國(guó)際會(huì)計(jì)師考試(案例分析題)

1、國(guó)際會(huì)計(jì)師案例分析考試第二部分 案例分析題案例一：漢森公司（Hanson）的收購(gòu)策略漢森公司在20世紀(jì)80年代末和90年代初，被列為英國(guó)十大公司之一。其在美國(guó)注冊(cè)的漢森工業(yè)公司(Hanson lndustries)被列為全美六十大公司之一。漢森公司到1989年底為止，創(chuàng)下了連續(xù)26年無(wú)間斷利潤(rùn)增長(zhǎng)的記錄。漢森的股票從1974年到1989年共增長(zhǎng)了80倍，并在英美兩地股市成為買家追捧的對(duì)象，一時(shí)間眾人矚目，獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷。漢森公司的前身是漢森家族的運(yùn)輸公司，成立于20世紀(jì)50年代，1963年開始了專門致力于公司收購(gòu)業(yè)務(wù)的傳奇生涯。漢森公司的第一樁生意是收購(gòu)Oswell Tillotson公司，一家運(yùn)輸

2、分銷商。這家公司最后被約克夏郡的農(nóng)藥制造商Wiles集團(tuán)收購(gòu)。但是因?yàn)闈h森和懷特在Wiles集團(tuán)擁有大量股份，很快地，漢森和懷特就把Wiles集團(tuán)的管理控制權(quán)掌握在了手中。因?yàn)闈h森的名字聽(tīng)起來(lái)比懷特動(dòng)人，因此他們決定將公司命名為漢森信托公司。到1973年，漢森信托擁有24家公司，合計(jì)資產(chǎn)達(dá)12億美元。1973年英國(guó)經(jīng)濟(jì)災(zāi)難重重股票市場(chǎng)崩潰，國(guó)內(nèi)工期迭起，通貨膨脹急升。漢森公司在國(guó)內(nèi)難以發(fā)展，因此懷特決定遠(yuǎn)涉重洋在美國(guó)尋求機(jī)會(huì)。1973年末，懷特抵達(dá)紐約時(shí)身上只有一年工作簽證和3000美元的旅行支票。懷特成功地說(shuō)服了當(dāng)?shù)氐幕瘜W(xué)銀行(Chemical Bank)向其貸款3000萬(wàn)美元，用于在美國(guó)進(jìn)

3、行收購(gòu)公司的交易。此后的10年中，懷特在美國(guó)完成了六項(xiàng)公司收購(gòu)項(xiàng)目，全部是友好收購(gòu)。1984年，懷特已有進(jìn)行惡意收購(gòu)的準(zhǔn)備，并開始積校尋覓狩獵目標(biāo)。第一次的出擊對(duì)象是美國(guó)工業(yè)公司(USI)，這是一家集團(tuán)公司，通過(guò)20世紀(jì)六七十年代的合并起家。懷特對(duì)這家公司的興趣是從報(bào)紙上來(lái)的，他得知該公司的管理層使用杠桿融資方式以每股20美元買下了445億美元的資產(chǎn)。懷特憑借天生機(jī)敏，立即感到公司價(jià)值遠(yuǎn)勝此數(shù)，并馬上計(jì)算出公司需要融資的數(shù)目。USI的稅前利潤(rùn)是6700萬(wàn)美元，加上4000萬(wàn)折舊和2400萬(wàn)的存款，合計(jì)產(chǎn)生131億美元的現(xiàn)金流或7000萬(wàn)美元的稅后現(xiàn)金。如果以融資利事為13計(jì)算，漢森工業(yè)公司只需

4、集資5.44億美元。懷特的計(jì)算結(jié)果表明，即便是惡意收購(gòu)出現(xiàn)最壞的情形(價(jià)位太高或經(jīng)營(yíng)停頓)，他也可以將USI化整為零，分塊出售，以收回投資。漢森工業(yè)公司從此開始收購(gòu)USl的股份，到1984年4月已經(jīng)擁有USll5的股份。懷特由此提出以每股19美元的價(jià)格收購(gòu)USI，但是這一收購(gòu)建議很快被USI管理層駁回。3天后，USI的股票巳漲到每股22美元。USI管理層股東承諾通過(guò)安排杠桿融資以每股24美元的價(jià)格購(gòu)回他們手中的股票，防止股份流入漢森公司手中。懷特立即作出回應(yīng)，提出以每股23美元現(xiàn)金立即兌付。對(duì)于股東來(lái)說(shuō)，每股23美元現(xiàn)金的誘惑力遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于USI管理層今后以每股24美元價(jià)格購(gòu)回的承諾。很快懷特就將

5、USI的多數(shù)股份控制在自己手中，總收購(gòu)資金只有532億美元。這一估計(jì)結(jié)果正在懷特預(yù)想之內(nèi)。收購(gòu)成功后漢森工業(yè)公司的總裁David Ckark又在美國(guó)進(jìn)行了3項(xiàng)惡意收購(gòu)，即對(duì)SCM公司、Kaiser水泥公司和Kidde公司的收購(gòu)。在這些收購(gòu)戰(zhàn)中，以收購(gòu)SCM公司的一幕最為驚心動(dòng)魄。在此次收購(gòu)中，SCM采用了“毒丸策略”，以對(duì)抗?jié)h森公司的收購(gòu)，雙方短兵相見(jiàn)直至鬧上法庭，但最終結(jié)果是以漢森技高一籌勝出、SCM棄甲解兵收?qǐng)?。SCM集團(tuán)是一家生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)多種消費(fèi)和工業(yè)產(chǎn)品的集團(tuán)公司，旗下有22家分公司，分布在五個(gè)產(chǎn)業(yè)，即化學(xué)、涂料和樹脂、紙張、食品、打宇機(jī)行業(yè)。其中，SCM生產(chǎn)的袖珍打字機(jī)是世界知名品牌S

6、mith-Corona。另外，SCM是世界上第三大鈦白粉生產(chǎn)廠家、第六大涂料生產(chǎn)制造商和美國(guó)主要的食品供應(yīng)商。SCM集團(tuán)引起懷特注意是源于紐約Rothschild公司主席BobPirie的建議，后者認(rèn)為SCM集團(tuán)有數(shù)項(xiàng)優(yōu)勢(shì)適合漢森公司收購(gòu)。Pirie的看法后來(lái)也被漢森公司的研究小組證實(shí)。通過(guò)對(duì)SCM的摸底，漢森工業(yè)公司心中有了數(shù)。同年8月初，懷特決定收購(gòu)SCM。首先是開始購(gòu)買SCM的股權(quán)。漢森工業(yè)公司正式提出的收購(gòu)計(jì)劃的目標(biāo)是擁有SCM60的股權(quán)，開出的總價(jià)是74億美元。SCM公司的上層管理班子于8月31日回應(yīng)，拒絕了漢森工業(yè)公司的建議，同時(shí)對(duì)現(xiàn)有股東提出了自己的杠桿收購(gòu)計(jì)劃，以安定人心，防止

7、股東將股權(quán)出售給漢森工業(yè)公司。SCM的管理層還與美林投資銀行達(dá)成融資協(xié)議，后者支持SCM以每股70美元的價(jià)格從股東手中購(gòu)回自身的股票。9月4日懷特作出反應(yīng)，將每股股票的收購(gòu)價(jià)格提到72美元，借此吸引SCM的股東將股票賣給漢森工業(yè)公司。SCM的管理班子再次對(duì)懷特的第二次收購(gòu)行動(dòng)作出反應(yīng)，將每股價(jià)格提高到74美元。為了打擊懷特的野心，SCM的管理層與美林集團(tuán)達(dá)成了一個(gè)“鎖鏈”期權(quán)交易。該交易規(guī)定，一旦漢森工業(yè)公司或其他外部公司控制了SCM股權(quán)，那么SCM管理部門將集中其最好的兩大產(chǎn)業(yè)食品和化學(xué)中的大量股份出售給美林，該期權(quán)價(jià)格遠(yuǎn)低于股票市場(chǎng)價(jià)格。此舉的目的是希望即便漢森工業(yè)公司收購(gòu)了SCM的股份，

8、也無(wú)法控制這兩顆“皇冠上的明珠”。懷特對(duì)此作出的反應(yīng)是，宣布漢森公司退出收購(gòu)?fù)稑?biāo)的活動(dòng)。但是與華爾街的傳統(tǒng)做法相反，懷特很快以每股735美元的價(jià)格繼續(xù)收購(gòu)了SCM公司25的股權(quán)。連同漢森工業(yè)公司以前擁有的股份，懷特已經(jīng)控制了SCM集團(tuán)的27的股權(quán)。SCM管理層的憤怒可想而知，結(jié)果SCM的律師訴諸法律，控告懷特違反了投標(biāo)一受標(biāo)的有關(guān)規(guī)定，并要求法庭禁止?jié)h森繼續(xù)在市場(chǎng)中購(gòu)買SCM股份。漢森工業(yè)公司很快提出反訴，聲稱SCM與美林的“鎖鏈”期權(quán)交易非法，因?yàn)槠浞恋K了股東以最好的價(jià)格出賣手中股票的權(quán)利。漢森工業(yè)公司在這場(chǎng)官司中吃了敗仗，并且兩項(xiàng)訴訟在紐約法庭上都輸?shù)袅?。懷特立即進(jìn)一步上訴，而且于9月30

9、日得到了有利于漢森的裁決。但此事仍未了結(jié)，10月7日漢森工業(yè)再次以4000萬(wàn)美元購(gòu)入了SCM的股份，從而使已有的控股數(shù)量達(dá)到了33。這一措施成功阻止了SCM管理層開展杠桿收購(gòu)的計(jì)劃，因?yàn)楦軛U收購(gòu)的前提是必須有23的股東同意。隨后，漢森在10月10日再次向法庭提出訴訟，阻止美林行使“鎖鏈”期權(quán)交易的權(quán)利。漢森工業(yè)繼續(xù)從市場(chǎng)上收購(gòu)SCM股份，實(shí)現(xiàn)了對(duì)SCM的控制，全部收購(gòu)金額合計(jì)高達(dá)93億美元。漢森公司得到對(duì)SCM公司的控制權(quán)后，立即將SCM的潛在價(jià)值變現(xiàn)。此后3個(gè)月間，漢森工業(yè)削減了250名員工，其中絕大多數(shù)是公司的前行政管理人員，并將SCM位于紐約公司的部分物產(chǎn)在市場(chǎng)上出售，共套得現(xiàn)金3600

10、萬(wàn)美元。同時(shí)，懷特和他的小組利用所有者的身份對(duì)SCM公司進(jìn)行了徹底的審計(jì)。他們此舉的目的是為了確定其中有哪些單位的經(jīng)營(yíng)可以改善或有足夠的回報(bào)率。這一過(guò)程結(jié)束時(shí)，公司的四個(gè)產(chǎn)業(yè)被變賣了，變賣收入基本彌補(bǔ)了漢森公司的收購(gòu)成本。具體過(guò)程是這樣的：1986年6月，漢森公司將SCM的紙張公司以16億美元的價(jià)格賣給了Boise Casecade公司，這相當(dāng)于獲得了29倍市盈率和3倍賬面價(jià)值。很快漢森公司又將SCM原有的化學(xué)產(chǎn)業(yè)以3000萬(wàn)美元的價(jià)格賣給Boise Casecade公司，獲利率高達(dá)185倍。1986年8月，漢森將Glidden油漆涂料公司賣給英國(guó)化學(xué)巨人ICI公司，價(jià)格高達(dá)58億美元，相當(dāng)于

11、獲得了175倍的回報(bào)率和25倍的賬面價(jià)值。幾天后，漢森將Durkee食品公司以13億美元的現(xiàn)行價(jià)格售給另一家英國(guó)公司Reckitt & Colman。出售的四份產(chǎn)業(yè)為漢森收回926億美元，平均市盈事達(dá)195倍。漢森工業(yè)僅在收購(gòu)后的8個(gè)月內(nèi)即將收購(gòu)成本全部收回，井取得14億美元的稅前利潤(rùn)。此時(shí)的漢森公司仍然掌握著SCM兩個(gè)最好的產(chǎn)業(yè)，即SCM的名牌產(chǎn)品Smith-Corona打字機(jī)和鈦白粉的生產(chǎn)。要求：請(qǐng)運(yùn)用相關(guān)原理對(duì)漢森公司的收購(gòu)策略進(jìn)行分析答：并購(gòu)并購(gòu)的內(nèi)涵非常廣泛，一般是指兼并（Merger）和收購(gòu)（Acquisition）。兼并 又稱吸收合并，即兩種不同事物，因故合并成一體。指兩

12、家或者更多的獨(dú)立企業(yè)，公司合并組成一家企業(yè)，通常由一家占優(yōu)勢(shì)的公司吸收一家或者多家公司。收購(gòu) 指一家企業(yè)用現(xiàn)金或者有價(jià)證券購(gòu)買另一家企業(yè)的股票或者資產(chǎn)，以獲得對(duì)該企業(yè)的全部資產(chǎn)或者某項(xiàng)資產(chǎn)的所有權(quán)，或?qū)υ撈髽I(yè)的控制權(quán)。與并購(gòu)意義相關(guān)的另一個(gè)概念是合并（Consolidation）是指兩個(gè)或兩個(gè)以上的企業(yè)合并成為一個(gè)新的企業(yè)，合并完成后，多個(gè)法人變成一個(gè)法人。并購(gòu)的實(shí)質(zhì)并購(gòu)的實(shí)質(zhì)是在企業(yè)控制權(quán)運(yùn)動(dòng)過(guò)程中，各權(quán)利主體依據(jù)企業(yè)產(chǎn)權(quán)作出的制度安排而進(jìn)行的一種權(quán)利讓渡行為。并購(gòu)活動(dòng)是在一定的財(cái)產(chǎn)權(quán)利制度和企業(yè)制度條件下進(jìn)行的，在并購(gòu)過(guò)程中，某一或某一部分權(quán)利主體通過(guò)出讓所擁有的對(duì)企業(yè)的控制權(quán)而獲得相應(yīng)的

13、受益，另一個(gè)部分權(quán)利主體則通過(guò)付出一定代價(jià)而獲取這部分控制權(quán)。企業(yè)并購(gòu)的過(guò)程實(shí)質(zhì)上是企業(yè)權(quán)利主體不斷變換的過(guò)程。并購(gòu)的動(dòng)因產(chǎn)生并購(gòu)行為最基本的動(dòng)機(jī)就是尋求企業(yè)的發(fā)展。尋求擴(kuò)張的企業(yè)面臨這內(nèi)部擴(kuò)張和通過(guò)并購(gòu)發(fā)展兩種選擇。內(nèi)部擴(kuò)張可能是一個(gè)緩慢而不確定的過(guò)程，通過(guò)并購(gòu)發(fā)展則要迅速的多，盡管它會(huì)帶來(lái)自身的不確定性。具體到理論方面，并購(gòu)的最常見(jiàn)的動(dòng)機(jī)就是協(xié)同效應(yīng)（Synergy）。并購(gòu)交易的支持者通常會(huì)以達(dá)成某種協(xié)同效應(yīng)作為支付特定并購(gòu)價(jià)格的理由。并購(gòu)產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)包括經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)（Operating Synergy）和財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)（Financial Synergy）。在具體實(shí)務(wù)中，并購(gòu)的動(dòng)因，歸納

14、起來(lái)主要有以下幾類：1.擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，降低成本費(fèi)用通過(guò)并購(gòu)，企業(yè)規(guī)模得到擴(kuò)大，能夠形成有效的規(guī)模效應(yīng)。規(guī)模效應(yīng)能夠帶來(lái)資源的充分利用，資源的充分整合，降低管理，原料，生產(chǎn)等各個(gè)環(huán)節(jié)的成本，從而降低總成本。2.提高市場(chǎng)份額，提升行業(yè)戰(zhàn)略地位規(guī)模大的企業(yè)，伴隨生產(chǎn)力的提高，銷售網(wǎng)絡(luò)的完善，市場(chǎng)份額將會(huì)有比較大的提高。從而確立企業(yè)在行業(yè)中的領(lǐng)導(dǎo)地位。3.取得充足廉價(jià)的生產(chǎn)原料和勞動(dòng)力，增強(qiáng)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)企業(yè)的規(guī)模擴(kuò)大，成為原料的主要客戶，能夠大大增強(qiáng)企業(yè)的談判能力，從而為企業(yè)獲得廉價(jià)的生產(chǎn)資料提供可能。同時(shí)，高效的管理，人力資源的充分利用和企業(yè)的知名度都有助于企業(yè)降低勞動(dòng)力成本。從而提

15、高企業(yè)的整體競(jìng)爭(zhēng)力。4.實(shí)施品牌經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，提高企業(yè)的知名度，以獲取超額利潤(rùn)品牌是價(jià)值的動(dòng)力，同樣的產(chǎn)品，甚至是同樣的質(zhì)量，名牌產(chǎn)品的價(jià)值遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于普通產(chǎn)品。并購(gòu)能夠有效提高品牌知名度，提高企業(yè)產(chǎn)品的附加值，獲得更多的利潤(rùn)。5.為實(shí)現(xiàn)公司發(fā)展的戰(zhàn)略，通過(guò)并購(gòu)取得先進(jìn)的生產(chǎn)技術(shù)，管理經(jīng)驗(yàn)，經(jīng)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)，專業(yè)人才等各類資源并購(gòu)活動(dòng)收購(gòu)的不僅是企業(yè)的資產(chǎn)，而且獲得了被收購(gòu)企業(yè)的人力資源，管理資源，技術(shù)資源，銷售資源等。這些都有助于企業(yè)整體競(jìng)爭(zhēng)力的根本提高，對(duì)公司發(fā)展戰(zhàn)略的實(shí)現(xiàn)有很大幫助。6.通過(guò)收購(gòu)跨入新的行業(yè)，實(shí)施多元化戰(zhàn)略，分散投資風(fēng)險(xiǎn)這種情況出現(xiàn)在混合并購(gòu)模式中，隨著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，企業(yè)通過(guò)對(duì)其他行業(yè)

16、的投資，不僅能有效擴(kuò)充企業(yè)的經(jīng)營(yíng)范圍，獲取更廣泛的市場(chǎng)和利潤(rùn)，而且能夠分散因本行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)的相關(guān)法律法規(guī)公司法對(duì)公司的合并進(jìn)行里明確的界定：公司合并可以采取吸收合并和新設(shè)合并兩種形式。一個(gè)公司吸收其他公司為吸收合并，被吸收的公司解散；兩個(gè)以上公司合并設(shè)立一個(gè)新的公司為新設(shè)合并，合并各方解散，公司合并時(shí)，合并各方的債權(quán)、債務(wù)，應(yīng)當(dāng)由合并后存續(xù)的公司或者新設(shè)的公司承繼。證券法規(guī)定上市公司收購(gòu)可以采用要約收購(gòu)、協(xié)議收購(gòu)及其他合法的方式。不久前剛剛通過(guò)的上市公司收購(gòu)管理辦法對(duì)上市公司收購(gòu)作出了最新的界定，指出上市公司收購(gòu)就是投資者通過(guò)股份轉(zhuǎn)讓活動(dòng)或股份控制關(guān)系獲得對(duì)一個(gè)上市公司的實(shí)際控制權(quán)

17、的行為。投資者進(jìn)行上市公司收購(gòu)，可以采用要約收購(gòu)、協(xié)議收購(gòu)和證券交易所的集中競(jìng)價(jià)交易等多種方式進(jìn)行。允許依法可轉(zhuǎn)讓證券和其他合法支付手段作為上市公司收購(gòu)的對(duì)價(jià)，解決上市公司收購(gòu)中可能出現(xiàn)的現(xiàn)金不足問(wèn)題。對(duì)并購(gòu)要考慮的關(guān)鍵要素首先要考慮我為什么要做這個(gè)并購(gòu)？第二個(gè)重要因素，就是要看管理團(tuán)隊(duì)能不能很好地配合？第三，就是在并購(gòu)過(guò)程當(dāng)中要關(guān)注文化差異。中國(guó)企業(yè)進(jìn)行海外并購(gòu)也應(yīng)該學(xué)習(xí)跨國(guó)公司循序漸進(jìn)的方式：不控制、主導(dǎo)這個(gè)企業(yè)，而是先做一個(gè)“內(nèi)部觀察者”。企業(yè)并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)并購(gòu)后可以產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，可以合理配置資源，可以減少內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)等多方面有利于企業(yè)發(fā)展的優(yōu)勢(shì)，但也存在大量風(fēng)險(xiǎn)，尤其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最為突出。1.

18、融資風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)并購(gòu)?fù)ǔＰ枰罅抠Y金，如果籌資不當(dāng)，就會(huì)對(duì)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)和財(cái)務(wù)杠桿產(chǎn)生不利影響，增加企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，只有及時(shí)足額的籌集到資金才能保證并購(gòu)的順利進(jìn)行。按籌資的方式不同，可分兩種情況：債務(wù)性融資風(fēng)險(xiǎn)，多數(shù)企業(yè)通過(guò)負(fù)債籌資的方式一般為長(zhǎng)期借款，但是銀行信貸資金主要是補(bǔ)充企業(yè)流動(dòng)資金和固定資金的不足，沒(méi)有進(jìn)行企業(yè)并購(gòu)的信貸項(xiàng)目，因此，難以得到商業(yè)銀行支持。另一種負(fù)債籌資的方式是發(fā)行企業(yè)債券，雖然資金成本較低，但籌資時(shí)間長(zhǎng)，籌資額有限。權(quán)益性融資風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)行普通股是企業(yè)籌集大量資金的一種基本方式，而且沒(méi)有固定利息負(fù)擔(dān)，籌資風(fēng)險(xiǎn)小。但是，股利要從凈利潤(rùn)中支付，資金成本高，而且無(wú)法享受納稅利

19、益。2.目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的資產(chǎn)不實(shí)風(fēng)險(xiǎn)由于并購(gòu)雙方的信息不對(duì)稱，企業(yè)看好的被并購(gòu)方的資產(chǎn)，在并購(gòu)?fù)瓿珊笥锌赡艽嬖趪?yán)重高估，甚至一文不值，從而給企業(yè)造成很大的經(jīng)濟(jì)損失。并購(gòu)過(guò)程中人的主觀性對(duì)并購(gòu)影響很大，并購(gòu)并不能按市場(chǎng)價(jià)值規(guī)律來(lái)實(shí)施。并購(gòu)本身是一種商品的交換關(guān)系，所以需要建立服務(wù)于并購(gòu)的中介組織，降低并購(gòu)雙方的信息成本且對(duì)并購(gòu)行為提供指導(dǎo)和監(jiān)督。3.反收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)如果企業(yè)并購(gòu)演化成敵意收購(gòu)，被并購(gòu)方就會(huì)不惜代價(jià)設(shè)置障礙，從而增加公司收購(gòu)成本，甚至有可能會(huì)導(dǎo)致收購(gòu)失敗。4.營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)和安置被收購(gòu)企業(yè)員工風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在完成并購(gòu)后，可能并不會(huì)產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，并購(gòu)雙方資源難以實(shí)現(xiàn)共享互補(bǔ)，甚至?xí)霈F(xiàn)規(guī)模不經(jīng)濟(jì)，

20、整個(gè)公司反而可能會(huì)被拖累。而且并購(gòu)方往往會(huì)被要求安置被收購(gòu)企業(yè)員工或者支付相關(guān)成本，如果公司處理不當(dāng)，往往會(huì)因此而背上沉重的包袱，增加其管理成本和經(jīng)營(yíng)成本。降低企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的策略順利的并購(gòu)能夠給企業(yè)帶來(lái)很大的發(fā)展，但是如果并購(gòu)遭到阻礙，也會(huì)給企業(yè)帶來(lái)不小的損失。企業(yè)在并購(gòu)時(shí)要采取相應(yīng)對(duì)策降低并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。1.了解目標(biāo)公司價(jià)值和情況企業(yè)要合理確定目標(biāo)公司的價(jià)值，降低估價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。信息不對(duì)稱是產(chǎn)生目標(biāo)公司價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)的根本原因，因此，企業(yè)應(yīng)在并購(gòu)前對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行詳盡的審查與評(píng)價(jià)。企業(yè)可以聘請(qǐng)投資銀行根據(jù)公司的發(fā)展規(guī)劃進(jìn)行全面策劃，對(duì)目標(biāo)公司的產(chǎn)業(yè)環(huán)境，財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)能力進(jìn)行全面的分析，從而對(duì)目標(biāo)公司的未來(lái)

21、收益能力做出合理的預(yù)期。要小心被并購(gòu)方財(cái)務(wù)報(bào)表上的漏洞，多留意表外內(nèi)容，是否存在未決訴訟、大宗擔(dān)保等預(yù)計(jì)負(fù)債，主要設(shè)施、關(guān)鍵設(shè)備是否被抵押等，以防資產(chǎn)不實(shí)風(fēng)險(xiǎn)。2.看準(zhǔn)時(shí)機(jī)，速戰(zhàn)速?zèng)Q企業(yè)一旦確定了并購(gòu)目標(biāo)，就要看準(zhǔn)時(shí)機(jī)，該進(jìn)則進(jìn)，該退則退，運(yùn)籌帷幄。不宜戰(zhàn)線過(guò)長(zhǎng)，耗時(shí)費(fèi)力，虛增并購(gòu)成本，更有甚者，給目標(biāo)公司鉆了空隙，功虧一簣。所以要果斷出擊，速戰(zhàn)速?zèng)Q。3.統(tǒng)一戰(zhàn)略方向，妥善安置員工企業(yè)要防范營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)和員工的安置風(fēng)險(xiǎn)，要從生產(chǎn)、技術(shù)、資源、市場(chǎng)等方面徹底融合，進(jìn)行總體布局。另外，文化理念要統(tǒng)一，雙方在并購(gòu)前的發(fā)展目標(biāo)、崗位要求、管理方法都不一樣，并購(gòu)后要統(tǒng)一到一個(gè)方向上來(lái)。最后，要妥善安置員工，

22、對(duì)被并購(gòu)企業(yè)的員工一視同仁，給予相同的福利待遇和政治待遇，會(huì)激發(fā)被并購(gòu)公司員工的工作熱情，并購(gòu)后的效益就可以得到保障了。并購(gòu)的類型根據(jù)并購(gòu)的不同功能或根據(jù)并購(gòu)涉及的產(chǎn)業(yè)組織特征，可以將并購(gòu)分為三種基本類型1.橫向并購(gòu)橫向并購(gòu)的基本特征就是企業(yè)在國(guó)際范圍內(nèi)的橫向一體化。近年來(lái)，由于全球性的行業(yè)重組浪潮，結(jié)合我國(guó)各行業(yè)實(shí)際發(fā)展需要，加上我國(guó)國(guó)家政策及法律對(duì)橫向重組的一定支持，行業(yè)橫向并購(gòu)的發(fā)展十分迅速。2.縱向并購(gòu)縱向并購(gòu)是發(fā)生在同一產(chǎn)業(yè)的上下游之間的并購(gòu)?？v向并購(gòu)的企業(yè)之間不是直接的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，而是供應(yīng)商和需求商之間的關(guān)系。因此，縱向并購(gòu)的基本特征是企業(yè)在市場(chǎng)整體范圍內(nèi)的縱向一體化。3.混合并購(gòu)混

23、合并購(gòu)是發(fā)生在不同行業(yè)企業(yè)之間的并購(gòu)。從理論上看，混合并購(gòu)的基本目的在于分散風(fēng)險(xiǎn)，尋求范圍經(jīng)濟(jì)。在面臨激烈競(jìng)爭(zhēng)的情況下，我國(guó)各行各業(yè)的企業(yè)都不同程度地想到多元化，混合并購(gòu)就是多元化的一個(gè)重要方法，為企業(yè)進(jìn)入其他行業(yè)提供了有力，便捷，低風(fēng)險(xiǎn)的途徑。上面的三種并購(gòu)活動(dòng)在我國(guó)的發(fā)展情況各不相同。目前，我國(guó)企業(yè)基本擺脫了盲目多元化的思想，更多的橫向并購(gòu)發(fā)生了，數(shù)據(jù)顯示，橫向并購(gòu)在我國(guó)并購(gòu)活動(dòng)中的比重始終在50%左右。橫向并購(gòu)毫無(wú)疑問(wèn)是對(duì)行業(yè)發(fā)展影響最直接的。混合并購(gòu)在一定程度上也有所發(fā)展，主要發(fā)生在實(shí)力較強(qiáng)的企業(yè)中，相當(dāng)一部分混合并購(gòu)情況較多的行業(yè)都有著比較好的效益，但發(fā)展前景不明朗?？v向并購(gòu)在我國(guó)比

24、較不成熟，基本都在鋼鐵，石油等能源與基礎(chǔ)工業(yè)行業(yè)。這些行業(yè)的原料成本對(duì)行業(yè)效益有很大影響，因此，縱向并購(gòu)成為企業(yè)強(qiáng)化業(yè)務(wù)的有效途徑。企業(yè)并購(gòu)的一般程序一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)并購(gòu)都要經(jīng)過(guò)前期準(zhǔn)備階段、方案設(shè)計(jì)階段、談判簽約和接管整合四個(gè)階段。如下表：前期準(zhǔn)備階段企業(yè)根據(jù)發(fā)展戰(zhàn)略的要求制定并購(gòu)策略，初步勾畫出擬并購(gòu)的目標(biāo)企業(yè)的輪廓，如所屬行業(yè)、資產(chǎn)規(guī)模、生產(chǎn)能力、技術(shù)水平、市場(chǎng)占有率，等等，據(jù)此進(jìn)行目標(biāo)企業(yè)的市場(chǎng)搜尋，捕捉并購(gòu)對(duì)象，并對(duì)可供選擇的目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行初步的比較。方案設(shè)計(jì)階段方案設(shè)計(jì)階段就是根據(jù)評(píng)價(jià)結(jié)果、限定條件（最高支付成本、支付方式等）及目標(biāo)企業(yè)意圖，對(duì)各種資料進(jìn)行深入分析，統(tǒng)籌考慮，設(shè)計(jì)出數(shù)種

25、并購(gòu)方案，包括并購(gòu)范圍（資產(chǎn)、債務(wù)、契約、客戶等）、并購(gòu)程序、支付成本、支付方式、融資方式、稅務(wù)安排、會(huì)計(jì)處理等。談判簽約階段通過(guò)分析、甄選、修改并購(gòu)方案，最后確定具體可行的并購(gòu)方案。并購(gòu)方案確定后并以此為核心內(nèi)容制成收購(gòu)建議書或意向書，作為與對(duì)方談判的基礎(chǔ)；若并購(gòu)方案設(shè)計(jì)將買賣雙方利益拉得很近，則雙方可能進(jìn)入談判簽約階段；反之，若并購(gòu)方案設(shè)計(jì)遠(yuǎn)離對(duì)方要求，則會(huì)被拒絕，并購(gòu)活動(dòng)又重新回到起點(diǎn)。接管與整合階段雙方簽約后，進(jìn)行接管并在業(yè)務(wù)、人員、技術(shù)等方面對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行整合。并購(gòu)后的整合是并購(gòu)程序的最后環(huán)節(jié)，也是決定并購(gòu)是否成功的重要環(huán)節(jié)。案例二：紅光實(shí)業(yè)案例1“紅光實(shí)業(yè)”的上市過(guò)程 紅光實(shí)業(yè)是成

26、都紅光實(shí)業(yè)股份有限公司的簡(jiǎn)稱，1997年6月在上海證券交易所上市，代碼為600083。其前身是國(guó)營(yíng)紅光電子管廠，始建于1958年，是在成都市工商行政管理局登記注冊(cè)的全民所有制工業(yè)企業(yè)，該廠是我國(guó)“一五”期間156項(xiàng)重點(diǎn)工程項(xiàng)目之一，是我國(guó)最早建成的大型綜合性電子束器件基地，也是我國(guó)第一只彩色顯像管的誕生地。經(jīng)成都市體改委(1992年162號(hào)文批準(zhǔn)，1993年5月，由原國(guó)營(yíng)紅光電子管廠以其全部生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)性凈資產(chǎn)投入，聯(lián)合四川省信托投資公司、中國(guó)銀行四川省分行、交通銀行成都分行作為發(fā)起人以定向募集方式設(shè)立本公司。成都市科學(xué)技術(shù)委員會(huì)認(rèn)定紅光公司為高新技術(shù)企業(yè)，1995年12月被四川省人民政府、國(guó)家經(jīng)

27、濟(jì)體制改革委員會(huì)列為全國(guó)現(xiàn)代企業(yè)制度試點(diǎn)企業(yè)。經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)證監(jiān)發(fā)字批準(zhǔn)，紅光公司于1997年5月23日以每股6.05元的價(jià)格向社會(huì)公眾發(fā)行7,000萬(wàn)股社會(huì)公眾股，占發(fā)行后總股本的30.43%，實(shí)際籌得4.1億元資金。2上市前的相關(guān)信息披露目前我國(guó)上市公司信息披露的方式與渠道中，“上市公告書”和“招股說(shuō)明書”是主要部分。此外，相關(guān)渠道 (從當(dāng)時(shí)來(lái)看，主要是證券類報(bào)紙和電視、廣播評(píng)論)的介紹與評(píng)論，也構(gòu)成信息來(lái)源的一部分。但公司能否取得上市資格、公司新股發(fā)行價(jià)格的確定等，主要取決于由上市公司提供、經(jīng)相關(guān)中介機(jī)構(gòu)認(rèn)定的財(cái)務(wù)資料等信息。而這部分信息也構(gòu)成了“上市公告書”和“招股說(shuō)明書”的主體。因此，

28、下面對(duì)相關(guān)信息披露的介紹，主要基于紅光實(shí)業(yè)上市前所公開披露的這兩份文件。 在當(dāng)時(shí)公司上市采取“總量控制，限報(bào)家數(shù)”的政策下，公司如果取得“稀缺”的“額度”，則財(cái)務(wù)資料成為后期上市運(yùn)作最為關(guān)鍵的因素:順利通過(guò)中國(guó)證監(jiān)會(huì)的批準(zhǔn)并取得較好的發(fā)行價(jià)格。紅光實(shí)業(yè)披露的經(jīng)成都市蜀都會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)的上市前三年銷售收人和利潤(rùn)總額情況如下 (單位:萬(wàn)元)：項(xiàng)目/年份1996年1995年1994年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入42,49295,67683,771利潤(rùn)總額6,33111,6859,042凈利潤(rùn)5,4287,8606,076紅光公司在1997年4月(股票公開發(fā)行前一個(gè)月)，進(jìn)行了一次1:0.4的縮股，將原來(lái)4億股的總

29、股數(shù)縮為1.6億股。再按縮股后的股數(shù)對(duì)前三年凈利潤(rùn)計(jì)算每股收益，倒算出1994一1996年的每股稅后 利潤(rùn)分別為0.380元、0.491元、0.339元;在此基礎(chǔ)上，確定了每股6.05元的發(fā)行價(jià)格。除財(cái)務(wù)信息外，關(guān)于擬上市公司的一些描述性信息也頗受關(guān)注，特別是關(guān)于該公司發(fā)展前景的信息。理論上，中國(guó)證監(jiān)會(huì)不能也不應(yīng)當(dāng)批準(zhǔn)一個(gè)沒(méi)有發(fā)展前景的公司上市，因此，如何將擬上市公司的前景描述的“動(dòng)聽(tīng)”且 “誘人”，是招股說(shuō)明書和上市公告書的主要任務(wù)之一。從紅光實(shí)業(yè)所提供的“招股說(shuō)明書”和“上市公告書”中，我們可以發(fā)現(xiàn)，該公司是一家 “前途光明燦爛”的電子企業(yè)。同時(shí)，按照招股說(shuō)明書的格式要求，紅光公司還提供了

30、經(jīng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所審核的盈利預(yù)測(cè)數(shù)字:“預(yù)計(jì)公司1997年度全年凈利潤(rùn)7，055萬(wàn)元，每股稅后利潤(rùn)0.3063元/股，每股稅后利潤(rùn) (加權(quán)平均)0.3513元/股。”部分由于上述信息包裝，再配合當(dāng)時(shí)整個(gè)股票市場(chǎng)的大勢(shì)，紅光實(shí)業(yè) (1983)的上市認(rèn)購(gòu)中簽率不足2.8%，鎖定認(rèn)購(gòu)資金133億元。3中國(guó)證監(jiān)會(huì)的調(diào)查結(jié)果紅光實(shí)業(yè) (1983)1997年6月初股票上市發(fā)行，募集了4.1億元資金;當(dāng)年年報(bào)披露虧損1.98億元、每股收益為-0.86元。當(dāng)年上市、當(dāng)年虧損，開中國(guó)股票市場(chǎng)之先河。為此，中國(guó)證監(jiān)會(huì)進(jìn)行了調(diào)查，并公布了調(diào)查結(jié)果:（1）編造虛假利潤(rùn)，騙取上市資格紅光公司在股票發(fā)行上市申報(bào)材料中稱199

31、6年度盈利5，000萬(wàn)元。經(jīng)查實(shí)，紅光公司通過(guò)虛構(gòu)產(chǎn)品銷售、虛增產(chǎn)品庫(kù)存和違規(guī)帳務(wù)處理等手段，虛報(bào)利潤(rùn)15，700萬(wàn)元，1996年實(shí)際虧損10，300萬(wàn)元。（2）少報(bào)虧損，欺騙投資者紅光公司上市后，在1997年8月公布的中期報(bào)告中，將虧損6，500萬(wàn)元虛報(bào)為凈盈利1，674萬(wàn)元，虛構(gòu)利潤(rùn)8，174萬(wàn)元;在1998年4月公布的1997年年度報(bào)告中，將實(shí)際虧損22，952萬(wàn)元 (相當(dāng)于募集資金的55·9%)披露為虧損19，8仍萬(wàn)元，少報(bào)虧損3，152萬(wàn)元。 （3）隱瞞重大事項(xiàng)紅光公司在股票發(fā)行上市申報(bào)材料中，對(duì)其關(guān)鍵生產(chǎn)設(shè)備彩玻池爐廢品率上升，不能維持正常生產(chǎn)的重大事實(shí)未詐任何披露。顯然

32、，如果紅光公司在事先如實(shí)披露其虧損和生產(chǎn)設(shè)備不能正常運(yùn)行的事實(shí)，它將無(wú)法取得上市資格;即便取得了上市資格，上市募股，也很難取得成功。（4）相關(guān)的法律訴訟與結(jié)果紅光因報(bào)告巨額虧損，導(dǎo)致股價(jià)大跌，資本市場(chǎng)投資者損失慘重。此后，198年12月，上海股民姜女士向上海市浦東新區(qū)人民法院訴訟紅光公司管理層；2000年初，上海市民吳先生在成都再次起訴紅光公司管理當(dāng)局，但這兩起訴訟都被以“起訴人的損失與被起訴人的違規(guī)行為無(wú)必然因果關(guān)系，該糾紛不屬人民法院受理范圍”為由，裁決不予受理。 在股民自發(fā)起訴不予受理的同時(shí)，2000年1月，成都市人民檢察院指控以犯欺詐發(fā)行股票罪，向成都市中級(jí)人民法院提起公訴。2000年

33、12月14日，成都市中級(jí)人民法院以欺詐發(fā)行股票罪，判處紅光公司罰金人民幣100萬(wàn)元；有關(guān)責(zé)任人員何行毅等分別被判刑。問(wèn)題：從制度安排的角度對(duì)紅光公司披露虛假會(huì)計(jì)信息的事件進(jìn)行分析答：（一）案例情況紅光實(shí)業(yè)公司經(jīng)重組，現(xiàn)更名為成都博訊數(shù)碼技術(shù)股份有限公司，證券簡(jiǎn)稱為ST博訊（600083）。1997年6月，紅光實(shí)業(yè)隱瞞關(guān)鍵生產(chǎn)設(shè)備不能維持正常生產(chǎn)的重大事項(xiàng)，欺詐上市成功。但當(dāng)年年報(bào)即爆出1.98億元的巨額虧損，開中國(guó)股票市場(chǎng)上市當(dāng)年即告虧損之先河。中國(guó)證監(jiān)會(huì)1998年10月26日關(guān)于成都紅光實(shí)業(yè)股份有限公司違反證券法規(guī)行為的處罰決定指出，紅光實(shí)業(yè)1996年通過(guò)虛構(gòu)產(chǎn)品銷售、虛增產(chǎn)品庫(kù)存和違規(guī)賬務(wù)

34、處理手段，虛增利潤(rùn)15700萬(wàn)元，實(shí)際虧損10300萬(wàn)元；1997年中報(bào)虛增利潤(rùn)8147萬(wàn)元，實(shí)際虧損6500萬(wàn)元；1997年報(bào)隱瞞虧損3152萬(wàn)元，實(shí)際虧損22952萬(wàn)元。中國(guó)證監(jiān)會(huì)以證監(jiān)查字（1998）75、77、79號(hào)文件，分別對(duì)成都紅光實(shí)業(yè)股份有限公司、上市推薦人國(guó)泰證券有限公司和審計(jì)師成都蜀都會(huì)計(jì)師事務(wù)所所作出處罰決定。其中，蜀都所被暫停從事證券業(yè)務(wù)3年，就此退出上市公司發(fā)行與年度審計(jì)市場(chǎng)。（二）審計(jì)結(jié)果大變化（1）成都市蜀都會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)1994-1996年年報(bào)出具標(biāo)準(zhǔn)無(wú)保留意見(jiàn)，考慮到審計(jì)費(fèi)不過(guò)30萬(wàn)元，估計(jì)是受到了參與度非常高的地方政府的壓力。當(dāng)紅光實(shí)業(yè)被各方一致看好時(shí)，盡管公

35、司有許多財(cái)務(wù)虛假情況，會(huì)計(jì)師也敢于提供虛假的審計(jì)報(bào)告去迎合各方的需要。（2）1997年上市后公司的實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況確實(shí)太糟，廢舊的玻殼池爐一天都要燒錢約100萬(wàn)元，而且，做假使得同公司有關(guān)的各種矛盾得以醞釀并爆發(fā)，使得1997年年度無(wú)法再膽大包天地肆意包裝和作假，成就了第一年的巨虧。蜀都所既要反映紅光的巨虧，又要使自己免受牽連，不能推翻或者變相推翻以前做出的審計(jì)結(jié)論，對(duì)上市當(dāng)年年報(bào)唯一可以選擇的是發(fā)表保留意見(jiàn)，避重就輕地對(duì)管理費(fèi)用的劃分和募股資金的去向問(wèn)題進(jìn)行了保留。審計(jì)報(bào)告只指出“經(jīng)雙方協(xié)商,從1996年12月26日至1997年12月25日期間所發(fā)生的管理費(fèi)用由雙方共同承擔(dān),集團(tuán)公司承擔(dān)25%,

36、貴公司承擔(dān)75%,1997年度累計(jì)發(fā)生管理費(fèi)用22798344.53元,集團(tuán)公司應(yīng)承擔(dān)25%,即5699586.13元,于1997年12月調(diào)整了相關(guān)帳務(wù)。貴公司于1997年5月23日經(jīng)批準(zhǔn)發(fā)行了7000萬(wàn)社會(huì)公眾股,共募集資金41020萬(wàn)元(已扣除發(fā)行費(fèi)用),投入彩管工程項(xiàng)目6770萬(wàn)元,歸還借款23545萬(wàn)元,其他項(xiàng)目6629?！保?）德陽(yáng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所接手1998年中報(bào)審計(jì)，當(dāng)時(shí)紅光造假事件的調(diào)查結(jié)果還沒(méi)有公布，審計(jì)師也異常小心，盡量對(duì)在責(zé)任審計(jì)期間所發(fā)現(xiàn)的問(wèn)題予以暴露，盡量使自己站在公正的立場(chǎng)上發(fā)表意見(jiàn)，盡量不牽涉尚未出具結(jié)論意見(jiàn)的以前年度的問(wèn)題，最好的辦法就是出具無(wú)法表示意見(jiàn)?！拔覀冋J(rèn)為

37、,由于上述原因,我們無(wú)法確認(rèn)貴公司依據(jù)持續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)編制的上述會(huì)計(jì)報(bào)表的合理性及其對(duì)會(huì)計(jì)報(bào)表整體反映的影響程度,無(wú)法對(duì)貴公司上述會(huì)計(jì)報(bào)表是否符合企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和股份有限公司會(huì)計(jì)制度等有關(guān)規(guī)定以及是否在所有重大方面公允地反映了貴公司1998年6月30日的財(cái)務(wù)狀況及1998年16月的經(jīng)營(yíng)成果和現(xiàn)金流量情況發(fā)表審計(jì)意見(jiàn)?！保?）1998年10月底，中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)紅光實(shí)業(yè)的審查結(jié)果已經(jīng)定性，有了基本的審計(jì)結(jié)論基礎(chǔ)，德陽(yáng)所對(duì)1998年年報(bào)出具了否定意見(jiàn)。“由于上述問(wèn)題造成的重大影響,貴公司依據(jù)持續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)和歷史成本計(jì)價(jià)基礎(chǔ)編制的上述會(huì)計(jì)報(bào)表不符合企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和股份有限公司會(huì)計(jì)制度的有關(guān)規(guī)定,未能公允地反映貴公

38、司1998年12月31日的財(cái)務(wù)狀況及1998年度的經(jīng)營(yíng)成果和現(xiàn)金流量情況?！敝袊?guó)證監(jiān)會(huì)的調(diào)查結(jié)果：1.編造虛假利潤(rùn)，騙取上市資格；2.少報(bào)虧損，欺騙投資者；3.隱瞞重大事項(xiàng)；4.相關(guān)的法律訴訟與結(jié)果（三）上市審計(jì)和盈利預(yù)測(cè)審核失敗分析1、1996年年報(bào)審計(jì)紅光實(shí)業(yè)1996年年報(bào)通過(guò)虛構(gòu)產(chǎn)品銷售、虛增產(chǎn)品庫(kù)存和違規(guī)賬務(wù)處理等手段，虛增利潤(rùn)15700萬(wàn)元，實(shí)際虧損10300萬(wàn)元，蜀都所除了需要關(guān)注公司必要的內(nèi)部控制之外，如果能對(duì)有形資產(chǎn)進(jìn)行實(shí)物盤點(diǎn)以及對(duì)債券債務(wù)發(fā)函詢證，將是兩個(gè)行之有效的方法。虛構(gòu)產(chǎn)品銷售，在賬務(wù)處理上必然虛掛應(yīng)收賬款，只要對(duì)此進(jìn)行賬項(xiàng)函證，應(yīng)該能夠發(fā)現(xiàn)，而虛增產(chǎn)品庫(kù)存也完全可以

39、通過(guò)盤點(diǎn)予以揭發(fā)。具體蜀都所可以進(jìn)行應(yīng)收賬款的實(shí)質(zhì)性測(cè)試審計(jì)程序：（1）取得或編制應(yīng)收賬款明細(xì)表；（2）函證應(yīng)收賬款；（3）審查未函證的應(yīng)收賬款；（4）審查壞賬的確認(rèn)和處理；（5）分析應(yīng)收賬款明細(xì)賬余額；（6）審查外幣應(yīng)收賬款的折算；（7）抽查有無(wú)不屬于結(jié)算業(yè)務(wù)的債權(quán)；（8）確定應(yīng)收賬款在資產(chǎn)負(fù)債表上是否已恰當(dāng)披露等。蜀都所應(yīng)該根據(jù)紅光實(shí)業(yè)存貨特點(diǎn)、盤存制度和存貨內(nèi)部控制的有效性情況，在評(píng)價(jià)紅光實(shí)業(yè)存貨盤點(diǎn)計(jì)劃的基礎(chǔ)上，編制存貨監(jiān)盤計(jì)劃，對(duì)存貨監(jiān)盤作出合理安排。通過(guò)實(shí)地觀察或抽查等方式進(jìn)行庫(kù)存盤點(diǎn)。2、1997年盈利預(yù)測(cè)審核紅光實(shí)業(yè)預(yù)測(cè)1997年凈利潤(rùn)7055萬(wàn)元，實(shí)際完成數(shù)-19840萬(wàn)元。

40、近年來(lái)電視機(jī)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，售價(jià)大幅下調(diào)，已有明顯跡象。1994-1996年，紅光實(shí)業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)是在下降的，而1997年在面臨眾多的不利因素（如池爐需要熱修）的前提下，盈利預(yù)測(cè)值卻是上升的。顯然，蜀都所未對(duì)紅光實(shí)業(yè)盈利預(yù)測(cè)的基本假設(shè)、所選用的會(huì)計(jì)政策預(yù)測(cè)方法等基本要素進(jìn)行任何測(cè)試。項(xiàng)目/年份 1996年 1995年 1994年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 42，492 95，676 83，771利潤(rùn)總額 6，331 11，685 9，042凈利潤(rùn) 5，428 7，860 6，076紅光實(shí)業(yè)內(nèi)部控制程序和管理不盡完善，會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)又未對(duì)其內(nèi)部控制進(jìn)行測(cè)試，違反審計(jì)的工作準(zhǔn)則，缺漏太多。種種跡象都表明，1997

41、年“紅光實(shí)業(yè)”的發(fā)展前景不容樂(lè)觀。但注冊(cè)會(huì)稽師、評(píng)估師以及正圈承銷商等在對(duì)“紅光實(shí)業(yè)”1997年盈利預(yù)測(cè)進(jìn)行審核時(shí)，并未保持應(yīng)有的足夠的謹(jǐn)慎。從“紅光實(shí)業(yè)”前幾年“主營(yíng)業(yè)務(wù)收入”和“凈利潤(rùn)”的走勢(shì)可以發(fā)現(xiàn)，1994年至1996年，“紅光實(shí)業(yè)”的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)是在下降的，而在1997年將面臨這樣多的不利因素的前提下，盈利預(yù)測(cè)中“主營(yíng)業(yè)務(wù)收入”和“凈利潤(rùn)”的預(yù)計(jì)值卻都是上升的。可見(jiàn)，注冊(cè)會(huì)稽師在審核盈利預(yù)測(cè)時(shí)沒(méi)有充分考慮到可能存在的因素，執(zhí)行業(yè)務(wù)過(guò)程中沒(méi)有很好地貫徹謹(jǐn)慎性原則，致使盈利預(yù)測(cè)嚴(yán)重失真，給投資者造成了實(shí)際損失。因此，注冊(cè)會(huì)稽師對(duì)于盈利預(yù)測(cè)嚴(yán)重失真應(yīng)該承擔(dān)過(guò)失責(zé)任。（四）啟示上市公司從案件中吸

42、取的教訓(xùn)就是，一定要合法經(jīng)營(yíng)。紅光在上市的時(shí)候的確做了錯(cuò)事，重組后雖然改稱為成都福地科技股份有限公司，但法人的主體沒(méi)有變，就應(yīng)當(dāng)要付相應(yīng)的社會(huì)責(zé)任，做錯(cuò)了事情就要坦然面對(duì)，就要為此事付出相應(yīng)的代價(jià)。另外，此類案件應(yīng)該強(qiáng)調(diào)和解程序的運(yùn)用，這對(duì)當(dāng)事人雙方和法院而言，是多贏的結(jié)案方式。案例三、甲公司內(nèi)部控制評(píng)價(jià)方案論述甲公司系境內(nèi)外同時(shí)上市的公司，其A股在上海證券交易所上市。根據(jù)財(cái)政部等五部委聯(lián)合發(fā)布的企業(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范、企業(yè)內(nèi)部控制配套指引以及據(jù)此修改后的公司內(nèi)部控制手冊(cè)，甲公司應(yīng)于2011年起實(shí)施內(nèi)部控制評(píng)價(jià)制度。鑒于本公司在2008年5月企業(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范發(fā)布后就已經(jīng)著手建立、完善自身內(nèi)部

43、控制體系并取得了較好效果，甲公司決定從2010年開始提前實(shí)施內(nèi)部控制評(píng)價(jià)制度，并由審計(jì)部牽頭擬訂內(nèi)部控制評(píng)價(jià)方案。該方案摘要如下：（一）關(guān)于內(nèi)部控制評(píng)價(jià)的組織領(lǐng)導(dǎo)和職責(zé)分工董事會(huì)及其審計(jì)委員會(huì)負(fù)責(zé)內(nèi)部控制評(píng)價(jià)的領(lǐng)導(dǎo)和監(jiān)督。經(jīng)理層負(fù)責(zé)實(shí)施內(nèi)部控制評(píng)價(jià)，并對(duì)本公司內(nèi)部控制有效性負(fù)全責(zé)。審計(jì)部具體組織實(shí)施內(nèi)部控制評(píng)價(jià)工作，擬訂評(píng)價(jià)計(jì)劃、組成評(píng)價(jià)工作組、實(shí)施現(xiàn)場(chǎng)評(píng)價(jià)、審定內(nèi)部控制重大缺陷、草擬內(nèi)部控制評(píng)價(jià)報(bào)告，及時(shí)向董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)或經(jīng)理層報(bào)告。其他有關(guān)業(yè)務(wù)部門負(fù)責(zé)組織本部門的內(nèi)控自查工作。（二）關(guān)于內(nèi)部控制評(píng)價(jià)的內(nèi)容和方法內(nèi)部控制評(píng)價(jià)圍繞內(nèi)部環(huán)境、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、控制活動(dòng)、信息與溝通、內(nèi)部監(jiān)督等五要素展開。鑒于本公司已按公司法和公司章程建立了科學(xué)規(guī)范的組織架構(gòu)，組織架構(gòu)相關(guān)內(nèi)容不再納入企業(yè)層面評(píng)價(jià)范圍。同時(shí)，本著重要性原則，在實(shí)施業(yè)務(wù)層面評(píng)價(jià)時(shí)，主要評(píng)價(jià)上海證券交易所重點(diǎn)關(guān)注的對(duì)外擔(dān)保、關(guān)聯(lián)交易和信息披露等業(yè)務(wù)或事項(xiàng)。在內(nèi)部控制評(píng)價(jià)中，可以采用個(gè)別訪談、調(diào)查問(wèn)卷、專題討論、穿行性測(cè)試、實(shí)地查驗(yàn)、抽樣和比較分析等方法?？紤]到公司現(xiàn)階段經(jīng)營(yíng)壓力較大，為了減輕評(píng)價(jià)工作對(duì)正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的影響，在本次內(nèi)部控制評(píng)價(jià)中，僅采用調(diào)查問(wèn)卷法和專題討論法實(shí)施測(cè)試和評(píng)價(jià)。（三）關(guān)于實(shí)施現(xiàn)場(chǎng)評(píng)價(jià)評(píng)價(jià)工作組應(yīng)與被評(píng)價(jià)單位進(jìn)行充分溝通，了解被評(píng)價(jià)單位的基本情況，