天使投資的國(guó)際投資概況和發(fā)展現(xiàn)狀及預(yù)期

1、天使投資的國(guó)際投資概況和發(fā)展現(xiàn)狀及預(yù)期關(guān)鍵詞：天使投資，國(guó)際投資概況，發(fā)展現(xiàn)狀，預(yù)期金融五班 許謝璇 什么是天使投資？天使投資（Angel Investment），是權(quán)益資本投資的一種形式，是指富有的個(gè)人出資協(xié)助具有專門技術(shù)或獨(dú)特概念的原創(chuàng)項(xiàng)目或小型初創(chuàng)企業(yè)，進(jìn)行一次性的前期投資。它是風(fēng)險(xiǎn)投資的一種形式，在根據(jù)天使投資人的投資數(shù)量以及對(duì)被投資企業(yè)可能提供的綜合資源進(jìn)行投資。什么是天使投資人？“天使投資人（Angels）”通常是指投資于非常年輕的公司以幫助這些公司迅速啟動(dòng)的投資人。在風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域，“天使”這個(gè)詞指的是企業(yè)家的第一批投資人，這些投資人在公司產(chǎn)品和業(yè)務(wù)成型之前就把資金投入進(jìn)來(lái)。天使投

2、資人通常是創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的朋友、親戚或商業(yè)伙伴，由于他們對(duì)該企業(yè)家的能力和創(chuàng)意深信不疑，因而愿意在業(yè)務(wù)遠(yuǎn)未開(kāi)展進(jìn)來(lái)之前就向該企業(yè)家投入大筆資金，一筆典型的天使投資往往只是區(qū)區(qū)幾十萬(wàn)美元，是風(fēng)險(xiǎn)資本家隨后可能投入資金的零頭。 通常天使投資對(duì)回報(bào)的期望值并不是很高，但10到20倍的回報(bào)才足夠吸引他們，這是因?yàn)?，他們決定出手投資時(shí)，往往在一個(gè)行業(yè)同時(shí)投資10個(gè)項(xiàng)目，最終只有一兩個(gè)項(xiàng)目可能獲得成功，只有用這種方式，天使投資人才能分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。其特征如下： 1：天使投資的金額一般較小，而且是一次性投入，它對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的審查也并不嚴(yán)格。它更多地是基于投資人的主觀判斷或者是由個(gè)人的好惡所決定的。通常天使投資是由一個(gè)人

3、投資，并且是見(jiàn)好就收。是個(gè)體或者小型的商業(yè)行為。 2：很多天使投資人本身是企業(yè)家，了解創(chuàng)業(yè)者面對(duì)的難處。天使投資人是起步公司的最佳融資對(duì)象。 3：他們不一定是百萬(wàn)富翁或高收入人士。天使投資人可能是您的鄰居、家庭成員、朋友、公司伙伴、供貨商或任何愿意投資公司的人士。 4：天使投資人不但可以帶來(lái)資金，同時(shí)也帶來(lái)聯(lián)系網(wǎng)絡(luò)。如果他們是知名人士，也可提高公司的信譽(yù)。 為了更好的理解天使投資，我將天使投資和風(fēng)險(xiǎn)投資做了下比較。天使投資在西方發(fā)展歷史悠久，在中國(guó)卻是近幾年才被重視。天使投資目前國(guó)內(nèi)還沒(méi)有明確統(tǒng)一的定義，筆者綜合各種定義，認(rèn)為天使投資目前是指：一些富有的個(gè)人(可以通過(guò)聯(lián)盟的形式)把自有資金投入

4、到高風(fēng)險(xiǎn)、高收益、高成長(zhǎng)的小型企業(yè)創(chuàng)立的初期，并在一定時(shí)期以主動(dòng)或被動(dòng)的方式退出，以體驗(yàn)創(chuàng)業(yè)的樂(lè)趣或獲得高額報(bào)酬的過(guò)程。據(jù)調(diào)查，在西方一般天使投資者年齡在48-59歲之間，大都受過(guò)高等教育，幾乎有一半的人是研究生學(xué)歷。 而風(fēng)險(xiǎn)投資根據(jù)美國(guó)投資協(xié)會(huì)的定義是指：職業(yè)金融家投入到新興的迅速發(fā)展的有巨大競(jìng)爭(zhēng)潛力的企業(yè)中的一種權(quán)益資本。兩者的聯(lián)系： 天使投資與風(fēng)險(xiǎn)投資都是向企業(yè)提供長(zhǎng)期權(quán)益投資，主要以高風(fēng)險(xiǎn)、高收益和具有巨大增長(zhǎng)潛力的企業(yè)為投資對(duì)象，目的都不是擁有或控制企業(yè)，而是在適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)以套現(xiàn)退出投資，獲得高額的投資回報(bào)。同時(shí)，天使投資和風(fēng)險(xiǎn)投資又存在著很多區(qū)別天使投資雖是風(fēng)險(xiǎn)投資家族的一員，但與常

5、規(guī)意義上的風(fēng)險(xiǎn)投資相比，又有著以下幾點(diǎn)不同之處：一、投資者不同。天使投資人一般以個(gè)體形式存在。二、投資金額不同。天使投資的投資額相對(duì)較少，在中國(guó)，每筆投資額約為5萬(wàn)美元到50萬(wàn)美元。三、投資審查程序不同。天使投資對(duì)創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目的審查不太嚴(yán)格，大多都是基于投資人的主觀判斷或喜好而決定，手續(xù)簡(jiǎn)便，而且投資人一般不參與管理。四、天使投資更注重提供增值服務(wù)下面我們從國(guó)際天使投資概況及政府扶持政策來(lái)了解一下天使投資。只要是從美國(guó)。日本兩個(gè)國(guó)家和歐洲地區(qū)進(jìn)行分析。首先是美國(guó)。在美國(guó)，每年發(fā)生的70多萬(wàn)筆投資交易和560億美元交易額中，天使投資約占300億美元。這其中大約有20億至40億美元的資金被直接投入到種

6、子期和創(chuàng)始期的企業(yè)中。每年有50多萬(wàn)家公司從天使投資人市場(chǎng)獲得資本。 根據(jù)美國(guó)小企業(yè)局比較保守的估計(jì)，美國(guó)的天使投資人約有25萬(wàn)人，每個(gè)天使投資人平均投資額為80萬(wàn)美元，每年投資額達(dá)到100億至200億美元，投資企業(yè)達(dá)30000個(gè)，天使投資資金總規(guī)模約為機(jī)構(gòu)投資的二到五倍，接近非金融企業(yè)IP0的籌資總額。天使投資項(xiàng)目總數(shù)約為機(jī)構(gòu)投資的20至50倍。 據(jù)美國(guó)天使投資協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)，從1996年開(kāi)始，由天使投資人投資的創(chuàng)業(yè)企業(yè)的數(shù)量以每年35%的速率增長(zhǎng)。從投資總額上講，天使投資已經(jīng)占到了風(fēng)險(xiǎn)投資總體的40%至50%。 美國(guó)的天使投資市場(chǎng)之所以發(fā)達(dá)，與美國(guó)擁有眾多的天使投資人以及崇尚創(chuàng)業(yè)的理念息息相關(guān)

7、，同時(shí)也離不開(kāi)政策的鼓勵(lì)和支持。美國(guó)為了支持天使投資，不僅很多州給予天使投資稅收優(yōu)惠，而且美國(guó)聯(lián)邦政府的小企業(yè)局(SBA)創(chuàng)立了網(wǎng)絡(luò)服務(wù)中介(ACE-Net)，全稱為天使資本電子網(wǎng)絡(luò)或天使投資網(wǎng)。1996年10月，美國(guó)總統(tǒng)克林頓正式宣布ACE-Net的成立，重點(diǎn)彌補(bǔ)初創(chuàng)企業(yè)在50萬(wàn)美元至500萬(wàn)美元的資金缺口。2000年4月，天使資本電子網(wǎng)經(jīng)過(guò)接近四年的運(yùn)作之后，通過(guò)嚴(yán)格的認(rèn)證程序被改造為非牟利機(jī)構(gòu)，大大推動(dòng)了天使投資的發(fā)展。 接下來(lái)是日本。日本在經(jīng)歷了20世紀(jì)七八十年代經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展的繁榮后，90年代后出現(xiàn)了增長(zhǎng)停滯的狀況；同時(shí)，新創(chuàng)立的中小企業(yè)數(shù)量也明顯下降，經(jīng)濟(jì)陷入了蕭條。針對(duì)這種情況，日

8、本的政策制定者和各種私營(yíng)部門開(kāi)始將注意力集中到了新興高科技行業(yè)的發(fā)展上來(lái)，日本媒體當(dāng)時(shí)把這種情況稱為“第三次風(fēng)險(xiǎn)繁榮”。不同于前兩次的是，“第三次風(fēng)險(xiǎn)繁榮”時(shí)期大型企業(yè)作為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的領(lǐng)導(dǎo)者地位開(kāi)始動(dòng)搖，中小風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)業(yè)企業(yè)越來(lái)越受到重視。日本政府在這個(gè)時(shí)期制定了一系列放寬和鼓勵(lì)風(fēng)險(xiǎn)投資的政策，同時(shí)，天使投資受到了越來(lái)越多的重視。 日本政府于1997年4月頒布了“天使稅收待遇”條例。條例規(guī)定，在企業(yè)注冊(cè)登記之前投資于該企業(yè)的資本，可以延遲三年報(bào)稅。經(jīng)過(guò)一系列的鼓勵(lì)措施，天使投資網(wǎng)絡(luò)在公共領(lǐng)域和私人投資領(lǐng)域迅速建立，有記錄的天使投資人超過(guò)了10萬(wàn)人，在天使投資人普遍偏好匿名的情形下仍獲得這樣的數(shù)據(jù)，是

9、相當(dāng)可觀的。可以說(shuō)，天使投資促進(jìn)了日本中小企業(yè)的迅速發(fā)展，其作用不可忽視。 最后是歐洲。在歐洲，天使投資人被稱為商業(yè)天使或有投資技巧的私人投資者，潛在數(shù)量約100萬(wàn)名，其中12.5萬(wàn)名較為活躍，每人平均每筆投資額約2.5萬(wàn)歐元至25萬(wàn)歐元。英國(guó)的商業(yè)天使網(wǎng)絡(luò)發(fā)展較早，影響較大。繼美國(guó)聯(lián)邦政府倡導(dǎo)建立全國(guó)性的天使資本電子網(wǎng)之后，歐洲于1997年也成立了連接歐洲各主要國(guó)家和城市商業(yè)天使網(wǎng)絡(luò)的統(tǒng)一平臺(tái)歐洲商業(yè)天使網(wǎng)。此外，歐洲還成立了商業(yè)天使網(wǎng)絡(luò)協(xié)會(huì)，其使命是協(xié)助全歐洲所有潛在的商業(yè)天使認(rèn)識(shí)商業(yè)天使投資的特點(diǎn)，使之愿意成為商業(yè)天使，得到商業(yè)天使網(wǎng)絡(luò)的幫助，從而發(fā)現(xiàn)適合投資的企業(yè)。 

10、0;  歐洲天使投資的發(fā)展主要得益于歐盟及若干歐盟國(guó)家對(duì)商業(yè)天使和各類商業(yè)天使網(wǎng)絡(luò)作用的重視，政府培育統(tǒng)一的天使資本市場(chǎng)已成為歐洲發(fā)展中小企業(yè)和提高競(jìng)爭(zhēng)力的重要舉措。目前，歐盟分別實(shí)施了兩種資助計(jì)劃，一是財(cái)政工程行動(dòng)，旨在與歐洲各國(guó)政府對(duì)商業(yè)天使網(wǎng)絡(luò)的結(jié)構(gòu)性資助項(xiàng)目形成聯(lián)動(dòng)；二是為培養(yǎng)企業(yè)家精神和企業(yè)而設(shè)立的跨年度資助計(jì)劃。下面我以美國(guó)為例來(lái)闡述一下天使投資的發(fā)展趨勢(shì)。美國(guó)是風(fēng)險(xiǎn)投資基金最雄厚的國(guó)家，同時(shí)也是天使投資最活躍的國(guó)家。據(jù)美國(guó)小企業(yè)局保守的估計(jì)，到2000年，美國(guó)約有40萬(wàn)名“天使”，共向5萬(wàn)家企業(yè)(項(xiàng)目)投入了400億美元，相當(dāng)于正式風(fēng)險(xiǎn)投資總金額(1040億美元)的40

11、%。從所支持的項(xiàng)目個(gè)數(shù)來(lái)看，由于每筆天使投資規(guī)模較小(平均每個(gè)項(xiàng)目投入80萬(wàn)美元左右)，其所支持的項(xiàng)目總數(shù)約為正式的風(fēng)險(xiǎn)投資基金投資項(xiàng)目的2050倍。在美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家，目前天使投資呈現(xiàn)如下變化趨勢(shì)： 1、天使投資更傾向于為高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)提供長(zhǎng)期投資。網(wǎng)絡(luò)、電訊、生命科學(xué)和其他高新技術(shù)部門的長(zhǎng)期強(qiáng)勁的增長(zhǎng)趨勢(shì)，使天使投資者愿意為之提供長(zhǎng)期的啟動(dòng)資金。由于一些成功的網(wǎng)絡(luò)、電訊、生命科學(xué)領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)者利用天使投資快速積聚起巨額財(cái)富，這些成功者(包括個(gè)人和企業(yè))常常會(huì)“飲水思源”，拿出一部分資金加入到投資天使的隊(duì)伍中，從而為天使投資事業(yè)的壯大提供了持續(xù)和穩(wěn)定的資金來(lái)源。 2、天使投資在初創(chuàng)企業(yè)早期融資的優(yōu)

12、勢(shì)得以強(qiáng)化。在當(dāng)今激烈的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境里，越來(lái)越多的風(fēng)險(xiǎn)投資基金擔(dān)心投向早期的初創(chuàng)企業(yè)會(huì)遭遇過(guò)大的風(fēng)險(xiǎn)，因此它們?cè)谕顿Y的時(shí)間段上似乎有推后的跡象。特別是正式風(fēng)險(xiǎn)投資基金近年來(lái)不同程度的“裹足”(如美國(guó)2001年10月底風(fēng)險(xiǎn)投資額為300億美元，比2000年同期減少700多億美元)，使初創(chuàng)企業(yè)更難爭(zhēng)取風(fēng)險(xiǎn)投資。由于上述情況，天使投資在早期風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)的舞臺(tái)相對(duì)擴(kuò)大。 3、投資天使們開(kāi)始抱團(tuán)打天下。早期的投資天使往往是“獨(dú)行俠”，在高新科技日新月異的今天，這種單打獨(dú)斗的運(yùn)作模式過(guò)于粗放，不利于押準(zhǔn)“黑馬”和降低風(fēng)險(xiǎn)。在美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家，目前投資天使們大多擁有自己的集合投資團(tuán)體(如美國(guó)有150個(gè)正式的天使俱

13、樂(lè)部)，團(tuán)體化的投資天使可以充分利用信息和資金等資源共享的優(yōu)勢(shì)，提高投資成功的機(jī)率，從而也使得更多的富人更愿意加入投資天使的行列。據(jù)統(tǒng)計(jì)，1989年美國(guó)正式風(fēng)險(xiǎn)投資的投資家不過(guò)2000多人，而投資“天使”多達(dá)25萬(wàn)多人；2000年，后者增至40萬(wàn)人。而接下來(lái)是我們國(guó)家天使投資的現(xiàn)狀：近年來(lái)“天使投資”在我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)中發(fā)揮出越來(lái)越重要的作用，在天使投資的幫助下，造就了一批又一批聞名遐邇的企業(yè)。天使投資為推動(dòng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展，為樹(shù)立全社會(huì)的創(chuàng)新意識(shí)和創(chuàng)業(yè)精神起到重要而且積極的作用。 天使投資的中國(guó)情況和預(yù)期在國(guó)內(nèi)許多部委每年都舉行一些海外創(chuàng)業(yè)回歸回動(dòng)，為高科技的風(fēng)投帶來(lái)了好的一面，同時(shí)鼓勵(lì)了國(guó)內(nèi)特

14、別多的自主研發(fā)，科技創(chuàng)新的年青人去自主創(chuàng)業(yè)，雖然在中國(guó)的天使投資的市場(chǎng)，尚處于萌芽階段。其大多數(shù)天使投資人大多來(lái)自海外，主要的情況可以分三類：1：外國(guó)公司在中國(guó)的代表或管理者； 他們處于黑領(lǐng)階層，其收入豐厚，具有潛在的實(shí)力，并且十分了解中國(guó)市場(chǎng)，具有管理經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)具有良好的海外背景，和國(guó)內(nèi)的人脈關(guān)系，在其業(yè)務(wù)的開(kāi)展中，具有一定的有利條件2：對(duì)中國(guó)市場(chǎng)感興趣的外國(guó)人和海外華僑；且愿意回國(guó)的海外華僑創(chuàng)業(yè)，愿意投資國(guó)內(nèi)新興行業(yè)，大多數(shù)是在海外已獲得一筆可觀的資金，在國(guó)內(nèi)投資些項(xiàng)目，在一定程度上起到了促進(jìn)的作用。另外加上他們具有高學(xué)歷抱著一顆愛(ài)國(guó)的赤子之心的激情，其投入的時(shí)間短，周期很快，政府在政

15、策上也有一定支持，相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較小。3：本地的富人和成功的民營(yíng)企業(yè)家。國(guó)內(nèi)的民營(yíng)資本，掌握在極少數(shù)的個(gè)人手里，他們?cè)诒３制湓趥鹘y(tǒng)行業(yè)的收入的同時(shí)，對(duì)看好的項(xiàng)目偶爾的投資一下，帶來(lái)了豐厚的利潤(rùn)，花的時(shí)間特別少，但是產(chǎn)生的效果是特別的好的，但美中不足的，其觀念很保守，在新興行業(yè)，思維扭轉(zhuǎn)階段，其決策根據(jù)自身的因素就導(dǎo)致了許多機(jī)會(huì)的流失。根據(jù)筆者多年對(duì)美國(guó)資本的了解，看中國(guó)天使投資的發(fā)展和當(dāng)今的現(xiàn)狀的分析，極少有民間的資金來(lái)源，銀行不允許，基金不敢，民間資金進(jìn)不去。只有大量的資金在個(gè)人手里。其實(shí)中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的民間可期模式，天使投資投入到高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的呼喚，千里馬常有，伯樂(lè)不常有，比如如果北大視美樂(lè)早先獲得某位天使的風(fēng)險(xiǎn)投資，“天使”獲得一定股份，再由具有濃厚商業(yè)意識(shí)的“天使”出面談判或者運(yùn)作，上海第一百貨掏5000萬(wàn)夠嗎？ 民間風(fēng)險(xiǎn)投資的唯一選擇，天使投資神話般的特高額投資回報(bào)，充分利用政府鐵打的金融制度。另外在天使投資的退出模式其方法包括：a.順勢(shì)發(fā)展，只等分紅b.借勢(shì)轉(zhuǎn)賣，回報(bào)可期 c.包裝上市，給他IPO d.投資失敗，血本無(wú)歸在中國(guó)天