品質(zhì)的優(yōu)異性，加入WTO 后開拓世界市場的潛力性。再加上良好的財務(wù)狀況都使該公司具有了極佳的投資價值。2、公司的資源強(qiáng)勢：生產(chǎn)工藝技術(shù)優(yōu)勢：茅臺酒的生產(chǎn)工藝在國內(nèi)的白酒生產(chǎn)企業(yè)中是最復(fù)雜的，也是獨(dú)有的，加上其獨(dú)特的成型勾兌技術(shù)，是其他白酒生產(chǎn)企業(yè)難以跨越的技術(shù)壁壘。地理

12、位置和生態(tài)環(huán)境優(yōu)勢：茅臺酒的生產(chǎn)只有在公司所處的茅臺鎮(zhèn)獨(dú)有的生態(tài)環(huán)境中，包括微生物、地質(zhì)、水源、氣候、溫度、濕度等因素，才能生產(chǎn)出具有醬香突出、幽雅細(xì)膩、酒體豐滿醇厚、回味悠長特色的茅臺酒，離開了茅臺鎮(zhèn)的生態(tài)環(huán)境，就不能生產(chǎn)出具有上述獨(dú)特品質(zhì)的真正的茅臺酒來。品牌優(yōu)勢：茅臺酒在新中國建立后的一些政治和文化活動中曾經(jīng)起到了十分特殊的作用，因此多年來被國人尊為“國酒”，這種特殊的品牌優(yōu)勢是其他白酒以至其他任何飲料酒都無法比擬的。風(fēng)險要素分析：1、 假酒影響:南京舉行的茅臺酒專場拍賣會上，有人給拍賣公司送去了11瓶陳年茅臺準(zhǔn)備參拍，結(jié)果經(jīng)專家鑒定，竟然只有兩瓶是真的。因此應(yīng)該借助政府力量打假，把影響

13、降到最低。2007年實(shí)行高科技的防偽技術(shù)。2、決策難：其它白酒可能兩、三個月就可以生產(chǎn)出來，有的十幾天就可以出廠，有的名酒最多一年或者兩年就可以生產(chǎn)出來。茅臺要五年的時間。所以，這里有一個決策難的問題。五年以后，市場需求怎么樣？是不是像決策時候預(yù)期的一樣？這是對茅臺的一個考驗(yàn)。3、食品安全的問題：西方國家都是以這個問題來制約我們。國內(nèi)從食品安全考慮，也提出了更高的要求，所以茅臺很重視這件事。去年就提出來，要注意上游和下游的質(zhì)量問題，要確保茅臺酒的質(zhì)量更好地達(dá)到國際標(biāo)準(zhǔn)。比如，上游要從原料基地抓起，在生產(chǎn)過程中的每一個環(huán)節(jié)都要注意食品安全。 4、復(fù)雜的內(nèi)部管理：茅臺鎮(zhèn)在山區(qū)，封閉的地理環(huán)境決定茅

14、臺鎮(zhèn)既是廠、廠既是鎮(zhèn)，這個問題就產(chǎn)生了很多家庭老少幾代及周圍的親戚都在茅臺酒廠上班，構(gòu)成了復(fù)雜的龐大的裙帶關(guān)系，對公司的管理提出了更高的要求，處理好此關(guān)系是長期艱巨任務(wù)。5、公司的資源劣勢：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一：公司的產(chǎn)品只有茅臺酒系列產(chǎn)品，主營業(yè)務(wù)收入和利潤幾乎全部來自茅臺酒的生產(chǎn)和銷售。特別是產(chǎn)品還集中在白酒中的醬香型白酒，醬香型白酒由于過去產(chǎn)量小、其代表產(chǎn)品茅臺酒在計劃經(jīng)濟(jì)的幾十年中對廣大消費(fèi)者來說是可望不可及。因此，醬香型白酒的消費(fèi)群體比濃香型白酒的消費(fèi)群體小得多。地理位置：公司地處貴州偏僻山區(qū)，地區(qū)經(jīng)濟(jì)比較落后，在一定程度上將會影響到公司的人才引進(jìn)、經(jīng)營管理觀念更新等方面工作。 生產(chǎn)成本高：

15、公司生產(chǎn)成本高，主要有兩個方面因素導(dǎo)致的。其一，是生產(chǎn)周期長。普通的茅臺酒從生產(chǎn)投料到出售商品酒需要5年時間，期間復(fù)雜的生產(chǎn)工藝，例如要經(jīng)過9次蒸煮、8次加曲、7次取酒等等復(fù)雜的程序，增加了生產(chǎn)成本。其二，生產(chǎn)的原料消耗量大。一般固態(tài)法生產(chǎn)白酒，每公斤白酒消耗糧食2.6公斤，而生產(chǎn)1公斤茅臺酒需要消耗糧食5公斤，其中優(yōu)質(zhì)糯高粱2.4公斤，小麥2.6公斤。茅臺酒的原料糯高粱必須是產(chǎn)自仁懷當(dāng)?shù)丶爸鼙榈貐^(qū)的優(yōu)質(zhì)糯高粱，目前的收購價格遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于普通的大米和高粱價格。價格下調(diào)空間小，產(chǎn)品生產(chǎn)成本高，決定了公司產(chǎn)品的價格下調(diào)空間有限，尤其是低價位品種的價格下調(diào)空間有限，削弱了價格競爭優(yōu)勢。技術(shù)分析：1. 移

16、動平均線(MA)Moving Average是以道.瓊斯的平均成本概念為理論基礎(chǔ)，采用統(tǒng)計學(xué)中移動平均的原理，將一段時期內(nèi)的股票價格平均值連成曲線，用來顯示股價的歷史波動情況，進(jìn)而反映股價指數(shù)未來發(fā)展趨勢的技術(shù)分析方法。如圖所示白色的5日均線將上穿黃色的10日均線形成黃金交叉；10日、20日60日移動平均線從上而下依次順序排列，向右上方移動，即為多頭排列。預(yù)示股價將大幅上漲。上升行情中，股價出現(xiàn)盤整，5日移動平均線與10日移動平均線糾纏在一起，當(dāng)股價突破盤整區(qū)，5日、10日、20日60日移動平均線再次呈多頭排列時為買入時機(jī)。2. 平滑異同移動平均線(MACD)MACD是Geral Appel

17、于1979年提出的，它是一項(xiàng)利用短期（常用為12日）移動平均線與長期（常用為26日）移動平均線之間的聚合與分離狀況，對買進(jìn)、賣出時機(jī)作出研判的技術(shù)指標(biāo)。 6月7日至13日當(dāng)股價指數(shù)逐波下行，而DIF及MACD不是同步下降，而是逐波上升，與股價走勢形成底背離，預(yù)示著股價即將上漲。 3. 隨機(jī)指標(biāo)（KDJ）KDJ由 George CLane 創(chuàng)制。它綜合了動量觀念、強(qiáng)弱指標(biāo)及移動平均線的優(yōu)點(diǎn)，用來度量股價脫離價格正常范圍的變異程度。 白色的值在50的水平，并且值由下向上交叉黃色的值，股價會產(chǎn)生較大的漲幅。 4. 相對強(qiáng)弱指標(biāo)（RSI）RSI是由 Wells Wider 創(chuàng)制的一種通過特定時期內(nèi)股價

18、的變動情況計算市場買賣力量對比，來判斷股票價格內(nèi)部本質(zhì)強(qiáng)弱、推測價格未來的變動方向的技術(shù)指標(biāo)。 白色的短期RSI值由下向上交叉黃色的長期RSI值，為買入信號；RSI的兩個連續(xù)峰頂連成一條直線，RSI已向上突破這條線，即為買入信號。 5.累積能量線（OBV）OBV又稱能量潮，是美國投資分析家 JoeGranville 于1981年創(chuàng)立的，它的理論基礎(chǔ)是能量是因，股價是果，即股價的上升要依靠資金能量源源不斷的輸入才能完成，是從成交量變動趨勢來分析股價轉(zhuǎn)勢的技術(shù)指標(biāo)。 如上圖，該股價格上升OBV也相應(yīng)地上升，我們可以更相信當(dāng)前的上升趨勢。 股票投資總結(jié)意見從公司財務(wù)狀況來看，從各年度報表中我們可以看

19、到，茅臺具有很強(qiáng)的資金調(diào)配能力，各財務(wù)指標(biāo)都顯示出公司的財務(wù)環(huán)境可以給公司未來經(jīng)營提供充足和穩(wěn)健的資金支持。這有利于貴州茅臺公司擴(kuò)大戰(zhàn)略選擇的范圍和戰(zhàn)略實(shí)施良好完成，有利于公司業(yè)務(wù)的進(jìn)一步發(fā)展。綜上，貴州茅臺短線強(qiáng)勢明顯，后市看高一線；股價盤升趨勢明顯，中長線均可關(guān)注。5公司的綜合財務(wù)狀況與變動趨勢及財務(wù)評價報告。貴州茅臺2003到2010年的基本財務(wù)數(shù)據(jù)如下表一 單位：元項(xiàng)目年度凈利潤主營業(yè)務(wù)收入資產(chǎn)總額其它利潤全部成本2003586,748,0002,401,020,0002,401,020,000-19,068,2001,426,662,8002004820,554,0003,009,7

20、90,0006,373,650,000-30,732,8001,522,003,20020051,118,540,0003,930,520,0008,057,600,000-49,144,6002,011,711,40020061,504,120,0004,896,190,009,388,910,00-65,397,4002,412,793,60020072,830,830,0007,237,430,00010,481,500,000-136,109,8002,714,520,20020083,799,480,0008,241,690,00015,754,200,000-205,497,000

21、2,852,173,00020094,312,450,0009,670,000,00019,769,600,000-233,910,0003,595,990,00020105,051,190,00011,633,300,00025,587,600,000-283,545,0004,475,905,000（數(shù)據(jù)來源：新浪財經(jīng)）該公司2003至2010年財務(wù)比率見下表：表二年度凈資產(chǎn)收益率權(quán)益乘數(shù)總資產(chǎn)收益率主營業(yè)務(wù)利潤率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率200317.06%1/(1-0.3)12.2823%25.354%0.5403%200419.68%1/(1-0.34)13.4016%28.3798%0.5313

22、%200521.97%1/(1-0.36)14.5096%29.7448%0.5447%200625.51%1/(1-0.36)16.8886%32.9645%0.5563%200734.38%1/(1-0.2)28.2981%40.9821%0.7219%200833.79%1/(1-0.27)25.3949%48.543%0.6283%200929.81%1/(1-0.26)23.0297%47.0826%0.5444%201027.45%1/（1-0.28）20.8686%45.9007%0.513%（數(shù)據(jù)來源：新浪財經(jīng)）杜邦分析法利用各個主要財務(wù)比率之間的內(nèi)在聯(lián)系，建立財務(wù)比率分析的綜

23、合模型，來綜合地分析和評價企業(yè)財務(wù)狀況和經(jīng)營業(yè)績的方法。采用杜邦分析圖將有關(guān)分析指標(biāo)按內(nèi)在聯(lián)系加以排列，從而直觀地反映出企業(yè)的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果的總體面貌。.杜邦財務(wù)分析體系如下圖所示凈資產(chǎn)收益率28.82%總資產(chǎn)收益率21.0697%X權(quán)益乘數(shù)1/(1-0.3)=資產(chǎn)總額/股東權(quán)益=1/（1-資產(chǎn)負(fù)債率）=1/（1-負(fù)債總額/資產(chǎn)總額）x100主營業(yè)務(wù)利潤率50.804%X總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.4665%=主營業(yè)務(wù)收入/平均資產(chǎn)總額=主營業(yè)務(wù)收入/(期末資產(chǎn)總額+期初資產(chǎn)總額)/2期末:32,894,300,000期初:25,592,731,083凈利潤6,569,080,000/主營業(yè)務(wù)收入13

24、,642,100,000主營業(yè)務(wù)收入13,642,100,000/資產(chǎn)總額32,894,300,000主營業(yè)務(wù)收入13,642,100,000-全部成本4,364,573,000+其他利潤-359,607,000-所得稅流動資產(chǎn)+長期資產(chǎn)主營業(yè)務(wù)成本營業(yè)費(fèi)用管理費(fèi)用財務(wù)費(fèi)用貨幣資金短期投資應(yīng)收賬款存貨其他流動資產(chǎn)長期投資固定資產(chǎn)無形資產(chǎn)其他資產(chǎn)圖中數(shù)據(jù)為2010年末數(shù)據(jù)，將8年數(shù)據(jù)各代入相應(yīng)的科目框中，即可得到各年度的杜邦分析圖，這里不再一一畫出。圖中各財務(wù)比率之間的關(guān)系：杜邦分析法實(shí)際上從兩個角度來分析財務(wù)，一是進(jìn)行了內(nèi)部管理因素分析，二是進(jìn)行了資本結(jié)構(gòu)和風(fēng)險分析,下面為各財務(wù)比率之間的關(guān)系

25、凈資產(chǎn)收益率總資產(chǎn)資產(chǎn)收益率權(quán)益乘數(shù)權(quán)益乘數(shù) 1/（1資產(chǎn)負(fù)債率）總資產(chǎn)資產(chǎn)收益率主營業(yè)務(wù)利潤率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率主營業(yè)務(wù)利潤率凈利潤主營業(yè)務(wù)收入總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率主營業(yè)務(wù)收入資產(chǎn)總額資產(chǎn)負(fù)債率負(fù)債總額總資產(chǎn)凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)是衡量企業(yè)利用資產(chǎn)獲取利潤能力的指標(biāo)。凈資產(chǎn)收益率充分考慮了籌資方式對企業(yè)獲利能力的影響，因此它所反映的獲利能力是企業(yè)經(jīng)營能力、財務(wù)決策和籌資方式等多種因素綜合作用的結(jié)果。該公司的凈資產(chǎn)收益率在2003年至2007年間呈現(xiàn)出強(qiáng)勁的上升趨勢，但由于全球經(jīng)濟(jì)大環(huán)境的影響，在2008年的時候開始滑落，一直到2010年仍然處于下降通道中，但凈資產(chǎn)收益率的絕對值仍然比較高。但從主要財務(wù)指標(biāo)上來看，貴州茅臺仍然具有強(qiáng)勁的盈利能力，只是增長速度稍不如前幾年?？偟膩碚f，貴州茅臺的財務(wù)狀況仍然是非常健康與向上的，貴州茅臺的本身的凈資產(chǎn)收益率處于比較高的位置，連續(xù)的盈利并且較低的股利分配（這一行為亦一直被人詬病），