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1、2016年地產(chǎn)金融杠桿分析報(bào)告2016年4月目錄二各國(guó)案例1 美國(guó)92 日本1.3.3歐洲1.6.5澳大利2.4荷蘭01.7.6加拿大2.2.7馬來西亞2.5.271商業(yè)銀行有內(nèi)在的增加按揭貸款偏好的傾向2.72可能更重要的因素：央行的態(tài)度，央行的指導(dǎo)下商業(yè)銀行的行為30我們研究了全球所有主要經(jīng)濟(jì)體，發(fā)現(xiàn)兩個(gè)最重要結(jié)論：1，利率市場(chǎng)化和金融自由化階段，商業(yè)銀行持續(xù)增加對(duì)于按揭貸款的偏好，按揭貸款占總貸款比重持續(xù)上行；2，整體金融機(jī)構(gòu)（包括不限于銀行）持續(xù)增加對(duì)于房地產(chǎn)需求端支持的階段，房地產(chǎn)基本面無視人口年齡結(jié)構(gòu)、人均居住面積等其他情況，房地產(chǎn)基本面在大周期向上，房地產(chǎn)體現(xiàn)了其是貨幣現(xiàn)象的本質(zhì)

2、。對(duì)于中國(guó)來講，給房地產(chǎn)需求端加杠桿的金融機(jī)構(gòu)就是商業(yè)銀行，具體工具就是商業(yè)銀行的按揭貸款。而中國(guó)的商業(yè)銀行絕對(duì)是重復(fù)國(guó)外主要經(jīng)濟(jì)體的商業(yè)銀行系統(tǒng)利率市場(chǎng)化和金融自由化背景下的資產(chǎn)配置行為。簡(jiǎn)而言之，中國(guó)的商業(yè)銀行必然持續(xù)增加對(duì)于按揭貸款偏好。雖然中國(guó)商業(yè)銀行很大程度上資產(chǎn)配置行為受到政府的指導(dǎo)和管控，但我們研究發(fā)現(xiàn)無論是政府對(duì)于商業(yè)銀行直接管控力度較小的國(guó)家如美國(guó)等，還是政府對(duì)于商業(yè)銀行直接管控力度較強(qiáng)的日本東南亞等國(guó)，政府或者商業(yè)銀行系統(tǒng)整體上從更高的緯度思維出發(fā)，一定都是最終選擇在利率市場(chǎng)化和金融自由化進(jìn)行過程中或者之后大幅度增加對(duì)于按揭的偏好，持續(xù)主動(dòng)給地產(chǎn)需求端加杠桿。當(dāng)然對(duì)于中國(guó)這樣政府對(duì)于銀行管控能力較強(qiáng)的國(guó)家來講，政府的想法更為重要，但是我們恰恰觀察到在今年一季度按揭持續(xù)爆發(fā)的階段，周小川行長(zhǎng)多次重要場(chǎng)合講話表態(tài)：中國(guó)居民杠桿程度較低，按揭貸款占比還不高，從國(guó)際比較角度來看總體仍然有加杠桿的空

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