《財(cái)務(wù)價(jià)值計(jì)量基礎(chǔ)》

1、第二章第二章 財(cái)務(wù)價(jià)值計(jì)量基礎(chǔ)財(cái)務(wù)價(jià)值計(jì)量基礎(chǔ)第一節(jié) 資金時(shí)間價(jià)值第二節(jié) 資金風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值內(nèi)容提要思考題第一節(jié)第一節(jié) 資金時(shí)間價(jià)值資金時(shí)間價(jià)值一、資金時(shí)間價(jià)值的概念(一)資金時(shí)間價(jià)值的含義 一定量的貨幣資金在不同的時(shí)點(diǎn)上具有不同的價(jià)值一定量的貨幣資金在不同的時(shí)點(diǎn)上具有不同的價(jià)值 隨著時(shí)間推移，周轉(zhuǎn)使用中的資金價(jià)值發(fā)生了增值隨著時(shí)間推移，周轉(zhuǎn)使用中的資金價(jià)值發(fā)生了增值 資金在周轉(zhuǎn)使用中由于時(shí)間因素而形成的差額價(jià)資金在周轉(zhuǎn)使用中由于時(shí)間因素而形成的差額價(jià) 值，即資金在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中帶來(lái)的增值額，稱為資值，即資金在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中帶來(lái)的增值額，稱為資 金時(shí)間價(jià)值金時(shí)間價(jià)值( (Time Value of Mone

2、y)Time Value of Money) 資金時(shí)間價(jià)值的實(shí)質(zhì)，是資金周轉(zhuǎn)使用后由于創(chuàng)資金時(shí)間價(jià)值的實(shí)質(zhì)，是資金周轉(zhuǎn)使用后由于創(chuàng) 造了新的價(jià)值（利潤(rùn)）而產(chǎn)生的增值額造了新的價(jià)值（利潤(rùn)）而產(chǎn)生的增值額 ( (二二) )資金時(shí)間價(jià)值的實(shí)質(zhì)資金時(shí)間價(jià)值的實(shí)質(zhì) 西方經(jīng)濟(jì)學(xué)者觀點(diǎn)西方經(jīng)濟(jì)學(xué)者觀點(diǎn) o “時(shí)間利息論時(shí)間利息論” o “流動(dòng)偏好論流動(dòng)偏好論” o “節(jié)欲論節(jié)欲論”馬克思馬克思觀點(diǎn)觀點(diǎn)o 時(shí)間價(jià)值的真正來(lái)源是工人創(chuàng)造的剩余價(jià)值時(shí)間價(jià)值的真正來(lái)源是工人創(chuàng)造的剩余價(jià)值o 資金時(shí)間價(jià)值的相對(duì)數(shù)資金時(shí)間價(jià)值的相對(duì)數(shù)(時(shí)間價(jià)值率時(shí)間價(jià)值率)是扣除風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬是扣除風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬和通貨膨脹貼水后的社會(huì)平均資金利潤(rùn)

3、率和通貨膨脹貼水后的社會(huì)平均資金利潤(rùn)率o 其絕對(duì)數(shù)其絕對(duì)數(shù)(時(shí)間價(jià)值額時(shí)間價(jià)值額)是資金在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中帶來(lái)的增是資金在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中帶來(lái)的增殖額，即一定數(shù)額的資金與時(shí)間價(jià)值率的乘積殖額，即一定數(shù)額的資金與時(shí)間價(jià)值率的乘積( (三三) )在我國(guó)運(yùn)用資金時(shí)間價(jià)值的必要性在我國(guó)運(yùn)用資金時(shí)間價(jià)值的必要性 隨著社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的建立和完善，在我國(guó)隨著社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的建立和完善，在我國(guó) 不僅有了資金時(shí)間價(jià)值存在的客觀基礎(chǔ)，而且不僅有了資金時(shí)間價(jià)值存在的客觀基礎(chǔ)，而且 有著充分運(yùn)用它的迫切性有著充分運(yùn)用它的迫切性 資金時(shí)間價(jià)值是衡量企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益、考核經(jīng)資金時(shí)間價(jià)值是衡量企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益、考核經(jīng) 營(yíng)成果的重要依據(jù)營(yíng)成

4、果的重要依據(jù) 資金時(shí)間價(jià)值是進(jìn)行投資、籌資、收益分配資金時(shí)間價(jià)值是進(jìn)行投資、籌資、收益分配 決策的重要條件決策的重要條件二、一次性收付款項(xiàng)終值和現(xiàn)值的計(jì)算二、一次性收付款項(xiàng)終值和現(xiàn)值的計(jì)算(一)單利終值和現(xiàn)值的計(jì)算1單利終值。在單利單利終值。在單利( (Simple Interest)Simple Interest)方式下，方式下， 本金能帶來(lái)利息，利息必須在提出以后再以本本金能帶來(lái)利息，利息必須在提出以后再以本 金形式投入才能生利，否則不能生利金形式投入才能生利，否則不能生利 單利終值的一般計(jì)算公式為：?jiǎn)卫K值的一般計(jì)算公式為：FV FV n n=PV=PV0 0(1+i(1+in)n) 式

5、中，式中，F(xiàn)V FV n n為終值，即第為終值，即第n n年末的價(jià)值；年末的價(jià)值；PVPV0 0為現(xiàn)值，為現(xiàn)值， 即即0 0年年( (第第1 1年初年初) )的價(jià)值，的價(jià)值，i i為利率，為利率，n n為計(jì)算期數(shù)。為計(jì)算期數(shù)。2 2單利現(xiàn)值?，F(xiàn)值單利現(xiàn)值。現(xiàn)值(Present Value)就是以后年就是以后年 份收到或付出資金的現(xiàn)在價(jià)值，可用倒求本份收到或付出資金的現(xiàn)在價(jià)值，可用倒求本 金的方法計(jì)算。由終值求現(xiàn)值，叫做金的方法計(jì)算。由終值求現(xiàn)值，叫做 折現(xiàn)折現(xiàn)(Discount)單利現(xiàn)值的一般計(jì)算公式為：?jiǎn)卫F(xiàn)值的一般計(jì)算公式為：式中，式中，F(xiàn)V FV n n為終值，即第為終值，即第n n年末

6、的價(jià)值；年末的價(jià)值；PVPV0 0為現(xiàn)值，為現(xiàn)值，即即0 0年年( (第第1 1年初年初) )的價(jià)值，的價(jià)值，i i為利率，為利率，n n為計(jì)算期數(shù)。為計(jì)算期數(shù)。( (二二) )復(fù)利終值和現(xiàn)值的計(jì)算復(fù)利終值和現(xiàn)值的計(jì)算1 1復(fù)利終值。在復(fù)利復(fù)利終值。在復(fù)利(Compound Interest)方式下，方式下， 本能生利，利息在下期則轉(zhuǎn)列為本金與原來(lái)的本金本能生利，利息在下期則轉(zhuǎn)列為本金與原來(lái)的本金 一起計(jì)息一起計(jì)息 復(fù)利終值的一般計(jì)算公式為：復(fù)利終值的一般計(jì)算公式為：FV FV n n=PV =PV o o(1+i)(1+i)n n011nP VF Vin2 2復(fù)利現(xiàn)值。復(fù)利現(xiàn)值也是以后年份收

7、到或付出資金的復(fù)利現(xiàn)值。復(fù)利現(xiàn)值也是以后年份收到或付出資金的現(xiàn)在價(jià)值現(xiàn)在價(jià)值 復(fù)利現(xiàn)值的一般計(jì)算公式為：復(fù)利現(xiàn)值的一般計(jì)算公式為： 上列公式中的上列公式中的 和和 分別稱為分別稱為復(fù)利終值系數(shù)復(fù)利終值系數(shù)(Future Value Interest Factor)和復(fù)利和復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值系數(shù)(Present Value Interest Factor)。其簡(jiǎn)略表其簡(jiǎn)略表示形式分別為示形式分別為FVIF i,n和和PVUF i,n。 以上兩個(gè)公式，可分別改寫為以上兩個(gè)公式，可分別改寫為 FV FV n n = PV = PV 0 0 FVIF FVIF i,ni,n PV PV 0 0 = FV

8、 = FV n n PVIF PVIF i,ni,n01(1)nnP VF Vi(1)ni1(1)ni三、年金終值和現(xiàn)值的計(jì)算三、年金終值和現(xiàn)值的計(jì)算 年金（年金（Annuity）是指一定期間內(nèi)每期相等金是指一定期間內(nèi)每期相等金 額的收付款項(xiàng)折舊、租金、利息、保險(xiǎn)金、養(yǎng)額的收付款項(xiàng)折舊、租金、利息、保險(xiǎn)金、養(yǎng) 老金等通常都是采取年金的形式老金等通常都是采取年金的形式 按年金的每次收付發(fā)生的時(shí)間不同按年金的每次收付發(fā)生的時(shí)間不同 可分為可分為:o 每期期末收款、付款的年金，稱為后付年金，每期期末收款、付款的年金，稱為后付年金， 即普通年金（即普通年金（Ordinary Annuity）o 每期期

9、初收款、付款的年金，稱為先付每期期初收款、付款的年金，稱為先付年金（年金（ Annuity Due），），稱即付年金稱即付年金o 距今若干期以后發(fā)生的每期期末收款、付款的距今若干期以后發(fā)生的每期期末收款、付款的 年金，稱為遞延年金（年金，稱為遞延年金（Deferred Annuity）o 無(wú)限期連續(xù)收款、付款的年金，稱為永續(xù)年金無(wú)限期連續(xù)收款、付款的年金，稱為永續(xù)年金 （Perpetual Annuity）（一）后付年金終值和現(xiàn)值的計(jì)算（一）后付年金終值和現(xiàn)值的計(jì)算 1.后付年金終值（已知年金后付年金終值（已知年金A A，求年金終值求年金終值FVAFVA）。）。 后付年金是指一定時(shí)期每期期末等

10、額的收付款項(xiàng)。后付年金是指一定時(shí)期每期期末等額的收付款項(xiàng)。 由于在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的后付年金最為常見(jiàn)，故又稱由于在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的后付年金最為常見(jiàn)，故又稱 普通年金普通年金 后付年金終值如零存整取的本利和，是一定時(shí)期后付年金終值如零存整取的本利和，是一定時(shí)期 內(nèi)每期期末收付款項(xiàng)的復(fù)利終值之和內(nèi)每期期末收付款項(xiàng)的復(fù)利終值之和每年存款每年存款1 1元，年利率元，年利率10%10%，經(jīng)過(guò)，經(jīng)過(guò)5 5年，年金終值可表示如圖所示年，年金終值可表示如圖所示例逐年的終值和年金終值，可計(jì)算如下：例逐年的終值和年金終值，可計(jì)算如下：1 1元元1 1年的終值年的終值=1.000=1.000（元）（元）1 1元元2 2年的終

11、值年的終值=1=1（1+10%1+10%）1=1.1001=1.100（元）（元）1 1元元3 3年的終值年的終值=1=1（1+10%1+10%）2=1.2102=1.210（元）（元）1 1元元4 4年的終值年的終值=1=1（1+10%1+10%）3=1.3313=1.331（元）（元）1 1元元5 5年的終值年的終值=1=1（1+10%1+10%）4=1.4644=1.464（元）（元） 1元元01年末年末 2年末年末 3年末年末 4年末年末 5年末年末1元元1元元1元元1元元1.000元元1.100元元1.210元元1.331元元1.464元元6.105元元1元年金元年金5年的終年的終值

12、值1 1元年金元年金5 5年的終值年的終值=6.105=6.105（元）（元）因此，年金終值的一般計(jì)算公式為：因此，年金終值的一般計(jì)算公式為：式中，式中，F(xiàn)VA nFVA n為年金終值，為年金終值，A A為每次收付款項(xiàng)的金額；為每次收付款項(xiàng)的金額；I I為利率；為利率；t t為每筆收付款項(xiàng)的計(jì)息期數(shù)；為每筆收付款項(xiàng)的計(jì)息期數(shù)；n n為全部年金的計(jì)息期數(shù)。為全部年金的計(jì)息期數(shù)。以上公式中以上公式中 稱為年金終值系數(shù)（稱為年金終值系數(shù)（Future Future Value Interest Factors for AnnuityValue Interest Factors for Annuity

13、），），其簡(jiǎn)略表其簡(jiǎn)略表示形式為示形式為FVIFA i,nFVIFA i,n。則年金終值的計(jì)算公式可寫成：則年金終值的計(jì)算公式可寫成： FVA n = A FVIFA i,nFVA n = A FVIFA i,n11(1)ntntF V AAi11(1)ntti2年償債基金（已知年金終值年償債基金（已知年金終值FVA nFVA n，求年金求年金A A）。）。 償債基金是指為了在約定的未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)清償債基金是指為了在約定的未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)清償某筆債務(wù)或積聚一定數(shù)額資金而必須分次等額償某筆債務(wù)或積聚一定數(shù)額資金而必須分次等額提取的存款準(zhǔn)備金。每次提取的等額存款金額類提取的存款準(zhǔn)備金。每次提取的等額存款

14、金額類似年金存款，同樣可以獲得按復(fù)利計(jì)算的利息，因似年金存款，同樣可以獲得按復(fù)利計(jì)算的利息，因而應(yīng)清償?shù)膫鶆?wù)（或應(yīng)積聚的資金）即為年金終值，而應(yīng)清償?shù)膫鶆?wù)（或應(yīng)積聚的資金）即為年金終值，每年提取的償債基金即為年金?？梢?jiàn)，償債基金的每年提取的償債基金即為年金。可見(jiàn)，償債基金的計(jì)算也就是年金終值的逆運(yùn)算，計(jì)算公式如下：計(jì)算也就是年金終值的逆運(yùn)算，計(jì)算公式如下： 11,(1)1(1)1nnnnttni niAFVAiiFVAiFVAFAIFA上式中的上式中的 稱作償債基金系數(shù)，可稱作償債基金系數(shù)，可以查閱償債基金系數(shù)表，也可通過(guò)年金以查閱償債基金系數(shù)表，也可通過(guò)年金終值系數(shù)的倒數(shù)求得終值系數(shù)的倒數(shù)求

15、得(1)1nii3 3后付年金現(xiàn)值（已知年金后付年金現(xiàn)值（已知年金A，求年金現(xiàn)值求年金現(xiàn)值PVA0）。）。 后付年金現(xiàn)值通常為每年投資收益的現(xiàn)值總和，它后付年金現(xiàn)值通常為每年投資收益的現(xiàn)值總和，它 是一定時(shí)期內(nèi)每期期末收付款項(xiàng)的復(fù)利現(xiàn)值之和是一定時(shí)期內(nèi)每期期末收付款項(xiàng)的復(fù)利現(xiàn)值之和 每年取得收益每年取得收益1 1元，年利率為元，年利率為10%10%，為期，為期5 5年，年金年，年金 現(xiàn)值如圖所示現(xiàn)值如圖所示上例逐年的現(xiàn)值和年金現(xiàn)值，可計(jì)算如下上例逐年的現(xiàn)值和年金現(xiàn)值，可計(jì)算如下1 1年年1 1元的現(xiàn)值元的現(xiàn)值=1/=1/（1+10%1+10%）1=0.909(1=0.909(元元) )2 2年

16、年1 1元的現(xiàn)值元的現(xiàn)值=1/=1/（1+10%1+10%）2=0.826(2=0.826(元元) )3 3年年1 1元的現(xiàn)值元的現(xiàn)值=1/=1/（1+10%1+10%）3=0.751(3=0.751(元元) )4 4年年1 1元的現(xiàn)值元的現(xiàn)值=1/=1/（1+10%1+10%）4=0.683(4=0.683(元元) )5 5年年1 1元的現(xiàn)值元的現(xiàn)值=1/=1/（1+10%1+10%）5=0.621(5=0.621(元元) )因此，年金現(xiàn)值的一般計(jì)算公式為：因此，年金現(xiàn)值的一般計(jì)算公式為：公式中的公式中的 稱為年金現(xiàn)值系數(shù)稱為年金現(xiàn)值系數(shù)（Present Value Interest Fac

17、tors for Annuity）其簡(jiǎn)略表示形式為其簡(jiǎn)略表示形式為PVIFA i,nPVIFA i,n。則年金現(xiàn)值的計(jì)算公式可寫成則年金現(xiàn)值的計(jì)算公式可寫成 PVA o = A PVIFA i,n PVA o = A PVIFA i,n普通年金的現(xiàn)值的現(xiàn)值系數(shù)亦可按以下公式計(jì)算普通年金的現(xiàn)值的現(xiàn)值系數(shù)亦可按以下公式計(jì)算 PVIFA i,n = 1 1 / (1+i)n / I PVIFA i,n = 1 1 / (1+i)n / I011(1)nttP V AAi11( 1)ntti4年資本回收額（已知年金現(xiàn)值年資本回收額（已知年金現(xiàn)值PVA0PVA0，求年金求年金A A）年資本回年資本回收額

18、是指在約定的年限內(nèi)等額回收的初始投入資本額或收額是指在約定的年限內(nèi)等額回收的初始投入資本額或等額清償所欠的債務(wù)額。其中未收回或清償?shù)牟糠忠吹阮~清償所欠的債務(wù)額。其中未收回或清償?shù)牟糠忠磸?fù)利計(jì)息構(gòu)成需回收或清償?shù)膬?nèi)容。年資本回收額的計(jì)復(fù)利計(jì)息構(gòu)成需回收或清償?shù)膬?nèi)容。年資本回收額的計(jì)算也就是年金現(xiàn)值和逆運(yùn)算。其計(jì)算公式如下算也就是年金現(xiàn)值和逆運(yùn)算。其計(jì)算公式如下0011( 1)1 1/ ( 1)nnttiAPVAiPVAi,1oinPVAPVI FA上式中的上式中的 稱作資本回收系數(shù)，可以查稱作資本回收系數(shù)，可以查閱資本回收系數(shù)表，也可通過(guò)年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)求得閱資本回收系數(shù)表，也可通過(guò)年金現(xiàn)

19、值系數(shù)的倒數(shù)求得( (二二) )先付年金終值和現(xiàn)值的計(jì)算先付年金終值和現(xiàn)值的計(jì)算 先付年金是指一定時(shí)期內(nèi)每期期初等額的系列收付先付年金是指一定時(shí)期內(nèi)每期期初等額的系列收付款項(xiàng)。先付年金與后付年金的差別，僅在于收付款的款項(xiàng)。先付年金與后付年金的差別，僅在于收付款的時(shí)間不同。由于年金終值系數(shù)表和年金現(xiàn)值系數(shù)表是時(shí)間不同。由于年金終值系數(shù)表和年金現(xiàn)值系數(shù)表是按常見(jiàn)的后付年金編制的，在利用這種后付年金系數(shù)按常見(jiàn)的后付年金編制的，在利用這種后付年金系數(shù)表計(jì)算先付年金的終值和現(xiàn)值時(shí)，可在計(jì)算后付年金表計(jì)算先付年金的終值和現(xiàn)值時(shí)，可在計(jì)算后付年金的基礎(chǔ)上加以適當(dāng)調(diào)整的基礎(chǔ)上加以適當(dāng)調(diào)整111 /(1) nt

20、ti先付年金終值。先付年金終值。n期先付年金終值和期先付年金終值和n期后付年金期后付年金終值之間的關(guān)系如圖終值之間的關(guān)系如圖 n n期先付年金與期先付年金與n n期后付年金比較，兩者付款次數(shù)期后付年金比較，兩者付款次數(shù)相同，但先付年金終值比后付年金終值要多一個(gè)相同，但先付年金終值比后付年金終值要多一個(gè)計(jì)息期。為求得計(jì)息期。為求得n n期先付年金的終值，可在求出期先付年金的終值，可在求出n n期后付年金終值后，再乘以期后付年金終值后，再乘以(1+(1+i)i)計(jì)算公式如下：計(jì)算公式如下： V n = A FVIFA i,n (1+i) V n = A FVIFA i,n (1+i)n n期先付年

21、金與期先付年金與n+1n+1期后付年金比較，兩者計(jì)息期數(shù)相同，期后付年金比較，兩者計(jì)息期數(shù)相同，但但n n期先付年金比期先付年金比n+1n+1期后付年金少付一次款。因此，只期后付年金少付一次款。因此，只要將要將n+1n+1期后付年金的終值減去一期付款額，便可求得期后付年金的終值減去一期付款額，便可求得n n期先付年金終值。計(jì)算公式如下：期先付年金終值。計(jì)算公式如下： V n = A FVIPA i.n + 1 A V n = A FVIPA i.n + 1 A2.2.先付年金現(xiàn)值。先付年金現(xiàn)值。n期先付年金現(xiàn)值和期先付年金現(xiàn)值和n期后付年期后付年金現(xiàn)值之間的關(guān)系，可以用圖表示金現(xiàn)值之間的關(guān)系，

22、可以用圖表示 n n期先付年金現(xiàn)值和期先付年金現(xiàn)值和n n期后付年金現(xiàn)值比較，兩者付款期后付年金現(xiàn)值比較，兩者付款次數(shù)相同，但先付年金現(xiàn)值比后付年金現(xiàn)值少折一期次數(shù)相同，但先付年金現(xiàn)值比后付年金現(xiàn)值少折一期。為求得。為求得n n期先付年金的現(xiàn)值，可在求出期先付年金的現(xiàn)值，可在求出n n期后付年金期后付年金現(xiàn)值后，再乘以現(xiàn)值后，再乘以(1+(1+i)i)。計(jì)算公式如下：計(jì)算公式如下： V0 = APVIFA i,n(1+i) V0 = APVIFA i,n(1+i) 此外，根據(jù)此外，根據(jù)n n期先付年金現(xiàn)值和期先付年金現(xiàn)值和n1n1期后付年金現(xiàn)值的期后付年金現(xiàn)值的關(guān)系，也可推導(dǎo)出另一公式。關(guān)系，

23、也可推導(dǎo)出另一公式。n n期先付年金與期先付年金與n1n1期期后付年金比較，兩者貼現(xiàn)期數(shù)相同，但后付年金比較，兩者貼現(xiàn)期數(shù)相同，但n n期先付年金期先付年金比比n1n1期后付年金多一期不需折現(xiàn)的付款。因此，先期后付年金多一期不需折現(xiàn)的付款。因此，先計(jì)算出計(jì)算出n1n1期后付年金的現(xiàn)值再加上一期不需折現(xiàn)的期后付年金的現(xiàn)值再加上一期不需折現(xiàn)的付款，便可求得付款，便可求得n n期先付年金現(xiàn)值。計(jì)算公式如下：期先付年金現(xiàn)值。計(jì)算公式如下： V0 = APVIP V0 = APVIP AiAi，n-1n-1+ A+ A( (三三) )遞延年金現(xiàn)值的計(jì)算遞延年金現(xiàn)值的計(jì)算 遞延年金是指在最初若干期沒(méi)有收付

24、款項(xiàng)的情況遞延年金是指在最初若干期沒(méi)有收付款項(xiàng)的情況 下，隨后若干期等額的系列收付款項(xiàng)下，隨后若干期等額的系列收付款項(xiàng) 為計(jì)算為計(jì)算m m期后期后n n期年金現(xiàn)值，要先計(jì)算出該項(xiàng)年金在期年金現(xiàn)值，要先計(jì)算出該項(xiàng)年金在 n n期期初期期初( (m m期期末期期末) )的現(xiàn)值，再將它作為的現(xiàn)值，再將它作為m m期的終值期的終值 折現(xiàn)至折現(xiàn)至m m期期初的現(xiàn)值。計(jì)算公式如下期期初的現(xiàn)值。計(jì)算公式如下 Vo=APVIFA i,nPVIF i,m Vo=APVIFA i,nPVIF i,m還可求出還可求出m+nm+n期后付年金現(xiàn)值，減去沒(méi)有付款的期后付年金現(xiàn)值，減去沒(méi)有付款的前前m m期的后付年金現(xiàn)值，

25、即為延期期的后付年金現(xiàn)值，即為延期m m期的期的n n期后付期后付年金現(xiàn)值。計(jì)算公式如下年金現(xiàn)值。計(jì)算公式如下 Vo = APVIFA i,m + n - APVIFA i,m Vo = APVIFA i,m + n - APVIFA i,m ( (四四) )永續(xù)年金現(xiàn)值的計(jì)算永續(xù)年金現(xiàn)值的計(jì)算 永續(xù)年金是指無(wú)期限支付的年金永續(xù)年金是指無(wú)期限支付的年金 永續(xù)年金計(jì)算的計(jì)算公式如下永續(xù)年金計(jì)算的計(jì)算公式如下0111(1)ttVAAii四、不等額系列收付款項(xiàng)現(xiàn)值的計(jì)算四、不等額系列收付款項(xiàng)現(xiàn)值的計(jì)算 前述單利、復(fù)利業(yè)務(wù)都屬于一次性收付款項(xiàng)前述單利、復(fù)利業(yè)務(wù)都屬于一次性收付款項(xiàng)(如如期初一次存入，期

26、末一次取出期初一次存入，期末一次取出)，年金則是指每次，年金則是指每次收入或付出相等金額的系列付款。在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中收入或付出相等金額的系列付款。在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中往往要發(fā)生每次收付款項(xiàng)金額不相等的系列收付往往要發(fā)生每次收付款項(xiàng)金額不相等的系列收付款項(xiàng)款項(xiàng)(以下簡(jiǎn)稱系列付款以下簡(jiǎn)稱系列付款)，這就需要計(jì)算不等額，這就需要計(jì)算不等額系列付款系列付款(Unequal Series of Payments)的現(xiàn)值之的現(xiàn)值之和。不等額系列付款又有兩種情況：全部不等額和。不等額系列付款又有兩種情況：全部不等額系列付款、年金和部分不等額系列付款系列付款、年金和部分不等額系列付款 ( (一一) )全部不等額系列付款現(xiàn)

27、值的計(jì)算全部不等額系列付款現(xiàn)值的計(jì)算 為求得不等額系列付款現(xiàn)值之和，可先計(jì)算為求得不等額系列付款現(xiàn)值之和，可先計(jì)算每次付款的復(fù)利現(xiàn)值，然后加總。不等額系列付每次付款的復(fù)利現(xiàn)值，然后加總。不等額系列付款現(xiàn)值的計(jì)算公式如下：款現(xiàn)值的計(jì)算公式如下： 如有若干年間不連續(xù)發(fā)生的不等額的系列付款，可采如有若干年間不連續(xù)發(fā)生的不等額的系列付款，可采取列表法計(jì)算各項(xiàng)現(xiàn)金流量的復(fù)利現(xiàn)值，然后求系列取列表法計(jì)算各項(xiàng)現(xiàn)金流量的復(fù)利現(xiàn)值，然后求系列付款現(xiàn)值之和付款現(xiàn)值之和 ( (二二) )年金與不等額系列付款混合情況下的現(xiàn)值年金與不等額系列付款混合情況下的現(xiàn)值 如果在一組不等額系列付款中，有一部分現(xiàn)金流量為如果在一組

28、不等額系列付款中，有一部分現(xiàn)金流量為連續(xù)等額的付款，則可分段計(jì)算其年金現(xiàn)值同復(fù)利連續(xù)等額的付款，則可分段計(jì)算其年金現(xiàn)值同復(fù)利 現(xiàn)值，然后加總現(xiàn)值，然后加總 0121211111(1)(1)(1)(1)nntnttPVUUUUiiii五、計(jì)息期短于一年的計(jì)算和折現(xiàn)率、期數(shù)的推算五、計(jì)息期短于一年的計(jì)算和折現(xiàn)率、期數(shù)的推算 以上有關(guān)資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算，主要闡述一次性收以上有關(guān)資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算，主要闡述一次性收付款項(xiàng)現(xiàn)值轉(zhuǎn)換為終值，終值轉(zhuǎn)換為現(xiàn)值，系列收付付款項(xiàng)現(xiàn)值轉(zhuǎn)換為終值，終值轉(zhuǎn)換為現(xiàn)值，系列收付款項(xiàng)轉(zhuǎn)換為終值、現(xiàn)值，終值、現(xiàn)值轉(zhuǎn)換為系列收付款項(xiàng)轉(zhuǎn)換為終值、現(xiàn)值，終值、現(xiàn)值轉(zhuǎn)換為系列收付款項(xiàng)的

29、計(jì)算方法，這種計(jì)算的前提是計(jì)息期為一年，款項(xiàng)的計(jì)算方法，這種計(jì)算的前提是計(jì)息期為一年，而且折現(xiàn)率和計(jì)息期數(shù)為已經(jīng)給定了的。但是，在經(jīng)而且折現(xiàn)率和計(jì)息期數(shù)為已經(jīng)給定了的。但是，在經(jīng)濟(jì)生活中，往往有計(jì)算期短于一年，或者需要根據(jù)已濟(jì)生活中，往往有計(jì)算期短于一年，或者需要根據(jù)已知條件確定折現(xiàn)率和計(jì)息期數(shù)的情況。知條件確定折現(xiàn)率和計(jì)息期數(shù)的情況。 ( (一一) )計(jì)息期短于一年時(shí)間價(jià)值的計(jì)算計(jì)息期短于一年時(shí)間價(jià)值的計(jì)算計(jì)息期短于一年時(shí)，期利率和計(jì)息期數(shù)的換計(jì)息期短于一年時(shí)，期利率和計(jì)息期數(shù)的換算公式如下：算公式如下： t=nmr r為期利率，為期利率，i i為年利率；為年利率；m m為每年的計(jì)息期數(shù)；為

30、每年的計(jì)息期數(shù)；n n為年數(shù)，為年數(shù)，t t為換算后的計(jì)息期數(shù)為換算后的計(jì)息期數(shù)換算后，復(fù)利終值和現(xiàn)值的計(jì)算可按下列公式進(jìn)換算后，復(fù)利終值和現(xiàn)值的計(jì)算可按下列公式進(jìn)行行irm00(1)(1)tmntiFVPVrPVm011 (1) (1)ttnmnPVFVrFVim( (二二) )折現(xiàn)率的推算折現(xiàn)率的推算 在計(jì)算資金時(shí)間價(jià)值時(shí)，如果已知現(xiàn)值、終值、年金和在計(jì)算資金時(shí)間價(jià)值時(shí)，如果已知現(xiàn)值、終值、年金和期數(shù)，而要求期數(shù)，而要求i i，就要利用已有的計(jì)算公式加以推算就要利用已有的計(jì)算公式加以推算 根據(jù)前述各項(xiàng)終值和現(xiàn)值的計(jì)算公式進(jìn)行移項(xiàng)，可得出根據(jù)前述各項(xiàng)終值和現(xiàn)值的計(jì)算公式進(jìn)行移項(xiàng)，可得出下列各

31、種系數(shù)下列各種系數(shù)( (三三) )期數(shù)的推算期數(shù)的推算 期數(shù)期數(shù)n n的推算，其原理和步驟與折現(xiàn)率的推算，其原理和步驟與折現(xiàn)率i i的推算相同的推算相同 ,00,ni ni nnF VF V IFP VP VP V IFF V,ni nni nF V AF V IFAP V AP V IFA 現(xiàn)以普通年金為例，說(shuō)明在現(xiàn)以普通年金為例，說(shuō)明在P V n P V n 、A A和和i i已知情已知情況下，推算期數(shù)況下，推算期數(shù)n n的基本步驟的基本步驟 (1) (1)計(jì)算出計(jì)算出P V o P V o A A，設(shè)為設(shè)為 (2) (2)根據(jù)根據(jù)查普通年金現(xiàn)值系數(shù)表。沿著已知的查普通年金現(xiàn)值系數(shù)表。沿著

32、已知的i i所在所在列縱向查找，如能找到恰好等于列縱向查找，如能找到恰好等于的系數(shù)值，其對(duì)應(yīng)的系數(shù)值，其對(duì)應(yīng)的的n n值即為所求的期數(shù)值值即為所求的期數(shù)值 (3) (3)如找不到恰好為如找不到恰好為的系數(shù)值，則要查找最接近的系數(shù)值，則要查找最接近值的左右臨界系數(shù)值的左右臨界系數(shù)l l、2 2以及對(duì)應(yīng)的臨界期數(shù)以及對(duì)應(yīng)的臨界期數(shù)n n1 1，n n22，然后應(yīng)用插值法求然后應(yīng)用插值法求n n。計(jì)算公式如下計(jì)算公式如下112112 ()nnnn返回返回第二節(jié)第二節(jié) 資金風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值資金風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值 企業(yè)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)大都是在風(fēng)險(xiǎn)和不確定的情況下進(jìn)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)大都是在風(fēng)險(xiǎn)和不確定的情況下進(jìn)行的，離開(kāi)了風(fēng)險(xiǎn)因素

33、就無(wú)法正確評(píng)價(jià)企業(yè)收益的高行的，離開(kāi)了風(fēng)險(xiǎn)因素就無(wú)法正確評(píng)價(jià)企業(yè)收益的高低。資金風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值原理，揭示了風(fēng)險(xiǎn)同收益之間的關(guān)低。資金風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值原理，揭示了風(fēng)險(xiǎn)同收益之間的關(guān)系，它同資金時(shí)間價(jià)值原理一樣，是財(cái)務(wù)決策的基本系，它同資金時(shí)間價(jià)值原理一樣，是財(cái)務(wù)決策的基本依據(jù)。財(cái)務(wù)管理人員應(yīng)當(dāng)理解和掌握資金風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的依據(jù)。財(cái)務(wù)管理人員應(yīng)當(dāng)理解和掌握資金風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的概念和有關(guān)計(jì)算方法。概念和有關(guān)計(jì)算方法。 一、資金風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的概念一、資金風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的概念 資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值( (Risk Value of Investment)Risk Value of Investment)就是指投就是指投資者由于冒著風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投

34、資而獲得的超過(guò)資金時(shí)間價(jià)資者由于冒著風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而獲得的超過(guò)資金時(shí)間價(jià)值的額外收益，又稱投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值、投資風(fēng)險(xiǎn)收益值的額外收益，又稱投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值、投資風(fēng)險(xiǎn)收益( (一一) )確定性投資決策和風(fēng)險(xiǎn)性投資決策確定性投資決策和風(fēng)險(xiǎn)性投資決策1.1.確定性投資決策確定性投資決策2.2.風(fēng)險(xiǎn)性投資決策風(fēng)險(xiǎn)性投資決策 3.3.不確定性投資決策不確定性投資決策( (二二) )資金風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的表示方法資金風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的表示方法 投資者由于冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而獲得的超過(guò)資金時(shí)間價(jià)投資者由于冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而獲得的超過(guò)資金時(shí)間價(jià)值的額外收益，稱為風(fēng)險(xiǎn)收益額值的額外收益，稱為風(fēng)險(xiǎn)收益額 風(fēng)險(xiǎn)收益額對(duì)于投資額的比率，則稱為風(fēng)險(xiǎn)收

35、益率風(fēng)險(xiǎn)收益額對(duì)于投資額的比率，則稱為風(fēng)險(xiǎn)收益率 在不考慮物價(jià)變動(dòng)的情況下，投資收益率在不考慮物價(jià)變動(dòng)的情況下，投資收益率( (即投資收益即投資收益額對(duì)于投資額的比率額對(duì)于投資額的比率) )包括兩部分：一部分是資金時(shí)包括兩部分：一部分是資金時(shí)間價(jià)值，它是不經(jīng)受投資風(fēng)險(xiǎn)而得到的價(jià)值，即無(wú)風(fēng)間價(jià)值，它是不經(jīng)受投資風(fēng)險(xiǎn)而得到的價(jià)值，即無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資收益率；另一部分是風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值，即風(fēng)險(xiǎn)投資收險(xiǎn)投資收益率；另一部分是風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值，即風(fēng)險(xiǎn)投資收益率。其關(guān)系如下式：益率。其關(guān)系如下式： 投資收益率投資收益率= =無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資收益率無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資收益率+ +風(fēng)險(xiǎn)投資收益率風(fēng)險(xiǎn)投資收益率( (三三) )風(fēng)險(xiǎn)與收益的權(quán)衡風(fēng)險(xiǎn)與收

36、益的權(quán)衡風(fēng)險(xiǎn)收益具有不易計(jì)量的特性。要計(jì)算在一定風(fēng)險(xiǎn)條件風(fēng)險(xiǎn)收益具有不易計(jì)量的特性。要計(jì)算在一定風(fēng)險(xiǎn)條件下的投資收益，必須利用概率論的方法，按未來(lái)年度下的投資收益，必須利用概率論的方法，按未來(lái)年度預(yù)期收益的平均偏離程度來(lái)進(jìn)行估量預(yù)期收益的平均偏離程度來(lái)進(jìn)行估量二、概率分布和預(yù)期收益二、概率分布和預(yù)期收益( (一一) )概率概率一個(gè)事件的概率是指這一事件的某種后果可一個(gè)事件的概率是指這一事件的某種后果可能發(fā)生的機(jī)會(huì)能發(fā)生的機(jī)會(huì)( (二二) )預(yù)期收益預(yù)期收益預(yù)期收益又稱收益期望值，是指某一投資方案未來(lái)預(yù)期收益又稱收益期望值，是指某一投資方案未來(lái)收益的各種可能結(jié)果，用概率為權(quán)數(shù)計(jì)算出來(lái)的收益的各種

37、可能結(jié)果，用概率為權(quán)數(shù)計(jì)算出來(lái)的加權(quán)平均數(shù)，是加權(quán)平均的中心值。其計(jì)算公式加權(quán)平均數(shù)，是加權(quán)平均的中心值。其計(jì)算公式如下：如下： 式中，式中， 為預(yù)期收益；為預(yù)期收益；XiXi為第為第i i種可能結(jié)果的收益種可能結(jié)果的收益；PiPi為第為第i i種可能結(jié)果的概率；種可能結(jié)果的概率； n n為可能結(jié)果的個(gè)為可能結(jié)果的個(gè)數(shù)數(shù) 1niiiEXPE( (三三) )概率分布概率分布 在預(yù)期收益相同的情況下，投資的風(fēng)險(xiǎn)程度在預(yù)期收益相同的情況下，投資的風(fēng)險(xiǎn)程度 同收益的概率分布有密切的聯(lián)系。概率分布同收益的概率分布有密切的聯(lián)系。概率分布 越集中，實(shí)際可能的結(jié)果就會(huì)越接近預(yù)期收越集中，實(shí)際可能的結(jié)果就會(huì)越接

38、近預(yù)期收 益，實(shí)際收益率低于預(yù)期收益率的可能性就益，實(shí)際收益率低于預(yù)期收益率的可能性就 越小，投資的風(fēng)險(xiǎn)程度也越小；反之，概率越小，投資的風(fēng)險(xiǎn)程度也越小；反之，概率 分布越分散，投資的風(fēng)險(xiǎn)程度也就越大分布越分散，投資的風(fēng)險(xiǎn)程度也就越大 概率分布有兩種類型：一種是非連續(xù)式概率概率分布有兩種類型：一種是非連續(xù)式概率 分布，即概率分布在幾個(gè)特定的隨機(jī)變量點(diǎn)分布，即概率分布在幾個(gè)特定的隨機(jī)變量點(diǎn) 上，概率分布圖形成幾條個(gè)別的直線；另一種上，概率分布圖形成幾條個(gè)別的直線；另一種 是連續(xù)式概率分布，即概率分布在一定區(qū)間是連續(xù)式概率分布，即概率分布在一定區(qū)間 的連續(xù)各點(diǎn)上，概率分布圖形成由一條曲線的連續(xù)各點(diǎn)

39、上，概率分布圖形成由一條曲線 覆蓋的平面覆蓋的平面三、投資風(fēng)險(xiǎn)收益的計(jì)算三、投資風(fēng)險(xiǎn)收益的計(jì)算投資風(fēng)險(xiǎn)程度究竟如何計(jì)量，這是一個(gè)比較復(fù)雜的投資風(fēng)險(xiǎn)程度究竟如何計(jì)量，這是一個(gè)比較復(fù)雜的問(wèn)題，目前通常以能反映概率分布離散程度的標(biāo)準(zhǔn)問(wèn)題，目前通常以能反映概率分布離散程度的標(biāo)準(zhǔn)離差來(lái)確定，根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)離差計(jì)算投資風(fēng)險(xiǎn)收益離差來(lái)確定，根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)離差計(jì)算投資風(fēng)險(xiǎn)收益( (一一) )計(jì)算預(yù)期收益計(jì)算預(yù)期收益預(yù)期收益是表明投資項(xiàng)目各種可能的結(jié)果集中趨勢(shì)預(yù)期收益是表明投資項(xiàng)目各種可能的結(jié)果集中趨勢(shì)的指標(biāo)，它是各種可能結(jié)果的數(shù)值乘以相應(yīng)的概率的指標(biāo)，它是各種可能結(jié)果的數(shù)值乘以相應(yīng)的概率而求得的平均值而求得的平均值( (

40、二二) )計(jì)算預(yù)期收益標(biāo)準(zhǔn)離差計(jì)算預(yù)期收益標(biāo)準(zhǔn)離差計(jì)算公式如下：計(jì)算公式如下： 標(biāo)準(zhǔn)離差是由各種可能值標(biāo)準(zhǔn)離差是由各種可能值( (隨機(jī)變量隨機(jī)變量) )與期望值之間與期望值之間的差距所決定的。它們之間的差距越大，說(shuō)明隨的差距所決定的。它們之間的差距越大，說(shuō)明隨機(jī)變量的可變性越大，意味著各種可能情況與期機(jī)變量的可變性越大，意味著各種可能情況與期望值的差別越大；反之，它們之間的差距越小，望值的差別越大；反之，它們之間的差距越小，說(shuō)明隨機(jī)變量越接近于期望值，就意味著風(fēng)險(xiǎn)越說(shuō)明隨機(jī)變量越接近于期望值，就意味著風(fēng)險(xiǎn)越小。所以，收益標(biāo)準(zhǔn)離差的大小，可能看做是投小。所以，收益標(biāo)準(zhǔn)離差的大小，可能看做是投資風(fēng)

41、險(xiǎn)大小的具體標(biāo)志資風(fēng)險(xiǎn)大小的具體標(biāo)志2()iixEP標(biāo)準(zhǔn)離差隨機(jī)變量期望值概率( (三三) )計(jì)算預(yù)期收益標(biāo)準(zhǔn)離差率計(jì)算預(yù)期收益標(biāo)準(zhǔn)離差率標(biāo)準(zhǔn)離差是反映隨機(jī)變量離散程度的一個(gè)指標(biāo)。標(biāo)準(zhǔn)離差是反映隨機(jī)變量離散程度的一個(gè)指標(biāo)。但只能用來(lái)比較預(yù)期收益率相同的投資項(xiàng)目的但只能用來(lái)比較預(yù)期收益率相同的投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度，而不能用來(lái)比較預(yù)期收益不同的投風(fēng)險(xiǎn)程度，而不能用來(lái)比較預(yù)期收益不同的投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度為了比較預(yù)期收益不同的投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度，為了比較預(yù)期收益不同的投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度，還必須求得標(biāo)準(zhǔn)離差和預(yù)期收益的比值，即標(biāo)還必須求得標(biāo)準(zhǔn)離差和預(yù)期收益的比值，即標(biāo)準(zhǔn)離差率，其計(jì)算公式如

42、下：準(zhǔn)離差率，其計(jì)算公式如下： 100%VE標(biāo)準(zhǔn)離差標(biāo)準(zhǔn)離差率期望值( (四四) )計(jì)算應(yīng)得風(fēng)險(xiǎn)收益率計(jì)算應(yīng)得風(fēng)險(xiǎn)收益率收益標(biāo)準(zhǔn)離差率可以代表投資者所冒風(fēng)險(xiǎn)的大小，反映投資收益標(biāo)準(zhǔn)離差率可以代表投資者所冒風(fēng)險(xiǎn)的大小，反映投資者所冒風(fēng)險(xiǎn)的程度，但它還不是收益率，必須把它變成者所冒風(fēng)險(xiǎn)的程度，但它還不是收益率，必須把它變成收益率才能比較收益率才能比較標(biāo)準(zhǔn)離差率變成收益率的基本要求是：所冒風(fēng)險(xiǎn)程度越大，標(biāo)準(zhǔn)離差率變成收益率的基本要求是：所冒風(fēng)險(xiǎn)程度越大，得到的收益率也應(yīng)該越高，投資風(fēng)險(xiǎn)收益應(yīng)該與反映風(fēng)得到的收益率也應(yīng)該越高，投資風(fēng)險(xiǎn)收益應(yīng)該與反映風(fēng)險(xiǎn)程度的標(biāo)準(zhǔn)離差率成正比例關(guān)系險(xiǎn)程度的標(biāo)準(zhǔn)離差率成正

43、比例關(guān)系收益標(biāo)準(zhǔn)離差率要轉(zhuǎn)換為投資收益率，其間還需要借助于收益標(biāo)準(zhǔn)離差率要轉(zhuǎn)換為投資收益率，其間還需要借助于個(gè)參數(shù)，即風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)。即：個(gè)參數(shù)，即風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)。即： 應(yīng)得風(fēng)險(xiǎn)收益率RR=風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)b標(biāo)準(zhǔn)離差率V RRFRRPERR風(fēng)險(xiǎn)收益率應(yīng)得風(fēng)險(xiǎn)收益率收益期望值無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率風(fēng)險(xiǎn)收益率 投資收益率包括無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率和風(fēng)險(xiǎn)收益率兩部分投資收益率包括無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率和風(fēng)險(xiǎn)收益率兩部分。投資收益率與收益標(biāo)準(zhǔn)離差率之間存在。投資收益率與收益標(biāo)準(zhǔn)離差率之間存在著一種線性關(guān)系。如下式所示：著一種線性關(guān)系。如下式所示：式中，式中，K K為投資收益率；為投資收益率；R RF F為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率；為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率；R

44、RR R為為風(fēng)險(xiǎn)收益率；風(fēng)險(xiǎn)收益率；b b為風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)；為風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)；V V為標(biāo)準(zhǔn)離差率為標(biāo)準(zhǔn)離差率 上式各項(xiàng)目關(guān)系可表示如圖上式各項(xiàng)目關(guān)系可表示如圖FRFKRRRbv至于風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)的大小，則是由投資者根據(jù)經(jīng)至于風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)的大小，則是由投資者根據(jù)經(jīng)驗(yàn)并結(jié)合其他因素加以確定的。通常有以下幾種驗(yàn)并結(jié)合其他因素加以確定的。通常有以下幾種方法：方法：1 1根據(jù)以往同類項(xiàng)目的有關(guān)數(shù)據(jù)確定根據(jù)以往同類項(xiàng)目的有關(guān)數(shù)據(jù)確定 2 2由企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)或有關(guān)專家確定由企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)或有關(guān)專家確定 3 3由國(guó)家有關(guān)部門組織專家確定由國(guó)家有關(guān)部門組織專家確定 ( (五五) )計(jì)算預(yù)測(cè)投資收益率，權(quán)衡投資方案是否可取計(jì)算預(yù)測(cè)

45、投資收益率，權(quán)衡投資方案是否可取 按照上列程序計(jì)算出來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)收益率、是在現(xiàn)有風(fēng)險(xiǎn)程按照上列程序計(jì)算出來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)收益率、是在現(xiàn)有風(fēng)險(xiǎn)程度下要求的風(fēng)險(xiǎn)收益率度下要求的風(fēng)險(xiǎn)收益率為了判斷某一投資方案的優(yōu)劣，可將預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)收益率同應(yīng)得為了判斷某一投資方案的優(yōu)劣，可將預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)收益率同應(yīng)得風(fēng)險(xiǎn)收益率進(jìn)行比較，研究預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)收益率是否大于應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)收益率進(jìn)行比較，研究預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)收益率是否大于應(yīng)得風(fēng)險(xiǎn)收益率。對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，預(yù)測(cè)的風(fēng)險(xiǎn)收益率越得風(fēng)險(xiǎn)收益率。對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，預(yù)測(cè)的風(fēng)險(xiǎn)收益率越大越好。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率即資金時(shí)間價(jià)值是已知的，根據(jù)大越好。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率即資金時(shí)間價(jià)值是已知的，根據(jù)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率和預(yù)測(cè)投資收益率，可求得預(yù)

46、測(cè)風(fēng)險(xiǎn)收益無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率和預(yù)測(cè)投資收益率，可求得預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)收益率。其計(jì)算公式如下：率。其計(jì)算公式如下： 預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)收益率預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)收益率= =預(yù)測(cè)投資收益率預(yù)測(cè)投資收益率無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率 以上是就每一個(gè)方案選擇與否的決策而言的。如果對(duì)多以上是就每一個(gè)方案選擇與否的決策而言的。如果對(duì)多個(gè)方案進(jìn)行選擇，那么進(jìn)行投資決策總的原則應(yīng)該是個(gè)方案進(jìn)行選擇，那么進(jìn)行投資決策總的原則應(yīng)該是，投資收益率越高越好，風(fēng)險(xiǎn)程度越低越好。具體說(shuō)，投資收益率越高越好，風(fēng)險(xiǎn)程度越低越好。具體說(shuō)來(lái)有以下幾種情況：來(lái)有以下幾種情況：(1)(1)如果兩個(gè)投資方案的預(yù)期收益率基本相同，如果兩個(gè)投資方案的預(yù)期收益率基本相同，應(yīng)當(dāng)選擇

47、標(biāo)準(zhǔn)離差率較低的那一個(gè)投資方案應(yīng)當(dāng)選擇標(biāo)準(zhǔn)離差率較低的那一個(gè)投資方案(2)(2)如果兩個(gè)投資方案的標(biāo)準(zhǔn)離差率基本相同，應(yīng)當(dāng)選如果兩個(gè)投資方案的標(biāo)準(zhǔn)離差率基本相同，應(yīng)當(dāng)選擇預(yù)期收益率較高的那一個(gè)投資方案擇預(yù)期收益率較高的那一個(gè)投資方案 (3)(3)如果甲方案預(yù)期收益率高于乙方案，而其標(biāo)準(zhǔn)離差如果甲方案預(yù)期收益率高于乙方案，而其標(biāo)準(zhǔn)離差率低于乙方案，則應(yīng)當(dāng)選擇甲方案率低于乙方案，則應(yīng)當(dāng)選擇甲方案(4)(4)如果甲方案預(yù)期收益高于乙方案，而其標(biāo)準(zhǔn)離如果甲方案預(yù)期收益高于乙方案，而其標(biāo)準(zhǔn)離差率也高于乙方案，在此情況下則不能一概而論，差率也高于乙方案，在此情況下則不能一概而論，而要取決于投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)

48、度而要取決于投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度 四、投資組合的風(fēng)險(xiǎn)收益四、投資組合的風(fēng)險(xiǎn)收益 投資者同時(shí)把資金投放于多種投資項(xiàng)目，稱為投資者同時(shí)把資金投放于多種投資項(xiàng)目，稱為投資組合投資組合( (Investment Portfolio)Investment Portfolio)。由于多種投資由于多種投資項(xiàng)目往往是多種有價(jià)證券，故又稱證券組合項(xiàng)目往往是多種有價(jià)證券，故又稱證券組合( (Securities Portfolio)Securities Portfolio) 投資者要想分散投資風(fēng)險(xiǎn)，就不宜把全部資金投投資者要想分散投資風(fēng)險(xiǎn)，就不宜把全部資金投放于一種有價(jià)證券，而應(yīng)研究投資組合問(wèn)題放于一種有價(jià)證券，而

49、應(yīng)研究投資組合問(wèn)題( (一一) )證券組合的風(fēng)險(xiǎn)證券組合的風(fēng)險(xiǎn) 1可分散風(fēng)險(xiǎn)可分散風(fēng)險(xiǎn)(Diversifiable Risk) 又稱非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)或公司特別風(fēng)險(xiǎn)，是指某又稱非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)或公司特別風(fēng)險(xiǎn)，是指某些因素對(duì)個(gè)別證券造成經(jīng)濟(jì)損失的可能性些因素對(duì)個(gè)別證券造成經(jīng)濟(jì)損失的可能性 這種風(fēng)險(xiǎn)，可通過(guò)證券持有的多樣化來(lái)抵消這種風(fēng)險(xiǎn)，可通過(guò)證券持有的多樣化來(lái)抵消 2不可分散風(fēng)險(xiǎn)不可分散風(fēng)險(xiǎn)(Nondiversifable Rsik) 又稱系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)或市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，是指由于某些又稱系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)或市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，是指由于某些因素給市場(chǎng)上所有的證券都帶來(lái)經(jīng)濟(jì)損失的可能因素給市場(chǎng)上所有的證券都帶來(lái)經(jīng)濟(jì)損失的可能性，這些風(fēng)險(xiǎn)

50、影響到所有的證券，不可能通過(guò)證性，這些風(fēng)險(xiǎn)影響到所有的證券，不可能通過(guò)證券組合分散掉券組合分散掉對(duì)于這種風(fēng)險(xiǎn)大小的程度，通常是通過(guò)對(duì)于這種風(fēng)險(xiǎn)大小的程度，通常是通過(guò)系數(shù)來(lái)系數(shù)來(lái)衡量。其簡(jiǎn)化計(jì)算公式如下：衡量。其簡(jiǎn)化計(jì)算公式如下：在實(shí)際工作中，在實(shí)際工作中，系數(shù)一般不由投資者自己系數(shù)一般不由投資者自己計(jì)算，而由計(jì)算，而由些機(jī)構(gòu)定期計(jì)算并公布作為整體的些機(jī)構(gòu)定期計(jì)算并公布作為整體的股票市場(chǎng)組合的股票市場(chǎng)組合的系數(shù)為系數(shù)為1 1。如果某種股票的風(fēng)。如果某種股票的風(fēng)險(xiǎn)情況與整個(gè)股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)情況一致，則其險(xiǎn)情況與整個(gè)股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)情況一致，則其系數(shù)也等于系數(shù)也等于1 1；如果某種股票的；如果某種股票的

51、系數(shù)大于系數(shù)大于1 1，說(shuō)，說(shuō)明其風(fēng)險(xiǎn)程度大于整個(gè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；如果某種股票明其風(fēng)險(xiǎn)程度大于整個(gè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；如果某種股票的的系數(shù)小于系數(shù)小于1 1，說(shuō)明其風(fēng)險(xiǎn)程度小于整個(gè)市場(chǎng)的，說(shuō)明其風(fēng)險(xiǎn)程度小于整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn) 某種證券的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率證券市場(chǎng)上所有證券平均的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 證券組合的證券組合的系數(shù)，應(yīng)當(dāng)是單個(gè)證券系數(shù)，應(yīng)當(dāng)是單個(gè)證券系數(shù)的加權(quán)平均，系數(shù)的加權(quán)平均，權(quán)數(shù)為各種股票在證券組合中所占的比重。其計(jì)算公式權(quán)數(shù)為各種股票在證券組合中所占的比重。其計(jì)算公式如下：如下： 式中，式中，P P證券組合的證券組合的系數(shù)系數(shù) X Xi i證券組合中第證券組合中第i i種股票所占的比種股票所占的比重重 i i第

52、第i i種股票的種股票的系數(shù)系數(shù) n n證券組合中股票的數(shù)量證券組合中股票的數(shù)量（1 1）一種股票的風(fēng)險(xiǎn)由兩部分組成，包括可分散風(fēng)）一種股票的風(fēng)險(xiǎn)由兩部分組成，包括可分散風(fēng)險(xiǎn)和不可分散風(fēng)險(xiǎn)。可用圖說(shuō)明險(xiǎn)和不可分散風(fēng)險(xiǎn)。可用圖說(shuō)明P1niiix 。 (2)(2)可分散風(fēng)險(xiǎn)可通過(guò)證券組合來(lái)消除或減少可分散風(fēng)險(xiǎn)可通過(guò)證券組合來(lái)消除或減少(3)(3)股票的不可分散風(fēng)險(xiǎn)由市場(chǎng)變動(dòng)而產(chǎn)生，它對(duì)所有股票的不可分散風(fēng)險(xiǎn)由市場(chǎng)變動(dòng)而產(chǎn)生，它對(duì)所有股票都有影響，不能通過(guò)證券組合來(lái)消除。不可分散股票都有影響，不能通過(guò)證券組合來(lái)消除。不可分散風(fēng)險(xiǎn)是通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)是通過(guò)系數(shù)來(lái)測(cè)量的，幾項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)的系數(shù)來(lái)測(cè)量的，幾項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)的值如下值

53、如下=0.5=0.5，說(shuō)明該股票的風(fēng)險(xiǎn)只有整個(gè)市場(chǎng)股票風(fēng)險(xiǎn)的一說(shuō)明該股票的風(fēng)險(xiǎn)只有整個(gè)市場(chǎng)股票風(fēng)險(xiǎn)的一半；半；=1.0=1.0，說(shuō)明該股票的風(fēng)險(xiǎn)等于整個(gè)市場(chǎng)股票的風(fēng)險(xiǎn)；說(shuō)明該股票的風(fēng)險(xiǎn)等于整個(gè)市場(chǎng)股票的風(fēng)險(xiǎn)；=2.0=2.0，說(shuō)明該股票的風(fēng)險(xiǎn)是整個(gè)市場(chǎng)股票風(fēng)險(xiǎn)的兩倍說(shuō)明該股票的風(fēng)險(xiǎn)是整個(gè)市場(chǎng)股票風(fēng)險(xiǎn)的兩倍( (二二) )證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬，是指投資者因承擔(dān)不可證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬，是指投資者因承擔(dān)不可分散風(fēng)險(xiǎn)而要求的、超過(guò)時(shí)間價(jià)值的那部分額分散風(fēng)險(xiǎn)而要求的、超過(guò)時(shí)間價(jià)值的那部分額外報(bào)酬。可用下列公式計(jì)算：外報(bào)酬。可用下列公式計(jì)算： R R p p=p p (R

54、 (R m m-R-RF F) )式中式中: :R R p p證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 P P證券組合的證券組合的系數(shù)系數(shù) R R m m全部股票的平均報(bào)酬率，也就是由市場(chǎng)上全全部股票的平均報(bào)酬率，也就是由市場(chǎng)上全部股票組成的證券組合的報(bào)酬率，簡(jiǎn)稱市場(chǎng)報(bào)酬率部股票組成的證券組合的報(bào)酬率，簡(jiǎn)稱市場(chǎng)報(bào)酬率 R RF F無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，一般用政府公債的利息率來(lái)表示無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，一般用政府公債的利息率來(lái)表示在其他因素不變的情況下，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬取決于證券組合的在其他因素不變的情況下，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬取決于證券組合的系數(shù)，系數(shù)，系數(shù)越大，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬就越大；否則越小系數(shù)越大，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬就越大；否則越小( (三三) )風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬率的關(guān)系風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬率的關(guān)系許多模型論述風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬率的關(guān)系，其中為求得許多模型論述風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬率的關(guān)系，其中為求得必要報(bào)酬率必要報(bào)酬率(Required Rate Return)最重要的模型最重要的模型為資本資產(chǎn)定價(jià)模型為資本資產(chǎn)定價(jià)模型( Capital Asset Pricing Model，縮寫為縮寫為CAPM)，這一模型以公式表示如下：這一模型以公式表示如下：R R i i=R =R F F + + i i( R ( R m m-R-RF F) ) 式中：式中：R R i i第第i i