國外高新技術(shù)企業(yè)融資機(jī)制比較與借鑒

1、精選優(yōu)質(zhì)文檔-傾情為你奉上國外高新技術(shù)企業(yè)融資機(jī)制比較與借鑒 摘要:本文比較國外高新技術(shù)企業(yè)融資機(jī)制的共性與差異，對解決我國高新技術(shù)企業(yè)融資難題和建構(gòu)內(nèi)部化機(jī)制、信息傳遞機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)分散機(jī)制等具有一定的啟示。 關(guān)鍵詞:高新技術(shù)企業(yè)；融資機(jī)制；比較；啟示 中圖分類號:F271 文獻(xiàn)標(biāo)識碼:A 文章編號:10077685(2007)11005803 一、國外高新技術(shù)企業(yè)融資機(jī)制的比較 (一)美、英市場主導(dǎo)型融資機(jī)制。美、英兩國的企業(yè)、銀行與政府之間關(guān)系松散，企業(yè)融資更多的表現(xiàn)為市場行為，即通過間接調(diào)控方式對企業(yè)進(jìn)行扶持，較少直接干預(yù)，形成了市場主導(dǎo)型融資機(jī)制。 1.產(chǎn)權(quán)內(nèi)部化機(jī)制。英、美國家通過政府

2、補(bǔ)貼、稅收優(yōu)惠、政府采購等制度安排來建構(gòu)高新技術(shù)企業(yè)產(chǎn)權(quán)內(nèi)部化機(jī)制。(1)政府補(bǔ)貼。20世紀(jì)60年代以來，美、英兩國都對高新技術(shù)企業(yè)研發(fā)項(xiàng)目給予大量資金支持。美國于1982年頒布了小企業(yè)創(chuàng)新法，20世紀(jì)70年代，英國推出“對創(chuàng)新方式的資助計(jì)劃”。(2)稅收優(yōu)惠。1981年，美國公布了經(jīng)濟(jì)復(fù)興稅法，將稅率從28降低到20，促進(jìn)了美國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。1983年，英國制定的企業(yè)擴(kuò)大計(jì)劃規(guī)定，對創(chuàng)辦高新技術(shù)企業(yè)者，可免稅60的投資額，對新創(chuàng)辦的高新技術(shù)小企業(yè)免100的資本稅。(3)政府采購。美國高新技術(shù)企業(yè)是直接受美國國防部訂貨的推動(dòng)而迅速發(fā)展起來的。20世紀(jì)60年代中期，美國國防部買下了全部集成

3、電路產(chǎn)品，購買的半導(dǎo)體器件占當(dāng)時(shí)美國半導(dǎo)體器件生產(chǎn)總值的40以上，英國對重要技術(shù)產(chǎn)品的扶持也多采用這種辦法。 2.信息傳遞機(jī)制。英、美國家完善的公司治理結(jié)構(gòu)、嚴(yán)格的市場監(jiān)控和信息披露機(jī)制是企業(yè)高層管理人員披露信息的外部約束機(jī)制；股票期權(quán)激勵(lì)和完善的經(jīng)理人才市場評價(jià)機(jī)制是企業(yè)高層管理人員自愿披露信息的內(nèi)部動(dòng)力機(jī)制。完善的公司治理結(jié)構(gòu)、嚴(yán)格的市場監(jiān)控和信息披露機(jī)制能有效防范管理者的道德風(fēng)險(xiǎn)。英、美企業(yè)治理結(jié)構(gòu)由股東大會(huì)、董事會(huì)和高級經(jīng)理層三部分構(gòu)成，美國企業(yè)治理結(jié)構(gòu)通常稱為“一會(huì)制”，董事會(huì)既具有執(zhí)行業(yè)務(wù)職能，也具有監(jiān)督職能。董事會(huì)有權(quán)對高級經(jīng)理人員進(jìn)行監(jiān)督、評價(jià)、任命和解雇。同時(shí)，英、美國家不僅

4、經(jīng)理人才市場發(fā)達(dá)，而且對企業(yè)高層管理者實(shí)施股票期權(quán)激勵(lì)。管理者經(jīng)營企業(yè)的優(yōu)劣，不僅影響股票期權(quán)價(jià)格，而且影響管理者在經(jīng)理人才市場的價(jià)值。為解決信息不對稱難題，管理者不僅要披露法律強(qiáng)制規(guī)定的信息，而且會(huì)主動(dòng)披露對投資者有價(jià)值而法律沒有規(guī)定的信息。 3.風(fēng)險(xiǎn)分散機(jī)制。英、美國家通過政府信貸擔(dān)保機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制，降低或分散企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)資金供求雙方結(jié)合。(1)政府擔(dān)保機(jī)制。1953年，美國成立的小企業(yè)管理局承擔(dān)對小企業(yè)的銀行貸款擔(dān)保任務(wù)。同樣，英國政府于1981年推出英國小企業(yè)貸款擔(dān)保計(jì)劃。政府通過信貸擔(dān)保機(jī)制，降低了銀行的貸款風(fēng)險(xiǎn)，不僅解決了銀行與高新技術(shù)企業(yè)資金供求的矛盾，而且少量的政

5、府擔(dān)?；鹁哂蟹糯笮?yīng)，能帶動(dòng)大量民間和工商界資金投向高技術(shù)企業(yè)，其放大倍數(shù)高達(dá)1015倍。(2)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制。美、英國家都擁有一整套完善的風(fēng)險(xiǎn)投資體系，使高新技術(shù)企業(yè)在高風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)業(yè)階段獲得資金支持。美國是風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)發(fā)展最早和最成熟的國家，在美國的風(fēng)險(xiǎn)投資中，投向高技術(shù)企業(yè)的比例高達(dá)60以上。而英國是歐洲風(fēng)險(xiǎn)投資最活躍的國家。 (二)日、德銀行主導(dǎo)型融資機(jī)制。日、德銀行主導(dǎo)型融資機(jī)制的形成與兩國的歷史背景與金融傳統(tǒng)有密切關(guān)系。二戰(zhàn)前，兩國都有較好的銀行融資基礎(chǔ)和經(jīng)驗(yàn)，戰(zhàn)后都實(shí)行趕超戰(zhàn)略，通過銀行為企業(yè)提供流動(dòng)資金、中長期貸款、認(rèn)購企業(yè)債券和風(fēng)險(xiǎn)資本，并幫助企業(yè)承銷債券和股票，從而建立了銀行在金融

6、體系中的核心地位。其突出特點(diǎn)是:企業(yè)外源融資以銀行貸款為主，銀行與企業(yè)關(guān)系緊密，存在長期穩(wěn)定的信貸和持股關(guān)系，銀行對企業(yè)融資和企業(yè)經(jīng)營具有較大的控制力，銀行業(yè)較充分地掌握企業(yè)信息。 1.產(chǎn)權(quán)內(nèi)部化機(jī)制。日、德國家傾向于直接干預(yù)高新技術(shù)企業(yè)融資，對高技術(shù)企業(yè)提供各種政策支持，建構(gòu)高新技術(shù)企業(yè)產(chǎn)權(quán)內(nèi)部化機(jī)制。日本政府高度重視中小高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展，從稅收政策、產(chǎn)業(yè)政策、技術(shù)創(chuàng)新方面給予必要的扶植。德國高度重視高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展。實(shí)行資本資助、無償資本投入、國家銀行低息貸款和政策優(yōu)惠等措施，并根據(jù)高新技術(shù)企業(yè)的不同情況，減免或免征所得稅，為重點(diǎn)發(fā)展項(xiàng)目提供專項(xiàng)經(jīng)費(fèi)補(bǔ)助等。德國的科技投入資金來源主要由

7、聯(lián)邦政府、各州政府和企業(yè)界三部分組成，政府投入約占總研發(fā)經(jīng)費(fèi)的三分之一。如2004年是聯(lián)邦政府財(cái)政整頓年，盡管財(cái)政困難，聯(lián)邦政府科研經(jīng)費(fèi)總額仍達(dá)75.37億歐元，比2003年增加1.32億歐元。 2.信息傳遞機(jī)制。日、德銀行既是企業(yè)的股東，又是企業(yè)的債權(quán)人。通過雙重身份對企業(yè)實(shí)施內(nèi)部監(jiān)控，減少了經(jīng)理人員的機(jī)會(huì)主義行為，降低了融資過程中的信息不對稱，減少了道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇。在日本，銀行與企業(yè)間、企業(yè)與企業(yè)間彼此相互持股，形成一個(gè)相互依賴的企業(yè)集團(tuán)和主銀行控股與法人相互持股的公司治理結(jié)構(gòu)。日本企業(yè)公司治理結(jié)構(gòu)是股東大會(huì)、董事會(huì)和經(jīng)營者三位一體式的縱向治理模式，日本企業(yè)管理框架既具有歐美特色，又具

8、有德國風(fēng)格；處于“一會(huì)制”和“兩會(huì)制”的折衷狀態(tài)，如果發(fā)現(xiàn)企業(yè)高層管理人員有機(jī)會(huì)主義行為，主銀行可通過召開股東大會(huì)來更換企業(yè)的最高領(lǐng)導(dǎo)層。德國企業(yè)治理結(jié)構(gòu)與日本同屬于內(nèi)部控制模式，但最大特點(diǎn)是職工參與公司決策，企業(yè)實(shí)行監(jiān)事會(huì)和理事會(huì)聯(lián)合決策的“兩會(huì)制”，全能銀行在德國公司治理結(jié)構(gòu)中發(fā)揮著核心作用。德國的全能銀行既是企業(yè)最大的債權(quán)人，又是企業(yè)最大的股東，而且還代表小股東在股東大會(huì)上行使投票權(quán)。并且，銀行對企業(yè)經(jīng)營全過程進(jìn)行監(jiān)控。這種內(nèi)部控制模式能降低融資雙方的信息不對稱。 3.風(fēng)險(xiǎn)分散機(jī)制。日、德主要通過政府信貸擔(dān)保機(jī)制來降低或分散風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)資金供求雙方結(jié)合。德國建立了信用擔(dān)保銀行，主要解決中小

9、型高新技術(shù)企業(yè)貸款抵押不足問題:一方面，德國中小企業(yè)信用擔(dān)保體系建立在經(jīng)濟(jì)界自助組織的基礎(chǔ)上，政府的支持主要體現(xiàn)在再擔(dān)保領(lǐng)域。在政府的支持下，代表經(jīng)濟(jì)界利益的中介機(jī)構(gòu)承擔(dān)大部分擔(dān)保銀行的資金。另一方面，政府資助銀行并不直接向企業(yè)參股，而是向風(fēng)險(xiǎn)投資公司投入長期信貸或承擔(dān)部分股份損失風(fēng)險(xiǎn)。德國中小銀行直接對高新技術(shù)企業(yè)參股，從而給高科技中小企業(yè)帶來無風(fēng)險(xiǎn)的自有資金。 (三)韓國及東南亞政府主導(dǎo)型融資機(jī)制。韓國及東南亞各國大多是后起的發(fā)展中國家，為提高本國企業(yè)的國際競爭力，實(shí)施趕超型經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略，扶持民族工業(yè)的發(fā)展和落實(shí)本國產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，在資本市場不發(fā)達(dá)的情況下，主要通過政府直接調(diào)控這種超市場力量

10、，對資金配置進(jìn)行強(qiáng)制 性控制，而市場機(jī)制的作用則有限。 1.產(chǎn)權(quán)內(nèi)部化機(jī)制。韓國及東南亞各國通過各種政策支持，構(gòu)建高新技術(shù)企業(yè)產(chǎn)權(quán)內(nèi)部化機(jī)制。韓國為推動(dòng)高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展，在采購、稅收、財(cái)政、金融和折舊等方面對高新技術(shù)企業(yè)進(jìn)行扶持(實(shí)施政府采購制度，稅收支援制度名目較多，逐年增加對科技開發(fā)的財(cái)政投入，通過政府的資助、補(bǔ)助金和各種技術(shù)開發(fā)基金及金融機(jī)構(gòu)的投融資等措施來進(jìn)行支持)。新加坡對投資高新技術(shù)項(xiàng)目的公司，在10年內(nèi)按不低于10的優(yōu)惠稅率課征所得稅。我國臺灣地區(qū)也在稅收、折舊和貸款等方面給予高新技術(shù)企業(yè)各種優(yōu)惠(中小企業(yè)引進(jìn)新產(chǎn)品、新技術(shù)所支付的技術(shù)轉(zhuǎn)讓費(fèi)免交所得稅；研究開發(fā)使用的儀器設(shè)備可

11、按兩年期加速折舊；政府特別制定了扶助中小企業(yè)參與政府采購方法)。 2.信息傳遞機(jī)制。韓國及東南亞主要是家庭控制的公司治理模式，在這些國家中，創(chuàng)立家族和他們的同盟控制了大量上市公司和非上市公司，公司所有權(quán)集中程度高。公司所有權(quán)的高度集中和家庭控制，使居于支配地位的家庭能夠自己做出決策；董事會(huì)成員的任命基本上由控制企業(yè)的家庭所掌握，家庭控制下的公司治理模式，在一定程度上降低了公司高層管理人員的道德風(fēng)險(xiǎn)。同日、德國家一樣，韓國及東南亞銀行與企業(yè)間也是關(guān)系型融資，并通過公司內(nèi)部的直接控制機(jī)制對管理層進(jìn)行監(jiān)控，這種密切的銀企關(guān)系和公司內(nèi)部的直接控制機(jī)制有利于克服信息不對稱難題。 3.風(fēng)險(xiǎn)分散機(jī)制。韓國及

12、東南亞國家通過政府信貸擔(dān)保機(jī)制和培育風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制，降低或分散風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)資金供求雙方結(jié)合。1976年，韓國依據(jù)信用保證基金法成立韓國信用保證基金組織，主要任務(wù)是為向金融機(jī)構(gòu)貸款而缺乏擔(dān)保品的中小企業(yè)提供信用擔(dān)保服務(wù)。新加坡政府規(guī)定，創(chuàng)業(yè)投資最初510年完全免稅，1984年宣布，凡是向得到政府批準(zhǔn)的新技術(shù)工業(yè)項(xiàng)目投資的本國公司，如果投資項(xiàng)目賠本，可從本公司收入中免交相當(dāng)于投資金額50的所得稅。 二、啟示 (一)國外高新技術(shù)企業(yè)的各種融資機(jī)制沒有優(yōu)劣之分，并是在特定的政治、經(jīng)濟(jì)、文化和法律等制度背景下的產(chǎn)物。三種融資機(jī)制都較好地解決了高新技術(shù)企業(yè)融資過程中遇到的外部性問題、信息不對稱問題和高風(fēng)險(xiǎn)問題

13、。在建構(gòu)我國高新技術(shù)企業(yè)融資機(jī)制時(shí)，必須立足中國國情，從解決外部性問題、信息不對稱問題和高風(fēng)險(xiǎn)問題出發(fā)，對各種融資制度進(jìn)行科學(xué)、合理的安排。 (二)在解決高新技術(shù)企業(yè)外部性難題時(shí)，三種融資機(jī)制都借助政府這只有形之手，通過各種政策(利率、稅收、折舊、采購等)對高新技術(shù)企業(yè)進(jìn)行直接或間接支持。在建構(gòu)我國高新技術(shù)企業(yè)融資機(jī)制時(shí)，可通過貸款利率優(yōu)惠、稅收優(yōu)惠、加速折舊和政府采購等措施，解決高新技術(shù)企業(yè)外部性難題。 (三)在解決高新技術(shù)企業(yè)融資信息不對稱難題時(shí)，英、美具有完善的市場規(guī)則和法規(guī)體系，較好地解決了信息不對稱而產(chǎn)生的逆向選擇問題；日、德、韓國及東南亞國家主要是通過公司治理結(jié)構(gòu)和密切的銀企關(guān)系，較好的解決道德風(fēng)險(xiǎn)問題。在建構(gòu)我國高新技術(shù)企業(yè)融資機(jī)制時(shí)，解決信息不對稱問