證券市場(chǎng)基礎(chǔ)知識(shí)第5章

1、第五章金融衍生工具第一節(jié)金融衍生工具概述一、金融衍生工具的概念和特征（一）金融衍生工具的概念定義：指建立在基礎(chǔ)產(chǎn)品或基礎(chǔ)變量之上，其價(jià)格取決于基礎(chǔ)金融產(chǎn)品價(jià)格（或數(shù)量）變動(dòng)的派生金融產(chǎn)品。這里所說的基礎(chǔ)產(chǎn)品是一個(gè)相對(duì)的概念，不僅包括現(xiàn)貨金融產(chǎn)品（如債券、股票、銀行定期存款單等等），也包括金融衍生工具。作為金融衍生工具基礎(chǔ)的變量種類繁多，主要是各類資產(chǎn)價(jià)格、價(jià)格指數(shù)、利率、匯率、費(fèi)率、通貨膨脹率以及信用等級(jí)等等，近些年來，某些自然現(xiàn)象（如氣溫、降雪量、霜凍、颶風(fēng)）甚至人類行為（如選舉、溫室氣體排放）也逐漸成為金融衍生工具的基礎(chǔ)變量。（二）金融衍生工具的基本特征1.跨期性2.杠桿性：放大效應(yīng)3.聯(lián)

2、動(dòng)性4.不確定性和高風(fēng)險(xiǎn)性二、金融衍生工具的分類（一）按照產(chǎn)品形態(tài)分類1.獨(dú)立衍生工具2.嵌入式衍生工具（二）按照交易場(chǎng)所分類1.交易所交易的衍生工具在有組織的交易所上市交易的衍生工具。2.OTC交易的衍生工具分散的，一對(duì)一交易的衍生工具。（三）按照基礎(chǔ)工具種類分類（四）按照金融衍生工具自身交易的方法及特點(diǎn)分類三、金融衍生工具的產(chǎn)生與發(fā)展動(dòng)因（一）金融衍生工具產(chǎn)生的最基本原因是避險(xiǎn)（二）20世紀(jì)80年代以來的金融自由化進(jìn)一步推動(dòng)了金融衍生工具的發(fā)展（三）金融機(jī)構(gòu)的利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)是金融衍生工具產(chǎn)生和迅速發(fā)展的又一重要原因（四）新技術(shù)革命為金融衍生工具的產(chǎn)生與發(fā)展提供了物質(zhì)基礎(chǔ)與手段第二節(jié)金融遠(yuǎn)期、期貨

3、與互換一、現(xiàn)貨交易、遠(yuǎn)期交易、期貨交易 根據(jù)交易合約的簽訂與實(shí)際交割之間的關(guān)系，將市場(chǎng)交易的組織形態(tài)劃分為三類：（一）現(xiàn)貨交易“一手交錢，一手交貨”。（二）遠(yuǎn)期交易遠(yuǎn)期交易是雙方約定在未來某時(shí)刻按照現(xiàn)在確定的價(jià)格進(jìn)行交易。（三）期貨交易期貨交易是指交易雙方在集中的交易所市場(chǎng)以公開競(jìng)價(jià)方式所進(jìn)行的標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約的交易。期貨交易一般不進(jìn)行實(shí)際交割，而是在合約到期前進(jìn)行反向交易、平倉了結(jié)。二、金融遠(yuǎn)期合約與遠(yuǎn)期合約市場(chǎng)金融遠(yuǎn)期合約是最基礎(chǔ)的金融衍生產(chǎn)品。由于采用了“一對(duì)一交易”的方式，交易事項(xiàng)可協(xié)商確定，較為靈活。缺點(diǎn)：非集中交易同時(shí)也帶來了搜索困難、交易成本較高、存在對(duì)手違約風(fēng)險(xiǎn)等缺點(diǎn)。根據(jù)基礎(chǔ)資

4、產(chǎn)劃分，金融遠(yuǎn)期合約包括：（一）股權(quán)類資產(chǎn)的遠(yuǎn)期合約包括單個(gè)股票的遠(yuǎn)期合約、一攬子股票的遠(yuǎn)期合約和股票價(jià)格指數(shù)的遠(yuǎn)期合約三個(gè)子類。（二）債權(quán)類資產(chǎn)的遠(yuǎn)期合約主要包括定期存款單、短期債券、長(zhǎng)期債券、商業(yè)票據(jù)等固定收益證券的遠(yuǎn)期合約。（三）遠(yuǎn)期利率協(xié)議是指按照約定的名義本金，交易雙方在約定的未來日期交換支付浮動(dòng)利率和固定利率的遠(yuǎn)期協(xié)議。（四）遠(yuǎn)期匯率協(xié)議 三、金融期貨合約與金融期貨市場(chǎng)（一）金融期貨的定義和特征1.金融期貨定義 期貨合約則是由交易雙方訂立的，約定在未來某日按成交時(shí)約定的價(jià)格交割一定數(shù)量的某種商品的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。2.與金融現(xiàn)貨相比，金融期貨的特征具體表現(xiàn)為： （1）交易對(duì)象不同（2）交

5、易目的不同（3）交易價(jià)格的含義不同（4）交易方式不同（5）結(jié)算方式不同3.金融期貨與普通遠(yuǎn)期交易之間的區(qū)別：（1）交易場(chǎng)所和交易組織形式不同（2）交易的監(jiān)管制度不同（3）金融期貨交易是標(biāo)準(zhǔn)化交易，遠(yuǎn)期交易的內(nèi)容可協(xié)商確定（4）保證金制度和每日結(jié)算制度導(dǎo)致違約風(fēng)險(xiǎn)不同 （二）金融期貨的主要交易制度1.集中交易制度金融期貨是在期貨交易所或證券交易所進(jìn)行集中交易。期貨交易所是期貨市場(chǎng)的核心。2.標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約和對(duì)沖機(jī)制3.保證金及其杠桿作用4.結(jié)算所和無負(fù)債結(jié)算制度5.限倉制度6.大戶報(bào)告制度 7.每日價(jià)格波動(dòng)限制及斷路器規(guī)則（三）金融期貨的種類按照基礎(chǔ)工具劃分：外匯期貨、利率期貨、股權(quán)類期貨。1.

6、外匯期貨 外匯期貨又稱貨幣期貨，是金融期貨中最先產(chǎn)生的品種，主要用于規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)。外匯期貨交易產(chǎn)生：1972年芝加哥商業(yè)交易所（CME）所屬國際貨幣市場(chǎng)（IMM）率先推出。2.利率期貨主要是各類固定收益金融工具，利率期貨主要是為了規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)而產(chǎn)生的。利率期貨產(chǎn)生于1975年10月，美國芝加哥期貨交易所（CBOT）。利率期貨品種3.股權(quán)類期貨（四）滬深300股指期貨1.滬深300股指期貨合約選擇滬深300指數(shù)用為中國金融期貨交易所首個(gè)股票指數(shù)期貨標(biāo)的，主要考慮了以下三個(gè)方面：第一，滬深300指數(shù)市場(chǎng)覆蓋率高，主要成分股權(quán)重比較分散，有利于防范指數(shù)操縱行為。第二，滬深300指數(shù)成分股涵蓋能源、原

7、材料、工業(yè)、可選消費(fèi)、主要消費(fèi)、健康護(hù)理、金融、信息技術(shù)、電訊服務(wù)、公共事業(yè)等10個(gè)行業(yè)，各行業(yè)公司流通市值覆蓋率相對(duì)均衡，使得該指數(shù)能夠較好地對(duì)抗行業(yè)的周期性波動(dòng)。第三，滬深300指數(shù)的編制吸收了國際市場(chǎng)成熟的指數(shù)編制理念，有利于市場(chǎng)發(fā)揮和后續(xù)產(chǎn)品創(chuàng)新。2.股指期貨投資者適當(dāng)性制度3.交易規(guī)則（五）金融期貨的基本功能 1.套期保值功能 （1）套期保值原理期貨交易之所以能夠套期保值，其基本原理在于某一特定商品或金融工具的期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格受相同經(jīng)濟(jì)因素的制約和影響，從而它們的變動(dòng)趨勢(shì)大致相同；而且，現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格在走勢(shì)上具有收斂性，即當(dāng)期貨合約臨近到期日時(shí)，現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格將逐漸趨同。若

8、同時(shí)在現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)建立數(shù)量相同、方向相反的頭寸，則到期時(shí)不論現(xiàn)貨價(jià)格上漲或是下跌，兩種頭寸的盈虧恰好抵消，使套期保值者避免承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)損失。（2）套期保值的基本做法例51：股指期貨空頭套期保值。2010年3月1日，滬深300指數(shù)現(xiàn)貨報(bào)價(jià)為3324點(diǎn)，在仿真交易市場(chǎng)，2010年9月到期（9月17日到期）的滬深300股指期貨合約報(bào)價(jià)為3400點(diǎn)，某投資者持有價(jià)值為1億元人民幣的市場(chǎng)組合，為防范在9月l8日之前出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，可賣出9月份滬深300指數(shù)期貨進(jìn)行保值。如果該投資者做空l00張9月到期合約100 000 000（3 324×300）100，則到9月17日收盤時(shí)：現(xiàn)貨頭寸價(jià)值1

9、億元×9月17日現(xiàn)貨收盤價(jià)3月1日現(xiàn)貨報(bào)價(jià)期貨頭寸盈虧300元×（9月17日期貨結(jié)算價(jià)3月1日期貨報(bào)價(jià)）×做空合約張數(shù)在不同指數(shù)點(diǎn)位下，頭寸變化如表55所示。表55滬深300指數(shù)期貨套期保值9月17日滬深300指數(shù)現(xiàn)貨頭寸價(jià)值（元）期貨頭寸盈虧（元）合計(jì)（元）290O87 244 28412 720 00099 964 284300090 252 707.589 720 00099 972 707.58310093 261 131.176 720 00099 981 131.17320096 269 554.753 720 00099 989 554.753300

10、99 277 978.34720 00099 997 978.343400102 286 401.92 280 000100 006 401.93500105 294 825.55 280 00O100 014 825.53600108 303 249.18 280 000100 023 249.13700111 311 672.7一11 280 000100 031 672.7由表55可知，經(jīng)空頭套期保值后，不論2010年9月滬深300指數(shù)如何變化，該投資者的賬戶總值基本維持不變。2.價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能3.投機(jī)功能 4.套利功能 四、金融互換交易第三節(jié)金融期權(quán)與期權(quán)類金融衍生產(chǎn)品一、金融期權(quán)的定義

11、和特征（一）金融期權(quán)的定義 期權(quán)又稱選擇權(quán)，是指其持有者能在規(guī)定的期限內(nèi)按交易雙方商定的價(jià)格購買或出售一定數(shù)量的基礎(chǔ)工具的權(quán)利。期權(quán)交易實(shí)際上是一種權(quán)利的單方面有償讓渡。期權(quán)的買方以支付一定數(shù)量的期權(quán)費(fèi)為代價(jià)而擁有了這種權(quán)利，但不承擔(dān)必須買進(jìn)或賣出的義務(wù)；期權(quán)的賣主則在收取了一定數(shù)量的期權(quán)費(fèi)后，在一定期限內(nèi)必須無條件服從買方的選擇并履行成交時(shí)的允諾。（二）金融期權(quán)的特征主要特征在于它僅僅是買賣權(quán)利的交換。期權(quán)的買方支付期權(quán)費(fèi)，獲得權(quán)利，沒有義務(wù)。期權(quán)的賣方取得期權(quán)費(fèi)，只有義務(wù)，沒有權(quán)利。（三）金融期貨與金融期權(quán)的區(qū)別：1.基礎(chǔ)資產(chǎn)不同。2.交易者權(quán)利與義務(wù)的對(duì)稱性不同。3.履約保證不同。4.現(xiàn)

12、金流轉(zhuǎn)不同。5.盈虧特點(diǎn)不同。6.套期保值的作用和效果不同。二、金融期權(quán)的分類（一）根據(jù)選擇權(quán)的性質(zhì)劃分，金融期權(quán)可以分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)。看漲期權(quán)也稱認(rèn)購權(quán)，指期權(quán)的買方具有在約定期限內(nèi)（或合約到期日）按協(xié)定價(jià)格買入一定數(shù)量基礎(chǔ)金融工具的權(quán)利?？吹跈?quán)也稱認(rèn)沽權(quán)，指期權(quán)的買方具有在約定期限內(nèi)按協(xié)定價(jià)格賣出一定數(shù)量金融工具的權(quán)利。（二）按照合約所規(guī)定的履約時(shí)間的不同，金融期權(quán)可以分為歐式期權(quán)、美式期權(quán)和修正的美式期權(quán)。歐式期權(quán)只能在期權(quán)到期日?qǐng)?zhí)行。美式期權(quán)則可在期權(quán)到期日或到期日之前的任何一個(gè)營業(yè)日?qǐng)?zhí)行。修正的美式期權(quán)又稱百慕大期權(quán)或大西洋期權(quán)，是指可以在期權(quán)到期日之前的一系列規(guī)定日期執(zhí)行。

13、（三）按照金融期權(quán)基礎(chǔ)資產(chǎn)性質(zhì)的不同，金融期權(quán)可以分為股權(quán)類期權(quán)、利率期權(quán)、貨幣期權(quán)、金融期貨合約期權(quán)、互換期權(quán)等。三、金融期權(quán)的基本功能：套期保值和價(jià)格發(fā)現(xiàn)四、權(quán)證權(quán)證是基礎(chǔ)證券發(fā)行人或其以外的第三人發(fā)行的，約定持有人在規(guī)定期間內(nèi)或特定到期日，有權(quán)按約定價(jià)格向發(fā)行人購買或出售標(biāo)的證券，或以現(xiàn)金結(jié)算方式收取結(jié)算差價(jià)的有價(jià)證券。權(quán)證與交易所交易期權(quán)的主要區(qū)別在于：交易所掛牌交易的期權(quán)是交易所制定的標(biāo)準(zhǔn)化合約，具有同一基礎(chǔ)資產(chǎn)、不同行權(quán)價(jià)格和行權(quán)時(shí)間的多個(gè)期權(quán)形成期權(quán)系列進(jìn)行交易，而權(quán)證則是權(quán)證發(fā)行人發(fā)行的合約，發(fā)行人作為權(quán)利的授予者承擔(dān)全部責(zé)任。（一）權(quán)證的分類1.按基礎(chǔ)資產(chǎn)分類2.按基礎(chǔ)資產(chǎn)的

14、來源分類3.按持有人權(quán)利分類4.按行權(quán)的時(shí)間分類分為：美式權(quán)證、歐式權(quán)證、百慕大式權(quán)證等類別。5.按權(quán)證的內(nèi)在價(jià)值分類（二） 權(quán)證的要素1.權(quán)證類別2.標(biāo)的3.行權(quán)價(jià)格4.存續(xù)時(shí)間5.行權(quán)日期6.行權(quán)結(jié)算方式7.行權(quán)比例（三）權(quán)證發(fā)行、上市與交易1.權(quán)證的發(fā)行2.權(quán)證的上市和交易五、可轉(zhuǎn)換債券 （一）可轉(zhuǎn)換債券定義、分類和特征1.定義：持有者可以在一定時(shí)期內(nèi)按一定比例或價(jià)格將其轉(zhuǎn)換成一定數(shù)量的另一種證券；可轉(zhuǎn)換債券通常是轉(zhuǎn)換成普通股票，當(dāng)股票價(jià)格上漲時(shí)，可轉(zhuǎn)換債券的持有人行使轉(zhuǎn)換權(quán)比較有利。因此，可轉(zhuǎn)換債券實(shí)質(zhì)上嵌入了普通股票的看漲期權(quán)。2.分類：可轉(zhuǎn)換債券、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股票 3.可轉(zhuǎn)換債券券特

15、征 （1）是附有認(rèn)股權(quán)的債券，兼有公司債券和股票的雙重特征（2）具有雙重選擇權(quán)的特征：持有人具有是否轉(zhuǎn)換的權(quán)利；發(fā)行人具有是否贖回的權(quán)利。一方面，投資者可自行選擇是否轉(zhuǎn)股，并為此承擔(dān)轉(zhuǎn)債利率較低的機(jī)會(huì)成本；另一方面，轉(zhuǎn)債發(fā)行人擁有是否實(shí)施贖回條款的選擇權(quán)，并為此要支付比沒有贖回條款的轉(zhuǎn)債更高的利率。雙重選擇權(quán)是可轉(zhuǎn)換公司債券最主要的金融特征。（二）可轉(zhuǎn)換債券的要素1.有效期限、轉(zhuǎn)換期限 有效期限與一般債券相同，指?jìng)瘡陌l(fā)行之日起至償清本息之日止的存續(xù)時(shí)間。轉(zhuǎn)換期限是指可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為普通股票的起始日至結(jié)束日的期間?？赊D(zhuǎn)換公司債的期限最短為1年，最長(zhǎng)為6年，自發(fā)行之日6個(gè)月后可轉(zhuǎn)換為公司股票。2

16、.票面利率或股息率可轉(zhuǎn)換債券的票面利率一般低于相同條件下的不可轉(zhuǎn)換公司債券。3.轉(zhuǎn)換比例、轉(zhuǎn)換價(jià)格轉(zhuǎn)換比例是指一定面額可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換成普通股的股數(shù)。轉(zhuǎn)換比例可轉(zhuǎn)換債券面值/轉(zhuǎn)換價(jià)格轉(zhuǎn)換價(jià)格是指可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為每股普通股份所支付的價(jià)格。轉(zhuǎn)換價(jià)格可轉(zhuǎn)換債券面值/轉(zhuǎn)換比例4.贖回條款或回售條款。5.轉(zhuǎn)換價(jià)格修正條款（三）附權(quán)證的可分離公司債券第四節(jié)其他衍生工具簡(jiǎn)介一、存托憑證 （一）存托憑證定義存托憑證（DR）是指在一國證券市場(chǎng)流通的代表外國公司有價(jià)證券的可轉(zhuǎn)讓憑證。存托憑證一般代表外國公司股票，有時(shí)也代表債券。存托憑證也稱預(yù)托憑證，是指在一國（個(gè)）證券市場(chǎng)上流通的代表另一國（個(gè)）證券市場(chǎng)上流通的

17、證券的證券。存托憑證是由J.P.摩根首創(chuàng)的。1927年，J.P.摩根設(shè)立了一種美國存托憑證（ADR）。目前我國也開始醞釀推出中國存托憑證（CDR），即在大陸發(fā)行的代表境外或者香港特區(qū)證券市場(chǎng)上某一種證券的證券。（二）美國存托憑證的有關(guān)業(yè)務(wù)機(jī)構(gòu)1.存券銀行 存券銀行作為ADR的發(fā)行人和ADR的市場(chǎng)中介，為ADR的投資者提供所需的一切服務(wù)。（1）作為ADR的發(fā)行人，發(fā)行存托憑證。（2）在ADR交易過程中，存券銀行負(fù)責(zé)ADR的注冊(cè)和過戶。還要向ADR的持有者派發(fā)美元紅利或利息。（3）存券銀行為ADR持有者和基礎(chǔ)證券發(fā)行人提供信息和咨詢服務(wù)。2.托管銀行 托管銀行是由存券銀行在基礎(chǔ)證券發(fā)行國安排的銀行

18、，它通常是存券銀行在當(dāng)?shù)氐姆中小⒏綄傩谢虼硇小?.中央存托公司中央存托公司是指美國的證券中央保管和清算機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)ADR的保管和清算。（三）美國存托憑證的種類 1.無擔(dān)保的ADR無擔(dān)保的存托憑證由一家或多家銀行根據(jù)市場(chǎng)的需求發(fā)行，基礎(chǔ)證券發(fā)行人不參與。無擔(dān)保的存托憑證目前已很少應(yīng)用。2.有擔(dān)保的ADR有擔(dān)保的存托憑證由基礎(chǔ)證券發(fā)行人的承銷商委托一家存券銀行發(fā)行。有擔(dān)保的ADR分為一、二、三級(jí)公開募集ADR和美國144A規(guī)則下的私募ADR。ADR的級(jí)別越高，要求越高，對(duì)投資者吸引力越大。（四）存托憑證的優(yōu)點(diǎn)1.對(duì)發(fā)行人的優(yōu)點(diǎn)（1）市場(chǎng)容量大、籌資能力強(qiáng)；（2）避開直接發(fā)行股票與債券的法律要求、上

19、市手續(xù)簡(jiǎn)單、發(fā)行成本低。2.對(duì)投資者的優(yōu)點(diǎn)（1）以美元交易，且通過投資者熟悉的美國清算公司進(jìn)行清算；（2）上市交易的ADR須經(jīng)美國證券與交易委員會(huì)注冊(cè)，有助于保障投資者利益；（3）上市公司發(fā)放股利時(shí)，存托憑證投資者能及時(shí)獲得，而且是以美元支付；（4）某些機(jī)構(gòu)投資者受投資政策限制，不能投資非美國上市證券，存托憑證可以規(guī)避這些限制。（五）存托憑證在中國的發(fā)展二、資產(chǎn)證券化和證券化產(chǎn)品（一）資產(chǎn)證券化與證券化產(chǎn)品的定義資產(chǎn)證券化是以特定資產(chǎn)組合或特定現(xiàn)金流為支持，發(fā)行可交易證券的一種融資形式。傳統(tǒng)的證券發(fā)行是以企業(yè)為基礎(chǔ)，而資產(chǎn)證券化以特定的資產(chǎn)池為基礎(chǔ)發(fā)行證券。（二）資產(chǎn)證券化的種類與范圍（三）資

20、產(chǎn)證券化的有關(guān)當(dāng)事人（四）資產(chǎn)證券化流程與結(jié)構(gòu)：見書中圖表（五）美國次級(jí)貸款及相關(guān)證券化產(chǎn)品危機(jī)住房抵押貸款大致可以分為五類：（1）優(yōu)級(jí)貸款。（2）Alt-A 貸款。（3）次級(jí)貸款。（4）住房權(quán)益貸款。（5）機(jī)構(gòu)擔(dān)保貸款。（六）中國資產(chǎn)證券化的發(fā)展1.發(fā)行規(guī)模大幅增長(zhǎng)，種類增多，發(fā)起主體增加。2.機(jī)構(gòu)投資者范圍增加。3.二級(jí)市場(chǎng)交易尚不活躍。三、結(jié)構(gòu)化金融衍生產(chǎn)品（一）結(jié)構(gòu)化金融衍生產(chǎn)品定義結(jié)構(gòu)化金融衍生產(chǎn)品是運(yùn)用金融工程結(jié)構(gòu)化方法，將若干種基礎(chǔ)金融商品和金融衍生品相結(jié)合設(shè)計(jì)出的新型金融產(chǎn)品。（二）結(jié)構(gòu)化金融衍生產(chǎn)品類別1.按聯(lián)結(jié)的基礎(chǔ)產(chǎn)品分類，可分為股權(quán)聯(lián)結(jié)型產(chǎn)品、利率聯(lián)結(jié)型產(chǎn)品、匯率聯(lián)結(jié)型

21、產(chǎn)品、商品聯(lián)結(jié)型產(chǎn)品等種類。2.按收益保障性分類，可分為收益保證型產(chǎn)品和非收益保證型產(chǎn)品兩大類，其中前者又可進(jìn)一步細(xì)分為保本型產(chǎn)品和保證最低收益型產(chǎn)品。3.按發(fā)行方式分類，可分為公開募集的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品與私募結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，前者通?？梢栽诮灰姿灰?。4.按嵌入式衍生產(chǎn)品分類，可分為基于互換的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，基于期權(quán)的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品。例55：收益保證型人民幣港股掛鉤理財(cái)產(chǎn)品。2010年4月，某國有銀行發(fā)售一款掛鉤4只港股建設(shè)銀行（093 9.HK）、華潤(rùn)置地（1109.HK）、中國國航（0753.HK）、玖龍紙業(yè)（2689.HK）的1年期人民幣理財(cái)產(chǎn)品。根據(jù)產(chǎn)品合同規(guī)定，以2010年4月22日為基準(zhǔn)，若l年后（2011年4月18日）上述4只股票價(jià)格均高于基準(zhǔn)日價(jià)格，則該產(chǎn)品支付6%的年收益；若僅有其中3只股票價(jià)格高于基準(zhǔn)日價(jià)格，則該產(chǎn)品支付2.25%的年收益；其他情況下，該產(chǎn)品支付0.3 6%的年收益。（三）結(jié)構(gòu)化金融衍生產(chǎn)品的收益與風(fēng)險(xiǎn)（新增）由于結(jié)構(gòu)化金融衍生產(chǎn)品掛鉤的基礎(chǔ)資產(chǎn)具有不同的風(fēng)險(xiǎn)特征，嵌入式衍生產(chǎn)品的種類、結(jié)構(gòu)各異，導(dǎo)致結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品