第2章 金融工程的產(chǎn)生和發(fā)展

1、第二章第二章 金融工程的產(chǎn)生和發(fā)展金融工程的產(chǎn)生和發(fā)展第一節(jié)第一節(jié) 從金融學(xué)到金融工程學(xué)從金融學(xué)到金融工程學(xué)一、早期的金融工程實(shí)踐一、早期的金融工程實(shí)踐P211，在古希臘時(shí)期，就有了期權(quán)思想的萌芽，在古希臘時(shí)期，就有了期權(quán)思想的萌芽 如預(yù)定橄欖榨油機(jī)的租金如預(yù)定橄欖榨油機(jī)的租金2，17世紀(jì)荷蘭郁金香熱中期權(quán)世紀(jì)荷蘭郁金香熱中期權(quán)3，18世紀(jì)以公司股票為標(biāo)的資產(chǎn)的期權(quán)合同交易世紀(jì)以公司股票為標(biāo)的資產(chǎn)的期權(quán)合同交易4，公元，公元1600年左右的日本年左右的日本 “大米庫存票據(jù)大米庫存票據(jù)” 5. 19世紀(jì)世紀(jì)90年代利用期權(quán)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的思想年代利用期權(quán)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的思想 5. 19世紀(jì)世紀(jì)90年代年代

2、利用期權(quán)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的思想利用期權(quán)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的思想 (1) 華爾街金融投資機(jī)構(gòu)提出有關(guān)期權(quán)的投資建議華爾街金融投資機(jī)構(gòu)提出有關(guān)期權(quán)的投資建議 第一，如果認(rèn)為股票價(jià)格會(huì)下跌，則可以買入第一，如果認(rèn)為股票價(jià)格會(huì)下跌，則可以買入 賣權(quán)；買入賣權(quán)，同時(shí)賣出相應(yīng)的股票。賣權(quán)；買入賣權(quán)，同時(shí)賣出相應(yīng)的股票。第二，如果你認(rèn)為股票價(jià)格會(huì)上漲，則可以買入第二，如果你認(rèn)為股票價(jià)格會(huì)上漲，則可以買入 買權(quán)；或者買入買權(quán)，同時(shí)買入相應(yīng)的股票買權(quán)；或者買入買權(quán)，同時(shí)買入相應(yīng)的股票 (2) 19世紀(jì)后期，薩奇的做法：世紀(jì)后期，薩奇的做法： 當(dāng)投資者需要向薩奇借錢時(shí)，當(dāng)投資者需要向薩奇借錢時(shí)，薩奇要他們以股票作為交換，薩奇要他們

3、以股票作為交換，相當(dāng)于，薩奇借出錢的同時(shí)，做多了股票。相當(dāng)于，薩奇借出錢的同時(shí)，做多了股票。然后薩奇立即買入以該股票為標(biāo)的的賣權(quán)合同，然后薩奇立即買入以該股票為標(biāo)的的賣權(quán)合同，同時(shí)，出售該股票的買權(quán)合同。同時(shí)，出售該股票的買權(quán)合同。二、二、 從金融學(xué)到金融工程從金融學(xué)到金融工程分三個(gè)階段：分三個(gè)階段： 描述性、分析性、工程性描述性、分析性、工程性（一）（一） 金融學(xué)的描述性階段金融學(xué)的描述性階段 兩個(gè)重要理論兩個(gè)重要理論 1. 美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家歐文美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家歐文費(fèi)雪費(fèi)雪1896年提出凈現(xiàn)值法年提出凈現(xiàn)值法2. Neumann和和Morgenstern 1944年提出效用理論年提出效用理論 （二）

4、（二） 金融學(xué)的分析性階段金融學(xué)的分析性階段 1.五十年代初哈里五十年代初哈里馬柯維茨馬柯維茨 (Harry Markowitz)提出提出 的投資組合理論。的投資組合理論。 基本結(jié)論：基本結(jié)論：在一系列假設(shè)下，證券市場(chǎng)上存在有效投資組合在一系列假設(shè)下，證券市場(chǎng)上存在有效投資組合在允許賣在允許賣 空的條件下，證券組合前沿是雙曲線空的條件下，證券組合前沿是雙曲線在不允許賣空條件下，是若干段雙曲線的拼接在不允許賣空條件下，是若干段雙曲線的拼接證券組合前沿的上半部分稱為有效前沿證券組合前沿的上半部分稱為有效前沿2. 1965年年9、10月，芝加哥大學(xué)的法碼月，芝加哥大學(xué)的法碼 (Fama)提出提出 有

5、效市有效市 場(chǎng)假說場(chǎng)假說EMH3. 五十年代后期五十年代后期, 莫迪格里亞尼莫迪格里亞尼(F. Modiogliani)和和 米勒米勒(M.Millier)在研究企業(yè)資本結(jié)構(gòu)和企業(yè)價(jià)值的在研究企業(yè)資本結(jié)構(gòu)和企業(yè)價(jià)值的 關(guān)系時(shí)，提出關(guān)系時(shí)，提出“無套利無套利”(No-Arbitrage)假設(shè)。假設(shè)。 基本結(jié)論：基本結(jié)論： MM定理定理 在理想的市場(chǎng)條件下，公司的價(jià)值與這些政策無關(guān)在理想的市場(chǎng)條件下，公司的價(jià)值與這些政策無關(guān) 為公司財(cái)務(wù)學(xué)科奠定了基礎(chǔ)為公司財(cái)務(wù)學(xué)科奠定了基礎(chǔ)4.所謂無套利假設(shè)是指在一個(gè)完備的金融市場(chǎng)中不所謂無套利假設(shè)是指在一個(gè)完備的金融市場(chǎng)中不 存在套利機(jī)會(huì)，即確定的低買高賣之類的

6、機(jī)會(huì)。存在套利機(jī)會(huì)，即確定的低買高賣之類的機(jī)會(huì)。 對(duì)金融市場(chǎng)中的某項(xiàng)對(duì)金融市場(chǎng)中的某項(xiàng)“頭寸頭寸”進(jìn)行估值和定價(jià)，分進(jìn)行估值和定價(jià)，分 析析 的基本方法是將這項(xiàng)頭寸與市場(chǎng)中其他金融資產(chǎn)的基本方法是將這項(xiàng)頭寸與市場(chǎng)中其他金融資產(chǎn) 的頭的頭 寸組合起來，構(gòu)筑起一個(gè)在市場(chǎng)均衡條件下不寸組合起來，構(gòu)筑起一個(gè)在市場(chǎng)均衡條件下不 能產(chǎn)生能產(chǎn)生 不承受風(fēng)險(xiǎn)的超額利潤的組合頭寸，由此測(cè)不承受風(fēng)險(xiǎn)的超額利潤的組合頭寸，由此測(cè) 算出該項(xiàng)頭寸在市場(chǎng)均衡時(shí)的價(jià)值。算出該項(xiàng)頭寸在市場(chǎng)均衡時(shí)的價(jià)值。5.20世紀(jì)世紀(jì)60年代早期，得蘭德年代早期，得蘭德約翰遜約翰遜 和杰羅斯和杰羅斯斯斯 特因把證券組合理論擴(kuò)展到套期保值的研

7、究，形成特因把證券組合理論擴(kuò)展到套期保值的研究，形成 現(xiàn)代套期保值理論現(xiàn)代套期保值理論。6.威廉威廉夏普、約翰夏普、約翰特納特納 和簡和簡莫辛莫辛 等等 1964年和年和1965 年，創(chuàng)造性地提出了年，創(chuàng)造性地提出了 著名的資本資產(chǎn)定價(jià)理論著名的資本資產(chǎn)定價(jià)理論,即即: CAPM- Capital Asset Pricing Model。 “無套利無套利”(No-Arbitrage)分析方法分析方法 的核心內(nèi)的核心內(nèi) 容：容： 7. 70年代，以邁耶斯年代，以邁耶斯 (Mayers)、羅伯特、羅伯特莫頓莫頓 (Robert Merton)、艾爾頓和格魯伯、艾爾頓和格魯伯 (Elton and

8、Gruber)為代表的學(xué)者，放松了資產(chǎn)定價(jià)模型中為代表的學(xué)者，放松了資產(chǎn)定價(jià)模型中 的某些的某些 假假 定條件定條件,得出一些有意義的結(jié)論。得出一些有意義的結(jié)論。8. 以費(fèi)歇以費(fèi)歇布萊克和梅隆布萊克和梅隆斯科爾斯斯科爾斯 (Fisher Black and Myron Scholes)、羅斯、羅斯 (Ross)為代表的為代表的 學(xué)者，基本放棄學(xué)者，基本放棄CAPM假定，以新假定條件為假定，以新假定條件為 出發(fā)點(diǎn)重新建立出發(fā)點(diǎn)重新建立 模型，從而分別提出：模型，從而分別提出： 第一個(gè)完整的期權(quán)定價(jià)模型和套利定價(jià)理論第一個(gè)完整的期權(quán)定價(jià)模型和套利定價(jià)理論, 即即 APT- Arbitrage Pr

9、icing Theory。 （三）金融學(xué)的工程化階段（三）金融學(xué)的工程化階段P241.恩格爾恩格爾 (Engle)提出提出P階階ARCH(p)模型模型新一代金融經(jīng)濟(jì)學(xué)家突破傳統(tǒng)的方法論和思維新一代金融經(jīng)濟(jì)學(xué)家突破傳統(tǒng)的方法論和思維摒棄風(fēng)險(xiǎn)與收益呈線性關(guān)系的假定摒棄風(fēng)險(xiǎn)與收益呈線性關(guān)系的假定, 采用非線性動(dòng)態(tài)定價(jià)模型采用非線性動(dòng)態(tài)定價(jià)模型, 甚至嘗試放棄風(fēng)險(xiǎn)與收益存在正相關(guān)關(guān)系的假設(shè)，甚至嘗試放棄風(fēng)險(xiǎn)與收益存在正相關(guān)關(guān)系的假設(shè)，提出具有黑盒子性質(zhì)的定價(jià)核提出具有黑盒子性質(zhì)的定價(jià)核 (price kernel)概概念念2.實(shí)現(xiàn)從分析性向工程化過渡的貢獻(xiàn)者是實(shí)現(xiàn)從分析性向工程化過渡的貢獻(xiàn)者是達(dá)萊爾達(dá)

10、萊爾.達(dá)菲達(dá)菲(Darrell Duffie)等人等人他們?cè)诓煌耆袌?chǎng)一般均衡理論方面的經(jīng)濟(jì)學(xué)研究他們?cè)诓煌耆袌?chǎng)一般均衡理論方面的經(jīng)濟(jì)學(xué)研究為金融創(chuàng)新和金融工程的發(fā)展提供了重要的理論支持為金融創(chuàng)新和金融工程的發(fā)展提供了重要的理論支持3.80年代末，金融學(xué)由分析性向工程化轉(zhuǎn)變年代末，金融學(xué)由分析性向工程化轉(zhuǎn)變Hayne Leland和和Mark Rubinstein開始談?wù)撻_始談?wù)摗敖鹑诠こ绦陆鹑诠こ绦?科學(xué)科學(xué)” 4. 1988年約翰年約翰芬納蒂給出金融工程的定義芬納蒂給出金融工程的定義金融工程作為一門獨(dú)立學(xué)科直到九十年代才得以確立金融工程作為一門獨(dú)立學(xué)科直到九十年代才得以確立標(biāo)志是標(biāo)志是1

11、991年年“國際金融工程師學(xué)會(huì)（國際金融工程師學(xué)會(huì)（IAFE)”成立成立學(xué)會(huì)的宗旨是學(xué)會(huì)的宗旨是“界定和培育金融工程這一新興專業(yè)界定和培育金融工程這一新興專業(yè)”。 第二節(jié)第二節(jié) 金融工程發(fā)展的因素金融工程發(fā)展的因素一、現(xiàn)代金融理論的發(fā)展和金融創(chuàng)新一、現(xiàn)代金融理論的發(fā)展和金融創(chuàng)新二、信息技術(shù)的進(jìn)步二、信息技術(shù)的進(jìn)步三、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的需求三、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的需求四四、對(duì)市場(chǎng)效率的追求對(duì)市場(chǎng)效率的追求一、現(xiàn)代金融理論的發(fā)展和金融創(chuàng)新一、現(xiàn)代金融理論的發(fā)展和金融創(chuàng)新20世紀(jì)世紀(jì)50年代年代, 作為金融工程學(xué)基礎(chǔ)的現(xiàn)代金融作為金融工程學(xué)基礎(chǔ)的現(xiàn)代金融理論開始蓬勃發(fā)展。理論開始蓬勃發(fā)展。 另一方面，在另一方面，在2

12、0世紀(jì)世紀(jì)70-80年代的金融創(chuàng)新時(shí)期涌年代的金融創(chuàng)新時(shí)期涌現(xiàn)出四大金融工具：現(xiàn)出四大金融工具： 掉期、期權(quán)、遠(yuǎn)期利率協(xié)定以及金融期貨，這些掉期、期權(quán)、遠(yuǎn)期利率協(xié)定以及金融期貨，這些金融工具的基本功能都是轉(zhuǎn)移各類金融風(fēng)險(xiǎn)金融工具的基本功能都是轉(zhuǎn)移各類金融風(fēng)險(xiǎn). 二、信息技術(shù)的進(jìn)步二、信息技術(shù)的進(jìn)步 信息技術(shù)信息技術(shù)對(duì)金融工程的發(fā)展起到最顯著的推動(dòng)作用對(duì)金融工程的發(fā)展起到最顯著的推動(dòng)作用 首先，各種大規(guī)模的計(jì)算和分析軟件包首先，各種大規(guī)模的計(jì)算和分析軟件包 ( (包括近包括近 似計(jì)算和仿真計(jì)算似計(jì)算和仿真計(jì)算 ) )已經(jīng)成為金融工程開發(fā)各種新已經(jīng)成為金融工程開發(fā)各種新 型金融產(chǎn)品、解決金融和財(cái)務(wù)

13、問題的有效手段。型金融產(chǎn)品、解決金融和財(cái)務(wù)問題的有效手段。 最后，信息技術(shù)的進(jìn)步還通過其他環(huán)節(jié)間接地最后，信息技術(shù)的進(jìn)步還通過其他環(huán)節(jié)間接地產(chǎn)生作用，對(duì)金融工程的發(fā)展產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響。產(chǎn)生作用，對(duì)金融工程的發(fā)展產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響。 其次，通訊技術(shù)的發(fā)展使世界金融市場(chǎng)通過信息其次，通訊技術(shù)的發(fā)展使世界金融市場(chǎng)通過信息聯(lián)成一體，促進(jìn)了各類金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行金融工程活動(dòng)聯(lián)成一體，促進(jìn)了各類金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行金融工程活動(dòng) 三、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的需求三、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的需求四四、對(duì)市場(chǎng)效率的追求對(duì)市場(chǎng)效率的追求效率？手段多，面更廣，方便效率？手段多，面更廣，方便 首先，通過金融工程創(chuàng)造出來的新型的金融工首先，通過金融工程創(chuàng)造出來的

14、新型的金融工具豐富了投資者的選擇，方便投資者構(gòu)造低風(fēng)險(xiǎn)具豐富了投資者的選擇，方便投資者構(gòu)造低風(fēng)險(xiǎn)的投資組合。的投資組合。 以期權(quán)為例以期權(quán)為例 最后，金融工程技術(shù)可以使得金融機(jī)構(gòu)直接面最后，金融工程技術(shù)可以使得金融機(jī)構(gòu)直接面對(duì)投資者的個(gè)性需求對(duì)投資者的個(gè)性需求. 其次，金融機(jī)構(gòu)通過金融工程手段創(chuàng)造的新金其次，金融機(jī)構(gòu)通過金融工程手段創(chuàng)造的新金融產(chǎn)品新的財(cái)務(wù)解決方案很好地滿足了企業(yè)的這融產(chǎn)品新的財(cái)務(wù)解決方案很好地滿足了企業(yè)的這種需求，提高了企業(yè)的運(yùn)作效率種需求，提高了企業(yè)的運(yùn)作效率 第三節(jié)第三節(jié) 金融工程的發(fā)展趨勢(shì)金融工程的發(fā)展趨勢(shì)一、金融工程面臨的挑戰(zhàn)、金融工程面臨的挑戰(zhàn) B. CAPM模型的

15、奠基人之一模型的奠基人之一 法瑪法瑪 (Fama)宣布不再支持該理論模型。宣布不再支持該理論模型。 C. 1998年，幾名諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者經(jīng)營的年，幾名諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者經(jīng)營的美國長期資本公司破產(chǎn)倒閉了，美國長期資本公司破產(chǎn)倒閉了，理論的正確性和有效性從而受到了質(zhì)疑理論的正確性和有效性從而受到了質(zhì)疑 A. 理查德理查德羅爾羅爾 (Richard Roll)對(duì)對(duì)CAPM提出了提出了幾點(diǎn)批評(píng)，這是著名的幾點(diǎn)批評(píng)，這是著名的“羅爾批評(píng)羅爾批評(píng)”(一一) 假設(shè)條件理想化；假設(shè)條件理想化； （二）（二） 技術(shù)工具數(shù)學(xué)化；技術(shù)工具數(shù)學(xué)化； 假設(shè)條件描述了一個(gè)理想的均衡市場(chǎng)假設(shè)條件描述了一個(gè)理想的均衡

16、市場(chǎng), 理性人假設(shè)理性人假設(shè), 理性人追求效用最大化。理性人追求效用最大化。 依賴嚴(yán)格假設(shè)的數(shù)學(xué)推理并不一定能夠取得令人依賴嚴(yán)格假設(shè)的數(shù)學(xué)推理并不一定能夠取得令人滿意的、符合現(xiàn)實(shí)的結(jié)論。滿意的、符合現(xiàn)實(shí)的結(jié)論。 （三）金融產(chǎn)品虛擬化；（三）金融產(chǎn)品虛擬化； （四）（四） 決策過程簡單化。假定投資者沒有區(qū)別決策過程簡單化。假定投資者沒有區(qū)別金融工程面臨的主要挑戰(zhàn)（或缺陷）有以下幾點(diǎn)：金融工程面臨的主要挑戰(zhàn)（或缺陷）有以下幾點(diǎn)：二、金融工程的發(fā)展趨勢(shì)二、金融工程的發(fā)展趨勢(shì) 準(zhǔn)確性，準(zhǔn)確性，誰也解決不了的問題誰也解決不了的問題 創(chuàng)新性創(chuàng)新性新的研究領(lǐng)域新的研究領(lǐng)域 如何建立一個(gè)模型來描述市場(chǎng)的參與者

17、根據(jù)各的不如何建立一個(gè)模型來描述市場(chǎng)的參與者根據(jù)各的不完全信息做出決策，以彌補(bǔ)傳統(tǒng)理論對(duì)決策過程的忽視完全信息做出決策，以彌補(bǔ)傳統(tǒng)理論對(duì)決策過程的忽視 在現(xiàn)有的均衡定價(jià)模型存在缺陷的情況下，在現(xiàn)有的均衡定價(jià)模型存在缺陷的情況下， 如何建立一個(gè)非均衡的市場(chǎng)模型和定價(jià)理論；如何建立一個(gè)非均衡的市場(chǎng)模型和定價(jià)理論；（一）金融工程理論研究的發(fā)展趨勢(shì)（一）金融工程理論研究的發(fā)展趨勢(shì)（二）金融工程實(shí)務(wù)發(fā)展趨勢(shì)（二）金融工程實(shí)務(wù)發(fā)展趨勢(shì) 拓展化拓展化 P30 產(chǎn)品化和市場(chǎng)化產(chǎn)品化和市場(chǎng)化 如何對(duì)金融工程產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行估測(cè)，如何對(duì)如何對(duì)金融工程產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行估測(cè)，如何對(duì) 金融工程產(chǎn)品進(jìn)行準(zhǔn)確定價(jià)。金融工程產(chǎn)品

18、進(jìn)行準(zhǔn)確定價(jià)。 如何通過對(duì)金融數(shù)據(jù)的實(shí)時(shí)處理來發(fā)現(xiàn)大投資如何通過對(duì)金融數(shù)據(jù)的實(shí)時(shí)處理來發(fā)現(xiàn)大投資 者對(duì)市場(chǎng)的操縱和內(nèi)幕交易，如何建立一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)者對(duì)市場(chǎng)的操縱和內(nèi)幕交易，如何建立一個(gè)風(fēng)險(xiǎn) 監(jiān)控體系來預(yù)警和防范全球性的金融市場(chǎng)失控；監(jiān)控體系來預(yù)警和防范全球性的金融市場(chǎng)失控；第四節(jié)第四節(jié) 金融工程在中國的發(fā)展金融工程在中國的發(fā)展一、發(fā)展金融工程的必要性、發(fā)展金融工程的必要性第一，金融工程可以推進(jìn)我國金融業(yè)的改革深化，強(qiáng)第一，金融工程可以推進(jìn)我國金融業(yè)的改革深化，強(qiáng)化金融市場(chǎng)在資源配置中的核心作用?；鹑谑袌?chǎng)在資源配置中的核心作用。金融發(fā)展表現(xiàn)為量上的擴(kuò)張而不是質(zhì)上的提升金融發(fā)展表現(xiàn)為量上的擴(kuò)張而不是質(zhì)

19、上的提升最明顯的三個(gè)特征是：最明顯的三個(gè)特征是： 利率市場(chǎng)化進(jìn)程緩慢，真正反映市場(chǎng)供需狀況和資本利率市場(chǎng)化進(jìn)程緩慢，真正反映市場(chǎng)供需狀況和資本邊際效益的利率機(jī)制并沒有有效產(chǎn)生。邊際效益的利率機(jī)制并沒有有效產(chǎn)生。央行頻頻降低利率以圖刺激經(jīng)濟(jì)，但效果不明顯。央行頻頻降低利率以圖刺激經(jīng)濟(jì)，但效果不明顯。關(guān)鍵原因就是利率并非指導(dǎo)社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的有效指標(biāo)，關(guān)鍵原因就是利率并非指導(dǎo)社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的有效指標(biāo)，利率體制仍然是計(jì)劃性的。利率體制仍然是計(jì)劃性的。 金融市場(chǎng)嚴(yán)重的分隔（分業(yè)經(jīng)營）金融市場(chǎng)嚴(yán)重的分隔（分業(yè)經(jīng)營）第二，實(shí)施金融工程可以增強(qiáng)我國資本市場(chǎng)的有效性。第二，實(shí)施金融工程可以增強(qiáng)我國資本市場(chǎng)的有效性。

20、 資本市場(chǎng)分作三類：資本市場(chǎng)分作三類： 弱式有效市，即股價(jià)反映了全部歷史信息的市場(chǎng)；弱式有效市，即股價(jià)反映了全部歷史信息的市場(chǎng)； 半強(qiáng)式有效市場(chǎng)，即股價(jià)不僅反映歷史信息，半強(qiáng)式有效市場(chǎng)，即股價(jià)不僅反映歷史信息， 還充分反映了全部公開信息的市場(chǎng)；還充分反映了全部公開信息的市場(chǎng)； 強(qiáng)式有效市場(chǎng)，即反映了所有公開或非公開信息強(qiáng)式有效市場(chǎng)，即反映了所有公開或非公開信息 的市場(chǎng)。于是構(gòu)造了資本市場(chǎng)有效性分析的根本的市場(chǎng)。于是構(gòu)造了資本市場(chǎng)有效性分析的根本 理論框架。理論框架。 金融經(jīng)營主體，在權(quán)利和義務(wù)關(guān)系上并不具有金融經(jīng)營主體，在權(quán)利和義務(wù)關(guān)系上并不具有 獨(dú)立的商業(yè)性性質(zhì)。獨(dú)立的商業(yè)性性質(zhì)。 第三，金

21、融工程可以為企業(yè)降低生存風(fēng)險(xiǎn)，并且促第三，金融工程可以為企業(yè)降低生存風(fēng)險(xiǎn)，并且促 進(jìn)企業(yè)的兼并與收購。進(jìn)企業(yè)的兼并與收購。 第四，金融工程可以為金融機(jī)構(gòu)開拓新的發(fā)展空間，第四，金融工程可以為金融機(jī)構(gòu)開拓新的發(fā)展空間， 提供新的風(fēng)險(xiǎn)管理手段。提供新的風(fēng)險(xiǎn)管理手段。 第五，金融工程可以滿足投資者金融產(chǎn)品多樣化第五，金融工程可以滿足投資者金融產(chǎn)品多樣化 的需求。的需求。 第六，金融工程將為政府的金融監(jiān)管提供技術(shù)支持第六，金融工程將為政府的金融監(jiān)管提供技術(shù)支持 二、發(fā)展金融工程的可行性二、發(fā)展金融工程的可行性 我國已經(jīng)為金融工程的實(shí)施創(chuàng)造了一定的外部環(huán)境；我國已經(jīng)為金融工程的實(shí)施創(chuàng)造了一定的外部環(huán)境；

22、 中國資本市場(chǎng)的發(fā)展已經(jīng)為金融工程提供了一個(gè)良好中國資本市場(chǎng)的發(fā)展已經(jīng)為金融工程提供了一個(gè)良好 的舞臺(tái)；的舞臺(tái)； 在中國已經(jīng)開展了一些具有金融工程性質(zhì)的工作，在中國已經(jīng)開展了一些具有金融工程性質(zhì)的工作， 為未來大規(guī)模地發(fā)展金融工程打下了良好地基礎(chǔ)；為未來大規(guī)模地發(fā)展金融工程打下了良好地基礎(chǔ)； 我國具備一定的后發(fā)優(yōu)勢(shì)。我國具備一定的后發(fā)優(yōu)勢(shì)。三、金融工程發(fā)展所需要解決的幾個(gè)問題三、金融工程發(fā)展所需要解決的幾個(gè)問題（一）金融產(chǎn)品價(jià)格市場(chǎng)化進(jìn)程太慢；（一）金融產(chǎn)品價(jià)格市場(chǎng)化進(jìn)程太慢；市場(chǎng)化程度市場(chǎng)化程度 較低，主要表較低，主要表 現(xiàn)在：現(xiàn)在： 封閉式模式的弊端：封閉式模式的弊端： 一是國內(nèi)金融體系運(yùn)行效率低下，難以應(yīng)付對(duì)外一是國內(nèi)金融體系運(yùn)行效率低下，難以應(yīng)付對(duì)外 開放中，逐漸增加的外來競(jìng)爭(zhēng)；開放中，逐漸增加的外來競(jìng)爭(zhēng)； 二是面對(duì)國際金融市場(chǎng)感到無所適從或盲目參與競(jìng)爭(zhēng)。二是面對(duì)國際金融市場(chǎng)感到無所適從或盲目參與競(jìng)爭(zhēng)。 第一，人民幣匯率形成機(jī)制的行政色彩濃厚。第一，人民幣匯率形成機(jī)制的行政色彩濃厚。 第二，利率市場(chǎng)化進(jìn)程舉步維艱第二，利率市場(chǎng)化進(jìn)程舉步維艱 第三，中國股市，其投機(jī)成分很濃，市場(chǎng)操縱行為第三，中國股市，其投機(jī)成分很濃，市場(chǎng)操縱行為 比較普遍，同時(shí)市場(chǎng)漲跌的時(shí)間、空間都深受比較普遍，同時(shí)市場(chǎng)漲跌的時(shí)間、空間都深受 政府政策的影響。政府政策的影響。 （二）理性的市場(chǎng)參與主體的