財(cái)務(wù)管理重點(diǎn)知識(shí)總結(jié)

1、第二部分企業(yè)財(cái)務(wù)管理一一第一章財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)【考試要求】1. 財(cái)務(wù)管理的含義、內(nèi)容、目標(biāo)、職能2. 貨幣時(shí)間價(jià)值基本原理及其計(jì)算3. 投資風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系及風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的衡量本章內(nèi)容中級(jí)資格與初級(jí)資格的考試要求基本相同，以下五項(xiàng)知識(shí)點(diǎn)存在要求層次上的差別：知識(shí)中初熟悉掌握貨幣時(shí)間價(jià)值的復(fù)雜情況的計(jì)算與運(yùn)用了解熟悉貨幣時(shí)間價(jià)值的特殊情況的計(jì)算與運(yùn)用熟悉掌握單項(xiàng)投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的計(jì)算與運(yùn)用熟悉投資組合的風(fēng)險(xiǎn)類型掌握了解投資組合風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率和必要報(bào)酬率的計(jì)算與運(yùn)用熟悉第一節(jié)財(cái)務(wù)管理概述一、財(cái)務(wù)管理的含義1. 企業(yè)財(cái)務(wù)管理以企業(yè)特定財(cái)務(wù)管理目標(biāo)為導(dǎo)向，組織財(cái)務(wù)活動(dòng)、 處理財(cái)務(wù)關(guān)系的價(jià)值管理活動(dòng)，是企業(yè)管理的重

2、要組成部分。具體包括四層涵義：1 ）導(dǎo)向：財(cái)務(wù)管理目標(biāo)；2 ）對(duì)象：財(cái)務(wù)活動(dòng)和財(cái)務(wù)關(guān)系；3 ）核心：價(jià)值管理；4 ）地位：整個(gè)經(jīng)營(yíng)管理不可或缺的重要組成部分。2. 財(cái)務(wù)活動(dòng)1 ）資本籌集：通過金融市場(chǎng)和籌資渠道，采用發(fā)行股票、發(fā)行債券和銀行借款等方式來籌集 資本。2 ）資本投入：運(yùn)用所籌集的貨幣資金購(gòu)置所需要的固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)等長(zhǎng)期資產(chǎn)。3 ）資本營(yíng)運(yùn)：在持續(xù)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中，購(gòu)買材料、商品，不斷調(diào)整資本，使資本處于持續(xù) 的營(yíng)運(yùn)狀態(tài)。4 ）資本回收：按照規(guī)定的程序?qū)κ杖脒M(jìn)行分配，包括依法納稅，補(bǔ)償成本費(fèi)用，向投資者分 配利潤(rùn)等。3. 財(cái)務(wù)關(guān)系1 ）企業(yè)與投資者（股東）之間2 ）企業(yè)與債權(quán)人之

3、間3 ）企業(yè)（作為股東）與受資企業(yè)之間4 ）企業(yè)（作為債權(quán)人）與債務(wù)人之間5 ）企業(yè)與稅務(wù)機(jī)關(guān)之間6 ）企業(yè)與職工之間【例題1 單項(xiàng)選擇題】（2013初）企業(yè)運(yùn)用貨幣資金購(gòu)置長(zhǎng)期資產(chǎn)所反映的財(cái)務(wù)活動(dòng)是（）A. 資本籌集B. 資本投入C. 資本營(yíng)運(yùn)D. 資本回收正確答案B答案解析用貨幣資金購(gòu)置長(zhǎng)期資產(chǎn)所反映的財(cái)務(wù)活動(dòng)是資本投入活動(dòng)。【例題2 單項(xiàng)選擇題】（2010）。甲公司認(rèn)購(gòu)乙公司發(fā)行的普通股股票，站在甲公司的角度，該項(xiàng)活動(dòng)反映的財(cái)務(wù)關(guān)系是（A. 與投資者之間的財(cái)務(wù)關(guān)系B.與債權(quán)人之間的財(cái)務(wù)關(guān)系與受資者之間的財(cái)務(wù)關(guān)系C. D.與債務(wù)人之間的財(cái)務(wù)關(guān)系C正確答案答案解析甲公司認(rèn)購(gòu)乙公司的股票，所以

4、甲公司是乙公司的股東，乙公司是受資方，反映 的財(cái)務(wù)關(guān)系是企業(yè)與受資者之間的關(guān)系。二、財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容1. 籌資管理2. 投資管理營(yíng)運(yùn)管理3.分配管理4. 初）3 多項(xiàng)選擇題】（2012 【例題 下列各項(xiàng)中，屬于企業(yè)財(cái)務(wù)管理內(nèi)容的有（）A. 投資決策B. 分配股利C. 人力資源管理D. 產(chǎn)品質(zhì)量管理E. 制定籌資計(jì)劃ABE正確答案答案解析投資決策屬于投資管理范疇，分配股利屬于分配管理范疇，制定籌資計(jì)劃屬于籌資管理范疇。三、財(cái)務(wù)管理目標(biāo)利潤(rùn)最大化一一利潤(rùn)代表企業(yè)新創(chuàng)造的財(cái)富，利潤(rùn)越多表示財(cái)富增加越多，其缺陷在于：1.1）沒有考慮利潤(rùn)的獲得時(shí)間，即沒有考慮貨幣時(shí)間價(jià)值；2 ）沒有考慮獲取利潤(rùn)與承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)

5、的關(guān)系；3 ）沒有考慮所獲利潤(rùn)與投入資本的關(guān)系。2.股東財(cái)富最大化一一以實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大為目標(biāo)。其主要優(yōu)點(diǎn)有：因素；）考慮了 1風(fēng)險(xiǎn)避免企業(yè)短期行為 2）在一定程度上能；）對(duì)上市公司而言，股東財(cái)富最大化比較容易量化，便于考核和獎(jiǎng)勵(lì)。3以股東財(cái)富最大化作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的缺陷在于：；1 ）通常只適用于上市公司，非上市公司難以應(yīng)用）股價(jià)受眾多因素（外部因素、非正常因素等）影響，2不能完全準(zhǔn)確反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。3.企業(yè)價(jià)值最大化一一以實(shí)現(xiàn)企業(yè)的價(jià)值最大為目標(biāo)。 企業(yè)價(jià)值：企業(yè)所有者權(quán)益和債權(quán)人權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值，或是企業(yè)所能創(chuàng)造的預(yù)計(jì)未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。 企業(yè)價(jià)值最大化的主要優(yōu)點(diǎn)有：貨幣時(shí)間價(jià)值因素；1

6、）考慮了 ）考慮了 2風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系；克服企業(yè)在追求利潤(rùn)上的短期行為3 ）將企業(yè)長(zhǎng)期、穩(wěn)定的發(fā)展和持續(xù)的獲利能力放在首位，；）用4價(jià)值代替價(jià)格，避免了過多外界因素的干擾。以企業(yè)價(jià)值最大化作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的缺陷在于：.不易操作。1 ）過于理論化，非上市公司 在評(píng)估企業(yè)資產(chǎn)時(shí)，很難做到客觀和準(zhǔn)確。2）相關(guān)者利益最大化一一在確定財(cái)務(wù)管理目標(biāo)時(shí)，除股東之外，還需要考慮債權(quán)人、企業(yè)經(jīng)營(yíng)4.者、客戶、供應(yīng)商、員工、政府等群體的利益。主要優(yōu)點(diǎn)有：；1）有利于企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展的統(tǒng)一；2）有利于實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益的利益；3）較好地兼顧了各利益主體的統(tǒng)一。4）體現(xiàn)了前瞻性和現(xiàn)實(shí)性四、財(cái)務(wù)管理的職能對(duì)企業(yè)

7、的未來財(cái)務(wù)活動(dòng)進(jìn)行的預(yù)計(jì)與測(cè)算財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)從備選財(cái)務(wù)方案中選擇最佳方案財(cái)務(wù)決策協(xié)調(diào)平衡公司財(cái)務(wù)資源制訂的財(cái)務(wù)活動(dòng)的行動(dòng)計(jì)劃財(cái)務(wù)預(yù)算根據(jù)預(yù)算進(jìn)行嚴(yán)格有效的監(jiān)測(cè)和調(diào)控 財(cái)務(wù)控制對(duì)財(cái)務(wù)活動(dòng)過程的實(shí)際結(jié)果進(jìn)行分析和評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)分析【例題4 單項(xiàng)選擇題】（2010）公司財(cái)務(wù)人員在財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的基礎(chǔ)上，按照財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的要求，采用一定的方法， 從備選財(cái)務(wù)方案中選擇最佳方案。這體現(xiàn)的財(cái)務(wù)管理職能是（）A. 財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)B. 財(cái)務(wù)決策C. 財(cái)務(wù)預(yù)算D. 財(cái)務(wù)控制正確答案B答案解析財(cái)務(wù)決策是指公司財(cái)務(wù)人員在財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的基礎(chǔ)上，按照財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的要求，采用一定的方法，從備選財(cái)務(wù)方案中選擇最佳方案。第二節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值一、貨幣時(shí)間價(jià)值

8、的基本原理（一）貨幣時(shí)間價(jià)值的相關(guān)概念1. 貨幣時(shí)間價(jià)值貨幣資本經(jīng)過一定時(shí)間的 投資和再投資所增加 的價(jià)值，也稱資本時(shí)間價(jià)值、現(xiàn)金流量時(shí)間價(jià)值。2. 時(shí)間軸 IIllII23nrln0為起點(diǎn)（表示現(xiàn)在）1 ）以期初）時(shí)間軸上的每一個(gè)點(diǎn)代表該期的期末及下期的2終值與現(xiàn)值 3.將來值，是現(xiàn)在一定量的貨幣按照某一收益率折算到未來某一時(shí)點(diǎn)所對(duì)應(yīng)的金額，F(xiàn)V）終值（例如本利和。未來某一時(shí)點(diǎn)上一定量的貨幣按照某一收益率折算到現(xiàn)在所對(duì)應(yīng)的金額，例如本金。）現(xiàn)值（PV復(fù)利（利滾利）：每經(jīng)過一個(gè)計(jì)息期，將所生的利息加入本金再計(jì)利息，如此逐期滾算。4. 一次性款項(xiàng)的終值與現(xiàn)值的計(jì)算（二）復(fù)利終值與現(xiàn)值一一FVn

9、iPV1.復(fù)利終值：本金與復(fù)利計(jì)息后的本利和。即：已知現(xiàn)值、利率、期數(shù)，求終值n FV = PV （1+i ）= PV- FVIF nn 【示例】某企業(yè)將50000元存入銀行，年利率為5%該筆存款在 5年后的復(fù)利終值可計(jì)算如下：5 FV = 50000 X （ 1 + 5% 63814 （元）5= 50000 X FVIF 和 =50000 X 1.276 = 63800 （元）2.復(fù)利現(xiàn)值：指未來貨幣按復(fù)利計(jì)算的現(xiàn)在價(jià)值，即相當(dāng)于未來本利和的現(xiàn)在價(jià)值，是復(fù)利終值的逆運(yùn)算。即：已知終值FV、利率i、期數(shù)n,求現(xiàn)值PVon - PV = FV （ 1+i ）= FV' PVIF i，nn

10、n【注意】n-n復(fù)利終值系數(shù) FVIF = （1 + i ）與復(fù)利現(xiàn)值系數(shù) PVIF = （1 + i ）之間互為倒數(shù)。 吋【示例】某企業(yè)計(jì)劃4年后需要150000元用于研發(fā)，當(dāng)銀行存款年利率為5%寸，按復(fù)利計(jì)息，則現(xiàn)在應(yīng)存入銀行的本金可計(jì)算如下：PV = 150000 X PVIF 4,5%= 150000 X 0.823=123450 （元）【例題5 單項(xiàng)選擇題】（2014初）某人將10000元存入銀行，年利率為10%,該筆存款2年后的復(fù)利終值是（A.10000 元B.11000 元C.12000 元D.12100 元正確答案D2答案解析10000 X（ 1 + 10%）= 12100 （

11、元）【例題6 單項(xiàng)選擇題】（2012初）某投資者希望在 2年后支取24200元，假如存款年利率為10%,且按復(fù)利計(jì)息，則現(xiàn)在應(yīng)存入銀行的金額是（）A. 20000 元B. 20167 元C. 22000 元-2答案解析 PV= 24200 X（ 1 + 10% = 20000 （元）D. 24200 元正確答案 A（三）年金終值與現(xiàn)值一一 一系列定期、等額款項(xiàng)的復(fù)利終值或現(xiàn)值之和1. 年金：相等分期、每期等額的系列收付款項(xiàng)1 ）系列：多筆（一系列）現(xiàn)金流2 ）定期：每間隔相等時(shí)間（未必是1年）發(fā)生一次3 ）等額：每次發(fā)生額相等2. 年金的應(yīng)用簡(jiǎn)化運(yùn)算可利用等比數(shù)列求和的方對(duì)于具有年金形態(tài)的一系

12、列現(xiàn)金流量，在計(jì)算其終值或現(xiàn)值之和時(shí),法一次性計(jì)算出來，而無需計(jì)算每一筆現(xiàn)金流量的終值或現(xiàn)值，然后再加總非年金形式系列現(xiàn)金流量：2 )X( 1+iF=300+200 x( 1+i ) +100年金形式系列現(xiàn)金流：2）x（ 1+i x（ 1+i ） +100 F=100+100 3.年金的主要形式1 ）后付年金（普通年金）：一定時(shí)期內(nèi)每期期末等額收付款項(xiàng)的年金。S A K Aa 12342 ）先付年金（即付年金）：一定時(shí)期內(nèi)每期期初等額收付款項(xiàng)的年金。B K T AIII0 I 234在期數(shù)相同時(shí)，先付年金與后付年金的區(qū)別僅在于收付款時(shí)間的不同（期初VS期末）3 ）延期年金（遞延年金）：前幾期沒

13、有年金，后幾期才有年金。一« J k AII丨IIII012345fl遞延期（m）：自第一期末開始，沒有年金發(fā)生的期數(shù)（第一筆年金發(fā)生的期末數(shù)減1）支付期（n）：有年金發(fā)生的期數(shù)【總結(jié)】普通年金、預(yù)付年金、遞延年金的區(qū)別一一起點(diǎn)不同年金形式發(fā)生起點(diǎn)普通年金時(shí)點(diǎn)1預(yù)付年金時(shí)點(diǎn)o延期年金時(shí)點(diǎn)k （k> 1）4 ）永久年金（永續(xù)年金）：無限期收付款項(xiàng)的年金。）7 單項(xiàng)選擇題】（2012【例題）。假定政府發(fā)行一種沒有到期日、不需還本且按年支付固定利息的公債，則該債券利息屬于（先付年金A.B. 后付年金C. 延期年金永久年金D.D正確答案答案解析按年支付的固定利息屬于年金,沒有到期日的年

14、金為永久年金?！纠}8 單項(xiàng)選擇題】（2010初）。300萬元的倉儲(chǔ)事故保險(xiǎn)費(fèi)。這種年金的類型是（某企業(yè)決定在未來 5年內(nèi)，每年年初支付先付年金A. B. 后付年金C.延期年金D. 永續(xù)年金A正確答案答案解析先付年金是指一定時(shí)期內(nèi)每期期初等額收付款項(xiàng)的年金。4.后付年金終值與現(xiàn)值1 ）后付年金終值：一定時(shí)期內(nèi)每期期末等額收付款項(xiàng)的復(fù)利終值之和。1_AA IA*iii11>3 4=?I -123”-i = A- FVIFAA1 + i ）= +（1 + i ） A （1 + i ）+ A（ += FVAA + A（ 1+i ） £【示例】某企業(yè)在年初計(jì)劃未來5年每年底將50000

15、元存入銀行，存款年利率為5%則第5年底該年金的終值可計(jì)算如下：FVA = 50000 X FVIFA 5,55%= 50000 X 5.526=276300 （元）2 ）后付年金現(xiàn)值：一定時(shí)期內(nèi)每期期末等額收付款項(xiàng)的復(fù)利現(xiàn)值之和AAA AI,iIiJI2341234n PVA = A (1 + i ) + A (1 + i )+ A (1 + i ) + A (1 + i ) +A (1 + i )=A = A- PVIFA i，n【示例】某企業(yè)年初存入銀行一筆款項(xiàng)，計(jì)劃用于未來5年每年底發(fā)放職工養(yǎng)老金80000元，若年利率為6%則現(xiàn)在應(yīng)存入的款項(xiàng)可計(jì)算如下：80000 X 4.212PVA

16、= 80000 X PVIFA 6%禺=336960 (元)【例題9 單項(xiàng)選擇題】（2007）已知5年期、利率為12%勺普通年金終值系數(shù)和現(xiàn)值系數(shù)分別為6.353和3.605。某企業(yè)按12%的年利率取得銀行貸款200000元，銀行要求在 5年內(nèi)每年末等額償付本息，則每年償付金額應(yīng)為（）。A.64000元B.55479元C.40000元D.31481元正確答案B答案解析A = PVA/PVIFA = 200000/3.605 55479 （元）“5.先付年金終值與現(xiàn)值1 ）先付年金終值IIA1A*1AI01134strAAKA1U”由于先付年金的每一筆款項(xiàng)都比后付年金提前一期發(fā)生，因而在計(jì)算終值

17、時(shí)，先付年金的每一筆款項(xiàng)都要比后付年金多計(jì)一期利息，即：V = A FVIFA （1 + i ）= A （FVIFA- 1） “,n即:先付年金終值系數(shù)是在后付年金終值系數(shù)基礎(chǔ)上，期數(shù)加1,系數(shù)減1的結(jié)果?！臼纠磕彻敬蛩阗?gòu)買一臺(tái)設(shè)備，付款方式為每年初支付200萬元，3年付訖。假設(shè)年利率為5%復(fù)利計(jì)息。則該公司購(gòu)置設(shè)備的付款額終值為：付款額的終值= 200 X FVIFA X （1 + 5% 5%,3= 200X（ FVIFA 1） 5%*= 662.02（萬元）【例題10 單項(xiàng)選擇題】（2011）某企業(yè)計(jì)劃建立一項(xiàng)償債基金，以便在5年后以其本利和一次性償還一筆長(zhǎng)期借款。該企業(yè)從現(xiàn)在起每年年

18、初存入銀行 30000元，銀行存款年利率為 5%（ FVIFA = 5.526 ）。該項(xiàng)償債基金第 5=% 年末的終值是（）。A. 57000 元B. 150000 元C. 165780 元D. 174069 元正確答案 D 答案解析30000 X 5.526 X（ 1+ 5%）= 174069 （元）2）先付年金現(xiàn)值警囈AAAALLLIIJb113aXtl JAAAA由于先付年金的每一筆款項(xiàng)都比后付年金提前一期發(fā)生，因而在計(jì)算現(xiàn)值時(shí)，先付年金的每一筆款項(xiàng)都要比后付年金少折現(xiàn)一期，或者說，后付年金比預(yù)付現(xiàn)金多折現(xiàn)一期，即：V = A PVIFA （1 + i ）= A （PVIFA 1 + 1

19、） 噸 即:先付年金現(xiàn)值系數(shù)是在后付年金現(xiàn)值 系數(shù)基礎(chǔ)上，期數(shù)減1，系數(shù)加1的結(jié)果。【例題11 單項(xiàng)選擇題】已知 PVIFA = 3.9927，PVIFA = 4.6229，PVIFA = 5.2064，貝U 6 年期、折現(xiàn)率為 8%的先付 年金現(xiàn)值系數(shù)是（）。A. 2.9927B. 4.2064C. 4.9927D. 6.2064正確答案C答案解析6年期、折現(xiàn)率為 8%的預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)=PVIFA + 1 = PVIFAX（ 1 + 8% =8%，68%，5 4.9927。選項(xiàng) C 是答案?！鞠雀赌杲鸾K現(xiàn)值計(jì)算技巧】1. 由于先付年金的發(fā)生時(shí)間早于后付年金，因此先付年金的價(jià)值（終值與現(xiàn)值）

20、均高于后付年金。無論是先付年金終值還是現(xiàn)值，一律在計(jì)算后付年金終值或現(xiàn)值的基礎(chǔ)上，再乘以（1 + i ）。A * 人 *2. 計(jì)算先付年金現(xiàn)值時(shí)，可先將0時(shí)點(diǎn)上的年金去掉，得到n-1期的后付年金，計(jì)算其后付年金現(xiàn)值，再加回0時(shí)點(diǎn)上的年金，即可得到先付年金現(xiàn)值，由此推出：先付年金現(xiàn)值系數(shù)是在后付年金現(xiàn)值系數(shù)基礎(chǔ)上，期數(shù)減 1,系數(shù)加1的結(jié)果。6.延期年金終值與現(xiàn)值1 ）延期年金終值的計(jì)算一一支付期（n）的后付年金終值，與遞延期（m）無關(guān)A*AA|iiiia 1i?4占&可n-123 1+i ）（1+i ） +A （= FVAA+A（ 1+i ） +A1+i ） +A FVIFA= A，）

21、延期年金現(xiàn)值的計(jì)算2分段折現(xiàn)法一一在遞延期末（支付期初）將時(shí)間軸分成兩段【示例】某企業(yè)向銀行申請(qǐng)取得一筆長(zhǎng)期借款，期限為10年，年利率為9%按借款合同規(guī)定，企業(yè)在第610年每年末償付本息1186474元。則這筆長(zhǎng)期借款的現(xiàn)值可計(jì)算如下：V = 1186474 X PVIFAX PVIF 9%,59%,501186474 X 3.890 X 0.650 3000000 (元)插補(bǔ)法V0 = A- ( PVIFA PVIFA) i,m i,m+n5 |Y支村期口【示例】某企業(yè)向銀行申請(qǐng)取得一筆長(zhǎng)期借款，期限為 10年，年利率為9%按借款合同規(guī)定，企業(yè)在 第610年每年末償付本息 1186474元。

22、則這筆長(zhǎng)期借款的現(xiàn)值可計(jì)算如下：1186747 X( 6.418 3.890 )=1186747 X（ PVIFA PVIFA）59%59%.+0， 3000096 （元）7.永久年金現(xiàn)值）永久年金沒有終值 ）永久年金現(xiàn)值=A/i【示例】某種永久年金每年收款1200元，折現(xiàn)率為10%則該永久年金的現(xiàn)值可近似地計(jì)算為:V = 1200/10% = 12000 （元）。二、貨幣時(shí)間價(jià)值的復(fù)雜情況1. 不等額系列現(xiàn)金流量一一分別計(jì)算各筆現(xiàn)金流量的復(fù)利終值或復(fù)利現(xiàn)值，然后匯總。 例如，某系列現(xiàn)金流量在各期的分布如下：年（t ） 0 1 2 3 40000現(xiàn)金流量2000010000 30000在利率為

23、5%勺條件下，該系列現(xiàn)金流量在第3期末的終值為：FV = 10000 X FVIF + 20000 X FVIF + 30000 X FVIF + 40000 = 105110 （元）5%仲,335%,2 在折現(xiàn)率為5%的條件下，該系列現(xiàn)金流量在第1期初的現(xiàn)值為：PV = 10000 + 20000 X PVIF + 30000 X PVIF + 40000 X PVIF = 90810 （元）5%,35%,205%,1 2.分段年金現(xiàn) 金流量一一各時(shí)間段內(nèi)符合年金形態(tài)的現(xiàn)金流量按年金處理，即利用年金終值或年金現(xiàn)值的公式計(jì)算其終值或現(xiàn)值合計(jì)。例如，某分段年金現(xiàn)金流量情況如下：年（t）012 3

24、 4 5 6500004000050000 4000040000現(xiàn)金流量50000在利率為6%的情況下，該分段年金現(xiàn)金流量在第6期末的終值為:6%,36%,36%,3 在折現(xiàn)率為6%的情況下,FVA = 40000 X FVIFAX FVIF + 50000 X FVIFA= 310886 （元）該分段年金現(xiàn)金流量在第1期初的現(xiàn)值為：6%，36%，36%，33.年金和不等額系列現(xiàn)金不等額的現(xiàn)金流量分別計(jì)算各筆PVA = 40000 X PVIFA + 50000 X PVIFAX PVIF = 219186 （元） 流量混合一一各時(shí)間段內(nèi)符合年金性態(tài)的現(xiàn)金流量按年金處理， 現(xiàn)金流量的復(fù)利終值或

25、復(fù)利現(xiàn)值。例如，某種年金和不等額系列現(xiàn)金流量混合情況如下：年（t ） 0 1 2 3 4 5 6 6000 30005000300040003000現(xiàn)金流量 在利率為7%的情況下，該系列現(xiàn)金流量在第6期末的終值為：FV= 3000 X FVIFAX FVIF + 4000 X FVIF + 5000 X FVIF + 6000 = 27414 （元）了劃存嚴(yán)沖，在折現(xiàn)率為7%的條件下，該系列現(xiàn)金流量在第1期初的現(xiàn)值為：PV= 3000 X PVIFA + 4000 X PVIF + 5000 X PVIF + 6000 X PVIF = 18485 （元）了劃嵌沁侔。三、貨幣時(shí)間價(jià)值的特殊情況

26、（一）復(fù)利計(jì)息頻數(shù)的影響1. 復(fù)利計(jì)息（折現(xiàn)）頻數(shù)：給定的年利率i在一年中復(fù)利計(jì)息（或折現(xiàn)）的次數(shù)（ m，在n年內(nèi)：1 ）中期利率r = i/m2 ）計(jì)息期數(shù)t = m n【示例】年利率10%, 1年計(jì)息2次（半年計(jì)息1次），貝X半年利率為 10%/2 = 5%，如果投資 期限為1年，則計(jì)息期數(shù)=1 X 2 = 2,即2個(gè)半年。2 實(shí)際年利率=(1 + 10%/2) 1 = 10.25% 即：1 年中的計(jì)息次數(shù)實(shí)際年利率=（1 +給定年利率/1年中的計(jì)息次數(shù)）13. 復(fù)利計(jì)息（折現(xiàn)）頻數(shù)對(duì)終值和現(xiàn)值的影響1 ）一年中計(jì)息次數(shù)越多（計(jì)息周期越短） ，實(shí)際年利率越高；2 ）一年中計(jì)息次數(shù)越多，在現(xiàn)

27、值一定的條件下，復(fù)利終值越大；3 ）一年中折現(xiàn)次數(shù)越多，在終值一定的條件下，復(fù)利現(xiàn)值越小?！臼纠考僭O(shè)年初存入銀行 1000 元，年利率 12%。按年、 半年、季、月計(jì)息到年末的復(fù)利終值分別為： 按年計(jì)息的復(fù)利終值=1000 x（ 1+12% = 1120.00 （元）2 按半年計(jì)息的復(fù)利終值=1000 x（ 1+12%/2）= 1123.60 （元）4按季計(jì)息的復(fù)利終值=1000 X（ 1 + 12%/4）= 1125.51 （元）12 按月計(jì)息的復(fù)利終值=1000 X（ 1+12%/12）= 1126.83 （元）【示例】假設(shè)欲在第三年末獲得存款本利和 2000 元，年利率 12%，若按年

28、、半年、季、月復(fù)利折現(xiàn)， 第一年初該存款的復(fù)利現(xiàn)值即本金分別為：-3按年折現(xiàn)的復(fù)利現(xiàn)值=2000 X（ 1+12%） = 1424 （元）-3 x2按半年折現(xiàn)的復(fù)利現(xiàn)值=2000 X( 1 + 12%/2)= 1410 (元)-3 x4按季折現(xiàn)的復(fù)利現(xiàn)值= 2000 X( 1 + 12%/4)= 1402 (元)（二）折現(xiàn)率和折現(xiàn)期的計(jì)算在一個(gè)貨幣時(shí)間價(jià)值計(jì)算公式中，率（或折現(xiàn)率）和期數(shù)。已知其中的例如，某投資項(xiàng)目需要初始投資-3x 12按月折現(xiàn)的復(fù)利現(xiàn)值=2 000 X( 1 + 12%/12)= 1398 (元)通常涉及四個(gè)變量終值、 現(xiàn)值和年金中的兩個(gè)， 以及利3 個(gè)變量值，可以推導(dǎo)最后

29、一個(gè)。100 萬元，預(yù)計(jì)在未來 5 年內(nèi)，每年年末可獲得 25 萬元現(xiàn)金流入量，則該投資項(xiàng)目的預(yù)期收益率大約為：25 X PVIFA= 100，即：PVIFA= 100/25 = 4i-5查年金現(xiàn)值系數(shù)表，在n= 5時(shí)，系數(shù)4.1002對(duì)應(yīng)的折現(xiàn)率為 7%系數(shù)3.9927對(duì)應(yīng)的折現(xiàn)率為8%由此可知該投資項(xiàng)目的預(yù)期收益率大約在1% 8%之間。例如， 某人為購(gòu)買住房， 準(zhǔn)備向銀行借款 30 萬元， 每年償還借款 （含利息） 的能力為 3 萬元， 假定年利率 5%，按年復(fù)利計(jì)息，年末還款。其還款期限大約為：3 X PVIFA = 30,即：PVIFA= 30/3 = 105%,n5%,n查年金現(xiàn)值系

30、數(shù)表：在i = 5%時(shí)，系數(shù)9.899對(duì)應(yīng)的年數(shù) 門=14,系數(shù)10.380對(duì)應(yīng)的年數(shù)n= 15,由此可知還款期限大約是1415年。第三節(jié) 投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬一、投資風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系1. 投資風(fēng)險(xiǎn)：投資的未來實(shí)際報(bào)酬偏離預(yù)期報(bào)酬的可能性。2. 投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬： 投資者因承受風(fēng)險(xiǎn)而要求獲得的 超過無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 的額外 投資報(bào)酬， 也稱投資 風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，通常以相對(duì)數(shù) 即投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 來衡量。3. 投資風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的基本關(guān)系： 投資風(fēng)險(xiǎn)越高， 投資者要求的投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率就越高， 從而投 資報(bào)酬率也就越高。投資報(bào)酬率二無風(fēng)險(xiǎn)投資報(bào)酬率+投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率二、單項(xiàng)投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的衡量（一）計(jì)算期望報(bào)酬率1. 單項(xiàng)資產(chǎn)期

31、望報(bào)酬率代表期望值，P表示隨機(jī)事件的第i種結(jié)果發(fā)生的概率， K其中：代表該種結(jié)果下的投資報(bào) 酬率。例如，某企業(yè)有 A、B兩項(xiàng)投資，其可能的投資報(bào)酬率及其概率分布下：投資報(bào)酬率概率分布A項(xiàng)投資BB項(xiàng)投資項(xiàng)投資實(shí)施情況項(xiàng)投資A0.30 較好 20% 15% 0.200.40 15% 10% 一般 0.600.30-10%0 0.20較差兩項(xiàng)投資的期望報(bào)酬率可計(jì)算如下：A項(xiàng)投資的期望報(bào)酬率為：K = 15%X 0.20+10% X 0.60+0 X 0.20 = 9% a B 項(xiàng)投資的期望報(bào)酬率為：K = 20%X 0.30+15% X 0.40+ （-10%）X 0.30 = 9%b 2.期望報(bào)酬

32、率只是反映投資報(bào)酬率集中趨勢(shì)的一種量度，其本身并不能反映投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn) 程度。（二）計(jì)算方差、標(biāo)準(zhǔn)離差和標(biāo)準(zhǔn)離差率一一反映離散（風(fēng)險(xiǎn)）程度1. 方差與標(biāo)準(zhǔn)離差一一反映離散（風(fēng)險(xiǎn)）程度的絕對(duì)數(shù)指標(biāo)1 ）方差化齊朮_g|1 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)b :將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化為報(bào)酬所采用的系數(shù)，亦稱風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)，相當(dāng)于標(biāo)準(zhǔn)離差率為100%時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。 ）標(biāo)準(zhǔn)離差一一方差的算術(shù)平方根2【示例】?jī)身?xiàng)投資的標(biāo)準(zhǔn)離差為：、B前例中，A A項(xiàng)投資的標(biāo)準(zhǔn)離差為：項(xiàng)投資的標(biāo)準(zhǔn)離差為:tf, - - 3 x 20H+04x(15% -9»/ +0 3x > 1(1-9% 某企業(yè)擬進(jìn)行一項(xiàng)存在一定風(fēng)險(xiǎn)的完整工業(yè)項(xiàng)目投資

33、，有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇。 甲方案的收益期望值為2000萬元，標(biāo)準(zhǔn)離差為600萬元；乙方案的收益期望值為 2400萬元，標(biāo)準(zhǔn)離差為 600萬元。下列結(jié)論中正確的是（）。A. 甲方案的風(fēng)險(xiǎn)大于乙方案B. 甲方案的風(fēng)險(xiǎn)小于乙方案C. 甲、乙兩方案的風(fēng)險(xiǎn)相同D. 無法評(píng)價(jià)甲、乙兩方案的風(fēng)險(xiǎn)大小正確答案 A答案解析期望值不同應(yīng)比較標(biāo)準(zhǔn)離差率。甲標(biāo)準(zhǔn)離差率=600/2000 = 0.3 ;乙標(biāo)準(zhǔn)離差率=600/2400 = 0.25。（三）確定風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)、計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率和投資報(bào)酬率 1 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率R=風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù) bx標(biāo)準(zhǔn)離差率 VR 3.投資報(bào)酬率K=無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 R+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù) bX標(biāo)準(zhǔn)離差率

34、 V f其中：無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率通 常以國(guó)債的利率來表示。4. 風(fēng)險(xiǎn)越大，標(biāo)準(zhǔn)離差率越大，在風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)一定的條件下，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率越高， 投資人要求的必要報(bào)酬率也越高?！纠}13 單項(xiàng)選擇題】（2011）某投資項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)離差率為75%風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)為 20%,國(guó)債的年利率為 5%則該投資項(xiàng)目的投資報(bào)酬率為（）。A. 10%B. 15%C. 16%D. 20%正確答案D 答案解析投資報(bào)酬率=5%+20%< 75%= 20%【例題14 單項(xiàng)選擇題】（2009）甲項(xiàng)目的期望報(bào)酬率為20%標(biāo)準(zhǔn)離差為10%經(jīng)測(cè)算甲項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)為0.2，已知無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為5%,則甲項(xiàng)目的投資報(bào)酬率是（）。A. 20%

35、= 0. IM I的情況下，標(biāo)準(zhǔn)離差或方差越大，則風(fēng)險(xiǎn)越大；標(biāo)準(zhǔn)離差或方差越小，則3）在預(yù)期收益率相等風(fēng)險(xiǎn)越小。不適用于比較具有不同預(yù)期收益率的資產(chǎn)的風(fēng)絕對(duì)數(shù)指標(biāo)，4）方差與標(biāo)準(zhǔn)離差屬于衡量風(fēng)險(xiǎn)的 險(xiǎn)。）=標(biāo)準(zhǔn)離差 V/期望值2.標(biāo)準(zhǔn)離差率（指標(biāo)，它表示某資產(chǎn)每單位預(yù)期 收益中所包含的風(fēng)險(xiǎn)的大小。一般情況下，標(biāo)準(zhǔn)離差率是相對(duì)預(yù)標(biāo)準(zhǔn)離差率越大，資產(chǎn)的相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)越大；標(biāo)準(zhǔn)離差率越小，資產(chǎn)的相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)越小?？梢杂脕肀容^的資產(chǎn)之間的風(fēng)險(xiǎn)大小。期收益率不同單項(xiàng)選擇題】（【例題122008 ）.B. 15%C. 10%D. 9%正確答案B答案解析投資報(bào)酬率二無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬標(biāo)準(zhǔn)離差率=標(biāo)準(zhǔn)離差 /期望值

36、=10%/20%= 50% 率二無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)X標(biāo)準(zhǔn)離差率=5%+ 0.2 X 50%= 15%三、投資組合風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的衡量（一）投資組合風(fēng)險(xiǎn)類型的分析1.相關(guān)性與風(fēng)險(xiǎn)分散1 ）相關(guān)系數(shù)：反映投資組合中不同證券之間風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)程度的指標(biāo)。協(xié)方差（絕對(duì)數(shù)）1*_PX茁屁& U M I局雋"禺-局相關(guān)系數(shù)（相對(duì)數(shù)）C艸囲左2 1 毎=飛廠2）相關(guān)系數(shù)的正負(fù)與協(xié)方差相同 相關(guān)系數(shù)為正值，表示兩種證券呈同向變化； 相關(guān)系數(shù)為負(fù)值，表示兩種證券呈反向變化。1W相關(guān)系數(shù)W+ 3） 1）;1，代表完全負(fù)相關(guān)，可以完全消除組合風(fēng)險(xiǎn)（組合風(fēng)險(xiǎn)=0相關(guān)系數(shù)=，代表完全正相關(guān)，不能分散任何

37、組合風(fēng)險(xiǎn)（組合風(fēng)險(xiǎn)不變）；相關(guān)系數(shù)=+ 1V組合風(fēng)險(xiǎn)V不變，即：一部分風(fēng)險(xiǎn)可以被分散，另一01,則：1實(shí)務(wù)中，一V相關(guān)系數(shù)V+部分風(fēng)險(xiǎn)無法被分散?？煞稚L(fēng)險(xiǎn)與不可分散風(fēng)險(xiǎn)2.例子特點(diǎn)類型定義特定個(gè)別公司或資產(chǎn)可分散風(fēng)險(xiǎn)通過投資組合能證券報(bào)某些因素引起證券市場(chǎng)上所特有分散酬波動(dòng)的可能性（非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)）所有通過投資組合不系不可分散風(fēng)險(xiǎn)（市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、證券報(bào)某些因素引起證券市場(chǎng)上經(jīng)濟(jì)衰退等戰(zhàn)爭(zhēng)、能分散統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)） 酬波動(dòng)的可能性3. 不可分散風(fēng)險(xiǎn)的衡量一一B系數(shù)（貝塔系數(shù)）8系數(shù)：某資產(chǎn)的不可分散風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)于整個(gè)證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的倍數(shù)1風(fēng)險(xiǎn)程度高于證券市場(chǎng)b> 11風(fēng)險(xiǎn)程度低于證券市場(chǎng)B= 1風(fēng)險(xiǎn)程度等于證券

38、市場(chǎng)）投資組合的B系數(shù)： 組合內(nèi)各證券的B系數(shù)以各證券的投資比重為權(quán)重的加權(quán)平均值，即：22012 ）【例題15 多項(xiàng)選擇題】（）。下列有關(guān)投資風(fēng)險(xiǎn)的說法中，正確的有（A. 貝塔系數(shù)通常用來測(cè)量不可分散風(fēng)險(xiǎn)B. 利率變化所帶來的風(fēng)險(xiǎn)是一種可分散風(fēng)險(xiǎn)C.投資風(fēng)險(xiǎn)越高，投資者要求的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率就越高D.投資報(bào)酬率可表達(dá)為無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率與風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率之和投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬是指投資者因承受風(fēng)險(xiǎn)而期望獲得的額外報(bào)酬E.ACDE正確答案 B 錯(cuò)誤答案解析利率變化所帶來的風(fēng)險(xiǎn)是一種不可分散風(fēng)險(xiǎn)，選項(xiàng)【例題16 多項(xiàng)選擇題】（初）2013 ）下列各項(xiàng)中，能夠引起投資組合風(fēng)險(xiǎn)中可分散風(fēng)險(xiǎn)的因素有（A. 經(jīng)濟(jì)衰退通貨膨脹B. C.新產(chǎn)品研發(fā)失敗.D. 貨幣政策的變化E. 公司法律訴訟敗訴正確答案 CE答案解析經(jīng)濟(jì)衰退、通貨膨脹、貨幣政策的變化屬于不可分散風(fēng)險(xiǎn)因素；新產(chǎn)品研發(fā)失敗、公司法律訴訟敗