企業(yè)并購的可行性分析

1、企業(yè)并購的可行性分析1、對(duì)目標(biāo)企業(yè)并購的可行性分析主要從客觀和主觀兩個(gè)角度進(jìn)行考慮。 客觀上，主要有這樣幾個(gè)方面的限制：一是法律限制， 比如，壟斷法或有關(guān)上市公司的一些規(guī)定， 可能會(huì)阻礙目標(biāo)企業(yè)被并購；二是體制限制，對(duì)具有特殊所有制性質(zhì)或從事特殊產(chǎn)業(yè)的企業(yè)進(jìn)行并購，有可能會(huì)受到一些體制的、國家政策方面的限制；三是企業(yè)組織、章程的限制，要了解企業(yè)組織、 章程關(guān)于并購的規(guī)定， 一些反并購條款的存在可能會(huì)讓企業(yè)精心策劃的并購方案毀于一旦。 主觀上，主要考慮企業(yè)的所有者、 員工以及一些相關(guān)利益者會(huì)不會(huì)對(duì)企業(yè)的并購采取合作態(tài)度， 會(huì)不會(huì)采取一些激進(jìn)的措施來阻止企業(yè)并購。如果企業(yè)反對(duì)會(huì)采取什么樣的反收購防

2、御手段， 并購企業(yè)有沒有能力進(jìn)行化解。在并購交易實(shí)施之前， 要對(duì)目標(biāo)企業(yè)各方面的情況進(jìn)行了解， 以正確估算出并購成功的概率。美國管理學(xué)大師彼得 ·德魯克在成功兼并的五條原則中提到的第一條原則是： “只有兼并方公司徹底考慮了它能夠?yàn)樗徺I的企業(yè)做出什么貢獻(xiàn)，兼并才會(huì)成功。 ”這句話會(huì)利于并購的操作和順序進(jìn)行。2、財(cái)務(wù)可行性分析財(cái)務(wù)上的可性主要是從量的角度著手來進(jìn)行衡量。應(yīng)解決兩個(gè)方面的問題：并購企業(yè)是否有財(cái)務(wù)實(shí)力和并購之后是否能獲得經(jīng)濟(jì)收益。首先，購買企業(yè)有實(shí)力進(jìn)行購買。主要衡量標(biāo)準(zhǔn)是目標(biāo)價(jià)格。如果目標(biāo)價(jià)格高于公司所能承受的最高收購價(jià)格，對(duì)于買方而言，收購可能性就不太大，因?yàn)檫@存在很

3、大的融資風(fēng)險(xiǎn)，它要為此付出高昂的代價(jià)；反之，收購可能性就大。其次，應(yīng)進(jìn)行財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)，表明并購是可行的。一項(xiàng)并購活動(dòng)只有經(jīng)濟(jì)上具有合理性， 才有可能實(shí)行。 所以并購之前有必要進(jìn)行經(jīng)濟(jì)效益評(píng)估有靜態(tài)分析法與動(dòng)態(tài)分析法兩種。靜態(tài)分析包括投資回收率法、返本期法（投資回收期法） 、追加投資回收期法等。（1）率法。指甲公司收購乙公司后取得年凈收入的增加額與購并總投資之比。（2）本期法又稱投資回收期法。其計(jì)算公式為：返本期 =并購總投資 /年凈收入增加額。（3）追加投資回收期法。為了從經(jīng)濟(jì)角度選出最優(yōu)方案，就需要使用追加投資回收期這一指標(biāo)。 追加投資， 這里批不同投資方案之間的投資差額。 對(duì)收購而言，即收購

4、A 公司與收購 B 公司其投資額不同， 其差額可看成一種追加投資。所以，追加投資回收期 =收購不同目標(biāo)公司的投資額 /收購不同目標(biāo)公司的經(jīng)營成本。靜態(tài)分析方法的局部在于沒有考慮時(shí)間因素。動(dòng)態(tài)分析法包括凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值法和內(nèi)部收益法。（1）凈現(xiàn)值法。凈現(xiàn)值為將每年的凈現(xiàn)金流量增加折算成凈現(xiàn)值。這種分析用于收購者并購某一項(xiàng)目或企業(yè)的后打算長期經(jīng)營此企業(yè)的收購效益分析。 如果打算收購后馬上轉(zhuǎn)手出售，則不必采用此公式。凈現(xiàn) >0，說明方案可行，凈現(xiàn)值 =0 說明投資正好能達(dá)到市場(chǎng)回報(bào)率水平，亦可行，凈現(xiàn)值 <0，說明不可行。（2）現(xiàn)值指數(shù)法。所謂現(xiàn)值指數(shù)，即凈現(xiàn)值與收購總投資現(xiàn)值之比，值大者

5、為優(yōu)。（3）內(nèi)部收益率法。內(nèi)部收益率指方案凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。3、整合的可行性分析并購交易達(dá)成之后， 面臨的問題就是企業(yè)之間的整合， 其實(shí)，早在準(zhǔn)備階段，就應(yīng)考慮目標(biāo)企業(yè)的企業(yè)文化、 企業(yè)風(fēng)格、 經(jīng)營模式、管理理念和人才等各方面與本企業(yè)是否能進(jìn)行融合。 不僅如此，而且應(yīng)考慮并購企業(yè)本身是否有實(shí)力進(jìn)行整合，當(dāng)然，這可以在外界的幫助下進(jìn)行。整合的內(nèi)容主要包括： 企業(yè)戰(zhàn)略、管理、組織機(jī)構(gòu)、人力資源和企業(yè)文化等。企業(yè)在并購交易之前， 就必須對(duì)這些方面進(jìn)行評(píng)估與分析， 以確定整合成功的概率。企業(yè)戰(zhàn)略整合主要考慮并購企業(yè)將目標(biāo)企業(yè)納入其發(fā)展戰(zhàn)略內(nèi)， 使目標(biāo)企業(yè)的總資產(chǎn)服從并購企業(yè)的總體戰(zhàn)略及相關(guān)安排與調(diào)

6、整的可能性。管理整合面臨的主要問題是： 在并購企業(yè)向目標(biāo)企業(yè)推行新的管理缺席和方式的過程中，可能會(huì)遇到目標(biāo)企業(yè)員工的強(qiáng)烈的抵觸， 這些員工不認(rèn)為新的管理制度和方式會(huì)適合目標(biāo)企業(yè)。 所以，并購企業(yè)在達(dá)成并購并易之前， 也應(yīng)了解目標(biāo)企業(yè)原有的管理制度、 方式和風(fēng)格， 判斷雙方的差距有多大， 整合成功的可能性有多大。組織機(jī)構(gòu)整合是伴隨著業(yè)務(wù)整合和管理整合而進(jìn)行的， 所以企業(yè)在考慮上述兩種整合的可行性時(shí)，也應(yīng)考慮組織整合成功的概率。人力資源整合，由于并購會(huì)給雙方員工尤其是目標(biāo)企業(yè)的員工帶來較大的影響。因?yàn)槠髽I(yè)員工在得知本企業(yè)將出售時(shí)難免會(huì)憂心忡忡，無心工作。所以，并購企業(yè)一開始就要對(duì)目標(biāo)企業(yè)的人事制度

7、進(jìn)行充分的了解， 并考慮采取相應(yīng)的整合策略。企業(yè)文化整合應(yīng)考慮的內(nèi)容是并購企業(yè)與目標(biāo)企業(yè)各自的企業(yè)文化狀況以及企業(yè)文化的差異有多大， 并購企業(yè)有無可能將自己的企業(yè)文化傳播給目標(biāo)企業(yè)或者兩種文化有無可能合二為一， 并被目標(biāo)企業(yè)的員工所接受。 如果一個(gè)企業(yè)是獨(dú)裁型的企業(yè)文化， 另一個(gè)企業(yè)是團(tuán)隊(duì)型、 自由型的企業(yè)文化， 將這兩個(gè)企業(yè)的文化進(jìn)行整合，難度就比較大，成本就比較高。4、風(fēng)險(xiǎn)控制能力分析并購中存在的風(fēng)險(xiǎn)主要有：（1）營運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)。所謂營運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)，是指并購方在并購?fù)瓿珊?，可能無法使整個(gè)企業(yè)集團(tuán)產(chǎn)生經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)、 財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)、 市場(chǎng)份額效應(yīng)， 難以實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)和經(jīng)驗(yàn)共享互補(bǔ)。通過并購形成的新企業(yè)因規(guī)

8、模過于龐大而產(chǎn)生規(guī)模不經(jīng)濟(jì)，甚至整個(gè)企業(yè)集團(tuán)的經(jīng)營業(yè)績都為被并購進(jìn)行的新企業(yè)所拖累。（2）信息風(fēng)險(xiǎn)。在并購過程中， 并購企業(yè)與目標(biāo)企業(yè)處于信息不對(duì)稱地位，并購者對(duì)目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值和盈利能力的判斷往往難以做到非常準(zhǔn)確， 從而難以找到合適的價(jià)位，或者難以以合理的交易成本得到目標(biāo)企業(yè)。（3）融資風(fēng)險(xiǎn)。并購行為需要大量的資金支持，所以并購決策會(huì)同時(shí)對(duì)企業(yè)資金規(guī)模和資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生重大影響。 實(shí)踐中，并購動(dòng)機(jī)以及目標(biāo)企業(yè)并購前資本結(jié)構(gòu)的不同， 還會(huì)造成并購所需的長期資金與短期資金、 自有資本與資金投入比率的種種差異。 與并購相關(guān)的融資風(fēng)險(xiǎn)具體包括資金是否可以保證需要 （時(shí)間上與數(shù)量上）、融資方式是否適應(yīng)并購動(dòng)機(jī) （暫時(shí)持有或長期持有） 、現(xiàn)金