光明乳業(yè)財務(wù)分析報告

1、精選優(yōu)質(zhì)文檔-傾情為你奉上光明乳業(yè)股份有限公司財務(wù)報告分析1. 公司概況：公司發(fā)展沿革：光明乳業(yè)股份有限公司(原名“上海光明乳業(yè)股份有限公司”，以下簡稱“公司”)是由上實食品控股有限公司(“上實食品”)、上海牛奶(集團(tuán))有限公司(“牛奶集團(tuán)”)、上海國有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司、大眾交通(集團(tuán))股份有限公司、東方希望集團(tuán)有限公司和DanoneAsiaPte.Ltd.,(“達(dá)能亞洲”)等發(fā)起人在上海光明乳業(yè)有限公司基礎(chǔ)上，于2000年11月17日整體變更設(shè)立的股份有限公司。公司于2002年8月14日向社會公眾發(fā)行 了每股面值1元的人民幣普通股1.5億股，并于2002年8月28日在上海證券交易所上市交易。

2、公司股本總計為651,182,850股，其中發(fā)起人股份501,182,850股，占股份總額的76.96%；上市流通股份150,000,000股，占股份總額23.04%。 本次股權(quán)激勵實施前，上海牛奶(集團(tuán))有限公司持有本公司367,498,967股，持股比例為35.2723%；光明食品(集團(tuán))有限公司持有本公司314,404,338股，持股比例為30.1763%。 本次股權(quán)激勵實施后，上海牛奶(集團(tuán))有限公司持股比例降為35.0268%；光明食品(集團(tuán))有限公司持股比例降為29.9663%。公司所處的行業(yè)以及生產(chǎn)經(jīng)營特點：光明乳業(yè)：光明乳業(yè)股份有限公司是由國資、外資、民營資本組成的股份制上市公

3、司，主要從事乳和乳制品開發(fā)、生產(chǎn)和銷售，奶牛和公牛的飼養(yǎng)、培育，物流配送，營養(yǎng)保健食品的開發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司擁有世界一流的乳品研發(fā)中心、乳品加工設(shè)備以及先進(jìn)的乳品加工工藝，形成了消毒奶、保鮮奶、酸奶、超高溫滅菌奶、奶粉、黃油干酪、果汁飲料等系列產(chǎn)品，是國內(nèi)最大規(guī)模的乳制品生產(chǎn)、銷售企業(yè)之一。世界乳品行業(yè)規(guī)模巨大，同時地域性又很強(qiáng)。世界乳品的需求每年按2%的速度在增長。發(fā)達(dá)國家的增長率約為1%，而發(fā)展中國家則快得多，尤其是亞洲和拉美國家。中國屬于世界上乳品市場增長最快的國家之一。光明乳業(yè)、伊利股份、新希望乳業(yè)、維維股份等上市公司挾資本之優(yōu)勢，紛紛以重金砸向乳業(yè)。與光明主要競爭對手蒙牛和伊利相比

4、，光明的戰(zhàn)略步伐顯得謹(jǐn)慎小心些?？梢?，在國內(nèi)，乳品行業(yè)的競爭非常之大。因此要獲得更大收益，需要在各方面進(jìn)行創(chuàng)新與提高，創(chuàng)造特色品牌。公司對自身經(jīng)營及財務(wù)業(yè)績的表述：2010年10月29日公布度報告，預(yù)測2011年度扭虧，預(yù)測內(nèi)容為：經(jīng)公司財務(wù)部門預(yù)測，2010年度歸屬于上市公司股東的凈利潤與2009年度相比將實現(xiàn)扭虧為盈。主要原因是2010年度公司逐步消除了三聚氰胺事件的不利影響，經(jīng)營狀況不斷好轉(zhuǎn)。2011年01月30日公布的2010年度業(yè)績預(yù)盈公告，預(yù)測2011年度扭虧，預(yù)測內(nèi)容為：經(jīng)光明乳業(yè)股份有限公司(以下簡稱“公司”)財務(wù)部門初步測算，公司2011年度將為盈利。盈利原因：2011年度，

5、公司加強(qiáng)技術(shù)研發(fā)、調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、強(qiáng)化渠道建設(shè)、完善內(nèi)部管理，經(jīng)營狀況不斷好轉(zhuǎn)。在中國乳制品競爭激烈的情況下，公司采用集聚化、差異化以及成本領(lǐng)先的戰(zhàn)略組合，使公司通過聚焦乳業(yè)，聚焦資源、聚焦新產(chǎn)品的戰(zhàn)略提升公司核心競爭力，通過聚焦大品牌、運用副品牌和差異化溝通等策略整合產(chǎn)品線，通過擴(kuò)大投資及技術(shù)改造來控制成本，促使經(jīng)營業(yè)績的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，為股東創(chuàng)造價值。公司主要股東，尤其是控制性股東的持股及背景情況：公司的法人實際控制人為前兩位股東的母公司，上海牛奶（集團(tuán)）有限公司和Shanghai Industrial Holdings Limited（上海實業(yè)控股有限公司）。這兩家公司均為國有資產(chǎn)性質(zhì)的企業(yè)

6、。上海成立大光明集團(tuán)之后，達(dá)能增持和控制光明乳業(yè)的希望已經(jīng)比較渺茫，而且光明集團(tuán)也已經(jīng)確立了今后集團(tuán)的發(fā)展方向，乳業(yè)已經(jīng)成為其發(fā)展大策略中的組成部分，而不再是單獨一塊。達(dá)能退出也就順理成章。光明乳業(yè)將旗下“可的”便利店轉(zhuǎn)讓給同一集團(tuán)的農(nóng)工商超市，作價2.268億元，未來光明乳業(yè)將集中資源作乳業(yè)，成為大光明集團(tuán)乳業(yè)的主要平臺。收到達(dá)能補(bǔ)償費和可的轉(zhuǎn)讓費后，公司將有豐厚現(xiàn)金來進(jìn)行市場開拓和營銷，而且公司業(yè)務(wù)未來集中于乳業(yè)，發(fā)展方向清晰；但達(dá)能退出后，公司需要重新開拓一些市場和產(chǎn)品，另外考慮到乳業(yè)大環(huán)境的艱難以及公司處于恢復(fù)期，公司近兩年發(fā)展并不太樂觀。2. 關(guān)注審計報告的措辭：該審計報告是由四大會

7、計師事務(wù)所之一德勤所做。從審計報告的措辭來看，該報告是一個無保留意見的審計報告。這就是說，注冊會計師對企業(yè)的財務(wù)報告的編制是認(rèn)可的。3. 財務(wù)比率分析：光明乳業(yè)基本財務(wù)比率表財務(wù)指標(biāo)(單位)2010-12-312009-12-312008-12-31毛利率(%)34.4937.5432.64營業(yè)利潤率（%） 2.171.91-每股收益0.19000.12000.1400資產(chǎn)報酬率0.95.46.40存貨周轉(zhuǎn)率(%)  10.7611.3112.11應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(%)15.0315.3615.35總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(%) 2.021.951.93營業(yè)周期34+24=58

8、32+24=5630+24=54資產(chǎn)負(fù)債率(%) 40.7282 39.743938.8447股東權(quán)益比率(%) 57.317957.173657.47521.毛利率較高，但是營業(yè)利潤率很低并且在下降十分厲害，說明主營業(yè)務(wù)盈利能力下降。同時資產(chǎn)回報率很低；2.短期償債能力正常，不存在惡化的風(fēng)險：營業(yè)周期雖然上升但是在可接受范圍內(nèi)；具備長期融資的能力；資產(chǎn)整體周轉(zhuǎn)質(zhì)量較好。3.公司的存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率，均比上年有所提高，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也基本持平。說明公司在行業(yè)內(nèi)尚屬中上水平，公司對資產(chǎn)管理的能力的尚屬不錯。4. 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率變慢，應(yīng)付賬款平均付賬期變長，如果

9、得不到改善，將會對企業(yè)的短期償債能力產(chǎn)生不利影響。盈利能力分析09年10年營業(yè)收入.97.10營業(yè)利潤15201.9520862.16凈利潤12247.0119437.56每股收益0.12000.1900三項費用增長率 -1.149.73考察與企業(yè)盈利能力有關(guān)的指標(biāo)，發(fā)現(xiàn)：（1）光明乳業(yè)的營業(yè)利潤在營業(yè)收入穩(wěn)步提高的情況，發(fā)生了極度縮水的情況。而且這種變化是數(shù)量級上的變化。對比同行業(yè)蒙牛、伊利和三元公司，發(fā)現(xiàn)乳品行業(yè)的營業(yè)利潤都有所下滑，但都沒有出現(xiàn)這樣極度縮水的情況。說明光明乳業(yè)在盈利能力上有相當(dāng)?shù)膯栴}。（2）公司的三大期間費用增長幅度大幅提高。其中由于10年人力成本的提高使公司管理費用有了

10、小幅增加；再加上我國貸款利率的上調(diào)，使公司財務(wù)費用也有所增加；但增幅最大的是銷售費用。光明乳業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)表年份資產(chǎn)（元）負(fù)債（元）所有者權(quán)益（元）資產(chǎn)負(fù)債率（%）凈資產(chǎn)率（%）20094,122,987,766.001,924,883,583.002,198,104,183.0046.69 53.31 20105,974,549,480.003,287,755,375.002,686,794,105.0055.03 44.97 企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)圖0%20%40%60%80%100%20092010年份（年）比重凈資產(chǎn)率（%）資產(chǎn)負(fù)債率（%）分析：首先，對以下兩個名詞做一簡單解釋。一是資產(chǎn)負(fù)債率，資產(chǎn)

11、負(fù)債率是總負(fù)債占總資產(chǎn)的百分比，它反映總資產(chǎn)中有多大比例是通過負(fù)債取得的，它可以衡量企業(yè)清算時對債權(quán)人利益的保障程度，資產(chǎn)負(fù)債率越低，企業(yè)償債越有保障，貸款越安全。資產(chǎn)負(fù)債率還代表企業(yè)的舉債能力。一個企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率低，舉債越容易。如果資產(chǎn)負(fù)債率高到一定程度，沒有人愿意提供貸款了，則表明企業(yè)的舉債能力已經(jīng)用盡。二是財務(wù)風(fēng)險，財務(wù)風(fēng)險是指由于企業(yè)運用了債務(wù)籌資方式而產(chǎn)生的喪失支付能力的風(fēng)險，而這種風(fēng)險最終是由普通股股東承擔(dān)的。企業(yè)在經(jīng)營中經(jīng)常會發(fā)生借入資本進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營，不論經(jīng)營利潤多少，債務(wù)利息是不變的。當(dāng)企業(yè)在資本結(jié)構(gòu)中增加了債務(wù)這類具有固定性籌資成本的比例時，固定的現(xiàn)金流出量就會增加，特別是

12、在利息費用的增長速度超過了息稅前利潤增加速度的情況下，企業(yè)則因負(fù)擔(dān)較多的債務(wù)成本將引發(fā)對凈收益減少的沖擊作用，發(fā)生喪失償債能力的概率也會增加，導(dǎo)致財務(wù)風(fēng)險增加，反之，當(dāng)債務(wù)資本比率較低時，財務(wù)風(fēng)險就小。從上述圖表我們可以分析出：光明乳業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率和凈資產(chǎn)率近三年來比較穩(wěn)定，雖然有所變化，但是總體變動幅度不大，資產(chǎn)負(fù)債率一直維持在50%上下。在0910年，企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率在09年的基礎(chǔ)上上升了近10個百分點，達(dá)到了10年的55.03%。我認(rèn)為，光明乳業(yè)近三年的資產(chǎn)負(fù)債率雖然呈現(xiàn)出上升的趨勢，但是其絕對數(shù)仍然較低，這樣一來，一方面，企業(yè)不會面臨較大的財務(wù)風(fēng)險，特別是企業(yè)的長期償債壓力不會太大；另一

13、方面，該企業(yè)也不能充分利用負(fù)債資金的財務(wù)杠桿作用為企業(yè)賺取高額利潤。應(yīng)根據(jù)企業(yè)的實際情況作出適當(dāng)?shù)恼{(diào)整。光明乳業(yè)短期償債能力分析表年份（年）流動比率速動比率凈營運資本（元）20091.230.93.00 20101.210.9.00 光明乳業(yè)短期償債能力分析圖光明乳業(yè)短期償債能力分析圖00.20.40.60.811.21.420092010年份（年）比率流動比率速動比率凈營運資本圖0.00.00.00.00.00.00.0020092010年份（年）凈營運資本（元）凈營運資本（元）分析：流動比率是全部流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的比率，流動比率假設(shè)全部流動資產(chǎn)都可用于償還流動負(fù)債，表明每1元流動負(fù)債有多

14、少流動資產(chǎn)作為償債保障。光明乳業(yè)10年較09年，流動比率有所回落，不過幅度較小，為0.02（1.231.21），企業(yè)總體的短期償債能力沒有發(fā)生較大變化。不存在統(tǒng)一的、標(biāo)準(zhǔn)的流動比率數(shù)值。不同行業(yè)的流動比率，通常有明顯的差別。營業(yè)周期越短的企業(yè)，合理的流動比率越低，在過去很長一段時間里，人們認(rèn)為生產(chǎn)型企業(yè)合理的最低流動比率是2。這是因為流動資產(chǎn)中變現(xiàn)能力最差的存貨約占流動資產(chǎn)總額的一半，剩下的流動性較好的流動資產(chǎn)至少要等于流動負(fù)債，才能保證企業(yè)最低的短期償債能力。這種認(rèn)識一直未能從理論上證明。最近幾十年，企業(yè)的經(jīng)營方式和金融環(huán)境發(fā)生了很大變化，流動比率有下降的趨勢，許多成功企業(yè)的流動比率都低于2

15、。速動比率是全部速動資產(chǎn)（流動資產(chǎn)中扣除變現(xiàn)能力較差的存貨）與流動負(fù)債的比值，速動比率假設(shè)速動資產(chǎn)是可償債資產(chǎn)，表明每1元流動負(fù)債有多少速動資產(chǎn)作為償債保障。光明乳業(yè)的速動比率從09年的0.93降低到10年的0.9，雖然有小幅的下降，但是總體而言速動比率不會太低。凈營運資本是指流動資產(chǎn)超過流動負(fù)債的部分，如果流動資產(chǎn)與流動負(fù)債相等，并不足以保證償債，因為債務(wù)的到期與流動資產(chǎn)的現(xiàn)金生成，不可能同步同量；而且，為維持經(jīng)營，企業(yè)不可能清算全部流動資產(chǎn)來償還流動負(fù)債，而且必須維持最低水平的現(xiàn)金、存貨、應(yīng)收賬款等；更何況，流動資產(chǎn)中有些項目的消耗并不會帶來可用來償還流動負(fù)債的現(xiàn)金。09年流動資產(chǎn)為2,1

16、57,327,269.00元，流動負(fù)債為1,756,315,179.00元，凈營運資本為.00元，凈營運資本配置比率為19%，流動負(fù)債提供流動資產(chǎn)所需資金的81%，即1元流動資產(chǎn)需要償還0.81元的流動負(fù)債。償債能力比上年提高了。10年流動資產(chǎn)為3,107,312,892.00元，流動負(fù)債為2,561,917,935.00元，凈營運資本為.00元，凈營運資本配置比率為18%（凈營運資本/流動資產(chǎn)），流動負(fù)債提供流動資產(chǎn)所需資金的82%，即1元流動資產(chǎn)需要償還0.82元的流動負(fù)債。償債能力較08年有所增加，但較09年有所下降。與同行業(yè)比較總結(jié)：公司營業(yè)收入及凈利潤雙雙增長，但實際上在公司這份漂亮

17、的年報后面暗藏隱憂。數(shù)據(jù)所示，光明乳業(yè)在產(chǎn)銷量、市場占有率等方面都明顯落后于伊利股份和蒙牛乳業(yè)，同時公司在奶源等方面也不具備優(yōu)勢，但其產(chǎn)品毛利卻遠(yuǎn)高于伊利股份和蒙牛乳業(yè)這本身就令人難解。據(jù)光明乳業(yè)年報顯示，在公司主要的子公司之中，有12家子公司涉及乳制品的生產(chǎn)銷售，而除上海乳品四廠及黑龍江光明松鶴乳品公司外，其余10家均虧損或微利，這說明上海乳品四廠及黑龍江光明松鶴乳品公司的毛利率可能遠(yuǎn)高于光明乳業(yè)其他子公司的水平，即這兩家公司的毛利率很可能遠(yuǎn)高于35%。雖然光明乳業(yè)一直以技術(shù)科技優(yōu)勢自居，而這樣的毛利率水平難以令人信服，其真實性令人質(zhì)疑。乳品行業(yè)的盈利能力普遍不高，光明乳業(yè)的營業(yè)利潤率在同行

18、業(yè)中還屬于領(lǐng)先水平。說明光明乳業(yè)的管理層的管理水平是較好的。光明乳業(yè)在行業(yè)內(nèi)盈利能力處于較好水平，但比起同行業(yè)的龍頭企業(yè)，在激烈的市場競爭中還是存在較大壓力。公司管理和利用現(xiàn)有資源盈利的能力比較低。分析公司成長過程：光明乳業(yè)資產(chǎn)規(guī)模分析表年份資產(chǎn)總額(元）負(fù)債總額（元）所有者權(quán)益總額（元）20094,122,987,766.001,924,883,583.002,198,104,183.0020105,974,549,480.003,287,755,375.002,686,794,105.00分析：從表可以看出，光明乳業(yè)集團(tuán)近兩年年公司規(guī)模在不斷增長，所有指標(biāo)值都是增長的。相比而言，10年的企

19、業(yè)規(guī)模增長速度比09年要快，10年資產(chǎn)總額增長率為44.91%，而09年只為2.11%?？傮w而言，企業(yè)近兩年的經(jīng)營規(guī)模以及資金實力都有了一定的提高。企業(yè)為了生存和競爭需要不斷的發(fā)展,通過對企業(yè)的成長性分析我們可以預(yù)測企業(yè)未來的經(jīng)營狀況的趨勢。公司在擴(kuò)大市場需求,提高經(jīng)濟(jì)效益以及增加公司資產(chǎn)方面都取得了極大的進(jìn)步,公司表現(xiàn)出非常優(yōu)秀的成長性。未來公司繼續(xù)維持目前增長態(tài)勢的概率很大.從行業(yè)內(nèi)部看,公司成長能力在行業(yè)中處于一般水平, 在成長能力中,凈利潤增長率和可持續(xù)增長率的變動,是引起增長率變化的主要指標(biāo)。杜邦分析法下圖為光明乳業(yè)2009年前三季度與2010年前三季度的數(shù)據(jù)的對比。“，”前為201

20、0年三季度數(shù)據(jù)，“，”后為2009年三季度數(shù)據(jù)。數(shù)字的單位為萬元。資產(chǎn)收益率2.813%，2.598%凈資產(chǎn)收益率8.34%，5.81%權(quán)益乘數(shù)1.99，1.88總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.90，1.95主營業(yè)務(wù)利潤率2.17%，1.91%主營業(yè)務(wù)收入，主營業(yè)務(wù)收入，資產(chǎn)總額，所得稅全部成本其他利潤流動資產(chǎn)，長期資產(chǎn)，營業(yè)費用，管理費用28016，27462財務(wù)費用2676，1842主營業(yè)務(wù)稅金1326，6136凈利潤19437，12247主營業(yè)務(wù)收入主營業(yè)務(wù)成本，通過上圖可以看出，光明乳業(yè)在2009年第三季度至2010年第三季度一年中業(yè)績有所上升，可以說是穩(wěn)定發(fā)展。凈資產(chǎn)收益率提高了2.53個百分點，權(quán)

21、益乘數(shù)提高了0.11，資產(chǎn)收益率提升了約0.21%。觀察到底層的管理費用、財務(wù)費用都有上升，說明企業(yè)對成本的控制還不是很完善，仍需加強(qiáng)管理。主營業(yè)務(wù)成本也同時上升了不少，影響利潤進(jìn)一步提高。4. 對三張報表質(zhì)量的分析：【資產(chǎn)與負(fù)債表】財務(wù)指標(biāo)(單位)2010-12-312009-12-312008-12-31資產(chǎn)總額(萬元).95.78.32流動資產(chǎn)(萬元).29.73.42負(fù)債總額(萬元).54.36.03流動負(fù)債(萬元).79.52.46長期負(fù)債(萬元)-短期借款(萬元)25760.4112800.0024700.00長期借款(萬元)56733.096736.8510804.61貨幣資金(

22、萬元).2392925.3870088.98固定資產(chǎn)(萬元).03.23.24在建工程(萬元)22320.174095.908048.12無形資產(chǎn)(萬元)14507.5712207.1311863.67應(yīng)收帳款(萬元)93086.8755285.4253662.86其他應(yīng)收款(萬元)3499.973587.554285.22壞帳準(zhǔn)備(萬元)-股東權(quán)益(萬元).63.92.35資產(chǎn)負(fù)債率(%)55.020046.680048.4981股東權(quán)益比率(%)38.980051.090049.1542長期股權(quán)投資(萬元)1089.612313.821588.40流動比率1.21281.22831.100

23、6速動比率0.89830.93280.7638總體來看，企業(yè)的資產(chǎn)總額達(dá)到59.7億元，比09年增加18.5億元，增長率為31%。資產(chǎn)總額的增加，將對增強(qiáng)企業(yè)的競爭實力起到作用。從結(jié)構(gòu)來看，企業(yè)10年末的資產(chǎn)總額中，有近31億元的流動資產(chǎn)，11億元的貨幣資金，這樣的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，可以滿足企業(yè)內(nèi)部生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)品，通過對外股權(quán)投資來實現(xiàn)發(fā)展的戰(zhàn)略要求。從結(jié)構(gòu)的變化來看，主要的變化項目有：貨幣資金10年比09年增加2.09億元，應(yīng)收帳款也同比增加了3.78億元，其他應(yīng)收款10年比09年減少87萬元，從資產(chǎn)負(fù)債表中數(shù)據(jù)看出，流動資產(chǎn)總體增加31%，其中貨幣資金、短期投資等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)增加，而應(yīng)收賬款也增加較多，

24、并且應(yīng)收賬款占總流動資產(chǎn)比例較高，可見流動資產(chǎn)的構(gòu)成質(zhì)量下降，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動在萎縮。在建工程減少，固定資產(chǎn)原值增加，說明在建工程轉(zhuǎn)為資產(chǎn)，投入生產(chǎn)運營，應(yīng)在未來產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效益。從負(fù)債和所有者權(quán)益來看，企業(yè)流動負(fù)債10年比09年增加了8億元，漲幅31.4%。負(fù)債總額10年比09年增加了13.6億元，漲幅41.5%。企業(yè)的償債壓力還是比較大的，年末流動比率低于年初流動比率，應(yīng)收帳款較年初大幅增加，應(yīng)付帳款較年初也有大幅增長，所以企業(yè)債權(quán)回收速度變慢，應(yīng)付帳款支付速度放慢，短期償債能力也在下降。公司變更原計劃投資營養(yǎng)保健食品科技開發(fā)項目的部分資金以及其他原計劃投資項目中各完工項目的結(jié)余資金1億余元補(bǔ)

25、充公司流動資金。并且在報告中指出：公司屬于快速消費品行業(yè)，對資產(chǎn)的流動性要求較高，不排除在公司今后的生產(chǎn)經(jīng)營活動中出現(xiàn)資產(chǎn)流動性風(fēng)險的問題，為了降低資產(chǎn)流動性帶來的風(fēng)險，公司將加快應(yīng)收帳款的回收速度和存貨管理，并根據(jù)公司實際情況和市場行情，加強(qiáng)銷售、減少庫存、減少資金占用，保持并提高資產(chǎn)的流動性?？梢愿杏X到公司貨幣資金狀況對于發(fā)展業(yè)務(wù)存在一定的風(fēng)險。關(guān)于應(yīng)收賬款及其壞賬準(zhǔn)備：光明企業(yè)10年末應(yīng)收賬款9.3億元，09年末應(yīng)收賬款5.5億元，增加了3.9億元，漲幅41.9%。可能是公司放寬了賒銷政策，造成回款速度減慢，應(yīng)收賬款增加。企業(yè)在近兩年應(yīng)收賬款增加較多，可能與企業(yè)處理近年發(fā)生的“回奶事件”

26、采取的營銷政策調(diào)整有關(guān)，造成今年回款速度減慢。根據(jù)公司合并報表附注中說明，應(yīng)收帳款前五名中無持有公司5%以上股份的股東。集團(tuán)公司與控制股東關(guān)聯(lián)交易處于正常狀態(tài)。并且可以看出公司欠款較為分散，欠款單位大部分都是無持股公司，應(yīng)收款回收有一定難度。其他應(yīng)收款較10年為0.35億元，09年為0.36億元，相對有所下降，由于其他應(yīng)收款與經(jīng)營活動沒有直接關(guān)系，有助于提高企業(yè)資產(chǎn)利用效率。長期股權(quán)投資10年比09年減少了0.12億元，目前所投資控股的行業(yè)都是相關(guān)聯(lián)的企業(yè)，行業(yè)跨度不大，可確保材料來源不斷，消除競爭帶來的壓力及分散經(jīng)營的風(fēng)險。投資范圍與企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略保持一致，有利于提高企業(yè)的核心競爭力，可支持

27、企業(yè)實現(xiàn)持續(xù)增長。從固定資產(chǎn)來看，10年末比09年末增加了4.86億元，增幅24.6%。這種增加，將在很大程度上改善公司未來從事經(jīng)營活動的技術(shù)裝備水平，從而使企業(yè)長期發(fā)展的后勁得以提升，未來若得不到充分利用，將增加企業(yè)負(fù)擔(dān)，成為業(yè)績下降因素。公司在報表附注中沒有說明明細(xì)項目，但在合并附注中說明了合并的減值準(zhǔn)備主要在機(jī)器設(shè)備、電子設(shè)備及家具和運輸設(shè)備幾個方面。對在建工程沒有計提減值準(zhǔn)備。說明企業(yè)自身對其固定資產(chǎn)的利用及其質(zhì)量總體上是有信心的。從無形資產(chǎn)來看，沒有提取無形資產(chǎn)跌價準(zhǔn)備。企業(yè)的無形資產(chǎn)包括土地使用權(quán)、商標(biāo)使用權(quán)、專有技術(shù)，僅為從外部購入的部分，這將導(dǎo)致企業(yè)報表中披露的無形資產(chǎn)對企業(yè)實

28、際擁有的無形資產(chǎn)的披露并不充分；企業(yè)還存在表外無形資產(chǎn)。從短期借款和長期借款的規(guī)模來看，企業(yè)雖然有利潤，但是欠款多，不過根據(jù)前面對流動比率、速動比率的分析，企業(yè)短期償債能力還是比較強(qiáng)，所以企業(yè)融資環(huán)境應(yīng)該還不錯，企業(yè)未來還是有在股市中籌資的能力。 總結(jié)企業(yè)的資產(chǎn)總體質(zhì)量良好，能維持企業(yè)的正常運轉(zhuǎn)。應(yīng)收帳款有顯著增加，計提壞帳準(zhǔn)備也有增加，流動資產(chǎn)質(zhì)量下降；長期投資回報率降低，仍有部分利潤，但長期投資因權(quán)益法確認(rèn)的投資收益并不能被上市公司支配；資產(chǎn)負(fù)債率中等，企業(yè)有一定的短期償債能力和長期融資能力。【現(xiàn)金流量表】財務(wù)指標(biāo)(單位)2010-12-312009-12-312008-12-31銷售商品

29、收到的現(xiàn)金(萬元).91.84.59經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量(萬元)53424.4946510.4716615.69現(xiàn)金凈流量(萬元)22337.8021147.14-13078.29經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量增長率(%)14.87179.92 -46.27銷售商品收到現(xiàn)金與主營收入比(%)109.86113.35 115.70經(jīng)營活動現(xiàn)金流量與凈利潤比(%)274.85379.77-58.10現(xiàn)金凈流量與凈利潤比(%)114.92172.6745.73投資活動的現(xiàn)金凈流量(萬元)-31918.61-11883.60-20237.46籌資活動的現(xiàn)金凈流量(萬元)855.76-13479.73-9456.52

30、經(jīng)計算，2010年公司同口徑營業(yè)利潤為2.08億元，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為5.34億元 ，同口徑營業(yè)利潤比相應(yīng)的現(xiàn)金流量凈額多61%，差距較大。造成現(xiàn)金流量理想的可能的原因：企業(yè)收款順暢。光明公司在銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金大于主營業(yè)務(wù)收入，有利于現(xiàn)金流量凈額的增加，但是應(yīng)收帳款凈額高達(dá)6.9億元，比上年有56% 的較大幅度增長，說明企業(yè)的售貨回款可能出現(xiàn)了遲滯，收款不順暢，導(dǎo)致回款不足。企業(yè)付款及時有利于現(xiàn)金流量表中經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額增加的變化。企業(yè)購買商品、接受勞務(wù)支出的現(xiàn)金，低于主營業(yè)務(wù)成本，可能由于支付以前年度的欠款較少，造成現(xiàn)金流量表中經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額增加。

31、在利潤表上，本年公司投資收益為1.18億 元。而在資產(chǎn)負(fù)債表上，母公司年初和年末的應(yīng)收股利均為0，在現(xiàn)金流量表上，分得股利或利潤所收到的現(xiàn)金年初和年末也為0，這說明，企業(yè)已經(jīng)在本年和上年連續(xù)兩年沒有收到投資對象分來的任何股利或利潤，投資收益較差。光明公司現(xiàn)金流量表上投資活動現(xiàn)金流入主要為收回投資所收到的現(xiàn)金和處置固定資產(chǎn)所收到的現(xiàn)金。根據(jù)公司報表，光明母公司按照權(quán)益法確認(rèn)的對子公司的投資收益為1.22億元，可見公司的主要投資收益為按照權(quán)益法確認(rèn)的對子公司的投資收益，并沒有給公司帶來現(xiàn)金流入，反而由于引起凈利潤的增長，還可能導(dǎo)致其股利分配和所得稅的現(xiàn)金流出。從總體上看，10年經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額

32、為5.34億元，比09年上升0.69億元，10年投資活動現(xiàn)金流量凈額為-3.19億元，比09年少2億元，10年籌資活動現(xiàn)金流量凈額為855.76萬元。比09年增多1.43億元，本年籌資活動現(xiàn)金流出主要為支付上年分配的現(xiàn)金股利。光明公司沒有進(jìn)行增加籌資的活動，經(jīng)營活動、投資活動和企業(yè)以前年度積累的貨幣資金使得企業(yè)的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)得以正常維持。光明企業(yè)投資活動現(xiàn)金流出規(guī)模比上年大幅下降，現(xiàn)金流入主要依賴收回部分長期投資來形成。對于企業(yè)來講，光明企業(yè)主業(yè)市場發(fā)展遇到困難，縮減對外投資將更多精力投到主營業(yè)務(wù)上來，而達(dá)到增加利潤的目的。企業(yè)在籌資方面非常謹(jǐn)慎，企業(yè)的籌資活動和經(jīng)營活動的資金運動狀況相適應(yīng)，同時

33、企業(yè)沒有不良的融資行為。所以企業(yè)在現(xiàn)金流量的控制方面還算是比較成功的。 企業(yè)市場狀況不佳，靠增加收入提升利潤很困難，只能依賴縮減成本，同時從企業(yè)的貨幣資金存量來看，應(yīng)能夠維持生產(chǎn)，因而企業(yè)沒有必要進(jìn)行籌資，以免增加成本。綜合現(xiàn)金流量表,可以看出企業(yè)經(jīng)營活動有放慢，不活躍。企業(yè)在投資方面不活躍并較同期回報大幅下滑，在籌資方面沒有得到任何資金。還有待遇加強(qiáng)管理和改善。【利潤及利潤分配表】財務(wù)指標(biāo)(單位)2010-12-312009-12-312008-12-31主營業(yè)務(wù)收入(萬元).10.97.43主營業(yè)務(wù)利潤(萬元)-經(jīng)營費用(萬元).83.76.67管理費用(萬元)28016.5527462.

34、3246254.07財務(wù)費用(萬元)2676.681842.971638.60三項費用增長率(%)9.73-1.144.20營業(yè)利潤(萬元)20862.1615201.95-48768.39投資收益(萬元)352.70252.38811.51補(bǔ)貼收入(萬元)-營業(yè)外收支凈額(萬元)3234.103780.1616814.00利潤總額(萬元)24096.2618982.11-31954.39所得稅(萬元)1326.746136.51-5198.55凈利潤(萬元)19437.5612247.01-28599.44銷售毛利率(%)34.4937.5432.64主營業(yè)務(wù)利潤率(%) 2.171.91-

35、凈資產(chǎn)收益率(%)8.345.81-14.00公司的主營業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)、成本、主營業(yè)務(wù)利潤數(shù)據(jù)顯示，光明乳業(yè)主營業(yè)務(wù)收入同比上升17%，主營業(yè)務(wù)成本上升10.87%，10年企業(yè)毛利率34.49%。比上年37.54%的毛利率下降了3.05%，主營業(yè)務(wù)利潤提高 0.25%。企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入上升，而主營業(yè)務(wù)利潤卻沒有較大幅度的上升，報表顯示主要是成本上升造成的。企業(yè)在市場的份額下降，經(jīng)營處于保守的狀態(tài)下，缺乏市場拓展的能力，而是通過加強(qiáng)對成本的控制，加大銷售，增加收入，從而達(dá)到了提高利潤的目的。這并不是一個非常好的方法，長期如此對企業(yè)有害無利，必須盡快想到更好的解決辦法。然而主營業(yè)務(wù)成本主要由原材料和人工

36、工資組成，而公司在董事會報告中有這樣一句說明：乳制品毛利率下降的主要原因為主要原材料價格有較大幅度上漲。而光明總公司的情況卻正好相反，不禁讓人難以理解。公司的營業(yè)費用和管理費用全面上升。在主營業(yè)務(wù)收入增長，毛利率增長不大的情況下，企業(yè)的營業(yè)費用、管理費用、財務(wù)費用和營業(yè)外支出都有不同幅度的增長。企業(yè)10年凈利潤比上年多0.72億元，營業(yè)利潤較上年同期上升27%億元。投資收益較同期上升了100萬元，這說明10年的投資收益增加,取得了比較好的成績，企業(yè)利潤主要還是依賴于主營業(yè)務(wù)的收入。在產(chǎn)生現(xiàn)金流量的能力方面,從企業(yè)利潤的結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)對應(yīng)關(guān)系來看，主營業(yè)務(wù)表現(xiàn)得較為良性，依靠降低主營業(yè)務(wù)成本取得事實上的經(jīng)營業(yè)績，而對外投資效益表面上看更為有成效，然而從對外投資不能帶來相應(yīng)的現(xiàn)金流來看，對外投資的效益較差。近年度發(fā)生的“回奶事件”，“早產(chǎn)奶”事件，令光明乳業(yè)的市場形象和品牌價值遭受致命打擊，公司通過加大營銷力度和品牌維護(hù)力度，使本年營業(yè)費用和管理費用較大幅度增加，因此我們認(rèn)為，本年度營業(yè)費用和管理費用增加應(yīng)